公募证券投资基金

公募证券投资基金（精选10篇）

公募证券投资基金 篇1

资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定(征求意见稿)

第一条为了规范符合条件的资产管理机构开展公开募集证券投资基金(以下简称基金)管理业务，维护基金份额持有人合法权益，促进基金行业和资本市场持续健康发展，根据《证券法》、《保险法》、《证券投资基金法》等法律法规，制定本规定。

第二条本规定所称资产管理机构是指在中国境内依法设立的证券公司、保险资产管理公司以及专门从事非公开募集证券投资基金管理业务的基金管理机构(以下简称私募证券基金管理机构)。

第三条资产管理机构向中国证券监督管理委员会(以下简称中国证监会)申请开展基金管理业务，中国证监会依法核准其业务资格。

第四条中国证监会及其派出机构依法对资产管理机构从事基金管理业务活动进行监督管理。

中国证券投资基金业协会(以下简称基金业协会)对资产管理机构从事基金管理业务活动实行自律管理。

第五条申请开展基金管理业务的资产管理机构，应当符合下列条件：

(一)具有3年以上证券资产管理经验；

(二)公司治理完善，内部控制健全，风险管理有效；

(三)经营状况良好，财务稳健，最近3年连续盈利；

(四)诚信合规，最近3年在监管部门无重大违法违规记录，没有因违法违规行为正在被监管机构调查，或者正处于整改期间；

(五)为基金业协会会员；

(六)中国证监会规定的其他条件。

第六条证券公司申请开展基金管理业务，除符合第五条规定外，还应当符合下列条件：

(一)管理资产规模不低于200亿元；

(二)最近12个月各项风险控制指标持续符合规定标准；

(三)最近1个季度末净资本不低于10亿元人民币；

(四)最近1年中国证监会分类评价级别在B类以上。

第七条保险资产管理公司申请开展基金管理业务，除符合第五条规定外，还应当符合下列条件：

(一)管理资产规模不低于200亿元；

(二)最近12个月偿付能力指标持续符合监管要求。

第八条私募证券基金管理机构申请开展基金管理业务，除符合第五条规定外，还应当符合下列条件：

(一)实缴资本不低于1000万元；

(二)最近三年资产管理规模均不低于30亿元。

第九条资产管理机构申请开展基金管理业务，比照基金管理公司设立申请向中国证监会提交有关申请材料。

中国证监会依法对资产管理机构的申请进行审核。批准基金管理业务资格的，向其核发《基金管理资格证书》。

第十条

资产管理机构开展基金管理业务，应当遵守法律、行政法规、中国证监会的规定，恪守诚信，审慎勤勉，忠实尽责，为基金份额持有人的利益管理和运用基金财产。

第十一条资产管理机构开展基金管理业务，应当设立专门的基金业务部门，安全防范设施和与基金管理业务有关的其他设施齐备，并建立严格的防火墙制度，隔离业务风险，有效防范利益输送和利益冲突。

第十二条资产管理机构应当建立公平交易和关联交易管理制度，完善公平交易和异常交易监控机制，公平对待管理的不同资产，防范内幕交易。

第十三条资产管理机构开展基金管理业务应当有符合法律、行政法规和中国证监会规定的拟任高级管理人员，从事投资、研究业务并取得基金从业资格的专业人员不少于10人。基金业务部门的高级管理人员、从业人员应当遵守法律法规，恪守职业道德和行为规范，履行诚实守信、谨慎勤勉的义务，不得从事损害基金份额持有人利益的活动。

第十四条中国证监会依照法律法规对资产管理机构开展基金管理业务情况进行非现场检查和现场检查。

第十五条资产管理机构开展基金管理业务违反相关法律法规以及中国证监会规定的，中国证监会依法对资产管理机构及其直接负责的主管人员和其他直接责任人员采取行政监管措施。依法应予行政处罚的，依照有关规定进行行政处罚；涉嫌犯罪的，依法移送司法机关，追究刑事责任。

第十六条证券公司通过其控股的资产管理子公司开展基金管理业务的，比照本规定执行。

第十七条资产管理机构开展基金管理业务，本规定没有规定的，适用《证券投资基金法》及相关法律法规和中国证监会的规定。

第十八条本规定自年月日起施行。

公募证券投资基金 篇2

自1998年3月首只证券投资基金诞生开始, 中国的基金行业已走过了14个年头。虽然证券投资基金在我国发展的时间还比较短, 但在证券监管机构的大力扶持下, 公募基金业在不长的时间内获得了突飞猛进的发展。截止到2012年三季度末, 基金公司数量达到70家, 资产净值高达24, 662.88亿元。然而, 在基金业高速发展的另一面, 曝露出其诸多不成熟, 投资散户化应是摆在公募基金业面前的主要问题之一。公募基金投资散户化不仅会增加市场波动, 导致市场其他参与者受到重要影响, 也会增加公募基金自身的风险, 造成频繁交易付出较多的交易成本。同时, 投资散户化所体现出来的较差业绩也定会严重影响公募基金的形象, 以及基金投资者的信心。研究公募基金投资散户化, 寻求解决之道, 对于基金行业的发展和成熟至关重要, 基金行业健康有序的发展也对中国资本市场的成熟与进步具有深远现实意义。

二、我国公募基金投资散户化的现状

由于中国资本市场起步晚、发展时间短、经验匮乏, 相关法律法规也较为滞后等多方面发展不够成熟, 而基金业起步则要更晚一些, 不可避免地存在诸多需要改善的地方。公募基金投资散户化当属其中最重要的体现之一。目前来看, 对于中国公募基金散户化现象主要表现在以下几个方面:

(一) 选择高估值的股票进行投资

秉承价值投资一直是公募基金应有的特征之一, 所谓价值投资, 是选择价值被低估的股票进行投资。但是就基金投资股票的估值情况而言, 2003年至2008年基金实际投资股票的估值和大盘指数 (包括:沪深300指数、上证综指、深证成指) 的估值不相上下, 而在随后的三年, 尤其是2009年和2010年, 则明显要高于市场的整体估值。其中2010年的情况尤为突出, 该年基金所持个股的市盈率达到了119.90倍, 而当时深成指的市盈率也仅为34.61倍。就此方面而言, 投资散户化特征表现较为明显。

(二) 交易中高换手率

较高的换手率也是基金投资出现“散户化”现象的一个重要体现。买入并长期持有是价值投资的重要原则, 也是股神巴菲特最为推崇的投资原则之一。但从往年偏股型基金换手率来看, 仅2004年基金投资换手率低于100%, 其余年份均超过100%, 就2012年上半年而言, 中国基金整体换手率就高达105.4%, 按此预计全年整体换手率将超过210%。而与此形成鲜明对照的是, 近年美国的股票型基金平均每年的换手率为60%-80%, 约为中国基金整体换手率的三分之一。

(三) 投资风格易变

在中国现有公募基金投研管理体制下, 基金投资风格受基金经理个人影响特别大。虽然一方面可以使基金在同一个基金经理管理期内保持较稳定表现, 但另一方面也存在一旦基金经理更换, 则会对单个基金产生很大影响的问题。事实来看, 几乎每一个新上任的基金经理, 都会对基金持仓股票进行大规模更换, 再加上目前公募基金经理变动一直频繁, 单个基金投资风格很容易改变, 这一点上散户化特征较为明显。投资风格易变的另一个体现是目前的公募基金并不会严格遵守基金契约约定的投资风格, 容易在不同时间段对不同板块和不同成长性的个股进行投资, 从而表现出投资风格易变。据统计, 自成立以来的股票型基金投资风格变动频率, 落在0——20%之间的基金数量仅为少数, 大部分基金在成立以后均表现出明显的投资风格变动。

(四) 业绩表现差强人意

同一般散户相比, 基金投研人员受过专门训练, 在市场信息、投资经验、金融知识和操作技术等方面优势明显。加之资本规模雄厚, 公募基金在参与证券投资时, 可以获得规模效益的好处, 但是从公募基金的历史平均业绩来看, 其作为机构投资者的优势并没有明显地体现出来。从最近几年相关数据来看, 在相对收益方面, 主动管理型基金的整体业绩表现并不尽如人意, 其仅在少量年份战胜了沪深300指数, 大部分年份表现不相上下, 而在2007年和2009年的时候, 业绩甚至明显弱于指数;在绝对收益方面, 其在大部分年份收益相对于固定收益类资产的收益并不理想, 尤其在2008年和2010年偏股型基金整体呈现亏损状况。就业绩表现方面而言, 体现出很明显的散户化特征。

三、我国公募基金散户化的原因

理应作为理性机构投资者的公募基金, 却出现投资散户化倾向, 造成这种非常规现象的原因有很多, 除了外部原因, 也不乏基金自身的原因:

(一) 我国资本市场投资环境的不成熟

目前我国股票市场有关方面的不成熟是造成公募基金投资散户化的最重要原因之一。从上市公司方面来讲, 我国上市公司长期投资价值普遍偏低, 分红数额一直很少。因此, 公募基金可选择进行价值投资的优质公司数量很少, 投资者也只能选择进行中短线交易, 以博取买卖价差作为主要收益。而从股市投资者结构来看, 我国股市中个人投资者的数量和资金量均占较大比例, 机构投资者所占比例则明显偏低。投资者结构失衡不仅在很大程度上制约我国股市的发展, 而且个人投资者的不成熟也会加剧市场投机性。证券市场制度方面, 我国证券市场的信息披露制度和利益保障与实现制度很不健全, 这使投资者面临的市场风险过大, 严重挫伤了基金进行价值投资的积极性。而且, A股缺乏有效做空机制, 在市场出现单边上涨或下跌的行情中, 公募基金只能是追涨杀跌才能获得收益或避免损失。

(二) 公募基金自身的不成熟

公募基金自身的不成熟是导致其投资散户化的直接原因。在人才方面, 优秀人才缺失使得基金公司不得不提拔年轻研究员担任基金经理。但很多基金经理缺乏足够的投资从业经验, 投资理念尚不成熟, 缺乏扎实的公司基本面研究功底, 其投资思路更倾向于短期化。

在基金经理业绩考核方面, 多数基金公司主要是根据该基金近一年在同类基金中的相对排名情况来对基金经理进行考核, 这样就迫使基金经理必须舍弃部分长期利益去追求短期的业绩。在基金经理激励方面, 由于基金经理的收入主要是工资和奖金, 均较为固定, 且与投资业绩没有绝对挂钩关系, 这势必导致基金经理和基金公司股东以及基金投资人的长期利益一致性较差, 基金公司核心投研人员的流动性明显提高, 基金经理变更频繁, 使得基金投资风格不断发生变化。在行业内部监管方面, 由于监管不到位, 缺乏有效监督机制, 行业内利益交换问题一直困扰着整个基金行业。一方面, 在券商承销新股时, 公募基金由于资金量庞大, 便成为了“帮忙资金”的主要来源之一。由于作为“帮忙资金”, 一般都不会长期持有。另一方面, 由于券商也是出售基金的渠道之一, 在券商帮忙出售基金的时候, 往往会提出分仓要求, 并要求基金承诺换手达到多少倍, 这些都会增加基金的交易频率。

(三) 基金排名制度的不合理

目前, 基金排名的划定时间段一般较短, 而排名对于基金公司和基金经理的影响都比较大, 因此, 基金公司和基金经理都对排名很是重视。在A股熊市占大部分时间, 蓝筹股整体表现欠佳的情况下, 国内公募基金出于对短期排名的追逐, 会出现频繁换股、参与绩差股和垃圾股“炒作”等和基金投资理念不相符的投资行为, 甚至还经常发生因争相买进或抛售同一种股票而导致多只参与基金均出现亏损的情况。

(四) 基金投资群体投资理念的不成熟

由于投资者的情绪严重影响了基金的规模, 而公募基金的投资者主要是个人投资者和以保险公司为主的机构投资者。当股票市场行情起伏较大, 整个市场充满过度乐观或悲观时, 众多个人身份的基金份额持有人容易出现羊群效应, 不断进行大额的申购或赎回, 形成恶性循环怪圈。

三、我国公募基金投资散户化的对策

为改善目前公募基金投资散户化的现状, 除提高上市公司投资价值, 完善信息披露和投资者保护制度以及做空机制, 大力发展机构投资者, 加强股市投资者教育, 以创造良好价值投资环境外, 我们就此问题具体可以采取的措施主要有:

(一) 加强人才培养, 建立合理的基金公司内部人事管理和激励制度

加强人才培养, 增加优秀投研人员储备, 改变目前公募基金基金经理普遍缺乏进行价值投资的足够的能力、投资风格不稳定和投资理念也尚不成熟的现状。在基金公司内部制度方面, 加快建立合理的基金公司内部人事管理和激励制度。公募基金公司应注重建立阶梯化的人才培养和内部晋升制度, 同时在加紧投资与研究业务的紧密度、实行团队作战等方面进行改进, 以降低基金经理更换频率和基金经理更换对于基金投资的影响。积极转变目前基金经理激励机制, 完成由“工资+奖金”的单一激励制度到“工资+N” (N包括奖金、股权、基金份额等) 的多元化动态化激励制度转变, 以保持基金经理任职稳定性和增加基金经理与基金份额持有人利益的一致性。

(二) 加大公募基金行业内部制度建设和监管力度, 创造健康、有序的业内环境

证券监督管理部门应完善相应基金行业规则和制度, 严厉打击帮忙资金、基金从业人员“老鼠仓”等违法违规行为, 坚决肃清利益输送现象;同时, 2012年6月新成立的“中国证券投资基金业协会”应充分发挥其引领作用, 引导基金行业内全体成员达成对行业利益的共识, 形成共同的规章制度进行行业自律, 同时可以要求基金定期公布换手率, 以坚决抑制频繁换股、炒作绩差股等“散户化”投资行为, 使基金公司坚持长期投资和价值投资, 重新树立基金作为价值投资模范的市场形象。

(三) 改进基金评价和排名制度, 建立全面、长期的基金评价和排名制度

在基金评价和排名方面, 降低目前国内的基金业绩排名公布的频率, 延长考察期间, 这些措施都会极大减少基金的“羊群行为”, 对基金业的发展具有较大的正面影响, 有利于基金业长期投资理念的形成。而且在进行基金评价和排名时, 应增加除收益和风险之外的因素, 诸如对投资期限、投资范围、交易成本等的分析, 以引导公募基金积极进行价值投资和长期投资。

(四) 加强基金投资者教育, 减少投资者申购和赎回频率

应在基础知识、风险意识和有效投资策略方面进行基金投资者教育, 积极引导中小投资者深入了解要购买的基金, 包括它的特点、契约、基金管理人的品质, 甚至管理该基金的基金经理的投资风格等等。同时让基金投资者认识到, 基金是长期投资, 需要投资者的耐心和长期投资的信心。在进行长期基金投资的情况下, 投资者提供了本金和时间, 这样, 基金公司才能去选择投资标的进行有效价值投资, 加在一起才能成就一个较好的长期回报率, 相反, 频繁申购赎回的实际投资收益往往没有长期持有该基金的收益丰厚。成熟的基金投资者能够较少受到市场短期低迷状态的影响, 这样也就避免了基金投资者由于情绪波动进行频繁的申购和赎回, 基金也就不用因此被动的进行频繁调仓。

摘要：针对我国证券市场个人投资者众多、市场投机气氛浓厚等缺陷, 大力发展机构投资者, 一直是监管层近年来稳定市场的重要策略。由于公募基金作为中国资本市场的重要参与者之一, 其对资本市场的意义非同一般, 因此公募基金投资必然引起越来越多的关注。然而, 被寄予重望的公募基金在近几年却出现了“散户化”的迹象。本文就公募基金投资在哪些方面出现“散户化”的现象进行分析, 并针对其暴露的问题提出了相应的对策。

关键词：公募基金,散户化,证券市场

参考文献

[1]王尧基.基金投资去散户化尤需自律.[J].董事会2012 (10)

[2]戚淑琴, 黄学庭.开放式基金的业绩评价与投资风格研究.[J].特区经济, 2012 (3)

公募证券投资基金的危机初现 篇3

【关键词】 证券投资基金 双重代理 激励机制

2011年中，郭美美事件引发了社会公众对公益慈善基金管理运作及监督机制的广泛关注，中国红十字会为首的官办公益慈善组织整体被推到风口刀尖，捐款收入锐减。临近年末，重庆啤酒乙肝疫苗研制失败事件在资本市场爆发，十个跌停日蒸发256.62亿元市值，以持有近4500万重啤股份的大成基金为例，账面损失已超过23亿元。

一家基金公司的多只基金以接近上限的重仓持有一家潜在风险较大的公司股票，并导致投资者的巨大亏损，投资决策明显失当。但由于波及人群较窄，并未激起公众愤恨。但如不是血清浇花、明星诈捐等一次次动摇了红十字的信誉根基，郭美美的能量也不至于摧毁红十字乃至中国公益慈善的整体信用。个人道德瑕疵之外，造成公益慈善失去民心、泥潭深陷的是运营监管体制中存在的种种问题。

1.控制权与所有权、受益权分离的双重代理关系

证券投资基金是基金管理人发行基金份额，管理运作投资者资金，进行股票、债券等金融工具投资，并按基金投资者的投资比例对投资所得收益进行分配的间接投资方式。投资者之间“利益共存、风险共担”，基金管理公司按比例对基金资产收费，为持有人创造业绩回报。投资者与基金管理公司之间存在委托代理关系。但比通常委托代理关系更复杂的是，在基金管理公司内部，公司股东与公司管理层之间还存在另一重委托代理关系。

2.双重代理关系引发的问题

双重的委托代理关系造成基金投资者、基金管理公司及公司股东三方的经营战略目标不一致。投资者是基金资产的所有权人和受益权人，选择投资基金并缴纳申购费、管理费、赎回费、托管费，是信任基金管理公司在市场分析、信息处理、风险控制等方面的优势，借“理财专家”之力获取更稳定丰厚的投资回报。基金管理公司依赖收费进行公司运营，运作管理基金资产为投资者创造价值，是基金资产的实际控制人。良好的投资收益有助于吸引更多的投资者。基金资产规模扩张能带来更多的费用收入，为达到该目标，基金公司要对宏观经济形势作分析、制定投资战略，并不断根据行情变动进行市场操作。基金公司的股东作为股权所有人，按比例享受管理费收入等带来的利润分红、股权溢价。

从根源上看，投资者、基金管理公司、公司股东三方利益是统一的：优秀的投资业绩使投资者获得满意收益，基金管理公司赢得口碑和信誉，管理资产规模和管理费收入不断提高，公司价值增加，股东得到更多分红。这个皆大欢喜的利益关系倒过来意义就会有所差异：基金公司股东为得到更大收益——来自于公司分红或者股权溢价——董事会可能更欢迎使基金公司迅速扩张的经营规划，虽然这可能不利于投资者。在投资管理、人才储备、风险控制、监管制度不匹配的情况下，快速膨胀的基金规模和拉长的产品线对投资者、对公司股东都极其危险。根据WIND数据，市场现有的51只QDII基金，复权后净值高于1元的仅有10只，最低的嘉实海外中国股票目前净值在0.55左右。嘉实基金在2007年“QDII”概念正热时推出了嘉实海外中国股票，成立规模为297.5亿份。根据最新规模数据分析，成立四年来约有106.7亿元投资份额已认赔立场，若从成立起持有至今，不但没有一分投资收益，本金损失为45%。

嘉实海外中国并不是偶然的例子，股东利益最大化和持有人利益最大化是“两难选择”，虽然制度体系和监管原则强调 “持有人利益高于一切”，但难以避免的，基金公司股东可能做出牺牲基金持有人实现自身利益最大化的经营决策。双重代理关系造成投资者与基金公司管理层隔离，管理层不直接对投资者负责，股东代表组成的董事会掌握着管理层的升杀大权。虽然在形式上每只基金都存在具有最高权利的持有人大会，但实践情况是由于投资者的高度分散化及流动性，基金持有人大会多流于形式，并不能有效保护投资者利益。管理层不直接面对投资者压力，亦不会产生“持有人利益高于一切”的动力，投资者只能被动的用脚投票——采用份额赎回表达意见。

3.缺乏长期激励机制

金融业是虚拟经济中的重要部门，专业人才决定资产增值的效率，是基金公司的核心竞争力所在。但公募投资基金由于缺乏长期激励机制，近年来，最优秀人才为实现更高价值纷纷转向私募，公募基金变成私募基金管理人的培训基地和过渡跳板。在人才流失损失的同时，新任基金经理出于考核目的、投资策略差异，通常会对前任持仓进行调整。投资风格不能延续，市场操作频繁变更，也将损害基金投资人利益。

为提高知名度和号召力，基金公司愿意倾斜资源捧出“股神”光环的明星，但由于现行的基金经理绩效考核体系重视短期效益，问责机制不健全，业内人员流动性高，投资策略出现错误可以用辞职走人了结。据统计，2008年全行业基金经理流失为136人次，2009年为237人次，2010年为372次，截至2011年12月15日，公告基金经理变更的次数近400次。短期考核体系下，基金经理获得的风险收益远高于需承担的风险责任，冒险行动的超额的风险由不知情的基金投资人承担。

4.银行理财产品积压基金市场

虽然基金公司发行新基金弥补了投资者赎回造成的规模收缩，但2007年以来基金总份额始终停滞在2.5万亿份上下。中国市场并不缺乏资金，公众投资是为了资产增值，当专家理财分散风险、长期持有稳定收益的基金幻象破灭后，失望的基民醒悟到把钱放在不能保值、管理费收取从不含糊的基金公司，不如选择收益稳定、信誉更有保障的银行理财产品。商业银行在基金业发展停滞不前的同时利用自身销售渠道和信用优势，迅速扩大理财产品市场。据普益财富监测数据，截至2011年11月末，银行理财产品发行规模已超过15万亿元。

虽然个体的力量虚弱，但信任托付、集合理财是证券投资基金生存的根基。基金管理公司一旦失去投资者信心，基金份额遭赎回，新产品乏人问津，接踵而来的就是份额下降，管理费收入减少，基金公司价值贬损，最终损伤的还是公司股东的利益。中国红十字会在2011年彻底失去了民心民意和名声，公募证券投资基金行业在危机初现时，监管部门是否能在公司制度、激励和信息披露政策等各方面尽早推动其制度改革创新，对行业的发展至关重要。

参考文献：

[1]楊金梅，《解构私募---私募股权投资基金委托代理问题研究》.中国金融出版社，2009年第一版.

[2]中国质量认证中心，《证券投资基金公司管理及基金投资行为分析》. 水利水电出版社，2010年第一版.

[3]《银行理财爆发式增长 2011年发行规模超15万亿》金融时报，2011.11.

公募基金公司股权激励机制浅析 篇4

【摘要】

随着中国证券市场的发展，公募基金无论在公司数量还是资产管理规模上都发展迅速，同时也遇到了高级管理人员及投资人才流失问题及薪酬激励瓶颈。文章试图通过揭示目前公募基金公司内部激励存在的问题，分析股权激励对于发挥人力资本核心竞争力作用。

【关键词】

公募基金 股权激励

股权激励是一种通过给予管理层及骨干员工以公司股权，使他们能够以股东的身份参与企业决策?p分享利润?p承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法？？？。股权激励在境外成熟市场是相当普遍的一种制度设计，实践证明，股权激励有利于提升公司生产效率，提高公司综合实力。中国推行股权激励历时13年，与发达国家半个多的历程相比，目前仍处于股权激励的积极探索阶段。

一、基金公司内部激励存在的问题

由于高管层和股东之间存在目标和利益上的不一致、加之信息不对称等多种原因，企业高管人才激励约束机制问题往往成为了企业难以突破的管理瓶颈。WIND咨询数据统计显示，截至8月5日，今年以来共有39家基金公司涉及66位基金经理离职。2012年5月9日，随着华夏基金管理有限公司创始人范勇宏告别坚守了14年的华夏基金，中国“老十家”基金公司第一任总经理已悉数退去、无人坚守。

尽管基金经理等主要投资人员在业内普遍年薪较高，但承受的压力也居业界前列。基金经理的压力的来源主要是市场针对基金的各种业绩排名。公募基金考核过于急功近利是目前业内普遍的事实。自从2002年首只开放式的基金成立以来，随着基金数量的不断增加，近年来中国证券市场发展迅速，从而带动了证券投资基金的快速发展，自2002年中国首只开放式基金成立以来，随着基金数量的逐年增加基金经理数量相对紧缺。公募基金经理不仅要面对业内的竞争，还面临来自私募基金、券商、银行及保险等各方面的压力。

此外，由于法律及政策因素，公募基金经理的投资行为受到严格的限制。另一方面，公募基金业的收入方式主要有公募基金的业绩提取方式所决定，必然导致公募基金经理与私募基金经理的报酬差距。那么，在现有制度不可能做出重大改变的情况下，加之缺乏有效的激励措施，公募基金投资人才的流失是必然的。

二、基金行业的股权激励机制探索

（一）监管层认可符合行业特点的创新

早在2006年第六届基金论坛上，中国证监会副主席桂敏杰在讲话中提出：“各公司应加大组织制度创新力度，探索新型公司管理模式，建立包括员工持股在内的适合基金行业特点的激励约束机制。”他还提到了基金公司发行上市试点的问题：“要制定有效的人才使用和培养战略，吸引更多的优秀人才加入到基金行业，引导和支持公司走专业化道路，发展不同风格和特长的专业化公司，研究探索基金公司进行发行上市的试点。”

2010年底，证监会基金监管部副主任洪磊公开表示，公募基金从业人员的股权激励制度推出将分三步走，一是新修订的《基金法》加入允许从业人员持股的条款，放宽公募基金股东的范围；二是在有法律依据的情况下，证监会将取消基金公司发起人的限制，开放一批由从业人员持股的新基金公司；三是在新基金公司的影响下，将促使老基金公司对资产进行评估，并对旗下员工进行股权激励。

（二）基金法修改草案提出员工持股计划

十一届全国人大常委会第二十七次会议初次审议了《中华人民共和国证券投资基金法（修订草案）》明确提出员工持股计划。其第二十三条“基金管理公司可以实行专业人士持股计划，建立长效激励约束机制。” 业内人士多年呼吁的股权激励初露曙光。

三、股权激励在基金公司激励机制中的现实意义

（一）股权激励适应资本密集型行业特点

投资管理人员是基金运作的核心团队，基金投资管理人员的流动性直接影响着基金的绩效。股权激励对于资产管理行业这样以人为核心的行业很重要，对人才的重视应反映到基金公司的股权结构和公司治理结构中来。国外基金业不乏由个人发起设立或者参股的资产管理公司，如美国基金公司Fidelity的股权结构中员工持股51%，景顺集团40%的股权由员工持有。国外基金行业的实践表明，通过建立有效的股权激励机制可以使其人力资本价值在公司股权结构中得到体现，增强基金公司核心人员的稳定性，突破高级管理人员及重要业务人员激励瓶颈，解决核心人员流动频繁的问题，进一步发挥人力资本的核心作用。

（二）股权激励有利于基金公司的长远发展

股东和管理者利益的不完全一致和信息的不完全对称，矛盾的产生是必然的。通过股权激励使企业的管理者和优秀投资人员成为股东，其个人利益与公司利益、股东利益趋同，弱化矛盾，有效形成利益共同体。

管理层对股权激励的诉求，并不仅仅因为他们个人需要拿多少股权，而是因为他们需要股权激励这种手段来留住和吸引他们所青睐的优秀人才。股权激励的实施可以让优秀员工分享企业成长所带来的收益，增强其归属感和责任心。

传统的工资、奖金等激励方式对于员工的考核主要集中在当期，容易忽视长期业绩。甚至有基金公司采取延迟发放年终奖的方式来留住投资人员，从实际效果看非但没有起到预想的作用，反而会加速有能力的员工跳槽。股权激励作为一种长期激励机制，不仅能使管理层和优秀员工在短期内得到适当奖励，同时可进一步弱化其短期行为，使其注重公司的长远发展，以提高企业在未来价值创造的竞争力。

（三）股权激励对于基金公司的特殊性

由于国内基金管理公司属于非上市公司，其股权不能在二级市场交易，故无法使用上市公司常用的激励共计，其实施的股权激励方案与上市公司有很大区别。目前适合非上市公司的股权激励方案主要有虚拟股票、绩效单位、股份期权等。基金公司推动股权激励的主要困难是大股东的态度和人力资本价值的合理评估。国内基金公司股权激励可以先试点再推广，而试点可以先易后难，可选择从合资基金公司试点，可以借鉴国外成功的经验设计适合国内基金公司的股权激励方案，且容易获得大股东的支持。最后将一个经过实践检验的较完善的股权激励机制向行业推广，促进基金业良性发展。

四、反对股权激励的意见

在股权激励呼声高涨的同时，也有不少人士表示担忧和反对。华泰联合证券基金研究中心总经理、研究总监王群航认为，基金行业的发展有赖于国家的政策扶持和准入牌照的限制，国有股东的公募基金公司在高管和主要投研人员获得高额收入的同时引入股权激励可能会导致国有资产流失的严重后果。此外也有媒体认为，部分公募基金经理转投阳光私募后业绩不升反降，说明股权激励并不必然有效。

股权激励在境外成熟市场是相当普遍的一种制度设计，实践证明，股权激励有利于提升公司生产效率，提高公司综合实力。基金行业现有的薪酬激励制度已无法满足行业发展的现状，通过股权激励机制使基金公司管理层及优秀投资人员以股东的身份参与企业决策?p分享利润?p承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务。但由于中国公募基金行业存在市场准入等特殊性，要求在监管部门在放开股权时应更加审慎。

参考文献：

公募证券投资基金 篇5

A.所持每份基金单位有一票

B.基金持有人每人一票

C.作为基金发起人的基金持有人具有否决权

D.作为基金托管人的商业银行具有否决权

答案：A

2.基金持有人大会采用通讯方式开会时，召集人按基金契约规定公布会议通知后，必须在几个工作日内连续公布相关提示性公告。

A.2个

B.3个

C.4个

D.5个

答案：A

3.基金管理公司自成立之日起多长时间内必须开业。逾期没有开业的。原批准文件自动失效，由中国证监会收回《基金管理公司法人许可证》。

A.1个月

B.3个月

C.6个月

D.12个月

答案： C

4.基金投资者在进行封闭式基金交易时，交易确认和账户管理由下列何者承担。

A.证券交易所和登记结算公司

B.基金自身设立的注册登记机构

C.基金托管人

D.基金销售机构

答案： A

5.根据我国《证券投资基金管理暂行办法》规定，除基金管理公司外，封闭式基金主要发起人从事证券投资、连续盈利的时间最短应为。

A.1年

B.2年

C.3年

D.5年

答案： C

6.封闭式基金的发起人确定后，通过签订何种文件界定相互间的权利与义务关系。

A.基金契约

B.发起人协议

C.基金上市公告书

D.基金招募说明书

答案： B

7.契约型封闭式基金最基本的法律文件是。

A.基金契约

B.发起人协议

C.基金上市公告书

D.基金招募说明书

答案：A

公募证券投资基金 篇6

私募基金是相对于目前的证券投资基金而言的,是指通过非公开方式向少数机构或个人投资者募集资金而设立的基金,它的销售和赎回都是基金管理人直接与投资者协商进行,一般以投资意向书、委托理财合同等形式募集。在国外,一些著名的基金如量子基金、老虎基金等,都是典型的私募基金。在我国,大多私募基金都处于“地下”状态,以各种变通形式存在。其形式主要有三种:工作室、委托理财或委托资产管理中心、投资或咨询公司。

工作室的主要参与者为投资咨询公司或一些从事咨询业务的个人,常常由著名股评人士或研究人员命名,大部分给客户提供详尽的操作计划。运作资金主要由个人投资者提供,规模较小。

委托理财主要通过证券公司或信托投资公司进行,它们在经纪业务的基础上,发展了相当规模的非公募资产管理业务。通常采用一对一签约的方式,资金量比较大。目前我国大多数上市公司的委托理财业务都是通过这种形式进行的。

投资公司或咨询公司一般以正式注册登记的公司作为组织形式,主要用于吸收客户资金,并以自己或客户的名义进行证券投资。该部分私募基金的资金规模很大,一般运作较规范,投资者往往要求对资金管理者进行严格的监控,据估计,目前超过10亿元的`私募基金不下30家。

由于目前的法律法规并没有对私募基金作出明确的规范,其运作缺乏法律依据和保障,所以,也存在较大风险。

首先是法律风险。对于国内私募基金而言,目前存在的主要问题是缺乏法律依据和保障,为了吸引客户,大多地下私募基金对客户有私下承诺,如保证本金安全、保证年终收益率等,这种既非合伙、又非投资的合同本质上类似非法集资,在这种情况下,即使有书面合同,也很难得到法律的保障。

其次是市场风险。大多数私募基金的操作手法不外乎“坐庄”和“跟庄”两种,在我国证券市场发展的最初几年,靠坐庄和跟庄的操作方法确实能够赚取一定的收益,但是,随着市场监管的日益加强,重视上市公司基本面的价值型投资已日渐受到市场的认同,单纯依靠坐庄和跟庄的操作手法渐渐失去了市场,这使得私募基金在二级市场的实际收益很难保证。

再次是信用风险。由于私募基金很难得到法律的保护,所以其现实中的履行往往依赖于当事人的市场信用。在牛市中,私募基金的高回报率往往能够兑现,一旦行情转坏,投资收益难以保证。加上许多地下组织如工作室、咨询公司等资金来源复杂,大多通过股票抵押或质押借贷,在股市暴跌后,这些机构的资金或股票会被债权人强制冻结、平仓或划转,很可能造成由信用堆积的资金链的断裂。

(华泰证券综合研究所 校坚)

私募系公募基金发展路径分析 篇7

一、政策落地催生私募系公募基金热潮

截至2014年8月, 证监会共受理3例私募股权投资机构设立公募基金的请求, 其中深创投全资成立的红土创新基金管理有限公司已于6月份获准设立, 成为第一家私募系公募机构 ;紧随其后, 九鼎旗下的九泰基金管理有限公司于7月获准设立, 成为第一家民营私募系公募机构 ;同期, 新沃资本宣布同北京奇付通科技合作设立新沃基金管理有限公司, 并正式提交证监会备审。此外, 高瓴资本与腾讯合作设立“企鹅”公募基金的传闻也进一步将私募基金涉足二级市场业务的关注度提到了较高的水平。

来源 :私募通 2014.07 www.pedata.cn

而事实上, 私募机构从2012年开始就一直在尝试开拓二级市场业务, 包括鼎晖、红杉、深创投等众多行业知名机构一直在试图设立二级市场业务平台, 并获得了一定成果, 比如深创投于2012年同红塔证券及北京华远集团合作设立红塔红土基金, 其中深创投占股26.0% ;但是由于2013年之前, 私募股权行业的监管权并未划清, 虽然2013年2月证监会发布的《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》中明确“股权投资管理机构、创业投资管理机构等其他资产管理机构在符合一定条件下, 申请开展基金管理业务的, 比照此规定执行”, 但是在同年3月份国家发改委发布的《关于进一步做好股权投资企业备案管理工作的通知》却表示“发现股权投资企业和股权投资管理企业参与发起或管理公募或私募证券投资基金、投资金融衍生品、发放贷款等违规行为的, 要通知其限期整改”。这种监管权不明晰造成的监管混乱使得私募机构无所适从, 私募系公募基金也难以做到实质落地, 多数机构选择观望。不过随着2013年底, 私募股权投资行业的监管权正式划归证监会, 私募机构设立公募基金在政策上得到了支持, 不过需满足一定的资产管理规模及其他资质条件。

二、公募基金业务体系及发展前景

为理解私募机构抢设公募基金的逻辑, 有必要先梳理一下公募基金的业务体系。公募基金产品是指“通过公开发售基金份额募集证券投资基金, 由基金管理人管理, 由基金托管人托管, 为基金份额持有人的利益, 以资产组合方式进行证券投资活动的财富管理产品”。不过随着监管层对公募基金管理机构业务范围的放宽, 目前基金管理公司的业务范围已不仅仅是局限于证券投资基金的管理, 还有包括投资咨询服务、全国社会保险基金管理及企业年金管理业务、QDII业务以及特定资产管理计划等额外的五类主要业务。

基金管理公司的六大类业务中, 对行业影响最大的莫过于特定资产管理计划。2012年9月证监会发布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》, 于当年11月正式实行。该办法正式允许基金管理公司开展特定资产管理计划。特定资产管理计划 (即所谓的专户业务) 包括投资传统证券的传统专户资产管理业务和投资非标资产的专项资产管理计划两类, 前者可以由基金管理公司或其子公司直接开展, 但后者必须由基金子公司独立开展。正是基金子公司下属的专项资产管理计划这一业务对整个基金管理行业带来了重大的冲击。

专项资产管理计划可进一步划分为传统类业务、投资类业务、资产证券化业务及通道业务等五大类业务, 由于监管政策相对宽松, 其合作方可以是银行、信托、期货、上市公司、一般企业及高净值个人等, 而投资标的则90.0% 以上为股权、房地产等非标资产。这种天然的优势, 使得专项资产管理业务自放行以来迅猛增长。2012年11月第一家基金子公司设立, 截至2014年3月份已有67家基金子公司被设立, 其中60家有开展专项资产管理业务, 管理的总资产达到1.38万亿 ;一些规模较小的基金管理公司甚至将重心放在了发展专项资产管理计划业务上。这种激进式的增长引起了监管层对行业风险的警惕, 证监会于2014年4月份暂缓了公募基金管理规模不足50.00亿的机构设立基金子公司的批准, 且对已设立基金子公司单位开展实质业务的基金管理公司进一步督促其尽快开展业务, 否则将收回牌照。在目前的监管环境下, 私募股权投资机构抢设公募基金的主要意义在于初步实现业务多元化的同时为将来发展基金子公司业务及专户业务提前布局。

来源 :清科研究中心根据公开信息整理 2014.08 www.pedata.cn

三、大资管趋势逐步形成 综合性资管平台成终极目标

总体而言, 大资管趋势将会继续下去。私募股权投资机构设立公募基金, 市场主流的观点是私募机构看重公募基金的子公司业务和特定资产管理计划业务。根据目前证监会的监管政策的要求和市场实际情况, 短期内这两种业务不可能大规模展开。目前已批准设立的两家私募系公募基金注册资本均为1亿, 而实际业务尚未展开, 管理的公募基金规模尚无, 根据证监会政策的要求, 设立基金子公司并开展专项资产管理业务在现阶段不具有可操作性;目前只有专户业务中的传统资产管理业务可进行实质性的推进。因此, 现阶段设立公募基金的意义只在于将资管范围扩展到公募基金传统的五大类业务及专户业务中的传统专户资产管理业务, 实现单纯性的业务涵盖一、二级市场 ;而之所以说单纯性, 是因为私募股权机构与公募业务从监管原则上讲需要实现分离, 以避免内幕交易的发生。

长期来讲, 随着私募系公募基金的成长或政策的再次放开, 公募基金的子公司业务及其对应的专项资产管理计划对私募机构而言意义非凡。利用专项资产管理计划业务, 私募股权投资机构可以通过公募基金子公司平台获得更多的机构LP, 从而降低股权投资业务中的资金周期错配风险 ;与此同时, 也能为现阶段的高净值LP及机构LP提供周期更为灵活、标的资产更加丰富的投资产品选择, 提升资金的投资效率。而私募股权投资机构本身对非标资产更为熟悉, 对公募子公司的专项资产管理业务会形成较好的支撑。不过仍需要强调的是, 私募机构设立公募基金的意义仍然主要在于扩充资管业务, 打造健全的资管平台。

参考文献

[1]傅嘉.退出渠道单一PE“库存”居高不下[N].中国证券报, 2014-5-13.

[2]唐福勇.并购成股权投资机构退出的趋势[N].中国经济时报, 2014-5-14.

[3]桂小笋.2004亿元资金冲动两市公司年内启动400份并购案[N].证券日报, 2014-5-14.

[4]清科研究中心.股权投资市场大量项目积压急盼退出渠道给力[N].中国经济导报, 2014-6-5.

公募对冲基金 篇8

自A股断崖，到持续至今的余震，受了重伤的投资者更加注重资产配置，对冲产品以其同股票市场的弱关联性似乎成为投资者“趋之若鹜”的避风港。纵观整个市场，对冲产品几乎集中于私募领域，然而动辄百万元以上的门槛并不是人人都能参与，如何配置对冲产品成为亟待解决的问题。资金不够配置私募对冲产品怎么办？百万元以下的资产如何构建稳健投资组合？答案是公募对冲产品。

公募基金中的对冲产品最早可追溯至2013年的嘉实绝对收益策略，到今年为止，公募对冲产品刚刚突破10只，初成规模。产品数量的增加不仅证明公募基金逐渐具备了管理这类产品的能力，同时也为投资者提供了更多的视角来观察这些产品的表现、比较它们的优劣与差别。

总的来说，投资者可通過波动回撤控制、收益表现、市场震荡期间表现3个维度来考察这些产品。

平稳波动，回撤可控

纵观目前已经成立并拥有数据的9只公募对冲产品，成立以来最大的回撤基本都在1%～6%之间，波动整体可控（不排除其成立时间较短并未历经太多市场波折的因素）。同时有超过一半的产品成立以来夏普比率超过2，可见其风险收益情况较好，如表所示。

今年以来平均收益18%

公募市场中性基金产品虽整体波动较小，但较小的波动并不代表较小的收益，今年以来，市场中性产品不仅在股灾期间较好地控制了回撤，整体收益水准也并不低——平均收益率达18%，3/4的产品实现超过10%的收益，其中多个产品的年化收益超过30%。

考虑到打新也是过去一年比较重要的类无风险收益策略，公募对冲基金或多或少地参与了新股申购，笔者将打新的估算收益从今年以来的整体收益中剔除后，发现整体收益并没有受到很大的影响。公募量化对冲基金收益情况如图所示。

大跌之时逆市上扬

对于对冲产品，投资者最关心的还是市场大跌时候是否真能实现抗跌。附表为今年以来以上证50和中证500为代表的大小盘调整较为明显的时间段，对比同时间段公募对冲产品的业绩表现。

对比显示，在市场面临调整的时候，大多数对冲基金可以维持获得正收益，即使是遇到了6～7月的极端回调，在普遍控制回撤的基础上，部分优秀的对冲产品仍获得正收益。

总的来看，从风险、收益、回撤控制三方面看，公募对冲产品今年以来整体表现符合产品的投资目的。虽然目前是带着镣铐起舞，监管的影响及负基差会对策略带来负面影响，伴随着监管放开、做空工具的增加、策略的完善及股灾期间一些临时性的政策未来会回归常态，相信公募对冲的产品可以更加成熟、完善。

从6月的股灾走来，资产配置的重要性显而易见，笔者建议，对于绝大多数客户而言，单独配置一个市场中性的私募有些力不可及，通过公募对冲产品达到稳健型资产的配置需求，是一种比较有效的方式。

对冲基金起源于20世纪50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品及对相关联的不同股票进行空买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。1949年，世界上诞生了第一只有限合作制的琼斯对冲基金。

虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现，但是，它在接下来的30年间并未引起人们的太多关注，直到20世纪80年代，随着金融自由化的发展，对冲基金才有了更广阔的投资机会，从此进入了快速发展的阶段。20世纪90年代，通货膨胀的威胁逐渐减小，同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。

随着时间的推移，人们对金融衍生工具的作用的理解逐渐深入，而对冲基金倍受青睐则是由于其有能力在熊市赚钱。1999～2002年，美国普通公共基金平均每年损失11.7%，而对冲基金在同一期间每年赢利11.2%。

2010年9月，国投瑞银在“一对多”专户产物中加进股指期货投资，拉开了基金产物介入股指期货市场的序幕，中国首只对冲基金由此亮相。

公募证券投资基金 篇9

随着华夏成长证券投资基金的推出，我国的开放式基金已经达到了3家。而3家开放式基金都不约而同地采用了“银行网点代销”的发售方式。

利用第三方――商业银行的网点出售基金，是国际上比较通用的一种基金销售模式，也是国内基金业务发展的一个趋势。根据《证券投资基金管理暂行办法》和《开放式证券投资基金试点办法》的规定，商业银行不仅是开放式基金的托管人，而且“可以接受基金管理人的委托，办理开放式基金单位的认购、申购和赎回业务”。

由于老百姓对国家所有的商业银行普遍怀有一种深深的信任感，不少准备购买开放式基金的投资者认为，既然是银行出售的基金，大概和银行出售的国债差不多，不会有太大的风险;比起在证券交易所购买的.封闭式基金，开放式基金也肯定会更安全一些吧。

其实，这种想法是非常错误的，因此有必要就开放式基金的风险作出进一步的分析和阐明。首先，我国的开放式基金是一种“契约型”基金，即是由投资者和基金管理公司作出的一项共同分享投资收益、同时一起分担投资风险的合同行为，这意味着投资者不可能在没有风险的情况下就获得相应的收益。其次，开放式基金是建立在基金管理公司信誉基础上的证券投资品种，其风险要明显高于国债和银行存款，商业银行只是“代理”基金管理公司发售基金，如果开放式基金运作失败，投资者将面临巨额赎回、资产严重缩水甚至清盘的风险，而发售银行和国家并不对此承担任何担保责任。第三，开放式基金的申购和赎回均按基金的净资产作价，不像证券交易所挂牌的封闭式基金那样，会出现价格高于净资产的投机收益;相反，开放式基金还要负担额外的申购费和赎回费，从某种意义上说，其风险收益比可能比封闭式基金更弱一些。最后，开放式基金由于时刻面临赎回的风险，基金管理者会保留较高的现金比例以保持资产较高的流动性，这样就不可避免地会影响到基金的业绩，投资者要在短期内获取高额回报不现实。

综上所述，投资者切不可对开放式基金抱有过高的期望，更不能因为是银行出售的基金而忽视开放式基金的风险。诚然，通过银行的分支机构和销售网络出售开放式基金可以大大增加投资者购买基金的方便性，但开放式基金的投资风险并没有因为商业银行的代售而有任何降低。投资者在购买开放式基金之前，一定要确立风险意识，认真阅读基金契约、招募说明书等相关资料，以有效保护自身利益。

●郭昕炜

公募证券投资基金 篇10

一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、基金经理的__是影响基金业绩最直接的因素。A．操作风格 B．从业经验 C．投资能力 D．过往业绩

2、根据《证券投资基金销售管理办法》，基金管理人应当自签订代销协议之日起__日内，将代销协议报送中国证监会。A．5 B．7 C．10 D．15

3、下列关于基金促销手段的说法，正确的是__。

A．基金促销就是通过人员推销、广告促销、营业推广、公共关系和持续营销等手段来达到销售基金的目的，并不需要与目标市场沟通

B．一般来说，针对机构投资者、中高收入阶层这样的大投资者，基金管理公司可以通过专业化的推销达到最佳的营销效果

C．基金广告主要用于基金产品广告和推广活动信息，一般并不运用于品牌和形象推广

D．公共关系所关注的是基金管理人、基金托管人与监管机构之间的关系

4、基金营销中，公共关系所关注的是基金公司为赢得各类公众尊敬所作的努力，这些公众包括__。A．新闻媒介 B．股东 C．监管机构 D．客户

5、提货单表明了持有人有权得到该提货单所标明物品的权利，说明提货单是一种__。

A．金融证券 B．货币证券 C．商品证券 D．资本证券

6、投资者T日申购、赎回成功后，登记结算机构在____日办理现金替代等的交收以及现金差额的清算。A：T+1 B：T+2 C：T+3 D：T+4

7、根据基金销售适用性的及时性原则，确保理财经理推荐合适产品的基础包括__。

A．银行网的基金产品销售信息系统要及时定期更新相关基金的风险等级 B．银行柜台上销售的基金的相关宣传资料也需要及时更新 C．对客户的信息要动态跟踪和收集整理

D．基金公司通过各种讲座、报告会等形式来进行投资者教育工作

8、《证券投资基金销售业务信息管理平台管理规定》从总体上要求销售机构信息管理平台的建立和维护应当遵循__原则。A．安全性 B．实用性 C．系统化 D．简单化

9、下列关于基金销售的客户服务，说法正确的有__。

A．规范性要求销售机构在提供服务时必须要遵守法规规定和业务规则，还要积极开展投资者教育活动，向客户做好规则解释和风险揭示的工作 B．专业性要求服务人员深入掌握各类基金产品的专业基本知识

C．时效性要求销售机构保持长时间、持续的服务，提高客户的效率

D．持续性是指基金销售的一些客户服务内容具有一定的时效，必须持续联系客户

10、债券与股票的相同点包括__。A．二者都是债权债务关系的凭证 B．二者的收益率相互影响 C．二者都是筹措资金的手段 D．二者都有较高的风险

11、下列各项中，不属于投资收益的有__。A．买入返售金融资产收入 B．ETF替代损益 C．衍生工具收益 D．股利收益

12、基金销售机构应当向监管机构提供下列__信息。A．基金日常交易情况、异常交易情况 B．内部监察稽核报告

C．调查和评价基金投资人风险承受能力的方法

D．基金投资人认购、申购基金的风险等级与基金投资人风险承受能力匹配的情况汇总

13、基金销售机构是受__委托从事基金销售的机构。A．基金机构投资者 B．中国银监会 C．中国证监会 D．基金管理公司

14、基金管理过程中发生的费用，主要包括__。A．基金管理费 B．基金托管费 C．信息披露费 D．申购费

15、个人投资者投资基金涉及的税收包括__。A．营业税 B．印花税 C．所得税 D．增值税

16、在银行间债券市场中，用于回购的债券包括__。A．国债

B．企业短期票据 C．中央银行票据 D．政策性金融证券

17、我国对投资者从基金分配中获得的__收入，在此类收入对个人未恢复征收所得税以前，暂不征收所得税。A．国债利息 B．储蓄存款利息

C．买卖股票差价收入 D．股票股息

18、分离交易的可转换公司债券的购买者可以按预先规定的条件中在公司发行股票时享有优先购买权，其预先规定的条件主要是指股票的__。A．购买方式 B．购买价格 C．认购比例 D．认购期间

19、下列关于基金市场参与主体的说法，正确的有__。

A．依据所承担的责任与作用的不同，基金市场参与主体可以分为基金当事人、基金市场服务机构、监管机构和自律组织三大类

B．基金份额持有人、基金管理人、基金托管人是基金的当事人

C．基金销售机构、基金注册登记机构、基金投资咨询机构是基金的主要服务机构

D．中国证券业协会是我国基金市场的监管主体

20、根据《公司法》，有限责任公司注册资本的最低限额为人民币__万元。A．2 B．3 C．5 D．10

21、基金临时信息披露主要指在____期间，当发生重大事件或市场上流传误导性信息，可能引致对基金份额持有人权益或者基金份额价格产生重大影响时，基金信息披露义务人依法对外披露临时报告或澄清公告。A：基金赎回 B：基金清盘 C：基金募集 D：基金存续

22、某开放式基金的管理费为1.0%，申购费1.2%，托管费0.2%，投资者赵先生以10000元现金申购该基金，如果当日基金份额净值为1.19元，那么赵先生得到的基金份额是__份。A．8203.36 B．8303.72 C．8403.36 D．8503.72

23、一般来说，基金投资管理工作的起点是__。A．投资决策委员会决定基金总体投资计划 B．研究部门提供研究报告

C．基金经理制订投资组合具体方案

D．交易部依据基金经理的投资指令执行交易

24、我国目前的基金监管法律法规体系是以__为核心。A．《证券投资基金法》

B．《证券投资基金运作管理办法》 C．《证券投资基金管理暂行办法》 D．《基金公司管理条例》

25、封闭式基金的__是指通过与证券交易所的交易系统联网的全国各地的证券营业部，向公众发售基金份额的方式。A．网上发售 B．网下发售 C．回拨机制 D．回购机制

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、基金销售业务的风险主要包括__。A．合规风险 B．操作风险 C．技术风险

D．不可抗力风险

2、下列各指标中，__以标准差代表基金的总风险。A．夏普指数 B．詹森指数 C．特雷诺指数 D．道-琼斯指数

3、按证券的募集方式分类，有价证券可分为__。A．公募证券 B．上市证券 C．私募证券 D．非上市证券

4、股份有限公司申请其股票上市交易，向____报送有关文件。A：证券交易所 B：证监会

C：全国人民代表大会 D：全国人大常务委员会

5、基金管理人、代销机构从事基金销售活动，不得__。

A．采取抽奖、回扣或者送实物、保险、基金份额等方式销售基金 B．以低于成本的销售费率销售基金 C．在基金募集期间对认购费打折 D．承诺利用基金资产进行利益输送

6、已知市场的无风险收益率是3%，某股票的风险补偿是5%，预计该的通货膨胀率是4%，则该股票的预期收益率为__。A．4% B．5% C．8% D．12%

7、关于证券发行市场，下列说法正确的有__。A．证券发行市场通常有固定场所

B．证券发行市场是发行人向投资者出售证券的市场

C．证券发行市场由证券发行人、证券投资者和证券咨询机构组成

D．证券发行人是资金的需求者和证券的供应者，证券投资者是资金的供应者和证券的需求者

8、通过回归的算法衡量基金经理择时能力的方法是__。A．现金比例变化法 B．证券比例变化法 C．成功概率法 D．二次项法

9、根据SML线，那些位于SML线之上的基金的特雷诺指数大于SML线的斜率Tm=，因而表现要____市场组合 A：劣于 B：优于 C：等于

D：先优于后等于

10、ETF与投资者交换的是__。A．现金

B．一篮子股票 C．一篮子债券 D．基金份额

11、__指明了该债券的债务主体。A．债券票面

B．债券持有人名称 C．债券发行者名称 D．债券承销机构名称

12、《证券投资基金法》规定，申请取得基金托管资格，应当具备一些条件，并经中国证监会和中国银监会核准。下列关于这些条件的说法，不正确的是__。A．净资产和资本充足率符合有关规定 B．所有人员都要取得基金从业资格 C．有安全高效的清算、交割系统

D．有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度

13、特雷诺指数考虑的是____ A：总风险 B：市场风险 C：非系统风险 D：部门风险

14、股价的涨跌与公司的盈利的变化__。A．同时发生，变化幅度也相同 B．不同时发生，但变化幅度相同 C．同时发生，但变化幅度不相同 D．不同时发生，变化幅度也不相同

15、在首次发行创新的基金产品营销中，营销人员应__。A．认真阅读基金招募说明书，为客户选择合适的产品 B．提醒投资者关注新基金产品设计的差异

C．提醒投资者新产品在投资的业绩表现上会出现不稳定的因素 D．提醒投资者产品新的特征有可能带来的新的投资机会

16、基金信息披露费来源于__。A．基金管理人 B．基金托管人 C．基金资产 D．投资者缴纳

17、下列对我国证券交易所的描述，正确的有__。A．依法设立

B．不以营利为目的

C．为证券集中和有组织交易提供场所、设施 D．实行行政管理

18、基金持有人享有__等法定权利。A．分享基金财产收益 B．基金资产运作管理权 C．剩余基金资产分配权 D．基金资产保管权

19、经营风险被分为外部经营风险和内部经营风险，____外部经营风险则与那些超出公司控制的环境因素(如公司所处的政治环境和经济环境)相联系。A：再投资风险 B：流动性风险 C：外部经营风险 D：内部经营风险

20、证券市场是__。

A．股票、债券、投资基金份额等有价证券发行和交易的场所 B．市场经济发展到一定阶段的产物

C．为解决资本供求矛盾和流动性而产生的市场

D．以证券发行与交易的方式实现了筹资与投资的对接

21、关于QDⅡ的申购、赎回原则以下说法错误的是__。A．金额申购原则 B．份额赎回原则 C．未知价原则 D．价格优先原则

22、基金管理公司的股东均应具备的条件有__。

A．具有良好的社会信誉，最近3年在税务、工商等行政机关以及金融监管、自律管理、商业银行等机构无不良记录

B．注册资本、净资产应当不低于3亿元人民币

C．持续经营3个以上完整的会计，公司治理健全，内部监控制度完善 D．最近3年没有因违法违规行为受到行政处罚或者刑事处罚

23、小张打算购买基金进行投资。在选择基金时，小张对某基金管理公司旗下的某只股票基金经营业绩进行了初步估算。该股票基金2007年初基金份额净值为1.0381元人民币，2007年底基金份额净值为1.1208元人民币，期间该股票基金每份分红0.0442元人民币，则不考虑分红再投资的基金净值增长率为__。A．12.22% B．7.97% C．4.26% D．3.87%

24、假设某基金每季度的收益率分别为8%、2%、-5%．-3%，那么该基金的简单年化收益率和精确年化收益率分别为____ A：2%1.51% B：1.51%;2% C：0.5%;0.38% D：0.38%;0.5%

25、基金可供分配利润在数值上等于截至收益分配基准日__。A．基金未分配利润

B．未分配利润中已实现收益