杠杆原理教学（精选8篇）
杠杆原理教学 篇1
在财务管理的教学过程中, 讲解到资金结构时, 必然会讲到其中的重点知识———财务杠杆。对于年轻老师通常都是按照顺序一板一眼讲解下去。首先介绍概念, 然后再推导公式, 最后做练习。这种讲课很难调动学生学习的兴趣。笔者初为教师时候也曾经实施类似的教法, 但教学效果很不理想, 学生学得没有精神, 课堂气氛死气沉沉。在后来的测试中发现有一部分同学平时并未掌握该公式的用法, 到考试时候临时抱佛脚, 死记硬背。由于财务管理公式较多, 仅财务杠杆一部分包括简化公式就有六种, 最终可想而知, 测试时公式的分子和分母写倒了、经营杠杆和财务杠杆或复合杠杆写混淆了的大有人在。这就引起笔者的反思, 为什么财务杠杆原理的教学效果不理想, 学生为什么对于财务杠杆公式会用错呢?经过一段时间的认真思考, 笔者觉得, 虽然在大学里我们面对的学生都是成年人, 抽象思维能力也较强, 但如果上课时仅仅强调抽象思维, 而忽视形象思维, 大部分学生会觉得学习没劲。另外抽象思维很难调动课堂气氛, 激起学生的学习兴趣。按照认知心理学的观点, 人的思维在自己感兴趣的时候通常非常活跃, 会激起人探索的欲望, 调动起学习的积极因子, 这种学习通常被称作主动学习。在主动学习热情较高的情况下, 人的记忆理解的深度也同样会提高。笔者经过一翻思索, 回忆起小学的时候, 我们喜欢直观的形象思维, 对抽象思维几乎没有反应。为了发挥当时我们的所长, 激起我们学习的兴趣, 小学课本通常都以插图为主, 教师的教学也以讲故事的方式为主进行, 幼时的我们也非常喜欢这种教学。我想虽然成年人的抽象思维能力较强, 但如果只强调单调的抽象思维, 很容易使人厌烦。如果在教学过程中能把形象思维能力充分调动起来, 和抽象思维相配合, 一方面可以活跃课堂气氛, 化“呆板”的抽象教学为形象教学和抽象教学同时使用;另一方面, 也能够充分调动学生各种思维活动, 化被动学习为主动学习, 这种教学效果肯定是最佳的, 对知识的理解和记忆也是最透彻的。于是笔者思考, 是否可以把小学曾使用过的形象思维教学和抽象思维教学融合起来, 以便调动学生的学习热情呢?下面是笔者改进后的教学过程:
一、以贴近生活的例子调动同学的学习兴趣
在教授杠杆原理之前, 首先问大家一个问题:同学们是否玩过跷跷板一类的游戏, 相信绝大部分同学都玩过类似的游戏, 即使很小一部分没玩过的, 也看过类似的游戏。然后让他们回忆玩这个游戏的体会, 大部分学生对此都很有兴趣, 会七嘴八舌, 相互讨论, 这样就把大家的学习兴趣初步调动起来了。
二、以讲故事的形式介绍杠杆原理的条件和作用原理
在日常生活中我们经常能遇到杠杆原理, 比如日常工具中用到的撬杠、钳子、扳手、秤等等, 来使学生激发起必要的联想, 以便调动起他们的形象思维能力。这种贴近生活的形象思维会引导学生在学习知识过程中把抽象的知识和形象的知识对应起来, 把已有的体会与将要理解的知识联系起来, 使同学们为将要讲述的抽象知识与已有形象发生关联, 以便为我们下面的讲课打下良好的基础。
接下来给大家一幅图 (见下图1, 即阿基米德所说的“给我一个支点, 我能撬起整个地球”) , 使大家对杠杆有一个直观的了解, 然后我们再通过讲故事的形式介绍杠杆原理发现者阿基米德的故事———“给我一个支点, 我能撬动地球”, 讲述阿基米德通过科学实践发现杠杆原理, 打破了埃及哲学家当时对杠杆原理由于无法解释而认为存在魔法的荒谬思想。同时通过杠杆原理的实际运用———使整个叙拉古城人们都无法移动的大船轻松地下水, 阿基米德让人们相信其原理的正确性。接下去还介绍了阿基米德的一生许多重要贡献, 重点强调其伟大的贡献都来自于科学的实践。这种介绍一方面拓展了学生的知识面, 激发他们对伟大科学家的缅怀;另一方面也可以为下面介绍杠杆原理的各要素进行铺垫。
经过上述铺垫以后, 接下来就是讲述形成杠杆原理的条件和作用原理。我仍然从回忆初中学习的杠杆原理着手, 目的是以初中所学的杠杆原理这种熟悉的知识类比将要学习的财务杠杆原理, 达到以旧拓新的目的。初中学习中我们都知道杠杆的四要素是支点、力臂、作用力与反作用力, 缺一不可。阿基米德发现的杠杆原理, 即“二重物平衡时, 它们离支点的距离与重量成反比”。
有了上述的铺垫介绍, 接下来杠杆原理解说就很容易了。
三、因势利导讲解抽象的财务杠杆效应
财务杠杆的作用原理与力学中的杠杆原理相类似。但要注意几点:一是企业的财务管理中的杠杆是用来衡量企业的各种风险的, 经营杠杆用来衡量经营风险, 财务杠杆用来衡量财务风险, 复合杠杆用来衡量综合风险;二是财务管理中的杠杆两端都是比率, 即“施力一端和受力一端”都是某一个变量的比率, 没有量纲。但作用的过程基本差不多, 都是作用对象和被作用对象之比等于力臂的反比。财务管理中的杠杆原理是以一个变量较小的变动率资产或资本结构的存在而引起另一个变量较大比率变动的现象。固定费用存在形成经营杠杆;债务性质的资金成本存在形成财务杠杆, 两者的共同作用形成复合杠杆。
(一) 经营杠杆———“由于固定经营成本的存在而导致企业销售变动引起息税前利润更大比率变化的情形”。
用来衡量经营杠杆大小的称作为经营杠杆系数DOL (Degree of Operating leverage) , 基本公式为息税前利润 (Earning of Interests and Tax, 简称EBIT) 的变化率与销售变化率的比值, 用公式表示如下:
, 经过推导可以得出简化公式:
M———边际贡献F———固定成本
经营的直接目的是为了获得较高的经营毛利, 即息税前利润, 如果存在固定经营费用, 则就会产生杠杆原理, 在财务上被称作经营杠杆。这时固定成本是支点, 企业的资产结构是力臂, 施力者是销售量变化率或销售额变化率, 它的较小变化通过杠杆的作用发生“放大作用”, 使得受力者息税前利润发生较大变化。这时销售变化率类似于作用力, 息税前利润类似于被作用力。这种解释还可以画出类似的杠杆图给同学们带来直观的了解。通过公式我们可以了解到, 如果在边际贡献一定的情形下, 固定成本越高则EBIT越小 (因为EBIT=边际贡献-固定成本) , 经营杠杆系数就会越大, 杠杆系数越大的企业风险也越大。在没有固定成本的情况下, 经营杠杆系数为1, 不存在杠杆作用, 这时企业没有经营风险, 销售量变化率与息税前利润率变化率以相同比例变动。在经济形势较好的情况下, 企业扩大固定资产的投资, 增加经营杠杆系数, 用较小的销售增加就可以带来较高的息税前利润的增长, 如增加广告等酌量性固定成本的支出。反之在经济形势不好的情形下, 企业应该减小固定成本的支出, 或提高销售量或价格以降低经营风险。
(二) 财务杠杆———“由于负债经营存在的固定财务负担而造成普通股每股收益的变动率大于息税前利润的变动率的现象。”
用来衡量财务杠杆大小的称为财务杠杆系数DFL (Degree of Financial Leverage) 。基本公式为每股盈余变化率与息税前利润变化率之比值, 用公式表示如下:
I———固定的财务负担 (包括优先股股息还原到税前的部分)
经营的最终目的是为了获取净利。对于股东来说即每股盈余最大化 (EPS) 。当存在负债性质的资本, 便会产生固定的财务费用, 如借贷资金的利息、优先股的固定股息支付、融资租赁产生的租赁费用等等。这些固定费用的存在也会产生杠杆原理, 使得每股盈余的变化率大于息税前利润的变化率。这时的力臂是资本结构, 即债务性质资金与权益性质资金在企业资本额中所占比率。支点是固定的财务负担 (当然优先股股息不是财务费用, 但属于固定的财务负担) 支出。施力方是息税前利润的变化率, 受力方是每股盈余变化率。在讲解时可以通过画出类似的杠杆图, 给以直观的解说。从公式中可以发现, EBIT一定的情况下, 当I较大, 财务杠杆系数较大, 企业的财务风险也较高。要想降低企业的财务风险, 只能减少企业具有负债性质资金的使用。当企业没有负债资金的使用时, 分子分母相同, 企业的财务杠杆系数为1, 这时候企业不存在财务杠杆, 也就不存在财务风险。但企业也同样不能利用财务杠杆为股东创造更大的收益。在I一定的情况下, 销售量增大, EBIT必然增大, 这时经营杠杆系数减小, 企业的财务风险减小。
(三) 复合杠杆———由于固定费用和财务费用的存在而导致销售较小的变化引起每股盈余较大变化的现象称作复合杠杆或总杠杆。
用来衡量总杠杆大小的量称作总杠杆系数DTL (Degree of Total Leverage) 。基本公式为每股盈余变化率与销售变化率的比值, 用公式表示如下:
经过简单的推导可得简化公式
从公式中, 在变动成本一定的情况下, 扩大销售或降低变动成本可以提高边际贡献水平, 可以降低复合杠杆系数, 有效地降低复合风险;同样在销售一定的情况下, 降低固定成本和负债资金成本水平也可以降低复合风险。
四、教学过程的反思
在上述的讲解过程中, 通过形象思维和抽象思维的结合, 我发现学生的学习兴趣明显提高, 通过课堂的互动也发现学生参与的积极性明显比仅采用抽象的教学过程要高, 这初步说明形象教学与抽象教学的结合在提高学生的学习兴趣、融洽课堂学习气氛方面的作用不容小视。接下来就是检验这种结合法教学最终结果的期末考试, 在两个月后的期末考试中, 通过阅卷我发现同学们在做财务杠杆这样的题目中, 基本上没有弄混公式的现象出现。这应该说明形象教学方法在大学里同样重要。我们教师不能认为大学生已经是成年人, 而仅仅采用抽象教学, 忽视形象教学。在利用形象思维教学补充抽象思维教学的过程中要注意以下三点:首先, 以平常大家比较熟悉的事例做一个铺垫, 然后简要地让大家回顾一下已有的形象思维知识;其次, 在讲解所要学习的抽象知识过程中不忘记与上面的形象思维知识做一个类比, 让大家触类旁通;最后, 因为课堂时间有限, 因此在做形象思维铺垫时, 要掌握好上课的节奏, 不要喧宾夺主。
杠杆原理教学 篇2
杠杆原理告诉人们，动力臂越长，阻力臂越短，就能以较小的力量敲起更重的物体，论杠杆原理。也就是说用力点离支点越近，阻力点离支点越远，就越费力；反之，用力点离支点越远，阻力点离支点越近，就越省力 。科学老师上课时也反复强调这个原理。
怎么可能呢？应该是用力点离支点越近，阻力点离支点越远，就越省力；用力点离支点越远，阻力点离支点越近，就越费力才对呀！一放学，我就急匆匆地跑回家去，马上叫爸爸帮我在一块木板上钉上铁钉，接着我就拿来了羊角锤，紧握住锤柄的`下端，使劲地撬铁钉，可是怎么也撬不出来，小学生作文《论杠杆原理》。然后，我又把手移到锤柄的上端，稍稍用力地一撬，果然，铁钉就拔出来了。
国庆节那天，我和爸爸妈妈到游乐场去玩。我和妈妈玩了翘翘板。可是，我们的体重差别太大了，我怎么用力也翘不起妈妈的那一端。“试用一下老师教我们的杠杆原理吧！”我脑子里突然萌生出了这样一个念头。于是，我就大声地喊叫：“妈妈，你坐近一点。”而我则是向后倾斜。果然，翘翘板动起来了。
通过上面的这两个实验，我终于明白了“动力臂越长，阻力臂越短，就能以较小的力量敲起更重的物体。”这杠杆原理。
竞赛的杠杆原理 篇3
体育舞蹈是随着改革开放慢慢传入中国的,短短的20年,从刚开始只是大家的一种自娱自乐的业余爱好,只有少数人在学习和传授,发展到现在成为一个有着几千万人在从事的行业,这是一个非常了不起的事情。
任何一个项目,它能够得到迅速地发展,一定有它内在的规律,并且一定是和社会的发展规律相契合的,体育舞蹈也如此。改革开放后,随着社会经济水平的提高,人们不单单是为了解决温饱,还要实现自我的价值,提高生活的品质,在这个发展过程中,即使不是体育舞蹈,也一定会有其他的舞蹈进入人们的生活当中,比如Salsa舞、社交舞等。
竞赛就像一根魔杖一样,拨动着这个项目的发展。
从1981年开始,我就在国家体育总局(那时候叫国家体育运动委员会,简称国家体委)训练局工作.从中国体育舞蹈联合会(那时候叫中国体育舞蹈运动协会)一开始成立到现在,从第一届全国体育舞蹈锦标赛到第十八届全国体育舞蹈锦标赛,—直从事体育舞蹈竞赛的管理工作,可以说是亲眼见证了中国的体育舞蹈一步一步地发展壮大起来的,在这个过程中,竞赛的作用功不可没。
如果单纯从项目本身来看,体育舞蹈发展这么多年,大家看到的一方面是人数的呈级数增长,另一方面是财富的迅速累积,还有竞技水平的一日千里,包括研究成果的层出不穷,就连舞蹈动作的效率都提高了很多,甚至包括实体市场的发展,目前已经形成了比较成熟的体育舞蹈市场和体育舞蹈产业。在里面真正起杠杆作用、能把所有这些东西都串起来的就是竞赛,因为竞赛是一个展示的平台,它就像一个博览会一样,把体育舞蹈所有发展和研究的成果拿到赛场上来展示和交流。
在国家体育总局的指导下,体育舞蹈引进了竞技体育的竞赛原则,使体育舞蹈比赛成为一种面向全社会的全民健身和专业选手结合的竞技体制,它的原则就是始终坚持公平、公正、公开,在赛场上不论名气、辈分,只看选手的临场发挥,通过这样的公平竞争机制来树立体育舞蹈竞赛的公信力。
为了保障竞赛的公平、公正、公开,首先是比赛的选址,在比赛的布局上,广东、上海、北京、武汉、重庆以及将来的西安等城市,形成了一个辐射全国的状态。这几年的比赛主要由各地区的省体育局或市体育局来承办,也有的由一些企业去承办,从竞赛的筹备到管理以及工作人员的选派等都比较规范,对全国的赛事起到了一个非常积极的示范作用;其次是选人(裁判),中国体育舞蹈联合会在比赛时会尽量多用那些人品好、业务素质高的裁判,并且在全国举办裁判教师培训班,不断地去教育他们,提高他们的思想境界和执裁水平;再有就是在赛程的执行方面,我们不仅有竞赛纪律,也有执裁制度,还有对赛程全程的监督和跟踪,无论竞赛哪方面出现了问题,我们都能迅速地做出反应,并很快地将问题处理掉,这就是体育总局的竞技体育带给我们的经验和管理模式。
这些年来,竞赛对体育舞蹈起了很大的推动作用。通过赛制的引导,努力追求公平、公正,我们的选手水平在国际和国内都得到了很好地承认,这是2000年协会改组以来最大的成功。体育舞蹈竞赛的形象得到了全国各省市体育局和广大群众的承认和喜欢,承办比赛对当地的舞蹈文化宣传和推广都有很好的作用。
原来我国各省基本上没有体育舞蹈协会,也没有体育舞蹈学校,但是在这20年中,协会、学校都逐渐发展起来了,尤其是2000年以后,通过协会的改组,更突出了竞赛的公正性和全民性,大家不管最终的成绩怎么样,都很高兴、很愿意来参加中国体育舞蹈联合会的比赛。竞赛就像一个魔杖一样,拨动着这个项目的发展。
这几年国家一直在倡导拉动内需,所以体育总局方面的很多项目在各地都很受欢迎,这对体育舞蹈来说也是一个机遇,实际上如果我们把体育舞蹈当作一个商品,把它做成一个内在品质非常好的产品的时候,那么社会一定会喜欢的,不仅带动了当地的全民健身,有的还成为了当地的一个文化品牌。所以中国体育舞蹈的前景应该说是非常光明的。
杠杆原理在企业中的应用研究 篇4
1. 杠杆成因对杠杆风险的影响
根据杠杆的成因可将杠杆分为经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。
经营杠杆是由于企业生产需要存在固定资产而产生的杠杆效应, 若企业存在固定的成本, 则业务量增加时, 分摊到单位的固定资产价值减少, 即单位成本降低。反之, 业务量减少时, 固定成本不变, 分摊到单位的固定资产价值增加。
财务杠杆是由于企业融资需要存在的负债利息费用而产生的杠杆效应, 若企业存在固定的利息成本, 则利润增加时, 分摊到普通股每股的利润增加, 即每股收益增加, 每股盈余的增长率会大于利润的增长率。反之, 利润减少时, 扣除的利息仍然不变, 分摊到普通股每股的利润减少, 造成每股盈余的下降率会大于利润的下降率。
总杠杆是由经营杠杆和财务杠杆共同作用的结果。总杠杆系数直接反映了企业所面临的总风险, 是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积, 即在总杠杆系数确定时, 经营杠杆系数与财务杠杆系数成反比变动。
2. 企业所处时期对杠杆风险的影响
(1) 企业处于初创期, 为了占领市场, 会选择低价乃至亏本销售, 而产品研发、广告费用又需要大量资金, 因此企业的经营活动现金流量、投资活动现金流量一般小于零, 即生产成本较高。所以在企业初创阶段要采取权益资本筹资方式和无股利政策, 以求企业可持续发展。
(2) 企业处于发展期。企业经营活动现金流量已基本满足企业正常生产需要, 但是这个时期为了进一步扩大经营规模, 满足销售量的需求, 需要购置大量固定资产和流动资产, 这就要求企业适度举债经营, 此时财务杠杆风险提高。
(3) 企业处于成熟期, 企业的市场份额较大, 但是市场的竞争变得更加激烈了, 消费者的见识更广, 要求也更加严格, 销售量变动相对稳定, 利润增长幅度也较小, 但是现金流入量大而且稳定, 因此此时应采取较高财务杠杆以达到良好节税和提高权益资本报酬率的效果。
二、研究设计
1. 指标的选择
(1) 经营杠杆系数 (DOL) 。经营杠杆系数反映了经营杠杆效应的强弱, DOL越大, 说明企业的经营风险越大。其公式可以表示为:
式中:DOL为经营杠杆系数, △EBIT为变动前的息税前收益, △EBIT为息税前收益变动额, S为变动前的产销量, △S为产销量变动额。
(2) 财务杠杆系数 (DFL) 。财务杠杆系数反映了财务杠杆效应的强弱, 是反映财务风险大小的主要指标。DFL越大, 权益资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大, 随着息税前利润率的升降, 权益资本收益率会以更快的速度升降。其公式可以表示为:
式中:DFL为财务杠杆系数, EPS为变动前的普通股每股税后收益, EPS为普通股每股税后收益变动额。
(3) 总杠杆系数 (DTL) 。总杠杆系数反映了总杠杆效应的强弱, 是反映企业总风险大小的主要指标。DTL为经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积, DTL越大, 企业面临的总风险越大, 两者成正比关系。其公式可以表示为:
2. 样本选择与数据来源
本文选取上海证券交易所中的信息技术类上市企业2006年-2010年相关财务数据作为研究样本。截止2010年上交所共有36家信息技术类企业, 笔者对这些企业进行了一定的筛选。
三、结果分析
通过分析可以得出, DFL与DOL为负相关关系, 企业在较低经营杠杆水平上可适当提高财务杠杆水平, 反之亦然。信息技术类企业属于技术密集型企业, 故其固定资产投资较多导致较高经营杠杆, 因而应采用较低财务杠杆。
四、研究启示与建议
通过研究, 笔者对于企业的杠杆风险控制与规避有以下建议:
1. 掌握好经营杠杆与财务杠杆平衡关系
某些企业拥有较高的经营杠杆系数, 则此时应相应采取较低财务杠杆, 因为经营杠杆与财务杠杆的协同作用会使得总杠杆系数更大, 也就是将面临更大的总风险, 因此, 企业应将高经营杠杆与低财务杠杆适当结合, 即企业在进行大规模固定资产投资时, 其资金筹集来源可主要采取增发普通股股票方式, 并视情况少量举债;当经营杠杆系数较低时, 则相应可选择高的财务杠杆以取得预期的总收益, 即在企业只有较少的固定资产投资时, 可适当增加负债及筹资规模。这样, 即可通过调整企业投资规模、改变企业筹资结构等方式来选择适合的复合杠杆, 以达到减少经营风险与财务风险对企业收益的影响的效果。
2. 根据企业特点确定杠杆
若行业的固定资产投资量极大, 造成每年的固定折旧费等所形成的固定成本数额巨大, 即企业经营杠杆较高, 如果产品的销售量没有达到盈亏临界点, 那么就会发生亏损;反之, 在销售量超过临界点后, 息税前利润就会大幅增加。因此必须适时地根据企业的销售状况来确定固定资产等固定费用的投资额。
摘要：财务管理中的杠杆是指由于固定费用 (包括生产经营方面的固定费用和财务方面的固定费用) 的存在, 当业务量发生较小的变化时, 利润会产生较大变化的规律。杠杆一般分为财务杠杆、经营杠杆和总杠杆。企业的杠杆在企业经营财务活动分析、制订经营财务计划、实施经营财务控制时起着十分重要的作用, 因此, 杠杆的作用是企业资本结构决策必须考虑的一个重要因素。
关键词：杠杆原理,杠杆风险,应用,研究
参考文献
[1]高玉梅.论杠杆原理在财务管理中的应用[J].西部财会, 2008 (10) :34-36.
[2]洪波.关于杠杆原理在财务管理中运用的探讨[J].企业导报, 2009 (8) :120-121.
[3]黄莲琴, 屈耀辉.经营负债杠杆与金融负债杠杆效应的差异性检验[J].会计研究, 2010 (9) :59-65.
浅析财务管理中杠杆原理的应用 篇5
杠杆原理我们大部分人是在初中物理的学习中习得的, 它的大概意思是我们用一个长杆, 找到一个支点, 就可以用较少的力移动较重的物体。在财务管理中也会看到类似的杠杆效应, 比如当销售量变化较小时而相对应的公司利润有较大的变化, 或者是当公司利润有教小的变化时公司的股票价格却有较大的变化, 这种现象都跟物理学中的杠杆效应比较类似。我们为什么要在财务管理学中学习杠杆原理, 主要是因为我们要清楚公司的利润和公司的股价为什么会变动以及变动多少的原因是什么。要衡量这种杠杆的作用大小就需要引进杠杆系数的概念, 杠杆系数就是表明一类因素的变化引起另一类因素变化大小的效果明显程度的量。此处我们主要包括总杠杆系数和经营杠杆系数和财务杠杆系数。
要分析上述的杠杆效应首先必须先了解三种杠杆产生的原理。总杠杆是由经营杠杆和财务杠杆共同作用形成的。经营杠杆的存在是由于企业有固定成本, 当固定成本较大时那经营杠杆也较大, 当固定成本较小时经营杠杆也较小, 这是为什么呢, 主要是因为销售额减去成本等于利润, 单位销售额肯定大于单位变动成本, 这称之为边际贡献, 销售额减去变动成本总额再减去不变成本才是利润, 所以才出现了当销售变化较小时, 有固定成本的存在, 而引起利润较大变化的原因。财务杠杆的产生主要是由于企业有固定的财务费用, 这些财务费用主要包括企业的长期借款利息和债券利息等, 销售利润减去固定的财务费用再除以流通在外的股数才决定了每股收益的变化, 这也就说明了为什么会存在财务杠杆效应。
二、经营杠杆分析
如上所述, 经营杠杆是由于固定成本的存在才有的杠杆。举例来说当一个企业的固定成本是30万元, 可变成本是5元, 销售单价是10元时, 当销售量是12万件时, 我们的销售额是120万元, 可变成本是60万元, 销售额减去可变成本再减去固定成本得利润30万。然后我们假定我们的销售量增长50%, 从原来的12万件增长到现在的18万件, 那么现在的总销售额将成为180万, 可变成本变为是90万, 固定成本还是30万, 则利润变成60万。利润从原来的30万变为现在的60万, 增长了100%。销售量增长了50% 而利润增长了100% 这就是经营杠杆。继续用上面的例子, 我们只是把固定成本改成10万看会出现什么效果。原来的利润变为50万, 第二次的利润变为80万, 利润增长60%, 固定成本减小了, 经营杠杆效应也就小了, 这说明经营杠杆效应是随着固定成本变化的, 而且和固定成本是成正方向变化的。
三、财务杠杆分析
财务杠杆的存在是由于固定财务费用的存在引起的。举例来说, 企业销售利润是30万, 但是固定的财务费用是15万, 那么企业的最终利润也就是15万。当企业股份是15万股, 利润全部分配给股东, 那每股可分得1元。当销售利润增长到60万, 也就是增长了100%, 此时减去财务费用15万还剩下45万, 也是全部分给股东, 那么每股是3元, 即每股从原来的1元分红变为现在的3元分红, 增长了200%, 这就是财务杠杆作用。我们把固定财务费用从原来的15万提升至20万, 再看看在同样的数据下会出现什么情况。首先第一次的最终利润变为10万元, 第二次的最终利润变为40万元, 销售利润增长了100%, 而最终利润也就是可以分配给股东的利润即每股变化300%。从上可以看出, 当固定的财务费用增大时, 相应的财务杠杆效应也变大了。这就说明财务风险是由于固定财务费用的存在而存在的, 它和固定财务费用也是成正比例变化的。
四、复合杠杆分析
复合杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同作用的结果。举例来说, 当企业的固定成本是30万, 固定财务费用是15万, 单价还是10元, 可变成本也还是5元, 销售量从12万件增长到18万件时, 最终利润是如何变化的呢?先计算销售量是12万件时, 销售额为120万元, 减去固定成本30万, 再减去可变成本60万再减去固定财务费用15万则最终利润为15万。当销售量为18万件时, 销售额为180万元, 变动成本为90万, 固定成本为30万, 固定财务费用为15万, 则最终利润为45万。也就是说最终利润从原来的15万变为现在的45万, 增长了200%, 而销售量只从12万件增长为18万件, 增长了50%, 这种较小的销售量的变化却引起如此剧烈的最终利润的变化就是符合杠杆的作用。
结语
总而言之, 企业面临的风险是各个方面的, 本文主要介绍了由于固定成本的存在和固定财务费用的存在而给企业造成的经营风险和财务风险。企业面临的总风险可分解为经营风险和财务风险, 固定的经营成本导致了经营风险, 固定的财务成本导致了财务风险。不是说固定的经营成本和固定的财务成本对企业来说是不利的, 固定的经营成本可以成为企业经营的门槛, 也是减少竞争的一种方法, 固定的财务成本也可能会成为企业获取利润的利器, 这主要取决于企业如何看待风险。
参考文献
[1]财政部注册会计师考试委员会.《财务成本管理》.经济科学出版社, 2014年.
杠杆原理教学 篇6
在测量技术中，通过检测位移可以测量振动、压力、应变、加速度和流量等多种物理量。随着加工技术的日趋进步及各种器件向小型化、微型化的发展，传统位移测量仪器已不能满足当下的测量需求，对于微小位移的量的需求越来越迫切。根据测量原理的不同，目前用于能够实现微位移的测量方法主要有3类:一是显微镜测量，二是电学测量，三是光学测量。其中电学测量包括电容测量法、电感测量法;光学测量包括X射线干涉法、激光频率法等。这些测量方法存在结构复杂，易受温度影响，价格昂贵等缺点[1]。
在此提出一种基于光杠杆原理[2]的光学微位移测量系统，实验结果表明，该系统具有结构简单、响应速度快、灵敏度高等优点。
1 光杠杆测量微位移原理
基于光杠杆原理测量微小位移的装置结构及原理如图1所示，测量装置由光源、平面镜A和B、悬臂梁、光电探测器组成。其中，光源选用半导体激光器，光电探测器选用位置敏感探测器PSD(position sensitive detectors)，平面镜选用平面介质膜反射镜。
测量过程，激光器置于平面镜A左侧适当距离处，光束首先射向平面镜A后经反射到悬臂梁的端面处，再由悬臂梁端面进行反射到平面镜B，最后由平面镜B将光反射到PSD光敏面。被测物体通过点接触方式作用于悬臂梁的端面底部，悬臂梁开始处于水平状态，当被测物体产生微小伸长量z时使悬臂梁发生弯曲变形产生一个微小角度α，如图1中虚线表示，进而改变了悬臂梁端面处光束的入射角度(其变化量也为α)并经其反射后在平面镜B上的入射点也改变，再经由平面镜B反射到PSD光敏面，在PSD光敏面上产生的位移变化为S。这个过程将被测物体的微小伸长量z放大到PSD光敏面上的位移S。
悬臂梁弯曲变形产生的微小偏转角度α[3]由式(1)表示:
式(1)中，d为悬臂梁长度。
由传统光杠杆测量原理知在变化量微小时，式(1)可近似为:
其中，平面镜B上的入射角变化θ=2α，由此可得，光点在平面镜B上的位移变化为:
进而得到，光点在PSD上的位移变化量为:
则该测量系统的放大倍数为:
此测量系统中，悬臂梁长度d较小，选用长度为5mm～10mm，且D1和D2的长度之和为100mm左右，故该系统的理论放大倍数K可达30倍～60倍左右。
2 测量系统的组成
基于光杠杆原理的测量系统由位移驱动装置、光杠杆微位移测量系统以及信号处理系统组成。
2.1 位移驱动器
位移驱动装置采用压电陶瓷[4]作为测量系统的标准输入位移;信号处理系统由PSD输出信号处理电路和A/D转换电路，最后通过单片机将位移量在液晶显示器显示。
PZT陶瓷调制器是广泛应用于微测量中的位移驱动器，其由压电陶瓷材料构成，根据压电陶瓷材料的逆压电效应，通过控制输入电压来调整器件在一定方向上的位移输出量，位移控制精度高，可达0.006μm。
2.2 PSD工作原理
PSD[5]是一种半导体位置敏感器件，它是基于横向光电效应的连续模拟式光斑位置检测器件。当入射光照射在PSD光敏面的不同位置时，其输出的电信号(直流信号)不同，该输出电信号经过处理即可得到光斑在光敏面上的位置及位移变化量。PSD的主要特点是位置分辨率高、响应速度快、光谱范围宽、可靠性高、处理电路简单，尤其是应用于精确定位时，具有受光斑强度、分布、对称性和尺寸影响小的特征[6]，使该传感器件在许多领域得到广泛应用。
如图2所示，PSD光敏面有两个电极1和2，当有入射光照射时，其两个电极输出的电流分别为I1和I2。其中，I1和I2之和等于总的光电流I0，而I1、I2的分流关系取决于入射光点位置到两个电极间的等效电阻R1、R2。假设负载电阻R的阻值相对R1、R2可忽略不计，则:
式中，M为PSD光敏面中心点到电极间的距离，x为入射光点到光敏面中心的距离。
由式(6)及I1+I2=I0可知:
由式(6)、(7)可得出，当光强不变时，电极输出电流与入射光点到光敏面中心点的距离x呈线性关系，则:
2.3 信号处理电路
根据以上所述对PSD输出信号的处理需求，本文设计了以下处理电路:包括I-V转换电路、加法电路、减法电路、除法电路。
由于PSD的输出电流很小，其大小在微安级别，而运算放大器自身的偏置电流和失调电压影响电流的转换精度，因为在转换过程中，运算放大器的偏置电流会和被测电流一起放大R1倍转换成电压[7]，失调电压会与转换电压一起输出，故应该选用低偏置电流、低噪声、低失调电压的高精度运算放大器[8]。本文选择了AD8639，其是双通道宽带宽、自稳零放大器，具有轨对轨输出摆幅和低噪声特性。该放大器具有极低的失调、漂移和偏置电流。
对于I-V转换电路中将电流尽可能地放大可以使电路具有较高的信噪比，所以原则上在不影响带宽的前提下反馈电阻是越大越好，然而反馈电阻太大时，PSD的暗电流和运算放大器的失调电压会随着反馈电阻的变大而变大，对测量精度造成影响，因此反馈电阻也不能取得太大。同时为了保证PSD的测量精度，必须使两路输出尽可能一致，电阻元件则需采用高精度电阻。经选择本文采用的是精度为0.1%阻值为10kΩ金属膜电阻。
除法电路采用美国BURR-BROWN公司生产的宽频带、高精度的四象限模拟乘法器MPY634KU[9]。该芯片的带宽为10MHz，在四象限范围内的精度高达±0.5%。
通过选择各运算电路，加法减法及除法的连接电路如图3所示，加法电路的输出与X1输入端相连，减法电路的输出与Z2输入端相连，X2、Y1、Z1输入端接地。则除法电路的输出为:
3 测量系统整体结构
如图4所示，在光杠杆微位移测量系统中，由于悬臂梁的表面不能达到镜面反射的要求，故在其端部表面加一块镜面反射膜以满足要求;悬臂梁的另一侧加一探针则位移驱动装置PZT通过一连接板与悬臂梁的接触方式为点接触;PSD输出信号经处理电路、A/D转换送入单片机进行实时显示位移变化量。另外为降低外界背景光和杂散光的干扰，对光源、平面镜、PSD进行封装，底座采用45号钢板，侧板及顶盖采用黑色亚克力板，前侧板加工出一个适合的方孔，便于系统光线的传播。
4 测量结果
4.1 背景光的测试
本文采用的背景光消除方式与常用的光学法和电学法不同，针对背景光的来源，即外界自然光和照明设备产生的光，故本文对测试系统进行封装处理的方式如图5所示的结构，并通过实验进行了测试，如表1所示。
1．激光光源;2．平面反射镜;3.PSD;4．悬臂梁固定装置
由表1可知，经过封装之后的测量系统，其背景光的影响大大减小，相对于光学法和电学法，该种方法简单有效，对于提高系统的测量精度起到重要作用。
4.2 实验结果
为了测量系统的线性度及分辨力对压电陶瓷驱动器产生的标准位移进行测量，压电陶瓷采用保定倚天生产的YT-5L型，测量系统的输出电压与压电陶瓷驱动器所加电压经最小二乘法拟合后的曲线如图6所示。
其拟合方程为:
线性度σ:
考虑到光源的稳定性，外界振动对测量装置的干扰，处理电路引入的噪声，系统各部件的加工精度等等，这些因素都影响了测量系统的信噪比，已知压电陶瓷在每加1V时，位移变化量为10.3nm，在实际测量中，当加于压电陶瓷电压每变化5V时系统的位移输出有明显变化，故系统的分辨率应不低于50nm。
5 结束语
设计了一种基于光杠杆原理的微位移测量系统，该系统对传统光杠杆装置进行了改进，易于产品化;经实验测定，系统采用的消除背景光的方式简单可行，而且系统的响应速度快、分辨率高，对于微位移的测量可以达到要求。若提高各器件的加工精度，改进探测器和信号处理电路，测量系统的分辨率会有显著提高。
摘要：基于原子力显微镜的工作原理,设计了一种端点带反光镜的悬臂梁,实现光点位移放大,并利用位置敏感器件(PSD)将光点位置信息转换成光电流,从而设计出一种微位移测量系统。该系统结构简单、灵敏度高,适用于微小位移量的测量。文中给出了该测量系统检测原理,设计了信号处理电路,利用压电元件对悬臂梁端点微位移进行了检测。该系统可检测的线性位移量程为050μm,线性度为1.79%FS,分辨力可达50nm。
关键词：光杠杆,微位移,测量系统,PSD,信号处理
参考文献
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[4]王菊香.微测量中的PZT应用研究[J].实用测试技术,1994(2):38-39.
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[7]何敏.位置传感器PSD的应用电路设计[J].电子测量与仪器学报,2009(增刊):323-326.
[8]梁凤超.基于PSD的微位移传感器[J].传感器与微系统,2007(3):59-61.
论杠杆原理在财务管理中的运用 篇7
关键词：杠杆原理,煤炭企业,财务管理,应用
在企业进行财务管理的时候就会不可避免的利用到杠杆原理, 设计通过调节影响经营杠杆的因素控制经营风险的措施, 通过分析杠杆收购的作用及风险, 合理确定杠杆收购筹资的财务模式。因此, 作为煤炭企业的财务管理人员在财务管理中使用杠杆原理时必须要充分了解杠杆的原理及其带来的一些效应, 然后根据杠杆原理来预测企业在将来的一段时间内所获得的杠杆收益和所面对的风险, 然后采取相关的措施进行风险防范。
一、经营杠杆在煤炭企业财务管理中的应用
1、经营杠杆的定义
由于煤炭企业固定成本的存在进而使得煤炭企业所获得的利息之前的利润的变动幅度大于业务量的变动幅度的杠杆效应就称之为经营杠杆。
2、经营杠杆与经营风险之间的关系
所谓的经营风险是由于煤炭企业在经营上的某些因素导致的风险, 进而导致煤炭企业未来的利息之前的利润不能完全确定。如果煤炭企业的固定成本越大, 经营杠杆系数就越大, 这就代表煤炭企业经营风险越大;如果煤炭企业不存在固定成本, 则煤炭企业经营杠杆系数就等于1, 这时煤炭企业不存在经营杠杆的放大效应, 经营风险最低;如果煤炭企业的固定成本大于零, 则煤炭企业经营杠杆系数就大于1, 这时煤炭企业就会存在经营杠杆的放大效应。总的来说经营杠杆不是引起经营风险的根源, 经营杠杆知识在一定程度上只起到了加大煤炭企业经营风险的作用。
3、经营杠杆在控制经营风险中的应用
经营杠杆是—把双刃剑, 当煤炭企业的业务量明显减少时, 企业的息税前利润就会成倍的下降, 在一定程度上加大了企业的经营风险, 反之当煤炭企业的业务量大量增加时, 企业的息税前利润会成倍上升, 企业可以获得经营杠杆效益。这就是当煤炭企业经营处于比较景气时期, 煤炭企业应该采取相关的措施扩大企业固定资产的投资规模, 进而引起固定成本上升, 带动经营杠杆系数的提高, 进而为煤炭企业带来更大的经营杠杆效益。但是当煤炭企业经营处于衰退时期时, 煤炭企业这时应该采取相关的一些措施尽量收缩固定资产规模, 清理一些固定资产, 在一定程度上降低煤炭企业的固定成本, 从而在一定程度上降低经营杠杆风险, 有利于保证企业未来息税前利润的相对稳定性。
例如某公司公司生产一种A产品, 去年的固定成本总额为54万元, 税前利润为36万元。今年由于采用了较新的生产工艺, 同时大力开拓了市场, 故固定成本下降到46万元, 同时产销量提高了24%, 单位产品的售价没有变化, 全年实现利润52万元。表面上看利润增长率是44.44%, 好像由于利润率提高了, 企业经营业绩不错, 但是要通过预测计划年度的利润应该的增加额和利润应该的增加率来进行评价, 预测计划期 (今年) 的利润和利润增长率, 根据m=px-bx-a, 得出px-bx=a+m, 于是经营杠杆率为2.5, 所以计划期 (今年) 的利润应该为57.6万元, 本年度和去年相比利润应该增长= (57.6-36) /36=60%, 但是今年利润的实际额52万元小于今年利润应该的实现额57.60万元, 今年利润的实际增长率44.44% 小于今年利润应该的增长率60%, 因此通过分析可以使决策者做出更好的决策。
二、财务杠杆在煤炭企业财务管理中的应用
1、财务杠杆的定义
所谓的财务杠杆就是指企业负债筹资而产生的固定财务费用的存在从而导致每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。
2、财务杠杆对企业收益的影响
煤炭企业在生产经营过程中会不可避免地借债, 如果煤炭企业大量借债, 这时企业不能到期还本付息的可能性就比较大, 进而就会在一定程度上导致煤炭企业面临的财务风险急剧上升, 最终导致对企业收益的实现产生不利影响, 并且在一般情况下企业财务风险的大小主要来自财务杠杆的高低。一般情况下企业举债越大, 财务杠杆系数就比较大, 进而企业的财务风险也就比较大, 同时当企业举债大于零时, 这时财务杠杆系数就大于1, 这时企业就会存在财务杠杆的放大效应;但是当企业没有向外部借债时, 那么财务杠杆系数就等于1, 这时企业就不存在财务杠杆放大效应, 也就意味着企业不存在财务风险。
3、财务杠杆在财务决策中的应用
财务杠杆既有有利的一面又有不利的一面, 因此煤炭企业应该比较恰当地进行负债融资, 在最大程度上发挥财务杠杆的正效应, 真正使煤炭企业达到“借钱生钱”的目的。煤炭企业财务管理人员必须要充分运用财务杠杆原理, 借助科学的技术分析方法, 并且结合本企业的资产负债比率与流动比率等财务指标, 正确进行财务杠杆决策, 确定合理的负债规模和负债结构。同时, 还要充分利用财务杠杆作用, 尽量在资金筹措上以企业需求为依据, 及时的与适量的进行举债, 在最大程度上既达到融资目的, 又能使融资时间恰好。煤炭企业在追求财务杠杆正效应时必须要促使企业合理控制风险, 将负债比率保持在总资金平均成本攀升的转折点, 而不能无限扩展。
例如韩国的大宇集团曾经是韩国的经济支柱, 大宇倒下的背后存在的问题固然是多方面的, 但是财务杠杆的消极作用可能是最致命的。大宇集团曾经在政府与银行的信贷支持下, 走上了一条“举债经营”的道路, 通过大规模举债达到大规模扩张的目的, 但是亚洲金融危机爆发之后, 大宇开始出现经营上的问题, 其销售额与利润均没有达到预期目标, 与此同时, 债权结构又开始收回短期贷款, 政府也无力在给它更多支持。由此可见, 大宇集团的举债经营所产生的财务杠杆效应是消极的, 不仅难以提高企业的效益, 反而因巨大的偿债压力是企业陷入难以自拔的财务困境。
三、综合杠杆在煤炭企业财务管理中的应用
1、综合杠杆的定义
所谓的综合杠杆就是由于固定生产经营成本和固定财务费用共同存在时, 使普通股每股收益的变动幅度大于业务量变动幅度的杠杆效应称为综合杠杆。
2、综合杠杆在煤炭企业财务管理中的应用
综合杠杆就是企业固定成本和固定财务费用共同影响的结果。因此在煤炭企业的财务管理中, 如果企业综合风险控制在一定的范围之内, 经营杠杆系数比较大的煤炭企业应该选择比较小的财务杠杆系数, 反之经营杠杆系数比较小的煤炭企业可以选择系数比较大的财务杠杆, 这样就可以使煤炭企业既可以充分获得杠杆利益的同时还可以有效地控制企业的风险程度, 使企业实现价值最大化。
参考文献
[1]许雯娜.财务管理中三大杠杆的物理图形分析[J].会计之友, 2010 (13) .
[2]王黎.企业财务杠杆应用探讨[J].现代商业, 2010 (33) .
[3]王岚.财务杠杆在企业中的应用[J].现代经济信息, 2010 (7) .
[4]高玉梅.论杠杆原理在财务管理中的应用[J].西部财会, 2008 (10) .
杠杆原理教学 篇8
关键词：破产风险,Z计分模型,经营杠杆,财务杠杆
受全球性金融危机、股市和房市持续性下跌、原材料价格上涨及劳动力成本上升、货币政策、汇率波动等影响, 我国为数不少的企业面临着倒闭破产危机, 特别是有些中小企业由于风险承受能力很弱, 面临的危机更大。仅2008年上半年我国中小企业倒闭数量就达6.7万家。为此, 本文对我国中小板上市公司的破产风险与杠杆原理进行实证检验, 试图从财务管理角度分析如何运用杠杆原理来防范破产风险。
一、研究设计
1. 变量定义与计量。
为了分析企业财务危机和破产风险, 我们采用企业财务危机预警系统的“Z计分模型”, 该模型是美国纽约大学斯特恩商学院教授爱德华·阿特曼在1968年对美国破产和非破产生产企业进行观察, 采用了22个财务比率, 经过数理统计筛选后建立的五变量Z-score模型, 它用以判断企业破产的可能性。其判别函数为:
其中:X1=流动资本÷总资产;X2=留存收益÷总资产;X3=息税前收益÷总资产;X4=优先股和普通股市值÷总负债;X5=销售额÷总资产。
该模型实际上是通过五个变量将反映企业偿债能力指标、获利能力指标和营运能力指标有机地联系起来, 综合分析预测企业财务危机或破产的可能性。Edward Altman对该模型的解释是:Z-score越小, 企业失败的可能性越大。他提出的具体判断准则是:Z小于1.81为破产区, 表明企业存在很大破产风险;Z处于1.81与2.675之间, 表明企业处于“灰色地带”, 进入这个区间的企业财务极不稳定;Z大于2.675为安全区, 表明企业财务状况良好, 发生破产的可能性较小。
为了评估经营风险和财务风险, 我们采用经营杠杆系数 (DOL) 和财务杠杆系数 (DFL) 来衡量。用经营杠杆来衡量在某一固定成本比重的作用下, 销售量变动对利润变动所产生的作用。它的大小一般用DOL表示。与经营杠杆作用的表示方式相类似, 财务杠杆作用的大小通常用DFL表示。DFL越大, 表明财务杠杆的作用越大, 财务风险也越大;DFL越小, 则表明财务杠杆的作用越小, 财务风险也越小。
2. 样本选择与数据来源。
在剔除新上市公司和考虑到数据的可获取性及分析周期的基础上, 本文以我国深市中小企业板160家上市公司作为研究对象, 选取2007和2008两年间的数据作为研究样本, 其中“Z-score模型”的数据主要通过财务报表统计数据获取, DOL和DFL的有关数据直接来源于国泰安数据库 (CSMAR) 的统计。
二、实证检验
1. 总体检验分析。
根据以上计算公式, 首先对Z-score进行描述性统计分析, 分析结果见表1。从Z-score的平均值来看, 样本公司2007和2008年均低于1.81, 且2008年与2007年相比Z-score均值有所下降。比较2007年和2008年Z-score最大值和最小值, 相对来说, 2008年中小板上市公司Z-score波动幅度更大, 说明2008年相对2007年公司间财务状况差异更明显, 财务状况更不稳定。
表1中Z-score的各个财务比率表明:2008年公司偿债能力指标 (X1、X4) 的均值均比2007年下降, 其中X1均值下降了7.26%, X4均值下降了0.62%, 说明2008年中小板上市公司偿债能力有所下降;样本公司获利能力指标 (X2、X3) 中的X2均值2008年与2007年相比变化不大, 而X3的均值在2008年有所下降, 说明2008年与2007年总体相比, 中小板上市公司获利能力有所下降。此外, 从X2和X3的最大值和最小值来看, 2008年相对波动较大, 说明2008年各公司获利能力差异较大;从营运能力指标 (X5) 的均值来看, 样本公司2008年营运能力比2007年有所提高, 但幅度较小。
在对Z-score的基本状况进行分析后, 我们采用Z-score判断准则对2007年和2008年样本公司的财务状况结构数量进行分析, 分析结果见表2。
由表2可以看出, 在2007年和2008年, 我国中小板160家样本公司中破产风险大的公司比重均较大, 多数公司面临财务危机, 且比重呈上升趋势。在2007年, 面临财务危机的公司为78.132%, 而在160家样本公司中只有7家公司破产风险较小。2008年情况比2007年更差, 面临财务危机的公司达到81.25%, 虽然同时破产风险小的样本公司的比重有所增加, 但总体来说其所占比重依然非常小。
为了评价经营风险和财务风险, 我们使用DOL和DFL来进行评价, 评价统计结果见表3。
由表3可以看出, 我国2007年和2008年中小板上市公司中, 经营风险和财务风险居中的公司占大多数, 只有少数公司经营风险和财务风险较大或较小。在2007年, 经营风险和财务风险较小的公司均只有6家, 较大的公司也只有3家。而2008年与2007年相比, 中小板上市公司的经营风险和财务风险都有上升趋势, 且总体来说两年间中小板上市公司面临的经营风险均高于财务风险。
破产风险是由公司活动中的众多风险所导致的, 其中经营风险和财务风险是主要方面。为了分析破产风险与经营风险和财务风险之间的相互关系, 我们采用SPSS16.0统计软件对Z-score与DOL和DFL之间进行了相关分析。通过分析, 2007年Z-score与DOL的Pearson相关系数为-0.005, 与DFL的Pearson相关系数为-0.234, 该年Z-score与DOL之间不相关, 但它与DFL能通过0.01显著性水平的相关性检验;而2008年Z-score与DOL的Pearson相关系数为0.145, 与DFL的Pearson相关系数为0.042, 该年Z-score与经营杠杆和财务杠杆之间均不存在相互关系。
2. 分类检验分析。
在上述总体分析的基础上, 我们采用Z-score判断准则将中小板上市公司分成三类 (破产风险大、破产风险小和不确定) 进行分析, 以便更好地分析破产风险与财务杠杆作用之间的相互关系。
首先, 对中小板上市公司分类进行Z-score及财务指标均值统计分析, 其结果见表4。
由表4可以看出, 根据Z-score判断准则分类的三类公司中, 偿债能力 (X1、X4) 和盈利能力差异较大, 特别是盈利能力 (X2、X3) 差异在三类公司中较明显。其中: (1) 破产风险大的公司, 2008年与2007年相比, 偿债能力和盈利能力都呈下降趋势; (2) 破产风险小的公司, 2008年偿债能力和盈利能力均呈上升趋势, 营运能力有所下降; (3) 破产风险不确定的公司, 2008年偿债能力呈下降趋势, 盈利能力却呈上升趋势, 但盈利能力上升趋势小于偿债能力下降趋势, 营运能力变化较小。表5是对三类公司2008年杠杆系数进行分类统计的结果。
其次, 对样本公司进行DOL和DFL分析, 由表5可知, 三类公司中经营风险和财务风险居中的均占大多数, 且在这三类公司中DFL小的公司比DOL小的公司所占比重较大, 这说明无论是破产风险大或小抑或是不确定的公司, 这些公司面临的经营风险相对较高, 均高于财务风险。
最后, 采用SPSS16.0统计软件分别对三类公司Z-score与DOL和DFL之间进行相关性检验。根据统计分析结果可知, 在2007年, 破产风险较大的公司和风险不确定的公司Z-score与DFL之间能通过0.01水平下的显著性检验, 但与DOL之间不相关;而破产风险较小的公司Z-score与DOL和DFL之间均不相关。在2008年, 这三类公司Z-score与DOL和DFL之间均不存在相互关系。这与前面总体检验的结论基本一致。
三、主要结论与建议
1. 运用经营杠杆应与盈利能力相匹配, 注重盈利能力的增长。
企业在运用经营杠杆原理时要充分考虑其两面性, 如果单纯地追求经营杠杆的作用, 那么其结果往往会遭受经营杠杆风险的打击, 因为经营杠杆作用主要是由固定成本的运用所产生的, 使用不当, 会使企业面临财务危机。巨额的固定成本既可增加经营杠杆带来的利益, 又会加大经营杠杆造成的风险, 其关键环节取决于企业的销售收入能否持续增长。当销售收入持续增长时, 企业就能获得经营杠杆带来的利益;反之, 则要承受经营杠杆造成的风险。虽然增加固定成本有助于增加销售收入, 但这仅仅是为增加收入提供了一种可能, 如果此时增加的固定成本不能使收入增长, 则会使企业的利润减少, 甚至会造成财务危机。因此, 企业在运用经营杠杆的同时应提高盈利能力, 改善财务状况, 防范破产风险。
2. 在运用财务杠杆时, 应特别关注企业的偿债能力。
财务杠杆的作用主要受举债利息水平的影响。筹资风险伴随着企业举债而产生, 而DFL越大, 则企业筹资风险也越大。企业负债经营时, 首先必须清楚自身的风险承受能力, 做好风险控制的基础性工作。其次要构建一个合理的资本结构, 为确定一个合理利率水平下的财务杠杆奠定基础, 从而获得可靠的息税前利润, 降低企业的筹资风险。
举债经营能否给企业带来积极效应, 关键有两条:一是资金的利用效果如何, 二是资金的收回速度快慢。在资金得到充分利用的条件下, 若总资产利润率大于利率, 举债可以提高企业的盈利水平, 投入资金能得到充分有效利用, 能够及早产生效益并收回所投资金, 到期偿付债务本息就有保证。否则, 举债经营只会给企业产生财务杠杆负效应。中小企业在运用财务杠杆时, 应当特别关注本企业的偿债能力状况, 注意债务资金的利用效果和资金的周转速度, 注重资本结构的调整和优化, 合理确定负债水平, 提高债务资金的利用效果和周转速度, 提高偿债能力, 减少财务危机, 防范破产风险。
3. 在财务管理决策中, 应综合考虑各种风险。
在财务管理决策中, 不同时间会面临不同的风险, 因此应综合考虑各种风险, 将各种风险评价工具结合运用。在风险控制过程中, 还应该合理组合经营杠杆与财务杠杆, 从总体上发挥两种杠杆的作用, 以规避公司经营风险与财务风险。公司在制定经营方针和财务政策时, 必须全面考虑两种杠杆的性质、作用和互相影响以及各类风险。当公司处于低销售、高成本、高负债以致使财务杠杆和经营杠杆居高不下时, 公司应降本增效, 增加销售和现金流入量, 调整资金结构, 压缩负债比率, 以最大限度地消除潜在风险;当公司的经营状况和财务状况良好时, 应当居安思危, 避免长期使用过高的经营杠杆和财务杠杆, 使较高 (低) 的经营杠杆与较低 (高) 的财务杠杆相匹配, 使公司在规避风险的前提下保证利润的稳定增长。
参考文献
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