证券投资风险管理策略

证券投资风险管理策略（精选8篇）

证券投资风险管理策略 篇1

【摘要】风险投资的发展离不开环境的支持,风险投资环境由六大要素构成,即经济发展环境、法律环境、政策环境、商业环境、金融环境和地理环境。本文对此进行了深入分析,以期促进风险投资业的发展。

【关键词】风险投资 风险投资环境

一、风险投资及其环境分析

风险投资作为一种创新性的金融工具,是随着高新技术及高新技术产业的发展应运而生的,高成长性和高风险性是风险投资的主要特征,这决定了风险投资对其发展环境的要求非常之高,风险投资的发展需要良好的环境作保障。风险投资在什么样的环境下运行,直接关系到风险投资项目的成功与风险投资业的发展。因此,发展风险投资要选取一个适当的环境,才能保证其顺利进行,发挥风险投资的资本运行功效。只要系统环境足够完善,风险投资便可以顺利进行。风险投资环境优劣直接影响到风险投资的发展状况,风险投资环境是环境要素集合 ,其具有动态性、系统性、相对性等特征,因此,客观、及时、准确地对风险投资环境进行分析有利于改善风险投资环境,促进风险投资环境发展。

二、风险投资环境要素分析

风险投资环境是指一个国家或地区影响风险投资者在该国或该地区进行风险投资活动的综合条件,具体由六大要素构成,即经济发展环境、法律环境、政策环境、商业环境、金融环境和地理环境。

(一)经济发展环境为风险投资提供物质基础

吸引风险投资地区的经济发展环境包括该地区经济发展水平、经济发展战略、经济体制、基础设施、市场完善程度、物价水平和经济的稳定状况等。经济发展环境是吸引风险投资的物质基础,风险投资者在投资前,首先会考察该地区的经济发展环境,尤其是对内陆欠发达地区。如果一个地区缺乏稳定的经济发展基础和良好的经济发展条件,则会在一定程度上加大风险投资的投资风险,该地区对风险投资的吸引力也就会因此而降低。

(二)法律环境为风险投资提供制度保障

吸引风险投资地区的法律环境是指该地区所在国家有关风险投资的法律、法规等情况。法律环境为吸引风险投资提供制度保障,它既规范了风险投资的组织形式、治理结构,又对保护风险投资者投资活动的合法权益起到重要的保障作用。风险投资发达国家完善的法律环境不仅能够对本国风险投资业的发展起积极的推动作用,而且能够促进外国风险投资者进入该国进行风险投资活动。

(三)政策环境为风险投资提供激励机制

吸引风险投资地区的政策环境是指该地区为鼓励和吸引风险投资所制定的特殊策略,包括产业政策、税收优惠政策、外汇管理政策、区域投资政策等。

政策环境具有吸引风险投资的推动功能,实施合理和有效的鼓励政策会影响风险投资者经济利益的根本,能够直接引发并提高风险投资者投资的积极性。另外,通过实施差别性的特殊政策能够对风险投资的行业方向、区域方向等起引导作用,从而可以达到改善本地区投资结构,推动一些重要产业或个别地区经济发展的目标。

(四)商业环境为风险投资的运作提供效率保障

吸引风险投资地区的商业环境是指在风险投资运作过程中,与之相关联的地区各个支持部门和环节的适应性和匹配度,包括政府机构的服务水平和办事效率、知识产权的保护状况、信息和信用服务体系的有效性、中介机构的服务水平、大众对风险投资的认知度、风险投资专业人才储备等方面。商业环境决定了吸引风险投资的运作效率,良好的商业环境通过改进风险投资的运作效率来提高风险投资的运行质量,进而达到吸引更多风险投资的目标。

(五)金融环境对风险投资起重要的支持作用

吸引风险投资地区的金融环境是指该地区对风险投资在本地区资金流动所提供的金融条件,包括风险投资的退出机制、对风险投资机构和风险企业所提供的金融支持等方面。金融环境对吸引风险投资起重要的支持作用,风险投资在一个地区能否有灵活的途径顺利退出,该地区金融部门能否对风险投资活动提供必要和有效的金融支持,都是风险投资者进行投资决策前所要考虑到的重要因素。

(六)地理环境是影响风险投资选址的重要参考因素

优越的地理环境对于物流、人流、资金流和信息流的快速流动,降低物流成本,在更大范围内聚集生产要素具有重要意义,因此成为风险投资者投资选址的重要参考因素。

上述吸引风险投资环境的六大要素是互相联系缺一不可的,也是风险投资者进入一个地区进行风险投资活动所应满足的基本要求。如果一个地区在吸引风险投资环境某一个要素方面存在重大缺陷,则会严重影响该地区吸引风险投资的总体环境,从而导致风险投资在该地区止步不前。

三、促进风险投资环境发展的策略分析

(一)坚持科学发展观,积极构建风险投资环境

良好的风险投资环境是政府执政能力和社会文明的综合反映,是区域经济发展的基础和保证,更是做好招商引资工作的关键。只有坚持科学发展观,积极构建风险投资环境,才能形成区域竞争优势,吸引更多的外资,赢得加快发展的主动权。另外积极构建风险投资环境,必须全面贯彻科学发展观的要求,以科学发展观统领优化投资环境的全局,坚持以人为本,全面、协调、可持续的发展。

(二)完善政府职能,加大对风险投资的支持力量

完善的政府职能有利于为风险投资提供一个良好的服务环境,进而提高风险投资的运作效率。因此政府要制定和完善各项政府法规和法则,促使高新技术产业沿着既定目标健康发展,尽一切所能,积极扶持小型高新技术企业。比如,要统一规划、提供立法保证、提供财政支持、实行优惠政策和成立专门机构促进技术的转移等。

(三)鼓励企业创新,建立人才引进和储备政策

鼓励企业、高等学校、科研机构联合创办从事技术创新的企业和机构,或者联合从事技术创新项目的研究开发活动。政府对产学研相结合的技术创新活动,可以给予资金支持。通过政策引导、利益驱动等措施,推动科技人员向产业领域流动,支持一批科研院所进入企业集团和兴办高新技术企业,充实和加强企业的技术力量,形成以大企业为主吸纳科技创新人才的环境。鼓励高新技术企业集团设立博士和博士后工作站,吸引高素质人才流向企业。建立人才储备政策,满足高新技术产业发展对人才的需求。

(四)创造良好的法律环境,支持风险投资的发展

发展高新技术企业离不开风险投资,发展风险投资离不开完善的法律环境。及时革除制约风险投资发展的法律因素,建立健全相应的法律体系及制度,创造一个良好的法律环境,才能促使风险投资正常运行机制的形成。在这方面,我国的许多地区已经制定了若干鼓励风险投资的行政法规。风险投资主要涉及高新技术产品、服务的研究与开发,风险投资的高收益也多凭借其知识产权而取得。如果创业者的知识产权得不到有效保护,势必影响风险投资的收益。所以需要制定专门保护高科技知识产权的法律法规。

参考文献:

[1] 陈盈盈. 上海市创业风险投资环境研究[D] . 上海:上海同济大学,.

[2]曹龙骐,张艳. 深圳、上海、北京三地风险投资环境比较研究[J] . 深圳大学学报(人文社会科学版) ,2004 (9) .

[3]黄国祥,钱冈. 风险投资环境研究及对策[J]. 上海管理科学, (4) .

证券投资风险管理策略 篇2

一、VaR概述

1.VaR的产生

随着金融全球化趋势以及金融市场波动性的增强, 传统风险分析的方法受到越来越多的约束, 金融工具中包含的风险因素越来越复杂和难以估量, 决策者们也越来越难以正确评估各种投资组合头寸的风险, 难以作出正确的决策。在此背景下, 一种新的全面的风险测量方法VaR (Value at Risk) 应运而生。

JP摩根公司最早提出这种方法, 当时的总裁Weatherstone要求下属于每日交易结束后交一份风险评估报告以揭示公司所有部门在未来24小时内的最大可能损失, 即著名的“4·15”报告。1994年JP摩根公司公布了Riskmetric标准风险管理系统, 使得VaR方法得到了认可和普及。VaR方法可以将其所面临的几乎所有的风险, 诸如信用风险、汇率风险、利率风险等都包括进去, 并且得出一个有实际意义的数字供决策者参考。目前, 全球许多大型金融机构都以VaR为核心建立自己的风险管理体系。

2.VaR的特点

相对于传统的风险测量方法, VaR具有以下4个鲜明特点:

(1) 全面性。作为一种科学的风险测量方法, VaR通过采用统计学的原理, 能够全面把握复杂的金融风险, 并通过简单直观的数字将其量化。通过采用VaR方法, 各种不同部门的风险也可以有效地结合起来, 综合考量, 使得管理者在作出决策时有更加保险和充分的依据可以参考。

(2) 直观性。与传统的风险测量方式不同, VaR给出的风险值是一个可以计量并且有实际意义的数值, 并且在计算过程中的各个参数也能准确地衡量。同时通过置信水平和持有期的选取, 还可以根据使用者的需要来对结果进行调整。

(3) 预期性。VaR提供的结果只是一个预测值, 这个值可能是在考察历史数据的基础上用一定的数学方法计算而来的, 含有预期的性质。通过预期损失可能发生的规模促使管理者对风险头寸进行相应的保值或控制, 以达到预期的投资目标。

(4) 多样性。多样性的含义有两个方面:其一是指VaR方法可以在广泛的领域中进行运用;其二是指VaR方法计算方法多样, 可以依据对预测对象和预测结果的不同要求相应采取适当的方法。

3.VaR在证券投资基金风险管理中的运用

(1) 内部运用。

对于证券投资基金的内部管理者和决策者来说, VaR方法可以从风险的度量和控制以及投资组合的合理建立两方面来辅助管理和决策。

(2) 外部运用。

对于证券投资基金的外部投资者和监管者来说, 使用VaR方法可以对基金进行绩效评估与排名以及有效的金融监管。

二、证券投资基金面临的主要风险

根据对证券投资基金经营管理的影响因素不同, 可以把证券投资基金面临的风险分为4类:

1.市场风险

市场风险主要指引起市场上大多数证券价格发生不利变化的风险, 这种风险通常归结为系统性风险, 很难通过投资组合进行分散。它通常由宏观经济、政策、以及投资心理因素造成, 是证券投资基金面临的最难以管理的风险。可进一步细分为5种风险: ①政局风险;②政策风险;③经济周期风险;④利率风险;⑤通货膨胀风险。

2.流动性风险

这种风险较多发生于开放式基金。因为开放式基金的持有人可以选择赎回所持有的基金份额, 如果市场发生了大幅度波动, 基金市场可能出现赎回潮, 基金所持有的现金准备往往不足以满足需求, 只能选择抛售手中的股票或债券来应付赎回。而此时由于市场波动而处于较低的水平, 基金资产就会蒙受损失。

3.经营风险

经营风险通常是对于股票型基金的投资对象来说的。一旦基金所持股的上市公司出现重大人事变动、原材料价格上涨、财务紧张、市场份额下降或市场前景看淡, 这类上市公司的股票价格常常会伴随着公司盈利状况的恶化而发生大幅下跌, 导致持股基金蒙受损失。

4.管理风险

管理风险通常是指在证券投资基金的投资运作过程中由于某个环节的错误导致的损失。这种错误包括基金经理在投资决策上所犯的错误以及在运作过程中由于工作人员的违规或疏漏产生的错误。

三、实证分析

1.样本和运算工具的选取

本文选取20只证券投资基金, 每只基金截取从2005年6月27日到2008年8月4日共763个基金日净值数据作为研究的数据样本, 数据来源于金融界网站 (http://www.jrj.com.cn) 公布的基金每日净值数据, 同时与Wind数据库的数据进行了抽样对比, 证实不存在差异。这组数据将会产生762个收益率, 收益率的计算方式采取对数收益率的计算方式, 即rt=ln (Pt/Pt-1) , 参与运算的数据包括702个收益率数据, 分红日次日对基金收益率进行调整, 剩下的60个收益率数据将用于模型的回测检验。处理数据的软件包括Eviews 5.0和Excel 2007, 其中Eviews 5.0软件主要将用于数据的检验和建模, 而Excel 2007软件将用于数据的基本处理工作。

资料来源:晨星网 (http://cn.morningstar.com/) , 截至2008年8月4日。

2.数据说明

本文所选取的基金包括10只股票型基金, 4只积极配置型基金, 3只保守配置型基金以及3只普通债券型基金。本文致力于从基金投资者的角度去选取基金, 因为这样对基金样本进行选取可以使投资者将投资种类进行分散, 同时有助于不同类型的基金进行横向比较;可以反映不同投资风格的基金绩效;由于选取的一半样本是风险高、收益高的股票型基金, 另一半样本是相对收益较低的配置型和债券型基金, 适应了不同风险偏好的投资者的需要。

此外, 选取跨度是从2005年下半年至2008年上半年, 目的就是将区间建立在中国股市的一个高速上升然后急速下降的区间, 这是一个波动性很大的市场, 包括了一个完整的波峰, 基金在这段时间的发展尤为迅速, 并且逐步成熟。数据包含702个样本而非1 000个以上, 目的是防止时间跨度过长, 意外冲击过多导致非正常收敛。在实证分析过程中将使用60个数据作为回测数据, 因为本文只要求基金风险价值模型在相对较短的期间内预测的准确性, 即可辅助投资者作出决策。

3.结果分析

(1) 排名结果综述。短期业绩排名结果显示, 上投α、德盛稳健、华夏大盘业绩较好, 长盛债券、友邦盛世、长城久泰业绩较差;长期业绩排名显示, 华夏大盘、银河收益、上投α业绩突出, 海富收益、长城久泰、兴业转基业绩排名最后;分类来看, 股票型基金中上投α、华夏大盘比较出色, 配置型基金中嘉实增长、招商安泰排名靠前, 债券型基金中银河收益最为稳定。

(2) 基金在长期与短期的获利能力不同。比如嘉实服务, 这只基金在短期内排名相对中游, 而长期来看则占据上游位置, 说明该基金经理的管理能力在长期上升的行情中比较突出, 而面对下跌的市场并不优于其他许多基金, 原因可能在于基金经理面对短期弱市缺乏良好有效的防御和方法。

同时我们还可以看到诸如华夏大盘、上投α等基金, 无论长期还是短期看来都具有良好的获利能力, 说明基金内部管理得当, 基金经理面对不同市场都能采用有效的措施应对, 即使市场总体下跌时依然可以通过投资组合和多样化投资手段来减少损失, 这类基金是有很高投资价值的。

而一些基金如长城久泰、南方积配等, 在长短期的衡量区间里收益都偏低, 排名靠后, 投资价值较低。当然, 由于评价区间的特殊性, 我们还可以发现下跌市场中与上升市场中不同基金的获利能力也有很大差异, 某些基金无论在上升还是下跌市场中都能表现比较稳定, 而另一些基金则出现了很大的落差。

(3) 各个指标排名之间差异不显著。

(4) 对于不同类别的基金要分类分析。

(5) 不同类型的投资主体应作出不同的投资决策。

四、我国投资者购买证券投资基金的投资策略

投资者在作出基金投资决策时必须综合考虑自己的风险偏好特征、获利要求、投资时间跨度以及各个具体类型基金的特点来理性地拟定自己的投资策略, 不同类型的投资主体应作出不同的投资决策, 避免盲目投资、跟风投资所带来的不利后果。

1.个人投资者和机构投资者投资策略不同

证券投资基金的投资主体按照是否具有法人地位来分可以分为个人投资者和机构投资者。个人投资者指各个投资于证券投资基金的自然人, 机构投资者可以是保险公司、大型国有企业或者FOF等具有独立地位的法人。通常情况下机构投资者对于开放式基金的持有比例随着基金净值同向变化, 个人投资者对于基金的持有比例与基金的净值呈反向变动关系。由于机构投资者风险承受能力较高, 它们倾向于将企业短期盈余资金投资于偏股型基金, 期望获得高收益;个人投资者风险承受能力有限, 倾向于选择债券型基金、货币市场基金或保本型基金, 达到资本保值增值的目的。

2.风险偏好程度不同, 投资策略不同

按照不同的风险偏好程度来分, 则可以把投资者分为风险偏好型、风险厌恶型和风险中性3类。不同风险偏好型投资者的风险—收益曲线的形状不同, 因此投资的需求也各异。

假设某投资者想从上述20只基金中挑选3只进行投资, 如果该投资者是风险偏好型投资者, 则倾向于投资高风险高收益的股票型基金, 且会注重短期收益, 这时可以选择上投α、华夏大盘、博时精选;

如果该投资者是风险厌恶型投资者, 则会从偏债型基金中挑选, 并注重长期的业绩, 这时可以选择银河收益、长盛债券、招商安泰;

如果该投资者是一个风险中性的投资者, 他会从不同类型的基金中各选一只组成投资组合, 这时可以考虑华夏大盘、银河收益、嘉实增长。

值得一提的是部分投资者会采取反向投资策略, 认为绩效差的基金不会一直差, 管理层会采用一定的方法改善业绩, 使基金存活下去;绩效好的基金不会一直好, 因为其业绩差异的来源可能是早先建立的投资组合回报产生的时滞。他们可能会采用相反策略, 投资长期内绩效相对较差, 但短期内绩效显著转好的基金, 此时可以选择南宝债券、德盛稳健、盛利精选。

参考文献

[1]欧立辉.基于GARCH模型的VaR度量证券投资基金风险实证研究[J].湖南农业大学学报:社会科学版, 2005, 6 (6) :23-25.

[2]吴秀丽, 杨贺, 傅小荣.基于VaR-GARCH的基金风险研究[J].改革与战略, 2008, 3 (24) :65-67.

摩尔资本的投资策略与风险管理 篇3

路易斯·贝肯(Louis Bacon)是当今最具传奇色彩的对冲基金经理。他所创立并管理的摩尔资本管理公司(Moore Capital Management)，总共募集了250亿美元资金，在投资者赎回总额达到270亿美元，累计分配的利润达到20亿美元的情况下，截至今年4月仍然管理着150亿美元左右的资产，按管理资产规模排名为全球第22大对冲基金。贝肯为人低调，对外严格控制自己的曝光率，几至偏执。若不是摩尔资本成立20周年时贝肯在一份纪念性的《致投资者的信》中回顾了自己过去20年的投资历程，外界几乎对他的业绩一无所知。贝肯在信中透露，1989年以来的20年，摩尔资本的年均收益率为20.53％。

目前，他所创立的摩尔资本管理公司管理着多个对冲基金，其中最主要的是摩尔宏观对冲基金和摩尔全球基金，其他还包括雷明顿投资策略基金、摩尔新兴市场、日本重组和摩尔全球固定收入基金。对摩尔宏观基金和摩尔全球基金，贝肯收取3％的管理费和25％的业绩提成；对包括新兴市场基金在内的其他基金，贝肯收取1％的管理费和20％的业绩提成。

摩尔资本管理公司的总部设在纽约，在伦敦、多伦多、华盛顿等地也设立了办事处。摩尔资本管理公司先后雇佣过1245名专业人士，仍然在职的约有424名。贝肯认为品质和专业主义是摩尔成功的关键。

根据成立于1969年的荷兰资产管理公司LCH（Leveraged Capital Holdings Investments N.V.）的统计，截至2010年6月30日，摩尔资本管理公司带给投资者净回报高达175亿美元，仅次于量子基金、大奖章基金和保尔森基金。维基百科称路易斯·贝肯自1990年以来一直居于全球最赚钱的100名经理的前20名，其个人净资产在15亿美元左右。

令人难以想象的是这位杰出的投资大师最初是一位文艺青年。

曾经的文艺青年

1956年，贝肯出生在美国北卡罗来纳州的首府——罗利市。他的母亲早在1983年就去世了，而经营房地产生意的父亲又娶了著名的老虎基金创立者朱利安·罗伯逊的姐姐布兰奇。

贝肯的中学时光是在弗吉尼亚州的美国主教高中度过的，这所学校也是罗伯逊的母校。知名对冲基金经理李·安斯利(Lee Ainslie)的父亲安斯利曾任该学校的校长，他对贝肯在学习上的勤奋刻苦有深刻印象。

高中毕业后，贝肯考上了明德学院的美国文学专业。在教授眼中，贝肯的学习成绩优异，是学院的优等生。当时他的偶像是著名作家海明威和霍桑，并未显示出特别的投资天赋，不过在大三那年的暑假，贝肯在纽约证券交易所获得一份实习机会，从那时开始，他对资本市场产生了浓厚兴趣，并逐渐显现出他在投资方面的天赋。

时至今日，贝肯在2010年第一季度发布的致投资者的信中，依然宣称他曾经的梦想就是成为一位文学教授。

大学毕业后，贝肯选择到哥伦比亚大学继续攻读MBA学位，并利用利息极低的助学贷款来投资期货，但在棉花、糖还有黄金等交易中输得一干二净，以至于不得不向父亲讨要生活费。这些交易给了贝肯终生难忘的教训，使他对市场风险具有深刻的感受和认知。

走出校门后，贝肯进入美国信孚银行(Bankers Trust)的交易和销售部门工作，随后又跳槽成为了雷曼公司的期货经纪人。这份工作对他而言非常轻松，保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）和他的哥哥扎克·贝肯 (Zack Bacon)都成了他的大客户，扎克是索罗斯旗下量子基金的首席交易员。贝肯很快成为了一名顶尖的期货经纪人。通过代理包括索罗斯在内的顶尖对冲基金经理的交易，贝肯领会了他们的投资风格。

1986年，贝肯以自己母亲的名字摩尔命名成立了摩尔资本管理公司。之所以将公司命名为摩尔是因为他的哥哥已经用父亲贝肯的名字成立了公司。

1987年10月，他成功预测到了股灾发生。这份战胜市场的喜悦感令他更有自信地开始全身心经营摩尔资本。1989年，摩尔资本正式进入运营，一开始管理的资产就达到了1亿美元。恰在此时，保罗·都铎·琼斯决定不再接受新的资本，就把自己的客户推荐给了贝肯。到1990年底，摩尔管理的资产就达到了2亿美元。

投资业绩

纵观摩尔资本管理公司的发展历程，贝肯敏锐的观察全球经济的变化，捕捉到了许多难得的投资机遇，取得了不俗的投资业绩。如果在1990年投资1000美元到摩尔公司的话，到2009年价值为42890美元，20年间大约升值了42倍。

1990年是摩尔基金正式运营的第一年，贝肯一开始就出手不凡。他成功地预测到日本所面临的泡沫经济将要破灭，面对日本空前的金融危机，他果断做空日本股票。另外，贝肯预期到萨达姆·侯赛因会发动对科威特的石油战争，因而会引发巨大的石油危机，将导致原油价格暴涨。他迅速地做出投资反应，在做空日经指数的同时又做多原油，最后成功获利，在当年全球金融状况惨淡的大形势下获得了86％的高收益率，这一年也是摩尔资本成立迄今为止收益率最高的一年。

1992年，在东西德的统一过程中，实行了东德马克对西德马克一比一的转换，导致德国出现了严重的通货膨胀。德国的利率上升到了近10％的水平，导致英国利率上升到近15％，并脱离欧洲货币机制，其他欧洲国家央行也纷纷跟进加息。这引起了欧洲债券市场的大幅波动，贝肯抓住机会大肆做空有关债券，获得了45％的收益。该年度成为摩尔资本收益率第三高的一年。

判断高企的利率会导致德国经济衰退，因此德国央行必须降低利率，进而会引起其他欧洲国家跟进。1993年贝肯反手买入德国和其他国家债券，该年度取得了50％的收益率，成为迄今为止摩尔资本收益率次高的一年。

当然，贝肯并非“常胜将军”。1994年是摩尔资本第一个赔钱的年份，也是业绩最差的一年。由于德国央行持续降低利率，加之预测美国通货膨胀率将走低，所以摩尔资本持有大量德国债券；但是，天有不测风云，没有想到美联储持续加息。结果在德国债券上的重仓投资带来了巨额亏损，投资者纷纷赎回，导致公司所管理的资产暴跌了三分之二。当年，摩尔资本亏损了14％。这一年的投资经历让贝肯总结出了两条重要的教训：第一，前一年的正收益，哪怕是巨大的正收益也不能抵消后来的哪怕是较小的损失；第二，即使对价格变化的长期方向判断正确，短期波动对生存的考验也很严峻。

从1995年到1999年，贝肯的年收益率在23％到32％之间波动，与之相比索罗斯的量子基金的收益率在-1.5％到39％之间波动，罗伯特·朱利安的老虎基金的收益率在-18.1％到57.2％之间波动。相应的，这五年间摩尔资本的夏普比率（每承受一单位总风险，产生的超额报酬。这个比例越高，投资组合越佳）为1.77，量子基金为0.69，老虎基金为0.45。

2002年，因美国证券市场受到安然公司和世界通讯公司丑闻的强烈冲击，加之伊拉克战争的爆发，企业信贷市场受到重创，深陷其中的摩尔资本出现了4.4％的业绩亏损。为了摆脱困局，摩尔资本开始尝试采用新的对冲策略，将部分资产转换为相对价值策略、事件策略以及新兴市场基金。

随后，在百年一遇的2008年金融危机之中，贝肯虽然在资源类大宗商品交易中有所获利，但却错误地判断美国政府会对贝尔斯登和雷曼兄弟等投资银行实施救助，因此没有逃脱全年亏损4.6％的命运。

至此，摩尔资本在19年中，出现了三次亏损（1994、2002、2008）。

不过，贝肯并不惧怕困境。从他过去的业绩表现中，我们发现：在年度亏损后的一年，他的业绩往往特别地出色。1994年亏损，1995年的年收益率高达25％；2002年亏损，2003年年收益率达到了35％的高水平；2009年他的业绩果然再度增长，达到了22％的年收益率。 事实证明，在其投资生涯中，贝肯确实是愈挫愈勇。

投资策略

摩尔资本管理公司所采取的投资策略被称为全球宏观策略（Global Macro Strategy），贝肯被誉为顶尖的全球宏观趋势交易员，是该领域的对冲基金经理之王。这一策略通过高杠杆追求全球范围内的任何投资机会。

全球宏观策略是建立在对全球不同国家和地区的宏观经济、政治等趋势性预测的基础上而做出的。从摩尔资本的投资实践看，其投资地理范围主要是美国、欧洲和日本。2010年摩尔资本65％的资产投资在北美地区，其余的35％投资在拉美和欧洲地区。

对冲基金的显著特点之一是其对杠杆的使用。在对市场价格的趋势性判断的基础上，贝肯通过大量融资和频繁交易来获得尽可能高的正投收益。2010年贝肯投资组合的周转率高达209.8％。

全球宏观对冲策略可以进一步被分为两大类，方向型对冲交易策略和相对价值型交易策略。方向型交易策略指基金经理们依据对特定资产的价格的方向性变化的预期进行投资，实质是趋势投资。而相对价值型交易策略指通过同时持有一对类似资产的多头和空头，以期利用已被发现的二者的相对价格错位来盈利。摩尔资本属于方向型全球宏观基金。

此外，从如何发现有利可图的交易机会来说，全球宏观对冲基金可被分为自主发挥型和系统型。自主发挥型的市场交易机会的发现和捕捉，主要依据对冲基金经理们自身的主观判断，通过对市场形势的定性分析做出投资决策；而系统型的交易机会的发现和捕捉，则是由对冲基金经理们依据基于规则的系统量化分析做出决策，更多的通过程序交易进行。自主发挥型的对冲基金经理的主要任务，就是通过预见价格趋势以捕捉价格波动来获取投资收益。分析人士认为贝肯的关键能力在于快速分析和加工信息，同时控制风险。这是老练的对冲基金经理的看家本领。尽管贝肯会研究图表，但是他的投资决策更依赖对基本面资料和特定事件的持续关注，如长期趋势、投资主题、欧元区的趋同和利率的结构性变化等。从最终意义上来说，贝肯依赖的是直觉。因此，摩尔资本属于自主发挥型的全球宏观对冲基金。

总的来说，全球宏观投资策略的交易者通常都在寻找那些罕见的、可被称作“远离均衡”状态的价格波动。如果价格波动符合“钟形曲线”的分布，那么只有当价格波动超过平均值一个标准差以上时，交易者才可以认为市场中出现了投资机会。通常这种情况发生在市场参与者的感觉与实际的基本经济状况存在较大偏差的情况下，此时会产生持续的趋势性价格运动。

全球宏观策略的基金经理能够充分利用他们宽广的操作空间，灵活地从一个市场移向另一个市场，从一个投资标的转移到另一个标的，利用其所管理的资产来获取尽可能高的收益。当许多机构和职业投资者的策略因资产巨大而受到严格限制出现流动性不足时，全球宏观经理们却可以因为有宽泛的授权，可以利用这些稀缺的机会将资金源源不断地投向各种不同的投资对象，从而获取巨额的回报。

在对冲基金行业的发展历史上，1990年代初期是宏观策略基金的黄金时期。1991年宏观对冲基金的平均收益率达45％；1992年平均收益率超过25％；1993年更是超过了50％。其经典案例就是以量子基金为代表的对冲基金对英镑的攻击和大获全胜。世纪之交前后则是宏观对冲基金走麦城的阶段。经典案例就是长期资本管理公司的失败和老虎基金的关闭。1998年、2000年、2001年和2002年宏观对冲基金的平均收益率都没有超过两位数，2000年的平均收益率不足2.5％。

根据彭博社的统计，2011年第一季度宏观策略对冲基金的平均收益率为0.5％，2010年收益率为7.3％；就对冲基金行业而言，2011年第一季度的收益率为2.2％，2010年的收益率为9.8％。不论是去年还是今年第一季度的业绩，摩尔资本管理公司的业绩都落后于行业平均水平。这与其正在经历的监管风险是分不开的。

风险管理

对于拥有上百亿美元资产规模的对冲基金而言，风险管理是决定其生死存亡的关键。

资产管理行业的一个共识是：由于较高的杠杆比率随时会使期货交易员暴仓，因而在期货市场生存下来的交易员对于风险的理解更深刻并长于风险管理。贝肯也认为具有期货背景的交易员对于市场行为更加敏感。这些认识是以其在哥伦比亚大学读工商管理硕士研究生时的期货交易失败和后来的资产管理实践为基础的。

1980年代以来对冲基金面临的风险与时俱变，日趋复杂。

摩尔资本一开始只关注市场风险，并善于管理市场风险；1990年代后期由于投资管理行业的巨大成功和对冲基金的快速成长，对冲基金经理们的共识和行业繁荣成为巨大的风险来源。2000年和2008年对冲基金内部的资产配置成为主要的风险来源，交易对手风险特别突出。今天，贝肯认为，对冲基金面临的最突出的风险就是投资者风险和监管风险。

所谓投资者风险基金持有人赎回的风险。摩尔资本在探索投资者风险管理方面进行了许多创新性的探索。

摩尔一直在寻求通过形成稳定的资产基础来确保投资的稳定，早在1993年摩尔就通过为投资者提供5年期债券保证来募集资金，这是业内第一家采取这种策略的企业；摩尔也是第一家通过与投资者签订合同要求投资者承诺3年期投资份额的企业。摩尔的目标在于不断努力争取资金流动性与投资流动性相匹配。当摩尔需要资金的时候，就通过延长与基金投资者的承诺来实现，而不是向缺乏稳定性的投资者募集资金。在这种情况下，当风险收益比不利于保证资产增长时，摩尔就主动分配利润。

2009年下半年，摩尔既有大量资产可以投入运作，同时也可以满足投资者赎回资金。这表明摩尔的投资者风险管理已经初见成效。投资者们无论就其承诺和对收益的理性预期而言都更为成熟。尽管2009年有50多亿美元的资金赎回，但这不影响摩尔资本和2008年10月相比获得利润超过25亿美元。

2010年由于相当比例的投资者的赎回，另一方面因为贝肯和雇员持有的基金份额增加，导致摩尔的权益资本占其所管理的总资产的比例戏剧性上升。结果发现：尽可能地扩大委托人的多样化和同时提高权益资本占管理资产的比例，二者都是有效提高可投资资产稳定性的途径。

摩尔总结出来的重要经验是为了保护长期投资的资产池，必须对投资者精挑细选，更加注意谁是可靠的投资伙伴。所以在2009年秋天停止发行新的基金时，摩尔资本宣布新募集的资金必须增加关于保证流动性的条款。当重新开放基金申购时，摩尔尽可能使发行和赎回相匹配。

摩尔利用2009年的机会减少了投资者，以期达到投资者更加多元和可靠的目标。摩尔还成立了专业的营销团队，他们的任务就是从更多的机构投资者那儿吸引更为稳定的资本。这意味着即使在一个更为短期的投资中，摩尔也能以更为平滑稳定的方式投资。

来自政府立法和金融监管机构的监管风险被贝肯视为是对冲基金所面临的另一种重要风险。由于金融危机和麦道夫诈骗案的影响，人们对对冲基金行业的资产的安全目前仍然缺乏信心。为此，摩尔资本不仅主动采取措施满足美国证监会所要求的报告和信息披露等监管要求，还就资产的状态、估值和投资报告方面采取了更为严格的内部控制程序和行动；并聘用独立的外部审计师常驻公司。

尽管如此，摩尔资本管理公司仍然频频遭遇了监管风险。2010年3月，在贝肯发布《致投资者的信》前不久，摩尔资本在伦敦办公室的交易员在英国金融管理局和严重有组织犯罪署打击内幕交易的行动中被逮捕。这已非摩尔资本的伦敦分支机构首次有员工涉及内幕交易活动，早在2008年9月，摩尔的一名前基金经理就被指控依据内幕消息购买债券，被罚禁止从事交易1年。

一波未平，一波又起。就在贝肯发布《致投资者的信》后不久，摩尔资本没能躲过美国商品期货交易委员会(CFTC)和纽约商业交易所(NYMEX)对其操控商品市场的指控。指控称，摩尔资本的一名投资经理在2007年11月到2008年5月份之间，利用在纽约商业交易所交易交割日期的买单来提高结算价格。摩尔资本管理公司最终以2500万美元罚款的代价将指控了结。

摩尔资本遭遇的最新麻烦是今年4月28日美国国际集团(AIG)指控摩尔资本和纽约资产管理公司在金融危机时期实施债券欺诈损害了其利益。

这一系列的调查和指控或许从侧面说明了2010年以来摩尔资本业绩何以下降。

摩尔资本的投资业绩无疑得益于路易斯·贝肯对全球宏观策略的良好运用与操作、对市场形势的准确判断与及时反应、对投资风险的控制与管理以及其自身的毅力与努力。

摩尔资本管理投资者风险的经验对于中国开放式基金和私募基金如何应对投资者赎回不乏借鉴意义。■

证券投资风险管理策略 篇4

［摘 要］ 我国风险投资在促进科技成果转化为生产力、高新技术产业化等方面发挥了重要作用，但在其发展过程中，也存在许多制约我国风险投资发展的因素，主要有人文社会环境、风险投资政策、风险资金来源渠道、风险投资人才、风险资金撤退途径、专门中介机构不完善、法制环境等。针对这些制约因素，应采取相应的策略，主要包括营造有利于风险投资发展的外部环境、开辟多元化的融资渠道、大力培养造就风险投资人才、建立风险投资退出机制等，促使我国风险投资缩小同发达国家的差距，走向更高的阶段。

［关键词］ 风险投资；制约因素；策略；高新技术

我国从20世纪80年代中期开始进行风险投资的尝试，走过了20多年的历程。此尝试在促进我国科技成果转化为生产力、高新技术产业化等方面发挥了重要作用；但和发达的国家相比，还存在较大的差距。分析制约我国风险投资的因素，采取相应的策略，对促进我国风险投资研究的发展具有重要意义。

一、我国风险投资发展的制约因素

1． 受风险投资人文社会环境的制约。风险投资是把资金投向处于较大风险的高新技术领域，期望成功后，通过所有者权益的变现获得较高收益的投资行为。高新技术行业作为新型的行业，技术风险、管理风险、市场风险等各种风险较大，失败的可能性较大。传统的投资往往把安全性放在第一位，对具有较大风险的行业缺乏投资的积极性；而风险投资是一种主动承担投资失败的风险来博取高收益的行为。这就需要社会能提供适合风险投资的人文社会环境，能鼓励人们敢于冒险、勇于创新、接纳失败。我国当前风险投资的人文环境还不太理想，主要表现在以下几个方面：我国由于受长期计划经济体制的影响，科研计划主要由国家安排，为数不多的科研经费掌握在少数人手中，形成了科研人员对国家的过分依赖，缺乏自我创新的精神；在科研体系中，过分依赖学术权威，论资排辈的现象还大量存在，不利于社会创新体系的形成；受我国长期传统文化思想的影响，“知足常乐”、“小富即安”、“枪打出头鸟”、“胜者为王、败者为寇”等伦理道德观念深入人心，对风险投资的发展非常不利；我国缺乏对风险投资失败的社会保障制度，一旦投资失败，可能永世不得翻身；在资本市场上，投机氛围太浓，缺乏战略投资者等等，对我国风险投资的发展形成了很大的制约。

2． 受风险投资政策的制约。风险投资是一种市场行为，有效的市场机制是风险投资业发展的基础。但从世界各国风险投资业发展的经验来看，风险投资业离不开政府的政策支持，包括税收优惠政策、货币政策、财政投入政策等。例如，美国政府为了促进风险投资业的发展，1978年将资本收益税由49．5％降至 28％；1981年进一步降为20％，且规定风险投资额60％免于征税，40％减半征收，极大地促进了风险投资业的发展。我国台湾地区的《科学工业园设置管理条例》规定，园内企业可以全部免征进口税、货物税、营业税，5年内可以免征盈利事业所得税，外销产品不征收任何税收。西班牙政府对卡贾图科学城的建设前后投入资金达到 100亿美元；日本的筑波科学城的建设历时，耗资13 000亿日元；德国政府在20世纪80年代，用于高新技术开发园区的建设资金超过1．9亿马克。我国政府虽然明确地提出了支持风险投资业发展的计划，也采取了有关促进风险投资发展的政策，但大多数促进风险投资的政策都是由地方政策出台的，缺乏统一的、行之有效的管理，不利于风险投资业在更大范围和规模上的长期、稳定发展。

3． 受风险资金来源渠道的制约。风险资金的来源是发展风险投资的基本问题。风险投资的特点之一是高风险性。为了分散风险投资的风险，所以在资金来源方面，应具有一定的规模；在资金来源方面也应多元化，这才有利于分散风险，让更多的资金加入到风险投资业来。1994年，在美国的风险投资资金来源中，各种基金的比例达到 53％，使美国数以万计的企业和普通民众通过基金以较少的资金从事风险投资，为美国风险投资业的发展开辟了广阔的融资渠道。相比之下，我国风险资金主要来源于政府，渠道单一。据统计，我国92家风险投资公司的74亿元的资金绝大部分是由政府出资的。根据科技部的《我国创业投资发展报告》，从风险投资的资本构成比例来看，政府、银行和国有独资公司占有46％，外资为21％，个人资金占3％，其余为各类企业资金。政府的资金来源于纳税人，不可能过多地参与高风险的投资活动。这种单一的风险资金的供给渠道，与我国高新技术产业化所需的巨大资金需求是极不相称的。

4． 受风险投资人才匮乏的制约。风险投资的成功因素除了需要有新的技术外，更重要的是需要有目光敏锐、具有远见卓识的人才。许多风险公司甚至把风险人才作为是否投资的第一因素。风险投资的人才要求具有经营管理、投资理财、战略规划以及科学技术等方面的综合知识，同时还必须具备丰富的实践经验。在国外，风险投资人才的成长过程，通常是一大批技术专家或经营管理人员在政府的支持和鼓励下，从大学、研究所或大公司中分离出来，创办自己的风险投资公司，在将高新技术转化为产品的过程中成长起来的。从我国目前的风险投资业的现状看，人才缺乏是十分突出的问题。其原因主要是我国高等教育专业分工过细，同时缺乏有利于创新、创业的用人机制所造成的`。

5． 受风险资金退出途径的制约。风险投资的失败率很高，业内人士有一种说法：“成三败七。”这就要求风险投资成功的项目预期年回报率很高，一般应达到60％以上，才能弥补其他未成功的项目的亏损。这不可能从利润分红中获取，一般来说要通过股权转让来实现。其中最主要的方式是通过IPO的方式来实现，风险投资在投资时首先要考虑的是资金能否成功退出。由于被风险资金投资的企业是以高新技术企业为主，这些企业在发展初期，很难达到主板市场规定的上市条件。因此许多国家为了促进风险投资的发展，大都为风险投资的退出提供了主板以外的二板市场。而我国目前虽然在深圳证券交易所建立了类似的交易市场，但无论是上市制度，还是规模上都远远地不能满足风险投资的需要。由于资金退出困难，使我国许多风险资金沉淀在所投资的企业，不能形成风险投资的良性循环，更谈不上高回报。这些因素都严重地制约了我国风险投资业的发展。

6． 受专门中介机构不完善的制约。为风险投资业服务的中介机构包括一般中介机构和专门中介机构。一般中介机构包括律师事务所、会计师事务所、审计师事务所等，这些中介机构在我国有不同程度的发展。但为风险投资业服务的专门中介机构如科技项目评估机构、风险投资担保机构、风险投资咨询机构等在我国还不完善。例如，由于专门为风险投资服务的中介机构不到位，风险投资者在选择投资项目时，因为无法对高新技术项目进行价值认定而变得慎之又慎，从而影响了投资的效率。

7． 受法制环境的制约。风险投资的发展，需要有相应的法律制度来加以规范。在我国的现有法律制度中，有许多对风险投资发展起到制约作用，主要体现在以下几个方面：首先，从国外的风险投资的实践来看，较为适合的组织形式大多采用有限合作制的形式，它有利于降低风险投资的道德风险及运作成本，但这项制度在我国法律上是禁止的。其次，风险投资往往选择高

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新技术作为自己的投资领域，这个领域能吸引风险投资的动力，主要来源于知识产权。一种创新产品、一项新的科研成果如果能形成一定的市场规模，就能给风险投资带来丰硕的利润，但目前我国的法律制度对于知识产权保护的力度还不够，严重挫伤了风险投资积极性。再次，我国现有法律制度对风险投资的股份结构、资金来源、产权转让等方面都作出了严格的限制，对风险投资的发展也起到了制约作用。二、发展我国风险投资的策略

1． 营造有利于风险投资发展的外部环境。第一，创造适应风险投资发展的社会人文环境，大力宣传风险投资的作用，鼓励创新，为风险投资失败者提供保障机制。第二，政府要制定优惠的政策，鼓励风险投资业的发展。如对被风险资金投资的企业实行优惠的税收政策，对商业银行投向风险企业的投资实行贴息贷款、担保贷款等。第三，建立健全促进风险投资的法规，对现行的法律中不利于风险投资业发展的法律条文进行适当修改。如《公司法》第24条规定，以产权技术作价出资的金额不超过公司注册资本的20％；第 152条规定上市公司股本总额不少于人民币5 000万元，开业时间3年以上，最近3年连续盈利等，这些都不利于风险投资业的发展。另外我国还没有针对风险投资制定专门法律，国家可考虑制定《风险投资法》等类似的法律，这有利于规范风险投资者的投资行为，保护风险投资者的利益。第四，要加强对知识产权的保护。风险投资的对象主要是高新技术产业，如果缺乏对知识产权的保护，风险资金投资的企业就不可能获得应有的收益，从而严重影响风险投资业的发展。第五，要发展和完善专门为风险投资服务的中介机构。

2． 开辟多元化的融资渠道。成熟的风险投资体系应该是政府资金作引导，民间资金作主导。但目前国内风险投资的资金来源却是政府资金为主，民间资金则迟迟没有进入。资金是推动高新技术产业化的重要力量。资金的缺乏对高新技术产业化的创业和发展会构成严重的制约。从我国风险投资业的实践看，风险投资的融资渠道有以下几个：一是政府资金。在风险投资业发展的初期，政府投入适当的资金启动和参与是必要的，但政府资金的参与应坚持有限参与的原则，因为风险投资是一种市场行为。二是大企业资金。大企业技术基础好，资本实力雄厚，管理水平高，抗风险能力强，参与风险投资有利于企业自身的发展。三是社会机构资金，主要包括保险公司、养老基金等社会机构的资金。社会机构的资金规模大，保值增值欲望强烈，适当拿一部分进行风险投资，一方面不会危及自身的资金的安全；另一方面这部分资金为长期资金，正好满足风险投资周期长的特点。四是大力引进国外风险资金。国外风险投资业发展比较早，资金实力雄厚，投资经验丰富。如果政府能给予适当的优惠政策，它将成为我国风险投资业重要的融资渠道。五是个人居民闲置的资金，目前我国储蓄率非常高，个人居民资金除了消费外绝大部分都流入了银行。受我国银行制度的限制，这部分资金很难转化为风险投资。所以必须通过适当的方法，如组建风险投资基金来吸引一部分个人资金加入到风险投资的行列。

3． 大力培养造就风险投资人才。风险投资是靠风险投资家来运作。风险投资家是既懂管理又懂技术，具有强烈的风险意识和冒险精神，敢于创新和创业的专业人才。要发展我国的风险投资业，必须大力培养造就一大批风险投资人才。第一，对现有的人力资源管理体制进行改革，从政策环境方面支持具有风险投资素质的专业人才从事创新、创业活动；第二，对现有人才培养模式进行改革，要改变高等教育专业分工过细，中小学教育以应试教育为主的状况，注重对人才的创新能力方面的培养；第三，输送一批专业人才去国外学习和实践，加快我国风险投资人才的培养；第四，从国外引进一批风险投资人才，在带动国内风险投资业发展的同时培养我国自己的风险投资人才。

4． 建立风险投资退出机制。风险投资过程可分为选择投资项目、与被投资企业签订有关协议、对被投资企业进行辅导以及风险资金退出4个阶段。风险资金的退出有3种方式：一是风险投资公司将其持有的股份转让给其他投资者或者被其他企业兼并。二是被投资的企业由于经营失败宣布破产，这意味着风险投资失败。三是将风险资金投资的企业改组为上市公司；风险投资公司将其持有的股票在证券市场公开出售，达到收回投资和实现风险收益的目的。这是风险投资退出的最佳途径。因此应扩大和建立专门为中小型科技创新企业上市的二板市场，或应适当放宽中小型科技创新企业到主板市场上市的条件，改革我国产权流动机制，为风险投资退出提供一个畅通的渠道，促进风险投资良性循环。

证券投资风险管理策略 篇5

选择银行理财产品，主要把握好以下四点就可以了。

首先，我们要通过银行发放的资料，了解产品的类型。当下而言，银行发放的理财产品主要有两大类，一类是保本类的，一类是非保本类的。在这两大类理财产品中，又分为保本浮动收益型产品、保本固定收益类产品和非保本浮动收益理财产品。所以，大妈们在选择理财产品的时候，首先要看产品，看自己适合和需要哪种类型的理财产品。

其次，我们要看各类理财产品的期限以及收益。通常来说，理财者在短期内有闲散资金，选择短期理财产品比较合适;反之，则适宜选择长期理财产品。这主要就要看大家的了。但是，恒昌理财顾问要提醒大家的是，银行理财产品一般在募集期间的收益只相当于活期收益，因此大家最好晚点购买银行理财产品，这样更为合算。期限选好以后，我们就要看产品的收益了。一般来说，收益要选择合适的，因为过高和过低的收益对大家而言都不合适。过高收益，风险性也会增加；过低收益，不合适。

最后，通过询问银行相关人员，了解资金的去向。资金安全与否不仅取决于所选择的机构，也取决于资金的流向。如果说这笔资金主要投向股票类高风险领域，那么大家资金的风险也比较大。反之，则风险性比较小。所以大家在购买银行理财产品的时候，一定要注意这一方面。

证券投资风险管理策略 篇6

一、《房地产：温和降价，成人达己》

（1）尽管我国主要城市在过去几年积累大量泡沫，但未来价格可能仅仅温和下跌调整。

（2）对于泡沫化严重的城市，开发商完全可以通过小幅降价来实现正常的销售进度。

（3）目前处于政策调控密集期，但多数政策只是起到短期内抑制市场交易作用，不具备左右市场的趋势的能力。

跌以及交易量预期扭转可能带来的机会。

（5）个股推荐：苏宁环球、新湖中宝、首开股份、金地集团。

（4）投资者预期不断恶化制约了近期地产股表现，整体维持谨慎态度。但关注由于房价仅仅阴

二、《电力：电力当自强》

（1）经济结构转型导致电量增速系统性下滑。

（2）短期煤价平稳，中长期海外需求提升或仍能维持国内价格稳定。

（3）行业盈利能力系统提升将主要依靠于电力体制改革的深入。

（4）行业防守性减弱，关注电价上调带来的交易性机会，维持“同步大市—A”评级。

（5）在火电行业盈利能力难以出现趋势向上的背景下，我们推荐：a）水电公司或水电比重较大的公司，如长江电力、国电电力；b）煤价涨幅低，盈利能力下降少的公司，如内蒙华电，另外还有资产注入概念以及估值较低的申能股份、深圳能源；c）高成长的公司金山股份；d）非电力业务发展较好的公司，如大唐发电、穗恒运等。

三、《造纸包装：供给收缩与本币升值双收益》

（1）今年供给收缩力度超出预期。

（2）本币升值1%为细分纸种毛利率提升0.42%到0.9%之间。

（3）细分纸种排序白卡纸、箱板纸、新闻纸、文化纸、铜版纸等。

（4）维持行业“领先大市-B”评级。根据细分子行业的景气排序情况，推荐的上市公司为：a）博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业；b）下游包装类公司永新股份、东港股份、合兴包装等。

四、《有色金属：开启中国优势资源的振兴之路》

（1）经济复苏的不确定性加大，预计基本金属价格仍以震荡为主，而金价有望继续保持强势。

（2）产能扩张过快且国际对高耗能行业的控制，铝、铜、锌、铅等传统冶炼行业的盈利能力正面临趋势性下降。

（3）国家对国内优势资源的整顿将给价格构成较好的支撑。稀土、钨、锑的行业吸引力较高，而镁和铟的吸引力较低。

（4）维持行业“同步大市-A”投资评级，板块主要投资机会将集中在：a）拥有中国资源优势的行业龙头企业，如包钢稀土、广晟有色；b）具有很高行业壁垒，盈利稳定增长的深加工企业，如新疆众和、格林美；c）产能持续扩张，并具有估值优势的品种，如神火股份、中金岭南。

五、《化工：总把新桃换旧符》

（1）看好化工中新材料、新能源、节能等板块。

（2）新材料发展方兴未艾，建议关注：回天胶业、鼎龙股份、普利特。

（3）新能源汽车补贴细则即将出台，双补贴力度超预期。关注佛山照明、衫衫股份、江苏国泰、佛塑股份、多氟多、当升科技。

（4）煤制天然气是新型煤化工最重要的方向之一，建议关注广汇股份。

（5）节能环保推荐双良股份，公司重点发展节能节水业务。

六、《服装纺织：回归品牌》

（1）下半年行业投资重心将回归品牌零售行业。

（2）看好假发时尚、户外用品和家纺行业。

（3）维持“同步大市—A”评级，重点推荐：瑞贝卡、探路者、罗莱家纺、七匹狼。

七、《航空运输：行业复苏，把握趋势性投资机会》

（1）航空市场需求旺盛，运力供给相对温和。

（2）航空公司三足鼎立格局形成，票价坚挺。

（3）国际航线复苏势头强劲，货运成亮点。

（4）给以行业“领先大市”评级，建议投资者6月中下旬超配航空股。

（5）个股推荐：主营业务盈利能力最强的中国国航、整合发挥协同效应的东方航空。

八、《电子元器件：LED照明推动LED成长》

（1）LED背光电视及LED照明推升LED产值。

（2）LED照明效率提升及欧盟/日本2012年停用白炽灯带动LED需求快速成长。

（3）LED投资方向由上游转至封装及应用，LED具规模的封装业者国星光电有长期投资价值。

（4）重点推介：LED产业链上最值得长期投资的是三安光电，仍有获利空间的是士兰微、浙江阳光。

九、《铁路设备：高铁规划可能上调，动车厂商受益》

（1）高铁建设进展较快，下半年可能再次上调高铁规划。

（2）高铁争议仍存，但我们认为这是大势所趋。

（3）铁路设备尤其是动车组的生产企业将受益。

（4）维持行业“领先大市-A”评级。推荐中国南车、中国北车，关注时代新材。

十、《汽车与零部件：3季度负增长，从零部件寻找成长股》

（1）2010年1-4季度销量同比增速分别为73%、16%、-2%、3%，2011年1季度销量将同比下滑8%，2012年2季度汽车销量将恢复20%左右的增长。

（2）由于产能、价格、成本等因素影响，2009年4季度或2010年1季度的高盈利水平不具有可持续性。

（3）尽管当前汽车行业PE低至13倍左右，但是由于行业高盈利水平不可持续，我们仍对行业偏谨慎。

（4）调整市场中寻找成长股，建议关注宁波华翔、潍柴动力、凌云股份、东风科技。

十一、《食品饮料：攻守兼备，迎来投资机会》

（1）白酒行业：攻守兼备，是下半年最值得关注的子行业。

（2）啤酒行业：喜忧参半。

（3）乳品行业：行业增速放缓，婴幼儿奶粉业务成为新亮点。

（4）葡萄酒行业：处于高速成长期，渠道掌控成关键。

（5）白酒、葡萄酒行业将“领先大市”，啤酒及乳制品行业“同步大市”，黄酒子行业“落后大市”。投资标的排序为：二线白酒中的山西汾酒、古井贡酒、洋河股份未来增长迅猛，业绩弹性大；一线白酒中的贵州茅台、五粮液、泸州老窖增长稳定且具有估值优势，是良好的防御

品种；葡萄酒、啤酒行业龙头张裕A及青岛啤酒优势地位明显；乳品行业龙头伊利奶粉业务未来发展空间巨大。

十二、《保险：人口结构与保险业》

（1）短期表现受中报制约。

（2）长期来看行业发展前景和盈利能力均不错，中期来看业务发展和估值水平支持行业表现。

（3）年龄中位数40是保险需求的分界线。

（4）维持行业“领先大市-A”投资评级。

（5）上市公司的排序为：中国平安、中国太保、中国人寿。

十三、《煤炭：静候时机，关注国外新兴市场需求》

（1）宏观紧缩改变行业预期。

（2）2010年下半年供给平稳增长，需求扩张缺乏动能。

（3）静候时机，关注国外新兴市场需求。

（4）短期内，我们认为媒体行业缺乏趋势性的机会，更看好产量明显增加的上市公司：中国神华、西山煤电、兖州煤业、潞安环能等。

十四、《钢铁：需求反复与库存调整》

（1）下半年行业面临的困境可能是下游需求放缓的同时，还叠加了高库存因素，需要降库过程。

（2）2010年三季度钢铁行业可能重演2008年底的困境。

（3）在基本面没有大反转的情况下，对钢铁股的投资更多的是依靠交易和博弈。

（4）从相对收益的角度看，建议可关注产品差异化或区域差异化的公司，如新兴铸管、大冶特钢、八一钢铁，以及事件型机会公司，如*ST钒钛。

（5）维持行业“同步大市-A”的投资评级。

十五、《工业机械：向“一轻一重”领域的转折》

（1）我们建议投资策略是向重大装备和新型战略产业转移。

（2）重点关注的子行业包括：大型俦锻件、高铁设备、自动化设备、核电配套设施。

（3）重点推荐：中国一重、二重重装、中国南车、中国北车、杰瑞股份、机器人、南风股份。

十六、《建材：传统中孕育新生》

（1）水泥关注新疆、青藏、东北的区域市场。配置上建议重点关注水泥盈利较佳且未来有可能进一步受益于投资新疆、甘青藏、东北地区的青松建化、天山股份、祁连山、亚泰集团、冀东水泥、海螺水泥。长期的行业看点，进一步关注节能减排及未来行业重组。

（2）消费升级及产业升级带来新材料发展空间，重点关注彩虹股份、中钢吉炭、帝龙新材。

十七、《零售：平稳中寻求突破》

（1）零售额目前增长主要受CPI上升被动拉动，主动消费的动力仍有待加强。

（2）去年低基数上正常回升，预计零售板块2010年净利润增速在25%-30%。

（3）3个业态简单排序：最好看百货，其次家电连锁，最后是超市。

（4）百货类关注友阿股份、合肥百货、大厦股份、东百集团；超市类关注武汉中百、步步高、人人乐；苏宁电器的估值偏大偏离零售行业平均估值是不合理的，应回归零售类公司。

十八、《公路与铁路：行业步入稳定增长，关注防御性特征》

（1）预计行业加速增长的趋势逐渐结束，行业将进入稳定增长期。

（2）在宏观经济增速放缓和流动性收紧的背景下，公路的防御特征尤为明显。

（3）维持行业“领先大市-A”评级，建议配置楚天高速、山东高速、宁沪高速，关注超跌带来反弹机会的五洲交通、赣粤高速。

十九、《通信行业：在不确定性中寻找亮色》

（1）3G需求不足导致联通未来业绩的不确定性。

（2）海外市场变化和三网融合推进力度带来通信设备行业的不确定性。

（3）看好卫星导航定位和手机销售渠道两个子行业，推荐四维图新和天音控股。

二十、《建筑产品：一室生辉满园春》

（1）装饰装修和园林绿化行业发展前景广阔。两个行业均具有较强的消费属性，受益于国内消费升级。

（2）品牌效应凸显，优秀上市公司在行业内的市场份额快速提升。

（3）重点推荐绿大地、亚夏股份、金螳螂。

二十一、《电子元器件：安防视频监控，攻守兼备、前景无限》

（1）视频监控行业攻守兼备，未来三年行业需求高速增长明确。

（2）五大趋势利用行业集中度提升。

（3）国内安防视频监控龙头企业具备成为国际大公司的潜质。

（4）重点推荐海康威视、大华股份、威创股份、中瑞思创。

二十二、《银行行业：从主角到配角》

（1）行业盈利周期向下，估值将系统性下滑。

（2）信用成本下降水平已接近极限，轻微的不良和拨备上升都可能导致盈利低于预期。

（3）维持“同步大市—A”评级，更看好国有银行。

二十三、《医疗保健：百尺竿头，更上层楼》

（1）医药行业即将进入黄金十年。

（2）四大因素推动行业ROE创新高。

（3）从纷繁多变的行业格局中寻找投资机会。

（4）高端专科药公司以研发、专业化销售为核心竞争力，我们推荐恒瑞医药、双鹭药业、丽珠集团、健康元、华东医药、长春高新。基本用药市场集中度高，我们看好品牌普药企业哈药股份、双鹤药业，白云山。中药行业我们重点看好中药饮片龙头企业康美药业；传统中药有巨大品牌价值的同仁堂；现代中药产品定位在心血管、肿瘤治疗领域的天士力、益佰制药、金陵药业；以及品牌OTC企业华润三

证券投资风险管理策略 篇7

关键词：证券,资产管理,资产风险,投资管理,风险控制,风险防范

一、证券公司的资产管理业务风险管理的基本内涵

证券公司的资产管理业务的概念是指证券公司受到委托对客户的资产进行管理, 业务具有良好的前景, 但是资产管理也存在着很多的风险, 例如意外风险、市场风险、非市场风险、承诺无法兑现的风险、资产管理人才缺乏的风险、业务方式的风险、部分证券公司存在混业经营的风险等各种类型的风险, 需要证券公司对资产管理制定出一套完善的风险管理制度, 以便应对各类风险发生的可能性。

二、证券公司资产管理存在的风险及问题

(一) 资产管理业务和其他部门的业务的混业经营风险

当前, 我国的证监会在资产管理业务方面提出了相关规定, 相关内容表明我国证券公司受到客户委托进行资产管理的同时, 强调受到委托的证券公司、资产管理者和资金必须达到达到资金———人员———机构的三者分离的基本原则, 同时证券公司相关部门中间相互独立, 保持相对的隔离, 目的是确保客户资产能够不受到证券公司的侵犯, 但是目前大多数的证券公司无法做到。

(二) 急功近利的短期行为风险

证券公司在进行资产管理业务的时候容易产生为了高收益率而使用急于求成的投资方式, 这种方式往往不会取得更加稳健的收益, 还常常存在很大的风险。如果资产管理业务的委托期限一到, 资金会无法有效收回, 资金回赎受阻, 客户对失去对证券公司的信任, 导致信用危机。

(三) 资产的管理业务还缺乏一定的市场风险相关控制机制

风险的控制机制上来看, 证券公司的资产的管理业务在市场风险控制方面存在着较大的问题。主要表现在证券公司的资产管理业务发展不规范, 证券公司的资产管理业务存在一定的控制风险机制, 但是部分证券公司为了对管理方便, 把资产的管理业务和证券公司自身的业务进行混合, 这就违反了证监会对证券资产管理的相关规定, 因此在公司内部亟需加强市场风险的相关控制机制建设。

(四) 证券公司缺少一定的外部风险定量标准

《巴塞尔协议》的出台是为了防范银行相关业务风险, 对资本金进行了规定, 这是对银行的业务风险的良好管理措施。但是对于证券公司来说, 远远不如对银行的监管那样有力度, 因此也就减少了对证券公司降低资产的管理业务风险的强制性管理。

三、证券公司进行资产管理风险防范的措施分析

(一) 完善配套管理咨询业务

完善理财顾问制度。财务顾问的服务一方面可以为投行业务服务, 还能够带动证券公司资产的管理业务发展, 并帮助证券公司降低资产管理风险。咨询服务还有对客户进行教育和宣传的良好效应, 帮客户树立正确科学的投资观, 从而提升证券公司的名誉, 带来业务上的进步和发展。另外, 与上市公司合作可以帮助证券公司拓展业务范围, 还能够保持双方的相互持股和业务合作, 提高风险管理的水平。

(二) 建立有效的控制风险内部组织机构

证券公司可改变事后和外部控制等比较落后的风险控制局面, 从内部控制和事前控制两方面入手, 加强管理。以前的证券公司资产管理业务风险防控方式是风险发生了, 由证监会去监督并作出相应处理。因此应当加强证券公司内部的风控管理。尤其是主动控制风险发生的相关措施应当加强, 建立专门的风险管理机构和部门, 对于开拓新资产管理业务进行必要的风险预估。

(三) 选择合理的风险模型

风险对于证券公司来说也往往也不同的定义, 风险测算方法也不同。真正意义上的风险是指客户对资产管理的预期与实际情况之间的差别, 也就是指期待中的资产管理结果和实际发生结果之间的分别。因此风险是预期与实际之间的变化, 在资产管理风险防范中, 应当在合约签订之前, 做好风险的预测和评估, 及时降低客户对资产收益的期待。在恰当的时间可以对资产管理中的各个资金模块进行风险评定, 确定整体的资产风险模型, 对风险进行预测, 增加客户对风险的认知和了解。

(四) 建立高层次专业化的一支服务队伍

资产管理的最终目的是获得高收益。高收益和丰厚的回报取决于投资经验丰富的专家, 更取决于专家通过自己的分析准确判断市场的带来的回报, 因此资产管理需要大批专业化的团队和人才对证券公司的资产进行管理。所以, 证券公司应当积极培养出一只专业化的管理团队。通过企业流程再造、风险转移、风险分散和风险规避等避险措施, 提高证券公司的资产管理水平, 更加有效的防范市场和非市场风险, 不断提高专业化的风险控制能力。

参考文献

[1]梁志峰.资产证券化的风险防范研究——从制度经济学角度的透视[M].中南大学, 2004.

[2]金坚.我国证券公司资产管理业务现状及风险控制[M].上海财经大学, 2002.

[3]罗庆衷, 郑丕谔.我国证券公司受托资产管理业务研究——业务现状及其规范和发展[J].大众理财顾问, 2003 (11) .

[4]徐海焱, 周立峰, 李小明.我国证券公司开展资产管理业务的方案构想[J].证券市场导报, 1999 (8) .

[5]傅赵戎.知识产权证券化风险防范法律机制探究——兼论证监会《证券公司资产证券化业务管理规定》[J].湖南科技学院学报, 2015 (6) .

集团企业投资管理的优化提升策略 篇8

关键词：集团企业；投资管理；优化提升

在企业经营管理期间，投资是企业获取利益的重要方式。而投资质量如何，将直接关系企业后期发展状况。就大型集团企业来说，投资活动将更复杂和频繁，同时也是企业管理活动的重要组成部分之一。由于现代集团企业投资活动影响非常大，在进行一项投资的时候，必须经过分级审批。而集团总部则是投资管理的枢纽。如何优化投资管理，最大限度发挥投资管理的作用，实现投资价值，是集团企业投资管理活动非常重要的任务。

一、集团企业投资管理的现状

根据现今的大型集团企业投资管理现状就可了解到，其投资管理仍旧受制于政府审批程序，即由政府部门分级管理投资类型和投资规模。但是从专业性和投资系统来看，投资审批和管理必须具备理想、可行性研究、竣工验收以及后期评价等几个部分。这样一种投资管理模式，单位的投资项目必须根据现有的管理规定来实行，逐级审批完成后，才能够进行下一步的投资活动完成投资后，还必须进行验收。如此才能够保障投资的收益。如，我国南车投资管理办法就是根据投资流程实行分级审批管理模式，对于限额以上的投资项目都必须经过总部的审批。

二、集团企业投资管理的现状

研究分析当前的集团投资管理体系，其中包含决策投资、投资时是、投资评价以及投资风险控制等。但受到行政因素的影响，加团投资管理现状仍旧存在着较多的不足之处。系统来说，集团投资管理的现状不足主要体现在以下几方面。首先，投资风险认识欠缺。集团企业在编制项目可行性研究报告或投资决策的时候，通常都是根据主观判断或者是投资产品的资料展开，并未对市场、营运、技术以及法律等客观因素进行风险评估。分析风险的类型存在不全面的现象，导致投资行为受到各方面因素的影响涉及面比较狭窄，增加投资风险。且部分投资项目在受到政府政策的影响下，出现收益突变的情况[1]。其次，审批程序多，决策效率低。投资管理模式受到审批权限的影响，限额以上的项目决策和项目调整，均需要从项目承担单位到集团总部，在此过程中必须经过层层调研、审批和汇报，程序非常多，缺乏投资应有的敏锐性与灵动性。与此同时，集团总部投资管理人员下属单位不清楚具体的情况，致使项目审批与项目承担存在信息不对称的情况，必须花费相应的时间才能够协调一致，拉低投资决策效率。最后，验收工作不到位。就整个投资管理工序来说，验收应当是投资活动的最终环节，同时也是检验投资效果的最后步骤。验收工作部位，必然会影响到投资管理的最后效果。

三、优化集团企业投资管理的措施

系统分析就可发现集团企业投资管理存在着较多的不足之处。为改善这种情况，就需要采取相应的措施优化集团企业投资管理措施。

（一）制定科学的投资战略。根据企业发展趋势而制定的投资战屡，必须符合企业发展的要求。为实现企业总体发展战略，全局性规划投资活动，是企业较长时间内投资管理活动的根据。就集团企业发展状况来看，合理的投资战略，应当结合企业投资管理部门的发展战略。需要综合考虑行业发展趋势、企业实际情况以及市场经济发展形势等，对比和选择投资项目和方案，从而制定出最佳的投资效果。通常情况下，合理的投资战略可有效避免只考虑短期利益忽视长期发展，简单满足生存的项目。集团企业的发展战略必须保证投资项目的实施。

（二）建立健全封信投资管理制度。大型集团企业发展的过程中，为保证投资项目的有效性，能够创造出可观的经济效益，就必须建立风险管理机制，即预警、识别、评估以及报告等。并根据投资时间的长短来具体划分风险管理机制。合理定位投资项目产品。同时还需要对于不同阶段的投资行为，必须根据产品的实际情况进行风险控制，从而制定出风险防范措施，充分发挥出风险规避措施。就新产业投资而言，可设立专门的风险投资管理委员会，根据投资的项目来识别可能存在的风险，充分落实投资责任，建立相应的激励机制与约束机制。

（三）优化投资审批流程。审批流程在投资项目中发挥着非常重要的作用，为促使投资项目达到一个理想的投资效果，在制定审批额度和流程的时候，要想体现出差异性，就必须根据业务板块、下属单位业务开展的规模以及投资的性质综合考虑。如果企业投资项目相对较大，且具备较强的管理能力，就可赋予企业与之相匹配的决策权。与此同时，在简化限额以上项目的时候，可针对已经纳入到企业投资战略的项目或者是投资内容相对比较简单的项目中。当然，在此过程中还需要建立科学、可行的投资评价体系。通常情况下，投资体系包括了投资前评估和投资后的评价。可行性研究报告是投资决策前评估的最有效资料，如果投资项目额度相对较大，且投资的产业属于新型类的，就应根据需要邀请专业的机构编制可行性编制报告工作。而投资后的评价工作则系统分析并总结经验教训，在评价项目的时候，主要是根据战略目标和财务效益两方面综合考虑。

四、结语

随着市场改革的逐步推行，市场经济竞争日趋激烈。就现代化多变的经营环境，企业投资活动将会变得越来越复杂，集团总部在企业投资活动中起着关键性的作用。为创造更大的经济效益，就需要根据实际情况，优化投资项目管理。

参考文献：

[1]王延斌.煤电集团公司物资经济管理体制优化策略研究[J].现代经济信息，2015，15（3）：89.

[2]刘君华.集团企业投资管理的优化提升策略[J].企业改革与管理，2014，25（19）：3-4.