上市公司财务危机原因

上市公司财务危机原因（共8篇）

上市公司财务危机原因 篇1

建立预警系统监控财务危机---上市公司财务危机预警系统理论研究与实证分析

对于财务危机恶化的上市公司,描述性分析表明:制造业公司依然比重最大。而财务危机程度最严重的公司在批发和零售贸易行业所占比重都比较大,仅次于制造业。随着财务危机恶化程度的加重,财务危机不同程度公司的平均资产规模是递减的。

我们发现资产规模在1亿元到10亿元的公司最易出现财务危机。资产规模在100亿元以上的公司出现连续两年亏损的概率很小,而资产规模在50亿元以上的公司出现连续三年亏损的概率很小,资产规模在20亿元以上的出现资不抵债情形较小。

在亏损两年后财务危机危机的恶化程度有加重趋势,并且亏损程度越严重的公司,其债务负担也越沉重,整体财务状况都呈下降趋势。

在判断连续两年亏损的公司是否会恶化成连续三年亏损方面,盈利能力和成长性、偿债能力、清偿资产/总资产指标的判别力强,而经营能力指标和现金流指标无判别作用。

研究表明,行业变量和规模变量在财务危机恶化预警系统中并不显著,反映出行业因素和规模因素并不是影响上市公司财务危机恶化的主要因素。

本课题研究目的有两个,一是通过实证研究检验出若干预警能力强的财务指标,建立起一套行之有效的.动态财务危机预警系统,并且能够根据已建立的财务危机预警系统,运用现有的公开数据,预测出下一年度出现财务危机的公司,为投资者的投资决策提供依据;二是对已面临财务危机的公司,通过实证研究检验出影响公司财务危机进一步恶化的因素,并建立动态财务危机恶化预警系统。

通过对上市公司财务危机预警系统及上市公司财务危机恶化的预警系统的研究,我们有如下结论:

1、上市公司的财务危机是一个时期概念,有开端和终止,从财务危机出现的那一时点起,直至公司破产都属于财务危机过程,并且上市公司出现的财务危机有着程度之分。

2、在预测上市公司是否发生财务危机上,净利润比总资产、投资收益占利润总额比重、应收帐款周转率、营业利润增长率、净资产增长率、长期负债比总资产、净利润增长率、存货周转率等共8个财务指标有着显著的判别作用。

具体而言,上市公司的投资收益占利润总额比重和长期负债比总资产的两个指标越大,即投资收益占利润总额比重越大,长期负债占总资产的比重越大,上市公司亏损的可能性越大,而对于其他6个财务指标,如净利润比总资产、应收帐款周转率、营业利润增长率、净资产增长率、净利润增长率、存货周转率,则意味着随着这6个财务指标越大,上市公司亏损的可能性越小。

3、我们对建立的财务危机预警模型进行了预测检验,模型和模型的预测正确率分别达到68.8%和68.6%,预测出有204家上市公司可能首次出现亏损。

4、对于财务危机恶化的上市公司,行业因素和规模因素并不是影响上市公司财务危机恶化的主要因素。我们的研究发现,债务因素是导致上市公司财务恶化成资不抵债情形或连续三年亏损的主要原因,对于由首次亏损变为连续两年亏损的上市公司而言,除了财务因素外,经营因素也是导致其财务状况恶化的重要原因。

对比资不抵债公司和每股净资产界于0与1之间的公司,我们发现资不抵债公司债务负担沉重,净现金流和经营净现金流指标都出现负数,其现金状况要明显弱于每股净资产界于0与1之间的公司,并且亏损和负增长的幅度都大于每股净资产界于0与1之间的公司。我们也发现资不抵债公司的资产风险主要集中在公司的流动资产方面,尤其是集中在应收帐款上,并且公司的资金来源中对负债的依赖性很大。

5、对于资不抵债公司和每股净资产界于0与1之间的公司,我们建立了财务危机恶化预警系统,我们模型的判别率达到82.5%。

我们的模型表明:资产负债率和货币资金比流动负债两个指标在判别公司每股净资产是否小于0时有着重要作用,而这两个指标都属于偿债能力指标,反映出债务负担过重是导致上市公司财务危机恶化的重要原因。另外,货币资金比总资产、长期负债比总资产、留存盈余比总资产、经营净现金流比流动负债、净资产增长率等五个财务指标也有着一定的判别作用。

6、我们建立了监控首亏公司是否继续亏损的财务危机恶化预警系统,模型的判别率达到98.7%。共有9个财务指标可以预警和判别亏损一年公司的财务危机是否继续恶化,它们分别是货币资金比流动负债、净利润比总资产、主业利润占利润总额比重、其他业务利润比利润总额、投资收益占利润总额比重、货币资金比总资产、主营业务收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率。

我们的研究发现9个财务指标在亏损一年的公司的财务危机继续恶化过程中可以起到预警和判别作用。另外,我们也发现反映出投资收益占利润总额比重不仅在预测上市公司是否亏损有着重要作用,而且在预测上市公司是否会出现连续两年亏损上有着重要作用。总资产净利润率这个指标不仅在预测上市公司是否亏损有着长期预警作用,而且在预测上市公司是否会出现连续两年亏损上也有着长期预警作用。

7、我们建立了监控连续亏损两年的公司是否继续亏损的财务危机恶化预警系统,模型的判别率达到100%,有5个指标可以判别和预警连续亏损两年上市公司的财务危机是否继续恶化,它们分别是流动比率、净利润比总资产、主业利润占利润总额比重、投资收益占利润总额比重、净利润增长率。

在监控连续亏损两年的公司是否继续亏损的财务危机恶化预警系统的建立过程中,我们的研究对象是连续两年亏损的公司和连续三年亏损的公司。我们的研究发现五个指标在连续亏损两年的上市公司的财务危机继续恶化过程中可以起到判别和预警作用。另外,我们也发现主业利润占利润总额比重和投资收益占利润总额比重两个指标不仅在预测上市公司是否连续两年亏损有着长期预警作用,而且在预测上市公司是否会出现连续三年亏损上也有着长期预警作用。

(长城证券)

来源：上海证券报.4.19

上市公司财务危机原因 篇2

财务危机是指企业偿付能力的丧失，即企业因丧失偿还到期债务的能力而无法支付到期债务或费用的一种经济现象。陷入财务危机的企业的案例很多，如安然公司曾是美国最大的天然气采购商及出售商，曾经在世界500强排名第16位，但是在2001年12月2日公司宣布破产，以其破产前高达498亿美元的资产规模成为美国历史上最大的破产案;此后不久，美国零售巨头之一，曾与沃尔玛齐名的凯玛特公司也宣告破产。从国内的情况看，伴随着企业“跳跃式”的超常发展，一些企业“快起快落”的现象也层出不穷，比如曾经辉煌一时的巨人集团、三株药业、瀛海威网络、红高粱快餐、爱多VCD、银广厦、蓝田股份等等。面对众多的破产事件，人们越来越感到企业在财务风险面前的无奈与恐惧，曾经的耀眼夺目的辉煌在一夜之间灰飞烟灭。

然而事物的发生都有一个渐进的过程，企业破产的风险也不例外。大部分企业的“大起大落”，其实是各种风险因素日积月累的结果。企业出现危机到最终破产主要是由于管理者缺乏对风险的认识和防范，忽视了风险背后积累已久的问题。企业的财务危机都有一个逐步显现、恶化的过程，因而具有一定的先兆性和可预测性。如果能够对企业财务报表及其他相关经营资料进行分析，及早发现危机的信号从而预测财务危机并进行应变防范，就可以事先防范，最大限度的避免或减少危机的破坏作用，减轻企业破产对社会就业、稳定等各方面造成的负面影响。

1 上市公司财务危机的含义

财务危机(Financial Crisis)又称财务困境(Financial Distress)，是指企业偿付能力的丧失，即丧失偿还到期债务的能力，资不抵债，无法支付到期债务或费用的一种经济现象。从严格意义上来说，严重的财务危机是财务失败(Financial failure)或破产(Bankruptcy)。财务危机的基本涵义可以概括为以下三个方面：(1)财务危机是企业盈利能力根本性削弱，持续经营难以为继的严重情况;(2)财务危机是企业偿债能力严重削弱，资金周转困难的处境;(3)财务危机是企业持续经营丧失或接近丧失的严峻局势。

2 上市公司财务危机的特征

上市公司出现财务危机主要有以下几个征兆：

2.1 企业市场销售额持续显著地下降。

企业产品出现滞销，若营业额出现短期波动并不可怕，可怕的是企业营业额持续下降，营业额持续下降显示以下几个危机信号：企业产品销售量下降、企业的产品市场占有率下降、产品质量出现问题或市场现出替代品、产品价格或服务上出现问题等。另外，营业额的下降还会带来严重的财务问题，企业现金流无法延续，必须引起企业的高度重视。

2.2 企业经营现金净流入量减少。

在一定时期内支持企业持续经营的是企业的现金流，现金流被称为企业的血液，其在企业生产经营中的地位通常高于企业利润。企业现金流除生产经营外，还有投资和筹资活动的现金流量，从长远来看企业只有不断地取得经营现金净流入，才可能持续经营，经营现金净流量的减少向外界传递以下几个危机信息：企业应收、应付管理出现问题、产品毛利水平降低、非生产性占用增加等，如果企业发生经营现金净流入量减少，企业管理部门应当引起重视。

2.3 存货周转期增加。

公司为生产和销售必须持有存货，持有存货是要持有成本的，存货占用企业的现金，而资金有时间价值，因此，企业在适当范围内应尽量缩短存货的持有时间，在合理范围内加速存货周转速度。随着公司规模的扩大，企业存货持有量或许会增加，但如果存货周转期增加，这是企业危机信号之一，可能是以下原因：企业呆料增多、采购生产计划性降低、产品滞销等。

2.4 平均收账期延长。

企业所有支出都需通过交易来实现其价值，现代商业活动中，赊销业务占大多数，平均收账期的多少直接决定了企业资金占有量及坏账的多少，较长的平均收账期占用企业的现金流，而且收账期越长可能产生呆坏账的可能性越大。平均收账期的延长可能是以下原因：企业信用政策放宽、企业产品出现质量问题、企业结算方式改变等。管理人员应重视企业的收账期，从中可以找出主要问题，以免使问题变得更为严重。

2.5 综合毛利率降低。

产品毛利率反映某个产品盈利能力情况，公司产品品种较多时，存在着过多的分摊因素，往往难以评判每个产品毛利率水平，综合毛利率能说明企业的盈利能力，企业综合毛利降低时，可能出现以下原因：企业成本控制出现问题、产品市场饱和、产品被市场出现的新品逐渐替代等，企业应当引起重视，尽早做出应对措施。

3 上市公司财务危机的原因

企业出现财务危机而不能正确处理会使企业陷入困境。在经济全球化时代，一方面市场经济的飞速发展促使了企业全面走向市场，为企业发展提供了更多的资金渠道和更大的销售市场;另一方面市场中的企业时刻面临着各种风险，每种风险若处理不善都有可能导致企业陷入危机。

一般而言，企业发生财务危机主要有两方面的原因：一方面来自外在的总体宏观经济环境因素和来自企业内部的经营不善甚至非法行为。然而，企业最大的危机往往是源自于内部的因素，外部因素最多只是导火线，它激化着企业内部矛盾，进而使企业陷入危机。财务危机是财务风险发展到一定程度的产物，是财务风险加剧的表现。任何企业 (包括绩优企业) 在其生存和发展过程中，都会遇到各种各样的风险。但是具有财务风险的企业并不一定会陷入了财务危机，企业若能在有效期间内采取适当措施，就能降低财务风险，摆脱财务危机;若企业面对危机束手无策，或措施不力，很可能会进一步加剧财务危机，甚至导致破产的厄运。因此，在分析企业财务危机的成因时，其实主要就是要分析企业所面临的财务风险。企业的财务活动一般包括资金筹集、资金使用、资金回收和资金分配，在财务活动的每一环节，都有可能形成财务风险，若处理不善对企业会形成致命的冲击。企业出现财务危机主要有以下几个原因：

3.1 重大投资决策失误。

不少财务危机公司投资前没有经过科学严谨的可行性分析，项目可行性研究工作做得不够，带有大量的盲目性，导致投资方案实施后，没有给公司创造效益反而带来不良的负面影响，拖累公司的经营业绩。

3.2 偿债风险过高。

许多公司上市之初就已种下了祸根：大量地举债投资，投资战线过长。盲目的大量举债，债务筹资对企业来说是硬约束，到期要还本付息，而企业实际筹资的投资项目没有产生预期的投资报酬率，甚至是亏损项目，最终无法偿还本息，陷入财务困境。

3.3 公司治理结构的严重缺陷。

公司治理结构的缺陷有：国有股、法人股一股独大、内部人控制现象，公司内部监督不力等也是财务危机企业的普遍现象。

3.4 追求盲目地高速发展。

企业飞速发展时，经营者头脑容易过热。速度过快，会使企业永远处于资金短缺之中，还会造成企业管理人才的缺乏。

总的来说，尽管企业发生财务危机的具体情况和严重程度不尽相同，但一般可归结为技术性失败和经济性破产两种类型。技术性失败是指企业在资产总额大于负债总额的情况下发生财务危机，其主要原因在于资产或负债的结构不合理导致。而经济性破产是指企业在资产总额小于负债总额的情况下发生财务危机，其主要原因在于资不抵债，即由于经营亏损导致所有者的权益为负值。

4 上市公司避免财务危机的对策

4.1 建立和强化企业内部信用管理制度，以稳定企业正常经营活动的现金流量。建立企业信用管理制度是提高营运资金管理水平的一项主要措施。许多破产企业特别是上市公司经营失败的直接财务原因是现金流量不足或发生困难，使企业无法抓住有利的扩展机会或者无法满足正常生产经营活动的需求，甚至无法到期支付债务本息，而企业现金流量特别是正常生产经营活动所产生的现金流量是否稳定又和企业的信用政策是否正确和信用管理制度是否建立和健全密切相关。在美国，有一定规模的企业如果没有设立专门的信用管理部门是不可想象的，而我国的国有企业在这方面还几乎是一片空白。在我国，尽管国内企业相互失信情况很严重，但外资公司则很少失信，企业信用很好，因为外资公司重视信用管理，具有一整套信用鼓励和惩罚措施。国内的企业对信用管理的普遍忽视，造成失信成本很低，相互失信的现象很多，从而使信用缺失成为一种普遍现象。

4.2 优化财务结构，平衡高成长和稳健发展的需要。企业经营的失败必然首先表现为财务上的失控和困难，企业财务上的失控又必然表现为财务结构的失常。造成财务结构不正常的原因很多，但对于上市公司而言，未能有效地控制和平衡高成长和稳健发展的关系，过度和盲目扩张规模是其中最主要的原因。许多上市公司的破产案例已经说明，企业如果不顾自身条件通过负债经营盲目铺摊子，就容易聚集过多盈利能力差的资产或业务，最后导致企业经营失败。因此，对企业来说，只有在财务稳健的前提下取得的成长性才是合理的。

优化财务结构是企业财务稳健的关键，其具体标志是综合资金成本低、财务杠杆效益高、财务风险适度。企业应当根据经营环境的变化，不断通过存量调整和增量调整的手段确保财务结构的动态优化“企业财务结构管理的重点是对资本、负债、资产和投资等进行结构性调整，使其保持合理的比例”。

4.3 强化资金管理，加强企业内部财务控制，及时发现和化解可能的财务风险上市公司经营失败的发生，从财务的角度来看，还与上市公司内部控制制度和体系不健全、未能建立一个强有力的内部控制制度密切相关。正是由于缺乏这样的制度和体系，使企业财务的基础管理工作薄弱，许多本来可以及时发现和控制的财务风险未能得到及时发现和控制。要化解企业经营失败的风险，还必须在加强企业内部控制体系建设上下功夫。

摘要：近年来, 国内上市公司因经营管理不善陷入困境导致财务危机而被列为ST或*ST公司的例子屡见不鲜, 其原因有很多, 如上市公司经营者重大投资决策失误、内部管理失控、宏观经济环境恶化等。如何及时准确预警财务危机状况的发生, 尽量避免发生财务危机, 就显得尤其重要。

关键词：上市公司,财务危机,经营管理

参考文献

[1]赵爱玲.企业财务危机的识别与分析[J].财务理论与实践, 2000, 6.

[2]陈静.上市公司财务恶化参测的实证分析[J].会计研究, 1999, 4.

[3]张玲.财务危机预警分析判别模型[J].数量经济技术经济研究, 2000, 3.

[4]张国柱.论企业财务预警分析系统[J].石家庄经济学院学报, 2002.10.

[5]程涛.财务预警模型综述[J].山西财经大学学报, 2001, 9.

上市公司财务危机原因 篇3

［关键词］上市公司 财务危机

随着市场经济的不断发展，上市公司所面临的市场环境日益复杂，上市公司随时都会遇到财务危机的威胁。上市公司要想生存、发展和获利就必须加强对财务危机的防范和治理。因此对财务危机的研究是上市公司不能回避的问题。作者对财务危机的原因和化解做了详细的分析，旨在对避免财务危机和财务危机的治理等问题上做一些有益的探讨，并提出了一些建设性的建议。

一、我国上市公司财务危机的形成原因

作者将上市公司财务危机的形成原因归纳为宏观因素和微观因素。宏观因素有两项，微观因素有八项，具体分析如下。

1.宏观因素

(1)行业背景因素

有些上市公司所处的行业由于受国家宏观政策和相关法律法规的影响，可能会对上市公司的生产要素，企业市场份额，或者产品销售价格产生不利影响。从而减少企业的利润，使企业陷入财务危机。

(2)上市制度

因为上市指标稀缺，政府对上市制度存在着干预，这就使得一些不符合上市条件、素质很差的企业，甚至是长期经营不佳或长期亏损的企业，或通过虚假包装，或通过作假账取得发行额度和上市资格。

2.微观因素

(1)公司结构、控制不完善

公司治理结构不完善，企业的潜能不能最大程度的发挥，企业就不会有较好的经济效益，企业的财务管理效率降低，内部控制制度不健全，势必会造成对应收账款的管理弱化，盲目采购存货，造成物资积压，生产成本升高，给企业造成大的损失，影响到企业资金的安全，不能够保证企业实物资产安全有效地参与生产经营。

(2)生产成本费用过高

成本费用的管理关系到企业目标利润能否实现。由于忽视成本费用管理，给企业带来较大的损失，表现在:没有在成本费用预测的基础上，编制切实可行的成本费用预算；对供应市场情况不清楚，盲目采购，造成企业采购成本升高；对物资验收把关不严，以次充好，甚至缺斤短两，造成生产成本升高；企业销售业绩没有增长，但是管理费用、销售费用大幅增加；营业外费用非正常增加等等。这些生产费用过度增加必然会导致利润的降低。

3.大股东占用大量资金

大股东占用大量的资金指通过拖欠应付款、利用上市公司垫付款项及拆借上市公司资金等方式占有上市公司的资金。严重影响了上市公司的正常运营状况、公司投资项目的实施,以及公司的生产经营和财务状况。

4.过度负债

负债筹资是一把双刃剑，既可带来财务杠杆利益，又能引发筹资风险。由于负债引发的财务危机主要体现在负债比例过高和负债结构不合理两个方面。首先，负债比例过高。过度的高额负债，使筹资风险增大，不仅需要支付巨额的利息，而且降低了企业的安全性和竞争能力，危及企业的生存与发展，最终将因为无力偿还债务而破产倒闭。其次，负债结构不合理。通常指负债到期日过分集中、长短负债结构比例失调，短期负债的财务风险比长期负债的财务风险高。

二、我国上市公司财务危机的化解方法

1.加强主业，强化管理

这个方法是针对主营业务能力差、盲目多元化而提出的。财务危机最为直接的表现形式是严重亏损，而主营业务收入是企业盈利的根基，因此要有效地防范财务危机就必须扎根主业，壮大主业，锻造核心竞争力，不断提高主营业务利润的比重，这样才能增强上市公司竞争实力，保证经营业绩和经营质量。加强管理才能在企业内部科学合理地配置资源，技术上精益求精，生产上精打细算，使经济效益提高上去。

2.股权转让

股权转让是指企业的控股股东将其持有的股份转让给其他企业或个人。股权转让的结果是企业因股东转让股权而易主，是企业股权分布结构的改变。股权转让实质就是大股东将优质资产注入财务危机公司，增加资产的质量，提高公司的业绩。

3.资产置换

资产置换是指企业用其自身闲置不用的资产或者现在还能使用，但根据企业调整发展战略的意图，将来不再使用的资产把企业自身发展所需要的资产交换过来的活动。它是针对资产质量差提出的。通过资产置换可以有效地进行资产结构调整，将公司不良资产或是对公司整体收益效果不大的资产剔除，将对方的优质资产或与自己的产业关联度大的资产调整出来，从而有助于盘活资产存量，发挥双方在资产经营方面的优势，优化资源配置效率，提高在自身行业中的竞争力。

4.资产剥离

资产剥离是指把企业所属的一部分不适合企业发展战略目标的资产出售给第三方。这个方法针对的是过度负债或盲目的多元化经营。它是针对资产质量差提出的。资产剥离不仅使企业的部分不适应的资产得到处置，还能够取得等值的现金或有价证券，并为企业经营提供新的契机。通过剥离质量差、效益低或闲置资产，减轻企业的债务负担、改变资产的流动性和获利能力。。

5.债务重组

债务重组指在债务人发生财务困难的情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁定做出让步的事项。通过调整上市公司的债权债务关系，优化资产结构，重建市场运行的微观基础，使企业形成自我调整资产负债水平的机制，提高社会资源的配置效率。

我国目前化解财务危机的方法不是从实质上根除财务危机。鉴于此，作者从以下几个方面讨论真正化解财务危机的对策。

6.尽快解决上市公司独立性问题

我国证券市场发展的特殊性，我国上市公司与大股东有着千丝万缕的联系，严重影响了上市公司的独立性，这成为大股东侵占上市公司资金的根源。为了提高上市公司的独立性，证券监管部门已经要求上市公司与大股东实现业务、人员、资产、机构、财务方面完全分开；2003年9月证监会公布的《关于进一步规范股票首次发行上市有关工作的通知》，对发行人的独立性提出了明确的定量要求，这些规定对解决上市公司独立性问题起到了很大的积极作用。我们应该鼓励一些公司整体上市，这有利于从根本上减少关联交易，是彻底解决上市公司独立性问题的可操作性思路之一。

7.加快大股东欠款的偿还

我国的一些公司是被大股东直接拖垮的，由于大股东欠款迟迟不能归还，这些ST公司的财务状况便越来越恶化，以至于一直不能摘掉ST的帽子，甚至直接走向退市的边缘。目前，解决大股东欠款的主要方式是由政府出面进行协调，由大股东用现金的形式偿还债务，或者采取以资产抵债的方式还款，甚至由政府直接出资帮助大股东还债。

8.规范上市公司的担保行为

巨额对外担保是引发ST公司财务危机的重要原因，必须加强对上市公司担保行为的规范，才能从根本上杜绝这一影响因素。针对这一问题，中国证监会与国资委于2003年9月7日联合发出《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》。《通知》对上市公司对外担保做出了严格的规定，还将对外担保的责任落实到个人，指出上市公司全体董事应当审慎对待和严格控制对外担保产生的债务风险，并对违规或失当的对外担保产生的损失依法承担法律责任。这些规定能够有效地规范上市公司的对外担保行为，控制上市公司对外担保风险，强有力地限制大股东通过担保侵占上市公司权益。

参考文献:

[1]李秉洋:我国上市ST公司财务危机的战略重组的研究.资本经营,2005,(3）：39～42

[2]王玉文:企业财务危机成因探析.税务与经济,2006,(2):22～23

诚信危机及其原因剖析 篇4

诚信危机及其原因剖析

市场经济本质上是一种契约关系基础上的.信用经济,诚实守信是合格市场主体最基本的道德规范.中国当前市场活动中大量的不讲信用、欺骗欺诈行为.已严重干扰了市场经济秩序的建立和完善.本文就诚信危机的表现及其原因作了初步的探讨和研究.

作 者：郭长军 作者单位：吉林师范大学,吉林,四平,136000刊 名：佳木斯大学社会科学学报英文刊名：JOURNAL OF SOCIAL SCIENCE OF JIAMUSI UNIVERSITY年，卷(期)：20(6)分类号：B82-052关键词：市场经济 契约 诚信危机

全球经济危机的真正原因 篇5

一句话来解释所谓经济危机的真正原因--那就是资本家对利润的无尽追求 与 劳动者有限的收入所得 之间的矛盾发展到极致 无法调合的结果。

1、成本--全球化背景下，资本家对利润的无尽追求 导致工作机会不断流向成本最低的地区

2、生产--大规模机械化生产 导致瓷器国和其他低成本国家的工人只需要几亿人口即可生产出超出全球需求的产品数量

3、分配--全球化背景下，工作机会流动到成本最低的地区，也就是劳动者只得到了最低的收入

4、消费--资本家的消费是有限的，再有钱也只能吃同样数量的东西，穿同样数量的衣服...而劳动者的收入所得缺处于即使把未来20年的收入加起来都不够用（所谓的美国房债危机的起源--劳动者未来20年的收入都不够用）

5、需求--人类的物质需求毕竟是有限的，科技的发展，无非是一些产品被替代，比如CD机代替收音机，MP3代替CD机, 等等升级换代，近期并没有新的市场新的产品以及需求被创造被发现，即使是IPAD发展到极致，也只是笔记本电脑或者电脑的替代品而已。

总而言之，一句话，就是人类有限的物质需求及劳动者的有限的劳动收入无法满足 资本家对利润的无尽追求而产生的不可调合的矛盾，甚至于资本家把劳动者未来20年的收入都剥削完了还无法满足。现象表现的很清楚--美国房债危机

那么，2012世界末日是什么？ 可以理解为资本主义的末日，末日之后是什么？是新生，是共产主义的曙光，为什么？资产阶级为了保持统治的稳定，与劳动者之间不断斗争，妥协的结果，当然，是在资本主义最发达的美国。无论方式是怎样，结果只能指向共产主义，当然是某种程度上的，是资产阶级统治下的共产主义。

分析：

1、资产阶级对利润的无尽追求，需要稳定的社会环境，强大的军事能力，资本，是没有国界的，但是资产阶级需要寄生，需要全球最强大的军事机器的庇护，美国是最合适的国家。

2、对美国人民来说，工作外流，收入减少，资本家可以通过从全球获取的利益来补贴，也就是所谓的高福利，低物价，低通胀。资本家只需要从全球获取的利益中拿出一小部分来，补贴国内的选民，维持社会的稳定和军事机器的稳定即可。

3、即使是20年的房债，如果有需要，资产阶级一样可以补贴美国国内的人民的需求。

4、普通劳动者必然会得到基本的物质满足，以确保美国社会稳定和军事机器的稳定。

5、当劳动者通过收入不能满足物质需求而斗争，或游行，或民主，或怎样，最终将会与统治者资产阶级达成妥协。

因此，所谓的2012世界末日也就是资本主义的末日，旧的资本主义统治模式即将结束，新的资本统治下的共产主义即将来临。

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第一章 美国是什么？

美国，是世界上最强大的国家，是地球统治者寄生的宿主，是统治世界最好的武器与工具。

现在的地球统治模式是怎样？

1、最顶层----共济会, 共济会的贵族们通过在美联储的股份，控制了美元的发行权，美国政府必须发行国债（以国家的未来收入为担保)，才能交换到美联储发行的美元。

2、控制了美元，也就控制了美国。

3、通过控制下的美国，实现对石油、交易所、货币的控制。。

世界不断的发生经济危机，周而复始，经济危机好像成了必然的循环规律。为什么会这样 很多经济学家的理由是产能过剩。他们把产能过剩归结于科技和生产率提高，难道科技和生产率的提高是坏事情吗？？人类为什么不能享受科技和生产提高的好处，而且要不断被经济危机折磨呢？？ 这个问题很少有研究经济的人士再深入分析

我们先假想： 原始社会 生产率提高以后，对原始部落人们的影响。当然是大家都会 1，在劳动时间相同的情况下分配东西增加（即大家的消费同时增加）2，或在分配的东西一样的情况下劳动时间减少。这样生产率提高 全社会的人 人人获利（可以减少劳动时间和享受更多的福利）-------我先把这种经济状态暂时叫做 原始理想经济状态，这是最好的经济结构状态 是可以无限持续发展的状态。

为什么经济高度发达的今天，我们却无法化解因为生产率提高后引起的经济危机呢？？？？

原因实际很简单 就是分配和劳动时间无法调节 为什么会这样？？

这样从经济危机的现象说去 经济危机都是产品相对需求的过剩。人们能够生产的产品 怎么就难以被消费呢？？

原因就是 生产率提高后的财富分配和劳动时间问题

比如 生产率提高以后 在整个社会需求不变的情况下，或者需求提高远低于生产率提高的情况下。劳动者的收入没有相应的提高 造成整个社会需求增加低于生产率的提高。而且生产率提高的情况下，如果劳动时间不适当减少，对劳动者的需求就会减少----失业就会增加-----企业就有更大的议价权去压低劳动者的工资----这样劳动者的收入总体反而会下降，或者劳动者为了保住工作增加劳动时间其它方面的收入会增加 比如 政府税收 企业利润 这样的结果是 加大贫富悬殊。甚至劳动者的消费会在生产率提高中下降，而不是我最先假设的原始社会中的消费增加或劳动时间减少。所以经济就出现了问题：生产率提高后 1，劳动者时间甚至增加 2，劳动者收入相对下降 3，社会总需求增加远远低于产品的增加速度-----供过于求

上面分析的结果是由于社会群体都从个人利益最大化出发 所以造成生产率提高的结果和假象的原始理想社会状态的结果

经济危机的现象是 供过于求 所以解决经济危机 必须从供求关系入手

1，减少供应

主要是 第一 增加生产的单位产品的劳动时间 比如加强产品的环保 安全 碳排放方面的投入

第二 减少劳动者的劳动时间

2，增加整个社会的总需求

主要是 第一 尽量减小贫富悬殊，加强低收入人群的社保，增加低收入人群的收入 增加低收入人群的消费能力和消费意愿。（主要是激发底层的消费）

第二 增加新的需求品种 比如当年电脑，网络的出现 增加了人们消费的种类 同时也增加了社会的总需求（主要是增加高收入人群的消费品种）

上面说的这些，道理很简单，但是实施阻力非常大。

原因：

因为各国生产率和经济状况不同，很多落后的国家，为了增加自己产品的出口竞争力 1，尽量减少产品的环保 安全 碳排放 2，尽量压低劳动者的工资 3，增加劳动者的工作时间。

而增加新的需求品种 实际需要比较大的技术革命。但是这个难度很大。比如 现在要出现当年发明电脑 网络一样分量的科技突破，暂时还没有苗头

但是 经历了多次经济危机的西方 他们实际已经采取了大量的措施

1.成立工会 维护工人的利益 实际是增加低收入人群的收入。

2，限制劳动时间 增加劳动者的休假时间----减少生产 增加消费的有力措施

3，通过各种途径 减少贫富悬殊-----比如 遗产税 房产税 社会福利 社会捐助 失业救济

4，增加产品的环保 安全 碳排放环节

5，增加科技创新 增加新的需求 比如 制造世界的紧张局面 增加武器出口需求

但是

由于 世界的经济全球一体化 部分国家的这些方法。却由于其它国家的竞争 和发达国家对落后国家低廉产品的依赖 而让世界经济进入了快速恶性循环

这次的经济危机 源头是 发达国家的高附加值产业不能支持 发达国家对低端产品的进口 造成了欧美国家的贸易逆差 而欧美内部贫富悬殊（主要是资本可以全球整合盈利，而大部分底层人民却需要靠借贷消费 维持世界的供求基本平衡）。结果是美国 内部债务危机爆发 引起系列的经济问题，引起世界消费急剧下降 造成供过于求，引发这次经济危机。

总结以上 经济危机的根源是： 社会群体和个人，都以自己的最大利益出发，而不愿意顾及整个社会经济的协调。但是社会群体和个人自己利益最大化 正是社会进步的动力源泉。所以社会经济才会不断出现我们所看见的经济危机现象。所以只有在两者中寻求平衡 尽量让矛盾缓解和矛盾的累计变得更慢。这就是为什么萧条经济回归的原因。

]《格林斯潘自传》书评小白的雷人翻译。小白水平太低了，恳请慷慨的大大前辈们多多跟帖修改，出谋划策、提携提携晚辈啊！（会在qq空间里会不断补充小白的练习，热心的朋友们看我QQ空间吧，QQ12176921 里面会把重点标示出来，这个论坛貌似不能粘帖颜色）

第一次作业超过千字，以前只在翻《专利申请书》的活时遇到过单篇过千的。此篇练习首要重点是尽量减少中式英语和逻辑错误。次要重点是语言平实少用成语。感谢各位大大和前辈把自己的翻译跟帖。原文太长，可以选译。感谢大家！

Homework 5 The Invisible Hand of Globalization 全球化的无形之手

Billions of economic decisions from entrepreneurs, consumers and investors are a force beyond the control of regulators.企业家、消费者和投资者的几十亿项经济决策汇聚一起，任何监管部门都无力掌控这股力量。

Every time global financial markets go into turmoil, most recently thanks to the US sub-prime mortgage fiasco, voices rise to demand global regulation.But then the question emerges – can central bankers of the world tame the global financial markets?

每次国际金融市场发生动荡，要求加强国际监管的呼声就会高涨，这次美国次贷危机引发的国际金融危机也不例外。但问题也随之显现，各国央行真有能力管理好国际金融市场吗？

In his recent book “The Age of Turbulence: Adventures in a New World” Alan Greenspan makes a compelling case for why global regulation of the financial markets would offer no relief.艾伦•格林斯潘在其新书《格林斯潘回忆录：动荡年代》（台译《动荡年代，勇闯新世界》）中用令人信服的论述，解释了国际金融市场监管收效甚微的原因。

The global markets, huge in size, with billions of transactions, move with too great speed for meaningful intervention by regulators.But that does not preclude international cooperation.Regarding globalization, two strands – almost contradictory – emerge in the book by the former chairman of the US Federal Reserve: first, the increasing irrelevance of central bankers in monitoring the markets, let alone controlling them, and second, the power of cooperation.国际市场的规模和交易量都十分巨大，市场动向瞬息万变，这导致监管部门的干预措施难以奏效。但国际市场并不排斥合作。美联储前主席的这本新书在阐述全球化问题时，描绘出两条可说是对比鲜明的脉络。一方面，各国央行越来越难以监督国际市场，进行调控更是难上加难。另一方面，国际合作对国际市场的积极作用却不断显现。

For Greenspan,the stress of international competition is not much different from that of domestic competition, except for greater speed and size.Regulation is supposed to order the markets, prevent panics, present a fair playing field and prevent fraud.It cannot protect consumers or businesses from bad decisions.Global markets expand the number of competitors for any job, contract or product;consumers and producers have unprecedented access to information on prices, conditions and quality.格林斯潘认为，来自国际竞争的压力与国内竞争相比大致相同,只是前者覆盖面更广、传播速度更快。实行监管，意在维护公平有序的市场环境，遏制市场恐慌并防范欺诈行为。监管措置并不能避免消费者及企业的市场决策出现错误。随着国际市场的发展，越来越多的企业参与到工作项目、合同或产品生产的竞争中来；另一方面，消费者和生产商掌握产品价格、规格和质量等信息的渠道却日益拓宽。

Thus, Greenspan warns that international trade can be brutally unkind to the inefficient that waste resources.Consumers and politicians, worried about the speed of change and the potential for any crisis spreading via intricate linkages, may see chaos in global markets, but Greenspan sees balancing forces.“Even in crisis, economies seem inevitably to right themselves(though the process sometimes takes considerable time,” he writes.Crisis for one becomes an opportunity for another.“The scramble by market participants to seize those opportunities presses prices, exchange rates, and interest rates back to market-appropriate level,” Greenspan writes.因此，格林斯潘警告竞争力较弱的企业要充分认识国际贸易竞争的残酷性，以免蒙受损失，白白浪费资源。消费者和政治家认为国际市场变化瞬息莫测，错综繁复的利益关系为危机迅速蔓延提供了空间，担心这样的国际市场过于混乱。但是格林斯潘却认为国际市场内部蕴含着平衡机制。他在书中写道：“看来即使在危机时期，经济运行也总能修正内在的偏差，重上正轨（虽然有时其过程极为漫长）”。危机使一部分人蒙受损失，同时也为另一部分人提供了机遇。因此格林斯潘在书中指出：“市场参与者为了抓住这种机遇会争相调整价格、汇率和利率，使其回归到维持市场平衡的水平”。

Yet as imbalances develop in any area – defaults, dropping currencies, trade deficits – politicians and consumers expect immediate solutions from regulators.但是由于市场失衡波及各个领域，比如发生违约、货币贬值和贸易赤字等，政治家和消费者都希望监管部门能拿出立竿见影的解决方案。

Greenspan urges limited regulation for several reasons.Often, regulators don’t know the source of a problem until long after the crisis is underway.Greenspan’s book repeatedly relies on words like “puzzling,” “surprising,” “mystery,” “conundrum” and “irrational” to describe events that emerge for no reason or don’t respond to economic intervention.“Unexplainable market episodes are something Fed policymakers have to deal with all the time,” said Greenspan, adding that the central bankers have a limited set of tools.For those who demand that financial policy rigidly conform to benchmarks, he urges flexibility: “Too often we have to deal with incomplete and faulty data, unreasoning human fear, and inadequate legal clarity,” he writes.“As elegant as modern-day econometrics has become, it is not up to the task of delivering policy prescriptions.The world economy has become too complex and interlinked.” 但是基于以下若干原因，格林斯潘呼吁限制监管措施。监管部门往往在危机爆发很长时间以后才找到引发危机的根源。格林斯潘在书中反复用“困惑”、“意外”、“不可思议”、“谜题”和“不可理喻”这类的字眼描述那些无故发生并且对经济干预措施毫无反应的市场现象。他提到：“各种无法解释的市场现象一直都是美联储决策层不得不面对的难题”，并补充说可供央行选择的措施十分有限。有人提出以划定标准基线的生硬方式实行金融政策。作为回应，格林斯潘提倡实行灵活的金融政策。他写道：“我们面临的难题，往往是片面或有误的数据，是人们非理性的恐慌，以及相关法律的混乱不清”，“虽然现代经济学已经发展得日趋完善简捷，但还不能在政策层面开出的一剂良方。毕竟全球经济相互交织，太过错综复杂了”。

Economic history warns against attempts to provide rescue for every problem.If regulators assist every industry that takes on more debt than it can handle or makes bad business decisions, the intervention can encourage more reckless risk-taking.“Since markets have become too complex for effective human intervention, the most promising anti-crisis policies are those that maintain maximum market flexibility – freedom of action for key market participants such as hedge funds, private equity funds, and investment banks,” Greenspan writes.经济发展的历程警示我们，不要遇到任何问题都尝试出手解救。如果任何产业被债务或错误的经济决策拖垮监管部门都出手相救，那么干预措施就会鼓励人们做出更多不计后果的风险行为。对此格林斯潘写道：“市场结构过于复杂，人为干预是很难奏效的。因此，最有可能成功防范危机的政策，必须能够充分维持市场灵活性，给予对冲基金、私募股权基金和投资银行这类重要的市场参与者最大的行动自由”。

Regulators cannot possibly monitor every cross-border transaction.No nation can hope to rein in the forces of globalization.“Regulators can still pretend to provide oversight, but their capabilities are much diminished and declining,” admits Greenspan.Innovative financial tools increase risk, speed and complexity, but also provide targeted investment and increased efficiency and liquidity, particularly in new fields.For example, the speed of modern transactions would make a global reporting system of hedge-fund positions futile, he explains, adding “No wonder this global behemoth stretches beyond the full comprehension of even the most sophisticated market participants.”

监管部门不可能监督每一笔跨境交易，也没有哪个国家能阻挡全球化进程。格林斯潘写道：“监管部门现在还可以做做监管的样子，但其监管能力已经丧失殆尽”。创新的金融手段更加复杂，带来更高的风险和更快的速度，但也使投资定位更准，效率更高，流动性更强，这一点在新兴市场表现尤为突出。格林斯潘举例解释说，现代化交易速度极快，导致负责报告全球对冲基金情况的系统根本无法发挥作用，“无怪乎连市场中最精于此道的参与者都不能完全掌握国际市场这个巨人的动向”。

Reinforcing the success of free-market capitalism was the break-up of the Soviet bloc in 1991, Greenspan suggests.Yet that development left Western central bankers feeling “impotent” about imbalances building for four decades and a crumbling infrastructure that lacked institutions for handling basic financial transactions.Developing nations, once communist, turned to market capitalism with enthusiasm, and globalization pushed forward in a great wave of momentum as multinational firms discovered locales with low wages and skilled workers.Prices declined and inflation vanished temporarily as central bankers’ leading concern.格林斯潘在书中传达了这样一个观点，即苏维埃阵营1991年的倒台，进一步巩固了实行自由市场机制的资本主义阵营。但是四十多年的时间积累了严重的经济失衡，而且落后的基础设施甚至连最基本的金融交易都无法进行，这些令西方各国央行感到一筹莫展。一批社会主义发展中国家满怀希望地加入了资本主义阵营和自由市场，这为跨国公司提供了新的廉价熟练劳动力，从而进一步推动了全球化发展。随之而来的价格下降暂时缓解了各国央行对于通胀的担忧。

But globalization’s most recent wave, with all its gains, will eventually slow.“It is difficult to determine how long today’s globalization dynamic will take to play out,” writes Greenspan.“And even then we have to be careful not to fall into the trap of equating the leveling-off of globalization with the exhaustion of new opportunities for investment.”

虽然全球化得到了这些因素的推动，但其步伐最终还是会逐渐放缓。格林斯潘在书中写道：“很难确定当今全球化的活力还能维持多久。所以我们要当心，待全球化停止发展之时，不要误以为这是缺乏新的投资机会造成的”。

With the inevitable slowdown, some groups can’t help but feel deprived about the end of a spending spree.“History warns us that globalization is reversible,” Greenspan writes.“A worldwide debate is under way on the future of globalization and capitalism, and its resolution will define the world markets and the way we live for decades to come.”

既然全球化进程势必放缓，其时消费量大幅回落，无疑会使一些人陷入经济窘境。科林斯潘写道：“历史警示我们，全球化进程可能会发生衰退。现在整个世界都在讨论全球化和资本主义制度该何去何从，其结论足以决定未来几十年全球市场发展和我们的生活方式”。

Globalization comes in many forms, and international cooperation on financial matters can smooth out the imbalances, rough edges or lurching reversals that stem from natural disasters, major defaults, panics or creative destruction as new inventions make some businesses obsolete.Members of groups like the G8, the International Monetary Fund and the World Trade Organization benefit from a lively exchange of ideas, accounting standards that provide accurate data and coordination of strategy in responding to crises.全球化有各种表现形式，在金融领域开展合作不仅可以缓和由自然灾害、大规模违约和恐慌造成的各种失衡、摩擦、和动荡衰退，还可以减少各种创新带来的负面效应，即企业因新发明问世而遭到淘汰的过程中产生的消极影响。为了共同应对危机，在八国集团、世界国币基金组织和世贸组织等组织内，成员国应积极开展交流，互通会计标准，从而获得精确的数据信息并展开战略协作，这是符合各方利益的。

Greenspan and other Federal Reserve economists recognized the global intricacy behind any crisis in 1997-98, after Russia defaulted on its dollar debt.That crisis, triggered by a drop in the price of oil, had the potential to wreak global havoc, according to Greenspan, and prompted “major rethinking” at the Federal Reserve, along with the recognition that financial pressures were global in scale and “the effort to contain them would have to be global, too.” He embarked on a series of speeches that rejected US exceptionalism.“It is not credible that the United States can remain an oasis of prosperity unaffected by a world that is experiencing greatly increased stress,” Greenspan said in a 1998 speech.Countries that rely on trade must worry about the standard of living for any of their trading partners.格林斯潘和其他供职于美联储的经济学家都认识到，在发生俄罗斯美元债务违约事件后的1997至1998年间，每一场危机背后都牵动着错综复杂的全球利益。按照格林斯潘所说，那场由石油价格下跌引发的危机差一点导致全球性灾难，这促使联储进行深刻反思，并逐渐意识到金融问题是一个全球性的问题，所以“只有通过全世界共同努力才能解决。”他曾进行一系列演讲，驳斥了所谓美国具有特殊优越性的想法。比如在1998年的一次演讲中他曾说：“世界各国都在承受越来越大的压力，美国不可能独善其身不受影响”。毕竟对于依赖贸易的国家来说，其贸易伙伴国的人民生活标准如何，与前者的利益息息相关。

Building on cooperation, governments can devote surpluses to purchasing “greater civility,” as Greenspan puts it, building infrastructure, improving education or protecting the environment.Governments and consumers can set priorities and reveal values with spending.在合作的基础上，各国政府可将财政盈余用在建设基础设施、发展教育事业或促进环境保护上。格林斯潘把这称作是促进“仪礼文明”的投资。政府和消费者可以为这些投资确定重点领域，并在投资过程中让人们看到其价值所在。

Political cooperation – legislation that establishes strong property rights, state-of-the-art education and systems of fair play, with transparent rules – also contributes to sustained prosperity.Government can do more to combat fraud.“I am coming around to the conclusion that the success of five-and ten-year economic forecasts is as much dependent on a forecast of the degree of the rule of law as on our most sophisticated econometrics,” Greenspan comments in a footnote.在政治层面开展合作也有利于实现持续繁荣，如通过公开透明的立法有效保护产权，发展现代化优质教育，为公平竞争创造环境等。政府应加大力度打击各类欺诈行为。格林斯潘在一处注脚中评论道：“我逐渐认识到，五年经济预期也好，十年经济预期也好，预测得准不准，不仅要靠先进的经济学知识，同样要看能不能正确预见未来法制建设的进程。”

Citizens of democracies may disagree about how to achieve the common good, yet Greenspan urges that “Compromise on public issues is the price of civilization.”

在民主社会中，民众可能会在如何实现公共利益的问题上产生分歧。但格林斯潘强调：“文明社会的发展，必然要以在公共问题上有所妥协为代价。”

浅谈企业财务危机管理 篇6

一、财务危机的阐述

财务危机，是指企业由于营销、决策或不可抗拒等因素的影响，而使经营循环和财务循环无法正常持续进行或陷于停滞的状态。

企业的财务危机实质上是一种渐进式的积累过程，是企业财务状况的一种表现形态。企业的违约、无偿付能力、亏损等可视为财务危机的一种前期表现，破产只是企业财务危机历程中最为极端的表现结果；短期表现为无力支付到期债务或费用，长期表现为企业创造现金流能力的持续下降，是企业财务关系恶化的集中体现。

二、财务危机产生的原因

财务危机的形成是企业内外部环境发生变迁的结果。外部环境包括经济环境、法律环境、金融环境等；内部环境

包括企业战略、经营风险、财务风险、制度缺陷等方面的原因。尽管导致企业财务危机的原因很多，但结局一定相同，那就是资金周转难以维系企业继续生存。

1.外部原因

由于经济形势的变化、市场的变动、经济政策的调整等宏观环境变化对所有企业财务活动都会产生直接或间接的作用甚至产生严重的影响。主要通过经济周期的交替转变、市场环境的动荡、通货膨胀、经济产业政策的调整、被其他企业或主体拖累导致企业财务危机的产生。

2.内部原因

由于外部原因是企业本身无法控制的，所以，企业内部因素是我们关注的重点。

(1)企业战略失误导致企业财务危机的产生

制定一个良好的企业战略是战略成功的前提，有效的战略实施才是战略目标顺利实现的保证，一旦战略制定失误，在实施中又不能及时完善和纠正，其结果只有失败。当事前缺乏谨慎评估，事业发展期又缺乏严谨的财务控制，财务危机便会接踵而来。巨人集团、韩国大宇集团、科利华等明星企业都曾因为不当的多元化战略、跨国经营战略、并购扩张战略陷入重重财务危机，最终由于资金濒临枯竭危急整个企业的生存。

(2)经营风险导致企业财务危机的产生

①供应和生产组织管理不当对财务危机的影响。企业生产经营许多方面具有不确定性，这些因素会给企业带来经营风险，最终可能引发财务危机。从生产供应看，由于原材料价格变动，运输路线改变，新材料、新设备的出现等因素而带来的供应方面的风险会引发财务危机；从生产组织管理方面看，由于产品生产方向不对，生产质量不合格，新产品、新技术开发实验不成功，生产计划、组织不合理等因素，都会带来生产方面的风险，从而诱发财务危机。

②营销错误导致的财务危机。在我国，随着市场经济体制的建立和发展，市场营销颇受青睐，不少企业依靠成功的营销手段取得巨大成功。但是，也有不少企业营销管理不错，却忽视了财务管理，结果，良好的营销并没有使企业获得成功，糟糕的财务管理却使得企业陷入危机的深渊。秦池酒的案例可以说明这个问题：不顾企业财务实力，盲目开拓市场的后果导致资金链的中断。

(3)财务管理不当导致企业财务危机的产生

①财务杠杆的过度运用。由于财务危机很大程度上表现为到期债务不能偿还，因此，企业财务危机发生与财务杠杆的利用程度直接相关。负债经营运用的好，可以促进企业迅速发展壮大，运用不好，也给企业带来风险，发生损失。过度运用财务杠杆将会导致不能按期还本付息以及财务杠杆的负效应。

盲目举债，过度运用财务杠杆，一旦外部环境发生变化或内部安排不当，就很容易导致财务危机。因此，保持合理的财务结构，是企业防范财务危机的重要手段。不同的财务结构，对处于不同的经营时期，不同的经营类型企业，有完全不同的支持作用。财务结构与企业经营的类型与规划发生错位，尤其是用了短期资金去操作长期项目，外借内投，短借长投，便犯了财务上的大忌，企业未来现金流量的不确定性，与债务到期日之间的矛盾，必然引起企业的财务风险。

②赊销政策的问题。“郑百文”失败的一个重要原因就是公司的赊销政策。1997年为加快企业发展，管理层采取了放宽信用标准，大肆向批发商和零售商提供赊销服务。放宽信用标准是以提高坏账损失率为代价的，公司到2000年尚有4亿元的应收账款难以收回，陷入了大量的追款和还款官司中。大量的资金被客户占用，使得其只能依靠银行信用增加贷款来维持赊销业务，这使得郑百文的负债水平水涨船高，1999年资产负债率更是高达199%，严重资不抵债。

（4）制度缺陷导致企业财务危机的产生。

三、财务危机管理

财务危机管理有两大基本职能，即事前的预防职能和事后的处理职能。

1.财务危机管理的事前的预防

主要从以下两个方面进行：一是通过加强企业内控制度的建设来提高自身适应外部环境变化、抵御风险、防范财务危机的能力；二是经常做分析、诊断，加强危机预警，及时发现财务危机的征兆，以便及时采取措施

(1)建立健全企业内控制度预防财务危机的发生

完善的内部控制，对于防范财务危机的发生有着重要的意义。

（2)建立健全财务预警体系预防财务危机的发生

财务危机并非一朝一夕形成，而是有一个较长的潜伏期，因此，有必要建立财务预警系统，在财务危机的萌芽状态预先发出危机警报，使管理层及时采取有效对策，改善管理，防止企业陷入破产境地。

财务危机预警通常是依据财务数据构建一个模型，以这种模型来完成对财务危机的预测和报警。

2.财务危机管理的事后的处理

（1）财务危机处理预案是指企业为防止财务危机全面爆发和减少危机带来的损失，事先制定的危机应对和处理方案。

（2）财务危机沟通是化解风险、争取机会的过程，是财务危机处理的关键。财务危机沟通主要通过媒体发布与对话、谈判协商、组织协调等具体方式，梳理、调节、缓和或化解以财务关系为主要内容的各种关系，以达到化解

危机、转危为安的目的。

四、财务危机的应对策略

1.债转股

债转股是挽救企业财务危机的重要手段之一。国家通过组建金融资产管理公司，在依法处置原有商业银行不良资产的基础上，对部分企业的银行贷款，以金融资产管理公司作为投资主体，实行债权转为股权，从而把原来银行与企业间的债权债务关系转为金融资产管理公司持股与被持股的关系，将原有的还本付息转变为按股分红的现象。

债转股意味着国有企业资本金增加，负债减少，企业的债务利息负担减轻，财务费用及资产负债率降低，资本结构优化，这是企业扭亏为盈的一个重要物质基础。从而使债务企业经营者获得再次创业的机会。全国涉及金额最大的债转股项目――茂名石化公司114.2亿元债转股后，迅速扭转经营的不利局面，资产负债率从79.2%大幅降至38.5%，而其旗下的茂名乙烯企业更是一举扭亏为盈，实现效益3.6亿元。

2.企业出售

企业出售是挽救危机企业的重要形式和措施之一。企业通过市场价格机制，把企业现有部分子公司、部门、生产线、固定资产等出售给其他企业，获得生产经营所需资金，已缓解财务危机。

近期国内房地产市场不景气，一些大型房地产集团通过降价出售部分项目（楼盘或土地），获得资金为过冬积累储备的做法值得我们加以借鉴。

3.盘活债权

加快应收账款的回收速度，改善公司流动资产结构，是盘活债权的关键。国外运用已久的应收账款代理和应收账款证券化值得我们借鉴。

（1）应收账款代理

企业以应收账款的债权作为抵押向金融机构获得借款，筹集资金。金融机构按担保应收账款70%-90%的比例向企业发放贷款，并收取一定的手续费及利息。通过抵押方式融资，企业并未转让应收账款的风险，仍要承担或有负债责任，但对急需短期资金的企业来说无疑雪中送炭。

(2)应收账款证券化

将应收账款转化为金融市场上可以出售和流通的证券。由企业将应收账款直接出售给专门从事资产证券化的特设机构，该机构将所买的应收账款汇入其“资产池”，并根据应收账款的期限、业务来源等进行重新整合和包装，提升应收账款的信用级别；以经过信用增级后的应收账款为基础，向国内外证券市场发行资产支持证ABS，从而使企业达到融资目的。

4.舍车保帅

“舍车保帅”的实质就是顾全大局，一些公司正是利用这种做法是公司重新获得生机。例如2002年美国世通公司的总裁伯纳特.埃贝斯被迫辞职，在破产保护之后，公司又获得了发展的契机。

5.战略转移

上市公司财务危机运营战略 篇7

关键词：财务危机,财务危机运营,财务风险

财务危机主要是由于企业经营管理不善，决策失误和不可抗拒因素的影响而导致企业丧失偿还到期债务的能力，无法支付到期债务或费用甚至会破产倒闭的一种经济现象。由于财务危机的存在，威胁着企业的生存和发展，因此，加强财务危机管理是现代企业不可回避的重要课题。目前，国内外有关学者对于财务危机的研究主要侧重于财务危机的成因分析、预警系统的建立和防范措施的形成，主要从防范的角度研究财务危机，缺乏主动和创新。我认为财务危机就像一把双刃剑，它既是一种严重的风险但同时也是一次独特的发展机会。关键在于人们如何看待财务危机，如何把握和利用这些潜在的机会，在解决财务危机的过程中寻求机遇，化被动为主动，成为最大的赢家。

1 财务危机运营的含义

财务危机运营，顾名思义，就是对财务危机进行经营和管理，它的对象是财务危机。针对不同阶段的形成特点来应对财务危机。财务危机运营是从安全理财和有效防范及处理财务危机的角度所提的一种策略理论。其基本理念是：财务危机是可防、可预、可控和可转化的;其中心策略思想是：以防为主，减少危机损失;其主要策略是：财务损失风险防范的策略、扭亏增盈的策略、改善资金流动性策略和破产清算、破产和解、自救免破的策略等。

2 财务危机运营的必要性

2.1 应对财务危机的需要。

财务危机是企业无法绝对避免的根本性危机，具有严重的危害性。如果不能对其进行有效的运营，会使企业以及多方的利益遭受损失。这时需要对财务危机进行有效运营，及时解决财务危机，避免企业利益遭受严重顺损失。

2.2 实现企业目标的需要。

上市公司最根本的目标就是盈利，而企业一旦发生财务危机，必然会影响到企业目标的实现甚至有可能危机企业的发展和生存。这样企业的盈利目的必然受到影响甚至不能实现，这样企业的目标也就很难实现了。此时有效的财务危机运营显得格外重要，它能够防危争机、避危争机和化危转机。从而实现企业的健康生存和发展，实现企业目标。

3 财务危机运营的策略

3.1 财务危机爆发前期的特点及其运营策略

3.1.1 财务危机爆发前期的特点

3.1.1. 1 公司治理结构存在缺陷。

表现在三个方面： (1) 控股股东不履行忠实义务。在我国控股股东履行忠实义务的法律基础尚不牢固，存在许多漏洞。控股股东利用自己的优势地位为自己牟取私利，从而使公司的利益受到损害。 (2) 董事会缺乏独立性。国有独资公司和国有独资公司发起设立并控股的上市公司，董事会成员和经理人员几乎都由政府人事部门直接任命和委派，并且保留国家干部身份和行政级别。虽然履行了《公司法》规定程序，但实际上仍然由政府“问接”任命干部。在大股东的操纵下，一些上市公司的董事会为了达到上市或再融资甚至操纵股价的目的，置国家法律于不顾，不及时披露甚至不披露重大信息，使公司在虚假业绩的外衣下步入财务危机的深渊。 (3) 监事会的功能过于弱小。我国上市公司采用的是单层董事会制度，与董事会平行的公司监事会仅有部分监督权而无控制权和战略决策权。

3.1.1. 2 财务结构不断恶化。

财务结构恶化主要表现： (1) 筹资结构不合理，长、中、短期债务搭配不当。这就会引发两个问题，一是筹资成本过高，导致企业盈利能力下降;二是偿债高峰过于集中或过早到来，造成偿债困难。 (2) 投资结构不合理，长、中、短期投资比例失当。这也会形成两个问题，一是投资回报率低，致使盈利能力减弱;二是变现困难，不能及时偿还到期债务。

3.1.1. 3 经营效益明显下降。

经营效益明显下降主要表现在两个方面：一是销售额连续下滑，尽管企业全力以赴，销售水平仍难提高，市场份额不断丢失，甚至靠打折、让利维持销售。二是销售额提高而利润未增加，这往往是财务危机的明显征兆。

3.1.1. 4 三角债严重。

企业之间常互相拖欠货款，更严重的是，在现实情况下，这种债务关系更超出了“三角”关系，从而成为一环套一环的债务链。这主要是因为企业之间对法律的了解及执行观念不强，常常不能严格履行合同，导致企业之间互相欠债，这种严重的三角债问题，不但造成企业的坏账，还导致原来信用不高的商业信用更低，甚至影响到银行的信用。因此，三角债的危害性远远大于一般的高负债率，是即将触发财务危机的征兆之一。

3.1.2 财务危机爆发前期的运营策略。

3.1.2. 1 变革公司治理结构。

主要包括： (1) 完善股东大会选举制度，建立有效的激励约束机制，调整公司产权结构，实行股东多元化，力求使经营层追求自身利益最大化的行为与股东价值最大化相一致。 (2) 正确发挥董事会职能。增强董事会的独立性，建立董事会的自我评价体系，强化董事会的战略管理功能和责任。 (3) 完善监事会运作机制，进一步巩固监事会的监督地位，在监事会的人员构成上保持相对的独立性，切实发挥监事会及公司其他机构对公司的内部监督和约束制衡作用。

3.1.2. 2 优化财务结构。

企业筹措资金的来源主要有：商业信用、银行借款、发行公司债券、发行股票等，在选择筹资方式时，根据企业发展的不同时期，充分考虑经营扛杆、财务杠杆、盈力能力及金融市场状况，选择使综合成本最低的融资组合，实现企业价值最大化，使财务风险降到最低水平。财务结构优化是企业财务稳健的关键，其具体标志是综合资金成本低，财务杠杆效益高，财务风险适度。

3.1.2. 3 建立财务危机预警系统。

财务危机预警系统就是通过收集各种信息，进行分析比较。当出现可能危害企业财务状况的关键因素时，它能预先发出警告，提醒经营者早作准备或采取对策，以避免潜在的风险演变成现实的损失，起到未雨绸缪、防患于未然的作用;当财务发生潜在的危机时，它能及时寻找导致财务状况恶化的根源，使经营者有的放矢，对症下药，制定有效的措施，阻止财务状况的进一步恶化。危机预警系统主要从危机监测、危机预测和预报以及危机预控三部分进行。而危机预警的各个部分是相辅相成的，前一部分的工作都是后一部分工作的前提和基础。

3.1.2. 4 正确把握负债经营的度。

企业进行负债经营时，必须考虑企业的负债规模和偿债能力，考虑负债经营的度是企业防止发生财务危机的关键。企业财务部门在把握负债度上，首先，要注意负债经营的临界点，在达到临界点之前，加大负债将会获得更多的财务杠杆效益，一旦超过临界点，加大负债将会成为财务危机的前兆;其次，要注重筹资结构，按筹资方式不同可将筹资划分为权益融资和负债融资，这一环节上要对两者安排合适的比例，负债水平要适当，不能超过自身承受能力;再次，要合理安排债务偿还的时问和额度，力求债务偿还平稳，防止还款过于集中，造成无法支付到期债务。

3.1.2. 5 谨慎提供担保，减少损失和财务风险。

企业经营者在向有隶属关系、有投资关系或业务关联单位提供资产或信誉担保时，一定要谨慎行事，对被担保的企业或项目进行全面了解并做到胸中有数，且在符合国家政策规定的前提下，方可结合本企业的情况适度提供一定期限内的担保。

3.2 财务危机爆发后的特点及其运营策略

3.2.1 财务危机爆发后期的特点

财务危机爆发后期呈现的特点主要就是财务危机在爆发前期表现出的“症状”进一步恶化，最终表现在企业丧失偿还到期债务或费用，出现严重亏损甚至面临破产。此阶段对财务危机的运营策略主要包括企业在严重亏损的形势下的危机处理方法和在难以偿还债务形势下的危机处理方法以及企业在破产形势下的危机处理方法。

3.2.2 财务危机爆发后期的运营策略

3.2.2. 1 企业严重亏损的形势下的危机处理方法：

(1)常规策略：加强内部管理，扩大销售、降低成本，提高产品的市场占有率和竞争率提升和改善公司的盈利能力、资产营运能力以达到扭亏为盈目标的各种策略。(2)非常手段： (1) 资产剥离。资产剥离是指企业将现有部分子公司、部门、产品生产线、固定资产等出售给其他企业，并取得现金或有价证券的经济行为，包括减资、转换、出售等多种形式。资产剥离可以直接获得现金或等量证券收人，这对企业来说很有吸引力，尤其是财务危机企业。对于财务危机企业。盘活闲置资产，变“死钱”为“活钱”，不仅可以化解财务危机，为企业筹集新的发展基金，同时又优化了资产结构。提高了企业整体资产质量。 (2) 资产置换。资产置换是指上市公司控股股东以优质资产或现金置换上市公司的呆滞资产，或以主营业务资产置换非主营业务资产等情况，包括整体资产置换和部分资产置换等形式。 (3) 产业转变。企业在通过对其产业所处的市场环境及产业结构进行了合理的分析后，可以根据自身的条件状况，灵活的选择产业转变政策。

3.2.2. 2 企业难以偿还债务形势下的危机处理方法：

主要包括 (1) 提升公司偿债能力的策略。a、债务重组。所谓债务重组，是指债权人和债务人对原债权、债务的重新安排。通过削债、豁免债务、债务转让、债务豁免、债务抵消、债转股等方式对企业的负债进行重新组合的行为。债务重组是一种报表性的重组，是企业财务运作的重要手段。b、售后回租。售后回租又称出售回租，有时又称回租、回租赁等，是指物件的所有权人首先与租赁公司签订《出售合同》，将物件卖给租赁公司，取得现金，然后，物件的原所有权人作为承租人，与该租赁公司签订《回租合同》，将该物件租回。承租人按《回租合同》还完全部租金，并付清物件的残值以后，重新取得物件的所有权 (2) 延缓公司偿债期限。即通过与债权人洽商推迟到期债务要求付款的日期，如银行借款展期或借新还旧，短期借款转换为长期借款等 (3) 债务剥离。债务剥离是通过整体资产剥离方式将其连带债务一起剥离出去，以减少企业债务，其实质是企业以转让一部分整体资产的经营权为代价，达到转让债务和减轻偿债压力的目的

3.2.2. 3 企业破产形势下的危机处理方法：

主要包括： (1) 破产和解的财务危机的应对策略。公司进入破产程序后，如果能充分调动债权人、所有股东、政府主管部门和战略投资者进行债务、资产重组、财务重整等措施，扭亏增盈，则能使破产性财务危机起死回生，摆脱原来的泥潭，步入新的天地。 (2) 破产性财务危机的终结———破产清算。进入破产清算程序的破产公司，各自的状况不同，有一些尚具整体生产经营能力或尚有一定利用潜质的公司，可以对主体资产进行整体拍卖，由实力强的企业进行兼并，以实现其整体价值，并在新的经济实体中获得新生;而对那些不具整体资产拍卖条件的破产公司，也应尽可能收回和处理破产资产，清理债权，公平、合理有序地清偿债务，妥善处理职工失业救济和安置事宜，使破产公司顺利地“消亡”。

从以上分析可以看出，财务危机在不同的发展阶段具有不同的特点，如果我们能够及时察觉并有效的解决好这些问题，我们就能够及时抓住并充分利用这些机会，就可以变不利为主动，尽量减少给企业带来的损失，及时解决财务危机，使企业能够得到更好的发展。

参考文献

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上市公司财务危机原因 篇8

摘 要 本文以我国深市上市公司中的中小板企业为研究对象,筛选了2008到2010年被ST戴帽的49家上市公司作为财务困境公司样本,同时选取了130家经营状况较好的公司作为正常公司样本。通过分析这149个样本公司08年的财务报表数据,运用判别分析法建立了一个符合中国上市公司实际情况的财务困境预警模型,并对之进行实证检验。研究结果表明:建立的模型能够较好的对中小上市公司经营风险做出预测。

关键词 中小上市公司 财务困境预警模型 判别分析法

一、文献回顾

关于上市公司财务困境预警研究,国内外学者曾建立过多个预警模型。最早的财务困境预警研究是Fitz Patrick所做的单变量破产预警模型,其后Winaker&Smith和Merwin也作了相似的研究。但是这些早期研究仅仅是属于描述性分析(Profile Analysis)范畴。自1968年Altman首次将多元线性判别方法引入到财务困境预警领域后,多元线性判别方法就逐渐取代了单变量模型。在1968年Altman的模型中,Altman通过多元判别模型产生了一个总的判别分,称为Z值,并依据Z值进行判断。这个模型就是著名的Z模型。由于模型简便、成本低、效果佳。几乎所有的国家都依据z评分模型发展出与之相适应的信用风险度量模型。Scott(1981)对以往学者的实证结果进行比较,认为在多元判别分析模型中Zeta模型最优。然而根据陈静(1999)和宋秋萍(2000)的研究,认为由于中美两国会计准则有一定的差距,用美国公司财务数据建立的模型并不一定适用于对中国公司的信用风险预测,从国内企业的财务数据中提炼出特征指标,建立判别函数则更为务实。

由此可见,根据中国的会计准则和实际情况,建立一个符合中国上市公司的的财务困境模型也显得十分重要。而由于企业自身规模和经营情况的不同,还没有一个模型能够准确的预测所有类型的上市企业的财务困境情况。因此,根据不同规模的企业选择不同的预测模型也就显得十分重要。而这里我们主要选择研究中小上市公司的财务困境模型。

二、财务困境预警模型的建立和分析

(一)模型的选择

根据美国风险管理专家Ahman在1968年,利用多元判别式法建立的著名“z评分模型”。本文采用判别分析模型的形式分析分析,旨在研究两类分司的财务状况,一类是财务危机公司,另一类是财务健康公司。以此为目标分别找出反映这两类公司相关性高的特征变量而建立判别函数,然后用建立的判别函数对中小板所有的上市公司进行财务困境分析。判别函数的一般形式是:

Z=a1x1+ a2x2+ a3x3+……+anxn

其中:Z为判别分(判别值)X1,X2,X3是反映研究对象的特征变量,如财务比率。a1,a2,a3为各变量的判别系数。

(二)样本的选择

本文一共选取了51家上市公司作为样本进行分析。其中:财务危机公司49家,由于中小板企业中09年之前只有2家企业被ST戴帽,所以剩下的47家ST企业,在沪深两市07年以后被戴帽的企业中随机选取代替。财务健康公司130家,其中60家来自于08年中小板上市公司综合排名前60强,剩余70家则通过对中小板企业随机挑选得出。

在样本选定之后,需要对财务分析指标进行选择。通过对上市公司的资产负债表,现金流量表和利润表进行分析,从偿债能力,盈利能力,资本结构状况和营运状况等四个方面选择了14个相关财务比率:X1总负债/总资产,X2现金/流动负债,X3流动资产/流动负债,X4净利润/主营业务收入,X5净利润/总资产,X6营业利润/利润总额,X7流动负债/总资产,X8长期负债/总资产,X9应收账款/流动资产,X10(流动资产-流动负债)/总资产,X11现金/总资产,X12利润总额/总资产,X13主营业务收入/总资产,X14净利润/所有者权益。

(三)判别分析过程

对于函数的推到,采用spss统计软件中classify下面的discriminant计算功能,我们把所有14个变量代入模型以逐步回归法进行分步计算,通过F检验的解释变量则放入判别函数中作为评分模型的计算依据。

在运用逐步回归法的过程中一共进行了6次筛选过程,具体操作方法是选择0.05的显著水平和3.84的临界值水平,每一步回归都选择当次回归过程中最显著的变量进入判别模型,然后再将剩下的解释变量进行再回归,当进行到第6次回归的时候,剩下的所有变量都低于3.84的临界值水平,因此停止筛选过程。

在筛选出来的5个解释变量(X10,X12,X4,X6,X13)之间继续进行总体显著性的检验,我们可以看出X10,X12,X4,X6,X13的估计结果都大于显著性为0.05的临界值3.84。在此基础上我们再通过对解释变量判别系数的估计,就能够得到完整的判别方程。

综上所述,通过把所有变量引入判别分析中,运用逐步回归法,最终得到了包含5变量的判别系数,即:

Z=-1.204-0.466X4+0.045X6+2.592X10+6.084X12 +0.402X13

其中:

X4 净利润/主营业务收入。该指标用来衡量一个企业的盈利能力,表示一个企业的利润占主营业务收入的比重,该指标越大说明一个企业的偿债能力越强。

X6 为营业利润率=营业利润/利润总额。该指标用来衡量一个企业的盈利能力,表示一个企业的营业利润占到了所有利润收入的比重。

X10 为营运资本/总资产。这是公司的净流动资产相对于总资产的一种衡量,营运资本是公司流动资产与流动负债之差。

X12 为总资产收益率=利润总额/总资产。该指标体现的是每单位的资产对应的利润份额。从一定程度上能够反应出企业的盈利能力情况。

X13 为主营业务收入/总资产。该指标用来衡量一个企业的偿债能力,表示一个企业的主营业务收入占总资产的比重,该指标越大说明一个企业的偿债能力越强。

(四)判别模型准确性的检验

1.原始样本分类的准确性

检验结果表明,用建立的判别函数对财务出现困境的ST公司的预测正确率达到了87.8%,而对财务状况健康的非ST公司的预测正确率也达到了93.1%。由于判别函数是从原始样本数据中推导出来的,因此原始样本分类的期望准确率理所当然要高些。通过计算两组判别分(Z值),我们可以看出两组的Z值几乎都分别落在(-0.5,-1.5)的两边。因此我们可以将区间(-0.5,-1.5)作为灰色地带,当判别分数属于该区间的时候,可以判断该公司在短期内有破产的风险,应该对这样的公司引起重视,做更加深入的分析调查。

2.临界值的确定

虽然原始样本判别值的分界线比较明显,结果非常理想。但需要说明的是原始样本中的非ST公司有一半都来自2008年中小板块排名前60名中的企业,因此是具有的两级分化公司的性质。假如用此函数对新样本计算出的判别分也能获得这样的结果,那么上述临界区间才完全可作为我们判断决策的依据。为了进一步验证这一模型的判别效果以最终确定更具代表性的临界值,我们用未参加模型推导分析的随机挑选的5个ST公司和10个非ST公司进行检验。用建立的判别函数公式计算出公式的值。

从检验结果可以看出,检验样本中的5家ST公司中有4家的Z值都小于-1.5。非ST的10家公司中有9家公司的Z值都大于-0.5。因此综合原始样本和新样本两组的结果,区间(-0.5,-1.5)是这两类公司的一个分水岭。据此我们可以得出以下判别法则:当Z值大于-0.5的时候,我们可以认为被分析的公司属于财务健康的类型,在近期没有破产的风险,Z值越大企业破产的风险越小;当Z值小于-1.5的时候,我们可以认为被分析的公司属于财务状况不健康的类型,在近期破产的风险,Z值越小,近期破产的可能性越大。当Z值落在了区间(-0.5,-1.5)的时候,应该引起我们的高度重视,因为这样的公司面临着破产的危险,也包括财务状况暂时健康的一些公司,因此我们需要对这样的公司做进一步的考察。

三、研究结论及政策建议

(一)研究结论

在建立财务危机预警模型时,本文从公司财务报表中提取了14个指标作为预警模型建立的基础,通过分析最终从中提取了5个变量成功构建了模型。并且通过了对临界值的界定,达到了较为理想的效果。

第一,不同的公司营运环境对财务预警模型的影响。通过对Altman的Z评分模型分析,我们可以发现该模型目前被发达国家的众多金融机构应用,但是我国具有和发达国家差异显著的商业营运环境,如果原封不动的照搬Z评分模型是不符合我国国情的,也不能得出准确率较高的分析结果。此外,不同的企业规模之间还存在着一定的显著差异,根据不同的企业规模建立不同的判别分析函数有助于提高模型分析的准确性。所以从国内的中小上市公司财务数据中提炼出特征指标,建立中国自己的判别函数,对于模型的准确性和在我国的实用性具有十分积极的作用。

第二,会计制度不同对财务预警模型的影响。由于国与国之间的会计制度一直存在着差异性,我国的会计制度以及财务信息披露制度有待于跟国际统一的相关制度接轨。而目前我国的会计工作领域存在的会计秩序混乱、会计信息失真、会计控制弱化等一系列问题,这些问题都严重影响了会计职能的发挥和会计工作质量的提高。在我国现行会计制度下的财务数据与发达国家的财务数据并不完全一致,如果照搬Z评分模型也会导致判别准确率的降低。

(二)政策建议

首先,整合资源,均衡发展。目前我国中小企业普遍面临筹资困难的情况,由于存在自身规模较小,经营状况存在着很大的不确定性等因素,金融机构很难对中小企业进行大量的放款。改善目前不佳的信用状况。而管理部门也应该对于不同的中小企业,采用不同的手段进行引导。企业的管理部门要在切实做好重大项目的落地和开工建设的同时,保证项目的顺利实施,为以后的赢利及企业增长做好准备,并重视在引进消化吸收基础上的再创新,保证资金的供应链,以降低出现财务危机的可能性。合理充分地利用资源,规避风险,降低发生财务危机的可能性。

其次,重视Z值偏差显著的公司。从本文的指标分析和实证检验都可以发现,高Z值公司并非是绝对的安全,它也可能存在着财务危机的隐患。因此,当企业的财务危机预警z值超高时,企业的管理层不能盲目乐观,认为公司的财务状况是不存在危机的。应该在内部建立有效的财务预警机制及应急预案,关注Z值的变化情况,对于企业财务危机预警的高z值要具体问题具体分析,不能放松危机意识。

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