远期外汇交易例题

2024-10-09

远期外汇交易例题（精选6篇）

远期外汇交易例题篇1

外汇远期交易案例：

9月1日，李先生手中持有一笔美元，他计划在3个月后将部分美元换成欧元，由于预期欧元会升值，为了规避欧元升值带来的风险，李先生决定买进12月份远期欧元10000元，汇率是欧元兑美元1：1.26，而9月1日的即期汇率是欧元兑美元1：1.25.到了12月1日，即期汇率欧元兑美元升为1：1.26，而12月份的欧元合约汇率为1：1.27.此时，李先生将所持有的12月份合约平仓，盈利为100美元（12700－12600＝100美元），而在现货市场上，由于欧元的上涨，李先生亏损了100美元（12600－12500＝100美元），远期合约上的盈利正好弥补了现货市场上的亏损。

另外，担保金交易使得该项业务具有很强的杠杆效应，做一笔20万美元的外汇交易只需要2万美元的担保金，这将使投资者面临着高风险的考验，当发生亏损时，担保金很容易就会亏空。但是高风险的同时也蕴藏着高收益的机会，这使得该业务适合另外一类追求高收益、风险承受能力比较强且具备一定外汇理财知识的投资者。

外汇期权交易案例：

假设目前某银行提供欧元/美元的看涨/看跌期权，每份合约为100欧元，目前欧元价格在1.25。投资者看空欧元，看涨美元。即可买入欧元看跌期权合约：

买入100个欧元看跌期权合约，执行价格：1.2

5到期日：3月期

支付期权费：USD1.00x100＝USD100.00

可能一：3月后到期汇率：EUR/USD=1.20

则投资者选择执行期权，即可在1.25的价格卖出100x100=10000欧元，同时在市场上以现价1.20买入10000欧元，则可获得差价赢利为：(1.25-1.20)x10000=500欧元=600美元，再减去已支付的期权费：USD100.00，纯利润为500美元，3个月收益率为：500/100x100%=500%

可能二：3月后到期汇率：EUR/USD=1.30

则投资者可选择不执行该期权，损失为期权费100美元。

这个例子说明，期权可以用非常低的成本控制大量的期权合同，达到四两拨千斤的效果。在支付一笔很少权利金后，便可享有买入或卖出相关期货的权利，当价格的发展不利于买方时，买方的亏损为有限的权利金；而当价格向对买方有利的方向发展时，则可以获得比较高的投资回报。

看涨/看跌期权适合在单边趋势中运用，价格波动越大，期权盈利的空间也越大。而在小区间震荡行情面，则不宜买入期权，因为波动性不足，投资者难以找到合适的执行期权的价位。这时投资者可以选择做为期权的卖方卖出期权。

外汇期货交易的案例：

某投资者A，从事现货贸易数十年，具有极其丰富的现货贸易经验。听说了期货这一交易工具后很感兴趣，马上开户并投资20万元。头三天，他没有急于做交易，而是坐在电脑前熟悉行情。每天，他给出一个合约当日最高价、最低价、收盘价的预测。令人惊奇的是，他每天的预测都十分准确，几乎没有误差。他信心满满，认为做期货很简单。于是，第四天他正式开始交易，满仓买入某一合约。但遗憾的是，这一天该合约价格并没有按照他的预期上涨，而是略有下跌。他持仓过夜。第五天，该合约又跌了一些，浮动亏损大约4万元。他还是没动。随后几天，该合约一路阴跌不止。经纪公司不断发出追缴保证金通知，他不愿追加资金，于是所持头寸逐步被强平。最后，当账户上只剩下2万余元时，他将所剩无几的头寸平仓离场。同时他也离开了期货市场，表示以后再也不碰期货了。

A的期货投资生涯只做了一笔交易就结束了。这个案例很极端，也很有代表性。对于新接触期货的交易者而言，尤其是证券市场也从未涉足过的投资者而言，尽管你在你原先从事的领域很成功，但并不代表你在期货市场就能成功。尝试任何一项新事物，都必须放低自己的身架，以一种谦虚谨慎的态度来认真对待。如果妄自尊大，以为自己很了不起，认为在期货市场做交易是小菜一碟，那么很容易被市场吞没。如果你做错方向了，就要及时认错。不要有“我肯定是对的，市场是错的”这种想法。

三者之间的区别：

相同点：三者都是以外汇价值为标的的衍生品自己的价值由外汇汇率决定

不同点：远期是说赋予买家（长头寸方）在将来的某个时候以既定的价格（交割价）买入标的数量的外汇的义务当然卖家（短头寸）有相应的卖出的义务。远期一边在场外市场交易，远期合同本身不需要付费。

期货是在场内交易了的标准化的远期，也就是说标的物的数量和既定价格都是交易所制定的其他跟远期一样。

期权是说赋予了期权买家在一定时间内以既定的价格买入（CALL）卖出（PUT）标的数量的外汇的权利（也就是可以不施行），同时买家要对买入的期权付费。相应的卖家得到费用，承担对方请求买入卖出时自己卖出买入的义务。

远期外汇交易例题篇2

据了解, 江夏区是全国生猪的重要产地, 且规模化养猪场有45家, 完成全年70万头左右的生猪出栏量, 占该区总出栏量的85%。因此, 重庆农畜产品交易所选择在江夏建分站。

重庆农畜产品交易所交割部部长许永旺介绍, 开户免费, 市民和养殖户等都可参加。只要开户即可网上交易, 每笔最低为1头猪, 猪的重量为90～110 kg。但要实现交割, 就要在50头以上, 下单到交割最长时间为6个月。

据了解, 该交易平台具备期货交易套期保值的功能, 对养殖户有很大的利益保障。许永旺说, 养殖户可挂牌标价, 根据市场走势, 标未来几个月生猪的价格。

如一养殖户挂牌出售100头猪, 每头猪成本价为1 400元, 标价1 800元。而3个月之后, 交易期限到, 此时不管猪的价格是涨是跌, 最后都要按每头1 800元交付给买家。

已经开户的江夏区乌龙泉团结村的某生猪养殖大户说, 只要有人下订单, 他们就能“先卖后养”, 从而不用顾虑市场价格变化, 安心开展生产。

许永旺说, 先下订单后开展生产, 通过套期保值, 使养猪企业锁定利润, 让市场价格变化通过远期交易平台, 达到规避价格波动带来的风险, 从而有效促进养殖企业的健康发展、稳定猪价。

个人远期外汇买卖崭露头角篇3

适合2类投资者

据建行的内部人士介绍，个人远期外汇交易是一种客户与银行签订合约，预先约定交易币种、金额、汇率、未来交割日、追加担保金方式和交割方式，到约定交割日再按合约规定进行交割清算的外汇交易方式。

个人远期外汇买卖最大的特点有3个，即远期、双向操作及担保金交易。这些特点使该项业务具有了和期货交易套期保值非常相似的功能，对于那些持有外汇而又担心汇率波动会给自己造成损失的投资者来说，该项交易可以使他们有效地规避汇率变动的风险。从这个意义上说，个人远期外汇交易首先非常适合外汇市场上的“套期保值”者。下面举例说明运用远期外汇交易进行套期保值的操作原理。

案例

9月1日，李先生手中持有一笔美元，他计划在S个月后将部分美元换成欧元，由于预期欧元会升值，为了规避欧元升值带来的风险，李先生决定买进12月份远期欧元10000元，汇率是欧元兑美元1：1．26，而9月1日的即期汇率是欧元兑美元1：1．25。到了12月1日，即期汇率欧元兑美元升为1：1．26，而12月份的欧元合约汇率为1：1．27。此时，李先生将所持有的12月份合约平仓，盈利为100美元(12700－12600＝100美元)，而在现货市场上，由于欧元的上涨，李先生亏损了100美元(12600－12500＝100美元)，远期合约上的盈利正好弥补了现货市场上的亏损。

点差计算手续费

“一般地，外汇买卖在计算手续费的时候都是采用点差来计算。”华夏银行的李郁林先生告诉记者。而此次建行的个人远期外汇交易同样采用的是点差的计算方式，没有其他任何附加费用。根据建行的说法，点差是指客户实际买人或卖出的价格与即期汇率中间价的差，此次建行的个人远期外汇买卖业务的手续费是单边10个点差。例如，欧元兑美元即期中间价为1．2115，那么投资者买人欧元的汇率就是1．2125，卖出欧元汇率就是1．2105。这样的手续费计算方式，对银行和投资者都是有利的。对银行来说，点差的计算方式比较简单，可以减少系统成本；对投资者来说，点差的方式使得实际的手续费率控制在交易金额的0．1％左右，大大节省了投资者的成本。

风险控制3建议

个人远期外汇买卖业务的杠杆效应原理，使风险和收益都同时放大，任何的操作不当或者相应的政策变化，都有可能给投资者带来巨大的损失。因而，专家建议投资者应该充分认识到该业务所存在的市场风险，采取相应的对策。

避免满仓交易一些投资者希望以高投入来博取高收益，在做交易的时候满仓交易，这相当于给自己断了后路，此时的风险巨大。当出现亏损的时候，没有资金来追加保证金，面临着被平仓的危险。因而，投资者要注意控制所投资金的比例。

控制交易杠杆比例投资者要善于利用交易担保金比例来控制自己的交易，避免交易被系统强制平仓而造成亏损。由于该项业务的最低交易担保金比例是10％，但是该担保金比例只是一个下限，并不一定要求客户每笔交易都放大10倍来做，投资者完全可以按照自己意愿减小杠杆比例，以达到控制风险的目的。例如，投资者交了5万美元的担保金，他最多可以做的交易是50万，但是为了降低风险，他可以只做30万元甚至是20万元的交易。

实时关注交易和投资股票期货等一样，投资者在进行远期外汇买卖时，同样需要实时关注自己的交易。当投资者未平仓合约的市场现值重估亏损达到交易担保金的50％时，银行会通过短信的形式向客户提示风险，当投资者未平仓合约的市场现值重估亏损达到交易担保金的80％时，则会被强行平仓。如果投资者没有实时关注交易，也没有注意到银行的短信通知，那么将很有可能面临极大的亏损。

业务前景待考验

远期外汇交易例题篇4

【发布部门】中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心【发文字号】中汇交发[2015]124号【发布日期】 2015.04.06 【实施日期】 2015.04.06 【法规类别】银行综合规定【效力级别】部门规范性文件【时效性】现行有效【全文】【法宝引证码】 CLI.4.246495

全国银行间同业拆借中心关于发布《全国银行间债券市场标准债券远期交易规则（试行）》的通知

（中汇交发〔2015〕124号）

银行间债券市场成员：

为满足市场成员需求，促进债券远期市场发展，根据中国人民银行关于推出标准债券远期产品的批复（银市场[2015]7号），全国银行间同业拆借中心制订了《全国银行间债券市场标准债券远期交易规则（试行）》，现予公布，并自发布之日起实施。

特此通知。

附件：全国银行间债券市场标准债券远期交易规则（试行）

全国银行间同业拆借中心

2015年4月6日

全国银行间债券市场标准债券远期交易规则（试行）第一章总则

1.1 为推进债券衍生产品市场发展，根据《全国银行间债券市场债券远期交易管理规定》（中国人民银行公告[2005]第9号）及中国人民银行（以下简称人民银行）关于推出标准债券远期产品的批复（银市场[2015]7号）等规定，就标准债券远期交易制定本规则。

1.2 本规则所称标准债券远期是指在银行间市场交易的，标的债券、交割日等产品要素标准化的债券远期合约。标准债券远期合约的清算方式为中央对手方集中清算或经人民银行批准的其他方式。

1.3 标准债券远期交易的参与机构应为银行间债券市场成员。集中清算的标准债券远期交易适用银行间市场清算所股份有限公司（以下简称上海清算所）的集中清算协议。

1.4参与机构交易标准债券远期的应通过全国银行间同业拆借中心（以下简称交易中心）X-Swap系统（以下简称交易系统）进行。

第二章定义

2.1 合约要素

合约的组成要素，包括合约代码、合约标的、可交割债券、合约月份、交割日、最后交易日、新合约上市日、单位报价量、单位变动点、交割方式、挂牌基准价、每日结算价、到期交割价、到期交割结算金额等。

2.2 合约代码

交易系统中用于区分不同合约品种的代码，由标的债券缩写和到期月份组成。如CDB3_1503，表示集中清算的2015年3月份到期的3年期标准国开债远期合约。

2.3 合约标的债券

为标准虚拟债券。

2.4 可交割债券

为一篮子债券，由交易中心商上海清算所在合约上市前一营业日发布，并根据实际需要进行调整和发布。可交割债券选取方法由交易中心商上海清算所共同确定并对外公布。

2.5 合约月份

用以确定合约到期的年份和月份，又称合约交割月份。

2.6 交割日

合约到期后，交易双方交割合约标的资产的日期，简称D日。

2.7 最后交易日

合约可以在市场上最后交易的日期，为交割日前一个营业日（即D-1日）。

2.8 新合约上市日

前一合约最后交易日的下一个营业日（即D日）。

2.9 单位报价量

合约报价量允许变动的最小值，即报价量最小变动单位。

2.10 单位变动点

合约报价允许变动的最小值，即报价最小变动单位。

2.11 挂牌基准价

新合约上市日的理论价值。

2.12 每日结算价

用于每日盯市估值的参考价格。

2.13 到期交割价

合约到期用于交割结算的价格。

2.14 到期交割结算金额

合约到期交割时交易双方的应收应付金额。第三章交易产品

3.1 标准债券远期合约（以下简称合约）包括但不限于标准国债远期合约与标准政策性银行债远期合约。标准国开债远期合约包括3年期标准国开债远期合约（CDB3）、5年期标准国开债远期合约（CDB5）与10年期标准国开债远期合约（CDB10）等。其他合约经人民银行批准后，由交易中心根据市场发展情况另行推出并向市场发布。

3.2 [合约标的债券]CDB3的合约标的债券为票面利率3%的3年期虚拟国开债；CDB5的合约标的债券为票面利率3%的5年期虚拟国开债；CDB10的合约标的债券为票面利率3%的10年期虚拟国开债。

3.3 [可交割债券]CDB3的可交割债券为合约交割日待偿期在2年（含）-4年（不含）的固息、不含权的国开债；CDB5的可交割债券为合约交割日待偿期在4年（含）-7年（不含）的固息、不含权的国开债；CDB10的可交割债券为合约交割日待偿期在7年（含）-15年（不含）的固息、不含权的国开债。

3.4 [合约月份]CDB3、CDB5和CDB10的合约月份为最近的4个季月。比如当前交易日为2014年12月5日（12月第三个周三之前），挂牌交易合约为1412合约、1503合约、1506合约和1509合约；又比如当前交易日为2014年12月24日（12月第三个周三之后），挂牌交易合约为1503合约、1506合约、1509合约和1512合约。

3.5 [交割日]交割日为合约月份的第三个星期三，若该日非营业日，则为经调整的下一营业日。

3.6 [挂牌基准价]根据合约上市前一营业日对应的可交割债券在合约到期交割日的理论价格和转换因子计算得到。挂牌基准价由交易中心公布，转换因子确定方法（附件一）及价格计算公式（附件二）由交易中心商上海清算所共同确定并对外公布。

3.7 [每日结算价]确定方法为：

（1）若合约最后两小时有成交且成交不少于5笔，则取该合约最后两小时成交价格按照成交量的加权平均价；

（2）若合约最后两小时成交少于5笔，且当日合约全部成交笔数不少于5笔的，则取该合约当天最后5笔交易的成交价格按照成交量的加权平均价；

（3）若该合约全天成交笔数少于5笔，由交易中心组织报价团报价。

每日结算价由交易中心商上海清算所公布，报价团组织及具体报价方法由交易中心商上海清算所共同确定并对外公布。

3.8 [到期交割价]根据可交割债券在最后交易日12：00前的现货市场成交价和转换因子计算得到（附件三）。若可交割债券当日没有成交，由上海清算所组织报价团对合约标的债券进行报价。到期交割价由交易中心商上海清算所公布，报价团组织及具体报价方法由上海清算所商交易中心共同确定并对外公布。

第四章市场交易与价格

4.1 交易系统

标准债券远期的交易系统为X-Swap系统。除非本规则另有规定，标准债券远期交易的用户管理、交易机制、订单管理及市场管理等遵照《全国银行间同业拆借中心利率互换新交易系统操作细则（试行）》（中汇交发[2014]30号）的规定执行。

4.2 交易时间

每周一至周五（国家法定节假日除外）北京时间9：00-12：00，13：30-16：30。交易中心根据市场情况调整交易时间的另行公布。合约最后交易日中午12：00收盘。

4.3 报价

合约报价为匿名的限价报价，以订单的形式向交易系统提交。合约采用净价报价方式，单位报价量为1000万元人民币，单位变动点为0.001元。单笔报价量应为单位报价量的整数倍。

4.4 授信管理

集中清算方式下，交易中心通过X-Swap系统根据上海清算所提供的其对市场成员设置的单机构总持仓限额，在交易系统对交易指令进行前端检查，小于等于总持仓限额方可达成交易。交易达成时，上海清算所即作为中央对手方接单实现合约替代。

4.5 成交

所有报价按照“价格优先、时间优先”原则在交易系统中排列，符合授信要求的可点击成交。成交以单位报价量的整数倍达成。

4.6 成交合同

合约报价经交易系统成交后，交易合同即成立。交易双方可在交易中心交易系统查询成交信息并打印成交单。

4.7 市场价格

市场价格为交易中心商上海清算所根据市场成交数据形成的实际价格，或根据合理方式计算的理论价格。包括但不限于挂牌基准价、每日结算价和到期交割价等。

第五章交易后处理

5.1 合约的清算方式为集中清算或人民银行认可的其他方式，上海清算所进行资金清算与债券结算。

5.2 合约的交割方式初期为现金交割。

5.3 交易中心交易系统生成的成交合同，对双方具有法律约束力，交易双方应严格按照成交合同记载的交割信息与账户信息履行资金清算与债券结算。

第六章风险管理

6.1 价格波动管理

交易系统设定每类合约的价格较每日结算价（新合约上市首日为挂牌基准价）的波动幅度，交易中心可根据市场实际情况调整价格波动幅度。

6.2 头寸报告

参与机构在达到或超过交易中心设置的头寸报告标准时，应及时向交易中心报备相关情况。头寸报告标准另行发布。

第七章附则

7.1 交易中心根据人民银行有关规定对标准债券远期交易进行监测，发现异常情形的，及时处理并向人民银行报告。对于违反人民银行规定及交易中心相关交易规则的，交易中心有权采取约谈、暂停权限等措施。

7.2 标准债券远期交易的收费标准参照债券远期交易的收费标准执行。

7.3 本规则由交易中心负责解释。

7.4 本规则自发布之日起实施。

附件一：转换因子计算方式

以合约对应虚拟债券的票面利率作为到期收益率，计算出的单位面值可交割债券的到期交割日净价。计算公式为：

其中：

c：可交割券票面利率

f：可交割券付息频率

y：标的券票面利率

d：到期交割日距可交割券下一付息日的实际天数

TS：可交割券当前付息周期实际天数

K：可交割券剩余付息次数

附件二：

挂牌基准价计算方式

挂盘基准价是一篮子可交割券在合约到期交割日的理论价格通过转换因子、成交量加权得到。计算公式为：

其中：

BP：挂盘基准价

Qi：第i只可交割券在合约上市前一营业日的成交量 Pi：第i只可交割券在交割日的理论价格（净价）

Si：第i只可交割券在上市前一营业日的收盘价（全价）AIi：第i只可交割券在合约上市日至交割日之间的利息

r：无风险利率，取7天质押式回购在合约上市前一营业日的加权平均成交价 T：合约上市日至交割日的天数

T1：合约上市日至交割日之间的第i只可交割券的付息日至交割日的天数

Ii：第i只可交割券在交割日的应计利息

CFi：第i只可交割券的转换因子

附件三：

到期交割价的计算方式

现金交割方式下，集中清算合约到期交割价根据一篮子可交割债券在最后交易日（D-1日）12：00前的现货市场成交价计算得到，具体算法如下：

假设标准化债券远期合约的一篮子可交割债券有N只，每只可交割债券的转换因子为CFi。

现金交割结算价格由一篮子可交割债券在最后交易日12：00前的成交价决定。

第一步，计算每一只可交割债券的成交价中位数Mi，第二步，利用成交价中位数、转换因子以及成交量计算现金结算价P_CS（如果成交笔数少于5笔，则该可交割券不纳入计算），计算公式如下：

远期外汇交易例题篇5

税有关问题的通知》的通知

适用地区：苏州

发文时间：2007年03月12日

发文字号：苏州国税发【2007】第31号

各市、区国家税务局（不发常熟）、外汇管理局，市区各分局：

现将《国家税务总局国家外汇管理局关于出口货物远期收汇出口退税有关问题的通知》（国税发〔2006〕168号）层转给你们，请遵照执行。

二○○七年三月十二日

苏国税发〔2007〕10号

关于转发《国家税务总局国家外汇管理局关于出口货物远期收汇出口退税有关问题的通

知》的通知

各省辖市国税局、常熟市国税局、张家港保税区国税局、苏州工业园区国税局；各省辖市外汇管理局：

现将《国家税务总局国家外汇管理局关于出口货物远期收汇出口退税有关问题的通知》（国税发[2006]168号）转发给你们，请遵照执行。

二OO七年一月九日

国税发〔2006〕168号

国家税务总局国家外汇管理局关于远期收汇出口货物出口退税有关问题的通知

各省、自治区、直辖市和计划单列市国家税务局；国家外汇管理局各省、自治区、直辖市分局、外汇管理部，深圳、大连、青岛、厦门、宁波市分局：

为规范出口企业出口货物远期收汇的退（免）税管理，经研究，国家税务总局、国家外汇管理局决定对出口企业出口货物远期收汇申报出口退（免）税实行备案证明管理。现将有关事项通知如下：

一、出口企业报关出口货物属于远期收汇而未超过在外汇管理部门（以下简称外汇局）远期收汇备案的预计收汇日期的（以下简称远期收汇且未逾期），出口企业向税务机关申报出口货物退（免）税时，可提供其所在地外汇局出具的《远期收汇备案证明》（格式见附件，以下简称《远期证明》），无须提供出口收汇核销单出口退税专用联（以下简称核销单退税专用联）。税务机关受理后，按现行出口退税规定审核、审批出口货物退（免）税。

远期收汇是指按现行外汇管理规定预计收汇日期超过报关日期180天以上（含180天）的出口收汇。

二、对属于本通知第一条所述远期收汇且未逾期的出口货物，出口企业应按照《出口收汇核销管理办法》（汇发〔2003〕91号）第十九条及《出口收汇核销管理办法实施细则》（汇发〔2003〕107号）第三十七条的规定到所在地外汇局办理远期收汇备案手续。

外汇局可依据出口企业的申请，为其出具加盖了“出口收汇核销监管业务章”《远期证明》。

三、出口企业货物出口并在外汇局办理远期收汇备案手续后，应按照《出口收汇核销管理办法》及其他相关规定在预计收汇日期内收（结）汇，并在预计收汇日期起30天内办理出口收汇核销手续。

四、税务机关应建立出口企业提供《远期证明》的台帐管理制度。对于出口企业超过预计收汇日期30天仍未向税务机关提供核销单退税专用联的（对于试行出口企业申报出口退税免于提供核销单退税专用联的，以税务机关收到外汇局传输的收汇核销电子数据的“核销日期”为准），税务机关不再办理相关出口货物的退（免）税，已办理退（免）税的由税务机关按有关规定追回已退（免）税款，并视同内销补税。

五、外汇局应按照出口收汇核销数据传输的有关规定，定期向当地税务机关传输出口逾期未核销电子数据。

六、本通知自2006年12月1日起执行（以出口货物报关单〈出口退税专用〉上注明的出口日期为准）。《国家税务总局关于印发〈出口货物退（免）管理办法〉的通知》（国税发〔1994〕031号）第十四条第四款第三项的有关规定同时废止。

附件：远期收汇备案证明

国家税务总局国家外汇管理局

二○○六年十一月十三日

附件

编号:

远期收汇备案证明

企业名称：

浅谈人民币离岸远期市场交易篇6

通过远期市场进行套期保值是规避汇率风险的常见方式。目前,人民币远期交易市场主要有两类: 一是在岸远期市场,它同时又分为银行间远期市场( 主要参与者是境内外金融机构) 和柜台远期结售汇市场( 主要参与者是境内有外汇收支的企业) ; 二是离岸无本金交割远期市场( 简称“离岸NDF市场”) ,主要在新加坡和中国香港等地开展,参与者主要是花旗银行、汇丰银行和渣打银行等国际性金融机构,同时也包括一些跨国公司和对冲基金等。

一、离岸无本金交割远期市场

无本金交割远期外汇交易( Non - deliverable For- wards,简称NDF) ,是外汇衍生产品的一种,主要用于实行外汇和资本项目管制国家的货币,因此交易活跃的货币多为新兴市场国家的货币,如人民币、韩元、新台币等。无本金交割远期交易由银行充当中介机构,供求双方基于对汇率看法的不同,签订无本金交割远期交易合约,约定远期汇率,合约到期时只需将该汇率与实际汇率差额进行交割清算,结算的货币是自由兑换货币( 多为美元) ,无需对NDF的本金( 受限制货币) 进行交割。通过交易可以达到规避受限制货币汇率风险的目的。随着中国经济的快速发展,中国成为世界上最大的资本输入国之一,数量众多的跨国公司需要一种工具来规避人民币的汇率风险,而中国国内又缺少真正意义上的外汇远期市场,因此人民币NDF市场应运而生。人民币NDF市场于1996年产生于新加坡,形成初期交易并不活跃,发展缓慢。近年来,随着人民币升值预期的高涨,人民币NDF市场的交易日益活跃。由原来最初的每日几千万美元,增加到2亿美元左右的水平,再发展到目前10亿美元左右的规模。

NDF与远期结售汇十分相似,是银企双方签定的一个远期合约,约定交易本金、期限、到期执行汇率。不同的是,NDF到期双方不进行本金交收,仅以到期日的参考汇率与执行汇率来决定双方收付方向及净额交收金额。

交易要素包括: 1. 汇率决定日: 确定用以计算轧差交割金额的“参考汇率”的日期; 2. 交割日: 汇率决定日后两个工作日,进行轧差交割的日期; 3. 交割方式: 采用轧差净额交收方式,无需交割本金; 4. 计算公式:

案例:

汇率决定日外管局中间价

2009年6月1日,A公司与银行签订1年期NDF美元购汇合约,交易金额: 美元1000万元,汇率决定日: 2010年6月1日,交割日: 2010年6月3日,NDF美元购汇价: 6. 7050。

假设2010年6月1日( 汇率决定日) 外管局中间价为6. 7250,则NDF收益= 10000000. 00 * ( 6. 7250 - 6. 7050) /6. 7250 = 29739. 78美元,则2010年6月3日银行将29739. 78美元付给A公司。

假设2010年6月1日( 汇率决定日) 外管局中间价为6. 6850,则NDF收益= 10000000. 00 * ( 6. 6850 - 6. 7050) /6. 6850 = - 29917. 73美元,则2010年6月3日A公司将29917. 73美元付给银行。

二、组合资金业务( NDF境内外套利)

(一)“DF+NDF”

获利原理: NDF汇率体现境外市场对人民币远期汇率的预期,是与境内人民币远期结售汇平行运行的市场, 二者相互影响,但由于价格形成机制不同,同期限远期价格并不一致,从而出现无风险套利空间; 企业叙做该组合产品,到期日境外NDF轧差交割,境内远期结售汇全额交割,即可实现无风险获利。

1. 两种套利模式分析

( 1) 境内( DF) 远期结汇+ 境外NDF远期购汇

当境内远期结汇价高于境外远期售汇价时,境内企业就预期中的未来收汇向银行申请远期结汇,同时其境外关联企业向境外银行申请相同金额、相同期限的NDF远期购汇,在到期日分别执行境内远期结汇和境外NDF交易。

( 2) 境内( DF) 远期售汇+ 境外NDF远期结汇

当境外远期结汇价高于境内远期售汇价时,境内企业就预期中的未来购汇向银行申请远期售汇,同时其境外关联企业向境外银行申请相同金额、相同期限的NDF远期结汇,在到期日分别执行境内远期售汇和境外NDF交易。

2. 案例: A公司主要从事出口业务,预计将有1000万美元的出口收汇。2009年6月1日叙做金额为1000万美元的NDF业务,汇率决定日为2010年6月1日,到期日为2010年6月3日,NDF价格为6. 7050; 同时叙做1000万美元远期结汇业务,远期结汇价为6. 8050,交割日为2010年6月1日—2010年6月30日。

( 1) 2010年6月1日( 汇率决定日) 外管局中间价为6. 9250,银行公布美元即期结汇价为6. 9111,即期购汇价为6. 9389。

*若没有做DF+NDF,A公司结汇得到人民币:

1000*6.9111=6911.1万元;

* 叙做DF + NDF后,A公司通过远期结汇得到人民币1000* 6. 805 =6805;

NDF收益= 10000000. 00 * ( 6. 9250 - 6. 7050 ) / 6. 9250 = 317689. 53美元,2010年6月3日银行将317689. 53美元付于A公司。按即期结汇价折人民币219. 56万元

A公司共得到人民币219.56+6805=7024.56万元

A公司收益:7024.56-6911.1=113.46万元

( 2) 假设2010年6月1日( 汇率决定日) 外管局中间价为6. 6850,银行公布美元即期结汇价为6. 6716,即期购汇价为6. 6984。

*若没有做DF+NDF,A公司结汇得到人民币:

1000*6.6716=6671.6万元;

* 叙做DF + NDF后,A公司通过远期结汇得到人民币1000* 6. 805 =6805;

NDF收益= 10000000. 00 * ( 6. 6850 - 6. 7050 ) / 6. 6850 = - 29917. 73美元,2010年06月03日A公司将29917. 73美元付于银行。按即期购汇价折人民币20. 04万元

A公司共得到人民币6805-20.04=6784.96万元。

A公司收益:6784.96-6671.6=113.36万元。

3. 风险收益分析

( 1) 收益: 可通过NDF境内外套利交易抓住市场无风险套利机会: 公司未来一年收汇的结汇都可享受一年期远期结汇价和NDF购汇价价差收益,提高公司美元结汇价格,降低了公司财务成本。

( 2) 风险: 人民银行规定境内企业不能叙做NDF业务,因此只能由境外的公司操作,有一定限制性。而且存在境内外外汇资金转账的问题,届时需要从境外公司转回NDF交易收益或是转出美元弥补NDF交易损失。若没法转出美元及时弥补亏损,可能导致境外公司资金链断裂,影响公司在银行的信用评级。

( 二) 进口汇利达、人民币存款质押贷美元+ NDF远期购汇业务

1. 相关概念

“进口汇利达”是指在进口结算业务项下对外支付时,不即期购汇,而是用该笔人民币存为定期存款作为质押,向银行申请进口融资并对外支付,同时申请办理一笔远期购汇交易,与银行约定到期由银行释放质押的保证金交割后归还进口融资款项的业务。该项业务由保证金、进口融资和远期售汇三部分组成。收益为汇差和利差两部分组成。

我们将“人民币存款质押贷美元+ NDF远期购汇业务”称为“进口汇利达+ NDF”。在人民币处于升值预期、境外NDF价格更低,存在更大套利空间的时候,可以结合NDF来叙做进口汇利达,就是在前面进口汇利达的基础上把向银行申请人民币远期购汇业务改为申请NDF远期购汇。

2. NDF套利交易原理

相对于一年前的对外付汇日即期汇率,人民币NDF远期购汇业务与一年后当日的即期购汇业务,它们的汇率风险正好形成了对冲。被对冲后固定为企业与银行所签订的一年期人民币NDF业务的外汇汇率,由于人民币存款与外汇贷款均为固定利率,消除该业务的固有风险。同时,由于一段时期以来市场对人民币汇率存在升值预期,一年期人民币NDF汇率( 实际归还外汇贷款的购汇汇率) 低于签署协议当日的即期购汇汇率,由此获得延期购汇的汇率差收益,而一年期外汇贷款利率高于同期人民币质押存款利率所形成的利息差则成为净利息收益/ 支出成本。企业获得的延期购汇汇率差收益略大于净利息支出成本,因此,企业可以获得一定比例的无风险固定收益,业务规模越大,固定收益越高。

3.“进口汇利达+ NDF”案例

某境内企业A在境外拥有一个海外关联公司。假设该公司需对外支付1000万美元。

2009年11月4日人民币对美元购汇价6. 8416; 2009年11月4日境外NDF一年购汇价6. 6790。一年期美元贷款利率1. 1818%,银行美元贷款加点150BP,即一年期美元融资利率2. 6818%。一年期人民币存款利率2. 25%。

A企业在银行办理人民币存款质押贷美元+ NDF远期购汇业务:

( 1) A企业在银行进行人民币质押存款。

贷款1000万美元一年期需要利息为1000 * 2. 6818% = 26. 82万美元

按2009年11月4日人民币对美元购汇价6. 8416进行折算,1026. 82 * 6. 8416 = 7025. 09。存入人民币7025. 09万元定期一年。存款利息收入= 7025. 09 * 2. 25% = 158. 06万元。

( 2) A企业在银行叙做境内一年期美元贷款1000万美元。

贷款本息和=1026. 82万美元

( 3) 在境外叙做NDF无本金交割远期外汇交易,按6. 6790锁定1026. 82万美元一年期NDF购汇。

( 4) 假设2010年11月4日外管局中间价为6. 6909, 购汇价为6. 7048,结汇价为6. 6770。则有:

到期日按即期汇率购汇支出人民币: 1026. 82 *