通道业务

通道业务（精选5篇）

通道业务 篇1

一、定向资产管理业务简介

定向资产管理是证券公司与客户签订定向资产管理合同, 为单一客户开展的资产管理服务, 与基金公司的专户理财性质相同, 最低投资限额为100万元人民币。定向资产管理客户可以是自然人、法人或依法成立的其他组织。委托资产可以是现金、债券、资产支持证券、证券投资基金、股票、金融衍生品或证监会允许的其他资产。

在定向资产管理业务中, 券商根据客户个性化需求提供有针对性的理财方案与其他理财方式相比, 定向资产管理具有理财方案个性化、投资灵活、投资领域多样的特点。根据证监会2012年10月颁布的《证券公司定向资产管理业务实施细则》的规定[1], 定向资产管理业务的投资范围由证券公司与客户通过合同约定, 不得违反法律、行政法规和中国证监会的禁止规定, 并且应当与客户的风险认知与承受能力, 以及证券公司的投资经验、管理能力和风险控制水平相匹配。定向资产管理业务可以参与融资融券交易, 也可以将其持有的证券作为融资标的证券出借给证券金融公司。

定向资产管理业务是证券公司资产管理业务的传统业务之一。创新型的定向资产管理业务结合银行、券商、信托、保险等多种金融机构的优势, 通过有效的金融创新, 实现金融服务与实体经济的目标。定向资产管理业务主要为高端客户提供整体资产管理解决方案, 满足各类资金的不同投资需求。

除一般意义上的权益类资管业务、现金管理业务外, 支撑券商资产管理规模迅速扩大的主要原因, 是银证合作的“通道类”业务的快速发展。[2]数据显示, 截至2012年12月初, 券商资管规模突破1.2万亿元。其中, 定向资管规模超过1万亿元, 市场贡献率达80%左右。[3]

银证合作通道类业务的迅速发展得益于监管层对资管业务松绑, 2012年10月, 修订后的《证券公司资产管理业务实施细则》中, 定向资产管理产品的投资范围几乎不存在限制。[4]另一方面, 证监会降低了各类业务的风险准备比例, 放宽了净资本的计算方法, 使得资管业务消耗的净资本减少, 进而提升了券商资产管理的规模上限。随着资管新政的实施, 券商资管开放式通道的价值开始被发现并逐渐受到重视, 极大地推进了银证合作。

二、银证合作通道类业务的主要类型

目前, 创新性的银证合作通道类定向资产管理业务主要包括:SOT类、票据类、特定收益权类、委托贷款类、银行间市场类定向资产管理业务等。

(一) SOT类定向资产管理业务

SOT类定向资产管理业务是指券商接受委托人 (自有资金、理财基金) 的委托, 投资于信托计划, 信托计划投资于特定信贷项目, 并在信贷资产到期后, 将相关收益分配给委托人的定向资产管理业务。

具体流程如下图:

SOT产品能够实现银行贷款的表外发放, 增加银行中间业务收入, 直接服务于实体经济。

(二) 票据类定向资产管理业务

票据类定向资产管理业务是指券商接受委托人 (自有资金、理财资金) 的委托, 投资于票据资产在票据资产到期并由委托银行托收后, 将相关收益分配给委托人的定向资产管理业务。

具体流程如下图:

票据类定向资产管理业务能够实现银行贷款资产表内转表外, 增加银行中间业务收入, 票据资产收益较高且稳定。

(三) 特定收益权类定向资产管理业务

特定收益权类定向资产管理业务是指证券公司接受委托人的委托, 投资于特定项目收益权, 项目收益权人到期回购特定项目收益权后证券公司将回购价款分配给委托人的定向资产管理业务。

特定收益权类定向资产管理业务能够实现银行贷款的表外发放, 无需借助信托通道, 实现项目的直接投资, 直接服务于实体经济。

(四) 委托贷款类定向资产管理业务

委托贷款类定向资产管理业务是指证券公司接受出资方的委托, 作为定向资产管理业务的受托人进行委托贷款业务。在委托贷款业务中, 证券公司作为委托人, 运用定向资产管理计划的资金, 委托商业银行向特定借款人发放贷款。贷款到期后, 借款人向定向资产管理计划还款, 证券公司将相关受益分配给委托人。

委托贷款类定向资产管理业务能够直接连接出资方和融资方, 参与委托贷款业务新领域, 为出资方提供更多的资金使用渠道。

(五) 银行间市场类定向资产管理业务

1. 非金融企业债务融资工具投资项目。

是指证券公司接受委托人 (自有资金、理财资金) 的委托, 根据委托人的需求, 投资于全国银行间债券市场发行和流通的超短期融资券、短期融资券、中期票据、2013年第7期中旬刊 (总第522期) 时代Times非公开定向债务融资工具 (PPN) 、资产支持证券 (ABS) 、资产支持票据 (ABN) 等非金融企业债务人融资工具, 持有到期或进行特定交易的定向资产管理业务。

2.债券正回购类投资项目。

债券正回购类投资项目是指证券公司接受委托人的委托, 根据委托人的风险承受能力, 通过债券正回购融入资金, 放大投资的杠杆比例, 并投资于委托人指定的投资品种, 实现更高投资收益的定向资产管理业务。

债券正回购类投资项目使委托人通过债券正回购放大投资杠杆, 证券公司为委托人提供主动管理业务, 在控制风险的前提下, 实现收益的最大化。

综上, 银证合作的“通道类”资管业务属于“需求迎合型”创新产品, 短期内可对券商资管规模的扩大产生加速作用, 但并不能成为券商资管业务创新之路的长久之计。在银证合作中, 券商并不占据主动, 既不负责产品销售, 也不负责产品设计, 仅充当银行放贷的通道。从长期而言, 券商资管业务应着力于发挥其自身在金融系统内的资源配置能力, 依托自身独有优势发展“服务型”资管业务。

三、“通道类”定向资产管理业务监管

(一) 定向资产管理业务监管规定

对于定向资产管理业务, 有以下监管规定:

1. 制度报备。

证券公司从事定向资产管理业务, 应当建立健全投资决策、公平交易、会计核算、风险控制、合规管理等制度, 规范业务运作, 控制业务风险, 保护客户合法权益。证券公司应当将以上管理制度报住所地中国证监会派出机构备案。

2. 业务报备。

证券公司应当在5日内将签订的定向资产管理合同报住所地中国证监会派出机构备案。

3. 存续期管理报备。

证券公司应当在每年度结束之日起60日内, 完成资产管理业务合规检查年度报告和定向资产管理业务年度报告, 并报住所地中国证监会派出机构备案。

会计师事务所对证券公司进行年度审计时, 应当对定向资产管理业务出具专项审计意见。证券公司应当将审计结果报住所地中国证监会派出机构备案。

(二) 针对“通道类”定向资产管理业务监管

从2012年三季度以来, 券商资管规模的激增引起了业内和监管层的共同关注, 其中银证合作的通道类业务是券商资管规模大幅上涨的主要推动力。通道业务的实质是券商为银行调整资产负债结构提供通道。同花顺i Fin D数据显示, 目前74家券商集合理财产品份额合计2249.5亿份, 产品份额过百亿的四家公司分别是国泰君安资产管理、中信证券、东方证券资产管理、华泰证券。从整个行业金融inance NO.7, 2013 (Cumulativety NO.522) 来看目前全行业通道类业务规模占比达到80%以上, 有业内人士分析认为, 如中信证券、宏源证券等公司, 通道类业务的规模占比很可能达到95%以上。根据证监会数据, 截至2012年年底, 券商资管部门的通道性质业务规模达到1.5万亿, 占资管业务管理规模的80%。[5]

尽管券商通道类业务尚未构成实质性风险, 但由于券商通道类业务存在一定的潜在风险, 2013年, 监管层加大了对银证合作的通道类业务的监管力度, 这类业务也成为证监会现场检查中的重点。[6]

随着券商资管规模突破两万亿元, 银证合作的方向也会在新的监管背景以及行业发展背景下产生新的变化。激烈的同质化竞争使得现阶段银证合作的“纯通道”类业务的费率降至万分之五的微利甚至无利润水平。盈利模式的改变将是券商继续推进资管业务在量变的基础上实现质变的根本途径。瑞银证券研报指出, 未来券商资管与银行合作的发展方向或包括:发挥主动资产管理能力为银行资金选择优质项目;发挥自身产品创新实力, 开发满足不同风险偏好的产品供银行选择。券商由银行调整资产负债结构的“通道”转变为银行资产的管理者, 才是真正意义上的资产管理业务。

参考文献

[1]钟慧.证券公司资产管理业务操作细则出台.[N]金融时报, 2008-05-31- (1) .

[2]肖渔.券商资产管理业务全面铺开.[N]证券时报, 2008-06-03 (5) .

[3]券商定向资产管理成银行信贷“影子”通道[N].21世纪经济报道, 2013-01-22 (9) .

[4]证监会发布《证券公司客户资产管理业务管理办法》及配套实施细则.[N]中国证券报, 2012-10-19 (6) .

[5]李东亮.中国券业资产管理现状深度调查.[N]证券时报, 2011-08-10 (11) .

[6]李文.监管层强力检查券商资管业务.[N]证券日报, 2013-02-27 (8) .

通道业务 篇2

“绿色通道”客户新装增容用电业务流程

内部工作流程客户经理抢险救灾等紧急供电伤残和弱势人士VIP客户现场查勘确定供电方案（1）客户受电工程验收（2）装表接电（3）用电申请或传递需求信息客户业务受理或接受需求信息绿色通道服务使者全过程、一对一服务客户经理补签供用电合同（5）补办相关用电手续（4）现场查勘（1）制定并答复供电方案（2）客户受电工程验收（3）签订供用电合同（4）办理新设备投运手续（5）装表接电（6）现场查勘，项目咨询（1）制定并答复供电方案（2）客户受电工程图纸审核（3）客户受电工程中间检查（4）客户受电工程验收（5）协助客户办理交纳业务费用（6）督促相关部门办理生产手续（7）签订供用电合同及相关协议（8）办理新设备投运相关手续（9）装表接电（10）说明：1“绿色通道”用电业务由客户经理负责开展全过程、“一对一”服务。

2、右侧绿色虚线框内为供电企业内部工作流程，由客户经理全过程牵头或协助办理。其中虚线框内左侧蓝色部分为抢险救灾等紧急供电流程，中间青色部分为伤残和弱势人士流程，右侧粉红色为VIP客户流程。

通道业务 篇3

2015年末，我国信托资产继续增长，跨入“16万亿时代”，可是经济下行，规模增速回落，分化加剧，市场集中度进一步提高，规模靠前的信托公司都在为保持竞争力而日夜奔波，毕竟规模越大，突破的难度也越大。

如果说，业务规模较小的信托公司船小好调头，可以通过适当收缩业务就能提升净利润的话，那么规模越大，对信托公司的要求就越高，业绩提升对于资产管理能力要求也越高。

通道业务不是万能

根据监管层公布的数据，2015年末信托资产规模16.34万亿元，较2014年末的14万亿元，同比增长16.6%，但是资产规模的增速持续回落，较2014年末28.48%的增速下降了11.88个百分点。

银信合作作为规模利器，一度为信托业热烈追捧，但在银行理财新规意见稿讨论期间，重回信托通道的银行资金也让信托公司更加谨慎。

不过也要承认，银行系公司的优势令其他信托公司望尘莫及。其中建信信托以1.1万亿的信托资产规模成为全行业第一，增速达64.73%。兴业信托管理信托资产规模为0.9万亿元，排行业第三，增速为41.6%。

“通道业务不能构成核心竞争力，只是可以给信托转型提供更多的时间，给信托转型带来力量储备。”格上理财欧阳岚对《投资者报》记者说。

多位信托人士也向记者表示，由于银信合作融资类业务计提风险资本比例较高，消耗资本水平，加之缴纳信托保障金等问题，成本也较高，并不一定适用大公司发展。

“银信合作中银行处于强势地位，通道费用短期很难有大幅提升，非银行系的机构议价能力有限，信托公司在谋求业务转型中，应该加强主动管理类业务和投资类业务，通道业务已不可能成为主力发展方向。”北京某信托负责人对《投资者报》记者说。

丰富利润结构

从半年数据看，信托业务收入排名前十的公司基本也都保持平均线以上的业务规模。信托业务收入排名从高到低依次为：中信信托、平安信托、中融信托、华能信托、四川信托、建信信托、上海信托、五矿信托、山东信托和中航信托。

伴随创新业务的增多，据了解，排名靠前的公司都在多种领域开展尝试，收入来源的渠道也更丰富。

作为2015年信托管理规模第二和行业唯一两家破万亿规模的公司，中信信托今年上半年也取得了25亿的最高信托收入。

“转型早在几年前已经开始准备，目前利润贡献较大的还是传统业务，新的业务探索贡献仍然有限，规模方面我们也在力求保持平稳的态势。”中信信托方面表示，2015年中信信托的信托资产领域分配更多倾向转型。

据记者了解，上半年信托收入20.4亿的平安信托近半年在公司规模结构上也出现了复杂产品业务规模逐步替代部分萎缩、流失的固收类产品规模的情况，以丰富公司的利润结构。

“信托手续费及佣金收入与信托规模之间既有关系又不完全正相关。由于业务类型不同，如主动管理类或事务管理类，信托报酬的费率和收取方式均有所不同，未来的信托收入也将呈现更多元的服务和计费方式。”上海某资管人士表示。

管理并降低规模风险

管理并降低规模风险成为考验大体量公司的另一要素。

接近上海信托的知情人士向记者表示，稳健经营为偏安一隅的上海信托在经济下行时期省去了善后工作的人力和物力，节约出更多的发展机会。

不过，尽管上海信托上半年信托业务收入同比大增131%，净利润同比仍下降了23.85%。

对于信托收入和利润反差，上海信托表示主要因被收购导致股权投资收益大幅减少。“

去年正式并入浦发之前，为理顺股权关系公司进行了存续分立，将原先投资持有的浦发银行、国泰君安等公司股权剥离转让至新设立公司，分立使得公司减少账面净资产23.84亿元，同时较去年全年减少股权投资收益超9亿元，如若加上此部分收益同口径相比，2016年上半年上海信托净利润仍可实现同比增长，公司业务经营保持着健康、稳健的增长趋势。”上海信托负责人对《投资者报》记者说。

格上理财研究员樊迪向记者表示，一般信托业务收入上升，净利润反而下滑情况的原因可能有三种：第一，传统业务发展缓慢，信托公司开始布局创新业务，业务开支增幅远大于业务收入的增幅，造成营业利润下滑；第二，不良资产逐步暴露，业务规模较大的信托公司不良资产比例升高，计提了较多的资产减值损失，造成利润总额下滑；第三，自营业务产生的投资回报降低，影响了公司净利润。

“业务规模较大的信托公司，转型遇到的阻力更大，为转型付出的成本更高，为了维持客户关系以及公司稳定性也不能大幅收缩传统业务，因此即便业务盈利效果甚低，业务量仍然在扩张。所以业务规模较大的信托公司信托业务收入会继续增长，但盈利状况却并不理想。”樊迪说。

而不论是财富管理类的家族信托，还是在国家政策支持下，开展医疗、养老、消费、旅游等领域的新型服务信托，尽管利润率在下降，但是以时间换空间，信托公司也在争取更多低风险稳健的管理或服务项目来渡过低潮期。

通道业务 篇4

关键词：OpenVPN,VPN远程访问权限控制,TUN/TAP

0 引言

近年来随着气象事业的飞速发展, 中国气象局先后承担了多个投资过亿的全国性的建设项目, 比如气象监测与灾害预警工程、新一代天气雷达信息共享平台、突发公共事件预警信息发布系统等。每个项目的实施都将伴随着大批软硬件系统的全国部署。一方面全国气象业务水平得到了整体的提升, 另一方面计算机设备的更新换代也增加了省级技术人员的维护难度。由于各省技术力量不均衡, 项目的全国技术培训又往往滞后, 这样会导致新的业务系统已经部署在省级, 但省级对这些业务系统的软硬件设备还一无所知的情况, 出现了问题也无法及时解决, 必须依靠国家级以及设备和软件开发商的技术人员的远程指导或现场维护。因此, 建立一个省级业务系统远程维护通道势在必行。

目前国家级技术人员实现远程维护的手段主要是通过登录国家级内网的服务器, 然后一级一级地跳转到省级的业务服务器。这种方式会导致两个问题:第一是不方便, 国家级、省级的网络和系统管理人员必须事先对防火墙和服务器进行相应的配置;第二是只能实现命令行方式的操作, 无法使用设备提供的图形化管理界面, 这样会增加维护的难度。而通过VPN的方式, 就可以方便地使用这些管理工具。

OpenVPN是近年来发展势头最为迅猛的VPN技术。它采用虚拟网卡技术作为隧道机制, 摒弃了IPSEC VPN沉重冗余的安全机制, 使用OpenSSL库加密数据和控制信息, 不仅具有良好的性能, 而且提供友好的用户GUI。最重要的是作为Linux下开源VPN的先锋, 用户能够很方便地下载各种OpenVPN的免费版本进行应用方面的研究和测试。

本文首先介绍了Open VPN的核心原理, 然后就利用OpenVPN提供的免费版本搭建省级业务系统远程维护通道的试验进行了介绍, 并对Open VPN技术在气象行业的应用进行了探讨。

1 OpenVPN核心原理介绍

OpenVPN是一款功能强大的开源软件。它利用虚拟网卡将网络2、3层的数据包传送到用户空间, 然后使用应用层SSL/TLS技术加密传输, 从而实现隧道功能。其中虚拟网卡是通过TUN/TAP驱动程序实现的。TUN表示虚拟的点对点设备, TAP表示虚拟的以太网设备。TUN/TAP驱动程序中包含两个部分, 一部分是字符设备驱动, 另一部分是网卡驱动。网卡驱动可以用来接收来自TCP/IP协议栈的网络包并发送出去, 或者将接收到的网络包传送给协议栈处理;而字符驱动可以实现网络包在内核与用户空间之间传送, 模拟物理链路的数据接收和发送, 如图1所示。

图1说明了使用TUN/TAP技术构建VPN隧道的流程。为了在两个节点之间建立VPN通道, 这两个节点必须安装TUN/TAP虚拟设备。TUN/TAP设备主要用于为节点分配虚拟专用网范围内的IP, 并将发送到该设备的数据包传送到用户空间。

当本地应用进程向虚拟专用网范围内的IP发送数据包时, 路由信息的所有数据都会发送到TUN/TAP虚拟设备。而监听此虚拟设备的本地VPN进程就能够由TUN/TAP虚拟设备中读取应用程序发出的网络数据包。VPN进程将这个数据包使用隧道协议封装后, 经由真实通信链路发送到虚拟专用网对方节点。对方节点上的VPN进行拆包后, 将这个数据包写入该节点的TUN/TAP虚拟设备, 此时该节点上的远程进程就可以接收到这个数据包。整个过程实现了本地进程经由隧道直接将数据包发送到了对方节点。尽管说TUN/TAP设备是虚拟设备, 但在操作系统看来, 它与真实设备没有任何区别。因此, 防火墙对TUN/TAP设备依然有效。也就是说可以为TUN/TAP设备设置防火墙规则来保证该设备上的通信安全。

2 利用OpenVPN软件搭建省级业务系统远程维护通道实验

2.1 实验部署图

利用OpenVPN软件搭建省级业务系统远程维护通道的部署图为图2所示:

其中省级部署OpenVPN服务端的服务器是省级内网的边界服务器。该服务器具有多个网卡, 一方面与省级内网相连, 一方面与Internet相连。它的操作系统为R edHat, Internet IP地址为202.***.122.218。国家级中只要能连接Internet的终端均可作为OpenVPN的客户端。

2.2 实验步骤

利用OpenVPN软件搭建省级业务系统远程维护通道的步骤为:

(1) 从OpenVPN的官方网站 (http://openvpn.net) 下载基于RedHat平台的OpenVPN软件包。

(2) 在OpenVPN服务器上安装OPENVPN软件包, 安装命令为:

rpm-i openvpn-as-1.8.4-RHEL5.x86_64.rpm

(3) 对OpenVPN服务端进行初始化, 初始化命令为:

/usr/local/openvpn_as/bin/ovpn-init–force

初始化过程中会提出一些问题, 选择默认即可。

(4) 初始化完成后, Open VPN软件包在OpenVPN服务器上建立了用户名为“Open VPN”的用户, 需要为该用户设置密码。

(5) 用“OpenVPN”用户登录OpenVPN的web管理界面https://202.***.122.218:943/admin。在管理界面中的配置客户端的用户名和密码。

(6) 从国家级终端用客户端的用户名和密码登录省级OpenVPN服务端https://202.***.122.218:943, 登录后客户端会自动下载并安装OpenVPN客户端软件。

(7) 从客户端发起连接请求, 建立VPN通道。

(8) 国家级客户端能够直接访问省级业务系统。

3 OpenVPN软件个人用户远程访问权限控制

使用省级业务系统远程维护通道的用户有本省的业务人员、国家中心的业务人员和项目承建商的技术人员。针对不同用户, 应该赋予不同的权限, 以保障省级气象业务系统的安全。其中本省的业务人员应该能够访问整个省级业务系统, 国家中心的业务人员能够访问省级业务系统中的指定服务器, 项目承建商的技术人员应该只能访问省级业务系统中某个服务器上的指定应用。综上所述, OpenVPN应该具有点对网络、点对点、点对端口三个级别的访问权限控制。因此需要对OpenVPN的访问权限控制功能进行专门测试。

OpenVPN是通过组权限和用户权限的结合实现用户访问权限的控制。其中组权限的定义包括三级:网段、IP地址和端口号。属于该组的用户都拥有该组定义的组权限。在用户权限中可以开通除组中已定义网段外的其他网段的访问权限, 但是用户权限只能增加网段, 不能增加IP地址和端口号。

基于上述原理我们在搭建的VPN实验环境中进行了OpenVPN个人用户远程访问权限控制功能的测试。其中国家级客户端的IP地址为10.10.241.120, 所属组的名称为test1, 省级OpenVPN服务端联通的网段有172.26.2.0/24和172.26.10.0/24, 172.26.2.1服务器上安装ORACLE数据库, 端口号为1521, 并启动了ftp服务。

3.1 网段访问权限控制测试

3.2 IP地址访问权限控制测试

3.3 端口访问权限控制测试

综上所述, OpenVPN软件对个人用户的远程访问权限实现了点对网络、点对点和点对端口的控制, 完全符合省级业务系统远程维护通道的要求。

4 结语

虽然OpenVPN在性能上与专用的硬件VPN设备还有差距, 但是OpenVPN提供的免费版本具备了基本的访问控制功能和日常管理维护功能, 除了在搭建省级业务系统远程维护通道上可以考虑使用该技术外, 还可以考虑在气象部门的市、县两级采用。随着对OpenVPN技术了解的逐步深入, 相信OpenVPN能够在气象行业发挥更加重要的作用。

参考文献

[1]Markus Feilner.OpenVPN Building and Integrating Virtual Private Networks.2006.

[2]Jon C.Snader.VPNs Illustrated:Tunnels, VPNs, and IPsec.2004

[3]郭学超, 濯正军.OpenVPN体系安全性研究[J].科学技术与工程, 2007 (4) :1671-1819

通道业务 篇5

通道业务的起源

1、哪些是通道业务、有哪些通道机构

简单地说，通道业务是银行作为委托人，银行表内资金或理财委贷等表外资金，以第三方机构作为受托人，设立资管计划或信托收益权为客户提供融资。受托人这一通道主要为券商资管、信托、保险等机构。

在银监发〔2014〕54号文中，曾解释跨业通道业务：商业银行或银行集团内各附属机构作为委托人，以理财、委托贷款等代理资金或者利用自有资金，借助证券公司、信托公司、保险公司等银行集团内部或者外部第三方受托人作为通道，设立一层或多层资产管理计划、信托产品等投资产品，从而为委托人的目标客户进行融资或对其他资产进行投资的交易安排。

这段话更加详细地定义了通道业务，点明特点：在上述交易中，委托人实质性承担上述活动中所产生的信用风险、流动性风险和市场风险等。

2、典型的通道模式有哪几种

委托贷款通道模式：通道业务最终的客户是一些受宏观调控控制或过剩行业的企业，这些企业难通过正常的贷款流程在银行贷到款。委托贷款的模式是过桥企业委托银行向需要融资的银行客户发放委托贷款，银行用理财资金从过桥企业受让这笔委托贷款的受益权。

银信合作模式：一家银行作为过桥银行，由该银行与信托公司签订，设立单一信托，以信托贷款的形式贷给银行指定的企业。过桥银行将信托受益权卖断给另一家银行，并同时出具信托受益权远期回购。也有一部分通过买卖信贷和票据资产实现。例如，银行向信托公司提供资金，指定信托公司购买银行的信贷或票据资产。通过信贷资产转让，将贷款或票据转至信托公司名下，银行得以释放贷款额度。

银证合作模式：银行与券商签署协议设立定向资产管理计划，银行委托券商资产管理部门管理自有资金，券商将委托的自有资金购买银行的贴现票据（表内），并委托托收银行到期收回兑付资金。银行持有的资管计划受益权计入表外。实际交易环节还会加入一家甚至多家过桥银行。银行A将资金交给银行B，再委托券商成立资管计划购买银行A的票据。

银证信合作模式：由于银信合作业务受净资本约束或投资资产的限制，往往在银行与信托之间通过一道券商设立的定向资管计划，银行理财购买资管计划，再通过资管计划认购信托产品。

3、通道业务规模

通道业务通常会嵌套多层通道，为模糊底层资产。因此测算通道业务的总规模需要用各类通道业务的总和减去嵌套多重通道的部分，主要是信托与券商资管或基金子公司重叠的部分。从券商通道业务的投向可以看出，存在嵌套信托贷款、委托贷款等通道的情况。其中委托贷款与信托贷款占比分别达14.1%、11.9%。

（1）从通道端测算

委托贷款作为通道自10年规模逐渐扩大。截止17年4月委托贷款规模13.82万亿元。新增委贷规模自10年开始规模逐渐提高，并且月度新增量波动也逐渐加大。委托贷款在通道业务中通常不会作为第一层通道。

信托通道业务以单一资金信托为主。截止16年末，单一资金信托规模为10.21万亿元，我们估计信托通道规模要略小于这一数据。从2010年到2012年其规模迅速扩张，12年末规模是10年末的1.3倍；而其占比自2013年来逐步下降、增速也逐渐放缓。一方面监管加强对银信合作业务的约束，另一方面券商资管与基金子公司相比约束较小，部分取代了信托通道的功能。

截止2016年末，券商资管与基金子公司中通道业务规模为19.84万亿元。其中券商资管占比较高，规模为12.4亿元；资金子公司为7.5亿元。通道业务的规模在过去两年里加权增速达50%。基金子公司在过去受益于没有净资本约束，在费率上更有优势，规模扩大更快。16年末通道业务占比为71.7%，与14年相比提高了12.1个百分点。券商资管的通道业务占比在过去两年则逐步下降，与14年相比16年末通道业务占比降低了11.5个百分点。

（2）从资产端测算

银行通过非标主要投向非标，少部分通过通道投向债券。我们根据上市银行中投资类科目下的非标资产统计测算，国有大行、股份制、城商行非标资产占总资产比约为1.7%、19.8%、19.51%，将这一比例的基数放大至全行业，估算全行业非标占比约为10.1%，非标资产规模约为15.4万亿元。

2为什么这些业务要通过通道来做

1、与监管政策博弈，美化指标

表内到表外：腾挪信贷空间。票据具有期限短、易变现、灵活性强等特征。银行在压缩贷款规模首先考虑票据业务，其次银行业不想放弃票据业务带来的利息受益与派生来的存款。在这种需求下银行选择将票据转移至表外。如在货币政策开始收紧之时，银行贷款额度受到的约束更加强烈。银行通过通道将资产转移指标外，使用理财资金对接，降低了银行表内的信贷额度，为其他信贷资产提供空间。

表外到表外：改善理财指标。银行理财投资非标债权资产受理财规模占比35%与总资产占比4%的限制。将理财的非标资产转移给其他银行，通过代持的方式规避了监管对理财非标的限制。

主要原因为表外业务监管指标及杠杆约束小。在逐渐趋严的监管标准之下，银行利润空间被压缩，在这种压力之下往往出现为监管套利的金融创新。资本和流动性的监管要求大幅提高，以期提高银行体系的损失吸收能力和抗风险能力，但同时也意味着规避和逃避监管可以获取更大的不当收益。银行理财作为表外资产不需提取准备金，但银行为自身信誉考虑其刚兑性质仍然很强。通过通道业务，银行表内资产转移至表外，改善银行指标，如资本充足率，拨备覆盖率。比如将不良资产转移至表外，改善不良率指标；信贷资产转移至表外后，风险加权资产降低，改善资本充足率。

2、追逐更高的风险偏好

新增资产转表外：为扩大投资范围，投向风险偏好较高的资产。银行盈利的主要动力一是来自息差，二来自规模扩张。过去银行贷款规模受合意贷款规模限制，在MPA考核之下银行的广义信贷规模也受到MPA考核要求与审慎资本充足率的限制；信贷投放也受宏观调控的约束。通道机构的可投资范围比银行范围要广。在面对更大的需求时，银行出于利益的考虑使用自营或理财资金绕道通道投放资产。

填补长期刚性融资需求的空缺。地方政府融资平台及房地产投资规模的迅速扩张，从而形成对银行信贷和其他融资方式的巨大需求。基建投资项目一旦开工，后续融资需求具有很强的刚性，银行贷款规模受到严格限制后，就通过理财、信托、同业、委托贷款等各类通道业务来满足刚性的融资需求。

3、解决投资标准化产品的约束

银行在投资标准化产品时，银行间市场和证券交易所存在不同准入和交易标准。银行通过嵌套一层资管通道可以解决在投资标准化债券等开户登记环节中遇到的问题。

银行为什么分别选择这几种通道

1、限制性规定：对信托约束较强

不同通道受监管规定可投向的资产不同，资金募集方式不同。

信托计划作为通道不能投资票据资产，受比例限制。根据2012年银监会下发的文件信托公司不得与商业银行开展各种形式的票据资产转／受让业务。根据银监发2010的文件，融资类业务余额占银信理财合作业务余额的比例不超过30%，并且信托在开展银信理财合作业务原则上不得投资于非上市公司股权；信托产品均不得设计为开放式。

在银证合作中，券商资管募集资金不得投资于高污染、高能耗等国家禁止投资的行业。在券商资管的产品中，定向资管计划仅限单一资金来源，投资限制较少；集合资管计划不得投资于交易所外的股权、债权等；而专项资管计划限制较少，但受限于审批效率。

基金子公司投资范围相对而言限制较少。基金子公司300万以下的自然人投资者不得超过200人，而信托计划则要求不得超过50人。

2、费率优势

信托成本较高。相对而言券商资管、基金子公司受约束较少、同质性较强，在激烈的竞争环境下通道费率呈逐年下降趋势。信托计划在面对通道业务时需缴纳保障基金，要投入相对较多的成本。因此信托通道费率已无下降空间。14年基金子公司专户（通道类占比59.6%）平均管理费率为0.2%，在市场竞争环境下16年基金子公司专户（通道类占比71.1%）管理费率降至0.1%。相比之下信托费率则为0.5%左右。

3、便利程度

不同通道的便利程度取决于项目设立的流程，是否需要审批核准及其效率。专项资产管理计划需要证监会逐一审批；相对而言基金子公司的资管计划投资范围较广泛，操作效率更高。

4、税率

过去通过资管计划对接委托贷款银行可以实现避税。银行通过通道业务投向非标近似于发放类贷款，相当于从收获发放贷款的利息转为持有资管计划的收益。在营改增前，这个收益银行放在同业或投资类科目下，或在表外作为管理费。另一方面，基金公司专户中公募基金产品的分红收入免征企业所得税政策。

在去年下发的财税140号文补充了资管产品征税规定：券商或信托作为资管产品管理人将承担缴纳增值税义务；保本产品需缴纳增值税、非保本产品不缴纳增值税。对通道机构而言，作为管理人需要为利息收入缴纳增值税，税费的成本通常会转嫁给投资人，因而通道成本将会略有提升。对银行而言，作为投资人主要取决于是否为保本产品，非保本产品仍无需缴纳增值税。通道业务未来趋势

1、穿透底层资产，减少通道链条

通道业务的风险之一是业务链条过长，不能穿透至底层资产，对其潜在风险难以控制。今年以来监管协同度逐渐加强。对过去针对机构的分业监管的割裂局面会有所改变。加强对通道业务的穿透，底层资产逐渐透明。

资金来源承担风险管控主体责任。今年银监会下发的一系列文件中通道业务是监管关注的重点之一。1）不得简单将银行理财业务作为各类资管产品的资金募集通道；2）不允许通过同业投资等充当其他资金管理的“通道”；3）对于资金来源于自身的资产管理计划，银行业金融机构要切实承担起风险管控的主体责任。

底层资产透明化。5月银登中心下发通知，要求对于银行理财资金购买各类资产管理计划，和通过与其他金融机构签订委托投资协议的方式进行投资的情况，必须通过理财登记系统对底层基础资产或负债进行登记。

2、加强监管协同，约束通道机构杠杆

在2012年前，信托是与银行合作的主要通道机构。监管对银信合作逐步规范，封堵漏洞，完善净资本要求。信托通道一方面受资本约束，另一方面受银信合作业务投向约束。10年银监下发的文件中，要求融资类业务占银信合作比例不超过30%，银行存量业务2年内入表并计提。9月发布信托公司净资本管理办法新规，明确通道业务标准与净资本约束。2011年1月要求未转表内银信合作信贷贷款、信托公司按10.5%计提风险资本。6月银监会下发《关于切实加强票据业务监管的通知》，叫停通过信托通道办理票据贴现及转贴现。2012年2月监管叫停票据信托严查同业代付。

券商资管与基金子公司资本约束也在加强，明确去通道化。而2012年底《证券公司客户资产管理业务管理办法》修订和《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》实施，打开了券商资管、基金子公司的投资范围。此后银证合作、银基合作，逐步替代的信托公司的角色，业务模式也与传统的银信合作基本类似。自去年7月“八条底线”以来，《证券公司风险控制指标管理办法》修订，《基金管理公司子公司管理规定》发布要求基金子公司各项业务均需与净资本挂钩。

对大资管杠杆统一限制，减少套利空间。一行三会联合起草的资管新规中统一杠杆要求，公募与私募产品负债比例设定140%和200%的限制。对单只产品，按照穿透原则，合并计算总资产。并且要求消除多重嵌套，不允许资管产品投资其他资管产品（除FOF、MOM及金融机构一层委外投资）。

3、计提风险，表外回表内

在净资本的约束下，券商资管与基金子公司通道业务不在同过去一般扩张受限。今年“三三四”监管自查之下，银行放缓创新业务节奏。资金端与通道端共同限制将驱使通道业务规模增速逐步放缓。

通道业务的主要动力来自于监管套利，真实计提资本才能穿透风险。当前表内类信贷资产中，16年末上市银行对应收款项类投资计提拨备约为0.6%。部分表内转表外的通道业务是为美化不良率、资本充足率等指标，在对其进行实际的资本计提后，相应指标也会受到影响。另一方面，在银行理财意见征求稿与大资管新规内审稿中均提及计提风险准备金。对实则刚性兑付的表外理财进行风险计提与资本约束。