套利交易管理规定

套利交易管理规定（共7篇）

套利交易管理规定 篇1

附件1

大连商品交易所套利交易管理办法

第一章

总则

第一条

为规范套利交易业务管理，促进期货市场规范发展，根据《大连商品交易所交易规则》等有关规定制定本办法。

第二条

本办法所称套利交易按照品种的不同，分为跨期套利和跨品种套利。跨期套利是指同一品种不同合约间的套利交易。跨品种套利是指不同品种合约间的套利交易。

按照合约月份的不同，套利交易可分为一般月份套利交易(自合约上市之日起至交割月份前第一个月第九个交易日)和临近交割月份套利交易（交割月份前第一个月第十个交易日至交割月份）。

第三条

交易所应及时公布适用于套利交易的品种、合约和组合方式。

第四条

会员、客户在大连商品交易所（以下简称交易所）从事套利交易业务，应当遵守本办法。

第二章 套利持仓

第五条

非期货公司会员和客户套利持仓与投机持仓合计不得超过交易所规定的投机持仓限额。非期货公司会员和客户 — 1 — 可以申请增加套利持仓额度。已获得套期保值交易资格的客户不得申请相关品种的套利持仓增加额度。

第六条

申请增加套利持仓额度的客户应当向其开户的期货公司会员申报，由期货公司会员进行审核后，按本办法向交易所办理申报手续；申请增加套利持仓额度的非期货公司会员直接向交易所办理申报手续。

第七条

申请增加一般月份套利持仓额度的非期货公司会员或客户，应当提交下列材料：

（一）增加套利持仓额度申请表，主要包括申请人基本信息、申请品种、数量，套利交易策略及交易所要求的其他信息；

（二）交易所要求的其他材料。

非期货公司会员或客户获批一般月份套利持仓增加额度适用于申请品种的所有一般月份合约。

第八条

申请增加临近交割月份套利持仓额度的非期货公司会员或客户，应当向交易所提交下列材料：

（一）增加套利持仓额度申请表，主要包括申请人基本信息、申请品种、合约、数量，套利交易策略及交易所要求的其他信息；

（二）申请合约价差偏离情况分析；

（三）交易所要求的其他材料。

非期货公司会员或客户获批临近交割月份套利持仓增加额度仅适用于申请合约。

— 2 — 第九条

申请增加临近交割月份套利持仓额度的截止日为套利持仓中近月合约交割月份前第一个月的最后交易日，逾期交易所不再受理该合约临近交割月份套利持仓额度的申请。

第十条

交易所对增加一般月份套利持仓额度的申请，按资信情况、历史交易状况、套利持仓使用情况等进行审核，确定其一般月份套利持仓增加额度。

交易所对增加临近交割月份套利持仓额度的申请，按资信情况、历史交易状况、合约持仓状况、可供交割品数量、申请合约价差是否背离等情况进行审核，确定其临近交割月份套利持仓增加额度。

第十一条

对增加一般月份套利持仓额度的申请，交易所在收到完整的申请材料后5个工作日内进行审核，并予以答复。对增加临近交割月份套利持仓额度的申请，交易所在收到完整的申请材料后，于套利持仓近月合约交割月前第一个月的第一个交易日起进行审核，并在5个交易日内予以答复。

第十二条

非期货公司会员和客户需要调整套利持仓额度时，应当及时向交易所提出变更申请。

第十三条

交易所可以根据市场情况对非期货公司会员和客户套利持仓增加额度进行调整。

第三章 套利交易保证金、盈亏和手续费

第十四条

交易所应当制定套利交易保证金的收取标准，并向市场公布。交易所可以根据市场情况调整套利交易保证金 — 3 — 标准。

第十五条

交易期间，以交易所规定的套利交易指令建立的持仓按前一个交易日结算时的标准收取套利交易保证金，保证金不足的按照《大连商品交易所结算细则》等规则规定执行。

第十六条

结算时，交易所对同一交易编码下的所有持仓按照先跨期、后跨品种的原则，根据合约距离交割月份由近到远的顺序进行组合，收取套利交易保证金。

第十七条

套利持仓平仓时，先返还套利持仓交易保证金，再收取未平仓合约交易保证金。

第十八条

套利交易的持仓盈亏和平仓盈亏的计算根据《大连商品交易所结算细则》相关规定执行。

第十九条

交易所可以对套利交易的手续费采取优惠措施。

第四章

监督管理

第二十条

交易所对会员和客户的资信情况及期货市场交易行为可随时进行监督和调查，会员和客户应予协助和配合。

第二十一条

非期货公司会员和客户套利持仓与投机持仓合计超过交易所规定标准的，应当在下一交易日第一节交易结束前自行调整；逾期未进行调整或调整后仍不符合要求的，交易所可以强行平仓。

第二十二条

非期货公司会员和客户利用套利交易影响或者企图影响市场价格的，交易所可以对其采取谈话提醒、书

— 4 — 面警示、调整或者取消其套利持仓增加额度、限制开仓、限期平仓、强行平仓等措施，并按《大连商品交易所违规处理办法》的有关规定处理。

第二十三条

非期货公司会员和客户在申请增加套利持仓额度和交易时，有欺诈或违反交易所规定行为的，交易所可以不受理其增加套利持仓额度的申请、调整或者取消已批准的套利持仓增加额度、限制开仓、限期平仓、强行平仓等处置措施，并按《大连商品交易所违规处理办法》的有关规定处理。

第五章

附 则

第二十四条

本办法未作规定的，按照本所相关业务规则执行。

第二十五条 本办法解释权属于大连商品交易所。第二十六条 本办法自公布之日起实施。

套利交易管理规定 篇2

关键词：股指期货,交易,策略

我国沪深300指数期货合约将主要有期现套利和跨期套利两种交易策略, 以下分别就两种策略模式的选择、交易实例和制约因素进行详细的分析。

一、沪深300的主要特点及交易规则

沪深300指数是由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的两市统一指数。于2005年4月8日正式发布。沪深300指数以2004年12月31日为基日, 基日点位1000点。

沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本, 其中沪市有179只, 深市121只。样本选择标准为规模大、流动性好的股票。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值, 具有良好的市场代表性。下图是2011年至今沪深300指数的走势图:

二、沪深300指数期货的套利模式

(一) 期现套利

此种套利模式涉及期货交易与现货交易, 从理论上角度分析, 期现套利属于一种无风险的套利模式, 是套利模式中风险较小而收益相对最为稳定的一种套利模式。

沪深300指数期货合约上市交易后, 指数期货合约的买卖交易已经没有什么障碍, 但是由于现货交易需根据沪深300指数的成份股和各自所占的比例权重来来构建股票的投资组合, 并用该投资组合与股指期货进行套利。但在操作过程中, 这种方法操作性很差, 因为是必须有需要大量的资金, 并且需要支付高额的交易成本才行。因此, 我们不妨考虑其他的方案代替上述套利交易中的现货交易, 例如利用交易型开放式指数基金 (ETF) 、指数基金LOF、封闭式基金等, 这里我们以ETF为例, 构建套利现货指数。

目前, 与沪深300指数高度 相关的ETF有华夏上 证50ETF、华安上证180ETF和易方达深证100ETF (相关性见附表1) 。由于华安上证180ETF存在流动性较差、交易成本过高的问题, 因此我们选用华夏上证50ETF或易方达深证100ETF或者两者的组合来拟合沪深300指数的收益率。

我们设沪深300指数的累计收益率为Y, 易方达深证100ETF的累计收益率为X1, 华夏上证50ETF的累计收益率为X2, 对Y, X1, X2进行回归分析, 统计结果如下表所示:

从以上的回归分析中可以看出, R2高达0.9946, 可以说明深证100ETF和上证50ETF的组合对于沪深300指数的拟合度很好。下面我们以深证100ETF和上证50ETF的组合为现货, 以现在市场上的IF1112股指期货进行套利交易。下面这是IF1112股指期货标准化合约:

IF1112标准合约

交易品种沪深300期货最后交易日合约到期月份的第三个周五 , 遇法定节假日顺延 ( 非完整周 )

交易单位1.00张交割日期合约到期月份的第三个周五 , 遇法定节假日顺延 ( 非完整周 )

报价单位0.2指数点交割地点 -

最小变动价位0.2指数点最初交易保证金 -

涨跌停板幅度上一个交易日结算价的10% 交割方式现金交割

合约交割月份当月、下月及随后两个季月交易代码IF

交易时间上午9:15-11:30, 下午13:00-15:15上市交易所中国金融期货交易所

根据回归结果, 该套利策略如下:

我们可以在投资组合中选用54% 的资金购买易方达深证100ETF和剩余的46% 资金购买华夏上证50ETF, 同时做空一手沪深300指数期货。其盈亏情况如下:

期货现货期现价差

注:假设期货手续费按双向万分之1.5收取, ETF基金在交易所购买手续费单边按万分之8收取。

(二) 跨期套利

跨期套利按操作方向的不同可分为牛市套利 (多头套利) 和熊市套利 (空头套利) 。但无论采取哪种操作模式, 其本质均是对不同交割期的合约同时进行低买高卖, 即买入价值被低估的合约同时卖出价值被高估的合约。

* 牛市跨期价差套利

从价差的角度看, 做牛市套利的投资者看多股市, 认为较远交割期的股指期货合约涨幅将大于近期合约的涨幅, 或者说较远期的股指期货合约跌幅将小于近期合约的跌幅。换言之, 牛市套利即是认为较远交割期合约与较近交割期合约的价差将变大。从价值判断的角度看, 牛市套利认为远期的股指期货的价格应高于当前远期的股指期货的交易价格, 当前远期的股指期货价格被低估。因此做牛市套利的投资者会卖出近期的股指期货, 同时买入远期的股指期货。

下面以沪深300两份指数期货合约IF1112和IF1206为例:

熊市套利与牛市套利相反, 即看空股市, 认为较远交割期合约的跌幅将大于近期合约, 或者说远期的股指期货合约的涨幅将小于近期合约涨幅。换言之, 熊市套利即是认为较远交割期合约与较近交割期合约的价差将变小。在这种情况下, 远期的股指期货合约当前的交易价格被高估, 做熊市套利的投资者将卖出远期的股指期货, 同时买入近期的股指期货。

下面以沪深300两份指数期货IF1112和IF1206为例:

日期1112 1206价差

2011/11/11 2699.2 ( 买 ) 2742 ( 卖 ) 42.8

2011/11/30 2528 ( 卖 ) 2563 ( 买 ) 35

盈亏 -171.2 179 7.8

盈利7.8点, 相当于7.8*300=2, 340 ( 元 )

在不考虑交易成本的理想情况下, 上述套利交易将盈利2340元。

三、沪深300指数期货套利风险分析

总体来看, 套利的风险通常比较小, 比较适合机构投资者使用, 因为对于保本压力较大的机构投资者而言, 其基本出发点是保证投资本金的安全, 不过, 这并不意味着股指期货套利不会产生风险。因为股指期货的交易风险有价格风险、流动性风险、现金流风险、操作风险等。除了金融衍生产品的一般性普遍风险外, 标的物自身的特点和合约设计过程中的特殊性, 也给股指期货带来了一些其他的风险, 如基差风险、合约品种差异造成的风险、标的物风险, 以及交割制度风险等。

中国的股指期货还有一些特有的风险, 主要包括:

(一) 期货合约定价风险

股指期货合约的价格是进行股指期货套利的判断基础。但是股指期货合约的定价存在不确定性, 这会给套利交易带来很大风险。

(二) 现货指数或组合买卖风险

股指期货套利中的期现套利会涉及到现货指数或组合的买卖。对于沪深300指数来说, 成份股多达300种, 各类成份股在流动性上存在千差万别, 因此, 在同一时间内完成现货指数的建仓存在一定的难度。而如果使用与沪深300指数相关的现货进行组合, 那么, 这些组合与沪深300指数是否具有高度和长期的稳定相关性也是需要考虑的因素。

正是由于股指期货套利存在相当的不确定性风险, 那么就需完善的风险控制体系对各类风险进行监控。而对于套利交易风险的整体性防范, 主要还在于对投资者自身, 对交易所、会员单位和股指期货部门的风险监测。而在整个风险控制的系统体系中, 由于各个各个主体不同, 那么, 对于不同主体的的风险防范的目的、手段、方式也有不同。交易所的防范则重点在于将风险控制在造成风险会员的本身范围内, 而不会蔓延到整个交易市场;代理会员机构的防范的重点是要将风险控制控制在个别投资者范围内, 而不会导致会员单位的资金安全受到威胁; 而对于交易的投资者来说, 其风险教育的防范的重点集中到防范自身的交易风险上。

参考文献

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[5]Ira G.Kawaller, Paul D.Koch, and Timothy W.Koch.The temporal price relationship between S&P500 futures and the S&P500 index[J].The Journal of Finance, 1987

[6]A.Craig MacKinlay, and Krishna Ramaswamy.Index-futures arbitrage and the behavior of stock index futures prices[J].The Review of Financial Studies, 1988

信用交易:套利金矿 篇3

2010年11月5日，中国银行间市场正式开始交易“信用风险缓释合约”（Credit Risk Mitigation Agreement，简称CRMA），同月24日，“信用风险缓释凭证”（Credit Risk Mitigation Warrant，简称CRMW）开始交易。这两类产品的正式上线，标志着中国信用衍生品市场的诞生。

CRMA和CRMW是对国际市场中信用违约互换（Credit Default Swap，简称CDS）这一产品进行本土化而设计的信用风险缓释产品，被称为“中国版CDS”。“信用风险缓释产品”这一名称，强调了“中国版CDS”的风险管理功能，然而俗话说“一个巴掌拍不响”，任何市场的发展壮大，都离不开具有互补需求的参与者。从参与目的看，既要有追求风险缓释的套期保值者，也要有追求投资回报的投资者；从参与风格看，既要有静态的长期持有者，也要有动态的投机交易者。所以，“中国版CDS”市场的发展前景，不仅依赖于“信用风险缓释产品”的套期保值作用，也直接依赖于其投资价值。那么，CDS产品将带来哪些新的投资策略和投资机会？带着这个问题，我们将目光投向国际金融市场中丰富的信用交易策略，寻求启发与借鉴。

CDS: 相对价值投资

在做空、杠杆、衍生品等新型资产管理手段之前，中国投资者受制于大市潮汐涨落对回报的决定性影响，也难以高效地利用不同资产间、不同市场间的价格分歧获利，资产配置和基金管理的分工细化使相对回报框架成为投资管理的主流，传统的基金经理专注于跑赢特定资产类（如股票）中特定领域（如大盘股或某一特定行业等）的标杆（详见《新财富》2010年3月号《绝对回报：对“全天候”投资的回归》）。

相对回报框架下，基金经理不会关注也无法利用跨市场的价格分歧（例如同一公司的股票与债券的价格分歧等）。随着金融衍生品的兴盛，这些价格分歧成为擅长做空、杠杆、衍生品等金融技术的新型机构投资者套利的沃土。在严格意义上，套利是指对于同一资产或等同现金流，在两个或多个市场同时操作，锁定无风险利润。然而在金融实务界，套利也常泛指对于相似资产进行相对价值投资，并不仅限于无风险的情况，比如同一公司的股与债之间的相对价值投资，就常被称为资本结构套利（Capital Structure Arbitrage）。

相对价值投资策略不仅可以利用新型的、更为复杂的投资机会，也能有效地屏蔽大市的影响，因而在新型的绝对回报投资中占有重要的地位。在国际市场中，CDS是许多跨市场套利策略的工具（图1），其价格也日益成为备受关注的市场风向标。

单一实体策略

从合约结构上看，CDS类似于其标的债务的违约保险，相应的年化保费被称为CDS息差。由于CDS近似合成了其标的债务的信用风险特征，CDS息差应与其标的债务（债券或贷款）的年化信用风险溢价亦即现货信用息差相当，CDS息差与现货信用息差的差额被称为CDS基差。当CDS基差显著偏离零时，可以在CDS和现货间进行套利，这种投资策略被称为基差交易。比如，当CDS基差达到显著的负值（比如20基点或更多）时，CDS息差显著低于现货信用息差，可以通过同时购买现货和CDS保护，构建一个无信用风险的资产组合（假设交易对手风险很小），套取息差收入获利，这种策略称为负基差交易。当CDS基差显著为正时，则可以同时做空现货和出售CDS保护，这种策略称为正基差交易。

国际通行的CDS一般是一整类同权债务，这一特点虽然给CDS与现货的相对价值分析带来了一些独特的复杂性，但使CDS将多只同权债务连接起来，CDS市场（包括对应于贷款的LCDS市场）与债券和贷款市场是紧密联动的。

可转债套利主要利用可转债和股票之间的相对价值，是国际市场中一种活跃的交易策略。CDS的可交割债务也包括可转债，因而CDS、可转债、股市形成了联动。

其实，CDS与股市（或股票期权市场）可以有直接的联动，其纽带是资本结构套利或资本结构交易。一个公司的资本结构包含多个优先权不同的层级，比如债权比股权优先，而在债权中有抵押债权比无抵押债权优先。资本结构套利就是利用同一公司所发行的优先权不同的证券之间的相对价格偏差获利。一个简单的例子是，如果相对于CDS市场股票价格偏低，可以买进股票并购买信用保护，反之则做空股票并出售信用保护。这种操作利用了股市与信用市场的相对价格偏差，在资本结构套利中是一种常用的策略，也被称为E2C（股对信）。

另外，不同期限的CDS之间也可以进行相对价值投资，这种策略关注CDS息差随期限变化的曲线，因而被称作信用曲线交易。CDS和奇异信用衍生品如CDS期权之间也可以进行相对价值投资。

资产组合策略

CDS指数、CDS指数分层、合成型CDO、CDS指数期权等资产组合式的信用衍生品，基石都是单一实体CDS，其中与CDS关系最直接的是CDS指数。

在概念上，CDS指数和股票指数类似。根据股指的各成分股价可以算出股指的水平，同样，根据CDS指数的各成分CDS息差也可以算出CDS指数的内在息差。CDS指数市场的供需关系有可能使CDS指数的实际息差偏离其内在值，这一偏差被称为CDS指数基差，这一指标可以指导CDS指数与成分CDS之间的相对价值投资。

合成型担保债务凭证（Synthetic CDO）将CDS组合（基础资产池）的风险按优先次序分成层档，各层档的价格不仅依赖于组分CDS息差，还对基础资产池组分之间的相关度非常敏感，是一种信用相关度产品。CDS指数分层是合成型CDO的一种特例，其基础资产池是CDS指数。CDS指数分层产品和其他合成型CDO带来了丰富的信用风险关联交易策略，包括层档与基础资产池之间、层档与组分CDS之间、不同层档之间、基于不同基础资产池的层档之间等多种对冲和相对价值投资的新角度。另外，投资者如果对于信用市场整体波动性有所判断，可以利用CDS指数期权进行相对价值投资。

多层次信用投资:宏观到微观

借助于CDS等信用衍生品，投资者可以在信用领域灵活精确地表达宏观到微观多层次的判断（图2）。最为宏观的层面是信用市场整体，可以将资产组合信用风险净敞口向多方（或空方）倾斜，以表达看好（或看淡）的展望。其次是行业层面，比如预期经济将进入下行周期时，可以做空周期性行业，做多非周期性行业。再次为子行业层面，比如可以在化学产品的子行业如专业化学产品和日用化学产品之间，做多一个、做空另一个，实施相对价值投资。再次为同业内展望，比如当预期流动性将深度紧缩时，可以在房地产行业的不同公司之间实施相对价值投资，做多现金相对充裕的公司、做空现金紧缺的公司。最为微观的层面是与同一公司相关的不同金融工具。在同一公司层面进行相对价值投资的例子有信用曲线交易、基差交易、资本结构交易、选择权交易、同授信内交易等。

相对价值投资:最微观层面

信用曲线交易可以在现货市场或CDS市场实施。在CDS市场实施的信用曲线交易也被称为CDS曲线交易，主要表达对于CDS息差曲线上两个不同期限点之间陡度的判断。比如，某公司5年的CDS息差为100基点，而10年的CDS息差为110基点，仅比5年CDS息差高出10基点，CDS曲线较为平缓。如果投资者预期CDS曲线的陡度将增加，则可以购买10年期CDS、同时出售5年期CDS来表达这一展望，这种投资布局被称为信用增陡交易；如果投资者预期CDS曲线的陡度将减少，则可以出售10年期CDS、同时购买5年期CDS来表达这一展望，这种投资布局被称为信用平缓交易。信用曲线交易表达的是对信用曲线陡度的展望而非对信用曲线整体水平的展望，所以，盯市的交易团队常常希望尽量屏蔽信用曲线整体水平对于总市价的影响。在5-10年信用增陡交易的例子中，由于10年期CDS的市价对于CDS息差更为感度，出售5年期CDS的面额应大于购买10年期CDS的面额，以尽量减少总市价对于信用曲线平移的敏感度。

CDS和相应信用债券之间常存在相对价值机会，可以用基差交易把握这些机会获利。固息债券的市价常常明显受市场利率的影响，而CDS对利率不敏感，所以CDS和相应信用债券资产组合的市价常常对于市场利率较为敏感，可以借助利率互换或国债对冲这种利率风险。

资本结构交易中，最常用的是在股与债之间进行相对价值投资。在公司财务层面，股与债的内在价值之和等于公司的总资产。在风险回报层面，股与债有显著不同的行为特征：从产品结构角度，债权是固定收益产品，因而其收益的上行空间有限，而股权收益有无限的上行空间；从资本结构角度，债权优先于股权，因而当公司财务状况恶化时，理论上股权首先受损，为债权提供缓冲。那么，如何看待股与债之间的联动呢？从外围角度看，股与债的价值都与总资产的价值正相关，这是股东与债主利益一致的一面；从内部角度看，股东与债主之间竞争对总资产的分配，这是股东与债主利益冲突的一面。所以从基本面看，股与债的价值有时是正相关的，有时是负相关的，而股市与信用市场又有各自的供需机制，所以股与债的市价之间关系极为复杂，也经常持续脱节。在股市与信用市场之间进行相对价值投资，不仅需要全面分析其复杂的联动机制，还需要对上述不确定性有足够的了解和承受力。

选择权交易和同授信内交易主要基于对不同债权合同中的多种选择权的判断。比如有些债券包含提前回购或提前回售的选择权，而商业贷款一般包含提前偿还的选择权，但简单债券不包含选择权。商业贷款或含选择权的债券的市价有时对于选择权估值不当，它们的市价与简单债券相比过高或过低，这样可以在含选择权的债与简单债券之间做多一只、做空另一只，布局选择权交易。西方银团贷款的一揽子安排中，一般既包含定期贷款也包含循环授信。与定期贷款不同，循环授信中含有借款方的提款选择权，在循环授信与定期贷款之间的相对价格出现偏离时，可以在它们之间实施同授信内交易。

中国版CDS:相对价值投资

在国际市场中，金融产品尤其是金融衍生品种类丰富，参与者需求和风格各异，因而市场活跃度较高、交易便利、成本较低，尤其是CDS市场与多种其他市场联动，蕴含着丰富的投资机会。本文介绍的多种信用交易策略，对于当今中国市场具有借鉴意义：相关产品和市场已基本具备的投资策略，有基差交易、信用曲线交易等；相关产品和市场已初步具备的，有资本结构交易等；相关产品和市场尚未具备的，包括各种资产组合策略、与CDS期权相关的策略、选择权交易和同授信内交易等。

新环境下的旧策略

基差交易可以在中国版CDS与债券之间实施，其主要挑战应是市场活跃度低造成的定价参考依据不足。另外，信用债卖空可能执行不畅，使正基差交易难以实施，当然，这一困难在国际市场也存在，在中国市场中可能更为显著。信用曲线交易可以在不同期限的中国版CDS之间实施，其主要挑战也应是市场活跃度低造成的定价参考依据不足。

值得注意的是，目前中国版CDS与国际通行的CDS对于标的物有不同的安排：中国版CDS的标的债务为具体指定的债务，而在国际通行的CDS中，违约事件触发后可交割的债务是一整类地位平等的债务，可称之为同权债务，这是一个重要的区别（详见《新财富》2010年10月号《CDS：中国式创新》）。

国际通行的CDS涵盖多款不同期限的同权债务，因而每一族CDS汇集更多的交易量，便于形成完整的CDS曲线，为理性定价提供依据。中国版CDS的标的债务为具体指定的债务，交易量零散，又受限于具体指定的债务的期限，难以形成完整的CDS曲线，CDS之间可比性较弱，这为基差交易和信用曲线交易都带来了独特的复杂性。从另一角度看，中国版CDS的标的债务由于是具体指定的债务，消除了CDS包含的“最廉价交割”选择权，增加了基差交易中CDS与现货间的可比性，在一定程度上简化了基差交易的定价。

资本结构交易可以借助中国版CDS、债券、股票等金融产品实施，但中国融资融券市场的活跃度有待进一步改善。其次，中国缺乏股票期权市场，因而对于预期波动率难以找到市场参照。另外，国际市场中可以借助股票期权或波动率互换表达对个股或股市整体波动率的判断，与信用产品组合出更为灵活的股债相对价值策略，这在目前的中国市场尚无法实现。

开拓新策略

国际通行的CDS标的债务间的差异所带来的复杂性，体现为CDS违约交割时的“最廉价交割”选择权，而非CDS之间的差异。中国版CDS的标的债务为具体指定的债务，因而标的债务间的差异体现为CDS之间的差异。这样，假设两个中国版CDS期限相同，标的债务是两款同权债务，其风险仍可能有细微甚或显著的差异，再加上市场供需的差异，因而价格差异将时常出现，在这些CDS之间可以实施一种“标的基差交易”。另外，CRMA和CRMW两种产品在交易机制、现金流机构、市场供需上都有差异，所以相同标的债务的CRMA和CRMW之间也会出现基差，我们可以实施一种“CRMA-CRMW基差交易”，也可称为“合约凭证基差交易”。中国信用市场的发展将催生更多的投资策略，带来更多的投资机会。

对冲套利交易策略研究-俞光明 篇4

50、沪深300指数包含的成份股相同，股票数量比例和对应指数成份股构成权重一致，因而跟踪偏离度和跟踪误差极小。

上证50指数和沪深300指数各由50只和300只规模大、流动性好的股票构成，以样本股的调整股本数为权重进行派许加权得到。从中证指数有限公司授权数据用户恒生聚源数据终端上采集到的1月31日沪深300指数成份股权重中与50指数完全重合的50只个股所占权重可见，300指数中属于50指数的成份股权重合计已达46.990%。

对两个指数存在相关性的论述，国内已发表多篇研究文献，这里我们直接引用《基于协整分析的沪深300股指期货与上证50ETF复合套利可行性分析》一文的研究结论：沪深300股指期货和上证50ETF基金进行复合套利是可行的。

2012年前，针对沪深300指数的ETF产品还没有在市场上出现。长期以来，当月沪深300股指期货对现货指数存在较好的拟合。因此，上述论述的结论同样适用于300ETF与50ETF之间。3.套利交易操作实例之一：对冲套利

根据前面的复权价差图，我们取0.700为中心线，在曲线上取任一大于0.750以上的时机进行模拟多空开仓，然后在接近0.700中心线点位时进行多空平仓，来推算套利收益。

交易所涉及的参数假设如下：模拟开仓资金为10万元；某券商公布的融资融券利率水平年化8.600%；交易佣金0.100%（暂不按0.025%优惠标准测算）；ETF无过户费；ETF融资融券保证金比例60%；ETF折算率80%。选择开平仓时点收盘价位如表1所示。

二、上证50ETF与300ETF对冲套利交易策略分析

在进行完整的交易策略探讨前，先简单回顾一下对冲套利的机理及上证50ETF与300ETF之间存在的相关性。

1.对冲套利（配对交易）机理

过往的A股市场，在融资融券推出以前，由于没有卖空机制，配对交易（PairsTrading）这种源于19世纪代的国外成熟技术在国内被采用的情况所见不多。但最近三年，随着股指期货的推出及融资融券标的证券的大幅扩大，特别是2013年1月底，管理层宣布将两融标的券扩大到500个后，套利交易这种交易手段开始被A股市场中敏锐的投资者所器重与灵活利用。配对交易是统计套利策略的一种，通过跟踪同一行业内业务相似、历史股价具有一定相关性的两只股票，当二者的价差偏离一定区间时，买入近期的弱势股，融券卖出近期的强势股；等二者的价差回归正常时，平掉所有仓位，了结全部负债。配对交易由于同时做多和做空同行业的股票，对冲了大部分市场风险，因而是一种市场中

，“价性策略，和大盘走势的相关度较低。同时差收敛”是配对交易能否获利的关键假设，这种收敛的假设是根据过去配对股票价差的标准差

来判断的，是数量分析的结果。在实际的应用中，配对交易范畴已被进一步扩大，只要有两个风险收益特征非常相似的证券都可以配对。为此，作为本文讨论的核心，下面先来讨论上证50ETF与300ETF之间的相关性。

2.上证50ETF与300ETF相关性分析

华夏上证50ETF与华泰柏瑞300ETF产品均采用完全复制法，紧密跟踪上证50指数和沪深300指数，两个ETF组合中的股票种类和上证

表1时

间

300ETF收盘

2.4802.371

对冲套利模拟开平仓时点价位表300复权2.4802.371

50ETF收盘1.7231.673

50复权1.7231.673

复权价差0.7570.698

备

注

2012/06/252012/08/02

开仓时点平仓时点

操作收益分析：套利收益154.660元（=77716.710－80199.620+80023.900－76659.880－726.440）；套利收益率0.193%，折算成年化收益率1.830%，如表2所示。

同期上证综合指数：6月25日收盘2224.110；8月2日收盘2111.180；指数收益率－5.060%，可见套利收益完全超越上证综指期间收益。

52

表2

操作步骤内容

6月25日用10万元中的8万元资金510050ETF

月日买入的余下的资金510300ETF

月日平仓卖出月日买入8月2日买券还券6月25日卖出510300ETF

融券38天期间利息费用

操作价格1.7232.4801.6732.371

套利操作步骤买卖数量46500323004650032300

财经问题研究2013年第5期总第354期

成交金额80119.50080104.00077794.50076583.300

佣金费用80.12080.10077.79076.580

结算金额80199.62080023.90077716.71076659.880726.440

注：表2中买入510050ETF没有用全额10万元资金，主要是因为融资融券规则，ETF折算率为80%。

4.套利交易操作实例之二：高频交易

（1）前提假设一：目前，大多数券商对ETF套利交易均有不同幅度的佣金优惠。目前基本可以低于0.025%。

（2）前提假设二：开仓套利者买入持仓仅限当天买入，当天利用融券卖出平仓。所以要求套利开仓前账户上有足够的现金头寸，以利于买入品种在融券平仓交易进行买入融券止损操作时有足够的保证金来保证交易指令的执行。（3）部份券商已支持了当日买入证券、日内融券卖出，用当日买入的证券进行现券还券功能。所以本高频交易策略忽略T+1日现券还券所产生的融券利息。

（4）根据成本测算公式：交易成本=开仓多头买入佣金+开仓空头卖出佣金+多头平仓佣金+空头平仓佣金=4×套利本金×0.0025%=0.001%×套利本金；如果按目前两ETF价格均小于3元市价测算，价差波动理论值只要大于0.003元价位，就存在套利成功可能。

（5）价差的中心回归价位轴线参考案例一的统计结果，但因日内高频存在行情趋势性变动，在实际开仓前，应对前N个工作日的分笔成交价差再作每日的回溯性统计。如果价差中位数或众数值存在明显波动，对当日的中心回归价位线应作必要的修正。

（6）由于日内套利存在开仓后价差继续扩大情况，所以投资过程中应设置止损。此外，套利过程还存在融券卖出时委托价格不能按最新成交价卖出且必须按委托卖出价排队卖出，及券商可供卖出的标的券可卖余额不足问题，所以卖空有开仓或平仓不成功的可能。这是日内套利的主要风险。因此，实际开、平仓的时点价差应控制在高于成本线一倍以上，以减少套利过程的冲击成本，确保套利操作的成功率。

（7）本策略最好的操作建议是利用券商提供的程序化交易工具，对大额资金套利，一旦卖空后开、平仓不成功，可以结合期货或ETF的T+0申、赎通道进行补充交易。

三、结论

：“在众多国内ETF基金套利专家程峰说过

的基金品种中，有一个叫‘ETF’的基金品种逐渐为越来越多的机构及大户投资人所关注，它所具备的独特的‘T+0’优势以及由此而衍生出来的套利手段也被精明的套利者研究、挖掘并充分

。套利交易是种低风险撬动高收益的投资利用”

方式。套利依靠的是高频交易策略，在基于交易品种的日内短期判断上，选择良好且带有高流动性的品种是赢利的关键，借助每次微小的盈利进行累积来获取收益。

套利交易目前仍被众多投资者认为是机构与大

，但通过本文的分资金投资者操作的“私房法宝”

析，相信能对这种看法的狭隘性起到纠偏。中小散

资金，如果选择好的交易策略，同样可以在这个充满神秘的套利领地，达到降低交易风险、实现可期投资收益的效果，施展自己的投资智慧。

此外如果证券公司的专业投顾，能够利用文中的策略指导中小资金灵活运用作者提出的交易策略，对于提高其所在机构的市场份额，活跃客户的资产周转率非常有益。参考文献：

［1］中国证券业协会.证券投资基金［M］.北京：中国

2012.金融出版社，

［2］唐衍伟.期货价差套利［M］.北京：经济科学出版

2006.社，

［3］程峰，M］.广州：广东经济出版等.ETF套利绝招［

2010.社，

套利交易管理规定 篇5

一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、下列情况中，买卖双方适合选择期转现交易的有__。

A．交易双方对于未来期货价格走势有相反看法，希望用对价格的准确预测获利 B．在期货市场有反向持仓双方，拟用标准仓单或标准仓单以外的货物进行交易 C．交易者预期不同交割月的期货合约的价差将扩大

D．买卖双方为现货市场的贸易伙伴，有远期交货意向并希望远期交货价格稳定

2、芝加哥期货交易所(CBOT)，成立于__年。A．1845 B．1848 C．1853 D．1855

3、一般而言，是指确定的、具体的、可以依循的解决问题的途径、程序或者逻辑

A：方法 B：方法论

C：基本面分析 D：技术面分析

4、导致期货从业资格被注销的情形有__。A．期货从业人员因工伤住院

B．期货从业人员辞职后，准备去一家基金公司 C．期货从业人员辞职后，准备去一家期货公司

D．期货从业人员所在机构的相关期货业务许可被注销

5、客户保证金未足额追加的，期货公司应当相应调减（）。A．资产 B．利润 C．减值准备 D．净资本

6、在运用反转形态时，我们要注意____ A：在市场上不一定事先确有趋势存在

B：形态的规模越大，随着而来的市场动作反而越小 C：底部形态的价格范围通常比较小，但酝酿时间比较长

D：交易量在验证向下突破信号的可靠性方面更具有参考价值

7、套期保值是通过建立机制，规避价格波动风险的一种交易方式。A：买空卖空的双向交易 B：以小搏大的杠杆

C：期货市场与现货市场之间盈亏冲抵 D：期货市场替代现货市场

8、某期货交易所会员大会通过了几项重要决议，并根据规定对表决事项做了会议纪要，该会议纪要还必须由（）签名。A．全体理事 B．全体会员

C．出席会议的理事 D．同意决议的会员

9、期货公司设立营业部，由（）核准。A．中国人民银行 B．中国期货业协会

C．公司注册地中国证监会派出机构

D．营业部拟设立地中国证监会派出机构

10、下列关于对期货公司首席风险官的监管，说法正确的有__。A．中国证监会依法对首席风险官进行监督管理 B．中国期货业协会负责对首席风险官进行自律管理 C．证券交易所对首席风险官进行自律管理

D．中国证监会派出机构无权对首席风险官进行监督

11、关于股指期货投资者的义务，下列说法错误的是__。

A．投资者应当如实申报开户材料，不得采取虚假申报等手段规避投资者适当性制度要求

B．投资者应当遵守“买卖自负”的原则，承担股指期货交易的履约责任

C．投资者可以以不符合投资者适当性标准为由拒绝承担股指期货交易履约责任 D．投资者应当通过正当途径维护自身合法权益

12、我国的期货交易必须在（）内进行。A．期货交易所 B．商品交易市场 C．商品产地

D．买卖双方约定的场所

13、跨商品套利可分为两种情况，一是相关商品间的套利，二是原料与成品间的套利，下列交易活动中属于跨商品套利的有__。A．小麦/玉米套利 B．玉米/大豆套利 C．大豆提油套利

D．反向大豆提油套利

14、风险和收益成，按照风险偏好程度不同，期货市场的保值者属于风险，投机者则属于风险。

A：正比厌恶者偏好者 B：正比偏好者厌恶者 C：反比厌恶者偏好者 D：反比厌恶者偏好者

15、依期货交易法之规定，期货结算机构之组织形态包括下列何者? A：独立的期货结算机构

B：由期货交易所兼营结算部门 C：由其它机构兼营结算部门 D：以上皆是。

16、首席风险官不能胜任工作，期货公司（）可免除其职务。A．中国证监会 B．股东大会 C．董事会 D．总经理

17、负责期货投资咨询业务从业人员的资格考试、资格认定、日常管理等相关工作。

A：国务院期货监督管理机构 B：中国期货业协会 C：国务院

D：中国证监会

18、选择期货交易所所在地应该首先考虑的是__。A．政治中心城市

B．经济、金融中心城市 C．沿海港口城市 D．人口稠密城市

19、期货公司章程应当就法定代表人对外代表公司进行经营活动时，违反董事会决定的公司经营计划和期货保证金安全存管、风险管理、内部控制等制度或者其他董事会决议的行为，规定法定代表人__。A．相应的责任追究程序 B．应当承担的责任 C．责任限制制度 D．赔偿额度

20、期货公司独立董事应当重点关注和保护（）的利益，发表客观、公正的独立意见。A．公司 B．客户 C．控股股东 D．中小股东

21、期货公司一般设置__等组织机构。A．客户服务部门 B．研发部

C．现货交割部门 D．结算部

22、因实物交割发生纠纷的，__为合同履行地。A．期货交易所住所地 B．期货公司住所地 C．期货仓库

D．期货实物供应商住所地

23、下列法人投资者中，不符合股指期货投资者适当性具体标准的是__。A．甲投资者申请开户时保证金账户可用资金余额为人民币100万元 B．乙投资者从事商品期货交易10年，成交记录超过100笔 C．丙投资者净资产为人民币100万元

D．丁投资者进行股指期货仿真交易5个交易日，累计成交10笔

24、根据《期货从业人员管理办法》的规定，（）有权指导和监督期货业协会对期货从业人员的自律管理活动。A．商务部 B．中国证监会 C．中国人民银行 D．国家外汇管理局

25、期货交易所终止的，应当成立． A：终止组 B：处理组 C：清算组 D：清理组

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、《期货公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法》是根据（）制定的。

A．《公司法》

B．《期货交易管理条例》 C．《期货从业人员管理办法》 D．《期货公司管理办法》

2、期货从业人员受到__纪律惩戒的，应当参加中国期货业协会组织的专项后续职业培训。A．训诫 B．公开谴责

C．暂停从业资格 D．撤销从业资格

3、下列关于我国期货交易代码的说法，正确的有__。A．阴极铜合约的交易代码为CU B．黄金合约的交易代码为G C．天然橡胶合约的交易代码为RU D．燃料油合约的交易代码为Pu

4、证券公司应当根据__的规定，指定有关负责人和有关部门负责介绍业务的经营管理。

A．内部控制制度 B．风险隔离制度

C．合规、审慎经营原则 D．独立经营原则

5、期货交易所公司化的原因有__。A．提高交易所的管理效率 B．可以向其他投资者融资

C．解决会员制交易所管理动力不足的问题 D．获得结算职能，保证合约履行

6、对期货投资者保障基金的管理应当遵循的原则，保证期货投资者保障基金的安全。A：安全 B：收益 C：公开 D：稳健

7、下列关于期货投资者保障基金后续资金的缴纳方式的说法，正确的有（）。A．期货交易所在每季度结束后15个工作日内缴纳前一季度的保障基金 B．期货交易所在每季度结束后10个工作日内缴纳前一季度的保障基金 C．期货公司缴纳的保障基金来自其投资收益

D．期货公司应当缴纳的保障基金由期货交易所代扣代缴

8、在面对__形态时，几乎要等到突破后才能开始行动。A．V形

B．双重顶(底)C．三重顶(底)D．矩形

9、的工作人员利用职务上的便利，挪用本单位或者客户资金进行非法活动的，处三年以下有期徒刑或者拘役． A：期货交易所 B：期货经纪公司 C：证券交易所 D：保险公司

10、期货交易所指定的交割仓库不得有（）等行为。A．出具虚假仓单

B．违反期货交易所业务规则，限制交割商品出库 C．泄露与期货交易有关的商业秘密 D．违反国家有关规定参与期货交易

11、下列关于竹线图及其画法的说法，正确的是。A：竹线图与K线图组成要素完全一样

B：竹线图最高价和最低价之间为一条竖线段 C：开盘价以位于竖线右侧的短横线表示 D：收盘价以位于竖线左侧的短横线表示

12、期货公司的高级管理人员出现下述__情形的，期货公司不得申请金融期货结算业务资格。

A．近1年内存在不良信用记录

B．近2年内因违法违规经营被工商管理部门处以罚款 C．因涉嫌违法违规经营正在被有权机关调查 D．近2年内因诈骗罪受过刑事处罚

13、对存在或者可能存在违反投资者适当性制度行为的期货公司会员，交易所可以采取的措施有__。A．口头警示 B．书面警示 C．约见谈话

D．责令处分责任人员

14、协会对违反有关法律、法规、规章及中国证监会有关规定或者本准则的期货从业人员，可以根据情节轻重，给予的纪律处分包括（）。A．警告

B．公开通报批评

C．暂停期货从业人员资格6个月至12个月 D．撤销期货从业人员资格并在3年内拒绝受理其从业人员资格申请

15、期货交易所变更名称、注册资本的，应当经__批准。A．国务院 B．中国证监会

C．期货交易所员工大会 D．期货业协会

16、下列关子期货市场上利用套期保值规避风险的说法，正确的有__。A．一般情况下，同种商品的期货价格和现货价格变动趋势相同 B．随着期货合约到期日的来临，期货价格和现货价格呈现趋同性 C．投机者、套利者的参与是套期保值实现的条件

D．在现货市场和期货市场同时存在的情况下，同一种商品在同一时空内会受到相同经济因素的影响和制约

17、对期货投资基金监管所要达到的目标包括。A：提高期货投资基金效率 B：维护期货市场的正常秩序 C：保障投资者的权益 D：实现公平竞争

18、下列选项中，属于芝加哥商业交易所集团上市的外汇期货品种有。A：澳大利亚元／美元期货、英镑／美元期货 B：加拿大元／美元期货、欧元／美元期货 C：日元／美元期货、瑞士法郎／美元期货 D：美元／欧元期货

19、下列关于投机者操作的说法，正确的有__。

A．止损单上的止损价格应和当时市场价格越接近越好

B．当投机者的损失已经达到事先确定的数额时，应及时对冲 C．合理运用止损指令，可以限制损失、滚动利润 D．如果行情变动有利，应立即平仓

20、对于期货交易者的目的，下列表述正确的有。A：规避现货市场价格波动风险 B：获得金融产品

C：利用期货市场价格波动获得收益 D：让渡实物商品

21、期货交易保证金管理制度包括。A：向会员收取保证金的标准和形式 B：依据客户的要求支付可用资金

C：专业结算账户中会员结算准备金最低余额

D：当会员结算准备金余额低于期货交易所规定最低余额时的处置方法

22、当看涨期权的执行价格高于当时的标的物价格时，该期权为____ A：实疽期权 B：虚值期权 C：平值期权 D：市场期权

23、依期货交易法第一百零八条禁止对作条款之规定，「对作」可分为四种，其中「期货商未将客户订单送至期货交易所执行交易」者，系: A：场外冲销

B：擅为交易相对人 C：交叉交易 D：配合交易。

24、某投资者2月份以100点的权利金买进一张3月份到期执行价格为10200点的恒指看涨期权，同时他又以150点的权利金卖出一张3月份到期，执行价格为10000点的恒指看涨期权。下列说法正确的有__。

A．若合约到期时，恒指期货价格为10200点，则投资者亏损150点 B．若合约到期时，恒指期货价格为10000点，则投资者盈利50点 C．投资者的盈亏平衡点为10050点

D．恒指期货市场价格上涨，将使套利者有机会获利

25、期货交易所应当按照国家有关规定建立健全的风险管理制度包括（）。A．保证金制度 B．风险准备金制度 C．涨跌停板制度

套利交易管理规定 篇6

一、单项选择题（共25题，每题2分。每题的备选项中，只有一个最符合题意）

1、监事会主席、独立董事的任职资格，应当由拟任职期货公司向中国证监会或者其授权的派出机构提出申请，并提交（）等申请材料。A．身份证复印件并加盖推荐公司公章 B．学历证书复印件并加盖推荐公司公章 C．3名推荐人的书面推荐意见 D．资质测试合格证明

2、（）对期货市场实行集中统一的监督管理。A．中国期货业协会 B．中国证监会 C．中国证券业协会

D．国务院期货监督管理机构

3、在我国，会员制期货交易所的注册资本出资人是（）。A．企业法人 B．自然人 C．会员 D．国有企业

4、期货公司任用境外人士担任经理层人员职务的比例不得超过公司经理层人员总数的（）。A．15% B．20% C．30% D．50%

5、客户保证金未足额追加的，期货公司（）。A．应当按照公司标准计算保证金 B．可以只在报表附注中说明

C．应当按照分类和流动性进行风险调整 D．应当相应调减净资本

6、维护期货业和从业人员的职业声誉，保证期货市场稳健运行。A．期货交易各方 B．中国期货业协会 C．中国证监会

D．所在期货经营机构

7、某一特定商品或资产在某一特定地点的现货价格与其期货价格之间的差额称为__。A．价差 B．基差 C．差价 D．套价

8、期货经纪公司客户的开户资料应至少保留（）年。A．3 B．5 C．10 D．20

9、分立的说法，不正确的是（）。

A．期货交易所采取吸收合并的，合并前各方的债权由合并后新设的期货交易所承继 B．期货交易所采取新设合并的，合并前各方的债权由合并后新设的期货交易所承继 C．期货交易所采取吸收合并的，合并各方的债务免除

D．期货交易所分立的，其债权、债务由分立后的期货交易所承继

10、下列关于期货交易所理事长的说法，不正确的是（）。A．理事长的任免，由理事会提名，会员大会通过 B．理事长不得兼任总经理

C．主持会员大会、理事会会议是理事长的职权

D．理事长因故临时不能履行职权的，由理事长指定的副理事长或者理事代其履行职权

11、期货交易所任免中层管理人员，应当在决定之日起（）日内向中国证监会报告。A．2 B．7 C．10 D．15

12、假定年利率为8%，年指数股息率为1.5%，6月30日是6月指数期货合约的交割日。4月15日的现货指数为1450点，则4月15日的指数期货理论价格是__。A．1459.64点 B．1460.64点 C．1469.64点 D．1470.64点

13、管理及撤销期货从业人员从业资格的（）A．中国证监会 B．中国证券业协会 C．中国期货业协会 D．各期货公司

14、美元较欧元贬值，此时最佳策略为__。A．卖出美元期货，同时卖出欧元期货 B．买入欧元期货，同时买入美元期货 C．卖出美元期货，同时买入欧元期货 D．买入美元期货，同时卖出欧元期货

15、客户对交易结算报告的内容有异议的，应当在（）内向期货公司提出书面异议。A．交易完成15日 B．交易完成30日

C．收到结算报告的当天 D．期货经纪合同约定的时间

16、《期货从业人员执业行为准则（修订）》没有规定的是（）。A．执业纪律 B．专业胜任能力 C．职业道德 D．职业创新能力

17、某期货交易所会员现有可流通的国债200万元，该会员在期货交易所专用结算账户中的 实有货币资金为60万元，则该会员有价证券冲抵保证金的金额不得高于（）万元。A．200 B．50 C．160 D．240

18、赵某是某期货公司从业人员，在从业过程中，赵某为了发展业务，对其客户谎称另一期货从业人员经常出去赌钱，现在欠了很多赌债，千万不要把自己的期货交易委托给他管理。根据以上信息，回答下列问题： 赵某的行为属于不正当竞争行为，违反了（）规定。A．采用虚假或容易引起误解的宣传方式进行自我夸大或者损害其他同业者的名誉 B．贬低或诋毁其他期货经营机构、期货从业人员

C．采用明示或暗示与有关组织具有特殊关系的手段招徕投资者，或利用与有关组织的有关系进行业务垄断

D．中国证监会或协会认定的其他不正当竞争行为

19、期货公司与客户对交易结算结果的通知方式未作约定或者约定不明确，期货公司未能提供证据证明已发出上述通知的，对客户因继续持仓而造成扩大的损失，期货公司应承担的赔偿额（）。

A．不超过损失的50% B．不超过损失的20% C．不超过损失的80% D．不超过损失的60% 20、某一期权标的物市价是95.45点，以此价格买进10张9月份到期的3个月欧洲美元利率(EUBIBOR)期货合约，6月20日该投机者以95.40点的价格将手中的合约平仓。在不考虑其他成本因素的情况下，该投机者的净收益是__。A．1250美元 B．-1250美元 C．12500美元 D．-12500美元

21、下列可以从事期货交易的是（）。A．国家机关和事业单位 B．某集团下属公司

C．期货交易所的工作人员 D．中国期货业协会的工作人员

22、套期保值的基本原理是__。A．建立风险预防机制 B．建立对冲组合 C．转移风险

D．保留潜在的收益的情况下降低损失的风险

23、会员制期货交易所要在6月25日召开会员大会，则应当在（）前通知所有会员。A．6月15日 B．6月18日 C．6月20日 D．6月22日

24、中国期货业协会是（）。A．事业单位 B．企业法人 C．社会团体法人

D．从事期货经营的机构

25、Euro-BOBL债券期货属于__。A．外汇期货 B．股指期货 C．利率期货 D．商品期货

二、多项选择题（共25题，每题2分。每题的备选项中，有多个符合题意）

1、会员制期货交易所会员享有的权利包括（）。A．参加会员大会，行使选举权、被选举权和表决权 B．按照期货交易所章程和交易规则行使申诉权 C．联名提议召开临时会员大会 D．按规定转让会员资格

2、期货公司的董事会除应当行使《公司法》规定的职权外，还应当履行下列（）职责。A．研究制定客户保证金安全存管制度，确保客户保证金存管符合有关客户资产保护和期货保证金安全存管监控的各项要求

B．研究制定风险管理、内部控制制度

C．审议并决定客户保证金安全存管制度，确保客户保证金存管符合有关客户资产保护和期货保证金安全存管监控的各项要求

D．审议并决定风险管理、内部控制制度

3、与商品期货相比，金融期货的特点有__。A．交割便利

B．全部采用现金交割方式交割 C．期现套利更容易进行 D．容易发生逼仓行情

4、期货公司应当按照（）的规定提取、管理和使用风险准备金，不得挪用。A．国务院期货监督管理机构 B．中国证券业协会 C．中国人民银行 D．财政部门

5、期货交易所的非期货公司结算会员的从业人员不得（）。A．代理客户从事期货交易 B．收取客户手续费

C．为客户提供期货市场行情信息

D．利用结算业务关系及由此获得的结算信息损害非结算会员及其客户的合法权益

6、李某本科毕业后获得法学硕士学位，在某律所工作6年以后，李某打算进入期货行业发展，但是没有通过期货从业资格考试，根据规定，李某可以担任期货公司的（）职务。A．董事长 B．经理层人员 C．总经理 D．监事会主席

7、下列属于期货经纪合同无效的情形有（）。A．没有从事期货经纪业务的主体资格而从事期货经纪业务 B．不具备从事期货交易主体资格的客户从事期货交易的 C．从事期货经纪业务导致客户产生重大损失的 D．违反法律、法规禁止性规定的

8、业务活动、财务状况等进行检查。

A．询问期货公司及其营业部的工作人员，要求其对被检查事项作出解释、说明 B．查阅、复制与被检查事项有关的文件、资料 C．查询期货公司及其营业部的期货保证金账户

D．检查期货公司及其营业部的交易、结算及财务等电脑系统

9、下列关于期货交易所的说法，正确的有（）。

A．期货交易所结算会员的结算业务资格由期货交易所批准 B．期货交易所可以实行会员分级结算制度

C．实行会员分级结算制度的期货交易所会员由初级会员和高级会员组成 D．期货交易所会员不能是个人

10、关于我国期货交易所对持仓限额制度的具体规定，以下表述正确的是__。A．采用限制会员持仓和限制客户持仓相结合的办法，控制市场风险 B．套期保值交易头寸实行审批制，其持仓也受限制

C．交易所调整限仓数额须经理事会批准，报中国证监会备案后实施 D．会员或客户的持仓数量不得超过交易所规定的持仓限额

11、期货交易所会员管理办法的内容应当包括（）。A．会员资格的取得条件 B．会员资格的终止条件 C．对会员的监督管理 D．会员资格的取得程序

12、期货交易所的工作人员履行职务，遇到与（）有利害关系的情形时，应当回避。A．本人 B．父母 C．配偶 D．子女

13、跨期套利的策略包括__。A．正向市场牛市套利 B．正向市场熊市套利 C．反向市场牛市套利 D．反向市场熊市套利

14、期货交易所会员享有的权利包括（）。

A．参加会员大会，行使选举权、被选举权和表决权 B．按照期货交易所章程和交易规则行使申诉权 C．联名提议召开会员大会 D．按照规定转让会员资格

15、下列关于基差的说法，正确的有__。A．套期保值的效果主要由基差的变化决定 B．基差=期货价格-现货价格

C．特定的交易者可以拥有自己特定的基差 D．正向市场中，基差为正值

16、期货公司有（）行为的，责令改正，给予警告，没收违法所得，并处违法所得1倍以上3倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不满10万元的，并处10万元以上30万元以下的罚款；情节严重的，责令停业整顿或者吊销期货经纪业务许可证。A．接受不符合规定条件的单位或者个人委托的 B．允许客户在保证金不足的情况下进行期货交易 C．违反规定从事与期货业务无关的活动的 D．从事期货自营业务的

17、下列关于期货公司首席风险官的说法，正确的有（）。A．履行职责应当保持充分的独立性

B．对于侵害客户和期货公司合法权益的指令或者授意应当予以拒绝 C．应当向期货投资者保障基金管理机构报告期货公司客户信息 D．履行职责应当主动回避与本人有利害冲突的事项

18、客户对当日交易结算结果的确认，应当视为（）。A．对当日所有持仓的确认 B．对该日之前所有持仓的确认 C．对当日交易结算结果的确认 D．对该日之前交易结算结果的确认

19、保证金可以以（）方式支付。A．现金 B．标准仓单 C．可流通国债 D．支票

20、期货公司办理（）等事项，应当经国务院期货监督管理机构批准。A．公司停业 B．变更业务范围

C．参股境外期货类经营机构 D．控股股东发生变化

21、套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货商品或资产品种__的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。A．品种相同或相关 B．数量相等或相当 C．方向相同

D．月份相同或相近

22、双重顶形反转形态的成立条件是__。A．有两个相同高度的高点 B．有两个相同高度的低点 C．向下突破颈线 D．向上突破颈线

23、在面对__形态时，不用等到突破后再开始行动。A．V形

B．双重顶(底)C．三重顶(底)D．矩形

24、期货公司风险监管指标包括（）。A．净资本与净资产的比例 B．流动资产与流动负债的比例 C．负债与净资产的比例

D．规定的最低限额的结算准备金要求

25、期货交易所不得从事（）。A．信托投资 B．股票投资

短庄借大宗交易入市套利手法 篇7

由于通过大宗交易平台交易的买卖双方相互认识，所以相当多大宗交易买卖都在同一证券营业部内进行。近年来，大宗交易平台成交活跃，一些大机构和“大小非”无需通过二级市场买卖就轻松的进出，此制度的诞生同时也为一些庄家创造出一套“短平快”新型做庄套利模式。一些较有实力的私募专门去找一些上市公司持股已流通，想卖出变现的“小非”合作。双方通过协商买卖，“小非”一般以市场价为基准，以一定的折价一次性变现筹码。因为有了“小非”的折价接手，私募接盘后即时就产生账面利润。部分私募即在下一交易日卖出，这是一种“短平快”的套利模式。当然，也有部分机构在拿到筹码后运作相当一段时间才会脱手。

近日和而泰（002402）就出现过多次大宗交易，盘面上也出现了接盘私募在大宗交易后一交易日即快速卖出和拉高出货的明显操作。下面通过研究和而泰近日的大宗交易和盘口情况揭示机构的操作情况。

在深交所公布的数据中，和而泰6月22日出现两笔大宗交易。一笔交易以15.33元成交90万股；另一笔以14.34元成交了150万股。当天和而泰收盘价为16.14元，上涨1.32%。接盘两机构当天账面利润分别达到5%和11%。

从6月23日盘后龙虎榜来看，齐鲁证券广州华穗路营业部卖出2276万元，如果该机构把昨天大宗交易拿到的150万股全部卖掉，那么出货均价为15.17元；国信证券深圳振华路营业部卖出1457万元，出货均价为16.18元。数据显示，齐鲁证券营业部的机构凭借其低成本，开盘就砸盘出货，而国信证券营业部的机构成本稍高，在大盘下午强势拉升刺激股价由下跌回升后方才卖出。如果不是大盘当天表现强势，国信证券营业部的机构就有可能因为齐鲁证券营业部的机构砸盘而被套牢其中。这是机构与机构之间的利益之争，从这里也可以看出成本的不同导致不同机构之间的优劣势之分，而成本越低的优势越明显。