黄金期货（共12篇）
黄金期货 篇1
黄金作为一种历史悠久的货币接受形式, 不论我国和国际经济发展如何变化都没能改变国黄金的货币价值和支付职能。黄金在我国古代被视为一种拥有钱财的标志和象征, 是一种值得长期保存的财富。无论是在我国还是世界的其他范围内, 黄金都能够实现其自身的价值并且可以通过货币的间接转换以促进其购买力价值的实现。我国黄金市场在不断改革, 越来越多的人开始关注对黄金的投资。从2007年起, 我国的黄金价格涨幅度已经超过了50%, 黄金不仅成为了全球各个商品市场中的重要商品而且还成为了国际金融市场中的一个重要的金融品种。国内外的金融市场上拥有各种各样的套利方法。其中, 期货套利主要是根据期货与现货之间的一种差值来进行套利。文章中主要是利用黄金这一金融产品作为主要的研究对象来对期货套利进行相关的研究。
一、黄金期货套利方式
目前, 我国最大的黄金期货交易市场主要是以上海为主, 我国的黄金期货套利方式主要是以反向套利和正向套利为主。前者主要是将现货卖出然后将期货买进。反向套利主要是根据黄金期货和黄金现货的价格差值小于无套利的区间下限。黄金套利者可以根据买进的黄金期货将价值相同的黄金现货卖出, 同时根据期货和现货的差额来获得套利收益。正向黄金期货套利主要是将期货卖出然后买入现货。正向套利主要是根据黄金期货和黄金现货的价格大于无套利的区间, 与反向套利相反, 其主要是买入价值相同的黄金现货。正向套利同时对黄金现货和黄金期货同时进行平仓以获得套利效益。
二、黄金期货套利模型构建
假设黄金期货的价格在期现的结构特征下所有的成本条件都是连续的状态, 黄金期货在近期的合约在到期前平仓并且黄金期货是一种线性的收益函数。在对期货套利模型的构建中忽略黄金交易所使用的费用。黄金期货套利模型所用的函数公司如下:
公式中:EU指的是期望效用;
P指的是收益;b指的是风险的参数值;
E (p) 指的是期望收益;var (p) 指的是收益的方差;
Q指的是为选择变量;
I (0) 指的是时刻0时的信息集。
黄金期货套利模型主要是根据已有的黄金期货条约并对未来的期货和现货二者之间的差值进行交互并同时进行平仓的一种交易形式。黄金期货的价格主要立足于黄金现货的基础上对两者之间的价格差控制在一个有效的范围之内。当价格差值控制在合理的区域中可以保持黄金的期货价格和交易的成本相持平。黄金期货和黄金现货二者之间具有密切的联系 (如下图1所示) 黄金现货和黄金期货两者始终保持在一个适当的区间范围之内。不同的黄金交易时期二者之间的价格也会存在小范围内的浮动。 (如下图2所示) 在黄金期货的首次出现的时候, 黄金期货和黄金现货之间的价格出现了大幅度的波动。因此需要投资者对黄金价格的走势进行理性地把握。
黄金期货和黄金现货之间的价值差额之间由于具有很强的联系, 因此在对其进行计算的时候可以采取多模型的方式来进行预测和估计。目前, 在黄金期货交易市场中比较流行的是VAR模型和VECM模型。两种期货交易的计算模型都是以一种最合理的价格来计算套利的收益。公式计算如下:
公式中:Rs指的是价差套利收益;
FA, FB指的是为期货合约A和B的价格;
Rs指的是黄金期货和黄金现货的价差套利头寸比例;
L指的是为时间窗
黄金期货和黄金现货的价格差值的方差组合的计算公式:
三、黄金期货套利的实证分析
从上图2中黄金期货和黄金现货的市场价格走向可以发现, 整个黄金期货市场中正向和反向的套利模式多是出现在4月以前。以4月份作为分水岭, 此后整个黄金市场没有出现任何的套利机会, 可能出现的原因是我国的大部分黄金期货的上市时间还不是很长, 其变化的幅度主要是根据时间的长短来控制。鉴于此, 文中主要是考虑黄金期货的正向套利模式。从图2我们看出, 在一月份的短短14天内出现了黄金期货的正向套利机会。如果在1月10日的那一天每一克黄金的价格为216.9元, 那么黄金期货按照合约主要是以205.4的价格进行买入。因此当天黄金的期货和现货的价值差为11.5元。如果将黄金价值的资产保持到1月25日, 那么按照当天的黄金期货和黄金现货的价格进行平仓处理。在对其进行收益上的计算和分析可以对黄金期货的套利进行预测。反向的黄金期货的套利计算可以依据上述的原理得出。
因此, 在对黄金期货和黄金现货的价格差值进行套利分析的时候可以根据二者之间的差额考虑现货卖出的比例并将黄金期货同时买进, 如果黄金期货的价格和黄金现货的价格差值控制在3以上可以考虑在卖出黄金期货和买进黄金现货同时进行。
四、黄金期货套利的风险防范
在实际的黄金投资市场中, 黄金期货操作人员主要是通过对套利活动进行资产的分析和预测, 主要以历史的相关数据作为参考依据。因此, 黄金期货套利主要是预测黄金资产未来的价值。在对黄金期货进行投资的过程中要对双方或者多方的交易行为进行评价并根据实际情况对可能存在的黄金期货风险进行分析以提出及时的补救措施。黄金期货中的无套利主要是依据原有数据进行归纳得出结论。我国的黄金期货的交易市场还不成熟并且交易的时间较为短暂。因此, 在变幻莫测的黄金期货交易市场中需要投资者将各种可能出现的因素列入考虑范围之内并提出实施有效的措施来减少对黄金投资中带来的损失。
(一) 坚持“走出去、引进来”的发展策略
在金融危机的影响下, 各个国家之间的联系也越来越密切。黄金期货市场的交易也必须通过国际市场来决定, 如果只是根据本国的经济发展水平来盲目地制定相关的发展措施会影响我国黄金期货交易市场的健康发展。因此, 需要我国的政府有关部门通过制定相关的税收政策并鼓励企业积极地引进黄金原料提高我国的黄金储备的能力。我国的黄金期货交易市场的价格制定要充分地参考国际上相关黄金价格政策并不断地引进国外的优质黄金原料以保障国内黄金的正常供应。
(二) 扩大黄金期货交易市场中的交易品种, 拓宽交易渠道
黄金期货交易市场的交易品种会受到各种因素的影响。因此, 我国要提高居民对黄金投资和理财的风险意识。为了能够更好地满足国内居民对黄金的需求, 黄金期货交易市场要逐步地增加和丰富黄金交易的品种。除此之外, 企业还要尽量地拓宽黄金市场交易的渠道以减少对黄金交易的成本进一步提高黄金交易市场的效率, 以吸引更多的人加入黄金期货交易市场。
(三) 建立和完善相关法律法规, 提高黄金期货交易市场的自律性
由于我国目前规范黄金期货交易市场的相关法律法规还比较落后, 对于黄金期货交易市场中出现的新问题和新情况还不能正确地处理。因此, 为了我国黄金期货交易市场的有序发展, 还有待于我国相关法律部门组织国内外专家进行协商和探讨并且结合我国的黄金期货市场的实际情况制定出一部较为完善的黄金法。通过法律的强制作用为黄金期货交易市场的发展提供一个良好的平台。同时, 对于国际的相关黄金期货交易的政策进行认真地研究和分析从而制定出相关的应对措施避免我国在国际黄金期货交易市场中处于不利的地位。政府相关部门要加大对黄金期货交易市场的监督和管理, 不断地丰富黄金期货市场交易的品种, 以构建一个完善的黄金期货市场交易机制。通过对黄金期货交易市场的自律管理以减少对黄金期货交易市场中的不规范操作并最终促进黄金期货交易市场的有序发展。
五、结束语
综上所述, 我国的黄金期货交易市场在逐步地与国际黄金期货交易市场接轨。因此, 在对黄金期货投资的过程中要时刻保持着清醒的头脑, 认真地分析黄金期货交易中的有利因素和不利因素并对黄金期货交易中可能存在的风险进行有效地规避, 进一步促进我国黄金期货交易市场的健康有序地发展。
摘要：随着我国经济水平的不断提高, 人们对黄金的投资意识逐渐增强。市场经济的发展使人们的投资理财意识逐渐增强。前不久在网上“中国大妈完胜华尔街”的信息。2013年4月份国际的黄金价格出现了暴跌的局面从而引发了中国人的黄金抢购热潮。“五一”小长假中国大陆和港台地区许多的城市出现了金店横扫一空的场面。作为一个理智的投资者, 我们都知道真正理想的投资产品并不是事物黄金。“中国大妈”抢金热潮的背后是对黄金市场的冷思考, 我国黄金市场是不是已经进入了瓶颈期?笔者在文中主要是从黄金的期货套利原理作为出发点, 并根据国内外黄金市场上出现的无套利模型从而提出相应的套利投资措施。
关键词：黄金投资,套利模型,黄金期货
参考文献
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黄金期货 篇2
当交易人参与黄金期货交易时，需支付一定数量的保证金作为经纪人操作交易的保障，一般为交易额的10%左右，保证金的作用是使交易人账户上保持一定数量的资金，以保证合同最终得以执行。合同单位
黄金期货交易由标准合同单位乘合同数量来完成，纽约商品交易所的每标准合同单位为100盎司交割月份
标准黄金期货合同在一定月份进行，例如，纽约商品交易所的交易月份为当前月、当前月后的两个月、两年内的2月、4月、8月、10月和5年内的6月和12月。最低波动限和最高波幅
最低波动限是指每次价格变动的最小幅度，如纽约商品交易所每次价格最少以每盎司10美分的幅度变化，每日最高波幅，如同目前证券市场上的涨停和跌停，即在价格上涨或下跌一定幅度后，当天不得再继续上涨或下跌。如纽约商品交易所的最大涨跌幅为每盎司75美元，东京商品交易所的最大涨跌幅为每克60日元最后交易日
合约交割月份的最后一个工作日的前三天。期货交付
卖出期货合同的交易商在最后交割日之前未做平仓的，必须承担在交易所指定地点交付合乎制定规格金锭的责任。如纽约商品交易所的交割金锭是含量不低于99.5%的一根100盎司（±
5）金条或者3根一公斤认证金条。交割日期
各交易所规定交割进行的时间，例如纽约商品交易所的交割期为合同交割月的所有工作日 8 佣金
交易所在交易人进行交易买卖时要收取一定的手续费，经纪人也要向客户收取佣金。9 委托指令
中国黄金期货与黄金股票关系分析 篇3
【关键词】 相关性分析;Granger因果检验分析;黄金期货;黄金股票
黄金是一国外汇储备的重要组成部分,我国的黄金储量截止到2009年9月为1054吨,占外汇储备的1.9%,居世界第6位。我国的黄金期货于2008年1月9日在上海期货交易所上市交易,添补了我国黄金期货的空白,为黄金生产商、加工商等提供了规避风险的有利工具。我国的A股共有三支黄金股票:中金黄金、山东黄金、紫金矿业。黄金期货反映了黄金的供求关系,黄金股票不仅能够反应黄金的供求关系,还能反映出黄金企业的公司业绩。
一、数据说明
本文选取的数据范围是2008年1月9日至2009年1月4日共485个数据。黄金期货数据选取上海期货交易所的沪金指数,沪金指数具有一定的连续性,能够综合反映各个合约的价格变动情况。黄金股票数据选取中金黄金、山东黄金、紫金矿业三支股票的以成交量为权重的加权平均值,加权平均值具有连续性,能够综合反映三支股票的变动情况,可以综合反映中国A股市场黄金股票的价格变动情况。
二、实证分析
将收集的数据用EViews软件进行分析,找出二者之间的关系。图中V1为沪金指数,V8为黄金股票指数。(如图1所示)由于紫金矿业于2008年4月25日上市流通,股票相对于中金黄金与山东黄金来说较低,将三支股票的加权平均值拉低,由此出现了图中V8数据前期阶段中的大幅下降。从两组数据图形走势来看,黄金期货与黄金股票之间存在着一定的相关性,当黄金期货达到某一高点时,黄金股票也相应地走到高点,并且黄金股票的波幅要远远大于黄金期货,但黄金股票与黄金期货相比具有一定的滞后性。
运用EViews软件做两组数据的相关性分析(如图2结果)。数据结果证明沪金指数与黄金股票指数的相关性并不高,在显著性水平为0.01时,相关性仅为0.322。
运用EViews软件做两组数据的Granger因果关系检验,检验结果(如图3所示)。结果表明在一定程度上,黄金期货的价格影响黄金股票的价格波动的概率较大,也就是说黄金期货价格的波动可以作为黄金股票价格波动的一个因素。
三、结论
1.黄金期货综合反映了黄金市场上的供求关系,黄金股票不仅反映黄金市场的供求关系,还反映了黄金公司的公司业绩和经营状况。尤其是2007年以来,由于金融危机、美元贬值等客观因素的影响,黄金价格在近期大幅度上涨,但金融危机引起了全球的经济萧条,增长速度趋缓,在一定程度上影响了黄金公司的经营业绩,所以黄金股票的增长与黄金期货的增长缺乏相关性。
2.虽然黄金期货与黄金股票的相关性较低,通过分析可以看出,黄金期货的价格引导着黄金股票价格的趋势。在投资黄金股票时参考黄金期货价格的趋势具有一定的指导作用。
3.黄金价格受国际影响比较大,黄金期货市场的价格恰恰反映了国际金价的走势,灵敏度也比较高,在投资黄金股票时可以利用黄金期货价格来了解国际金价的趋势,作为参考来分析黄金股票的走势是非常有必要的。
参考文献
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黄金期货 篇4
随着国际金融体系的建立、演化与发展,黄金、货币与金融安全在不同的国际货币金融体系中形成了不同的组合关系,表现出不同的金融风险形式。黄金价格与其他大宗商品价格一样,波动剧烈,市场风险巨大。2008年1月9日,中国黄金期货在上海期货交易所正式挂牌交易,作为一个新兴市场,中国黄金期货市场有许多问题需要进行研究和探讨,而其中黄金期货价格与黄金现货价格之间的关系应该是其中的重点。这一研究有助于黄金生产、经营、加工企业通过套期保值交易规避市场风险,提高风险管理水平,增强市场竞争力和国际竞争力;有助于投资者充分利用黄金期货市场来规避黄金价格波动带来的风险。因此,这一研究具有一定的理论价值和现实意义。
通过实证分析得到中国黄金期货价格与现货价格之间的关系,一方面可以了解中国黄金期货市场是否发挥了应有的功能和作用,另一方面可以了解中国黄金期货价格形成机制中黄金现货价格所起到的作用。本文采用文华财经上的沪金指数来表示黄金期货价格。黄金现货价格来自上海黄金交易所每月金价交易表中的每日收盘价。样本区间选取2008年1月9日至2009年12月20日,数据为日数据,共472个。具体通过ADL模型和共同因子贡献法进行实证分析,研究中国黄金期货价格与黄金现货价格的关系。
二、黄金现货与期货市场价格实证分析
研究黄金期货价格与现货价格之间的关系,一方面可以了解中国黄金期货市场是否发挥了应有的功能和作用,另一方面可以了解中国黄金期货价格形成机制中黄金现货价格所起到的作用。同时,可从黄金现货价格的影响因素入手,把它们纳入到中国黄金期货价格形成机制中来。
(一)ADL模型分析
利用公式R=ΔPt/Pt-1来计算中国黄金期货市场和现货市场的价格波动率序列,分别记做RFAU和RSHAU。现货价格仍为AU9999和AU9995每日收盘价格的平均价。样本区间为2008年1月15日至2009年12月20日。剔除日期不同的数据后,共得到450个日数据。在对变量进行协整分析之前,首先对分析中所涉及的变量序列进行平稳性检验,即单位根检验。ADF检验模型为:
其中,εt为白噪声,Δ为差分算子,β1为常数项,β2为趋势项系数,δ为不同滞后期的差分系数。原假设H0,表示{yt}有一单位根,即{yt}非平稳,但它经过d阶差分后平稳,就称{yt}是d阶单整的,记为I(d)。
在ADF检验中添加常数项而不添加时间趋势项的条件下。对ADF检验进行2阶滞后得到结果(见表1):
注:表中的ADF检验采用Eviews5.0软件计算而得,*表示1%的置信水平。
由表1可以看出,检验结果均拒绝原假设,两个序列均为平稳序列。因此对于规避风险功能的实证研究,本文选用自回归分布滞后(ADL(p,q))模型,用数据的动态非均衡过程来逼近经济理论的长期均衡过程。
反映数据生成过程的自回归分布滞后模型的一般表达式为:
理论上讲,决定模型中变量滞后的最大阶数(p,q)的依据是误差项{εi}为一新生过程,或者称为新生误差。但是在实践中,可以先设定较长的滞后阶数,然后对(2)式进行OLS回归,根据SC准则来选取阶数。通过回归分析,本文选取阶数p=1,q=2,此时回归方程的SC值为最小值。得到的ADL(2,3)模型如下:
对(3)式残差序列分别进行LM及CUSUM检验可知,模型残差不存在序列相关,也没有发生结构性转变。经过参数重整,本文得到RFAU序列与RSHAU序列的误差修正模型:
黄金期货价格的短期变动可以分为两部分:一部分是短期黄金现货价格波动的影响,另一部分是偏离长期均衡的影响。差分项反映了短期波动的影响,误差修正项ecmt的系数的大小反映了对偏离长期均衡的调整力度。中国黄金期货价格与现货价格波动的长期均衡系数为1.059,表明两者有较高的依存度,就长期而言中国黄金期货价格与现货价格的变化率有105.9%是呈线性关系。调整系数为-1.914,这说明当短期波动偏离长期均衡时,将以(-1.914)的调整力度将非均衡状态拉回到均衡状态,长期均衡具有较强的调整力度,反应出中国黄金期货存在较为剧烈的短期价格变化。
综上说明中国黄金期货价格与现货价格长期趋于一致,两者有较高的依存度,中国黄金期货市场具备一定规避风险的功能。
(二)共同因子贡献法
共同因子贡献法主要度量现期货市场的价格发行力,可以检验现货与期货在同一天的开盘价和收盘价,同日的收盘和次日的开盘价之间的信息优势和信息流动状况。可以精确度量一个市场收盘价对另一市场同一金融资产开收盘价的影响力度。因此小节将采用基于价格发现力理论的共同因子贡献法来检验中国黄金现货和黄金期货开收盘价之间的影响。
共同因子贡献法认为,如果两个价格序列之间存在着协整关系,那么它们之间必然存在一个共同因子。通过对它们建立误差修正模型,把价格的变化划分为永久冲击和短暂冲击,利用Gonzala和Granger(1995)的P-T模型,通过永久冲击的误差修正项系数便可研究每个市场对共同因子的贡献。P-T模型假定有如下误差修正模型:
其中,yt~I(1),yt~I(0),yt=(y1ty2t)T,Παβt,α=(α1α2)T,β=(β1β2)T,Γ是Δyt-i的系数矩阵,et为非自相关残差序列,∏yt-1代表价格序列之间的长期均衡,而则是代表由于市场不完善所引起的价格波动,如果用ω代替仪∏t-1,Gt代替(5)式可以表示成Stock和Watson(1988)的共因子表达形式:
其中,ω是共同因子,Gt是不能对yt产生永久冲击的短暂成分。根据Gonzalo和Granger(1995)等人的研究方法,把共同因子ω分解为价格的线性组合:
其中,η=(η1η2)是共同因子的系数向量,η向量里的η1和η2即可度量两个价格序列的价格发现力,由于η是标准化的,因此η1+η2=1。以η1为黄金期货收盘价的价格发现力,η2为黄金现货收盘价的价格发现力。如果不考虑黄金期货在黄金现货停牌后的交易时间里所获得的新信息,黄金现货收盘价与黄金期货收盘价之间的信息流动程度越高,η1和η2的相关性就会越强,|η1-η2|就会越小,反之亦然,根据P-T模型本文采用近似代替η1,近似代替η2,这样便可以度量出黄金现货收盘价与黄金期货收盘价之间的价格发现能力。价格发现力实证检验结果(见表2):
由表2的实证检验结果可以看出n1>n2,这说明,由于中国黄金期货收盘早于黄金现货,其收盘价信息对黄金现货收盘价有影响;η1-η2=0.042。这说明中国黄金期货和黄金现货收盘价的价格发现力相差不大,两个市场间的信息流动性较强。
三、结论
由实证分析可知,中国黄金期货价格与现货价格长期趋势是一致的,只是在上市初期因为国内投资者炒作以及2008年10月因国际金融危机影响,短期存在比较大的偏差。中国黄金期货和现货价格波动率序列之间有较高的依存度,由此中国黄金期货市场已具备一定规避风险的功能。但中国黄金期货价格的波动不能够引发现货价格的波动,没有起到价格发现的作用。中国黄金现货价格对于中国黄金期货价格有着非常重要的影响。
参考文献
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黄金期货 篇5
关于商业银行从事境内黄金期货交易有关问题的通知
银监办发〔2008〕35号
（2008年3月7日）
各银监局，各政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行，邮储银行：
为规范商业银行从事境内黄金期货交易业务，有效防范风险，现就有关问题通知如下：
一、商业银行从事境内黄金期货交易业务，应遵守《银行业监督管理法》、《商业银行法》、《期货交易管理条例》、《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》、《商业银行市场风险管理指引》等规定。
二、商业银行从事境内黄金期货交易业务应具备以下条件：
（一）资本充足率达到8%。
（二）具有衍生产品交易资格。
（三）具有黄金现货交易资格。
（四）具有完善的市场风险管理能力，符合《中国银监会关于进一步加强商业银行市场风险管理工作的通知》（银监发［2006］89号）有关要求。
（五）具有董事会或由董事会授权的机构或高管人员批准同意本行拟从事境内黄金期货交易的证明文件。
（六）完成相关可行性研究分析报告，报告至少要包括市场趋势、业务目的、业务需求、操作流程、风险管理方法、盈利前景等内容。
（七）具有完善的黄金期货交易内部业务管理办法，管理办法至少要包括内部控制制度、风险管理制度、保证金管理制度、每日结算制度、持仓限额及止损平仓制度、应急情况处理制度等内容。
（八）具有开展黄金期货交易业务所需的业务处理系统，至少要包括交易系统、风险管理系统、结算系统、会计核算系统、数据备份系统、应急处理系统等。
（九）通过我国期货行业认可的从业资格考试合格人员不少于4人，其中交易人员至少2人、风险管理人员至少2人，以上人员相互不得兼任，且无不良从业记录。
三、商业银行从事境内黄金期货交易应取得期货交易所会员资格。商业银行在向期货交易所正式申请从事黄金期货交易业务的会员资格前，应就本通知第二条的准备与落实情况、自我评估报告完成情况与中国银监会进行沟通交流，并取得《无异议函》。
四、商业银行在向期货交易所正式申请从事黄金期货交易业务的会员资格后3日内，应将能够证明本行已具备本通知第二条规定条件的文件材料、相应的具有从事黄金期货交易业务的风险控制能力与内部控制能力的自我评估报告一式两份书面报送中国银监会。
五、商业银行开展境内黄金期货交易业务后，应每年至少一次就此项业务的风险控制能力与内部控制能力进行自我评估，并将评估报告书面报送中国银监会。
六、商业银行从事黄金期货经纪业务应取得相应资格，不得利用自有的黄金期货交易资格代理客户从事黄金期货经纪业务。
七、商业银行从事境内黄金期货交易，应建立必要的业务隔离制度，不得利用其黄金期 1
货指定结算银行及指定交割金库的信息优势，为其黄金期货交易谋取不当利益。
八、其他银行业金融机构从事境内黄金期货交易适用本通知要求，未设立董事会的银行业金融机构由其经营决策机构履行本通知规定的董事会有关职责。
请各银监局将本通知转发至辖内各法人银行业金融机构与参照法人管理的相关银行业金融机构。
黄金期货成投资新贵 篇6
我国利率期货、外汇期货的推出均尚须时日，而黄金具有金融属性，在人民币不断升值之际，推出与利率、外汇挂钩的“黄金期货”可谓适逢其时。黄金期货正成为国内众多投资者的期盼。
我国黄金投资市场“老化”
我国黄金市场从2001年由审批制转为核准制，黄金直接进入市场取代实行数十年的国家收购，让黄金生产企业与用金企业一律进入交易所直接交易，并且参照国际黄金交易所的交易价格进行买卖，2001年上海黄金交易所的成立因此被认为我国黄金市场市场化的标杆。到2005年，上海黄金交易所黄金交易量已达 906.42吨、铂金40.81吨，交易金额突破1000亿元人民币。目前国内仍有 20%左右的居民有意将自己10%至30%的个人金融资产投资黄金。按目前国内居民存款总量15万亿元人民币估算，黄金市场完全开放以后流入金市的资金量可达3000亿至9000亿元之巨，市场的容量可想而知。
然而，总体来说国内的黄金投资市场目前仍处于商品交易范畴的初级阶段，更多的市场影响来自于国家政策的宏观调控，以及作为交易本身的黄金产品的价格波动，市场依旧是两大黄金投资系列，即实金投资与纸金投资系列。实金投资就是有实物黄金交割的黄金投资行为，主要的实金投资品种有标金、金条、金币、金块等。在我国居民的传统观念中，购买黄金是个人财富保值增值的重要手段，但国内居民投资实金，由于对相关规则和知识了解甚少，往往达不到预期目的。
与实物金产品不同，纸黄金是指投资者按银行报价在账面上买卖的“虚拟”黄金投资产品，银行按买卖价格点差收取交易费用。作为现代黄金投资的一种主要形式，纸黄金具有流通速度快、变现能力强、附加费用少、进入门槛低等特点。但是它的缺点也很明显，即投资者不能提取实物黄金。
A+D“准期货”交易火爆
虽然就有形的现货实物市场来说，上海黄金交易所已成为世界上最大的黄金交易所，但与以场外交易模式为主的世界黄金现货交易和以黄金期货、期权为主的场内交易相比，我国的黄金市场总交易量远低于世界主要黄金市场。在国际市场上，超过90%的交易量都是黄金衍生产品的交易，这与我国当前的情况形成了鲜明对比。在国际黄金市场，有关黄金的衍生品非常丰富，黄金期货可称得上是非常成熟的产品。早在1974年12月31日，纽约商品交易所便推出黄金期货，目前已发展成世界上最大的金属期货交易所。就我国以实金交易为主的市场而言，风险相对偏小，且投资者只能买涨而不能买跌。随着金融国际化的不断深入，黄金投资市场的国际化势在必行。值得称道的是，目前在国内实金投资中，具有“准期货”称号的金条A+D延期交收交易尤其火爆。由于它可以采用保证金交易，而且为投资者提供了卖空机制，受到投资者的欢迎，目前已成为上海黄金交易所交投最活跃的交易品种之一。
来自中国黄金协会的最新统计数据显示，今年1月到4月，上海黄金交易所各黄金交易品种成交量合计为484吨，比去年同期增加33.46%，总成交金额为792.5亿元，同比增长48.12%。尽管目前只有机构投资者能参与A+D延期交收交易，但这对于那些风险控制选择单一的企业来说，A+D产品不失为很好的选择。
“黄金期货”进入议事日程
6月6日，上海黄金交易所在沪召开第四次会员大会。“黄金期货”使这次普通会员大会成为社会关注的焦点。
黄金期货“花落”上海期货交易所还是上海黄金交易所，既是两个交易所之间的竞争，也是两个交易所分属监管部门——中国证监会和央行之间的博弈。央行是基于《中华人民共和国金银管理条例》对黄金现货专属管理，而证监会是基于《期货交易管理条例》对期货市场实行集中统一监督管理。
按《期货交易管理条例》第十三条，国务院期货监督管理机构批准期货交易所上市新的交易品种，应当征求国务院有关部门的意见。如果上海期货交易所要上黄金期货，证监会需征得央行的同意。
按《期货交易管理条例》第四条，期货交易应当在依法设立的期货交易所或者国务院期货监督管理机构批准的其他交易场所进行。禁止在国务院期货监督管理机构批准的期货交易场所之外进行期货交易，禁止变相期货交易。这意味着上海黄金交易所作为黄金现货市场，如果引进期货交易机制，需要国务院期货监督管理机构的批准。
目前的情况也极有可能由双方竞争演变为双方合作，共同组建中国黄金期货市场。上海期货交易所作为专业期货交易所，在新期货产品开发、风险管理等方面均具有成熟经验。从一个产品发展来讲，黄金期货在上海期货交易所落户更顺理成章。不过，如果黄金期货在上海黄金交易所推出，也将具有开创性意义。
“金交所”引外资谋发展
继央行相关负责人在上海黄金交易所会员大会上透露，中国人民银行批准了外资商行可以申请入会“金交所”后，申请入会金交所的包括瑞银（UBS）、汇丰银行、加拿大丰业银行、法国兴业银行、渣打银行等五家国际顶级银行正式获准成为上海黄金交易所的首批外资会员。其中前三家属于伦敦市场五大黄金定价行成员。这意味着，今后外资商行进入我国金融市场又拓展到了黄金这一国际性领域。
央行放行外资入会将加快黄金市场国际化，实现向国际市场的转变，这会进一步缩小国内外价差，降低成本与交易风险，为境外投资人购买到人民币计价的黄金获得了渠道。尤其是对于目前资本管制下的中国金融市场，以黄金作为走向国际化的试点品种，是一个很好的试验与放行步骤。
本次金交所年会透露，交易所拟订引入境外银行会员操作方案，在交易、清算、交割调运、实物进出口、资金管理、风险控制等方面落实可操作性步骤，年内完成引入境外金融机构参与市场交易。交易所同时正在考虑与香港金银贸易场、香港机场管理局研究黄金市场合作的具体事项，就交易、清算、交割等问题进行磋商，制订既符合政策又具备操作性的方案，通过与香港金银贸易场合作，扩大香港与内地黄金市场的联动，借助香港平台辐射亚太地区与欧美等国家。
中国黄金市场前景灿烂
黄金期货 篇7
一、数据选取及处理
1. 样本选择。
本文选取2008年9月5日至2009年2月23日纽约商品交易所(COMEX)和上海期货交易所(SHFE)黄金期货价格时间序列作为样本进行考察。
由于每个期货合约都将在一定时间到期,所以期货价格具有不连续的特点。但是在研究中往往不考虑每个合约在每一天的价格,因此该研究选择两个市场的黄金期货指数合约作为研究对象。
2. 数据来源。
该研究主要涉及COMEX和SHFE的日交易数据,主要从上海期货交易所以及文华财经获取相应的数据,并将中国黄金计价单位元/克换算成国际计价单位美元/盎司(1盎司黄金=31.1035克,假设美元与人民币兑换的比率为7.0)。
3. 交易日差异的处理。
由于国情不同,中、美法定节日存在着很大的差异,导致交易日的不完全吻合。为了使分析更加合理,本文直接将每个国家法定假日所在的日期删除,组成新的时间序列。
二、实证分析
1. 相关性分析。
经过上述一系列数据处理,在2008年9月5日至2009年2月23日的时间序列上,共得到中美黄金期货108个有效日的黄金期货指数收盘价数据,其走势如下图所示。
从下图可以看出,中美黄金期货价格变化趋势相似,存在明显的正相关关系,利用相关系数公式测算两者的相关系数为0.96,正相关程度很高。
2. 协整检验。
协整关系反映了2个变量之间的长期均衡关系。有些时间序列,虽然它们自身非平稳,但其某种线性组合却平稳,这个线性组合反映了变量之间长期稳定的比例关系,称为协整(cointegration)关系[3]。在对上海黄金期货价格与纽约黄金期货价格之间的协整关系进行检验之前,首先必须对中美黄金期货价格序列的平稳性进行检验,即ADF检验
(Augmented Dickey-Fuller test)[4]。
假设COMEX和SHFE黄金期货价格序列分别为Ct和St,经过检验,Ct和St都是非平稳的,但是其一阶差分序列都是平稳的,检验结果如表1、表2。
在确定Ct和St是一阶单整序列之后,利用Engle和Granger提出的两步检验法,即EG检验[3],第一步,对二者进行回归之后取得残差序列;第二步,利用ADF检验判断回归残差的平稳性,检验结果如表3所示。
结果表明,ADF检验值为-7.388675,小于1%水平下的临界值-4.046072,说明在99%的显著性水平下残差序列是平稳的,Ct和St之间存在协整关系,这表明上海黄金期货市场和纽约黄金期货市场之间存在长期的均衡关系。
3.格兰杰因果检验。
当COMEX黄金期货与SHFE黄金期货价格之间存在协整关系时,只能说明2个变量之间的长期均衡关系,无法说明2个变量中谁在发现价格中起主导作用,因此,需要对COMEX黄金期货价格和SHFE黄金期货价格进行进一步的因果分析。
格兰杰因果检验(Granger causality test)[3]反映了COMEX黄金期货和SHFE黄金期货价格之间的引导关系,可以揭示2个变量中哪个是自变量、哪个是因变量的问题,进而可以分析COMEX黄金期货和SHFE黄金期货价格之间哪个起主导作用。
原假设:“St不是Ct的格兰杰原因”,F统计量没有通过显著性检验,接受原假设。所以,SHFE黄金期货价格对COMEX黄金期货价格不具有引导作用;同理,原假设:“Ct不是St的格兰杰原因”,F统计量通过显著性检验,拒绝原假设,COMEX黄金期货价格对SHFE黄金期货价格具有引导作用。由表4可知,COMEX黄金期货引导SHFE黄金期货,而SHFE黄金期货对COMEX黄金期货不具有引导作用。
纽约商品交易所(COMEX)仍然在世界黄金期货市场的信息传递中处于主导地位,是全球黄金市场的“定价中心”,中国上海期货交易所(SHFE)黄金期货价格处于从属地位,这是中国在未来一段时间仍然必须面临的现实。
三、结论
本文通过相关性分析、协整检验、格兰杰因果检验对COMEX和SHFE黄金期货指数收盘价之间的关系进行了实证分析,结果表明二者之间高度正相关,两个市场间存在长期的均衡关系,COMEX黄金期货价格对SHFE黄金期货价格具有引导作用,但SHFE黄金期货价格对COMEX黄金期货价格不具有引导作用,中国上海期货交易所(SHFE)黄金期货价格处于从属地位。
为了提升中国黄金期货市场在国际上的定价权,增强抵御国际期货市场价格冲击的能力,应考虑适当增加中国储备黄金的数量和规模;进一步完善中国黄金期货市场和发展新的期货品种;继续完善国内黄金市场体系建设,培育市场大机构投资者,鼓励民营企业发展大型金融贸易机构进入期货市场,允许通过市场淘汰和兼并形成各种形式的期货基金[5];并大力培育平稳市场的期货做市商[6],来增加交易的流动性和活跃性。
参考文献
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[2]张金清,刘庆富.中国金属期货市场与现货市场之间的波动性关系研究[J].金融研究,2006,(7):102-112.
[3]克里斯·布鲁克斯.金融计量经济学导论[M].成都:西南财经大学出版社,2005.
[4]易丹辉.数据分析与Eviews应用[M].北京:中国统计出版社,2003.
[5]John C.Hull.Options,futures and other derivatives.Fifth Edition[M].Prentice Hall,2004:41-70.
黄金期货 篇8
一、黄金期货价格影响因素模型原理
(一) 逐步回归法
当回归函数选择线性回归函数时, 在计算过程中往往会采用较多的自变量。在自变量的选取过程中, 往往会面对自变量的取舍这种难题, 而当自变量选取出后, 选取的自变量过多和自变量对因变量影响不是很突出的问题。所以在实际建立模型过程中, 我们就希望建立一个较大影响因变量且自变量较少的模型, 简单合理, 逐步回归法正符合这些特点。
(二) 因子分析法
在实际分析中, 我们可以将关系密切的几个因素归为一类, 作为一个因子来进行实证分析, 这样不仅方便而且分析更为准确。它是主成分分析的拓展, 用于研究相关矩阵或协方差矩阵的内部关系。变量共同度可以衡量因子分析的效果, 公共因子的方差贡献可以衡量公共因子的重要程度。因子分析方法的主要!骤:首先用主成分分析法来计算初始值, 其次进行方差最大的因子正交旋转, 最后计算公共因子得分。
二、多因素实证分析研究
记:中国黄金现货价格为CSGP;纽约黄金期货价格为NSGP;美元指数为DI;石油指数为PI;标准普尔500指数为S&P 500;中国黄金期货的成交量V;上证指数SI;人民币汇率R;具体如下:
y:中国黄金期货价格为因变量
设已有N个自变量在模型里, 依次进行检验, 根据是对因变量影响作用的大小。
用SPSS软件得出逐步回归方程, 显示如:Y=62.58+0.818
先对数据进行标准化, 用SPSS软件计算指标间相关矩阵, 显示相关性很好, 可以进行因子分析了。令计算出特征方程和特征根, 将特征根按从大到小的顺序排列, 表示各个主成分所起评价作用的大小, 由分析可知, 位于前3的主成分累积贡献率是84.938%。初始因子分析结果较难解释主因子实际意义, 因此可正交旋转其因子载荷矩阵, M个因子全部配对旋转需每两个因子旋转次, 完成第一轮的旋转。如果第一轮旋转后, 得到的最大值与因子载荷矩阵方差不符, 可继续进行旋转, 至方差不再继续增大为止。旋转完毕后, 我们得到如下因子载荷矩阵:
由上表知, 第一个主因子的方差贡献率为37.9%, 反映了石油、美元指数和CPI变动对中国黄金期货价格变动的影响;第二个主因子主要由黄金现货价格和纽约黄金期货价格决定的, 反映了相关黄金市场的影响。由上表可知各因子的得分函数为:
因变量取中国黄金期货价格, 自变量取, 作一个回归方程如下:
通过实证分析结果可知, 在国外市场方面, 纽约黄金期货市场价格、美元指数和石油指数对我国的黄金期货市场价格有很大影响, 而在国内方面, 我国黄金现货价格和上证指数对我国黄金期货价格有很大影响。
三、结束语
本文基于逐步回归法和因子分析法建模分析, 结果表明中国黄金期货价格最主要的影响因素是中国黄金现货价格。两个主因子解释了中国黄金期货价格70.013%的变化规律。由此可知, 在预测并分析中国黄金期货价格时, 除了关注国内的黄金现货价格和上证指数外, 应该多关注国际相关黄金和能源市场的价格趋势, 像纽约黄金期货价格、美元指数和石油指数等。
参考文献
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[3]王慧琳.我国黄金期货价格与现货价格引导关系的实证研究[D].暨南大学, 2010.
黄金期货市场流动性含义及意义 篇9
流动性 (Liquidity) 本身是物理学上描述物质运动能力的词汇, 引申到经济学上同样是描述资产运动能力的词语。市场流动性是衡量金融市场运行质量的一个重要指标, 一个富有流动性的市场使得投资者可以以较低的成本进出市场。
鉴于对金融市场流动性及期货市场流动性的分析, 黄金期货市场流动性定义如下:交易者在黄金期货市场中根据自己的意愿买卖并达成交易的难易程度, 也就是指在黄金期货合约价格没有显著变化的情况下, 投资者按照自己的意愿迅速交易一定数量黄金期货合约的能力。即一个具有较好流动性的黄金期货市场, 应具有较低的交易成本和较快的指令执行速度, 并且能迅速平复大额交易对黄金期货合约价格的冲击。
二、流动性与黄金期货市场发展
现代期货市场是信息积聚与交流的中心, 它通过公开、公正、高效、竞争的运行机制, 形成具有预期性、连续性、公开性和权威性的价格, 在相关商品与金融资产的价格形成机制中处于核心地位。而具有良好流动性的期货市场, 其价格信息积聚、传播、交换和处理的及时性、完整性、准确性和充分性都大大提高, 信息的有效性有助于期货市场价格发现功能的实现。具体来说, 我国黄金期货市场流动性的意义主要体现在以下几个方面:
1、降低交易成本, 活跃市场交易。
市场的流动性越好, 买卖价差越小, 瞬时交易的隐含成本就越小, 交易成本的降低会吸引更多的投资者进入黄金期货市场, 从而进一步提高市场的流动性, 降低市场的交易成本, 促进黄金期货市场价格发现和套期保值等市场功能的发挥。因此, 合理的流动性为我国黄金期货市场中各种类型的投资者提供了快速、低成本买卖黄金期货合约的机会, 这对于投资者增强市场信心、保持市场稳定、促进市场规模持续稳定发展, 具有重要而深远的意义。
2、提高市场定价的效率。
从期货市场来说, 市场效率可以分成两个方面:流动性效率与功能效率。黄金期货市场流动性效率就是指市场的流动性状况, 包括市场参与者的数量、投资者进出市场的难易程度、交易成本的高低、从下单到交易达成所需要的时间、每一价位能够容纳的交易量、大单对交易的影响以及价格是否平稳等。因此, 从流动性效率这一角度讲, 流动性基本等同于市场效率。
3、增强套期保值的效果。
如果黄金期货市场流动性较好, 市场通过汇集各行各业投资者的信息和供求状况, 买卖盘报价频繁, 成交活跃, 套期保值者完全可以在市价水平下自由进出, 不存在由于持仓量太大而导致价格出现偏离的情况, 从而增强了套期保值的效果;其次, 在流动性较好的黄金期货市场中, 期货价格会一直维持在均衡水平, 即使因偶然的大规模交易出现暂时的波动, 也会迅速的回复到均衡水平。因此, 套期保值者将始终面临着比较稳定的基差水平, 即基差不会受市场中偶然交易行为的影响, 从而降低了套期保值者面临的基差风险, 增强了套期保值效果。
4、提高黄金期货市场的抗风险能力。
期货市场风险体系中最关键的风险就是流动性风险, 流动性风险是指交易难以及时成交的风险, 这种风险在期货交易建仓与平仓时表现得尤为突出。如建仓时投机者难以在理想的时机和价位入市建仓, 套期保值者难以按预期构想建立最佳套期保值组合;平仓时则难以用对冲方式进行平仓。
在我国黄金期货市场中, 如果由于流动性不足而导致建仓及平仓不能顺利进行, 就有可能打击市场参与者信心, 影响市场稳健运行, 增加期货市场运行的风险, 甚至导致市场萎缩。
5、影响黄金期货市场参与者的数量。
流动性越小, 投资者所面临的潜在损失就越大, 投资成本也就越高。流动性好的市场降低了投资者面临的风险, 一旦存在投资机会, 不仅吸引了众多趋势型交易者进行交易, 而且吸引了相当多的价值型交易者进入市场, 大量参与者依据自己对于价格的判断提交指令, 市场将这些买卖指令汇集起来就形成了某时刻的市场价格。
三、我国黄金期货市场流动性现状及意义
自2008年1月9日上海期货交易所上市黄金期货以来, 众多投资者投资于黄金期货市场。然而, 上市首日, 很多投资者在高位买入之后就被套牢, 很多投资者被迫割肉出局。而从黄金期货上市以来的走势来看, 在短短的近9个多月的交易期限内, 黄金期货市场期货主力合约出现了近百个跳空缺口, 市场运行极不稳定。这一方面固然是由世界金价波动而导致的, 另一方面关键是我国黄金期货合约处于上市初期, 市场成交清淡, 投资者对市场信心不足, 我国黄金期货价格波动较大, 价格波动频繁, 市场运行不稳定。而从市场成交量及持仓量分析, 我国期货市场成交量明显不足, 持仓量较低, 显示市场流动性不足的问题较为严重, 这是投资者信心不足、市场交易清淡的关键性原因。
流动性是金融市场赖以存在与运行的基石, 期货市场的流动性对于市场中期货品种能否迅速及时达成交易并发挥其应有功能是非常重要的。同时, 作为一个新的期货品种的上市, 流动性集中体现着该品种的市场认可程度, 是该品种成功与否的主要标志。因此, 只有提高黄金期货市场流动性, 我国黄金期货市场套期保值和价格发现两大功能才能够得以发挥, 黄金期货市场健康稳定的发展才能够得以保证。
摘要：2008年1月9日, 中国期货历史上首个具有金融属性的品种——黄金期货, 在上海期货交易所正式挂牌交易。本文在对流动性相关研究的基础上定义了我国黄金期货市场的流动性, 并以此为基础, 分析了流动性对于我国黄金期货市场降低交易成本、活跃市场交易, 提高市场定价效率, 增强套期保值效果, 提高黄金期货市场抗风险能力, 增强黄金期货市场竞争力以及促进现货市场流动性的等方面的重要意义。
关键词：期货市场,黄金期货,流动性
参考文献
[1]、郭晓利李慕春, 中日美农产品期货合约流动性格局分析, 工作论文, 2001
[2]、李慕春张国元, 期货市场流动性研究, 大连商品交易所研究报告, 北京, 中国财政经济出版社, 2002
[3]、刘文财鲍建平, 上海天胶期市的过度反应、涨跌停板与流动性的实证研究, 系统工程, 2004.6
黄金期货 篇10
一、BP神经网络概述
BP网络是1986年由Rumelhart和Mc Celland为首的科学家小组提出, 是一种按误差逆传播算法训练的多层前馈网络, 是目前应用最广泛的神经网络模型之一。BP网络能学习和存贮大量的输入-输出模式映射关系, 而无需事前揭示描述这种映射关系的数学方程。它的学习规则是使用最速下降法, 通过反向传播来不断调整网络的权值和阈值, 使网络的误差平方和最小。BP神经网络模型拓扑结构包括输入层、隐层和输出层。BP算法的基本思想是: (1) 学习过程由信号的正向传播与误差的反向传播两个过程组成。 (2) 正向传播时, 输入样本从输入层传入, 经各隐层逐层处理后, 传向输出层。 (3) 若输出层的实际输出与期望输出不符, 则转入误差的反向传播阶段。误差反传是将输出误差以各种形式通过隐层向输入层逐层反传, 并将误差分摊给各层的所有单元, 从而获得各层的误差信号, 此误差信号即作为修正各单元权值的依据。 (4) 这种信号正向传播与反向传播的各层权值调整过程, 是周而复始地进行的。权值不断调整的过程, 也就是网络的学习训练过程。此过程一直进行到网络输出误差减小到可接受的程度, 或者到预先设定的学习次数为止。
二、实证分析
本文将黄金期货市场中的每组数据都看作时间序列进行处理, 因此先假设有时间序列
x={xi|xi∈R, i=1, 2, …, L}, 并希望通过序列的前N个值预测出后M个值。换言之, 即是希望将序列的前N个值映射为后M个值, 在欧式空间中实现从N维到M维的非线性映射, 从而达到对时间序列进行预测的目的。此外, 本文提出了一种数据划分的方法来构造BP神经网络的训练集, 即是 (x1, x2, …x N;Xn+1, …xn+M) 。对于长度为L的时间序列, 可以构造的样本个数为K, 其中K=L- (M+N) +1。
(一) 数据来源及处理
根据上海期货交易所发布的合约表, 黄金期货合约的合约月份为当月、下月及随后的两个季月, 考虑到如果选择单个合约, 选取的数据将会存在不连续的情况, 而且样本容量较小。所以本文选取沪金指数中的每日收盘价与每日均价来作为样本数据 (因为每日平均价即是黄金期货的结算价, 和收盘价一样都非常重要) , 样本选取的区间均为2012年7月26日至2013年5月29日, 共400个数据。其中采用前190个交易日的收盘价和平均价作为BP神经网络的训练集, 即时间序列长度L=190, 来预测后10个交易日的黄金期货每日收盘价和每日平均价。然后将每6天作为一个周期, 6天的黄金期货每日平均价 (每日收盘价) 数据作为BP网络的输入向量。输出则为下一天的股指期货价格每日平均价 (每日收盘价) 。因此, 输入层的神经元个数为N=6, 输出层的神经元个数为M=1, 样本个数K=184个。所以训练集的向量形式为 (xi, xi+1, …xi+4;xi+5) , 其中i=1, 2…, 184。由于原始数据间差异性可能相差较大, 为了防止小数湮灭的情况发生, 本文采用归一化公式对原始数据进行预处理。将其处理到区间[0, 1]之间。
(二) BP神经网络设计
由于两组序列的时间跨度和样本容量均一致, 所以下面仅以每日平均价为例来阐述BP神经网络的设计过程。
网络结构的设计是指需要确定网络层数, 以及输入层、输出层、隐层的相关参数。输入层的节点设计只需根据输入数据的个数就可以确定。输出层节点的确定与输入层相同, 也是只需根据输出层所需结果个数就可以确定。隐层节点的确定, 则是一件比较复杂的事情。如果隐层神经元个数设置太小, 则神经网络能得到解决问题的信息太少, 容错性较差;但是如果神经元个数设置太多, 不仅会出现过度训练的问题, 而且训练时间也会进一步加长。在通常情况下, 主要根据Kolmogorov定理[3]来确定隐层神经元的个数。
在BP网络中, 对于任何在闭区间内的一个连续函数都可以用单隐层的BP网络逼近, 因而一个三层的BP网络就可以完成任意的N维到M维的映射。由于本文是利用前6天的黄金期货每日平均价预测下一天的平均价, 故输入层的神经元个数为N=6, 输出层神经元个数为M=1。根据Kolmogorov定理知, 对于BP神经网络, 如果隐层层数为一层, 则隐层神经元个数为2N+1, 因此隐层的神经元个数为13。按照一般的设计原则, 网络中间层的神经元传递函数采用S型正切函数tansig。此外, 输出层神经元的传递函数选用S型对数函数logsig。这是因为输出向量的元素值在区间[0, 1]之间, 正好满足网络输出的要求。
(三) 实验结果与分析
本文利用Matlab7.1神经网络工具箱[4]中的函数分别对上述两组训练集进行训练, 分别预测出后10天的每日平均价和收盘价并与它们各自的实际值进行对比, 得出相对误差。在训练100次之后, 每日平均价的训练误差为0.0004, 每日收盘价的为0.0005, BP神经网络基本趋于稳定, 其训练误差曲线如图1所示 (其中左为每日平均价的训练误差曲线, 右为每日收盘价的训练误差曲线) :
本文根据已设计好的BP神经网络模型, 模拟预测出后10天的黄金期货每日平均价和收盘价, 并将计算出的预测值进行反归一化处理。预测值与实际值的对比结果如表1所示:
由图1和表1的结果可知, 无论是对每日平均价还是收盘价而言, 它们与实际结果相比的误差均在3.5%以内, 有较高的精度和较为稳定的预测效果。可见, 单隐层BP网络的非线性映射能力比较强。因此, 可以用BP神经网络对黄金期货价格进行预测。
三、结论及建议
本文通过BP神经网络对上海期货交易所的黄金期货每日收盘价以及每日均价进行实际模拟, 预测出黄金期货最近10天的收盘价和均价, 并将预测结果与实际的黄金期货价格进行比较, 发现无论是收盘价的预测价格还是均价的预测价格都与其实际价格十分接近, 相对误差均小于3.5%, 模型有较高的精度和较为稳定的预测效果, 说明利用BP神经网络预测黄金期货价格是可行的。与发达国家的黄金期货市场相比, 我国的期货市场还存在许多问题, 例如流动性不足, 个人投资者较少, 交易时间过短等问题。针对这些问题, 本文提出以下建议:首先, 使投资主体多元化并创建迷你黄金期货合约。其次, 延长黄金交易时间。最后, 加强对黄金期货市场的监督力度, 并适时推出黄金期权等新金融衍生品来丰富市场, 增加市场的流动性。
摘要：本文在BP神经网络的基础上, 利用2012年7月26日至2013年5月29日期间黄金期货的每日平均价与每日收盘价, 对二者价格进行实际模拟和预测。模拟结果与实际相比, 有较高的精度和较为稳定的预测效果, 说明BP神经网络对黄金期货市场的预测是可行的。
关键词：黄金期货,价格预测,BP神经网络,平均价,收盘价
参考文献
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黄金期货 散户的坟墓？ 篇11
历史在2008年1月9日定格。这一天，上海黄金期货交易所正式挂牌，当人们还来不及讨论这一历史时刻的意义时，国内外金市专家的眼睛就被飙升的金价牢牢定住——上午9点，上海黄金期货挂盘基本价为209.99元/克，以黄金期货合约主力Au0806合约为例，开盘后冲高到230.95元/克，以4分钱的微弱差距止步于涨停板前。
而冰火两重天的一幕随即上演，1月10日，Au0806合约开盘就出现暴跌，最后收于215.12元/克，下跌3.66%。据系统资料显示，愈七成以上的交易者出现亏损，还没来得及品尝的喜悦和随之而来的伤心被散户们一饮而尽。
有专家甚至坦言：黄金期货是95%散户的坟墓。他们为何而倒下？什么原因引发了这一结果？对于中小投资者来说，又该如何在期市上趋利避祸呢？
“淘金”淘来一脸灰
黄金期货不仅没有让人看到金色，却给散户投资者染上了一层灰色，兴致勃勃地寄希望于期货市场“淘金”的人们淘来的却是一脸灰。
“就像战争一样，最先牺牲的都是新兵，最终能生存的都是老兵，新户既没有资本也没有经验，不当炮灰才难。”江南期货资深分析师付春江用这样一个比喻向《英才》记者描述期货市场的残酷。
当黄金期货鸣罗开张、股指期货呼之欲出的时候，那些在股市上追杀得利的玩家难免会在股市赚钱效应的惯性思维影响下，想从期市上再大赚一票。然而上海黄金期货交易所开市后的跌荡起伏，让蜂拥而来的新炒家们深切地感受到了这并不是一个铺满黄金的富贵之地，而是一条随时让人血本无归的逃杀之路。
也许专业人士的“新兵论”无法从情感上安抚散户们，因为在这些“新兵”之中不乏沉浮股海多年的资深投资者，但这或许就是他们失败的直接原因。“他们误解很深的是把黄金现货、黄金股票和黄金期货混为一谈，迷迷糊糊地登陆了黄金期货这驾过山车，直至从车上摔下来。”
上海通联期货总经理黄晓明同样直言不讳：“他们的失败恰好反应了目前投资者的无知，失败是加强风险意识的最好教材。”只不过，这样的一场风险教育课所需要付出的代价和成本恐怕有点儿过高。
对于投资者风险意识感到非常忧虑的南华期货副总经理颜树萍认为，人们仅仅看到了期货赢家的传奇故事，却看不到市场中“一将功成万骨枯”的景象。甚至有不少投资者连最基本的期货做空机制都不清楚就匆匆入市。而且，他们很容易抱有股票市场上锻炼出来的定向思维，苦等期货上涨，并不了解每日结算亏损的模式。
《英才》记者采访的多位专家、分析师和炒家们，大都反复提到了两个字：谨慎。要想从期货市场淘金，就必须将资金管理、风险管理、技术分析、性格专长、心态培养都紧密地结合在一起。
付春江就提出，投资者要勇于面对市场，参与期货市场当中，应该采取非常谨慎的战略，清仓小量为主，短线为主，在尝试当中逐渐积累经验，在积累经验当中逐渐慢慢扩大投入，刚开始不能冒进，也不能凭感觉下判断，应该靠资金管理和稳健的交易体系。
机构将爆炒黄金期市？
与外汇市场和股票市场相比，黄金是“小盘股”，被爆炒的可能性更大。
“在期货市场没什么内幕”，一位资深职业炒家向《英才》记者说。在他看来，期货市场的双向投资机制，给做空者和做多者套利的机会，庄家炒作的难度非常大。
“期货市场的两军对垒，主要是大机构投资者，甚至是国际金融大鳄之间的博弈，由于其时间和方向上的获利差异，因此并不意味着能像股市一样的坐庄和做局。”该职业炒家认为期货基本是大机构博弈的战场，即便是资金实力雄厚的大机构也不见得就能在这里呼风唤雨，“前段时间，中国的农产品大豆这块中粮想炒作，结果国际炒家突然乘机跟进，最后中粮不但没有如愿，反倒是砸了国内的盘。”
对于新兴的黄金期货交易，农业银行总行外汇专家何志成认为，大幅炒作是个必然的结果。“黄金期货市场受现货市场的影响较小，买卖本质就是炒作，炒作的方向看市场人气，炒作的幅度看参与者的多寡。”他认为，与外汇市场和股票市场相比，黄金是“小盘股”，被爆炒的可能性更大。
何志成认为2008年在黄金期货方面，国际黄金期货市场总的方向是大幅度震荡，会出现比较大的波动。因此，这其中不乏机会，但还是需要耐心等待，当价格接近650到1000美元区间再买卖。
另一位分析师黄晓明则认为，“金属现在很不稳定，首先从股市上撤出的资金肯定还要在金属上进行一个重新分配，因为金属经过一个大部分下调后，每年的春季都有需求，季节性因素导致基金有一个买入的分配。能否持续走高，还是保持谨慎的看法。”
股指期货“热身赛”
黄金期货的推出其实是测试人们对金融期货的敏感度，进而为股指期货的顺利推出对症下药。
对于黄金期货市场的关注，有一些人则是另有目的。“黄金期货的推出其实是测试人们对金融期货的敏感度，掌握金融期货在中国土壤里发展的优势，暴露出存在的问题，进而给股指期货的顺利推出对症下药。”在很多业内专家看来，黄金期货就是股指期货的“热身赛”。
不过，以散户为代表的投资者大面积退败于黄金期市，似乎让传闻即将要露面的指数期货又多了几分担忧。“对于未来的股指期货，投资者很可能因此将变得谨慎起来。在没弄清楚庐山真面目前，前期交足了学费的投资者们实难在亏本风险较大的买卖前动心。”
“股指期货较商品期货而言，特别之处就是交易金额比较大，变换比较迅速，投资者如果没有商品期货交易的经验，如果贸然涉足，没有什么好的结果。”江南期货分析师付春江认为，很多散户没做过期货经验，要参与股指期货，要有杠杆交易的经验，因为涉及很细的资金管理，投资策略，比股市要丰富得多。
即便是机构投资者，对于股指期货的参与态度也因黄金期货的“热身”而出现了一些变化。“跟黄金不一样，黄金有现货，股指期货很多人并没有参与过，甚至包括很多基金公司的经理，他们没有经验，初期也会很小心，真正参与杠杆交易中以后资金业绩会分化得非常明显。”通联期货经理黄晓明认为，在股指期货推出的初期，机构可能大都会保持谨慎。
黄金期货 篇12
关键词：黄金期货市场,黄金理财,风险防范
2007年, 当很多人还沉浸在股市中不能自拔时, 一部分聪明的投资者已开始将目光投向其他市场, 比如黄金投资。伴随着美元指数的下挫与油价的节节攀高, 刚刚突破900美元/盎司大关不久的国际黄金价格, 用了仅仅一周半的时间就上窜至960美元/盎司, 引世人瞩目。在国际金价突飞猛进的背景下, 中国黄金期货上市可谓意味深长。
1 黄金频创新高, 黄金理财受到热捧
通胀潮冲击理财设计思路。环球经济有望放缓, 通胀却未有降温。美国通货膨胀幅度超出预期, 导致美元指数破线。美国公布的2008年1月核心通货膨胀率月环比上涨0.3%, 为2006年6月以来最大涨幅。欧元对美元虽然持续升值, 但是欧元区2008年1月份通胀也达到3.2%, 创14年新高;中国通胀达7.1%, 为11年新高。过去十几年经济扩张伴随的低通胀环境已不复存在, 这次以油价和粮价为“元凶”的通胀威胁会持续多久, 成为困扰市场的最大因素。
作为通胀的“根源”, 油价是否能降成为关注焦点。目前对于原油涨价的原因分为两种观点, 一种认为油价突破100美元与地缘政局不稳及欧佩克组织减产的传闻不无关系;另一种观点则认为, 所谓地缘等只属于催化剂, 涨价的根源在于供求失衡。从汽油、电力到服装等日用品, 无一不与石油密切相关, 因此高油价必然造成物价全面上涨。而急升的农产品, 则是由于肥料、杀虫剂、灌溉及运输成本随油价上涨, 促使高油价成为农产品价格上涨的因素之一。因此, 只要石油产量及新能源供应未能出现突破, 那么油价就将难以下降, 高通胀仍将持续存在。
从最近来看, 黄金价格强势值得期待。从2001年开始, 沉寂了20年的黄金触底反弹, 年均涨幅保持在18%左右。2007年, 黄金价格在经历了近8个月的盘整之后, 于8月上旬扶摇直上, 并于11月3日逼近28年高点。随后, 金价两次成功经受考验, 在780美元/盎司附近获得支撑, 并于年末最后一个交易日大涨, 全年金价涨幅约40%。2008年, 各类因素均利多金价。新年第一个交易日, 金价就创出新高, 仅几个月的时间就冲破了1000美元/盎司大关。金价大幅上涨的原因有三, 一是美国通货膨胀幅度超出预期, 导致美元指数破线所致;二是全球性商品紧张, 大量资金流入商品市场上引起连锁反应, 致使原油、贵金属受到热捧;三是原油价格继续大涨。“黄金是抵抗通货膨胀最有效的东西, 从这个意义上来说, 我认为近年黄金价格的上涨空间比较稳固, 下调空间有限。”[1]目前黄金涨到历史高位, 且开始在1000美元/盎司左右徘徊, 无论是普通投资者还是商业银行产品设计者, 市场对黄金理财的思路正在重新修正。
黄金频创新高, 吸引新的投资者不断看好或进入金市。但是, 也有很多人认为目前价位太高, 风险已大, 最佳的投资时机已经错失。这其实反映了投资者的一种股市思维习惯。因为, 黄金现在有纸黄金、黄金挂钩理财产品、现货、期货等多种投资品种, 而期货作为一种衍生品, 是可以进行双向交易的。如果短期看跌, 投资者可以通过买入看空的合约盈利。虽然期货的风险比较大, 但是只要正确分析, 充分利用灵活的交易规则, 也可以跑赢市场。
2 黄金期货上市意味深长, 投资者须灵活把握, 理性进入
2008年1月9日9时整, 中国证监会主席尚福林敲响了开市的锣声, 中国期货历史上第一个具有金融属性的品种由此诞生。[2]在国际黄金价格不断上扬的时候, 中国黄金期货上市可谓意味深长。黄金买卖涉金企业有了规避风险的渠道。此前, 中国的黄金市场只有现货黄金一种, 黄金价格一直追随国际行情。黄金期货上市后, 涉金企业可以利用期货市场来套期保值, 规避价格波动的风险。黄金期货的推出, 其实推出的是一种合约标准, 而合约是有规范的, 它使黄金的生产、交付等更有规可循, 使黄金买卖更加标准化。黄金期货的诞生, 使黄金市场由单一的现货市场转而成为由现货、期货构成的二元市场, 并有可能在两元结构的基础上发展创新, 最后使黄金市场发展成为多个功能有别的市场组成的市场体系;有利于广大金融机构和黄金生产消费企业利用黄金期货管理风险;有利于促进期货市场服务领域的更加广泛和功能更好发挥。尽管我们的黄金期货价格发现功能还需要一段时间来显现, 但是, 随着产量、消费的扩大, 期市的作用也将进一步扩大。
黄金期货充当股指期货的探路者。作为兼具金融和商品多重属性的贵金属, 黄金期货之所以能快速登陆中国, 除了黄金现货市场对做空机制有迫切需求外, 主要还是因为黄金期货具有商品期货属性。事实上, 在市场目光都高度聚焦于股指期货的背景下, 为确保期指安全平稳登陆中金所, 在期货推出前, 管理层于仿真交易之外, 让黄金期货这个类金融期货品种充当探路者, 不仅可以测试和检验市场, 也可以发现问题、完善制度, 从而为期指安全上市和平稳运行积累经验。黄金期货与股指期货的设计和交易规则极其相似。从门槛来看, 黄金期货从每手300克提高到每手1000克, 每手黄金期货的最低保证金提高到1.5万元以上。[3]不鼓励承受能力不足的投资者参与黄金期货交易。黄金期货推出的这种思路, 与股指期货合约设计时的考虑是基本一致的。
黄金期货严控风险, 普通投资者最好是“退避三舍”。虽然黄金价格上涨造成普通投资者利用贵金属保值增值的意愿空前高涨, 但是黄金期货的推出最多的是考虑黄金生产、加工、贸易企业、金融机构迫切需要有合法而高效的渠道来规避黄金现货市场价格风险, 一般投资者虽然也是关注对象, 但是在黄金期货的主要服务对象中, 普通投资者需求排在涉金企业和金融机构之后。对于涉金企业来说, 我国是世界主要的黄金生产国和消费国, 但长期以来, 由于黄金期货的缺位, 黄金生产者和消费者无法通过期货市场进行套期保值、对冲风险。随着国际金价的不断高涨, 中国黄金企业面临的风险越来越集中, 迫切需要自己的黄金期货交易来发现价格和规避风险。对于金融机构方面, 在国际市场上, 包括黄金期货在内的衍生品业务已经成为商业银行、投资银行、基金、信托等金融机构投资组合的重要组成部分。将黄金期货作为一种重要的金融工具来使用, 参与市场的多元化、产品工具的多元化也有助提高金融机构的市场竞争力。对于普通投资者而言, 黄金期货的推出, 使投资者有了合法且更加安全的投资渠道。上期所在合约设计和规则制定过程中始终把风险管理放在第一位。主要有:较高的保证金收取标准。黄金期货合约的最低交易保证金比便为合约价值的7%, 上市交易初期暂定以9%的比例收取;较宽的涨跌停板幅度。根据国际黄金价格波动率, 设定了每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±5%的涨跌幅度;[4]严格的限仓制度。黄金期货合约在不同时期规定了较严格的限仓比例和持仓限额规定。自然人客户不能进行实物交割。我国期货市场的法规制度体系得到了全面修改完善, 关系期货市场长远发展的多项基础制度得以建立健全, 期货市场具备了进一步发展的内在基础和外部环境。
3 黄金期货再掀投资热, 须增强防范意识、规避风险
2007年至2008年初, 随着银行个人实物黄金投资产品的推出以及黄金期货的“千呼万唤始出来”, 黄金作为投资工具“飞入寻常百姓家”的速度明显加快, 个人黄金理财渐入佳境。个人实物黄金投资在“纸黄金”的基础上交易规则更为清晰, 使投资者完全实现了“像炒股票一样炒黄金”。此外, 投资者还可以选择交割实物, 使得黄金的投资功能与保值收藏功能结合了起来。而黄金期货的推出, 则更为完整地诠释了黄金的投资功能, 投资者不仅拥有了做空的机会, 而且可以“以一博十”, 这就使更多风险承受能力强的投资者拥有了施展投资才能的机会。
黄金作为理财产品的优越性可以说是独一无二的, 它作为重要的避险工具, 具有保值、增值功能, 对百姓来说, 它来得实在, 即便金价下跌, 也不可能太离谱。相对于目前风云变幻的股市来说, 黄金市场的风险要低得多。并且黄金与股票、债券等有着负相关的关系, 可以很好地分散风险。就目前的金价而言, 如果以储备黄金作为资产保值的手段还比较理性, 但如果追求丰厚的投资回报, 就充满了风险。黄金在800美元/盎司以下的时候, 其上涨是价格问题;但超过800美元/盎司以上, 其价格波动反映的就是复杂的金融现象, 其价格波动必然会加剧, 一般投资者很难把握。
今年黄金作为投资理财工具被看好的理由主要包括: (1) 国内通货膨胀压力的存在将使得黄金的保值功能受到青睐; (2) 在美元疲软、油价上涨的国际经济背景下, 黄金牛市仍将延续; (3) 2007年资本市场高位风险的显现, 将使部分资金在今年转而寻求更为稳健的投资渠道。对于实物黄金金条和“纸黄金”的投资者, 应坚持逢低建仓, 中长期持有, 在适当高位兑换利润。待金价深度调整后再逐步建仓, 降低投资成本。参与黄金期货的投资者, 由于黄金现货价格短期波动剧烈, 而其投资时要按期货交易的规则行事, 风险和收益都有所放大, 因此是机遇与风险并存。尽管黄金今年牛市行情基本确立, 但每日黄金波动的幅度相当大, 随时的调整都会给投资者带来巨大损失, 因此需要掌握专门的投资技巧和良好的心态, 韬光养晦, 注重资金管理, 在适当高位止盈兑现利润。
黄金期货的推出, 标志着中国黄金行业在市场化进程中又迈出了坚实一步。随着我国黄金交易的逐步放开, 企业将直接面对市场, 并接受市场价格波动的考验。黄金期货除具有商品属性外, 还有明显的金融属性, 涉及面广、影响面大, 其平稳运行需各方共同努力, 其功能发挥需要长期精心培育。
参考文献
[1].王妍.黄金走强传染黄金股[N].金融时报, 2008-02-29
[2].谢卫群.黄金期货高调登场[N].人民日报, 2008-01-10
[3].徐绍群.黄金期货:股指期货的探路者[N].金融时报, 2008-01-04