张裕A股（共4篇）
张裕A股 篇1
一、综述
(一) CAPM理论概述
现代投资组合理论的奠基人马柯维茨 (Harry M arkowitz) 于1952年最早提出了投资组合的均值-方差模型, 1964年, 威廉·夏普 (William Sharp) 发表了他的博士论文, Capital Asset Price s:A The ory of Marke t Equilibrium unde r Conditions of Ris k, 正式提出了资本资产定价模型 (CAPM) , 进一步发展了马柯维茨的证券组合理论。
CAPM模型可以表达为以下的形式:E (Rp) =Rf+i[E (RM) -Rf]
其中i=Cov (Ri, Rm) /Var (Rm) , E (Rp) 表示投资组合的期望收益率, Rf为无风险报酬率, E (RM) 表示市场组合期望收益率, i为某一组合的系统风险系数。CAPM模型主要表示单个证券或投资组合同系统风险收益率之间的关系, 也即是单个投资组合的收益率等于无风险收益率与风险溢价的和。
二、样本选择与回归结果分析
(一) 样本选取
本文选取上证A股12家银行股为研究样本, 数据取上市以来至2009年6月1日的收盘价, 以及相应的上证A股综合指数。根据CAPM模型—Ri=Rf+ (Rm-Rf) *β, 变型Ri-Rf= (Rm-Rf) *β, 以“Ri-Rf”为因变量, “Rm-Rf”为自变量, 进行回归分析得出贝塔。各个变量采用如下量化方法:Ri—上市银行的每日环比收益率, 然后取对数;Rf—一年期定期存款利率1;Rm—上证A股指数每日环比收益率, 然后取对数。
(二) 回归结果分析
1. 结果描述
将样本分为两类, 一类为上市期间无股改事件;一类为上市期间有股改事件。在无股改事件的银行中:β>1的银行共四家, β<1的银行也有四家。R-squared>0.5的有7家, 只有中国银行的R-squared<0.5, R-squared值为0.003793。在有股改事件的银行中:民生银行和浦发银行的β值无明显的变化;招商银行和华夏银行的β值在股改后均有不同程度的上升, 招商银行的β值上升比较明显。但四家股改银行在股改前后R-s quare d均有不同程度的上升。
2. 结果分析
贝塔系数衡量的是上市银行的系统性风险, 依据CAPM模型, β>1, 意味着个股价格波动大于大盘指数的波动, 大盘上涨, 个股价格涨幅高于大盘, 大盘下跌, 个股的价格跌幅大于大盘。因此β>1的股票适合风险偏好型的投资者。R-squared值反映了个股价格的波动中有多少比例是由于大盘引起, 所以1-R-s quare d衡量的是个股波动中由于公司自身基本面情况所引起的比例。R-squared>0.5, 说明公司股票价格的波动大部分是由于影响大盘的因素造成的, 分析该类型的股票需要从大盘的影响因素着手。R-squared<0.5, 说明公司股票价格波动大部分是由于自身基本面情况引起, 分析这类型的股票需要从公司基本面着手。塔系数和R-squared对于投资者的意义是从定性的角度考察了股票的风险和股价影响因素来源, 有利投资者认清股票的性质, 在投资时“心中有数”。
β1值除了衡量上市商业银行股票的系统性风险之外, 对商业银行自身究竟有何意义?β值大小的背后是不是隐含了公司治理状况?系统性风险指的是市场的整体风险, 是不能消除的, 通过多样化的投资组合只是消除了个股的非系统性风险, 即消除了自身的风险。系统性风险越大, 说明个股受市场整体的影响越大, 而自身独立性不强, 也即自身公司治理状况比较差。因此, 大胆设想值越大, 则该银行的公司治理越差。下文将对假设进行实证分析检验。
三、值与商业银行公司治理的实证分析
公司治理广义的观点则是将公司治理看作为资本供给者为了资本不受侵蚀和获取投资回报而控制管理者的方法 (Shle ife r and Vis hny, 1997) 。亚洲开发银行 (2001) 的研究认为亚洲金融危机的教训表明, 公司治理的目标不仅在于保护投资者的利益, 而且在于减少市场系统风险和保持金融体系的稳定。东南亚金融危机的主要教训是让我们认识到商业银行薄弱的治理结构和内部控制会引发储蓄和信贷危机, 从而带来巨大的金融风险;良好的治理结构和内部控制则会给银行良好的回报。白重恩等 (2005) 的研究用八个指标定量表示了中国上市公司的内部和外部治理结构, 并实证检验了这些治理指标对上市公司市场估值的影响, 结果发现第一大股东的持股比例、非控股股东的集中程度等五个指标有显著影响。由于数据区间的限制, 我们选用第一大股东持股比例这个指标表示上市公司的治理结构。一般认为, 第一大股东的持股比例越高, 越容易通过各种手段掏空上市公司, 治理结构越差;高管的持股比例越高, 管理层与股东的利益越一致, 治理结构越好。
我们将反映公司治理结构的第一大股东持股比例加入回归模型:β=C+C1*X
公司治理越好, 上市银行的股票越有自己的个性, 那么股价随大盘的波动越小, 即贝塔系数越小。因此, 根据经济意义得出C1>0。
回归结果:如表4, =0.8720909224+0.1980225745*X, C1>0, 能通过经济意义检验, 但不能通过t检验。R-squared也很小, β值与公司治理没有良好的关系, 公司治理对于银行股价系统性风险意义不大, 之所以出现这样的原因与大部分银行的R-squared>0.5有关, 因为R-squared>0.5, 表明股价的波动的因素大部分来源于影响大盘 (市场整体) 的因素, 与公司自身基本面关系比小。
四、结论
本文依据CAPM模型对上证A股12家银行的自上市以来的收盘价以及相应的大盘指数进行回归分析, 分析结果显示兴业银行, 北京银行, 中信银行, 交通银行这四件银行的β值大于1;南京银行, 建设银行, 工商银行, 中国银行的β值小于1。在股改前后的比较分析中, 民生银行和浦发银行的β值无明显的变化;招商银行和华夏银行的β值在股改后均有不同程度的上升, 招商银行的β值上升比较明显。β值>1的股票适合风险偏好的投资者, β值<1的银行股适合风险规避型投资者, 投资者可以依据自己的风险偏好选择相应的银行股。值得注意的是股改后R-squared均有不同程度的上升, 说明股改后, 银行股价格波动受到市场整体影响增大, 因此股改对银行业的系统性风险有一定得影响。回归分析结果显示公司治理对于上市银行业的系统性风险没有显著影响, 但有经济意义, 这是由于上市银行CAPM模型回归结果中R-squared大部分>0.5有关, 因为R-squared较大意味着股价波动因为大部分来自市场整体因素。
参考文献
【1】张亦春郑振龙金融市场学[M]高等教育出版社2003
【2】夏普亚历山大贝利投资学[M]中国人民大学1998
【3】胡章宏王晓坤中国上市公司A股和H股价差的实证研究[J]2008年第4期
博深工具登陆A股 篇2
博深工具这一企业引起了股民和五金业内的广泛关注, 这是IPO重启以来河北省首单IPO, 也是石家庄市历史上首家登陆A股的民营企业。
博深工具 (002282) 为中国金刚石工具行业龙头企业, 主要生产和销售金刚石工具、电工工具和合金工具等三大类产品, 主导产品为金刚石圆锯片、金刚石工程薄壁钻头、金刚石磨盘、金刚石软磨片、小型建筑施工机具、通用电动工具、硬质合金工具等。
目前, 博深工具已形成了以金刚石工具为主导, 以小型建筑施工机具、硬质合金工具为补充的主营业务格局, 具备年产金刚石工具1000万件、小型建筑施工机具7万台 (套) 、硬质合金工具80万件的生产能力。产品体系涵盖“切”、“钻”、“磨”等三大类2000多个品种, 是国内少数同时开发生产上述三类工具产品的企业之一。
A股“政策市”宿命 篇3
基本面之惑
从基本面来看, 关于股市“牛气”渐散的争议, 市场分析可谓莫衷一是。
“次贷危机”卷土重来, 中国无法独善其身?恐怕过于牵强。处于次贷震中的美国股市, 至今下跌仅10个百分点;反观中国A股市场, 上证综指自从去年10月16日一举跨越6124点的历史最高位之后, 截至今年3月13日, 已经下跌了2100多点, 跌幅超过36个百分点。与美国股市相比, 中国股市似乎更像是“惊弓之鸟”。
中国股市“水患”未退, 还需全力挤压?恐怕过于偏激。目前, 中国股市已经呈现出普跌的势头:那些业绩不好的公司固然正被投资者看空, 就连某些资产结构良好、业务方向明晰、产业潜力十足的上市公司, 其股票也同样在急剧下跌。中国股市“良莠不分”的倾向再次成型。
中国通胀压力日渐高企, 全年经济走向堪忧?恐怕过于短浅。尽管2月份CPI同比增长8.7%的惊人数据势必要给管理层带来严峻的调控压力, 但是, 考虑到统计数据惯常的翘尾因素、罕见雪灾导致物品供应不足乃至物价上行、农历春节引发阶段性的消费热潮等多重因素, 中国CPI是否会在今后继续“一飞冲天”, 仍然值得商榷。
“政策市”之瘾
那么, 究竟是什么因素主导了中国股市当前的非理性波动?
要回答这一问题, 首先需了解中国资本市场特有的“政策市”背景。所谓“政策市”泛指这样的“市场症状”, 即政府借由一系列政策直接影响股指升降, 调控股市“温差”。
不可否认的是, 股权分置改革以来, 管理层为淡化自身对于股市的政策面影响也曾不遗余力。其间, 更有一些高层人士清醒地认识到, 尽管中国股市暂时还难以摆脱“一放就乱、一收就死”的宿命, 但是, “放”终归要比“收”更契合中国资本市场的改革方向。
遗憾的是, 当2007年5月上证综指突破4000点之后, 一直坚持“放飞”股市的相关部门终于按捺不住, 跳将出来, “收缩”股指。5月30日 (此前一日, 上证综指刚刚攀至4335.96的高点) , 国家财政部宣布将股票交易印花税税率由原来的1‰上调两个基点。决议一出台, “桀骜不驯”的中国股市当即低头。此后短短几个交易日内, 中国股市的下挫幅度竟然一举达到了过去数年熊市的总跌幅。
“政策市”之患
“5.30”大跌的影响至今犹存。罕见的跌幅不仅再度印证了政府决策对于中国股市非同一般的影响力, 更逆转了相当一部分人的价值投资理念。在这之后, 越来越多的投资者倾向于研究管理层的“风吹草动”甚至“一颦一笑”, 中国股市“捕风捉影”式的投机氛围日浓。
不难想象, 只要处在这样的“政策市”之中, 价值投资理念便会逐渐沦丧, 而那些颇具参考意义的常识性问题也将被诸多“高层传闻”重重湮没。
“大小非”解禁热潮、中国平安陷入“融资门”—近期发端于中国股市的各种“内忧”无疑表明, 面对当前供求关系已经发生逆转的股市新形势, 投资者心态受“政策市”后遗症所累, 已经变得严重失衡。
事实上, 习惯于“政策市”生存环境的多数中国投资者尚未认识到资本市场股票发行“充分供应”的特性。
在成熟资本市场, 与货币发行相比, 股票发行在理论上可近乎无穷, 当然, 越高的发行量对应越低的发行价以及市盈率;而中国的股票发行机制则一向带有极为浓重的“政策”气息。从上市名额到股票发行数量乃至融资额度, 有关部门全程“掌控”。供不应求的“非理性股价繁荣”顺势而生。
当“习惯成为自然”, 越来越多的中国投资者便会产生A股市场股票供应“相对稳定”甚至“相对稀缺”的幻觉。如今, 这种思维遭遇到“大小非”解禁、上市公司巨额再融资等信息的冲击时, 供求关系逆转导致的股价下挫风险自然要“超水平”发挥。
“政策市”宿命
既然A股“政策市”带来的创伤如此之深、如此之痛, 那么, 管理层是否就应“自缚手脚”, 从此推行“无为而治”呢?如果那样, 我们恐怕就犯了教条主义的错误。
针对今后“大小非”解禁热潮的风起云涌、巨额再融资事件的前赴后继, 管理层可从以下两方面入手, 努力扮演好“救市主”角色。
—大股东减持须提前申报。随着今后“大小非”解禁热潮的连续冲击, A股市场供求关系逆转导致的股价下行压力不容小觑。可以肯定, “后股改时代”, 如何在股市观望氛围浓重的情况下严格监控大股东不规范的减持行为, 将是管理层工作的重中之重。
某些上市公司的大股东持仓成本极低, 在任何价位套现都可获取超额回报, 其减持动机十分强烈。强烈的减持冲动配合现行的事后申报制度, 中国股市面临的供求逆转可想而知。“持有、控制一个上市公司已发行股份百分之五以上的信息披露义务人, 持股变动每达到百分之五的, 应当在该事实发生之日起三个工作日内提交持股变动报告书。”这样的条文无疑“助长”了大股东的套现气焰。
令人欣慰的是, 今年两会期间, 全国政协委员黄泽民对大股东减持行为的建议已经引发了多方共鸣:大股东在减持自家股票前6个月, 必须向监管部门申报备案, 详细说明减持原因、数量、减持日期等;大股东应在第一时间向公众公布减持方案, 并在减持过程中及时公告具体进程;在减持之后6个月内不得买入自家股票;因减持可能引起股价大幅下跌的, 不应在短期内集中减持;减持的股票可以考虑安排场外交易。同时, 对高管辞职套现等行为, 作出严格规范。
—从严审核上市公司再融资。针对当前的市场氛围, 有关部门需重新审核中国平安以及中国浦发的再融资行为。这些公司天量融资行为的背后, 究竟潜藏着怎样的“阳谋”?管理层有必要从中小投资者的利益角度来看待这个问题, 而非受制于某些机构甚至利益群体的诉求。
值得注意的是, 管理层一旦“全身心”地“救市”, 当如何避免矫枉过正甚至“饮鸩止渴”的负面效应?这个问题本身无疑比答案更有意义。
这或许便是A股“政策市”的宿命所在。
柯利达A股成功上市 篇4
江苏省住房和城乡建设厅副厅长杜学伦、上海证券交易所副总裁阙波、苏州高新区管委会副主任俞愉、东吴证券董事长范力、柯利达装饰副董事长顾敏荣、柯利达集团总裁顾龙棣, 以及柯利达装饰董事总经理鲁崇明、副总兼董秘何利民、财务总监孙振华等共同出席上市仪式。
苏州柯利达装饰股份有限公司拥有装饰、幕墙、铝合金门窗、钢结构、智能化、机电安装等壹级施工资质和甲级设计资质, 是全国为数不多的资质齐全、等级最高的综合性装饰公司之一。公司以“为城市经典留影, 专筑精品工程”为建筑装饰理念。成立至今, 共获得包括鲁班奖、全国建筑装饰奖以及全国建筑装饰科技示范工程奖、全国建筑装饰科技创新成果奖在内的国家级工程奖项101项, 省级奖项163项, 市级奖项百余项, 树立了良好的工程业绩口碑。在“中国建筑幕墙行业百强”评比中, 柯利达从2007年的第43名上升为2013年的第7名;在“中国建筑装饰行业百强企业”评比中, 柯利达由2006年的第86名上升为2013年的第25名, 在省内, 柯利达已连续多年综合排名第二、建筑幕墙排名第一, 并多次被评为“江苏省优秀装饰企业”、“江苏省建筑业最佳企业”、“江苏省建筑幕墙优秀企业”、“江苏省明星企业”等荣誉称号。
据了解, 柯利达本次发行股票申购简称“柯利达”, 股票代码“603828”, 公司在上交所首次公开发行3000万股A股, 全部为新股, 发行后总股本12000万股, 公司发行价格为17.20元/股。上市一开盘, 柯利达报24.77元, 涨幅为44.01%, 报收最高限价。柯利达本次公开发行股票募集资金, 将主要用于建筑幕墙投资项目、建筑装饰用木制品工厂化生产项目、涉及研发中心建设项目、企业信息化建设和补充营运资金项目。
柯利达总经理鲁崇明表示, 为了实现公司发展战略, 公司首先将实现产品开发计划, 购建先进设备, 增设建筑幕墙产品生产线, 扩大单元式幕墙和构件式幕墙生产车间、高性能铝合金门窗生产车间。其次, 技术开发与创新计划。公司将通过本次募集资金, 按照专业化分工的原则, 投资建设集设计创意、研究开发为一体、专业特色明显的设计研发中心。
柯利达董事长顾益明表示, 柯利达成功上市, 这是公司发展历程中的一个重要里程碑, 也是一个新起点、新机遇、新动力。借力资本市场, 柯利达将继续坚持规范运作, 提高市场影响力, 提升研发和创新能力, 不断筑就城市经典, 实现业绩快速增长, 将柯利达打造成为具有可持续增长力的优质上市企业!