持续增长的秘密

持续增长的秘密（共10篇）

持续增长的秘密 篇1

今天, 零售商面临的日益加剧的竞争不仅来自实体零售, 还来自直接向消费者出售商品的品牌和公司。在“制造商”经济中, 也有来自个人设计和销售商品的竞争。

面对这些压力, 零售商应该如何提高自己的成绩?他们可以采取哪些措施使自己在当地更有竞争力, 以及他们应该如何增加股东的回报?本文介绍了一些品牌和零售面临的重大挑战, 以及如何解决这些问题。

什么是零售商面对的数字挑战?

对零售商的新标准是要不断努力, 以配合不断增长的影响力和消费电子设备, 特别是移动设备的力量。此前, 公司获得的计算能力要强于消费者, 但是现在这种情况正在逆转。消费者可以在路过商店时, 同时在网上查看产品、价格、促销, 可以在线比价、查看规格、下载优惠券, 甚至在购买前与他们朋友继续讨论。

仅仅与五年前相比, 消费者现在的交易方式已经变得不同, 当2010年出现的i Pad和手机一样开辟了方便浏览的另一条道路。从那时起, 数以百万计的消费者涌向了社交媒体平台。在那里, 他们分享产品和购物经验, 并交换意见。

社交媒体平台上的规模十分庞大惊人。Facebook目前拥有超过13亿的用户, 腾讯的QQ和QQ空间, 分别拥有超过6亿用户, Instagram有3亿用户, 而Twitter有超过2.8亿的用户。

现在, 消费者可以进行便携式交易, 从外部影响商店。通过使用智能设备进行便携式购物的影响是巨大的。作为参考, Gartner预计2015年有超过22亿的智能手机和平板电脑从全球进行购物-占世界人口的近三分之一。

零售商如何才能提高业绩?

品牌在试图避免被竞争对手战胜的同时, 也必须吸引这些对数字精明的消费者。这需要使用大数据、分析、人员、合作伙伴和计划来做出更明智的决策, 并提供更好的财务业绩。

虽然他们尝试用不同的形式和方式来吸引顾客, 品牌必须仍然确保业务赚钱;他们必须使用金融思维来保证有利的决策。

这些都是公司董事会在管理方面的新论据, 因为他们专注于提供更大的股东价值。它们是成功的必要步骤, 但还不足够。

技术公司正在积极的工作, 促使消费者在移动设备上更轻松, 更安全的完成交易。例如, 谷歌即将推出的“购买”按钮, 将被嵌入在网上搜索结果中;苹果付费的目的是让消费者毫不费力地晃动自己的手机来完成交易, 或利用各种电子钱包产品提供类似的解决方案。除了这些进展, 出现了一些由消费者委托给公司的与个人数据的管理和安全性相关的麻烦问题。

完善促销效果

改善结果的第一步是准确地衡量目前的结果。如果你不知道什么有效, 什么无效, 那么要如何管理确定什么需要做的更多, 而什么需要削减?

客户通过行动透露出他们的喜好。当他们收到促销信息后出现在商店里, 并购买他们喜爱的产品。

通过精确衡量, 以及大数据分析的应用, 我们可以计算物品, 报价和渠道的盈利情况。我们可以使用复杂的算法来衡量每增加一美元花费能带来的增量收益, 并将它归因于具体的营销活动、促销、商品报价和空间分配。

这种做法应该在公司和商店两个层面进行。在公司层面调整营销和销售与金融的关系是非常必要的。这将有助于确保决策和支出与投资回报率和股东价值基于一个良好的关系。

零基预算

公司将能够利用“零基预算”改善财务业绩, 就像3G (巴西私募股权公司) 和沃伦·巴菲特他们共同收购了两个全球消费品牌:280亿美元收购了亨氏, 460亿美元收购了卡夫。

为了支持零基预算, 巴菲特说:“我不知道有任何一家公司的政策说‘我们将拥有比我们所需要的更多的人’。”

零基预算可以帮助你了解什么做法有效, 什么做法无效。我们在Saferock围绕着这一点建立了这个系统, 并阐述了如何提高零售商和公司在销售和营销方面支出的投资回报率, 包括Hudson's Bay, Pet Smart, Toys'R'Us, Christie's和其他公司。

将财务团队成员带入业务决策的中心这种做法是一种有效的举动, 因为他们可以帮助公平地监控赢家和输家, 并将焦点从销售转移到利润, 这对股东来说是有益的。

提升品牌和供应商业绩

未来的一个悬而未决的问题是零售商和品牌商是会更加依赖对方, 还是会减少对对方的依赖。无论答案是什么, 他们仍然需要相互合作来获得客户, 因此必须确保他们之间的业务交易本身就是一次公平的“握手”。

品牌的价值非常重要, 因为它能吸引忠实的顾客, 并建立价格模式和公司形象。零售商希望吸引完全信任公司的忠实客户。

如果零售商能够以足价卖出更多的产品, 他们就能赚到更多的钱。通过出售其它服务, 他们可以加强企业的整体盈利能力。对于这一点, 他们必须有合适的品牌, 并提供合理的业务合作关系。投资回报率的精确测量是成功地管理品牌关系的关键。

更容易的交易和数据安全性

虽然交易因为有如苹果支付和谷歌钱包等服务变得越来越简单, 但这也要求有更高的数据安全性, 对客户提供的敏感的个人和财务信息要进行适当的监督, 以达到平衡。这必须安全且小心地进行管理。

提高推广效果, 财务焦点和更好的合作将加强整体品牌建设以及本土化战略。如果零售商能够真正地, 如这里建议的一样, 准确地衡量销售额和利润的投资回报率, 那么他们的行为可以变得更精确。

要创建一个竞争优势, 零售企业需要将客户参与度与股东价值联系起来, 采用主动的, 可衡量的措施。这样, 该品牌就会取得更大的成功, 本土化战略也更容易成功, 股东也将从中获益。

Shah Karim是Saferock的首席执行官。20多年来, 他一直建议零售商进行数字化转化, 降低成本, 扭亏为盈。他开发的系统和算法可以精确衡量零售商的投资回报率, 大数据分析, 个性化学习, 和企业内容管理。Karim率先在耶鲁大学开始了他的指数研究, 并继续在日内瓦进行这项工作。

持续增长的秘密 篇2

县域经济作为国民经济的重要组成部分，其发展如何，直接影响到城乡居民增收、社会稳定、政权巩固乃至全面建成小康社会战略目标的实现。XX年，陕西省县域经济实现生产总值8000亿元，占全省比重55.%，县均生产总值96亿元，过百亿的县28个，较上年增加10个。农民人均纯收入有22个县超过全国水平。近几年，我县经济保持较快增长步伐，XX年实现生产总值84.31亿元，增长14.6%，农民人均纯收入5911元，增长16%。但纵向比，仍低于全省全国水平，生产总值与全省平均水平相差11.87亿元；农民人均纯收入与全国平均水平相差XX元。横向比，虽然无论是经济总量还是财政收入在全市位居前列，但近几年其他县发展势头迅猛，特别是其工业经济的快步崛起，年均增量增速大，我们作为全市领头羊的地位正受到严峻挑战。全面贯彻落实党的十八大精神，保持县域经济平稳较快增长态势，努力跟进全省全国发展步伐是全县工作的第一要务。

突出三个重点，让城镇引擎更加强劲。新型城镇化 是稳增长的最大引擎，也是最大的潜在内需、驱动消费和投资的结合点。近几年，我县城镇化率年均保持2个以上百分点的增速，XX年达38.6%，城镇化已成为带动工业升级，促进农业转型发展的纽带。结合实际，加快城镇化发展要规避土地资源稀缺等诸多困难，应突出三个重点：一是以吕河—城关—白柳“三镇一体”大县城建设为重点，优化区域产业布局和公共资源均衡配置，加速三镇一体化融合发展，统筹建好万人重点镇和农村新社区；二是以引导有条件农民进城定居工作为重点，让已习惯城镇生活、有相当稳定就业岗位的农村居民尽快变为市民，解决好他们的住房、上学等实际困难，使其在城镇定居落户；三是以开发就业岗位和完善配套服务为重点，努力实现城镇基本公共服务常住人口全覆盖和基本公共服务均等化，增强城镇吸引力。通过整合陕南避灾移民搬迁等项目资源，每年投入2亿元以上用于大县城基础设施建设，财政投入XX万元用于支持城镇建设。力争到2020年全县城镇人口达到25万人以上，城镇化率达55%以上，使新型城镇化成为拉动县域经济增长的新引擎。

夯实三个抓手，让工业支柱更加坚实。新型工业化是稳增长的支柱和基石，在拉动县域经济增长中发挥着不可替代的作用。通过多年来的不懈努力，工业强县已成为支撑我县发展的核心战略，工业提供了全县70%的财政总收入和50%的新增就业。XX年全县工业总产值达140.59亿元，是“十 五”期末的5倍多，占全县经济总量的55.29%。实现工业转型发展，推进新型工业化应夯实三个抓手：一是以园区和“十大产业项目”建设为抓手，不断完善生态工业园区和吕河工业园区配套设施建设，增强园区吸引力和承载力，使其成为县域工业集聚和投资洼地。集中推进烟厂技改、铅锌采选及综合利用等10个产值过5亿元的重大工业项目建设，实现县域工业升级转型；二是以招商引资为抓手，着力引进一批投资规模大、带动效应强、经济效益好的重大工业项目和劳动密集型企业，解放思想，优化环境，帮促项目落地，今年力争引进投资过千万元以上企业12家以上，逐步实现“一镇一规上工业”的发展目标。三是以培育壮大县域非公经济为抓手，按照“抓大不放小”大企业小作坊同步发展的思路，制订鼓励和支持非公经济发展的优惠政策，不断发展壮大中小私营企业和个体工商户，使其成为拉动就业、促进县域经济增长新的生力军。力争到“十二五”末，工业园区规模工业产值达到130亿元以上，实现规模工业产值和增加值翻番目标，使工业经济继续当好领跑全市的排头兵。

紧扣三个环节，让农业基础更加稳固。农业不仅是安天下、稳民心的战略产业，也是县域经济发展的基础性产业。多年来，我县已探索形成了在全省有一定影响力的循环农业发展模式，构建以烤烟、畜牧等为主导，林果、魔芋等为补充，层次分明、梯次有序的农业产业化体系。XX年全县 农业总产值19亿元，同比增长11.5%，已建成新森林和丰裕2个省级农业示范园区。落实“中央一号文件”精神，推进农业现代化应紧扣三个环节：一是有序引导土地流转，巩固农业产业基地。鉴于山区农业特点和现实基础，按照“保供增收惠民生”的要求，在稳定粮油生产的基础上，通过引导土地流转，发展适度规模生产，巩固农业产业基地，提升产业集约化水平；二是培育龙头企业，发展现代农业公司。按照公司化经营方向，培育特色农业，重点发展油桐、拐枣等优势特色产业，引进有实力的企业，借助中省扶持政策，抓好现代农业园区建设。三是创新经营体制，转变农业发展方式。抢抓我县作为全省职业农民示范县机遇，重点培育专业大户、家庭农场、农民合作社等新型经营主体，扩大农业产业链条，拓宽农民增收渠道。努力把农业建成新型工业化和全域城镇化发展的坚实后盾，确保全县农民收入增长势头不减，力争到2020年全县农民人均纯收入实现翻番目标，赶上全国平均水平。

解决三个问题，让民生工程更加惠民。发展为了人民。在经济欠发达的贫困山区，党和国家的强农惠民政策是支持县域经济发展的重要资源。近四年，我县累计用于教育、医疗卫生等民生工程资金11.07亿元，XX年全县新增财力用于民生支出的比重超过85%。统筹推进民生事业建设，促进县域经济发展应统筹解决好三个问题：一是统筹解决好投资 方向问题。以促进城市经济为方向，突出抓好保障性住房、公共服务设施建设投资。以促进农村经济为方向，突出抓好农业基础设施建设，改善农业生产条件，把有限的扶持资金用在刀刃上，使其发挥最大作用，提升农民群众生活质量；二是统筹解决好民生资源整合问题。建立县级惠民政策整合联席会议制度，集中陕南移民、汉江综合治理等民生项目资源，发挥民生建设资源的聚合效应；三是统筹解决好重点人群问题。抢抓我县作为国家扶贫连片开发机遇，实施“一户一策”，开展专项扶贫，解决好城乡特殊困难群体生产生活问题，使其快步发展不掉队。通过狠抓陕南移民搬迁、区域敬老院建设、学生营养餐等民生政策的落实，实现特殊困难群体病有所医、学有所上、老有所养、居有其所，使民生工程建设成为拉动投资消费和促进县域经济发展的强大推力。

加快三个开发，让生态环境更加美丽。“山、水、林”是陕南循环经济发展的潜力股，绿色已经成为县域经济发展的主色调。我县有林地总面积361.6万亩，人均7.98亩,有集体林226.4万亩，是全省集体林地面积超200万亩的26个重点林业县之一。县境有流域面积在100KM以上的河流有17条，天然江河水面3.5万亩，随着蜀河、大岭、赵湾等大中型电站相继建成，全县养殖水面总面积将达到10余万亩。按照国家对陕南功能和发展规划新定位，我县属南水北调水源地涵养区，确保“一江清水供XX”是政治任务，念好生态经、打好生态牌，应把生态优势作为实现县域经济增长的战略性资源，切实做到三个同步开发：一是实施“增绿补绿”为主的绿化造林工程，加快开发林下种养业。坚持在保护中开发，在开发中保护，继续抓好“十天”高速、大县城直观坡面等重点区域的绿化造林工程，依托现有山林资源，突出抓好30个山林经济示范园区，发展林下种养产业建园5万亩；二是提升水产养殖水平，加快开发饮用水产业。在抓好大鲵等特色水产养殖的同时，以富硒矿泉水、天然水为主打，加快开发拐枣等地方特色功能饮品，通过引进全国知名企业，发展壮大净源饮料公司等现有涉水企业，培育地方饮用水自主品牌，努力打造国内国际知名品牌，提高富硒水竞争力；三是积极搭建平台，加快开发生态旅游业。通过内引外联、合资共建等方式，重点加快太极城森林公园、天门山、西岱顶等景区开发。力争到“十二五”末，全县实现生态旅游业收入6亿元，把绿水青山变成金山银山，把生态优势转化为经济优势。

浙江：中国的秘密增长引擎 篇3

在这个农村劳动力无穷无尽的国家，引领外包业务的是浙江人。他们总是开拓更有效的赚钱途径，在这方面浙江总是走在中国其他省份的前面。当上世纪80年代中国的经济改革渐入佳境时，浙江就已投资海外了，并在不受中央政府干涉的私营公司交易股权——尽管是在地下的。

浙江曾一度被中央政府忽略，如今它的自下而上的发展模式，和对全球经济的大胆参与获得了经济学家们的赞誉。它被视为中国经济的领头羊。近几个月来，浙江的投资者收购了大量西方企业，并在商业食物链（businessfoodchain）上从简单制造转向提供高级的互联网服务。

事实上，浙江模式不是事先拟定好的，而是迫于无奈的产物。冷战时期，靠海的浙江被作为防御美国进攻的前线，国家向其提供的资源少之又少。浙江商业之都温州的经济研究中心主任马津龙说：“我们没别的办法，只好转向私营经济。在上世纪70年代末，有商业意识的省份很少，但我们一直都有。”而浙江近四分之三的经济产出和超过半数的税收来自私营企业。

浙江仍然是生产纽扣、袜子、染料和纺织品的“世界制造业之都”，现在它正迈入高科技领域。尽管浙江还不能跟美国硅谷相比，但去年它在私营部门的研发投资比上一年增长了47％，高科技公司的价值在工业中所占比重增加了26％。不久前刚上市的电子商务企业阿里巴巴就是于1999年创立于浙江杭州的。

随着劳动力成本的上升，浙江企业开始搬离浙江。温州的制衣商王吉（音译）说，他的工厂的利润率已从去年的10％降至零，他担心“如果没有利润，我们很快将不得不重组整个生产线或迁到国外”。

面对工资不断上升的压力，浙江的工厂主们已经把工厂迁到更偏远的地方，比如南面的江西和中部的四川，或印度尼西亚、越南、孟加拉国、非洲或中亚。浙江的对外投资自2005年以来增加了一倍，达到10亿美元，在中国各省份中首屈一指。王说：“我们最先把工厂迁到国外。浙江到哪里，其他省份就跟到哪里。”

持续增长的秘密 篇4

关键词：可持续增长率,可持续发展,负债经营

一、可持续发展与可持续增长率的内涵

可持续发展(Sustainable Development)是上世纪80年代提出的一个新概念。1987年世界环境与发展委员会在《我们共同的未来》报告中第一次阐述了可持续发展的概念,得到了国际社会的广泛共识。

在西方经济学界一般将可持续增长定义为销售收入的可持续增长率。他们认为一个企业销售收入的增长在企业内部管理效率和外部市场环境不变的情况下取决于企业资产的增长,而企业资产的增长必须等于企业负债和股东权益增长之和。因此若不考虑企业内部管理效率和外部市场环境的变化,没有增加新股筹集资金且不改变企业财务政策,则企业的销售增长率应等于资产的增长率(或企业权益的增长率)。

在竞争日趋激烈的市场中,企业的发展需要投入更多更好的物资资源、人力资源。因此,企业的发展离不开资金,企业资金来源渠道不外乎三种:一是内部资金,即在不增加外部负债的情况下,依靠内部积累的资金。这种方式由于企业内部资源的有限性,往往会限制企业的发展。二是外部资金,即主要依靠增加企业债务和股东投资。这种方式也有一些缺陷:大量增加负债会增加企业的财务风险,大量增加投资者的投资会分散股东控股权,稀释每股盈余等。三是均衡增长,即在保持目前财务结构和与此有关的财务风险的情况下,依照股东权益的增长比例,增加借款数额,从而获得企业发展所需的资金。

可持续增长率是在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下,企业销售所能增长的最大比率。经营效率是指销售净利率和总资产周转率指标,财务政策是指资产负债率及其延伸的权益乘数(资产/权益)和收益留存率指标。其计算方法有两种:一是根据期初股东权益计算的可持续增长率即:可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数。二是根据期末股东权益计算的可持续增长率即:可持续增长率=(销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期末权益期末总资产乘数)/(1-销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期末权益期末总资产乘数)。

二、可持续增长率与企业可持续发展

可持续增长率说明的是企业的四个主要关注的方面之间的确切关系,这四个方面包括,用销售净利率来测度的经营效率,用资产周转率来测度资产的使用效率,用收益留存率来测度股利政策和盈余分配政策,债务权益率来测度企业的筹资政策。

可持续增长率的思想不是说企业的增长速度不可以高于或低于可持续增长率,问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在企业超过或低于可持续增长率时所导致的财务问题。也就是可持续增长率为企业的发展提供了一个标准,管理人员根据这个标准对照企业的发展速度及时地采取各种方法、策略,以保证企业的可持续发展。可持续增长率是由企业当前的经营效率、资本结构和盈余分配政策决定的内在增长能力,它从更深层次上综合揭示了企业的增长速度与目前的经营方针、财务政策,以及盈余分配政策之间的关系。企业在保持其可持续增长率问题上,需要特别注意以下两种情况,即如果实际增长率超过可持续增长率,或反过来,实际增长率低于可持续增长率时,企业应该分别采取何种战略呢?

1. 企业实际增长率超过可持续增长率

当企业实际增长率超过可持续增长率时企业的管理者不能盲目乐观,要及时预测各种可能发生的财务问题。此时,企业处于快速增长期,尽管销售的增长会带来利润的增长,但管理者往往忽略企业快速增长所导致的大量的现金需求。为了保持企业的可持续发展,企业需要采取以下措施来填补资金缺口:

(1)注入新的权益资本。当一个企业愿意并且能够在资本市场增发股票,它的可持续增长问题可得以消除。新增加的权益资本和利用财务杠杆增加的借款能力将为企业提供充足的发展资金。不过,对很多企业来讲,增加权益资本在很多情况下往往无法实现。即使能够实现也会存在成本高、增资时间长等原因,经营者也往往不会采用该方法。

(2)提高财务杠杆。提高财务杠杆就是扩大负债比例,增加负债额。但是应记住财务杠杆的提高是有一个上限的,超过了上限以后,借款可能难以获得,也可能因为风险加大、成本太高而变得不经济。因为债务资本不仅要支付固定的利息,而且还要按约定条件偿还本金,无财务弹性可言,对企业是一项固定的财务负担,一旦出现经营风险而无法偿还到期债务时,企业将面临较大的财务危机,甚至破产。由于企业未来的现金流量不稳定和债务调度不合理,会使企业产生债务困难,即企业可在经营上获利但短期内却无偿债资金,不得已用贱卖动产、不动产或其他方式抵偿债务,使企业发生亏损,加大破产的危险。经济不景气,资金供不应求时,利率就可能上升,此时企业负债成本将会增加;当经营利润不足以抵偿债务利息时,企业将赔本经营,严重时可能导致破产。

(3)加强企业的内部优化管理。在资本结构既定的情况下,通过加强成本控制,增加销售收入等途径增强企业的息税前利润。

(4)提高收益留存率。也就是降低股利支付比例,通过利润滚存来获得资金。降低股利支付率与财务杠杆相反,股利支付率的降低有一个下限,即为零。股东对股利的态度与对企业投资机会前景的看法有很大关系。当股东们认为收益留在企业能产生较高的回报时,降低股利支付率则会使股东感到可以接受。当股东们认为企业的投资回报不能够令人满意,股利支付率的降低则会引起他们的不满,最直接的表现是股票价格下跌。

(5)有益的剥离。企业应该及时地剥离非核心业务,从而使企业利用有限的资源集中发展核心业务,同时剥离所释放的资金可以支持企业的增长,提高企业的资产周转比率。

(6)提高产品的定价。通过提价不仅可以减低增长速度,而且可以增加企业的边际利润率,从而提高企业的可持续增长率。

(7)提高总资产周转率。通过缩短应收账款的回收天数,多进货少自制以减少积压库存,缩短生产周期,以及出售或出租闲置固定资产等措施来提高总资产周转率,从而提高可持续增长率。

(8)兼并。如上述方法仍不能筹措到足够的资金时,可以尝试兼并来寻求资金来源。即可以考虑兼并刚进入成熟期,且其正在为多余的现金流量寻找有利可图投资的企业。

2. 企业实际增长率低于可持续增长率

当企业实际增长率低于可持续增长率时,企业管理者要综合分析企业内部和外部的原因,找出影响销售增长的症结所在,确认企业的增长速度是否可以合理提高。一般来说企业的实际增长率低于可持续增长率可能是企业没找到合适的投资机会。此时现金过剩,企业应首先偿还以前年度的借款,适当加大分红比例。这样既有利于企业树立良好的社会形象,也有利于稳定企业股票价格,从而增强投资者对企业持股的信心。其次,企业应寻求新的利润增长点,加大投资力度或收购相关企业,从而避免资源闲置。最后,当产业进入衰退期,又找不到新的利润增长点或进行有效转型,剩余资金也无适当用途(如将其作为银行存款或购买短期证券会影响企业的净资产收益率),这时企业可通过股份回购减少企业股本。这样不仅可充分利用企业现金顺差改善企业资本结构,还可以提高每股收益,从而缩小可持续增长率与实际增长率的差距。

可持续增长率对企业发展的指导作用是明显的。企业的发展速度会受到社会政治、经济及企业自身等方方面面因素的影响"实际增长率有时会高于或低于可持续增长率,但从长期看,企业的实际增长率会受到可持续增长率的制约。企业也只有重视实际增长率与可持续增长率的差别,根据可持续增长率控制适当的实际增长率,才能够实现稳定发展。

参考文献

[1]许兆军:可持续增长率与企业可持续发展[J].绿色财会,2007～10:50～52

[2]杨克泉吕立伟吉昱华:企业可持续成长的财务视角及实证分析[J].财会通讯,2006,(3):67～69

[3]乔占斌押继红:浅谈可持续增长率及对企业发展的指导作用[J].财税与会计,2001,(10):30～31

[4]袁业虎:可持续增长率探析[J].企业经济,2003,(01):32～34

[5]吴凤羽关晓娴:可持续增长率与企业的稳定发展[J].金融与经济,2005,(01):73～74

持续增长的秘密 篇5

制度机新:农业可持续增长的必然选择

新制度经济学认为,制度是经济增长的`内生变量,制度和制度变迁与创新对经济增长与发展有着至关重要的影响.首先,制度的存在与创新可以有效地降低交易费用,即降低现实世界在信息不对称,存在外部性与机会的条件下的不确定性,从而降低交易成本,提高效益,促进经济增长和发展.其次,制度与制度创新可以为经济主体提供激励机制,从而激发人们参与交易活动,进行生产和技术创新,使经济增长过程中人的主观能动性得到充分发挥.

作 者：曹勇 作者单位：金昌市农技中心,737100刊 名：甘肃农业英文刊名：GANSU NONGYE年，卷(期)：2002“”(5)分类号：F3关键词：

持续增长的秘密 篇6

日本房地产泡沫,美国房地产市场的次贷危机引发的金融海啸,给世界经济带来了极大的负面影响,其危害令人警醒。究其原因,房地产市场的空前繁荣,房地产企业失当的增长速度,特别是长期高于企业可承担的速度增长,此模式足以毁掉一个企业,如果全行业的增长速度失当,必然会对整个行业的可持续增长造成威胁。我国房地产业在1998—2012年较长一段时间内保持了高速增长的势头,房地产业全社会固定资产投资年增长率超过25%,远高于其他行业。如此高速的投资增长是否是可持续的?实现可持续增长的因素有哪些?如何防范相应风险?这些问题都值得去探究。

所谓可持续增长率 (Sustainable Growth Rate,SGR),在财务领域的解释是“企业在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策的前提下,公司所能支持的最大营业收入增长率”[1]。其本质蕴含着平衡增长的逻辑,即增长过快会遭遇财务危机,增长过慢造成资金闲置,进而导致市场份额的缩小,直至被兼并。关于“可持续增长”的研究始于罗伯特·C.希金斯(Robert C.Higgins)在1977年首次提出的可持续增长率(SGR)的概念[2],随之而来的是国内外学者对“可持续增长”理论框架及某一行业的增长情况进行的相应研究。但在已有的相关文献中,对房地产这一关系国计民生的行业是否实现了“可持续增长”,以及支撑“房地产可持续增长”的因素缺乏系统的研究。

本文基于“可持续增长”理论,对房地产上市公司可持续增长现状及影响因素深入剖析,并给房地产上市公司的发展提出相应的建议。

二、文献回顾

企业实现增长的方式主要有三种:一是依靠内部资金作为融资来源支持的营业收入最大增长,称为“内含增长”,因内部积累资金的财务资源有限,从而会限制企业的发展。二是追求平衡增长,即在保持目前财务结构且不发行新股的前提下,按照留存收益的增长率增加负债,来保证营业收入的增长,称为“可持续增长”。三是完全依靠外部资金为融资来源,包括债务融资和股权融资,促进营业收入的增长,称为“外源融资增长”。其中债务融资是房地产上市公司外部融资的主要来源,但债务融资使企业财务风险显著增加,融资能力下降,也会限制企业的发展。可见,“可持续增长”方式是企业发展壮大的首选方式。

基于“可持续增长”的现实需求,理论界对此深入讨论。希金斯认为,可持续增长率是在不耗尽财务资源的情况下,营业收入增长的上限[2],并给出可持续增长率的两个基本前提假设[3,4]:第一个假设是资产周转率维持不变,这使得企业销售收入的增长将受制于企业资产的增长速度;第二个假设为企业资本结构维持不变,希金斯通过既定的资本结构联结了股东权益和负债的关系。依据两个基本假设,可持续增长率SGR表达式为:

詹姆斯·C.范霍恩等[5](James C .Van Horne etal,1988)要求资产的增加须等于股东权益和负债增加,并适当放宽假设条件等,建立了相应的可持续增长率(SGR)表达式为:

国内财务学界对企业可持续增长问题的研究主要集中在两个方面。第一方面是对“可持续增长”模型的理论评述及改进,葛文雷等[6]研究了可持续增长等式与企业财务管理,并演化出战略增长等式;郭泽光等[7]以EVA最大化设定为企业财务目标,阐述了可持续增长的重要意义。第二方面主要集中在对“可持续增长”理论的应用,其中油晓锋等[8]介绍了可持续增长模型的演变历程,以及使用模型不应囿于财务增长的预测。曹玉珊[9]在《企业增长速度的评价与中国上市公司的证据》一文中,以“可持续增长率”为动态评价标准划分“高增长”“低增长”两种增长速度均会引起权益净利率的显著变化,但“高增长”或“低增长”并不一定“有效”或一定“无效”。总结国内财务学界关于可持续增长率的研究,多集中于介绍、评述国外经典的理论与模型,并试图用“动态”的可持续增长理论来评价中国企业的发展模式,以及对“可持续增长率”的财务预警的应用等。

本文基于希金斯的可持续增长理论模型,构建可持续增长理论与企业全过程管理关系的理论框架体系,解析可持续增长在企业发展中的重要性,对房地产上市公司的增长模式进行实证分析,同时系统分析支撑影响企业可持续增长的可能因素。

三、房地产上市公司可持续增长的模型构建及实证分析

基于现有文献综述,企业可持续增长率可分解为销售净利率、资产周转率、权益乘数和留存收益比率四个因子,其中销售净利率和资产周转率体现了企业的投资行为,权益乘数反映了企业融资行为,留存收益比率反映了股利分配,从而共同决定了SGR的值,并贯穿企业管理全过程,全面反映企业法人财产的形成过程,二者的关系如图1所示。可持续增长的实现反映了企业整体管理水平的好坏及企业全过程管理的精细化程度,若企业偏离可持续增长的轨道,最终导致企业破产绝非危言耸听。

解析图1企业全过程管理及可持续增长率关系,大致可分为四个阶段。一是企业筹集资金:企业从资本市场取得股东与债权人投入的资本作为经营与发展的基础。二是法人财产的形成过程:债权人与股东投入的资金进入企业后,转化为企业的单项资产。三是管理层对公司法人财产的运营与管理:管理层代理行使支配公司资源的权力,根据经营需要对各单项资产进行投资,实现销售增长。四是回报投资者:管理层以经营成果回报投资者,经营者基于对投资者特别是股东的受托责任,实现公司的可持续增长。可见,在系统分析房地产上市公司增长模式的基础上,需研究影响可持续增长率的内因。

(一)数据来源及指标选取

为了检验房地产上市公司是否实现了可持续增长并分析其影响因素,本文选取财务数据来自万德(Wind)和锐思数据库,选取1998—2011年共计14年为分析期。截至2011年底,我国房地产A股上市公司的数量为153家,剔除主营业务异常及数据缺失的公司72家,最终选择在沪、深上市的81家房地产上市公司作为研究样本。

依据罗伯特·C.希金斯可持续增长模型,本文选取6项财务指标作为主要研究变量[10],各变量及其定义如表1。

(二)我国房地产公司可持续增长的实证研究

1998—2011年房地产上市公司的平均可持续增长率和实际增长率、几何均值、标准差见表2。分析表2,上市公司的实际增长率均高于可持续增长率,实际增长率均值也远高于可持续增长率均值,此外,实际增长率波动远大于可持续增长率波动。

经过柯尔摩哥洛夫-斯密尔洛 (KolmogorovSmirnov)检验可知(见表3),各统计值对应的渐进显著性水平值均小于0.05,故拒绝可持续增长率与实际增长率均服从正态分布的原假设,即二者分布均是非正态的。

1. 是否实现可持续增长的假设检验。为检验房地产上市公司可持续增长率与实际增长率分布是否一致,首先测试两组数据的相关性,相关系数为0.262。进一步采用威尔柯克森(Wilcoxon)配对符秩和检验方法对我国房地产上市公司是否实现了可持续增长目标进行检验,结果见表4。表4中给出1998—2011年房地产上市公司可持续增长率和实际增长率的统计值Z对应的显著性概率(<0.05),可得出1998、2000—2004年房地可持续增长率和实际增长率并不一致,未实现可持续增长;而1999、2005—2011年可持续增长率与实际增长率分布一致,即实现了可持续增长。进一步检测混合样本可持续增长率与实际增长率的关系,拒绝了无显著性差异的原假设。可见总体上而言,房地产公司并非完全实现可持续增长。

注:a.基于正秩;b.基于负秩。

2. 可持续增长与实际增长背离的假设。分析Wilcoxon 秩和计算结果见表 5。

注:a.RGR<SGR;b.RGR>SGR;c.RGR=SGR。

分析表5,1998—2011年房地产上市公司实际增长率与可持续增长率之差的负秩数数值为499,占总数的44%;正秩数数值为634,占总数的56%,即总体而言,实际增长率略高于可持续增长率;结(Ties)为零,即在样本中没有可持续增长率与实际增长率相等。通过符号秩检验进一步验证了1998—2012年房地产上市公司的实际增长率与可持续增长率并不完全匹配,但房地产上市公司在经历了2000—2004年的不匹配后,2005—2011年可持续增长得到了显著改善。

四、我国房地产上市公司可持续增长影响因素统计分析

通过上述实证分析,我国房地产上市公司的可持续增长率与实际增长率表现并不完全一致,部分年份差异较大,但房地产上市公司在二者偏离较大时,即时调整财务目标,使得二者分布较为一致。为了进一步探析影响“可持续增长率”的内因,对1998—2011年影响房地产上市公司可持续增长状况的因素[11]———销售净利率、总资产周转率、权益乘数和收益留存率进行统计分析(见表6)。

分析表6,房地产上市公司的总资产周转率呈现逐年下降趋势,说明经营效率略有降低;销售净利率呈现了两头高中间低的态势,说明样本公司经历了2000—2005年的盈利能力不佳后盈利能力趋稳;权益乘数稳中有升,变化幅度较小,说明房地产企业债务融资稳中有升;收益留存率波动幅度较小,有逐年增加趋势,说明房地产企业分红较少。

但上述指标较为抽象,若要揭示影响“可持续增长率”的内在因素,需对影响企业“可持续增长率”的四个指标进一步分解,使得管理者能够明确具体从哪些方面提升财务管理水平,对影响“可持续增长率”的四个指标的进一步分解见图2。

(一)资产周转率变化原因分析

资产周转率可分解为存货周转率、固定资产周转率和应收账款周转率,是综合反映企业资产营运能力及经营效率的指标(见表7)。

分析表7,房地产公司存货周转率先升后降,尤其2005—2011年,降幅尤为显著,从房地产业的存货构成来看,原材料的比重远高于产成品,说明存货增长主要是因“备货”而不是因“房产滞销”引起,这表明房地产上市公司存货增加多数是源于其“主动性”因素,但也存在房地产行业存货管理水平下降的趋势,可见改善存货周转管理水平的潜力仍可以挖掘。1998—2005年应收账款周转率逐年提升,且提升幅度较大,说明上市公司资产运营能力有显著提高,2005—2011年应收账款周转率趋于稳定,说明公司管理水平趋于稳定。而流动资产周转率、固定资产周转率变化幅度较小。总体而言,总资产周转率从2005年到2011年,降幅明显,和存货周转率变化趋势接近。可见需改善房地产上市公司的存货管理水平,从而有效提升资产周转率。

(二)销售净利率变化原因分析

分析房地产行业历年盈利构成状况,主营业利润占总利润的90%以上,可见房地产上市公司主营业务突出,利润来源较为稳定;但利润波动幅度较大,与宏观经济政策和经济周期息息相关。

分解销售净利率是由主营业务收入与净利润决定的,如表8所示。分析表8,主营业务收入波动较大,其中2001年、2005年主营业务收入同比增长为0.00%,该期间是房地产调控最严格时期,说明房地业发展与国家政策紧密相关。而伴随主营业务变动的主营业务成本同比却逐年上升,上升的主因是人、材、机原材料价格的大幅上涨导致了成本费用的提升;此外,管理费用和财务费用也有不同程度的上涨。净利润则表现为1998—2005年同比变化较小,2006—2011年同比变化相对较大。

(三)权益乘数变动原因分析

分析表6可知,1998—2011年各年的权益乘数稳中有升,大致可分为两个阶段,1998—2005年为上升阶段,2006—2011年为平稳阶段,分析权益乘数的影响因素见表9。

1998—2005年,企业选择了提升资产负债率水平,有效利用财务杠杆来提升企业的盈利能力,从而使得权益乘数有较大提高;2006—2011年,资产负债率水平维持在一个较为平稳的水平,结合销售净利率提升幅度较大,说明企业的整体管理水平有较大提升。进一步分析流动负债和长期负债占比,流动负债占比较大,约占负债总额的85%,说明企业短期偿债压力较大,财务风险依然严峻,应引起管理者的警惕。

(四)收益留存率变动分析

1998—2000年房地产上市公司收益留存率较少,2001—2011年收益留存率一直处在较高水平,达到90%。可见大部分房地产上市企业是不分红的“铁公鸡”,需加强房地产上市公司治理水平,提升现金股利支付率,维护中小投资者的利益。但也从另外一个角度说明了房地产行业由于有较好的收益水平,股东放弃分红,为企业急剧扩张提供了“内源性”资金。

五、结论与建议

(一)主要结论

通过实证分析,房地产上市公司实际增长率与可持续增长率之间并不完全匹配,但当二者出现较大背离时,房地产上市公司通过调整财务目标,使二者较为匹配。如2000—2004年差异较大,房地产上市公司通过调整资产周转率、销售净利率、权益乘数、收益留存率等影响“可持续增长率”的财务因素,2005—2011年二者又返回到了“同步”增长的渠道上来,分析原因在于房地产上市企业在此期间在充分利用“内源性”融资渠道的同时,也积极拓展了“外源性”融资渠道,从而使得可持续增长率与实际增长率偏幅不至于过大,避免消耗尽自有财务资源,较好地保证了房地产上市公司可持续增长。

(二)参考建议

通过分析影响可持续增长率的因素,发现从债务结构、资产周转率等角度仍有较大优化空间,故从财务管理的视角,给出如下建议,为其他行业的“可持续发展”提供借鉴:

1.强化债务期限结构的匹配性。债务期限的错配,会给企业带来灾难性的后果,较高的流动负债可降低资本综合成本,但加大了财务风险,所有企业都存在一个最优资本结构及相应的负债容量。建议结合债务资本用途,加强长短期债务的匹配,以缓解和降低财务风险。

2.加强公司治理,提升存货管理水平。对某些外购存货减少在途时间,对自制存货减少生产周期等,从而有效提升房地产上市公司存货周转率。

3.平衡股利支付与收益留存。削减股利支付比率,一定程度可缓解公司过快增长所带来的资源短缺现实,从而开拓了企业实现“可持续增长”所需资金来源。但如果公司无法保证中小股东的最基本收益,中小股东会在股市中选择用脚投票,这将背离财务管理目标的初衷,因此公司应平衡收益留存和支付之间的关系,不至于损害中小股东的利益,并依靠盈利来实现分配与发展之间的平衡。

摘要：基于罗伯特·C.希金斯的可持续增长理论模型,对房地产上市公司的增长方式进行研究表明,房地产上市公司的实际增长率部分年份超过了可持续增长率,但房地产上市公司及时调整,大部分年份实现了“可持续增长”模式,避免了财务恶化。在此基础上剖析影响房地产上市公司可持续增长率与实际增长率的内因,以及部分年份二者背离的原因,给出防范财务风险的预案;相应总结房地产上市公司为了实现可持续增长,使其与实际增长较为匹配可采取的措施,为其他行业的健康发展提供相应借鉴。

持续增长的秘密 篇7

关键词：房地产,上市公司,可持续增长率,财务风险

一、引言

肇始于美国房地产市场次贷危机的金融危机, 演化为二战结束后影响范围最严重的最广的世界经济危机, 对世界经济包括我国经济在内造成严重的影响。在世界各国政府经济刺激政策的作用下, 世界经济有企稳迹象, 我国经济也已率先表现出回升态势, 对我国经济影响的最终情况也还有待进一步观察。不管今后世界经济走向如何, 美国由于房地产市场泡沫的破裂点燃这次金融危机导火索的教训, 对我国应该有重要的借鉴意义。可持续增长理论认为, 企业失当的增长速度, 特别是长期高于企业可承担的速度增长足以毁掉一个企业。如果全行业企业的增长速度失当, 那么对整个行业的可持续增长会造成威胁。我国房地产业经过多年的高速发展已成为我国的支柱行业, 是国民经济的重要组成部分, 防范房地产业可能的风险, 对保证我国经济又好又快增长有重要意义。在房地产业大发展的同时, 房地产企业也取得了空前膨胀, 但他们高速发展的同时是否也隐藏风险, 为数不少的房地产上市公司是房地产企业的代表, 也是我国证券市场重要组成部分, 它们的健康发展对我国房地产市、证券市场乃至整个经济的的稳定发展都有重要意义。本文希望在可持续增长率的基础上观察近十多年来房地产上市公司增长情况, 从中分析可能积累的风险。

二、研究设计

(一) 样本选取和数据来源

由于分析企业是否实现可持续增长需要较长时间的观察, 企业上市时间越早, 可供观察的增长数据资料就越丰富, 所以本研究选择1996年前持续经营的有长期增长数据资料的29家房地产业上市公司作为样本, 其中沪市11家, 深市18家。数据来源国泰安数据库及上市公司公开的1995年至2008年相关资料, 在这些数据资料中剔除数据明显异常和资料不全的项目。利用SPSS13.0统计分析软件, 对相关数据进行差异显著性检验及相关性检验等统计分析。

(二) 可持续增长模型和财务指标计算

由于企业要以发展求生存, 销售增长是任何企业都无法回避的问题。企业增长的财务意义是资金的增长。销售增长得越多, 需要的资金越多。从资金来源上看, 企业增长的实现方式有三种:一是完全依靠内部资金增长。如果不能或不打算从外部融资, 则只能靠内部积累。从而限制了销售的增长。此时的销售增长率称为“内含增长率”, 也就是外部融资销售增长为0时的增长率。内部的财务资源是有限的, 往往会限制企业的发展, 无法充分利用扩大企业财富的机会。二是主要依靠外部资金的增长。从外部来源筹资, 包括增加债务和股东投资, 也可以提高增长率。主要依靠外部资金实现增长是不能持久的增加负债会使企业财务风险增加, 筹资能力下降, 最终会使借款能力完全丧失。增加股东投入资本, 不仅会分散控制权, 而且会稀释每股盈余除非追加投资有更高的回报率, 否则不会增加股东财富。三是平衡增长。就是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险, 按照股东权益的增长比例增加借款, 以此支持销售增长。这种增长率一般不会消耗企业的财务资源, 是一种可持续的增长速度。“可持续增长率”这一概念是由美国财务学家罗伯特·希金斯提出, 并被波士顿咨询集团公司普及使用。可持续增长率 (Sustainable Growth Rate) 是指不增发新股并保持目前的经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。并基于以下假设:公司想以市场条件允许的速度来发展;管理者不可能或不愿意筹集新的权益资本, 即企业发行在外的股票股数不变;公司要继续维持一个目标资本结构和目标股利政策。其基本思想是资产的增加等于负债的增加和股东权益的增加之和。可持续增长率可用下面的模型计算: 其中: ; ; ; , 由上面的计算模型可知, 可持续增长率的高低取决于模型中的4项财务比率。销售净利率和资产周转率的乘积是资产净利率, 它体现企业运用资产获取收益的能力, 决定于企业的综合实力, 收益留存率和权益乘数是财务政策选择问题, 取决于企业对收益与风险的权衡。也就是说, 企业的实力和承担风险的能力, 决定了企业的增长速度。值得注意的是, 可持续增长的思想, 并不说企业的增长不可以高于或低于可持续。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上所导致的财务问题。超过部分的资金只有提高资产收益率或者改变财务政策。提高经营效率并非总是可行, 改变财务政策是有风险和极限的, 因此超常增长只能是短期的。尽管企业的增长时快时慢, 但长期来看总是受可持续增长率的制约。财务指标见 (表1) 。

Paired Samples t-Test

三、实证结果分析

(一) 描述性统计

根据可持续增长率的计算模型, 收集样本公司1995年至2008年的相关财务数据, 计算出样本公司的各年的可持续增长率并与同年的实际增长率相比较, 结果如 (表2) 。从表中分析可知样本公司在各年实际增长率大于可持续增长率的占45.3%, 进一步比较分析各公司不同年份实际增长率和可持续增长率可以看出, 超过50%年份实际增长率低于可持续率的公司有6家, 占样本总数的20%, 其中有3家公司60%以上的年份实际增长率低于可持续增长率;有7家公司实际增长率低于可持续率的年份与实际增长率高于可持续率的年份相等, 占样本总数的23.3%;17家公司实际增长率低于可持续率的年份在50%以下, 占样本总数的55.7%, 其中000002只有14.3%的年份实际增长率低于可持续率。如按年份比较样本公司的实际增长率和可持续增长率, 结果如 (表3) , 所涉及的14年中有7年可持续长率大于实际增长率的公司数比可持续增长率小于实际可持续增长率的公司数少。同时根据 (表2) 数据计算各年房地产行业的可持续增长率和行业的实际增长率, 结果 (表4) 、 (图1) 所示。可以看到1995年至2008年样本公司所代表的房地产行业的实际增长率整体都保持较高水平的同时, 也有较大的波动。其中最有代表性的是在1996年前后, 由1995年40.40%的实际增长率猛升到1996年的635.79%, 但到1998年降至6.30%。其余年份实际增长率也起伏较大。而可持续增长率在1994年至2007年间保持相对平稳, 最低水平出现在2002年, 最高在2007年达到13.74%, 而其他年份波动较小。比较房地产行业实际增长率和可持续增长率, 在1995年至2008年实际增长率都远大于可持续增长率, 且波动性也是实际增长率大于可持续增长率 (见表5) 。

(二) 显著性分析

为进一步研究实际增长率和可持续增长率之间的关系, 可以对实际增长率和长期增长率进行配对数据的差异显著性T检验, 结果如 (表6) 。可以发现:样本公司所代表的房地产行业在1997年至2007年间的实际增长率和可持续增长率在5%的显著水平上存在显著的差异。

(三) 相关性分析

对实际增长率和长期增长率进行相关性分析, 结果如 (表7) , 可以发现:样本公司所代表的房地产行业的实际增长率和可持续增长率相关系数为0.106, 两尾概率为0.718, 说明两者之间相关性弱, 不存在显著的相关性。从 (表6) 和 (表7) 的结果表明, 1994年至2008年, 样本公司所代表的房地产行业实际增长率与可持续增长率有显著的差别, 同时相关性分析表明相关性并不显著。综合起来可以说明, 在相关年度内, 样本公司所代表的房地产行业实际增长率高于可持续增长率, 基本脱离了可持续增长率的制约。

(四) 可持续增长的长期分析

可持续增长的理论并不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率, 但超常的增长应该是短期的。因此, 分析比较样本公司长期的实际增长率和长期可持续增长率, 对研究公司增长情况有较大意义。分别计算样本公司的长期实际增长率和长期可持续增长率, 结果如 (表8) 。在所有样本中只有8家公司的实际增长率小于其可持续增长率, 占比27.6%, 其余公司的实际增长率大于很多公司甚至远大于其可持续增长率, 这也可以进一步说明1994年至2007年间样本公司所代表的房地产行业没有实现可持续增长, 长期以高于可持续增长率的速度增长。在此基础上分析房地产行业的财务状况的变化, 这里用行业资产负债率来衡量房地产行业财务状况, 如 (表9) 所示。可以看出从1995年至2008年间样本公司所代表的房地产行业上市公司, 资产负债率有持续上升的趋势。在1998年前负债率基本保持在50%以下, 1999年至2003年在50%-70%之间, 而到2004年后基本在70%以上。这表明房地产行业在多年高于可持续增长率的高速增长的条件下, 财务风险有持续上升的趋势, 也就是长期高速增长对行业的财务状况带来了影响, 长期偏离可持续增长率的高速增长存在财务风险的累积效应。

四、结论

本文得出如下结论:第一, 在1995年至2008年间, 样本公司代表的房地产行业上市公司的实际增长率显著的大于其可持续增长率, 且两者之间的相关性不显著, 所以, 房地产行业的增长脱离了可持续增长率的约束, 在长时间中保持了高速增长。对各样本公司的长期增长分析也得出同样结论, 样本中绝大部分公司的长期增长速度大于长期可持续增长率。也就是说在1995年至2008年的观察期内, 房地产行业上市公司的增长速度超过了企业的经营能力、财务政策及其相关风险的承担的范围。第二, 在房地产上市公司长期以脱离可持续增长率高速增长的同时, 也表现出企业财务风险上升的趋势, 样本公司的平均资产负债率在观察期内持续增加。这种的财务风险的上升应该与长期超高速的增长关系密切。第三, 经过长期的超高速增长, 虽然房地产行业上市公司整体并未表现出严重的财务危机, 这其中主要原因是由于上市公司这一重要的股权融资平台, 在我国证券市场发展的现阶段, 房地产上市公司利用这一平台能够筹集维持其高速增长所需的资金。值得注意的是, 房地产业上市公司轻易从市场持续融资的能力值得怀疑, 那将可能使得其财务状况恶化, 而影响整个房地产行业的风险承担能力。与此同时, 房地产行业还有大量非上市公司, 由于缺乏上市公司这一股权融资平台, 在长期脱离可持续增长率高速增长的情况下, 所面临的财务风险更甚于房地产上市公司。

参考文献

[1]油晓峰、王志芳:《财务可持续增长模型及其应用》, 《会计研究》2003年第6期。

[2]汤谷良、油尢:《可持续增长模型的比较与案例分析》, 《会计研究》2005年第8期。

[3]中国注册会计师协会编:《财务成本管理》, 经济科学出版社2007年版。

适度乐观有利于行业的持续增长 篇8

不过最近这些上市公司的表现并没有赢得机构投资者的认可,他们对工程机械行业的持续增长产生了怀疑,开始大幅减持工程机械行业上市公司股票。据悉,进入3月以来,机构前往工程机械上市公司调研的频率越来越高,他们只想找到一个可以让其继续看多的理由。大幅减持显然表明他们对工程机械行业未来一年的持续增长不太乐观,悲观情绪开始蔓延。

二级市场上机构投资者的担心也许并非空穴来风,3月31日发布的数据显示:1—2月,全国固定资产投资17 444亿元,同比增长24.9%,增速同比减缓1.7%。目前,国家针对房地产行业的宏观政策和信贷调控都不利于工程机械行业的发展,而行业中的低端产品如装载机等,处于产能过剩状态;技术含量较高、发展较快的产品,如混凝土机械、工程起重机、挖掘机等,市场竞争则十分激烈。本刊记者在2011年年初采访中国工程机械工业协会混凝土机械分会秘书长盛春芳时,盛秘书长曾表示,“寅吃卯粮”的发展模式不适合行业发展,未来混凝土机械行业的竞争将加剧。如今业内也普遍认为,在国家宏观政策的压力下,工程机械行业的增速将明显回落,预计2011年行业增速将回落至18%～20%。

每当对行业的高速增长产生质疑甚至是担心的时候,我们总希望用冷静思考来反思工程机械行业发展热潮背后隐藏的问题,防止行业过快过热发展产生诸多不良影响。不过最近本刊一位资深记者感叹道:“近10年,我们感受到了行业的快速增长,但是我们总会低估了行业的增长速度。”

乐观不代表毫无根据的盲目乐观。在工程机械行业中,三一重工可以说是快速增长的典型代表,3月25日,三一重工总裁向文波在其微博中发布:“2010年和2009年年底三一重工分别注入了挖掘机和汽车起重机,挖掘机前景肯定超过混凝土机械,为三一增长添加了更加强大的引擎!”

26日,向文波预计2011年全国挖掘机销量有可能超过20万台,挖掘机市场销售额将达1 300亿元。到达新疆之后,向文波又发布微博称:“混凝土泵车销量已超2010年全年,挖掘机、路面机械的销量已是2010年全年的2倍,新疆春来早啊!”

持续增长的秘密 篇9

一、调整农业和农村经济结构,巩固农民增收的基础

农业是国民经济的基础产业,农村经济结构不合理是农民增收难的症结所在。近年来,尽管各地都高度重视农业的发展,但从我国农业的现状来看,大多地区仍以传统农业为主,结构、形式、产品单一,严重制约了农民收入的增加。因此,调整农业和农村经济结构,加快由传统农业向现代农业的转变,走农业产业化、农村经济工业化和农村社会城镇化的路子是增加农民收入的基础。一要发挥比较优势,发展高效农业。我国农村幅员辽阔,资源不尽相同,区域经济各具特色,调整农村经济结构应以市场为导向,以科技为动力,大力开发高附加值的名、优、特、新产品,发展现代农业、高效农业、绿色农业、生态农业,各地只要培育形成了具有自己特色的经济和支柱产业,就能增加农民来自农业的收入。二要加快农业产业化经营,保证群众收入持续稳定增长。农业产业化有利于促进产供销结合、农工商一体化,是农村经济发展的方向。各地应集中力量,集中资金,积极扶持龙头企业,采取“公司带农户”的模式,形成收益共享、风险共担的利益共同体,做大做强基地规模,拉长产业化链条,增强辐射带动作用和抗御市场风险的能力,使农民获得稳定的收入。三要加快农业社会化服务体系和农产品标准化体系建设。加强农产品销售和质量标准化建设是市场经济条件下农业增效、农民增收的重要环节。地方各级政府应注重发展各类合作经济组织,积极兴办专业合作社,加强信息网络建设,及时为企业和农户提供各种服务,组织开展特色产品生产、加工和流通,千方百计扩大销售,保证农产品卖出去、卖好价。进一步加强农产品标准化建设,制定科学的农产品等级标准,建立完善绿色食品质量监督检验体系,强化全程质量监督。大力推行“品牌”战略,积极争创名牌,扩大名优农产品的市场份额,让农民从中获得更高的收益。

二、推进工业化城镇化,拓宽农民增收的渠道

改变城乡“二元”结构,加快农村工业化、城镇化进程是吸纳更多农村剩余劳动力,增加农民收入的根本出路。我国正处于从农业社会向工业社会的转型期,吸纳农村剩余劳动力的潜力十分巨大。2007年末,我国农村人口为72750万人,城镇化率为44.9%(世界城镇化率平均为49%),其中劳动力为53100万人,剩余劳动力13818万人,城镇化水平低、剩余劳动力多、就业不充分成为影响和制约农民增收的“瓶颈”。因此,只有设法引导农民大量从事二、三产业,实现农村劳动力的就地转移,才能实现农民收入的跨越式增长。首先,广大农村要兴办工业,努力使工业经济逐步成为农民增收的主要渠道。各地要紧紧抓住产业升级的机遇,加强招商引资工作,大力发展劳动密集型产业和加工业,吸纳农村剩余劳动力,解决农村剩余劳动力的就业问题,以增加广大农民的非农业性收入。其次,要加快小城镇建设,努力使小城镇逐步成为农民增收的主要平台。再次,要大力发展现代商贸、旅游和社会服务业,努力使第三产业逐步成为农民增收的短平快项目。我国农村幅员辽阔,气候各异,有不少地方山川秀丽,资源得天独厚,便于发展旅游服务业,各地应抓住商机,大力发展旅游和社会服务业,拓宽增收渠道,增加农民收入。

三、加大扶贫力度,制定扶持农民增收的优惠政策

我国农村自然条件差,各项事业欠账大,发展后劲严重不足,需要国家在政策、项目、资金等各方面给予长期的倾斜和扶持,以促进农村经济的全面发展和农民收入的较快增长。一要制定更加灵活的土地政策,走以地生财的路子。土地是农民赖以生存的基础,也是借以发展的最大资源。当前深化农村改革的难点和重点是如何把农民从土地上解放出来,并保证他们今后的就业、生活保障、子女上学、医疗保健等问题。而做好土地这篇文章,实现土地合理流转则是解决这一问题的最佳切入点。应在稳定土地承包关系的基础上,按照“依法、自愿、有偿使用”的原则,放宽土地使用权,允许以土地资产入股、租赁、转让等多种形式,实现土地合理有序流转。二要制定更加优惠的财政政策,走“多予、少取”的路子。农村地区财政比较困难,难以保证对农村经济、农业发展和开发建设的投入,必须要坚持“多(下转第83页)(上接第81页)予、少取”,轻徭减赋,才能扶持农民走上致富之路。三要制定更加倾斜的项目建设政策,走投资拉动增收的路子。加大对农业和农村建设项目投入力度,有利于加快开发建设步伐,为农民创造更多的就业机会。四要制定治本的扶贫政策,走产业开发增收的路子。继续坚持开发式扶贫的方针,以整村推进扶贫为主要形式,加快新农村建设步伐,集中资金,集中力量,全力扶持龙头企业和带动农户,培育形成各具特色的产业格局。五要制定更大力度的新农村建设政策,走加快发展增收的路子。农业地区基础设施十分落后,投资环境不佳,发展后劲严重不足,新农村建设要着眼于对水、电、路、教育、卫生等的投入力度,全力改善农村的基础设施和生产生活条件,使群众在开发建设中得到实惠,增加收入。

四、深化农村改革,激发农民增收的活力

消除体制性障碍是增加农民收入的根本动力,是从根本上形成农民收入增长的良性机制。一要深化户籍制度改革,建立城乡统一流动的户籍制度,建立完善住房、社会保障、教育、卫生等制度,把农民工纳入社会保障体系,保障进城农民享受平等的就业、教育、医疗卫生权利。二要深化投融资体制改革,以资产、土地为纽带,吸引民营资金投资兴业,鼓励农民工回乡创业,建立多元化的小城镇投资体制,推动小城镇健康发展,为农民创造更多的增收机会。三要深化农村金融体制改革,完善农村金融市场,大力推行小额信贷,并向低收入农户倾斜,帮助他们发展生产、增加收入,摆脱贫困。四要深化农产品流通体制改革,大力培育各类市场,重点发展农产品专业市场,完善市场体系,鼓励发展以农民为主体的农产品销售队伍,培养农村致富的带头人,促进农业生产与国际大市场的衔接,生产出适销对路的农产品,有效解决农产品的卖难问题。五要深化科技体制改革,建立完善的农业科技成果推广服务体系,引入激励机制,充分调动农业科技人员的积极性,不断提高农产品的科技含量和附加值,加快农业科技成果向现实生产力转化的步伐。六要完善农业保险制度,尽可能地规避灾害、价格变动的风险,保证农民收入的稳定增长。

持续增长的秘密 篇10

越来越多的证据表明, 不受控制的增长可能与公司目前的财务政策并不协调。企业增长必须由新增投资来维持。在不考虑发行新股的情况下, 企业增加投资的主要途径是留存收益或负债的增加, 这就意味着企业必须降低股利支付率或提高财务杠杆。而这两种措施都是有限制的, 股利支付率最低只能降到零;财务杠杆也不能无限地提高, 因为如果公司负债超过了适当的水平, 其进一步融资的边际成本就会大大提高。如何检验公司的增长和其财务政策是否协调, 这就要引入可持续增长率的概念, 这个概念最早由美国资深财务学家希金斯 (1977年) 提出———“公司在不发行新股且保持目标经营效率和财务政策不变情况下, 其销售所能达到的最大增长率”。可持续增长模型为:

SGR:可持续增长率;P:税后销售利润率;D:目标股利支付率; (1-D) 代表目标留存收益率;L:目标负债权益比率;T:总资产周转率的倒数。

该模型的另一个表达形式如下:

其中:R:留存收益率, 其值等于 (1-D) ;A:期末总资产期初权益乘数。

模型 (1) 和 (2) 的区别主要在于前者权益乘数指标是采用期初所有者权益, 而后者权益乘数指标则采用期末所有者权益。两个模型都使用了两类指标, 反映企业经营效率的指标———销售利润率和总资产周转率, 以及反映企业财务政策的指标———留存收益率和财务杠杆率。因此, 也指明了企业提高可持续增长能力的途径, 进一步提高企业的经营效率或改变财务政策。显然, 该模型是一个具有严格限制条件的静态模型, 因为该模型的推导是基于以下的假设:一是不考虑企业发行新股的情况;二是企业维持既定的经营效率和目标资本结构及股利政策。所以, 在使用可持续增长率指标时, 也要注意该指标所隐含的前提假设, 否则容易产生对指标的误用。

希金斯可持续增长模型在我国的应用主要分为以下几类:第一类, 对某一个或几个行业的实际增长率进行计算并检验, 分析其实际增长情况;第二类, 将可持续增长与实际增长率进行比较, 探讨当可持续增长率与实际增长率不一致时, 企业应当采取的财务对策;第三类, 企业的某项财务政策是否符合企业财务可持续增长的要求;第四类, 分析企业增长速度的综合成因。

希金斯的可持续增长模型将影响公司可持续增长的因素概括为四个指标, 即:销售利润率、留存收益率、资产周转率和权益乘数。如果公司的实际增长率与可持续增长率不一致, 那么公司必须改变以上的一个或多个比率, 才能适应增长的需要。上述四个财务比率必须处在一个动态调整的过程中, 如此方能保证企业增长的可持续性, 这种调整是解决公司增长问题的关键。

二、研究假设与设计

(一) 样本选择

本文选择房地产行业以沪深A股股票为研究对象, 剔除掉暂停上市、终止上市以及停牌的公司, 最后得到的样本公司共38家。为了保证可持续增长分析的长期性及连续性, 采用了十年的面板数据进行研究, 在计算财务指标时主要用到了1997-2007年的数据, 通过整理计算总共得到了380组有效观察值, 其中部分极端值被剔除, 以免影响分析结果。

(二) 数据来源

本文的研究所需上市公司财务比率方面的数据主要来自CSMAR数据库, 一些辅助资料及数据, 主要来源于中国证监会、上交所和深交所网站。另外, 为了保证数据的可靠性, 笔者将来自不同渠道的同一类数据进行了比较, 若发现差异, 则进行分析或利用其他资料进行佐证, 选取最为可靠的数据作为本文的试验数据。

(三) 研究假设

根据前述理论分析, 本文提出如下假设:当房地产企业的实际增长率与可持续增长率存在差异时, 公司会相应的调整经营政策和财务策略。具体而言包含下列几个分假设:假设1:房地产上市公司增长率之差与利润率的变化正相关。假设2:房地产上市公司增长率之差与收益留存率的变化正相关。假设3:房地产上市公司增长率之差与资产周转率的变化正相关。假设4:房地产上市公司增长率之差与期末权益乘数的变化正相关。假设5:房地产上市公司增长率之差与新增股份数正相关。

(四) 研究模型

根据前述理论分析, 本文以公司超速增长作为被解释变量, 以反映公司各项经营政策和财务政策变动情况的指标作为解释变量, 构建了多元线性回归模型, 对公司超速增长与财务比率变化之间的关系进行回归拟合, 并对有关参数进行显著性检验。

多元回归模型构造如下:

△GR=β0+β1△P+β2△R+β3△T+β4△A+β5NEWEQ+ε。模型中, β0是回归方程中的常数项;βi是各解释变量的待估系数 (i=1, …, 5) ;ε为随机项。

1. 被解释变量 (△GR) 。

本研究的被解释变量为△GR, 该变量反映的是企业超速增长的程度。其值等于实际增长率与可持续增长率之差, 具体而言, 以t年主营业务收入的增长率作为实际增长率。在计算可持续增长率时, 有两个可选择的公式:公式 (1) 、 (2) 。由于房地产公司在研究期间内出现过增发股票的行为, 所以, 为避免股票发行的影响, 本文采用模型 (1) 计算可持续增长率指标。

2. 解释变量。

解释变量主要来源于可持续增长模型中对应的四项财务指标, 采用各项指标之差作为解释变量, 因为“差分方程可以缓解本研究变量的时间序列相关性和多重共线性的问题”。由于企业有增发新股的行为, 因此本研究增加了解释变量NEWEQ, 表示企业通过新增股票获得的股本数的增加。本研究将转股、送股导致的股份增加数不予考虑, 因为上市公司转股、送股的行为并不会导致公司的权益资本增加, 而只会导致所有者权益内部项目之间发生增加变化, 本文要考虑的是从所有者权益外部来源的股本增加数。

三、实证检验结论

(一) 描述性统计分析

除了1999年和2005年实际增长率为负且小于可持续增长率之外, 房地产企业其他年份的实际增长率均大于可持续增长率。两独立两本T检验的结果显示, 十年中有六年可持续增长率与实际增长率相差较大, 其余四年并没有显著区别。

(二) 回归分析

按照希金斯可持续增长理论, 如果企业的实际增长率超过可持续增长率, 则企业在不发行新股的情况下, 如果想保持可持续的增长, 必须提高其四项财务比率中的至少一项, 相应财务比率的提高意味着其变化量应该与△GR正相关。因此, 本文预期相应的财务比率变化量的系数应该为正值。当企业通过利用现有的资源也无法实现可持续增长时, 企业会发行新股筹集资金, 因此, 本文预期新增股份数 (NEWEQ) 的系数也应该为正。本文将总样本分为低速增长样本和高速增长样本。其中, △GR<0的组作为低速增长样本, 此样本包含了177组数据;△GR>0的样本作为高速增长样本, 此样本包含了202组数据。两组样本分别进行回归分析结果 (由于回归分析涉及数理演算, 与探讨中心内容关联不大, 本文从略) 。

通过对样本的回归分析发现, 两组的回归结果呈现出不同的特征。在低速增长样本中, 利润率变化量 (△P) 、周转率变化量 (△T) 、留存收益率变化量 (△R) 与△GR显著相关, 且系数均为正值。销售利润率变化量 (△P) 的系数在5%的显著性水平上显著, 且为正值, 这与预期的符号相符。资产周转率变化量 (△T) 的系数在1%的显著性水平上显著, 而且为正, 这与预期符号相符。留存收益率变化量的系数在10%的显著性水平上显著, 且为正。权益乘数差以及新增股本数与△GR之间的相关关系并不明显, 但系数均为正。这说明低速增长公司在其实际增长率向可持续增长率增加的过程中, 公司主要采取的对策有:提高利润率、资产周转率或留存收益率。公司的现金股利政策能够考虑到可持续增长的要求, 会根据公司的实际增长情况进行调整。公司通过新股筹资这种途径尚未与可持续增长的要求结合。

在高速增长样本中, 利润率变化量 (△P) 、权益乘数变化量△A以及周转率变化量 (△T) 与△GR显著相关。其中, 销售利润率变化量 (△P) 的系数在1%的显著性水平上显著, 但为负值, 这与预期的符号并不符合。产生这一现象可能的原因在于房地产上市公司为了追求超高速的增长而宁愿牺牲一部分利润, 从而导致企业的利润率与增长呈现负相关关系。权益乘数变化量 (△A) 的系数在1%的显著性水平上显著, 且为正值, 这与预期的符号相符合。资产周转率变化量 (△T) 的系数在5%的显著性水平上显著, 而且为正, 这与预期符号相符。留存收益率变化量 (△R) 和新增股份数 (NEWEQ) , 这两个变量与△GR之间的相关关系并不显著。

以上分析表明, 高速增长企业主要通过调整销售利润率、增大财务杠杆或提高资产周转率以适应公司较高的增长速度。两类样本中, 企业的新增股本都与△GR不存在显著的相关关系。企业通过股市筹集新的资金, 并非出于满足其可持续增长的要求。

四、结论