股票投资报告

股票投资报告（共8篇）

股票投资报告 篇1

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股票投资分析报告

分析对象：万科A 证券代码：000002

一、基本分析

1、宏观经济分析

财政政策：

2009年，中央提出要把保持经济平稳较快发展作为经济工作的首要任务，围绕扩内需、保增长，调结构、上水平，抓改革、增活力，重民生、促和谐的要求，实施积极的财政政策。

全国人大谢部长已经比较全面地阐述了积极财政政策的五个方面内容，一是扩大政府公共投资，着力加强重点建设。在2008年末增加安排保障性住房、灾后恢复重建等中央政府公共投资1040亿元的基础上，2009年中央政府公共投资安排9080亿元，增加4875亿元。

二是推进税费改革，实行结构性减税。结合改革和优化税制，实行结构性减税，减轻企业和居民税收负担，扩大企业投资，增强居民消费能力。预计2009年将减轻企业和居民负担约5000亿元。

三是提高低收入群体收入，大力促进消费需求。调整国民收入分配格局，提高居民收入在国民收入分配中的比重和劳动报酬在初次分配中的比重，增强居民消费能力，扩大消费对经济增长的拉动效应。充分发挥财税政策作用，增加财政补助规模，重点增加中低收入者收入。四是进一步优化财政支出结构，保障和改善民生。中央财政用于“三农”支出和民生支出安排分别达到7161.4亿元和7284.63亿元。严格控制一般性支出，进一步降低行政成本。五是大力支持科技创新和节能减排，推动经济结构调整和发展方式转变。加大科技投入，促进企业加快技术改造和技术进步。增加节能减排投入，稳步推进资源有偿使用制度和生态环境补偿机制改革。改革完善资源税制度，促进资源合理利用。

这次积极财政政策有以下几个特点：一是“思路新”。此次实施的积极财政政策立足于应对危机、化解危机，着眼于抓住机遇、创造机遇，较好地贯彻落实了科学发展观。二是“导向明”。就是重民生、保增长、促消费、活市场、统内外、利长远。三是“力度大”。今年全国财政赤字9500亿元，各项税费减免政策预计减轻企业和居民负担约5000亿元。四是“工具多”。将预算、税收、贴息、减费、增支、投资、国债、转移支付等若干财政政策工具组合起来一起使用。

2010年积极的财政政策主要应著眼於以下五个方面：第一，著眼于选择近期发展和远期发展相结合的公共投资项目，以支援我国长期发展。第二，著眼于支援国家气候变化应对政策的实施，这既是国内发展需要，也是国际公约的要求。第三，著眼于保民生，特别是承担国家在社会保障上的需要。第四，著眼于提高低收入群体收入，以有利於扩大内需，提高消费需求。第五，著眼于支援科技创新和经济增长方式的转变。专家指出，积极财政政策要围绕政府职能的需要，并重视促进市场发挥配置资源的基础性作用，这是积极财政政策的关键点，为此，必须要支援国家的改革部署，并贯彻财政体制的改革。

2010年上半年，我国共实现国内生产总值(G D P)172840亿元，按可比价格计算，同比增长11.1%，增速比上年同期提高3.7个百分点。中国宏观经济总体增长态势未变，增速回落但符合预期；物价水平结构性下降，通货膨胀压力缓解转为温和可控；投资推动经济增长的力度回稳，房地产投资仍保持快速增长；

居民收入继续稳步提高，就业形势和消费结构均有进一步改善；进出口创月度历史新高，贸易顺差下降，一般贸易增长迅速且出现逆差；货币供应量、信贷增速回落，人民币汇率创新高，汇改尚未出现不利影响；农业生产稳定且夏粮略有减产，工业继续保持较快增长且增幅回落，尤其是一些高耗能行业，生产增速回落。应该看到，经济运行中的部分指标回落在当前环境下是良性的，说明我国在保持宏观经济政策连续性和稳定性的前提下，增强了政策的针对性和灵活性，有效地推进经济发展方式转变和结构调整，平抑了通货膨胀预期，巩固了国民经济平稳较快发展的良好势头。

第二季度，财政各项指标显示，积极的财政政策保持了较好的连续性和稳定性，增支减收的效果明显，财政收入和财政支出保持了反向变动趋势，财政收入逐月减少，财政支出逐月增加，较好地满足了扩内需、保增长、调结构、惠民生、促稳定等宏观经济调控目标的要求。与去年同期相比，上半年我国财政状况进一步得到改善，全国财政收入累计43349.79亿元，比去年同期增加9373.65亿元，增长27.6%。全国财政支出累计33811.36亿元，比去年同期增加4908.8亿元，增长17%。财政收支均有大幅提高，说明我国宏观经济运行良好，财政资金充裕，财政能力得以提高，相关改革得以稳步推进。整体来看，我国财政收入仍然处于恢复性增长阶段，其中营业税、进口货物增值税、消费税、关税、车辆购置税等有较快增长。在二季度财政支出逐月增加的大趋势下，5月其同比增幅显著提高，6月月度环比增幅在上升趋势的基础上骤然提高，这和季节性防灾、减灾、抗灾因素相关性较大。

货币政策：

2009年我国货币政策的一个突出特点，就是为应对国际金融危机带来的压力和挑战，实施了名为适度宽松实为扩张的货币政策，使得货币供应量和银行信贷出现了跳跃式增长。同去年相比，2010年的货币政策取向应该是：在保持经济稳定增长的前提下，加大对通胀预期的管理力度，适度回收流动性。同时要妥善应对各种挑战，强化金融风险管理。

关键词：货币政策 适度宽松 通胀预期

2009年我国货币政策的一个突出特点，就是为应对国际金融危机带来的压力和挑战，实施了名为适度宽松实为扩张的货币政策，使得货币供应量和银行信贷出现了跳跃式增长。货币供应量M1和M2增速自年初起逐月加快，到11月末，两者增速分别达到34.6%和29.7%，成为改革开放以来第四个货币供应量的增长高峰。从信贷增长情况看，全年贷款余额达到40万亿，新增贷款达到9.59万亿元的历史高位，比上年多增4.69万亿，是2007年新增贷款3.64万亿元的2.63倍。货币和信贷的高速增长，为保证经济平稳快速增长提供了充足的资金。但是也带来了通货膨胀预期上升、资产市场泡沫加速膨胀的负面作用。正因为如此，从去年10月起，中央银行开始加大公开市场操作力度，稳步回收市场流动性。在货币市场操作和商业银行信贷投放停滞的双重作用下，2009年12月货币供应量增速开始回落，M1和M2增速分别比上月回落了2.25和2.02个百分点，降至32.35%和27.68%。尽管如此，仍然比上年末分别高出23.29和9.86个百分点

2010年我国货币政策面临的挑战

与去年相比，2010年的货币形势更加复杂，货币政策操作面临着更大的挑战。这些挑战主要表现在以下几个方面：

第一，如何妥善处理好通胀压力与保持经济平稳增长的关系。通货膨胀归根结底是个货币问题。由于2009年的货币高投放和信贷高增长，2009年11月居民消费价格指数CPI由负转正，上升了0.6%，增速超出人们预期；12月通胀率进一步攀升至1.9%，工业品出厂价格指数PPI则首度由负转正；2010年1月，CPI虽然上升幅度低于上年12月，为1.5%，但PPI却上升了4.3%，为去年以来首次超过CPI，表明通胀压力正在释放，工业品开始成为通胀的推动因素，而且这种因素很可能会由于国际市场原材料价格的攀升①和劳动力成本的上升趋势而得到强化。

另一方面，目前尚不能断言世界经济已经走出金融危机影响，进入复苏周期。尽管在各国政府规模空前的金融救援或者经济刺激的措施下，世界经济出现了明显的回升，但2010年仍然存在诸多变数。高失业率、严重的产能过剩等问题造成全球实体经济复苏动力不足。债台高筑的美国为应对危机开动了印钞机，欧洲主权债务危机此起彼伏。冰岛、拉脱维亚、爱尔兰、迪拜、希腊、葡萄牙、西班牙相继出问题。近期英国、比利时等此前被认为相对强健的国家也开始引起市场担心并造成国际信贷市场和资产市场的波动。未来德国、英国等欧洲核心国家会在多大程度上受到债务危机的影响，前景尚不明确。这种状况，无疑对全球经济复苏十分不利。近期欧洲某智库预测，今年第二季度全球体制性危机可能进一步恶化。一旦世界经济出现二次探底，率先恢复的中国经济势必会受到冲击。特别是在经济发展方式尚未根本转变，经济增长仍然主要依靠资源资金大量投入的情况下，宽松的货币供给仍然是保证经济增长的必要条件。在这种情况下，抑制通胀与保证经济平稳增长可能会成为两个相互冲突的政策目标。

第二，如何调控资产市场，避免出现过大泡沫。国际金融危机爆发以来，为刺激经济，多个经济体不约而同地采取了扩张性财政政策和适量化宽松的货币政策，导致全球资金流动性大增，大量资金流入亚洲新兴国家，刺激资产市场投资活动。在中国，2009年投放的巨量信贷有相当部分没有进入实体经济。这些资金或者已经进入资产市场牟取短期收益，或者蛰伏在银行体系等待资产市场更好的投资时机。因此，2010年不仅通胀压力较大，而且资产市场也仍然存在着泡沫继续膨胀的风险。

2009年尽管信贷规模巨大，但上证指数一直在3000点左右徘徊，并没有因资金充裕而出现暴涨。虽然个别市场泡沫严重(创业板平均市盈率一度高达123倍多)，毕竟市场规模小而无碍大局。股市的稳定表明政府调控能力在提高，其主要手段，就是利用融资、再融资，对泡沫进行稀释。②因此，除非重大因素出现变化，2010年股市应该不会出现大的泡沫，资产市场的风险仍然主要表现在房地产市场上。新年伊始，海南房地产市场在国务院公布《关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》之后即出现大量泡沫，房价一路飙升，甚至还出现了房价每天上涨1000元/平方米、一天几次变动价格的高温行情。目前在政府的强力调控下，房地产市场开始趋稳，有些过热地区房价出现回调。但是一旦经济出

现二次回落风险，需要房地产投资拉动经济，政府(特别是地方政府)打压泡沫的决心有可能发生动摇。

第三，如何应对人民币升值压力。近期，美国要求人民币升值的炒作再度升温，并得到其他西方发达国家的呼应。随着我国出口情况的改善，日本、部分亚洲国家要求人民币升值的压力也会加大。在某种程度上，人民币汇率正在演化成为政治问题。2月25日，美国参议院15位议员联合上书美国商务部，认为中国政府操纵人民币汇率处于低位，以此在对外贸易中获利。美国著名经济学家克鲁格曼放言要与中国打贸易战，MIT商学院教授约翰逊在美国国会听证会上威胁要把中国操纵汇率放入今年4月的财政部评估报告。华盛顿一家研究所甚至认为，人民币兑美元汇率被低估了40%左右。国际货币基金组织近日也推波助澜，称人民币实际有效汇率贬值，并被严重低估，中国应使其汇率更具弹性。面对强大的外部压力，我国坚持保持人民币汇率稳定，肯定会遇到一些经济贸易摩擦甚至其他报复性措施；如果在一定程度上使人民币与美元脱钩，则有可能会带来新一轮热钱涌入和资产价格上涨。根据其他国家的经验看，货币升值通常会导致资产市场价格上涨。国外热钱的升值预期，会吸引投机资金流入，从而推高股票和房地产市场价格。

另一方面，人民币汇率与通货膨胀两者之间还存在一定的替代关系。如果能够容忍一个较高的通胀率(例如5%～8%)，就可以间接地缓解人民币升值压力，因为巨额贸易顺差会因为出口商品价格的上升(相当于实际汇率上升)而减少。当然与直接升值相比，通胀率影响实际汇率的过程较长，有关因素也更加复杂。从目前情况看，无论是让人民币升值还是保持汇率稳定，对中国来说都是一个艰难的选择。

总之，2010年中央银行将面临货币政策的两难处境：过紧可能影响经济复苏，过松则助长泡沫和难以抑制通胀。而且随着刺激政策对于经济复苏驱动力的逐步弱化，如果经济增长的内生动力没有跟上，这种两难的局面将会更加凸显。因此，时机和力度的把握成为考验央行调控能力的关键因素。

2010年货币政策取向和特点

温家宝总理在两会政府工作报告中提出，2010年要继续实施适度宽松的货币政策，由此奠定了今年货币政策的基调。同去年相比，今年的货币政策取向应该是：在保持经济稳定增长的前提下，加大对通胀预期的管理力度，适度回收流动性。同时要妥善应对各种挑战，强化金融风险管理。具体来说，货币政策操作应突出以下特点：

第一，从抑制通胀角度出发，货币政策应由侧重于“宽松”转向“适度”。尽管去年和今年货币政策的基调都是“适度宽松”，但重点应有明显不同。去年为保增长而侧重于保证充足的货币供给、增加市场流动性；今年为防通胀，同时要继续夯实经济增长的基础，应更加注意政策的精细化操作，确保货币政策的灵活性和针对性，以实现既有效控制通胀预期，又防止经济出现较大波动的目标。为此，在货币供应总量上，一方面要保持货币信贷合理充裕，保证经济运行通畅；另一方面，要通过提高存款准备金率、公开市场操作、加息等调控工具，力争将

过高的货币供应量降至20%上下，避免新增人民币贷款的过快增长和通胀压力的快速积聚。

第二，信贷政策应更加注意支持经济结构调整和发展方式转变。此次国际金融危机之后，过去长期依靠高消耗、高污染和低成本实现快速增长，并高度依赖国际市场的传统经济发展方式已经不可持续，需要加快经济结构调整，推动产业升级。为此，信贷政策应更加注重“有保有压”，将有限的资金用在刀刃上。要严格控制向“两高一低”行业和项目投放贷款，同时对于弱质产业和新兴产业，信贷政策的导向作用应进一步强化，鼓励和支持银行信贷向农业、中小企业、节能减排项目、高新技术项目、海外投资活动、兼并重组等方面倾斜。

第三，面对复杂形势，更要注意防范金融风险。一方面，要通过调整信贷结构，强化合规性管理，对银行体系的高风险环节实施有效监控；另一方面，对于可能出现的大规模资本跨境流动要加强跟踪和监控，多部门协同动作，打击以投机套利为目的的跨境热钱流动。

第四，继续完善人民币汇率的形成机制，加大外汇市场的波动幅度，更好地发挥市场在汇率决定过程中的作用，使人民币汇率能够在合理的均衡水平上保持基本稳定。(作者为国务院发展研究中心金融研究所副所长)汇率政策：

2010年上半年，中国人民银行按照国务院统一部署，继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性，加强银行体系流动性管理，引导金融机构合理把握信贷投放总量、节奏和结构，继续稳步推进金融企业改革，进一步推进 人民币 汇率形成机制改革，改进 外汇 管理，促进经济平稳健康发展。

灵活开展公开市场操作：2010年第二季度，中国人民银行继续加强对国内外经济金融形势和银行体系流动性变化的监测分析，按照适度宽松货币政策要求灵活开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理适度，促进市场预期稳定。一是灵活掌握公开市场操作规模和节奏。中国人民银行积极应对第二季度以来欧洲主权债务危机加剧、金融机构年中监管指标考核、新股发行等多种因素带来的银行体系流动性短时波动加大的新情况，灵活安排公开市场操作规模和节奏，实现了银行体系流动性的合理适度。上半年，累计发行央行票据2.6万亿元，开展正回购操作1.5万亿元。6月末，央行票据余额约为4.4万亿元。二是不断优化操作工具组合。根据货币调控的需要，中国人民银行于4月初适时重启3年期央行票据发行，与1年期以内的操作品种相配合，在操作中以央行票据发行为主、短期正回购操作为辅，不断优化操作工具组合，灵活调节银行体系流动性。三是合理把握公开市场操作利率弹性。结合市场环境变化，中国人民银行增强了公开市场操作利率弹性，在公开市场短期操作利率适度上行的同时，3年期央行票据发行利率顺应市场变化小幅下行，对于理顺公开市场利率期限结构，有效引导市场预期、改进流动性管理发挥了重要作用。6月30日，3个月期央行票据和1年期央行票据的发行利率分别为1.5704%和2.0929%，分别较上年末上升24个和33个基点；

3年期央行票据的发行利率为2.68%，自重启以来累计下降7个基点。四是适时开展中央国库现金管理操作。继续加强与财政政策的协调配合，结合货币调控及提高财政库款收益的需要，中国人民银行2010年上半年开展了六期国库现金管理商业银行定期存款业务，操作规模共计2000亿元，其中3个月期800亿元，6个月期900亿元，9个月期300亿元，既有助于保持操作的连续性，也及时满足了部分中小金融机构的融资需求。

适时上调存款准备金率：为加强流动性管理，引导货币信贷适度增长，管理好通货膨胀预期，中国人民银行分别于2010年1月18日、2月25日和5月10日上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点。农村信用社等小型金融机构存款准备金率暂不上调，以加大对“三农”和县域经济的支持力度。三次上调存款准备金率适时适度对冲了银行体系部分过剩流动性，政策实施后，市场流动性仍可满足货币信贷总量适度增长和经济发展的需要。

加强窗口指导和信贷政策引导:2010年上半年，中国人民银行进一步加强对金融机构的窗口指导，引导金融机构相对均衡地安排贷款投放节奏，完善信贷管理制度，充分发挥信贷政策对国民经济和社会建设的积极作用。一是按照“有保有控”的信贷政策要求，引导金融机构加大对重点产业和在建项目的贷款支持力度，支持企业节能减排、技术改造和淘汰落后产能，改善对小企业的金融服务，做好金融支持文化产业、服务外包、物流等新兴产业发展工作，抓好“民生金融”，做好抗震救灾、“大学生村官”、就业、助学、扶贫、区域等改善民生的信贷支持工作。同时，加强对地方政府融资平台的放贷管理，严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款。引导金融机构执行好差别化房贷政策。二是在全国范围内全面推动农村金融产品和服务方式创新，进一步改进和提升农村金融服务，加强信贷结构调整和优化，不断增加涉农信贷投放。三是引导金融机构改进考核机制，合理安排贷款投放节奏，防止贷款在季度、月度间大起大落。跨境贸易人民币结算试点工作取得新进展:2010年第二季度，跨境贸易人民币结算业务量快速增长，商业银行累计办理跨境贸易人民币结算业务486.6亿元，比上季度增长1.65倍。自试点开始至2010年6月末，银行累计办理跨境贸易人民币结算业务706.0亿元。其中，货物贸易出口结算金额65.3亿元，货物贸易进口结算金额563.9亿元，服务贸易及其他经常项目结算金额76.8亿元。境内代理银行为境外参加银行共开立284个人民币同业往来账户，账户余额77.3亿元。香港和新加坡仍是境外接受人民币结算的主要地区，在发生人民币实际收付的业务中，两地合计占比87%。

2010年6月22日，中国人民银行、财政部、商务部、海关总署、税务总局和银监会联合发布了《 关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知 》，扩大跨境贸易人民币结算试点范围，增加国内试点地区，不再限制境外地域，试点业务范围扩展到货物贸易之外的其他经常项目结算，以进一步满足企业对跨境贸易人民币结算的实际需求，发挥跨境人民币结算的积极作用。

2、行业分析

利好：申万房地产行业指数近5日涨幅为4.85%，位居23个行业之首。各券商分析师表示，在泡沫及政策调控背景下，房地产行业已经确定进入下行和调整周期，房价也会在今年下半年出现明显下降，不过，由于目前房地产股价处于估值底部区域，前期股价已经充分反应房价下跌，下行空间已经不大，房地产板块有望在三季度迎来适度反弹。

行业景气下行

东北证券 高建指出，5月份全国房地产开发景气指数为105.07，比4月份回落0.59点，比去年同期提高9.13点；而在国房景气指数下跌的同时，资金来源景气指数、施工面积景气指数和销售价格景气指数也出现下跌。国房景气指数显示行业景气周期拐点已现，中国的房地产行业在运行至历史高位后已开始进入景气下行阶段，根据历史经验，本轮房地产调整的周期至少在1年以上。

日信证券禹洋表示，从市场运行阶段看，房地产行业还处于逆周期运行初期，伴随着调整的深入，预计下半年房地产完成投资额增速将逐渐回落，房价的回调会从重点一、二线城市逐步扩散，预计三季度可以看到全国房价的整体回调，房地产风险步入全部释放阶段。

广发证券赵强认为，房价在三季度确实可能会出现松动，但下跌幅度并不会太大，预计跌幅为15%-20%。

国都证券邹文军在其房地产行业2010年中期策略报告中也指出，如果不征收房产税，预计全国商品住宅均价将在2010年下半年自2010年上半年的高点下降约10%至2009年底的水平；由于前5月房价涨幅较大，全年价格同比仍将上涨6%。2011年房价继续下降，全年降幅同比下降约9%。如无进一步政策变化，房价对政策的消化时间预判为2010-2011年长约2年的时间，2012年后将恢复理性增长。

同时，邹文军认为，上市企业业绩增速将在2011年迎来低点，大幅下调地产公司2010、2011年盈利预测，2010年每股收益下调幅度区间为10%-20%；2011年每股收益下调幅度区间为30%-40%；如果房价调整时间较长、降幅偏小，2011年业绩有进一步下调的空间。

板块有望反弹

广发证券赵强表示，从去年12月份开始，市场就对政策调控及其影响提前反应，地产股经过半年多时间的几波下跌后，当前股价已经比较充分地反应了房价下调预期。无论从市盈率还是市净率、无论是看绝对值还是相对值，地产股当前的估值水平都处于过去五年的平均值之下。股价继续大幅下跌的空间不大，在当前股价水平上做一些试探性的左侧交易，不失为更具前瞻性的选择。

国都证券邹文军也认为，房地产仍将是拉动中国经济增长的引擎之一，只要土地财政没有发生变革，商品房仍将主导我国房地产市场，在股价的历史低位不可过分看空。目前股价正在修复对政策的过度反应，第三季度股价将迎来反弹，反弹空间预判为15%-20%。

东北证券高建也给予房地产行业同步大势的投资评级，建议长期投资者适量配置拥有资金和品牌优势、融资能力强、抗风险能力高和具有持续成长能力的公司，回避资金规模小、现金流紧张、融资能力较低的项目型公司。

与此同时，央行日前“进一步推进人民币汇率形成机制”也被视为房地产市场的正面因素之一。

齐鲁证券涂力磊表示，首先，从外币流入的角度来看，汇率升值初期，大量外币会选择转换为人民币从而享受人民币升值带来的益处。外汇 占款的增加无疑间接扩大了货币供应量，将对房地产行业产生影响；由于房地产本身的金融属性，房地产成为外币转换成人民币后的主要投资品种，无疑加大了对房地产市场的需求。其次，从对本地居民影响来看，升值后人民币购买力将有所扩大，由此伴随而来的收入效应和财富效应将进一步提高本地居民对房地产市场的需求。

涂力磊认为，目前房地产板块环境从之前的“偏空”，已经转向“偏空，但存在利好”。如果后期房价能够继续下降并激发更大的成交量，板块的投资机会将更加明朗。

利空：

似乎被“冷落”多时的房地产板块，随着资金的大笔净流入而开始重新“受宠”。

10月13日，房地产板块接过资源类 股票 的大旗，成为领涨的板块。数据 显示，当日，房地产成为资金净流入排名第一的板块，达16.95亿元。

分析人士认为，在本周 股指 的大涨 行情 中，房地产板块的表现可谓“可圈可点”。房地产行业指数已经连续数日上攻，彻底扭转了连续下跌的趋势。

“在资源类股票大涨之后，中游的资产类股票也迎来了上涨，地产正是属于资产类品种。”中原证券分析师张刚认为。

长城证券分析师高涛认为，房地产板块的上涨可谓是利空“相对出尽”之后的效应，由于地产股相对估值较低，形成了价值洼地，存在强烈的补涨预期。另外，房地产板块也将受益于 人民币 升值预期。

事实上，房地产板块近期表现强势，也与其行业基本面有密切的联系。据了解，三季度各城市房地产市场均销售火爆，量价齐涨，远远超出预期。

近期，各大房地产企业公布了9月份成交情况，数据显示，保利地产（600048）（600048.SH）、万科A（000002）（000002.SZ）、金地集团（600383）（600383.SH）三大地产公司9月份销售面积以及签约金额同比均出现大幅上升。

数据显示，2010年9月份万科A实现销售面积113.6万平方米，销售金额142.1亿元，分别比2009年同期增长111.5%和160.1%。

保利地产2010年1月~9月签约面积482.83万平方米、签约金额413.96亿元，分别同比增长23.09%、28.02%。

金地集团9月份实现签约面积49.39万平方米，签约金额59.08亿元，分别同比增长252.0%、231.5%。

在销量大幅上升的同时，房地产公司近期公布的第三季度业绩预告也相当“惊艳”。

10月12日，中航地产（000043）（000043.SZ）发布业绩公告，预计2010年前三个季度的净利润为6300万元~7000万元，增长1015%~1139%。

众所周知，政策一直是压在房地产板块上的“大山”。而从近期来看，调控政策已经逐步明朗。9月29日，中央各部委出台二次调控政策之后，北京、上海、深圳、广州、杭州等各大城市均逐步出台了地方调控政策，政策预期对房地产行业的压制作用正在逐步消化。

据了解，由于政策面的压制，房地产板块的估值一直处于历史低位，正因为如此在政策逐渐明朗的情况下，低估值的房地产行业相对于其他行业成为价值洼地，具有一定的安全边际，受到资金的青睐。

分析人士认为，目前大盘风格有转换迹象，对于估值处于历史低位的地产股而言，总体上是有利的。

尽管如此，房地产板块依旧是争议很大，究其原因在于其毕竟仍处于政策利空的大背景之下。

“地产板块一直都受到政策压制，目前只是恢复性上涨，投资者还是应该保持谨慎。”国都证券分析师祝波认为。

事实上，地产板块反弹一定程度上缘于地产新政被理解为利空出尽。但是，从各地相继出台限购令，以及三部委将对省级政府稳定房价和住房保障工作进行考核与问责，说明地产调控远远未到出尽之时。

大通证券表示，目前虽然第二波政策推出，但是 房产 税还没有推出，所以言“利空出尽”为时尚早。同时，还要配合房地产板块的估值来判断何时反转，建议关注国有背景开发公司。此外，二三线城市房地产投机需求较少、自住需求比例较大，价格一直平稳上升，受调控影响较小。

排行

(1)万科

(2)世纪鑫元

(3)深圳A

【1.行业地位】

【所属行业】房地产开发与经营业 【行业地位】

【截止日期】2010-06-30 ┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐

｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜

｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜

├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤

｜000038｜*ST大通 ｜ 0.96｜ 0.25｜ 4.35｜26｜ 1.17｜21｜665.03｜ 1｜

｜000656｜ ST东源 ｜ 2.50｜ 2.16｜ 4.62｜25｜ 0.00｜28｜490.10｜ 2｜

｜600383｜金地集团｜ 44.72｜ 39.27｜594.47｜ 3｜ 87.45｜ 3｜327.02｜ 3｜

｜000736｜ ST重实 ｜ 2.97｜ 1.09｜ 20.78｜19｜ 1.50｜20｜285.39｜ 4｜

｜000670｜S*ST天发｜ 2.72｜ 1.55｜ 2.99｜27｜ 0.29｜24｜192.51｜ 5｜

｜600533｜栖霞建设｜ 10.50｜ 10.50｜ 84.57｜10｜ 22.58｜ 8｜160.47｜ 6｜

｜000024｜招商地产｜ 17.17｜ 6.46｜517.86｜ 4｜ 69.81｜ 4｜

115.71｜ 7｜

｜000926｜福星股份｜ 7.10｜ 5.24｜120.43｜ 7｜ 23.17｜ 7｜ 89.67｜ 8｜

｜000558｜莱茵置业｜ 3.71｜ 1.24｜ 28.67｜16｜ 8.04｜11｜ 80.86｜ 9｜

｜600634｜*ST海鸟 ｜ 0.87｜ 0.87｜ 2.10｜29｜ 0.07｜26｜ 69.03｜10｜

｜002146｜荣盛发展｜ 14.34｜ 2.51｜164.35｜ 6｜ 28.58｜ 6｜ 60.91｜11｜

｜000836｜鑫茂科技｜ 2.92｜ 2.55｜ 22.06｜18｜ 3.66｜16｜ 52.27｜12｜

｜000540｜中天城投｜ 9.13｜ 9.13｜ 87.75｜ 9｜ 9.44｜10｜ 46.60｜13｜

｜600133｜东湖高新｜ 4.96｜ 3.46｜ 31.32｜15｜ 4.38｜15｜ 34.53｜14｜

｜600256｜广汇股份｜ 12.38｜ 7.19｜108.74｜ 8｜ 18.06｜ 9｜ 31.19｜15｜

｜000803｜金宇车城｜ 1.28｜ 0.90｜ 2.22｜28｜ 0.32｜22｜ 25.23｜16｜

｜000011｜深物业Ａ｜ 5.96｜ 1.40｜ 27.69｜17｜ 6.97｜13｜ 19.24｜17｜

｜600048｜保利地产｜ 45.76｜ 41.44｜1206.0｜ 2｜ 112.45｜ 2｜ 16.56｜18｜

｜002133｜广宇集团｜ 4.99｜ 3.16｜ 69.33｜12｜ 5.53｜14｜ 14.59｜19｜

｜000002｜ 万科Ａ ｜109.95｜ 96.56｜1605.1｜ 1｜ 167.66｜ 1｜ 11.41｜20｜

├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤

｜000506｜中润投资｜ 7.74｜ 1.95｜ 39.46｜13｜ 3.30｜18｜ 0.41｜21｜

｜600696｜多伦股份｜ 3.41｜ 3.41｜ 8.04｜21｜ 0.05｜27｜-0.68｜22｜

｜000006｜深振业Ａ｜ 7.61｜ 7.41｜ 75.33｜11｜ 7.79｜12｜-8.83｜23｜

｜000514｜ 渝开发 ｜ 6.97｜ 6.94｜ 39.14｜14｜ 3.57｜17｜-12.89｜24｜

｜000838｜国兴地产｜ 1.81｜ 0.86｜ 6.50｜23｜ 0.00｜29｜-25.61｜25｜

｜000638｜万方地产｜ 1.55｜ 0.88｜ 8.06｜20｜ 1.64｜19｜-26.09｜26｜

｜000502｜绿景地产｜ 1.85｜ 1.83｜ 6.45｜24｜ 0.30｜23｜-197.5｜27｜

｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜

3｜ ｜

｜600615｜丰华股份｜ 1.88｜ 1.86｜ 7.60｜22｜ 0.08｜25｜-205.7｜28｜

｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 9｜ ｜

｜000918｜ 嘉凯城 ｜ 18.04｜ 1.44｜169.21｜ 5｜ 35.39｜ 5｜-3994.｜29｜

｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 35｜ ｜

├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤

｜ 与行业指标对比 ｜

├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤

｜ 万科Ａ ｜109.95｜ 96.56｜1605.1｜ 1｜ 167.66｜ 1｜ 11.41｜20｜

｜ 行业平均 ｜ 12.27｜ 9.09｜174.66｜ ｜ 21.49｜ ｜-58.04｜ ｜

｜该股相对平均值% ｜796.30｜962.58｜818.99｜ ｜ 680.10｜ ｜-119.6｜ ｜

｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 6｜ ｜

└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘

【截止日期】2010-06-30 ┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐

｜ 代码 ｜ 简称 ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜

｜ ｜ ｜ 率(％)｜名｜ 率(％)｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜

├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤

｜000024｜招商地产｜ 40.87｜ 9｜ 15.04｜10｜ 6.11｜14｜ 0.61｜ 1｜

｜000926｜福星股份｜ 26.94｜24｜ 11.62｜17｜ 6.10｜15｜ 0.38｜ 2｜

｜600048｜保利地产｜ 34.49｜16｜ 14.47｜11｜ 6.17｜13｜ 0.36｜ 3｜

｜002146｜荣盛发展｜ 31.64｜20｜ 14.01｜13｜ 9.77｜ 6｜ 0.28｜ 4｜

｜600383｜金地集团｜ 34.24｜17｜ 14.04｜12｜ 7.65｜ 9｜ 0.27｜ 5｜

｜000002｜ 万科Ａ ｜ 38.92｜11｜ 16.77｜ 8｜ 7.07｜11｜ 0.26｜ 6｜

├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤

｜600256｜广汇股份｜ 36.67｜15｜ 17.49｜ 7｜ 9.02｜ 7｜ 0.26｜ 7｜

｜000918｜ 嘉凯城 ｜ 37.93｜13｜ 12.80｜14｜ 13.53｜ 3｜ 0.25｜ 8｜

｜000011｜深物业Ａ｜ 30.58｜21｜ 18.17｜ 6｜ 16.09｜ 1｜ 0.21｜ 9｜

｜000540｜中天城投｜ 45.050.20｜10｜

｜600533｜栖霞建设｜ 32.200.20｜11｜

｜002133｜广宇集团｜ 43.290.20｜12｜

｜000038｜*ST大通 ｜ 38.710.15｜13｜

｜000006｜深振业Ａ｜ 37.860.13｜14｜

｜000506｜中润投资｜ 55.460.11｜15｜

｜000558｜莱茵置业｜ 26.850.11｜16｜

｜600133｜东湖高新｜ 30.540.09｜17｜

｜000514｜ 渝开发 ｜ 32.430.08｜18｜

｜000656｜ ST东源 ｜ 91.260.06｜19｜

｜000638｜万方地产｜ 22.360.04｜20｜

｜000736｜ ST重实 ｜ 23.120.03｜21｜

｜600696｜多伦股份｜ 67.990.02｜22｜

｜000803｜金宇车城｜ 27.840.01｜23｜

｜000670｜S*ST天发｜ 61.370.00｜24｜

｜600634｜*ST海鸟 ｜ 64.60-0.01｜25｜

｜000836｜鑫茂科技｜ 20.17-0.03｜26｜

｜ 7｜｜19｜｜ 8｜｜12｜｜14｜｜ 6｜｜25｜｜22｜｜18｜｜ 2｜｜27｜｜26｜｜ 3｜｜23｜｜ 5｜｜ 4｜｜28｜｜ 4｜ 13.73｜19｜ 7.64｜ 5｜ 7.95｜16｜ 10.38｜15｜ 4.91｜ 3｜ 11.05｜21｜ 6.38｜18｜ 4.78｜ 9｜ 2.52｜ 1｜ 3.39｜23｜ 3.98｜20｜ 0.61｜ 2｜ 1.25｜22｜ 0.97｜24｜ 0.49｜26｜-0.75｜25｜-1.41｜ 2｜ ｜10｜ ｜ 8｜ ｜ 5｜ ｜16｜ ｜ 4｜ ｜12｜ ｜17｜ ｜20｜ ｜19｜ ｜18｜ ｜23｜ ｜21｜ ｜22｜ ｜24｜ ｜25｜ ｜26｜ 19.66 9.34 18.46 12.35 12.69 26.08 5.03 10.10 15.27 3821.08 3.56 5.04 108.43 3.95 3.53-15.16-2.71

｜000838｜国兴地产｜ 100.00｜ 1｜-1024394｜29｜-1.93｜27｜-0.04｜27｜

｜ ｜ ｜ ｜ ｜.54｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜

｜600615｜丰华股份｜ 11.98｜29｜-115.93｜28｜-2.61｜28｜-0.05｜28｜

｜000502｜绿景地产｜ 40.76｜10｜-91.89｜27｜-11.24｜29｜-0.15｜29｜

├───┴────┴────┴─┴────┴─┴────┴─┴───┴─┤

｜ 与行业指标对比 ｜

├────────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┤

｜ 万科Ａ ｜ 38.92｜11｜ 16.77｜ 8｜ 7.07｜11｜ 0.26｜ 6｜

｜ 行业平均 ｜ 40.90｜ ｜-35186.5｜ ｜ 4.95｜ ｜ 0.14｜ ｜

｜ ｜ ｜ ｜ 9｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜

｜该股相对平均值% ｜-4.84｜ ｜-100.05｜ ｜ 42.78｜ ｜ 86.98｜ ｜

└────────┴────┴─┴────┴─┴────┴─┴───┴─┘

公司财务横向分析

【资产与负债】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

｜财务指标(单位)｜2010-06-30｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜资产总额(万元)｜16051266.4｜13760855.4｜11923657.9｜10009446.7｜

｜ ｜ 6｜ 8｜ 7｜ 9｜

｜负债总额(万元)｜11209285.5｜9220004.24｜8041803.02｜6617494.49｜

｜ ｜

8｜ ｜ ｜ ｜

｜流动负债(万元)｜8588468.85｜6805827.98｜6455372.19｜4877398.36｜

｜长期负债(万元)｜-｜-｜-｜-｜

｜货币资金(万元)｜1911131.47｜2300192.38｜1997828.59｜1704650.46｜

｜应收帐款(万元)｜ 33628.65｜ 71319.19｜ 92277.48｜ 86488.30｜

｜其他应收款(万元)｜1182224.46｜ 778580.94｜ 349609.69｜ 276405.69｜

｜坏帐准备(万元)｜-｜-｜-｜-｜

｜股东权益(万元)｜3977295.37｜3737588.81｜3189192.53｜2927864.76｜

｜资产负债率(%)｜ 69.8300｜ 67.0016｜ 67.4440｜ 66.1124｜

｜股东权益比率(%)｜ 24.7700｜ 27.1610｜ 26.7467｜ 29.2510｜

｜流动比率 ｜ 1.7763｜ 1.9148｜ 1.7575｜ 1.9566｜

｜速动比率 ｜ 0.4777｜ 0.5912｜ 0.4268｜ 0.5937｜

└———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

【现金流量】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

｜财务指标(单位)｜2010-06-30｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜销售商品收到的现金｜2887051.62｜5759533.35｜4278325.70｜4471279.94｜ ｜(万元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜经营活动现金净流量｜-951442.12｜ 925335.13｜-3415.18｜-1043771.5｜

｜(万元)｜ ｜ ｜ ｜ 8｜

｜现金净流量(万元)｜-400339.16｜ 202448.90｜ 293178.13｜ 630280.94｜

｜经营活动现金净流量｜-196.87｜-27194.74｜-99.67｜

245.15｜ ｜增长率(%)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜销售商品收到现金与｜ 172.19｜ 117.83｜ 104.37｜ 125.86｜ ｜主营收入比(%)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜经营活动现金流量与｜-338.29｜ 173.62｜-0.85｜-215.47｜ ｜净利润比(%)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜现金净流量与净利润｜-142.34｜ 37.98｜ 72.69｜ 130.11｜ ｜比(%)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜投资活动的现金净流｜-57617.46｜-419066.06｜-284413.74｜-460403.52｜ ｜量(万元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜筹资活动的现金净流｜ 609218.68｜-302865.52｜ 586634.06｜2136100.18｜ ｜量(万元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜

└———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

【利润构成与盈利能力】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

｜财务指标(单位)｜2010-06-30｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜主营业务收入(万元)｜1676633.04｜4888101.31｜4099177.92｜3552661.13｜

｜主营业务利润(万元)｜-｜-｜-｜-｜

｜经营费用(万元)｜ 60640.16｜ 151371.69｜ 186035.01｜ 119454.37｜

｜管理费用(万元)｜ 56326.58｜ 144198.68｜ 153079.92｜ 176376.58｜

｜财务费用(万元)｜ 26132.65｜ 57368.04｜ 65725.33｜ 35950.01｜

｜三项费用增长率(%)｜ 5.41｜-12.82｜ 22.02｜

104.13｜

｜营业利润(万元)｜ 411830.55｜ 868508.28｜ 636478.96｜ 765289.75｜

｜投资收益(万元)｜ 49473.51｜ 92407.68｜ 20941.14｜ 20803.07｜

｜补贴收入(万元)｜-｜-｜-｜-｜

｜营业外收支净额(万 ｜ 2983.49｜-6765.50｜-4250.39｜-1129.18｜ ｜元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜利润总额(万元)｜ 414814.04｜ 861742.78｜ 632228.56｜ 764160.57｜

｜所得税(万元)｜ 98731.95｜ 218742.03｜ 168241.65｜ 232410.49｜

｜净利润(万元)｜ 281249.86｜ 532973.77｜ 403317.00｜ 484423.55｜

｜销售毛利率(%)｜ 38.92｜ 29.39｜ 39.00｜ 41.99｜

｜主营业务利润率(%)｜ 24.56｜-｜-｜-｜

｜净资产收益率(%)｜ 7.07｜ 14.26｜ 12.65｜ 16.55｜

└———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

公司财务纵向分析

【利润构成与盈利能力】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

｜财务指标(单位)｜2010-06-30｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜主营业务收入(万元)｜1676633.04｜4888101.31｜4099177.92｜3552661.13｜

｜主营业务利润(万元)｜-｜-｜-｜-｜

｜经营费用(万元)｜ 60640.16｜ 151371.69｜ 186035.01｜ 119454.37｜

｜管理费用(万元)｜ 56326.58｜ 144198.68｜ 153079.92｜

176376.58｜

｜财务费用(万元)｜ 26132.65｜ 57368.04｜ 65725.33｜ 35950.01｜

｜三项费用增长率(%)｜ 5.41｜-12.82｜ 22.02｜ 104.13｜

｜营业利润(万元)｜ 411830.55｜ 868508.28｜ 636478.96｜ 765289.75｜

｜投资收益(万元)｜ 49473.51｜ 92407.68｜ 20941.14｜ 20803.07｜

｜补贴收入(万元)｜-｜-｜-｜-｜

｜营业外收支净额(万 ｜ 2983.49｜-6765.50｜-4250.39｜-1129.18｜ ｜元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜利润总额(万元)｜ 414814.04｜ 861742.78｜ 632228.56｜ 764160.57｜

｜所得税(万元)｜ 98731.95｜ 218742.03｜ 168241.65｜ 232410.49｜

｜净利润(万元)｜ 281249.86｜ 532973.77｜ 403317.00｜ 484423.55｜

｜销售毛利率(%)｜ 38.92｜ 29.39｜ 39.00｜ 41.99｜

｜主营业务利润率(%)｜ 24.56｜-｜-｜-｜

｜净资产收益率(%)｜ 7.07｜ 14.26｜ 12.65｜ 16.55｜

└———──────┴─────┴─────┴─────┴─

分析：主营业务收，营业利润，利润总额，净利润，净资产收益率均大幅度上涨，股市前景很好，上涨势头会继续保持。

二、技术分析

1、K线理论分析

（1）K线和成交量

如下图所示:呈上升趋势,在经叉点可以买入第一个经叉点买入,股票一直上涨,交易量大幅上涨.出现了第一个死叉点,但只是小幅下降又马上上涨了,继续只有股票,紧接着有出现了第二个经叉点继续持有,等到第二个死差点时股票开始下跌,可选择卖出.在股价上升的过程中，成交量增加，股价继续上升。

在股价下降的过程在，成交量减小，股票有反转的可能性。

（2）K线和筹码图

（3）K线和均线系统

从图中可以看出在金叉点买入，在死叉点卖出。

切线理论分析

（1）趋势线

如图二所示，该股近期走势处于下降趋势中，且该趋势线使股价三次次获得支撑，较为有效,但近期会发生反转呈现上升趋势。

（2）轨道县

由图可明显看出，股价的连续波动形成下降通道，股价下降受到压力线的作用，股价上升受到支撑线的作用。

（3）甘氏线

如上图所示：该甘氏线为上升甘氏线，在后来的上升趋势中起支撑和压力作用，呈上升趋势，应持有股票。

（4）线性回归线

在股票趋势明显时，可以画趋势线。当上穿趋势线且成交量也增大时，可以买进。下穿时卖出。

（5）百分比线、黄金分割线、波段线

百分比线、黄金分割线、波段线都起到支撑和压力的作用。

3、形态理论

持续形态（两个）

1.矩形形态

如图所示：从图中看出股票呈下降趋势，经过一段时间后双方的战斗热情下降，市场趋于平淡。经过矩形休整后，维持原来的下降趋势，也就是矩形没有被突破，继续维持原来的趋势，这是应该卖出。2.旗形

如图所示：旗形多发生在市场比较月活跃，旗形的上下两条线起支撑和压力作用。图中的旗形被突破，反转呈上升趋势形成买点，可买入股票。

反转突破形态（两个）

1.圆弧形

如图所示：股票一路呈现下降趋势，在谷底形成圆弧形底。K线上穿谷底的右侧，形成金叉点，即圆弧被突破反转上升，其上升空间不可估量。

2.头肩顶

如图所示：图为出现三个局部的高点的头肩顶，当日线下穿头肩顶的底边时，股票可能跌，跌幅如图所示的竖线距离。

4、技术指标（五组）

1.DMA MACD TRIX

在DMA指标中，在金叉点处形成买点，死叉点处形成卖点。

在MACD指标中，利用DIF和DEA曲线的形状，利用形态进行预测。在图中从C到D，MACD与价格形成背离，所以D点（即A点）为买入信号点。在TRIX指标中，A、B两处均为白色线上穿黄色线，形成买点。

2.BB WIDTH BOLL

如图所示：BB指标：BB 一顶比一顶低，股价向上穿越布林上限，B点卖出；BB 一底比一底高，股价向下穿越布林下限，在点A买进。WIDTH没有买进和卖出信号。

BOLL指标：BOLL由窄变宽买进，又宽变窄卖出。如图中的箭头所示。

3.BRAR VR CR OBV PSY

如图所示：在BRAR指标中，到达谷底之后并回头向上，属于底背离是较强的买入信号

在CR指标中，CR 由下往上连续突破其四条平均线，在箭头出形成买点，可大量买入股票。

在PSY指标中，PSY的曲线如果在低位或高位出现大的W底或M头也是买入或卖出的行动信号。如图中所示A点达到极端极大值，而且随后出现的较低点B，使得PSY与价格形成背离，B点是卖出点。

4.EMV DMI

如图所示：EMV指标：当ADX 高于±DI时，EMV指标有效，EMV 由上往下穿越0 轴，卖出。

MDI指标：PDI线从上向下跌破MDI线，卖出；

5.KDJ RSI WR

如图所示RSI指标：无买进和卖出信号。

WR指标：高于20后再度向下跌破20，且处于弱势区内，卖出；低于80后再度向上突破80，且处于强势区内，买进。

6.FSL ASI MTM

股票投资报告 篇2

——联合国贸易和发展组织投资和企业司司长詹晓宁

今年是《世界投资报告》诞生20周年。今年报告的关注点是低碳经济投资, 研究了跨国公司可以在哪些方面支持发展中国家向低碳经济转型, 抓住低碳经济带来的机遇。今年的报告还研究了外国直接投资 (FDI) 流量和政策的发展趋势和前景。其中有两个关键信息:

首先, 对FDI流量的短期前景“谨慎乐观”, 中长期前景比较乐观;

其次, 世界各国政府正在重新调整它们对FDI的认识。投资自由化的长期趋势仍在继续, 但各国政府逐渐在加强对FDI的审查和监管。

全球国际投资的趋势和前景

全球FDI流量在2009年下半年跌至谷底, 在2010年上半年出现了缓慢复苏, 这意味着在短期内FDI的前景比较光明。联合国贸发组织估计, 2010年全球FDI流入量有望升至1.2万亿美元以上, 2011年进一步增长至1.3万亿至1.5万亿美元, 2012年则上升至1.6万亿至2万亿美元。然而, 我们也应该考虑以下因素:FDI流量在2009年急剧下跌之后, 尚处于恢复阶段。去年, 全球FDI流入量进一步下降了37%。不仅如此, 2010年至2012年较为乐观的FDI前景中仍然伴随有风险和不确定因素, 尤其是全球经济复苏还比较脆弱的现实。

2008年以来, 全球FDI流量的格局出现了重大变化。中短期之内这些变化预计还将继续。首先, 2009年全球FDI有一半流入了发展中国家和转型经济体, 全球FDI流出量中有四分之一来自发展中国家和转型经济体。作为FDI的目的地和来源地, 发展中国家和转型经济体的相对作用还会进一步增强, 因为全球FDI是在这些经济体的带领下复苏的。其次, 服务业和第一产业吸收的FDI所占的比例不断增加, 制造业比重不断下降。第三, 尽管此次危机造成了跨国公司的销售额和附加值下降, 但是FDI存量和资产仍在不断增加。

全球跨国并购市场的持续疲软是造成2009年FDI流量下滑的主要原因。总体而言, 跨国并购的金额比2008年下降了近65%。绿地投资在危机期间表现出一定的抗跌能力, 但是反弹的速度低于跨国并购。

2009年, 世界各地的FDI流入量均出现下滑;2010年初, 流入大部分地区的FDI开始恢复。FDI的演变特征和作用不尽相同, 各个地区均有自身的鲜明特点。

流入非洲的FDI又有了新的来源地, 尤其是来自亚洲发展中国家的FDI。由于初级产品价格复苏, 预计2010年流入非洲的FDI会缓慢增长。

全球金融和经济危机对南亚、东南亚和东亚地区的FDI影响相对较小, 而且它们是率先止跌回升的地区。在亚洲, 借助FDI促进产业升级的趋势正在向更多的行业和国家扩展。

2010年, 西亚各国政府大规模开发基础设施的努力有助于FDI流入量的复苏。

2009年, 拉丁美洲地区的跨国并购大幅下挫, 因为许多外国子公司被当地公司收购, 从而导致FDI流入量减少。今年流入拉美地区的FDI有望恢复增长, 而FDI流出量预计将强劲反弹。该地区的跨国公司经过多年的区域内发展, 目前开始向全球市场扩张。

对于流入转型经济体 (东南欧和独联体) 的FDI, 在初级产品价格上涨、新一轮私有化进程以及经济复苏的推动下, 2010年流入该地区的FDI将出现反弹。外国银行在东南欧发挥了稳定作用, 但是它们的大规模进入也引发了人们的隐忧。

流入发达国家的FDI在连续两年下滑之后, 有望在2010年止跌回升。发达国家的高失业率引发了人们对外向投资可能会影响国内就业的担忧。

国家和国际投资政策的趋势

下面从国家和国际投资政策层面来看当前的趋势:在各国政府继续推动投资自由化的大趋势下, 在特定方面对FDI加强监管的倾向越来越明显。其中包含以下四个主要特点:

首先, 政策导向存在二元性。各国一方面继续推动外国投资自由化和促进外国投资, 另一方面又出于各种政策目的强化其投资监管框架。

其次, 政府设法重新调整国家与投资者之间权利和义务的平衡。联合国贸发组织发现, 2009年对外国投资产生影响的政策措施中有近三分之一属于更严格的监管, 这是自1992年此类措施占比最高的一年。

很多政府推出的庞大的经济刺激方案以及采取的国家救助措施并未导致大规模的投资保护主义。但投资保护主义的隐患及隐形投资保护主义犹存。6月底在多伦多举办的二十国集团峰会授权联合国贸发组织和经济合作与发展组织继续监控东道国的投资政策。

第三, 从国际投资协定的层面来看, 各国继续签署新的协定 (大约每周签订四项) , 国际投资协定网络不断扩大。国际投资协定体制还在以下几方面取得了进展:

(1) 国际投资协定出现了新的整合趋势——尤其是在区域层面。例如, 《里斯本条约》的生效使欧盟取代各成员国成为签约主体;一些发展中国家近年来也在商签或修订相关协定, 推动区域投资区的建设。

(2) 国际投资体制的改革, 如许多国家重审其双边投资协定, 或对国际投资协定重新谈判。

(3) 对国际投资协定内容的创新。

最后, 投资者—政府的投资争端解决 (ISDS) 体系也发生了一些变化。一些国家修订了国际投资协定中的投资者与国家间争端解决条款, 设法降低投资者提出争端请求的可能性, 或提高争端解决程序的效率及正当性。此外, 几套主要的国际仲裁规则已经或正在修订。同时, 一些发展中国家不再诉诸国际仲裁程序, 退出《投资争端解决中心公约》。这些变化对国际投资体制产生重大影响。

总的来看, 各国决策者在如何使投资政策与其他政策相互相互协调、相互支持方面面临着越来越多的挑战。这包括投资政策与其他政策 (与农业、金融和与气候变化有关的政策) 间的相互衔接。

低碳经济投资

今年世界投资报告的一个主题是低碳经济投资。目前, 关于解决气候变化问题的全球政策讨论已经不再局限于是否采取行动。现在的问题是应该采取哪些行动, 采取多大力度的行动, 以及由谁来执行。发展中国家在向低碳经济转型的过程中, 要充分认识其中的机遇和风险, 同时还要迎接两大挑战:首先, 确保融资畅通并且对适当的领域进行投资;其次, 研发或获取相关技术。在这方面, 跨国公司既是主要的碳排放来源方, 也是低碳投资和低碳技术的供应方。因此, 它们既是导致气候变化问题的原因之一, 也是这个问题的解决之道。

实际上, 跨国公司已经开始在全球积极开展低碳投资。联合国贸发组织估计, 2009年仅流入三个主要低碳行业 (可再生能源领域、循环再利用领域以及与环保技术有关的产品制造领域) 的FDI就达到了900亿美元。跨国低碳投资已经形成了相当的规模, 随着世界经济向低碳经济转变, 其潜力将不可限量。

尽管许多发展中国家并不是主要的温室气体排放国, 但吸引低碳外国投资和技术仍能为它们带来机遇。主要的好处包括扩大生产能力, 提高出口竞争力, 缓和全球气候变化, 并且加快向低碳经济转型;从长期角度来看, 后者是大势所趋。

各国政府需要在追求最大回报的同时, 把引进低碳外国投资的风险降至最低, 但是这并不能一蹴而就, 因为大多数发展中国家在这方面缺乏经验。此外, 促进低碳外国投资以及相关技术转让的国家战略必须与国际层面的气候变化和投资政策相互协调。但许多发展中国家缺乏金融资源以及有效完成这一任务的制度能力。有鉴于此, 建立国际支持框架至关重要。

联合国贸发组织充分认识到气候变化的诸多挑战, 以及在迎接挑战的过程中利用跨国公司促进发展的机遇。我们建议推动全球合作伙伴关系, 让投资与气候变化政策相得益彰, 从而促进低碳国投资。这种合作伙伴关系主要包括以下因素:

建立清洁投资促进战略。应将低碳外国投资的潜在作用纳入发展中国家适合本国的行动方案, 建立扶持性政策框架。

实现清洁技术的转让。发展中国家在制定相关政策方面需要考虑的主要问题包括锁定相关技术, 建立技术跨界流动框架, 促进通过国内公司和外国子公司的联系传播技术, 以及增强国内企业的技术吸收能力。

确保国际投资协定有助于缓解气候变化。有许多政策办法, 包括加强国际投资协定中促进低碳外国投资的条款, 并重新拟定和阐明其中可能导致与气候变化相关政策措施之间冲突的规定。

实行统一的跨国公司温室气体报告标准, 并强化全球温室气体排放的信息披露制度。

成立国际低碳技术援助中心。此类中心可支持发展中国家 (尤其是最不发达国家) 制定并实施国家气候变化缓解战略和行动计划。

中国FDI的最新趋势和突出特点

最后介绍一下中国FDI的最新趋势和突出特点:

1.FDI流入流出基本情况。根据贸发组织的估计, 中国2009年FDI流入量达到约950亿美元, 世界排名第二, 仅次于美国;FDI流出量达到约480亿美元, 世界排名第六。截至2009年底, 中国吸收外资存量估计约为4700亿美元, 海外投资存量约为2300亿美元。

2.中国对外投资的潜力。对中国而言, 继续加大对外投资力度 (特别是制造业领域的海外投资) 已成为其经济持续发展、再上台阶的必然要求。按照邓宁的“投资发展路径”假说, 中国经济总体上已经到了海外投资大规模增长的阶段, 目前海外投资和吸引外资1∶2的比重可望在不远的将来升至1∶1。

3.中国对外投资的作用。近年来, 亚洲地区由外国直接投资和国际贸易驱动的产业升级过程出现了一些新特征:首先, 区域内外国直接投资对于产业调整和升级的贡献不断增大;其次, 更多的国家和地区参与到了区域产业调整和升级的过程中;再次, 更多的产业和更高技术的产品加入到区域内“雁阵”式产业转移的过程中。在亚洲新的一轮产业调整和升级过程中, 中国正日益显示出成为领头羊的巨大潜力。例如, 中国在东盟的直接投资2009年估计达到近30亿美元。与此同时, 中国也已经成为其他发展中区域 (特别是非洲) 重要的外资来源。中国对非投资在2006年到2008年达到年均26亿美元, 在发展中国家中仅次于南非。

4.FDI和产业结构调整。在产业调整和升级的战略中, 引导外资内迁是一个重要环节, 特别是对那些具有一定技术含量、资源和环境约束较小、且劳动密集的产业而言。对中资企业而言, 在政策引导上则应更多地着眼于推动其走出去。将制造业产业链向海外延伸, 以低收入邻国为生产基地和出口平台建立以基于亚洲的生产和出口体系, 将帮助中国企业突破产业升级中面临的一些瓶颈。中国的对外投资已进入从量的增长到质的飞跃转变的时期, 即从点式投资向国际一体化生产体制过渡, 进而建立中国的全球生产网络。

中国清洁能源经济与外资政策建议

2009年, 中国在清洁能源经济方面的投资近350亿美元, 居世界第一;风电装机规模连续四年翻番。与此同时, 中国已显露出在低碳相关的设备制造领域占据主导地位的迹象——中国已成为全球最大的太阳能组件出口国, 也是风力发电机制造能力最大的国家之一。然而, 某些领域出现了产能过剩:仅多晶硅生产就有50多家企业, 产能20多万吨。因此, 中国需要大力培育国内市场, 拓展国际市场, 做到市场和产能同步发展。而通过技术进步实现成本的持续降低是一个关键。

在很多低碳技术领域, 中国和西方发达国家几乎处于同一起跑线上。因此, 必须密切跟踪重大技术领域的前沿。而引进外资和对外投资在这方面都能发挥重要作用。在利用外资方面, 注意力应从生产制造性项目转向科技研发型项目;特别要注意引进节能减排方面的技术服务型公司以及一些新兴的商业模式, 如合同能源绩效管理 (Energy Performance Contracting) 。对外投资既可以帮助拓展市场, 又可以利用国外先进技术。在技术方面, 欧洲有众多中小型高科技公司, 它们拥有技术, 但缺少市场开发途径和资金。中国企业可以通过收购兼并或合资、合作经营等方式与其合作, 实现优势互补。更重要的是, 可以通过建立战略合作伙伴关系和合作开发跟踪技术前沿, 有效地掌控和利用各种战略资源。在市场方面, 可通过对外投资将部分过剩生产能力转移至海外, 贴近市场, 利用各东道国的优惠政策, 建立海外生产基地。

模拟基金投资报告 篇3

关键词模拟基金；股票；报告

股票属于高风险、高回报的投资方式，需要投资者遵循一定的规则。

本模拟基金将百分之七十的总资本投资于股票，百分之二十投资于债券，百分之十投资于货币市场工具。其中选择十只股票作为投资的目标，其中涉及到金融、地产、能源、有色金属、医药及食品饮料各类不同行业。

一、万科A

我国作为一个发展中国家，城市化的道路还很漫长，房地产业的发展空间还相当大。虽然前几年房价曾经疯长，但经过这一两年的挤压，大部分泡沫已经消除。同时房地产的发展还能带动几十个相关产业，故它在国民经济中占有相当重要的地位。其中，本基金首选万科。在过去两年房价疯长时，万科的王石首先提出“拐点论”，及时收缩市场，回笼资金，使手中握有大量现金流，而且今年万科的销售量也呈现好的态势。

二、中国石油

在投资传统能源方面，石油作为能源在可预见的相当一段时期，都将在经济运行中占有重要地位。在目前由金融危机演变而成的经济危机中，国际油价从140多美元／桶的高位跌至最低30多美元／桶，但经济在滑落谷底筑底后必然走向复苏。从目前来看，石油价格恢复到80美元／桶是可以预见的。《货币战争》的作者宋鸿兵认为，当石油价格在80美元／桶下方运行时，低碳产业都面临破产的危险。故石油作为本基金股票投资中能源方面的首选。其中本基金选择购买中石油。

三、工商银行

银行业是国民经济运行的基础，而其首选企业之一是工商银行。其无疑是银行业的龙头企业，08年每股分红0.165元，超过同期银行存款利息，并且如今五元多的股价和两倍多的市净率具有一定的吸引力。在这轮金融风暴中，由于我国银行业风险控制较好，大都没有收到太大的冲击。统计分析表明，银行股总体上能获得超额收益。

四、中国平安

在我国人均消费水平还很低的情况下，保险的覆盖面也相应较低。从长远的观点来看，一旦我国人均收入进入发达国家行列，保险将在我国这个人口大国有相当的发展空间。目前，受通胀预期的影响，在降息周期的最后阶段，各类保单的资金成本大幅下降，会使保险公司投资收入有明显提高。本基金选择现阶段我国规模较大的上市保险公司中经营能力较好的平安。

五、中国神华

由于煤炭的不可再生性以及通胀预期的影响，加之国土资源部今年的继续在全国范围内暂行受理新的煤炭探矿权申请的决定，使煤炭产能扩张受到限制，而其稀缺性提升。随着经济逐渐触底，下游需求的不断恢复，煤炭价格也会逐步走高，从而推高煤炭上市公司的估值。在已上市的煤炭股中，首选中国神华。原因是无论在规模、技术、产能、盈利能力等方面都名列行业前茅，更主要的是它在煤炭价格的定价上拥有相当重要的话语权。

六、天威保变

传统能源如石油、煤炭等必有枯竭的一天，而大量排放的二氧化碳也严重地造成环境污染，加之当年通胀来临石油价格曾高达每桶140多美元，人们对此记忆犹新，因此，寻找替代传统能源的新能源是人们必然的选择。目前，技术成熟且能盈利的企业并不多，而成本高昂也是新能源企业普遍难以解决的又一问题。鉴于上述情况，目前不宣大笔投资新能源公司，只有当股价有一个相当幅度的回调，逢低买入，长期持有，可能才会有意想不到的回报。新能源上市公司中，本基金看好天威保变。

七、紫金矿业

当通胀预期来临，美元不断贬值的情况下，黄金成为所有商品的首选，这也是一段时期以来金价不断走高的原因之一。黄金作为一种特殊商品，总的趋势是在不断升值的，而金矿随着不断采掘逐步减少，消费却没有减少。因此在投资中有关黄金生产的上市公司的配置是必需的。在目前生产黄金的几家上市公司中紫金矿业的基本面比较不错，拥有金矿多、开采能力强、技术较先进、净资产收益率高的优势，但从技术面来看，从2008年底以来股价从底部2元多到现在的10元左右，已翻了两倍；其次，随着限售股的解禁，10元上方短期抛压较大，故目前暂不宜买入，待股价回落至八元下方可逐渐买入，相信会有一定的回报。

八、江西铜业

股票投资报告 篇4

（一）．公司名称及简介

武汉人福医药集团股份有限公司，于1993年2月15日经武汉市经济体制改革委员会批准，由中国人福新技术开发中心、武汉当代科技产业集团股份有限公司、武汉高科国有控股集团有限公司共同发起并采用定向募集方式设立的股份有限公司。公司英文名称：Wuhan Humanwell Healthcare(Group)Co.,Ltd

（二）、证券代码

600079。公司设立时股本为3,750万元。经中国证券监督管理委员会证监发[1997]240号文批准，公司于1997年在上海证券交易所公开发行2,000万股社会公众股，发行后公司总股本为5,750万元。

证券简称更名历史：人福科技 G人福人福科技人福医药 发行日期： 1997-05-22 上市日期： 1997-06-06

主承销商：申银万国证券股份有限公司、上市公司经营范围

药品研发；生物技术研发；化工产品（化学危险品除外）的研发、销售；技术开发、技术转让及技术服务；货物进出口、技术进出口、代理进出口（不含国家禁止或限制进出口的货物或技术）；对产业的投资及管理、教育项目的投资；房地产开发、商品房销售（资质叁级）；组织“三来一补”业务。、公司主要产品

百货、五金交电、医疗器械、计算机及配件、汽车配件、通信器材、机电产品零售兼批发;房地产开发、公司的历史沿革

1988年

当代生物化学技术研究所成立（人福医药集团的前身）

1993年

武汉当代高科技产业股份有限公司（原当代生物化学技术研究所）注册成立 1993年至1997年

武汉当代高科技产业股份有限公司先后组建了当代物业公司、当代生物化学公司、东湖分公司、系统工程分公司、机电设备配套分公司、广州人合公司、兼并扬子江生化制药厂后成立了武汉人福药业有限责任公司、广州贝龙环保热力设备有限责任公司、武汉人福医用光学电子有限公司、武汉人福益民医药有限公司和武汉新新彩印制制版有限责任公司。

1997年

武汉当代高科技产业股份有限公司上市，当代科技股票（代码600079）在上海证券交易所正式挂牌交易。不久，当代科技正式更名为武汉人福高科技产业股份有限公司。

1998年

武汉人福高科技产业股份有限公司导入CI，设计并制作了VIS视觉识别手册。

武汉人福高科技产业股份有限公司先后注销了广州人合公司，剥离了系统工程分公司，淡出了原子灰项目，退出了精细化工行业，确立了医药、环保为主产业。

同年，武汉人福高科技产业股份有限公司参股成立杰士邦（武汉）卫生用品有限公司，医药生殖健康产业进一步成为公司的发展共识。

2000年至2002年

武汉人福高科技产业股份有限公司先后参股或控股并购了武汉康乐药业有限公司、武汉华山制药有限公司、中国联合生物技术有限公司、新疆维吾尔药业有限责任公司，组建了宜昌人福药业有限公司，成立了湖北葛店人福药业有限责任公司，兴建了人福科技医药工业园。

2003年至2006年

武汉人福高科技产业股份有限公司进一步完成主产业的迅速扩张过程，形成了包括医药、生殖健康、环保、房地产、金融五大产业的产业格局。

宜昌人福药业、杰士邦公司、当代物业等一批骨干企业相继崛起。

2007年

武汉人福高科技产业股份有限公司上市十周年，进一步明确了以医药产业为主导、以大学学历教育投资为辅的发展格局。拥有的核心产品为宜昌人福药业麻醉药系列、武汉人福药业有限责任公司生化药系列、葛店人福药业计生药系列、深圳新鹏的基因药系列、康乐药业与新疆维药的中成药与民族药系列等，还有天津中生的计生药具。

2009年 武汉人福高科技产业股份有限公司的医药核心业务和核心产品取得实质性大幅增长，公司全面主打医药的发展，揭开了短期内为实现医药产业销售收入50亿而奋斗的序幕。

宏观经济分析

（一）、宏观经济运行分析（1）、宏观经济运行对证券市场的影响

宏观经济运行通过4个途径影响证券市场：企业经营效益、居民收入水平、投资者对股价的预期、资金成本。

（2）宏观经济变动与证券市场波动的关系

1.GDP变动

(1)持续、稳定、高速的GDP增长。

(2)高通胀下的GDP增长。

(3)宏观调控下的GDP减速增长。

(4)转折性的GDP变动。

股市指数与宏观经济走势之间的关联关系被不同程度地弱化，股市指数与国民经济增长速度经常呈现非正相关甚至负相关关系。

2.经济周期变动

(1)经济总是处于在周期性运动中，股份波动是永恒的。

(2)收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向。

(3)把握经济周期，认清经济形势。

3.通货变动

通货变动包括通货膨胀和通货紧缩两种。

(1)通货膨胀对证券市场的影响

通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，没有一成不变的规律可循，完全可能产生相反方向的影响，应具体情况具体分析。

(2)通货紧缩对证券市场的影响

通货膨胀紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。

带来经济负增长，使股票债券及房地产等资产价格大幅下降。

（二）、.宏观经济政策分析

三种政策：财政政策、货币政策、收入政策。

(1)财政政策

1.财政政策的手段及其对证券市场的影响

财政政策6手段：国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度。这些手段可以单独使用，也可以配合协调使用。

2.财政政策的种类及其对证券市场的影响

(1)减少税收，降低税率，扩大减免税范围。

(2)扩大财政支出，加工财政赤字。

(3)减少国债发行(或回购部分短期国债)。

(4)增加财政补贴。

3.分析财政政策对证券市场影响应注意的问题

(2)货币政策

1.货币政策及其作用

(1)通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡。

(2)通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。

(3)调节国民收入中消费与储蓄的比例。

(4)引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。

2.货币政策工具

货币政策工具可分为两大类：一般性政策工具、选择性政策工具。

一般性政策工具包含3种：法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务。选择性政策工具包含2种：直接信用控制和间接信用指导。3.货币政策的运作

货币政策分为：紧的货币政策和松的货币政策。

紧的货币政策主要手段是：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。

松的货币政策主要手段是：增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。4.货币政策对证券市场的影响

可以从4个方面进行分析：利率、中央银行的公开市场业务、调节货币供应量、选择性货币政策工具。(3)收入政策

收入政策两个目标：收入总量目标、收入结构目标。

（三）、.国际金融市场环境分析

国际金融市场按经营业务的种类划分，可以分为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场。

国际金融市场对我国证券市场影响的途径：

(1)国际金融市场通过人民币汇率预期影响证券市场

汇率对证券市场的影响是多方面的。一般来讲，一国的经济越开放，证券市场的国际化程度越高，证券市场受汇率的影响越大。

人民币渐进升值对股票市场的影响主要体现在两个层面：其一，将全面提升人民币资产升值。其二，拥有人民币资本类的行业或企业将特别受到投资人的青睐。

(2)国际金融市场动荡通过宏观面间接影响我国证券市场

(3)国际金融市场动荡通过微观面直接影响我国证券市场

随着证券市场日益开放，A股与H股的关联性还将进一步加强：

(1)股权置改革的顺利完成将加速A-H股价值的接轨进程。

(2)在套利机制的作用下趋于消失，使得两者股份逐步融合。(3)会使很多的大型上市公司同时出现在A股与H股市场。

（四）、股票市场的供求关系分析

股票市场供求关系的决定原理：成熟股票市场的供求关系是由资本收益率引导的供求关系(资本收益率水平对股价有决定性的影响);而像我国这样的新兴股票市场，其股价在很大程度上由一定时期内股票的总量和资金总量的对比力量决定。

1、股票市场供给的决定因素： 决定上市公司数量的主要因素包括，（1）宏观经济环境；

（2）制度因素，例如发行上市制度、市场设立制度和股权流通制度等；（3）上市公司质量。

2、股票市场需求的决定因素： 股票市场的需求主要受以下因素影响，（1）宏观经济环境；

（2）政策因素，例如市场准入、利率变动状况、证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽、银证合作的前景和资本市场的逐步开放等；（3）居民金融资产结构的调整；（4）机构投资者的培育和壮大。行业分析

（一）、医药行业与经济周期

医药行业具有高成长、高回报的特点，是可望长期战胜市场的行业，长期投资价值突出健康是永恒主题，中国医药行业未来30年将保持快速增长，其后增长推动力是中国经济快速增长、人口老龄化、农村城镇化、医疗保障水平和意识提高以及未来5-10年中国会成全球最的研发外包和生产外包基地。虽然宏观经济运行具有周期性特点，但无论经济繁荣或萧条，居民健康需求是刚性的。因此，我们认为医药行业受宏观经济周期波动影响较小，中长期呈稳定的发展态势，我们预计未来30年中国医药是有望长期战胜市场的行业，长期投资价值突出。医药行业的发展主要受政策支撑、收入水平提高和人口老龄化趋势的影响。2005-2009年医药行业始终处于较高景气度，并有继续上升的态势，基金对于医药行业的配置也呈现逐步上升趋势。2005-2007年经济处于繁荣阶段，周期型行业时期景气指数较高时，医药行业的市场表现较为平稳，活跃度低于周期性行业，基金对其保持了标配。2008年-2009年基金超配医药生物行业的比重加速增长，其时医药行业也成为涨幅居前的行业。

（二）、医药行业的特征 1高技术

医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体。20世纪70年代以来，新技术、新材料的应用扩大了疑难病症的研究领域，为寻找医治危及人类疾病的药物和手段发挥了重要的作用，使医药产业发生了革命性的变化。2高投入

医药产品的早期研究和生产过程GMP改造，以及最终产品上市的市场开发，都需要资本的高投入。尤其是新药研究开发过程，耗资大、耗时长、难度不断加大。目前世界上每种药物从开发到上市平均需要15年的时间，耗费8-10亿美元左右。3高风险

从实验室研究到新药上市是一个漫长的历程，要经过合成提取、生物筛选、药理、毒理等临床前试验、制剂处方及稳定性试验、生物利用度测试和放大试验等一系列过程，还需要经历人体临床试验、注册上市和售后监督等诸多复杂环节，且各环节都有很大风险。一个大型制药公司每年会合成上万种化合物，其中只有十几、二十几种化合物能通过实验室测试，而最终也可能只有一种候选开发品能够通过无数次严格的检测和试验而成为真正的可用于临床的新药。目前新药研究开发的成功率还比较低，即使研发成功、注册上市后，在临床应用过程中，一但被检测到有不良反应，或发现其他国家同类产品不良反应的报告，也可能随时被中止应用。4高附加值

药品实行专利保护，药品研究开发企业在专利期内享有市场独占权。由于药品研究开发的高额投入，制药公司一旦获得新药上市的批准，其新产品的高昂售价将为其获得高额利润回报。生物工程制药的利润回报率也非常高，尤其是拥有新产品、专利产品的企业，一旦开发成功便会形成技术垄断优势，回报利润能达到十倍以上。5相对垄断

医药行业从根本上说，是被以研究开发为基础的大制药公司所垄断的，并且这种垄断有进一步加强的趋势。2003年，世界前十家跨国制药公司占全球药品市场份额为43%，前20家占有率已经达到了60%以上。我国制造业长期以来以防止药物为主，自主研发实力不强，R&D投入较少，利润回报、风险性等产业特征也相应表现得不如世界发达国家制造业那样突出。但随着医药产业国际化进程加快，我国医药制造业在自主研发、知识产权保护的发展道路上，对产业特性的感受将会越来越强烈。6低感应度

通过2002年中国投入产出表计算可知，医药制造业的感应度系数为0.66，低于社会平均感应度水平，在分拆后的43个部门中排名第26位。

（三）、影响医药行业发展的各种因素

1、居民生活水平不断提高，这将进一步扩大我国医药市场的需求规模。2医疗保险制度改革全面推进，将进一步促进我国医药价格低廉、疗效确切的国产药的使用。3人口老龄化促使我国老年人用药将有较大增长。

4农村合作医疗——医药行业最大的机遇，自1985年我国推行医疗改革以来已经经历了5个阶段，我国已经建立了基本医疗卫生服务体系，农村卫生服务体系、医疗服务体系及医疗保障药品供应保障体系，建立及完善了医疗保障管理体系、运行机制、医药投入体系、价格形成机制、监管机制、科技与人才保障机制、信息系统、法律制度等，全面提升人民的医疗水平。

6突发事件也为医疗行业提供了一个机遇，如2008年发生的汶川地震，2010年的玉树地震等自然灾害的发生也有可能对医药产品的产生喷井式的需求，在灾区救援工作和灾后防止疫情的工作中，大量的药品源源不断地送往灾区，也形成了小股的医疗需求热。(四)医药行业的SWOT分析及波特五力模型分析

1、SWOT分析 机会

风险

优势

劣势

一方面，我国医药消费空间正在不断扩大。人口净增长、老龄化和农村合作医疗体制的建立是推动医药需求增长的主要原因。另一方面，医疗卫生体制改革也为国内医药企业提供了大量的机会。其中，基本药物目录和公费药品报销目录都倾向于选择质优价廉的药物，药品招标采购制度也对国内企业相对有利。

国内医药企业面临的风险主要是药品的知识产权保护和疾病谱的变化。随着与药品相关的知识产权保护日趋完善，国内企业进行仿制药生产将受到越来越多的限制。医药产业对新产品、新技术的依赖性很高，国内企业在研究和开发方面的投人与国外企业之间差距较大，知识产权制度的完善必将使国内企业改进技术、开发新产品的难度加大。

与外资企业相比，国内医药企业的优势主要表现为成本和价格较低。国内医药企业大多从事仿制药生产，在研究和开发方面的投入较少，仅占销售额的1％－5％，而外资企业大多为世界著名制药公司在中国的分支机构，在人员费用方面通常比国内企业高。此外，国内企业的药品定价大多比外资企业的同类药品低。

国内医药企业的劣势表现在老产品较多、新产品不足和有影响力的知名品牌不多。国内企业主要生产非专利药，而外资企业生产和销售其母公司研究和开发的新药。此外，外资企业，特别是世界著名大制药公司在中国的合资企业的销售和运作被整合到全球范围内来进行，通过在不同国家和地区的运作，大多树立起较高的品牌知名度，而国内企业在这方面比较欠缺。

2波特五力模型分析

第一,供应商的讨价还价能力：医药产业的上游主要是研发机构。由于我国在生物学术领域基础研究比较薄弱，科研和产业又严重脱节，加之创新不足，我国企业均缺少有自己知识产权的工艺和流程。只能引进国外过期专利和外国未在中国申请专利保护的工艺和流程。这无疑是在供应上受制于人，成本必然偏高，无法形成优。但是，国家正在努力改变这一现象，而且形势已经趋于好的一面。

第二, 购买者的讨价还价能力:按照马斯洛的需求层次理论．健康是人的基本需求．对于健康的追求是与生俱来、永不停顿的。近年来，我国对于生物制药的需求正在稳步增长(我国人口的增长和老龄化的趋势，农村市场的发展，以及医疗制度改革的促进)。虽增幅趋缓，但由于进口药威胁的减弱(我国对于进口药的需求降低)，我国企业将面临一个需求持续增长的良好局面。当然，鉴于我国制药行业自身生产的盲目增长，曾导致产能严重超过需求，所以国家政策在严格的控制落后产能的扩张。因此，相对而言，我国的生物制药市场还是很广阔的。第第三．新进入者的威胁: 医药行业是典型的国际性行业，其高技术、高风险、高投入、长周期的特征，使全球生物制药行业为少数大企业所垄断。目前该行业国际一体化进程正在加速，在扩大国际贸易的同时．跨国公司将产品、资本、技术向发展中国家渗透。我国医药企业在国家优惠政策和科研支持下，已有小幅发展，然而只是在某些低层次上无序竞争，在顶尖科技上仍落后于已形成规模经济的国际大企业。第四，替代品的威胁。我国医药行业的替代威胁主要有来自进口药品，三资企业药品、其他化学药品和中药的压力。某些企业盲目进行价格战，造成产品质量下降．假劣产品充斥市场，从而使消费者对国产生物技术产品信任度降低，而宁愿使用昂贵的国外进口制品。还有，三资企业产品的销售利润率及盈利能力均领先于其他企业，已抢占不少我国市场份额。另外，由于人们对于高科技产品的接受能力有限，来自其他化学药品和中药等传统药业的压力也不可忽视。第五，竞争。即行业内竞争者的均衡程度。总的说来，我国医药企业与国际先进企业相比，在技术水平、管理水平和新产品开发能力上的竞争力是不足的，因此在高水准的竞争上国内外企业力量对比悬殊。至于国内企业之间的竞争，在资金投入和技术占有之间显出略微差异，但在总体上是差距不大。加上国家的政策鼓励，行业之间的竞争还是非常激烈的，尤其是小型企业。至于大型企业，由于我国的大型企业数量不多，而且产品重合度不高，凭借其资本集中优势，在竞争尚处于优势地位。公司财务分析

进行财务分析，主要是对上市公司的财务报表进行分析。财务报表主要包括现金流量表、资产负债表和利润表。这里，我对人福医药2011年第三季度的财务报表进行分析并与整个行业作对比分析。

（一）、现金流量表：

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)

｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜销售商品收到的现金｜ 236312.09｜ 227046.83｜ 159174.29｜ 112564.36｜ ｜(万元)

｜｜｜｜｜

｜经营活动现金净流量｜-12501.55｜

11138.61｜

15451.04｜

3496.92｜ ｜(万元)

｜｜｜｜｜

｜现金净流量(万元)｜

16905.61｜-12731.34｜

46646.61｜

-1115.08｜ ｜经营活动现金净流量｜

306.23｜

-27.91｜

341.85｜

-36.48｜ ｜增长率(%)

｜｜｜｜｜

｜销售商品收到现金与｜

97.21｜

102.98｜

119.66｜

109.89｜ ｜主营收入比(%)

｜｜｜｜｜

｜经营活动现金流量与｜

-57.57｜

51.46｜

76.69｜

44.72｜ ｜净利润比(%)

｜｜｜｜｜

｜现金净流量与净利润｜

77.85｜

-58.81｜

231.53｜

-14.26｜ ｜比(%)

｜｜｜｜｜

｜投资活动的现金净流｜-67409.44｜-48293.28｜

-6641.20｜

2060.22｜ ｜量(万元)

｜｜｜｜｜

｜筹资活动的现金净流｜

96817.93｜

24493.86｜

37836.77｜

-6672.21｜ ｜量(万元)

｜｜｜｜｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

报告期内，公司现金及现金等价物净增加额较上年同期增加 23,214.01万元，其中经营活动现金流量净额为-12,501.55万元，较上年同期增加流出 9,424.11万元，原因主要有两方面，一是公司本期医药商业收入大幅增长，根据账期管理的有关规定，销售回款率有所下降；二是公司本期支付的相关税款增加、原材料价格上涨、物价上涨导致人工等日常费用性支出也有所增长；投资活动现金流量净额为-67,409.44万元，较上年同期增加流出 27,969.40万元，主要系本期加大医药主业相关项目的购并以及部分募集资金项目建设支出增加所致。筹资活动现金流量净额为 96,817.93万元，较上年同期增加 60,566.44万元，主要系本期公司银行借款增加、发行短期融资券收到 4亿元资金以及发行限制性股票实施股权激励收到约 4.38亿元资金，上述资金的筹集，有效避免了国家宏观调控、银根紧缩对公司经营的影响。

（二）资产负债表：

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)

｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜资产总额(万元)

｜ 586176.73｜ 422828.06｜ 330801.35｜ 255424.91｜ ｜负债总额(万元)

｜ 284682.88｜ 190063.43｜ 122721.90｜ 131414.29｜ ｜流动负债(万元)

｜ 273573.91｜ 184241.43｜ 118530.79｜ 123989.88｜ ｜长期负债(万元)

｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜货币资金(万元)

｜

63547.53｜

46641.92｜

59373.26｜

12726.64｜ ｜应收帐款(万元)

｜

79082.18｜

42756.86｜

26212.68｜

23968.43｜ ｜其他应收款(万元)｜

30641.96｜

21934.19｜

25279.61｜

20101.06｜ ｜坏帐准备(万元)

｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜股东权益(万元)

｜ 256696.96｜ 195234.18｜ 175604.73｜ 100613.00｜ ｜资产负债率(%)

｜

48.5600｜

44.9500｜

37.0900｜

51.4492｜ ｜股东权益比率(%)

｜

43.7900｜

46.1700｜

53.0800｜

39.3904｜ ｜流动比率｜

1.2274｜

1.2366｜

1.7296｜

0.9819｜ ｜速动比率｜

0.9129｜

0.8936｜

1.2767｜

0.5611｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

（三）利润表：

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)

｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜主营业务收入(万元)｜ 243082.85｜ 220479.88｜ 133020.92｜ 102436.95｜ ｜主营业务利润(万元)｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜经营费用(万元)

｜

42594.91｜

41674.47｜

34459.15｜

21730.53｜ ｜管理费用(万元)

｜

20520.79｜

19779.25｜

15536.95｜

12816.79｜ ｜财务费用(万元)

｜

5572.36｜

4141.83｜

3910.07｜

6067.95｜ ｜三项费用增长率(%)｜

49.40｜

21.68｜

32.72｜

45.07｜ ｜营业利润(万元)

｜

35396.52｜

35329.82｜

26720.33｜

11772.88｜ ｜投资收益(万元)

｜

3664.51｜

2322.14｜

12645.32｜

5004.07｜ ｜补贴收入(万元)

｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜营业外收支净额(万｜

11.66｜

1465.90｜

1318.95｜

-24.34｜ ｜元)

｜｜｜｜｜

｜利润总额(万元)

｜

35408.17｜

36795.72｜

28039.29｜

11748.54｜ ｜所得税(万元)

｜

4985.30｜

6387.20｜

2967.66｜

1560.97｜ ｜净利润(万元)

｜

21715.34｜

21646.62｜

20147.29｜

7819.76｜ ｜销售毛利率(%)

｜

43.06｜

46.50｜

53.08｜

47.81｜ ｜主营业务利润率(%)｜

14.56｜

16.02｜

20.08｜

-｜ ｜净资产收益率(%)

｜

8.46｜

11.09｜

11.47｜

7.77｜ └─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

从以上三表可以计算得出：营业收入实现24.31亿,同比增长65.8%,净利润实现2.17亿元,同比增长35.8%;营业利润3.31亿元,同比增长38.7%。EPS0.44元。ROE9.9%。三季度单季度看,主营收入实现8.43亿,同比增长62.3%,净利润实现7,663万元,同比增长39.5%,增速环比有所提升。

公司期间费用率下降明显,同比减少3.1个百分点,其中销售费用率下降2.4个百分点,管理费用率下降1.2个百分点。期间费用率同比下降,但排除医药商业后我们认为费用率上升:公司期间费用率同比下降3.1个点,但由于今年前三季度收入中包含约10亿的医药商业收入,而A 股上市的医药商业公司2010年的平均期间费用率还不到6%,所以我们推算出公司剩余业务的期间费用率同比上升,主要是因为增加营销队伍后人员工资增加造成。我们认为目前这种收入增长慢于费用增长的情况是暂时的,尤其体现在宜昌人福上面,我们相信公司正逐渐理顺营销队伍,收入增长很快会超过费用增长,排除医药商业后的期间费用率也会进一步下降。投资收益增厚业绩,预计可能为当代国际花园项目收益:第三季度公司录得投资收益4360万,远高于上半年的投资收益。由于非经常性损益项目中并无重大处置项目,权益法核算的公司也无重大变动,所以我们推测这部分投资收益可能主要来自于受托开发和经营的当代国际花园项目。

（四）.环比分析

┌───────────────────────────────────┐ ｜

2010｜ ├────┬───────┬───────┬──────┬───────┤ ｜｜主营收入(万元)｜占比重(％)｜净利润(万元)｜占比重(％)｜

├────┼───────┼───────┼──────┼───────┤ ｜一季度｜

48744.72｜

22.11｜

4142.03｜

19.13｜ ｜二季度｜

45883.51｜

20.81｜

6354.91｜

29.36｜ ｜三季度｜

51953.14｜

23.56｜

5492.16｜

25.37｜ ｜四季度｜

73898.50｜

33.52｜

5657.52｜

26.14｜ └────┴───────┴───────┴──────┴───────┘ ┌───────────────────────────────────┐ ｜

2009｜

├────┬───────┬───────┬──────┬───────┤ ｜｜主营收入(万元)｜占比重(％)｜净利润(万元)｜占比重(％)｜

├────┼───────┼───────┼──────┼───────┤ ｜一季度｜

29913.43｜

22.49｜

851.76｜

4.23｜ ｜二季度｜

33220.17｜

24.97｜

3129.20｜

15.53｜ ｜三季度｜

34374.80｜

25.84｜

12353.64｜

61.32｜ ｜四季度｜

35512.53｜

26.70｜

3812.69｜

18.92｜ └────┴───────┴───────┴──────┴───────┘ 通过环比分析，我们可以看到人福医药环比增长，而且每一年均有不同程度的增 长趋势，根据这个趋势人福医药会有着良好的发展前景。上市公司的市场走向和投资建议

（一）、公司的市场走向

1、目前公司业务保持健康增长

2011年人福医药三季报业绩符合市场预期:营业收入实现24.31亿,同比增长65.8%,净利润实现2.17亿元,同比增长35.8%;营业利润3.31亿元,同比增长38.7%。EPS0.44元。ROE9.9%。三季度单季度看,主营收入实现8.43亿,同比增长62.3%,净利润实现7,663万元,同比增长39.5%,增速环比有所提升。医药商业增长约100%,是收入快速增长的主要原因,但由于其毛利率较低,贡献利润较少,导致公司综合毛利率有所下降;医药工业方面,宜昌人福仍是主要看点,增长约20%;葛店人福增长约40%。公司销售人数将增加500人达到1,000人规模。公司目前覆盖终端医院多为三级医院,县级医院仍有待深度开发,预计今年会有新的突破。销售渠道调整将使公司销售费用控制存在一定压力,三季度销售费用率环比有所提升。

2、新品提升后续盈利能力及估值空间

麻药销售未来将由手术麻醉向ICU、疼痛科等拓展,打开新的成长空间。后续新品如二氢吗啡酮、纳布啡等12年有望获批。我们看好芬太尼系列的快速增长,后续新品持续提升盈利能力,目前对业绩影响很小的血制品、制剂出口和基因工程等也将成为公司发展的亮点。

(二）、投资建议

1、投资评级与估值

我们看好麻醉药的发展以及投资,我们认为未来十年是麻醉药高速增长的黄金阶段:随着居收入的提高、人口老龄化的进程以及无痛治疗意识的深入人心,人均麻醉药消费将快速提升,公司无疑将成为这种趋势的最大受益者。公司芬太尼系列产品优势明显,研发继续围绕麻醉药展开。它优良的麻醉效果、较好的镇痛功效、极低的成瘾性优势使其在麻醉药产品中的份额逐步提升,公司将从中进一步受益。作为麻醉镇痛细分子行业国内最大生产企业,我们首次覆盖给予增持评级:未来几年我国麻醉药行业将继续保持30-40%的高速增长,公司依托芬太尼系列品种优势,独占国内麻醉药40%市场份额。行业的严格管制,供给的高度集中所带来的高壁垒将确保公司在未来3-5年继续保持高速增长,而聚焦医药产业,对房地产、教育资产的剥离,将不断拉升公司估值。我们预计公司09-11年每股收益分别为0.43元、0.49元、0.65元,给予2012年35倍预测市盈率,6个月目标价27元。所以，公司短期内业绩的看点仍在于麻药领域的高景气度,以及逐步剥离非药业务带来的投资收益。聚焦医药,其他业务逐步收缩人福科技发展战略逐渐清晰,加速向医药工业企业转型。公司将逐步退出房地产业务,出售教育资产,最终成为一家以麻醉镇痛药、生育调节药和维吾尔族药这几块医药业务为核心的医药工业企业。

2、风险提示：

麻醉药竞争加剧的风险

房地产等非核心业务盈利波动风险:公司仍持有部分房地产和其他非医药业务,多元化增加业绩不确定性,拖累估值提升。参考文献

1.中国证券业协会编：《证券投资分析》，北京，中国财政经济出版社 2007年版 2.胡海鸥、宣羽畅、马俊编著：《证券投资分析》，上海，复旦大学出版社 2007年版 3.束景虹著：《证券投资分析》，北京，对外贸易大学出版社 2008年版 4.杨健编：《股票市场基础分析手册》，北京，中国宇航出版社 2006版

5.李敏著：《金融市场投融资分析》，上海，复旦大学出版社 2006年版

贵州茅台酒股票投资分析报告 篇5

姓名：李文虎

学号:201330075119贵州茅台酒股票投资分析报告 贵州茅台酒股份有限公司（公司简称：贵州茅台，证券

代码：600519，注册资本：39325万元，法人代表：袁仁国）前身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制为有限责任公司，1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司(现更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司)作为主发起人，主发起人集团公司将其经评估确认后的生产经营性净资产24,830.63万元投入股份公司，按67.658％的比例折为16,800万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2,511.82万元方式出资，按相同折股比例共折为1,700万股。本文从经济发展，白酒行业，贵州茅台基本面分析，技术分析等多个角度对贵州茅台股票进行投资分析。

一、宏观经济面

随着我国居民生活品质的提升和健康消费意识的形成，白酒消费也逐渐回归理想，白酒需求转变为追求健康、品质和品位。高知名度、高美誉度和高品质度的“三高”白酒称谓精英人士的首选，品牌消费观念正在强化。高档白酒的品牌价值、定价权优势奠定了高档白酒在激烈的市场竞争中的强势地位。白酒行业是传统行业，高端品牌的白酒除了具有优越的品质，还具有厚重的历史文化积淀，这是靠技术和资金无法实现的，同时这些位于第一集团的企业具有经多年积累的渠道、品牌生产能力、资金等全方面的优势。因此是很难突破这些优势的。改革开放以来我国经济不断增长，居民可支配消费水平不断提高，追求高档品质的生活已不再是平民百姓的奢望。与之前相比，消费者更加趋向购买中高档的白酒。下面从宏观经济面上来分析我国经济状况。

（1）目前宏观经济周期阶段分析

分析当前中国宏观经济形势，其实就是判断中国经济目前所处周期的阶段。但是，在时间中要区分周期的四个阶段或转折点，是极其困难的。依据目前主流观点，中国的经济周期是属于计划经济型周期，也就是依此经历膨胀、紧缩、低谷、回升四个阶段。1953年开始，中国实行计划经济模式，政府主导着国民经济运行。进而，政府的投资扩张冲动主导着经济波动。主周期是计划经济型周期。改革开放以来，由于走的是“渐进”改革道路，市场经济只能逐步发育成长，直到目前，社会主义市场经济虽然初步建立，但是国民经济仍未最终摆脱计划经济框架。所以，经济周期波动也仍然是计划经济型的。改革以来，中国经历了如下四个经济周期：周期I：1979年春-1984年秋周期II：1984年冬-1991年冬周期III：1992年春-2002年秋周期IV：2002年冬-现在。

（2）目前我国宏观经济存在的问题

从长期看，我国经济存在的主要问题是结构问题，包括城乡结构问题、地区结构问题、收入分配结构问题、投资消费结构问题、产业结构问题等等。结构性问题从广义上讲是制度层面的问题，从狭义上讲则是价格层面的问题。如果不通过改革完善制度，理顺定价机制（尤其是土地、资源、能源、资金、外汇等生产要素的定价机制），仅仅依靠行政命令和短期政策，是无法解决我国经济长期存在的结构性问题的。从短期看，我国经济存在的主要问题是总量问题，即总需求和总供给之间的匹配问题。

（3）宏观经济指标分析

1.国内生产总值:

10月18日，国家统计局公布第三季度经济运行情况，数据显示第三季度中国经济同比增长7.8%，创本新高，增速比上季度反弹0.3个百分点，中国经济稳中向好。前三季度国内生产总值386762亿元国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长盛来运介绍，初步核算，前三季度国内生产总值386762亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。其中，一季度增长7.7%，二季度增长7.5%，三季度增长7.8%。对于前三季度国民经济运行的状况，盛来运用三句话12个字来概括，“总体平稳、稳中有升、稳中向好”。

2.社会消费：

2013年10月份，社会消费品零售总额21491亿元，同比名义增长13.3%（扣除价格因素实际增长11.2%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额10579亿元，增长12.4%。1-10月份，社会消费品零售总额1903亿元，同比增长13.0%。按经营单位所在地分，10月份，城镇消费品零售额18634亿元，同比增长13.1%；乡村消费品零售额2858亿元，增长14.6%。1-10月份，城镇消费品零售额164433亿元，同比增长12.7%；乡村消费品零售额25876亿元，增长14.5%。

3.固定资产投资：

国家统计局9日公布2013年1-10月份全国固定资产投资(不含农户)统计数据。根据数据，2013年1-10月份，全国固定资产投资(不含农户)351669亿元，同比名义增长20.1%，增速比1-9月份回落0.1个百分点。从环比看，10月份固定资产投资(不含农户)增长1.43%。

4.居民消费价格指数：

2013年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%。其中，城市上涨3.2%，农村上涨3.3%；食品价格上涨6.5%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨3.2%，服务价格上涨3.1%。1-10月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.6%。10月份，全国居民消费价格总水平环比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村持平（涨跌幅度为0）；食品价格下降0.4%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨0.4%。

5.货币供应量:

2013 年 6 月末，广义货币供应量 M2 余额为 105.4 万亿元，同比增长 14.0%，增速比 3 月末低 1.7 个百分点，比上年末高 0.2 个百分点。狭义货币供应量 M1 余额为 31.4 万亿元，同比增长 9.1%，增速比 3 月末低 2.7 个百分点，比上年末高 2.6 个百分点。流通中货币M0 余额为 5.4 万亿元，同比增长 9.9%。6 月货币供应量增长有所放缓，6 月末 M2 增速已较 4 月末高点回落了 2.1 个百分点。货币增速放缓的直接原因是存款同比少增。主要是随着相关金融管理政策出台，商业银行按照宏观审慎要求，加大了调整资产负债结构的力度，适度调整了过快的信贷投放节奏，同业运用渠道有较大幅度的收缩，减少了存款派生。加之上年同期基数相对较高，对货币增速也有一些影响。此外财政存款同比少减较多，由此也相应地少增了一部分存款。

（4）宏观经济政策特点分析

一般认为，宏观经济政策的主要目标有四个：

1、持续均衡的经济增长；

2、充分就业；

3、物价水平稳定；

4、国际收支平衡。宏观经济政策工具是用来达到政策目标的手段。在宏观经济政策工具中，常用的有需求管理、供给管理、国际经济政策。

二、政府政策面

中央经济工作会议闭幕，会议强调明年我国宏观调控的总基调是稳中求进。作为刺激经济增长的核心手段，财政政策和货币政策是关键.1.财政政策

财政政策是指国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，通过财政支出与税收政策来调节总需求。但无论是财政支出还是税收的变化都会通过财政盈余或赤字表现出来。

针对经济运行的新情况、新问题，财政部门按照稳中求进的总要求，把稳增长放在更加重要的位臵，财政杠杆也渐渐以引导国内消费控制通胀，这其中以引导大型国有企业整合完善产业结构调整，加大基础设施建设拉动内需。加强和改善宏观调控，在继续实施积极财政政策的同时，不断加大预调微调力度，进一步提高政策的前瞻性、针对性和灵活性，促进了经济平稳较快发展和民生改善。

在具体调控措施上，一方面落实并完善结构性减税政策，努力扩大消费需求，变动支出水平或税收以稳定总需求水平，使之接近物价稳定的充分就业水平。当认为总需求非常低，出现经济衰退时，政府应该通过削减税收、降低税率、增加支出或双管齐下以刺激总需求。多举措促进投资及外贸稳定增长。另一方面，积极调整财政支出结构，进一步加大对教育、医疗卫生、社会保障和就业等方面的投入力度，着力保障和改善民生。

2.货币政策

货币政策是指中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。我国的货币政策目标仅仅有保持货币币值稳定和促进经济增长。货币政策的工具多种多样，有准备金率，公开市场业务，和再贴现率。但这些变量最终影响的都是货币供应量。

我国新增外汇占款难以支撑基础货币快速扩张。2012年新增外汇占款大幅下降，是国内资金面偏紧的重要原因。展望2013年，受益于海外宽松的货币政策，我国资本流动获得改善的可能性较大，但国民经济各个部分是相互联系的，最后还是传导到了整个国民经济的肌体里面，从而有可能进一步加剧通胀的程度。而且由于私人部门外币资产和负债的错配，中长期私人部门依然会增持外币资产。因此，2013年新增外汇占款将获得一定程度改善，但难以支撑基础货币高增长。

央行放松货币的意愿不强，货币乘数难以明显提升。在《第三季度货币政策执行报告》中，央行认为，“在中国经济总体上仍处于结构调整阶段，这一过程将进一步释放增长的潜力”。也就是说，货币政策或将以推动结构调整为重要目标，而不谋求逆周期推动经济短期快速反弹，但不排除调整存准率以对冲外汇占款变动。

资金过度流动和汇率无序变动将对金融稳定产生不利影响，健全的宏观经济政策和有力、审慎的金融监管体系将有助于应对潜在金融风险。

三、股票市场行情

自成立以来，经过多年的努力，贵州茅台逐渐确立了在白酒制造业的竞争优势。该集团公司成为了全国唯一集国家一级企业，国家特大型企业、国家优秀企业（金马奖）、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。

公司主导产品贵州茅台酒是中华民族工商业率先走向世界的代表，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后 14 次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠。同时也是中国白酒行业第一个原产地域保护产品，是世界名酒中唯一纯天然发酵产品，构成了该公司持久的核心竞争力。

贵州茅台在2012年第一季度的营业收入突破60亿元，同比增长42.54%，利润总额上涨57.30%，净利润上涨57.16%，这些数据显示了贵州茅台的销售量增大，这可能是公司的营销策略的改变引起。同时也表明了该公司在高端白酒的销售市场上占有很大的市场份额，企业竞争优势明显，市场发展前景良好。此外，净资产收益率也较去年有所上涨，由11年的9.29%上升到12年的10.62%，表明贵州茅台资产的利用效率越来越高，贵州茅台正处于多事之秋，有市场人士称，在衡量融资、融券的多空力量时，通常以融资金额与融资偿还金额之差为融资做多力度指标和以融券卖出量与融券偿还量之差为做空力度指标，如果上述两项指标差额为正且数额越大的话，表示多、空力量就越大，反之亦然。但是，通过上述两项差额来衡量市场多空变化情况的话，贵州茅台如今已处于多头撤退，而空头大行其道的时候。

截至1月15日，贵州茅台的融资净买入额轧差后已经现出负值，表明多头已认赔出局。当天，轧差后为负83.4464万元。与1月14日的融资买入额12316.1247万元相比，急降4866.9017万元。同样，与去年年末的融资买入额9574.6439万元相比，也减少了2125.4209万元。

与此同时，公司融券卖出额和融券偿还额的净卖空差值却在进一步扩大。当天净卖空额为376.8500万元，较前一交易日208.9383万元的差额相比，表明空头力量得到了进一步加强。就在空头大行其道的背后，对贵州茅台更为不利的是，公司此前实行多年的“限价令”如今已不得不取消。

对此，一券商分析师称，从最初“两会”上三公消费禁止喝高端酒政策出台，紧接着酒驾政策出台，再到后来的塑化剂**以及军委发布“限酒”规定后，各个地方政府也效仿部队限酒发布相关规定。可以说，茅台遭遇的利空是接二连三。但是，作为国内白酒市场唯一获得“绿色食品”（中国绿色食品发展研究中心颁发）及“有机食品”（国家环保局有机食品发展中心颁发）称号的天然优质白酒产品，贵州茅台酒系列产品深受消费者青睐。

随着我过居民生活品质的提升和健康消费意识的形成，白酒消费也逐渐回归理想，白酒需求转变为追求健康、品质和品位。高知名度、高美誉度和高品质的“三高”白酒可谓是精英人士的首选，品牌消费观念正在强化。高档白酒的品牌价值、定价权优势奠定了贵州茅台在激烈市场竞争中的强势地位。

随着股市制度的市场化建设进程，也将大大平滑股票市场总体的波动幅度。新服发行制度的不断完善，大大减小了新股发行定价不合理对二级市场的冲击力度和影响力度。因此，我认为。没有特别重大的经济利好支持，股票市场不会出现特别大的单边波动行情。

所以，2013年的A股市场有望进入一个复苏的阶段，预计上证综指核心运行区间为2000-2500点，波动区间-2600点。A股整体业绩有望企稳，周期性行业回升力度较大，预计2013年A股净利润整体增速为 9%，2013的目点位可能会在2750点，但依然面对一些困难因素诸如欧债危机以及美国还没解决的财政问题，所以未来还是需要静静观望。

四、股票所属板块相关股票走势情况

贵州茅台所属的酿酒板块早盘逆势崛起，白酒行业正通过采取多种措施应对寒冬。部分酒企业绩开始出现企稳回升。由于2013年业绩基数较低，如果行业能就此企稳，到明年上半年起，白酒行业的业绩有望回暖。

根据2013年11月中旬的股票行情，酿酒股近连续大涨，国都证券认为，白酒行业仍处于深度调整期，从目前披露的三季报和业绩预告的情况来看，只有茅台业绩较好，主要由于其放开经销权的政策调整，而其他白酒企业业绩下滑幅度加大。高端白酒发力腰部产品，未来中档酒竞争将更加激烈，行业需求仍然没有明显好转，白酒长周期景气度下行无疑，未来将面临更大的分化，短期复苏基础尚不具备。

根据2013年11月13日的盘面显示，昨日古井贡酒股价轻微低开，之后沿着全日均线上方稳步上行。午后开盘后不久，该股即报收涨停。虽然盘中几度打开涨停板，但最终以涨停价报收。截至收盘，该股收报21.9元，全日成交额达到3.08亿元，较前个交易日放大了105.3%。

其实，自今年10月底见底至16.15元的历史低位后，古井贡酒一直处于温和的上涨途中。11月份的短短7个交易日，该股已经上涨了20.79%。

与古井贡酒股价比翼齐飞的，还有公司逐步改善的三季报业绩。数据显示，公司前三季度实现营收33.53亿元，同比增长2.9%；单季度分析，三季度收入10.46亿元，同比增长1.5%。按公司的历年经营周期来看，收入利润集中体现在一四季度，三季度是费用的集中确认期。鉴于此，一些研究机构乐观预测，公司全年业绩有望实现稳健增长。

例如，兴业证券发布研究报告指出，虽然徽酒竞争激烈，但公司作为徽酒第一品牌，优势明显。和金种子相比，公司三季度销售态势更好。受益于消费升级，大众白酒的销售有望稳定增长。考虑到古井贡酒2013年业绩基数低，其看好公司2014年的增长潜力。

毫无疑问，在酿酒行业整体调整的背景下，不同企业间的分化将更为严重。华创证券提出，看好符合三条主线的二、三线酒企：首先，在向品牌企业集中的趋势中，具备品牌力的企业；其次，本轮行业调整影响最大的是300元以上的高端酒市场，300元以下大众酒市场保持相对稳定；第三，有稳定的根据地，市场能贡献源源不断的收入和利润。相比其他企业，古井贡酒在弱市下的自我调整和管理营销水平上更有优势。

五、个股基本面分析

(1)企业所处在的行业

企业所处的行业决定了其整体的发展前景以及盈利情况的波动趋势，对于处在景气行业的上市公司来说，其盈利能力就会保持较好的增长趋势，盈利的能力将会出现持续性提高，这对股价反应来说就是出现所谓的牛市行情。当然对于一些周期性明显的上市公司业说，其盈利能力就有明显的波动规律，反应在股价上就会是大幅的震荡走势。对于处在衰退时期的上市公司来说，其盈利能力将会表现出持续性下降，甚至出现亏损的局面，因而反应在股价上就是持续不断的震荡走低，投资者应该对这种上市公司注意回避。

公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发、信息产业相关产品的研制开发。目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨，43度、38度、33度茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间，茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求，15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白，在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。

(2)企业的竞争能力

反应企业的竞争能力是其市场的占有率，市场占有率较高的企业一般在行业中都具有较强的竞争能力，其盈利能力往往是同行业的佼佼者，在股价上与同类上市公司相比往往都高出一截。而且在市场上往往都是龙头股品种，引领整个行业上市公司的走势。另外，对于企业的竞争能力还表现于其市场的覆盖率，覆盖率广的上市公司一般来说对于整个行业的影响也较大。

(3)企业的基本情况

在我国证券市场上，流通股本的大小对于股价也有较大的影响，一般来说小盘股的价格相对较高，大盘股的价格相对较低，因此对于流通股本也是 为一个重要的关注方面。另外，从上市公司公布的十大股东，投资者也可以清晰的看到上市公司流通股是否有大机构持有;从上市公司公布的股东人数的变化情况，稍加分析就能够得知流通筹码的集中还是分散，当然筹码的集中有助于股价的上涨，而筹码出现明显的分散则说明个股的涨势大势已去，后市继续调整的可能性也就非常大。那么它就应该是投资者注意减仓的对象。

1、净资产收益率：高低表明公司盈利能力强弱。该指标的最近一期行业平均值7.35%，而2010年一季度贵州茅台的资产收益率达到8%，说明公司的盈利能力强。

2、净利润增长率：高低表明公司增长能力强弱，前景好差。该指标的最近一期行业平均值：126.34%，上述数字显示一季度贵州茅台净利润增长率不高，可能未来增长的能力相对弱些，但相比往年，预计会有所增长。

3、资产负债比率：高低表明公司负债多少，偿债压力大小。该指标的最近一期行业平均值：48.83%，一季度贵州茅台负债率为21.7%，低于行业平均值，说明公司负债较低，偿债压力相对较小。

4、净利润现金含量：高低表明公司收益质量良好差，现金流动性强弱。该指标的最近一期行业平均值：323.91%，一季度数据显示贵州茅台净利润现金含量较低，以往年相比，幅度相差不远。

（4）企业的财务分析

财务分析是企业分析最主要的方面，通过财务分析就可以对上市公司作出比较准确的判断，上市公司的优劣往往都是通过企业的财务分析得出的。财务分析又可以分为两种主要方法，一种是对同类型上市公司进行横向的比较，从而可以得出该上市公司整体的经营情况优劣。另一种就是通过对上市公司财务报表进行研究，对上市公司做出一个比较准确的判断，这在企业财务分析中尤为重要。

第一，公司生产的茅台酒同英国苏格兰威士忌和法国柯涅克白兰地并称为“世界三大名酒”。1915年巴拿马万国博览会上，茅台酒被评为金奖产品，自此得以扬名世界。经过国家三十余年的发展和扶持，公司是全国唯一集国家一级企业、国家特大型企业、国家优秀企业、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。

第二，为保护茅台酒的生产环境和空间，贵州省仁怀市启动茅台镇居民搬迁工作，万余居民迁离千年古镇，贵州茅台生产重回“特殊环境”，体现了国家政府对中国国酒茅台发展的支持。

第三，公司一季报数据显示，公司1~3月实现归属于上市公司股东的净利润12.7亿元，每股收益1.34元，较去年同期增长4%。值得注意的是，公司前10大流通股股东中的第一和第十大流通股股东均为2009年末的广发聚丰股票型基金和中国人寿个人分红—005L—FH002 沪，且其持股数量分别较去年末增加了约34万股、50万股。

（5）行业现状分析

第一，根据中国社科院预测，2010年我国经济将呈温和上升态势，全年GDP增长速度为10%左右。作为大众消费品，宏观经济的繁荣和工业化的快速发展，将促进白酒等消费品市场的放大，提供白酒产品更大市场和生存空间。

第二，我国白酒业正在逐步加快品牌升级，“高档酒”、“极品酒”发展势头见好。业内人士认为白酒一线企业将带动行业发展，一线龙头企业将保持20%—30%的业绩增速，而白酒的消费市场增速也将加快，除了五粮液通过对高档系列酒的重点推动以及对团购市场的重点开发，将实现一级酒20% 的销量增长外，部分二线地方性白酒企业重新梳理产品结构和销售体系，推出了中高价位系列产品，预计未来仍将保持较快的增速，第三，白酒历史悠久，品类丰富，行业格局鲜明。中国白酒拥有上千年的历史，品类丰富，新中国成立以来白酒业得到了长足发展，目前华东和西南地区是白酒行业的重要产销地。04年以来，白酒板块市场表现优异，宏观经济（需求）和行业政策（供给）决定了均酒价格，持续上涨的价格预示行业将继续高景气度的良好态势。产品结构升级，走中高端路线已成为未来白酒企业的发展方向，中低端酒成长性更优，近几年高端白酒的连续提价和控量保价措施亦为中低端白酒预留了提价和增量空间.第四，白酒消费淡季又逢酒驾处罚新规升级，高端白酒呈现量价齐跌的局面，金种子酒、山西汾酒等区域性白酒龙头却风景独好。由于季节性因素，按照惯例每年这个时候，白酒价格均会明显回落。中信证券调研统计显示，贵州茅台一批价格与1、2月份基本持平，部分地区出现4%左右的下滑，五粮液、沪州老窖一批价格出现下滑，下滑范围5-7%不等。如今各地严查酒后驾车，市场上白酒成交量进一步打折。在深圳几大零售卖场，高端白酒柜台推出了不同类型的降价促销活动。对酿酒行业公司而言，酒驾处罚给销售带来的负面效应仍在延续，但这不是高端白酒价格回落的直接原因，因为春节前高端白酒价格上涨，旺季过后通常出现不同程度的量价齐跌。现在值得关注的是

二线白酒中的优势品牌，预计二季度增速远超高端白酒，白酒板块将有望迎来反弹。

综上所述，公司将面临着以下有利条件和发展机遇：一是全球经济已显现企稳回升迹象，国家继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，继续充实完善保增长、扩内需的一揽子政策措施，“转方式、调结构、促消费”的宏观经济政策为公司继续实现可持续发展提供了政策支撑。二是从行业发展趋势看，白酒产业景气度依旧较高，盈利能力也将保持较好水平，随着国家产业结构调整，行业发展资源不断向名牌优势企业集中，健康的行业格局有利于公司长远健康的发展。三是省委、省政府对茅台的发展十分关心，各级地方政府重视对茅台发展的支持。四是公司积累了在复杂环境中保持经济平稳较快发展的经验，对科学发展的认识更加统一、行动更加自觉，特别是经过连续多年的跨越式发展，企业规模、资源掌控力、市场话语权和抗风险能力显著增强，为未来的发展提供了广阔的平台和巨大的机遇。

六、个股走势技术面分析

(1)k线理论分析

从大盘走势来看，股价波动向上攀升，股价处于上涨趋势，从交易情况来看，明日仍有下跌可能。近2日上涨势头减弱，本股票大方向依然乐观；从k线趋势可以看出，短期内股价有望继续冲高，但风险较大，同时成交量并没有紧跟股价的上升而有所调整，表现为股价支撑力不足，建议投资者短期不要买进，已持股者持股等待。

(2)切线理论分析

从图中可以看出，股价呈现波动上升趋势，走势良好。

（3）MACD指标分析

MACD线为DIF线与DEA线的差，彩色柱状线，在低于0轴以下是绿色，高于0轴以上是红色，前者代表趋势较弱，后者代表趋势较强。当MACD从负数转向正数，是买的信号；当MACD从正数转向负数，是卖的信号。在2012年4月13日，DIF穿过DEA向上呈现反弹，此时可少量买入，快进快出。5月18日:DIF=0.316，DEA=0.351，MACD=DIF=0.316-0.351=0.069 即MACD为负。自从5月15日以后,MACD的值持续为负,并一度在在6月6日至6月8日,MACD的值都达到了最小值,所以此时应该卖出.从6月15日到6月20日，MACD恢复正值。

数，是卖的信号。在2012年4月13日，DIF穿过DEA向上呈现反弹，此时可少量买入，快进快出。5月18日:DIF=0.316，DEA=0.351，MACD=DIF-DEA=0.316-0.351=0.069 即MACD为负。自从5月15日以后,MACD的值持续为负,并一度在在6月6日至6月8日,MACD的值都达到了最小值,所以此时应该卖出.从6月15日到6月20日，MACD恢复正值。

总结：

从市场来看随着人们生活水平的提高，对高档白酒的消费将不断增加。因此，凭着其“国酒”的地位，茅台酒一直处于供不应求的状态。贵州茅台处于发展成熟期，这一时期的适合做短期投资。但是，茅台酒由于资源稀缺性，不可能无限制的扩大产能，以及茅台酒高度依赖原产地，一旦发生自然灾害便可能破坏百年地窖，使其优势不复存在。不过，从公司财务状况来看，茅台具有很强的资金调配能力，各财务指标都显示出公司的财务环境可以给公司未来经营提供充足和稳健的资金支持。这有利于贵州茅台公司扩大战略选择的范围和战略实施良好完成，有利于公司业务的进一步发展。

格力电器股票的投资分析报告 篇6

（一）宏观经济分析

当前，在全球经济复苏减缓的大环境下，中国经济呈现明显趋稳迹象，GDP同比增速趋缓，经济主体信心回升，工业生产长较快，消费继续平稳较快增长，全社会固定资产投资增速有所回落，但民间投资趋于活跃，进出口规模创历史新高，贸易顺差回升。同时，最终消费价格持续走高，货币增长较快，信贷投放较多。相比二季度，市场对实体经济增长过快下滑的担忧减退，但仍需对物价的上升压力保持警惕

2011前三个季度经济整体运行平稳，防控通胀压力大，据初步测算，2011年上半年中国经济开局良好，短期内增速将适度下行，在积极的财政政策和稳健的货币政策的调控下，连续三个季度GDP的增速在9.5%-10%之间，中国国民经济保持平稳较快增长 据初步测算，2011年一季度国内生产总值96311亿元，按可比价格计算，同比增长 9.7%，环比增长2.1% 分产业看，第一产业增加值5980亿元，增长3.5%；第二产业增加值46788亿元，增长 11.1%；第三产业增加值43543亿元，增长9.1% 短期看，在货币紧缩和严控信贷风险的监管约束下，需求扩张速度明显下降，由于强调经济转型，净出口也将回调，经济增速下降将不可避免 但2011年是“十二五”规划的第一年，预计GDP仍将维持保持９％以上的增速。

今年二季度，我国经济增速有所放缓，曾经引起较大的担忧。进入三季度，经济呈现明显的趋稳迹象。应当看到，今年二季度以来的经济增长放缓是需求约束、政策调整等多重因素作用的必然结果，是抑制房价过快上涨、约束地方债务膨胀、强化节能减排的最终体现。在经过短期调整后，经济增长趋于稳定将更有利于国民经济结构的调整和经济的可持续增长

（二）行业分析

我国家电行业自从改革开放以来经历几十年的飞速发展，家电市场也日趋壮大，并且成为了国际家电市场的重要组成成分。但我国的家电行业发展起步晚，至今也没成为一个家电强国，中国的家电企业品牌与国外比起来还存在着不小的差距。目前我国家电业发展现状如下：

1.国家政策提供扶持。为了应对金融危机对我国经济产生的消极影响，2007年国家推出家电下乡政策，持续到现在，这给我国家电行业带来了新的发展机遇。家电下乡让我国家电行业有了突飞猛进的增长。

2.机遇充足市场广阔。家电下乡政策为家电行业的农村消费市场提供了巨大的潜力，我国作为世界上最大的家电生产国和出口国，冰箱、彩电、洗衣机、手机等家电消费品产能巨大。随着农村人民的生活水平的提高，城市居民居住条件的改善以及家电产品更新快、技术创新充裕，我国的家电行业市场广阔，发展机遇充足。

3.家电企业实力增强。我国家电行业通过多年来不断的努力发展，再加上对国外成功的家电企业的学习，目前，已经有很多家家电企业成功打入国际市场，拥有了相当规模与市场竞争力。它们通过自身强大的抗风险能力，从容面对经济危机的冲击，加上对国内外家电企业的兼并与充足，不断增强自己的实力，政策效应+城镇化进程,农村市场消费渐由普及转向升级。家用空调1-10月销量同比增长43.73%;冰箱1-9月销量同比增长25.09%;洗衣机1-10月销量同比增长24.75%;前3季度,家电下乡产品销量及销售额同比分别增长1.5、2倍。乡镇市场

对于中高端家电产品的需求与日俱增,消费升级明显。受益于家电相关政策极大拉动,行业步入了全面普及与升级的快速阶段。未来,1、2级市场的更新与3、4级市场的普及仍是企业的发展方向,尤其3、4级市场将成为重点发展领域;城镇化进程的加快也会拉动家电产品的需求;预计到“十二五”后期,城镇化率水平将提高到50%以上,有望推动家电等耐用消费品进入需求的快速增长阶段。

（三）公司分析

1、公司的基本情况 格力公司是目前中国乃至全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业。1995年至今格力空调连续11年产销量、市场占有率均居行业第一。作为一家专注于空调产品的大型电器制造商，格力电器致力于为全球消费者提供技术领先、品质卓越的空调产品。在全球拥有珠海、重庆、合肥、巴西、巴基斯坦、越南6大生产基地，4万多名员工，至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品，能充分满足不同消费群体的各种需求；拥有技术专利近1500项，自主研发的GMV数码多联一拖多机组、离心式大型中央空调、正弦波直流变频空调等一系列高端产品填补了国内空白，打破了美日制冷巨头的技术垄断，成为从“中国制造”走向“中国创造”的典范，在国际舞台上赢得了广泛的知名度和影响力，公司多次荣获“中国驰名商标”、“中国名牌产品”等知名荣誉。在海外市场方面，据海关统计，格力空调出口量、出口增幅连续多年均位居全国同行前列。

2、重要财务指标

今年格力电器发布2011年第三季度报表，季报显示，公司今年前三季度实现净利15.65亿元,同比增长18.79%.前三季度,公司净利润为37.73亿元,同比增长30.53%;营业总收入640.75亿元,增长44.65%;每股收益为1.3388元.2011年1至8月份,格力变频空调累计销量732.60万套,占行业变频空调总销量的32.67%.尽管受欧美债务危机的影响,海外市场稍显低迷,格力空调出口势头依旧迅猛.据了解,前三季度格力自主品牌出口超过250万台套,比增长近50%.业内人士预测,2011年格力电器全年营业收入有望“保八(百亿元)望九(百亿元)”, 成为我国家电行业首家依靠单一品类产品冲刺千亿的企业.以下是近两年的财务指标：

主要指标│2011-09-30│2011-06-30│2011-03-31│2010-12-31│ ├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ │每股收益(元)│1.3388│0.7834│0.3317│1.5200│ │每股收益(扣除)(元)│1.3103│0.7781│0.3320│1.4300│ │每股净资产(元)│5.7200│5.2000│5.0600│4.7200│ │调整后每股净资产(元)│--│--│--│--│ │每股资本公积金(元)│0.0296│0.0609│0.0693│0.0677│ │每股盈余公积金(元)│0.7935│0.7935│0.7935│0.7935│ │每股未分配利润(元)│3.8886│3.3332│3.1815│2.8498│ │每股现金净流量(元)│0.8315│1.5038│1.4902│-0.9805│ │每股经营现金净流量(元)│2.2617│2.0044│1.1241│0.2186│

│净资产收益率(扣除)(%)│25.9600│16.2100│6.7900│34.7500│ │净资产收益率(%)│23.4220│15.0640│6.5600│32.1420│ │总资产(万)│8691811.57│6626258.32│6105239.59│6560437.81│ │股东权益(万)│1610704.34│1465479.17│1424894.58│1330255.48│ │主营业务收入(万)│--│3809682.02│--│5635452.60│ │主营成本(万)│--│3231106.93│--│4378098.52│ │营业收入(万)│6379160.25│4023920.45│1721258.77│6080724.25│ │营业成本(万)│5274047.94│3869173.92│1438104.83│4740918.71│ │投资收益(万)│6860.18│-223.30│385.42│6219.77│ │利润总额(万)│ 465873.68│ 269717.71│ 110928.19│ 505632.26│ │净利润(万)│ 377254.98│ 220752.30│93472.38│ 427572.16│ └───────────┴─────┴─────┴─────┴───── ┌───────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ │主要指标│2010-09-30│2010-06-30│2010-03-31│2009-12-31│ ├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ │每股收益(元)│1.0256│0.5581│0.2268│1.0300│ │每股收益(扣除)(元)│--│0.7600│--│0.9800│ │每股净资产(元)│4.2483│5.6400│5.6400│5.3100│ │调整后每股净资产(元)│--│--│--│--│ │每股资本公积金(元)│0.0831│0.0979│0.1125│0.0977│ │每股盈余公积金(元)│0.6984│1.0475│1.0475│1.0475│ │每股未分配利润(元)│2.4535│3.4790│3.4820│3.1418│ │每股现金净流量(元)│-1.1454│0.9601│0.9130│3.3488│ │每股经营现金净流量(元)│0.3388│1.0238│1.2655│5.0301│ │净资产收益率(扣除)(%)│23.8800│13.2400│5.6300│31.6700│ │净资产收益率(%)│24.1420│14.8480│6.0270│29.2224│ │总资产(万)│6311746.29│4937906.53│5208391.34│5153025.07│ │股东权益(万)│1197115.59│1059147.80│1060402.72│ 996990.03│ │主营业务收入(万)│--│2353393.02│--│3906887.16│ │主营成本(万)│--│1975186.29│--│2944959.29│ │营业收入(万)│4400392.68│2514506.80│1015895.06│4263729.11│ │营业成本(万)│3519402.64│2445881.79│ 798482.83│3195597.94│ │投资收益(万)│5648.09│3418.56│1405.06│677.02│ │利润总额(万)│ 344887.41│ 190633.98│78055.70│ 338027.55│ │净利润(万)│ 289007.61│ 157261.22│63905.54│ 291345.04│ └───────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

公司近五年每股收益(单位:元)

─────────┬─────┬─────┬─────┬────────││三季│中期│一季

─────────┼─────┼─────┼─────┼────────2011年│--│1.3388│0.7834│0.3317

─────────┼─────┼─────┼─────┼────────2010年│1.5200│1.0256│0.5581│0.2268

─────────┼─────┼─────┼─────┼────────2009年│1.0300│0.7069│0.6556│0.2950

─────────┼─────┼─────┼─────┼────────2008年│0.7000│0.7500│0.5100│0.3538

─────────┼─────┼─────┼─────┼────────2007年│1.0500│0.9646│0.6092│0.2085

─────────┴─────┴─────┴─────┴────────

（四）投资分析与建议

（1）分析：

格力公司三季度收入增长放缓,回归正常增速.根据产业在线数据显示,三季度格力总销量850万台,同比增25%,超行业10%的增速,市占率35%,龙头保持绝对领先优势.三季报显示,相比6月底新增预收账款164亿元,增加1.5倍,下游终端需求依然保持旺盛,预计四季度收入依然能够维持稳定增速.盈利水平稳步提升

三季度公司毛利率20.5%,环比提升近3个百分点,剔除补贴影响,同比下降4个百 分点,主要由于1)原材料价格同比仍有较大幅度提升,但毛利率环比提升,公司成本压

力正逐步消化.2)公司出口低毛利产品占比提升.同时由于出口占比提升, 销售费用率同比下降6个百分点,管理费用基本持平,综合形成费用率14%,同比下降5个百分点.单季销售净利率6.6%,环比大幅提升.成本下降,下半年盈利能力有望提升.(1)铜价大幅下挫.上周期铜价格下跌了18%，至57360元/吨.铜在空调的成本结构中占比约为20%,如果铜价能够持续保持低位,预计下半年公司毛利率有望提升3个百分点.(2)公司实现了1.5p以上变频压缩机稀土永磁材料的替代,并通过技术改革使得每台变频压缩机的价格下降了40-50元.创新推动公司发展.技术创新:上半年,格力在商用空调离心机技术上有了新的突破.目前,格力电器已经有6项国际领先的技术项目,9个国际先进项目.设计创新:格力电器上半年推出的U系列和i系列空调改变了空调一贯方方正正的 形象,无论从感官上还是使用上都为消费者带来了全新的体验.（2）投资建议：

基于格力电器在家用空调领域的龙头地位,较强的盈利能力以及其在中央空调领域的发展前景,我们预计公司在2011-2013年的收入增长率分别为34%,30%,27%,EPS分别为2.05

股票投资报告 篇7

环保产业近年来风生水起,各类央企、国企、上市公司蜂拥而入,跑马圈地,2015年的环保并购案例约120起,涉及交易金额超过400亿元。连续两年,国务院总理李克强都在《政府工作报告》中指出,要把节能环保产业培育成我国的一大支柱产业。“十一五”以来,环保产业年均增速超过了15%,进入快速发展阶段。根据国家发改委统计,截至2015年底,环保产业产值已达到4.5万亿元。

环保产业未来发展有3个趋势:由市政公用领域向环境治理全领域转型、由国内市场向国际市场转型、由项目拓展向企业并购转型。

研究背景

我国环保产业经过20多年发展,已经在污水、大气、固废处理处置以及环境服务等重点领域,形成了涵盖环境咨询、环保设备、工程设计、设施运营维护等多个环节的多元化产业格局。

尽管近年“气十条”、“水十条”等政策扶持力度加大,引导了环保产业市场化、规模化扩容,但环保产业作为战略性新兴产业之一,仍处于发展初期,要成为国民经济的支柱性产业还有较大差距。

研究方法

报告中的资料和数据来源于对行业公开信息的研究、对业内资深人士和相关企业高管的深度访谈,以及中投顾问分析师综合以上内容作出的专业性判断和评价。

报告中运用中投顾问的层次分析模型,并结合市场研究、咨询研究、招商研究和行业研究,能够反映当前市场现状、趋势和规律以及投资领域的火热程度。

研究目的

1.让投资者能够及时把握投资热点;

2.为投资者全面梳理、总结投资热点;

3.为投资者提供决策参考。

如果说前10年是汽车行业发展的黄金期,那么未来10年将是汽车回收拆解行业的快速发展期,保守估计至2016年底,我国汽车报废量将达到1 100万辆左右,整个行业规模预计超过1 900亿元。相比发达国家,国内报废汽车拆解处理行业尚处于“农耕时代”:汽车报废率及回收率低;汽车拆解技术仍以手工拆解为主,技术水平有限;产业链上存在大量灰色地带,行业发展不规范……这些现状也从侧面反映了该市场的巨大发展潜力。

产业定义汽车拆解行业是指将报废不再使用的汽车零部件拆解下来,再回收或重新再利用,由此来获得丰厚收益的行业。

产业综述

一、2016年我国年报废汽车量将能达到1 100万~1500万辆左右,保守估计2016年汽车报废量为1 100万辆,仅按照其中废钢铁、废轮胎、废塑料和非有色金属含量进行统计,其行业规模在2016年预计将超过1 900亿元。

二、汽车通常报废期限为10~15年,2000年之后我国汽车行业进入需求爆发增长阶段,新车销量迅速增长,现阶段,我国已开始逐步进入汽车报废的高峰期。

三、虽然我国报废汽车量保持高速增长,但整体汽车报废率仍然较低,平均仅为保有量的4%左右,明显低于发达国家6%~8%的水平,回收率更是只有保有量的0.5%~1%,远低于发达国家5%~7%的水平。

驱动因素

一、国内汽车保有量大,已逐步进入报废高峰期。汽车通常报废期限为10~15年,2000年之后我国汽车行业进入需求爆发增长阶段,新车销量迅速增长,现阶段,我国已开始逐步进入汽车报废的高峰期。

二、“回收难”是困扰我国报废汽车产业的痛点。虽然我国报废汽车量保持高速增长,但整体汽车报废率仍然较低。

三、汽车拆解行业将“熊抱”互联网,进入高增长期。随着汽车拆解行业加速拥抱互联网,具备O2O特质的互联网商业平台将使得未来再造零部件销售渠道更加通畅,极大地打开汽车拆解市场的客户群,提升产业附加值。

四、黄标车整治将成为汽车拆解行业的催化剂。各地应对黄标车的方式主要有两种:一是规定时间范围内限行;二是通过给予一定程度经济补贴加速淘汰。政策方面目前集中于经济手段,巨量黄标车进入拆解市场推动汽车拆解行业快速发展。

市场前景

一、从汽车销售情况来看,2000年以后,我国汽车行业进入需求爆发增长阶段,新车销售量迅速增长。汽车通常报废期限为10~15年,我国在2015年后已经进入机动车报废的高峰期。

二、根据近几年数据,中投顾问预测,到2020年我国汽车保有量将有望达到2.6亿辆,按照成熟市场报废汽车占汽车保有量6%~8%水平来计算,2016年我国报废汽车量将能达到1 100~1 500万辆,到2020年汽车报废量或能突破2 000万辆。

三、保守估计2016年和2020年汽车报废量分别为1 100万辆、1 500万辆,以此计算仅废钢铁含量将达到1 188万吨和1 620万吨。仅按照其中废钢铁、废轮胎、废塑料和非有色金属含量进行统计,其行业规模在2016年预计将超过1 900亿元,如果包含零部件再制造和相关设备需求,行业整体规模将成倍扩张。

数据来源:再生协会、中投顾问产业研究中心

盈利模式

一、通过“五大总成”(发动机、方向盘、变速器、前后桥、车架)等零件再造、再利用获利。

发达国家的汽车可用零部件再制造利用率达到35%左右,而我国拆解的可用零部件再制造利用率很低,基本上是销售废金属,汽车拆解企业的“二手件”销售收入仅占总收入的5%~10%,90%以上均作为原材料出售给钢厂。

二、通过拆解所得材料销售获利,其中:玻璃、塑料、各类金属回收价值较大。

报废汽车作为循环经济上游重要的原材料来源,相比其他原材料(废家电、废电脑、易拉罐等等),具有存量大、资源价值高、零件可再制造应用等特点,是循环经济上游原材料来源的重要支柱。

数据来源:中投顾问产业研究中心

三、各级政府正在积极推动汽车拆解行业集约化发展。

2009年开始,商务部和财政部牵头开展报废汽车回收拆解企业升级改造示范工程试点,部分地方政府对试点企业给予500万元且不超过注册资金50%的补贴。

产业链分析

一、报废汽车处理流程发起于报废汽车的最终用户,终止于最终处理公司(如钢厂、橡胶厂、塑料厂等等)和维修企业(再制造零部件重新应用)。其中,回收、拆解、再制造、破碎是连接报废汽车和最终处理公司的四个核心环节。

二、收购公司从性质上属于流通性环节;拆解公司一般情况下,一个区域的回收、拆解环节多为一个拿到当地特许权的有资质牌照的公司;再制造公司也是需要再制造资质和牌照的;破碎公司负责对拆解后的无法再直接进行利用的车体进行破碎,加工成合格原材料。上述环节各司其职,构成报废汽车循环利用的整体产业链。

三、回收拆解是报废汽车处理的基础,破碎是报废汽车资源化利用的重要一环,再制造是报废汽车价值再生的核心环节。

发展问题

一、我国整体汽车报废率仅为4%左右,明显低于发达国家6%~8%的水平;与此同时,我国报废汽车正规拆解处理能力也较低,正规报废汽车拆解处理能力远不能满足报废汽车的处理需要。

数据来源:中投顾问产业研究中心

二、与正规回收企业竞争的主要是两类企业,一是无牌照的回收企业,另一类是金属回收企业,但属私自扩大的运营范围。目前监管力度较弱,这些公司也普遍存在逃税漏税情况,所以成本上具有竞争优势,收购价格也比较灵活。目前大量的车源流向了非正规的回收企业。

三、国内报废汽车拆解处理技术仍以手工拆解为主,技术水平有限,有价值的资源回收率低,环境污染严重。

投资机会

一、相关设备。汽车报废拆解行业发展最先带动相关设备需求,未来拆解设备需求将以自动化为主,破碎设备则以大型化设备为主,而拆解设备将以自动翻转平台为主,对于破碎处理设备则以大型液压龙门剪、大型废钢破碎生产线和大型液压金属打包机为主。

二、汽车物流。汽车物流发展相对滞后是导致当前我国汽车报废率及回收率低的一个重要原因,报废汽车拆解需求的扩张必定会带动汽车物流的发展。

三、零部件再制造。在再制造零部件方面,美国公用汽车维修时使的比例平均已经超过50%,其中发电机和起动的使用量更是高达80%以上,我国在零部件再制造方面与其相距甚远,随着国家政策放开,这一市场有望加速前进。

一辆汽车的零部件有上万个之多,是复杂又精密的。上图中是一台发动机拆解后的零部件示意图,从图中可以看得出,仅仅一台发动机就有这么多的零件。

投资风险

一、竞争风险。汽车拆解行业存在诸多灰色地带,大量不正规企业的存在扰乱了行业正常的竞争秩序,行业盈利空间也会因此受到影响。

二、政策风险。政府补贴政策会直接影响汽车拆解行业的盈利水平,此外,拆解环节、在制造环节存在较高的政策门槛。

三、市场风险。汽车要进入拆解环节,必须先经历报废、回收两个环节,但以上两个环节在国内发展成熟度比较低,汽车报废量或达不到预期。

四、技术风险。汽车拆解技术水平会影响整个行业发展进程。

投资建议

一、积极拥抱互联网,通过网站收购可以整合线上信息,获取用户的需求,对接拆解零件和零配件的需求量,使二手零部件流通起来。

二、渠道是汽车拆解公司的核心竞争力之一,受汽车物流发展的影响,汽车拆解带有一定的地域性,企业需通过不断收购拆解回收点,获得各区域的汽车回收拆解资质,布局集中拆解基地,完善渠道布局。

三、提升拆解技术,实现精细化拆解。精细化拆解能力则决定了企业的盈利能力,精细化程度越高,利润空间就会越大。

四、汽车拆解行业的互联网化及效率提升需要专业、完善的数据库作支撑,国内在搭建零部件专业数据库方面还没有足够重视,前期投入太少,企业可以通过与产业链上的其他企业或国外领先公司合作,构建废旧汽车拆解数据库系统。

总结

从业绩报告中寻找投资机会 篇8

我们再来深度解读一下这些数据。尽管今年上市公司的一季报数据与一季度GDP增长7.4%的水平似乎不相上下，但是，如果剥离隐藏在这些上市公司当中的银行股的靓丽业绩，其余上市公司营业总收入和净利润环比则分别下滑了16.18%和8.95%。由此可见，国内经济增速放缓对上市公司业绩增长的负面影响效应正在进一步显现，这个数据与5月1日国家统计局公布的4月份PMI50.1的数据以及5月4日汇丰公布的4月份PMI48.1的数据也是相对应的。

上市公司今年一季报的数据难如投资者之意，或许这也是如今沪指围绕20 0 0点苦苦挣扎的因素之一。但是从正在披露之中的2014年上市公司中报预报的情况来看，在宏观经济依然处于升级转型调整期的背景下，上市公司的利润增速正一步步极为艰难地缓缓走出“谷底”，呈现出忧中见喜的状况。

数据显示，截至5月4日，沪深两市已有918家上市公司发布了2 014年中报预告，其中，业绩预增的有16 0家、业绩略增的有256家、业绩扭亏的有47家、业绩续盈的有127家、业绩预减的有8 5家、业绩略减的有79家、业绩预亏的有148家，另外还有16家公司业绩增减尚不确定。总计有590家公司预计今年上半年公司净利润将实现同比正增长，占已发布中报预告公司总数的64.27%。

而在这些发布中报预喜的上市公司当中，有118家公司2 014年中报业绩预计翻番，其中尤夫股份（预增13678%）、英飞拓（预增12987%）、大庆华科（预增6 8 9 6 %）、江苏宏宝（预增6 7 7 7 %）、梅花伞（预增4 666%）、晋亿实业（预增3230%）、赞宇科技（预增3 0 7 6 %）、宁波联合（预增2 8 0 6%）、黑牛食品（预增2554%）、黑猫股份（预增1624%）、华仪电气（预增150 0%）、大富科技（预增1321%）、鑫富药业（预增1285%）等13家上市公司2014年上半年预计净利润最大增幅更是超过1000%。