股指期货的风险及防范（通用11篇）
股指期货的风险及防范 篇1
股指期货是现今各国证券市场中资产管理与投资组合中应用广泛、具有活力的风险管理工具。通过证券组合投资可以有效地化解市场的非系统性风险，而对于导致股市齐涨齐跌的系统性风险，需要在资产配置中加入股指期货等金融衍生品来有效规避。股指期货的引入将大大改善A股市场配置风险的能力，丰富投资者的操作策略。投资者可以根据自己的风险偏好来选择不同产品配置，深化市场价格发现的功能。
一、股指期货及特征
股票指数期货(简称股指期货)，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。从股票指数期货市场参与者的角度来看，股指期货主要有三种功能，即套期保值、套利和投机。世界上第一份股票价格指数期货合约是美国堪萨斯商品交易所于1982年2月推出的。标志股票指数期货这一全新的金融衍生品交易的开始。它具有一些重要的特征，主要表现在以下方面：
1. 双向交易和对冲机制。
双向交易是指投资者既可以买入期货合约作为期货交易的开端，也可以卖出期货合约作为交易的开端。与双向交易特点相联系的还有对冲机制，期货市场中“平仓”一词就包含双向交易了结的内涵。低价买进高价卖出可以赚钱;高价卖出低价买进也可以赚钱。由于股指期货交易的这一特点为改变我国股市的单边交易现状提供了一种做空手段，正是这种“做空”机制，为规避股票下跌的风险提供了理论上的可能性。
2. 杠杆机制。
投资者在进行股指期货交易时只需缴纳少量的保证金，就能完成数倍乃至数十倍的合约交易。以少量资金就可以进行较大价值投资的特点，被形象地称作“杠杆机制”。我国即将推出的的沪深300股指期货暂定保证金比例为8%，假定沪深300股指为3900点，每一点规定为300元，那么只需缴纳保证金3900×300×8%=93600元，就可以买入价值为1170000元的一份沪深300股指期货合约。
3.“T+0”交易制度。
交易投资者在交易时间内可随时买进和随时卖出，不像“T+1”交易那样当天买进必须最早在第二天卖出。
每日无负债结算。股指期货交易实行每日无负债结算制度，也就是在每个交易日结束后，对交易者当天的盈亏状况进行结算，在不同交易者之间根据盈亏进行资金划转，如交易者亏损严重，保证金账户不足时，则要求交易者必须及时补足，以做到“每日无负债结算”。
4. 市场流动性高。
股指期货的开设能够显著地增加证券市场流动性，进而提高市场有效性。股指期货交易近20年来的发展证明，它和股票现货交易具有相辅相成，相互促进的关系。股指期货会增加因套利、套期保值及其它投资策略对股票交易的需求，从而增强股票市场的流动性;同时股指期货合约交易本身的流动性强，所以引入股指期货交易能够有效地增加市场流动性，提高市场有效性。
二、股指期货投资中的风险
风险是指未来收益的不确定性。股指期货作为一种金融衍生工具，同样不能消灭证券市场的风险，只是将风险在不同市场主体间进行转移，与股票市场的风险相比，其风险具有规模大、放大性、涉及面广以及复杂性、可预防性的特点。如果按风险的不确定性来源的因素来分，又可以分为法律风险、市场风险、操作风险、流动性风险、现金流风险和连带风险等。
股指期货在为股票提供规避风险途径的同时，由于其保证金交易的杠杆性，价格变化的敏感性和交易策略复杂性，使得股指期货交易的风险远大于股票现货交易。
1. 法律风险。
股指期货投资者如果选择了不具有合法期货经纪业务资格的期货公司从事股指期货交易，投资者权益将无法得到法律保护;或者所选择的期货公司在交易过程中存在违法违规经营行为，也可能给投资者带来损失。
2. 市场风险。
市场风险是因为价格变化使持有者的股指期货合约的价值发生变化的风险。由于保证金交易具有杠杆性，价格的轻微波动就可能导致巨大风险，价格波动剧烈的时候甚至会因为资金不足而被强行平仓;若交易方向做反，可能导致赔光全部投资，甚至使投资者倾家荡产。一旦客户无力偿还，风险还将转移到期货经纪公司乃至交易所。因此投资者进行股指期货交易会面临较大的市场风险。
3. 操作风险。
和股票交易一样，行情系统、下单系统等可能出现技术故障，导致无法获得行情或无法下单;或者由于投资者在操作的过程中出现操作失误;交易人员因工作责任不明确、工作程序不恰当或指令错误所造成的风险等，都可能会造成损失。
4. 流动性风险。
流动性风险是指由于缺乏交易对手而无法变现或平仓的风险。
5. 现金流风险。
现金流风险实际上指的是当投资者无法及时筹措资金满足建立和维持股指期货持仓之保证金要求的风险。股指期货实行当日无负债结算制度，对资金管理要求高。
6. 连带风险。
为投资者进行结算的结算会员或同一结算会员下的其他投资者出现保证金不足、又未能在规定的时间内补足，或因其他原因导致中金所对该结算会员下的经纪账户强行平仓时，投资者的资产可能因被连带强行平仓而遭受损失。
三、股指期货投资风险的防范措施
1. 风险防范措施。
加强股指期货基本知识的学习。应加强对股指期货交易的基本知识和投资技巧的学习，改变做股票的思维方式，了解所参与交易的期货品种的交易方式和规律，树立风险意识，适应期货交易规则，学习正确下达交易指令等技能。
2. 严格控制投入资金交易比例。
由于股指期货的杠杆效用，使获利的机会与亏损的概率都数倍放大。投资者对资金规模的把握要考虑自身风险承受能力和投资项目本身特性所决定的最佳投资规模与交易资金的比例，以免在市场走势不利时无法及时补仓或追加保证金被清洗出局。建议交易资金比例一般控制为总投资额的三分之一或四分之一，初进场者要控制在五分之一。同时要注意资金在股票现货市场和期货市场的合理配置。
3. 控制好交易频率。
一般而言，个股的走势影响因素众多而复杂，信息较不对称，而对于股指来说，作为经济的晴雨表，通过宏观经济走势更能判断股指的未来走势。在判断好大势后，不要频繁交易，切忌为抓小波段而丢失大行情。
4. 选择构成股指期货指数的主要成分股进行投资。
主要成分股是指对标的指数影响大且质地优良的股票，如我国沪深300股指期货，其样本即为300只股票，其中深市121家、沪市179家个股。对于以股票现货交易为主的投资者，想要通过股指交易规避股价下跌的风险，最好买入构成股价指数的主要成分股。因为在构成股指的成分股中也有好坏优劣之分，主要成分股与股价涨跌的相关性强，套期保值的效果较好。
5. 事先拟定交易计划。
股指期货交易具有双向交易特点，即期货交易的做空做多均可获利，这使得很多投资者入场交易时没有明确的方向性、计划性，也就是说并不是在对大势有一个清晰的判断后再进行投资，而是多空都做，频繁交易，往往是踏错节拍，两边受损。
6. 及时运用反向操作锁定现货市场风险。
当买入的股票下跌时，原来只有止损、补仓或割肉，现在有了股指期货交易，投资者应充分利用这一规避风险的工具，果断地在期货市场上做空以期货市场的盈利弥补现货市场的亏损，锁定损失，待股市走势明朗后再顺势而为。
摘要：股票价格指数期货是世界金融市场中比较成熟、交易最活跃的金融衍生品之一。本文分析了股票指数期货投资与股票投资的异同, 并结合我国即将推出股指期货的实际情况, 分析了股指期货投资中存在的风险, 提出相应的应对措施。
关键词：股指期货,风险,防范
参考文献
[1]杨锁柱王晋生等:期货理论与实务[M].经济科学出版社, 2005
[2]何建:股指期货交易增大条件下投资者投资风险的应对策略[J].西南金融, 2006.9
股指期货的风险及防范 篇2
关键词：股指期货；风险；风险管理
股指期货是以股票价格指数作为交易标的物的金融期货品种。随着我国股指期货4月16日开始上市交易，我国自此摆脱了股票市场“单边市”的情形。但是由于股指期货交易机制的特点，股指期货也蕴含着巨大的风险。一旦对股指期货运用或管理不当，就可能给投资者带来巨大损失，甚至扰乱国家的金融秩序。因此，如何有效防范与管理股指期货风险显得尤为重要。
一、股指期货与股指期货风险
股指期货是指是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。
股指期货的风险可以从股指期货本身以及投资过程两个方面进行分析，首先从股指期货本身来看，其包括三个方面的风险，一是基差风险，基差风险是股指期货相对于其他金融衍生产品（期权、掉期等）的特殊风险。从本质上看，基差反映了货币的时间价值；二是标的物风险，股指期货的标的物是市场上各种股票的价格总体水平，标的物设计的特殊性，是其特定风险无法完全锁定的原因，只有当股票品种和权数完全与指数一致时，才能真正做到完全锁定风险，而这在实际操作中的可行性几乎是零；三是交割制度风险，股指期货采用现金交割的方式完成清算。相对于其他结合实物交割进行清算的金融衍生产品而言，存在更大的交割制度风险。
股指期货在投资过程中面临的风险主要包括：一是市场风险，即由于市场的变化所造成的不确定性；二是法律风险，由于我国股指期货起步较晚，法律体系并不完善，造成了不少人利用法律的漏洞进行交易，如在本身不具备亏损时的支付能力下，大量买入或卖空头寸，一旦亏损，造成无法交割的情况；三是资金流风险，资金流风险是股指期货交易的过程中，由于期货的交易采取的是“盯市”的方法，即期货的价值每日结算一次。如果出现保证金不足并不能及时补足的情况下，交易系统会对账户进行强制平仓，会对投资者造成无法预计的损失。
另外，由于我国市场制度的不完善，使得我国股指期货，相比成熟的金融市场，存在一系列特有的风险。首先，交易主体结构失调所带来的风险，从投资者来看，我国呈现出典型的散户型特点，导致存在“羊群效应”的可能性。而且我国的机构投资者主要以证券公司和基金为主，使得存在通过联手操纵市场，非法牟利的可能。其次，政府干预风险，由于我国股票市场具有“政府驱动性”特征，政府多次对股票市场进行“打压”和“救市”，政府干预的不确定性会加剧股市的不确定性，从而转嫁给股指期货，给股指期货带来更多的潜在风险。
二、我国股指期货风险的影响因素及其成因
影响股指期货风险的因素有多方面的，文章从宏微观两个方面来分析影响股指期货风险的几方面因素。
（一）宏观经济与金融环境方面
大量研究表明，宏观经济与金融环境是影响股指期货风险的重要影响因素之一。分析宏观因素对股指期货风险的影响，我们从以下几个方面入手：
1、经济全球化、金融自由化带来的不确定性。资本的全球流动与生产的转移在给我过金融市场的发展带来机遇的同时，也带来了社会不稳定、金融动荡和经济危机的风险。一旦某一个市场发生危机，风险会向周边地区以致向全球蔓延，给我国股指期货市场造成严重的影响；而金融自由化则在促进金融发展的同时也加剧了金融脆弱性，金融脆弱性引发的危机促使经济衰退，从而造成股指期货风险。
2、市场机制不健全。股指期货市场在运作中产生的一些风险是由于股指期货交易的相关法律法规以及机制不完善等原因造成的。在初期的股指期货市场，相应风险会在这种不完善的机制中产生，股指期货的避险及套利功能难以发挥，使投资者遭受损失。
3、投资主体机构化。我国期货市场投资主体存在明显的机构化趋势，虽然机构投资者具备广泛的信息资源、先进的交易技术、雄厚的资金实力及优秀的交易人才等优势，可以有效地抵御一些风险，但是，一旦风险出现，其危害程度也是极其严重的，也即说明金融主体的机构化使股指期货市场出现严重风险的几率提高。
（二）微观方面
股指期货交易市场上存在三类交易主体：套利者、套期保值者与投机者。投机者的适度投机，股票投资者得以转嫁投资风险，而由于套期保值的投资者所提供的价差机会，投机者在承担高风险的同时，也可获得高收益。一旦上述均衡状态遭到破坏，就会影响期货市场规避风险功能的正常发挥，严重的甚至会引发金融海啸。由于我国证券市场投资者的教育程度较低，对股指期货的投资行为带有很大的盲目性，表现出极强的投机性、短期性和从众性，这无疑给股指期货风险带来了很大的威胁。
文章认为股指期货风险的具体成因主要包括杠杆效应和非理性投资、价格波动和市场机制不完善几个方面。
1、杠杆效应与非理性投机。由于股指期货的杠杆效应，股指期货在放大收益的同时也放大了投资风险。保证金机制的“杠杆效应”在放大股指期货的收益时，也使不少个人投资者忽略了期货交易的风险，而进行非理性的投机。“杠杆效应”更激发一些投资者产生了“以小博大”的冲动。
2、价格波动。价格波动是影响股指期货的直接因素，股票市场中诸如政治、经济等影响因素直接导致股票价格指数时刻在变化，具有不确定性。股指期货的标的物市场中可能出现的价格频繁波动会产生较大风险。价格频繁波动所致的涨跌方向的不确定性是股指期货风险的直接来源。
三、我国股指期货风险的规避与管理
由于股指期货风险既有来自宏观经济与金融环境方面的因素，也受微观投资主体方面的影响，因此我们应该宏观、中观、微观三大层面来构建股指期货风险监管制度，做到事前、事中、事后相结合的风险管理机制，及时规避风险。
（一）建立、健全宏观监管体系
我国现行的宏观监管体系主要包括政府监管，期货行业协会监管以及期货交易所监管，但由于法律体系的缺失、政府色彩浓重，我国目前对股指期货的监管存在明显问题，因此构建股指期货的宏观监管体系应该做到：一是健全法律法规，清除有关法律障碍，为股指期货的开展提供法律保障；二是实现行政主导的监管机制向市场化监管机制的转变；三是加快期货业协会建设，进一步发挥期货业的纽带作用。
（二）健全中观层面的股指期货风险管理体系
交易所是股指期货中观层次监管的主体，将卖方、买方，套期保值者、投机者高效有序地汇集在一起，处于整个交易过程的中心地位，是对交易风险进行监管的第一道防线。在理清证监会和期货交易所的关系基础上，明晰交易所的性质，构建完备的风险预警系统和风险管理制度。
（三）加强微观层面的风险控制
加强股指期货的微观层面风险控制主要体现在两个方面。首先，加强期货经纪公司的风险管理，健全内控机制，提高员工的股指期货知识水平和交易技能，加强员工的职业道德教育，建立岗位责任制度、保证金管理制度、财务与结算制度等。其次，提高投资者素质，加强风险意识，对随时可能出现的亏损要有高度的准备性和足够的心理承受。
参考文献：
1、沈小炜.关于股指期货风险的几点思考[J].北方经济,(11).
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4、石慧,周伟.股指期货的风险特性与成因分析[J].财经科学,(S1).
证券公司参与股指期货的风险分析 篇3
2010年4月中旬,作为金融创新的重头戏——融资融券和股指期货将正式推出。股指期货给金融机构盈利模式、风险控制带来巨大影响,作为证券市场重要参与主体和股指期货风险主要载体的证券公司,业务模式和风险特征也同样会发生很大的变化。
证券公司参与股指期货的业务方式
股指期货市场的创建将给证券公司提供扩充传统业务范围的良好机遇,自营业务、资产管理业务的投资方向和投资策略将发生变化,经纪业务的内容将扩大到期货介绍商,证期合作的新业务模式建立,证券公司收购期货公司,经营范围间接扩大到期货经纪。具体而言,证券公司从事股指期货业务的方式包括以下几种:
1、投机者 股指期货投机是指在股指期货市场上以获取差价收益为目的的期货交易行为。证券公司的自营部门和资产管理部门可以以赚取单边价差为目的作为投资者参与股指期货合约的买卖。
2、套利和套期保值者
套利。股指期货的套利是指利用市场暂时存在的不合理比价关系,通过同时买进和卖出相同或相关的股票组合或股指期货合约而赚取其中的差价收益的交易行为。
套期保值。套期保值是通过期货市场的操作达到冲减现货价格风险的行为。
3、介绍经纪商(IB) 根据《证券公司为期货公司提供中间介绍业务实行办法》,符合相关规定的证券公司可以为全资拥有或控股的、或被统一机构控制的期货公司提供中间介绍业务是指证券公司接受期货公司委托,为期货公司介绍客户参与期货交易并提供其他相关服务的业务活动。
4、股权投资 管理层鼓励优势券商并购期货公司,并推出IB制度促进证期合作。这具有双刃剑的效果,一方面可以利用优势券商近年来积累的抗风险的资金实力和管理风险的能力,管理创建伊始的金融期货经纪风险,利用优势券商的客户资源培育金融期货市场;另一方面又使期货公司与证券公司之间的关联性加强,风险的隐蔽性增大。
证券公司参与股指期货的风险
证券公司参与股指期货的风险主要体现以下几个方面:
(一)投机风险 证券公司的自营部门和资产管理部门可以对股指期货进行单边投资,赚取差价收益作为对于股指趋势性判断的高杠杆回报。一般而言,单边投资股指期货的风险有以下几方面:
1、市场风险。以赚取价差为目的的投资,制胜的关键在于对股指走势的判断和对投资策略的选择是否正确。市场的波动可能超出投资者的预期,给投资者带来投资风险。与投资现货品种相比,投资股指期货的投资风险大,保证金制度一方面降低了投资资金的占用,另一方面却数倍地增大了投资风险,因此单边投资股指期货的市场风险远远高于投资标的股指的市场风险。
2、操作风险。第一,期货投资与证券投资有一定的差异,股指期货的交易方式、交易规则都有一定的特殊性,熔断、强制平仓、强制减仓、持仓限额等机制都会对交易策略的效果产生意想不到的影响,对于证券公司的交易人员来说需要一定的时间学习和实践,尽管中国金融期货交易所已经组织了仿真交易,但在实际操作中仍然存在发生风险的可能。第二,投资市场都存在投资者利用资金优势、持仓优势、信息优势单独或者合谋操纵交易价格的风险,交易人员违背职业操守操纵股指期货价格将累及证券公司,加大证券公司的法律风险。
3、信用风险。期货合约属于信用品种,以较低比例的保证金承诺未来的交易。在交易对手由于各种原因难以履行合约时,交易的另一方将不得不承担信用风险,丧失依据期货合约可以得到的收益。股指期货的结算体系是由交易所(结算公司)充当所有投资者的交易对手,它是所有买方的卖方和卖方的买方,其中心职责是负责股票指数期货交易的最后结算业务,确保合约到期交割或未到期以前平仓,这样整个股票指数期货交易的信用风险就全部转嫁到交易所(结算公司)。结算中心通过建立的一系列制度、措施,使整个市场的信用风险下降。但信用风险并未完全消除,当市场出现剧烈波动时,结算中心为降低信用风险所设计的各类保证性资金可能被耗尽,结算中心作为所有交易者的交易对手发生信用危机,从而系统性的信用风险将爆发。
在股指期货单边投资带给金融机构的众多风险中,市场风险是最主要的风险,如何有效控制市场风险是内部控制的核心。研究表明,股指期货理论价格的波动受多重因素的影响,包括标的指数的波动、到期日、股息红利分布、交易成本等,并且股指期货价格的变化比现货价格的变化表现出更大的波动,尤其当市场出现异常波动时。
(二)套利和套期保值业务的风险 证券公司自营和资产管理部门进行股指期货投资时,套利是一种低风险的盈利策略,套期保值则有利于化解头寸风险或者进行投资策略选择和调整。一般来说,套利和套期保值业务的风险包括:
1、市场风险 基差风险 基差就是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差,即,基差=现货价格-期货价格。套期保值实际上是用基差风险替代了现货市场的价格波动风险,如果投资者在进行套期保值之初与结束套期保值之时基差没有发生变化,就可能实现完全的套期保值。因此,套期保值者在交易的过程中应密切关注基差的变化,并选择有利的时机完成交易。
保值率风险。交易者持有的现货资产往往难以与股指期货对应标的的现货组合完全吻合,这就产生了保值率风险。
2、操作风险 第一,尽管套利和套期保值的目的在于获取低风险的收益,但真正完美的操作几乎不存在,套利和套期保值的操作需要大量的经验分析和理论推断,经验分析和理论推断的准确性、可靠性是套期保值是否成功的风险所在,不完美的套利和套保将产生敞口,一旦异常敞口引发现金流动性困难,套利者和套期保值者很可能被迫退出市场,产生巨大的损失。小概率事件的发生也会严重影响套利或者套期保值策略的效果。第二,套利大多依赖于程序化交易,根据成熟市场程序化交易的经验来看,抓住套利机会既需要程序设计的套利策略更全面,又需要程序交易的速度更快捷,否则套利策略难以实施,因此大量投入了人力物力的程序化开发也存在风险。第三,在实践中很难清晰的区分一笔交易的目的究竟是套利、套期保值与投机,能否有效的控制股指期货投资的整体风险超越对单笔交易操作的控制,成为风险管理和监管的关键所在。
3、流动性风险 套利和套期保值策略的实施存在流动性风险,如果股指期货合约流动性差或者执行成本很高,套利和套期保值策略难以执行,将形成敞口暴露在市场风险之下。
在早期的商品期货交易中,经常出现恶意逼仓行为,利用现货优势或者资金优势使价格远远偏离现货价格或理论价格,同时还经常出现连续涨跌停板的走势,导致套期保值交易的期货头寸无法对冲。股指期货市场虽然实行现金交割的机制可以降低市场操纵行为,但如果市场机制不健全,合约设计不合理,也会面临流动性差异风险。
(三)、IB业务的风险
1、合约风险 合约风险就是合同不完善引发的未来损失或纠纷。在股指期货推出的初期,合约风险将是作为IB业务参与方的证券公司、期货公司面临的一个主要风险。证券公司按照委托协议对期货公司承担介绍业务受托责任。如果合约双方对于合同事项有不同的理解,证券公司对从事期货交易的客户提供了某些引起争议的服务,则期货公司有可能面临IB合约风险和期货经纪合同责任的双重风险,进一步引起与证券公司间的合约纠纷。
2、操作风险 由于现行框架禁止证券公司变相开展期货经纪业务,证券公司只能为期货经纪提供辅助性服务,这使我国证券公司的股指期货介绍经纪业务的风险主要存在于操作风险。第一,证券公司在业务操作过程中存在各个工作点的流程制度设计、员工失误和员工素质、信息网络系统可靠性等风险以及管理操作人员道德风险。第二,证券公司介绍证券客户给期货公司,客户保证金需要及时完成从证券保证金帐户向期货保证金帐户的划付,银证转帐、银期转帐的准确性和及时性要求证券公司必须选择具有技术系统优势的银行作为托管机构。如果托管机构选择不当,证券公司也需要在相应风险中承担责任。
3、经纪风险的“期—证”传导 在现有模式下,证券公司和期货公司是关联方,属于金融集团的范畴,利益容易统一,有利于合作和资源共享。但弊端是风险容易从期货公司传导到证券公司,使风险承担主体合二为一,不利于风险的“隔离”。第一,由于证券公司只能为符合条件的期货公司介绍经纪客户,希望同时从事期货投资和现货投资的经纪客户有意愿选择与经纪能力强的期货公司相关联的证券公司,证券公司客户因此将出现迁移和流动。因此,期货公司的经纪业务能力将影响证券公司经纪客户的稳定和增长,构成证券公司经纪业务的经营风险。第二,期货交易损失直接导致证券公司客户流失。首先,证券公司通过IB业务介绍给期货公司的客户,最直接的来源就是证券公司自有的客户资源;其次,证券公司客户的风险容忍度不会迅速适应期货投资,一旦遭受巨大损失,有可能直接导致其对证券公司的不满;再次,股指期货单位投资资金大,有可能占用证券公司客户的绝大部分本金,一旦损失,该客户将无力继续从事期货和股票现货的交易。
(四)股权投资期货公司的风险
首先,作为期货公司股东的证券公司以出资额为限承担期货公司的全部经营风险。期货公司的自营风险、结算风险、经纪运营风险等可能引发期货公司净资产萎缩,证券公司存在股权投资风险,其中结算风险对于期货公司的破坏性最大。
股指期货的风险及防范 篇4
一、股指期货的风险分析
(一) 市场环境方面的风险
1.市场过度投机的风险。股指期货推出后, 由于其实行保证金制度, 使得投资者收益与损失产生了放大效应, 这就会使许多偏好高风险的期货投资者盲目地进行交易, 为了以少量的保证金获得放大倍数的收益, 投资者盲目的只想着收益往往却忽略了风险, 以小博大的思想已经灌入投资者内心, 从而进一步扩大了证券市场的投机氛围。虽然套期保值, 价格发现发挥了一定的作用, 但是恶性逼空的行为也会发生, 所以我们要杜绝市场过度投机的行为。
2.市场效率的风险。我国股票市场是弱势有效的市场, 由于获得信息的来源不同, 各个投资主体所掌握的投资信息也不同, 机构投资者以其雄厚的资金和庞大的信息量优势达到期货市场的目的, 而对于中小投资者而言, 信息, 资金方面处于劣势, 因而面临着巨大的风险。
3.交易转移的风险。股指期货具有交易成本低, 杠杆倍数高的特点, 从而使偏好高风险的投资者退出现货市场, 全心投入期货市场, 为了获取放大倍数的收益, 投资者从现货市场上转移到了期货市场。
4.法律风险。从股指期货推出之日起, 一直处在发展和创新阶段, 新的衍生产品也相继诞生, 流动性较大, 但是我国法律还不健全, 其合法性很难得到法律保障, 所以依然存在着法律风险。
5.高杠杆率的风险。由于股指期货是以保证金的形式, 保证金交易具有杠杆性, 投资者动用少量的资金就可以进行巨大的交易, 当然收益和风险也都是扩大几十倍的, 当市场出现不利行情时, 股价指数微小的变动就会使参与者遭受巨大的损失。因此中小投资者需要承担更大的风险。
(二) 市场交易主体方面的风险
1.套期保值者所面临的风险。投资这一金融衍生产品的投资者都希望利用套期保值这一功能获得收益, 但是实际中再高明的投资者也往往做不到完全成功的套期保值, 尤其是个人投资者获得信息不准确, 套期保值就会失利, 这些不确定的风险因素都是存在的。
2.套利者所面临的风险。成功的套利者必须搞好股票现货的股票指数结构的相关性。但是再高明的人也很难做到这一点, 所以套利者对未来的市场预期准确了就套利成功了, 反之对未来市场预期错误则套利失败。所以投资者面临着套利的风险。
3.投机者所面临的风险。投机者所面临的风险很多, 我国的期货市场无论是内因还是外因都具有不确定性, 所以在杠杆的作用下, 收益风险都会放大几十倍。自身盲目投资都会使投机者失利。
(三) 市场监管方面的风险
股指期货是一种高风险的投资工具, 我国期货市场最高层次的法规是《期货交易管理条例》, 中国证监会还根据此条例制订了其它一些部门的规章。这些监管部门做出决策时都必须谨慎, 一旦监管失误, 就会影响期货市场。如果对期货市场没有充分了解就下决策, 务必会出现失误, 使期货市场紊乱, 所以我们投资者面临着市场监管方面的风险。
(四) 政策干预风险
我国在法律制度上还没有为股市提供完善的规避风险工具, 只能通过政策干预来调节投资者的过度投机行为, 当股市不景气时, 就靠政府的刺激, 使股市活跃, 当股市过度活跃时, 政府就予以干预, 使之不景气, 这样久而久之, 会给投资者带来巨大的灾难以及损失。
二、股指期货的风险防范对策
股指期货是当今市场经济重要的衍生产品, 但是由于我国的国情的特殊性, 存在着很多风险, 我们不要求把它化为零风险的投资, 因为所有的投资都是有风险的, 所以这是不可避免的, 我们只要求把风险降到最低, 为此我国监管部门采取了很多政策, 我们必须把此政策与我国国情相结合, 制定出合理化政策, 确保股指期货交易以高标准, 稳起步的原则稳健运行。针对我国国情, 从我国实际出发, 分别从市场环境方面、市场主体方面、市场监管方面以及我国特有的风险加以分析进行防范。
(一) 从市场环境方面加以防范
1.科学管理交易资金, 巧妙运用止损 (止盈) 技术。期货交易成功的关键是资金的管理。期货市场的风险变幻莫测, 想要在期货市场上成功, 必须具备一套完善的资金管理办法。在常规的风险管理手段中, 资金管理和及时止损是最主要的两种风险管理手段。如果资金管理不好, 决策看涨还是看跌的准确率依然很低。不要盲目跟风, 要把自己的风险控制在自己所能承受的范围之内。所以必须充分认识资金管理在股指期货市场交易中的重要意义, 必须科学合理的管理交易资金。在交易中科学管理交易资金, 资金就是筹码, 学会止损就是保存实力。大众投资者常犯的毛病就是跟对行情时, 获利就跑, 跟错行情时, 被套就拖, 结果是以小失大, 这是最危险的投资方法。无论是中小投资者还是机构投资者都必须从多个反面考虑, 要抓住时机和幅度, 巧妙运用止损和止盈技术。
2.促成期货市场和股票市场的合作。当今国际市场发展趋势是金融业的混业经营。两者虽然关系密切, 可是却没有打破市场间的壁垒进行合作, 想要控制股指期货的风险是不可能的, 当然市场的运作效率也得不到提高。为了使股指期货的风险得到控制和管理水平得到提高, 就必须促使期货市场和股票市场的密切合作, 进而使风险得到控制, 提高金融市场的管理水平。明确期货行业协会、中国证监会和金融期货交易所分工和权限, 进一步加强三者之间的合作与交流。
3.增强股指期货市场信息透明度。提供充分的信息能够保证券市场正常的运行, 也为保护投资者的权利提供条件。完善股指期货的信息披露制度, 增强市场透明度, 创建一个透明的市场环境, 抑制投资者盲目过度投资。
(二) 从市场交易主体方面加以防范
1.市场交易主体是一个完善的股指期货市场所具备的。套期保值者主要是为了降低已经存在的风险。投机者通过预期来获得收益, 但同时也承担着一定的风险。而套利者的目标却是无风险的收益。加强市场交易主体防范表现两个方面, 一是设置市场准入条件。二是实行动态保证金, 不仅可以使保证金充分发挥保证的作用, 还可以提高股指期货的自我稳定性, 更好的控制交易中的投机性, 充分发挥股指期货的套期保值功能。
2.壮大股指期货的投资主体。任何一个市场顺利的运行都离不开投资主体, 目前, 我国的股指期货投资主体以机构投资者为主, 以“散户型”为辅。这样就会使机构投资者容易操纵市场, 占领市场。因此, 要加强机构投资者的培育, 推出一些新的理财产品投放到金融市场上, 如基金、债券等, 从而满足投资者的需求, 这样中小投资者就会对股指期货产生依赖感, 壮大个人投资者的队伍, 使期货市场更加活跃。
3.进一步完善“合格投资者”制度。首先, 为了防止投资者盲目入市, 期货公司有权对“合格投资者”进行宣传和教育。其次, 法律要对投资者的实际情况进行实地考察, 出示其收入, 风险承受能力以及有无不良记录。不要听投资者的一面之词, 要对投资者负责。最后, 虽然投资者入市时是合格的, 可是未必交易一段时间以后依然还是合格者, 所以要时刻进行监测。并同时对不再合格的投资者使之推出市场, 这样会大大的减少了风险。
(三) 从市场监管方面加以防范
1.进一步完善我国股指期货市场的法律法规。我国已经存在的《期货交易管理条例》、《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货业从业人员资格管理办法》等法律法规, 虽然我国建立了很多法律法规对期货经纪公司以及从业人员出行了很多条例进行监管, 但是依然存在着许多不足, 还需要进一步完善, 需要进一步加强, 政府以及证监会加强监管力度, 认真负责, 做决策时要谨慎, 尽量避免损失的发生。此外还应该根据我国金融市场的现状, 尽快制定一部具有权威的《期货交易法》, 同时也要更加完善我国的法律体系, 制定合理的法律法规, 使股指期货在有法可依的市场环境下规范发展, 避免法律风险的发生。从而使我国期货市场以及证券市场公开、公正、公平稳定的发展。
2.普及股指期货知识、加强风险教育。要想风险降到最低, 归根结底离不开投资者本身的作用, 由于股指期货还是新生事物, 广大投资者还不是很了解它的“双刃剑”特性, 投资的专业知识、风险意识、投资技巧还是很缺乏, 不懂就盲目投资, 盲目跟风, 所以大众投资者在投资之前一定要做好宣传和知识培训, 用历史上成功和失败的实例总结经验并与之分享。期货公司在给投资者开户的同时要做风险揭示以及基本知识测试, 如果对基础知识不是深入了解, 切记不要为之开户, 要对每个客户负责。从而提高投资者的投资技巧。
(四) 从政策干预方面加以防范
目前, 我国股指期货市场政府干预风险依然存在, 当然这是不可避免的, 但是政府不应该袖手旁观, 应该采取措施进行防范, 适当调节市场, 它主要包括正确的政策指导、合理的法令制订等, 防止政府操纵市场, 预防突发性的市场风险。
1.政府可以建立风险管理基金, 以便适时平抑市场突发风险。政府应当尊重股市规律, 尽可能的减少对股市的干预行为, 取消用政策调节股市的手段, 使股指期货的交易遵循价值规律, 减少不合理政策对股市的消极影响。期货业协会自律功能虽然建立但是还没有真正的发挥其作用, 所以就要求监管部门做到“自我监督”和“自我管理”。
2.政府要做好立法管理, 坚持公开、公正、公平的原则, 禁止欺诈, 内幕交易和操纵市场的行为。规范制约、调节股指期货从业者的行为, 依法行政, 阻止不正当的调节手段, 保证股指期货市场的公平竞争与平稳运行, 防止政府操纵和政府干预风险。
摘要：股指期货作为一种新的金融衍生工具, 对发展和完善我国证券市场有十分重要的意义。它具有风险规避、价格发现、资产配置等功能, 本文在详细地介绍了股指期货的功能、特点的基础上, 借鉴国内外发达国家金融市场的发展经验, 根据我国金融市场的现状, 对我国股指期货的风险因素及如何防范股指期货风险作系统的分析, 并对此提出合理化建议, 以保证我国证券市场的进一步完善, 促进我国经济的发展。
关键词：股指期货,风险,金融风险,金融市场
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浅析我国期货市场风险及防范论文 篇5
关键词：期货市场 风险 防范
一、序言
健全的市场经济离不开期货市场，期货市场是一个风险转移和积聚的场所，期货市场的风险产生于影响市场价格的各种不确定性因素。期货市场衍生于现货市场，是为了分散现货市场风险而存在的，因此它积聚了现货市场的所有风险，同时又产生了新的风险。这些风险都与期现货市场所处的金融环境有很大关系。
二、期货市场风险因素分析
1.宏观环境因素。自19 世纪中期规范的期货交易市场产生之时起，期货市场风险就与其所处的宏观环境紧密相连。特别是20 世纪70 年代以来，国际经济社会和科学技术发生了巨大变化，期货市场的风险也进一步表现出来。
（1）金融经济全球化。随着世界各国金融市场特别是资本市场的开放，在网络技术的支持下，全球金融市场连为一体。但是世界各国经济发展不平衡，存在薄弱的环节和地区就存在着潜在的风险因素，国际游资常常以这样的潜在因素为目标，从而形成区域性乃至全球性的金融危机。
（2）金融自由化。战后对金融市场的限制政策越来越不适应新形势的要求，政府管理部门顺应趋势逐步放松市场准入和价格管制，政府监管重点也由维护金融市场的安全和稳定转变为提高金融市场的效率。同时，金融市场中机构混业经营趋势化明显，机构间的竞争程度提高，突破约束的创新不断涌现。此背景下，汇率、利率等限制越来越放松，使金融市场的风险大大增加。
（3）投资主体集中化和机构化。这一特点也是上述机构混业经营的一个发展。金融机构跨行业并购使金融资产越来越集中。各类投资基金蓬勃发展，资产规模日益膨胀。金融市场投资主体，如期货、证券等机构化倾向也非常明显。尽管投资主体集中化和机构化，有利于发挥大型机构信息资源和技术人才资源的优势，但是这也带来风险的集中，特别是遇到系统性风险，其后果将是毁灭性的。
（4）金融交易信息化。科学技术的发展，特别是电子通讯技术的进步，使金融交易技术、交易手段的信息化和自动化程度大大提高，这提高了交易速度、增加了交易规模、扩大了交易范围。但是，与之相伴，相应的风险也大大提高。一次小的技术或操作失误就可能将风险放大和加速传递，并最终酿成巨大灾难。
2.微观环境因素。微观环境风险因素主要体现在具体的投资主体或市场制度上，主要有：
（1）投资机构内部风险控制薄弱。在期货交易市场上，投资机构的内部资金划转、交易决策和交易执行等方面都需要一套规章制度和监督机制。制度缺失和监督不力都可能出现风险。近些年，国内外金融市场上出现的几次重大亏损事件，几乎都是由于内控不严，导致微小的损失逐步扩大成无法弥补的巨额亏损。
（2）期货市场交易者结构不平衡。期货市场是投机者、套利者和套期保值者在风险转移的基础上的利益分摊市场，三者之间的合理结构是期货市场功能充分发挥的基础。但大多非成熟的期货市场中往往存在套期保值主体不足，套利者和投机者中的机构投资者严重缺乏，致使期货市场投机气氛浓厚，这将加大期货市场的风险。
（3）法律法规不健全、监管无效率。期货市场是高风险的场所，法律制度必须走在市场运行之前。主要有三个约束层面，一是国家层面的法律法规，二是交易所的规章和制度，三是行业内的纪律约束。监管必须建立在上述法律法规之上，但是监管力度和效率则常常出现问题。所以，法律法规不健全、监管无效率会给期货市场带来长期的风险。
三、我国期货市场风险状况分析
由于我国正处于经济体制转轨和经济体制转型时期，我国期货市场除了存在上述风险外，还有着特殊的风险。
1.法律法规不健全，行政干预行为依然存在。目前我国指导期货市场运行的法律法规以及相关的金融法规正在制定和完善过程中。期货市场整顿之前，由于市场操作缺乏标准，参与者肆意操纵投机。计划管理体制的影响仍然存在，使得管理部门常采取行政方式干预市场，这在我国粮食期现货市场有较明显的体现。市场主体行为不规范，必定存在较大的市场风险。
2.市场结构不完善，市场不成熟。完整的期货市场结构应包括商品期货、外汇期货、利率期货和股指期货。只有在一个规范的期货市场体系中，交易者才能有效分散风险。目前我国具有商品期货交易市场，股指期货交易刚刚投入实际运行。另外商品期货本身也存在着诸如管理水平低、投机成风等问题。
3.收益和风险分担不对称。体制转轨过程中，我国的市场化经营管理体制很不完善。在期现货市场上常出现，如果国有投资主体投资获益，则国家、集体和相关人利益分享。但如果出现亏损，往往是由国家承担。这种收益和风险不对称的情况下，投资者风险意识淡薄，有过度投机的可能。
四、期货市场风险防范和建议
风险的防范主要体现在事前对风险因素认识的基础上采取相应的措施。
1.加强内部管理。期货市场中，投资者、期货公司和交易所的内部管理是风险防范的重要环节。健全的内部管理包括完善的管理制度和管理组织，以及具有较高管理水平的管理人员。
2.健全法律法规。包括监管机构在内的期货市场各相关主体，应该建立一套有效地法律法规体系，这一体系必须要具有有效性和可操作性，这是防范期货市场风险的基础。
3.完善市场体系。完善的市场体系是有效防范风险的前提。完善的市场体系主要包括：整个经济体系的完整性，形成期货与现货市场以及与其他金融市场的良好互动关系；期货市场自身的完整性，形成商品期货、金融期货等完整的市场结构。建立一个完整的市场体系对期货市场风险防范具有重要意义。
参考文献：
股指期货的风险及防范 篇6
［关键词］风险特性沪深300股指期货因素分析
1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所的价值线股票指数期货上市交易,开创了股指期货交易的先河。20世纪80年代至今，股指期货在世界范围内迅速发展,其在金融期货中占的比重越来越大,因此股指期货的诞生被称为“二十世纪最伟大的金融创新”。
一、股指期货概述
股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，具有价格发现，风险对冲，套期保值和套利等作用。
股指期货的合约标的就是股票指数，我国已于2005年4月8日正式发布了沪深300指数。沪深300指数（简称:沪深300）是由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的，从上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本，其中沪市有179只，深市121只。沪深300指数样本选择标准为规模大、流动性好的股票，覆盖了沪深市场六成左右的市值,具有良好的市场代表性。但股指期货本身具有高风险性，因此必须加强对股指期货交易的管理。结合中国目前的具体情况,沪深300股指期货的推出给中国带来的风险与不利影响将不容忽视。
二、开展股指期货交易可能面临的风险和不利因素
1.资本市场本身的不完善
我国资本市场是在新旧体制剧烈摩擦和尖锐对抗的夹缝中发展起来的，十多年的高速发展产生了许多极具特殊性的问题。
(1)金融体制本身不完善所导致的风险。目前我国实行的是：“分业经营，分业监管”的金融体制，监管机构重叠，职能的交叉造成了管理资源的浪费。同时由于货币市场和资本市场之间缺乏有机的联系，资金不能在两个市场之间自由的流通，再加上利率的市场化改革仍未完成，统一权威的基准利率缺失，这些都影响了我国股市和期市的定价效率，不利于股指期货推出后的有效运行。
(2)市场结构不对称导致的风险。股指期货作为一种特殊的金融衍生品，其交易具有双向性，既可以做多，也可以做空，与此相对应，股票现货市场也应允许买空和卖空。但目前我国股市属于单边市场，市场的投机性和短期行为非常浓重。当股指期货价格被低估时，由于套利者不能自由地卖空现货、买进股指期货进行指数套利，因此将导致股指期货价格被持续性地低估。如果市场发生较大幅度的下跌，期货市场多头者将抛出股指期货，现货市场投资者也将抛出股票，二者的合力将加速股市的下跌，有导致股市崩盘的可能。
(3)上市公司信息披露严重失真导致的风险。一些被市场捧红的高价绩优股由于造假而轰然倒塌，这些都对投资者信心造成了很大的打击。虽然个股的变化对股票指数的影响可能微不足道，但如果投资者因此而对上市公司的业绩真实性产生怀疑，进而丧失对股市的信心，那么股指期货市场的剧烈下跌将再所难免。
(4)监管体系的不完善和政策预期不明确所导致的风险。多年来，我国证券市场的监管缺乏有效的风险监控和行业自律体系，过度的依靠行政力量，致使我国的股市素有“政策市”之称。政府行政干预过多，政策缺乏一贯性和长远性，使金融监管不仅没有达到防范风险的目的，反而带来了新的风险。
2.高级金融人才匮乏，机构投资者市场不发达
股指期货作为一种新兴的金融衍生工具，其在我国的研究和应用才刚刚起步，同时结合股指期货自身的高风险性，我国急需大量具有经济金融理论，数理基础和计算机外语基础的复合型人才，但目前我们在这方面人才的培养上明显滞后。由于政策的限制，目前只有机构投资者才能参与股指期货的交易，然而专业投资人才的缺乏和普通居民委托理财意识的淡薄，使我国的机构投资者市场不很发达，资金规模和人员素质不高，这些都在一定程度上限制了我国期货市场的发展。
3.国内机构操作股指期货经验的缺失和赌性的强大
从1995年2月23日出现的“三二七国债期货风波”可以看出，国内机构在操作金融衍生品时，喜欢把避险工具视作投资获利工具。为获取暴利，不惜倚仗资金实力对赌市场，最终酿成重大金融事件，以至在消灭自己的同时，也毁灭了市场。虽然股指期货在全球金融衍生品市场中，是一个非常成熟的主流品种，但对国内机构来说，却是一个全新的金融衍生工具。而且金融衍生品风险大，容易演变成投机性产品，特别是在中国这个发展金融衍生品经验不足、市场赌性很强、理性投资者缺失的市场中更是如此。
4.国际金融市场对我国股指期货市场的冲击
欧美等发达国家早在20世纪80年代便开始了股指期货交易，经过25年的发展，已具备了相当的规模并培养了大批成熟的期货机构投资者，他们往往拥有大量的资金和丰富的经验。相比较而言，我国内地的期货市场由于发展较晚，在各方面与国外发达国家的期货市场相比，仍存在较大差距。在金融全球化时代，国际金融市场上的任何风吹草动必然会影响我国的期货市场，如果管理不当，股指期货被国外机构投资者操纵，将会影响我国金融的稳定，对经济的发展产生不利影响。
三、对策及建议
1.健全法律法规，加强监管
2007年2月7日，国务院第168次常务会议通过了修订版《期货交易管理条例》，其中对以前的与股指期货交易不相符的条款进行了修订。但这也只是建立了初步的期货法律体系，仍缺乏系统，全面的《期货交易法》。在监管方面，应明确各级监管部门的职责，加强对上市公司的监管，清除内幕交易和市场操纵，加大对违规现象的处罚力度。建立健全证监会、交易所、期货经纪公司和投资者的各级风险监管体系，通过制定政策和规章制度来预防市场风险从单个投资者向整个市场扩散。
2.加快股指期货交易人才的培养，大力培育机构投资者
股指期货是属于高风险、高度专业化和高智力化的金融创新衍生工具，其在我国尚属新生事物，相关的既具有经济金融理论，又掌握现代数理理论和信息技术的高级复合型人才是少之又少的。虽然目前我们有一批做商品期货的专业人才，但股指期货毕竟不同于商品期货，其不仅仅涉及期货，还与证券市场紧密相连。鉴于此，期货经纪公司可以和证券公司联合培养这方面的人才，形成一批具有高素质、高水平的机构投资者队伍。
3.合理设计股指期货合约，对构成沪深300指数的成分股应采用“淘汰制”原则
标的指数必须合理地覆盖占绝大部分市值的公司股票，以避免指数价格被操纵。目前我国股票市场正处于发展阶段，竞争激烈，适者生存，不适者被淘汰，这就要求对沪深300指数的编制应具有一定的灵活性。采用“淘汰制”原则，可以使沪深300指数密切反应我国整个A股市场的发展状况，一旦指数中某些个股的质量无法达到应有的要求，就应果断淘汰不合格的股票，增添新股票。
4.对市场的异常情况政府应进行适当的干预
当出现经济危机、政治危机和游资冲击等无法抵御的重大风险时，政府有必要，也有义务进行适度的干预。在这方面，我国政府可以借鉴香港政府在1987年股灾和1998年香港金融保卫战中对股指期货干预的经验，采取政策指导、修改法规、入市交易和出资救市等措施。事实证明，对风险事件的妥善处理能够重建投资者对市场的信心，促进金融市场的健康发展。
开启股指期货是期货市场繁荣发展的必然趋势，也是目前进一步发展我国证券市场现实而合理的选择。虽然起初可能会碰到这样那样的困难，但我们有理由相信，依据证监会的“充分准备，平稳推出，隔离风险，强化监管，逐步发展”的基本原则，股指期货的推出必将会发挥其应有的作用，为我国资本市场的发展注入新的活力。
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股指期货的风险及防范 篇7
1982年2月24日, 美国堪萨斯农产品交易所以价值线指数为基础开始股票指数期货交易, 宣告股指期货的问世。此后, 股指期货交易活跃, 蓬勃发展, 尤其进入2O世纪90年代以后, 股指期货已经成为全球金融衍生品市场仅次于利率期货的第二大金融衍生工具。股指期货的出现, 可以完善中国金融市场体系和金融市场功能、改变市场单边运行机制、为投资者提供有效对冲风险的工具。但是, 它也可能带来加重投机氛围、增加操纵行为、加大样本股和非样本股波动等问题。这导致在进行股指期货交易时, 会产生各种各样的风险。分析这些风险, 并学习如何防范对于充分利用股指期货的作用具有十分重要的意义。
2 股指期货的含义和功能
股指期货, 全称股票指数期货, 是一种以某一股价指数为标的物的标准化合约, 签约双方在未来的某个特定日期, 依据预先约定的指数大小 (即成交价格) , 进行标的指数的买卖, 其合约的价值等于股价指数 (即股票指数期货价格) 乘以合约乘数。股指期货是以某一股票指数作为标的的期货合约, 它和一般股票期货最大的区别在于它操作的对象不是某一只股票, 而是一个股票群。
与外汇期贷、利率期货和其他各种商品期货一样, 股票指数期货同样是顺应人们规避风险的需要而产生的, 而且是专门为人们管理股票市场的价格风险而设计的。
对于投资者而言, 股指期货主要具有套期保值、套利和投机三大功能。套期保值功能, 是指通过股票组合与股指期货合约的配合使用以达到规避系统风险。其工作原理是期货和现货价格的变动关系存在平行性和合二为一性, 这种平行性和合二为一性使得投资者可以通过对现货和期货的逆向操作, 来规避大部分的市场风险, 而只需承担较小的基差风险;套利功能主要是利用现货市场与期货市场的不均衡或错误定价, 在两个不同的市场同时进行反向操作, 获取无风险的收益。其理论依据是, 当同一资产在两个市场上出现不同的价格时, 市场最终会纠正这一步平衡;投机功能是指股指期货的杠杆效应满足了投机者的需要, 使投机者愿意承担套期保值者转移的风险, 以获取高额利润。除此之外, 股指期货还具有价格发现功能、平抑市场波动的功能和规避风险的功能。
近年来, 我国证券市场剧烈波动, 严重制约了资本市场资源配置功能的正常发挥, 上市公司融资也经常处于停滞状态。从更长的时间段来看, 我国证券市场一直遭遇“牛短熊长”的尴尬境地, 往往是暴涨之后很快暴跌并陷入漫漫熊途。上述情况的产生, 很大程度是由于股市缺少做空机制, 造成了投资者行为的短期化和同质化, 市场好时一拥而入, 股市走低时又争相出货。要使我国股票市场长期健康稳定发展, 推出股指期货, 建立股市内在平衡机制, 是一个可行的、必要的办法。
3 后金融危机时代我国股指期货的风险
股指期货是一个特殊的金融期货, 股指期货是把“双刃剑”, 它在化解风险的同时, 如果处理不当也会带来新的风险, 其风险是指由于进行股指期货交易而使市场参与者遭受损失的可能性。我国推出股指期货, 此时更要密切关注它可能带来的风险。其风险主要来源于以下几个方面:
3.1 市场机制不健全导致的风险
股指期货交易作为一个高风险市场, 更是一个暴利市场, 由于管理法规和机制不健全等原因, 股指期货市场可能产生流动性风险、结算风险、交割风险等。
多年来, 我国的股市是政策市已经成为事实。我国在体制上没有为股市提供回避风险的手段, 对股市的过度投机只能靠政策干预加以调节, 股票市场调节过度依靠行政力量, 行业自律性不足。
3.2 金融体制不完善导致的风险
我国目前实行的是分业经营、分业监管的金融体制, 货币市场的资金不能自由地流动到资本市场中来, 货币市场和资本市场缺乏有机的联系, 这影响了股市与期市的定价效率, 影响市场的有效运行。
3.3 我国投资者缺乏投资意识, 投机气氛太浓, 过度投机的风险
股指交易可以用来规避风险, 当然也可以用来投机, 由于期指交易的高杠杆性, 这种投机有可能引发更大的金融风险。国内证券投资者缺乏期货投资风险意识, 而过多的进行投机, 股指期货市场上的过度投机有可能加剧股票市场的波动.导致股票市场的单边市。
3.4 技术风险
股指期货的推出, 使期货公司业务的技术依赖大大增强, 一旦发生技术风险, 将给期货公司带来毁灭性的打击。
4 我国股指期货的风险防范
股指期货作为现代金融市场中的重要衍生交易品种, 存在风险是正常的、必然的。对不同的风险来源, 可以采取不同的对策, 将股指期货的风险减少到最小程度, 减少到可控程度。
4.1 加强股指期货的知识宣传和风险教育
应加强对股指期货交易的基本知识和投资技巧的学习, 改变做股票的思维方式, 了解所参与交易的期货品种的交易方式和规律, 树立风险意识, 适应期货交易规则, 学习正确下达交易指令等技能。
4.2 建立严密的法规与监管体系
为保证股指期货交易安全运作, 必须建立严密的法规与监管体系。证券监管的能力必须大大加强, 只有通过有效的监管, 才能有效控制可能出现的风险。我国期货交易已建立统一监管体系, 形成了期货交易所、交易管理机构、证监会三级监管模式, 股指期货也可沿用此三级监管模式, 实现日常监管、动态监管和应急监管的有机结合, 以方便风险管理。
4.3 加强现货市场基础性建设, 加强股指期货和股票市场间的合作
目前, 我国的股票现货市场还缺乏相当的广度和宽度, 并且还是一个以散户为主的不成熟的市场, 因此, 需要加大基础性建设。而股指期货依存于现货市场, 现货市场价格决定股指期货的最终价格, 因此有必要打破证券市场与期货市场间的壁垒, 加强两个市场间的合作, 建立风险的联合管理和控制机制。
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股指期货风险测算及监管 篇8
关键词：股指期货,风险测算,监管措施
股指期货的交易标的物为股票指数,它受法律约束,合约的双方共同约定在未来的某个时期对指数盈亏进行现金交割。广义的股指期货市场主要是指除了股指期货外,还包括股指期货期权、股指期权以及股票期货与期权等,也就是说包括了交易标的或者最终交易标的物为股票指数的所有衍生产品。而狭义的概念主要是指股指期货。本文主要对狭义范围的股指期货进行探讨,分析股指期货风险,并对股指期货风险测算以及监管提出相应的措施。
一、股指期货风险及特点
1.股指期货风险
(1)标的物风险。目前无法完全确定股指期货所存在的特定风险是由于其标的物的特殊性而发生的,但从套期保值的角度上来看,由于股指期货所具有特殊性的标的物,从而导致现货与期货合约数量上的一致性使得在长时间内并不会具有现实的操作性。并且在理论意义上现货与期货之间也无法实现套期保值,因此,股指期货的标的物风险会一直存在。
(2)基差风险。在股指期货中基差会出现异常变动状况,从而使得在股指期货交易的过程中其价格信息会出现完全扭曲的状况,从而使其出现巨大的交易性风险。
(3)合约品种差异风险。合约品种差异导致的风险主要是指在相同因素影响条件下,类似合约品种价格变动不同,从而导致风险的发生。
(4)交割制度风险。一般来说股指期货的清算采用的是现金交割的方式,因此相较于其他结合实物交割进行清算的金融衍生产品来说,股指期货所存在的风险更大。
2.股指期货风险特点
(1)客观性。由于风险是客观存在的,且不会随着人的意志而转移,风险的出现是各种不确定的因素共同作用的结果。期货投资从其成立并运作起便一直存在,人们在面对风险的过程中仅仅只能从主观能动性出发来降低风险发生的可能性以及控制风险发生而导致的损失程度,无法完全避免风险客观存在这一事实。
(2)不确定性。风险所存在的基础便是不确定性,且不确定的程度越大,则表明此风险越大。由于期货投资处于一个变幻莫测无法确定的市场环境中,因此期货投资的赎回与购回等一系列过程存在非常多的不可预测性。
(3)损失性。当风险发生后,其带来的一个后果便是损失。投资者出现的损失具体的表现便是净资产减少,出现大量赎回的状况甚至出现清盘等不良状况。
二、股指期货风险测算
1.流动性风险。在基金的运作过程中流动性风险处于核心地位,它主要是指资产以及基金组合流动性风险,其中资产流动性风险主要是指资产在市场上不能快速地以合理的价格卖出而导致的损失,还包括无法进行套期保值或者冲抵的风险,能够综合地反映出资产变现能力。而基金的流动性风险主要是指在面对持有人赎回压力的过程中,基金的管理者无法在合理的时间将其变现而导致的损失。不确定因素包括变现的时间、价格以及资产的实际数量,其中任何一个因素出现问题均会降低流动性。一旦流动性风险发生,其风险将会越来越大,甚至会导致基金出现清盘状况,从而便会出现市场及操作风险的发生。
流动性测算指标可以通过宽度指标、深度指标、流动性比率、时间类指标、敏感性分析的压力测试等方式来预测流动性风险的大小。但由于特殊事件发生所导致的损失无法完全数量化,因此还需要投资经理根据市场实际情况以及专业的知识对其进行分析与估计,以便针对风险做出有针对性的措施。
2.操作风险。操作风险属于最为致命的一种风险形式,能够在一定程度上间接地影响到金融机构的重大决策,而其中最大的风险来自于未经授权的交易行为。由于操作风险主要产生于公司内部,因而可以有很多的机会来对发生风险所造成的损失或其规模采取措施降低。但公司不愿意对其真实的亏损情况进行披露,因此,因操作风险导致的损失并未完全公开其相关的数据,对操作风险进行衡量的方法尚在发展中。
对操作风险的衡量方式包括自上而下与自下而上方法、构建损失分布、收集数据。一旦能够有效地衡量操作风险,则便可以更好地对操作风险进行控制、补偿以及管理。损失概率分布能够在一定程度上揭示在置信水平下的VAR最大预期损失,其中风险调整方法的相关工具在操作风险控制上具有同样的作用。
三、股指期货监管
1.建立健全规范准入制度。我国法律主要是通过对主体进入市场的途径与资格的限定来对股指期货市场主体风险进行控制的,并且在此过程中将市场参与者引入市场,市场参与者是自愿承担风险且具有一定风险的管理能力者。从而便能够对风险配置进行优化,最终提高整个市场对风险进行控制的能力。因此,我国相关部门应该加强对市场上交易主体的风险负担能力以及资信情况进行认定与考察,在此过程需要制定一个详细的证券市场准入制度,并严格遵守。
2.构建交易主体结构。我国证券市场的交易主体具有较为典型的散户型特征,投资者没有对股指期货的套期保值作用引起足够的重视,而是具有较为严重的投机逐利的心理。除此之外,一部分机构投资者利用散户型这一特征,可以对我国的股指期货市场轻易地操纵,从而在其中牟取暴利,最终进一步加重股指期货的投资风险。因此,证券市场监管部门应该大力地鼓励大型机构的投资者,从而引导其在市场上正确且理性地投资,促进股指期货市场的健康发展。
3.完善现货市场。我国推出股指期货的根本目的在于充分地发挥股指期货的规避风险功能,但目前现货流动性非常小,市场上的巨额资金能轻易地对这些权重股进行控制,从而获得两边套利投机的机会。因此,可以采取加快大型红筹股回归A股的方式,对现有成分进行调整。或者采用国有股减持的方式,从而确保指数权重更加合理壮大蓝筹股市场,从而对大盘局势进行稳定。最终能够有效地消除一部分机构投资者操作股价指数的可能。
4.完善股票现货市场的融券制度。当我国推出融资融券试点后,在国内外市场上的做空行为出现明显优势。这说明,对于新兴金融衍生产品短期投资者并未形成成熟的风险意识。这就要求我国证券市场要做好相关的辅助性工作,提高投资者对制度的了解程度,使其能够理性投资,这有利于融券制度的进一步完善与发展。
股指期货因其特殊性而存在不可避免的风险,这就要求我们对股指期货风险进行测算,从而制定出有效的监管措施,促进我国股指期货更好地发展。
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股指期货的风险及防范 篇9
关键词：股指期货,先行—滞后关系,协整检验,Granger因果检验
引言
中国证券市场单边市的情形持续了十多年之久, 期间许多专家学者对此进行过研究, 提出了一系列的相关建议。管理层在综合权衡各种因素, 最终选择在2010年4月16日这一时机正式推出。然而在股指期货及融资融券推出之后, 股票市场大幅下挫, 上证综指一路狂泻到2 319, 与推出前稳定市场的预期效果大相径庭, 反而增大了市场的短期波动幅度。本文正是基于此背景下, 对股指期货产生这种预期外的影响进行深入分析, 探究该现象产生的根本原因。
从理论上来说, 期货市场和股票市场是相互影响的。这种影响主要体现在市场资金和期货品种价格对相关个股基本面的影响上。在市场资金方面, 股票市场和期货市场既存在竞争, 又存在相互促进作用关系。竞争方面, 市场的资金是有限的, 作为两个不同的市场, 资金在市场间的流动构成其之间的竞争关系。在相互促进方面, 一个市场的发展能带动另一个市场的发展, 体现在期货市场走势对个股基本面的影响上, 也体现在一个市场的发展拓展和推动了另一个市场的影响范围。
一、实证分析
本文样本数据全部来源于文华财经系统, 将选取的股指期货推出前沪深300现货指数的53个交易日数据记为X, 股指期货推出后沪深300现货指数的53个交易日数据记为Y, 作为分析波动性的样本数据, 股指期货2010年4月19日至2010年7月5日的交易数据记做IF。
1. 描述性数据统计及平稳检验
对X、Y做描述性统计特征分析发现, X的标准差为74.94207, Y的标准差为195.4305, 表明自股指期货推出之后, 沪深300指数现货市场的波动性增大了。沪深300指数第一阶段的偏度为0.106581, 第二阶段的偏度为0.702344, 股指期货的二阶段偏度为0.611816, 两指数峰度都在4以下, 呈较典型的厚尾分布。股指期货的标准差为192.8128, 期货市场的波动小于沪深300指数的波动。
对X、Y做平稳性检验, X和Y在5%临界值和1%临界值下都无法拒绝原假设, 为非平稳时间序列;此三者进行一阶差分后, 在1%的水平下均拒绝了原假设, 通过ADF平稳性检验。
2. 协整检验
从表1可以看出, 迹统计量λtrace的值为16.55541, 大于5%显著水平下的临界值15.49471, 表明该序列是一个平稳序列, IF和Y之间存在着协整关系, 即该非平稳经济变量之间存在着长期稳定的均衡关系。
LR统计量 (5%的置信水平下) 、最终预测误差、SC信息准则、AIC信息准则与HQ信息准则五个判断指标的结果均显示滞后2期最为合适。
3. Granger因果检验
选取最优滞后2期进行Granger检验, 得出至少在99%的置信水平下, 可以认为沪深300期货指数对沪深300现货指数存在Granger因果关系, 且前者是后者的原因。期货指数价格变动是HS300现货指数价格变动的原因, 现货指数价格的变动却不是期货指数价格变动的原因。
二、结论
本文实证结果表明, 沪深300指数与股指期货之间存在单向Granger因果关系, 即期货市场对现货市场具有引导作用, 而现货市场对期货市场的影响则不明显, 这亦说明股指期货市场对信息的反应速度更快。
三、原因分析
从沪深300指数中挑选成交量最高的20支股票:国电电力、万科A、中联重科、浦发银行、工商银行、中信证券、南方航空、南玻A、京东方A、中国一重、海通证券、中国建筑、中国石化、中信银行、江苏阳光、中国联通、河北钢铁、中国石油、招商地产、紫金矿业, 对这些股票与股指期货进行均衡关系的分析。得出其均衡关系:
IF=15.8894410941*ZXZQ-10.0640184084*ZLZK+1.13172427647*ZSYH+48.6310680146*ZGYZ-66.5101964665*ZJKY+73.3380214457*ZGSY-24.0404865199*ZGLT-204.953467794*ZGSH-240.033573639*ZGJZ-110.546922066*WKA+9.43583736126*NFHK+85.7889844276*PFYH+3.47135211304*NBA+86.5340871871*JSYG+12.4977136425*JDFA+25.2638794276*HBGT+82.1204472317*HTZQ+192.977570611*GSYH+97.1229942198*GDDL+110.910728135*BGGF+128.629903527
对协整检验得到的残差项进行PP检验, 得出平稳性结果。
结论:中信证券、紫金矿业、中国石化、浦发银行、江苏阳光、国电电力与股指期货是协整的, 说明股指期货与这6支股票之间具有长期均衡关系。于是, 在期货市场上, 对股指期货进行大量的卖空操作, 就能引起中信证券、紫金矿业等股票的下跌, 进而引发沪深300指数的下跌。因为股指期货实行保证金交易制度, 所以只用少量的资金就可以撬动沪深指数, 具有非常明显的杠杆效应;而沪深300指数总市值占上证综指的77%, 沪深300指数的下跌必然引起上证综合指数的下跌。通过这种传导效应, 在期货市场上的少量资金将最终导致现货市场的暴涨暴跌。
因为现货市场实行的为T+1交易机制, 而股指期货市场实行的为T+0交易机制。这意味着在市场大幅下挫的情况下, 现货市场上单日买入的资金无法收回, 而股指期货市场上的资金可以随时平仓。这种交易机制的不一致将导致在连续大幅下挫的行情走势中, 所以当日进入市场的资金都面临着亏损的命运。
四、政策建议
将当前现货市场上的T+1交易制度改成与股指期货相对应的T+0制度, 从而使得期现市场两者之间的交易时间制度相一致。现货市场上T+0的交易机制将使得投资者可以在当日对自己的错误投资进行及时止损。而当前市场机制下, 只有股指期货市场上的投资者拥有该种优势。该差异的存在必然导致只投资于股票现货市场的投资者处于较不利的地位, 而同时投资股票现货和期货市场的投资者则可以更方便和有效的控制自身的风险。根据本文的研究结论, 现货市场T+0交易制度的引入将能有效缓解现货市场的暴涨暴跌, 也能更好的发挥保护投资者尤其是中小投资者利益的作用。
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股指期货的风险与意义 篇10
1982年2月24日, 美国堪萨斯农产品交易所以价值线指数为基础开始股票指数期货交易, 宣告股指期货的问世。此后股指期货交易活跃, 蓬勃发展, 尤其进入20世纪90年代以后, 股指期货已经成为全球金融衍生品市场中仅次于利率期货的第二大金融衍生工具。
股指期货, 全称股票指数期货, 是一种以某一股价指数为标的物的标准化合约, 签约双方在未来的某个特定日期, 依据预先约定的指数大小 (即成交价格) , 进行标的指数的买卖, 其合约的价值等于股价指数 (即股票指数期货价格) 乘以合约乘数。股指期货受到各类投资者的青睐, 源于其自身的两大功能。
第一, 价格发现。在一个有组织的正规化的期货交易所中, 股指期货的价格是完全由市场的供求法则决定的。期货价格是能够在相当程度上反映交易者对股票价格走势的预期的。同时, 由于期货交易所现货交割制度的存在, 期货价格和现货价格最终一定会趋于收敛。因此, 股指期货价格能够比较准确地反映股票现货真实的供求状态及其价格变动趋势, 成为股票现货价格走势的风向标, 为管理部门和广大投资者管理和操作提供参考。
第二, 套期保值。期货和现货价格的变动关系存在平行性和合二为一性, 即影响某一金融商品的现货价格和期货价格的经济因素是相同的, 而且市场走势上还具有趋同性, 当期货合约临近交割时, 现货价格和期货价格会趋于一致, 否则套利交易将促使其趋于一致。这种平行性和合二为一性使得投资者可以通过对现货和期货的逆向操作, 来规避大部分的市场风险, 而只需承担较小的基差风险。例如, 投资者在持有与股票指数有相关关系的股票时, 可以通过股指期货的套期保值机制, 买进或卖出与现货数量相同但方向相反的期货合约, 以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约来补偿因现货市场价格波动而带来的实际价格风险, 即股票指数期货空头与股票现货多头相配合, 以达到锁定利润, 对冲风险的目的。
二、股指期货的风险
(一) 股指期货的一般性风险
作为金融衍生工具的一种, 股指期货具有期货交易高风险、高收益的一般性特征。由于股指期货与股票现货市场的天然联系, 股指期货与股票现货市场的价格震动密切相关。并且由于股指期货采取保证金交易制度, 可以以小博大, 具有杠杆效应, 这就决定了相对于股票现货, 股指期货价格波动更频繁, 幅度也更大;杠杆效应在放大收益的同时, 也放大了风险, 一旦行情向不利的方向发展, 投资者将产生巨大亏损。同时, 股指期货交易是以股票价格指数这一虚拟资产作为标的物, 使股指期货市场完全脱离实物资本运动而无限扩张, 远远超过现货市场规模价值。股指期货合约可以无限制地创造, 没有数量限制, 但股指期货交易的合约并不代表真实的金融资产, 可能会出现资产泡沫, 生成的期货合约越多, 涉及的合约金额越大, 期货市场整体风险就越大。
(二) 政策干预风险
我国股票市场的发展呈现出强烈的“政府驱动型”特征。纵观我国股市十几年来的发展历史, 政策干预的痕迹处处可见。当股市低迷, 毫无生气的时候, 靠政策的春风刺激股市;当股市一路上涨, 没有止境的时候, 也是靠政策的干预遏制股市的上涨势头。管理层对股市的一次次“打压”和“救市”, 使得股市的市场化运行和计划性监管政策之间的矛盾日益突出。我国股市价格运行的这种非市场化特点, 加之股指期货交易的高杠杆性, 将放大政策干预的影响力度, 并可能为内幕交易者提供可乘之机, 影响股指期货交易正常功能的发挥。如果推出股指期货后, 不合理、频繁变动的政府干预行为或者政策缺乏透明度, 有可能造成不可预期的损失, 进而引发风险。
(三) 信用风险
信用是现代市场经济的生命, 尽管我国市场经济体制的改革经历了20年, 但信用基础仍十分薄弱, 现代市场经济所必备的国民信用体系并没有建立。我国股市中相当一批公司运作不够规范, 许多公开报表中存在着大量的虚假信息, 一些机构投资者也存在着明显的联手操纵行为, 给股市的正常运作带来不良影响。尽管个股价格变化对股指的影响是微乎其微的, 但这些事件如果直接导致投资者对股市丧失信心, 进而对上市公司业绩的真实性产生普遍怀疑, 则会引发整个股市的剧烈下跌, 股指期货市场也会因此经受巨大风险。由于没有建立完备的国民信用体系, 在股指期货交易过程中, 也会发生失信行为, 即亏损方在亏损过大时就蓄意违规, 将事态闹大, 企图让政府出面干预, 以达到违约的目的。同时, 在股指期货交易中, 证券经营机构由于利益驱动, 也可能明知故犯, 违法违规。因此, 在没有建立完备的国民信用体系前, 期货市场的运行状况让人担忧。
三、我国开展股指期货交易的意义
股指期货作为20世纪80年代以来国际金融市场金融创新的重要内容, 已被公认是回避股市风险最为有效的风险管理工具之一。随着我国股市规模的日益扩大, 投资者尤其是机构投资者数量的不断增加, 在我国发展股指期货交易, 建立有效的风险回避机制, 对于我国股市的健康发展以至对于整个金融市场体系的稳定、健康发展都具有十分重要的意
第一, 开展股指期货交易能够回避股市系统性风险, 保护股票发行者和投资者利益。目前, 我国股票市场还不够成熟, 系统性风险在我国股票市场投资风险中占据主导地位。这种系统性风险无法通过分散投资加以回避。股指期货交易由于其自身具有套期保值功能, 能够帮助投资者回避股市系统性风险。从股票发行的角度来看, 股指期货为上网竞价发行提供了一种避险工具, 承销商将不再赤裸裸地面对风险, 即使二级市场低迷, 承销商亦可通过卖空一定数量的股指期货来规避二级市场总体价格下跌的风险, 从而锁定利润, 保护股票发行者的利益;从股票投资的角度来看, 二级市场的广大投资者可以对现有的或未来的股票头寸做反向交易, 对冲风险、确保其投资收益。
第二, 开展股指期货交易能够培育机构投资者, 促进股市稳定发展。在较为成熟或成熟的证券市场中, 机构投资者与投资基金应成为市场的主力军, 但由于目前我国的股票市场功能单一, 没有卖空机制, 机构投资者与投资基金面临着巨大的市场风险, 一旦被套, 由于资金数量大很难退出。这种单向机制使投资者, 尤其是机构投资者面临巨大的系统性风险, 也造成了我国股市单边MV暴涨暴跌。股指期货的卖空机制, 使得机构投资者可从原来买进之后等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式, 这是机构投资者有效的风险管理工具。并且股指期货的推出, 可使股市出现一股平衡力量, 由“单边市”变成“双边市”, 抑制股票市场价格的过度波动, 抑制股票现货市场的非理性价格, 促进股价向合理的价值回归, 促进股市稳定发展。
第三, 开展股指期货交易能够活跃股票市场, 扩大市场规模。由于股指期货交易有做多、做空的双向机制, 投资者可以用这一反向操作的工具, 在现货市场大胆投资。即使在股市低迷时, 投资者也可大胆入市, 利用期货市场来规避现货市场的风险。这样, 无论牛市还是熊市都能吸引投资者。投机者继续参与股市, 使股市不会因为熊市而长期沉寂。同时, 股指期货交易, 也是一种新的金融交易品种, 丰富了金融投资工具, 可以吸引更多的投资者, 扩大市场规模。
第四, 开展股指期货交易有助于完善我国金融市场体系与功能, 增强国际竞争力。发展金融衍生品市场是深化金融体制改革, 推进金融市场发展的必然要求。开展股指期货可以弥补我国金融市场体系不健全、金融市场功能单一的问题;可以促使金融机构通过业务创新来参与国际竞争;是应对WTO, 与国际金融市场接轨, 增强我国资本市场的国际竞争力, 提高我国抵抗金融风险的能力, 发展我国证券市场的战略需要;是改善我国金融投资环境, 更好地为国内外投资者
由于我国国情的特殊性和金融市场体系的不健全, 关于是否推出股指期货各方评论一直褒贬不一, 但随着市场经济的不断深入, 金融体系也迫切需要与国际接轨, 推出股指期货逐渐成为一种趋势。在稳妥推出股指期货之后, 应该注意风险的防范, 加大监管力度, 按照高标准、稳起步的原则, 做好股指期货风险化解工作, 确保顺利上市和平稳运行。
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对我国开展股指期货的风险浅析 篇11
股票指数期货 (简称“股指期货”) 是以某一股票指数作为基础产品的金融期货产品, 其经济意义是买卖双方约定在将来一定日期、按照事先确定的价格交割某一股票指数的成分股票而达成的契约。股指期货诞生于20世纪80年代的美国, 在当时被誉为“股票交易中的一场革命”。此后, 在世界各国快速发展。
在金融市场上, 股指期货具有价格发现、风险规避和转移、资产配置三大功能。第一, 价格发现:股指期货市场价格能对股票市场未来走势作出预期反应。第二, 风险规避和转移:股票市场的风险可以分为系统风险和非系统风险。第三, 资产配置:股指期货具有资产配置的功能。
2 股指期货的风险分析
2.1 市场环境方面的风险
第一, 高杠杆率的风险。
由于股指期货的交易采用的是保证金的方式, 参与者只需要动用少量的资金就可以进行数量巨大的交易。
第二, 交易转移的风险。
股指期货的推出, 使一些偏爱高风险的投资者从股票的现货市场上退出进入股指期货市场, 以期获取更大的利益, 这样就形成了交易的转移。
第三, 市场过度投机的风险。
股指期货推出后, 由于其保证金制度, 使得其损益产生了放大效应。
第四, 市场效率的风险。
由于我国股票市场呈现弱式有效市场, 交易主体也存在着获取信息的不对称性, 使得投资者所承受的风险也不同。
第五, 法律风险。
股指期货目前仍处于发展和创新之中, 流动风险性还比较大, 其合法性更难以得到保证, 所以股指期货还要承受很大的法律风险。
2.2 市场交易主体方面的风险
第一, 套期保值者面临的风险。
套期保值者参与股指期货交易的目的是希望通过股指期货进行套期保值以规避风险。但是如果投资者对股指期货的风险意识不强, 对期货市场缺乏足够的了解, 套期保值就有可能失败, 使得套期保值者面临着不确定的风险。
第二, 套利者面临的风险。
从理论的角度上来讲, 如果套利者对期货价格估计正确的话, 套利几乎是无风险的。但是如果估计错误, 套利就存在着风险了。
第三, 投机者面临的风险。
由于股指期货的高杠杆作用, 使得投机者面临的风险在此作用下被扩大了好几十倍, 会给投机者带来很大的风险。
2.3 市场监管方面的风险
股指期货是一种高风险投资的工具, 无论是里面的管理者还是投资者, 都需要具备一定的专业知识。一旦监管部门的宏观决策失误, 就会对股指期货市场产生重大的影响。所以在市场监管方面, 我们应当在对股指期货市场充分了解的情况下作出决策。
3 股指期货风险控制的对策
股指期货作为现代金融市场的重要衍生交易品种, 存在上述诸多风险是正常的、必然的。以下是笔者的一些建议:
3.1 建立和完善相关的法律、法规与风险监管体系
证券监管的能力必须大大加强。只有通过有效的监管, 才能有效控制可能出现的风险。此外, 还应该结合我国实际, 尽快制定一部涵盖面广的《期货交易法》以及金融期货、期权方面的相关法律、法规, 使股指期货在有法可依的市场环境下规范发展, 避免法律风险。
3.2 加强保证金管理
无论股指期货的投资者面临什么风险, 能够基本控制一天的价格风险或减小投资者因可能仓位被击穿而发生无谓损失的风险。也可以考虑引入国外动态保证金制度, 并且同时启动涨跌停板制度, 来综合进行风险控制。
3.3 完善股票现货市场的建设
目前我国股票现货市场还不成熟, 各种制度和基础建设还不完善。建议:①加快股票市场结构改革, 稳步推进国有股减持;②适时逐步引入股票卖空机制。
3.4 加强期货市场与股票市场的合作
提高股指期货风险的控制和管理水平, 就必须打破两个市场间的行业壁垒, 使期货市场与股票市场进行合作, 对风险进行联合控制和管理。
摘要：本文在分析股指期货风险的基础上, 尝试着提出风险控制的几点建议。
关键词：股票指数期货,风险,风险控制
参考文献