公司上市（精选12篇）
公司上市 篇1
一、引言
现代公司的资本结构普遍由外援融资和内源融资两部分组成, 是指企业各种资本的价值构成及比例。它是企业债务与股权比例关系的集中体现, 很大程度上决定了企业的偿债能力、再融资能力以及未来的盈利能力, 也因为这样, 它是衡量企业财务状况的一项重要指标。合理的资本结构在降低企业综合资本成本, 获得财务杠杆利益方面能够起到重要作用, 同时也能够很大程度上增加公司的价值。因此, 资本结构成为了公司需要做出的最重要决策之一, 也成为了金融领域中最复杂、最重要的问题之一, 受到了越来越多的管理界和学术界的关注。资本结构对公司业绩影响的研究研究由来已久, 观点不同。那么, 我们从国有上市公司和民营上市公司资本结构的绩效对比入手, 讨论上市公司资本结构与业绩的影响。
二、研究变量的选取及样本选择
(一) 变量的选取及定义
1、变量选取
(1) 公司业绩变量:衡量公司业绩的指标主要包括总资产收益率、净资产收益率、托宾Q值和经济增加值。然而, 由于净资产收益率能够更好的反映资本运营的综合效益, 也是评价所有者投入资本获取报酬水平最具综合性与代表性的指标。同时, 净资产收益率通用性很强, 适应范围广泛, 同时不受行业限制。所以, 本文决定采用净资产收益率作为衡量业绩的变量。
(2) 关于公司资本结构指标的选取。反映资本结构指标的种类很多, 主要包括:长期负债率、长期借款比率、资产负债率、短息借款比率等。参考以往研究, 本文选用资产负债率、股东权益、长期资产负债率作为资本结构的研究变量。同时, 采用企业规模作为控制变量, 有资产总值表示。
2.变量定义
(1) 净资产收益率=净利润*2/ (期初资产总额+期末资产总额)
(2) 资本结构的衡量。见表1
(3) 控制变量:企业规模——总资产的自然对数, 令其为X4。
(4) 回归模型
根据相关变量定义, 本文采用多元线性回归模型:y=b+a1*x1+a2*x2+a3*x3+a4*x4, 分别利用2006年到2010年国有上市公司与民营上市公司的面板数据为样本, 运用eviews6.0软件, 实证检验和比较国有上市公司与民营上市公司资本结构的绩效。
(二) 数据来源及样本选取
本文所研究的数据来源于巨潮网资讯平台上的上市公司年报。样本选取遵循如下标准: (1) 样本为国有上市公司和民营上市公司2005年至2011年连续5年的数据, 具体为历年来国有上市公司和民营上市公司前100强, 这样的公司数据更具有代表性。 (2) 剔除金融类上市公司、本文研究时段为ST和PT上市公司的国有和民营上市公司。 (3) 选取只发行A股且上市时间均在2004年以前的国有和民营上市公司。根据以上原则, 本文选取2004年1月1号前上市的100家国有和民营上市公司为研究样本。以2006年到2010年五年的面板据为基础, 实证分析国有上市公司和民营上市公司资本结构及业绩的比较。
三、实证分析
本文进行实证分析采用的是面板数据。它是时间序列与截面数据的混合, 如此不仅可以分析个体之间的差异情况, 还能够体现个体的动态变化特征。同时, 面板数据对于扩大样本容量、削弱模型中多重共线性、提高模型估计精度能够起到有效作用, 此外, 还能反映被忽略的个体差异因素和时间因素的综合影响, 而这些都是在非面板数据中难以观察或量化的。具体回归结果如下表:
表2中, 国有上市公司与民营上市公司资本结构与业绩的模型拟合优度分别为0.624568和0.411897, 拟合度符合要求。同时, 在显著性水平5%的水平下, 两个模型的F值分别为6.12205和2.56314, 及两者均分别通过了F检验。
国有上市公司模型回归中, 资产负债率与净资产收益率呈正相关, 而民营上市公司的资产负债率与净资产收益率呈负相关, 但是两者在在5%的显著性水平下, 并不显著。这样表明, 资产负债率的大小对于净资产收益率的影响程度不是很大, 无法通过调整资产负债率的大小来提高公司业绩。国有上市公司资本结构中的长期负债率系数为正, 即与净资产收益率呈正相关, 民营上市公司的长期负债率系数为负, 即与净资产收益率呈负相关。同时, 两者在15%的显著性水平下, T值分别为1.789704和-1.17227, 两个模型均显著。也就说, 通过提高国有上市公司的长期负债比率, 降低民营上市公司的长期负债比率, 均能够较为有效地提高两者上市公司的净资产收益率, 即有利于提高各自公司的业绩。其实这也验证了描述性统计中, 2009年这一挂点以后, 国有上市公司净资产收益率随着长期负债率的增加而上升, 而民营上市公司的净资产收益率随着长期负债比率的降低而增加。
表3是将国有上市公司与民营上市公司样本合并, 同时引入虚拟变量D, 当为国有上市公司时, D为1, 当为民营上市公司时, D为0。虚拟变量分别与资本结构中的各个变量分别相乘, 从而得到的回归结果。在该模型中, 资产负债率与长期负债比率均与净资产收益率呈负相关, 但是从各自的T值可以看出, 在5%的显著性水平下, 资产负债率不显著, 长期负债比率显著。股东权益与净资产收益率正相关, 但是不显著。引入虚拟变量的合并样本数据模型与民营上市公司模型回归结果相同, 表明民营上市公司资本结构与公司业绩之间的回归关系更符合普遍情况, 也表明国有上市公司的资本结构与业绩之间关系有所偏离, 资本结构水平有待提高。
四、结论
本文集中于我国国有上市公司和民营上市公司资本结构以及业绩比较的实证研究。由描述性统计和回归分析可知我国民营上市公司的资产负债率和长期负债率均高于国有上市公司, 同时其业绩也明显好于国有上市公司。也就是说民营上市公司的资本结构优于国有上市公司, 从而达到了业绩更为突出的结果。根据各自资产负债率、长期负债率对公司净资产收益率影响关系的不同, 各自改进的建议如下: (1) 、我国国有企业的资本结构是受长期计划经济体制下融资政策演变的影响所形成的“银行主导型”的企业融资结构。虽然现已上市, 但是仍然对于银行有着较强的依赖性, 因此, 优化国有企业资本结构的措施之一就是要减小其对银行的依赖度, 扩宽其融资渠道。 (2) 两类公司的资产负债率均不是很高。特别是民营上市公司在向银行贷款时存在较大的局限性, 更加偏好股权融资。因此我们需要提倡民营上市公司进行债券融资。现阶段, 已有部分民营企业虽然自身在发行债券方面仍存在不足, 但是通过发行企业集合债券是一个不错的选择。这样不仅可以解决民营企业融资难问题, 更能优化民营上市公司的资本结构, 从而进一步提高其业绩。
公司上市 篇2
“公司！公司！观后感 所谓“公司”，从意义上来说是指以营利为目的，从事商业经营活动或因某些目的而成立的组织。在中国，“公司”这个词是算是土生土长的词汇，它最早出自于孔子的《大同》《列词传》中：“公者,数人之财，司者，运转之意。”庄子说：“积弊而为高，合小而为大，合并而为公之道，是谓公司”，其含义与现代公司大致相同，即公司是聚多人之财、共同运作之意。
《公司的力量》是我国第一部深刻探讨公司制度的电视纪录片。对于企业的管理者来说，通过观看这部纪录片，进一步明确了公司的内涵和实质，加深对公司改革发展的认识，增强公司做强做大做好的责任感和使命感，这对公司的健康和谐发展无疑是最具重要意义的。《公司的力量》第一节“公司！公司”中提到，当下公司无所不在的影响力令世人震惊，在数百家乃至数十家跨国公司左右着世界经济运行的今天，公司已成为最重要的一种经济组织。从历史上看，公司创造财富、提供就业、带动经济增长，推动创造发明，产生新的社会文化，且公司还能改变社会秩序，影响社会制度建设。但同时，在利弊均衡方面，公司也放大了人类的贪欲，带来了权利失衡和贫富悬殊的社会问题。作为《公司的力量》的开篇，“公司！公司！”给我们呈现了从古罗马文艺复兴的意大利城邦和大航海时代的欧洲到全球化时代的今天，用一个个穿越历史和现实的公司故事，提出来一些列可供探讨的问题。公司，发展至今已有两个多世纪，是功，是过，是否有改变过我们生存的这个世界，我们拭目以待。犹记得，2007年至2009年期间发生了环球金融危机，这次世界性的世界金融危机引发了次贷危机、信用危机。诸多大型跨国企业宣布破产，著名的有雷曼兄弟控股公司、华盛顿互助银行、世界通信公司、通用汽车等。随着这些大集团公司的破产引发了一系列的社会问题证明了公司在我们生活中的影响的重要性。
随着国际旅游岛的建设，我们如何贴近实际去发展好协会，把握现实机遇，联系实际，做大做强需要深入思考。
基金公司上市路未卜 篇3
证券投资基金是中国证券市场
一股非常庞大的力量，在市场中具有相当的话语权。基金管理公司管理着过万亿资本，对其而言，能够成为上市的公众公司，不仅有利于进一步扩大融资渠道，更有利于拉开与同业的距离。据悉，证监会已在积极推动基金公司上市。
在中国金融类上市公司中，唯独欠缺基金公司的身影，横亘在基金公司上市面前的是很多亟待解决的问题。
业绩耀眼 助推上市
2006年是基金行业整体业绩突飞猛进的一年，基金管理人给基金投资者奉献了丰厚的回报。相关数据显示，53家基金公司的287只基金，2006年合计取得经营业绩达到2708.16亿元，其中，净收益合计为1248.31亿元，未实现利得为1459.85亿元，各项指标均创历史最高水平。这些耀眼的数据成为管理层推动基金管理公司上市的诱因。
基金公司的业绩普遍良好，在牛气冲天的投资环境下，基金公司股权并没有出现太多变化，拥有基金管理公司股权的股东们似乎很难轻易放弃这个赚钱机器。
湘财证券首席经济学家金岩石介绍，目前的政策还不允许基金公司股权在公开市场里交易，而私下交易很容易产生猫腻。如果市场上不存在想买基金公司股权的人，那么，基金公司上市与否没有意义。关键是，现在有很多人想买基金公司股权。管理层在严格核发基金公司牌照，这就人为导致基金公司壳资源价格畸高。
金岩石认为，尽管基金公司发展时间不到五年，但基金公司是中国金融领域规范化程度最高的，甚至超过了银行、保险公司和证券公司。
从2006年公布的数据看，除去新增加的5家基金公司，在48家基金管理公司中，管理费增加的有30家，降低的有18家，出现了很明显的两极分化。随着基金密集发行，基金公司数量增加，今后中国基金业的竞争将更加激烈。优秀基金公司上市后，将进一步拉大这种差距。
基金公司上市有利于其自身发展，只要是符合上市条件的基金公司，大都会谋求上市机会，拉开与同业的差距。但国内基金公司上市还没有先例，而且其内部治理还存在一定问题，上市之路漫漫。
内部治理 黑幕挡路
在短短几年历史中，中国基金业最有代表性的两个恶性事件是华安基金管理公司原总经理韩方河“高位接盘”事件，以及上投摩根基金管理公司基金经理唐建的“老鼠仓事件”。前者被誉为中国基金业第一人，后者也是基金界颇有名望的基金经理。但他们没能抵御住利益的诱惑，半路夭折。
在中国基金行业，华安基金是一家老牌公司，也是首批成立的基金管理公司，第一家开放式基金的管理者，第一家进入银行间市场，第一家获得境外投资资格的基金管理公司。但集多个第一于一身，华安基金的内部治理和风险控制却没能达标。“韩方河事件”充斥着高位接盘、利益输送、贿赂等多方面问题。
唐建是中国证监会查处的“老鼠仓”第一人。虽然中国证监会要求基金经理必须上报直系亲属身份证号和证券账户，但这道防火墙如同薄纸一张，一戳即破。其实，不仅是在中国，基金经理的“老鼠仓”问题在全世界范围内都是个难以避免、无法解决的难题。其考验的是基金管理人的职业道德，顺手拈来的利益对此构成极大威胁。
一位业内人士曾对记者表示，“中国最多的基金内幕交易发生在2006年，基金公司借股改契机，与上市公司之间达成协议，早就猛赚了一笔。”一方面，上市公司大笔申购该基金份额。另一方面，基金为上市公司股改投赞成票。股改方案出台之后，上市公司股价大涨，基金净值上扬，双方均获利。我们似乎不得不思考一个问题：基金公司的业绩有多少是真正通过智力博取的？又有多少是通过各种“契机”赚来的？
没有信用的市场是个低级市场，如果一个基金公司的高管层都视信托责任于儿戏，那么，其上市后会有多少责任感，为股东们负责？
上市之路 并不平坦
从《证券法》和《公司法》的相关规定来看，公司上市须符合的条件包括，“开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；公司股本总额不少于人民币5000万元；公司最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载，等等。”按照这些规定，目前能达到上市条件的基金公司只是为数不多的几家。
基金公司上市还必须面临诸多法律问题。某业内人士称：“代客理财是基金公司的本职，一旦公司上市，按照目前的经营模式，基金公司之间将不可以互相投资旗下基金，也不可以用募集资金买卖股票。然而，代客理财和自身经营将难以区分，客户利益很难得到保证。证券公司发展了十几年才走到上市的阶段，基金公司的历史太短，而且没有形成很好的盈利模式。基金公司上市需要监管层和立法机关的协调放行，这是个艰难的过程。”
基金公司发展时间不长，并且经营形态与其他金融类公司相比较为特殊，上市之路注定荆棘丛生。广发证券分析师李竞华指出：“在政策、法律多方面的问题还没完善的情况下，监管层面不会随便让基金公司上市。一旦管理层批准了某家基金公司上市，这家基金公司肯定是家注册资本较高，管理能力强，成立时间久，营业水平保持相对均衡稳定，牛市、熊市都有良好表现，并且没有太多利益诉讼的基金公司。”
银行改制上市受到市场的极力热捧，证券公司拐弯借壳上市引来股权争夺战，基金管理公司上市能否受到如此热宠呢？
采访中，某业内专家告诉记者：“国内基金持有人数巨大，并且基民数量还呈现增加态势，在基金规模空前壮大的情况下，基金公司上市后的发展空间将很有想象力。无论从成长性还是价值而言，未来上市的基金公司股票，其在资本市场的表现不会比券商股、银行股逊色。”
也有人对基金公司上市持怀疑态度。认为随着基金发行加速，供求关系会发生变化，基金行业旱涝保收的幸福时光不久会结束，今后一定会有经营不善或违规运作的基金公司出现亏损乃至被清盘。
如同任何一项投资一样，参股基金公司同样存在一定风险。但是，风险本就是市场的一个组成部分，一个开放的金融市场是不能缺乏上市基金公司身影的。
基金公司的收入来源
借壳上市——公司上市的另一路径 篇4
公司上市的一般途径是IPO, 即股份公司首次公开发行股份。由于国内IPO目前仍采用审批制, IPO发行规模不仅受经济景气度影响, 同时也受到证监会审批节奏的影响。2012年第四季度国内IPO发行停滞至今, 全年发行额仅为995亿, 而全年上市公司重大资产重组交易额达1726亿, 远超过IPO发行规模。因此, 利用上市公司进行资产重组借壳上市是企业除IPO以外实现上市的又一路径。通过借壳上市, 企业能够快速登陆资本市场, 同时通过配套融资获取发展所需的资金, 通过收购整合等外延式的增长实现规模的扩张以及竞争力的提高。
相对于IPO, 证监会对借壳上市的审核通过率较高, 政策层面相对宽松。2008年至2012年, A股市场共发生借壳案例106起, 获得重组委首次审核通过96家, 首次审核通过率约为90%, 二次上会审核基本通过。由于壳资源的减少, 以及监管机构对借壳政策的把握越来越严格, 近3年借壳上市数量略有减少, 但2012年受IPO暂停影响, 又出现爆发情况。从2008年至2012年, IPO审核稳中有降, 2012年审核通过率为80%但实际上, 更多的申报IPO企业因为各种原因“死在了半路上”, 如以此为分母计算的话, IPO通过率会远远低于通常的八成。IPO被否的原因主要包括持续经营能力、独立性问题、募集资金运用、财务问题、披露问题等。根据证监会最新统计数据, 截至目前, IPO在会项目700余家, 其中84家已过会尚未发行, IPO“堰塞湖”情况严重。在行业竞争日益加剧的环境下, 通过借壳能尽快实现上市, 助力企业早日实现发展目标。
一、借壳上市简介
2011年8月, 中国证监会公布了最新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》, 明确界定了借壳上市的概念。即自控制权发生变更之日起, 上市公司向收购人购买的资产总额, 占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到100%以上的交易行为 (含上市公司控制权变更的同时, 上市公司向收购人购买资产的交易行为) 。
借壳上市实质上是一种对上市公司的并购重组行为, 所谓“壳”即指被并购及重组的上市公司。借壳上市是指借壳方以拟上市资产认购上市公司非公开发行的股份的方式, 将拟上市资产注入上市公司, 同时取得上市公司控股权, 并可进行配套融资, 是一种“曲线”上市方式。在借壳上市过程中, 借壳方需要支付两部分借壳成本, 一方面是取得上市公司存量股权而支付的成本, 另一方面是借壳方在拟上市资产拥有的权益被稀释, 权益稀释部分即为上市付出的成本。
借壳上市的简单示意图如下:
借壳上市操作一般包括资产置换、上市公司发行股份购买资产以及存量股转让等事项:
(1) 借壳方 (乙) 以其持有的拟上市资产、业务 (B) 与上市公司持有的资产、业务 (A) 进行置换, 置换差额由上市公司以非公开发行股份的方式支付;
(2) 借壳方 (乙) 收购上市公司原股东 (甲) 持有的上市公司存量股权, 存量股权价款的支付一般以借壳方在最初取得的上市公司原资产、业务 (A) 或以现金支付。借壳方是否收购原股东的存量股权视资产估值、借壳方对上市公司控股比例的要求以及原控股股东诉求而定。交易完成后, 借壳方取得上市公司控制权, 上市公司主营业务变更。
二、借壳上市的基本要求
由于借的壳资源是上市公司, 所以, 对借壳上市的公司基本和上市公司要求一致。根据《上市公司重大资产重组管理办法》第二章第十条、第十二条:上市公司实施重大资产重组, 应当符合如下要求:符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理、反垄断等法律和行政法规的规定;拟借壳对应的经营实体应当是依法设立并合法存续的有限责任公司或股份有限公司, 持续经营时间应当在3年以上;如涉及多个经营实体, 则须在同一控制下持续经营3年以上;最近2个会计年度净利润均为正数且累计超过2000万元, 按扣除非经常性损益前后孰低计算;上市公司发行股份所购买的资产, 应当为权属清晰的经营性资产, 并能在约定期限内办理完毕权属转移手续。
三、借壳上市监管动态
借壳上市的审核工作由证监会上市部负责。目前, 关于借壳上市的基本审核政策主要有以下几个方面:
非公开发行对象数量:借壳上市交易涉及上市公司向标的资产股东非公开发行股份, 上市公司实施并购重组中向特定对象发行股份购买资产的发行对象数量限制原则上不超过200名, 不能存在代持等不规范行为, 历史上的代持行为必须严格清理和规范。
配套融资:上市公司在进行重大资产重组 (包括借壳上市) 时, 可向不超过10名对象非公开发行股票配套融资。配套融资规模不超过交易总额的25%, 由上市部一并审批。配套融资定价方式可采用锁价或询价方式, 对应的股份锁定期分别为36个月或12个月。
业绩承诺:上市公司以追求资源优化配置为目的, 与非关联的第三方之间进行的同行业或上下游整合, 是市场化的交易, 其定价是交易双方市场化磋商的结果。此类交易如出现《重组办法》第34条“资产评估机构采取收益现值法、假设开发法等基于未来收益预期的估值方法对拟购买资产进行评估并作为定价参考依据”情形的, 交易对方应当与上市公司就相关资产实际盈利数不足利润预测数的情况签订明确可行的补偿协议, 但不强制要求以股份形式进行补偿。
环保核查:与IPO不同, 借壳上市资产不再强调必须环保核查, 但对于发改委、环保部门审批问题, 借壳上市申报材料中需披露标的资产在立项时, 是否需要取得相应的发改委、环保部门的立项、环评文件, 如需说明是否已取得相关文件。
四、壳公司的选择
壳公司的选择将影响交易架构的设计以及最终的借壳效果, 不同壳公司的具体情况也会影响交易的实际操作。一般来说, 处于财务危机的上市公司 (ST公司) 相比其他类型的公司更符合借壳上市条件。这种类型的壳公司是证监会支持的重组类型, 重组方谈判能力相对较强。不利的一面是, 因经营不善, 壳公司可能有巨额负债、担保等偿债要求及人员安置等重组条件, 增加重组成本。此外, 此类公司可能面临退市风险。
五、借壳上市的整体操作流程
通常情况下, 国内资本市场的并购项目在操作时可大致分为“准备阶段、谈判阶段、审核阶段、实施阶段”四个阶段, 每个阶段都有大量繁杂的具体工作, 其中一些核心环节直接决定了并购能否成功。按照以往案例统计, 借壳上市操作周期通常为一年。
(一) 前期准备、交易谈判阶段
第一步:公司领导对借壳方案进行全面论证;第二步:接洽卖壳方, 比较卖壳条件。分析收购、重组方案及实施完成后效果。最终选择合适卖壳方进入谈判环节;第三步:与卖壳方就后续收购、重组方案及条件进行详细谈判及约定;第四步:启动上市公司重大资产重组审批程序。
在上述过程中, 一般情况下, 需要聘请财务顾问和律师, 对标的资产进行详细尽职调查, 在尽职调查基础上, 针对相关问题进行规范, 并对未来盈利预测做出合理规划, 如果必要的话, 还要对标的资产结构进行合理调整。
(二) 审核、实施阶段
审核、实施阶段的程序:停牌、第一次董事会、第二次董事会、股东大会、重组委审核、证监会审核、资产交割、新增股份登记、上市、持续督导。
公司停牌后, 财务顾问、审计师、评估师等中介机构全面进场, 对置入资产与置出资产完成预审、预评, 公司召开第一次董事会确定发股价格、确定重组方案, 上报预案材料至交易所。中介机构对置入资产、置出资产完成正式审计评估、盈利预测并编制备考报表, 经公司第二次董事会审核后, 上报相关材料至交易所, 并召开股东大会。股东大会后, 上报材料至证监会, 经重组委审核后, 更新重组材料, 并准备反馈材料, 证监会核准后, 进行资产交割 (工商变更、资产过户) 、新增股份登记及上市工作。
六、严格防范内幕交易
在交易谈判过程中必须严格防范内幕交易, 一旦出现股价异动, 则会推高借壳成本, 触发内幕交易核查, 一旦发现存在内幕交易, 将对资产重组造成极大障碍。
内幕交易目前是重大资产重组的否决性条件, 监管机构大大加强了对内幕交易的核查力度。申报前发现存在内幕交易, 证监会不予受理;审核过程中发现存在内幕交易, 暂停审核;构成犯罪的, 终止审核并移交司法机关。根据《关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知》, 剔除大盘因素和同行业板块因素影响, 上市公司股价在股价敏感重大信息公布前20个交易日内累计涨跌幅超过20%的:
(1) 上市公司在向中国证监会提起行政许可申请时, 应充分举证相关内幕信息知情人及直系亲属等不存在内幕交易行为。
(2) 证券交易所应对公司股价敏感重大信息公布前股票交易是否存在异常行为进行专项分析, 并报中国证监会。
(3) 中国证监会可对上市公司股价异动行为进行调查, 调查期间将暂缓审核上市公司的行政许可申请。
公司上市合规证明 篇5
兹证明【】（税务登记号：）属于我局（所）管辖企业，已于【】依法办理了税务登记。
自【】起至出具证明之日止，【】已按照国家税收管理法规的规定以及应缴纳的税种及税率按时申报并交纳了税款，无欠税、无罚款情况。
特此证明。
【税务机关印章】
【日期】
纳税证明
【】公司（纳税人识别号：），法人：【】，地址：【】。注册类型：【】。属于我局管辖的正常企业，已于【】依法办理了税务登记。
兹证明该企业自【】起至出具证明之日止，已按照国家税务管理法规的规定以及应缴纳的税种及税率在我局申报并缴纳了税款。不存在违反相关税收管理法规以及受到我局行政处罚的情形。
特此证明。
【税务机关】
【日期】
证明
兹证明：
【】公司属于我局管辖企业，自【】起至本证明出具之日止，【】公司符合工商行政管理法律、法规和规范性文件的规定，不存在违反工商行政管理法律法规以及受到我局行政处罚的情形。
特此证明。
【】
【】公司缴纳社会保险费证明
我局为【】公司（登记号：）社会保险征缴主管机关。
该公司已按照国家有关法律法规的要求于【】办理了社会保险登记并进行了年检。
自【】起至该证明出具之日止，该公司一直按照国家有关法律、法规的规定为全体职工办理及缴纳包括养老保险、失业保险、基本医疗保险、工伤保险和生育保险等在内的全部社会保险费用，不存在欠缴、漏缴、迟缴的情形，也不存在因违反相关法律、法规或者规定而受到任何行政处罚的情形。
特此证明。
【】
住房公积金缴纳证明
【】公司自【】起至该证明出具之日止一直按照国家有关住房公积金的法律、法规的规定为员工按时、足额缴纳住房公积金，不存在欠缴、漏缴、迟缴的情形，也不存在因违反相关法律、法规或者规定而受到任何行政处罚的情形。
特此证明。
【】环保证明
【】公司自【】成立时至本证明出具之日时止，遵守相关环保法律法规，没有任何因违反环保法规可能导致被处罚的情形。
特此证明。
【】
证明
兹确认，【】公司（注册号：）为我局辖区内的企业。经查实，该公司自【】起至本证明出具之日止各项经营活动符合国家及地方有关质量及技术监督方面的法律、法规及规范性文件的规定，产品质量符合企业及国家标准，未发生因违反国家及地方有关质量技术监督方面的法律、法规及规范性文件而受到本局行政处罚的情形。
特此证明。
【】
证明
兹确认，【】公司为我局辖区内的企业。经查实，自【】起至本证明出具之日止，该公司国有土地使用权的取得、使用、转让及土地使用权登记等符合国家及地方有关土地管理方面的法律、法规及规范性文件的规定，不存在因违反国家及地方有关国有土地管理方面的法律、法规及规范性文件而受到本局行政处罚的情形。
特此证明。
【】证明
兹确认，【】公司为我局辖区内的企业。经查实，自【】起至本证明出具之日止，该公司在其经营业务范围内应办理的相关许可证已经办理，相关经营活动符合国家及地方有关广播电视管理方面的法律、法规及规范性文件的规定，不存在因违反国家及地方有关广播电视管理方面的法律、法规及规范性文件而受到本局行政处罚的情形。
特此证明。
【】
证明
兹确认，【】公司为我局辖区内的企业。经查实，自【】起至本证明出具之日止，该公司在其经营业务范围内应办理的业务相关许可证已经办理，相关经营活动符合国家及地方有关文化管理的法律、法规及规范性文件的规定，不存在因违反国家及地方有关文化管理方面的法律、法规及规范性文件而受到本局行政处罚的情形。
特此证明。
公司上市 篇6
关键词：全资子公司；反担保；董事连带责任
在现代企业制度中，担保是企业间往来的颇为频繁的商事行为。我国《担保法》第1条规定：“为促进资金融通和商品流通，保障债权的实现，发展社会主义市场经济，制定本法。”担保一方面可以促进资金需求方解决融资困难，丰富融资方式；另一方面有利于保障债权的实现，降低债权人的交易风险。
一、上市公司对外担保利弊参半
在所有公司中，上市公司提供的担保尤其受到银行的青睐。首先，上市公司拥有雄厚的资本做支撑，大大降低了还款不能的风险，另外，上市公司还具有一般公司无法比拟的优势，即无法偿还贷款时还可以通过发行新股来筹资资金。另一方面，上市公司还常常因为业务往来或是政府出面而为其他企业提供担保，甚至负担着以担保来救助当地企业的重任。
然而，上市公司对外担保并不能高枕无忧。在证券市场，中小股东众多，股权分散，本身就具有高风险性。而上市公司为他人提供担保，却无法介入其经营过程，不能对其经营决策实现有效的监督，公司之间还相互担保形成担保链或担保圈，一旦某一环节出现问题，则“牵一发而动全身”，在行业间、区域间产生连锁反应，甚至还会冲击到区域内的实体经济。
二、上市公司全资子公司对母公司担保的法律解读
近年来，上市公司全资子公司为母公司提供担保的效力问题受到颇多争论，现行法律对此问题的规定存在冲突之处，其效力究竟如何值得商榷。
首先，我国《担保法》第7条规定：“具有代为清偿债务能力的法人、其他组织或者公民，可以作为保证人。”全资子公司具有法人资格，与母公司相互独立，原则上其对母公司进行担保的效力应得到法律的肯定和承认。
同时，我国《公司法》第十六条还规定：公司为公司股东或者实际控制人提供担保的，必须经股东会或者股东大会决议。前款规定的股东或者受前款规定的实际控制人支配的股东，不得参加前款规定事项的表决。该项表决由出席会议的其他股东所持表决权的过半数通过。前文已经讨论，公司对外担保具有较高风险，应加以程序性的限制。如果涉及到为公司股东或实际控制人担保时，为避免出现该股东任意甚至恶意处置公司财产，或是将公司财产满足私人目的，法律规定该担保必须召开股东大会，经股东表决通过，以充分保护所有股东的利益，由出资者共同参与公司的重大事项决策。同时，该股东作为利益相关者，应当回避该事项的表决。
我国证监会公布的规范性文件《关于上市公司为他人提供担保有关问题的通知》第 2 条规定：“上市公司不得以公司资产为本公司的股东、股东的控股子公司、股东的附属企业或者其他个人债务提供担保；上市公司为他人提供担保应当遵循平等、自愿、公平、诚信、互利的原则。任何单位和个人不得强令上市公司为他人提供担保，上市公司对强令其为他人提供担保的行为有权拒绝。”该条明确禁止上市公司为股东担保，母公司作为全资子公司唯一的股东，自然也不能接受其担保。同时，上市公司可以拒绝违背其意志，强行要求其提供担保的行为，为上市公司免受政府和具有业务合作关系的企业的干预，自主决定本公司事务提供了法律依据。另外，《关于证券公司担保问题的通知》中规定，证券公司净资本额必须达到人民币2亿元以上，才能为他人提供担保，且所提供的担保额不得超过其净资产额的 20%。即为上市公司对外担保设定了门槛，只有满足一定的资金条件，才具备对外担保的资格，并且担保额不得超过净资产额的一定比例，严格控治对外担保的风险，保证本公司的资金安全。此外，《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》还规定：“上市公司全体董事应当审慎对待和严格控制对外担保产生的债务风险，并对违规或者失当的对外担保产生的损失依法承担连带责任。控股股东及其他关联方不得强制上市公司为他人提供担保。”更是明确要求上市公司应当审慎对待对外担保，严控风险，必要时应当追究董事的民事责任，加重公司管理层的责任。
实践中，上市全资子公司为母公司提供担保的情况比比皆是，原因是证监会的规定属于行政规章，其法律效力的层级较低。证监会的强制性规定或者禁止性的规定只能用做行政执法的依据，并不能用做法院判案的依据。
三、相关立法建议
通过分析，现有法条并未禁止上市子公司为母公司担保，法律应当鼓励母公司合理利用子公司的担保筹集资金。然而，现有法律法规对此内容的规制尚属空白，本文建议：
（一）提高担保标准，加强风险评估。参照《关于证券公司担保问题的通知》，明确在《公司法》中增加条款：“证券公司净资本额必须达到人民币2亿元以上，才能为他人提供担保，且所提供的担保额不得超过其净资产额的 20%”。这样，即使子公司承担了担保责任，也不至于面临灭顶之灾，仍然有能力继续生产经营。
（二）利用反担保制度。2003年8月28日，中国证监会发出了《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》，明确要求上市公司对外担保必须设立反担保。按照该规定，上市子公司为母公司担保时也应当由母公司提供反担保，一方面，有利于平衡子公司因承担担保责任而造成的经济损失；另一方面，也有利于督促母公司更加慎重的利用子公司担保，理性筹资。
（三）完善我国刺破法人面纱制度。刺破公司面纱，或称公司法人人格否认，是指在某一具体法律关系中的特定情形下，为了防止公司独立人格的滥用，保护债权人的利益和社会公共利益，而暂时的否认公司的独立人格，打破股东的有限责任。《公司法》第二十条第三款规定：公司股东滥用公司法人独立地位和股东有限责任，逃避债务，严重损害公司债权人利益的，应当对公司债务承担连带责任。关联公司中，控制公司滥用控制权，损害被控制公司债权人利益的，应当刺破法人面纱，由控制公司承担连带责任。当母公司恶意利益子公司担保，子公司债权人利益受到严重危害，债权人可参照刺破法人面纱制度，直接向母公司提出偿还请求。
（四）建立公司董事连带赔偿制度。“双罚制”是指法人承担了民事责任时，有过错的公司管理层也应当承担连带责任。目前，多数国家都规定了“双罚制”，我国公司法仍未规定追究管理层的责任。如果母公司董事滥用控制权致使子公司破产却不必承担任何责任，未免有失公允，规定其连带责任，则能够起到一定的威慑作用，督促其在经营决策过程中尽到更高谨慎和注意的义务。因此，母公司董事利用子公司担保应当基于集团的整体利益，不得任意牺牲子公司利益。如果董事的过错、重大失误或故意，给子公司债权人造成损失，则应承担连带责任。从经济理性的角度讲，应当鼓励上市子公司为母公司提供担保，充分发挥集团优势，然而现有的法律制度并不能很好的规制全资子公司为母公司担保。所谓“工欲善其事必先利其器”，当务之急是完善相关法律制度，对母公司进行必要的规范，才能实现母子公司的“双赢”。
参考文献：
[1] 金剑锋.关联公司法律制度研究[D].北京：中国政法大学经济法系，2005
[2] 刘向明.上市公司对外担保的法律问题研究[D].广州暨南大学经济法系，2005
[3] 卢风帆.论公司对外担保的效力[D].北京：中国政法大学比较法学系，2014
公司上市 篇7
关键词：农业上市公司,绩效,每股收益
一、引言
上市公司中的农业板块一直是我国重要的行业性板块之一。截至2008年底，全国A股农业上市的公司共计38家，在沪深证券交易所挂牌。
农业上市公司的子行业分布较为集中。农业类19家，占据1/2，这与农业是该行业的支柱业的分布情况相符合，渔业8家，占全部农业上市公司的比重为21.1%，农业上市公司子行业的分布情况：其中农业19家、渔业8家、农林牧渔服务业4家、畜牧业4家、林业3家。
二、农业上市公司绩效概况
为反映上市公司近年来经营绩效状况，本文选取了2006-2008三年间的上市公司作为分析样本，在收录数据的过程中，将ST、PT公司剔除，因为这些公司的绩效一般较差，不再具有代表性，而且这些公司的财务数据和指标包含大量极端值，影响整体计算的客观性。本文剔除了ST、PT和数据不全的上市公司，最后选取了32家上市公司作为分析样本，根据样本数据，得出32家样本公司最近三年11个财务指标数据的平均值，以及三年的加权平均值，并将其与全部A股(非ST)财务指标数据的平均值进行比较(见表1)。
三、农业上市公司绩效分析
（一）盈利能力（见表2)
农业上市公司的盈利能力呈现以下几个特点：
第一，2006-2007年，盈利能力逐年增强。无论是每股收益、每股现金流量净额、还是总资产净利率，在2007年达到最高峰。每股收益从2006年的0.2316元上升到2007年的0.2896元，涨幅为25.04%，每股净资产从2006年的3.0266上升到2007年的3.1732, 2008年达到3.3021，涨幅为9.103%。总资产净利率从2006年的5.074上升到2007年的6.499，涨幅为28.08%
第二，2008年，盈利能力急剧下降。每股收益、每股现金流量净额还是总资产收益率，在2007年达到最高点后均呈下降趋势。每股收益从2007年的0.2896元下降至2008年的0.181，下降幅度为60%，每股现金流量净额从2007年的0.2389元下降至2008年的0.2204元，下降幅度为8.394%;总资产净利率从2007年的6.499下降至2008年的3.009，下降幅度为115.99%。
第三，盈利能力明显低于全国平均水平。表1中农业上市公司每股收益EPS平均值为0.234，低于全国近17.5个百分点;净资产收益率为3.982，低于全国近87.64个百分点。
原因分析：在盈利能力方面，2006-2007两年间，平均每股收益、每股净资产、每股现金流量净额和总资产净利率ROA均呈现出逐年升高的趋势，企业经济效益不断改善。上市公司的盈利能力有了大幅度的提升。2008年由于受全球性金融危机的影响，上市公司盈利能力大幅度下降，净资产收益率受到的影响最大，部分上市公司甚至出现了亏损;大多数农业上市公司的生产经营活动涉及到农业的产前、产中、产后各个方面。目前农业还没有摆脱弱质性，其盈利能力显著低于全部上市公司的平均水平。
（二）偿债能力（见表3)
农业上市公司的偿债能力变化趋势如下：
第一，由表3可以看出，从2006年偿债能力较强，2007年逐渐降低。流动比例从2006年的1.701下降到2008年的1.4608，降幅为16.45%;速动比例从2006年的0.9985下降到2008年的0.7522，涨幅为32.74%。资产负债率从2006年的47.4上升到2007年的49.47，上升幅度为4.37%。
第二，由表1可以看出，偿债能力普遍低于全国平均水平。农业上市公司资产收益率平均值为47.58%，低于全国平均值近93个百分点;流动比率平均值为1.517%，低于全国近2.37个百分点;速动比率平均值0.831%，低于全国近33.7个百分点。
通过三个偿债能力指标的分析，总体而言农业上市公司2008年偿债能力整体上较差，存在负债过重的问题，说明农业上市公司整体上存在短期偿债能力不足的问题。至于反映企业资本结构和长期偿债能力的资产负债率，三年的加权平均值低于50%，说明农业上市公司在负债和股权融资方面比例略显失调。
（三）发展能力（见表4)
第一，由表4可以看出，农业省上市公司的发展能力呈现两个特点：从2006年开始至2007年，每股收益增长率由2006年的-53.22%上升到2007年的50.2%，增长幅度为2倍，到2008年每股收益增长率下降到-42.18%，与2007年相比降低近2倍;营业收入增长率从2006年起，逐年上升，由2006年的10.876%上涨到2008年的41.76%，升幅达125%;而营业利润增长率由2006年的-108.12%上升到2007年的40.49%，2008年达到了170.56%，上涨幅度达321%。
第二，由表1可以看出，每股收益增长率、营业利润增长率均远远低于全国平均水平。农业上市公司近三年的每股收益增长率平均值为0.234%，低于全国平均值近15个百分点;营业利润增长率平均值为34.31%，高于全国近3倍;每股收益同比增长率平均值为15.07%，高于全国近0.5倍。
分析其原因：在发展能力方面，在2006-2008三年间，农业上市公司呈现出良好的发展趋势，主营业务收入增长率、维持着较高的水平，说明上市公司发展后劲充足。只有每股收益增长率%到了2008年，受金融危机的影响，反而出现了明显下滑，出现了负增长。可见，金融危机对农业上市公司发展能力造成了严重的影响。
（四）营运能力（见表5)
农业上市公司发展能力指标变动情况：
第一，由表5可以看出，应收账款周转率从2006的16.86次增加至2008年的20.36次，增加幅度为20.76%;存货周转率率由2006年的0.2496次上涨到2008年的2.814次，增加幅度达12.7%;总资产周转率从2006的0.5919次上升到2008年的0.6617次，增长幅度为11.8%。
第二，由表1可以看出，总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率均低于全国平均水平。农业上市公司近三年的存货周转率平均值为2.603，全国平均值为26.46，只为全国的十分之一水平;应收账款周转率平均值为18.57次，而全国平均值为312.3次，只为全国的5.9%;总资产周转率为0.617，低于全国29个百分点。
通过对营运能力指标分析，对于营运能力而言，农业上市公司应收账款周转率维持在较低水平，而且波动幅度较大，这主要受部分企业影响所致。对于较慢的应收账款周转率和存货周转率，说明农业上市公司资产利用效率不高，这直接影响了企业的营运能力。
参考文献
[1]、高明华.中国企业经营者行为内部制衡与经营绩效的相关性分析——以上市公司为例[J].南开管理评论, 2001 (5) .
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我国上市公司“分拆上市”初探 篇8
2000年7月27日, 青鸟天桥分拆青鸟环宇在香港挂牌, 成为内地第一家在香港创业板上市的企业, 自此拉开“分拆上市”的序幕。时隔九年后, 搜狐、中华网、盛大、新浪均纷纷在纳斯达克登场, 与2000年前后首次上市时的“流血惨淡”相比, 这次“分拆上市”的大多为互联网企业。目前我国有15家公司已 (拟) “分拆上市”, 其中在2000年有11家, 这些公司大多为以科技技术为主行的企业 (见表1) 。
“分拆上市”是属于资产收缩的范畴, 它有广义和狭义的说法。广义上“分拆上市”是指尚未上市的集团公司或已上市的公司将部分业务从母公司中独立出来单独上市;而狭义上的分拆是指已上市的公司或集团将其内部部分业务或者是部分区域经营活动或是某个子公司独立出来, 按照同样相关法律法文, 另行公开招股上市。本文探讨的是狭义上的“分拆上市”。
来源:秦耀林, 胡开春.上市公司缘何频频分拆上市[J].新财经, 2005 (1) .
二、我国上市公司“分拆上市”的动机分析
从外部因素来看, 首先是我国经济发展初期股权体制的问题, “同股不同权”的现象让法人股东为获得股东利益最大化, 采取了“分拆上市”这条捷径。加之证劵市场制度并不完善, 大多数国有企业分拆后将大量不良资产留在母公司中, 使得分拆出来的新公司盈利能力甚高, 以获得稀有的上市额度。其次税费是企业的一大费用支出, 企业可以通过分拆, 把新公司设立在特区等有优惠政策的区域, 在享受相关税收优惠政策的同时, 企业间相关的关联交易也可以利用税收政策进行减免, 由此, 分拆也成了“一举多得”的效应。2009年金融风暴过后, 全球股市低迷, 大多投资者对股市持观望态度, 股市资金大多转入了房地产市场炒作, 股市融资状况不佳, 而资金是企业的血液, 在一系列1+1>2的“数字模型”的诱惑和企业融资寻求发展的背景下, 一些企业不得不运用这一资本运作方式来解决一时燃眉之急, 这样就导致股价和房价之间出现了一种隐形的关系。
从内部因素来看, 一方面是既能实现母公司多元化、规模化的发展, 又能让子公司规模实现专业化需求, 企业“分拆上市”的方式成为企业家的热衷。如华润企业, 据不完全统计, 华润在2006-2009年短短3年间所投资或并购的企业达45个, 总投资超过100亿元港币。这种扩张思维就是一种做大做强的思维, 也就是因为这种思维而造成华润近年来的业绩下滑, 因此, 多元化经营的华润开展了专业化经营的理念模式, 这个模式的内容是将处于不同行业的子公司群组由一间公司带领, 然后各自按行业“分拆上市”, 从而产生新的效益与经济增长值。另一方面, 从规避风险来看, 郎咸平教授也坦言, 在今后激烈竞争中, 行业风险会越来越大, 随着企业经营规模扩大, 管理必然会复杂, 经营风险也会增高, 子公司通过“分拆上市”后独立生存, 母子公司的经营结构可以相互清晰化。另外是资金和人才的需求, 企业“分拆上市”也是“一种资产, 两次利用”。在企业的发展中, 资金是血液, 但人才是动力。就像搜狐公司联席总裁兼CFO余楚媛和畅游公司的CFO何捷看来, 他们并不强调是融资, 而是“融人”, 对于畅游的长远发展, 人才是最重要的成功因素。从人性心理角度来看, Stoughton、Wong and Zechner (1999) 曾提出, 如果公司的经营者发现在一个股票交易所有相当多的本国公司上市, 那么公司经营者会得出结论, 模仿这些企业将会获得好处。如果这些在该交易所上市的企业又和公司处以同一行业, 那么他们更有理由进行模仿。从企业管理模式来分析, 王冉 (2009) 也曾表达出“不得不”的观点, 揭示当今我国企业家族式的发展现象, 人为观念的意识化引发“分拆上市”的颠簸浪潮。
三、我国上市公司“分拆上市”存在的问题
第一, 母子公司在经营过程中独立性不强, 特别是国家企业, 如国有银行业等, 有时行政的干预远远大于资本市场那“无形的手”。而在境外分拆上市的更是“扑朔迷离”, 由于“分拆上市”后企业部分资本运作和管理活动处于海外, 易于发生海外资产操纵报表、虚增利润等行为, 这不利于上市公司的监管。据统计, 2001年与2002年关联交易情况如表2所示。
来源:2002年上市公司关联交易大透视[N].证劵日报, 2003-05-20.
第二, 企业财务杠杆过大, 上市公司固然可以通过分拆以股权为纽带达到以少量资产控制大量资产的目的, 但这一方式对债务同样具有放大效应, 即使母公司的名义负债很低, 如果分拆子公司负债较高, 母公司的实际债务也可能放大到惊人的地步。
第三, 股东利益的摊薄, 无论是站在控股股东角度上看, 还是处在其他投资者立场上想, 都会造成一定影响。原有控股股东担心股权被稀释, 而站在投资者角度担忧利益的摊薄、股价的行情。2003年盈利能力仅次于彩电的手机业务TCL通讯“分拆上市”的消息引起香港上市的TCL国际和深圳上市的TCL集团股价大跌。
四、我国上市公司在境内“分拆上市”的困难
首先, 我国资本市场还不够成熟, 宏观经济调控是为主导的, 证券体制也不完善, 分拆方面的法规还不够规范。其次, 我国创业板于2009年10月中旬才推出, 发展很不成熟, 管理体制也不够健全。据了解, 2000年清华同方就拟分拆威视股份, 待国内创业板推出后, 就会申请分拆上市, 然而, 这一等就几乎是十年, 可见从企业发展和融资角度都错过了一些时机。再次, 在创业板上市也将面临着被恶意收购和摘牌的风险。最后, 相对于国企而言, 民营企业在境内“分拆上市”审批程序进度会缓慢, 上市后可能存在的风险性大, 而融资量少, 那么境外上市又成了众多企业的一条热选之道。这样也让大量国内投资者失去了一些有发展前景的企业, 给国内经济的发展也带来一定的损失。
五、我国上市公司“分拆上市”的相关建议
首先, 企业拓展优良资产, 拥有新技术新项目的产业军, 拥有高新技术人才和管理团队, 拥有丰富、廉价的资源来源渠道, 融通的现金流来支持企业运作。企业抓住机遇, 充分发挥人、财、物等潜力, 统筹运作, 以最低消耗成本获得经济效益的最大化。投资、出口、消费是拉动国家经济的三大驾马车, 企业应学会把握宏观政策导向, 如2009年政府鼓励国内企业打造国内品牌汽车, 这就对如比亚迪和奇瑞等民企公司而言是一个好的发展机会, 从2009年年末比亚迪推出的几款新车来看, 2010年初销售量是很客观的。其次, 对于“分拆上市”后存在的这些问题需要完善证券监管体系。《证券法》的条规中可对公司“分拆上市“进行规定, 需要出示银监会的一类肯定报告, 而这类报告的形成是这样的:企业的交易都会通过银行这个平台, 而每个企业都只有一个基本银行账户, 那么可以由银监会借用银联把所有的银行建立起一个监控网络平台, 设立一个软件, 类似于股市股民炒股可以查看成交量一样的软件, 企业的各类经过银行转账和存取的交易都会在这上面体现, 然而这只是一个表面数据图形现象, 又需要注协等相关高级财务人员对这些数据进行分析, 发现异常现象则可向银监会提出报告, 而这个报告就能得出上市公司间是否存在关联交易等违规现象。并且银监会和注协得为这份报告承担相应的法律责任, 同时, 银监会在为企业保密同时可部分授权, 让广大投资者通过这个软件和网络平台进行自我考虑这些企业是否值得投资。
公司上市 篇9
关键词：因子分析,资产负债率,债务期限,绩效
Modigliani和Miller (1958) 认为, 企业未来收益流只与企业投资行为有关, 而与企业资本结构无关。但随着企业理论的兴起, 学术界日益认识到企业做为一个黑箱子, 并不一定以利润最大化为行为目标。企业价值在一定程度上取决于能否有效降低企业各参与方 (经理、股东、债权人等) 之间的代理成本。资本结构通过改变各参与方的目标函数及其行为模式, 最终将影响到企业的绩效。农业上市公司是中国证券市场上的一个重要板块, 但不可避免地具有大行业本身的脆弱性, 如生产呈自然性, 投资周期较长, 见效较慢, 风险较大而行业利润很薄, 市场拓展空间不大等。在这样的特殊行业背景下, 农业上市公司的债务情况究竟如何, 对农业上市公司的绩效又起到了什么样的影响是一个值得研究的问题, 这直接关系到了农业上市公司的经营决策和可持续发展。
一、文献回顾
(一) 理论研究
一般认为, 债务融资将减少企业内部人可自由支配的现金流, 从而负债可以作为降低企业代理成本的一种机制, 提高企业业绩 (Jensen, 1986) 。但负债比例上升使得内部人更容易获得控股权, 从而不易发生企业接管和代理权争夺等可以改善企业业绩的行为, 这又有可能降低企业业绩 (Stulz, 1988) 。Jensen and Meckling (1976) 首次从制度层面研究了负债影响公司价值的机理, 指出同时使用股权资本和债权资本的公司, 存在着管理者与股东之间、股东与债权人之间两类典型的利益冲突。负债以严格的合同条款、特殊的支付方式和治理手段缓解了股份公司的利益冲突和委托代理矛盾, 由于委托代理矛盾影响公司价值, 相应地, 负债也影响了公司价值。但一般的研究主要集中于资产负债率的角度, 或者说是债务总量的角度, 而全面地分析债务不但应包括其总量问题, 还应包括其期限和债权结构问题。债务的不同期限同样影响企业的盈利。短期负债强有力的监督控制机制可以约束管理者和股东投资于风险项目的行为, 减少资产替代效应, 降低代理成本, 对公司价值产生有利影响;长期负债主要借助于高利率, 通过避税效应增加公司价值。在委托代理分析框架和不对称信息理论中, 短期负债对公司价值产生更有利的影响。债务的所有者或者说债权结构也是影响企业盈利的一个重要方面。信息不对称、道德风险、企业质量、管理者激励、市场竞争和发行成本导致企业选择不同的债务来源, 反过来, 不同的债权结构形成之后, 又可以通过对代理成本等反过来影响企业盈利。
(二) 实证研究
在实证研究方面, Kester (1986) 、Titman和Wessles (1988) 、Rajan和Zingales (1995) 、陆正飞和辛宇 (1998) 、王娟和杨凤林 (2002) 、洪锡熙和沈艺峰 (2000) 、冯福根等 (2000) 、陈维云、张宗益 (2002) 等均对负债与盈利之间的关系进行了实证研究, 但是实证结论并不一致。资本结构与盈利研究中存在的问题同样存在于对对农业上市公司的检验中, 此外, 实证研究对于债务期限结构、债权结构与盈利的实证研究仍相当有限。
二、研究设计
(一) 样本选取
本文考察了2003年至2006年沪深股市的农业上市公司, ST、PT公司存在着较大的异常值不予考虑, 当年上市的上市公司同样也不予考虑, 最后得到86个有效样本, 其中2003年17个, 2004年18个, 2005年25个, 2006年26个。
(二) 指标选样与衡量
本文对反映盈利能力和企业债务的指标进行了选择和定义。 (1) 企业盈利能力指标。由于反映企业盈利能力的一些指标存在局限性, 本文采用因子分析法对上市公司的盈利能力进行评价。因子分析方法的计算步骤包括原始数据标准化、建立变量的相关系数、求R的特征根及其相应的单位特征向量、对因子载荷阵施行最大正交旋转、计算因子得分等步骤。由于各因子反映的原始指标信息量的不同, 因此, 在计算上市公司盈利能力综合评价值时, 因子所占的权重与反映的信息量能否一致是综合评价是否有效的关键, 可以用各公因子的方差贡献率作为因子相应的权重并据此得到上市公司盈利能力的综合评价指标。本文选取净资产收益率、资产净利率、主营业务利润率、核心业务总资产收益率、资产报酬率、每股息税前利润、每股收益、每股经营性现金等八项反映上市公司盈利能力的财务指标, 运用因子分析计算上市公司盈利能力的综合评价指标F。 (2) 债务指标。债务指标主要分为三类:第一, 债务总量。债务总量指企业资产负债表上所有债务的总和, 为消除企业之间的规模差异, 以企业的总资产进行处理, 定义为:资产负债率 (LEV) =总负债/总资产。第二, 债务期限。对债务期限结构的度量有两种方法:一是加权平均债务期限, 二是长期债务占总债务的比重。通常以一年以内 (含一年) 作为划分短期和长期债务融资的时间界限, 短期债务融资包括银行短期借款、商业信用以及一年以内到期的短期负债;一年以上的长期负债为长期债务融资。出于数据的可获得性, 本文把偿还期限在一年以上的债务定义为长期债务, 定义为:长期债务比率 (LDA) =长期债务/总资产;短期债务比率 (SDA) =短期负债/总负债。第三, 债务主权人。根据债权人的不同, 本文将债务分成银行贷款、公司债券、商业信用和其它债务四类。其中银行贷款包括从银行获得的长期贷款和短期贷款。与资产负债表相对应, 银行贷款的数量等于短期借款和长期借款的和。公司债券的数量对应于应付债券一栏的数据, 商业信用对应于应付票据、应付账款、预收账款和长期应付款的和。除此之外的其它项目都被归结为其它债务。本文定义如下:银行债务比率 (BDA) =银行债务/总资产;商业信用比率 (SDA) =商业信用/总资产;债券融资比率 (ZDA) =应付债券/总资产。同时, 考虑到银行债务和商业信用的期限差异, 本文还定义:长期银行债务比率 (LBDA) =银行债务/总资产;短期银行债务比率 (SBDA=) 银行债务/总资产;长期商业信用比率 (LSDA) =商业信用/总资产;短期商业信用比率 (SSDA) =商业信用/总资产。
KMO and Bartlett's Test
Total Variance Explained
注:“***”表示显著性水平为0.01, “**”表示显著性水平为0.05, “*”表示显著性水平为0.1
(三) 模型建立
本文以企业规模和成长性作为控制变量, 企业规模以总资产的自然对数 (Ln Size) 表示、成长性以总资产增长率 (Growth) 表示, 建立回归模型:Fit=C+β1Levit+β2Ln Sizeit+β3Growthit+ε (1) ;Fit=C+β1LDAit+β2SDA tit+β3Ln Sizeit+β4Growthit+ε (2) ;Fit=C+β1BDAit+β2SDAit+β3ZDAit+β4Ln Sizeit+β5Growthit+ε (3) ;Fit=C+βLBDAvit+β2SBDAit+β3LSDAit+β4SSDitA+β5Ln Sizeit+β6Growthit+ε (4) 。其中C表示常数项, ε表示残差。
三、实证结果分析
(一) 盈利能力的描述性统计分析
本文首先对盈利指标进行因子分析, 从 (表1) 可知, KMO统计量为0.72871>0.7, 分子分析的效果比较好, 再由Bartlett球形检验, 可知各变量的独立性假设不成立, 故因子分子的适用性检验通过。由相关系数矩阵R计算得到特征值、方差贡献率和累计贡献率, 如 (表2) 所示, 可知第一因子的方差占所有因子方差的67.85%, 前两个因子的方差贡献率达到83.69%, 接近85%, 因此选前两个因子已可以描述农业上市公司的盈利状况。根据各公因子对应的方差贡献率为权数可以计算得到农业上市公司盈利状况的综合评价指标F, (表3) 显示了各年盈利状况的描述性统计结果, 可以看出:中位数和均值存在在一定的差异, 尤其是2004和2005年, 但总的来说, 2003年的盈利状况较好, 而2006年的盈利状况最差, 这与中国上市公司上市时间越久, 盈利越差的现状也是一致的。但考虑到2003年以来宏观经济的好转, 农业上市公司的表现并没有与宏观经济保持一致, 总体上表现是比较差的。
(二) 债务情况的描述性统计分析
进一步考察农业上市公司的债务情况发现, 农业上市公司的资产负债率大致在46%左右, 其中长期债务占总资产的比重比较低, 只有6%左右, 而短期债务占总资产的比重比较接近40%, 两相比较, 在总资产中, 长期债务所占的比重 (长期债务/总负债) 还不到15%, 债务期限偏向于短期债务。在不同来源的债务中, 银行债务占总资产的比重为25.09%, 而商业信用占总资产的比重只有11.53%, 不到银行债务的一半。在银行债务中, 长期银行债务的比重比较低, 长期银行债务占总资产的比重只有5.87%, 而短期银行债务占总资产的比重达到了19.22%, 长期银行债务不到短期银行债务的1/3。商业信用中的期限情况则恰好相反, 长期商业信用的比重极低, 绝大多数均为短期商业信用。从标准差上来看, 资产负债率的标准差最大, 说明资产负债率的差异最大, 此外, 短期债务总量的差异也比较高, 银行债务、商业信用和短期商业信用的差异也大致相当。 (表4) 中没有列出债券比率, 因为这些农业类上市公司都不存在债券融资, 因此不再讨论债券融资问题。
(三) 多元回归分析
采用SPSS进行多元回归, 得到 (表5) 的回归结果, 其中的各列与前面的四个模型分别对应: (1) 从 (表5) 的最后几行看, 各方程整体显著性F检验都全部通过, 模型也不存在着序列相关问题, 整体拟合效果较好。在控制变量上, 资产规模和成长性都与盈利显著正相关, 说明规模越大, 成长性越好的农业上市公司, 其盈利也越好。 (2) 从第一列的回归结果看, 资产负债率与盈利正相关, 这与此前大量实证研究中资产负债率与盈利负相关的结论并不一致, 不过本文也注意到了系数所对应的t值很小, 没有通过显著性检验。 (3) 从 (表5) 第二列的结果来看, 长期债务与盈利正相关, 而短期债务与盈利负相关, 并且系数所对应的t值也很小, 没有通过显著性检验。这与西方国家短期负债与企业价值正相关恰恰相反。 (4) 从 (表5) 第三列的结果来看, 银行债务与盈利负相关, 而商业信用与盈利正相关, 并且在10%水平下显著, 这说明商业信用对农业上市公司起到了正向作用, 而银行债务没有起到应有的激励作用。 (5) 进一步从 (表5) 第四列的结果来看, 银行债务中长期债务与盈利正相关, 而短期债务与盈利负相关, 商业信用中长期商业信用与盈利负相关, 而短期商业信用与盈利显著正相关。综合 (表5) 的回归结果, 在农业类上市公司中, 债务起到了一定的正向作用而非相反。不过在债务期限结构中主要是长期债务, 在债权结构中主要是商业信用, 并且是短期商业信用。从银行债务的角度分析, 短期债务对企业盈利的作用在于对经理人非理性行为的制约, 但我国上市公司与银行之间的独特关系使得短期债务并不能发挥有效的监管作用, 商业银行在发放长期贷款时的条件要比发放短期贷款严格的, 事前的审查和事后的监督在发放长期贷款的条件下具有更强的主动性和更好的效果。但由于中国上市公司长期债务的比例很低, 所起到的正作用自然也较小。从商业信用的角度分析, 短期商业信用与短期银行债务相比, 债权人与债务人之间彼此都十分熟悉, 短期商业信用的流动性很高, 其资本成本明显偏低相应的短期银行债务, 因此通过资本成本的节省可以提高企业的盈利, 而长期商业信用一方面比例很少, 另一方面大量的长期商业信用也有可能是企业周转不灵的结果, 过多的长期商业信用限制了企业再融资的能力, 对企业的经营也不可避免的产生各种不利的制约作用。
四、结论
本文采用2003年至2006年沪深股市农业上市公司的86个有效样本, 实证考察了农业上市公司的债务状况与其盈利之间的关系。并选取净资产收益率、资产净利率、主营业务利润率、核心业务总资产收益率、资产报酬率、每股息税前利润、每股收益、每股经营性现金这八项反映上市公司盈利能力的财务指标, 运用因子分析计算上市公司盈利能力的综合评价指标F, 实证发现这几年农业上市公司的表现总体上是比较差的, 并没有表现出与宏观经济相同的发展态势。农业上市公司的资产负债率大致在46%左右, 债务期限偏向于短期债务。银行债务占总资产的比重为25.09%, 而商业信用占总资产的比重只有11.53%, 不到银行债务的一半。长期银行债务占总资产的比重只有5.87%, 而短期银行债务占总资产的比重达到了19.22%, 商业信用中绝大多数均为短期商业信用。研究还发现农业类上市公司没有进行债券融资。实证回归结果表明, 资产负债率与盈利正相关但并不显著。长期债务与盈利正相关, 短期债务与盈利负相关, 并且都未通过显著性检验。银行债务与盈利负相关, 而商业信用与盈利正相关, 并且在10%水平下显著;银行债务中长期债务与盈利正相关, 而短期债务与盈利负相关, 商业信用中长期商业信用与盈利负相关, 而短期商业信用与盈利显著正相关。上述的分析结果表明, 农业上市公司在长期银行债务和债券融资上都有较大的融资空间, 当然这有待于一系列基础条件的完善, 如银行公司治理的改善、债权人保护的加强等。目前, 随着我国企业债券市场的改革, 农业上市公司应该充分利用这一有利时机来完善债权结构。同时, 农业上市公司还应该进一步充分利用短期商业债务来提高盈利。
参考文献
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[11]Stulz, R.Managerial Control of Voting Rights:Financing Policies and the Market for Corporate Control.Journal of Financial Economics.1988.
公司上市 篇10
关键词：股权融资,公司治理,股权结构
一、公司治理的概念
公司治理是由所有者、董事会和高层管理人员三者组成的一种组织结构, 三者形成一定的制衡关系。所有者把其自己的资产交给董事会管理;董事会是拥有对高层管理人员的聘用、奖惩权;高层管理人员受雇于董事会, 组成在董事会的领导下的执行机构, 并在董事会授权的范围内对企业进行经营。
所有者、董事会和高层管理者在企业正常经营情况下有着不同的利益点, 驱使他们在公司治理中从自己的利益点出发, 做出对公司有利或不利的事情, 影响着公司治理效率, 如何制衡三者之间关系是实现公司治理高效率的关键, 具体体现在建立完善的治理结构:股权结构合理、董事会内部完善的制衡关系、加强独立董事的独立性、加强监事会功能、建立高层管理者激励约束机制。
二、我国上市公司融资偏好
可供上市公司选择的融资方式有内源融资, 如初始投资形成的资本、折旧基金和留存收益;还有外源融资, 如股权融资和债权融资, 上市公司还可以通过配股再融资、增发再融资、可转换债券融资等方式在股票市场再次进行融资, 我国上市公司融资存在以下特征:
1. 内源融资低, 外源融资高, 外源融资中轻债权、重股权融资, 股权融资偏好明显。
我国上市公司内源融资的比例是很低的, 外源融资比例要远高于内源融资。从1996年到2006年, 内源融资比例最高也仅仅有22.77%, 内源融资的平均比例只有19.3%。而在外源融资中, 由于债券市场发展比股票市场的滞后, 导致债权融资的方式单一, 多依靠银行借款和应付款, 因此企业在融资偏好上更倾向外部股权融资, 造成我国上市公司重股权的融资偏好。
这与标准融资理论大相径庭, 标准的融资理论首先是使用内部留存收益, 其次是举借外债, 最后才是发行股票。这种融资方式偏好在西方发达国家有着明显的体现, 据国信证券课题组关于上市公司资金来源问题研究, 美法德英日加拿大意大利七国在融资方式选择上, 内源融资平均占企业融资资金55.71%, 债权融资资金占32%, 股权融资资金占10.86%, 其他方式的占1.43%。
2. 融资总量上, 存在过度融资的现象。
上市公司在融资量上, 常常出现所融大于所需的情况, 存在募集资金闲置问题。一方面上市公司不断提出再融资计划, 另一面对闲散资金不得不进行委托理财, 出现资金使用效率低的问题, 根据证券报统计分析, 从2000年至2006年, 我国发生闲置资金事件共491起, 涉及432家上市公司, 平均每年发生64起, 2000到2006年期间共闲置资金493.2亿元, 平均每年70.5亿元, 加权资金闲置率为24.34%。
上市公司在资金使用过程中由于缺少必要的监管, 常常随意改变资金的使用方向, 致使资金使用与募股说明书中计划项目相差甚远, 有的上市公司甚至将募集的资金存入银行, 用来购买国债或归还贷款等等, 这种对融资资金使用的随意性严重影响了中小股东权
三、基于融资偏好下治理效率问题
融资偏好一方面是心理反映, 这种心理反映折射在公司管理上, 对公司治理起着重要作用, 另一方面融资偏好决定了融资者在融资方式上选择, 不同选择形成不同的资本结构, 资本结构对公司治理起着重要作用。
1. 股权结构不合理, 导致重股权融资, 治理效率低。
我国上市公司股权结构不合理表现:一是控股股东股权比例过高;二是流通股东股权比例低, 而且过于分散;三是国有股比例偏高。股权结构不合理导致一股独大或几股独大, 上市公司募集资金没有完全用于自身业务发展上, 相当一部分被大股东运用大股东权力无偿占用, 而上市成为上市公司圈钱的手段, 从而出现“上市热”, “增发热”和“配股热”等现象, 筹集资金巨大, 但上市公司这种轻视债务融资而偏好股权融资的选择, 并没有换来公司经营业绩的持续增长和资源配置效率的有效改善, 反而是与公司治理目标越来越远。
2. 董事会内部制衡不合理, 监事会监督功能缺失。
我国上市公司的董事长往往由控股股东担任或委派, 控股股东可以以此来控制上市公司, 使上市公司的董事会流于形式, 公司决策缺少必要的制衡、监督, 同时监事会受董事会领导, 监督功能不能有效发挥, 公司治理决策权最好仍在大股东。
上市公司股权融资偏好对公司治理不良影响的在于:内部人控制、股权融资偏好与公司治理之间已经形成恶性循环。也就是主要因为股权结构不合理、国有股比重太大而导致治理结构的失衡即内部人控制——内部人控制又成为股权融资偏好的重要原因——股权融资比例的扩大又强化内部人控制、增加改善公司治理结构的难度。
四、提高公司治理效率的建议
要提高公司治理效率主要从改善外部环境和强化内部制衡监督关系两个方面。
外部环境上完善证券市场, 构建多种融资方式, 进一步完善金融体系。第一, 完善股票市场, 建立股票市场的监督管理机制, 通过立法、外部监督、信息披露等多手段对上市公司监督管理, 保护广大投资者利益。第二, 加快我国债券市场的建设, 我国长期以来, 在股票市场迅速发展的同时债券市场却相对落后, 阻碍了企业债券融资方式的选择, 应该加快债券市场的发展, 使企业有较多的融资渠道可供选择, 通过以上方式改善外部环境, 引导企业理性选择融资渠道。
从内部改善公司治理结构, 提高公司治理效率。第一, 优化股权结构, 尽快改变我国上市公司一股独大的局面, 特别是国有股比例的减少, 使流通股与非流通股之间不公平的局面得到遏制, 弱化国家干预和大股东控制的局面。第二, 完善我国董事会制度, 上市公司董事会是维护所有股东利益的组织, 因此董事会的治理是公司治理的核心, 上市公司必须实施必要措施使董事会履行自己的职责, 这些措施包括加强董事会职权, 强化董事会的独立性, 进一步完善独立董事制度。第三, 强化监事会监事功能, 提高监事会地位, 确保其能够正常的履行监事职能;严格监事成员的准入条件, 确保其在履行职能过程中的独立性;建立可行的监事考核制度。第四, 建立管理者激励约束机制, 激励管理者建立正确的经营目标, 努力提高公司治理效率, 遏制管理者和大股东通过上市圈钱的扭曲目的。
参考文献
[1]吴敬琏:现代公司与企业改革.天津人民出版社.1994.288
[2]任晓燕:改善公司治理效率的思考.会计之友.2009.10
公司上市了，跟你有什么关系？ 篇11
在这股热潮中，比起那些分析机构、投资人、股评家的分析，相信在企业上市这个问题上，“与我有什么关系”才是公司人更关心的。
在罗迈国际RMG Selection高级顾问李洛钒看来，对于以工资收入为主的中、基层员工来说，公司上市之后薪资福利待遇的提高是更直观的一种激励。去年上市的某房地产集团人力资源副总监程艳就表示，上市之后的1年内，她所在的公司进行了数次调薪，对大部分绩效表现良好的员工的工资进行了普涨，速度远远快于上市之前。另外，企业规模扩大之后晋升机会的增加也是员工更能感受得到的一种积极影响。
当然，企业上市之后随着收入一起增加的还有压力。“以往负责一到两个项目的团队现在都需要同时操作三到四个项目。”“一方面，是因为上市之后获得了更多的资源，另一方面上市之后对公司业绩表现也提出了更高的要求。”程艳告诉《第一财经周刊》。
客观来讲，虽然上市与否并不影响大多数人日常的业务操作，但由于上市公司需要符合监管部门制定的相应法律法规和规章制度，因此在企业的流程和一些工作规范上，原本不太合规的方面都要进行相应调整，严格执行监管部门的要求，这或许就会对诸如财务、公关等岗位提出挑战。
事实上，企业上市之后，所有的业务表现就不再仅仅对老板一人负责，而是需要顾及全体持股人的利益，以及接受监管部门的审查，一些新业务的拓展有可能受限制，利润也会受到影响。所以我们也能够看到像华为、博世这样的大型企业并不愿意上市。
企业上市之后究竟会给公司人带来哪些改变，本期《第一财经周刊》邀请了万宝盛华集团（中国）综合解决方案招聘流程外包资深金融顾问单进玮以及罗迈国际RMG Selection高级顾问李洛钒共同来为公司人答疑解惑。
切身利益的变化
公司的性质即将发生变化，公司人首要关心的都是自己的切身利益，比如薪酬福利。通常情况下，上市公司提供的薪酬福利待遇肯定会比非上市公司提供的薪酬福利待遇更加完善。罗迈国际RMG Selection高级顾问李洛钒表示，一方面，这是由于根据相关法律法规，上市公司各项薪资福利待遇都必须符合国家的制度规定，另一方面，公司在股市上募集到更多资金之后，管理层也会希望给员工更好的福利待遇，让员工感受到公司的前景良好。
对于中、基层员工来说，工资是他们收入结构的主体，所以最有吸引力的主要还是薪资待遇的调整。不少公司在上市之前会拿出一部分股权或是期权与员工分享。但是大部分员工的持股比例不是特别高，这部分收益不会取代工资而成为他们收入的主体来源。
中层员工由于处在职业上升期，更需要晋升机会，而在企业规模扩大之后，公司能提供更好的晋升通道和培训机会，这让中层员工的职业发展更具优势。
高层、董事会决策层可以说已经到了职业的黄金年龄，薪酬已经不是最有诱惑力的因素，所以这一人群会更看重上市之后公司提供的期权、股权方面的激励和管理权限的自由度提升。
对工作的实际影响
个人更具职场竞争力
上市公司对员工的工作技能、业务规范有更高的要求，而经历了上市的过程，员工自身的能力以及经验也都会有所提升。
万宝盛华集团（中国）综合解决方案招聘流程外包资深金融顾问单进玮说，经历过股权变化的过程本身就会成为一个非常具有优势的附加值，在跳槽时会更具备竞争力，尤其是财务部门的员工，会更受那些准备上市的企业青睐。
另外，虽然上市之后晋升的途径不会有区别，但是之后企业规模肯定会有所扩大，这也势必会增加更多的职位，当然也包括管理岗位的空缺，增加了更多的晋升机会。
压力也会更大
虽然整体上来说，公司上市并不会对员工的日常工作流程造成特别大的影响，但企业上市确实会增加一定的业务压力。事实上，这可能从上市前就开始了。李洛钒曾服务于一家计划上市的企业，上市前，公司就提出了连续3年利润持续增长20%的要求，业绩考核也更为严格。
当然上市成功并不意味着就可以有所放松，单进玮介绍说，上市之后，企业的价值情况会更为直观，如果收益或声誉变差，股价就会即时发生波动。而这种波动可能会导致投资人对企业的信心产生动摇，随即陷入一个恶性循环。
工作流程更具规范性
企业上市之后，各个部门的组织架构都会更为完善，公司的管理会比以前更规范、更高效，当然相应的来说，制度也更为严谨。
例如，企业上市之后，就连最常见的因公出差报销流程都会变得更为严谨和繁琐。因为企业上市后，理论上不再仅对老板负责，而是对全体股东负责，并接受严格监督，所有账目都要明晰。上市公司财务报表如果作假，那么会有相应的法律惩罚措施。
影响较大的一些岗位
财务
上市对财务人员的专业度和资格要求会更严格。非上市公司的财务部门也许只要按照公司规定做账即可，但上市公司在账目的清晰透明度上有严格的标准和要求，必须根据其所在市场，按照国内或国际会计准则执行。上市公司的账目一旦出现问题，不仅公司的声誉会受到影响，对相关责任人会有相应的法律惩处。
内部审计
这个对企业中各类业务和控制进行评估的岗位的重要性在上市之后会大大提升。单进玮介绍说，有些公司可能原本没有内审岗位或是由CEO兼任这一岗位，但是上市之后会专门增设人员全职负责内审工作。实际上不论是否是上市公司，一般企业规模越大，负责内部审核的人数和权限就会越多。
人力资源
这可能是受企业上市直接影响最多的一个岗位，人员招聘以及入职离职手续的工作量会大大增加。原因不难理解，公司变化之后岗位人员必然会出现大量的调动，例如上市之前，某些岗位需要有上市相关经验和技能的人来担任，而公司现有的人员经验不足，那就需要招聘。再融资之后公司规模扩大，对人员要求得改变以及相应的人员扩张又会相应地增加招聘、薪酬以及组织架构调整的工作。
公关（市场）
股价除了受公司运营状况的影响，还很容易受到声誉的影响。公司公关的工作直接影响着公司对外的美誉度，而这又会对股价产生直接的影响，所以企业公关工作的影响也会提升。另外，由于上市企业对于宣传有诸如缄默期等规定，也对公关部门的工作展开提出了要求。Google创始人拉里·佩奇和谢尔盖·布林在上市缄默期曾接受了《花花公子》的采访，就引起了轩然大波，尽管这个采访是数月前约好的，但它仍然影响了Google的声誉。
职工董事
公司上市之后，企业的普通员工也有一定的机会通过职工代表大会或工会选举，并且经过一系列法律程序认证之后成为职工董事，进入公司董事会。
公司上市 篇12
截止2008年底, 总共有38家A股农业上市公司在沪深证券交易所挂牌交易。本文对2006—2008年间我国A股市场中的农业上市公司绩效进行实证分析, 从上市公司的盈利能力、偿债能力、发展能力及营运能力等方面出发, 选取影响上市公司经营绩效的指标, 构建上市公司经营绩效评价体系, 选取农业上市公司相关的指标数据, 采用SPSS统计分析中的因子分析法对农业上市公司经营绩效进行综合评价。
二、研究设计
(一) 样本选取
本文研究对象为农业A股上市公司, 剔除特别处理的上市公司和数据缺失的上市公司, 最终选取了30家农业上市公司作为本文的研究样本。主要财务指标数据分别来自Wind资讯、新浪财经等网站。
(二) 指标选取
上市公司的财务指标很多, 本文选取从盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力等方面对上市公司财务状况进行综合评价, 如表1所示。
(三) 研究方法
采用多元统计中的因子分析方法, 对农业上市公司经营绩效进行实证分析, 对上市公司经营绩效进行评价, 通过提取公因子, 达到减少指标的目的, 根据上市公司在各因子的得分和相应权重, 求出其综合经营绩效得分, 并对农业上市公司经营绩效进行排序。
(四) 模型构建
通过SPSS统计软件进行数据处理后, 选取特征值>1的公因子, 自动产生了上市公司在各公因子的得分F1、F2、…Fi, 运用公式:
综合得分= (a1×F1+a2×F2+a3×F3+…+ai×Fi) / (a1+a2+a3+…+ai)
其中:ai为第i个公因子特征值的贡献率, 求出各上市公司的经营绩效得分。
三、实证分析
(一) 描述性统计分析
本文对所有农业上市公司样本进行变量特征的统计性描述分析, 即2006、2008两年相同的农业上市公司的30个样本, 每个样本选择12个财务指标进行分析, 其次对12个财务指标数据作标准化处理, 得出各财务指标的均值, 再求出各自的标准差和平均值。首先将农业样本公司2006、2008两年业绩的进行对比分析, 其次对2008年度30家农业样本公司经营业绩的均值进行比较、排序、分析。
(1) 2006年变量的描述性统计分析。如表2所示:
将选取的12个指标的样本数据输入到SPSS统计软件中, 经整理计算后, 得到各个变量的描述性统计值如表2所示。从上述得到的描述性统计结果显示:每股收益的平均为0.23%, 表明每股收益水平一般, 标准差较小表明农业上市公司各样本之间每股收益水平相差不太明显, X2、X3 (Mean) 为其它盈利指标平均值, 为正值, 但与X1一样, 普遍偏低。资产负债率X4均值为47.3987%, 反应出企业总体偿债能力良好, 流动比率X5的均值为1.7013倍, 稍偏低, 速动比率X6平均值为0.998倍, 处于适中水平。总资产周转率X9的平均值为0.5919, 不到1次, 周转速度较慢, 应收账款周转率X8平均值为16.885, 比全部上市公司应收账款周转率慢, 且总体水平相差很大, 存货周转率X7的平均值为2.4955, 远远低于全部上市公司的这一指标。每股收益增长率和营业利润增长率都出现了负值, 表明农业上市公司的每股收益、营业利润都出现了负增长, 该指标的标准差为112.34%和71.29%, 表明农业上市公司之间每股收益增长和利润增长水平之间差异很大。
(2) 2008年变量的描述性统计分析。如表3所示:
将选取的12个指标的样本数据输入到SPSS统计软件中, 经整理计算后, 得到各个变量的描述性统计值如表3所示:每股收益的平均为0.18%, 2006年的每股平均收益为0.23%, 低于27.2个百分点, 每股收益水平一般, 标准差较小, 表明农业上市公司各样本之间每股收益水平相差不太明显, X2、X3 (Mean) 为其它盈利指标平均值, 为正值, 与X1一样, 较低。资产负债率X4均值为45.87%, 反应出企业总体偿债能力良好, 流动比率X5的均值为1.46倍, 偏低, 速动比率X6平均值为0.7522倍, 水平较低。总资产周转率X9的平均值为0.6617, 不到1次, 周转速度较慢, 应收账款周转率X8平均值为20.3, 比全部上市公司应收账款周转率慢, 总体水平相差较大, 存货周转率X7的平均值为2.814, 远远低于全部上市公司的这一指标。每股收益增长率和营业利润增长率都出现了负值, 表明农业上市公司的每股收益、营业利润都出现了负增长态势, 该指标的标准差为134.8%和90.29%, 表明农业上市公司之间每股收益增长和利润增长水平之间差异较大。
(二) 2008年农业上市公司经营绩效综合得分
上述对农业上市公司财务指标进行了统计性描述, 通过将原始财务数据进行标准化处理, 然后采用因子分析法进行分析, 标准化的数据形成矩阵, 并得到特征值, 按照特征值不小于1的基本原则, 选取五个因子指标, 其累计贡献率均达到65%以上。根据各因子的得分和方差贡献率, 求出2008年样本上市公司业绩的总得分, 计算出2008年总得分均值和正值比率, 通过检验的结果分析, 得出2008年农业样本公司总的业绩的特征值。以特征值不小于1为依据选取出前4个公共因子F1、F2、F3和F4, 分别为盈利因子、偿债因子、营运因子和发展因子。通过SPSS软件, 计算出各样本公司在4个公共因子上的得分, 再以每个公共因子特征值的贡献率作为比重, 计算出30家农业样本公司的综合分值, 即四个主因子F1、F2、F3和F4的得分, 这四个主因子得分可以代表原来数据73.901%的信息量。然后以每个主因子特征值的贡献率为比重, 运用公式:综合得分F= (28.721×F1+22.164×F2+13.307×F3+9.710×F4) /73.9, 结合四个因子得分的值, 计算得出30家样本公司的综合得分, 即F为综合绩效得分, 根据F值的大小, 得出农业上市公司综合绩效的排名。
(三) 研究结论
综合分析上述实证分析的结果, 可以得出如下结论:30家农业上市公司按照经营业绩的因子得分结果综合得分排名:排在前五位的分别是开创国际、延长化建、敦煌种业、冠农股份、绿大地。其中综合得分排名第一的开创国际公司其营运能力因子排名较高, 且分数较高, 而盈利能力因子得分、发展能力因子得分略低, 显然在这两方面还存在不足, 有待遇提高;排名第二的延长化建整体业绩较好, 在营运能力和发展能力方面处于农业上市公司中位于前列, 其盈利能力、偿债能力也排在前十位;此外, 排在第三位的敦煌种业在发展能力方面较为突出;排在第五位的绿大地在发展能力和盈利能力方面表现较好。
综合得分排名后五位的分别是永安林业、新中基、中水渔业、大湖股份和嘉禾股份。在处于排名后五位的公司中, 大湖股份在偿债能力方面较为突出, 但是在盈利能力、营运能力和发展能力方面三个方面表现较差, 导致其综合得分仅为-0.8575, 排在30位, 嘉禾股份在盈利能力、营运能力位于全部农业上市公司的末位, 导致其综合得分也排在末位;中水渔业在盈利能力、发展能力方面相对较差;此外, 永安林业在盈利能力方面的有亟待于提高, 新中基在发展能力和营运能力方面还有所不足。
四、结论与建议
(一) 从发展能力水平看
2008年农业上市公司发展速度明显减慢, 可能是受金融危机的冲击, 发展能力指标出现明显下滑, 说明金融危机对农业上市公司发展能力造成了一定的影响。因此, 要提高农业上市公司的发展能力, 使农业上司公司在市场竞争中实现可持续发展, 必须充分合理地利用现有的资源, 并使资产、资本等项目保持持续、适度的增长。农业上市公司应针对自身优势和潜力的特点, 提升企业核心竞争力, 从而提高农业上市公司的发展能力。
(二) 从偿债能力水平看
农业上市公司的短期偿债能力水平较低, 农业上市公司的三年加权平均流动比率值为1.127, 存在负债过重的问题, 说明农业上市公司的短期偿债能力不足。建议通过改善债务资本和权益资本的比例, 优化其资本结构, 以提高偿债能力, 增强农业上司公司的经营绩效;同时还要合理保持短期借款和长期借款比例, 协调好融资成本与融资风险的关系, 使企业的偿债能力保持在合理的水平。
(三) 从营运能力指标看
农业上市公司的应收账款周转率水平普遍较低, 受部分公司指标影响, 有较大幅度的波动。应收账款周转率和存货周转率水平偏低, 应收账款和存货周转较慢, 导致农业上市公司资产利用效率低, 从而影响了农业上市公司的营运能力。农业上市公司总资产周转率水平也偏低, 针对这项指标, 建议企业提高其资产利用率, 提高其产品的市场占有率, 从而使资产利用效率得到提高;同时, 企业要加强应收账款、存货、总资产等资产的管理, 避免资金呆滞, 切实从根本上提高农业上司公司的营运能力, 从而提高企业的经营绩效。
(四) 在盈利能力方面
2008年由于受到全球性金融危机的影响, 农业上市公司盈利能力出现大幅度下降的趋势, 变现在盈利能力指标———净资产收益率变动较大, 受到的影响也最大, 部分上市公司甚至出现了负值;由于目前农业还没有摆脱其弱质性, 其盈利能力显著低于全部上市公司的平均盈利能力水平。与其他行业相比, 农业上市公司更应注重盈利能力水平, 不断提升盈利能力, 使其财务竞争力得到加强。农业上市公司可以通过提高农业产品附加值使利润空间得到提升;同时要加强各项成本控制, 选择成本控制效果的最佳方案, 从而使利润达到最大化;此外, 企业还可以通过纳税筹划有效减少税负, 使各种税收优惠政策被最大限度地利用, 特别是农业税收优惠政策的落实。
通过实施以上措施, 使农业上市公司的盈利能力得到加强, 进而提高农业上市公司的总体的经营绩效水平。
参考文献
[1]梅国平:《论上市公司绩效评价体系》, 《企业经济》2003年第10期。
[2]李志彤:《上市公司经营绩效评价方法的典型相关分析》, 《数理统计与管理》2004年第11期。
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[4]高健:《浅谈企业财务绩效评价》, 《山西财经大学学报》2007年第1期。