稳健的货币政策

稳健的货币政策（精选9篇）

稳健的货币政策 篇1

摘要：着重介绍简单规范性的货币政策, 央行可以用它来指导他们的利率决策规则, 这些规则首先来自于20世纪70年代和80年代的黏性价格与理性的预期的实证货币模型的研究。在过去二十年, 在确立这些规则的强健性方面已经取得了实质性进展, 他们在各种更新、更严格的模型和政策评价方法中表现的很好, 简单的规则也经常比完全最优的规则的更加稳健, 在对于如何调整简单的规则来处理测量误差和期望也取得了重要进展。此外, 历史经验表明, 简单的规则可以在现实世界中运行的很好, 因为央行的决策按这些规则指导执行时宏观经济表现已经比较好。最近的金融危机并没有改变这些结论, 但它引起了对于如何处理资产泡沫和零利率约束的重要研究。

关键词：货币政策,利率,稳健

最初对货币政策规则进行探究的是亚当·斯密, 他在《国富论》中提到:相对于纯商品经济来讲, 一个良好控制的纸币对改善经济增长和稳定经济有着很大的优势。19世纪初, 亨利桑顿和大卫李嘉图在他们看到拿破仑战争相关的货币引起的金融危机后, 他们强调以规则为导向的货币政策的重要性。在20世纪欧文费雪 (Irving Fisher) 和克努特威克塞尔被再次提出了货币政策规则, 以避免类似第一次世界大战中货币过度发行导致恶性通货膨胀或是造成经济大萧条。再后来, 在研究大萧条的严重的货币政策的错误之后, 米尔顿弗里德曼提出了固定增长率规则的货币政策, 以避免重复这些错误。最后, 现代的政策规则, 如泰勒规则 (1993年) , 建立起来用于在结束20世纪六七十年代高通货膨胀下的严重的价格和产出波动。

随着经济思想逐渐清晰, 经济改革提议的一个共同目的是一种简单的而稳健的货币政策, 以避免发行货币冲击和缓冲经济来自其它的干扰, 从而减少经济衰退、萧条、发生危机、产生通货紧缩、通货膨胀和恶性通货膨胀的几率。在这项工作中有一个假定, 那就是这样的简单规则可以避免不管是与财政的赤字、商品发现、黄金外流或错误的政策的货币的过激行为。在此背景下, 货币供应量增长的一个简单缓慢增长的货币和信贷政策规则与随机之间的选择似乎是显而易见的。

经济学家简单的货币政策规则的探究的一个显着的变化发生在20世纪70年代, 但是, 作为一种新型宏观经济模型, 这些模型是动态的、随机的、经验性的。且更重要的是, 这些经验模式既包含理性的预期又包含黏性价格, 使它们足够精练, 可以检验研究货币政策规则如何运用在现实实践中。这些模型被用来探寻新的政策规则 (如泰勒规则) 来比较早期的固定增长利率规则, 或与实际政策对比, 且检验这些规则的稳健性。

虽然为了保持卢卡斯 (1976) 的批判和时间不一致 (基德兰德和普雷斯科特, 1977) , 带有黏性价格新的理性预期模型进一步支持使用策略规则, 然而没有根本的原因说明:为什么不能使用相同模型并用最优控制理论来研究远远超出了简单规则的更复杂的货币政策行为。事实上, 在很早以前最优控制理论就被就用到新理论中。

在现实中没有简单的规则约束的最优政策比简单的规则做的表现的更好的想法出现在现代的模型方法中, 这些在米什金 (2007) 和沃尔什 (2009) 在最近的杰克逊霍尔会议的文章中有说明。米什金 (2007年) 用最优控制来计算出联邦基金利率, 然后用计算的结果和与简单政策规则的结果作对比, 结果表明, 在最佳相机抉择的政策“的联邦基金利率比在泰勒快规则下的联邦基金利率低的更显著……这种差异正是我们所预期的, 因为货币当局不会等到产出已经下降时才开始做出反应。”[1]这句话的隐含的建议是简单的政策规则在现实世界中是不够的, 因此, 决策者根据需要修改他们的政策。

如果仔细研究不同模型的模拟结果可以看出, 一个好的政策规则有三个一般特征: (1) 利率工具的表现优于货币供给工具; (2) 同时专注于通货膨胀和实际产出的利率规则比只专注其中一个因素的利率规则要好; (3) 基于汇率反应的利率规则比那些没有考虑汇率的利率规则表现的要好。

这个规则体现了两个重要的货币政策规则能有效的稳定通货膨胀和产出缺口。首先, 它表明名义利率对通胀率的变动反应更为灵敏, 这种特性被称为泰勒原理, 这个原则背后的基本逻辑是清楚的:在通胀上升时, 货币政策的需要提高利率减缓经济增长和减轻通胀压力。第二个重要特点是, 货币政策“逆风而上”, 也就是说, 当实际国内生产总值超过潜在GDP时, 利率应该上升, 而当实际GDP低于潜在的GDP时, 利率应该下调。以这种方法货币政策应该加快使经济回到目标通胀和潜在产出水平。

早期的研究大多集中在“理想”情况下简单的政策规则上, 央行对经济有着充分的认识且期望是理性。然而人们早已认识到, 这样的假定在现实世界中的政策的应用中是不成立的, 需要对这些不确定的稳健性做一些处理。现在的研究主要集中在设计在广泛的经济环境中表现较好的稳健政策规则。

在不同模型下测评政策规则有助于识别哪些政策规则是稳健性的哪些不是, 早期评估候选政策规则稳健性是通过一组模型并和宏观经济表现进行对比。后来这种方法被规范成在不确定性下的决策问题。

简单的政策规则的用处的方法是在实际的宏观经济表现观测这些政策, 而对大缓和期的经济进行研究有着非同寻常的意义, 因为这个时期的经济表现和其之前之后时期的表现都不相同。

由于各种原因, 美国经济的大缓和期开始于20世纪80年代初, 特别是, 它是合理的日期是继1981—1982年的经济衰退 (1982年11月) 后的经济扩张, 并在2007—2009年的经济衰退 (2007年12月) 开始日期结束。与20世纪70年代的经验数据比, 不仅通货膨胀率和利率的波动程度达到了前所未有的最低, 实际国内GDP也达到了前所未有的最低点, 经济扩张变长而很健壮, 而经济衰退变得短而影响有限。无论你使用什么度量, 国内生产总值实质增长的方差、平均扩张期的长度、实际国内生产总值的偏离率的方差、经济衰退的频率或经济衰退的持续时间在经济表现上都是一个巨大的进步。价格的稳定程度也有了提高同时通货膨胀率很低并且和1960—1980年间相比波动更小。

是否有证据证明在大缓和时期政策依赖于简单的政策规则呢?事实上有证据表明, 在调整他们利率政策时, 不仅是美联储, 而且许多其他央行对于调整经济发展时也是量更敏感和系统[2]。这是一个计量经济学意义上的政策制度的变化, 我们通过不同时期的估计中央银行如何设定利率来来应对通货膨胀和实际GDP的变化的参数来观测经济的运行。

运用政策偏离作为是否问责的原理基于过去二十年历史和国际经验基本上的, 过去的历史表明如果政策偏离规则太多的话, 这时的经济表现也不大如人意。一个问题就是是否在将来政策规则作为一个问责测量的方式, 而不是仅作为政策决策的一个简单导向, 如果规则用来作为是否问责的测量方式, 那么政策制定者就对规则的偏离进行解释负有不可推卸的责任。

在理解简单政策属性和他们对模型修正的稳健性方面, 过去二十年的研究取得了很大的进展。指导央行进行利率决策的简单规范性规则首先出现在1970年对带有理性预期和价格黏性的经验货币模型研究上[3], 这项研究是建立工作可以追溯到斯密、李嘉图、费舍尔、威克塞尔等人, 其研究目标是找到一个既缓解了经济的冲击并没有导致其自身的冲击的货币政策。

在过去二十年, 对政策规则的研究表明, 和反映信息较充分的最优或更复杂的规则模型相比, 简单的规则更加稳健, 因为他们在各种模型中运行的更好。经验表明, 简单的规则在现实世界中也表现的很好, 在理解怎么调整简单规则来处理测量误差、期望、学习和零利率约束方面也取得了进步。那就是说, 寻找更好和更强大的政策规则是从未完成过, 还需要在采用了更广泛的模式和经济环境中进一步研究, 特别是考虑到国际货币政策和经济联系的模型[4]。此外, 对于稳健性的研究只是孤立的参考了一些模型, 而没有考虑到其他潜在的模型。一个理想的目标是在一项研究中有大量替代模型, 未来研究的另一个目标应该是一个更好的了解由于相机决择政策规则所带来的偏差影响。

参考文献

[1]赵卜萱.中国货币政策有效性研究[D].天津:天津财经大学, 2010.

[2]苏亮瑜.中国货币政策传导机制及盯住目标选择[J].金融研究, 2008, (5) .

[3]陈建新.下一阶段稳健货币政策的取向是适度从紧[N].金融时报, 2004-05-12.

[4]许立新.贯彻稳健货币政策促进湘西经济发展[N].团结报, 2011-03-21.

稳健的货币政策 篇2

（一）“稳健”货币政策的实施情况

1、上调存款准备金的效果

与其他国家鲜用的准备金率的调整手段相比计较，中国自2010年至今，已经多次调整存款准备金率，也是使用最为频繁的货币政策工具，最近一次上调实在四月二十一日，是今年以来第四次上调，共2.0%，大型金融的存款准备金率目前已提升至20.5%的历史高位，四次上调准备金率后，已累计冻结银行日常资金超过万亿元。

然而在央行如此频繁的调整存款准备金率的同时，我国的通货膨胀状况似乎并没有达到应有的效果，央行2011年第一季度中国货币政策执行报告显示，今年第一季度，我刚实现国内生产总值（gdp）9.6万亿元，同比增长9.7%，居民消费指数（cpi）同去年上涨5.0%。可见，存款准备金率频繁上调对遏制通货膨胀上涨的势头发挥了重要的作用。

由于准备金率的变化会影响超额准备金和货币乘数的变化，而超额准备金是基础货币的一部分，基础货币又能使货币供给呈倍数扩张或收缩，货币乘数也成倍影响货币供应量，所以银行体系内的可流动性过剩往往会引起经济体系内的流动性过剩。造成这一过剩的主要原因有；

（1）是央行自2008年9月以来实施的“适度宽松”的货币政策。

（2）是美联储先后启动的两轮“量化宽松”的货币政策。

而目前我国的通货膨胀属于“输入型”通货膨胀，主要受全球流动性过剩状况的影响。2011年的第一季度的到期资金量大，热钱也不断的流入。存款准备金率对公众的影响也在减弱，政策手段的边际效应是递减的，随存款准备金率的越来越频繁使用，无法再像以前那样对公众通货膨胀形成较大的影响，根据尼尔森公司2011年初 的调查报告显示，消费者对2011年未来的12个月内的价格总水平的走势，仍有81%的消费者认为将会上升，仅比上季度下降2个百分点，对于不同价格商品的走势，超过百分之八十的消费者认为食品价格仍会继续上升。对于目前的流动性泛滥，存款准备金率只是意识到了造成这一现象的原因，而且并没有着眼与解决由这一问题的存在所产生的后果，流动性泛滥导致物价上升，从而推动cpi的高升，便是居民储蓄的负利率的口子越来越大。看着频繁的货币政策工具的使用并没有减轻消费者对未来通货膨胀的担忧，且央行难以通过准备金率的调整很好的控制货币供应量。

2、上调存贷款基准利率的效果

央行多次调整存贷款基准利率，目前一年期存贷款基准利率分别是3.25%和

6.31%。而去年同期该利率分别为2.25%和5.31%。而与准备金率相似，屡次加息似乎也没能控制物价上涨的势头。加息的目的就是收紧银根，控制市场中的货币流动性，从而抑制通货膨胀加息的效果仍难以立刻体现。

首先由于经济处于上调的周期过程中，存在着诸多可能抵消单纯的货币政策工具的短期影响，而且此时人们对经济持有向上预期，并不会减少消费或者投机，只有加息进程到了尾声，宏观经济周期因为加息而最终出现逆转的时候，价格水平才能得到根本的控制。

其次利率政策的针对目标与通货膨胀因素有偏差。现阶段的物价上涨与投机炒作有很大的关系，有很多商品的涨价背后，总能发现现金炒作的迹象，而这些是加息不能控制的，但这些才是推动cpi上涨的主要原因，他们主要受供应冲击和国际市场的影响，不是国内货币政策能调节的，利率主要是通过影响国内需求来调

节价格压力，他的政策效果主要反映在核心通货膨胀里。所以，加息实质上并不能对缓解通货膨胀压力产生明显的作用。

最后在高储蓄率的中国，加息不一定会影响消费，长期数据和经验表明，当前我国的利率和储蓄率之间并不存在正相关关系。解决这一问题的观点不在于利率的多少，而在于完善我国社会保障体系，解决人们的 后顾之忧。

3、公开市场业务的效果

公开市场是西方最常用的货币政策工具，他通过买卖有价证券来影响准备金，从而来影响货币供应量。我国的公开市场业务的主要工具是国债和央票，而随着频繁使用准备金和加息手段，从侧面说明我国公开市场业务功能的逐渐丧失，为了加强公开市场跑业务的操作能力，加大流动性回收力度，2011年第一季度央行已积累发行央行票据3370亿元，开展短期正回购8150亿元。至5月4日，央行票据余额约为2.8亿元，央票属于市场微调，有利于熨平季节因素对银行体系流动性的冲击，但无法进行方向性调整，而央票在我国由于期限较短，长期处于与二级市场利率倒挂水平，各商业银行对央票的发行兴趣索然，致使央票无法有效地发挥其作用。

4、再贴现的效果

再贴现是我国央行货币政策使用的几种手段中最不经常使用的工具之一，它的传导机制与存款准备金率相同，但显著性明显弱于后者，他的传导机制同样有两条，一是通过再贴现率、再贴现量及票据限制等影响直接超额准备金和货币乘数，间接影响消费水平，来改变货币供应量。二是通过再贴现率的改变来影响公众的预期，起着一种告示作用向下的经济预期。它不仅仅是一种宏观调控手段，也是一种重要的金融防线。但是，它的主要弊端在于，对于央行来说，再贴现是一种较为被动的调控手段，它的政策效果关键在于取决于商业银行的资金需求对再贴现变现的弹性。它的作用发挥有限的原因有；

（1）就再贴现政策本身而言，首先，调整再贴现率通常不能改变利率的结构,只能影响利率的水平。资金充足的银行不会也无需会向央行再贴现，资金不足的也有可能不会向央行再贴现，他们可以向其他资金充足的银行转贴现，从而实现利差收益。其次是再贴现有严格的总量比例控制、期限比例控制键和投向比例控制，政策缺乏灵活性也成为其使用的原因之一。

（2）就我国的经济的实际发展状况而言，有三点值得注意。第一，中国利率市场变化程度较低，且商业票据市场总体规模较小等因素，央行流动性控制方面，采取行政性的信贷总量控制和公开市场操作会比再贴现的调整能产生更好的效果，第二，中国再贷款和再贴现余额较小，因此这一政策整体影响并不如存贷款基准利率的调整那么大。第三，我国票据市场发展还不够成熟。虽然我国商业汇票有一定的发展，但总体发展程度还不够成理想，发展程度不高在“三票”中的不利较低。

（3）对央行而言再贴现的被动性制约了它的使用效果，由于商业银行在再贴现业务中的主动性和决定性，央行对货币供应量的控制能力明显弱于存贷款准备金率等其他货币政策工具，尤其是在经济萧条或繁荣时期，再贴现率的改变无法阻止或限制商业央行向央行的再贴现行为，央行通过再贴现手段无法很好地控制货币供应量。

（二）“稳健”货币政策的实施效应

1、通货膨胀得到控制

央行的多种政策手段都是为了回收过量放出去的基础货币，政策转为“稳健”后，首先，广义货币供应量(M2)同比增长速度得到明显的控制，对比去年同期均在进一步回落，2011年1-4月M2分别同比增长17.68%、15.74%、16.66%、15.34%,而去年同期这个数值分别是25,99%、25.24%、22.50%、21.48%。2011年1-4月的累计新增信贷规模分别是10400亿元，15756亿元，22550亿元，29946亿元。而2011年与09年和10年相比，都低于它们的累计新增规模，这是货币政策转为“稳健”后得到的重要成果。

虽然从cpi的数据来看，目前仍然呈上升趋势，这是因为货币政策有一个滞后效应，也就是说，从政策的出台到具体效果的显示有一个时差，需要一段时间才能体现出来。同样的道理，紧缩货币之后，也需要一段时间cpi才能开始或下降，具体时间，收到多方因素的影响，特别是“输入性通货膨胀”。就下半年而言，货币政策的长期效应将会显现，预计下半年的物价将冲高回落，大约略低于5%，不排除个别月份cpi下降到4%以下。

2、经济增长速度将放缓

各省一季度经济运行初步核算数据陆续公布，从已公布的各省份cpi同比增长速度来看，初湖南和新疆两地的cpi以外，其他各省都低于同期，中国第一季度国内生产总值（gdp）同比增长9.7%，而2010年这个数据是11.9%。

由此可见，全国的gdp增长比2010年将进一步下降，目前，让各个方面担心的是经济增长速度的下滑。先要看到，将近10%的gdp增长，怎么看都不能低算。只是因为过去的增长更高，下行途中，超高速的惯性让人不适应，而且无论如何，也不能加大通货膨胀的风险来保证经济增长。过去的经济，包括中国自己的经验在内，都表明为了抑制通货膨胀，多少总要付出经济增长减缓的代价，由于配合了积极的财政政策，国民经济出现滞涨的可能性也非常小。

3、外汇储蓄压力将得到缓解

“稳健”的货币政策会进一步导致人民币的升值，截至5月13号，银行间的外汇市场人民币汇率中间价1美元对人民币6.5017元，至此，今年以来人民币兑美元升值近2%，反映到对外贸易上，就是进口扩大，出口减少，贸易差额的幅度明显得以收窄。像现在非常流行的海外代购，邻近香港的深圳纷纷到境外香港直接购买消费品，都是这个原因，根据海关总署发布的信息数据，2011年一季度我国累计出现10.2亿美元的贸易逆差，这也是自2004年以来首次出现季度贸易逆差。

进口扩大，出口减少，意味着国内的实物供给增加，这本身就有利于平息通货膨胀，同时，从国际收支的角度来看，这就意味着贸易顺差的减少，既有助于缓解巨额外汇储备压力，平衡国际收支，同时也有助于平息贸易摩擦和贸易保护主义。

4、货币政策效应的地区差别缓解

当前“稳健”货币政策的利弊分析 篇3

货币政策是中央银行为实现既定的经济目标, 运用各种工具调节货币供应量和利率, 进而影响宏观经济运行状态的各类方针和措施的总称。从西方国家和我国货币政策的操作实践来看, 几乎没有一个国家长期地、一贯地追求单一或不变的目标, 而是在经济发展的不同时期, 根据当时的经济形势, 适时地调整和转换政策目标。在经济高涨时期, 保持物价和币值稳定被列为货币政策的首要目标;而在经济紧缩时期, 货币政策便侧重于促进经济增长和充分就业。

在这两者之中, 一般认为, 货币政策的主要目标还是强调币值稳定。币值稳定包括对内和对外两个层次稳定:对内稳定物价, 对外要保持汇率平衡。

一、充分理解“稳健”货币政策的现实背景

2010年经济的一件大事就是物价指数攀升到一个较高的位置, 物价的起伏与老百姓生活息息相关。2011年1月份和2月份CPI同比增长都是4.9%, 3月份同比增长5.4%, 创32个月以来的新高;第一季度同比增长5.0%。

这距离上一轮2008年物价上涨, 只不过两年时间。引发物价持续上涨的原因有很多, 但直接成因就是货币。“通胀无论何时何地皆为货币现象”这是货币学派创始人弗里德曼的一句经典名言, 它虽然简单, 却也深刻, 它直指通货膨胀问题的核心, 揭穿通货膨胀的本质。直截了当地讲, 是中央银行没有把住货币投放这道闸门, 让过多的货币进入到市场。

无论是官方公布的CPI上涨还是资产价格泡沫风险加剧, 或是信贷总量持续过大, 归根到底都是货币的原因。也就是说, 只要货币供应量超过了经济增长的需要, 物价总水平终究会上升。

从人民银行公布的数据来看, 2008年11月到2010年11月, 我国央行的广义货币供应量 (M2) 从458645万亿增加到了710274万亿, 增幅超过50%。央行超发货币主要有以下两个原因:

(一) 主动的货币超发

面对前所未有的经济危机, 各国央行都在大开货币龙头, 增加流动性, 我国也不例外。2008年底, 中央为抵御经济危机而推出了4万亿经济刺激计划和“适度宽松”的货币政策。

为了与中央4万亿刺激计划进行资金配套, 地方融资平台发展迅速。各级政府的直接投资或各类有政府背景的“平台公司”的投资有一个显著特点, 就是信贷能力很强。据银监会调查结果显示, 截至2010年6月末, 地方融资平台贷款余额为7.66万亿元, 在今天的现实条件下, 政府投资往往可以杠杆出比国有企业、民营部门和居民更多的商业银行贷款, 由此也就创造出更多的货币。这可以看作是一揽子刺激计划的副产品。

巨量货币投放是配合刺激计划所采取的“适度宽松”货币政策的体现。2009年, 货币投放达9.6万亿元;2010年, 信贷投放是7.95万亿元, 但加上银行各类表外业务, 也可能会超过9万亿元。两年货币投放加起来接近20万亿元, 这是史无前例的。

(二) 被动的货币超发

这些年来, 我国累积了巨额的贸易顺差, 无数出口企业挣来的美元, 结汇给了商业银行, 商业银行又在外汇交易中心悉数卖给了央行, 而央行就要按照汇率比增发相应数量的人民币。中国工人新生产的商品流向了国外, 央行为对冲美元而新增发的人民币却留在了中国, 由此导致货币供应量增加, 不断稀释着人们手里货币的购买力。这些新增的货币全部以通胀的方式转嫁到了普通人身上, 造成货币购买力大幅度贬值, 物价相应上涨。这就是多年从人民币汇率机制里被动放出的大量货币。

自1994年以来, 我国各年商品贸易均为顺差, 加入WTO之后更是突破千亿, 2008年高达2954.6亿美元。1994—2010年, 我国对外贸易已经连续17年实现贸易顺差, 累计14984.24亿美元。日益庞大的贸易顺差以及外国对华直接投资创造了我国世界第一的外汇储备。在人民币稳定汇率目标的硬约束下, 央行不得不动用基础货币大量购汇, 一方面形成巨量国家外汇储备, 另一方面就对内转成越来越多的广义货币存量。

总之, 央行为应对危机主动超发货币导致此轮的通货膨胀, 而对冲2.85万亿美元外汇储备的被动货币超发又加剧了通胀。此时, 我国央行货币政策由“适度宽松”转为“稳健”势在必行, 逐步收紧货币供应是当务之急。

二、“稳健”货币政策的具体措施及积极效果

(一) 具体政策措施

1.上调存款准备金率5次。提高存款准备金的最核心目的是冻结银行可贷资金。从2010年12月份以来, 央行已经连续5次上调存款准备金率, 以每月一次, 每次0.5个百分点的频率, 一共上调了2.5个百分点。据估算, 每上调0.5%, 就可一次性冻结银行资金3600亿元。现在大型金融机构的存款准备金率高达20.5%, 已达到1985年央行规范该制度后的历史最高点。

2.上调再贷款率和再贴现率1次。这是央行两年来首度上调再贷款利率与再贴现率。再贷款和再贴现都是商业银行向中央银行借款的成本。区别只是前者无须担保, 后者需要以票据作担保。这两种利率的提高意味着商业银行向中央银行借钱的成本提高, 减少了商业银行的信贷。而且再贴现率有着较强的“窗口示范”作用, 能向市场释放央行的意图。

3.上调基准利率3次。上调存贷款基准利率, 即俗称的“加息”, 也是为了“让借钱变得更贵”, 减少信贷规模。连续3次加息后, 存贷款基准利率共提高了0.75个百分点。

4.到2011年4月27日, 今年人民银行一共开展了15次正回购, 发行了27期央行票据。回购交易和发行央行票据统称为公开市场业务。正回购是央行卖出有价证券, 以回收过量放出去的基础货币。央票是中央银行发出的债券, 央行以还本付息的承诺为条件, 向金融机构借钱。当市场流动性偏多、通胀压力加大之际, 央行发出央票, 把商业银行的钱“借”回来, 锁在央行内不解冻, 来对冲流动性。

(二) 积极效果

1.抗击通胀

2011年货币政策的最大关键词就是抗击通胀。无论是央行发行多种短期央票, 还是提高法定存款准备金率、再贷款等利率, 目的都是为了回收过量放出去的基础货币, 并同时向市场释放中央决心治理通货膨胀的意图与信心。

从目前的趋势来看, 首先, 广义货币供应量与GDP之间的比例或是差额在进一步缩小。其次, 新增信贷规模明显得到压缩。

资料来源:国家统计局网站和人民银行网站

资料来源:人民银行网站

2.平衡国际收支

货币政策可以通过影响利率进而改变汇率, 并在一定贸易条件下影响国际收支平衡。利率平价公式是两者关系的理论公式。

利率平价公式:undefined

其中iF为外币利率;iδ为本币利率。

这个公式表明, 利率和汇率的关系是, 外币利率下降, 本币升值;本币利率上升, 本币升值。

为了加快经济复苏步伐, 美联储继我国宣布加息后于2010年11月3日宣布了新一轮量化宽松货币政策, 即第二轮量化宽松货币政策 (QE2) 的方案细节。美联储在声明中表示, 将维持现有基准利率0～0.25%的水平不变。而人民币基准利率经过3次上调后, 一年期存款利率为3.25%。中美两国之间的利率差距逐渐扩大, 势必会加大升值压力。

人民币汇率的水平决定着进出口的机会成本。人民币汇率升值将会扩大进口、减少出口。根据2011年4月10日海关总署发布的数据, 2011年一季度, 我国累计出现10.2亿美元的贸易逆差。这也是我国自2004年第一季度以来首次出现季度贸易逆差。进口扩大, 出口减少, 意味着国内的实物供给增加, 这本身就有利于平息通货膨胀。同时, 从国际收支的角度看, 这就意味着贸易顺差的减少, 既有助于缓解巨额外汇储备压力, 同时也有助于平息贸易摩擦和贸易保护主义。

从这个角度看, 逻辑链条是:加息→人民币升值→进口扩大、出口减少→减少贸易顺差→缓解巨额外汇储备→平抑国内通胀→国际收支基本平衡。这是实施“稳健”货币政策带来的重要成果。

三、实施“稳健”货币政策的困境

“稳健”货币政策有利于治理日益高涨的通货膨胀。“适度宽松”货币政策在转为“稳健”货币政策的同时, 也将给经济发展带来其他不利影响。

(一) 从国内来看

1.经济增长将放慢

一个国家的经济增长主要受三个因素的带动, 即通常所说的三驾马车:消费、投资和出口。货币政策由“适度宽松”变成“稳健”的话, 预示着存贷款利率以及法定存款准备金率等都可能上调, 而各种利率的上调给这三个方面都将带来负面影响。

首先, 从消费来看。因为利率上升, 消费的机会成本上升。为减少机会成本, 获取较多的资本收益, 大家更倾向于储蓄而不是消费。虽然自2010年2月份以来, CPI增长连续超过一年期存款利率, 但经过3次上调利率后, 实际利率为负的状况逐步缓解。根据国家统计局公布的数据, 目前居民消费意愿降至12年来最低。

其次, 从投资来看。实行“稳健”的货币政策, 意味着信贷紧缩, 企业从银行获得贷款的难度加大;银根收紧后, 银行首先压缩的是中小企业的贷款。这会加剧与国有企业的差距, 不利于经济结构的调整。同时, 因利率上升, 企业贷款的成本增大, 盈利空间压缩, 各企业扩大生产的能力和动力都受到制约, 因此投资就会减少。

最后, 从出口来看。利率上升导致汇率上升, 人民币升值将减少我们的出口。作为一个典型的出口拉动型国家, 出口减少将打击我们的制造业, 影响经济发展。这正是许多人反对人民币升值的一个主要原因。投资、消费和出口都下降, 经济增长速度自然就下降了。今年4月, 各省一季度经济运行初步核算数据陆续公布。从已公布的16个省份GDP同比增长速度看, 除湖南和新疆两地GDP增幅略高于去年同期外, 其余14个省份均低于去年一季度增幅。中国第一季度国内生产总值 (GDP) 同比增长9.7%, 而2010年这个数据是11.9%。季度全国经济和部分省份GDP出现小幅回落, 这是落实“稳健”货币政策带来的重要成果。

总之, 实施“稳健”货币政策对于经济增长的负面影响是最为主要的, 是“稳健”货币政策面临的最大挑战。

2.失业率会上升

本来经济增长放慢, 必然导致失业率的上升, 失业率上升只是经济增长放慢的一个结果而已。但是, 因为失业问题非常重大, 可以说比经济增长速度放慢带来的其他所有问题都严重, 所以有必要单独指出来。事实上, 经济学家们也经常把失业问题与通货膨胀率进行关联研究, 其中最有名的就是菲利普斯曲线。1958年, 英国经济学家菲利普斯根据英国150年的历史资料, 发现失业与通货膨胀存在一种此消彼长的交替关系。即通货膨胀率高时, 失业率低;通货膨胀率低时, 失业率高。这就意味着, 在实行“稳健”的货币政策控制通货膨胀的同时, 国内的就业问题又会凸显。

从历史的经验教训来看, 人们对失业的畏惧更甚于通货膨胀。货币政策就像一根绳子, 它可以拉, 但不能推。通货膨胀了, 政府可以通过少发和回收货币来拉住膨胀的势头。但在失业率高的时期, 政府却很难通过多发货币来刺激经济, 增加就业。

(二) 从国际来看

1.导致国际资本 (热钱) 的涌入

主要经济体利率水平差异造成国际资本流动压力增大, 国际资本流入会增加本国流动性过剩, 不利于抑制通货膨胀和经济过热, 从而抵消货币政策效果。

中美之间的利率差距扩大, 势必会加大升值预期, 诱使更多热钱流入, 而“热钱”的流入意味着市场上货币供给的增加, 货币的增加又会加大通胀压力。为了应对通胀, 还得再度加息, 而加息的结果又使更多的“热钱”流入。如此一来, 容易形成“通胀—加息—热钱流入—通胀—再加息”的恶性循环, 这显然是央行不愿意看到的。央行加息步伐之所以如此缓慢, 担忧人民币快速升值、热钱大规模流入是一个非常重要的原因。

从2008年11月至2011年4月, 汇率变化分为两个阶段, 第一阶段由2008年11月5日至2010年8月31日, 人民币兑美元由6.8240升值至6.8105, 变化幅度为1.97%, 每月的变化幅度在0.02%左右。第二阶段由2010年8月31日至2011年4月, 汇率由6.8105升值至6.5527, 变化幅度为3.78%, 每月的变化幅度在0.63%左右。汇率波动的加大, 增加了国际投机资金的流动, 加剧了其对国内金融市场带来的动荡, 增大了对实体经济的不利影响。

2.外汇的缩水

我国现在是世界头号的外汇储备国。根据最新数据, 中国2011年3月的外汇储备是3.0447万亿美元。粗略估算一下, 人民币对美元的汇率从6.6上升到6.5, 我们的外汇储备损失就是3.04万亿*0.1=3044.7亿人民币。因为政策的调整, 汇率的波动, 数千亿资金将缩水。这也是许多人反对人民币升值的一个理由。

四、结论

就当前来看, 物价稳定是主要矛盾, 我国解决通货膨胀问题迫在眉睫。货币供给偏高还应当主要依靠货币政策来调整。因此, 中央工作会议提出实施“稳健”货币政策, 是在考量物价稳定和货币币值变化的前提下, 采取渐进式缩减货币供给量的方法, 适时、适度地进行微调。从长远来看, 货币政策应当配合财政政策、汇率政策、产业政策等其他宏观政策, 为实现防通胀、转方式、调结构的目的服务。

参考文献

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[2]易宪容.“稳健”就是让货币政策回归常态[N].京华时报, 2010-12-08.

[3]徐茂魁, 陈丰, 吴应宁.后金融危机时代中国货币政策的两难选择[J].财贸经济, 2010 (4) .

稳健的货币政策 篇4

目 录

内容摘要 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（3）

一、2014年实施稳健货币政策的背景解读 „„„„„„„„„„„„„„（4）

（一）2013年经济形势分析 „„„„„„„„„„„„„„„„„„（4）1.房地产泡沫破裂风险„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（4）2.关于地方政府融资平台的风险„„„„„„„„„„„„„„„„（5）

（二）2014年金融运行情况„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（5）

二、稳健货币政策对邮政储蓄银行的影响„„„„„„„„„„„„„„（7）

（一）积极影响„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（7）1.促使切实转变经营理念„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（7）2.促使积极创新信贷产品„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（7）3.促使主动调整收入结构„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（7）

（二）消极影响„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（8）1.对资金组织工作的影响„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（8）2.对信贷投放的影响„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（8）3.对经营效益的影响„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（8）

三、邮政储蓄银行的应对策略„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（10）

（一）抓好资金组织，实现稳步发展„„„„„„„„„„„„„„„（10）

（二）握信贷导向，助推结构调整„„„„„„„„„„„„„„„„（11）

（三）严格信贷管理，优化信贷结构„„„„„„„„„„„„„„„（11）

（四）争取政府支持，促进良性循环„„„„„„„„„„„„„„„（11）

（五）加强风险管理，规避信贷风险„„„„„„„„„„„„„„„（11）

（六）强化文化建设，优化信贷队伍„„„„„„„„„„„„„„„（12）参考文献„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（12）

浅析稳健货币政策下的邮政储蓄银行对策

摘要：2013年12月3日召开的中共中央政治局会议提出了2014年要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。温家宝总理在2013年政府工作报告里再次强调了上述政策，货币政策由此前的“适度宽松”调整为 “稳健”，这是中国货币政策基调的重大转变,这一政策基调的确定，表明我国适度宽松货币政策的暂时终结。这一政策的转向对邮政储蓄银行(以下简称邮储银行)提出了新的要求和挑战，如何依据政策进行转型是当前邮储银行需要面对的重要课题。本文结合当前稳健货币政策，分析了当前金融运行情况、经济形势以及稳健货币政策对邮政储蓄银行的影响，提出邮政储蓄银行在国家实行稳健的货币政策下应采取行之有效的措施，从而提高其经营管理水平，实现健康、稳定、快速发展。

关键词：稳健 货币政策 影响 措施

2013年12月3日召开的中共中央政治局会议提出了2014年要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。温家宝总理在2013年政府工作报告里再次强调了上述政策，货币政策由此前的“适度宽松”调整为 “稳健”，这是中国货币政策基调的重大转变,这一政策基调的确定，表明我国适度宽松货币政策的暂时终结。这一政策的转向对邮政储蓄银行(以下简称邮储银行)提出了新的要求和挑战，如何依据政策进行转型是当前邮储银行需要面对的重要课题。本文结合当前稳健货币政策，分析了当前金融运行情况、经济形势以及稳健货币政策对邮政储蓄银行的影响，提出邮政储蓄银行在国家实行稳健的货币政策下应采取行之有效的措施，从而提高其经营管理水平，实现健康、稳定、快速发展。

一、2014年实施稳健货币政策的背景解读

本轮货币政策的调整周期可以追溯到2011年底开始的全球金融危机。为应对全球经济危机的冲击，我国采用了适度宽松的货币政策，放松了新增人民币贷款管制，2013年新增人民币贷款达到9。59万亿元，创历史天量。为了更好地分析稳健货币政策对邮储银行的影响，有必要对2014年实施稳健货币政策的背景进行解读。

（一）2013年经济形势分析

2013年国内外经济形势愈加复杂，将是中国经济“在持续回落中逐步趋稳”的一年，也是十分复杂的一年。美国、日本经济复苏乏力、欧洲债务危机不断，市场信心下降，世界经济可能将在较长时期内持续低迷。国际投行对中国2013年经济发展走势的看法，存在分歧。以8%的GDP增长为分界线，高盛、汇丰相对悲观，认为中国GDP增长将在8%以下；大摩、小摩认为GDP增长在8%以上。但投行普遍认为，中国经济还不会有“硬着陆”产生。

虽然我国经济增速预计可以保持在比较合理的的增长，物价涨幅也将逐步回 落，但我国经济发展依然面临众多挑战，经济发展还有很多不确定性。2013年,世界经济仍将延续低速增长态势,但对刺激政策的依赖程度降低,复苏基础趋于稳固。美国经济增速将略高于去年,欧元区仍难摆脱负增长,日本有望维持低速增长态势,主要新兴经济体增速放缓态势有望扭转。全球金融形势将有所好转,但出现动荡的可能性依然存在。国际大宗商品价格仍将高位震荡,但大幅上涨的可能性不大。主要发达国家财政政策仍将趋紧,货币政策有望继续宽松。我国仍将面临外需不足、贸易摩擦增多、输入性通胀压力增大,以及热钱冲击等严峻挑战。

1、房地产泡沫破裂风险

经过限购、紧缩货币等一些列的房地产调控，房地产价格终于出现了拐点，但根据国家统计数据来看，央行公布的房地产领域的贷款占新增贷款的20%左右，国内银行50多万亿元的贷款中，有30%以上的贷款是流向政府融资平台和房地产领域。如果房地产泡沫破裂的话，会对银行体系产生重大冲击，因此房地产调控的最理想的结果是实现房地产的软着陆。中国社科院学术委员、社会学研究所所长李培林教授在2014《社会蓝皮书》暨社会形势报告会上表示：“整个房地产业若出现崩盘情况，会对经济造成致命的影响，如何处理新形势下这一“两难”问题成为推动经济健康发展的关键阶段。

2、地方政府融资平台的风险

2013年、2014年发放的地方政府融资平台的银行贷款集中到期,同时地方政府的土地出让金减少,地方政府融资平台还款来源减少，地方政府融资平台风险应当值得关注。

同时，国内企业因全球经济疲软等因素导致出口增长缓慢，国内投资因房地产调控和政府融资平台资金紧张而放缓，扩大内需艰难，通货膨胀也没有完全消除，中小企业发展环境有待改善，垄断行业挤压中小企业利润空间等问题对2014年的经济发展均将产生很大影响。

（二）2014年金融运行情况

2014年以来稳健的货币政策坚持中性取向，以公开市场操作为主要政策工具。除常规操作外，监管层还进一步规范银行理财，稽查银行间债市，加强外汇资金流入管理，全面放开金融机构贷款利率管制。7月1日，国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，对金融政策支持“调结 构”进行了全方面的部署。总体来看，金融调控主要围绕防风险、调结构、促改革发力。

2014年1-3月，金融市场总体运行平稳。与2月份相比，3月份，债券市场发行量增加；货币市场成交量增加，货币市场利率下行；现券日均成交量增加；银行间债券指数小幅下降，交易所国债指数上升；上证综指下降，日均成交量减少。

2014年3月末，广义货币(M2)余额116.07万亿元,同比增长12.1%，分别比上月末和上年末低1.2个和1.5个百分点；狭义货币(M1)余额32.77万亿元,同比增长5.4%，分别比上月末和上年末低1.5个和3.9个百分点；流通中货币(M0)余额5.83万亿元,同比增长5.2%。第一季度净回笼现金242亿元。当季货币供应量增速回落，主要是受去年基数较高影响。此外，理财以及新型金融产品发展较快分流资金也是影响因素之一。

初步统计，2014年第一季度社会融资规模5.60万亿元，比上年同期少5612亿元，为季度历史次高水平（季度历史最高水平为2013年第一季度的6.17万亿元）。其中，3月份社会融资规模2.07万亿元，比上月多1.13万亿元。从第一季度整体情况看，人民币贷款和委托贷款增加较多，当季这两类贷款合计同比多增4510亿元；而企业债券、未贴现银行承兑汇票和信托贷款融资活跃度相对较低，当季这三类融资合计比上年同期少1.03万亿元。

社会融资规模适度增长,融资结构多元发展2013年全年社会融资规模为17.29万亿元,是历史最高水平,比上一年多1.53万亿元。由此可见,在刚刚过去的一年里,金融体系对实体经济的资金支持力度是比较大的。分时间阶段看,社会融资规模2013年上半年为10.15万亿元,比上年同期多2.38万亿元;下半年为7.14万亿元,比上年同期少8497亿元。货币供应量:广义货币M2平稳增长,狭义货币M1增速明显上升。

2013年末,广义货币(M2)余额110.65万亿元,同比增长13.6%,比上年末低0.2个百分点,继续保持适度增长的态势;狭义货币(M1)余额33.73万亿元,同比增长9.3%,增速比上年末高2.8个百分点。狭义货币增速上升较多,表明企业经营活跃度明显提高;流通中货币(M0)余额5.86万亿元,同比增长7.1%。全年净投放现金3899亿元(与上年基本持平)。全年新增人民币贷款接近9万亿元。2013年末,金融机构本外币贷款余额76.63万亿元,同比增长13.9%。人民币 贷款余额71.90万亿元,同比增长14.1%,比上年末低0.9个百分点。全年人民币贷款增加8.89万亿元,同比多增6879亿元。外币贷款余额7769亿美元,同比增长13.7%,全年外币贷款增加935亿美元。人民币存款增速明显回升。2013年末,本外币存款余额107.06万亿元,同比增长13.5%。人民币存款余额104.38万亿元,同比增长13.8%,比上年末高0.4个百分点。全年人民币存款增加12.56万亿元,同比多增1.74万亿元。外币存款余额4386亿美元,同比增长7.9%,全年外币存款增加284亿美元。2013年全年,银行间人民币市场以拆借、现券和债券回购方式合计成交235.29万亿元,日均成交比上年减少11.1%。12月份,银行间人民币市场同业拆借和质押式债券回购月加权平均利率分别为4.16%和4.28%,略高于11月份,但是比年内最高时的6月份分别低2.42个和2.54个百分点。

年末国家外汇储备余额3.82万亿美元2013年末,国家外汇储备余额为3.82万亿美元,比上年末增加5097亿美元。年末,人民币汇率为1美元兑6.0969元人民币,比上年末升值3.09%。

为了实现上述目标，必须继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持政策连续性和稳定性，增强前瞻性、针对性和灵活性。继续实施积极的财政政策。更好地发挥积极财政政策在稳增长、调结构、促改革、惠民生中的作用。2013年12月17日，央行召开行长办公会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署人民银行相关工作。会议指出，明年继续实施稳健的货币政策，高度重视、深入分析金融领域存在的风险隐患，坚决守住不发生系统性和区域性金融风险的底线。

二、稳健货币政策对邮政储蓄银行的影响

由于稳健的货币政策对邮储银行带来一系列影响，因此，邮储银行必须适应这一政策转向，及时调整战略并细分市场。本文从积极影响和消极影响两个方面分析了稳健货币政策对邮储银行的影响。

（一）积极影响

1、促使切实转变经营理念

稳健的货币政策能够为银行业创造一个稳定、协调、健康的货币环境，有利于邮储银行进行结构调整，尤其是要求邮储银行进行经营收入和客户结构的调整，主动改变利润来源于存贷利差的观念，逐步与先进的国际银行业接轨。邮储 银行在理解货币政策转向的同时，要转换思路，调整理念，有针对性地进行业务转型和经营转型，把商业行为和经营原则统一到中央的决策上来，从而构建顺周期盈利模式和逆周期风险管控模式。

2、促使积极创新信贷产品

为解决优质客户的资金来源，邮储银行应在监管政策允许的前提下，加大信贷替代型理财产品创新力度。根据客户需求和监管部门的要求，主动加大信贷产品的创新力度，调整信贷产品结构，多研发一些符合客户需求和监管部门要求的替代产品，既解决客户的有效融资需求，又能增加信贷业务和中间业务收入。在2013年银行可放贷额度收缩的情况下，邮储银行应对贷款客户的选择更加谨慎，在优质客户中选择更优者，同时提高邮储银行的议价能力，贷款投向偏向于优质客户。

3、促使主动调整收入结构

在2014年信贷相对偏紧的环境下，主要靠吃存贷差，经营收入主要来源于利息收入的商业银行将面临一系列考验，单纯依靠信贷扩张实现资产规模扩张的发展模式也将受到挑战。商业银行资产规模的增长不只依赖于贷款的增长，还包括负债种类与规模的拓展、票据贴现规模的扩张、债券投资数量的增加以及所有者权益的增长等。因此，邮储银行应有针对性地进行收入转型和收入结构的调整，多发展风险低收益高的中间业务和零售业务，深入研究并做好理财产品、信用卡、资金结算等一系列中间业务。

（二）消极影响

1、对资金组织工作的影响

央行的存款准备金率是对金融机构最有影响力的货币政策工具之一，稳健从紧的货币政策会迫使银根收紧，直接影响货币增量，降低包括邮储银行在内的金融机构存款增幅。

一方面，目前邮储银行的客户以小企业、商户、农户为多，这些客户对贷款依赖程度较高，如信贷规模受到控制，其资金缺口势必增加，为了维持正常的生产经营，小企业、商户、农户会寻求新的融资渠道，最直接的方式就是高息向个人或企业举债，与邮储银行争夺储源，从而影响邮储银行吸收存款。另一方面，由于通胀加剧，居民在银行的存款贬值，从而降低了在银行存款的信心，导致居民转移储蓄资金。这样直接加大了邮储银行资金组织工作难度，影响邮储银行的 规模扩张和经营效益。因此，存款准备金率的上调使货币增量出现逐月下降的态势，邮储银行的存款组织工作较往年更为艰难。

2、对信贷投放的影响

紧缩的货币政策对邮储银行的贷款投放影响显著。由于货币紧缩，央行会加大对贷款规模的控制，缩小新增贷款规模，2014年全国新增贷款投放量为7。95万亿元，同比减少1。65万亿元，但超出年初制定的7。5万亿元信贷目标。尽管2012年 “两会”期间银监会刘明康主席向 《华尔街日报》表示，2014.年新增贷款总量将与2013年持平，实际上由于通胀压力较大，2013年实际新增贷款总量应该在7～7。5万亿元，否则将无法完成广义货币增速为16%的目标。新增贷款规模的缩减会弱化邮储银行的信贷投放力度，信贷资金投放不足的情况已经在2014年邮储银行的经营中显现出来。

3、对经营效益的影响

稳健货币政策对邮储银行经营效益的影响主要表现在两个方面。一是农村市场对邮储银行的影响。由于通胀压力加剧，2014年的部分农产品价格会持续上涨，这其中有成本因素，也有市场因素，还有国际热钱融入的因素。而由于国家的宏观调控，要采取措施控制农产品的价格，同时也会降低老百姓对农产品的消费意愿，使农业产业经营受损，影响农村经济发展。而邮储银行以 “根植城乡，服务大众”为市场定位，农村经济基础是邮储银行发展的主要根基之一，这也会影响到邮储银行的经营效益。二是居民消费对邮储银行的影响。尽管国务院2013年继续增加政府用于改善和扩大消费的支出，但是，由于稳健从紧的货币政策会直接缩减市场的货币供应量，从而缩减总需求，同时由于通胀预期，物价上涨，在收入增幅远远低于CPI涨幅的情况下，居民会降低消费意愿，导致消费不足，而消费不足直接影响到经济增长和经济发展，地方经济发展的萎靡同样也会影响邮储银行的经营效益。

央行24日公布数据显示，今年3月份我国新增外汇占款1246亿元，较2月份的251亿元呈现一定程度的恢复性增长，但仍大幅低于去年同期水平。分析人士指出，在当前宏观经济依然等待软着陆、市场资金面依然阶段性紧绷、外汇占款恢复性增长持续性存疑的背景下，为了保障流动性在未来较长时期内的适度充裕，降准仍是必要的稳健货币政策选择。资金面隐忧未消，受财政存款增长、全国性商业银行等主要金融机构存款流失压力较大等负面因素影响，4月以来银行间市场整体资金利率水平显著高于3月。关键利率指标——7天期质押式回购加权平均利率4月以来多数时间均运行在3.80%一线，显著高于3月份3%左右的运行中枢水平。截至4月25日，R007加权平均利率报3.9271%，已接近4%的整数关口。与此同时，7天期SHIBOR、7天期同业拆借等利率指标近期也出现上行势头，并高于3月份的整体利率水平。

分析人士指出，受信贷投放维持较高规模、二季度财政存款上缴、五六月份公开市场到期资金量偏小、外汇占款增长支持力度有限等因素影响，前期资金面的宽松局面仍面临一些负面因素考验。而另一方面，由于受到期资金总量的约束，近期央行在公开市场连续4周净投放资金对于流动性的驰援效果也并不十分显著。在此背景下，市场资金面保持长期宽松仍存在一定隐忧。

海通证券、渤海证券等机构观点认为，过去几周央行连续在公开市场净投放资金，货币市场利率仍未见有效下行，反映商业银行超储率仍旧承压。考虑到公开市场到期资金量将开始回落，月末资金面再度承压，结合央行近期言论，不排除再度启用逆回购的可能。而在当前宏观经济依然等待软着陆的背景下，为了继续对信贷提供支持，未来存准率的进一步下调将是必要手段。

流动性放松仍需降准助力，央行24日公布数据显示，今年3月份我国新增外汇占款1246亿元，较2月份的251亿元呈现一定程度的恢复性增长。对此，新加坡华侨银行分析师谢栋铭指出，虽然3月外汇占款较2月大幅反弹，但是依然低于去年2316亿元的月平均增幅。与此同时，今年一季度外汇占款共增加2906.2亿元，也远低于去年同期1.124万亿元新增外汇占款，这显示出资本流入压力正在减小。在此背景下，外汇占款的增幅大幅放缓，也意味着中国还是有空间下调存款准备金率，而鉴于5月和6月央行票据到期量大幅下滑，不排除央行可能在5月进一步下调存款准备金率的可能。

兴业银行首席经济学家鲁政委则表示，3月中下旬以来NDF（海外无本金交割远期外汇交易）市场对于人民币的贬值预期再起、人民币实际成交价持续低于央行中间价、港币3月下旬至4月上旬明显贬值、VIX（波动率）指数显示避险情绪再次趋强，均意味着4月外汇占款新增量可能较少。因此，虽然3月外汇占款高于预期，但4月外汇占款再次回落至低位的可能性非常大。在此背景下，如 果4月下调准备金率的预期未能实现，那么5月份就仍需下调0.5个百分点的准备金率，才能维持流动性的中性略松。

此外，对于3月份新增外汇占款的环比上升，多家券商也普遍认为，这难以成为存准不会继续下调的理由。申银万国分析指出，3月CPI虽有反弹，但是不改回落趋势，因此新增外汇占款处于低位以及通胀压力减缓，将继续为下调准备金率及降息打开政策空间。

三、邮政储蓄银行的应对策略

面对宏观调控及货币政策的新变化，邮储银行必须客观、审慎地面对当前的经济形势和政策，统一认识、果断行动，采取行之有效的应对措施，使邮储银行摆脱经营困境，健康快速发展。

（一）抓好资金组织，实现稳步发展

稳健的货币政策环境下，为确保存款有效增长，一是要充分捕捉信息，增加吸储渠道。当前要特别防范农村土地流转、惠农补贴、征地补偿等款项流入到其他银行，牢牢守住农村储源阵地。二是要加大对公存款力度，提高知名度。加强与党政及有关部门的沟通与协调，加大对公存款份额，并开展上门服务，努力打造邮储银行品牌，促进各项存款的稳步增长。三是要加强网点建设，健全服务网络。以网点规范化建设为契机，加大营业环境的费用投入对营业网点进行重新装修、改造或迁址，为顾客提供更为舒适的服务环境。提升社会形象。努力提高服务水平，缩短与其他商业银行的差距。对存款多、增储潜力大的重点客户，由专人进行一对一攻关，上门营销，挖掘潜力，从源头抢占市场份额。

（二）握信贷导向，助推结构调整

面对当前的形势，在贷款额度受限的情况下，邮储银行要合理分析、灵活调整经营重心。一是降低对信贷投放获得盈利的依赖程度，把经营重心合理分散，寻求新的空间。特别是要大力发展中间业务，转变邮储银行以存贷款业务为主、收益来源渠道单一的现状，拓展盈利空间，强化发展的可持续性。二是加快综合化经营步伐，加强经营创新和新产品开发，借鉴国内外成熟商业银行的经营模式，创新产品种类，努力拓宽收入渠道，提高盈利水平，重点要在开发结算代理业务、贴现业务、账户服务、现金管理服务等业务上下功夫，利用创新带动邮储银行的经营发展。三是进一步做好小额信贷业务，将信贷资金优先用于 “三农”领域，保证足够支农资金的投入，从而赢得地方政府对邮储银行的支持，为发展掌握主动权。

（三）严格信贷管理，优化信贷结构

认真落实国家宏观调控的各项措施，强调加强和完善贷款风险管理是2011年工作和政策的主基调。首先，邮储银行在新一轮经济发展阶段既要把握发展机遇，又要改变片面追求贷款规模，盲目扩张的经营模式。其次，要坚持总量调控和结构相结合，加强对宏观经济形势和行业发展的研究，注意贷款的期限结构，优化贷款投向，避免贷款过度集中，加强对利率定价机制的研究，提升利率管理水平。

（四）争取政府支持，促进良性循环

邮储银行应积极加强与地方政府的联系，取得政府部门的理解和支持，采取措施支持邮储银行发展。例如，让政府部门出台税收优惠、财政贴息等政策，合理补偿金融运行中因风险过高造成的损失;进一步畅通银企对接渠道，降低银企信息的不对称性，增加邮储银行的信贷资金供给，形成“政府扶助邮储，邮储支持经济”的良性循环，从而实现地方和邮储银行持续健康发展。另外，与公、检、法等部门进行协调，帮助邮储银行及时清收不良贷款，营造良好的社会信用氛围。

（五）加强风险管理，规避信贷风险

经过四年的曲折发展，邮储银行取得了长足进步，但当前面临着稳健从紧的货币政策，以及通胀加剧带来的政策风险和市场风险。在这种形势下，邮储银行必须加强风险管理，对于受政策影响较大的客户要谨慎选择，同时又要利用好政策，按照政策导向做实业务，夯实发展。在信贷方面对潜存风险的贷款抓紧收回，对一时难以收回的贷款要采取合理、合法的措施，尽可能规避信贷风险。

（六）强化文化建设，优化信贷队伍

积极探索适合邮储银行的信贷文化。一是制订和出台有利于服务客户的信贷扶持政策，建立一套行之有效的信贷管理制度，建立信贷结果评价体系，完善信贷风险预警、控制和保全体系，纠正信贷业务管理过程中的偏差，建立良性互动的沟通渠道，确保服务水平、服务质量不断提高，确保信贷资金安全。二是 “以人为本”，提高信贷人员素质，加强信贷队伍建设，探索信贷员等级管理制度。三是严格考核，加大对信贷员考核力度，对完成目标任务并经过检查验收的信贷员，要按照激励办法兑现薪酬。

2014年是 “十二五”规划的第二年，按照规划应推进农业现代化，加快社会主义新农村建设，拓宽农民增收渠道，深化农村金融服务，因此邮储银行必须 抢抓机遇，以“十二五”规划为蓝图，推动自身和农村经济的发展，以更快的步伐走出经营困境，提升经营效益。只要合理地把握政策，合理地分析经济规律和市场动向，就会取得更加丰硕的成果。

参考文献：

1黄燕芬，近期我国财政货币政策组合效应研究《中南财经政法大学学报》 ○ 2014,1 2孙小丽，中国货币政策传导机制实证研究 南京师范大学2013，1 ○3李红光，○我国货币政策以货币供应量为中介目标的有效性研究 湖南大学2013,9 4赵进文，中国货币政策与经济增长的实证研究。北京大学出版社，2013.6

稳健的货币政策 篇5

一、货币政策从“适度宽松”转向“稳健”, 是宏观政策导向的一个重要变化, 是当前国际国内大环境下的正确选择

稳健货币政策是相对于宽松和紧缩货币政策的一种中间状态, 稳健货币政策有较大的灵活性和较强的针对性, 货币当局可以根据经济金融形势变化进行更加主动的金融宏观调控。2011年实施的稳健货币政策是综合考虑国际国内经济金融形势做出的适当调整。当前国际金融危机极端动荡状态已经有所缓和, 总体上外需形势有相应改善, 我国经济增长势头进一步巩固, 完全可以通过实施稳健的货币政策继续保持经济平稳较快增长。从历史上看, 稳健的货币政策比较有灵活性和针对性, 既能在经济偏热时适当紧缩, 也能在经济偏冷时适当放松, 有助于更加积极妥善地处理好稳增长、调结构和防通胀三者之间的关系。稳健有利于加强通胀预期管理, 防范资产价格泡沫, 彰显把稳定物价总水平放在更加突出位置、治理通胀的决心;利于促进经济结构调整和发展方式转变, 有助于银行调整信贷结构, 合理引导投资和消费行为, 为调整经济结构、提高资源配置效率提供平稳适度的货币环境;有利于防范系统性金融风险, 促进金融机构稳健运营, 提升风险抵御能力, 提高金融支持经济发展的可持续性。

2011年是“十二五”开局之年, 各方面发展热情高, 基于流动性偏多之上的货币信贷扩张压力必然较大。只有严格实施稳健货币政策, 按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求, 把好流动性总闸门, 把信贷资金更多投向实体经济特别是“三农”和中小企业, 才能保持经济平稳较快发展。

二、2011年实施稳健货币政策面临的主要挑战

(一) 银行信贷增长趋缓与经济高速发展相矛盾

西山区金融机构辖区本外币贷款余额与GDP的比值2005年末为0.44, 2010年末提高到0.72。从我们对辖内企业问卷调查显示结果表明, 金融机构信贷资金目前仍是各企业融资的主要渠道, 表明西山辖区经济增长对信贷资金的依存程度逐年提高。

2008年下半年以来, 为应对国际金融危机的严重冲击, 我国及时出台了4万亿元的经济刺激计划, 对促进经济持续回升向好发挥了重要作用。西山区城镇固定资产投资由2005年的53.6亿元增长到2010年的228.4亿元;按区委区政府的计划, 到2011年底全区城镇固定资产投资总额要力争突破300亿元:建设一批事关全局、事关长远、事关群众切身利益的大项目、好项目;实施10至15个自然村新农村建设整村推进项目。当前, 新开工项目计划总投资规模、增速以及与GDP之比均处于历史高位。从历史经验来看, 新开工项目投资周期一般在3年以上, 以此推算, 当前在建项目未完成投资总规模及后续资金需求很大。

目前大型金融机构存款准备金率已经达到历史高位, 各商业银行总行也纷纷对分支机构本年度的信贷投放计划做出指导和约束, 银行体系的流动性进一步收紧。通过调查, 从实施稳健货币政策以来, 各商业银行都严控了信贷规模总量, 从今年一月开始, 西山区辖内各金融机构的贷款额度大多按月考核, 有些行甚至按日进行考核。而2011年是全面实施“十二五”规划的第一年, 将使西山迎来新一轮的大投资、大项目、大建设、大发展、大变化, “五区两带一港”发展空间布局的逐步形成, 也使西山进入了向更高水平迈进的黄金发展期。特别是随着中国泛亚产权交易中心的顺利运营, 泛亚金融业聚集区和长坡泛亚国际物流园区的加快建设, 将把西山建设成为昆明区域性国际城市的最前沿, 这都造成信贷投放巨大压力, 使信贷资金与经济发展矛盾进一步突出。

(二) 市场资金价格上扬, 加大了区域经济建设的融资成本

2010年12月数据表明, 受准备金率、存贷款基准利率上调等因素影响, 辖区银行各期限品种的人民币贷款浮动利率比2010年初上升0.39个百分点, 升幅7.35%;人民币贷款固定利率比2010年初上升0.54个百分点, 升幅10.38%。人民币贴现、金融机构同业往来等市场化利率也呈现回升态势。民间借贷利率维持高位运行, 一年期民间借贷市场利率与同期银行贷款基准利率的利差为19.26个百分点, 为银行贷款基准利率的4.35倍。稳健的货币政策加上2010年四季度至今央行三次提高存贷款利率、六次提高存款准备金率, 必然导致贷款更进一步的从紧。从今年一季度的西山区金融统计数据来看, 贷款新增、广义货币供应量等多项指标均较上年出现了明显回落。而西山区所在的昆明市目前正在着力打造一个区域性国际城市, 到2010年12月止, 在都市农业建设方面:全面启动实施了‘1245’工程;在工业方面:海口工业园区已完成固定资产投资20.8亿, 基础建设投资3.18亿, 有7个亿元以上工业项目开工;现代服务业建设方面:2015年前西山区将创建成为国家低碳发展示范城区。要以城中村改造为突破口, 着力推动都市经济发展。加快中央商务区建设步伐, 把西山区打造成“昆明市楼宇经济先进城区”。截止2010年12月底, 全区新增楼宇经济10万平方米;引进昆钢科技大厦项目等4个总部基地项目, 总预计投资达200亿元;4440套保障性住房已启动建设、11个片区179.8万平方米已开工建设;新增11个片区34个村全面进入实质性拆迁等, 使本身就面临着资金饥渴的区域经济, 今后资金方面必然会难上加难。

稳健的货币政策一方面使靠贷款为主要融资渠道的企业增加了负担, 加大了资金成本, 从而放缓新上项目的速度;另一方面稳健的货币政策和贷款利率上升, 必然会出现固定资产投资紧缩, 材料上涨, 建设规模也将压缩, 在一定程度上也将会影响区域经济的发展速度;

三、实施稳健货币政策、促进辖区区域经济健康发展的应对措施

全国2011年广义货币供应量M2初步预期增长16%左右, 仅低于2010年17%目标值1个百分点, 说明稳健的货币政策总体上不是紧缩, 是从反危机特殊时期的非常态向常态回归。但也不可否认, 货币政策从适度宽松转为稳健, 对经济发展水平相对落后、优质信贷项目相对偏少、资金价格竞争力相对较弱的欠发达地区资金供给会带来一些影响。通过调查我们认为, 要深入贯彻稳健货币政策的同时促进地方经济又好又快的发展, 必须有政府、金融机构和社会各单位的共同努力:

(一) 地方政府方面

1. 政府应根据当前的财政和货币政策, 结合本辖区的实际, 及时调整政策, 配合金融机构的信贷政策, 创造性出台一批有利于银政双赢的机遇和项目。要积极创新融资渠道, 进一步加快资本市场发展, 将更多符合条件的企业推荐上市;要加快内引外联, 引进战役, 解决企业发展中融资量问题;要大力发展创业投资和风险投资、产业基金, 鼓励各类基金投入支持辖区经济发展;要充分发挥民间借贷作用, 加快小额贷款公司、村镇银行、资金互助社等新型金融组织发展;要推动中小企业发行集合票据, 支持符合条件企业在银行间发行短期融资券、中期票据, 探索资产证券化, 研究推进房地产信托投资基金等。

2.合理分配财政性存款。对区域经济做出较大贡献的商业银行, 政府应有倾斜政策。这样既能在一定程度上调动商业行参与区域经济建设的积极性, 又能表示出政府的诚意、进一步融合各金融机构与政府的关系, 形成“我为政府分忧, 政府为我着想”的“银政双赢”和谐发展的良好局面。

3. 由政府、当地人行、银监局牵头, 建立区域经济信息化平台。这样才能及时将市、区级的优质项目信息传到各金融机构, 使各金融机构及时开发出新的金融产品, 将有限的信贷资金用在刀刃上, 以促进地方经济又好又快的发展。

(二) 人民银行方面

1.在落实稳健货币政策过程中, 要切实把握和处理好与支持地方经济发展的关系。做好对地方政府、金融机构和社会公众的宣传解释和舆论引导工作, 形成合理预期, 为货币政策有效传导创造条件。

2.基层人民银行要加强对政策执行情况的综合反馈, 密切监测辖区经济金融形势变化和信贷投放进度, 及时发现和反映辖区经济金融运行中的苗头性问题, 全面反馈稳健货币政策的实施情况和效果;加强社会融资总规模统计研究, 探索建立科学完善的指标体系, 密切监测社会融资总规模状况及民间资本的流动, 充分发挥民间资本支持经济发展的作用;制定和实施差别存款准备金动态调整措施, 引导金融机构按照宏观审慎管理框架的要求, 充实资本、管理风险资产;大力开展金融创新, 引导金融机构不断推出新的信贷产品、信用模式, 更好地满足经济社会发展的合理资金需求, 保持地方经济平稳较快发展。

3.引导商业银行优化贷款结构。加大对符合转方式调结构领域的信贷投放, 使其达到扩大信贷投放和增加盈利的目的, 同时, 又通过限制相应领域的信贷投放实现了中央银行流动性管理的目标。

4.积极配合政府做好资金与项目的对接工作, 提高融资效率。联合政府有关部门召开资金项目对接会, 为银行、政府和企业资金对接提供平台;将政府部门提出的年度项目资金需求信息, 转发给银行以进行有效对接;适时更新银行中小企业金融服务产品目录并及时通过政府部门门户网站和媒体平台发布, 提高银企资金对接效率。

(三) 金融机构方面

1.要加快思想意识和服务方式的转变, 因时而变, 因企业而变, 更好地服务于地方经济的发展和增长方式的提升。各金融机构应严格遵照人民银行的“窗口指导”, 合理安排全年信贷总量及进度, 注意把握好信贷投放节奏, 把握好新增中长期项目贷款额中用于新、老项目的比例, 切实防范贷款期限结构风险。贷款投放要与经济发展的步伐相匹配, 根据实体经济部门的真实信贷需求, 合理安排全年贷款的投放节奏, 促进贷款均衡投放, 增强信贷增长的科学性, 提高金融支持经济发展的可持续性。

2.合理调整信贷结构, 集中资金优先支持政策扶持产业和行业。各金融机构要充分发挥信贷投入在推动经济发展方式转变和经济结构调整方面的作用, 着力优化信贷结构, 要将信贷资源用于保证重点产业调整振兴的合理资金需求, 支持发展战略性新兴产业和现代服务业, 进一步深化科技金融合作, 支持战略性新兴产业等高新技术企业发展, 支持文化产业、服务外包、旅游业、家庭服务业等现代服务业发展, 支持民生工程, 支持绿色经济、节能减排和淘汰落后产能。

3.要根据信贷政策调整要求, 积极推进金融产品和金融服务创新, 促进信贷政策产品化, 要多渠道全方位解决企业金融需求。各商业银行除了提供信贷等传统业务支持外, 还应当积极发展结算、代理、融资顾问等中间业务, 积极参与跨境贸易人民币结算在辖区的试点开展。要通过推荐发行超短期融资券、短期融资券、中期票据、企业公司债等方式帮助企业拓宽融资渠道, 适度提高表外融资规模。要配合人民银行加强对银行间市场有关政策和金融产品的宣传, 通过产品推介会、定期交流会、市场业务培训、媒体宣传等多种形式, 引导广大企业了解和关注融资产品创新, 正确引导市场需求, 提高市场参与度。

(四) 企业方面

1.各企业要对当前加息和存款准备金动态的影响有一个深入的认识和研究, 根据自身的特点拟定具体的应对措施以抵减融资成本和资金压力, 力求将因政策实施带来的负面影响降到最低。

2.加强与金融机构的沟通与合作, 保持和提升企业融资能力, 将其最大限度化为市场竞争优势。

3.加强企业发展规划, 项目开发更加重视风险防范, 项目承接和客户选择做到有所为, 有所不为。

稳健的货币政策 篇6

一、稳健的货币政策下企业资金需求分析

(一) 调查样本概况

此次调查共回收企业有效问卷100份。从规模看, 小型企业占67%, 中型企业占29%, 大型企业占4%。从行业分布看, 选择机械、电子、纺织和化工作为制造业的代表子行业, 样本企业数分别为27、14、16和12家, 合计占样本总量的69%;此外, 农业企业占6%, 批发零售企业占19%, 房地产企业占6%。

(二) 企业资金需求特点

1. 生产经营向好, 资金周转趋紧推动资金需求稳中有升。

随着金融危机影响的逐渐弱化和国内外经济形势的不断好转, 今年来企业大多订单饱满, 产销畅旺。在产能恢复和扩张的情况下, 企业资金周转总体呈稳中偏紧态势。调查显示, 今年1-2月, 资金周转“适中”的企业占47%, “略显紧张”和“非常紧张”的分别占34%和3%;同时, 企业预期上半年资金周转的紧度将有所上升, 预期“略显紧张”和“非常紧张”的企业共占48%, “适中”的占40%。小企业中判断和预期资金偏紧的分别占40.3%和53.7%, 大中型企业相应的比例则为30.3%和36.4%, 小企业的资金紧度总体要高于大中型企业。

企业资金周转的趋紧直接表现为对资金需求度的稳中有升。调查显示, 今年已向金融机构提出贷款申请的样本企业占71%, 反映了企业的信贷需求保持旺盛。从宏观来看, 随着国家四万亿投入拉动效应的逐步显现, 我国经济总体产能有所扩大, 对资金的需求量也跨上新台阶;从微观来看, 内外需的日益复苏, 使得企业生产经营形势不断转好, 带来稳步回升的资金需求。

2. 以原材料采购为主的流动资金需求占主要地位, 资金需求期限结构微调。

从企业生产经营的各环节来看, 流动性资金需求最大。调查显示, 81%的企业“原材料采购”的资金需求量较大;“应收账款占用”居资金需求量第二位, 占37%;“项目投资”资金需求较大的企业仅占26%。

各行业间的资金需求结构具有明显差异。调查显示, 制造业企业对原材料采购资金需求量较大的占比91.3%。走访的3家机械、纺织和化工企业, 原材料在生产成本中均占50%以上;批发零售业对资金流转的要求较高, “货款支付”和“应收账款占用”资金需求量大的企业分别占47.4%和42.1%, 在4个行业中占比均最高;83.3%房地产开发企业对“项目投资”的资金需求量较大;农业企业的资金需求主要用于“原材料采购”和“项目投资”。

企业对流动性资金需求较大, 反映到信贷期限结构中即表现为一年以内短期流动贷款的需求占主要地位。调查显示, 76%的企业银行贷款主要集中在“6-12个月的流动资金贷款”, 15%集中在“3-6个月的流动资金贷款”;而集中在“1-3年的中长期贷款”和“3-5年的中长期贷款”的企业仅分别占6%和2%。据对辖区金融机构的另一项调查显示, 今年1月全辖流动资金需求193.36亿元, 在信贷需求总额中占比66.27%。

同时, 据多家金融机构反映, 今年企业信贷需求主要集中在流动资金贷款, 项目贷款需求相对较少。企业资金需求的期限结构总体出现微调, 一是由于在全球流动性泛滥的背景下, 部分原材料价格持续大幅攀升, 企业大多采取在生产原料阶段性回落时增加储备的方式应对, 而不断上涨的原材料价格也增加了资金占用量, 两方面因素使今年企业的流动性资金需求趋于提高;二是从去年起国家开始严格控制新上项目, 新增中长期项目的信贷审批也随之收紧, 企业项目投资的意愿受到一定影响;同时, 相对于流动资金贷款, 项目贷款流程较长、手续复杂, 强化了企业“短贷长用”的动机。

3. 企业资金需求的季节性特征趋于淡化。

当前, 企业大多已采取“以销定产”的经营方式, 产品压库较少;且随着国内外市场的不断转暖, 企业全年订单形势平稳。因此总体来看, 企业生产经营的季节性特征趋淡, 决定了资金需求的季节间波动也趋于弱化。从主要行业来看, 机械行业资金需求的淡旺季不明显, 在近两年行业形势较好的背景下, 企业全年基本满负荷运作, 虽然原材料钢板材等储备时资金需求量相对较大, 但由于预期的短期性, 企业并不会一次性盲目囤积太多原材料, 因而资金需求总体较为平稳;电子产品的消费无季节特点决定了电子企业的生产和资金需求大多也不具备淡旺季的区别;化工行业大部分企业的资金需求不受季节性影响, 但与农业相关的农药、化肥等生产企业在播种季节前资金需求量较大, 具备明显的季节特征。如辖区某生产农药的化工企业一般在四季度时开始加大库存生产, 准备来年春播时销售, 5、6月份又是另一个生产旺季, 这两段生产高峰期的资金需求相对较大。

二、稳健的货币政策下企业资金需求满足分析

(一) 银行信贷趋紧的条件下, 企业资金需求的满足度受影响

银行信贷是企业最主要的融资渠道。今年1-2月, 样本企业资金来源中银行贷款的比重与去年“基本持平”的占67%, “上升”的占24%;71%今年已申请过贷款。企业对信贷的高依赖度未降反升。然而, 企业稳中有升的资金需求受到供给偏紧的制约, 影响了资金需求的满足程度。

1. 多方因素加剧信贷资金紧张状况。

今年以来, 金融机构和企业不同程度地感到信贷资金紧张, 其原因是多方面的:一是信贷规模控制下, 资金供给受到制约。在今年稳健的货币政策背景下, 信贷规模趋紧, 地市级分行一般都受到上级行按月严格的规模控制, 导致新增贷款量与“适度宽松”时期相比明显下降。二是前期大量放贷带来的续授信和转贷需求逐渐释放。前两年信贷条件较为宽松, 金融机构大量放贷, 今年其滞后效应开始逐步显现, 前期投放的贷款批量到期带来的续授信和转贷的刚性需求较为强烈。辖内某金融机构2010年1月新增的12.5亿元贷款中, 在2011年1月末到期的达4.5亿元。在严格的规模控制下, 转贷压力增大, 信贷结构调整的空间受到压缩;三是趋紧的货币环境引致企业信贷需求积压和提前。一方面, 去年四季度时, 各金融机构分支行的贷款投放受到监管部门和上级行严格的刚性控制, 导致授信已批, 但无规模投放的信贷积压较多;另一方面, 今年市场对信贷规模收紧和加息的预期强烈, 不少企业担心将来要贷款时无规模或贷款成本上升, 使得部分信贷需求提前。积压和提前的双重需求压力增加了今年一季度信贷资金的紧张程度;四是优质集团客户融资需求增加。据辖内某股份制银行反映, 以一些大型电力集团为代表的优质企业往年资金筹集基本归集在总部, 分支机构在地方银行虽然有授信, 但几乎无提款。但今年以来, 这些企业也开始从地方融资, 提款较以往增加, 加剧了地市级金融机构资金的紧张度。

2. 企业对融资难度增加的感受加深。

企业稳中有升的资金需求与趋于紧张的信贷供给之间产生矛盾, 66%的企业感到今年的融资难度与去年同期相比“增加”了。融资难度的加大表现在, 一是新增贷款难。今年1-2月, 常州市全辖人民币各项贷款增量为95.06亿元, 同比大幅下降71亿元。在信贷新增量明显下降的情况下, 企业的资金需求无法全部得到满足。如某国有股份制银行将贷款申请企业按重要程度排序, 优先满足排名靠前的客户。在此情况下, 感觉融资难度增加的企业之中, 92.4%认为新增贷款难, 分别有40%和20%的企业感到贷款申请要求提高、银行审批时间延长;二是存量贷款转贷难。今年企业融资还出现转贷难的新情况。调查显示, 感觉融资难度增加的企业中, 30.3%感觉转贷难度增加, 51.5%的企业贷款虽然已通过审批, 但银行因贷款规模限制无法或推迟发放。转贷企业在还贷后无法及时获得贷款资金的现象较为普遍, 给企业的经营周转带来困难;三是票据贴现难。在资金面趋紧的形势下, 今年辖区商业票据出现签发增加、贴现下降的特点。1-2月, 全市商业汇票累计发生额319.73亿元, 同比增长49.5%;累计贴现149.48亿元, 同比下降20.5%。为给实质性贷款腾挪空间, 银行减少了票据贴现量, 票据的融资功能有所降低, 不少企业收票意愿下降或不得不持票到期。截至2月末, 全辖票据融资余额较年初下降32.88亿元。调查中, 21.2%的企业认为融资难度增加也体现在票据贴现上。

企业融资难易感受具有行业差异。银行“有扶有控”的信贷原则, 决定了各行业间融资难易度和满足度的差异。机械行业尤其是工程机械行业是“十二五规划”的受益行业, 面对今年该行业充裕的订单形势和活跃的融资需求, 银行能较大程度地保证存量, 并适度新增, 因而企业融资满足度相对较高;纺织行业虽然自去年下半年来受外需恢复影响订单水平大幅提升, 但由于用工短缺和原材料价格上涨对行业冲击较大, 银行对纺织企业融资需求的满足基本以保持为主;电子行业今年形势良好, 信贷投放也相对较为平稳;随着信贷结构的不断调整, 化工行业成为部分银行逐步退出的领域, 企业的信贷满足度受到一定的限制, 尤其是环保不达标的小化工企业, 银行采取一票否决的态度;自去年起, 不少银行对房地产开发企业实行严格的名单准入制管理, 虽然今年房地产企业资金需求仍然十分旺盛, 但满足度有所降低。某地方法人金融机构反映, 该行去年开始房地产贷款余额一直处于下降状态。

企业融资满足度与规模间呈一定反比关系。规模较大、经营效益良好的企业仍然是银行重点维护的客户, 其融资满足度较高。调查显示, 大企业的资金需求满足度达100%, 中型企业为72.4%。受信贷趋紧影响最大的是规模较小的企业, 68.7%的小企业认为今年的融资难度增加了;同时, 43.3%的小企业资金需求未完全获得满足, 其中, 资金缺口在20%以上的占23.9%, 缺口最大的达50%。虽然小企业感觉融资难度加大, 但从银行方面来看, 中小企业仍是今年支持的重点。辖区某地方法人金融机构反映, 今年中小企业的需求授信审批通过率在80%以上, 但由于规模紧张, 放贷时间很可能将拖长。

3. 企业融资成本普遍上升。

在加息和信贷资金紧张的双重作用下, 今年来企业融资成本明显上升。样本企业融资成本与去年同期相比“有所增加”的占比达71%, “大幅增加”的占15%。融资成本增加的主要原因是贷款利率提高导致利息支出增加, 部分企业抵押担保成本、咨询费等其他费用支出、融资中介费用等也有所增加。从融资成本增加的幅度来看, 上升幅度为5%-10%的企业占51.2%, 上升10%-20%的占41.9%, 另有6.9%成本上升达20%-30%。对企业来说, 一方面经过三次加息, 基准利率累计上调了0.75个百分点;另一方面信贷资源的稀缺使得上浮幅度普遍提高, 两方面因素造成贷款成本明显加大。此外, 今年票据贴现率持续高位运行也增加了企业的融资成本。

(二) 小额贷款公司成为企业获得融资的补充渠道

对于规模较小的微小企业来说, 银行贷款的门槛仍然偏高。尤其在信贷趋紧的形势下, 小企业的融资需求满足度也有所下降。在此背景下, 小额贷款公司成为银行信贷外, 企业获得融资的一条补充途径。

去年2月, 常州全辖仅有4家小额贷款公司, 贷款余额仅5.89亿元。截至今年2月底, 辖内小额贷款公司数已上升至13家, 贷款余额53.8亿元。小额贷款公司的主要客户是达不到银行贷款条件的微小型企业和急需短期流动资金的企业, 其贷款具有期限短、利率高的特点。今年来, 部分在银行无法及时获得资金满足的企业转向了小额贷款公司。1-2月, 辖内小额贷款公司新增贷款16.34亿元, 相当于全辖金融机构新增贷款量的17.2%。据某小额贷款公司反映, 他们的资金周转速度非常快, 3-6个月的贷款占70%以上, 去年全年累计发放贷款25.6亿元;今年其收到的企业需求量很大, 目前其客户数已达200多户。但值得注意的是, 辖区小额贷款公司今年的贷款利率普遍提高到执行4倍基准利率的最高标准, 平均利率达到18%-20%的水平。对大部分企业来说, 这一水平显然已过高。因此, 小额贷款公司这条融资渠道对银行信贷的补充作用较为有限。

(三) 直接融资方式加快发展, 为优质企业提供新的融资选择

近几年, 国家大力加强资本市场建设, 鼓励优质企业通过直接融资渠道获得资金。但从目前来看, 进行直接融资的企业数量仍然偏少。事实上, 此轮货币政策转向为加快发展直接融资方式提供了很好的契机。

1. 企业债务融资实现新的突破。

今年人民银行和金融机构大力推行债务融资工具, 以缓解信贷资源的紧张。3月份, 常州市成功发行了中小企业集合债券, 这是江苏省首只中小企业集合债券。该债券由10家中小企业联合发行, 募集资金总额5.08亿元, 票面年利率5.03%, 期限3年。据政府部门反映, 企业对中小企业集合债券兴趣浓厚, 参与积极性高。此外, 我市的中小企业集合票据发行在即。企业债务融资工具的创新性突破为企业, 尤其是中小企业提供了一项长期、稳定、低成本的融资选择。调查中, 55%的企业有运用债务融资工具的意向。但同时, 63%的企业对债务融资工具了解较少, 55%的认为融资门槛相对较高, 53%的认为融资程序过于复杂, 这些因素都影响了企业对债务融资工具的使用。

2. 企业股票融资规模扩大。

近年来, 我市企业加快了上市步伐。今年1-3月, 全市共有5家企业实现了上市融资, 募集资金总额达44.58亿元, 超过2010年全年6家新上市企业的募集资金总额5.3亿元, 其中有2家企业的融资额超过12亿元。今年, 我市上市后备企业数量也进一步增加, 预计全年新上市企业数量将达到10家。企业加大资本市场融资力度, 既有利于企业自身的发展, 也为银行信贷分担了部分压力。

三、相关政策建议

在当前稳健的货币政策形势下, 要合理控制货币供应量的增长, 信贷规模控制、流动性收紧是必然性趋势。各级政府、金融机构和企业必须充分认识和适应这一形势, 积极拓展思路, 采取有效行动, 妥善解决好企业融资问题, 共同推动经济又好又快发展。

1.政府应加大对企业的扶持力度, 利用财税杠杆引导资金流向。一要从控制通胀、调整经济结构的目的出发, 利用财政手段引导资金流向战略新兴产业和有生命力的行业, 不断优化产业资源配置, 科学、合理地促进产业结构调整, 从根本上增强产业竞争力;二要整合各种高新技术企业、中小企业优惠扶持政策, 切实落实各项奖励补贴, 减轻企业税费负担, 为企业发展“松绑”;三要加强多层次融资市场的基础设施建设, 完善金融服务体系, 畅通融资渠道, 为企业的发展创造良好的投融资环境;四要引导和鼓励优质企业进行直接融资, 减轻对银行信贷的依赖, 利用多元资金支持企业发展。

2.金融机构应优化信贷资源配置, 协助和推动企业合理融资、科学发展。一要在贯彻执行稳健货币政策的同时, 坚持有扶有控的原则, 加强对中小企业、民生工程等领域的信贷支持, 促进有限的信贷资源得到合理地配置;二要加强金融产品的研发和推广, 推动金融服务创新, 并增强金融宣传力度, 指导企业根据自身实际情况选择融资方式;三要加大非金融企业债务融资工具的推广和运用, 发现和培育优质企业, 积极推动企业利用直接融资方式满足资金需求。

稳健的货币政策 篇7

端午节及5月数据公布前, 曾被市场视为加息的两个重要时点, 然而相继“踩空”。央行此次宣布提高存款准备金率, 市场普遍认为, 短期内加息的可能性依然存在, 动用利率工具的时间可能被推延至月底或者下月初, 以应对可能再次冲高的居民消费。

央行在同期发布的《2011年中国金融稳定报告》中指出, 当前我国面临通货膨胀压力上升的风险。货币政策要把稳定价格总水平放在更加突出的位置, 同时进一步落实好差别准备金动态调整措施, 为稳定价格总水平、管理通货膨胀预期和房地产市场调控创造良好的货币环境。

报告还指出, 当前导致通胀压力较大的原因为周期性因素和结构性因素相交织。其一, 美国等主要发达经济体持续实施极度宽松的货币政策, 全球范围内货币条件宽松, 加剧了国内的通货膨胀预期, 国际大宗商品价格的持续上升加剧了我国输入型通货膨胀压力;其二, 国内较大的货币存量滞后影响或逐步显现。

与此同时, 市场弥漫着对于“政策超调”导致经济硬着陆的担忧:宏观层面, 工业增加值和制造业采购经理指数 (PM I) 双双下滑;微观层面, 中小企业资金链紧张、经营困难的报道频繁见诸媒体, 建议宏观调控政策尤其是货币政策暂停紧缩甚至放松的声音开始出现。

从目前形势来看, 未来通货膨胀预期不容乐观:流动性供应持续充裕过剩, 对物价形成的冲击力较大。贷款投放虽然得到了一定抑制, 但商业银行贷款冲动仍未减弱。各类票据到期给央行形成了投放压力, 特别是外汇储备增速居高不下造成央行被动发行基础货币势头不减。国际上, 油价整体处于高位, 粮食价格走高, 输入型通胀难以缓解。国内的南方旱涝急转, 对农作物、蔬菜生产将显现影响, 加之生猪价格继续上涨, 居住类价格居高不下, 未来整体物价仍将呈现继续走高趋势。

以上因素中, 流动性过剩、流通中货币数量过多对物价形成的冲击是主要原因。我国经济而今碰到的问题与上世纪70年代西方经济的困境, 在机理上是相似的。多年持续的货币超量累积了相当大的经济泡沫, 导致经济成本上涨, 而创新型和价值型因素尚未形成, 经济高速增长则不可持续。只有将成本降低, 经济的竞争力才能得到提升。

因此, 实施稳健的货币政策不应是短期目标, 而应长期坚持。稳健的货币政策, 最重要的是保持本币币值购买力稳定, 对实体经济至关重要:币值波动, 造成市场心理浮动, 流动性泛滥之下, 激励投机行为, 虚拟经济飞速膨胀, 实体部门会面临方向不明的困惑, 形成经济长期失衡的困境。

稳健的货币政策 篇8

郭海燕认为首先看资源整合, 不论是整合的主体还是被整合的个体, 都能尝到个中滋味。一方面作为整合的主体, 面对散、乱、落后的小型煤矿, 整合不仅需要投入财力物力, 更需要考虑整合后的综合回报率;另一方面, 作为被整合的个体, 山西煤老板们从煤炭产业分身后, 手攥大量资金流入其他投资领域, 若没有良好的投资渠道, 势必会对一些民生行业产生冲击。而稳健的货币政策旨在控制流通性泛滥, 资源重组中如何引导资金的进出, 依然是2011年国内煤炭行业一个重要的课题。

其次来看煤价走势, 作为最直观反映市场变化的表观数据, 在明年稳健货币政策下, 将难现08年波澜壮阔的涨跌, 而今年10月份以来煤价的攀高更多的源于通胀泛滥, 产品流通中的附加值过高已成所有大宗原材料涨价的元凶, 而一旦货币风向开始从宽松到紧缩实现转变, 吃进去的总要吐出来, 涨上去的也要降下来, 使煤价回归合理的消费价格。回顾这次政治局会议, 无异于向我们传达了一个信号, 通胀必须控制在可接受的范围内, 否则, 不仅对煤炭行业, 对许多依赖基础能源的行业便是一场避之不及的灾难。

再次需要关注煤炭下游的生存状况, 电厂亏损, 煤焦倒挂的现象今年以来屡见不鲜, 生产成本的快速增加与下游产品的消费窘态威胁着企业的生存状况, 煤企的“财大气粗”与电厂焦化等企业的“仗马寒蝉”形成了鲜明对比。通胀本质为货币流通泛滥, 相比之下受益最多的是原材料市场, 损害的却是整个社会的民生产业和普通消费者, 此番货币政策虽意在控制通胀, 实为保护国内关系民生的众多中小型企业免受破产之灾。

稳健的货币政策 篇9

一、“稳健型“货币政策的实施背景

我国的宏观经济跨越了经济危机的低谷, 经济复苏的势头明显得到一定的巩固, 增长的趋势也更加明确。但受到发达国家推行量化宽松的货币政策的影响, 货币的全球流动性泛滥, 国内的输入性膨胀加剧, 伴随着中国经济逐渐的走出刘易斯拐点、劳动成本、土地成本、环境成本以及资源成本等将快速的上升, 人民币的价值速度上升, 传统的竞争优势在逐渐的下降, 出口导向性的经济发模式已经难以满足经济发展的需求。特别是国内的很多企业都在面临着高能耗、高污染以及产能过剩的情况下, 全球的需求疲软以及产能过剩都导致了我国的经济发展受到严重的阻碍。国内经济的转型和产业结构的调整是大势所趋, 投资出口和消费在国民经济中的地位将发生反转, 传统的优势产业将面临着淘汰的风险, 新兴产业的大量的涌现, 但是由于存在技术、投入、体制等方面存在的问题, 其竞争优势将在短时间内得到很好的体现。

虽然国内经济复苏前景已经非常明确, 经济过热的苗头日益显现, 但是由于地方的财政不断的紧张起来, 导致了银行的不良信贷在逐步的增加, 不确定因素所导致的风险逐步升高。随着我国宏观经济政策的不断修正, 货币政策逐渐收紧, 对实体经济和虚拟经济的作用也在逐渐的体现出来。总体表现为“宽财政, 紧货币”的政策, 由于货币正则受制于流动性的冲击, 财政政策将发挥更大的作用, 财政政策的重点将是落实“十二五”规划的重点项目建设。由于当前经济运行最重要的风险就是资产价格的上升以及通胀风险的上行, 因此货币政策的首要目标就是有效管理通胀、控制货币的流动性泛滥。但是通胀压力并非来源于内需过旺, 而是基于流动性泛滥以及输入性膨胀。因此, 笔者认为无须过度依赖价格型货币政策来控制通胀。所以从某种程度上来说, 对于采用传统的价格型货币政策将不利于企业的发展, 因此在面临国内经济下行压力不断加大的情况下, 应该慎重使用价格型的货币政策。因此, 数量型货币政策工具 (比如存款准备金、公开市场操作) 将发挥更重要的角色。此外商业贷款增速和资本充足情况采取动态差别准备金率也将是监管机构可能会频繁使用的工具。

二、浙江城市商业银行风险分析

(一) 浙江经济转型是微观主体风险加大

在目前的经济发展情况下, 我国城市商业银行没有出现大规模的合并及资产重组, 资产质量也不会出现较大的问题。目前浙江的城市商业银行的实际良好的运营状况, 也充分说明了这一点。由于经济转型使得部分企业对银行商业贷款的违约风险在不断的加大, 从而不会给银行的资产带来很多负面的影响。对于经济转型而言, 目前的市场上所存在的传统产业由于其技术含量比较低, 成本优势在逐渐的降低, 市场的盈利空间在不断的缩小。对于近段时间浙江很多企业银行债务风险在明显的增加, 违约事件的数量也在上升, 城市商业银行的不良资产也在增加, 如果处理的不及时, 将会对银行的发展带来不利的影响。

(二) 货币政策的收紧将会给企业和商业银行带来双重压力

长期以来, 存贷利差是商业银行盈利的主要模式, 伴随着中央银行通过数量型工具大量的回收流动型资产, 金融机构的超额准备金率在迅速的下降, 商业银行的流动性压力逐渐的增大, 导致其贷款规模受到限制, 从而影响银行的利息收入。所以在信贷总量受到限制的情况下, 为了保持持续的收益增长, 维持期股票价格, 城市商业银行必然会增加高收益业务的比重, 高风险的银行收益, 同时也会到来城市商业银行的信用等级下降的风险。

(三) 新的监管制度在提高银行抗风险能力的同时增加了银行运营成本

由于城市商业银行运营资本的不断增加, 在一定程度上会使得银行资产速度的增加有所限制, 降低银行的市场收益水平。动态拨备监管的实施也会降低商业银行尤其是那些经营绩效差, 不良贷款利率高的商业银行的收益水平, 对城市商业银行通过增加留存收益提高资本的水平能力形成了制约。另外一个方面, 城市商业银行要想实现银行资产的优化组合, 就必须要对银行资本的杠杆率进行适度的监管, 所以这也对城市商业银行的流动性资产的监管带来了很大的挑战。

三、“稳健型”货币政策中的城市商业银行风险管理对策

(一) 完善城市商业银行风险治理架构, 强化对风险的全方位监控

新的经济环境下, 城市商业银行商业信贷的规模在不断的加大, 面临的风险在日益的增加, 复杂性在持续的加大, 因此必须要从根本上监管安全风险的组织管理框架, 构建风险安全管理的放线, 主要措施有三个: (1) 应该加强各业务经营单位的经营管理, 直接控制本经营单元每笔业务和每项操作环节的风险。 (2) 各级风险管理部门是风险预防的第二道放线, 主要负责制定风险管理的基本制度和政策, 并对所制定的政策进行监督和执行; (3) 银行内部的审计部门应该加强风险管理, 主要是负责以风险和合规为向导, 通过审计监督, 对风险管理进行事后评估并做反馈调整。对于银行风险监控体系的建立而言, 实现覆盖全机构的风险监管体系对于银行的监管具有重要的意义, 是的银行在一定程度上能够应对各种银行风险进行控制。

(二) 对城市商业银行的风险偏好进行调整, 重塑风险管理流程

目前城市商业银行的风险管理流程主要包括两个方面:1) 从业务战略、风险偏好、风险战略到风险政策的传导流程;2) 从风险识别、计量、控制、检测以及处置到补偿的流程管理。在风险流程传导方面, 城商行应当建立由董事会制定业务发展战略, 董事会风险管理委员会应该根据业务发展战略和风险偏好制定风险战略和风险政策的管理流程。如果更加注重风险控制, 风险偏好就应该相对保守, 并在风险政策的制定过程中对风险控制提出更加严格的要求;如果商业银行更加注重收益, 风险偏好就应该做出相应的调整, 银行信贷资产的不良率的要求应该进一步放宽, 在风险政策的实施过程中更加注重收益覆盖风险。首先在分类风险的基础上, 识别、计量和汇总每一项风险, 将所有的风险转化为对银行借贷资本的需求, 并结合商业银行的资本现状, 评估资本充足率的水平, 主要目的就是为了要满足市场收益需求和战略需要。最后还应该以资本为基础推进风险计量结果在风险灌流全流程中的应用, 比如通过资本分配和风险限额控制整体风险的暴露, 通过现代商业银行的风险预警性指标的建立, 对各种潜在的风险进行预测和管理, 建立具有一定独立性的信贷业务体系, 全面提高现有的企业贷款流程的管理质量。

(三) 不断提升风险量化能力, 推进城市商业银行的精细化管理

我国大多数城市地区的商业银行的风险管理能力还处在比较低级的粗放式管理阶段, 在信贷风险的管理及银行资产的计量方面的能力相对有限, 所以从目前的经济发展情况来看, 货币政策逐渐收紧, 企业出现钱荒的危机也在逐渐的加深。如果不能够对风险进行准确的计量, 就不可能对其进行科学有效的管理。所以应该加快推进其在中国银行业的实施, 通过采用国外先进的商业风险管理的计量模型, 对于商业银行信贷管理的进程进行定量化处理, 精确的计算商业银行的平衡收益, 建立相对精细和完善的风险管理考核管理体系, 不断的加大资本收益的考核比重, 引导内部各个经营机构按照风险与收益相均衡的原则拓展低风险、高收益的相关业务, 实现经过风险调整后的资本收益最大化。

参考文献

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