中金公司研究报告

中金公司研究报告（共8篇）

中金公司研究报告 篇1

我们维持对中国保险业的“审慎推荐”评级，建议超配持股银行股更高的保险公司以及基本面扎实的中国太保（A+H），同时标配中国太平（H），低配中国人寿(A+H)、新华保险(A+H)。

行业基本面更新

主要寿险公司1 月份“开门红”业绩普遍低于预期。上市保险公司已陆续披露1 月份保费数据（如图表1），开门红业绩普遍低于市场预期，我们前期多次提示的“开门红风险”得以兑现。我们预计，按照1 月份有效工作日调整后的可比口径，全行业寿险业务个险新单保费同比下滑约5%，银保新单保费同比下滑则超过50%。上市公司方面，不考虑因春节错位造成今年1 月份工作日较去年多4 天的影响下，中国人寿1 月份寿险原保险保费收入合计468 亿元，同比下滑4.7%，主要受去年年末冲规模影响较大；中国太保111 亿元，同比下滑9.0%，但个险渠道保持稳定；新华保险119 亿元，同比下滑10.3%，主要受业务转型和同比高基数影响。

监管机构频频出招推动保险行业中长期转型发展，但短期影响有限。

1、证监会2 月18 号公布了《资产管理开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》，适当降低了直接开展公募基金管理业务的门槛。根据新规定，申请开展基金管理业务的保险资产管理公司，其管理资产规模不得低于200 亿元且最近12 个月偿付能力指标持续符合监管要求。

2、保监会2 月17 号公布《关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知》，允许保险资产管理公司向合格投资者发行单一或集合产品。目前，已有人保资产、泰康资产和太平资产三家公司申请发行的五支产品获备案。

3、保监会月初发布《关于债权投资计划注册有关事项的通知》，进一步降低险企债券投资计划发行门槛，发起设立从备案制改为注册制。

4、保监会上月末发布《保险公司偿付能力报告编制规则—问题解答第14 号：城乡居民大病保险最低资本》，下调对保险公司开展大病保险的资本要求。

5、保监会上月末发布公告，对修改后的《保险公司次级定期债务管理办法》公开征求意见。修改后的管理办法将首次允许保险集团（或控股）公司募集次级债。

保险行业2012 年经营数据陆续披露，财险承保盈利恶化符合预期。

1、上证报报道，2012 年多达37 家财险公司出现承保亏损。41 家中资财险公司的平均综合成本率为97.03%，21 家外资财险公司的平均综合成本率为115.47%。

2、保监会副主席陈文辉近日在保险资金运用监管政策通报暨培训会议上透露，2012 年行业投资收益率下滑至3.39%，其中权益投资亏损8.21%。同时，他还提示，截止2012 年末，全行业15 年以上的资产负债缺口超过2 万亿。

3、保监会主席项俊波在上月末全国保险监管工作会议中披露，2012 年寿险公司退保金达1,198.1 亿元，退保率为2.76%，低于5%的警戒线。

中金公司研究报告 篇2

高管薪酬与公司业绩是基于现代企业制度下企业所有权和经营权相分离的代理行为而提出的。为使经营者与所有者的目标趋于一致而允许管理者有一定的剩余索取权, 产生了高管薪酬与公司业绩的关系问题。金融危机背景下, 高管薪酬再次成为热点话题。一方面是政府救市和企业经营困境的出现;另一方面表现出高级管理人员薪酬的不断上涨, 以至于监管机构不得不出面介入, 出台“限薪令”。学者们更加关注如何建立有效的高管薪酬机制, 使得企业经营者与所有者的目标一致化, 达到降低代理成本的目的, 减少道德风险和信任危机的发生。现有对高管薪酬和公司业绩关系的研究各抒己见, 但在结论和结果上并没有达成共识, 主要问题可能归因于以下方面:一是对管理层范围界定的不同, 中西方资本市场由于产权基础的不同而导致管理人员的职能、权责不同, 在高级管理人员的划分和界定方面形成一定的争议;二是公司业绩衡量的指标选择存在差异;三是大部分研究将高管薪酬用货币性薪酬等显性激励因素估计, 采用历史法或专家法确定或提出除高管薪酬外的几个影响因素作为控制变量, 运用线性回归方法研究分析高管薪酬与公司业绩的关系, 对于解释变量间的共线性和与残差项是否相关等问题没有太多考虑。本文基于金融危机背景下的农业类上市公司高管薪酬与公司业绩的关系研究, 具有一定的理论意义和现实意义。首先, 将进一步拓展补充两者之间的关系研究, 有助于深化对两者之间关系的了解;其次, 用多个指标分别测算公司业绩和高管薪酬, 用结构化模型估计测量指标的信度和效度, 克服以往研究只是进行简单的多元回归分析的缺点, 丰富研究成果;最后, 在高管薪酬的衡量指标中加入除货币性薪酬外的持股比例、年龄等因素, 估计其对高管薪酬是否产生影响及其影响程度的大小, 为深入理解高管薪酬的设计机制, 完善薪酬体系提供有益的参考。

二、文献综述

(一) 国外文献

国外涉及高管薪酬与公司业绩关系研究的这一领域较早, 早在1925年, Taussings和Baker研究就发现企业家报酬和企业业绩之间的相关关系很小。Murphy (1985) 用股东收益和销售收入的成长性表示公司业绩, 通过1964年至1981年美国73家公司高层管理人员的数据研究发现高管薪酬与公司业绩存在正相关关系。与Murphy (1984) 相一致的是, Coughlan和Schmidt (1985) 缩小了样本区间的年限, 选择1978年至1982年共149家公司, 剔除其他高层管理人员的现金薪酬数据, 主要研究了CEO现金薪酬的变化与企业绩效的关系, 发现公司CEO现金薪酬变化和股票价格绩效正相关, 此外还有大量的研究也证实了高管薪酬与公司业绩 (会计盈余、股票报酬) 存在显著地正相关关系 (Sloan, 1993;Core et al., 1999;Leone et al., 2006;Jackson et al., 2008) 。

(二) 国内文献

我国上市公司从1998年才开始在证券监管部门的要求下披露高级管理人员的薪酬, 但是从每年公布的年报来看, 上市公司的整体业绩却不是很令人满意, 很多企业存在经营业绩不佳但高管人员薪酬普遍偏高的现象。李增泉 (2000) 研究没有发现高管薪酬与公司绩效显著相关。魏刚 (2000) 认为二者存在正相关但相关性不显著, 张晖明, 陈志广 (2002) 研究发现企业绩效与高管薪酬显著正相关。杜兴强 (2007) 则发现企业绩效显著影响高管薪酬, 企业规模、地区等也是高管薪酬的影响因素。王丽华 (2009) 关于高管薪酬与公司业绩关系的研究主要基于公司净利润、营业利润、经营性现金流等。近几年学者们的研究逐渐开始转向公允价值变动损益因素对高管薪酬及公司业绩的影响。新会计准则生效后, 徐经长、曾雪云 (2010) 以2007年至2008年持有公用价值变动损益的A股上市公司为样本, 检验出A股上市公司对高层管理人员的薪酬存在“有奖不罚”的情况, 在薪酬—业绩的激励契约下, 上市公司的业绩很大程度上已经不完全是高管人员辛勤工作的努力程度的标志, 公司的地理位置也会为公司增加业绩带来优势, 但是企业所有者一定程度上很难区别地理位置和高管人员们努力工作对公司业绩的各自贡献。新会计准则生效后, 侯青川、靳庆鲁 (2009) 以新会计准则变更前后各两年为契机的研究从契约角度表明, 高管薪酬与企业会计业绩之间存在敏感性, 新会计准则的实施在一定程度上影响并增进了高管薪酬与会计业绩之间的敏感性。周仁俊等 (2010) 从国有与非国有控股上市公司产权基础不同的视角研究了管理层货币薪酬与经营业绩的相关性, 结果认为两者之间存在正相关性关系。

三、研究设计

(一) 研究假设

综上所述, 早期的研究往往认为高管薪酬对公司业绩的敏感性过低以致不能提供有效的管理激励, 如Baker (1925) 、Murphy、Salter (1975) 、李增泉 (2000) 、魏刚 (2000) 、杨瑞龙、刘江 (2002) 等。而随着上市公司薪酬水平的提高和薪酬制度的不断改革, 高管薪酬与公司业绩的相关性在逐步提高 (杜胜利、翟艳玲, 2005;方军雄, 2009) , 而后来的研究也证明两者具有显著的正相关性, 如Murphy (1985) , Larcker、Schmidt (1985) , 陈志广 (2002) , 张俊瑞、赵进文、张建 (2003) 和杜兴强、王丽华 (2007) 等。本文基于农业类上市公司特定行业背景下的研究, 在一定程度上补充了两者之间的关系研究, 并提出如下假设:

假设1:高管薪酬对公司业绩具有敏感性

(二) 变量定义和模型建立

根据已有研究结论, 影响公司业绩的主要因素包括盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力四个方面, 这些都被看作是潜变量, 不能直接测量, 只能通过不同的测量指标来表征和描述。高管薪酬对公司业绩也有一定的影响, 也作为结构模型的潜变量验证其对公司业绩的影响程度大小。根据参考文献的研究总结, 高管薪酬一般包括货币性薪酬和权益性薪酬, 将高管人员的年度现金报酬均值作为货币性薪酬, 至于权益性薪酬则考虑到管理层的工作绩效, 用受教育年限、年龄和持股比例来描述和表征。公司的盈利能力用主营业务利润率、净资产收益率和每股收益来表示;营运能力可用总资产周转率、应收账款周转率和存货周转率来测度;偿债能力则用流动比率、速动比率和资产负债率来衡量;成长能力的衡量指标包括净资产增长率、主营业务收入增长率、净利润增长率和总资产增长率4个。具体指标如表 (1) 所示。本文以我国农业类上市公司2011年财务报告的数据为样本, 运用结构方程模型建立高管薪酬和公司业绩的评价体系, 然后进一步根据体系研究两者之间的内在关系。主要由2部分组成:变量之间的关系。

(1) 测量模型。即验证性因素分析模型, 描述可观察变量与潜在变量之间的关系, 通常数学表达式如下:x=Λxξ+δ;y=Λyη+ε

其中, x表示外生可观察变量矩阵;y表示内生可观察变量矩阵;ξ表示外生潜变量;η表示内生潜变量;Λx为外生可观察变量在外生潜变量上的载荷矩阵;同样, Λy表示内生可观察变量在内生潜变量上的载荷矩阵;δ和ε表示测量模型的误差项, 即未被解释的、独立于x和y的因子。

(2) 结构模型。表示潜变量间关系通常表示为:η=Bη+Γξ+ζ。

其中, Β为各内生潜变量之间的影响或效应系数, Γ表示外生潜变量对内生潜变量的影响效应系数;ζ表示结构模型的残差矩阵, 即在方程中η未被解释的部分。

(三) 样本选取和数据来源

根据研究需要, 选取沪深两市A股农、林、牧、渔业上市公司2006年至2010年的年报数据为样本, 本文数据均来自于新浪财经网站, 管理层现金薪酬系从沪深两市证券交易所公布的上市公司年度报告中手工收集。并按如下标准进行筛选: (1) 考虑到财务信息的质量剔除了业绩过差的ST和PT公司以及被注册会计师出具过保留意见、拒绝表示意见、否定意见等审计意见的上市公司; (2) 剔除同时发行B股和H股的上市公司; (3) 考虑到新上市公司的业绩容易出现非正常性的波动, 而且新公司内部薪酬机制不够健全和完善, 所以2006年后新上市的公司也未包含在样本中; (4) 同时对于数据缺失的公司从样本中删除, 当样本出现如下异常值:如薪酬为0、营业收入净额为负等, 也将其删除。最后, 根据以上的标准, 符合要求的公司有40家, 样本数为200, 共获得3400个观察值。由于结构化模型中选取的可观察的测量指标往往具有不同的量纲, 为了消除指标间的不可公度性, 在将数据应用到模型分析前, 需要对数据进行标准化处理。标准化处理的公式如下:

其中, 代表观察指标Xi (i=1, 2, …, 17) , 表示其平均值, S则是指标Xi的标准差。结构模型是统计分析方法中的一个新发展领域, 本文模型采用极大似然估计法 (MLE) , 模型的建立通过LISREL 8.80软件。

四、实证检验分析

(一) 描述性统计

尚道咨询公司统计了2008年至2010年沪深A股主板、中小板所有薪酬信息披露完整的上市公司CEO、总经理、行长职位的年薪, 将其作为高管薪酬的代表, 并参照全国各地区、行业相关数据进行研究比较后发现: (1) 行业类别是影响我国上市公司高管薪酬水平最重要的因素 (周松林, 2011, 中国证券报) 。2010年各行业高管年度报酬均值都有不同程度的提高, 但各行业高管薪酬水平差异明显, 金融服务业高管的年度薪酬均值高达280.82万元, 位居所有行业之首, 而农、林、牧、渔业的高管薪酬水平均值排名靠后。同时, 2010年上市公司高管薪酬最高者是最低者的900多倍, 整体来看, 上市公司高管薪酬之间差异很大。 (2) 由表 (2) 可知, 2010年我国农业类上市公司高管薪酬的平均值为27.06万元, 60%的公司高管薪酬低于平均值, 25%的公司低于平均值的一半。而农林牧渔业的平均值也远低于全行业高管薪酬平均值59.57万元, 甚至低于行业平均值的一半。高级管理人员的教育程度和年龄差异不是很大。值得注意的是, 从高管人员的持股比例来看, 只有40%的公司高级管理人员持有公司股票, 大部分公司高管人员的非货币性薪酬并未与公司业绩挂钩, “尽管不少公司的高管薪酬考核体系都会提到按公司业绩拟定薪酬分配, 但从目前年报披露的情况看, 一些公司的高管薪酬已经与公司经营业绩‘无太大联系’”。

(二) 模型拟合验证分析

模型的拟合指标输出结果如表 (3) 第2栏所示, 表 (3) 第3栏为结构模型的拟合标准。在验证性分析中, 模型的拟合优度指标分别为:近似误差平方根RMSEA的值为0.018 (≤0.05) ;卡方自由度比的值为1.59, 虽然拟合优度指数GFI的值为0.72, 小于拟合标准0.9, 但是这是由于农业类上市公司的样本数量比较少, 刚达到一般应用结构化方程模型时要求的样本数量, 这与实际情况相类似, 毕竟农业类上市公司和上市公司整体也存在一定的偏差。从表 (3) 两栏的比较分析中可以看出, 整个模型的拟合效果可以接受。由此推论, 本文所设定的理论模型与实际样本数据能够较为完好的契合, 可以用高管薪酬、盈利、营运、偿债和发展能力5个潜变量估计公司业绩。拟合优度指标说明了此模式达到可以适配的标准, 有一定的可行性。

(三) 二阶因子分析模型拟合结果

根据验证性分析得到的结论, 需要重新建立一个二阶因子分析模型, 运用样本数据对潜变量影响公司业绩的关系进行拟合和估计。本文采用LISEREL8.80软件, 拟合的二阶因子分析模型标准化回归参数的估计结果如表 (4) 和表 (5) 所示。 (1) 由表 (4) 的公司业绩与各个变量之间的路径系数可以看出, 在农业类上市公司中, 高管薪酬对公司业绩之间存在一定的影响, 关注公司业绩时利益相关者可能更看重高级管理人员的工作绩效, 其次才是企业的盈利能力。对目前公司的经营状况, 关注的不是很多。同时, 对成长能力的关注情况相对占主要部分, 对未来的关注远大于对当前财务状况的关注。这表明本文所设定的理论模型是合理的, 农业类上市公司的高管薪酬对公司业绩也有一定的相关性, 可以将高管薪酬作为变量来衡量公司业绩, 假设1得到检验。 (2) 由表 (5) 的各潜变量与可观察变量间的载荷系数表发现, 高管薪酬的影响因子主要与现金报酬和受教育年限有关, 且相对于货币性报酬, 在农业类上市公司中高管人员的教育程度影响程度更大;持股比例对高管薪酬的载荷系数为负数, 这也反映了大部分公司高管人员的非货币性薪酬并未与公司业绩挂钩。此外, 盈利能力因子在净资产收益率和每股收益上的载荷系数分别为0.68和0.82;营运能力因子在存货周转率上的载荷系数是0.65, 而在应收账款周转率指标上的载荷系数为0.06, 接近于0;偿债能力因子在速动比率上的载荷系数为0.99;成长能力在主营业务收入增长率和总资产增长率上的载荷系数为0.31和0.98;这些说明:农业类上市公司的盈利状况主要与每股收益和净资产收益率有关, 分析盈利能力时要抓住这两个指标, 营运能力与存货周转率的关系比较密切, 偿债能力则可以用速动比率来衡量, 成长能力主要体现于总资产增长率和主营业务收入增长率。根据以上模型, 便可以对农业类上市公司业绩的好坏进行分析。具体分析时, 首先应用模型对高管薪酬、盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力5个因子对应的测量指标进行拟合估计, 将对应的各指标上的载荷系数和指标取值进行加权平均后, 计算得出公司在这五项中的得分, 根据这五项对公司业绩的贡献或影响大小 (路径系数) 再加权平均, 即得到公司在业绩方面的总分, 也可以将此模型用在其他行业评价公司业绩的好坏。

五、结论

中金公司研究报告 篇3

Wind数据显示，中金公司在2012年的承销及保荐收入为2.6亿元，与2007年的19亿元相比降幅近九成，行业排名也跌出前十。雪上加霜的是，3月下旬，投行部负责人王庆被证实已离职。

早在2011年3月，《投资者报》就曾刊发专题报道《滑落的中金公司》，揭示其人事震荡、承销收入下降的困境。如今，危机愈演愈烈。

正应了那句话，“船小好调头，船大顶风浪”。在行业创新快速发展的今天，中金公司未能把握行业拐点。华泰证券研究所首席策略分析师陈慧琴对《投资者报》记者分析道，中金公司人员离职是正常的市场现象，任何公司在创新大潮中都需要积极应对，否则大公司也必将出现发展放缓的情况。

投行负责人王庆转投重阳

近日，当有关中金公司投行部门董事总经理王庆请辞的信息刚刚流出的时候，似是一记重锤击出，再次把中金公司推向风口浪尖。《投资者报》记者通过邮件采访了中金公司公关部工作人员，当问及与王庆离职有关的问题及未来其投行发展规划时，对方表示不予置评。

随后，有报道称，王庆已经正式离职，下一站将加盟阳光私募的佼佼者重阳投资。3月27日，记者向上海重阳投资方面进行了求证，其负责媒体联络的一位女士并没有否认这一消息。在问询具体职位情况时，她表示由于目前王庆还没有到职，其未来负责的工作内容还不好确定。

这与重阳投资内部人士的说法是一致的。一位工作人员向记者透露，王庆本周还没有到职，重阳也没有投行业务，据分析王庆可能负责研究工作。

2011年7月，中金公司将摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆挖走，据当时业内人士观点，吸引王庆加盟中金的并不是高额的薪酬待遇，而是看中了其平台。但经过一段时间的工作磨合，王庆却突然转身，投奔私募。

研究所离职减薪风波不断

自2010年10月份哈继铭辞去中金公司投行部负责人的职务后，其继任者王庆如今也请辞了。其实，不仅投行部有人离开，研究所更是不断传来人员出走的消息。2012年全年，中金公司裁员、减薪的声音甚嚣尘上。

2013年2月初，徐小庆、赵晓光、金宇三位中金王牌分析师悄然离职。其中金宇加盟百度，担任百度公司战略副总裁，负责公司关键战略布局；赵晓光则选择在上海的另外一家券商工作；至于徐小庆，大家都用比较神秘来形容他，新工作的具体内容尚不明确。

2012年初，中金非金融行业分析师王松柏转投信达证券，任首席策略研究员。他所在的研究团队曾两次获“新财富最佳研究团队”称号。

2011年，获得2010年分析师排名家电第三的黄文倩和食品和饮料行业第四名的孙轶佳离职，双双加入华夏基金；传播与文化行业第一名的钟文明，转投汇添富基金投研部。

2010年10月到2011年初，宏观团队人员集体出走，策略组也密集离职，高挺、梁耀文、王汉峰、侯振海、郦彬纷纷跳槽至对手券商；高挺和王汉峰分别加入瑞银和高盛。

2010年8月到10月，哈继铭、沈建光、陆垠、高挺、贝多广等一批中金公司的中流砥柱离开之后，原来在他们背后默默工作、甘做基石的员工如邢自强、王汉锋等也都跳槽到新公司。

大项目稀缺收入快速下滑

与人才流失相对应的，是公司业绩大幅下滑。以下几组数字反映出中金公司的滑落路径。

2006到2012年其净利润分别是7.27亿元、12.43亿元、6.27亿元、11.45亿元、9.09亿元、1.39亿元和3.03亿元；承销及保荐收入为7.91亿元、19.07亿元、2.97亿元、10.97亿元、7.03亿元、2.2亿元、2.61亿元；股票交易量份额为1.21%、1.03%、1.49%、1.15%、1.03%、1.08%、0.97%。

从IPO收入来看，2011年、2012年的收入已经下滑到非常低的水平，与几年前中金保荐大型国企中石油和几大商业银行上市时的收入相去甚远。收入排名上，2009年之前还是行业前三，2010年跌至第7，2011和2012年分别在第26和11。此外，经纪业务份额在2008年达到峰值，此后一路下滑，2012年已降至1%以下。

研究所和投行是中金公司两大支柱部门，研究部没吃到好果子，投行部的日子也不好过。一直在做国企大型IPO项目的中金，可持续发展性较差。在以中小板和创业板项目为主流的市场环境下，中金公司没能及时转变方向，导致项目青黄不接，业绩大幅下滑。

陈慧琴对记者表示，中金公司的人员出走是一个正常的市场现象。中金过去的投行项目很大，人员配备远远高出正常水平。近几年因为没有什么大项目储备，在中小企业项目方面又欠缺经验，无法与平安证券等后起之秀竞争，业务水平回归常态，事实上也就不再需要以前那样高的人员配置水平。所以人员的裁减、出走这都是很符合市场发展的规律。

小额贷款公司公司实习报告 篇4

在2012年1月11号至2012年2月11日期间，我在赤峰市翁牛特旗小额贷款公司进行了一个月左右的实习。实习过程中我将书本上所学到的理论知识结合运用到社会实践环节中，对“学以致用”这一说法有了更深层次的体会。很感谢公司给了我这样的实习机会，能向身边的同事学习，能锻炼自己，不断的进步。实习内容

赤峰市翁牛特旗小额贷款公司的公司简介：

zzz市aa区小额贷款股份有限公司是属国家正规注册的专业贷款代理机构,对金融市场.融资领域的政策性走向和市场变化既有着独到的见解与分析研究,又有着深刻的感悟和高度的敏感性,并与之多家银行、信托投资等金融机构建立了长期、稳定的合作关系。可以真正为客户提供准确、全面、专业、优质的资本市场解决方案和收益方案。

公司经营业务:

产品业务包括所有个人、企业的银行贷款、信托贷款发放和民间融资服务。产品丰富繁多、方式灵活多样。本公司全体同仁本着客户第一、服务至上的经营理念 ,竭诚为中小型企业流动资金紧缺和在创业中暂时遇到困难的个人提供支持与帮助。公司的服务宗旨:

快速，高效，低耗的完成每一件您委托的专业的事。想客户

之所需，解客户之燃眉，创彼此之双赢。

实习的过程：

根据公司要求，我随同主要业务人员上门约见市场主要负责人，了解专业市场总体经营情况，包括总体产销情况，在行业位置，租金,报税和手费总体多少等有关信息。通过各专业市场负责人分批约见重点商户。约见时，须了解商户各种资金需求，全年资金运用情况，重点介绍我司针对海印各专业市场而推出联银贷产品，顺便也介绍公司其它产品。

我与重点商户建立信任工作关系，通过重点商户引见各专业市场好朋友、生意上的好伙伴，协助新商户取得各专业市场负责人的信任，以此类推，把公司业务推广到整个专业市场。同时注重公司各种产品宣传，扩大公司影响力，结交新的商户。在实际操作中，总结经验，拓展业务，防范潜在风险。

经营好专业市场，有利于辐射周边市场，商户，这种工作方向就象蜘蛛网一样串起整个市场，而这个网最初关键点就是各专业市场的负责人。通过熟人加入其圈子里，与其建立良好私人关系。

1、及时摸清民间融资需求情况，找准市场切入点

本小额信贷公司成立之初，其发放贷款的余额不足100万元。几个月后其贷款余额已达900万元，假设所有贷款期限均为一个月，以同期民间融资平均月利率1.9%来计算，其业务融资量相当可观。

2、加强银行合作，巧用银行资金扩大信贷投放规模

前两个月，此小额贷款公司已从商业银行融入资金1500万元。此外，为了使小额贷款公司融资资金能够惠及更多的中、小、微型企业及个体工商户，并打破公司自身的资金来源瓶颈，公司提出了“联银贷”的模式，即小额贷款公司作为牵头单位，按照该公司与银行共同认可的标准去挖掘客户，银行和小额贷款公司对每笔贷款的投放比例为8：2。在“联银贷”模式里，公司发挥自身对所在经营区域信息的熟悉优势和资源整合能力为银行挑选最优质的客户，并承诺在出现坏账时，先由小额贷款公司赎回该笔贷款。“联银贷”模式的作用主要表现为：一是银行可以实现以最小的成本开展小额信贷业务，进一步拓展了市场份额；二是客户融资额度得以提高，支付的利息成本得以削减，有效降低了“联银贷”产品的资金成本；三是小额贷款公司的客户群得以稳固，并可使自有资金充分利用。

目前该公司已与商业银行签订了“联银贷”合作协议，总授信额度为2亿元，该产品将于近期推向市场。该模式使银行走出了“想做又不敢做或不愿意做小额信贷业务”的困境，为其带来了新的业务增长点。

3、一切从客户出发，信贷产品灵活多样

除“联银贷”之外，本小额贷款公司借助各股东的人脉关系，充分发挥所在地缘优势和对客户的熟悉度，勇于开拓专业市场，以客户为中心，从客户实际出发，在风险可控的前提下，针

对客户的不同特点推出了系列信贷产品，如“应急贷”、“过桥贷”、“货押贷”、“组合贷”、“信用贷”等。

4、完善内控机制，科学控制风险

小额贷款公司是完全以自有资金经营的高风险的金融组织，科学、合理有效控制风险是其持续发展的生命线。公司从开业之初就根据小额贷款公司市场和客户特点，不断完善内控机制，从制度、组织结构、业务流程和环节上加强风险控制。一是从制度上控制风险。该公司科学、合理地制订了贷前管理办法、贷后管理办法、贷款风险防范管理办法、五级分类办法、不良贷款清收管理办法、应急预案等多项管理办法，涵盖了贷前、贷中、贷后各环节，保证公司合法合规稳健经营。二是从组织结构上控制风险。该公司分工合理，职责明确，业务部、风控部员工由具有丰富银行经验的人员组成。贷款审批实行层级制和分权制管理。该公司300万以下贷款须经业务部、风控部、总经理审批；300万以上贷款须经业务部、风控部、总经理、董事会（含董事长）贷款审批委员会审批。三是从流程和环节上控制风险。严格执行贷款“三查”制度。贷前调查由业务部双人进行，经主管业务部的公司副总经理审查真实性、合法合规性、合理性后交由分管风控部的公司副总经理进行可行性、风险评价、防范措施等方面的风险审查，贷款审批委员会进行综合评定同意后才放款，放款后业务部定期进行贷后检查，出现风险及时移交风控部和律师处理。实习的心得：

中金公司研究报告 篇5

2年来在领导的关心和同事的帮助下，我刻苦学习、勤奋工作、认真履行岗位职责，较好地完成了上级安排布置的各项工作任务。通过不断锻炼，自身的业务水平有了一定的提高，但也存在诸多不足，为了能在XX年的工作中及时发现自身存在的问题，提高自己的业务水平，现将自己的工作做如下总结：

一、主要工作职责、工作描述

本人在公司担当综合业务一职，主要负责公司文件收发保管、统计报表报送及信息管理等工作。

1、文件收发

文件收发看似普通的工作，可是要做好这项工作也不是那么容易。文件收发要做到接受即传递，收到文件后 作思路，明晰了工作流程。在半年的时间里，我积极主动地学习了办公室的各项业务知识，谦虚谨慎，严格要求自己，认真完成领导交办的各项工作，踏踏实实做好本职工作，认真负责地完成各项任务。

三、工作中的不足和需要改进的地方

在两年的时间，我虽然在思想和工作上都有了新的进步，但与其他同事相比还存在着很大差距，因此，我在今后的工作中，不但要发扬自己的优点，还要客观地面对自己的不足之处，逐渐改掉急躁、考虑事情不周全的缺点，注重锻炼自己的业务能力、沟通能力，不断在工作中学习、进取、完善自己。总之，在今后的工作中，我要继续努力，克服自己的缺点，弥补不足，加强政治理论知识和业务知识方面的学习，力争成为学习型、实干型兼备的人才，在自己的岗位上不断进取

四、个人学习成长

两年间我积极参加各种业务知识培训，学习相关行业知识吗，不断提高自己。公司内在做好自己本职工作的同时我虚心向老同事请学习种子检验知识，提高自己对种子对外我积极参加公司组织的业务培训，努力提高自己的业务水平。

五、严于律己，遵规守纪，团结友爱。

在种子公司这个团结温暖的大家庭里，到处都是我们年轻人学习的榜样，我始终以他们作为心中的坐标，严于律己，遵规守纪，时刻要求自己注意形象。积极参与公司举办的各种学习和各项活动，和其他同事一起参加政治学习、完成各项工作任务，不断收获着知识、友谊、温暖和信念。

六、下一步努力方向

XX综合业务工作中增加了新的电脑操作流程，面对明年工作中出现的新问题，我要不断学习新知识、研究新问题，提高对学习知识重要性和迫切性的认识，搞好知识储备，有事能干的方向不断努力?着力提高自身综合素质?努力成为领导的好参谋、好助手。

回顾近2年来的工作，虽不曾做到尽善尽美，但一步一个脚印，领导交代的每项任务也都尽力做到最好。工作中我得到了不少的宝贵经验和实战历练，使我对有了更深的认识，我很感谢公司领导和同事对我工作生活上的关心和帮助，我会更加努力学习、不断进步、不断充实自己、完善自己。为公司的蓬勃发展贡献自己的一份力量。

公司职员优秀辞职报告

尊敬的领导

您好！

我很难过的在此时向您提出，我要辞去我在公司中的工作了。

也许您会感到十分的意外，是的，我也感到十分的意外。因为之前我在公司中工作的十分的好，也是过手重点培养的员工之一，为什么突然离开，我想说，现实就是这样，变化太快，我不得不离开！

来到公司差不多x个月了，在这很感谢两位领导的教导和照顾，尤其是经理您！是您给了我一个又一个很好的学习机会，让我在踏进社会后第一次有了归属的感觉。经理您一直对我的栽培与信任，虽然当中也有一些不愉快，但离开公司的这刻，我还是衷心的向您说声谢谢！

经过深思熟虑地思考，我决定辞去我目前在公司所担任的职位，我知道这对于我来说，是非常难以作决定的事情。目前的形势确实不是很好，但我还是想找份适合自己工作。其实我非常重视我在公司内的这段经历，也很荣幸自己成为过公司的一员，我确信我在公司里的这段经历和经验，将为我今后的职业发展带来非常大的利益。

我对公司还是很有感情的，在这里我工作的十分的快乐，不过有很多的事情不是我开心就能决定的了的，我想我应该做出的努力的。离开公司之后，我将会还念在公司的时光的。不过我也有自己的难处，我只能离开。

因个人原因，现正式向公司提出辞呈，希望领导给予批准，谢谢！

此致

敬礼

申请人：xxx

中金公司研究报告 篇6

班

级：

学

号：

姓

名：

计算机与数据科学学院 201*年 09 月 6 日

今年暑假我在广告公司实习了一个半月，令我对整个社会的状态以及对自己的认知有了非常大的改变。

这次暑假实践，我把精力主要集中于与广告有关的工具软件上，因为在学校，老师不止一次对我们强调实践的重要性、强调技能的重要性。在当今社会形势下，学历并不能作为评价一个人的唯一标准，而当今社会更加注重人们的技能与能力。所以，我对 photoshop 软件有了一个初探，熟悉这些与广告制作有关的软件，亲自动手参与到公司的广告制作上，给了我很大的锻炼。同时，不光是学习制作，我还承担起了帮助公司给客户交送广告作品的任务，主要是一些平面广告作品，例如海报、横幅、大型背景、灯箱等等，与工人们一起组装大型的灯箱和广告牌。学到了学校不能给予的知识的同时，又增添了我的社会实践经验，这些都给予了我很大的帮助，为我今后步入社会增加了许多经验。

先从软件的学习上说起吧，我学习的重点软件是 photoshop，因为广告公司里。许多广告平面设计和制作都是由 photoshop 来完成的，因此我首先熟悉了一下基本的操作，公司还派了一个比我小的同事来教我，他一开始并没有带着我工作，而是叫我先在 photoshop 上制作一件作品，仗着以前在网上略微学的一点点修图知识，我按着他的要求，兴致勃勃的操作起来，一个小时过去了，我却发现连第一个要求都没达标，以前的知识在实践中却不那么好使，连连碰壁的我只去问他，他对我说我：“很多大专甚至中专的学生都对 photoshop 了如指掌，比你们这些大学生强多了”，我觉得不服气，但是事实就是如此，接下来的几天，我在他身旁跟着他学习制作广告作品，每天一大早，他就拿着工作单查看今天的工作任务，在制作的过程中还不时的与客户保持电话联系，他和我说，制作一件广告平面作品，自己的创意和兴趣固然很重要，但是一定要在客户的指定范围内，切不可随心所欲的按自己的喜好来制作，一切要以客户的利益为准，“客户要我们怎么做，我们就怎么做”。不过在制作过程中还要随机应变，根据具体情况与客户协商作品的风格、样式、表现手法等，这是一整套看似简单，但操作起来复杂的工作流程。听了他的这番讲解，我初步了解了广告作品从设计到完成的一系列过程，也加深了对广告行业的认识，虽然只是一个小小的工作室，却给我好好上了一课。

这段时间内，我帮忙做一些简单的广告图片，弄一些写真、喷绘，有时候也会帮忙弄一些吸塑、刻字，复印资料，开发票等，感受着工作的氛围，这些都是在学校里无法感受到的，而且很多时候，我不时要做一些工作以外的事情，有时要做一些清洁的工作，在学校里也许有老师分配说今天做些什么，明天做些什么，但在这里，不一定有人会告诉你这些，你必须自觉地去做，而且要尽自已的努力做到最好，一件工作的效率就会得到别人不同的评价。

我在公司的这段时间看了很多也听了很多，很多的前辈对我说IDE话大致都一样，虽然繁琐但是我仔细回想也有很多值得回味的点。比如要多和消费者沟通和调查，了解市场状况，广告是个问题产业，要解决问题建知名度、个性、价格、通路„等。人是广告最重要的因素，分析问题、原因，针对问题并且响应，要做一个广告。广告要说

服谁(目标消费群)，产品将给你什幺好处，赋予 style。而作广告，最难的便是赋予 brandstyle。在广告影片中我们发现，杀虫剂广告都有小孩在旁边以显示产品的安全性，而在卫生纸广告方面，则以小狗的形象讨好观众。而日本帮提卫生纸广告则是以一个男人为主轴，在妻子离开身边后的七支一系列广告，说卫生纸和男人间细腻的关系，显示商品特色，一方面也增加使用时机及用量等。如何让商品有感情的呈现是相当重要的，这来自于如何找到和消费者相关的地方。

在学校，只有学习的氛围，毕竟学校是学习的场所，每一个学生都在为取得更高的成绩而努力。而这里是工作的场所，每个人都会为了获得更多的报酬而努力，无论是学习还是工作，都存在着竞争，在竞争中就要不断学习别人先进的地方，也要不断学习别人怎样做人，以提高自已的能力!记得在校时老师曾经说过大学是一个小社会，但我总觉得校园里总少不了那份纯真，那份真诚，尽管是大学高校，学生还终归保持着学生的身份。

走进公司，走进企业，接触各种各样的客户、同事、上司等等，关系复杂，但我得去面对我从未面对过的一切。记得在我校举行的招聘会上所反映出来的其中一个问题是，学生的实际操作能力与在校理论学习有一定的差距。

在这次实践中，这一点我感受很深。在学校，理论的学习很多，而且是多方面的，几乎是面面俱到;而在实际工作中，可能会遇到书本上没学到的，又可能是书本上的知识一点都用不上的情况。或许工作中运用到的只是很简单的问题，只要套公式似的就能完成一项任务。

有时候我会埋怨，实际操作这么简单，但为什么书本上的知识让人学得这么吃力呢?这是社会与学校脱轨了吗?也许老师是正确的，虽然大学生生活不像踏入社会，但是总算是社会的一个部分，这是不可否认的事实。但是有时也要感谢老师孜孜不倦地教导，有些问题有了有课堂上地认真消化，有平时作业作补充，我比一部人具有更高的起点，有了更多的知识层面去应付各种工作上的问题，作为一名新世纪的大学生，应该懂得与社会上各方面的人交往，处理社会上所发生的各方面的事情，这就意味着大学生要注意到社会实践，社会实践必不可少。

毕竟，1 年之后，我已经不再是一名大学生，是社会中的一分子，要与社会交流，为社会做贡献。只懂得纸上谈兵是远远不及的，以后的人生旅途是漫长的，为了锻炼自己成为一名合格的、对社会有用的人才选择了装潢为专业的我，在这次实践中自然比较关注这一环。虽然在实践中只是负责比较简单的部分，但能把自己在学校学到的知识真正运用出来也使我颇感兴奋!在学校上课时都是老师在教授，学生听讲，理论部分占主体，而我自己对专业知识也能掌握，本以为到了企业实践应该能够应付得来，但是在企业里并没想象中如此容易。平时在学校，数字错了改一改就可以交上去了，但在工厂里，绝对不可以出错，因为质量是企业的第一生命，质量不行，企业的生产就会跟不上，而效率也会随之降低，企业就会在竞争的浪潮中失败，所谓“逆水行舟，不进则退”，企业要时时保持着这种竞争状态，才能在市场中立于不败之地，就因为这样，企业会对每一个在厂的员工严格要求，每一个环节都不能出错，这种要求在学校的课堂上是学不到的，在学

校里可能会解一道题，算出一个程式就行了，但这里更需要的是与实际相结合，只有理论，没有实际操作，只是在纸上谈兵，是不可能在这个社会上立足的，所以一定要特别小心谨慎，而且一旦出错并不是像在学校里一样老师打个红叉，然后改过来就行了，在工厂里出错是要负上责任的，这关乎工厂的利益损失。很多在学校读书的人都说宁愿出去工作，不愿在校读书;而已在社会的人都宁愿回校读书。我们上学，学习先进的科学知识，为的都是将来走进社会，献出自己的一份力量，我们应该在今天努力掌握专业知识，明天才能更好地为社会服务。

公司治理与公司管理的关系研究 篇7

公司治理, 或叫公司治理结构, 国内外学术界关于它的定义有很多, 但由于人们认识上的不一致和表达上的困难, 迄今为止还没有一个统一的定义或解释。纵观前人学者的观点可以看出, 对公司治理概念的理解至少包含以下五层含义:公司治理问题的产生, 根源于现代公司中所有权与经营权的分离及由此导致的委托一代理问题;公司治理以公司法和公司章程 (合同关系) 为依据, 用简约的方式 (不完全合同) 规范公司各利益相关者的关系, 以实现公司交易成本的比较优势;公司治理结构是由股东会、董事会、监事会、经理层等“物理层次”的组织架构, 及联结上述组织架构的责权利划分、制衡关系和配套机制 (决策、激励、约束机制等) 等构成的有机整体;公司治理的关键在于明确而合理地配置公司股东、董事会、经理人员和其他利益相关者之间的权力、责任和利益, 从而形成其有效的制衡关系;公司治理的本质是对公司控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度性安排。

公司管理的定义我们可以从“管理”的定义入手。现代经营管理理论之父法约尔, 在1916年出版的《工业管理和一般管理》一书中首次指出“管理活动指的是计划、组织、指挥、协调、控制。”国管理学家哈罗德·孔茨, 在1955年出版的《管理学》中说“管理是一门科学, 是一种手段, 还是一种艺术。”芮明杰则认为, 管理是对组织的资源进行有效整合以达成组织既定目标与责任的动态创造性活动, 其核心是对现实资源的有效整合。概况起来, 公司管理就是企业管理者为达到企业的既定目标进行的一系列资源整合活动。

从上述定义中可以看出:公司治理是公司运作的一种制度构架, 是引领公司发展方向的一种基本安排。而公司管理是在这种基本的构架和安排下, 通过计划、组织、控制、指挥、协调和评价等功能的具体实施来实现公司的目标。

(二) 公司治理与公司管理的区别、联系

1. 公司治理与管理的区别

公司治理与公司管理的区别依赖于经济学上定义股东与管理者关系的企业理论模型:股东拥有企业但不参与经营管理, 股东通过选举董事会作为他们在公司决策中的代理人来监督经营者的行为。据此, 公司治理被看成与公司的内在性质、目的和整体形象有关, 与该实体的重要性、持久性和诚信责任等内容有关, 而公司管理则更多地与具体经营活动有关。

国外最早对公司治理和公司管理进行区别的是Robert.I.Tricker教授。他在其《公司治理》 (1984) 一书中, 明确提出了公司治理的重要性及其与公司管理的区别, 认为管理是运营企业, 而治理则是确保这种运营处于正确的轨道之上。肯尼斯·戴顿 (Kenneth N.Dayton) 则专门就此进行了分析, 认为公司治理与公司管理是一枚硬币的两面, 谁也离不开谁。在戴顿看来, 公司治理指的是董事会利用它来监督管理层的过程、结构和联系, 公司管理则是管理人员确定目标以及实现目标所采取的行动。我国学者吴淑琨、席酋民在前人研究的基础上, 在国内首次把公司治理与公司管理结合起来研究, 并从目的、所涉及的主体, 在企业发展中的地位、职能等十个方面对企业治理与企业管理进行了比较分析 (见表1) 。

2. 公司治理与管理的联系

企业的根本性质在于它是一种创造财富的有效机制, 治理和管理都是这种有效机制的组成部分, 两者的结合构成了企业系统。公司治理与公司管理是相互影响、相互制约的。其联系主要表现在以下几个方面:

(1) 从广义的角度来说, 公司管理是公司治理的一种延伸。从公司治理 (corporate governance) 的字面来解释, 英文为“统治” (动词) 、“管理” (名词) 。据《英汉双解词典》、《韦氏新世界词典》等解释, “统治”有管治、影响、支配之意;“管理”有统治、支配、管理、管理方式之意。在现代汉语中, 据《辞海》、《现代汉语词典》等解释, “治理”有统治、管理、处理、修正之意。因此广义上的治理应包括管理的范畴。其实有学者在谈到公司治理与管理的区别时甚至认为, 在某种意义上中层以上的管理也就是治理 (李维安) 。

(2) 公司治理与公司管理的联结点在于战略管理。企业的战略决策过程一般可分为:提议、批准认可、实施和反馈、监督等阶段。这种战略决策方案的形成可能是由企业内部经营激发出来的, 也可能是由外部市场等其他相关的因素孕育的。但不管怎样, 一般都是由总经理提出具体战略决议, 经公司董事会审查批准认可 (有的甚至要报请政府或其他相关的利益相关者的批准与认同) , 最后再组织分解、实施, 在此过程中董事会或监事会要发挥监督和控制的作用。由此可见, 公司整个战略管理的全过程与公司治理结构的各个层次得到了相互融合。Tricker (1984) 对于这一关系有过一个形象的图示分析 (见图1) 。

(3) 在企业体系中, 管理者是联系公司治理和公司管理的关键。首先, 高层管理者是企业利益相关者之一。在公司治理结构中, 高层管理者同其他利益相关者通过谈判达成了各种合同, 约定了各方的利益、责任和权利。与此同时, 高层管理者又是管理的主体, 是企业中实施公司管理的主要行为人。两者的相互关系和影响机制都要落实到管理者的行为上来, 管理者跨越了公司治理和公司管理两个范畴, 是核心的沟通环节。

4. 从终极目的看, 公司治理和管理均是为了实现财富的有效创造, 只是各自扮演不同层次的角色。

公司治理模式主要考察的是构成公司的各相关利益主体之间责权利的划分, 以及采取什么样的手段实现相互间的制衡, 它是企业财富创造的基础和保障公司管理则是在既定的治理模式下, 管理者为实现公司的目标而采取的行动, 这是财富创造的源泉和动力。

(三) 公司治理与公司管理的协调机制

公司治理和管理的协调机制指的是为了实现公司财富最大化的既定目标, 使公司保持良性运转的状态, 而采取的公司治理机制和公司管理手段有机整合的一种互动方式。

1. 通过战略管理以及相应机制实现二者的有效整合

公司治理提供了一个企业运作的框架和基础, 而管理则是在这个既定的框架下负责具体的目标实施, 同时公司管理又会对公司治理起到调节作用。必须使二者合理分工、密切合作, 公司才能实现良性运转。因此, 有必要对公司治理和公司管理进行整合研究。

对公司治理和管理进行整合, 一是通过战略管理环节。主要解决科学地制定企业的战略的问题, 同时恰当处理董事会和经理层之间关系。公司的战略制定权限应该在公司治理系统和公司管理系统之间进行合理分配, 为了保证战略决策制定的科学性应适当给予经理层一定随机处置的权利, 同时因为董事会和经理层之间工作性质存在很大不同, 应在二者之间保持着一定的互动关系, 即董事会对经理层应适当放权。二是在公司治理和公司管理之间二者之间设置联系通道。如在公司治理系统中的董事会下设置审计委员会, 同时使内部控制、内部审计等机构处于审计委员会的领导下, 这样既保持了内部控制和内部审计的保持相对独立性, 又有利于充分利用公司管理系统的资源, 并且可以使公司治理系统迅速掌握公司管理系统的有效信息。

2. 在变化的环境中实现二者的动态协调

公司治理规定着整个企业的发展方向, 公司治理系统与经济环境的结合产生公司管理活动的具体模式, 并指挥公司管理保持良好运转;公司管理则是对企业具体的作业层次进行管理, 促使企业目标的实现, 并且为公司治理系统提供有效的信息和方法, 科学的管理是提高公司有效治理的前提, 公司治理和公司管理的这种结合使二者得以实现良性互动。

由于各个公司面对的经济环境不同, 使得公司治理和公司管理的模式具有多种形式, 这些不同的模式相互作用可以形成多种不同的均衡状态, 在公司治理系统、公司管理系统与整个企业面对的环境交互作用下, 可以形成适合某个具体企业的公司治理和公司管理稳定状态。企业面对的外部环境是不断变化的, 同时企业的内部环境也是不稳定的, 所以应该政府法规以及市场机制的作用引导公司治理和公司管理之间达成均衡状态, 并且根据环境的变化进行动态调整, 以保证公司治理和公司管理的完美结合, 创造出最大化的公司财富。

参考文献

[1]吴淑琨.公司治理和公司管理的系统化思考[J].南京大学学报, 2001 (3) .

[2]杨惠敏.公司洽理、企业管理与会计信息系统[J].会计研究, 2000 (6) .

中金公司研究报告 篇8

【关键词】公司治理 股权结构 上市公司

股权结构优化是改善公司治理结构的前提条件。但是在实践中，很难找到最优或者是最合理的股权比例结构。我国上市公司股权结构的形成过程以及约束条件都有着自身的历史烙印，公司治理问题与成熟资本市场和新兴市场均有着显著差异。上市公司的股权结构与公司治理之间的关系需要更深入的研究。

一、公司治理模式

公司治理机制是基于治理结构的企业内在运行状况，是将其核心资源配置在一起形成企业核心竞争力的契约关系。基于这个定义，公司治理体系是由外部治理与内部治理二部分组成的。国际形成了以外部治理机制为主的美英公司模式和以内部治理机制为主的日德模式。

1、英美公司治理模式

英美模式以证券市场为中心，以股权高度分散化为特征，追求股东利益最大化。在这种模式下，公司治理效率主要体现在证券市场及其相关联的公司控制权市场。这些国家，法律制度相对比较健全，法律支持股东控制公司的权利，同时要求董事会和管理层严格地对股东负责。

英美模式的主要优势表现为：侧重于市场的作用；董事会与经营者各尽其职；证券市场的良好流动性带来的低投资风险。劣势则表现在：高度分散的股权损害了企业的长远利益与发展；公司缺乏长期稳定的资本结构的保障；不利于所有者与经营者之间的合作关系，不利于发挥经营者的积极性；容易出现内部人控制问题。

2、日德公司治理模式

日德模式中的公司往往受大股东控制，同时在公司内部治理中，银行发挥着主导作用；由于不存在发达的证券市场和活跃的公司控制权市场，市场透明标准较低，法律法规经常是禁止“投机性”活动而不是坚持严格的信息披露。

日德模式的主要优势表现为：作为公司债权人和股东的主银行对公司的经营活动进行监督与控制，实现了“最优的所有权安排”；核心股东是一个安定股东，决定了公司经理及整个公司的行为是长期行为；法人相互持股的股权结构可以节约交易成本；最后，与银行的良好合作关系有利于公司融资计划的完成。劣势则表现为：由于法人相互持股，使公司缺乏外部资本市场的压力，市场监控作用较弱；银企关系过于密切，易造成企业投资盲目扩张；由于经理人主要源于企业内部，创新动力不足。

英美模式和日德模式正显示一种明显的趋同倾向。一方面，家族控制仍然是公司控制权分配的主导形式，甚至于美国资本市场上主要大公司的股权也都是适度集中的。另一方面，是英美机构投资者在全球拥有庞大的资金，他们所奉行的公司治理模式必然成为市场上被广泛认可的模式。

二、股权结构与公司治理相关性的理论分析

股权结构指的是公司股东的构成或公司归哪些人所有。股权结构包括股东的类型以及各种类型股东持有股份的比例，也包括股权的分布状况，即股权的集中程度或分散化程度（金鑫，2005）。不同的股权结构会影响公司的治理情况，如上所述，英美分散的股权结构，决定了上市公司以外部治理为主，而日德集中的股权结构决定了上市公司以内部治理为主。国外学者针对英美模式和德日模式的股权结构差异性，分别从多个角度进行解释，其中代表性的有法律理论和政治理论。法律理论认为：公司的股权结构取决于一国的法律体系对小股东的保护力度，法律越完善，股权就越分散。在英美等普通法系国家，由于法律制度能够充分保护投资者的利益，能对经理层的管理行为进行有效监督和约束，能保证经理层最大限度地维护股东的利益，因此股权结构分散化有助于提高公司绩效。在日德等民法系国家，由于缺乏投资者保护的法律制度和环境，公司治理很大程度上只能依赖外部大股东对公司经理的直接监督和控制，控制权的重要性相对明显，能有效弥补外部法律制度的不足。政治理论认为，政治博弈可能决定公司的内部治理结构。代表性人罗依的观点认为：公司的股权结构既可能集中，也可能分散，这取决于一个国家的政治博弈。如美国公司股权分散的模式就是美国政治、法律有意控制的结果。美国民众对大型金融机构怀有敌意和怀疑，因此，美国法律限制了商业银行和金融机构对公司持股的比例，也排斥他们对公司治理的参与。

股权结构通过既分权又相互制衡的制度来降低代理成本和代理风险，防止经营者背离所有者的利益，这也是公司治理的主要目的。因此，股权结构决定着治理结构。

三、我国上市股权结构分析

1、股权种类复杂

目前市场上并存着多种：国家股、法人股、内部职工股、自然人股、还有A股、B股、H股等等。流通股与非流通股并存，是我国上市公司所特有的现象，而股权分置改革后法人股的大量存在，使我国的上市公司有着与其它国家显著不同的股权结构。A股市场上方正科技、ST兴业、飞乐音响、爱使股份和中华控股已经实现可流通比例为100%。此外，1347家上市公司里，可流通比例最低的仅为3.45%，其中可流通股比例小于10%的为16家，可流通比例在10%到20%之间的为38家，可流通比例在20%到30%之间的为69家，可流通比例在30%到40%之间的为166家，可流通比例在40%到50%之间的为304家，可流通比例在50%到60%之间的为301家，可流通比例在60%到100%之间的为448家。B股上市公司86家中，可流通股比例最高的仅为54.3442%，其中可流通股比例小于10%的为1家，可流通比例在10%到20%之间的为10家，可流通比例在20%到30%之间的为33家，可流通比例在30%到40%之间的为25家，可流通比例在40%到50%之间的为14家，可流通比例在50%到60%之间的为3家（数据来源：WIND资讯）。

2、股权集中度较高

包括不日上市的广陆数测、江特电机、中海油服、中国神华在内，截至本年度9月26日，境内和境内外上市公司有1520家。1520家上市公司总股本19810.65亿股。其中，已完成股权分置改革的上市公司中由国家、国有法人持有的限售股份分别为6281.05、2273.76亿股，未完成股权分置改革的上市公司中国家股、国有法人股分别为228.73、74.59亿股。四者合计8858.12亿股，占总股本的44.72%。国有股东持股比例比以往明显降低，主要是股权分置改革的结果。从另一个角度来看，在1341家A股上市公司中，第一大股东的持股比例最高达到83.83%，持股比例超过80%的占到6家，持股比例在70%-80%之间的是10家，持股比例在60%-70%之间的是67家，持股比例在50%-60%之间的是179家，而持股比例在30%-50%之间的是487家，此外有571家第一大股东的持股比例中10%-30%之间，21家持股比例在10%以下（数据来源：WIND资讯）。

股权结构的缺陷导致公司治理结构上的种种缺陷，具体体现在以下几个方面：第一，高度集中的股权使得股东间约束难以形成，尤其是中小股东对国有大股东难以实行约束，也不利于在更大范围内对管理层形成多元主体的监督和约束；第二，国有资本缺乏增值动力，也缺乏对管理层动态有效的激励；第三，若以内部董事占董事会的比例来衡量公司内部人控制程度，工业类上市公司的内部董事的71.0%，房地产类公司占63.7%，综合类占58.5%，商业类占66.2%，公用事业类金融类占23.1%。表明公司决策权高度集中于内部人手中，决策透明度和专业化水平较差。第四，治理结构不健全：董事会、监事会基本上由大股东操纵，或由大股东控制。缺乏有效的运行与监督机制，也缺乏健全聘选、考核和监督机制；第五，公司股权集中和流通权的分割导致通过二级市场收购流通股来控制股权的可能性基本不存在，无法通过收购兼并和代理权争夺来约束管理层。

四、优化上市公司股权结构的设想

1、推进股权分置改革

我国于2005年进行的股权分置改革，实质是解决全流通的问题，关键就是降低非流通股股东的持股比例，使非流通股具有流通权。改革后股权可以自由流动，同时，法人、机构投资者以及境外投资者的持股比例会提高，形成多个大股东的制衡局面，进而改善股权结构，避免“管理层控制”和“一股独大”等公司治理中存在的问题。截至2007年9月30日，本期开始流通股数合计为797,874.29万股，本期开始流通市值合计为10,953,964.38万元，其成效也是有目共睹的。所有股改企业的股价从获准开始日前一月至今涨幅平均为453.14%，实施复牌至今涨幅平均为369.87%，实施复牌至今超越大盘涨幅平均为89.25%（数据来源：WIND资讯）。

2、提高法人股的比例，发展机构投资者

从利益趋同效应和利益侵占效应的角度分析，我国上市公司中国有大股东对治理的绩效起着负的作用，机构投资者对公司治理的绩效影响不明显，而法人大股东则对公司治理的绩效有着正向的影响。提高法人股的比例，有助于形成相对控股的股权结构，建立真正规范的公司治理结构，有利于上市公司科学决策体系的建立。国外经验表明，机构投资者的增加可以引导不同机构，尤其是大型金融机构对上市公司持股，从而有效地改善公司的股权结构，并形成对公司管理层的有效监督。要培育多元化机构投资者，如商业性养老基金、共同投资基金、保险基金以及境外投资机构，推进上市公司的股权结构优化，形成股东间的有效制约。

3、调整国有股的持有机构、比例和持有方式

利用市场化投资管理机构在产权、资本、投资管理、市场运作、价值评估及激励约束等方面的优势，推行国有股权的市场化管理，将国有股权委托给市场化的投资机构管理，如基金管理公司，信托公司等。

4、健全股权激励计划

建立管理层和员工持股制度，将管理层持股与经营绩效相联系，并形成适当的流动性。可以在兼顾短期激励的基础上，形成对经营者的长期、有效的激励机制。

5、加强上市公司独立董事制度

在公司治理结构中，董事会在监督经营者方面起到非常重要的作用。对我国上市公司2004年的数据分析显示，在129个样本企业中，董事会成员兼任总经理的公司占有效样本数的86.82%，总经理外聘的公司只占有效样本数的13.18%，董事长和总经理由一人兼任的公司占19.38%（数据来源：WIND资讯）。因此，在董事会成员的选聘上要充分考虑到独立董事的特殊性，选聘出能代表中小股东利益的代理人，充分行使其在公司治理中的监督作用。

公司股权结构与行业也有着密切关系。在高科技行业中，由于人力资本的重要性和不可分离性，实行股权的高度集中，反而有利于提升公司的治理绩效，这是在实践中必须注意的问题。

【参考文献】

[1]田志龙：经营者监督与激励——公司治理的理论与实践[M]，中国发展出版社，1999．

[2]金鑫：上市公司股权结构与公司治理[M]，中国金融出版社，2005．

[3]杜海欧：股权分置改革后股权结构优化问题的研究[J]，工业技术经济，2007（7）.

[4]熊华清、欧立辉：我国上市公司股权结构与公司治理研究[J]，长沙铁道学院学报（社会科学版），2007（1）．