集团公司与上市子公司财务控制关系研究

2024-11-12

集团公司与上市子公司财务控制关系研究（共10篇）

集团公司与上市子公司财务控制关系研究篇1

集团公司与上市子公司财务控制关系研

究

2010-10-23 作者：刘剑民来源：财会通讯

摘要：企业集团是一种以母子公司关系为主体，通过产权关系和契约关系等多种方式，与众多的企事业法人组织共同组成的经济联合体。可以认为，母子公司财务控制关系是企业集团管理控制的基础和平台，是集团母公司通过激励与约束等一系列手段，使子公司在遵守财经法规、财务制度前提下，充分利用母子公司内外部资源，使母公司与子公司之间的目标趋向一致，实现母公司与子公司共同利益的管理控制活动。

企业集团是一种以母子公司关系为主体，通过产权关系和契约关系等多种方式，与众多的企事业法人组织共同组成的经济联合体。可以认为，母子公司财务控制关系是企业集团管理控制的基础和平台，是集团母公司通过激励与约束等一系列手段，使子公司在遵守财经法规、财务制度前提下，充分利用母子公司内外部资源，使母公司与子公司之间的目标趋向一致，实现母公司与子公司共同利益的管理控制活动。上市子公司与集团公司之间的财务关系从理论上来看也应当遵循上述的母子公司之间的财务控制关系。但是，理论与实际往往存在脱节。一方面，上市子公司的法人身份使它们具有相对的独立性：另一方面，与非上市子公司相比，上市子公司在集团中的重要地位一般使得其与母公司的讨价还价中具有明显的优势。因此，对上市子公司的财务控制比其他非上市子公司实际上具有更多的分权的特点和法律方面的制约。如何实现集团公司与上市子公司的财务控制关系是一个值得研究的现实问题。

一、集团公司与子公司的财务控制关系

企业集闭往往存在规模较大、子公司类型较多的情况，同时不可能将所有子公司的集中控制之下，不同的子公司有不同的地位，母公司对各个子公司进行财务控制中所形成的边际费用差别很大，各个子公司可能失控所产生的边际费用也不同。因此，在母子公司财务控制权安排中，要针对不同的子公司，具体确定财务控制权的范围和程度，从而有效地降低交易费用。

在整个集团的产业链中，具有重要影响的子公司，与集团发展战略、核心能力或核心业务等关系重大，往往对集刚的发展变化具有极其关键的作用，因此，对这些公司保持高度统一的有效化管理与控制可以节省更多的交易费用。而对与集团发展战略、核心能力或核心业务关系不大的成员企业，出于增强集团管理效率与市场应变能力等方面的考虑，则可以采取独立的理财自主权更为适宜。集团总部基于降低企业管理成本的考虑，通常没有必要实行集权管理，在企业集团的政策框架下，让该类成员企业实行高度的自治，只需要保障它们对集团整体的市场形象不构成损害力，否则，一旦对该类成员干预过多，对集团而言，这种控制权的集中同样会增加交易成本。如果有必要，集团公司也可以通过其控股的子公司(尤其是其中一般性的子公司)。有选择地对这些成员企业或关联企业适当发展控股关系，并由控股子公司确定集权或分权，以便在核心业务规模扩大时实施相应的改造工程，或进一步增强集团总部对未来不测因素的应变力。

二、集团公司与上市子公司的财务控制关系

上市子公司一般在集团产业纽带关系中较为关键、与集团发展战略相关程度很高的企业与集团公司的关系很密切，或有很大潜力，或有很好的新经济增长点。通过对这些重点企业的控制，可以有效地节约资源，最终达到对企业集团的整体把握和控制。对该类公司，集团公司往往期望在以集权为主的财务管理体制下，掌握投资权、资金调度权、资产处置权和筹资权;收益分配与亏损弥补权;制定财务计划、决策审批权等。各子公司作为利润中心，享有经营自主权和会计核算权，下属的各分公司则是成本中心对成本费用负责。集团公司财务部门不但参与下属公司的决策和执行决策，在特定情况下还应直接参与该类公司决策的执行过程。在集团内部，母公司和上市子公司的财务战略关系的处理是直接关系到整个集团整体战略能否有效实施的关键问题。由于企业集团的组建动因及优势的发挥都是以整体战略的成功实施为前提的，因此，整体战略制定过程中的财务决策问题必须要由集团母公司来统一制定，而如何在母公司总体战略的指导下，通过实施财务控制来保持子公司，尤其是上市公司和母公司战略的一致性是集团目前亟待理清的重要问题。集团母公司与上市子公司存在的财务关系如下：集团公司与上市子公司之间的财务关系是委托代理关系;集团公司与上市子公司公司之间是以产权为纽带的财务关系，是根据《公司法》的规定建立起来的投资关系;集团公司与上市子公司的存在财务控制与被控制的关系;集团公司与上市子公司的财务关系的实现方式则是财务的契约、合同。

目前，我国企业集团内部在处理与上市子公司的财务关系时普遍存在的问题是：把握不好财务关系与法律关系之间的冲突。企业集团是以母子公司关系为主体，通过产权关系和契约关系等多种方式，与众多的企事业法人组织共同组成的经济联合体。从控制学理论来看，企业集团理论上在财务效率方面可能形成明显的协同效果，理论上将原先由市场机制协调的单个企业间的交易，转化为集团内部的组织协同，通过母公司与上市子公司的财务关系的实现来相对节约交易费用。但是在实际情况中，上市子公司的法人身份和本身所具有的强大财力使得上市子公司在与集团公司财务关系谈判中具有具有较大的话语权。这意味着在集团公司与上市子公司财务关系问题上，集团公司己经不再是唯一的管理主体，它需要联合各种私人组织和公共组织，在互惠、信任、对话式磋商、合作的价值文化中，形成具有一定自主程度的网络。其本质在于，它所倚重的管理机制并不是单单依靠集团公司自上而下的权威，而是逐渐转向依靠行为者之间的上下互动、彼此合作、相互协商的多元关系。

三、集团公司与上市子公司实现财务控制关系的思路

集团公司对上市子公司的财务控制是基于母子公司问的产权和资本纽带关系，是为了实现集团整体利益的最大化，以母公司对上市子公司财务活动的股权控制与金融服务控制的有机组合，是集团公司与上市子公司财务管理的核心内容。具体思路如下：

首先。通过财务董事实现对上市子公司的产权监控。通过对英国石油公司、美国通用汽车公司、摩托罗拉公司等大型企业集团财务监控体系以及日韩财务管理模式的研究，可以发现，这些家企业集团对其上市子公司的财务监控体系及其运作方式存在下列一致的方法：集团的财务监控管理从公司董事会抓起，在董事会下设各种专业委员会(包括财务专门委员会、审计委员会)，董事会聘任总经理(cEO)，财务总监(CFO)由总经理提名，董事会聘任，对董事会负责，财务总监相当于公司的副总经理级别，财务总监下面再设置财务主任(Tresurer)、主计长(CotroUer)、财务计划与分析师(FPA)等，对集团所属上市子公司设置的财务总监进行监管并由产权代表(集团公司的代表)实行请示报告制度，对上市子公司的重要财务决策必须事先以书面形式向集团公司报告。产权代表具有双重身份：一是作为集团公司的利益代表者。二是充当上市子公司董事会、监事会成员。通过借鉴国外集团的成功经验与相关做法，可以归纳总结出集团公司对上市子公司主要应发挥产权监控的职能为：一是应加强上市子公司董事会的作用，将财务监督控制权集中在董事会、监事会;二是应建立快速的信息反馈渠道，集团公司通过派人(财务董事)进驻上市子公司，多听取上市子公司的汇报或要求子公司定期书面报告等形式，增强上市子公司的信息来源渠道，同时建立快速的反应机制，有效及时地解决相应的问题，最终提高管理效率。

财务董事代表集团公司，对上市子公司实施产权范畴的财务监督职能，并兼以上市子公司总会计师财务顾问的身份直接介入上市子公司的决策管理层，对上市子公司的各项财务管理决策事宜提供相关财务服务。具体权力范围包括：检查上市子公司财务政策是否符合集团公司的财务战略部署，以及财务制度是否健全有效;对上市子公司所作出的涉及集团公司所有者权益，以及集团总体财务战略与财务政策行使批准或否决权;如果财务监事确认上市子公司决策项目存在重大缺陷时，有权要求上市子公司对该决策项目重新论证并进行复议;参与上市子公司贷款担保、财产抵押、对外投资、产权转让、资产重组等重大决策活动，并负责以书面形式向集团公司报告;参与拟订上市子公司预决算方案、资金使用和调度计划、费用开支计划、筹资融资计划、利润分配方案、弥补亏损方案等;组织开展上市子公司投资项目的后评估工作;在上市子公司中落实集团公司的总体战略目标。财务董事是上市子公司董事会成员，参他们与上市子公司重大事项的决策，是集团公司与上市子公司之间信息沟通的桥梁。为了保证其相对于上市子公司的独立性，财务董事的工资、奖金和津贴应由集团公司进行统一管理和发放，而且应该实行财务董事定期轮岗制。集团公司应对上市子公司财务人员实行有效的资格管理制度，由财务董事审查其上岗资格。并报集团公司备案。

其次，通过财务公司实现对上市子公司的金融服务控制。上市子公司从产生、发展都离不开集团公司的大力支持。从母公司剥离出的优质资产是上市子公司最初发展的根本，尤其在几年的高速过程中，母公司从政策、资金上都对子公司加大了力度支持，如目前在上市子公司的长期借款中担保部分提供担保。随着上市子公司的发展和规模的扩大，对资金的需求也会越来越大，既然财务公司是企业集团内部专门从事金融工作的法人单位，它就应成为处理内外融通资金、筹集上市子公司所需资金的总代理。财务公司作为上市子公司和商业银行之间的中介，利用其自身的特殊地位，可以代表上市子公司对商业银行的贷款实行统贷统还。财务公司也可以利用自己在业务上的优势，代理上市子公司对外发放股票、债券、直接向社会融资。财务公司通过金融服务手段，吸收集团企业资金，并对资金往来进行控制，将控制信息反馈给集团，从而实现金融服务型控制。

财务公司资金来源于企业集团的各成员企业，其服务对象也是集团的各成员企业，由于企业集团的财力在建立初始都分散于非上市子公司和上市子公司之中、难以发挥综合优势，而用行政命令方式集中资金又有悖于企业集团基本原则和相关法律产权管理的规定，因此，财务公司则可运用金融手段将各企业分散的财力集中起来，形成较大的资金力量，从而保证企业集团实施战略目标的资金需要，把国家产业政策和企业产品结构调整有机结合的独特功能，通过调整信贷结构和资金流向，来配合企业集团战略目标的实现。

最后，采取由母公司对上市子公司签订财务控制协议的方式。上市子公司作为独立的法人拥有独立的财权，公司董事会和经理会依法对其内部的财务战略决策和日常财务决策制定方案并负责执行。同时，集团公司是上市子公司的控股公司，集团公司对其子公司拥有一定的财务和经营战略控制权。因此，上市子公司董事会决定的重要的财务决策方案，必须经过集团公司审查核检。

由于上市子公司在法律上是独立法人，因此母公司对其实行相对集权的财务控制需要履行必须的法律手续。由于上市子公司股东除了母公司外还存在其他股东，这些股东投资大多是为了获取相应的回报，因此也需要给他们给予最基本的股东回报的承诺。在实践中。可以采取由母公司对上市子公司签订财务控制协议的方式。从法律形式上看，相当于由母公司承包子公司的财务控制运作。

此外，集团公司还可以通过使用集中式财务软件或强化集团内部审计制度(与上市子公司签定审计承包合同)等有效管理方式未加强对上市子公司的财务控制，最终实现集团财务的相对集中管理。

集团公司与上市子公司财务控制关系研究篇2

一、集团公司与子公司的财务控制关系

企业集团往往存在规模较大、子公司类型较多的情况, 同时不可能将所有子公司的集中控制之下, 不同的子公司有不同的地位, 母公司对各个子公司进行财务控制中所形成的边际费用差别很大, 各个子公司可能失控所产生的边际费用也不同。因此, 在母子公司财务控制权安排中, 要针对不同的子公司, 具体确定财务控制权的范围和程度, 从而有效地降低交易费用。

在整个集团的产业链中, 具有重要影响的子公司, 与集团发展战略、核心能力或核心业务等关系重大, 往往对集团的发展变化具有极其关键的作用, 因此, 对这些公司保持高度统一的有效化管理与控制可以节省更多的交易费用。而对与集团发展战略、核心能力或核心业务关系不大的成员企业, 出于增强集团管理效率与市场应变能力等方面的考虑, 则可以采取独立的理财自主权更为适宜。集团总部基于降低企业管理成本的考虑, 通常没有必要实行集权管理, 在企业集团的政策框架下, 让该类成员企业实行高度的自治, 只需要保障它们对集团整体的市场形象不构成损害力, 否则, 一旦对该类成员干预过多, 对集团而言, 这种控制权的集中同样会增加交易成本。如果有必要, 集团公司也可以通过其控股的子公司 (尤其是其中一般性的子公司) , 有选择地对这些成员企业或关联企业适当发展控股关系, 并由控股子公司确定集权或分权, 以便在核心业务规模扩大时实施相应的改造工程, 或进一步增强集团总部对未来不测因素的应变力。

二、集团公司与上市子公司的财务控制关系

上市子公司一般在集团产业纽带关系中较为关键、与集团发展战略相关程度很高的企业与集团公司的关系很密切, 或有很大潜力, 或有很好的新经济增长点。通过对这些重点企业的控制, 可以有效地节约资源, 最终达到对企业集团的整体把握和控制。对该类公司, 集团公司往往期望在以集权为主的财务管理体制下, 掌握投资权、资金调度权、资产处置权和筹资权;收益分配与亏损弥补权;制定财务计划、决策审批权等。各子公司作为利润中心, 享有经营自主权和会计核算权, 下属的各分公司则是成本中心对成本费用负责。集团公司财务部门不但参与下属公司的决策和执行决策, 在特定情况下还应直接参与该类公司决策的执行过程。在集团内部, 母公司和上市子公司的财务战略关系的处理是直接关系到整个集团整体战略能否有效实施的关键问题。由于企业集团的组建动因及优势的发挥都是以整体战略的成功实施为前提的, 因此, 整体战略制定过程中的财务决策问题必须要由集团母公司来统一制定, 而如何在母公司总体战略的指导下, 通过实施财务控制来保持子公司, 尤其是上市公司和母公司战略的一致性是集团目前亟待理清的重要问题。集团母公司与上市子公司存在的财务关系如下:集团公司与上市子公司之间的财务关系是委托代理关系;集团公司与上市子公司公司之间是以产权为纽带的财务关系, 是根据《公司法》的规定建立起来的投资关系;集团公司与上市子公司的存在财务控制与被控制的关系;集团公司与上市子公司的财务关系的实现方式则是财务的契约、合同。

目前, 我国企业集团内部在处理与上市子公司的财务关系时普遍存在的问题是:把握不好财务关系与法律关系之间的冲突。企业集团是以母子公司关系为主体, 通过产权关系和契约关系等多种方式, 与众多的企事业法人组织共同组成的经济联合体。从控制学理论来看, 企业集团理论上在财务效率方面可能形成明显的协同效果, 理论上将原先由市场机制协调的单个企业间的交易, 转化为集团内部的组织协同, 通过母公司与上市子公司的财务关系的实现来相对节约交易费用。但是在实际情况中, 上市子公司的法人身份和本身所具有的强大财力使得上市子公司在与集团公司财务关系谈判中具有具有较大的话语权。这意味着在集团公司与上市子公司财务关系问题上, 集团公司己经不再是唯一的管理主体, 它需要联合各种私人组织和公共组织, 在互惠、信任、对话式磋商、合作的价值文化中, 形成具有一定自主程度的网络。其本质在于, 它所倚重的管理机制并不是单单依靠集团公司自上而下的权威, 而是逐渐转向依靠行为者之间的上下互动、彼此合作、相互协商的多元关系。

三、集团公司与上市子公司实现财务控制关系的思路

集团公司对上市子公司的财务控制是基于母子公司间的产权和资本纽带关系, 是为了实现集团整体利益的最大化, 以母公司对上市子公司财务活动的股权控制与金融服务控制的有机组合, 是集团公司与上市子公司财务管理的核心内容。具体思路如下:

首先, 通过财务董事实现对上市子公司的产权监控。通过对英国石油公司、美国通用汽车公司、摩托罗拉公司等大型企业集团财务监控体系以及日韩财务管理模式的研究, 可以发现, 这些家企业集团对其上市子公司的财务监控体系及其运作方式存在下列一致的方法:集团的财务监控管理从公司董事会抓起, 在董事会下设各种专业委员会 (包括财务专门委员会、审计委员会) , 董事会聘任总经理 (CEO) , 财务总监 (CFO) 由总经理提名, 董事会聘任, 对董事会负责, 财务总监相当于公司的副总经理级别, 财务总监下面再设置财务主任 (Tresurer) 、主计长 (Cotroller) 、财务计划与分析师 (FPA) 等, 对集团所属上市子公司设置的财务总监进行监管并由产权代表 (集团公司的代表) 实行请示报告制度, 对上市子公司的重要财务决策必须事先以书面形式向集团公司报告。产权代表具有双重身份:一是作为集团公司的利益代表者, 二是充当上市子公司董事会、监事会成员。通过借鉴国外集团的成功经验与相关做法, 可以归纳总结出集团公司对上市子公司主要应发挥产权监控的职能为:一是应加强上市子公司董事会的作用, 将财务监督控制权集中在董事会、监事会;二是应建立快速的信息反馈渠道, 集团公司通过派人 (财务董事) 进驻上市子公司, 多听取上市子公司的汇报或要求子公司定期书面报告等形式, 增强上市子公司的信息来源渠道, 同时建立快速的反应机制, 有效及时地解决相应的问题, 最终提高管理效率。

财务董事代表集团公司, 对上市子公司实施产权范畴的财务监督职能, 并兼以上市子公司总会计师财务顾问的身份直接介入上市子公司的决策管理层, 对上市子公司的各项财务管理决策事宜提供相关财务服务。具体权力范围包括:检查上市子公司财务政策是否符合集团公司的财务战略部署, 以及财务制度是否健全有效;对上市子公司所作出的涉及集团公司所有者权益, 以及集团总体财务战略与财务政策行使批准或否决权;如果财务监事确认上市子公司决策项目存在重大缺陷时, 有权要求上市子公司对该决策项目重新论证并进行复议;参与上市子公司贷款担保、财产抵押、对外投资、产权转让、资产重组等重大决策活动, 并负责以书面形式向集团公司报告;参与拟订上市子公司年度预决算方案、资金使用和调度计划、费用开支计划、筹资融资计划、利润分配方案、弥补亏损方案等;组织开展上市子公司投资项目的年度后评估工作;在上市子公司中落实集团公司的总体战略目标。财务董事是上市子公司董事会成员, 参他们与上市子公司重大事项的决策, 是集团公司与上市子公司之间信息沟通的桥梁。为了保证其相对于上市子公司的独立性, 财务董事的工资、奖金和津贴应由集团公司进行统一管理和发放, 而且应该实行财务董事定期轮岗制。集团公司应对上市子公司财务人员实行有效的资格管理制度, 由财务董事审查其上岗资格, 并报集团公司备案。

其次, 通过财务公司实现对上市子公司的金融服务控制。上市子公司从产生、发展都离不开集团公司的大力支持。从母公司剥离出的优质资产是上市子公司最初发展的根本, 尤其在几年的高速过程中, 母公司从政策、资金上都对子公司加大了力度支持, 如目前在上市子公司的长期借款中担保部分提供担保。随着上市子公司的发展和规模的扩大, 对资金的需求也会越来越大, 既然财务公司是企业集团内部专门从事金融工作的法人单位, 它就应成为处理内外融通资金、筹集上市子公司所需资金的总代理。财务公司作为上市子公司和商业银行之间的中介, 利用其自身的特殊地位, 可以代表上市子公司对商业银行的贷款实行统贷统还。财务公司也可以利用自己在业务上的优势, 代理上市子公司对外发放股票、债券、直接向社会融资。财务公司通过金融服务手段, 吸收集团企业资金, 并对资金往来进行控制, 将控制信息反馈给集团, 从而实现金融服务型控制。

财务公司资金来源于企业集团的各成员企业, 其服务对象也是集团的各成员企业, 由于企业集团的财力在建立初始都分散于非上市子公司和上市子公司之中、难以发挥综合优势, 而用行政命令方式集中资金又有悖于企业集团基本原则和相关法律产权管理的规定, 因此, 财务公司则可运用金融手段将各企业分散的财力集中起来, 形成较大的资金力量, 从而保证企业集团实施战略目标的资金需要, 把国家产业政策和企业产品结构调整有机结合的独特功能, 通过调整信贷结构和资金流向, 来配合企业集团战略目标的实现。

最后, 采取由母公司对上市子公司签订财务控制协议的方式。上市子公司作为独立的法人拥有独立的财权, 公司董事会和经理会依法对其内部的财务战略决策和日常财务决策制定方案并负责执行。同时, 集团公司是上市子公司的控股公司, 集团公司对其子公司拥有一定的财务和经营战略控制权, 因此, 上市子公司董事会决定的重要的财务决策方案, 必须经过集团公司审查核检。由于上市子公司在法律上是独立法人, 因此母公司对其实行相对集权的财务控制需要履行必须的法律手续。由于上市子公司股东除了母公司外还存在其他股东, 这些股东投资大多是为了获取相应的回报, 因此也需要给他们给予最基本的股东回报的承诺。在实践中, 可以采取由母公司对上市子公司签订财务控制协议的方式。从法律形式上看, 相当于由母公司承包子公司的财务控制运作。

此外, 集团公司还可以通过使用集中式财务软件或强化集团内部审计制度 (与上市子公司签定审计承包合同) 等有效管理方式未加强对上市子公司的财务控制, 最终实现集团财务的相对集中管理。

参考文献

[1]李雯:《西方规制理论评述》, 《南开经济研究》2005年第3期。

[2]杨蕙馨、冯文娜:《中间性组织的运行机制、组织结构及有效规模研究》, 第五届中国经济学年会2007年。

[3]宇红:《论韦伯科层制理论及其在当代管理实践中的运用》, 《社会科学辑刊》2007年第3期。

[4]刘剑民:《母子公司财务控制的适度性研究》, 经济科学出版社2009年版。

集团公司与上市子公司财务控制关系研究篇3

关键词：智能电网；公司治理；财务绩效；实证研究

建立现代企业管理制度的关键在于公司治理的规范和财务绩效的提升。国内外诸多专家学者曾对公司治理与企业财务绩效等方面进行过研究，然而这些研究很少涉及智能电网行业上市公司治理与企业财务绩效之间潜在影响关系以及相互作用机制的探讨。本文针对智能电网行业30家上市公司数据进行多元回归分析，分析了公司治理与财务绩效在智能电网行业中互相作用与影响的程度，为智能电网行业上市公司管理体制建设提供建设性意见。

一、指标选择

公司治理既包括公司内部控制和监督机制，也包括外部环境的作用[1]。考虑到外部管理机制的不健全，我们只将内部控制中的股权结构、董事会、管理层作为影响公司财务绩效的关键要素。在研究中，公司治理被看作解释变量，公司绩效是被解释变量。衡量公司财务绩效主要通过净资产收益率（ROE）和市净率（MBR）实现，主要体现在公司盈利[2]。而公司绩效主要从股权构成变量、股权集中度变量、董事会治理变量、激励管理层变量加以描述[3]。将上述的全部被解释变量和解释变量加以整理，得到表1：

二、多元回归分析

（一）模型的构建

根据所选取的被解释变量和解释变量间的线性关系可建立以下两个基本模型：

模型中相关变量的名称、符号和定义等均可通过表1查询获取，其中为常数项，代表文中所选用的变量的相关系数，为误差项[4]。通过相关指标的选取以及结构方程模型的构建，便可利用SPSS19.0软件对收集的智能电网行业上市公司的各组数据进行筛选、整理与回归分析。

（二）数据来源与统计变量的描述性分析

本文筛选出了来自2012至2014年深沪两市共30个智能电网行业上市公司（剔除B股和ST股）的年度报表数据，并应用固定样本重复抽样法进行筛选，其中主要包括上市公司披露的各年年报、CSMAR数据库、中国银河证券网、巨潮资讯网、中国上市公司资讯网和“金融界”网站等。针对这30个上市公司的股权结构、董事会与管理层以及净资产收益率和市净率的相关数据进行描述性分析，得到表2-表4的分析结果。

（三）多元回归分析

根据回归方程Ⅰ和回归方程Ⅱ的模型构建，计算复相关系数R、调整R?以及F，对收集来的智能电网行业上市公司的数据进行回归拟和分析和显著性检验[5]，结果如表5所示。

其中被解释变量净资产收益率（ROE）的调整R?为0.083，F值为1.262，且通过了显著性水平10%的检验，说明该回归方程具有统计学意义；而市净率的调整R?为0.129，F值为0.668，没有通过显著性水平的检验。

利用SPSS19.0软件对上述各解释变量以及相关数据进行向后筛选分别得到表6和表7。

表6是将净资产收益率作为被解释变量时得到的回归分析结果，此时，对公司价值（ROE）指标进行回归拟和，得到回归方程：

（3）

该回归方程F检验值为1.262，显著性，说明该回归模型具有统计学意义。说明独立董事比例、董事会行为、高管薪酬与净资产收益率之间的线性关系显著。

同理，以市净率作为被解释变量可以得到如表7所示的回归分析结果。利用表7的统计数据对公司价值成长能力（MBR值）指标进行回归拟和时，得到回归方程：

（4）

该回归方程F检验值为0.668，显著性，说明该回归模型没有统计学意义。从回归方程的系数来看，所有的指标都未表现出显著性，各个指标的系数显著性均大于，即都没有表现出足够的显著性。所以该方程也没有起到足够的解释作用。

三、结论

通过回归分析知，我国智能电网行业上市公司中公司治理与财务绩效之间存在相关关系，尤其是净资产收益率与独立董事比例、董事会行为、高管薪酬等公司结构层的相关关系表现显著。然而作为公司财务绩效的另一指标市净率在多元回归分析中并未表现出明显的显著性，不能解释市净率对公司治理结构及其管理的影响重要性。

此外，公司独立董事比例、董事会议、前三名高管人员薪酬之和等解释变量与被解释变量之间存在着正相关关系，而公司中第一大股东持股比例、董事会规模的系数以及董事长与总经理两职合一的系数与公司绩效之间却并不存在显著的相关关系。

参考文献：

[1]谢芳.中小企业公司治理与财务绩效——基于深交所中小企业板的研究[J].财会通讯，2011，（3）：104-106.

[2]余小琴.电力企业财务绩效综合评价探讨[J].中国证券期货，2011，（2）：80-81.

[3]王云平.公司治理对财务绩效影响的实证研究——基于港行企业2010年的数据分析[J].辽宁科技学院学报，2011，13（4）：35-44.

[4]刘天森，冯骥，江晨超.基于多元回归分析的我国能源消费结构对GDP的贡献研究[J].科技信息，2012，（5）：122-123.

[5]侯宛池，蓝振峰.基于多元回归分析的宁波产业结构研究[J].商场现代化，2011，（665）：53-54.

基金项目：教育部人文社科规划项目（15YJC870024）。

集团公司与上市子公司财务控制关系研究篇4

1.本课题研究意义及国内外状况发展：

上市公司作为我国企业的领头羊,无论是经营业绩还是内部的管理机制都优于其他企业,是其他企业学习的样本,因此分析上市公司的高管层薪酬与企业业绩的关系问题,既有实践意义也具有代表性。西方学者如Jensen和Murghy(1990)、Hogan和McPheters(1980)的实证研究,发现高管人员薪酬与公司业绩没有联系,或者只有微弱的联系。Coughlan和Schmidt(1985)及Joscow、Rose和Shepard(1993)等人研究了高管持股与企业绩效之间的关系,统计检验结果表明,经理报酬和企业业绩之间存在正相关性。国内的学者基于我国资本市场的实际情况,对高管人员的激励和企业经营绩效也进行了一定的.实证研究。魏刚(2000)以上市公司1998年的年报数据研究了高管人员激励问题,结果显示上市公司报酬水平和持股数量与公司的经营绩效不存在显著正相关关系。李增泉(2000)研究发现我国上市公司经理人员的年度报酬与企业绩效并不相关,而是与企业规模密切相关,并表现出明显的地区差异。张晖明和陈志广(2002)以沪市上市公司为样本,研究发现,企业绩效与高级管理人员报酬和持股比例显著正相关,特别是以净资产收益率和主营业务利润率表现的企业绩效与高级管理人员报酬具有明显的线性关系。张栋(2004)以新疆在深沪两地发行A股的全部上市公司为研究对象，研究结果还表明,高级管理人员的报酬水平与企业规模(总资产)存在显著的正相关关系,与其所持股份存在负相关关系。耿明斋(2004)以沪深两市的上市公司为样本，研究发现高管薪酬与公司业绩无明显的正相关关系。杨汉明(2004)以深市的上市公司为样本，实证分析得出高管人员的平均薪酬与上年公司规模之间存在较显著的正相关关系。

研究内容：

1、广东上市公司经营业绩与高管人员的年度报酬存在显著的正相关关系。

2、广东上市公司经营业绩与高管人员的持股比例存在显著的正相关关系。

3、广东上市公司高管人员年度报酬与其所持股份存在显著的负相关关系。

会计研究论文:上市公司财务论文篇5

从已有的文献来看，对企业的财务状况进行综合评价有多种不同的方法，如杜邦分析法、财务比率结合评价法、平衡记分卡法、因子分析法、模糊评价法等。其中，因子分析法由于避免了人为因素随意性、方法科学、简单实用而得到了广泛应用。因此，本研究也采用这一方法来对天津电器机械及器材制造业上市公司的财务状况进行评价。从已有的研究来看，尽管不同的研究者从不同的研究角度选取了不同的财务评价指标，但是他们基本上都遵循了从偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力4个方面选取指标的原则。本文也按照这一原则，并借鉴研究者们的经验，最终确定了12个指标：流动比率、速动比率和资产负债率3个指标反映企业的偿债能力；存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率反映营运能力；净资产收益率、总资产报酬率和营业利润率反映企业盈利能力；发展能力则用营业收入增长率、总资产增长率和净资产增长率来表示。

（二）利用因子分析进行财务综合评价

本研究利用wind数据库共提取了深沪两市175家电器机械及器材制造业上市公司，在剔除了B股上市公司之后，共得到169个有效样本。另外，为了消除特殊年度对研究结果的影响作用，本文采用了20xx-的均值变量进行因子分析。提取公因子因子1反映了企业的偿债能力，流动比率、速动比率和资产负债率的载荷值都极高，最高值甚至达到96.1%；因子2反映了企业营运能力，存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率的荷载值都超过85%；因子3反映了企业的盈利能力，净资产收益率、总资产报酬率和营业利润率的.荷载值都在80%以上；因子4反映了企业的发展能力，除了营业收入增长率的荷载值稍低仅为0.385以外，其余两个指标总资产增长率和净利润增长率的荷载值都很高，均超过了88%。

2天津电器机械及器材制造业上市公司存在的主要问题

通过对天津电器机械及器材制造业上市公司财务状况评价得分与行业排名表进行仔细分析，可以得出天津电器机械及器材制造业上市公司在财务方面存在以下几个突出问题：

（一）整体发展水平落后于全国平均水平从财务综合得分来看，除了经纬电材排名较高达到12名以外，其余3家天津公司在行业中的排名几乎都在后面，分别在169家公司中排143位、152位和162位。而从分项指标来看，天津这4家上市公司都至少有2项或者2项以上的指标排在100名以外，其中以鑫茂科技尤为突出，其在偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力和综合排名都排在100位以后。由此可见，天津在电器机械及器材制造业的整体发展方面落后于全国平均水平。

（二）上市公司盈利能力偏弱

从盈利能力得分来看，除了中环股份的得分为正值（但也仅为0.009）以外，其余3家公司的得分均为负值，分别为经纬电材-0.243、百利电气-0.048、鑫茂科技-0.085，而且他们的排名几乎都在百名以外，分别为150、98和107位。从这些数据可以看出，与同行业公司相比，天津电器机械及器材制造业上市公司盈利能力偏弱的问题较为突出。

（三）上市公司发展后劲不足

从发展能力得分来看，除了中环股份略好（得分0.201，排名19位）以外，经纬电材、百利电气和鑫茂科技的得分均为负值，分别为-0.106、-0.161和-0.136，行业排名也都非常靠后，分别排在118位、156位和143位。而从20xx年-20xx年反映发展能力的均值变量来看，经纬电材、百利电气、鑫茂科技的营业收入增长率分别为3.14%、-1.58%和10.86%，总资产增长率分别为1.92%、3.39%和0.04%，净资产增长率分别为2.64%、0.85%和1.76%，均远远低于行业平均水平，天津电器机械及器材制造业上市公司发展的后劲明显不足。

3天津电器机械及器材制造业上市公司的发展对策

针对天津电器机械及器材制造业上市公司存在的主要问题，本文提出以下发展对策：

（一）建议出台发展电器机械及器材制造业的系列产业扶植政策鉴于电器机械及器材制造业在全市大力发展的装备制造业中的重要地位，建议政府相关部门出台一系列的产业扶植政策，力争早日改变天津市在该行业的落后局面。具体可考虑以下政策：

一是根据电器机械及器材制造业技术密集度高的特点，支持建立行业共用技术创新平台、鼓励企业和高校、科研机构进行产学研的合作；

二是对于符合天津市发展方向的电器机械及器材制造业公司实施一定的税收优惠减免政策；

三是围绕电器机械及器材制造业产业链的高端进行布局，制定专门政策吸引行业内领先企业到天津投资创业，力争形成电器机械及器材制造业产业集群。

（二）企业制定针对性的发展举措针对盈利能力偏低、发展后劲不足的问题，天津电器机械及器材制造业上市公司应做好多种发展举措。

一是对内做好挖潜工作，通过降低成本来增加效益。具体可考虑以下措施：首先实施生产成本对标管理。选择行业内领先公司的生产成本管理进行对标，设计具体的指标分解体系，签订责任状，确保对标管理取得成效。其次，合理配置财务资源，做好资金管理，动态调节中长期贷款、借款的比例，制定合理避税规划，尽量降低财务成本。再次，严格执行财务定期审计制度，尽量减少甚至杜绝各种不必要支出，减少各类费用的跑冒滴漏。

二是相关企业应加大营销力度，在确保原有市场份额的基础上，大力开拓新的市场空间，稳步提高市场占有率，并尽最大努力寻找新的利润增长点。

集团公司与上市子公司财务控制关系研究篇6

众所周知，蒙牛是中国的知名乳制产品企业，2006年9月国家统计局发布的“中国大企业集团首届竞争力500强”。而它之所以能够在众多乳制产品企业中鹤立鸡群，是因为它的企业文化独到而有特色，企业结构合理而严谨。以下我就蒙牛的财务进行自己的评价，并说说我从中收到的一些启示。

关键词：财务组织机构制度内控自我评价

一、对蒙牛财政的分析

1999年8月，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司（简称蒙牛乳业集团）成立，总部设在中国乳都核心区――内蒙古和林格尔经济开发区，拥有总资产100多亿元，职工近3万人，乳制品年生产能力达600万吨。

到目前为止，包括和林基地在内，蒙牛乳业集团已经在全国16个省区市建立生产基地20多个，拥有液态奶、酸奶、冰淇淋、奶品、奶酪五大系列400多个品项，产品以其优良的品质覆盖国内市场，并出口到美国、加拿大、蒙古、东南亚及港澳等多个国家和地区。

本着“致力于人类健康的牛奶制造服务商”的企业定位，蒙牛乳业集团在短短十年中，创造出了举世瞩目的“蒙牛速度”和“蒙牛奇迹”。从创业初”零”的开始，至2008年底，主营业务收入实现239亿元，年均递增104％，是全国首家收入过200亿元的乳品企业。主要产品的市场占有率超过35%；UHT牛奶销量全球第一，液体奶、冰淇淋和酸奶销量居全国第一；乳制品出口量、出口的国家和地区居全国第一。

据2006年9月国家统计局发布的“中国大企业集团首届竞争力500强”，蒙牛乳业集团位居第11位，名列全国同行业之首；在2006年首届”亚洲品牌500强排行榜”中，蒙牛乳业集团位居亚洲乳制品企业第3位（前两名为日本企业）。另据权威机构公布数据显示，蒙牛乳业集团跻身2009年全国大企业集团500强第241位，2009年全球乳业20强第19位，居全国同行业之首。蒙牛股票被国际著名金融服务公司摩根士丹利评选为至2012年全球50只最优质股票之一。

2006年3月份，蒙牛乳业集团获得“最具创造力的中国企业”称号，这也是我国唯一获此殊荣的食品制造企业。就在当年10月份举行第27届世界乳业大会上，蒙牛乳业集团高端产品“特仑苏”从技术、品牌、品质、工艺等各方面特别是创新性上远远超越了其他竞争对手，最终捧回了“IDF产品开发奖”，实现了中国在世界乳业史上金牌“零的突破”，为我们的国家和民族争了光，为“中国乳都”添了彩。

与此同时，蒙牛乳业集团积极致力于环境保护和循环经济实践。累计投入环保资金超过4亿元，全部生产性污水处理均达到了国家综合排放一级标准，年总处理污水量达1500多万多吨，年消减化学需氧量约3.8万多吨，所产生中水也全部得到重复利用。在大型牧场建设中，蒙牛乳业集团引入循环经济理念，通过建设沼气发电项目，有效地解决了奶牛养殖中大量排泄物对环境的污染，不仅取得了良好社会效益和经济效益，也为中国大型牧场建设起到了积极的示范、引导作用。

目前，蒙牛乳业集团正按照确保在2011年跻身“世界乳业15强”的既定目标，为中国乳业的发展，为国人体魄的强健，为内蒙经济的腾飞做着自己不懈的努力。

通过对蒙牛的财政资料分析、思考，我认为一个公司应该在有一个完善的制度、明确的组织机构和职责、并做好组织实施内控自我评价。以下是具体内容：

1、完善制度建设。

公司应依据《企业内控基本规范》等法律法规，制订并实施《董事会审计委员会工作细则》、《内控评价实施细则》等规章制度，建立和完善内部控制检查和监督体系，明确内控部、审计部和其他内部机构在内控检查和监督中的职责权限，规范内部检查和监督的程序、方法和要求，使公司形成多层次的内控检查和监督体系，并在咨询中介机构协助下制定内控自我评价底稿。

2、明确组织机构和职责。

公司的内控自我评价由董事会、监事会、审计委员会、内控部、审计部和财务部在分工与协调基础上进行，并聘请中介咨询机构协助该项工作。董事会总体负责内部控制的评价；监事会对内部控制自我评价过程实施监督；审计委员会按董事会要求落实内部控制自我评价，并就相应事项与内

控部、审计部沟通；内控部负责牵头组织内部控制自我评价并做好相关的协调工作；审计部按照规定的程序与方法进行内控评价；财务部协助审计部做好对总部及下属各子公司的内控评价工作；中介机构协助公司完善相关问卷、工作底稿、提供技术指导和培训。

3、组织实施内控自我评价。

公司的内部控制制度应以财政部等五部委发布的《企业内部控制基本规范》及配套指引为依据而制定，公司的内控自评工作以公司制定的内部控制制度为主要依据。公司内控自我评价的主要程序如下：

第一步，明确内控评价工作范围，制定工作计划。

第二步：设计调查问卷和问题清单。

第三步：下发和初步填制调查问卷。

第四步：进行内控测试和评价，并获取并审阅支持性文档。

第五步：汇总并确认发现问题，并与各部门及子公司进行沟通。第六步：内控缺陷的评价和报告。企业需要从定性和定量两方面进行衡量，判断是否构成内部控制缺陷。

第七步：完成董事会内部控制自我评价报告，撰写对外披露的内部控制自我评价报告，并报董事会予以审议定稿后对外披露发布。

二、蒙牛公司内控自我评价的启示

由于我国上市公司内部控制建设刚刚起步，相关法规要求也是最近几年提出的，很多上市公司内控自我评价工作也尚处于尝试探索阶段，从蒙牛公司的实践来看，有以下几个方面启示：

1、内控评价工作应获得公司所有阶层级别支持，高层领导必须重视该项工作。通常要成立并维持强而有效的指导委员会，对其成员要进行持续的培训以确保其胜任水平，要大力加强指导委员会及其办公室的权力以确保政令的畅通，精心组织。可先以某些部门、业务单元作为试点，及时总结经验，使方案得到完善，然后大面积推开。对涉及内控评价的各个方面，必须清楚界定各角色职责并传达到位。

2、内控评价过程中要注意有效沟通。有效沟通，不仅包括公司内部与管理层的沟通，公司内部各个部门之间的沟通，还包括与独立审计师沟通，了解整个项目范围及工作方式，对项目的重要、潜在的问题及时交流。

3、注意文档记录的保管。由于内控评价的过程都要留下文档记录，作为所做工作的证据，以便日后外部审计人员的审核评价以及明确责任，对所做评价的记录必须十分谨慎。尤其要注意避免在缺少对风险进行有效评估的情况下记录内控缺陷。

4、要建立相应的内控评价制度，并指定特定机构、人员负责并监督制度的贯彻实施，评价结果要与相关人员的绩效考核挂钩。虽然《企业内部控制评价指引》可为上市公司提供内部控制评价指导，但各上市公司的组织结构、业务都有自身特殊性，因此，要更好地推进该项工作，上市公司应制定适合自身情况的内控评价制度，建立清晰的评价操作流程，并设计配套的评价表单，公司在推进内部控制评价过程中，即制定《公司内部控制评价制度》，并针对各业务循环细化了各项评价表；在部门设置上，公司专门成立了内控部，牵头内部控制评价工作。同时，公司在试点推进时，由于缺乏配套的绩效考核，相关人员对该项工作并不重视，后来，公司在修订绩效考核办法时，将内控工作也列入考核的重要内容，有效地促进了该项工作开展。

集团公司与上市子公司财务控制关系研究篇7

研究背景和研究意义。公司经营业绩的好坏直接影响其真实权益价值,因而在西方成熟的股票市场中,上市公司的业绩与其股票价格高度正相关。在这种市场下,投资者最为关心的是代表着上市公司经营业绩的财务指标———每股收益、净资产收益率、每股净资产、净利润增长率、市盈率等。这些财务指标分别从各个不同的侧面,真实反映了上市公司的财务效益状况、资产质量状况、偿债风险状况和发展能力状况等,是外部投资者进行投资的首要参考依据。

由于创业板上市公司具有高成长性、高风险性与高收益的特点,其会计信息的披露一直受到各界关注,特别是随着创业板市场的不断完善,越来越多的投资者开始投资于创业板上市公司,使得研究创业板上市公司股价与财务指标的相关性更加有理论和现实的意义。

因此,我们就2010—2013年中国创业板上市公司股票价格与其财务指标的相关关系进行研究。

二、实证分析

1. 理论假设。根据以上文献综述,提出以下假设:

假设一:创业板上市公司偿债能力与股价正相关;

假设二:创业板上市公司盈利能力与股价正相关;

假设三:创业板上市公司营运能力与股价正相关;

假设四:创业板上市公司发展能力与股价正相关。

2. 指标设计。

(1)因变量:选取股票价格(STKPRC)作为因变量,股票价格选取会计年报相应的下一会计年度,即次年4月30日期间,每个交易日收盘价的平均值,这一时期正好处于年报信息披露之后、中报披露之前,能较好地考察会计信息与股票价格之间的关系,因此具体的选取样本股2011—2014年每年4月30日至6月30日期间股票收盘价的平均值作为因变量。

(2)自变量:选取创业板上市公司2010—2013年连续四年财务指标作为自变量。

3. 模型建立。根据假设,构建以下一次方程:

4. 样本选取及数据来源。

(1)样本空间:剔除下列股票后的所有创业板上市公司股票:股票价格缺失或明显异常的上市公司;上市时间不足一个季度的股票;暂停上市股票;经营状况异常或最近财务报告严重亏损的股票;股价波动较大、市场表现明显受到操纵的股票;其他经专家委员会认定的应该剔除的股票。

(2)样本容量:共收集到创业板58家上市公司2010—2013连续四年的232个有效样本,见附表。

(3)数据来源:样本数据来源于国泰安数据库。

5. 相关系数分析。

根据表2可以发现:

(1)自变量净资产收益率(ROE)与净利润增长率(JLRZ-ZL)相关系数为0.66,每股收益(EPS)与净利润增长率(JL-RZZL)的相关系数为0.61,且净资产收益率(ROE)与每股收益(EPS)相关系数为0.83,这三组自变量之间相关性比较明显,因此可能存在多重共线;

(2)因变量创业板上市公司股票价格(STKPRC)与因变量资产负债率(ZCFZL)呈负相关,与ROE、EPS、应收账款周转率(YSZKZZL)及净利润增长率(JLRZZL)呈正相关。其中,因变量股票价格与自变量EPS相关性比较明显。

6. 初步回归—双固定效应模型。

根据表4的检验结果可知:

F统计量、χ2统计量对应的p值均可以通过α=5%的显著性检验,说明应建立双固定效应模型。

根据表3双固定效应模型回归结果可知:

(1)调整的R2=0.572017,F统计量对应的Prob(F-statistic)=0.0000<0.05,模型的总体拟合程度比较令人满意的,同时这也说明了创业板上市公司的股价与财务指标总体上存在一定相关性。

(2)在自变量对因变量的解释程度方面:

资产负债率(ZCFZL)的系数为18.44,虽然t统计量对应的p值在α=5%的显著性水平下显著,但其系数为正,与理论假设1符号相反。理论上来说,资产负债率越高,上市公司的财务风险越大,对股价的影响应为负影响,这种结果可能是变量间的共线性造成的;

ROE、应收账款周转率(YSZKZZL)、净利润增长率(JL-RZZL)的t统计量对应的p值均未通过α=5%显著性水平检验,否定了假设3与假设4;

EPS的系数为8.78,且t统计量对应的p值在α=5%的显著性水平下显著,这就证实了假设2,即盈利能力与股价显著正相关。

7. 多重共线修正—逐步回归。

鉴于资产负债率(ZCFZL)对股价的影响与理论符号相悖,且在进行相关系数分析时有结论,即自变量间存在多重共线,因此对模型进行多重共线的修正。

根据表5,经过前向逐步回归后,相互独立的自变量有两个:EPS、净利润增长率(JLRZZL)。

8. 再次面板数据回归分析。

双固定效应模型最大似然比检验,检验结果如下:

模型经过修正后,经过再次回归分析可知:

(1)回归模型调整的R2=0.5633,F统计量对应的Prob(F-statistic)=0.0000<0.05,模型的总体拟合程度还是比较令人满意的。

(2)自变量EPS、净利润增长率(JLRZZL)的t统计量对应的p值在α=5%显著性水平下显著,说明每股净收益和净利润增长率对创业板上市公司股价的解释力较强,再次证明了假设2,但净利润增长率与股价在α=5%显著性水平下呈负相关,与假设4符号相反。

三、研究结论与建议

1. 研究结论。

(1)经过以上回归分析,可得到回归模型表达式:

(2)资产负债率对股价影响不明显,且与假设符号相反,这可能是由于投资者对于创业板上市公司的负债水平并未特别关注,且创业板上市公司大多处于成长期,负债规模越高可能说明公司越具有较好的投资项目,因而使投资者对企业的前景充满信心,进而使股票价格上升。

(3)每股收益对股票价格影响较为显著,这说明股票价格反映了一定的会计信息。

(4)净资产收益率、应收账款周转率、净利润增长率对创业板上市公司股票价格的影响不够显著。虽然净资产收益率(ROE)被认为是一个综合性极强、最具代表性的财务比率,是企业销售规模、成本控制、资本营运、筹资结构的综合体现,能反映公司经营活动的最终成果和股东投入资金的获利能力,体现了公司价值最大化的目标追求。但可能由于我国股民虽然懂得参考财务报表,但是对于净资产收益率这个指标的具体内涵认识不够深刻,相对来说,可能会更倾向于关注每股收益,甚至净利润等这些更常用、更好理解的指标。

2. 政策建议。

由于我国股票市场发展历程不是很长,截至目前尚未发展成熟,创业板股票市场于2009年才开始交易,发展程度就更不用多说了,理智的投资者在进行投资决策时,应该综合考虑各种可能对股票价格产生影响的因素,在财务指标因素方面应该重点考虑每股收益对创业板上市公司股价的影响。

此外,考虑到创业板市场的高风险性,投资者在进行投资时不仅要考虑目标股票发行公司的财务指标,还要综合考虑其发布的非财务因素的影响。

摘要：股票价格吸收反映信息的能力,是一个国家或一个股票市场有效性的重要标志。创业板上市公司具有高成长性、高风险性与高收益的特点,其会计信息的披露一直受到各界关注,特别是随着创业板市场的不断完善,越来越多的投资者开始投资于创业板上市公司。那么创业板市场的公司股票价格与其经营业绩有无关系,股票价格的波动能否反映企业经营业绩的变化,成为了我们本文研究的主要目的。

关键词：创业板上市公司,股票价格,财务指标,相关性研究

参考文献

[1]董琳.上市公司股价与财务指标相关性分析[J].商业会计,2013(19).

[2]唐钰婕,文拥军.创业板上市公司财务信息与股票价格相关性的实证研究[J].商业会计,2013(16).

[3]郑爽.浅议创业板企业股价估值及会计信息披露[J].财会通讯,2010(32).

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[5]汪长剑.我国创业板上市公司股价影响因素研究[D].南宁:广西大学,2014.

[6]郭海亮.创业板上市公司会计信息与股票价格相关性的实证研究---基于年度报告的数据分析[D].北京:首都经济贸易大学,2013.

[7]张华忠.创业板上市公司会计信息与股价相关性研究[D].北京:中央财经大学,2010.

[8]王辉.创业板上市公司会计信息与股票价格相关性实证研究[D].成都:西南财经大学,2011.

[9]许丽娟.中小企业板上市公司会计信息披露与股价相关性的实证研究[D].苏州:苏州大学,2008.

集团公司与上市子公司财务控制关系研究篇8

关键词：物流行业, 系统风险, 系统风险决定因素, 公司特有变量

中图分类号：C939 文献标识码：A

一、引言

自从Sharpe (1964) , Lintner (1965)和 Black (1972)提出资本资产定价模型 (CAPM)以来，不少学者对其有效性及相关的问题进行了研究。CAPM不仅是抽象的理论，它还被分析者、投资者和公司广泛使用。它是一种将风险和要求的报酬率联系在一起的一种有效的方法。根据 CAPM，公司的全部风险包括两种类型：非系统风险和系统风险。非系统风险，也称公司特有风险，能够通过多样化组合消除。相反，系统风险不能通过多样化组合消除。系统风险代表了相对于市场的变动，或者说一支股票的风险相对于市场组合的风险。因此，系统风险能够随着公司管理而变动。换句话说，管理者关于经营、投资和筹资的决策影响公司的绩效，因此也影响公司的报酬率与市场报酬率之间的关系。这表明公司特有变量能够解释系统风险。

在公司特有变量对系统风险的影响方面，不少学者进行了实证研究。汤谷良（2004）指出，系统性风险对公司整体风险水平有重大影响。吴世农等（1999）挑选了7个会计变量指标，运用1997－1998年200家上市公司的资料，发现总资产增长率、财务杠杆、股利支付率对系统风险有显著影响，经营杠杆与系统风险没有显著关系。Jin-Soo Lee等 (2006)运用1997－2002年16家美国航空公司的数据，发现盈利性、成长性和安全性与系统风险负相关，而财务杠杆、公司规模与系统风险正相关。汤光华等(2006)利用1994－2004年上市公司的数据，发现六个会计变量与系统风险有显著的影响关系。陈晓悦等(2000)利用1994年9月至1998年10月中国股票市场的数据，得出CAPM在中国不适用的结论。

二、假设

为识别公司系统风险（beta值）的财务特征, 以前的研究通常使用以下一些财务变量：流动性、财务杠杆、经营杠杆、经营效率、盈利性、公司规模和成长性。本研究在物流企业中也同样使用了这几个变量来提出假设。本文尝试研究七个可控制的公司特有变量与系统风险之间的关系，提出如下理论假设：

假设 1：流动比率与beta值负相关

假设 2：财务杠杆与beta值正相关

假设 3：经营杠杆与 beta值正相关

假设 4：经营效率与 beta值负相关

假设 5：盈利性与 beta值负相关

假设 6：公司规模与beta值负相关

假设 7：公司成长性与 beta值负相关

三、研究方法

1.数据选择

公开交易的中国物流上市公司1997年－2005年财务数据通过锐思数据（ http://www.resset.cn/.）获得。样本总数为206 ( 1997年9家， 1998年15家，1999年16家，2000年19家， 2001年24 家， 2002年27家， 2003年31家， 2004年 32家， 2005年 33家)。

估计的 beta值通过对公司的日股票报酬率对市场报酬率进行回归分析得到。公司的日股票报酬率以每日股票价格变动百分比来衡量, 市场报酬率以加权值计算。

2.研究方法

为识别公司系统风险和七个变量之间的关系，我们通过9年来每家公司每年的beta 值和财务变量之间的关系，利用下面的多元回归模型进行分析：

Beta=a₀+ a₁ X₁+ a₂ X₂+ a₃ X₃+ a₄ X₄+ a₅X₅+a₆X₆+ a₇X₇

在这里， Beta 代表估计的系统风险； a₀代表常数项； X₁代表流动性； X₂代表财务杠杆； X₃代表经营杠杆； X₄代表经营效率； X₅代表盈利性； X₆代表公司规模； X₇代表公司成长性。

四、实证结果与分析

1.描述性统计结果与分析

33家物流上市公司1997年至2005年9年间系统风险beta值和7个财务变量的描述性统计结果如下表。

样本物流企业系统风险的均值为1.0338 ，范围为0.44－1.55。这表明物流行业的系统风险接近于市场平均风险1.0，可以被投资者看作是风险一般的行业。样本公司的流动比率范围为0.13－15.08，均值为1.9086。财务杠杆比率范围为0.03－0.96，均值为0.3914。经营杠杆比率范围为0.02－0.68，均值为0.1660。经营效率的均值为0.3839，范围为 0.05 － 1.60。作为盈利性水平的 ROE均值为 7.073%。公司规模的均值为43.7亿元，范围为2.7亿元－723.04亿元，标准差为 98.39亿元，这表明样本包括了不同规模的公司。利润增长率的均值为负数(-26.03%), 表明中国物流行业的成长性不佳，盈利水平呈逐年下降的趋势。

2.假设检验

研究结果表明，回归模型在alpha ＝0.01的水平上是显著的 (F 值：3.172), 并且有三个显著相关的变量 (经营杠杆、经营效率和盈利性)， R2 值为 10.1%。虽然在相关性分析中发现一些变量之间的显著相关性，方差膨胀因子值 (VIF)的范围为 1.021-1.308, 显著低于经验值10，表明在本研究中可以不考虑多重共线性。

本研究的结果表明中国物流行业的经营效率和盈利性与系统风险显著负相关，与假设4和假设5一致。经营杠杆与系统风险显著负相关，与假设3相反，这个结果与某些国内学者的研究结论一致（吴世农等，1999）；汤光华等，2006）。流动性与系统风险不存在显著的相关性，这也与国内某些学者的研究结论一致（吴世农等，1999；汤光华等，2006）。其余几个变量，如财务杠杆、公司规模和成长性与系统风险不存在显著的相关性，与国外学者的研究结论不一致（Jin-Soo Lee 等，2006）。

五、结论

本文研究了中国物流行业系统风险和财务变量之间的相互关系。本文的两项假设得到支持：经营效率和盈利性与系统风险beta值显著负相关。这与其他学者的研究结论一致，表明确实存在一些财务变量与公司的系统风险相关。

我们同时发现：经营杠杆对系统风险有显著影响，但是与beta 值负相关，这与主流财务理论相左，与我们的假设不符，其中原因有待进一步研究。研究结果还表明：在本文中四项假设未得到支持。中国物流行业的流动比率、财务杠杆、公司规模和成长性与系统风险没有显著的相关性。这表明中国物流行业的系统风险在某种程度上与财务信息相脱节。

本文研究再次证实，CAPM不能直接应用于中国的实践，因为 CAPM建立的基本假设－完善的资本市场。中国的资本市场自1991年建立以来，经历了迅速的发展，但是距离完善的资本市场还有很长的距离。我们相信随着中国资本市场的完善， CAPM将会被广泛应用于中国资本市场的分析。这将有助于我们的进一步研究。

作者单位：贾炜莹，中国农业大学经济管理学院，北京物资学院会计系；陈宝峰，中国农业大学经济管理学院

参考文献

[1] Jin-Soo Lee & Soo Cheong (Shawn) Jang,The systematic-risk determinants of the US airline industry, (2006) tourism management .

[2]吴世农, 冉孟顺, 肖珉, 李雅莉. 我国上市公司系统风险与会计变量之间关系的实证研究[J].会计研究. 1999,12: 29-33.

[3]汤光华, 赵爱平, 宋平. 系统风险与会计风险[J]. 2006,4:109-121.

[4] 汤谷良，杜菲. 试论企业增长盈利风险三维平衡战略管理[J].会计研究. 2004,11：31-37.

集团公司与上市子公司财务控制关系研究篇9

会计网 2014-06-17

根据上市公司公开披露的高管信息，对上市公司财务负责人上任财务负责人时的年龄与薪酬情况、男女比例等数据分析。

任职年龄

担任CFO时年龄最长者：

男性为风范股份(601700)的杨理，1947年6月出生，2009年8月担任CFO。

女性为天润控股(002113)的沈洁坤，1947年2月出生，2011年7月担任CFO。

担任CFO时年龄最小者：

男性为*ST北生(600556)的姚金岩，1985年生，2009年担任CFO。

女性为利源精制(002501)的张莹，1982年出生，2009年1月1日担任CFO;

晨光生物(300138)的周静，1982年出生，2009年8月31日担任CFO。

A股上市公司财务总监薪酬情况分析

根据上市公司公开披露的高管信息，对上市公司财务负责人的薪酬情况进行了系统地分析。

最高年薪情况为：男，王文金(万科A，000002，429万);

女，陈伟(平安银行，000001，617万)

详细情况如下表：

从入职到担任财务负责人需要多少年?

根据上市公司公开披露的高管信息，对上市公司财务负责人从入职到担任上市公司财务负责人需要多少年进行了系统地分析。

从入职上市公司到担任财务负责人的时间长短，在749人中，最长的有27年的(4位)。这四人均为1983-1985年之间进入公司，在2010-2012年之间担任公司财务负责人。

所有749人，平均等待了5.17年。80%的人，平均等待了6.47年;过半的人等待了9.6年。

在这749人中，有232人是入职当年即担任财务负责人的空降兵，占比约31%。

详细分析情况如下表：

A股上市公司CFO性别与年龄分析

中国会计视野根据上市公司公开披露的高管信息，对上市公司财务负责人的性别与年龄进行了系统地统计分析。

1、女性占比3成，不足半边天

男性占比69.38%，女性占比30.62%。职业的金字塔顶部，女性再一次的处于少数的角色。但是，男女在年龄上并无明显区别，女性年龄稍微年轻(男平均45.26岁、女45.01岁)，在年龄段的分布上也区别很小。

男女在薪酬上有较大的区别，平均的看，男CFO的年薪平均为42.12万，女CFO平均为35.71万。年薪，女比男少17.9%。

2、年龄现状：平均45.17岁，70后是主力

有2132名财务总监公布了年龄，其平均年龄为45.16岁，男女的平均年龄差异极小。

按照年龄段划分，70后的人占比近半(47.47%)，其次是60后(41.98%)年龄最大的财务总监为67岁(男女均是)。

A股上市公司财务总监性别及年龄分布如下表：

A股上市公司财务总监的持股情况分析

上市公司财务总监中持股市值最高的10人持股情况如下表：

上市公司CFO的头衔：财务总监是主流称呼

兼任头衔，以副总经理居多(含副总裁、副行长)、其次为董事。从兼职的头衔可以看出来，CFO的专业能力与综合管理能力均为现实的需求。在981个披露了CFO兼职情况的公司中，有132家公司是总经理担任的财务负责人。详见下表：

集团公司与上市子公司财务控制关系研究篇10

关键词：房地产上市公司债务融资能力影响因素实证研究

一、引言

十八大提出2020年要建成小康社会，新型城镇化是未来的发展方向，而联合国开发计划署预测，到2030年城镇化水平将达到70%。因此，城镇化的大力推进对于房地产业无疑是重大机遇。然而我国房地产业发展时间短，投融资体系尚未健全，国家的宏观调控和房地产行业的自身调整没能从根本上解决融资问题。目前，我国房地产发展所需资金有60%以上来自银行，这与我国当前的经济发展相适应。在房地产企业投入的开发资金中，商业银行贷款占到20%左右，但定金及预收款中有一定比例的个人按揭贷款，实际的银行贷款比例达到了60%。而我国当前正处在城市化进程加速的过程中，短期内商品住宅的投资比重不会大幅下降，因此，房地产企业对商业银行贷款的依赖仍是不可避免的。此外，企业虽然偏好于股权融资，但由于股权融资所受限制较多，再加上企业所有者担心控制权被稀释，因而债务融资仍然是公司融资的主要渠道。本文拟探讨房地产上市公司债务融资能力的影响因素，既为房地产上市公司的发展提供有益的指引，更重要的是为资金供给者保证输出资本的安全性提供一个可参照的标准，具有重要的理论意义和现实意义。

二、相关文献综述

融资能力是造成企业融资困难的主要原因，而目前对融资能力的研究缺乏一个系统清晰的认识。孙林杰、孙林昭、李志刚（2007）认为，融资能力就是指企业结合社会资金供给状况、自身经营状况以及发展战略，在恰当时机、选择恰当方式和融资对象筹集资金的能力。他们在构建科技型中小企业融资能力评价模型时选取的23个指标，既包含定量指标也包含定性指标。赵亮（2007）认为，从资金需求方角度，融资能力是通过内源性融资和外源性融资获取资金的能力，因而将每股资本公积、资产负债率和再融资占总融资比率纳入评价指标体系中;从资金供给方角度，融资能力即为投资价值，因而从企业的盈利能力、短期偿债能力、经营管理能力和成长能力来评价，并选取了部分常规的财务指标纳入评价指标体系。然而，企业选择的融资方式不同必然会导致对其融资能力的评价指标及方法也不同。根据融资优序理论，企业在筹集投资资金时，相对于外部融资而言首先会选择内部融资，其次在外部融资中，按照先银行借款融资，后发行股票融资的顺序进行。部分国内学者认为，企业所有者担心其控制权受到稀释，一般采取债务融资方式。随后，李定安、周健波等人（2007）深入考察了近几年我国房地产上市公司债务融资的决定因素，分析表明我国房地产企业的融资行为除了受其自身的股权融资能力和企业盈利能力的影响外，主要还受到企业成长性、资产流动性、经营力度及内部融资能力的影响。这些学者在构建企业融资能力评价指标体系时选取的是常规的财务指标，并未根据房地产行业的特点对财务指标修正，其构建出的指标体系针对性不强，不具有说服力。基于以上文献分析，本文拟通过界定债务融资能力的内涵，选取代表性的财务指标并结合房地产企业独有的特征对指标进行修正，利用修正后的财务指标研究房地产企业债务融资能力的影响因素。

三、债务融资能力内涵及影响因素

（一）债务融资能力内涵。融资是企业筹集资金的过程，即企业根据自身的生产经营状况和企业未来经营发展的需要，利用各种各样的融资方式和渠道，从投资者和债权人手中取得资金，以满足企业正常生产和进一步发展需求的过程。融资能力是指企业依据自身的经营需要向资金供给者筹集生产经营所需资金的能力，而企业所能融通资金的规模大小则取决于融资能力的高低。

债务融资是指企业通过银行或非银行金融机构贷款或发行债券等方式融入资金。企业通过债务融资方式筹集资金的能力即为债务融资能力。对于房地产企业而言，负债融资仍主要来源于商业银行贷款、预收账款（这主要是客户的定金和预售款，这部分资金实际上是个人消费贷款转化而来，主要来源于银行）及应付账款（主要是建筑企业流动性贷款），债券融资比例仍然很低。一旦房地产市场出现波动，公司销售下滑，公司资金链断裂，公司发生财务危机的可能性就会增大。笔者认为债务融资能力受企业财务状况的影响较大。

（二）房地产上市公司债务融资能力的影响因素。从房地产企业自身因素分析，企业的规模、企业素质、房地产开发项目、企业财务状况等会影响企业融资能力的高低。但是资金供给者无法深入企业内部了解真实情况，他们了解企业状况的主要方式是经审计后的报表，因此他们对企业融资能力的评价也主要依据企业的财务表现。财务贯穿企业整个经营活动的始终，对管理、营销等方面的情况都会产生影响，因此，笔者仅从财务方面深入探讨债务融资能力的影响因素。

1.盈利能力。盈利能力是指企业在一定时期内获得利润的能力。获取利润是企业的主要经营目标之一，同时也反映了企业的综合素质。盈利能力越强的企业，财务基础越牢固，企业对外筹资的能力和清偿债务的能力也越强，企业发生财务危机的可能性也越小。根据权衡理论，企业盈利能力越强，内部产生的资金可提供企业日常经营以及发展所需，并随着留存的盈余越高，财务状况趋于好转，使得企业资金需求的总缺口缩小。利润是企业偿债的重要来源，因而盈利能力强的企业更能获得资金供给者的青睐。

2.资产管理能力。资产管理能力反映了企业的资金周转状况，对其进行分析可以了解企业的经营状况及经营管理水平。资金周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用效率高。企业的资金周转状况与供、产、销各个环节密切相关，任何一个环节出现问题都会影响到企业资金的正常周转。因而，企业的资产管理能力对债务融资能力的高低有一定的影响。

3.成长能力。企业的成长能力一定程度上反映企业资金规模的扩张状况，企业成长能力强，内部资金积累多，内源融资能力也就比较强。通过对企业成长能力进行分析，可以判断企业的发展潜力，预测企业的经济前景。为了降低代理成本，股东也有通过增加债务融资、提高财务杠杆的倾向。所以，企业的成长性越高，越倾向于债务融资，笔者将企业的成长能力纳入融资能力的影响因素。

4.偿债能力。企业资产的流动性越高，短期偿债能力越好，财务风险越低;流动性的下降除了会引起短期偿债能力下降外，还可能导致财务拮据，引发企业经营风险和财务风险，因而流动性越低的企业，融通资金的迫切性越强。从理论上说，虽然企业的流动资产也可以为企业进行负债融资提供支持，但是考虑到研究对象为资本密集型的房地产公司（属于对流动资金要求较高的高风险行业），笔者认为其对债务融资能力有重要影响。

5.现金回收能力。现金回收能力表现出企业能够从所实现的销售额和利润中回收现金的能力。大多数学者对融资能力研究时忽略了现金流的因素，而企业经营活动产生的现金净流量是一个很好的财务表现，它可以使资金供给者很好地观察到其所投入资金的企业的经营活动情况，观察到其资金的安全性是否得到保障。对于房地产企业而言，只有把利润变现才能用于项目再开发，因此本文认为现金回收能力也是企业债务融资能力的一个重要影响因素。

四、研究设计

（二）指标修正与变量设计。

1.指标修正。通过参阅房地产企业的财务报表，笔者发现房地产企业预收账款和预付账款的比重远高于其他行业。结合速动比率的计算机理，应当扣除房地产企业流动资产中变现能力差的存货和预付账款。此外，流动负债中的预收账款一项数额较大，况且对于房地产企业而言存货是用来偿还预收账款的。所以，对速动比率的修正结果如下：速动比率=（流动资产-存货-预付账款）÷（流动负债-预收账款）。

2.变量设计。房地产企业年报中披露的财务指标有100多个，理论上这些财务指标都可以直接或间接说明企业的经营状况，但是过多的指标会破环指标体系的预测能力。在前文分析的基础上，为了真实反映企业的债务融资能力，本文从盈利能力、偿债能力、成长能力、资产管理能力、现金回收能力五个方面，分别选取各指标间相互不涵盖且具有代表性的11个指标（见上页表1）。

（三）分析过程。本文应用spss18.0软件中的因子分析对房地产上市公司2013年的原始平均数据直接处理，所得出的kmo检验值为0.637，大于0.5，说明样本量充分。另外bartlett球形度检验近似卡方为839.339，p=0.000，按a=0.05水准，可认为相关矩阵不是单位矩阵，即意味着变量高度相关，足够为因子分析提供合理的基础。

由表2可看出，第一个因子的特征根为3.655，解释了原有11个变量总方差的33.228%，它刻画的方差最大，累计贡献率为33.228%。第二个因子的特征根为1.853，解释了原有11个变量总方差的16.847%，累计贡献率为50.075。第三、四、五、六个因子的特征根都大于1，前5个因子的累计贡献率达到了85.223%。因此可以选择这5个主成分作为综合评价的公共因子。

由表3可以看出，第一个因子变量在总资产报酬率、总资产净利润率、净利润增长率和净资产增长率的载荷分别为0.886、0.977、0.921、0.944，这说明第一主成分对总资产报酬率（x1）、总资产净利润率（x2）、净利润增长率（x8）和净资产增长率（x9）有绝对较大的载荷系数。这个主成分主要概括了房地产企业的盈利能力和成长能力指标，鉴于本文选择的代表成长能力的净利润增长率（x8）和净资产增长率（x9）也可代表企业未来的盈利能力，所以将第一因子变量命名为盈利能力因子。

第二个因子变量在经营活动现金流量回报率和现金流量比率的载荷分别为0.923、0.899，这说明第二主成分主要由经营活动现金回报率（x10）和现金流量比率（x11）决定，这个成分主要概括了企业的现金回收能力，所以第二因子可以命名为现金回收能力因子。

第三个因子变量在速动比率和现金比率的载荷分别为0.878、0.874，这说明第三主成分主要由速动比率（x3）和现金比率（x5）决定，这个成分主要反映了企业的短期偿债能力，因此第三因子可以命名为短期偿债能力因子。

第四个因子变量在利息保障倍数的载荷为0.862，这说明第四主成分主要由利息保障倍数（x4）决定，这个成分主要反映了企业的长期偿债能力，因此第四因子可以命名为房地产企业的长期偿债能力因子。

第五个因子变量在总资产周转率和存货周转率的载荷分别为0.995、0.354，这说明该主成分主要由总资产周转率（x7）和存货周转率（x6）决定，这个成分主要反映了企业的资产管理能力，因此第五因子可以命名为企业的资产管理能力因子。

根据表4，可以得到五个主成分的表达式，如下：

y1=0.242x1+0.280x2-0.019x3-0.094x4+0.006x5+0.026x6+0.015x7+0.264x8+0.267x9-0.016x10-0.011x11

y2=0.079x1+0.006x2+0.072x3-0.038x4-0.036x5+0.098x6-0.020x7-0.063x8-0.043x9+0.543x10+0.506x11

y3=0.115x1+0.015x2+0.548x3+0.062x4+0.520x5+0.021x6+0.025x7-0.083x8-0.055x9+0.113x10-0.089x11

y4=0.021x1-0.077x2+0.101x3+0.667x4-0.021x5+0.563x6+0.005x7-0.043x8-0.019x9+0.024x10+0.024x11

y5=0.017x1-0.005x2+0.034x3+0.045x4+0.0074x5-0.045x6+0.984x7+0.027x8+0x9-0.103x10+0.078x11

根据主成分的特征值，运用归一法可以确定每个主成分的权重，如表5所示。

综上所述，我们可以得出房地产上市公司的各项能力对其债务融资能力的影响由大到小排序依次为企业的盈利能力、现金回收能力、短期偿债能力、长期偿债能力和资产管理能力。