股票投资决策

股票投资决策（共12篇）

股票投资决策 篇1

如何将个人和机构所拥有的财富诸如股票、债券、衍生证券、黄金、房产等各种资产进行投资配置, 是金融学的一个核心问题。一般而言, 投资问题包含三个层次的决策:资本配置决策, 即无风险资产和风险资产之间的配置决策;资产配置决策, 即风险资产间的配置决策;证券选择决策, 即选择有价证券并确定所选证券的投资权重。而关于股票这种证券在投资组合中权重的确定问题在理论界较受关注, 在实务操作中也比较常见。本文拟采用行为决策理论为股票投资组合建立分析模型。

一、行为决策理论的兴起

自Herbert A.Simon于1983年将行为决策理论引入我国后, 关于行为的研究一时风靡学术界, 产生了行为金融学、行为经济学、行为财务学等学科。追溯行为决策理论的起源, 要从阿莱斯悖论和埃尔斯伯格悖论的提出开始, 这两个悖论引发学术领域对人类实际“决策过程”的研究。随着心理学的发展, 心理学被引入到了经济学、管理学的研究之中, 使很多谜团得到解释。“行为决策理论”之父Edwards (1961) 总结了1954年以后的实验研究, 提出了“决策权重”的思想, 对后续研究产生了重大影响。随后, 行为学研究进展并不大, 直到20世纪70年代, 2002年诺贝尔经济学奖获得者Kahneman和Tversky的研究成果, 使行为决策理论得到学术界广泛认可。之后, 行为决策理论研究视野不断扩大, 微观、宏观经济决策和管理决策研究成果丰富, 尤其是在证券投资领域取得突破性进展。

不同于建立在“经济人”假设之上的理性决策理论, 行为决策理论假设人是“社会人”, 面对时间和资源的限制, 采取的是定量和定性相结合的方法, 寻求满意解。行为决策理论通过研究决策者的认知和心理过程, 也就是在传统决策理论中加入行为变量, 使其得到修正和完善。即传统的理性决策理论是行为决策理论的特例。行为决策理论的研究范围涉及行为科学、认知心理学和管理科学, 它将是这些学科未来的研究方向。

目前, 国内外大多数研究者已不再研究和批判“理性决策”理论的不足, 主要致力于发现各种行为变量, 据此修正理性决策模型, 而且善于吸收本学科和其他学科的新理论和新方法, 使行为理论的研究外延扩大了很多, 这些丰富的研究成果为决策者提供更切实际的决策依据。当然, 要在实际运用中检验新模型, 进一步修正模型, 并且寻找该模型的新推论, 再论证其对误, 如此不断深入。

二、行为决策理论对投资者“行为”的研究

行为经济学提出的“多心理账户”投资决策理论, 认为在不同心理账户中, 人们具有不同的风险偏好。如著名经济学家Shefrin和Statman就在论文中把人们的收入分成三类, 即固定的薪酬收入、资产收入和未来收入, 并按这些不同收入的现有价值来消费, 这就是“多心理账户”决策的体现之一。

本文所说的“行为”指的是投资者的各种心理特征, 这些心理特征会使投资者的投资决策偏离理性。“行为”是行为决策理论需要不断发掘的对象, 目前学术界已经有较多的文献提出了各种“行为”。被发现的行为之一就有“损失厌恶”心理, 如对于一个投资者来说, 若未来财富低于预期, 他就觉得遭受了损失, 此时投资者的心理主要是要避免损失, 故而往往会产生冒险行为, 成为风险进取型投资者;反之, 就是风险回避型的。“过度乐观”也是一个在投资决策中经常出现的重要的心理特征, 大多数投资者习惯于相信自己有超常人的感知、判断和决策能力, 从而相信自己的决策优于别人。投资者的决策过程和行为中还会表现出“后悔规避”的行为特征。Bernard分析了上市公司信息披露对股票价格的影响, 研究结果表明投资者对企业的收益没有太大反应, 而对其他较好的或熟悉的信息反应较为敏感, 至于与自己的预期或判断不一致的信息, 则会被回避掉。

目前研究者发现的“行为”还在不断增多, 而且大多数研究者的研究成果也还停留在对“行为”的寻找上。但是, 如何将这些“行为”引入投资者的决策过程, 研究其对投资者决策的影响, 并力图避免其负面影响, 这才是学术研究的重点。但是国内外这样的研究成果还比较少, 本文试图在这方面进行探索, 建立一个股票投资组合的行为决策理论分析模型。本文的模型是一个框架模型, 而且仅仅涉及股票, 属于行为投资组合研究的一个初步探索。

三、股票投资组合的行为决策理论分析模型

在学术界, 关于行为决策研究目前主要有两个主流分析模型:一是采用经济学的理论, 从效用最大化的角度展开;二是从收益—风险的角度展开, 在收益一定情况下追求风险最小, 在风险一定情况下追求收益最大。本文采用第一种模型, 一般是通过将人类的情感、认知等行为通过数学处理后引入效用函数, 力求新的效用函数能更好地描述投资者的行为。比较出名的效用函数有CRRA型效用函数。本文在这个思想的启发下, 通过量化“行为因素”对股票投资组合的影响, 建立一个基于期望效用最大化的股票投资组合的行为决策理论分析模型。

由于投资者具备各种各样的“行为”, 要想把所有行为一起考虑在目前的研究现状下是很难实现的。一般来说, 投资者会表现出一种主要行为, 而且只有研究好了单种行为的影响, 才可能把所有行为一起考虑。因此, 本文只研究单种行为对股票投资组合决策的影响。

其一, 建立“行为”效用函数。针对每一种典型的“行为因素”, 修改投资者的效用函数, 使效用函数能够反映投资者的行为特征。如新的效用函数可表示成u (c, si) 或者u (w, si) 的形式, 其中w表示财富, c表示消费, si表示一种或多种行为特征。本文用财富的多少和变化来衡量投资者的效用, 主要是期末财富的数量和各种“行为投资者”的主观认为即将获得的财富 (主观财富) 和期末财富的对比, 建立期望效用最大化模型为:

其中, 为投资者的投资决策所实现的期末财富;W'主观财富;同时, 定义投资者的初始财富为W0。这里要注意, 由于投资者大多是多阶段地进行投资的, 但也有只投资一期的情况, 故模型分为单期和多期两类。为研究方便, 本文只考虑单期, 多期应考虑所有阶段的效用最大化。

关于如何表达, 采用对数效用函数, 定义纵向代表性偏差型投资者的效用函数为:

式 (2) 中, 第一项是传统的风险厌恶型的对数效用函数, 表示投资者实现的期末财富的效用;第二项中v (·) 是价值函数, 表达了期末财富相对于主观财富的变化;kv (·) 表示效用变化, k≥0;k度量了超额代表性收益对整个效用的贡献率, 当k=1时, 说明投资者认为财富的变化和最终财富的绝对值是同等重要的, 特别地, 当k=0时, 投资者的偏好所表现的效用函数退化成为了传统的固定不变的相对风险规避系数, 即CRRA型效用函数。

其二, 描述“行为变量”。研究如何用v (·) 表达各种“行为”, 即用数学的语言来描述各种“行为投资者”在财富变量的作用下的效用分布。如Kahneman和Tversky的财富变化价值函数:

Bell建立的后悔规避函数:

式 (3) (4) 中, x是财富变化。目前, 如何描述投资者行为是研究的重点, 需要借鉴心理学的研究成果, 可采用实验手段, 最终获得投资者的各种“行为”函数。

其三, 确定主观收益率。需要研究如何表示主观财富W′。由于:

其中r'为各种“行为投资者”主观认为即将获得的收益率 (主观收益率) , 所以这一问题转化为如何确定r'。关于r'的确定, 本文总结和提出三种方法:

(1) 期望收益率。

(2) 行为者决策心里模拟法。如“纵向代表性偏差”型投资者的收益确定方法。因为纵向代表性偏差为将某一事物当前的局部特征作历史的比较, 在其历史发展轨迹的角度上, 判断和预期事物的未来走势。为此, 模拟其决策思维为:投资者选取股票过去的历史收益率数据, 将与今年某些特征相似的股票选出来作为参考, 把股票过去的绩效当作未来的代表, 进行错误的趋势预测。按从小到大的顺序将某一投资组合所含资产的N年历史收益率, 表示为r1, r2, ..., rn, 分别赋予权重η1, η2, ...ηn, 且η1<η2<ηn, N由投资者根据具体情况而定, 则收益率为:

(3) 公式法。收益率的计算公式为:

其中P0为投资者所持股票的期初价格, D为资本利得;而真正起作用的是PT, 即股票在持有期期末的价格, 它考虑了投资者的“行为因素”, 如杨春鹏提出的“过度自信”投资者的PT为:

其中, 假设股票的终值为服从均值为, 方差为σp的正态随机变量p;φ为有信息投资者的过度自信系数;ε为均值为0, 方差为σε的正态分布, 并与θ相互独立。

其四, 计算各股票的权重。假定时间是两期的, 市场无摩擦, 并且没有卖空约束。假设在期初存在N种股票, 其期末收益率为:, 则:

θj为投资在第j种股票上的比例, 且满足, 最终目的就是要确定θ。

式 (2) 中k的确定, 可以通过实验和经验数据统计法获得。将上述前文的行为变量及主观收益率带入式 (2) 可建立一个关于θ的方程, 下面需要做的是此方程的求解。可采用各种数学算法, 如遗传算法, 也可采用逼近方法将方程简化为常规方程求解, 还可借用传统投资组合模型确定最佳组合的方法, 即有效集和无差异曲线相交法。此方面需要后续做进一步的研究, 很值得探索。

四、结论

本文将行为决策理论引入股票投资组合决策的研究领域, 研究如何通过考虑投资者的“行为”以建立更符合实际的投资组合选择模型, 最终确定投资者对各股票的选择权重。首先, 论述了行为决策理论的兴起、发展过程及当前的主流研究模式;其次, 总结了现有研究中涉及到的一些主要“行为因素”;再次, 在效用最大化分析框架下, 建立了一个股票投资组合的行为决策理论分析模型。值得注意的是, 本文建立的仅仅是一个框架模型, 后续可在此框架下进一步研究各种“行为投资者”的投资组合选择, 而且应当考虑将所有行为变量一起考虑, 建立一个符合实际的投资组合选择模型。

参考文献

[1]普劳斯著, 施俊琦、王星译:《决策与判断》, 人民邮电出版社2004年版。

[2]Edwards W.Behavioral decision theory, Annual Review of Psychology, 1961, 12:473~498

[3]Tversky, A., Kahneman, D., 1974, Judgment Under Uncertainty:Heuristics and Biases, Science, 185, 1124-1131.

[4]荆其诚。杨玉芳:《一位获诺贝尔奖的博学大师——贺伯特, A.西蒙院士》, 《科技导报》2001年第5期。

[5]Henderson, Pamela W., Peterson Robert A., 1992, Mental Accounting and Categorization, Organizational Behavior and Human Decision Processes, 51, 92-117.

股票投资决策 篇2

1 好项目是策划出来的现在有一种现象,即有资金的企业或个人找不到好项目。搞企业的熟人见面,总要问上一句“有没有什么好项目”?好的创意、灵感、点子可以找来,但好的项目不是找来的,而是策划出来的。就拿轰动全国的经典策划来说吧,如牟其中的“飞天计划”,王力的“中原商战”,王志纲的“碧桂园神话”,哪一个不是策划大腕或著名企业家的“智业”之作?1995年发生在海南的“鹿龟酒配方卖不卖”的大讨论,轰动了整个海南岛乃至全中国。一个鹿龟酒配方被炒到1 2亿元人民币还不卖,最后的结果使鹿龟酒的价格从四五元钱一瓶上升到几十元至一百多元一瓶,而且销量是原来的数十倍。其实,背后操纵这场大讨论的“手”是海南华莱士企划有限公司。创意、灵感可以随机得到,但一个完整的可以实际操作的好项目,是策划人在深入调查研究的基础上,通过大量艰苦的创造性劳动得来的,而不是靠街头巷议的道听途说中“找”来的。

2 优秀的投资策划人才从哪里来策划是一门综合性的`边缘学科,目前我国高校尚没有设置“策划”专业。现在人才市场上的投资策划人才多数是“自学成才”,或只是在学校学过类似课程而已,真正受过系统的专业教育（www.xfhttp.com－雪风网络xfhttp教育网）、确实内行的策划人才并不多见。海南1988年建省之初,10万人才下海南,其后由于不同原因,怀着不同动机到海南“淘金”的人有增无减。人才过剩导致就业市场竞争激烈。人才市场的激烈竞争导致许多人在就业登记表上填什么行业都能干,面试时什么大话都敢说,进公司后则另当别论,干一天算一天,干不了走人。此外,商界的“短期行为”和“浮躁”心态,使白领阶层对“淘金”的经验、技术、技能却不予重视。这也正是海南乃至全国自称能搞策划者众,但真正内行且有成功个案的策划人寡的原因。

那么,优秀的投资策划人才哪里来?简单地说,就是从实践中来。选拔投资策划人才应重视以下三点:一是综合素质,一个优秀的投资策划人员的知识结构与能力结构应是“通”与“专”的结合;二是专业能力,较强的文字能力是基础,同时还要具备“投资学”与“企划学”方面的专业知识;三是实践能力和事业心,接触、策划、运作过若干实业项目,熟悉投资项目的运作规律,并且有强烈的进取心和事业感。具备了以上三点,就是优秀的投资策划人才。

3 正确的投资策划观策划人员站在什么样的立场上看待投资项目,直接影响着对该项目的态度和评价。正确的投资

投资决策方法的比较 篇3

摘要：投资战略是财务战略分类中的一种，其重要性不言而喻。企业通过投资，才能为股东和利益相关者创造财富和价值。投资决策在公司财务管理中占有重要地位。本文就投资决策的方法进行比较分析。

关键词：投资决策方法引言：企业的投资决策一般是高层决策，重大的投资决策需要经过企业的董事会或类似权利机构的集体批准或会签。投资决策失误是企业最大的失误，一项重大的投资决策的失败，将给企业带来严重灾难，甚至导致企业破产，所以正确使用投资决策方法至關重要。

一.投资项目的决策受到两个重要因素的影响：一是现金流量;二是折现率。现金流量是指一个项目现金流入和现金流出的增量部分。折现率是根据资金具有时间价值这一特性，按复利计息原理把未来一定时期的预期收益折合成现值的一种比率。

二.非折现的投资方法（又称静态投资方法）

1.非折现的回收期法（1）含义：回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。

（2）优点：在一定程度上反映出项目的流动性和风险，条件相同情况下，回收期越短项目的流动性越好，方案越优，缺点：但它没有直接说明项目的获利能力，未考虑资金时间价值和回收期后的现金流量。

2.投资收益率法（ARR）

（1）含义：投资收益率法是一种平均收益率的方法，将一个项目整个寿命期的预期现金流平均为年度现金流，再除以期初的投资支出。

（2）优点：能反映投资中心的综合盈利能力，且由于剔除了因投资额不同而导致的利润差异的不可比因素，因而具有横向可比性，有利于判断各投资中心经营业绩的优劣;此外，投资收益率可以作为选择投资机会的依据，有利于优化资源配置。缺点：缺乏全局观念，当一个投资项目的投资报酬率低于某投资中心的投资报酬率而高于整个企业的投资报酬率时，虽然企业希望接受这个投资项目，但该投资中心可能拒绝它;当一个投资项目的投资报酬率高于该投资中心的投资报酬率而低于整个企业的投资报酬率时，该投资中心可能只考虑自己的利益而接受它，而不顾企业整体利益是否受到损害。

三. 折现的投资方法（又称动态投资法）

1. 折现的回收期法

（1）含义：是指在考虑货币时间价值的条件下，以投资项目净现金流量的现值抵偿原始投资现值所需要的全部时间。即：动态投资回收期是项目从投资开始起，到累计折现现金流量等于0时所需的时间。

（2）.优点：考虑了资金的时间价值，克服了静态投资回收期法的缺陷，因而优于静态投资回收期法。缺点：具有主观性，同样忽略了回收期以后的净现金流量。当未来年份的净现金流量为负数时，动态投资回收期可能变得无效，甚至做出错误的决策。因此，动态投资回收期法计算投资回收期限并非是一个完善的指标。

2.净现值法（NPV）

（1）含义：是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。净现值法是评价投资方案的一种方法。该方法利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值，然后根据净现值的大小来评价投资方案。净现值为正值，投资方案是可以接受的;净现值是负值，投资方案就是不可接受的。净现值越大，投资方案越好。净现值法是一种比较科学也比较简便的投资方案评价方法

（2）优点：使用现金流，考虑投资项目整体，反映了回收期之后的现金流，考虑了货币的资金时间价值，与财务管理的最高目标企业价值最大化紧密连接，允许折现率的变化。缺点：不能反映项目资金收益高于资金成本率的的差额部分。

3.内含报酬率法（IRR）

（1）含义：是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率.

（2）优点：考虑了资金的时间价值同时也考虑了项目周期的现金流，缺点：它是相对数指标，无法衡量公司价值的绝对增长、也可能产生多个IRR，无意义，与净现值给出相矛盾的结论。

4.现值指数法（PI）

（1）含义：是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称获利指数法、贴现后收益/成本比率。

（2）优点是：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度，由于现值指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比，在一定程度上反映出一个项目的收益率与风险，指数越高，说明项目获利能力越高。缺点：利润指数这一概念不便于理解。

四.投资方法决策的综合分析：

非折现的投资方法由于没有考虑资金的时间价值，现阶段已被大多数企业所摈弃。.企业的投资项目既有简单的也有复杂的，对于复杂的项目，根据现有材料数据需要综合加以考虑分析。各种投资方法各有利弊，综合判断才可以避免得出错误的结论。

五.投资决策方法的特殊应用

1.不同规模的项目：

可以用扩大投资规模法来计算净现值、折现回收期、内含报酬率进行比较。

2.不同寿命周期的项目

可以用重置现金流法和约当年金法进行比较。

3.项目的物理寿命与经济寿命

经济寿命短于物理寿命时应进行处置。

结束语：投资决策决定着企业的发展，正确的投资决策能够使企业降低风险，带来收益。错误的投资决策将会使企业陷入困境，甚至破产。我们应该慎重考虑投资决策的方法，综合运用，分析研究，做出正确的决策。（作者单位：大通区会计服务中心）

参考文献：

[1]派克，尼尔著.孔宁宁译.公司财务与投资：决策与战略[M]

[2]夏恩君.项目投资决策分析：方法与技术.经济科学.2008

企业投资决策浅析 篇4

随着当今社会经济的发展变革,各类投资活动日益丰富,同时吸引了更多人群的关注,并使投资总量不断扩充。投资项目的最终结果势必直接影响投资人的根本利益,同时还关系到整体社会资源的合理配置以及社会生产力的全面提升。在较多国家之中,投资决策制定的科学有效,对整体企业发展管理具有重要现实意义。依照时间顺序可将投资管理划分成早期的经营投资、中期阶段的执行以及具体的投资周期。依照工作属性,可将其划分成决策、工程设计、施工建设以及综合调试等。投资管理阶段中制定决策尤为重要,具体来讲主要由技术、市场管理、经济评估、财务管理等层面制定相应的决策。该过程持续时间较长,且涉及到较多因素,只有决策制定的科学合理,方能节约整体投资金额,并可渐渐积累丰富的经验,进而为后续的经营投资提供有价值的参考依据。

二、投资决策内涵

不同的研究人员针对投资决策的具体概念进行了不同角度的阐释,然而意义万变不离其宗,即为经济主体赢得预想的受益,分析判断怎样做好资本管控或是否有投资的必要。项目工程投资决策为企业单位经济决策管理的主体活动,通过该环节可清楚企业具体的投资方向、主要的结构与具体的规模,评判投资行为以及制定决策所需投入的成本以及获取的效益。

三、企业投资决策存在的问题

伴随市场经济的飞速发展,行业发展环境进一步优化,然而由于深受计划经济体制的影响,导致传统文化、滞后经营的理念仍旧根深蒂固。众所周知,投资决策为一项极为复杂的实践活动,然而基于采取决策方式的不合理,会导致投资冲动的不良行为。所谓投资冲动,也就是说在利益与诱惑面前,人们容易被表象的内容迷惑,因此会产生投资冲动。导致该类错误倾向的成因则在于没有进行有效的前期规划,无法把握经济指标,做好科学的财务计算与分析,通常仅仅由于某个领导的一个指令便决定投资,导致的结果往往令企业背负沉重的负担。另外,受到外界因素的影响还会引发企业情感投资的错误倾向,进而导致经济纠纷甚至是非法骗取钱财的问题。

纵观我国较多企业,其投资决策的工作体制存在一定的不完善性,欠缺民主、科学化的管理,无法对拥有资源、总体能力水平做研究分析。例如,在财务、应用技术等支持不充分的状况下,便急于投资;或是在自身能力不满足投资标准的情况下进行投资,具体的投资领域亦不符合企业自身力所能及的范畴,最终均会令企业陷入困难境地。

由于一些企业在没能筹措到充足的资金状况下,便匆忙的进行投资,最终较易由于资金无法符合投资现实需要,使得投资项目由于供给经费不足而无法按期投入生产,影响了最终效益的发挥。另外,一些较为重要、规模庞大的工程投资资金量较多,还需要事先垫付庞大流动经费。然而由于一些单位制定投资决策的过程中,仅片面的分析了固定资产需要的经费,却没能重视流动资金总体需求量,进而导致投资项目工程投产之后,由于欠缺流动经费,使得耗费庞大资金建设的项目无法全面发挥应有的功能价值。再者,一些单位在投资过程中要通过借款满足需求,而当建设投资工程或是运行失误之后,企业却无法按期还本付息,导致自身深陷财务危机,甚至面临较大的信任危机。

四、全面提升企业投资决策水平

(一)明确投资方向,有效应用会计信息

把握清晰的投资方向对企业来讲极为重要,在正确方向的引领下,企业会选择适合自己的最佳投资经营途径。相反,选择错误的投资方向,便会令企业的努力付诸东流。为此,企业单位唯有依据自身实际状况、所处的经营阶段清晰的明确正确的投资方向,方能取得事半功倍的工作效果。再者,企业应积极的抓住投资机遇,使自身全面发展、不断壮大。

伴随资本市场的快速发展,会计信息披露价值逐步显现,其内容更加透明。为此,投资人可由该类复杂冗余的会计财务信息之中有效的采掘到各类对制定投资决策有价值的内容。企业应充分明确管理会计的核心职能,使他们利用会计信息进一步明确企业的收益、损失,具体的定量标准,相应的发展趋势以及投资财务指标,并向企业决策管理层提供有用的会计决策信息。具体可通过成本性态的科学划分、预期报酬率、贴现率标准的生成以及应用,促进投资人可更全面的明确企业资源状况,进而精准的制定出实现最大化利益的正确投资决策。

(二)客观进行投资分析,创建严明合理的决策管理责任制

企业制定投资决策前期,首先应对拥有的资源以及自身的能力水平做客观的分析,评判有否具备了投资的精力与条件,而后方可组织后续的经营投资。倘若一味的盲目行事,不自量力,则无法取得良好的收益,相反会浪费有限的资源,使企业投入较多不必要的精力。

投资决策针对企业单位经营发展来讲意义重大,制定正确的决策,对企业的持续全面发展,赢得可观的收益极为有利。为此,应创建科学有效的投资决策管理责任制,明确企业决策人的具体责任。首先应清楚划分各岗位责任,即不同的决策主体承担的责任应有所不同。另外应通过法律形式,或明确的规章制度使负担的责任更为具体,体现一定的权威性。再者,应对投资责任具体的执行落实状况进行全面监督管控,做到实事求是,奖惩分明。实践过程中,要始终把握人人平等的工作原则,预防落实决策责任体制的决断中引发不公平的问题。再者,应加强投资决策人职业道德建设以及工作能力评估考核,定期开展继续教育,令他们体现工作的严谨性,把握公平公正性,确保廉洁奉公、把握职业操守,并在不断的学习过程中扩充知识面,掌握丰富的职业技能,真正胜任本职工作,提升专业素质水平。

(三)组建投资风险管控委员会,做好风险防控

为预防投资风险,在投资决策制定前期,应做好可行性分析以及风险评估,设立化解风险的有效对策,预防企业存在决策有失的问题,进而真正提升投资效益水平。另外,还可成立风险管控委员会,针对投资决策存在的组合风险做动态跟踪监督,并对存在的风险隐患进行预警,在企业之中创建健全的监督管理体系。投资决策阶段中,委员会可对具体的管理人员做进一步制约,进而预防他们为了实现自身利益而危及企业整体利益,或是损害股东长久利益。委员会可纳入股东代表,引入高管人员以及员工代表,建立互相制约管理、监督管控、协同合作的工作机制。这样一来,不但可确保股东享有利益,还可符合管理工作人员与基层员工的根本需要。

五、结束语

总之,企业投资决策在其发展建设进程中发挥了极为重要的影响作用。基于其重要价值,我们只有以客观的视角研究企业投资决策阶段中存在的问题,明确其科学内涵,并就具体的不足问题制定科学有效的应对策略,进行民主化的管理,把握清晰的投资决策方向,有效应用会计信息,客观进行投资分析,创建严明合理的决策管理责任制,组建投资风险管控委员会,做好风险防控,方能真正提升企业投资决策整体水平,避免不必要的经营发展损失,有效防控投资决策风险,真正提升企业核心竞争力,推动其实现可持续的全面发展。

摘要：本文基于投资决策科学内涵,探讨了企业投资决策过程中存在的问题,并制定了有效的实践工作策略。对优化企业投资决策水平,提升企业核心竞争力,创设显著的经济效益与社会效益,有重要的实践意义。

关键词：企业,投资决策,问题

参考文献

[1]傅桓.工业技术经济学(第三版)[M].北京:清华大学出版社,2011,73-74

[2]赵杰.技术经济学[M].天津:天津大学出版社,2011,87—89

[3]毕林.技术经济学[M].沈阳:东北大学出版社,2009,65—70

股票投资决策 篇5

绩

东港股份(002117)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入7.81亿元，同比增长9.76%；归属于上市公司股东的净利润8696.43万元，同比增长9.81%；基本每股收益0.70元。公司拟按2011年末公司总股本1.26亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利4.00元(含税)，合计派发现金股利5056.57万元，剩余未分配利润结转至下一。同时，进行资本公积金转增股本，每10股转增10股，共计转增1.26亿股，转增金额未超过2011年末“资本公积——股本溢价”的余额，转增后公司总股本增至2.52亿股。

水晶光电(002273)2月29日晚间公布2011利润分配预案的预披露公告，公司实际控制人叶仙玉向公司董事会提交了公司2011利润分配预案的提议，具体内容如下：以截至2011年12月31日公司总股本1.24亿股为基数，向全体股东每10股派发现金5元(含税)，同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股，转增后，公司总股本将增加至2.49亿股。

海联讯(300277)2月29日晚间公布2011利润分配预案的预披露公告，公司实际控制人章锋向董事会提议公司2011利润分配预案为：以2011年12月31日公司总股本6700万股为基数向全体股东每10股派发现金股利3元(含税)，同时进行资本公积金转增股本，以6700万股为基数向全体股东每10 五行财富网 五行决策软件，最好的炒股软件http:///

股转增10股，共计转增6700万股，转增后公司总股本将增加至1.34亿股。

国腾电子(300101)2月29日晚间公布2011利润分配预案的预披露公告，27日，公司的控股股东成都国腾电子集团有限公司向公司董事会提交了公司2011利润分配预案的提议，具体内容为：以公司2011年12月31日公司总股本1.39亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.50元(含税)；同时进行资本公积金转增股本，以公司总股本1.39亿股为基数向全体股东每10股转增10股，共计转增1.39亿股，转增后公司总股本将增加至2.78亿股。

金螳螂(002081)2月29日晚间公布2011利润分配预案的预披露公告，公司实际控制人朱兴良向董事会提交了2011利润分配及资本公积金转增股本预案，提议以2011年12月31日公司总股本5.18亿股为基数，每10股派现金红利2元(含税)，以资本公积金转增股本，每10股转增5股。

酒鬼酒(000799)2月29日晚间公布2011年报告，报告期内，公司实现营业总收入9.61亿元，同比增长71.61%；归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比增长142.54%；基本每股收益0.628元。公告称，报告期公司可分配利润为负数，公司不进行利润分配，也不进行公积金转增股本。

长江润发(002435)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入11.19亿元，同比增长33.38%；归属于上市公司股东的净利润4604.00万元，同比增长10.37%；基本每股收益0.35元。公司拟以2011年

12月31日深圳证券交易所收市后的总股本1.32亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，共计派发现金红利1320万元(含税)。公司2011不以资本公积金转增股本。

光电股份(600184)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入19.61亿元，同比增长8.42%；归属于上市公司股东的净利润2318.74万元，同比下降73.61%；基本每股收益0.11元。公司拟以总本股2.09亿股为基数，每10股派发现金0.5元(含税)，共计派发现金1046.9万元，剩余未分配利润留待以后分配。

丽鹏股份(002374)2月29日晚间公布2011年报告，报告期内，公司实现营业总收入5.85亿元，同比增长47.03%；归属于上市公司股东的净利润1332.75万元，同比下降55.86%；基本每股收益0.16元。公告称，公司2011利润分配预案为：以2011年末8560万股总股本为基数，向在股权登记日登记在册的全体股东进行利润分配，按每10股派发1元现金红利(含税)，共计派发现金856万元(含税)，经过本次分配后未分配利润剩余部分结转以后分配。

金瑞矿业(600714)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入4.21亿元，同比增长11.64%；归属于上市公司股东的净利润3117.79万元，同比下降10.43%；基本每股收益0.114元。公告称，本母公司未分配利润为负，根据《公司法》和《公司章程》的有关规定，公司201

1不分红送股，也不以公积金转增股本。

亿城股份(000616)2月29日晚间公布2011年报告，报告期内，公司实现营业总收入21.56亿元，同比下降29.86%；归属于上市公司股东的净利润

3.62亿元，同比下降33.70%；基本每股收益0.3元。公告称，公司2011利润分配及资本公积金转增股本预案为：以2011年末总股本11.91亿股为基数，向全体股东每10股派现金股利0.1元(含税)，不送股，也不进行资本公积金转增股本。

航天电子(600879)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入35.08亿元，同比增长18.48%；归属于上市公司股东的净利润

1.68亿元，同比增长3.80%；基本每股收益0.208元。公告称，考虑到公司产业化项目投入、扩大再生产等经营活动对现金流的需求，公司拟定2011不进行利润分配。

帝龙新材(002247)2月29日晚间公布2011年报告，报告期内，公司实现营业总收入4.77亿元，同比增长30.10%；归属于上市公司股东的净利润4059.37万元，同比增长1.78%；基本每股收益0.41元。公告称，公司2011利润分配预案为：拟以公司现有总股本1亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，共计派发1002万元，公司剩余未分配利润9900.27万元结转至下一。2011不实施资本公积金转增股本方案。

乐山电力(600644)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入20.95亿元，同比增长17.76%；归属于上市公司股东的净利润7961.38万元，同比增长27.05%；基本每股收益0.2439元。公司拟以总股本

3.26亿股为基数每10股派现金红利0.6元(含税)，分红金额为1958.88万元，分配后剩余未分配利润为2.97亿元。本公司不进行资本公积金转增股本。

天山股份(000877)2月29日晚间公布2011年报告，报告期内，公司实现营业总收入82.77亿元，同比增长45.10%；归属于上市公司股东的净利润11.3亿元，同比增长123.62%；基本每股收益2.91元。此外，公司公布2011年利润分配预案，公司拟以股本4.88亿股为基数，每10股派7元(含税)现金红利，共派现3.42亿元，剩余2.49亿元利润结转下一分配。同时，按现有股本总数4.88亿股为基数，每10股转增8股，共转增3.91亿股，转增后公司总股本为8.8亿股。

环旭电子(601231)2月29日晚间发布2011业绩快报。公司2011实现营业收入127.07亿元，同比下降7.30%；归属于母公司所有者的净利润

4.51亿元，同比下降16.13%；每股收益0.5元。公司股票自28日起停牌，停牌前报价16.47元。

一汽富维(600742)2月29日晚间发布2011业绩快报。公司2011实现营业总收入69.81亿元，同比增长12.92%；归属于上市公司股东的净利润4.28亿元，同比下降24.97%；基本每股收益2.02元。公告称，影响本报告

期经营业绩的主要因素是原材料涨价；商用车配套产量降低；产品结构调整；筹建中的合资公司处于投入期。

2月29日晚深市公司一季度业绩预告一览：

蓝色光标(300058)2月29日晚间公布2012年第一季度度业绩预告，2012年1月1日至3月31日，公司预计归属于上市公司股东的净利润2700万元-3250万元，比上年同期增长45%-75%。公告称，公司2012年业务进展情况良好。由于公司品牌形象的提升和行业内竞争优势的进一步加强，内生性业绩增长保持稳定；同时，去年并购的公司带来了新行业和新客户的外延性增长；导致第一季度主营业务净利润同比将会有45%-75%的增长。

华峰氨纶(002064)2月29日晚间发布2012年第一季度业绩预告。公司预计一季度归属于上市公司股东的净利润亏损2000万元-3000万元，上年同期为盈利7192.41万元。公告称，由于欧美经济不景气和国内宏观调控对氨纶下游企业产生较大影响以及国内氨纶新增产能释放，氨纶市场需求持续低迷，氨纶价格较去年同期大幅下跌，目前氨纶价格仍在低位徘徊，1-2月的销售均价较去年同期降幅达到30%左右，致使公司盈利水平大幅下降，出现亏损状况。

对企业投资决策的思考 篇6

关键词: 企业 投资决策 核心

中图分类号:F270 文献标识码:A

文章编号:1004-4914(2007)12-222-02

投资是现代社会中一个十分重要的经济活动，从投资的过程与方式看，可以把现代投资分为实业投资和金融投资，从微观上看,单位投资又分为对外投资和对内投资。投资决策是指对一个投资项目的各种方案进行分析对比以选择投资效果最佳的方案。注重科学投资行为是一个成熟的现代企业管理所应有的本质特征。投资决策体现企业的根本利益，是现代企业最高层次的战略决策，是现代企业管理的核心。在市场经济中,如何把握大局,以科学的态度和民主方法搞好决策是当前提高领导工作水平,促进经济发展的一项重要任务。投资是否科学,决策程序是否民主,决策是否有远见,将决定企业是否持续发展还是走向失败的关键。无数成功企业都是敏锐地洞察市场,捕促市场机会,经过科学、民主决策论证,走向成功;不可否认,投资决策失误不可避勉地导致企业经济效益逐年下降,直至拖累拖垮原有(投资)企业。本文通过对某公司的调研，从其对外投资项目的厂址选择、开工的时机、资金筹划等方面说明投资决策的重要性和必要性。

在某县有一家国有的主营铅锌采选的企业（以下简称“铅锌公司”），铅锌公司是20世纪60年代末由省冶金部门投资开采，设计能力为年处理矿石2万吨，开采年限为12年，归属省冶金部门主管。公司国有身份职工主要来自闽南、福州地区，1985年下放给地方主管后，人员结构有所变化，本县市大中专毕业生陆续配至铅锌公司。铅锌公司是当地骨干企业，经济效益在计划经济时期属较好企业，职工人数400多人，产值400多万元，主要产品为：铅精矿、锌精矿，该粗选矿主要由省一家冶金贸易公司调往湖南的株州冶炼厂冶炼，矿伴生金银返销回福建，金银收入有时占总收入的20%。在20世纪80年代末，由于受市场经济影响，以及受国际有色金属价格持续走低的影响，并且企业资源储量的下降、品位降低，采掘成本增加，企业经济效益在幅度下降。为寻求企业的生存与发展，管理层采取了一些增收节支的措施，但成效不大。进入90年代，市场经济的作用越来越明显，政府对企业的管理也发生了重大变革，企业走向市场，走向自我约束、自我发展的轨道。由于矿山储贮大量石灰石资源，陆续有中层干部提议充分利用资源建造水泥生产企业，但管理者未引起足够重视。

一、选择时机失误

1992年全国投资热一度高涨，有些地方经济出现膨胀，到处集资办厂、投资开发、招商引资，一时造成建材市场空前繁荣。当时在整个地区到处兴建水泥厂，有矿山资源的地方，大大小小几十家同时上马，水泥厂烟囱林立。由于市场需求大，水泥价格突飞上涨。看到行情的火爆，铅锌公司管理当局才意识到应该利用本矿的石灰石资源投资兴建水泥厂。此时投资面临基建成本的大幅度提高，这主要是：当时在当地兴建水泥厂多，水泥、钢材等建材价格高，同时，由于水泥设备需求大，价格亦大幅上涨，设备安装投资成本也加大。经对比，前后二年，同样建造一个4.4万吨/年规模的水泥厂增加投资额1.5倍。

二、选择地址失误

铅锌公司地处该县东南角，石灰石资源丰富，开采条件亦较好，可利用原铅锌矿开采、运输条件，有一定的采掘优势。若整条水泥生产线都设计建造在铅锌公司，一可以充分利用资源，二投资较少，三便于管理。然而，管理者未进行充分论证，没有科学、民主的决策，甚至于有地域性偏见，采取了分段选址。在公司所在地投资建成水泥熟料厂，在闽南某地建造水泥磨粉厂，设计为用熟料厂生产的原材料运至磨粉厂加工成水泥成品，就地销售，但两地运输距离有五百公里，大大增加了生产成本；在磨粉厂有一整套管理机构，增加了管理成本；在建造磨粉厂时，花费大量征地费用，又采取先建好福利设施（职工公寓、食堂），由于后勤建设资金占用过多，生产车间较迟建成，造成投资大大超预算，并且严重影响生产。

三、资金筹借失误

由于投资严重超预算，造成了资金缺口很大。项目资金主要来源有：银行贷款，占预算的70%；法人单位投资或借款，由电厂、当地镇政府、卫生院等单位集资或入股；铅锌公司职工入股或借款；自有资金；自然人投股。由于自有资金严重不足，银行借款不能按时到位，大部分资金都是外借，甚至有些以高利贷筹措，例如：XX中医院向职工借款投股，承诺给予2%～3%的月息，闽南当地政府原投资款后转为付息借款。职工借款也高于同期银行利息，时间较短（3年期），还款压力大。经近二年的建设，熟料厂总算建成，再经半年磨粉厂建成。开始水泥熟料先销往周边水泥厂，当磨粉厂需原料时，由熟料厂运至，由于运距的关系，比当地周边采购成本增加了20%，而且，磨粉厂生产的水泥还未形成品牌，质量也不稳定，销量少，价格低。因而，磨粉厂处于边生产边亏损的境地。由于投资预算的大大突破，熟料厂投资经估算达400多万，磨粉厂近800万，一个4.4万吨/年规模的水泥厂投资近1200万元，而当时建成一个8.8万吨/年规模的水泥厂只需八百万。由于资金短缺，建设资金不足，流动资金缺乏，两厂一直处于停产或半停产状态，后来，都采取承包租赁形式，承包费远远不够支付集资和银行的利息。

四、投资决策失误造成的后果

1．时间是金钱，由于投资时机严重滞后，造成投资成本的增大，失去了原本应有的市场。铅锌公司在1986年有合作投资一家水泥厂，该厂历年小有红利分回，对水泥行业有一定的了解。此后几年铅锌公司经济效益属顶峰时期，应有一定的盈余。当时兴建水泥厂，有矿产资源、资金、技术，融资容易，投资成本也低，这是一个大好时机失去。看到市场行情的火爆，一蜂而上，价格严重背离价值，违背了市场经济规律，不经科学、民主的论证，匆匆上马，给企业造成难以挽回的损失。

2．企业投资的根本目的应是为了获取利润，取得投资收益，企业投资的目标是以较低的投资风险和较少的投资投资投放获取同样多的（或者更多的）投资收益。原本可以在同一地址建成一条水泥生产线，以销售方便为由，分成两地投资，分散了大量资金，使本来资金短缺的项目更加造成困难。厂址的选择应主要考虑经济、技术、资源等条件。若在当地有一定的品牌、有市场，再建分厂或设销售机构，是较好的选择。铅锌公司在该地建厂，工资费用、能源消耗、管理费用、基建成本、运输成本等都比增，难以形成竟争优势；而且，由于当时的征地、青苗补偿费用高，同时，在基建设计中先建造了高标准的后勤设施，大大增加了折旧费用；再说，由于投产后，未能形成一定的品牌，质量也不稳定，因而只能以质次价低销售。所以，由于选址的失误，资金的大量投入，给本来经济实力并不强的铅锌公司背上了沉重经济负担。

3．企业筹资的具体目标是在满足生产经营需要的情况下，以较低的筹资成本和较小的筹资风险，获取同样多的（或更多的）资金。铅锌公司投资项目没有按有关政策筹集资金，大部分资金由银行贷款，受至于放贷时间，以及受还本付的压力，由于投资项目未能及时产生效益，银行利息全都有由铅锌公司负担，开始企业还可以支付，随着项目的进展，投资的无限突破，企业资金越来越紧张，一个响当当的企业就这样消落下去。

五、经验教训

《内部会计控制规范——基本规范（试行）》规定：单位应当建立规范的对外投资决策机制和程序，通过实行重大投资决策集体审议联签等责任制度，严格控制投资风险。企业的生存与发展固然有其内在规律，但投资每一项目必须谨慎，应当建立完善的决策体制，避免投资决策的失误直接导致企业的衰亡。铅锌公司投资失败导致企业衰亡，表明：企业投资首先要有一定的自有资金，其次，主导产品要有市场，再次，投资要有远见卓识，最后，企业的经营管理也非常关键。“时间是金钱，效益是生命”，铅锌公司决策滞后，选址随意性，投资严重不足，造成项目建成之日也是其倒闭之日，并且拖跨了一家本来主业经济效益较好的企业，这值得深思。

参考文献：

1.万解秋,贝政新.现代投资学原理.复旦大学出版社，2005

2.傅元略.财务管理.厦门大学出版社，2005

股票投资决策 篇7

关键词：风险投资,广义决策,研究综述

风险投资业作为促进高新技术产业发展的关键产业对加快科技创新, 支持创新创业, 转变经济发展方式发挥着非常重要的作用。由于风险投资具有高风险特征, 风险投资的投资决策实际上是不确定条件下进行的, 单一阶段的投资决策已很难适用于未来市场极不确定、风险极高的风险投资决策。为了实现投资预期收益, 风险投资的决策过程应该是一个动态的多阶段过程, 不仅包括投资前项目选择的决策, 而且包括对投资后的管理。只有在风险投资的各个阶段、各个层面都做到科学合理的决策, 风险投资才能实现高收益高回报的初始目的。因此, 从广义视角来理解风险投资决策应该更为科学。

关于风险投资决策问题, 以往的研究主要集中在风险投资家对风险项目 (企业) 的选择决策上, 这其实是狭义层面的决策, 这方面的研究已经相对成熟, 而关于广义层面的决策优化问题仍有较大的研究空间。本文基于广义决策的视角, 从风险投资的风险识别、量化, 项目的投资组合优化, 投后绩效管理与退出决策等几方面来展开相应的文献综述。

一、关于风险投资风险因素识别的研究

关于风险投资风险因素的识别, 国外学者的研究主要集中在被投企业的企业家及其管理团队 (Fried&Hisrich, 1994;Deventer&Mlambo, 2009) 、代理风险与契约关系安排 (Gompers&Lerner, 1999;Huyghebaert&Mostert, 2008) 、技术和市场风险、法律经济和政策环境 (Moriarty&Kosnik, 1989;Chocce&Ubeda, 2006;Koryak&Smolarski, 2008) 、风险投资家本身的能力 (Dimov&Shepherd, 2005;Yung, 2009) 等。研究方法上主要采用深度访谈、问卷调查、统计分析、案例研究、建立模型、使用新数据库等。中国学者对于风险投资的风险因素识别较早是从分析技术创新、科技成果转化阶段的风险开始的, 学者们 (李建华和葛宝山, 1994;布拉格, 2005;陈建华, 2006;王庆民, 2009;刘曼红, 2011;包乌日汉, 2012) 都从各自的视角对风险投资风险进行了识别和分析, 但总的来说, 立足中国国情, 从创业企业、风险投资机构以及企业外部环境三方面比较系统、全面地分析风险投资过程中所面临的风险还比较缺乏, 因而, 加强基于中国国情的比较系统、全面的风险投资风险因素识别的研究显得十分必要。

二、关于风险投资风险度量的研究

从研究文献上来看, 风险度量方法主要有方差、标准差、半方差、离差、绝对偏差等偏离期望值的各种变形形式等、在险值Va R法、条件在险值Cva R法等。

方差、半方差、绝对偏差等方法主要用于对投资风险的度量。随着风险测度理论研究的逐渐发展, 人们对风险本质的认识也日益深入。研究发现, 用方差方法不能准确地度量真实风险的大小 (单伟勋, 2013) ;使用半方差法进行风险度量时, 需要首先设定目标收益率, 这种设定具有一定的主观性;而绝对偏差法, 由于用投资收益率的一阶绝对中心矩来代替二阶中心矩, 发散的可能性比较低。因而从理论上说, 风险的绝对偏差度量要优于方差度量 (徐绪松, 王频, 侯成琪, 2004) 。

在险价值Va R (Value at Risk) , 一般被理解为在给定的市场条件和给定的置信水平α下, 在未来某个持有期间内, 某一投资组合预期会发生的最大损失 (刘骅、卢亚娟, 2012) 。考虑到Va R不是一个一致性风险度量, 理论界在1997年提出了Va R的修正方法, 即条件风险价值 (CVa R) , 它是指在投资组合的损失大于某个给定的Va R值条件下的期望损失。CVa R与Va R的区别首先在于, CVa R不是一个单一的分位点, 而是尾部损失的均值, 当所有大于Va R的损失值都被考虑到时才能计算, 因此CVa R对尾部损失的测量是比较充分的 (肖甲山, 2008) 。Va R方法和Cva R法主要被用作度量和管理损失。

对于绝对偏差方法的应用研究, 中国学者武敏婷、孙滢、高岳林 (2010) 、张鹏 (2011) 、西爱琴 (2006) 等作了尝试, 并很好地解决了度量和控制投资风险、多阶段投资组合优化以及农业生产风险的度量等问题。鉴于此, 笔者认为选择“绝对偏差方法”来度量风险投资的投资风险是比较合适的。

三、关于风险投资投资组合优化的研究

关于投资组合优化理论的研究, 主要经历了现代投资组合理论以及行为组合理论两大发展阶段。50年代以前早期的投资组合理论, 已经有了风险条件下追求收益最大化、风险最小化的思想 (现代投资组合理论的精髓) , 但还没有使用量化的方法。Markowitz (1952) 发表题为《证券投资组合的选择》的论文, 对充满风险的证券市场的最佳投资问题进行了开创性的研究, 标志着现代投资组合理论的产生。现代投资组合理论考虑的是理性投资者如何借助于分散投资来优化其投资组合, 其研究问题的基点在于投资者的投资决策是对两个目标:“预期收益最大化”和“风险最小化”的权衡 (Markowitz, Harry M.1952) 。现代投资组合理论中基于效用理论形成的各种预期效用最大化模型, 可以分析投资者的风险反应及风险条件下的决策行为 (西爱琴2006) 。值得注意的是, 由于风险投资的高风险特征, 使得在对风险投资决策行为进行研究时必须要考虑风险因素。因此预期效用理论及其相关模型方法也可以在对风险投资机构风险决策优化行为的研究时被采用。

作为新兴理论的行为组合理论, 目前的研究尚处于理论分析阶段, 大量的实证检验将是其今后主要的研究方向。

四、关于风险投资投后管理等的研究

围绕风险投资决策优化的总目标:在达到预期收益的情况下, 使总投资风险最小, 风险投资机构除了做好投资前项目选择决策外, 还必须考虑投资后对创业企业的管理, 以控制投资风险, 提升投资绩效。

总结

风险投资的高风险特性, 决定了风险投资决策过程是一个复杂且多阶段的过程;对于风投机构来说, 投资决策实际上是一种风险行为, 如果决策缺乏科学性, 则必将导致最终投资的失败。本文基于广义决策的视角, 从风险投资的风险识别、量化, 投资组合优化以及投后管理等方面对相关研究文献进行了梳理。从现有文献来看, 对于风险投资风险因素的识别, 立足中国国情, 从创业企业、风险投资机构以及企业外部环境三方面比较系统、全面地分析还比较缺乏;对于风险投资风险的度量, 笔者认为选择“发散的可能性比较低”的绝对偏差方法来度量投资风险是比较合适的;对于风险投资组合优化决策, 现有研究文献中很少见到将MOTAD模型用于风险投资决策中, 而基于MOTAD模型可以很好解决农场生产风险决策问题, 笔者认为可以考虑将MOTAD模型应用于风险投资决策优化行为分析和投资组合优化问题的研究。关于风险投资投后管理, 国内目前尚缺乏对投资后风险投资绩效的关键影响因素及其相互作用机理的研究。此外, 从资产安全性角度考虑合适的风险投资退出时机, 以及采用决策树法, 以预期收益为标准来辅助进行风险投资退出方式的决策还不多见。综上, 笔者认为基于广义决策视角, 从风险投资风险的识别、量化, 投资组合优化以及投后管理与退出决策等方面系统地展开对风险投资广义决策优化问题的研究, 最终实现风险投资预期的投资目标是十分必要的。

参考文献

[1]洪怡恬, 金式容.成长期权在风险创业项目投资决策中的应用.商业研究, 2003 (24) :104-106.

[2]范柏乃.风险投资决策问题研究.浙江金融, 2002:30-31.

投资决策预算新思考 篇8

投资决策分为长期投资决策和短期投资决策,相应的决策预算有长期投资决策预算和短期投资决策预算。投资决策预算对我国大部分企业而言是个薄弱环节,也是长期困扰企业战略管理的关键问题。

怎样才能做到既有效调动企业投资决策的积极性,又能有效地控制投资决策的后果?笔者认为投资决策预算是重要保障措施和手段,同时也是保证企业总体战略实现的重要工具。投资决策预算需要与自然保持和谐,这是企业可持续发展的基础。

投资决策预算是企业未来某项专门方案如何取得资源和使用资源的一种详细计划。它应当起到规划、协调、控制和业绩评价的功效,帮助企业提高财务竞争力,有效整合财务资源,充分实现企业价值。

长期投资决策预算常用现金流量折现法进行,为提高其科学性和合理性,在估算折现率和现金流量时,既不要人为夸大风险,高估折现率,低估现金流量,也不要不考虑风险,低估折现率,高估现金流量。因为现代长期投资决策模式多采用复利折现法,高估或低估折现率对未来远期现金流量的现值会有很大影响,会淘汰那些未来确实有收益而风险不大的项目,如基础项目投资、农业投资等,而选择一些近期现金流量大,风险也很大的项目,使企业做出了错误的长期投资决策。

投资决策预算的编制是从选择预计报酬率开始的,但企业所有者、经营者、财务经理、员工的选择标准并不相同,而且还会因为其组成的不同有所变化。因此投资决策预算是一个博弈和协调的过程,需要有相对科学的预算程序。经过协调后确立的投资报酬率、预计现金流量、投资额等指标,才能成为编制投资决策预算的依据。

一个成功的企业并不一定要定很高的投资报酬率,而关键在于对未来投资预算的高效动态管理,在管理控制中实现预算目标,稳健地推进企业发展。

投资决策预算在实际操作中有许多问题需要解决,如投资项目投入现金流量与企业融资能力矛盾、投资项目资产分布与抵押能力、各种代理成本与摩擦成本、融资结构与投资结构的矛盾、资产变现性与投资的矛盾、资金与自然资源的矛盾等。

科学的投资决策预算是建立在对未来收益与风险科学评估基础上的。但众多现实说明,这种科学评估手段尚不成熟,特别是对自然资源的科学评估一直没有很好地解决。投资决策预算作为实现企业长期目标的一种手段,首先是一种制度安排。其目的是为了实现企业未来的战略目标,它应当是科学决策的产物,是一种有效的控制手段,是明确各责任单位责权利的制度安排。为了使长期投资决策预算更加科学化、合理化,应当采用弹性预算加滚动预算的方式加以编制落实,使未来经济活动的实现值逼进预测值或期望值。

长期投资决策预算应当体现企业决策者的经营理念、战略思想和个人品格,应当遵循的基本原则是“量入为出,量力而行”、“风险与收益相配比”,优化资本结构和资产结构,优化企业内部管理体制。

一个企业的成功主要靠的是投资决策,投资决策预算是投资决策的自然延伸。企业要发展,首先要完善投资人的投资决策制度。

2 强化投资决策预算

2.1 提高预算编制的准确性。

许多企业的投资决策预算之所以约束性差,基原因主要是投资预算准确性差,无法根据它来指导和控制投资实践活动。除了前述采用弹性预算加滚动预算的办法来不断提高投资决策预算编制水平,还要建立零基预算体系,充分发挥专家的作用,既能提高投资决策预算水平和质量,又能大大提高经济效益。

2.2 严格执行投资决策预算。

投资决策预算作为投资中心未来的行动纲领,应严格执行。为了提高执行质量,可采用比较具体的手段和指标来进行,如费用指标、收入指标、成本指标、利润指标、现金流量指标和采用费用控制卡、收入控制卡、利润控制卡及电子监控措施等手段。财务部门应当严格把关,在处理每一笔业务时,看其是否有利于投资决策预算任务的完成。

2.3 严格投资决策预算的调整程序。

即要建立并完善投资决策预算的调整制度,只有当出现不可控因素之后,经预算委员会研究同意,才允许调整相应的投资决策预算。调整时要按规定的权限和流程进行,以减少投资决策预算调整的随意性。

2.4 把投资决策预算的不确定收益及成本留在明处。

因为投资决策预算,特别是长期投资决策预算,不确定因素较多,所以在执行过程中难免出现偏差。为了既严格执行预算,又充分调动投资中心的积极性,对于预算执行中产生的有利和不利偏差,都应当加以说明,以便需要调整时能及时调整。

2.5 全面严格考核投资决策预算执行情况。

要做到“全员”参与,严格考核,对预算编制是否及时、准确及执行结果都应当做出全面、科学、客观公正的评价,对存在的问题应当拿出切实可行的解决办法加以解决。

3 企业投资决策预算控制新思路

3.1 完善投资决策及预算制度,体现预算控制思想

投资决策的制度建设非常重要,它是科学决策的基础,也是高质量投资决策预算的基础。企业从市场获取投资信息,选择投资项目去实现企业战略目标。为了保证企业战略目标的实现,要求投资决策科学化、制度化、高效化,这一切都必须有科学、高效的制度做保障。无论是投资决策制度,还是预算制度,都应当体现预算控制思想,要有科学的选优标准和机制,以及严格高效的激励机制,同时还要有相应的协调机制相配合。

3.2 构建投资决策预算信息系统,减少资源消耗

资源配置的载体是信息,信息对称是资源配置最理想的条件,也是投资决策预算顺利开展的有力支持系统。但企业在投资决策预算编制及执行过程中,一些责任人在机构设置、人员分工、工作安排上不注意信息的有效披露、传递、加工,而是按传统计划经济的思维习惯分割信息,封锁信息,人为造成信息不对称。这种信息不对称就会造成投资决策预算的失误及执行中的低效率,使资源配置失去应有的作用。因此投资决策预算必须建立自身的信息系统,同时要与企业整体管理信息系统兼容,使投资决策信息及控制信息能在企业的信息系统中有效地传递和利用,这是使投资决策预算取得成功的重要的办法。

3.3 规范基础管理,完善投资决策预算

投资决策预算,特别是长期投资决策预算具有较强的不确定性,如何评价其业绩和预算主体的功过是较为复要的事情。解决好这一问题,需要规范好各项基础工作。一些企业在编制投资决策预算时,基础工作很不完善,比如投资额、现金流量的确定方面随意性太强,未来报酬的估算太主观,有些甚至非常理想化,这些问题严重地影响了基础资源的真实性和准确性。因此,企业必须规范投资决策预算的基础工作,通过规范基础工作,提高投资决策预算的科学性,也为企业投资决策预算的考核奠定良好的基础。

3.4 建立投资决策预算绩效考核体系,推动投资决策预算工作开展

企业任何新的管理制度的推广,必须与员工利益挂钩,才能发挥管理制度的作用,投资决策预算控制工作也是如此。在建立投资决策预算工作业绩考核体系时,应注意考核体系的可操作性。制定有效的投资工作业绩考核体系,将企业实际投资工作业绩与预算进行对比,分析差异形成原因,并将差异以一定系数与责任人收入挂钩,以此来激发责任主体的积极性,让他们创造性地开展工作,完成投资决策预算任务。

4 投资决策预算监控问题

投资决策预算的监控问题一直是企业预算管理中的难点。为了更好地编制和执行投资决策预算,企业应当成立专门的预算委员会,作为投资决策预算的监督控制机构。预算委员会应当由企业的最高行政长官任主任,由财务、营销、金融、投资、生产、战略管理、自然资源管理等方面的专家组成,负责投资决策预算的编制、执行、考核和决算等全过程的调查研究,为企业履行对投资决策预算的监控提供全方位的服务。

投资决策预算作为企业全面预算的一个组成部分,随着市场经济的全面发展,投资决策预算的重要性日益显著,并在实践中得以应用。市场竞争的加剧和企业业务的日趋复杂,企业在投资决策中产生的信息越来越多,构建企业ERP系统对于投资决策预算的监督与控制显得尤其重要。

参考文献

[1]侯大同.公司制企业实行预算管理的思考[J].四川会计,2002(12):36-37.

企业投资决策的思考 篇9

关键词：企业,投资决策,风险

在现代企业经济活动中, 企业投资是企业提升经营价值、促进企业综合实力提升的重要活动。在企业投资及市场经济调查中发现, 我国国民经济处于平稳增长期, 而这一经济环境为企业投资及发展奠定了良好的基础。为了实现企业投资经济效益、实现企业的健康发展、避免投资失误造成企业的经济损失, 现代企业投资活动中应根据投资环境、投资行业、投资收益等分析确定投资决策, 以此保障投资效益。通过投资决策使企业的投资收益满足企业发展需求、促进企业的健康发展。

一、投资决策的重要性及其意义分析

投资决策是通过对投资环境、投资信息、投资收益等一系列数据信息的分析而制定的决策活动。其决策关键在于对市场的把握、在于对市场经济的科学预测、在于对投资行业发展前景的展望、在于对企业资金链的了解。受宏观经济及企业管理能力等因素影响, 企业投资存在着一定的风险。如果对于市场把握能力不足、企业自身能力掌握不足将导致投资风险的扩大, 进而影响投资收益。严重时还将导致企业因投资失败引发破产。投资决策的科学性能够使企业获得高额回报、能够促进企业的健康发展, 根据现代企业投资决策理论研究结果, 投资决策需要通过投资方向的确定、投资规模的控制、投资时机的把握、投资收益的保障以及投资风险的掌控实现科学的投资决策。

二、如何实现科学的企业投资决策

(一) 强化市场调研, 提高企业投资决策的科学性

市场调研工作的科学开展能够为企业投资决策提供足够的市场信息、进而提高投资的科学性、减少投资决策失误的几率。在现代企业投资决策中, 应树立强烈的市场调研意识。并通过调研投入的增加、系统的收集和分析市场信息促进投资决策的科学性。在对我国企业投资决策情况的调研中发现, 我国多数企业的投资决策都忽略了市场调研的重要性。由于盲目投资造成投资失误而影响企业的经济能力、影响了企业的投资收益。缺乏市场调研的投资决策使得投资项目难以面对复杂多变的市场环境, 进而造成项目收益难以达到预期效果、拖累企业陷入到资金危机中。因此, 现代企业的投资活动中应强化市场调研工作。通过市场调研工作的有效开展使企业投资决策能够具有较多的市场信息, 并根据市场信息确定市场投资决策。通过市场调研工作的有效开展, 促进企业投资决策科学性的提高、促进企业投资项目能够根据市场情况进行调整, 实现企业投资收益。

(二) 树立投资风险意识, 促进投资决策科学性的提高

市场经济环境的多变使得投资项目风险也相对提高。我国企业的投资决策调研中指出, 多数企业的投资决策没有充分考虑投资风险。由于投资风险意识缺乏造成了投资项目统筹能力较低、抗风险能力较低, 进而影响了投资项目的可行性及投资效益。针对这样的现状, 我国企业的投资决策中应树立较强的投资风险意识, 并通过投资风险的评估、投资风险的控制等工作降低投资风险, 实现投资收益目标。

(三) 制定科学的投资秩序, 保障投资决策的科学性

在现代企业投资效益分析及评测中指出, 企业投资决策秩序是决定投资效益的关键因素。通过科学的投资秩序能够报站投资决策的科学性、提高投资决策的民主性、提高投资决策论证, 进而避免投资失误及盲目投资等问题的发生。为了保障企业投资决策的科学性、保障企业投资决策秩序, 在现代企业投资决策中应制定完善的投资决策管理体系。通过投资管理体系的有效执行以及投资管理体系的指导性, 确保企业投资决策的科学性, 实现企业投资收益目标。

三、以严格的投资决策责任制促进投资决策的科学性

根据现代企业投资决策活动中存在的问题, 现代企业应建立严格的投资决策责任制。通过股东决策制、投资民主制等投资决策程序的建立以及投资决策责任制的建立, 明确投资决策职责权限。并根据企业的实际情况明确投资决策项目负责人, 明确负责人的投资权限与职权内容。在此基础上使企业的投资活动职责明确、使企业投资活动在决策程序及秩序的规范下得到科学的开展, 进而保障企业投资经济效益及投资收益。

四、结论

综上所述, 我国企业的投资决策中存在的问题严重影响了企业的生存能力及发展。为了保障企业投资决策的科学性、保障企业投资收益, 在现代企业投资决策中应通过科学的市场调研、严谨的市场信息分析与论证、谨慎的投资风险评估等保障企业投资效益。同时, 针对企业体制的不同确定相应的管理体制及职责权限, 以此促进投资决策科学性的提高、保障企业投资收益。通过相关管理活动的有效开展, 避免投资失误等问题对企业生存、发展的影响, 保障企业股东及企业经营者的利益。

参考文献

[1]刘佳.现代企业投资决策秩序的遵循[J].企业经营信息, 2010, 9

股票投资决策 篇10

关键词：投资项目,决策管理,投资回报

一、企业投资项目决策的概念与一般程序

所谓项目投资决策就是指企业针对经济项目所做的一项管理活动, 决策管理的内容包括确定投资方向与投资结构、针对投资活动做出判断, 分析其成本与效益等。投资项目决策管理的一般程序如下:

首先在进行投资决策管理前, 要先确定投资目标, 目标是一切投资活动的前提与基础;接下来选择投资方向, 可以说投资方向对企业后续的发展方向起到决定性作用;第三步是制定合理的投资方案, 通常至少要制定两个以上的可行性方案, 经过多方位比较、分析后确定出最佳方案;第四步, 对投资方案做出客观评价, 分析投资项目的风险性及回报率, 对投资决策方案的可靠性进行评估;最后需要进行投资决策反馈, 因为投资活动会随着市场环境、政策环境、企业自身情况的变化而变化, 因此, 也要根据反馈信息对项目决策做出适当调整, 以提高投资决策的科学性、合理性。

二、通过科学的投资项目决策提高投资回报

(一) 树立正确的投资项目决策管理理念

所谓正确的投资项目决策管理理念包括三个层面的涵义:首先, 项目决策管理要以企业的经营战略目标与投资战略目标为核心;其次, 项目决策目标本身也要设立一个对应的目标, 即投资项目不同, 所设定的决策管理目标也存在差异;最后, 所制定的项目决策管理目标要能够将项目投资过程中各相关利益关系处理好。项目决策管理过程中, 决策目标是整个决策管理的核心内容, 而确定决策目标的过程也是最困难的环节。决策目标既是决策方案实施的出发点, 也是最终归宿, 一切决策管理活动均要围绕决策目标来展开。确定决策目标要遵循系统性、先进性、具体化及可行性的原则;设计出多个决策方案, 实施方案不同, 其对决策者、企业的发展、甚至大的市场环境均可能产生不同影响, 因此, 决策管理人员要具备科学分析这些影响重要性与优先性的能力, 确定准确的评价指标, 选择合理的决策方案。

(二) 评估投资项目风险

通常项目投资风险评价主要针对自然因素、政策影响、技术因素、市场因素、财务因素及管理因素等多方面来进行, 风险评估过程中一般采用“单因素与多因素”综合分析的评估模式, 不过需要注意以下几个方面:首先, 采用单因素风险分析法分析相关性的过程中, 需要根据风险因素的关键性确定“权重”, 然后再进行整体风险评估, 否则可能会影响到整体风险评估的准确性。其次, 风险评价过程中, 不能仅针对项目自身进行风险评估, 还要充分重视企业其他与投资项目业务彼此之间的“相关性”。因此, 进行项目风险评估要针对各项目风险的彼此相关性进行评价。

(三) 企业项目能力分析

所谓项目能力包括资金、技术及管理等多项内容, 在进行企业投资项目的可行性报告过程中, 通常会将关注重点放在资金及技术等方面, 其实其他因素也至关重要, 特别是最易忽略的管理能力。原因有二, 一是因为无法通过定量的能力判断管理能力的高低, 影响管理效果的因素非常复杂;二是由于项目自身对管理能力的要求不够明晰, 评价起来存在难度, 当然也有企业管理者对自身的管理能力过于自信。其实管理能力是生产力的直接表现, 可以说其是技术成果得以实现的决定性因素。在分析项目资金能力过程中, 企业的筹资能力与资金实力是重点内容, 它会对企业的项目资金投入量产生直接影响。不过在可提供项目所需资金时, 要将风险分散要求考虑进来。此外, 企业自身的实际情况也会对项目资金的应用水平产生一定制约, 如果企业现金流短缺, 并且新增投资项目的现金流也出现短缺, 那么会加重对企业现金流的不利影响。所以如果企业负债过高, 则要尽量规避建设周期长或者回笼资金慢的项目。

(四) 评价企业的经济效益

在进行项目可行性研究时, 重点就是进行项目的经济性分析, 针对该项工作可以利用一些工具来完成。通常采用“静、动”态相结合的分析方法, 根据收益率、净现值等指标进行分析, 并将其作为项目决策的凭证, 因此通过收益率、净现值等指标, 可以将项目的整个计算期内的经济效益相对准确的体现出来。其中净现值法的特征是突出投资运作期间的货币时间价值与现金流量风险, 在计算净现值时, 可以采用经过风险调整的现金流量与资金成本率来进行。其实在实施投资项目过程中, 不仅会带来一定的净现金流量, 伴随而来的还有一定的无形资产, 即对企业来讲, 项目投资不仅会创造经济收益, 而且还包含在新领域发展、进一步投资的期权。

三、投资风险的预防与化解

任何投资项目均存在一定的风险, 而投资主体要在对投资风险进行识别与评估的基础上, 采取有效的方法进行预防与化解。

(一) 控制法

所谓控制法是在发生损失前采用相应的控制手段来降低风险对项目投资的影响。控制法包括以下三种:首先, 风险规避, 即主动放弃带来较大风险损失的某项活动, 这种风险控制法可以将风险率降为零, 不过该方法的不足之处在于在放弃高风险的同时也可以错失了高收益;并且需要决策者对风险因素进行准确判断, 才能保证其现实意义。因此风险规避法通常用于在对项目进行可行性研究后。其次, 风险分散, 即采用多样化投资的方法降低单个风险因素对项目整体的影响, 其融合了不同方向的投资组合。最后即为风险消缩, 即在发生损失前消除风险, 或者发生风险事件后降低损失。

(二) 财务法

所谓财务法是在发生风险损失后利用财务手段及时补偿损失后果。财务法包括以下两种, 一是风险转嫁, 即投资主体将有可能的损失转嫁给另外一方, 一般情况下可以采用两种方法进行风险转嫁, 即保险型转嫁与非保险型转嫁, 其中保险型转嫁即通过保险合同与保险公司建立保险关系, 向保险公司支付保险金, 以保证特定灾害事故带来的风险损失;非保险型转嫁则是指投资主体通过经济合同把风险事故造成的损失转移到另外一方, 其本质就是利用财务手段转移风险, 转让者可以从中获得外来资金, 对风险事故带来的损失进行补偿。另外一种即风险自留法, 即投资主体自行承担风险损失造成的一切后果。风险自留同样包括两种方式, 一种是计划性承担风险, 该方法是在充分分析风险的性质及影响后再采取对应的风险处理方法, 并进行相应的财务筹划, 这种方法相对更加主动。另外一种则是非计划性承担风险, 该方法对风险的性质、影响后果等未充分认别, 风险管理者在承担损失后果时相对被动。通常风险自留的形式有两种, 一种是在工程预算中设置专项费用, 应对不可预见的风险, 另外一种则是在生产经营中建立意外损失基金, 或者把小额损失摊入经营成本。

参考文献

[1]张子健, 刘伟.不同竞合模式下企业研发投资决策及绩效——基于不确定条件的分析[J].管理工程学报, 2010 (02) :104-110.

[2]顾乃康, 陈辉.股票流动性、股价信息含量与企业投资决策[J].管理科学, 2010 (01) :88-97.

[3]王冬梅.关于企业投资项目决策的初步探讨[J].中国科技信息, 2012 (08) :195.

[4]王平.基于超效率DEA的企业自主创新项目投资方案决策[J].企业经济, 2011 (02) :156-161.

[5]阎大颖, 任兵, 赵奇伟.跨国并购抑或合资新建——基于制度视角的中国企业对外直接投资模式决策分析[J].山西财经大学学报, 2010 (12) :80-87.

[6]李忠民, 仇群.企业家过度自信和企业投资决策的相关性分析[J].西安电子科技大学学报 (社会科学版) , 2010 (04) :87-91.

影响投资决策的心理因素 篇11

“新郎是现今正流行的经济适用男，收入稳定，却可惜没有婚房，听说他为了新房，正在努力做理财投资呢。”

“是啊，听说新郎曾经把一年的收入都赔给股市，看来他出手很大胆，喜欢高危的理财策略。”

“天啊，这对新娘子可不妙，现在要养家养老婆，不知他结婚后，这方面的状况会不会有所改变，不再那么冒冒失失地投资了吧?”

这是个好问题，我们的投资理财行为，是否会受到生活改变的影响而有所不同呢?

许多研究发现，投资者的性别、人格特质乃至文化因素，都会影响投资者的风险偏好(riskprefererence)。而近期的研究也发现，投资目的也会影响你我的投资决策。

日常生活中，你我的投资决策往往发生于各种情境，因而投资不仅仅是单纯的投资行为，你我套为了达成特定的个人目标而进行投资决策。比如，有人投资理财的目的是为了满足购房、购车的大宗消费；有人则是为了退休后有经济保障，或是为了积累孩子的教育费用；而有的人则为一些短期目标而投资，例如想要休假一年去环球旅行，或是为了一年后的浪漫婚礼。

英国研究人员Nick Sevdalis和Nigel Harvey在2007年的研究发现，当我们在做投资决策时，如果想到非常重要的投资目的，比如买房、结婚、退休保障，我们的投资便会更加谨慎，寻求规避风险的稳妥策略。

有明确的目标，我们反而变得小心翼翼，很有趣吧?!

这个研究是这样进行的：

首先，他们将受试人群分成了两组，让他们以1000英镑进行为期3年的投资，参与的受试者要在以下的两个投资策略中二选一：低风险投资(将钱存入高利息存款，有250至350英镑的固定收益)；中高风险投资(购买股票，获利的可能性在O至800英磅之间)。其中一组人(目标组)在做决策的同时，需要想象在未来3年自己可能会遇到的重要事件，例如求职、毕业、继续深造、搬家或买房、购车、成家、旅行等。另一组人(控制组)在受试时，则没有这个环节。

结果发现，“目标组”的受试相较于“控制组”受试，更倾向于选择稳妥性的投资策略。这是因为，当他们想象这些未来重要改变的同时，清楚地意识到自己当下的投资行为，会对自己的真实人生所产生的影响，也就是说这个决定不再只是金钱变多变少的游戏，而是未来生活目标能否达成的关键，这么一想，当然就分外谨慎，三思而后行了。

而研究也发现，并非每一个未来的生活改变，都会影响我们的投资策略。当我们想到那些自己需要负责的生活目标时，就会特别想要避开投资风险，不想因为一不小心，落得啥都没有，无法向人交代的悲惨局面。

研究人员将受试分成不同组别进行投资决策，同样的，他们必须在高风险和低风险投资策略中选择其一。“责任重大组”在决策的同时，想象两件自己需要负责任的重要事件，例如自己独自买房、结婚等；“身轻无忧组”则想象未来会发生在自己身上，但不会让自己感到压力和责任的事件。

结果发现“责任重大组”的受试更倾向于对投资风险的规避，对低风险投资有更强烈的偏好。可见，当你我感觉到对未来的责任感时，我们的投资策略选择会受到相应的影响，倾向于稳妥、低风险的标的物。

股票投资决策 篇12

一、股票价值投资的含义与原则

1. 价值投资的含义

价值是商品固有的一种属性, 是由商品的社会必要劳动时间决定, 价格则是价值的表现形式, 因为价值是一种抽象的概念, 所以必须用价格将其表现出来, 但价格会受到多种因素的影响, 因此, 常常会偏离价值, 误导人们对价值的判断。而价值投资的关键就在于如何分清价值和价格。

2. 价值投资对象的选择原则

以公司价值作为标准是价值投资者选择投资对象的重要原则。有形价值指的是公司实体资产, 比如公司实际资产的规模、盈利能力, 这是形成公司价值的基础。其次是公司的无形价值, 这部分价值常常被人们所忽略, 因为许多投资者常常停留于公司的账面业绩, 即投资所谓的绩优股, 这样往往只分析到了其中的一个方面, 不能全面地认识这一公司。我们认为, 价值投资对象选择的原则是全面分析、评估上市公司的有形价值与无形价值, 公司的基本面是基础, 但公司的品牌、股权结构、高管人员的能力同样是我们投资时需要关注的重点。将二者有机结合, 全面分析上市公司的有形和无形价值, 是价值投资股票选择的基本原则。

二、常用的股票价值投资模型

许多人认为, 在非有效的中国股票市场, 依靠股票的内在价值进行投资无法获得理想的回报。但股票价格终究是要向其价值回归的, 中国股市的剧烈震荡说明股价不可能长期脱离价值, 所以, 从长期来看, 依靠价值投资仍可能获得较高的回报。当前常用的股票价值投资模型为自由现金流量模型和超常收益现值模型。

1. 自由现金流量模型

自由现金流量模型包括企业自由现金流量模型和股权自由现金流量模型。较常使用的股权自由现金流量模型可表示为:

其中, FCFEi表示属于股权的自由现金, 定义为净利润加折旧和摊销, 减资本性支出和营运资本的增加额;r表示股权的资本成本。股权自由现金流量模型对股票价值的定义不局限于实际发放的现金股利, 而是界定为能够用于发放现金股利的自由现金流量, 看似比股利现值模型更为合理。然而, 由于我国企业普遍追求经营规模的扩张, 几乎所有定义下的自由现金流量均值大多为负数, 使得对未来自由现金流量的判断失去了基础。

2. 超常收益现值模型

超常收益现值模型是在净盈余关系假设下, 从股利现值模型中导出的, 它的表达式为:

由于这一模型直接将会计信息与股票价值联系在一起, 已成为近年来会计实证研究的基本依据, 并且已逐渐被实务界所接受。然而, 也有许多研究结果表明, 超常收益现值模型的预测能力比股利现值模型并没有实质性的改进。其实, 超常收益模型本质上并没有突破离散会计变量的局限, 仍需对未来会计变量进行逐项预测。离散时间股票价值模型的缺陷是仅能对前有限项进行合理预测, 对有限项以后的无限多项则一般假定为按某固定比率增长。由于有限项后仍包含股票价值的大部分, 所以, 利用这种方法估计股票价值往往具有较大的误差。这种处理方法不但缺乏坚实的理论基础, 也缺乏有力的实证支持。

三、优化股票价值投资模式, 促进证券市场健康发展的措施

1. 建立股价波动与经济波动的分析体系

股票价值投资者对未来经济的预期是决定股价波动的重要因素。理性投资者通常以过去的经济信息为条件对未来经济做出预期, 从而确定自己的投资策略。在一个市场中如果大多数投资者按照这种方式进行预期和做出决策, 那么他们的投资行为集合所决定的股票价格将与本国宏观经济保持一定联系, 他们所产生的合力能够将短期的非理性行为所造成的错误定价拉回到与经济发展相适应的合理位置, 形成股价波动与经济波动之间的协调关系。为使市场达到这种状态, 需要建立股价波动与经济波动的分析体系, 为投资者提供经济运行以及股价波动与经济波动关系方面的分析结论, 引导投资者理性预期。同时, 分析体系的建立可以教会投资者分析问题的思路和方法, 从而引导投资者自觉进行理性分析和思维。

2. 丰富资本市场金融工具和结构

随着我国经济的发展, 居民储蓄和消费行为正在悄悄发生变化, 居民对金融资产的需求不仅仅停留在货币市场金融工具层次上, 对资本市场金融工具的需求也逐步扩大了。居民需求变化, 为我国资本市场金融工具创新提供了机遇和坚实的经济基础。同时, 金融工具的创新和丰富, 可以扩大投资、融资渠道, 使累积已久的证券市场风险得以分散。

3. 建立规范的信息披露制度

当前股票市场操纵市场、内幕交易等违规违法行为时有发生, 究其原因, 主要是市场信息的不完全。这就对建立规范的信息披露制度提出了更高的要求。规范的信息披露制度要求: (1) 信息披露要体现有效性、及时性和充分性的原则。 (2) 信息披露内容、格式和标准要统一化和标准化, 以便投资者进行分析和比较。证券监督管理委员会应向社会公众开放上市公司信息库和证券法信息库。

这些要求可以规范市场参与者的信息披露行为, 促进市场效率的提高。

4. 实施长期的风险教育战略

培育理性投资者关键是要建立起投资者行为约束机制, 使理性投资成为投资者自觉自愿的行为。入市资金的硬约束机制在我国已经基本建立, 但现实中违规资金入市仍然屡禁不止, 应加大稽查和执法力度。收益与风险平等观念和道德目标软约束机制的形成关键在于教育和引导。中国证监会作为培育理性投资者的责任机构应该开辟园地, 创办以培育理性投资者为目标, 以风险分析为主要内容的“理性投资”杂志, 以成本价传递到投资者手中, 建立网站, 利用高新技术宣传风险知识, 以实施长期的风险教育战略, 帮助投资者改变非理性观念和投资方式。

5. 正确运用利率杠杆调节市场