股指期货会计

股指期货会计（共8篇）

股指期货会计 篇1

摘要：4月我国正式推出股指期货，在新会计准则的前提下，文章简单介绍了股指期货对会计理论的影响，对交易目的不同的两种股指期货的会计处理进行了对比分析，最后分析了股指期货存在的问题并提出了建议。

关键词：股指期货会计;会计处理;存在问题

一、传统会计理论在股指期货上的局限性

股指期货是一种以股票价格指数为标的物的金融期货合约，是由交易双方订立、约定在未来某一特定时间按约定价格进行股价指数交易的一种标准化合约。

由于股指期货的特殊性质，传统的会计理论已经不能完全满足其需要，具体的局限性体现在以下四个方面：

(一)会计要素的确认。

对于传统的会计要素，资产和负债的确认除了需要满足各自的定义外，还应满足以下两个条件：与其有关的经济利益很可能流入或流出企业;与其相关的成本或价值能够可靠计量。

股指期货作为一份体现未来交易情况的期货合约，虽然获得期货合约者在买入或卖出的时候获得了期货合约的权利和义务，但是这些权利和义务需要将期货持有至交割日时才能实现，同时期货合约的负债只是一种可能负债，显然期货合约不适用于传统的会计要素的确认，其资产和负债的确认不能按传统的资产负债确认条件确认。

(二)会计计量属性。

传统会计的计量属性一般采用历史成本计量，历史成本计量要求一切经济业务和事项均以交易时发生的价格作为成本进行计量。

历史成本是始终保持不变的，在股指期货持仓过程中期货价格会发生频繁变动，合约的价格也会随之变动，并由此产生合约上的浮动盈亏，如果按照历史成本确认计量股指期货将无法体现企业资产和负债的真实变动情况，同时和会计真实性、可靠性质量要求相违背。

(三)会计确认。

对于传统的企业，会计的确认、计量和报告以权责发生制为基础，以过去的交易或事项进行核算，不反映未来的交易和事项。

由于股指期货的交易是以股票价格指数为基础而设定的，股票指数影响其价格变动，未来的经济利益将很难确定，按照传统的会计确认将很难确认其损益，同时交易过程中的风险也很难确定，这些势必无法满足会计信息使用者的要求。

因而对股指期货的确定无法沿用传统会计理论的会计确认标准。

(四)财务报告。

传统的财务报告有固定的格式、填列方式及项目，很难如实反映企业进行股指期货这一特殊交易的全部内容，同时传统的财务报告属于静态的报告，只对企业一定时期的财务状况和某一会计期间的经营成果、现金流量等会计信息进行反映。

而股指期货的价格时常变化，这样传统的财务报告就不能及时反映其变化下的会计信息。

二、股指期货的会计处理

根据交易目的的不同，可以将股指期货交易分为以投机套利为目的的交易和以套期保值为目的的交易，这两类交易因为交易目的的不同在会计处理上有所区别。

(一)股指期货投机交易的会计处理

以在期货市场上赚取差价为目的进行的期货交易称之为期货的投机交易。

股指期货投机交易的根本目的是利润，所以投机套利在其会计核算上要着重体现出该合约的收益情况。

按照新准则的规定，应将以投机为目的的股指期货交易划分为交易性金融资产或者交易性金融负债进行确认、采用公允价值计量。

1、初始确认。

由于进行交易时，股指期货合约的风险和报酬已经转移，按照会计准则22号的规定，企业应当在股指期货合约开仓时进行初始确认。

在实务中，应当以保证金首次交付时进行初始确认。

2、持有期间的确认。

即合约持仓阶段的确认。

如果在会计报表日，已经确认的金融资产或金融负债的公允价值发生变动，且其变动能够可靠计量，应将由股票价格指数变动带来的损益变动进行确认。

3、终止确认。

根据企业会计准则22号和23号的规定，投机套利股指期货的终止确认应当在其期货合约全部或部分平仓时对该交易进行全部或部分终止确认。

(二)股指期货套期保值的会计处理

股指期货进行套期保值的最大目的是为了规避风险，对股票市场的损益进行弥补，在会计上应重点反映其规避风险的效果。

以套期保值为目的的股指期货交易应作为套期工具按照《企业会计准则24号――套期保值》进行确认。

准则规定，套期工具进行套期会计确认必须满足以下五个条件，才可运用套期会计方法进行处理

(1)在套期开始时，企业对套期关系有正式指定，并准备了关于套期关系、风险管理目标和套期策略的正式书面文件。

(2)该套期预期高度有效，且符合企业最初为该套期关系所确定的风险管理策略。

(3)对预期交易的现金流量套期，预期交易应当很可能发生，且必须使企业面临最终将影响损益的现金流量变动风险。

(4)套期有效性能够可靠地计量。

(5)企业应当持续地对套期有效性进行评价，并确保该套期在套期关系被指定的会计期间内高度有效。

由于以套期保值为目的的股指期货交易是对未来涉及的股票交易的套期保值，在实际交易中存在很大的主观随意性，容易操控，因此对其进行会计确认时，应先将其作为投机套利股指期货交易进行确认并作相应的会计处理，待股票交易实际发生后再转入套期会计进行处理。

三、股指期货会计存在的问题及建议

(一)股指期货会计存在的问题

与国际会计准则相比，虽然我国会计准则正在向国际会计准则靠拢，但是股指期货会计还是存在一些问题。

1、企业决策者在会计处理中的主观随意性。

企业决策者对股指期货交易中套期关系的确定和取消有一定的自主选择权，可以指定不同的套期关系，运用不同的会计方法处理。

而选择不同的方法对当前损益的影响不同，会导致一定的利润操纵空间。

2、关于股指期货会计信息的列示和披露较为分散，不利于会计信息使用者集中查阅。

例如以套期保值为目的的股指期货会计中，对于公允价值套期，公允价值变动造成的利得或损失计入当期损益，反映在利润表中;对于现金流量套期，其公允价值变动造成的利得或损失要区分属于有效套期还是无效套期，分别反映在资产负债表或利润表中。

3、风险信息披露不够精确有效。

由于存在杠杆作用，可能会出现股指期货合约上潜在存在的损失额大于其在编制报表日时填列的公允价值。

所以，只靠披露公允价值的方法而很少涉及定性和定量方法对股指期货的风险进行估计是不精确可靠的，甚至可能会引起误解。

(二)股指期货会计处理建议

1、准则委员会应结合股指期货会计的特点，根据股指期货交易的实际情况和发展趋势，对靠主观判断进行处理的会计问题给出严格的判断评价标准和相应的应用指南，提高准则的可操作性，降低企业进行利润操纵的空间。

2、加强相关财务人员的培训，使相关人员熟练掌握新准则下的会计核算方法，科学合理的进行会计估计和会计计量，减少主观性对财务信息操纵的可能。

同时完善内部审计，对企业有关套期保值的业务进行严格把关，有效防范利润操控的可能性。

3、定性信息和定量信息披露相结合运用VaR模式对风险信息进行披露。

VaR法有多种模型，对某一重要交易或投资的.风险管理情况进行评估时，可以根据不同的风险来源和风险管理环境来挑选恰当的模型。

VaR模式在股指期货信息披露上的运用，将使财务报告信息使用者更好地了解股指期货交易的风险动态，做出正确的决策。

(作者单位：西南大学经济管理学院)

参考文献

[1]赵成国，於健，张帆.股指期货会计处理及其完善建议[J]财会通讯，.6

[2]林荔芳.对我国股指期货会计问题的探讨[J]当代经济，2009.6

[3]孟腊梅，叶梅.对套期会计存在问题的探讨[J]现在商业，.11

[4]汪洋.股票指数期货及其会计处理[J]知识经济，.8

股指期货会计 篇2

由于股指期货的交易单位是标的指数的点数与某一既定货币金额的乘积, 以交纳保证金的方式作为持仓担保, 在核算上应设置“存出保证金”账户, 该账户属于资产类账户。资产负债表日, 股指期货的公允价值与其账面金额的差额, 按照企业会计准则的规定, 通过”公允价值变动损益”账户核算。但是, 股指期货与其他交易性金融资产不同, 股指期货公允价值变动形成的损益, 是以保证金的形式划拨到投资者的股指期货帐户或者从其帐户中划出, 投资者真正实现了盈亏。因此, 笔者认为股指期货的公允价值与其账面金额的差额, 应计入“投资收益”更准确。

[例1]甲企业认为股市在未来一段时间还会整理, 为了在股市下跌时也可获利, 2010年5月6日在3000点开仓卖出股指期货6月合约1手。 (为突出核算重点, 假设不考虑交易费用, 沪深300股指取整数。)

(一) 股指期货交易性金融资产的取得分析如下:

2010年5月6日, 甲企业在3000点开仓卖出股指期货6月合约1手, 每手合约为300份, 保证金比率为15%。股指期货合约价值=3000×300=900000元, 该企业需存入的保证金=900000×15%=135000元。因股指期货交易的结算实行保证金制度, 股指期货要求每日无负债, 要求投资者随时备有足够的现金, 随着现货市场上股票指数的变化, 保证金的数额也要跟着变化, 股指期货发生损失, 投资者要追加保证金, 投资者在规定的时间内没有补足保证金, 可能会被强制平仓。 (为突出重点, 有关保证金的追加或划出核算略) 。

存入保证金:

(二) 股指期货交易性金融资产的期末计量

资产负债表日, 股指期货的公允价值与其账面金额的差额, 通过“投资收益”账户核算, 并相应增加或减少保证金。

2010年5月31日, 结算指数2773点, 期货合约价值831900元。由于股票指数下跌, 股指期货合约获得900000-831900=68100元的公允价值变动收益, 同时增加保证金。

(三) 股指期货交易性金融资产的平仓

企业可以在股指期货合约到期日前任何时间平仓, 也可以持有至股指期货合约到期日平仓。

2010年6月18日, 为股指期货6月合约的到期日, 因端午节股市休市5天, 该企业考虑到休市时间较长, 存在一定风险, 并认为已获得了预期的投资收益, 6月8日在2680点出售股指期货合约平仓。此时, 期货合约价值804000元, 股指期货合约获得831900-804000=27900元的投资收益, 同时增加保证金。

确认股指期货投资收益:

二、股指期货公允价值套期的会计处理建议

利用股指期货进行套期保值, 一般很难获得绝对的规避风险, 虽然绝大多数股票的价格跟随股市大盘变动, 但每支股票又有各种的特点, 因此绝对的套期保值是不可能的。笔者建议扣除套期项目与被套期项目相抵的套期损益后, 如果被套期项目的损益金额大, 差额应根据该金融资产的性质, 计入公允价值变动损益或资本公积;反之, 如果套期项目的损益金额大, 由于股指期货公允价值变动形成的损益, 是以保证金的形式划拨到投资者的股指期货帐户或者从其账户中划出, 投资者真正实现了盈亏。因此, 这部分差额应计入投资收益。这样能够更准确的反映企业的投资状况。

[例2]假设甲公司2010年7月23日以30元的价格购入A股票1万股, 企业认为股市在未来一段时间还会有较大波动, 但总体趋势是上升的, 考虑到目前的股价还有一定的下跌空间, 决定做空沪深300股指期货。 (为突出核算重点, 假设不考虑交易费用, 沪深300股指取整数。)

(一) 可供出售金融资产会计处理2010年7月23日甲公司购入A股票, 将其划为可供出售金融资产。

为规避股票价格下跌风险, 该企业决定于7月26日在2800点开仓卖出股指期货12月合约1手, 对A股票进行套期保值。期货合约价值840000元, 保证金比率为15%, 则该企业需存入126000元作为持仓保证金。

存入保证金:

(二) 套期项目会计处理

假设2010年9月30日, 结算指数2720点, 期货合约价值816000元。由于股票指数下跌, 股指期货合约获得840000-816000=24000元的公允价值变动收益, 应同时增加保证金;由于股市下跌, A股票2010年9月30日的价格为26元。资产负债表日, 可供出售金融资产作为被套期工具, 公允价值与其账面金额的差额= (30-26) ×10000=40000元通过“套期损益”账户核算。确认被套期项目的公允价值变动:

因股票的公允价值变动大于股指期货公允价值的变动, 二者之间的差额=40000-24000=16000元, 说明该企业只实现了一定的套期保值, 差额16000元反映出可供出售金融资产没有被套期保值的损失。这部分损失应按照企业会计准则对可供出售金融资产公允价值的规定, 应计入资本公积。

三、股指期货现金流量套期保值的会计处理

利用股指期货进行现金流量套期保值的目的, 是为了避免现货市场股价上涨带来的投资成本增加。即使股指期货投资实现盈利, 增加了投资者账户保证金金额, 但这部分保证金企业也不能随意使用, 因为这部分保证金是为了企业将来购买股票, 防止股票价格上涨增加投资成本而准备的。因此, 股指期货投资形成资本公积, 在购入金融资产时, 应冲减金融资产的成本, 以便真实的反映现金流量套期保值的目的。

[例3]甲公司2010年5月6日计划购入A股票1万股, 当日每股价格24元, 由于资金2010年10月末才能到位, 为避免股价上涨, 该公司于当日买入沪深300股指期货合约。 (为突出核算重点, 假设不考虑交易费用, 沪深300股指取整数。)

(一) 保证金的会计处理

2010年5月6日, 甲企业在3000点开仓买入股指期货11月合约1手, 每手合约为300份, 股指期货合约价值=3000×300=900000元, 保证金比率为15%, 该企业需存入的保证金=900000×15%=135000元。

购买股指期货合约:

(二) 损失确定会计处理

假设2010年6月30日, 股指期货合约结算指数2860点, 期货合约价值858000元, 套期工具发生损失=900000-858000=42000元, 应计入资本公积, 并同时减少保证金。

确认股指期货损失:

(三) 损益确定会计处理

假设2010年10月31日, 结算指数3100点, 期货合约价值930000元。由于股票指数上涨, 股指期货合约获得930000-858000=72000元的公允价值变动收益, 应同时增加保证金;由于股票指数上涨, A股票2010年10月31日的价格为26元甲公司平仓股指期货合约, 购入A股票作交易性金融资产核算。

确认套期工具收益:

运用股指期货套期保值, 股指期货实现的收益, 目的是用于补充由于现货市场股价上涨带来的投资成本增加, 因此, 股指期货投资形成资本公积, 应冲减交易性金融资产的成本。

参考文献

股指期货会计 篇3

关键词：股指期货 会计 风险 控制

股指期货，全称为“股票指数期货”，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议，它与普通的商品期货除了在到期交割方式和标的物有所不同外，基本上没有本质的区别。股指期货在我国发展时间还不长，由于法律和制度的不完善、企业内部控制问题、会计人员职业道德水平和专业技能的高低都将为股指期货的操作带来不同程度的会计风险。

1 股指期货的会计风险分类

1.1 法律和制度风险。法律风险是指在投资股指期货的过程中选择了不具有合法期货经纪资格的期货公司，或者期货公司虽然合法，但是在交易过程中存在违法违规经营行为，而导致投资者遭受损失，或者企业经营者违反法律法规出现的风险。我国关于股指期货交易的法律不健全，也会导致法律风险的存在。法律在不断修订的过程中，说明部分条款会随着社会的发展而不适用，法律不可能把所有可能发生的纠纷都具体规范化，这也会导致法律风险的存在。制度风险是指因规范会计信息系统运行的制度、规则存在缺陷而造成会计信息失真所带来的风险。我国现行的会计制度，大多是关于原生金融工具的，如股票、债券等等。由于股指期货比较抽象，势必会导致经过会计处理以后所生成的会计信息可验证性相对较弱，而且财务报告所反映的企业经营情况等相关信息存在人为判断的因素，从而影响财务报告使用者的决策。

1.2 会计处理中的道德风险。道德风险主要是指会计人员为了获取自身利益或者受到管理者的指使或者强迫，违背职业道德，提供虚假的会计信息，给投资人或者其他利益相关人造成损失的风险。与前面提到的技术风险不同，技术风险是由于会计人员对相关准则和规定理解的不正确导致的，不具有主观性，而道德风险则是明知道自己的行为会导致会计信息失真，会给报表使用者带来风险，但任由其风险发生。在“中航油”事件中，陈久霖为了满足自己的面子和使账面上好看，无视企业的管理和风险控制制度，借套期保值的幌子，进行投机，同时错误判断市场行情，在应该撤出的时候没有撤出，最终导致了5.5亿美元的亏损，使得中航油不得不向法院申请破产保护。

1.3 企业内部控制风险。企业内部控制的风险是指由于企业内部控制不完善，或者内部控制制度设置的不合理，导致的会计人员的责任不清，没有做到权限分离，从而使所得到的会计信息质量下降，给投资者造成误导的可能性。“无规矩不成方圆”，虽然很多企业建立了内部控制制度，但是大多数都没有充分的运作起来，公司内部的不同层次不同岗位不同人员之间，并没有相互的牵制，而且一些管理者也对内部控制的认识存在误区，即使一些企业订立了内部会计控制制度，在遇到具体问题时强调灵活性，对领导的约束性很低。

1.4 会计操作风险。会计操作风险是指由于会计人员提供的信息存在大量失误，而导致投资者及相关利益人员遭受损失的可能性。根据厦门的一家期货公司的统计，投资者投资股指期货所造成的亏损比例高达90%，经过分析，造成这些亏损最主要的原因就是投资者对股指期货的风险认识不足。由于股指期货的杠杆作用，在将收益放大8.3倍的同时，也将亏损放大了8.3倍，但是很多投资者只注意到了收益的放大，而忽略的亏损的扩大。面对风险，作为会计人员，首先要正确的识别会计风险，分析这些风险之间的关系及产生的原因，采取有效措施规避会计操作风险，做出正确的投资决策，使得企业能够健康有序地发展。

2 股指期货会计风险的控制措施

2.1 法律和制度风险的控制措施。健全法制建设，完善法律制度，加强监管力度，避免出现无章可循、无法可依的情况。我国现在还没有一部完善的法律来规范股指期货的交易和处理，应该尽快制定国家统一的股指期货法，来具体规定股指期货等金融期货的监管、交易、结算、风险控制等行为。同时应该加大对期货市场，尤其是股指期货市场的监管力度，防止操纵市场和内幕交易现象的发生。政府部门应该首先构建并维持一个良好的法制环境，完善相关法律法规，修改不适合当前市场状况的期货市场临时管理条例。实现股指期货和股票现货二者监管的协调和统一管理，规范期货市场中各个参与者的行为。

2.2 会计处理中道德风险的控制措施。首先要降低高层管理人员对会计人员的影响。高层管理人员如果权力过大，同时又没有良好的监督和管理机制，一旦这些高层做出错误的决策，就往往会造成整个企业的危机甚至是颠覆。所以减少高层人员对会计人员过分错误干涉必须成为企业在控制和约束中的重中之重。同时还应避免高层人员的亲朋好友作为会计人员的身份出现在企业中。其次是加强会计人员本身的职业道德教育。会计人员的道德风险的发生除了高层管理人员或者领导的干涉，主要还是会计人员本身的职业道德，包括自身的个性、价值观和利益驱动。企业应该在选择会计人员的时候考察其性格和价值观，把好第一道关；对公司内部的会计人员要定期进行职业道德教育，提高会计人员的职业道德水平，对违反职业道德的会计人员施以严厉的惩罚，同时奖励优秀会计人员。

2.3 企业内部控制风险的控制措施。第一，根据企业自身特点，建立或者完善企业内控制度，建立内部控制防范机制，严格执行不相容职务相分离的原则，并进行不定期的轮岗制度。制定详细的业务处理流程，严格按照流程办事。第二，树立公司员工的责任意识，并使员工之间做到互相监督，相互制衡。培养公司员工的主人翁意识，避免出现问题后无人负责的现象。第三，完善企业法人治理结构。要想实施有效的内部控制，首先公司的权利主体要以身作则，减少内部人控制和大股东控制，减少过去个人做主的现象，同时成立审计委员会，加强内部审计，来监督企业的经济活动及账务处理过程，减少错账漏账现象的发生。

2.4 会计操作风险的控制措施。在会计确认的过程中，由于确认时点的不同，导致无法比较各个股指期货合约，应该规范确认的时点，增强不同公司、不同股指期货合约的可比性，便于投资者了解信息，做出正确的投资决策。公允价值有放大效应，会放大收益和亏损，在股指期货的账务处理中应该慎用公允价值，可以采用多种方式确定公允价值，找出和市场最为贴近的作为公允价值入账，如果市场比较正常时，可以参考经纪商的报价和定价来作为入账的依据，作为会计人员，要密切关注股指期货的价格在市场中的变动情况。对于股指期货风险及其管理信息的披露，可以采用以下几种方法来完善股指期货的信息披露状况，提高会计信息的准确性和可靠性。①对财务报表进行改进。资产负债表中，可以在按照流动性分析的基础上，同时按照是否为金融资产进行分类。在资产负债表中对于资产和负债的分类可以先按照金融资产和非金融资产分类，非金融资产中按照以前的流动资产和非流动资产分类，在金融资产中再按照到期日或者风险进行划分。利润表中，可以把股指期货以及其他的金融工具所获得的利润分别进行列示，体现出企业对于股指期货等金融工具的管理水平和获利水平。现金流量表中，将与股指期货有关的现金流量的流入和流出单独列示。②增加股指期货和风险相关的定量信息。股指期货按其持有目的不同可以分为投机套利和套期保值，根据企业会计准则37号——金融工具列报的要求以及交易性金融资产的处理方法，对于投机套利及交易、公允价值套期和现金流量套期无效和有效部分，报表中应分别增加股指期货风险及其管理相关的信息。③增加股指期货明细信息表。在此表中披露股指期货的交易目的：是投机套利还是套期保值，若是套期保值还需进一步进行到期期限分析、未来现金流入与交割现金流出额和时间安排的适配分析，以反映股指期货流动性风险。

3 结束语

处在发展初期的我国股指期货市场面临着相关法律和制度还不是很完善，股指期货操作企业内部控制不到位、会计人员职业道德水平和专业技能高低不同带来的会计风险。但是，只要不断地健全完善股指期货市场会计相关法律和制度的建设，加强相关企业会计内部控制，强化会计人员的职业道德素养教育，增加对会计人员的培训，尤其是金融期货的相关知识的培训，努力提高会计从业人员的专业技能素质，使得其在做复杂业务处理的时候，能够做出正确的处理，减少对政策错误解读状况的发生，就能有效的规避股指期货操作中的会计风险，实现股指期货在我国健康有序，更快更好的发展。

参考文献：

[1]周勇.“赢战”股指期货：股指期货知识简明指南[M].南京：东南大学出版社，2007.5.

[2]曹立，黄华.画说股指期货[M].上海：上海远东出版社，2010.1.

[3]徐国祥，李宇海.股指期货投资指南[M].上海：上海人民出版社，2010.

股指期货心得 篇4

股指期货是老师举例子时最先举得，也是我盈利最多的一种期货。在与商品期货相比，股指期货要活跃的多，因为各个股指的数字在变动的要快许多。

老师在讲解和示范过程中，我了解了很多期货操作入门的知识，也体验到了期货操作的风险。我操作的合约大多以做空为主，即“高卖低买”，当价格开始下跌的时候我会找时机抛出，当价格上涨的时候，我会根据自己的判断进行止损或平均买高。我发现期货的价格变动非常快，在这几分钟可能亏损几千元，过一会立马会盈利几千元，所以，做期货时一定要眼疾手快。课后，我大概了解了一些期货交易具体时间，抽课余时间时不时进行一些交易。

我认为，期货还是短线交易，尤其是日内交易最容易控制住风险。所以当日平仓最好。因为这样就避免了价格波动的风险。由于老师给了100万元的资金量，所以当我们的价格判断错误的时候，可以采取平均卖高的策略，可以在价格稍微回落一点时及时卖出平仓。不过，我觉得保证自己在几笔合约里获利比较好，因为很多人可能一天会操作很多比，有盈利有亏损，不过一天的结果是盈利，我觉得我们初入门的人在刚开始的时候应该少操作以保证盈利，因为期货的手续费是非常高的。普通的投资者手头并不会有那么多资金，所以应该考虑好期货投资的风险在决定是否进行期货投资。由于期货的杠杆性，所以投资者很容易获得很大的盈利，但是前提是对市场价格下一步的走势判断正确。在进行期货操作时，技术分析也是非常重要的。技术分析时并不需要关注价位为何变动，只关心价位怎样变动。期货市场不同于股票市场，股票市场及时止损的话，不会有太大亏损，但是期货市场止损后，就会有很大亏损。

短线操作的时候精神必须高度集中,稍有犹豫或耽搁都有可能导致亏损，更会因此打乱节奏，或使心态变坏。所以必须严格止损，最好当日以单纯做一个方向为主。选择方向是交易成败的关键。期货还是短线交易，尤其是日内交易最容易控制住风险，也最能体现出期货的魅力和特点。而在交易中也最容易把握。或者换句话说，要清楚这个市场是多头市场还是空头市场。只有确保日内赢利，才能很好的在这个市场里操作好。日内的好处在于：你有主动权控制，你有权利选择参与或不参与交易，你可以安稳地休息，你可以明确的控制止损。

以上是我进行期货实验的心得，毕竟是初学者，感悟还是比较浅薄。我想说一点由期货引起的生活感悟：在炒期货的时候要学会适可而止，要及时止损和止盈，在期货操作的时候，不要因为一次的盈利而满足骄傲，也不要因为造成了亏损而灰心丧气，所以要找到自己的优点和缺点，扬长避短，判断好分析好，做好下一次的期货操作。虽然很短，但都是我自己亲身的体验于感悟。

在这次的实验课里，我学到了许多东西。我觉得期货是一个非常具有投资吸引力的金融衍生工具。在今后我也会不断地学习和尝试进行期货投资。

股指期货交割日规定 篇5

根据《沪深300股指期货合约》(征求意见稿)中规定，最后交易日与交割日为“合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延”。根据计算，每月的第三个周五基本都在当月中旬，有时甚至会在当月的14号、15号就进行交割。这与国外股指期货通常在月末交割有所不同。

股市通常有“月末效应”，许多法人单位因做账原因，会频繁进行交易，因此月末波动较大。股指期货也有“到期日效应”，对现货市场和期货市场将产生较大影响。如今将交割日定在第三个周五，基本就可以在当月中旬进行交割，避免出现月末剧烈市场波动。

沪深300股指期货交割制度如何?

国内股指期货交割结算价在期指最后交易日的最后两个小时现货指数算术平均价来确定，该方式确定的交割结算价操纵成本较高、操纵难度较大，“到期日效应”的影响较小。

交割制度是联接现货市场与期货市场的重要桥梁，是保障期货价格正常回归并与现货价格收敛的一项重要制度保障，是期货品种在资本市场大洋中遨游的“深海之锚”。股指期货以来，市场健康成长，功能逐步发挥，成功嵌入资本市场，交割工作是其中不可或缺的重要环节。

“到期日”如何规避风险?

什么是股指期货现金交割 篇6

股指期货交易采用现金交割方式，在现金交割方式下，每一未平仓合约将于到期日得到自动冲销，也就是说，在合约的到期日，卖方无需交付股票组合，买方也无需交付合约总价值，只是根据交割结算价计算双方的盈亏金额，通过增加盈利方和减少亏损方保证金账户资金的方式来了结交易，

现金交割与每日无负债结算在本质上是一致的，差别在于两点：

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其一，结算价格的计算方式不同;

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其二，现金交割后多空双方的仓位自动冲销，而每日无负债结算后双方的仓位仍然保留。

股指期货会计 篇7

一、股指期货交易的特点及相关会计处理规范

1. 股指期货及其交易特点。

股指期货, 全称是股票价格指数期货, 是以股价指数为标的物的标准化期货合约。买卖双方约定在未来的某个特定日期, 可以按照事先确定的股价指数大小, 进行标的指数买卖。合约到期后, 股指期货通过现金结算差价的方式进行交割。股指期货呈现如下特点:

(1) 保证金交易。保证金交易是指买入或卖出股指期货合约时只需按照合约价值的一定比例交纳保证金, 而无需交纳全部合约价值的等值资金。保证金制度决定了股指期货具有“高杠杆、高收益、高风险”的交易特征。

(2) 每日无负债结算。每日无负债结算制度又称逐日盯市, 指每日交易结束后交易所按当日各合约结算价计算所有合约的盈亏、所占用的交易保证金变化、税金及手续费等, 对应收应付款项实行净额一次划转, 相应增加或减少投资者的结算保证金。期货交易所在每日闭市后计算、检查保证金账户余额, 通过适时发出追加保证金通知, 使保证金余额维持在一定水平之上, 防止负债现象发生。从该业务的实质看, 期货交易所要根据每日市场的价格波动核算出每个会员每笔交易的盈亏数额, 以此调整并划转保证金账户中相应的资金, 调整的结果是增加或减少会员的结算准备金。

此外, 股指期货交易与股票交易相比, 还有很多独有的特点, 如股指期货合约有到期日、属于双向交易等。

2. 终止确认。

在我国, 股指期货的会计处理主要由CAS22、CAS23、CAS24进行规范。目前, 股指期货会计处理中, 对于终止确认还存在一些争议, 如终止确认的条件、标准、方法、流程等。本文根据讨论需要, 仅对终止确认的定义作简要辨析。

关于终止确认的定义, 有多种不同的表述。《国际会计准则第39号———金融工具:确认和计量》 (IAS39) :将已确认的金融资产或金融负债从主体的财务状况表中转出。2009年3月, 国际会计准则理事会 (IASB) 发布了《终止确认》征求意见稿 (ED/2009/3) , 旨在对IAS39以及《国际财务报告准则第7号———金融工具:披露》 (IFRS7) 中关于终止确认的要求进行修订, 在ED/2009/3中, 一项金融资产/负债的终止确认是指:停止确认主体财务状况表中的资产或负债。

CAS22对终止确认的规定是:金融资产/负债从企业的账户和资产负债表内予以转销;金融资产终止确认的条件是收取该金融资产现金流量的合同权利终止, 或金融资产已转移且符合CAS23的规定。CAS22与ED/2009/3对终止确认的定义规范实质上相同。

二、实务中的若干处理方法比较

根据经济业务实质, 每日无负债结算在会计核算上可分解为两部分: (1) 按当日结算价计算持仓合约的盈亏, 确认和计量股指期货合约公允价值; (2) 应收应付保证金实行净额一次划转, 将股指期货合约公允价值变动产生的利得或损失转为损益。对于股指期货交易每日无负债结算业务, 目前实务界有三种主要的会计处理方法:

1. 第一种方法。

将每日无负债结算收到或者支付的资金直接确认为投资损益 (鉴于公允价值增加与减少的会计分录刚好相反, 本文仅列示了公允价值增加情况下的会计处理, 下同) :

(1) 会计核算。借:其他货币资金———存出投资款———期货公司;贷:投资收益———股指期货。

(2) 比较分析。对于该种处理办法, 笔者认为可能存在如下问题: (1) 股指期货合约的价值变动不能在表内体现。企业会计准则对金融工具会计的核心规定:将衍生金融工具纳入表内核算, 并按照公允价值进行计量;同时, 相关的公允价值变动计入当期损益或所有者权益。上述会计处理方法仅对公允价值变动产生的现金流和损益予以记录, 却忽略了产生该现金流和损益的本源———衍生金融工具本身公允价值的变动, 不符合企业会计准则的本意及经济活动实质。 (2) 股指期货交易每日无负债结算收到的现金不符合收入确认原则, 不能确认为投资收益。在每日无负债结算制度下, 每日交易闭市时, 券商所持合约按当日结算价计算的持仓值与原持仓值之间会形成价差, 即持仓盈亏。股指期货风险较大, 为向报表使用者提供及时、相关的信息, 笔者认同应对持仓盈亏予以披露。但由于持仓盈亏是未实现损益, 按收入实现原则, 不应确认为投资收益。笔者认为, 此亦为该会计处理方法的不妥之处。 (3) 与相关财税规定不符。财政部、国家税务总局在2007年7月发布《关于执行〈企业会计准则〉有关企业所得税政策问题的通知》 (财税[2007]80号) , 其中有:企业以公允价值计量的金融资产、金融负债以及投资性房地产等, 持有期间公允价值的变动不计入应税所得, 在实际处置或结算时, 处置取得的价款扣除其历史成本后的差额应计入处置或结算期间的应税所得。持仓盈亏属于未实现的损益, 根据实际发生原则, 对于未实现的损失不允许在税前扣除, 对于未实现的收益也不作为应税所得。实践中, 企业不必为股指期货的持仓盈亏缴税, 若依该会计处理将其确认为投资收益, 则为已实现收益, 需缴纳所得税, 是不符合经济业务实质的。

2. 第二种方法。

根据持有期间股指期货合约价值的变动增加或减少金融资产, 并将有关合约价值变动形成的损益计入公允价值变动损益;同时, 无负债结算业务收到或支付的现金暂记入金融资产的相关明细科目中。在该处理方法下, 需根据股指期货每日无负债结算的特点, 在“衍生工具———股指期货”科目下增设“无负债结算”三级会计科目, 将每日无负债结算收到或支付的现金在该三级明细科目中予以列示。具体做法如下:

(1) 会计核算。借:衍生工具———股指期货———公允价值变动;贷:公允价值变动损益——股指期货。借:其他货币资金———存出投资款———期货公司;贷:衍生工具———股指期货———无负债结算。

(2) 比较分析。该方法引入“公允价值变动损益”科目确认每日未实现浮盈 (即持仓盈亏) , 不会出现第一种方法中的所得税问题。“公允价值变动损益”是现行会计准则下的一个全新科目, 是在资产以公允价值模式计量下开设的会计科目, 反映资产账面价值和公允价值之间的浮动盈亏。企业会计准则规定, 公允价值变动金额需要计入当期损益。

对于该处理方法, 也存在不同声音: (1) 股指期货每日浮盈形成的资产并不符合资产终止确认条件, 不应终止确认。持该种观点的学者认为, 上述会计处理是对金融资产的终止确认, 而股指期货每日浮盈形成的资产不应终止确认。传统会计理论的终止确认是指, 对已列入财务报表的项目从报表中予以消除的确认。CAS22第25条规定:金融资产满足下列条件之一时, 应当终止确认:收取该金融资产现金流量的合同权利终止;该金融资产已转移, 且符合CAS23规定的金融资产终止确认条件。CAS23规定:企业应当将金融资产转移区分为金融资产整体转移和部分转移, 并分别按照有关规定处理。至今我国尚未出台股指期货的相关法律规定, 在会计处理方法规范上只有《对商品期货会计的财务管理暂行规定》和《会计准则征求意见稿》。国际上通常依照《国际会计准则第32号———金融工具:揭示和呈报》和美国《财务会计准则公告第80号———期货合约会计》 (SFAS80) 及《财务会计准则公告第133号———衍生工具和套期活动会计》 (SFAS133) 的规定进行处理。按照SFAS80, 对于进行股指期货投资的企业来说, 持仓期间发生的浮动盈亏属于未实现的损益。由于股指期货交易采用每日无负债结算制度, 交易与结算能在同一天完成, 在持仓期间发生的浮动盈亏属于未实现损益, 依据上述规定, 部分学者认为, 对持仓盈亏不应作终止确认处理, 企业只有在对股指期货合约全部或部分平仓后才能对交易进行全部或部分的终止确认。笔者认同, 对每日无负债结算的持仓盈亏不应作终止确认, 但这种处理方法是否就是终止确认, 尚需慎重判断。 (2) 分录合并后, 最终会计处理与业务实质不符。将两个分录合并后, 得到新分录为:借:其他货币资金———存出投资款———期货公司;贷:公允价值变动损益———股指期货。持此观点的学者认为, 合并分录显示, 公允价值变动损益使企业获得现金资产, 与其本质上反映浮动盈亏的功能存在矛盾。公允价值变动损益本质上是对一项资产在取得之后的计量, 即后续采用公允价值计量模式时期末资产账面价值与其公允价值之间的差额, 该账户用来记录公允价值变动所形成的应计入当期损益的利得或损失。其理论依据如下:根据CAS22第32条规定, 企业应当按照公允价值对金融资产进行后续计量。《企业会计准则———应用指南》指出, 出售交易性金融资产时, 应将原计入该金融资产的公允价值变动损益转出。对于股指期货合约在持仓期间公允价值变动的计量, 一般按照当日结算价格计算持仓合约公允价值变动损益, 对应科目一般为“交易性金融资产/负债”、“衍生工具”;出售交易性金融资产或处置交易性金融负债时, 对应科目一般为“投资收益”;期末, 应将本科目余额转入“本年利润”科目, 结转后本科目无余额。因此, 基于现行会计准则对交易性金融资产以公允价值计量的要求, 以及账户要反映交易或事项的经济性质与实质的要求, 笔者认为, 合并分录后显示该种会计处理方法在上述两方面存在问题。

3. 第三种方法。

设置分录的原理同方法二一样, 同时根据股指期货无负债结算的特点, 将收到或者支付的现金作为暂收暂付款计入应付款项。

(1) 会计核算。借:衍生工具———股指期货———公允价值变动;贷:公允价值变动损益———股指期货。借:其他货币资金———存出投资款———期货公司;贷:应付款项———股指期货暂收暂付款。

(2) 比较分析。该方法在某种程度上解决了方法一和方法二中存在的问题:一方面, 按照表内反映衍生工具价值的要求, 如实记录了股指期货合约的价值变动, 真实反映了公司持有股指期货合约的事实;另一方面, 体现了股指期货每日无负债结算资金的变动, 展现了无负债结算的业务特点。

但笔者认为, 该方法可能存在以下问题: (1) 导致重复确认问题的出现。在该方法下, 金融衍生工具公允价值的上升, 一方面使衍生工具账面价值增加, 另一方面使其他货币资金账面价值增加, 最终将导致资产总额发生两倍于公允价值上升的增加, 虚增了资产, 这显然是不恰当的。浮动盈亏是持仓合约尚未实现的盈亏, 反映股指期货投资企业的潜在获利机会或亏损风险, 本方法采用对“浮盈”、“浮亏”一视同仁的会计处理方法, 逐日登记入账, 调整结算准备金。也就是说, 在每日无负债结算制度下, 当日股指期货合约价值或盈利已经被“结清”了。但“应付款项”科目的引入打破了这种平衡, 导致对同一笔业务在资产科目上的重复确认, 并需后续在其他核算程序中调整和冲销。这也导致了下述另一个问题———违背成本效益原则。 (2) 不符合成本效益原则。上述处理方法将因浮动盈亏而收到或者支付的现金作为暂收暂付款计入应付款项, 引发了明显的对资产的重复确认问题, 需在后续核算过程中采用相应、适当的其他程序进行冲销以解决此问题。基于成本效益原则, 该处理方式增加了核算的人力、物力成本, 同时提高了财务报表的复杂性, 降低了可理解性。

三、结论及建议

从经济业务实质和方法设计合理性角度出发, 通过分析比较, 笔者认为上述第二种方法比较合理和完善。针对部分学者对第二种方法提出的异议, 笔者有如下思考及分析:

1. 关于终止确认的思考。

部分学者认为, 第二种方法是对衍生工具的终止确认。笔者认为, 提出此质疑的理由不够充分和确切。

从本质上看, 每日浮盈形成资产属于资产的后续确认范畴, 而非终止确认。后续确认指对已经经过初始确认的衍生金融工具的价值变动进行再确认, 主要为了反映衍生金融工具在初始确认与终止确认期间发生的价值变动并通过对收入、费用、损失和利得等要素的确认来反映。合约从签订至交易有较长时滞, 该期间汇率和价格等衍生工具标的资产价格经常会变化, 引发公允价值变动, 潜在风险非常大, 须在期末按照公允价值进行再确认。对此国际会计准则委员会 (IASC) 规定:由金融资产和负债的价值变动而产生的利得和损失都应在当期确认损益, 即对其期末盈亏作相应的会计处理, 并在会计报表及附注中加以披露。

结合前文对终止确认的分析, 第二种方法对股指期货浮盈形成资产的处理, 是将公允价值变动和无负债结算业务现金流在不同的子科目中进行会计处理, 并未转出或转销, 不是“将已确认的金融资产或金融负债从主体的财务状况表中转出” (IAS39) , 或“停止确认主体财务状况表中的资产或负债” (ED/2009/3) , 抑或将“金融资产/负债从企业的账户和资产负债表内予以转销” (CAS22) 。因此, 第二种会计处理方法应被视为后续确认, 而非终止确认。

2. 关于合并分录的思考。

笔者认为, 将分录合并后再作讨论意义不大, 用合并后的分录解释业务实质的做法也欠妥当。

会计分录是会计处理的核心, 按会计业务处理的时间、依据、作用可分为实时会计分录、调整分录、结账分录。理论上, 在交易成立时要做实时会计分录, 此时会计分录对应的是一个时间点。每日无负债结算制度强调及时发出追加保证金通知, 以使保证金余额维持在一定范围内, 对其的处理应体现实时会计分录的特点。

编制调整会计分录一般存在如下两种情况:一是编制现金流量表时;二是编制合并财务报表时。本质上对分录进行调整的目的是使报表符合企业会计准则和相关会计制度的规定, 使会计报表公允表达, 而方法二对分录的调整合并并不是出于上述目的。

会计分录的主要功能除体现结果之外, 还要反映经济业务发生过程, 将记录同一业务对不同会计要素产生影响的若干分录简单地进行合并与调整, 不能真实体现各种分配关系以及经济业务的实质与内涵。

另外, 笔者认为, “其他货币资金”科目记录的广义现金与“公允价值变动损益”科目本质上反映浮动盈亏的功能并不矛盾。其他货币资金是指企业除现金、银行存款以外的其他各种货币资金, 即存放地点和用途均与现金和银行存款不同的货币资金, 是一种“广义”上的现金, 有其特殊性。方法二中分录记录的每日浮盈形成的现金一方面是潜在盈亏, 具有“浮”的特征, 符合广义现金特征;另一方面投资企业在平仓前的账面盈利或亏损并不是一种状态, 而是具有真实的现金流动, 是实际发生的一种结果。

3. 方法小结。

基于上述分析, 本文对股指期货的会计处理流程总结如下:

(1) 开展股指期货业务, 在期货公司开立结算账户, 存入结算准备金, 会计处理为:借:其他货币资金———存出投资款———股指期货结算准备金;贷:银行存款———自有资金。

(2) 每日开仓、平仓、到期交割或持仓合约价值变动产生的保证金调整及交易费用的会计处理为: (1) 开仓、平仓、到期交割或持仓合约价值变动产生的保证金调整:借 (或贷) :存出保证金———股指期货;贷 (或借) :其他货币资金———存出投资款———股指期货结算准备金。 (2) 发生交易费用:借:投资收益———交易费用———股指期货;贷:其他货币资金———存出投资款———股指期货结算准备金。

(3) 计量股指期货持仓合约的公允价值变动, 按照当日结算价格计算持仓合约公允价值变动损益:借 (或贷) :衍生工具———股指期货;贷 (或借) :公允价值变动损益———股指期货。每日进行无负债结算, 从结算准备金中划转持仓合约盈亏的资金头寸:借 (或贷) :其他货币资金———存出投资款———股指期货结算准备金;贷 (或借) :衍生工具———股指期货———无负债结算。

(4) 平仓或者到期交割股指期货合约时终止确认期货合约, 按平仓价格或者到期结算价格与上一交易日股指期货结算价格之间的差额计算确认投资损益, 同时结转公允价值变动损益: (1) 按平仓价格或者到期结算价格与上一交易日股指期货结算价格之间的差额计算确认投资损益:借 (或贷) :其他货币资金———存出投资款———股指期货结算准备金;贷 (或借) :投资收益———股指期货。 (2) 结转公允价值变动损益:借 (或贷) :衍生工具———股指期货———无负债结算;贷 (或借) :衍生工具———股指期货。借 (或贷) :公允价值变动损益———股指期货;贷 (或借) :投资收益———股指期货。

假如股指期货来临 篇8

现在，故事的主人公将带我们走入股指期货推出后的中国资本市场，在这里有众多利益相关者的博弈，也有惊险刺激的投资之旅。

第1幕:初战告捷

金易依然很沉得住气。股指期货推出以后，大盘已经连跌了几天，特别是工商银行、招商银行这些权重股纷纷跳水。对于这个局面，金易早有思想准备，因此一直按兵不动。

在股指期货明确将要推出的那段时间，各家机构纷纷增仓沪深300中的大盘蓝筹股，以望有更大的筹码影响指数，并利用股指期货进行套利。而当股指期货推出之后，关于机构将做空股指的传闻以及虚高的股价给投资者带来的心理压力让大盘开始回调，从3800点跌到了3600点。

“演出才刚刚开始。”金易享用了一顿丰盛的早餐后打开电脑，他要迎接九点十五分开始的那场战斗，为了这场战斗，他已经等了一年多。

在这个时期推出股指期货，并没有完全出乎金易的预料。2006年9月8日金融期货交易所的成立预示着股指期货越来越近了。金易注意到，那时对于蓝筹概念的追捧开始风行，基金纷纷争持大盘蓝筹股。美其名曰价值投资也好，为未来的股指期货布局也许才是真正的目的。

金易有很多在私募基金界的朋友，他们将是股指期货最重要的参与者，毕竟公募基金是不可能大规模参与股指期货投资的。如同当年限制公募基金投资权证一样，管理层始终会把风险放在第一位来考虑。私募基金其实很希望股指期货越早推出越好，如果能在2006年就推出，那么，简单的做多股指就能稳赚不赔。不过，单边上扬的市场走势是不适合股指期货交易的，毕竟股指期货不同于股票，其在一方做多时必须要有一方做空，如果大家都做多，这个市场也将归于沉寂。

“晚点推出也好，我可以准备得更充分些”，金易心想。那段时间，金易通过模拟交易操练股指期货投资，他像一头猎豹一样，等待猎物的出现。在指数运行到3800点左右的时候，对资本市场敏锐的嗅觉告诉他，猎物快出现了。果然，当大盘指数在3800点附近盘整，多空双方的声音争执不下时，证监会宣布股指期货推出。

股市开盘了，金易收回思绪，开始观察盘面。渐渐的，他的脸上露出了笑容，九点十五分，大盘跳空低开并很快进行了一波杀跌。金易果断在3600点买入5手沪深300股指期货合约。他知道，刚开始的下跌只不过是对昨天大幅下跌的惯性反应。果然，九点五十分，大盘开始止跌，并有掉头向上的迹象。伴随着成交量的放大，反弹的速度很快。

金易对大势的判断很坚定，这是一次罕见的大牛市，3600点远远不是顶点，4000点都指日可待。经济持续高速增长，股权分置改革推进的制度性释放，全球性的流动性过剩等多种合力，决定牛市的根基很难动摇。尽管进入2007年后，大盘偶尔出现反复，如“黑色星期二”、股指期货刚推出后大盘的下挫，但这些在金易的眼里都是螳螂挡车，不可能阻止资金疯狂涌入股市，也无法遏制股价上涨的势头。

当然，股指期货的操作手法与股票、基金有很大的不同，它更适合做短线交易。毕竟买股票是投资上市公司甚至中国经济的成长，而股指期货一直是多空对决，因此股指期货投资中时机的选择很重要。股指期货刚推出时金易一直克制自己搏杀的冲动，他经历了资本市场太多的疯狂，他知道当一种新的品种面世时，赌性十足的国内投机客是多么的不理性。他不怕战斗，但他喜欢两军对阵斗智斗勇的感觉，不喜欢乱军丛中的厮打。投资是一门艺术，要享受这个过程。

金易将筹码布局在了3600点，因为他觉得利空的因素已经散尽，反转的时机到了。

下午大盘的走势印证了金易的预测，在工行、招行等大盘蓝筹股的带动下，股指继续上扬，很快攀升到3630点。这时金易迅速平仓，获利45000元。由于股指期货推出后风险日益加大，保证金比率已经升至10％，5手占用保证金大约有52万。金易一天下来实现了9％的收益率。

金易进行的是日内交易，也就是“day trade”，“T＋0”交易，当天进当天就出来。这是股指期货投资与股票投资的差异所在。习惯于股票投资的人往往是股票下跌后，还要拿着，理由无非是被套等着解套、主力还没有出来等，越跌亏损越大，越不愿意斩仓割肉。而期货投资没有必要在跌倒的地方爬起，可以在另一时间或者是另一空间跳起来做。

大盘刚刚反转，必然还要经历一些震荡。因此金易不打算持仓过夜。他要做的是成功抓住每天的波段，当然这种操作手法离不开丰富的经验和良好的心理素质。

尽管已是老猎手了，金易还是谨慎再谨慎，毕竟用保证金交易的期货和股票投资是不可同日而语的。为了控制风险，金易为每天交易设置了1%的止损点，也就是当损失超过了总资金的1％，就坚决斩仓。金易存入了150万的保证金，但他决不会满仓操作，对于期货投资来说，仓位达到50％就是非常危险的了，这和股票投资者习惯性的满仓操作截然不同。

紧张的一天结束了，查看了一下交易记录，金易对最后的结果非常满意。华灯初上，金易拿出笔开始写投资日记，这是他长期在瞬息万变的资本市场拼杀养成的习惯。他需要随时地总结出经验和教训，迎接下一个挑战。

第2幕:机智套利

大盘上涨的速度比金易想像中的还要快，不到一个月的时间，指数又逼近了4000点。金易在一段时间内连续做多股指期货，获利颇丰。金易注意到，股指期货在很大程度上起到了助涨的作用，有时是期货价格先上涨，大盘权重股的价格再跟着涨。看着期货的走势做股票，也是很不错的投资模式，金易瞅准时机，又买入了一些大盘权重股。

股价高涨的同时，风险也在聚集。对于当前股价是否完全背离基本面的争论愈演愈烈。空方的观点中，除了继续表示对市盈率过高的担忧外，还对上市公司的业绩提出了质疑。而央行已经进行了2007 年第二次加息，紧缩流动性的决心给市场带来了很大的冲击。个别基金暴露出联合操纵、利益输送、老鼠仓等丑闻，一定程度上影响了基金公司在公众中的形象。甚至出现了基金赎回的浪潮，投资者对大盘能否站上4000点的信心开始减弱。

金易对前景还是很乐观的，但不时也感到阵阵寒意袭来。他觉得自己该调整一下交易策略了。随着股指的上扬，做多的成本越来越大，风险也越来越高。在市场走势短期方向不清晰的情况下，金易决定采取套利策略来稳中求胜，他深知期货市场是“剩者为王”。

其实，利用股指期货来对冲风险已经成为国内很多公募基金的选择，这种做法在很大程度上就是一种套利交易。金易熟悉的一家基金公司在股指期货推出前抢得了一些大盘权重股的筹码。当这些权重股在大盘调整期开始下跌时，这家基金公司没有选择降低股票仓位，而是做空沪深300指数期货。尽管基金公司操作股指期货在比例上有很大的限制，但在大盘股大幅跳水并拖累指数下挫的背景下，做空股指期货的获利可以弥补股票投资上的损失，对基金总资产的贡献很大，基金净值能继续保持高位。

作为散户的金易，尽管其资金实力甚至不比一些机构差。但要用这种方式来进行套利难度很大，因为他手中持有的股票，不足于与股指产生有效的联动。他要采取的策略是——跨期套利。

跨期套利交易是围绕同种期货合约不同交割月份的价差而展开的。不同交割月份期货价格之间存在一定的关联，比如沪深300指数存在6月份交割的合约和9月份交割的合约，走势大方向是一致的。但影响这种价格关系因素很多，例如考虑成分股红利的因素、借贷资金成本差异的因素、交易成本的因素等。因此可以利用这种不均衡的情况进行跨期套利。

金易很欣赏诺贝尔经济学奖得主迈伦·斯科尔斯的理论，当年他和罗伯特－默顿加盟长期资本管理公司，主要就做套利交易。当然，后来因为小概率事件的发生和风险控制上面的失误，长期资本管理公司破产了。但金易认为他的思路是正确的。也就是根据股指期货近月和远月的价差进行套利，当发现两个月份的价差过大时，卖出价格高的合约而买入价格低的合约，当未来价差缩小时，便能获利。

金易注意到，由于投资者对近期市场走势的担心，6月合约和9月合约的价差过大。“套利的机会来了”，金易在3900点买入10张6月期货合约，同时在3920点卖出10张9月期货合约。几周后，6月期货合约价为3980点，9月期货合约为3990点。价差由20点变为了10点，平仓后10张合约获利100点。尽管套利交易的收益相对较低，但在市场风险加大，方向很难判断的情况下能获得相对稳定的收益，金易对结果还是比较满意的。

股指终于在盘整一段时期后冲破4000点，领涨的依然是那几只大盘银行股。金易开始尝试机构投资者常用的套利模式——期货与现货间的套利。金易大量买入工行、招行等银行股，为了控制风险，又卖空少量的股指期货进行对冲。

不过，金易很快发现了这种对冲方式的风险。对于沪深300指数来说，成分股多达300种，银行股与沪深300的相关性也不是很强。况且自己的资金量太小，很难做到有效对冲。另外，在进行买股票卖期货的期现套利时，可能还会面临保证金追缴，比如价差收敛时指数上涨，此时期货亏损、股票获利，总和是获利的，但是期货将面临保证金追缴，如果没有多余的资金，将会提前被强迫平仓而面临风险。

看来，规避风险的期现套利对散户来说还很遥远，金易感受到了作为散户的无奈。但套利交易的出现毕竟是中国资本市场的一大进步，因为其可以规避股市的系统性风险。私募基金习惯用套利策略对冲风险，也许在不远的将来，私募基金不仅阳光化，而且成为市场的主力，就像目前在国际金融市场上兴风作浪的大多都是海外的私募对冲基金和私募股权基金。到那时，散户会有更多的选择。

第3幕:妙手空空

股市突然变脸了。

在大盘一度攀升到4300点的时候，指数开始掉转直下，短短一周的时间就跌到了4000点左右。金易庆幸自己及时采取了风险防范措施，没有简单地做多股指期货，而是采取套利的模式。不过，金易持有的大盘银行股却成了领跌的板块，虽然利用做空股指期货获利一些，但没有挽回在这些大盘股上的损失。

金易对这轮股市的暴跌感觉有些蹊跷——尽管承认股价有泡沫的成分。但毕竟经济形势整体向好，而人民币升值的趋势不变，银行板块仍然受益于此。为什么会出现大盘的突然转向，并连续几天下跌呢？

在与金融圈的朋友门交流时，金易发现他们也有同样的迷惑：似乎不是因为人们信心的丧失而导致大盘的下跌，而是突然一支做空的力量打压大盘，然后带动投资者恐慌性抛售，令股价连续阴跌。

市场形势不允许金易多想，在单边向下的趋势中，金易只有采用更多沽空股指的办法来挽回损失。在4090点的时候，金易果断卖出5手IF0706合约，当指数跌至4050点时平仓，获利6万元。尽管战绩甚佳，但金易依然感觉非常侥幸。

因为一般来说股市体现的是牛长熊短的特征，系统性风险的释放一般是以崩盘或者是暴跌的形式出现，所以做空收益有实现时间短收益高等特点，抓住做空的机会获取暴利的机会较做多的要大，但时机也非常难把握。而金易心中隐隐觉得：指数的暴跌是暂时性的，是没有道理的。

股市继续下挫，很快就击穿了3600点，金易继续做空，获利增多的同时压力也越来越大。由于金易的仓位不断加重，新空单的点位也在不断下移。尽管依然在获利，但最终的胜负还很难说。

一个期货合约的空头一定对应着一个多头。如果金易平仓，要么对应着一个新空头开仓，要么对应着一个老多头平仓。而现在，老多头不愿意平仓，因为无论从哪个角度看，股市依然有继续向好的充分理由。大多数人依然等待指数的回调，而空头的力量又捉摸不定。

金易与在私募基金及公募基金中的朋友进行过多次交流，他们都表示不会长期做空。公募基金是天生的多头就不用说了，私募基金也只是迫不得已才做空，更多考虑的是通过卖空来套利。

金易了解公募基金和私募基金的区别，公募基金会认为自己是对的，想扭转市场；私募基金听市场的话，会跟随市场。但现在的问题是：那股做空的力量来自何方呢？

在没搞清事实的真相之前，金易只能静观其变，逐渐降低仓位，捕捉时机做空，并经常告诫自己：谨慎再谨慎些。金易设立了更严格的止损，他深知做空的风险要超过做多。何况现在的局势是如此的不明朗。

第4幕:做多中国

真相渐渐浮出水面，金易从朋友处得知，一股强劲的国际资金力量在新加坡证券交易所（SGX）疯狂做空新华富时A50股票指数期货。联想到近些天国内银行权重股的暴跌，而这些股票是新华富时A50指数的重要组成部分。在金易的脑海中，国际资金大鳄跨市场套利的轮廓清晰起来。

在沪深300指数期货推出之前，海外一些基金通过各种渠道进入内地，抢得了大量指数权重股特别是大盘银行股的筹码。当这些股票价格涨到一定高度时，这些海外基金卖出股票打压价格。同时，在新加坡市场做空新华富时A50指数。

金易很清楚，新加坡证券交易所的进攻性很强，它抢先一步推出了新华富时A50指数，争夺A股的定价权，这也是让管理层下定决心推出股指期货的一个重要原因。新加坡要想成为国际金融中心，与邻近的香港展开竞争，就必须利用优惠的条件吸引国际基金来此交易。事实上，新加坡在很大程度上也做到了这一点，它成为投机者的天堂。在巴林银行倒闭事件中，尼克里森之所以掀起那么大的风浪。与SGX管制较松，而且对客户收取的保证金比率相对较低有很大关系。

新华富时A50指数期货在推出初期，交易清淡，渐渐地被人们所忽视。但事实上，国际的资金大鳄一直在寻找机会。当沪深300指数期货推出之后，这些基金巨头手中已经积累了相当多的权重股筹码。在股价已经有些高处不胜寒时，抛出这些权重股，打压股价。这些权重股在新华富时A50指数期货中也占有相当的分量，当这些股票的A股价格下跌时，必然影响到A50指数。这时，资金大鳄们开始在SGX大肆做空A50指数期货，因为交易成本低廉，他们的手法更加凶狠，很短的时间里就攫取了暴利。

股指下跌的源头渐渐清晰，金易知道，沪深300指数期货空转多的时刻快到了。中国政府不会对此坐视不管，而且经济基本面也会对股指形成有效的支撑。现在考虑的是在什么时机做反手。期货的多空交易方式，给投资者更多的选择，如果不对，一定要止损。而在了解到自己方向做反了的话，就可以在斩仓后同时建立相反头寸，也就是常说的反手，止损是入门基础，而反手则是功力提高的标志。

大盘在3410点开盘后继续走低，金易果断卖出，在3400点将手中的5手空单全部平仓，获利1万5千元。这时，关于政府将设立金融期货投资基金的消息透露出来后，金易立刻做反手，买入10手沪深300指数期货合约。之后大盘指数正如他所料，开始又一波的上涨行情。很快涨至3420点，金易平仓后获利6万元。当天共获利7万5千元，战果辉煌。