股指期货风险及其防范

股指期货风险及其防范（通用7篇）

股指期货风险及其防范 篇1

随着股指期货上市的日益临近, 对股指期货风险的了解就更加迫切。特别是在我国, 由于证券市场发展不成熟, 还存在一些特有的风险。如果不能采取有效措施加以控制, 将会对证券市场产生严重的影响。因此, 研究股指期货蕴含的风险, 提出有效的防范风险的措施, 对于我国证券市场的健康稳定发展具有重要的意义。

一、股指期货的内涵

股票指数期货 (简称股指期货) , 是从股市交易中衍生出来的一种新的交易方式, 以股价指数为依据的期货, 是买卖双方根据事先的约定, 同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化合约。它并不是采取实物的方式进行交割, 而是通过清算机构将股票指数的点位换算成货币单位进行现金结算。它具有一些重要的特征, 如:交易费用低、提供较方便的卖空交易条件、杠杆比率较高、市场流动性高、是一种套利工具以及具有风险管理功能等。股指期货在为股票提供规避风险途径的同时, 由于其自身特点, 使得股指期货交易的风险远大于股票现货交易。

二、股指期货风险分析

股指期货的推出是出于防范股票市场风险的需要, 但股指期货在化解股票市场风险的同时其自身又孕育着新的风险, 而这些风险可能对市场宏观主体和微观主体以及整个社会、经济环境产生巨大影响, 因此需要对股指期货产生的风险进行详细分析, 股指期货风险主要包括以下几点:

1. 市场风险。

市场风险又称价格风险, 它也是各个品种的期货市场所面临的共有的风险。所谓的市场风险是因为价格变化使持有者的股指期货合约的价值发生变化的风险, 市场风险是期货交易中最常见、也是最需要重视的一种风险, 股指期货市场风险包括投机者对期货价格的预测失误风险和套期保值风险。套期保值风险是指当股票指数期货交易的标的物股票价格指数发生逆向变动, 即股票期货市场指数变动不完全与股票现货市场指数变动成比例, 使套期保值的对冲交易发生变化或破裂所造成的风险, 造成股票指数期货市场无法发挥应有的套期保值功能。套期保值中主要的风险为基差风险, 由于现货价格与期货价格之间的收敛性是不确定的, 尤其是在期货到期之前进行对冲, 期货价格常常会过度偏离现货价格, 基差风险就可能增大。

2. 流动性风险。

流动性风险是指由于缺乏交易对手而无法变现或平仓的风险。它包括两类:一类是市场流动性风险, 指市场交易量不足或无法获得市场价格, 导致投资者无法及时平仓的风险;另一类是资金流动性风险, 指因市场投资者流动资金不足而导致合约到期时无法履行合约支付义务或无法按合约要求追加保证金的风险。

3. 操作风险。

操作风险是由于人为因素和风险管理控制方面的失误而产生亏损的风险, 其本质属于管理问题。引起操作风险的主要原因, 有人为的错误、电脑系统的故障、操作程序错误、系统失灵或内部控制失效等等。几乎所有的金融领域都存在操作风险, 如果管理不当会使金融机构因此而蒙受损失甚至导致破产倒闭的危机。对于股指期货交易来说, 由于其支付过程价值计算、市场趋势判断等在市场操作过程中具有很强的技术性, 很容易形成操作风险。

4. 信用风险。

信用风险又称违约风险, 当交易的对方不愿意或不能够完成契约责任时, 信用风险就会出现。对手违约又可分为敌意违约和被迫违约两类。前者为有能力履约但故意不履约, 后者为没有能力履约 (如破产等原因) 而不能履约。对于股指期货交易而言, 信用风险发生的概率极小, 原因是在进行股指期货交易时, 交易所有一套独特的交易体系, 如设立一系列的保证金制度, 最低资金要求, 逐日盯市结算措施及强行平仓制度等, 使整个市场的信用风险下降。但这种由结算公司充当所有投资者的交易对手, 并承担履约责任, 一旦结算公司出现风险暴露, 由于其风险过度集中, 则将危及到整个体系的安全。但在我国的情况有所不同, 因为我国目前的整体的信用状况比较差, 个人、企业、银行普遍存在着信用缺失问题。因此, 在市场经济比较发达的国家和地区不成问题的信用风险, 在我国却不能忽视。

5. 法制风险。

法制风险是指在期货交易中, 由于相关行为与相应的法规发生冲突致使无法获得当初所期待的经济效果甚至蒙受损失的风险。如有的机构不具有期货代理资格, 投资者与其签订经纪代理合同就不受法律保护, 投资者如果通过这些机构进行期货交易就有法制风险。

三、我国上市股指期货特有的风险

1. 交易主体风险。

在股指期货市场上, 主要存在三类交易主体, 他们分别为套利者、套期保值者与投机者。大多数投资者并非是标准金融投资者而是行为投资者, 由于他们的行为并非总是理性的, 因此这三类投资者将会面临着各种风险。如:套期保值者的决策失误、套利者的技术风险以及投机者的杠杆风险等。我国期货市场的建设时间较短, 交易人才准备不足, 都是在实践中学习。而成长中的期货市场规律尚未完全形成, 各类交易人才的能力均有待提高。另外, 从投资者结构上看, 成熟的证券市场、多元化机构投资者是交易的中坚力量, 而我国呈现出典型的散户型特征, 机构投资者只以证券公司和投资基金为主。目前这种市场交易主体结构失调, 使机构投资者更易联手操纵市场, 他们利用信息不对称、内幕交易等优势进行不公平交易、违规交易, 影响指数的变动, 人为造成股指期货与现货的偏离, 以求获取暴利。而散户投资者则只能在被动之中追逐庄股或割肉离场, 导致沪深股市换手率高、市盈率过高、价格波动过大, 引起现货市场、期货市场市场起伏剧烈, 使系统从本来就不稳定的均衡状态进入混沌状态, 最终可能引发金融危机。

2. 合约风险。

为保证股指期货合约的功能有效发挥与不被操纵, 必须选择合适的股指期货标的指数。如果股指期货合约设计不当, 不仅会发生操纵市场的行为, 还会扰乱我国现有的金融秩序。例如每日涨跌幅度的限制主要是为了减缓、抑制一些突发性事件和过度投机行为对期货价格的冲击而造成的狂涨暴跌。如果我国在股指期货上市之初没有控制好涨跌幅度的限制, 就有可能造成会员和客户的保证金账户大面积亏损甚至透支, 期货交易所难以担保合约的履行, 甚至产生巨大的金融风险。

3. 监管风险。

我国已经建立了完善的证券、期货监管机构, 管理层在多年的监管实践中积累了丰富的经验, 包括应对突发性事件的经验。但是, 现阶段我国证券期货监管机制尚不完善。目前, 我国《证券法》、《期货交易管理条例》虽已颁布, 但与之相配套的实施细则和相关法律, 如《证券交易法》、《证券信誉评级法》等均未制定, 而《期货法》同样也没制定, 与同样实行集中监管的国家相比, 还存在着较大的差距。在法律手段的运用上, 表现为可操作性不强、执法力度不够, 在出现问题时, 不可避免地会用行政命令的方式干预市场。

四、对防范我国股指期货风险的几点建议

1. 加强股指期货风险控制机制的建设。

一是内部风险控制。内部风险控制是指投资机构通过组织结构、制度安排、会计处理、内部稽核等形成风险管理系统控制风险的过程。这一过程通常由风险的识别、度量开始, 经有效的风险控制系统、信息系统和内部稽核的检测, 形成一个周而复始的机构风险管理的循环流程, 对风险进行管理。股指期货风险管理的组织机构一般由两部分组成, 一部分是高级风险管理人员, 一部分是基础管理部门。二是外部风险控制。股指期货的外部风险控制主要是为了避免宏观风险的发生, 我国可以借鉴国际期货市场风险监管的经验, 成立行使政府监管职能的部门或机构, 实行以政府监管为主、行业自律为辅、交易所管理为补充的三级管理体制, 以防范与控制股指期货市场的风险。

2. 壮大与完善股指期货的投资主体。

在股指期货市场发展初期应确定为以机构投资者为主体的市场, 可以通过制定较高的保证金要求, 将一部分风险承受能力较低、对股指期货知识缺乏了解和投资经验不足的中小投资者暂时排除在外, 以减少市场风险。待条件成熟、取得经验后再逐步向广大投资者包括国外投资者开放。在套期保值者、套利者、投机者三中, 要加强股指期货套期保值者的培育, 把券商、基金和保险公司作为套期保值交易的主体, 同时积极发展各种套利交易, 引导投机者进行理性交易, 以保证股指期货功能的发挥。

3. 科学合理地设计股指期货合约。

为保证股指期货合约的功能发挥与不被操纵, 首先, 必须选择合适的股指期货标的指数。当前中国现有股票指数都存在一些问题, 因此, 有必要根据国际惯例, 由权威机构编制与管理能够综合反映中国股市整体状况的统一股票成份指数, 作为股指期货合约的标的, 从中国股市特征来看, 成份指数的流通市值应占中国股票A股总市值的50%以上, 以确保股指期货交易的不被操纵。其次, 在合约其它条款如交易单位、保证金、涨跌停板、限仓、大户报告、强制平仓制度等方面必须严格按照既有利于股指期货流动性又有利于风险控制的原则进行设计。

4. 建立严密的法规与监管体系。

只有具备完善的法规与监管体系, 才有利于建立公正、公平、公开的市场环境。我国期货交易建立了统一的监管体系, 形成了期货交易所、交易管理机构、证监会三级监管模式, 股指期货也可沿用此三级监管模式, 实现日常监管、动态监管和应急监管的有机结合, 以方便风险管理。在法规体系上, 可在实施《期货交易管理条例》的基础上制订《股指期货交易管理办法》与《股指期货交易规则》;同时, 从长期考虑尽快制订《期货法》使股指期货交易有法可依、有章可循。

5. 完善股票现货市场基础性建设, 加强期货市场与股票市场的合作。

股指期货市场的发展以发达的现货市场为前提, 金融期货商品的价格是依据现货的价格和预期波动而定的。虽然我国股票市场在技术设施等方面己接近国际先进水平, 但与国外比较健全的股票市场相比仍存在一些问题, 如有些上市公司质量不高, 但其价走势往往受到众多非市场因素的影响。在这样的制度背景, 一旦股指期货推出, 可能被人为操纵。此外, 投机者受到做空机制的刺激, 极易产生过度投机行为, 使其完全背离本应有的规避风险功能。因此, 应加强股票现货市场的基础性建设, 完善公司法人治理结构, 提高上市公司质量, 从制度基础上消除股市的不稳定因素, 为股指期货交易的推出打下坚实的基础。

参考文献

[1]李荣, 李永芳.推出我国股指期货中存在的问题研究[J].湘南学院学报, (2005) , (6) .

[2]邹忠盼.股指期货及其风险透视[J].上海经济, 2006, (11) .

[3]尚期.美国股指期货市场发展特点及其借鉴意义[J].中国金融, 2006, (7) .

[4]沈小炜.关于股指期货风险的几点思考[J].北方经济, 2005, (14) .

[5]陈靖.防范股指期货风险的几个关键问题研究[J].中国市场, 2006, (17) .

[6]宋曦, 杨长安.我国股指期货保证金设定的方法及实证[J].统计与决策, 2006, (9) .

[7]张凤霞, 王宝森.基于植SV和VaR的模型的股指期货风险度量[J].河北建筑科技学院学报, 2006, (1) .

[8]尤璞.对我国即将推出“股指期货”的思考[J].江南大学学报 (人文社会科学) , 2002, (4) .

股指期货的风险及防范 篇2

一、股指期货及特征

股票指数期货(简称股指期货)，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。从股票指数期货市场参与者的角度来看，股指期货主要有三种功能，即套期保值、套利和投机。世界上第一份股票价格指数期货合约是美国堪萨斯商品交易所于1982年2月推出的。标志股票指数期货这一全新的金融衍生品交易的开始。它具有一些重要的特征，主要表现在以下方面：

1. 双向交易和对冲机制。

双向交易是指投资者既可以买入期货合约作为期货交易的开端，也可以卖出期货合约作为交易的开端。与双向交易特点相联系的还有对冲机制，期货市场中“平仓”一词就包含双向交易了结的内涵。低价买进高价卖出可以赚钱;高价卖出低价买进也可以赚钱。由于股指期货交易的这一特点为改变我国股市的单边交易现状提供了一种做空手段，正是这种“做空”机制，为规避股票下跌的风险提供了理论上的可能性。

2. 杠杆机制。

投资者在进行股指期货交易时只需缴纳少量的保证金，就能完成数倍乃至数十倍的合约交易。以少量资金就可以进行较大价值投资的特点，被形象地称作“杠杆机制”。我国即将推出的的沪深300股指期货暂定保证金比例为8%，假定沪深300股指为3900点，每一点规定为300元，那么只需缴纳保证金3900×300×8%=93600元，就可以买入价值为1170000元的一份沪深300股指期货合约。

3.“T+0”交易制度。

交易投资者在交易时间内可随时买进和随时卖出，不像“T+1”交易那样当天买进必须最早在第二天卖出。

每日无负债结算。股指期货交易实行每日无负债结算制度，也就是在每个交易日结束后，对交易者当天的盈亏状况进行结算，在不同交易者之间根据盈亏进行资金划转，如交易者亏损严重，保证金账户不足时，则要求交易者必须及时补足，以做到“每日无负债结算”。

4. 市场流动性高。

股指期货的开设能够显著地增加证券市场流动性，进而提高市场有效性。股指期货交易近20年来的发展证明，它和股票现货交易具有相辅相成，相互促进的关系。股指期货会增加因套利、套期保值及其它投资策略对股票交易的需求，从而增强股票市场的流动性;同时股指期货合约交易本身的流动性强，所以引入股指期货交易能够有效地增加市场流动性，提高市场有效性。

二、股指期货投资中的风险

风险是指未来收益的不确定性。股指期货作为一种金融衍生工具，同样不能消灭证券市场的风险，只是将风险在不同市场主体间进行转移，与股票市场的风险相比，其风险具有规模大、放大性、涉及面广以及复杂性、可预防性的特点。如果按风险的不确定性来源的因素来分，又可以分为法律风险、市场风险、操作风险、流动性风险、现金流风险和连带风险等。

股指期货在为股票提供规避风险途径的同时，由于其保证金交易的杠杆性，价格变化的敏感性和交易策略复杂性，使得股指期货交易的风险远大于股票现货交易。

1. 法律风险。

股指期货投资者如果选择了不具有合法期货经纪业务资格的期货公司从事股指期货交易，投资者权益将无法得到法律保护;或者所选择的期货公司在交易过程中存在违法违规经营行为，也可能给投资者带来损失。

2. 市场风险。

市场风险是因为价格变化使持有者的股指期货合约的价值发生变化的风险。由于保证金交易具有杠杆性，价格的轻微波动就可能导致巨大风险，价格波动剧烈的时候甚至会因为资金不足而被强行平仓;若交易方向做反，可能导致赔光全部投资，甚至使投资者倾家荡产。一旦客户无力偿还，风险还将转移到期货经纪公司乃至交易所。因此投资者进行股指期货交易会面临较大的市场风险。

3. 操作风险。

和股票交易一样，行情系统、下单系统等可能出现技术故障，导致无法获得行情或无法下单;或者由于投资者在操作的过程中出现操作失误;交易人员因工作责任不明确、工作程序不恰当或指令错误所造成的风险等，都可能会造成损失。

4. 流动性风险。

流动性风险是指由于缺乏交易对手而无法变现或平仓的风险。

5. 现金流风险。

现金流风险实际上指的是当投资者无法及时筹措资金满足建立和维持股指期货持仓之保证金要求的风险。股指期货实行当日无负债结算制度，对资金管理要求高。

6. 连带风险。

为投资者进行结算的结算会员或同一结算会员下的其他投资者出现保证金不足、又未能在规定的时间内补足，或因其他原因导致中金所对该结算会员下的经纪账户强行平仓时，投资者的资产可能因被连带强行平仓而遭受损失。

三、股指期货投资风险的防范措施

1. 风险防范措施。

加强股指期货基本知识的学习。应加强对股指期货交易的基本知识和投资技巧的学习，改变做股票的思维方式，了解所参与交易的期货品种的交易方式和规律，树立风险意识，适应期货交易规则，学习正确下达交易指令等技能。

2. 严格控制投入资金交易比例。

由于股指期货的杠杆效用，使获利的机会与亏损的概率都数倍放大。投资者对资金规模的把握要考虑自身风险承受能力和投资项目本身特性所决定的最佳投资规模与交易资金的比例，以免在市场走势不利时无法及时补仓或追加保证金被清洗出局。建议交易资金比例一般控制为总投资额的三分之一或四分之一，初进场者要控制在五分之一。同时要注意资金在股票现货市场和期货市场的合理配置。

3. 控制好交易频率。

一般而言，个股的走势影响因素众多而复杂，信息较不对称，而对于股指来说，作为经济的晴雨表，通过宏观经济走势更能判断股指的未来走势。在判断好大势后，不要频繁交易，切忌为抓小波段而丢失大行情。

4. 选择构成股指期货指数的主要成分股进行投资。

主要成分股是指对标的指数影响大且质地优良的股票，如我国沪深300股指期货，其样本即为300只股票，其中深市121家、沪市179家个股。对于以股票现货交易为主的投资者，想要通过股指交易规避股价下跌的风险，最好买入构成股价指数的主要成分股。因为在构成股指的成分股中也有好坏优劣之分，主要成分股与股价涨跌的相关性强，套期保值的效果较好。

5. 事先拟定交易计划。

股指期货交易具有双向交易特点，即期货交易的做空做多均可获利，这使得很多投资者入场交易时没有明确的方向性、计划性，也就是说并不是在对大势有一个清晰的判断后再进行投资，而是多空都做，频繁交易，往往是踏错节拍，两边受损。

6. 及时运用反向操作锁定现货市场风险。

当买入的股票下跌时，原来只有止损、补仓或割肉，现在有了股指期货交易，投资者应充分利用这一规避风险的工具，果断地在期货市场上做空以期货市场的盈利弥补现货市场的亏损，锁定损失，待股市走势明朗后再顺势而为。

摘要：股票价格指数期货是世界金融市场中比较成熟、交易最活跃的金融衍生品之一。本文分析了股票指数期货投资与股票投资的异同, 并结合我国即将推出股指期货的实际情况, 分析了股指期货投资中存在的风险, 提出相应的应对措施。

关键词：股指期货,风险,防范

参考文献

[1]杨锁柱王晋生等:期货理论与实务[M].经济科学出版社, 2005

股指期货风险及其防范 篇3

1982年2月24日, 美国堪萨斯农产品交易所以价值线指数为基础开始股票指数期货交易, 宣告股指期货的问世。此后, 股指期货交易活跃, 蓬勃发展, 尤其进入2O世纪90年代以后, 股指期货已经成为全球金融衍生品市场仅次于利率期货的第二大金融衍生工具。股指期货的出现, 可以完善中国金融市场体系和金融市场功能、改变市场单边运行机制、为投资者提供有效对冲风险的工具。但是, 它也可能带来加重投机氛围、增加操纵行为、加大样本股和非样本股波动等问题。这导致在进行股指期货交易时, 会产生各种各样的风险。分析这些风险, 并学习如何防范对于充分利用股指期货的作用具有十分重要的意义。

2 股指期货的含义和功能

股指期货, 全称股票指数期货, 是一种以某一股价指数为标的物的标准化合约, 签约双方在未来的某个特定日期, 依据预先约定的指数大小 (即成交价格) , 进行标的指数的买卖, 其合约的价值等于股价指数 (即股票指数期货价格) 乘以合约乘数。股指期货是以某一股票指数作为标的的期货合约, 它和一般股票期货最大的区别在于它操作的对象不是某一只股票, 而是一个股票群。

与外汇期贷、利率期货和其他各种商品期货一样, 股票指数期货同样是顺应人们规避风险的需要而产生的, 而且是专门为人们管理股票市场的价格风险而设计的。

对于投资者而言, 股指期货主要具有套期保值、套利和投机三大功能。套期保值功能, 是指通过股票组合与股指期货合约的配合使用以达到规避系统风险。其工作原理是期货和现货价格的变动关系存在平行性和合二为一性, 这种平行性和合二为一性使得投资者可以通过对现货和期货的逆向操作, 来规避大部分的市场风险, 而只需承担较小的基差风险;套利功能主要是利用现货市场与期货市场的不均衡或错误定价, 在两个不同的市场同时进行反向操作, 获取无风险的收益。其理论依据是, 当同一资产在两个市场上出现不同的价格时, 市场最终会纠正这一步平衡;投机功能是指股指期货的杠杆效应满足了投机者的需要, 使投机者愿意承担套期保值者转移的风险, 以获取高额利润。除此之外, 股指期货还具有价格发现功能、平抑市场波动的功能和规避风险的功能。

近年来, 我国证券市场剧烈波动, 严重制约了资本市场资源配置功能的正常发挥, 上市公司融资也经常处于停滞状态。从更长的时间段来看, 我国证券市场一直遭遇“牛短熊长”的尴尬境地, 往往是暴涨之后很快暴跌并陷入漫漫熊途。上述情况的产生, 很大程度是由于股市缺少做空机制, 造成了投资者行为的短期化和同质化, 市场好时一拥而入, 股市走低时又争相出货。要使我国股票市场长期健康稳定发展, 推出股指期货, 建立股市内在平衡机制, 是一个可行的、必要的办法。

3 后金融危机时代我国股指期货的风险

股指期货是一个特殊的金融期货, 股指期货是把“双刃剑”, 它在化解风险的同时, 如果处理不当也会带来新的风险, 其风险是指由于进行股指期货交易而使市场参与者遭受损失的可能性。我国推出股指期货, 此时更要密切关注它可能带来的风险。其风险主要来源于以下几个方面:

3.1 市场机制不健全导致的风险

股指期货交易作为一个高风险市场, 更是一个暴利市场, 由于管理法规和机制不健全等原因, 股指期货市场可能产生流动性风险、结算风险、交割风险等。

多年来, 我国的股市是政策市已经成为事实。我国在体制上没有为股市提供回避风险的手段, 对股市的过度投机只能靠政策干预加以调节, 股票市场调节过度依靠行政力量, 行业自律性不足。

3.2 金融体制不完善导致的风险

我国目前实行的是分业经营、分业监管的金融体制, 货币市场的资金不能自由地流动到资本市场中来, 货币市场和资本市场缺乏有机的联系, 这影响了股市与期市的定价效率, 影响市场的有效运行。

3.3 我国投资者缺乏投资意识, 投机气氛太浓, 过度投机的风险

股指交易可以用来规避风险, 当然也可以用来投机, 由于期指交易的高杠杆性, 这种投机有可能引发更大的金融风险。国内证券投资者缺乏期货投资风险意识, 而过多的进行投机, 股指期货市场上的过度投机有可能加剧股票市场的波动.导致股票市场的单边市。

3.4 技术风险

股指期货的推出, 使期货公司业务的技术依赖大大增强, 一旦发生技术风险, 将给期货公司带来毁灭性的打击。

4 我国股指期货的风险防范

股指期货作为现代金融市场中的重要衍生交易品种, 存在风险是正常的、必然的。对不同的风险来源, 可以采取不同的对策, 将股指期货的风险减少到最小程度, 减少到可控程度。

4.1 加强股指期货的知识宣传和风险教育

应加强对股指期货交易的基本知识和投资技巧的学习, 改变做股票的思维方式, 了解所参与交易的期货品种的交易方式和规律, 树立风险意识, 适应期货交易规则, 学习正确下达交易指令等技能。

4.2 建立严密的法规与监管体系

为保证股指期货交易安全运作, 必须建立严密的法规与监管体系。证券监管的能力必须大大加强, 只有通过有效的监管, 才能有效控制可能出现的风险。我国期货交易已建立统一监管体系, 形成了期货交易所、交易管理机构、证监会三级监管模式, 股指期货也可沿用此三级监管模式, 实现日常监管、动态监管和应急监管的有机结合, 以方便风险管理。

4.3 加强现货市场基础性建设, 加强股指期货和股票市场间的合作

目前, 我国的股票现货市场还缺乏相当的广度和宽度, 并且还是一个以散户为主的不成熟的市场, 因此, 需要加大基础性建设。而股指期货依存于现货市场, 现货市场价格决定股指期货的最终价格, 因此有必要打破证券市场与期货市场间的壁垒, 加强两个市场间的合作, 建立风险的联合管理和控制机制。

参考文献

[1]何张燕.股指期货的风险与意义[J].经济研究导刊, 2009, (32) .

[2]朱坤林.浅谈我国股指期货交易风险的防范与控制[J].商业时代, 2009, (5) .

[3]李明林.论我国股指期货的特殊风险及其防范[J].商业时代, 2011, (2) .

[4]张林, 刘刚.股指期货上市对我国经济的影响分析[J].宏观经济管理, 2010, (3) .

[5]刘永刚.教你玩转股指期货[J].中国经济周刊, 2010, (8) .

股指期货及其风险对冲机制 篇4

关键词：股指期货,套期保值,套利

一、什么是股指期货

股指期货是一种重要的金融期货品种, 其产生是股票市场发展到一定阶段的产物。所谓股指期货, 又称股票价格指数期货, 是以某一股票指数作为标的物的期货产品, 交易对象是股指期货合约。

1982年2月24日, 美国堪萨斯期货交易所推出的价值线股票指数期货合约交易标志着股指期货的诞生。20世纪80年代至今, 股指期货在世界范围内迅速发展, 其在金融期货中占的比重越来越大。目前, 股指期货已经成为交易最活跃的金融期货品种之一, 被称为“二十世纪最伟大的金融创新”。

股票市场的风险可以分为非系统风险和系统风险两个部分。根据马科维茨的资产组合选择模型, 非系统风险通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响降低到最小程度, 而系统性风险则无法用投资组合来规避。股指期货的引入为市场提供了对冲系统风险的工具, 它可以与持有的股票仓位进行套期保值交易以消除股票市场的系统性风险, 保持稳定的收益率。从相关实证分析结果看, 美国, 英国和法国股票市场系统性风险占总风险的比例分别为26.8%, 34.5%和32.7%, 而中国股票市场系统性风险占总风险的比例高达65.7%。在这种情况下, 股指期货作为风险管理的有效工具, 既能满足投资者规避风险的需要, 又在一定程度上弥补了中国现货市场没有做空机制的缺陷。

二、股指期货的风险对冲机制

1. 股指期货的套期保值

利用股指期货套期保值的原理在于:股指期货的价格与股票现货的价格受相同因素的影响, 变动方向通常是一致的。套期保值者通过在期货市场建立与现货市场相反的头寸, 以达到以一个市场的盈利来补偿另一个市场亏损的目的。利用股指期货进行套期保值所面临的一个关键问题就是最优套期保值比率h的确定, 下面就简单介绍风险最小化下最优套期保值比率的确定。

需要进行套期保值的风险暴露头寸的收益率Rs可以表示为:

其中V0, Ut分别表示头寸在起初与期末的市场价值, D表示在头寸持有期间累计收到的红利。

投资于期货市场的收益率Rf可表示为:

其中F0, Ft分别表示期货合约在起初与期末的市场价值。

在现货市场与期货市场进行相反的头寸操作, 从而进行套期保值交易。投资组合的收益率Rh可以表示为:

其中Nf表示进行套期保值而买进的期货合约数量, h表示套期保值比率。

投资组合收益率Rh的方差可以表示如下:

使Rh关于h的方差最小的一阶条件为:

由公式 (1) 可得最优保值率h*与Rs和Rf的协方差成正比, 与Rf的方差成反比。

从资本资产定价模型:

收益率=无风险资产的收益率+ (市场均衡组合的收益率-无风险资产的收益率) ×β

我们知道β越大, 系统性风险越高, 要求的收益率越高;反之, β越小, 要求的收益率越低。那么, 在风险最小化的假设下, 投资者用于套期保值合约的数量为:

其中S表示股票指数, V表示资产组合市值。

如果β系数的值大于零, 则表明资产组合同股票指数的变动呈现同方向, 可以利用股指期货进行保值, 并由 (2) 式计算保值合约的数量;如果β系数的值小于零, 则表明资产组合与股票指数的变动趋势相反, 不适合利用股指期货进行保值。

2. 股指期货的套利

当投资者可以得到无风险利润但不必做净投资时, 就出现了套利机会。套利交易是指投资者在买入或卖出某种股指期货合约的同时, 卖出或买入相关的另一种合约, 并在某个时刻同时将两种合约平仓的交易。股指期货的套利有期现套利、跨期套利、跨市套利、跨品种套利, 以及到期日套利等等。

在股指期货市场中, 存在着大量的指数套利交易者, 他们在股票价格与期货价格中寻找差异。当二者价格的差异超过交易成本时, 他们就会卖出较高的一边, 买入较低的一边, 博取无风险利润。影响套利的应诉主要是无风险利率的变化和红利率的不可预期。

不考虑税收, 交易佣金等交易费用, 假定借贷利率相等, 在一个具有无限卖空机制且完全竞争的市场上, 股指期货与现货存在以下关系:F=Se (r-q) (T-t)

其中F为期货价格, S为现货价格, (T-t) 为期限, r为市场无风险利率, q为t时刻至T时刻指数现货的连续红利收益率。

如果F>Se (r-q) (T-t) , 则可以通过购买股票指数中的成分股票, 同时卖出指数期货合约而获利。如果F

参考文献

[1]徐斌:股票指数期货与中国资本市场.北方经贸, 2002, 02

[2]杨梦琪:股指期货套期保值策略及效果分析.金融经济, 2006, 08

股指期货风险测算及监管 篇5

关键词：股指期货,风险测算,监管措施

股指期货的交易标的物为股票指数,它受法律约束,合约的双方共同约定在未来的某个时期对指数盈亏进行现金交割。广义的股指期货市场主要是指除了股指期货外,还包括股指期货期权、股指期权以及股票期货与期权等,也就是说包括了交易标的或者最终交易标的物为股票指数的所有衍生产品。而狭义的概念主要是指股指期货。本文主要对狭义范围的股指期货进行探讨,分析股指期货风险,并对股指期货风险测算以及监管提出相应的措施。

一、股指期货风险及特点

1.股指期货风险

(1)标的物风险。目前无法完全确定股指期货所存在的特定风险是由于其标的物的特殊性而发生的,但从套期保值的角度上来看,由于股指期货所具有特殊性的标的物,从而导致现货与期货合约数量上的一致性使得在长时间内并不会具有现实的操作性。并且在理论意义上现货与期货之间也无法实现套期保值,因此,股指期货的标的物风险会一直存在。

(2)基差风险。在股指期货中基差会出现异常变动状况,从而使得在股指期货交易的过程中其价格信息会出现完全扭曲的状况,从而使其出现巨大的交易性风险。

(3)合约品种差异风险。合约品种差异导致的风险主要是指在相同因素影响条件下,类似合约品种价格变动不同,从而导致风险的发生。

(4)交割制度风险。一般来说股指期货的清算采用的是现金交割的方式,因此相较于其他结合实物交割进行清算的金融衍生产品来说,股指期货所存在的风险更大。

2.股指期货风险特点

(1)客观性。由于风险是客观存在的,且不会随着人的意志而转移,风险的出现是各种不确定的因素共同作用的结果。期货投资从其成立并运作起便一直存在,人们在面对风险的过程中仅仅只能从主观能动性出发来降低风险发生的可能性以及控制风险发生而导致的损失程度,无法完全避免风险客观存在这一事实。

(2)不确定性。风险所存在的基础便是不确定性,且不确定的程度越大,则表明此风险越大。由于期货投资处于一个变幻莫测无法确定的市场环境中,因此期货投资的赎回与购回等一系列过程存在非常多的不可预测性。

(3)损失性。当风险发生后,其带来的一个后果便是损失。投资者出现的损失具体的表现便是净资产减少,出现大量赎回的状况甚至出现清盘等不良状况。

二、股指期货风险测算

1.流动性风险。在基金的运作过程中流动性风险处于核心地位,它主要是指资产以及基金组合流动性风险,其中资产流动性风险主要是指资产在市场上不能快速地以合理的价格卖出而导致的损失,还包括无法进行套期保值或者冲抵的风险,能够综合地反映出资产变现能力。而基金的流动性风险主要是指在面对持有人赎回压力的过程中,基金的管理者无法在合理的时间将其变现而导致的损失。不确定因素包括变现的时间、价格以及资产的实际数量,其中任何一个因素出现问题均会降低流动性。一旦流动性风险发生,其风险将会越来越大,甚至会导致基金出现清盘状况,从而便会出现市场及操作风险的发生。

流动性测算指标可以通过宽度指标、深度指标、流动性比率、时间类指标、敏感性分析的压力测试等方式来预测流动性风险的大小。但由于特殊事件发生所导致的损失无法完全数量化,因此还需要投资经理根据市场实际情况以及专业的知识对其进行分析与估计,以便针对风险做出有针对性的措施。

2.操作风险。操作风险属于最为致命的一种风险形式,能够在一定程度上间接地影响到金融机构的重大决策,而其中最大的风险来自于未经授权的交易行为。由于操作风险主要产生于公司内部,因而可以有很多的机会来对发生风险所造成的损失或其规模采取措施降低。但公司不愿意对其真实的亏损情况进行披露,因此,因操作风险导致的损失并未完全公开其相关的数据,对操作风险进行衡量的方法尚在发展中。

对操作风险的衡量方式包括自上而下与自下而上方法、构建损失分布、收集数据。一旦能够有效地衡量操作风险,则便可以更好地对操作风险进行控制、补偿以及管理。损失概率分布能够在一定程度上揭示在置信水平下的VAR最大预期损失,其中风险调整方法的相关工具在操作风险控制上具有同样的作用。

三、股指期货监管

1.建立健全规范准入制度。我国法律主要是通过对主体进入市场的途径与资格的限定来对股指期货市场主体风险进行控制的,并且在此过程中将市场参与者引入市场,市场参与者是自愿承担风险且具有一定风险的管理能力者。从而便能够对风险配置进行优化,最终提高整个市场对风险进行控制的能力。因此,我国相关部门应该加强对市场上交易主体的风险负担能力以及资信情况进行认定与考察,在此过程需要制定一个详细的证券市场准入制度,并严格遵守。

2.构建交易主体结构。我国证券市场的交易主体具有较为典型的散户型特征,投资者没有对股指期货的套期保值作用引起足够的重视,而是具有较为严重的投机逐利的心理。除此之外,一部分机构投资者利用散户型这一特征,可以对我国的股指期货市场轻易地操纵,从而在其中牟取暴利,最终进一步加重股指期货的投资风险。因此,证券市场监管部门应该大力地鼓励大型机构的投资者,从而引导其在市场上正确且理性地投资,促进股指期货市场的健康发展。

3.完善现货市场。我国推出股指期货的根本目的在于充分地发挥股指期货的规避风险功能,但目前现货流动性非常小,市场上的巨额资金能轻易地对这些权重股进行控制,从而获得两边套利投机的机会。因此,可以采取加快大型红筹股回归A股的方式,对现有成分进行调整。或者采用国有股减持的方式,从而确保指数权重更加合理壮大蓝筹股市场,从而对大盘局势进行稳定。最终能够有效地消除一部分机构投资者操作股价指数的可能。

4.完善股票现货市场的融券制度。当我国推出融资融券试点后,在国内外市场上的做空行为出现明显优势。这说明,对于新兴金融衍生产品短期投资者并未形成成熟的风险意识。这就要求我国证券市场要做好相关的辅助性工作,提高投资者对制度的了解程度,使其能够理性投资,这有利于融券制度的进一步完善与发展。

股指期货因其特殊性而存在不可避免的风险,这就要求我们对股指期货风险进行测算,从而制定出有效的监管措施,促进我国股指期货更好地发展。

参考文献

[1]许坚.基于Va R-GARCH模型的股指期货基差风险度量研究[D].太原:山西财经大学,2015.

[2]周珺,彭蕾.股指期货风险测算研究---基于混合密度网络模型和CVa R模型的TRM理论应用[J].企业经济,2008(5):175-177.

[3]陈明.中国股指期货监管法律制度研究[D].合肥:安徽大学,2012.

[4]陈航.程序化交易策略在股指期货上的应用研究[D].南宁:广西大学,2015.

[5]张传刚.基于高频数据的沪深300股指期货与现货关联性及波动率研究[D].济南:山东大学,2015.

[6]曹忠忠.股指期货风险测算及监管研究[D].上海:同济大学经济与管理学院,2007.

[7]宋俊.我国沪深300股指期货风险度量方法的实证研究[D].上海:上海财经大学,2011.

股指期货风险及其防范 篇6

纵观中国金融市场近几年的发展, 股指期货的推出可以说是其中非常关键的一环。在股票市场长期卖空限制的条件下, 股指期货使得市场由只能单向操作, 变为既可以做多也可以做空, 对于我国金融市场的深化改革和良性发展有着无可估量的作用。沪深300上市至今, 交易规模急速膨胀, 仅2012年一年的时间, 中国金融期货交易所股指期货的交易额就已达到78.5万亿元, 而同期上海证券交易所的股票成交额仅为16.4万亿元。但也要清醒地认识到, 股指期货在作为风险投资工具的同时, 与商品期货、国债期货等金融衍生品一样, 由于保证金制度的杠杆效应, 具有远大于股票市场和债券市场的高风险性。

尽管我国股指期货市场刚刚起步, 对于股指期货投资组合风险的研究却不在少数, 这些研究主要采用了时下最流行的Va R与Copula方法, 对涉及股指期货的投资组合进行风险度量。在股指期货投资组合的风险研究中, 韦艳华和张世英[1]全面的讲述了Copula理论在金融分析上的应用, 其中涉及基于Copula的两个资产投资组合的Va R的计算。贺鹏和杨招军[2]对恒生指数和沪深300股指期货套期保值效果进行了研究, 他们利用OLS、ECM和ECM-GARCH模型来对套期保值率进行了估算。史美景和赵永淦[3]则利用Copula-TGARCH模型估计股指期货的最佳套期保值比。易文德[4]利用向量自回归误差修正模型, 结合Copula理论建立VAR-Copula模型, 研究了股市指数与交易量之间的格兰杰因果关系和相依结构。兰玥[5]用Va R-GARCH模型对我国的股指期货进行了风险的评估, 并发展了预警技术。王丽娜和张丽娟[6]则利用CVa R-SV-N对股指期货的风险进行评价。

本文利用Copula理论与Va R方法度量股指期货套利组合的风险。基本思路是将Copula函数看作边缘分布皆为均匀分布的联合分布函数, 根据样本数据得到单个资产的经验分布函数, 然后基于经验分布函数估计Copula函数;根据Kendall秩相关系数τ与生成元函数参数α的一一对应关系, 得到参数α的估计, 从而确定相应的Copula函数。另外, 本文采用Va R进行风险的度量。

本文利用Copula和Va R度量股指期货套利组合风险, 研究的基本步骤如下。

第一步, 投资组合构建。围绕沪深300股指期货主力合约的交易数据, 选取现存的两只沪深300ETF和沪深300股指期货次月、当季月和下季月合约的交易数据, 分别构建期现套利组合和跨期套利组合。

第二步, Copula函数选取。本文选取的Copula函数主要基于三种基本的阿基米德Copula函数:Clayton Copula、Gumbel Copula和Frank Copula。通过第一阶段得到的交易数据, 首先得到边际分布的经验分布函数, 并根据Kendall秩相关系数τ与生成元函数中参数α的一一对应关系, 得到三种Copula函数参数α的估计值, 最后通过K-S检验、卡方检验等方法对三种Copula模型进行拟合优度的检验, 选取最优的Copula函数。

第三步, 投资组合Va R的计算。依据套利策略的不同, 分别给定资产的权重。然后基于第二步选定的Copula函数, 结合蒙特卡洛模拟法, 计算给定权重下的投资组合Va R值, 并与经验分布方法得到的Va R值进行比较, 最后对Va R做事后检验, 评判该方法的优劣。

二、我国股指期货套利组合风险的实证研究

从目前我国金融市场现状出发, 构造股指期货的套利组合, 可行性较强的方法是成分股抽样法、一般指数基金法和ETF替代法这三种方法。本文选择了ETF替代法来构建现货组合, 期货资产则选用了市场上较活跃的、流动性更佳的当月合约。

(一) 股指期货期现套利风险的实证研究

针对沪深300指数, 目前可用来替代现货组合的ETF共有两只:华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF。选取2012年5月11日至2013年4月19日共计223天的交易数据, 并根据这些数据计算每种资产的日对数收益率R=ln (Pt) -ln (Pt-1) 。期现套利可以分为正向套利策略和反向套利策略, 在投资组合权重上分别表现为 (-0.5, 0.5) 和 (0.5, -0.5) 。实证部分将基于这两组权重分别计算投资组合Va R值, 通过比较Va R值的大小可以知道在样本区间内哪种策略相对较优。

1.Copula模型的参数估计及检验

(1) Copula函数的参数估计

本文实证以经验分布作为资产收益率的边际分布, 并基于Kendall秩相关系数法估计三种基本Copula函数中的参数, 得到的参数估计结果如表1所示。

由表1的参数估计结果可知, Gumbel Copula函数参数估计值的标准误差更小。

(2) Copula模型的检验

利用双样本的K-S检验对边缘分布模型进行检验, 结果表明两种套利组合检验的P值均为1, 即没有理由拒绝序列是独立同分布的, 表明对于变量的动态行为建模是正确的;对于单样本的K-S检验来说, 所有检验的P值均为1, 即没有理由拒绝序列服从 (0, 1) 上的均匀分布, 说明对于边缘分布的经验分布假设也是正确的。

对于两种套利组合三类Copula函数的卡方检验, 只有Gumbel Copula模型通过检验, 其他Copula函数模型P值都远小于0.05。因此, 对于本文实证所构建的套利投资组合而言, 最佳的Copula模型是Gumbel Copula模型。

2.投资组合Va R的计算及比较

套利组合Va R的计算方法主要基于蒙特卡洛模拟法, 通过Copula模型模拟出的随机数, 反解出资产的收益率, 进而经过10000次模拟得到投资组合的收益分布情况, 则投资组合Va R就是模拟出的收益分布的分位数。同时将其与由正态分布假定得到的具体结果相比较, 如表2和表3所示。

通过以上的Va R值比较可以看出, 基于三种Copula函数得到的投资组合Va R, 在各种情形下均大于由样本数据得到的投资组合Va R, 其中根据Gumbel Copula函数得到的Va R值最接近真实值。同时, 通过实证, 发现所有采取正向套利策略的投资组合Va R值略小于采取反向套利策略, 这是由于在样本区间内, 股指期货大部分时间处于升水状态, 正向套利策略相对更佳。作为对比, 本文为资产序列拟合了二元正态分布, 并通过蒙特卡洛模拟法得到相应投资组合的Va R, 这些Va R值在不同组合及不同策略下的Va R值均较接近, 与由Copula模型得到的Va R做比较可以看出:在正向套利策略下, 正态分布得到的Va R值倾向于高估风险, 而反向套利策略下则倾向于低估风险。以上的比较说明, 基于Gumbel Copula模型得到的Va R确实可以更好地反映投资组合的风险状况。

(二) 股指期货跨期套利风险的实证研究

本文选取沪深300股指期货的当月合约和次月合约来构建跨期套利投资组合。为与期现套利组合进行对比分析, 选与上一研究相同的数据, 并根据这些数据计算每种资产的五日对数收益率R=ln (Pt) -ln (Pt-5) 。这里选择五日的对数收益率主要是考虑到, 由于股指期货当月合约和次月合约之间相关性较高, 单日收益率反映出的价差波动过小, 不利于模型拟合。本文主要针对牛市价差套利和熊市价差套利两种策略进行实证分析。

1.Copula模型的参数估计及检验

(1) Copula函数的参数估计

实证研究思路与上节相同, 同样是以经验分布作为资产收益率的边际分布, 并基于Kendall秩相关系数法估计三种基本Copula函数中的参数, 得到的参数估计结果如表4。

由上表的参数估计结果可知, 相对其他两种函数, Gumbel Copula函数参数估计值的标准误差更小。下面将分别使用K-S检验和卡方检验检验三种Copula模型的拟合优度情况。

(2) Copula模型的检验

根据双样本的K-S检验结果, 跨期套利组合检验的P值均为1, 即没有理由拒绝序列是独立同分布的, 这表明对于变量的动态行为建模是正确的;对于单样本的K-S检验来说, 所有检验的P值均为1, 即没有理由拒绝序列服从 (0, 1) 上的均匀分布, 这说明对于边缘分布的经验分布假设也是正确的。

对于三类Copula模型的卡方检验, 只有Frank Copula模型通过检验, 其他Copula函数模型P值均小于0.05。因此, 对于本文实证所构建的套利投资组合最佳的Copula模型是Frank Copula。

2.投资组合Va R的计算及比较

套利组合Va R的计算方法主要基于蒙特卡洛模拟法, 通过Copula模型模拟出的随机数, 反解出资产的收益率, 进而经过10000次模拟, 得到投资组合的收益分布情况, 则投资组合Va R就是模拟出的收益分布的分位数。具体结果如表5所示。

通过以上的结果, 基于Clayton Copula函数得到的投资组合Va R, 在各种情形下均大于由样本数据得到的投资组合Va R, 而根据Gumbel Copula函数和正态分布假定下得到的99%置信水平下的Va R值比较接近, 且均小于实际投资组合的Va R值, 综合比较, 由Frank Copula函数得到的Va R值是最接近真实值的, 特别是在99%置信水平下, 两者之差还不到万分之一。这也说明Frank Copula函数对于样本数据的拟合确实比另外两种Copula函数和二元正态分布函数更佳, 更能反映跨期套利组合真实的损益分布情况。同时, 发现采取熊市价差套利策略的投资组合Va R值, 总体上都略小于采取牛市价差套利策略的Va R值。这应该是由于在样本区间内, 沪深300指数整体处于弱势状态, 所以买近卖远的熊市跨期套利策略确实更佳。

五、结语

本文的研究主要围绕沪深300股指期货构建的套利投资组合展开。主要问题包括, 在模型和方法的设计上, 根据收益率数据的“尖峰厚尾”特征, 选择了经验分布作为资产的边缘分布, 然后使用了Kendall秩相关系数估计法估计Copula函数的参数, 最终结合蒙特卡洛模拟得到投资组合的Va R值, 衡量了在不同策略下套利投资组合的风险。同时, 将其与基于二元正态分布和样本数据得到的Va R值进行比较, 说明了Copula模型在度量套利组合风险方面的优势所在, 充分证明了Copula理论在该领域的巨大应用前景。

参考文献

[1]韦艳华, 张世英.Copula理论及其在金融分析上的应用[M].北京:清华大学出版社, 2008.

[2]贺鹏, 杨招军.恒生指数和沪深300股指期货套期保值效果对比研究[J].投资研究, 2012 (12) .

[3]史美景, 赵永淦.基于Copula-TGARCH模型的股指期货最佳套期保值比研究[J].数理统计与管理, 2012 (2) .

[4]易文德.基于VAR-Copula模型的股价、交易量的相依结构[J].系统工程理论与实践, 2011 (8) .

[5]兰玥.中国股指期货风险识别与预警机制[J].财经科学, 2010 (9) .

对我国开展股指期货的风险浅析 篇7

股票指数期货 (简称“股指期货”) 是以某一股票指数作为基础产品的金融期货产品, 其经济意义是买卖双方约定在将来一定日期、按照事先确定的价格交割某一股票指数的成分股票而达成的契约。股指期货诞生于20世纪80年代的美国, 在当时被誉为“股票交易中的一场革命”。此后, 在世界各国快速发展。

在金融市场上, 股指期货具有价格发现、风险规避和转移、资产配置三大功能。第一, 价格发现:股指期货市场价格能对股票市场未来走势作出预期反应。第二, 风险规避和转移:股票市场的风险可以分为系统风险和非系统风险。第三, 资产配置:股指期货具有资产配置的功能。

2 股指期货的风险分析

2.1 市场环境方面的风险

第一, 高杠杆率的风险。

由于股指期货的交易采用的是保证金的方式, 参与者只需要动用少量的资金就可以进行数量巨大的交易。

第二, 交易转移的风险。

股指期货的推出, 使一些偏爱高风险的投资者从股票的现货市场上退出进入股指期货市场, 以期获取更大的利益, 这样就形成了交易的转移。

第三, 市场过度投机的风险。

股指期货推出后, 由于其保证金制度, 使得其损益产生了放大效应。

第四, 市场效率的风险。

由于我国股票市场呈现弱式有效市场, 交易主体也存在着获取信息的不对称性, 使得投资者所承受的风险也不同。

第五, 法律风险。

股指期货目前仍处于发展和创新之中, 流动风险性还比较大, 其合法性更难以得到保证, 所以股指期货还要承受很大的法律风险。

2.2 市场交易主体方面的风险

第一, 套期保值者面临的风险。

套期保值者参与股指期货交易的目的是希望通过股指期货进行套期保值以规避风险。但是如果投资者对股指期货的风险意识不强, 对期货市场缺乏足够的了解, 套期保值就有可能失败, 使得套期保值者面临着不确定的风险。

第二, 套利者面临的风险。

从理论的角度上来讲, 如果套利者对期货价格估计正确的话, 套利几乎是无风险的。但是如果估计错误, 套利就存在着风险了。

第三, 投机者面临的风险。

由于股指期货的高杠杆作用, 使得投机者面临的风险在此作用下被扩大了好几十倍, 会给投机者带来很大的风险。

2.3 市场监管方面的风险

股指期货是一种高风险投资的工具, 无论是里面的管理者还是投资者, 都需要具备一定的专业知识。一旦监管部门的宏观决策失误, 就会对股指期货市场产生重大的影响。所以在市场监管方面, 我们应当在对股指期货市场充分了解的情况下作出决策。

3 股指期货风险控制的对策

股指期货作为现代金融市场的重要衍生交易品种, 存在上述诸多风险是正常的、必然的。以下是笔者的一些建议:

3.1 建立和完善相关的法律、法规与风险监管体系

证券监管的能力必须大大加强。只有通过有效的监管, 才能有效控制可能出现的风险。此外, 还应该结合我国实际, 尽快制定一部涵盖面广的《期货交易法》以及金融期货、期权方面的相关法律、法规, 使股指期货在有法可依的市场环境下规范发展, 避免法律风险。

3.2 加强保证金管理

无论股指期货的投资者面临什么风险, 能够基本控制一天的价格风险或减小投资者因可能仓位被击穿而发生无谓损失的风险。也可以考虑引入国外动态保证金制度, 并且同时启动涨跌停板制度, 来综合进行风险控制。

3.3 完善股票现货市场的建设

目前我国股票现货市场还不成熟, 各种制度和基础建设还不完善。建议:①加快股票市场结构改革, 稳步推进国有股减持;②适时逐步引入股票卖空机制。

3.4 加强期货市场与股票市场的合作

提高股指期货风险的控制和管理水平, 就必须打破两个市场间的行业壁垒, 使期货市场与股票市场进行合作, 对风险进行联合控制和管理。

摘要：本文在分析股指期货风险的基础上, 尝试着提出风险控制的几点建议。

关键词：股票指数期货,风险,风险控制

参考文献