中小非金融企业集合票据业务简介

中小非金融企业集合票据业务简介（通用8篇）

中小非金融企业集合票据业务简介 篇1

中小企业集合票据业务简介

一、产品定义

中小企业集合票据指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。

二、融资方式特点

1.注册：集合票据需在中国银行间市场交易商协会注册；

2.金额：任一企业集合票据待偿还余额不得超过该企业净资产的40%；任一企业集合票据募集资金额不超过2亿元人民币，单支集合票据注册金额不超过10亿元人民币；

3.期限：集合短期融资券期限不超过一年，集合中期票据期限不超过三年；

4.担保：可采取多种担保方式，包括由主体信用评级为AA级及以上的担保公司承担连带保证责任、企业以其自有资产向担保机构提供抵押或质押等反担保、银行给予信贷支持等信用增级措施；

5.效率：交易商协会鼓励创新，支持为中小企业拓宽融资渠道，项目可进入“绿色通道”注册，有效提高发行效率；

6.统一管理：集合票据由主承销商统一发行，募集资金集中到统一账户，再按各发行企业额度扣除发行费用后拨付至各企业账户；债券到期前，由各企业将资金集中到统一账户，统一对债权人还本付息。

三、融资方式优势

1．解决单一企业因规模较小不能独立发债的矛盾，降低了融资门槛。

2．对单一企业的要求较低，通过集合发债有利于提升单一企业的信用等级，降低融资成本。

3．中小企业能在银行间债券市场融资，可极大提升企业知名度，树立良好的信用形象。

4．中国银行间市场交易商协会鼓励创新，支持为中小企业拓宽融资渠道，项目可进入“绿色通道”注册，有效提高发行效率。

四、融资方式标准

1.规模要求：单个企业拟发行规模2000万以上2亿元以下（净资产规模达到5000万以上）；

2.盈利要求：发券前，连续二年盈利；

3.评级要求：任一企业主体信用评级为BBB级及以上（部分地区的地方性规定），评级结果与发行利率具有相关性； 4.行业要求：可获得当地政府明确支持（如财政贴息、项目补助优先支持、税收优惠、政府背景担保公司提供担保等）。

五、融资方式成本

参见幻灯片

六、流程

注意事项

1企业发行集合票据应依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》在交易商协会注册，一次注册、一次发行。

2集合票据的产品结构不得违背国家相关法律法规的要求，参与主体之间的法律关系清晰，各企业的偿付责任明确。

3企业发行集合票据应制定偿债保障措施，并在发行文件中进行披露，包括信用增进措施、资金偿付安排以及其他偿债保障措施。

集合票据投资者可就特定投资需求向主承销商进行逆向询价，主承销商可与企业协商发行符合特定需求的集合票据。

银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引

（2009年第15号）

为贯彻落实党中央和国务院关于支持中小企业发展的有关方针政策，明确中小非金融企业集合票据创新的原则和方向，规范中小非金融企业集合票据的运作，根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》(中国人民银行令(2008)第1号)，协会组织市场成员制定了《银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引》，经2009年10月23日第一届理事会第三次会议审议通过，现予以发布施行。

中国银行间市场交易商协会

二〇〇九年十一月九日

第一条 为规范中小非金融企业在银行间债券市场发行集合票据的行为，根据中国人民银行《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》（中国人民银行令„2008‟第1号）、中国银行间市场交易商协会（简称交易商协会）章程及相关自律规则，制定本指引。

第二条 本指引所称中小非金融企业（简称企业），是指国家相关法律法规及政策界定为中小企业的非金融企业。

第三条 本指引所称集合票据，是指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。

第四条 企业发行集合票据应依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》在交易商协会注册，一次注册、一次发行。

第五条 企业发行集合票据应遵守国家相关法律法规，任一企业集合票据待偿还余额不得超过该企业净资产的40%。任一企业集合票据募集资金额不超过2亿元人民币，单支集合票据注册金额不超过10亿元人民币。

第六条 企业发行集合票据所募集的资金应用于符合国家相关法律法规及政策要求的企业生产经营活动。企业在发行文件中应明确披露具体资金用途，任一企业在集合票据存续期内变更募集资金用途均须经有权机构决议通过，并应提前披露。

第七条 集合票据的产品结构不得违背国家相关法律法规的要求，参与主体之间的法律关系清晰，各企业的偿付责任明确。

第八条 企业发行集合票据应制定偿债保障措施，并在发行文件中进行披露，包括信用增进措施、资金偿付安排以及其他偿债保障措施。

第九条 企业发行集合票据应披露集合票据债项评级、各企业主体信用评级以及专业信用增进机构（若有）主体信用评级。第十条 企业应在集合票据发行文件中约定投资者保护机制，包括应对任一企业及信用增进机构主体信用评级下降或财务状况恶化、集合票据债项评级下降以及其他可能影响投资者利益情况的有效措施。

第十一条 在注册有效期内，对于已注册但尚未发行的集合票据，债项信用级别低于发行注册时信用级别的，集合票据发行注册自动失效，交易商协会将有关情况进行公告。

第十二条 企业发行集合票据应按交易商协会《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》在银行间债券市场披露信息。

第十三条 企业发行集合票据应由符合条件的承销机构承销。

第十四条 集合票据投资者可就特定投资需求向主承销商进行逆向询价，主承销商可与企业协商发行符合特定需求的集合票据。

第十五条 主承销商应协助企业做好集合票据的信息披露、登记托管、交易流通、本息兑付相关工作。

第十六条 集合票据在债权债务登记日的次一工作日即可在银行间债券市场流通转让。

第十七条 本指引自公布之日起施行。

近期中小企业集合票据发行公告

第一财讯：中国债券信息网11月7日公告显示，福建省晋江市中小企业3日发行的2.2亿元2年期集合票据票面利率为8.3%。

本期集合票据的4位联合发行人及各自募集金额为：晋工机械7000万元，合德轻工7000万元，福建盼盼5000万元，凤竹鞋业3000万元。

本期集合票据为固定利率，起息日为11月4日，上市流通日为11月7日，到期兑付日为2013年11月4日。

据早前公告，募集资金主要用于各企业补充营运资金以及置换银行贷款。福建再担保公司为本期票据提供不可撤销的连带责任保证。

中国货币网11月23日公告显示，山东省潍坊市中小企业18日发行的1.8亿元2年期集合票据票面利率为8.10%。

本期集合票据的3位联合发行人及各自募集金额为：寿光富康制药1亿元，潍坊跃龙橡胶5000万元，山东千榕家纺3000万元。

本期集合票据为固定利率，起息日为11月22日，上市流通日为11月23日，到期兑付日为2013年11月22日。

早前公告称，募集资金主要用于补充流动资金以及置换银行贷款。山东省再担保集团为本期票据提供全额不可撤销的连带责任保证担保。

中小非金融企业集合票据业务简介 篇2

截至2012年底, 我国中小企业数量已达5651万家, 占全国企业总数的99.9%, 占我国GDP的60%, 进出口的70%, 提供人口就业机会达80%。显然, 中小企业已成为推动我国国民经济健康发展的重要力量。然而, 中小企业融资难问题始终是制约其发展的瓶颈。在目前中小企业外源性融资严重不足的情况下, 现有纵向金融体系不利于中小企业的发展。主要表现在, 按照融资次序理论, 先债务融资后股权融资, 但从实际操作上看, 以商业银行为主的整个金融机构更加偏爱财务管理和组织结构比较规范的大型企业, 而不愿贷款给资信能力较差的中小企业, 以规避贷款风险。单个中小企业仅凭自身实力从银行获取贷款并非易事, 而且我国债券及股票市场门槛较高, 使得中小企业望而却步。可见, 中小企业在我国现有纵向融资体系中处于劣势地位。随着抱团融资在世界范围内的推广, 一种新型融资工具———中小企业集合票据应运而生。

2008年, 中国人民银行颁布的《非金融企业债务融资工具管理办法》是集合票据产生的法律基础。2009年11月, 中国银行间市场交易商协会发布了《银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引》, 标志着我国集合票据业务进入具体实施阶段。2009年山东寿光作为我国首支中小企业集合票据成功发行后, 集合票据的发行次数和发行规模不断攀升, 展现出良好的发展势头。截至2012年11月底, 我国共发行68只中小企业集合票据, 累计融资170.47亿元 (见表1) 。中小企业集合票据作为一种新型融资模式, 在解决中小企业融资难题、促进我国债券市场健康发展、实现中小企业和银行及银行间市场共赢等方面发挥着重要作用。

资料来源:根据中国债券信息网综合整理而成 (规模单位:亿元) 。

二、中小企业集合票据与集合债券比较

中小企业集合票据与集合债券都是为中小企业抱团融资所推出的新型直接融资模式, 在产品冠名、担保形式、发行程序、运作原理等方面具有诸多相似特征, 但两者在监管机构、发行期限、资金用途、融资市场等方面又有不同之处。由表2可知, 中小企业集合票据的发展速度在发行期数及融资规模上均远超过集合债券, 具有良好的发展前景和制度优势。

(一) 集合票据审批环节较少、时间短、成本低

中小企业集合债批制, 监管机构为发改委, 发行主体及承销银行先把申请材料递交省级发改委, 初审无误后再上报国家发改委审批, 时间跨度在一年左右。而中小企业集合票据则采取核准制, 监管机构为中国银行间市场交易商协会, 从申请到批复, 一般为两到三个月, 大大短于中小企业集合债券, 审批流程简单, 发行的时间成本相对较低, 发行速度快。中小企业集合

资料来源:根据中国债券信息网综合整理而成。

(二) 集合票据融资市场运作较灵活

集合票据是面向银行间交易市场的1-3年期中短期债券;而集合债券是面向股票交易所的3-5年期中长期债券。银行间债券市场比股票交易所债券市场的活跃程度高, 更有利于集合票据发行及运作。另外, 集合债券募集资金的60%必须用作特定用途, 而国家对集合票据募集资金的用途限制较少, 更有利于中小企业对所募集资金进行优化配置。

(三) 集合票据创新增信模式, 信用等级较高

中小企业集合债采用由第三方担保的外部增信方式, 风险较大, 加之银监会《关于有效防范企业债券担保风险的意见》的发布, 一度使中小企业集合债券发行处于停滞状态。鉴于此, 中小企业集合票据采取外部增信和内部增信相结合的双保险式的增信模式, 推行“担保+偿债风险准备金”制。将集合票据分为普通级和优先级, 普通级集合票据所有者在获得本息偿付方面落后于优先级投资者。实践证明, 这种内外兼顾的综合增信措施不仅增强了优先级和高收益级集合票据信用等级, 而且从制度上对集合票据的发行提供了保障, 从而更有利于信用级别较低的中小企业募集资金。中小企业集合

(四) 集合票据建立了较完善的投资者权益保障机制

为保护机构投资者和个人投资者的合法权益, 中小企业集合债券发行通常采用资金偿付安排、信用担保增进等偿债保障措施。而中小企业集合票据除制定集合债券投资者的保护措施外, 还专门制定针对机构投资者的偿债保障措施, 并在集合票据发行文件中明文约定保障制度及机制, 如当出现某一企业的财务状况恶化、信用增进机构主体信用评级下降或单支集合票据评级下滑等情况时, 这些保障制度及机制能及时有效地保护投资者利益。

三、中小企业集合票据发展的制约因素

目前中小企业集合票据发展势头强劲, 其成功推出为我国中小企业融资开辟了方便之门。但集合票据在推广过程中还存在制约其进一步发展的因素。

(一) 政府干预的非市场化因素严重

地方政府在集合票据发行过程中充当协调人和发起人的角色, 其作用表现在:负责发行主体资质条件的遴选, 协助发行主体联系主承销银行、中介担保反担保机构、信用评级公司及会计师事务所, 以完成对发债企业审计、信用增级和法律咨询等工作, 为发债企业提供大量的利息补贴及免收担保费等政策支持。地方政府助推了中小企业集合票据的快速发展, 但同时也表明, 发展初期的集合票据融资离不开政府铺设的温床。在激烈的金融市场搏击中展现出强劲的竞争力, 是集合票据得以持续发展的关键, 只有政府担任的角色越少, 束缚越小, 才更有利于集合票据的发展。此外, 现有管理体制也跟不上集合票据的发展速度, 主要表现在:系统配套政策缺失, 审批程序复杂, 各地区各部门规定标准不统一, 地域性条块分割明显, 中小企业集合票据市场还不健全、不规范等。

(二) 发行主体与发行规模受到制约

根据集合票据发行的业务流程, 一般情况下首先由政府有关部门发起并向银行遴选推荐若干家企业组成集合。虽然《银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引》并未对发债的中小企业进行具体限制, 但在实际操作中政府部门往往由于融资资源的限制而热衷于具有行业领先地位的企业, 人为提高中小企业入围门槛, 对发债企业的条件做出了象征性规定:企业经营成果及财务状况良好, 近三年连续盈利, 净资产在千万元以上等。这些条件使许多中小企业因经营状况不佳而被拒之门外。目前集合票据的发行规模远远满足不了中小企业的资金需求。虽然集合票据发行总额逐年成倍的快速增长, 但从其所处的横向金融关系视角来看, 集合票据的发行规模及速度远比不上其他公司类债券。《2012年中国金融市场运行报告》显示, 2012年债券市场共发行公司信用类债券33.6万亿元, 同比增加60.1%, 其中各类债券的发行数额见表3。集合票据只占公司信用债券发行总额的0.3%, 排名倒数第二, 发展规模相对较小, 很难得到大的机构投资者的青睐。

单位:亿元

资料来源:中国人民银行2013年2月公布的2012年金融市场行情报告。

(三) 发债企业组合的组织管理问题

由地方政府选定不同企业形成发债企业组合, 组合内的企业可以是同一产业链条的上下游企业也可以是主营业务范围毫不相干的企业, 各企业往往具有不同的历史背景、偿债能力、信用等级和经营管理水平, 这就容易造成信用溢价和利率分配不公问题以及发债主体内成本摊派矛盾。不同组合形式内企业各自的经营管理理念, 业务联系的紧密程度, 发债企业间依托和制衡关系以及联合发债企业间组织管理水平是决定集合票据主体信用质量的关键。

(四) 信用增级问题突出, 担保资源缺口较大

增信方式分为外部增信和内部增信。外部增信通常是聘请第三方担保公司为集合票据发行提供保障, 然而担保公司在选择担保对象时出于控制风险考虑会采取比银行更加严格的审批程序, 对于构成集合票据主体的多个中小企业而言, 往往存在资本金及担保能力严重不足的问题, 传统的资产抵押担保已无法满足其旺盛的资金需求。所以良好的信用增级措施是中小企业集合票据后续发行和推广的保障。虽然部分中小企业集合票据在第三方担保机构的担保下得以顺利发行, 但从全国范围来看, 存在担保资源匮乏、担保体系不完善及担保行业区域发展失衡的现象, 主要表现在:东部发达地区的担保行业发展迅速, 担保资源较丰富, 而西部贫困地区的担保资源相对短缺;集合票据发行范围较大, 而全国性的担保公司数量较少, 担保业务难以满足市场需求, 且担保公司和发债企业存在严重的信息不对称现象, 金融市场担保资源缺口较大。

(五) 票据发行效率低下, 融资成本持续走高

集合票据和普通票据或短期融资券相比发行程序更为严格, 参与到集合票据发行的机构较多, 如政府部门、承销银行、会计师事务所、律师事务所、担保及反担保公司、评级机构等。从集合票据启动到发行的整个过程中, 企业频繁和这些机构接触, 耗费大量的人力、财力及时间, 致使交易成本和机会成本增加, 包括承销费、审计费、律师咨询费、担保费、公证费及评级费等在内的发行费用也有所上升。受近两年债券市场的影响, 票面利率呈上升趋势, 如2011年以前发行的23款集合票据平均利率为4.53%, 2011年上半年发行的9款票据平均票面利率为5.79%, 而2011年下半年17款平均票面利率为7.11%, 加上票据的承销、审计、担保等费用的成本约为3%, 小企业集合票据的融资总成本在11%左右。融资成本居高不下, 利润空间的逐步缩小导致部分中小企业集合票据面临发行困境。

(六) 集合票据的运行受一般风险及特殊风险影响

一般风险主要是集合票据所处的外界环境不确定因素的影响形成的, 包括价格风险、流动性风险和偿付风险等。一方面, 国家宏观经济及调控政策会直接或间接地抑制或刺激投资的需求及扩张, 进而影响资本市场上证券的发行和交易, 给相关利益主体带来系统性风险;另一方面市场内部各种因素, 如利率、汇率、物价、股价等的变动所带来的各种不确定性, 都会影响到市场交易的利益分配, 尤其是风险防范意识淡薄的中小企业, 更容易受价格变动的影响, 资金链条容易断裂, 流动风险和偿付风险加剧。

集合票据的特殊风险是指其在实际运行过程中所具有的个性化风险, 包括区域风险、道德风险和信息不对称风险。区域风险是指构成集合票据主体的联合发债企业处于同一区域, 当区域内经济环境发生变化时, 致使联合发债企业同方向产生经营风险的可能性增加。主承销银行对发行的集合票据采取包销方式进行承销时, 未售出的集合票据必须由承销商持有, 所以承销银行考虑到这种发行风险, 在分派票据融资额度时就存在人为的主观因素, 更加倾向于合作关系较好、较为了解的企业, 从而具有一定的道德风险。信息不对称风险是指债项等级和集合票据的真实情况不符所带来的风险。集合票据主体内的各发行企业根据自身的发行份额承担责任, 且相对独立。如果联合发债企业中的任一家企业由于经营管理不善影响其自身信用评级, 而增信机构的信用评级不发生变化的话, 那么集合票据的整体信用评级也不会下降, 从而出现债项等级不完全反映集合票据实际风险的现象;如果违约数量较大, 造成增信担保机构本身财务状况恶化、信用主体评级下降, 才会导致集合票据的整体信用评级下滑。联合发债企业之间的偿债风险, 发行主体之间的权责关系是否明晰直接关系到债务清偿连带责任的划分和界定。若企业间分别负债, 联合发债企业中的任一家出现问题就影响整体发行票据的本息兑付;若企业间连带负债, 则会降低集合票据的融资风险。

四、中小企业集合票据融资模式完善策略

鉴于上述制约中小企业集合票据发展的因素, 应当有的放矢地采取行之有效的策略加以规避, 以便更好地完善我国集合票据融资模式, 加速推进中小企业融资难题的顺利解决。

(一) 完善集合票据市场运行机制, 健全集合票据发行体制和功能

集合票据发展初期, 政府的政策支持固然必不可少, 但随着集合票据业务的深入发展, 如果中小企业集合票据还一味在政府的呵护中成长, 将极不利于其长远发展。集合票据真正的发展动力源于发行主体之间密切的经济联系和产业集群的相互推动, 只有密切联系市场并积极参与市场竞争, 才能增强集合票据的竞争力, 得到投资者的认可。同时, 要建立并完善中小企业集合票据的市场运行机制, 出台有关中小企业集合票据在启动、发行、持有、销售、偿付等环节的具体配套措施, 为其营造良好的市场环境。再者, 要根据各地执行的实际情况加强集合票据融资的制度建设, 包括中小企业集合票据市场准入制度、信用评级制度、担保制度、信息披露机制、风险防范制度、资金使用监督机制、偿债风险管理制度等。

(二) 创新并实行集合票据市场开发战略和产品开发战略

探讨中小企业集合票据融资模式, 目的是通过融资模式的推广使中小企业从区域性融资向全国范围融资迈进。鉴于此, 要有目的、有步骤的推进中小企业集合票据的发展, 如可率先重点支持新材料、新能源等新兴领域的中小企业, 与集合债券形成互相补充的融资体系。凝聚集合票据的核心竞争力, 实行产品开发战略及市场开发战略, 注重中小企业集合票据的品牌建设, 提升其品牌信誉及市场影响力。为此, 可利用资产证券化原理 (ABS) 对中小企业集合票据融资产品进行开发创新或结构优化, 以满足不同投资者的市场需求。资产证券化 (ABS) 是把缺乏流动性、但具有预期稳定现金流的资产汇集起来, 形成一个资产池, 通过结构性重组, 使之成为可以在金融市场上流通的证券从而融资的过程。据此原理可把集合票据分为高回报率级、中间级和优先级三个层级。偿还次序依次为优先级、中间级和高回报率级, 并以高回报率级和中间级对优先级进行担保, 使优先级票据的评级最高。然后将不同层级的票据产品销售给不同的投资者, 如:高回报率级产品出售给风险偏好型投资机构;中间级产品销售给发债企业或托管银行、承销商等中介机构;优先级产品出售给有风险规避偏好的一般投资者。从而满足不同投资者的需求, 并有利于证券市场的进一步发展和完善。

(三) 扩大发行主体担保来源, 完善增信制度

组成发行主体的中小企业大多存在抵押物不足、信用等级低的情况, 信用增进机构在对其审核时, 应建立更加灵活的资产结构设计机制和审批制度。尽可能扩大中小企业用作抵押品或担保物的范围, 从房地产抵押扩大到车辆抵押、机械设备抵押, 进而尝试应收账款质押、动产浮动抵押、权利质押等, 还可以把流动资产、固定资产和无形资产等进行结构优化组成担保集合。在担保形式上可灵活多样:担保、反担保、集合担保、集合反担保等。集合担保要求对外以不可撤销的连带保证责任方式向债券投资人提供服务;对内责任界定清晰, 各担保机构作为发行推荐人, 对票据的不同发行人提供全额担保。创新担保模式并从不同角度满足各个发行主体的信用评级需求, 从而能更加灵活地防范风险。另外, 信用增进制度是国际金融市场较成熟的基础制度之一, 在我国引入更多的信用增进机构为票据提供担保有助于金融市场的风险分担。同时通过信用增进机构为集合票据提供担保可大大提高其信用评级, 为集合票据的顺利发行提供保障。

(四) 健全集合票据运行机制, 降低综合成本

简化并规范审核业务流程, 压缩审批及发行时间, 提高集合票据的运行管理效率。净化集合票据的运行环境, 稳定集合票据的行业秩序, 建立更加灵活有效的监管体系。加强集合票据的立法工作及市场诚信体系建设, 引入市场竞争机制, 扩大税收减免政策范围, 通过财税政策扶持, 降低集合票据的运行成本。

(五) 采取有效措施规避各种风险

(1) 承销商道德风险。

承销银行是集合票据发行的受益对象, 处于商业主体地位, 最大限度的获取利润是其经营目标。所以, 承销商在选择发债企业或分配承销额时具有主观性, 有故意“放水”或收受商业贿赂可能性。银监会或其他政府主管部门要加强对承销商的监管, 制定切实可行的措施对其进行实质性约束。如将中间级或高回报率级的集合票据出售给承销银行, 承销银行为保持自身利益须尽力承销, 从而规避上述风险。

(2) 区域风险。

理清发债主体内部各企业的责任关系, 明确发债企业之间承担连带保证责任, 真正实现“捆绑式”信用联合。若其中一家企业出现问题, 其他企业的正常经营亦可保证投资者的利益不受损失, 从而降低投资风险。此外, 为避免出现区域危机或行业萧条时给集聚企业造成的整体衰退, 在发行主体的组合上应尽量选择跨区域, 跨产业的企业, 形成融资主体的多元化。

(3) 通货膨胀风险。

在我国经济高速发展的大环境下, 集合票据融资也得到快速成长, 必然会伴随通货膨胀风险的产生。借鉴发达国家成熟金融市场的经验, 对集合票据的投融资业务采取指数化方式有助于防止投资者的收益缩水, 防范通货膨胀风险的发生。现阶段推出集合票据指数化运行方案, 不仅要建立集合票据投资指数化体系, 还需要相关金融改革措施的支持。

(4) 其他风险。

对于中小企业集合票据运行过程中容易发生的经营风险、信用风险、系统性及流动性等风险, 可从以下方面进行规避。首先, 加强中小企业集合票据内部控制建设, 强化集合票据业务的全方位流程管理, 完善中小企业集合票据信用担保制度, 建立发债企业、承销银行、担保公司、评级机构各方共同参与的风险承担机制。其次, 考虑筹建中小企业集合票据行业协会, 培训一批精通票据业务的专业人才, 以加强中小企业集合票据运行管理的整体专业水平。再次, 完善偿债体系, 控制潜在风险。可尝试发行可转换集合票据, 以便在发生偿债困难情况时, 有利于企业进行债务重组, 增加偿债渠道, 降低偿债风险。

参考文献

[1]潘永明、张婷婷:《中小企业集合票据融资模式探究》, 《商业研究》2012年第10期。

中小非金融企业集合票据业务简介 篇3

[关键词]中小企业；金融业务；服务创新

一、中小企业金融业务发展现状

近年来，国有商业银行把发展中小企业提到了战略的高度，根据不同地区分支机构的经营管理水平、当地市场信用环境、中小企业发育程度等因素，实施了区别对待、分类管理、梯度推进的中小企业融资策略，并建立了一套专门的中小企业业务经营管理制度，评级、授信办法和风险管理办法，促进了中小企业金融业务市场的稳步培育和健康发展。

(一)产业链融资将成众多中小企业的“绿荫”。小企业贷款难一般是因为其难以通过银行的评级体系，因此难以获得传统的贷款。目前各家银行比较常采用的开拓小企业贷款的方法即对大企业的产业链融资。与大企业为伍，背靠大树好乘凉，中小企业可以超越银行的信用评级。对为大中型企业配套或服务的小企业，只要提供合法、有效、易变现的担保，可不受信用等级限制办理融资业务；对小企业持有的由大中型企业签发或承兑的商业承兑汇票，优先给予贴现；对代理大中型企业出口的小型专业外贸公司，在占用被代理企业授信额度的情况下，可不受信用等级限制办理国际贸易融资业务。

(二)大多数中小企业因各种因素融资依然困难。企业自身问题：首先是中小企业整体管理水平不高，普遍缺乏良好的公司治理机制，加之财务报表未审计，财务信息不真实、不完整，容易出现人为的操控，影响银行的评级指标。其次，中小企业大多受经营规模所限，自身资金实力不足，固定资产较少或专用性较强，产权证明文件不齐备，抵押物法律权属关系不明晰，一般很难提供合乎银行标准的抵押品。再次是中小企业经营较为短视，一般很重视眼前利益，缺乏可持续发展的观念和长远的战略发展规划，风险程度较高。从银行来说，考核企业静态财务指标过多，深入了解和分析企业发展潜力不足，银企信息不对称，缺乏获取准确信息的渠道，银行对中小企业，特别是小型私营、民营企业的真实财务状况、竞争力、成长性等关键信息难以获取，对今后的业务发展更无法预测和把握。加之小企业金融交易频繁，且融资金额较小，银行从事小企业金融业务的成本较高，风险较大。

(三)中小企业融资的政策环境日益改善。2006年，全国人大颁布了《物权法》，同时政府有关部门正抓紧研究制定《物权法》的配套文件，扩大动产担保物适用范围，引入浮动担保制度，完善应收账款、仓单及权利质押等动产的抵质押担保制度，增强小企业内源性融资能力，进一步完善中小企业融资难的法规政策；银监会完善了《银行开展小企业贷款授信工作指导意见》，发布了《商业银行小企业授信工作尽职指引指导(试行)》，打造小企业授信平台，并进一步完善符合我国国情的中小及微型企业划分标准，提出针对中小企业融资特点的五级分类标准，为加大中小企业贷款力度创造条件；同时各级地方政府在建立中小企业信贷风险补偿机制、完善中小企业信用担保体系建设、搭建中小企业实用社会化服务平台等方面进行了积极的探索，并取得了一些好的经验。

二、发展中小企业金融业务存在的主要问题

(一)信贷准入门槛过高。过严的信贷准入机制使国有商业银行竞争处于劣势。以工行江西鹰潭分行为例，对中小企业只能在工业区、商务区有选择地发展厂房、商铺、办公楼抵押贷款，为发展中小企业信贷业务，该行抓住江西铜业公司大型企业上下游产业链创新发展针对铜加工的小企业贷款融资并获总、省行批准，但福利企业因退税政策变化而搁置，信用贷款对中小企业更是无从谈起。

(二)手续过于繁琐冗长。小企业融资多数采用的是质押贷款，而小企业质押品千差万别，相关人员对质押品评估经验不足；从质押评估、评级、授信到审批等环节较多，与一般法人客户相差无几。中小企业经营活动较灵活，对资金的需求具有金额小、时间紧、频度高的特点，而现行的信贷政策决定了无论金额多小、风险程度多低都需要采取相同的流程，审批环节过多、时间过长、管理过严，难以适应中小企业的发展特性，影响了中小企业的信任度。

(三)政策指导性和针对性不强。由于缺少对中小企业信贷政策的深入研究，缺乏明确而清晰有效的中小企业市场营销指导思想和营销思路，更缺乏相应的制度创新，难以适应中小企业在地域、行业、产品、经营管理方式等方面存在的巨大差异性。

(四)激励与约束机制不对称。目前的经营机制对中小企业贷款偏重约束，激励不足；侧重责任，忽视权利和利益分配，使得信贷人员对中小企业“急、小、险”的贷款采取谨慎态度，宁愿不贷、少贷，也不愿承担风险。激励与约束机制的不对称在一定程度上影响了信贷人员贷款营销的积极性，制约了中小企业的拓展。

三、发展中小企业金融业务的经营策略和创新建议

(一)树立科学的经营观念。正确认识大与小的关系。对国有大型企业提供金融服务固然成本较低，但风险高度集中，而为中小企业提供金融服务虽然成本较高，但中小企业成长性优于大型企业，对银行来说孕育着极大的商机；中小企业贷款风险相对较高，但也并不是不可控，关键是要通过积极创新，建立适应中小企业特点的信贷风险管理机制，提高管理水平，保证中小企业融资风险可控和收益能够全面覆盖风险。必须转变观念，树立“经营风险”的理念，而不是回避风险，坚持对企业不分经济性质、规模大小，只要符合盈利性、流动性和安全性的原则，都予以积极支持。

(二)制定灵活的信贷政策。针对不同产业和寿命周期中小企业，制定灵活的信贷政策，在防范和控制风险的基础上加快中小企业融资业务的发展。一是在行业准人上，对符合国家产业政策要求的，优先给予信贷支持；对不符合国家产业政策要求的，要限制或禁止贷款；对低水平重复建设的固定资产投资项目或国家明令禁入的行业，一律不得给予任何形式的信贷支持。二是在客户选择上，注重企业的发展前景，对高科技含量、高附加值、高成长性的，提前介入、积极支持。三是在产品拓展上，在积极推广发展总行已有产品的基础上，在总行信贷产品的总体框架内结合不同需要开发创新，防止不切实际、盲目地为创新而创新。

(三)增强基层的经营能力。当前商业银行对基层行重管理轻经营，在信贷方面突出的表现为权限过度上收和零风险的管理要求，使基层行几乎丧失了信贷经营能力。必须改革和完善现有“申报过分严、手续过分繁琐、审批权力过分集中、时间过分长”的信贷管理方式，适当下放信贷审批权，对控制中小企业风险比较好的分支行适时调高授权权限，推行以行长负责制为核心的中小企业贷款管理责任制和相应的贷款激励机制；同时允许少量的贷款风险，根据信贷人员的放款贡献大小和损失大小并区分主客观责任进行相应的奖惩，增强基层行的经营能力和活力，做到经营和风险并重，强调信贷风险责任追究，也强调对贷款有效经营的激励。在此基础上在二级分行一级的经营机构设立名副其实的中小企业业务部，加强中小企业营销力量，尽快解决任务要求与人力资源不对称的问题；加强素质培训，学习交流各地成功的实例，减少营销办理行的摸索时间，使从事中小企业业务的人员素质跟得上风险经营的需要。从人员素质、数量两方面满足中小企业业务发展的需要。

中小非金融企业集合票据业务简介 篇4

信息来源：办公室 发布日期：2010-05-18 点击次数：37

一、速贷通

1、产品定义：

中国建设银行专门为小企业客户推出的信贷产品，为满足小企业客户快捷、便利的融资需求，对借款人不进行信用评级和一般额度授信，在分析、预测企业第一还款来源的基础上主要依据提供足额有效的抵质押或担保而办理的贷款业务。

2、产品特点：

以一年以内的短期信贷为主，最长不超过三年。最高额度不超过2000万元，用于生产经营周转。

3、适用对象：

经工商行政管理机构核准登记的小企业法人客户，小企业客户的划分标准按照建设银行有关规定执行。

二、成长之路

1、产品定义：

建设银行专门为信息较充分、信用记录较好、持续发展能力较强的成长型小企业设计的评级授信流程办理的信贷业务。

2、产品特点：

用于生产经营周转及设备、厂房建设，以一年以内的短期信贷为主，最长不超过三年。贷款金额根据测算的风险限额和企业的实际需求确定。

3、适用对象：

经工商行政管理机构核准登记的小企业法人客户，小企业客户的划分标准按照建设银行有关规定执行。

三、联贷联保

若干借款人自愿组成一个联合体，联合体成员之间协商确定贷款额度，向建设银行联合申请贷款,每个借款人均对其他所有借款人因向银行申请借款而产生的全部债务提供连带保证责任，建设银行藉此发放一定额度贷款的业务。

2、产品特点：

用于生产经营周转，联合体中单个中型企业的最高贷款额度不超过3000万元，单个中小型企业的最高贷款额度不超过2000万元，单个小型企业的最高贷款额度不超过1000万元，贷款期限不超过一年。

3、适用对象：

经建设银行信用等级评定为A级(含)以上的中型企业或用小企业客户评价办法评定为aa-(含)级(含)以上符合建设银行贷款条件的小企业(不含微小型企业)。

四、法人账户透支

1、产品定义：

建设银行同意小企业客户在约定的账户、额度和期限内进行透支以满足临时性融资便利的授信业务。

2、产品特点：

用于生产经营周转，小型企业法人账户透支额度最高不超过300万元，中小型企业透支额度最高不超过500万元。aaa级客户透支账户持续透支期限最长不超过90天(自然日，下同)，aa级客户透支账户持续透支期限最长不超过60天。

3、适用对象：

应为符合建设银行信贷业务管理规定的生产经营正常、财务管理规范、信誉良好、信用等级达到a+级(含)以上的小企业客户

五、中小企业购船抵押

1、产品定义：

借款人因购买船舶需要，以借款人或第三方已经拥有的或借款人拟购买的正常运营的船舶作为抵押物，向建设银行申请的人民币贷款

借款人因经营需要购买船舶，最长不超过5年，借款人以自有资金支付的首付款须不低于船舶购置价格的40%，其余部分在抵押充足的基础上，可申请购船抵押贷款。

3、运用对象：

在建设银行的信用评级BBB级(含)以上的中型企业或a+级(含)以上的小企业。

六、小企业国内保理

1、产品定义：

建设银行境内所属分支机构向从事国内贸易的境内客户提供的融资业务，卖方将其现在或将来的基于其与买方订立的货物销售合同所产生的应收账款根据契约关系转让给银行，由银行针对受让的应收账款为卖方提供应收账款管理、保理预付款和信用风险担保等服务的综合性金融产品。

2、产品特点：

用于生产经营周转，最长不超过一年，最高不超过赊销金额80％。

3、适用对象：

中国建设银行评定信用等级在A级（含）或小企业评级a级(含)以上中小企业客户。

七、小企业循环额度抵押贷款

1、产品定义：

小企业客户评级授信后，在客户提供足额抵押的情况下，通过“一次抵押，循环使用”的方式，满足小企业客户“短、频、急”资金需求的贷款产品。

2、产品特点：

根据测算的风险限额和企业的实际需求确定，正常生产经营资金周转及设备、厂房等投资以一年以下的短期贷款为主，最长不超过三年。

3、适用对象：

经建设银行评定为a-级（含）以上符合建设银行贷款条件的小企业。

八、动产质押

1、产品定义：

借款人在正常经营过程中，以其自有的中国建设银行认可的动产作质押，交由建设银行认可的仓储公司保管，向建设银行申请的授信业务

2、产品特点：

用于生产经营资金周转，原则上不超过6个月，质押率原则上最高不得超过70%。

3、适用对象：

经建设银行评级授信且信用评级BBB级（含）以上中型其余或小企业信用评级a-级（含）以上小企业

九、应收账款质押

1、产品定义：

信贷业务申请人在正常生产经营过程中，以其具有真实交易背景且无争议的、中国建设银行认可的应收账款作质押担保，向建设银行申请授信的业务。

2、产品特点：

用于生产经营资金周转，原则上不超过6个月，应收账款质押率原则上最高不超过70%。

3、适用对象：

经建设银行评级授信且信用评级BBB级（含）以上中型其余或小企业信用评级a-级（含）以上小企业。

十、小额无抵押贷款

1、产品定义：

建设银行为小企业客户发放，由企业主或企业实际控制人提供个人连带责任保证，无需抵(质)押物的人民币循环额度贷款。

2、产品特点：

用于生产经营资金周转，原则上不超过1年(含)，随用随还。经年审通过后借款期限最长可延长一年，年审最多为两次，50万元以上，100万元以下。

3、适用对象：

将建设银行作为其“唯一合作银行”，经建设银行评级授信且信用评级在a+级及以上。

十一、信用组合贷款

1、产品定义：

为满足小企业客户快捷、便利、充足的融资需求，向小企业客户发放的由抵押贷款和企业主或实际控制人个人连带责任保证贷款(简称“个人保证贷款”)组成的组合贷款业务。

2、产品特点：

用于生产经营资金周转，以一年期为主，最长不超过三年，不超过抵押贷款额度的40％。

3、运用对象：

将建设银行作为其“唯一合作银行”，经建设银行评级授信且信用评级在aa-级及以上。

受理机构：建行马鞍山分行中小企业金融服务部

关于发行中小企业集合债券的研究 篇5

[摘要]中小企业集合债券发行能够促进优质中小企业的直接融资。有效降低企业融资成本，较好地推动中小企业的发展。发行中小企业集合债券是解决中小企业融资难的重大创新，是企业债券发行的创新，对发展多层次资本市场具有积极意义。要从制定相关法规、由政府起牵头人作用、选取优秀企业、为企业配备强有力担保以及建立偿债保障措施等几方面来实行中小企业集合债券的具体发行操作。

[关键词]中小企业；集合债券；资本市场；融资

[中图分类号]F810.5 [文献标识码]A [文章编号]1005－2674(2010)09－0070－04

2009年以来，随着国家4万亿刺激经济政策的发布，股市融资功能的恢复和地方债的顺利发行，我国资本市场又逐渐恢复了融资功能和投资功能。在债券市场上，2009年我国共发行192家企业债券，为2008年的3.2倍，发行规模达到4,252.33亿元，在一定程度上解决了一些企业融资的需求，但对于国内众多的中小企业来说，只能算杯水车薪，不能解决其实际庞大的资金需求。我们认为，发行中小企业集合债券是我国中小企业进入资本市场筹集资金的首选方式，本文拟对我国发行中小企业集合债券的条件、措施等问题，进行梳理和探讨，以促进中小企业顺利发展。

一、我国中小企业集合债券发展情况回顾

中小企业集合债券是通过牵头人组织，以多个中小企业所构成的集合为发债主体，若干个中小企业各自确定债券发行额度，采用集合债券的形式，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度而向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式，它是以银行或证券机构作为承销商，担保机构、评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与的新型企业债券方式。

截止到目前，我国已经发行了03高新债、2007年“深圳市中小企业集合债券”、2007年中关村高新技术中小企业集合债券、2009年大连中小企业集合债券，2010年武汉市中小企业集合债券等五家集合债券。这些企业集合债券的发行具有以下特点。

03高新债具有“统一冠名、分别负债、分别担保、捆绑发行”的方式；2007年“深圳市中小企业集合债券”具有“统一冠名、分别负债、统一担保、集合发行”的新模式；2007年中关村高新技术中小企业集合债券具有“统一组织、统一申请、分别负债、统一担保、集合发行”的模式。以上三种方式代表了我国中小企业发行集合债券的探索阶段和发展历程。虽然中小企业各自独具特点，但其对资金的需求永不停滞，而且当前我国中小企业的规模和抗风险能力等都极不平稳，这就需要我们积极利用集合债券的融资方式为众多的中小企业排忧解难，雪中送炭。

从国内已发行的五家中小企业集合债券看，其发行操作主要有以下几方面的特点。

1、统一组织。统一组织是发行集合债券的第一步。“统一组织”工作主要包括筛选企业、与债券主管部门沟通、督促按期还本付息等。我们认为，随着市场化程度的提高，中小企业集合债券应主要由担保公司统一组织，以充分发挥担保公司的功能。担保公司在筛选企业时，要充分考虑单个企业的发行规模、发行主体集合的行业集中度和行业相关性，以适应担保公司的担保能力。在督促企业按期还本付息时，担保公司在代偿、落实第二还款来源方面具有独特优势。

2、统一发行。中小企业集合债券需要由券商统一发行，筹集资金集中到统一账户，再按各发行企业的债券额度扣除发行费用后拨付至各企业账户；债券到期前，由各家企业将资金集中到统一账户，统一对债权人还本付息。

3、统一担保。我们认为担保公司作为集合债券的保证人，应是中小企业集合债券未来选择担保方式的主要方向，银行、政府部门等可在担保公司(特别是政策性担保公司)信用增级方面发挥作用。

4、统一信用评级。信用评级是对债券发行主体所发特定债券如约还本付息能力和偿还意愿的综合评估。集合债券信用评级包括对各发行主体长期信用等级评定和担保人信用等级评定，最终确定集合债券的信用等级。

在目前已经成功发行的07中关村中小企业集合债券、07深圳中小企业集合债券、09大连中小企业集合债券，以及2010年5月新发行的lO武汉中小企业集合债券，都是由政府牵头，提供统一担保和偿债方案，这一方面解除了投资者的担忧，促进了债券的顺利发行和流通，另一方面也鼓励和便利了更多的中小企业积极利用资本市场进行融资。

二、目前国内债券市场政策及市场走向

目前，国家关于企业债券的发行政策变化主要体现在审批方式和募集资金投向两方面。在审批方式方面，改为直接向国家发改委申请发行核准。有效缩短了企业债券的审批流程，扩大了企业债券发行规模，发行周期也从过去的至少一年减少到半年左右。

在募集资金投向方面，国家发改委放宽了募集资金投向范围的限制。将募集资金在固定资产投资项目上的比例放宽至60％，同时容许募集资金投向用于收购产权股权(累计发行额不得超过该收购总金额的60％)、调整债务结构和补充营运资金(不得超过发债总额的20％)。企业债券的募集资金投向范围得到了有效的扩大，使得过去没有项目不能发行和项目不足以支持拟发行规模的企业能够顺利发行企业债券。

2009年1月，央行发布公告，宣布取消对在银行间债市交易流通的债券发行规模不低于5亿元人民币的限制条件，为银行间市场推出高收益债券和中小企业集合债券打开了通道，而且取消不低于5亿元的限制可以降低中小企债券发行的门槛，让更多的中小企业有机会通过债券市场融资。在“金融国九条”中明确提出要优先安排与基础设施、民生工程、生态环境建设和灾后重建等相关的债券发行。这是因为，国务院推出4万亿元刺激经济方案，需要各方资金来配套，由于银行信贷受到风险和流动性的约束，地方政府资金受地方财政收入所限，相比起来，债券是一个重要的融资渠道。国家相关部门在《公司法》、《证券法》以及《企业债券管理条例》的基础上，先后推出《证券公司债券管理暂行办法》、《保险公司投资企业债券管理办法》、《实名制记帐式企业债券登记与托管规则》和《证券公司债券登记结算业务办理规则》等法规，在进一步放宽的企业发行债券的程序限制和资金使用范围限制基础上，为企业开展债券融资创造了一个良好的政策环境。

2009年我国资本市场发行192家企业债券，为2008年发行总数的3.2倍，发行规模达到4,252.33亿元，较2008年增长80.04％。仅2010年前5个月，我国资本市场已发行67家企业债券，发行规模达到1，329.50亿元，这充分表明我国企业债券市场获得了进一步发展。

但在中小企业融资市场上，目前仅有北京、深圳、大连和武汉等地通过发行中小企业集合债券来进行融资，北京市海淀区、顺义区、广州市、上海闵行区、山东寿光、诸城等地通过发行中小企业集合票据的融资方式以解决资金需求。因此，中小企业集合债券市场拥有巨大的市场需求。今年3月，工业和信息化部印发了《关于开展中小企业集合债券发行工作情况调研的通知》，这在目前金融危机对我国实体经济的影响

仍然严峻的情况下，为我国中小企业的发展提供了一个更好的融资平台。

三、进一步完善中小企业集合债券发行的措施

1、制定相关法规

随着发行工作的成功，中小企业集合债券已成为一个相对成熟的债券品种。为此，各地应根据国家《公司法》、《证券法》、《企业债券管理条例》等相关法律法规，组织有关部门进一步制定中小企业集合债券组织发行实施细则等法规，为中小企业提供良好的政策环境。如深圳市人民政府就已于2007年制定了《深圳市中小企业集合债券组织发行实施细则》，这在政策上扫清了深圳市企业通过资本市场获得投资的障碍，进而也为企业的发展奠定了坚实的政策基础。成都市也已制定了《成都市中小企业集合债券发行条件》，为该市发行中小企业集合债券奠定了先决条件。

2、由政府起牵头人作用

从集合债券牵头人角色看，多由政府部门或有政府背景的机构担当，显示政府推动是中小企业发债融资的关键推动力。同时也表明政府对中小企业的支持力度。如“07深中小债”的牵头人为深圳市贸易工业局，下属深圳市中小企业服务中心具体组织实施；“07中关村债”的牵头人则是北京中关村担保有限公司，其背后是有着政府背景的中关村科技园区管委会。

在两只集合债券的发行中，国家开发银行的作用至关重要。这家银行担任了“07深中小债”的主承销商和担保人，而在“07中关村债”中，这家银行授权其下属营业部提供再担保，从而有效提升了投资者对集合债券的信心，减小了债券偿还风险。这一模式的优点在于解决中小企业信用差、融资规模小而发债成本高的难题，能够充分发挥规模效应，降低融资成本。从集合债券利率看，“07深中小债”为年利率5.7％，“07中关村债”为年利率6.68％，均低于目前的一年期贷款利率。因此，这就需要政府做好集合债券牵头人的角色。

3、选取优秀企业

从发行人的情况看，深圳市筛选参与“07深中小债”的20家发行人，主要涉及无线通讯设备、数字产品、教育、计算机软件系统、化工等多个行业，在细分行业内具有较强竞争力，近3年平均销售收入、净利润分别为3.2亿元和0.25亿元，增长率分别达到39％和46％，平均净资产规模近1.8亿元，都具有良好的持续经营能力和发展潜力。其募集资金投向包括TFT设备产品、节能玻璃、射频识别产品、锂电池、新材料、电子终端消费品、教育产业、产业园发展等项目，各自的融资规模相差不大，风险相对比较分散。

“07中关村债”的4家发行人则属于在中关村科技园区具有较高创新水平的企业，在自动控制产品、卫星导航定位应用、IT服务业务、稀有金属和贵重金属材料领域具有领军地位，并且国际化发展趋势较为明显，拥有高度开放性。但这4家发行人当中，神州数码(中国)有限公司的资产规模、年主营业务收入要远远超过其他3家发行人，融资规模也占据此次发债融资的三分之二。

值得注意的是，这两只集合债券都安排了中小板上市公司作为发行人之一，以利提升债券的信用等级。“07中关村债”4家发行人当中，两家获评A+，包括中小板公司北斗星通，另两家分别获得A及A一评级；“07深中小债”20家发行人当中的远望谷、三鑫股份两家中小板公司获评A+，12家分别获评A及A－评级，6家公司分获BBB+、BBB及BBB－评级。

因此，我们就要根据发行条件和制定的相关法规来制定候选标准，选取优秀的企业，同时培养有潜力的中小企业。

4、为企业配备强有力的担保

对于中小企业集合债券来说，通过担保实施信用增级是相当重要的举措。如两只债券发行方都创新性地采取了两级信用保证架构，其中“07中关村债”的牵头人担任了本期集合债券的担保人，并由国家开发银行营业部提供反担保；“07深中小债”的担保人则由主承销商国家开发银行担任，由若干专业担保机构分别就相应的发行人群体向国开行联合提供反担保。最终，联合资信评估有限公司分别对两只集合债券给予AAA信用评级，评级展望均为稳定。

从对投资者负责的角度来讲，评估公司一般都必须提请投资者特别关注两点：其一是集合债券为多家企业集合发行，各个企业存在业务发展不平衡的情况，其中某一发行人的兑付能力发生变化将影响本期债券整体的兑付能力；其二是由于债券发行人多为中小企业，经营状况较易受国家宏观经济政策和产业政策调整的影响。

因此，需要在准备发行集合债券时。由政府相关部门指导，聘请专业机构对有意向的担保机构进行筛选。

5、强化偿债保障措施

中小企业发债的最大风险，是发行人作为中小民营企业，其未来发展方向、经营决策、组织结构等存在一定的不确定性，从而在一定程度上会影响公司的运营和发展，风险转移能力相对较弱，进而导致偿债的不确定性。为此，已发行的集合债券都在发行文件中规定了相应的偿债保障措施，最突出的一点，就是设立偿债专户，提取偿债基金，确保集合债券的按时还本付息。并且，在债券存续期间，中小企业现有资产稳定的经营收入，未来现金流人的稳定增长，是债券按期偿付本息的主要来源。除此以外，还需要发行人继续优化资产结构，拓宽筹资渠道，加强投资管理，以缓解偿债压力。

相比而言，当出现不能按时支付利息、到期不能兑付以及发生其他违约情况时，将由担保人履行清偿责任，因此，安排强有力担保措施往往能给投资人带来更大的信息。

此外，在发行中小企业集合债券时，还需要注意选聘对中小企业发展比较熟悉的证券公司作为主承销商，副主承销商则可由主承销商根据需要自行筛选；选聘对债券发行有审计经验的会计师事务所或审计机构来进行；选聘对债券发行有担保经验的、资产比较充裕的大型担保公司、商业银行或大型企业：选聘对债券发行和运作有实际经验的律师事务所；涉及资产评估的，应选聘具有良好声誉的资产评估机构，做到资产评估价值的公允性；选聘具有良好声誉的信用评级机构，保证债券评级的公正性等问题，来保障使中小企业集合债券的顺利发行。

中小非金融企业集合票据业务简介 篇6

情 况 报 告

根据省联社（倘信联办[2012]147

号）转发中国银监会办公厅《中国银监会办公厅关于开展农村中小金融机构存款业务自查的通知》（银监办发[2012]211号）的文件要求，我县联社财务部组织32个网点会计先后历时20天，于2012年8月17日至9月6日对我县辖内32个网点自年初以来至8月15日此阶段办理的存款业务等内控情况进行了自查，本次自查采取调阅尾箱、登记簿及凭证资料，通过电子监控查看制度制度执行情况等方式，现就自查情况报告如下：

一、自查慨况

我县联社是全县农村信用社独立唯一的法人机构，全辖有非独立的核算网点32个。截止到2012年8月底，我县农村信用社各项存款余额为273369万元，较年初增加29278万元，完成市办下达的存款任务35000万元的84%；各项贷款余额为152806万元，较年初净投放19183万元，控制在人民银行核定的信贷规模内。本次自查内容包括以下12个方面：账户管理、对帐情况、现金库房管理、重要空白凭证管理、印证分管制度、大额款项支付管理、特殊业务处理、会计核算、存款利率执行情况、违规吸

收存款情况、操作风险防控、收费管理等。2008年以来，领导高度重视案件防控工作，充分依靠员工的智慧和力量，集思广益，结合实际工作查找问题，重点对各项规章制度进行梳理，查缺补漏、剔旧补新，使制度与实际工作相符；对内管内控、工作落实和业务流程等层面存在屡查屡犯的问题进行认真分析梳理，分类汇总，通过查找基础管理工作中深层次的问题和漏洞，剖析根源，制定方案及时整改。

二、存在的薄弱环节及问题

（一）账户管理情况

各类存款账户都严格执行了开销户制度；存款账户的开立.变更和撤销程序都是合规有效的，存款开立都实现了实名制并进行3801交易码核查，对所有有效证件都进行了严格的审查.对公的账户开户资料及证明文件都完整有效，对不动户都还莫有进行久悬处理，余额为零的进行了销户，有效账户机构信用代码证发放率100%，新农保批量开户资金都进行了严格管理。但还存在一些问题，主要有：对长期不动户未及时催促客户规劝客户清户；

2007年以前开立单位活期账户开户资料不齐。

（二）对帐情况

2012年6月结合我县农村信用社实际情况，制订了《广北县农村信用社对账工作实施细则》（新信联字【2012】55号）。落实对账工作职责，充分提高对账工作质量和对账频率。吸取教训，认真剖析历年案件形成的原因及特征，进一步挖掘目前对账工作存在的案件隐患，做到内外员工密切配合，齐抓共管，对账工作严禁图形式、走过场，要切实自查整改信用社对账工作中存

在的薄弱环节和问题，杜绝一切经济案件的发生，力求达到我县制定的对账工作目标：即

1、以公存款对账回单为准，公存款月对账率应达到90%以上；

2、以存放款和社内往来对账回单为准，月对账率应达到100%；

3、以会计主管（含授权主管）登记在“工作日志登记簿”--“其他工作情况栏”记录为准，账折见面每天至少核对2户活期储蓄，日对账率应达到95%以上；

4、以催收通知单函证为准，对6万（含6万）以上的表内科目贷款双人对账，年对账率应达到90%以上，表外已核销及置换贷款其借款人死亡但有继承人的贷款双人对账，年对账率应达到80%以上；

5、以股金函证单为准，股金年对账率应达到100%；

6、以“三碰库”尾箱清单对账为准，单个柜员现金三碰库日对账率应达到100%，主管汇总碰库日对账率应达到100%；

7、以“湖南省农村信用社现金库存、重要凭（单）证、物品检查登记簿”汇总登记为准。会计查库、主任查库对账月对账率应达到100%。

各类存款账户按规定执行对账制度；定期开展结算账户对账工作，关注重点账户、大额资金频繁交易账户及其他异常账户等的对账情况；对账人员和记账严格分开程序合理；但是对账单收回率只有61%，主要原因是村委会开立的账户对账单不及时交信用社网点。

（三）现金库房管理情况

现金、抵（质）押物品及有价单证账账、账表、账实、账簿相符，金库出入库合规，现金调拨交接手续合规；现金按照规定及时入库，抵（质）押物品及有价单证纳入表外科目核算。但是个别网点存在以下问题：

1、金库设施不齐全，防潮、防霉工 3

作不到位等；

2、库房卫生很差，库房内外蜘蛛网、灰尘很多、很厚、长期未进行彻底的清扫。

3、未严格按执行库存限额制度，有8个网点还有库存超额现象，未及时上调头寸。

（四）重要空白凭证管重理情况

各网点都是按照重要空白凭证进行管理和使用的，管理流程已经全面覆盖各个环节，建立了分类登记簿和分户账，重要空白凭证都账账，账证，账实相符，表内外核对无误，重要空白凭证都严格执行了入库.登记.领用.销号.作废等手续，会计主管按每周对重要空白凭证进行盘底查库。.（五）印、证分管制度执行情况

各网点业务专用章及个人名章能够妥善保管，人员变动基本上办理交接、登记手续的现象；印章名称印模登记合规。柜员制的网点印、证使用属于是同一个人保管，上级监管部门是否有更好的办法进行案件控制，还有待完善和加强

（六）大额款项支付管理情况

对大额存款支付执行分级授权和双签制度；按规定对大额款项收付进行有效证件、付款依据的审查、登记和报备，存款信息真实完整。存在的普遍的问题是各网点上报领导签字不及时或补签字 ；部分网点存在大额交易登记簿登记汇出不全，缺换人复核的现象。

（七）特殊业务处理情况

按照有关法律、行政法规受理查询、冻结和扣划等业务按规定办理挂失、解挂业务，对挂失当事人通过公安部门身份证核查系统进行核查，操作人员严格按照授权规定办理，没有存在违

规授权办理存款挂失的情况。存在的问题是，手工挂失登记簿登记欠完整，“受理处理记录一栏”大多只是登记“按规定受理挂失”字样，没有详细记载挂失内容；部分信用社有口头挂失未按时登记的情况。

（八）会计核算

存款业务账务处理符合会计准则；没有存在乱用会计科目的情况；不存在账外吸储、账外运营的情况；严格执行了日均存款统计制度；会计档案管理合规。

（九）存款业务事后监督制度

我县联社已经于2012年4月成立了事后监督中心挂靠财务部，及时全面的对存取款业务执行事后监督检查，稽核部门也每季度对各网点进行业务检查审计，对发现问题做到整改问责。

（十）利率执行情况

我县32个网点存款利率都是按照人民银行现行利率执行，存款的结息、付息都是按照国家利率管理制度执行并由省联社在核心系统输入控制的，应付利息都是按季及时计提，存款利息都进行了准确无误的计付，不存在多付或少付利息现象。

（十一）违规吸收存款情况

1．全辖32个网点不存在擅自提高存款利率或变相提高存款利率的情况。全辖32个网点严格执行法定存款利率，不存在擅自提高存款利率，或以手续费、协储代办费、吸储奖、有奖储蓄、介绍费、包旅游、赠送实物（卡）等名目和方式变相提高存款利率等情况。

2．全辖32个网点在业务开展过程中，能够自觉遵守《商业

银行法》、《储蓄管理条例》、《人民币利率管理规定》等法律法规，不存在通过“公关”大户企事业单位违规开户强拉存款情况，不存在以回扣、礼品或其他任何方式向存款经办人和关系人支付费用或好处等情况。

3．全辖32个网点将存款指标与其他业务经营指标统筹考虑，综合制定，未设立存款单项考核奖励办法。不存在对非存款部门下达存款考核指标、把存款考核指标分解下达给职工个人的情况，也不存在将存款考核指标与职工个人工资、奖励、福利等挂钩的情况。我县陈家桥分社行政上属于北塔区，业务管理上属于广北县信用联社，陈家桥乡政府的财政所等单位存款都没有在陈家桥分社开立账户，陈家桥乡政府某领导说“你们抓存款要给我们一点好处费，我们就为你陈家桥分社开立账户”。陈家桥分社蔡主任一口拒绝。陈家桥分社储蓄存款70%用于发放贷款，支持北塔区陈家桥乡人民群众，而陈家桥乡财政所等单位存款不知道流向何方，这就需要监管部门查一查。

4．全辖32个网点在开展正常的业务营销时严格规范宣传行为，不存在在宣传资料中损害同业的宣传标语和词语的情况，不存在混淆理财产品、积分回馈与储蓄的关系而误导储户的情况。

（十二）操作风险防控

柜员业务授权明确，无越权办理业务现象；定期更换了密码，人员调离时按规定及时变更和注销了业务权限；设立了柜员密码权限更换登记簿，调阅监控录像录入密码时遮盖了密码器；无相容岗位职责兼岗或混岗情况；柜员离岗做到了按规定暂退。

（十三）收费管理情况

严格按照《中国银监会办公厅关于商业银行服务收费有关问题的通知》（银监办发【2008】264号）和《关于银行业金融机构免除部分服务收费的通知》（银监办发【2011】22号）的相关要求，合理确定并根据监管要求及时调整了存款相关服务项目的收费标准，并将业务收费项目及标准告知了客户，无乱收费现象并及时将各项正常收费款项计入了相应会计科目；无收费不入账或乱入帐的现象；无挤占、挪用各项业务收费情况。

三、对网点存在问题的处理

对能够整改的问题下达了整改意见书，责成有关网点限期按规定整改，并落实到责任人，对无法整改的问题，按照员工违规处罚办法标准处罚并在2012年第三季度绩效工资中扣除。

中小非金融企业集合票据业务简介 篇7

关键词：中小企业融资,集合票据,信用增级,融资压力

作为黑龙江省中小企业2010年第一期集合票据的联合发行人之一, 哈尔滨惠佳贝食品有限公司在2012年年末发布了由于公司现金流紧张, 短期偿债压力较大, 若无法按时足额向投资人偿付债券本息, 届时将由担保及再担保公司代偿的公告, 而此次集合票据经过信用增进之后的的信用等级高达AA+。从集合票据发行开始到现在, 这显然已经不是第一次违约代偿事件。

诚然, 不论什么融资途径, 都会存在一定的风险。不过, 信用级别高, 一度被人看好的中小企业集合票据确实有点让人失望, 自2009年11月开始发行以来, 中小企业集合票据的发展俨然有些变形, 投资者已经只关注担保人的信用资质, 而不是发行人本身, 发行人为了顺利发行集合票据, 也不惜代价的一味提高信用等级, 忽视了自身的信用体系建设, 如此的信用风险的转移使得中小企业集合票据的原本意义大打折扣, 违约风险也只能在这种形势下愈演愈烈。

1 中小企业集合票据

中小企业集合票据俗称“捆绑发债”, 是指由一家机构 (主承销商或当地政府) 作为牵头人, 组织、协调有限发行人, 以统一冠名、统一产品设计、统一信用增进、统一发行注册的方式向监管机构统一提出发行申请, 单个发行人以其融资金额分别承担债务, 通过银行间债券市场向机构投资者公开发行的集合债券。主要针对中小企业在国民经济中的战略强势与融资弱势的矛盾。

相对于债券的发行来说, 中小企业集合票据的门槛明显较低, 发行效率高, 对所募集的资金使用较为灵活。从2009年11月《银行间债券市场中小企业集合票据业务指引》正式发布以来, 各地中小企业越来越多的采用中小企业集合票据进行融资。发行中小企业集合票据的数量不断增加, 每年发行总金额也由12.65亿元增加到69.17亿 (见表1) 。

中小企业集合票据的发行涉及多家成员 (见图1) 。具有融资需求的中小企业发出申请, 经过筛选选出具备发行条件的2~10家中小企业作为联合发行人, 中介机构进场进行审计, 评级等中介服务, 承销商主要为银行等金融机构, 主要负责在银行间债券交易市场发行集合票据, 然后由投资机构认购。为了能够达到评级的要求, 联合发行人一般都会进行信用增级, 主要增级模式有单一担保模式、担保-反担保模式、担保-再担保模式。

从2009年11月开始至2012年12月发行的所有中小企业集合票据来看, 经过信用增进之后的集合票据的等级普遍在AA以上 (见表2) 。在总共发行的72只集合票据中AA级别以上的集合票据数量占总数的79.17%, 而且每年有递增的趋势。事实上, 中国银行间市场交易商协会在推出中小企业集合票据的时候并没有对登记注册集合票据的联合发行人的等级有相关要求, 只是规定了企业主体信用评级应在BBB级及以上。虽然规定低, 可各个登记注册的集合票据却基本都集中在了AA到AAA的高级别区域里。中小企业似乎过于重视信用增级。

2 中小企业集合票据为何过度增信

如果只要满足发行条件及评级的最低要求就可以顺利发行集合票据的话, 中小企业似乎不应该为不必要的增信而增加支出, 中小企业受到那些方面的压力?

2.1 来自银行、投资者的压力

不论是银行还是投资者大都是风险规避者。从银行层面看, 二者虽然只具有代理关系, 银行并不承担任何偿债、担保责任, 但是从自身的信誉出发, 银行通常会选择那些本身信用等级高、治理规范的中等偏上的企业。从投资者层面看, 作为风险的主要承担者, 为了尽可能地减少风险, 那些相对信用级别高的企业还是比较保险的选择。于是, 对于信用级别的这种无形的严要求使得多数不能满足的企业不得不去寻求高信誉的担保机构的担保。因此也就导致了集合票据的信用等级普遍偏高。另外, 由于目前针对于中小企业的评级准确度还不高。因此, 银行、投资者就只能过多的去关注担保机构的信用资质, 而忽视了融资企业本身的信用状况。这样一来, 发生违约的可能性也就大了。

2.2 来自自身的要求

在发行中小企业集合票据之前, 很多中小融资企业的社会知名度, 信誉状况都不为人所知, 发行中小企业集合票据是各中小企业在债券交易市场上被人所熟知的良好机会, 能够以一个具有良好信用形象的身份站在交易市场上, 无疑能够大大提高中小融资企业的知名度以及社会地位。出于这方面的考虑, 各个中小融资企业在信用增级过程中也会努力追求高等级, 从而也就忽视了由此带来的融资成本压力, 以及一旦违约而给企业本身带来的损失。

3 过度增信所带来的问题

过度重视信用增级, 过度依赖担保机构。这种有违中小企业集合票据发行初衷的信用增级所带来的后果也是显而易见的。

3.1 融资成本过大

一方面, 任何担保机构都不是免费提供担保服务的, 在中小企业集合票据发行过程中, 占融资成本最大比例的是担保费用, 每年的担保费率是1.5%~2%, 要想争取具有更高信用资质的担保公司的担保, 相应的担保费用也会更高。要是通过增加再担保机构进行再担保, 则意味着中介机构又多了评审的范围, 融资成本也势必会进一步增大。

3.2 融资门槛过高

受到投资者等方面的压力, 各个中小融资企业不得不将集合票据的信用等级尽可能的提高。原本适用广泛的中小企业集合票据在这种无形的压力下也缩小了范围, 将很多本来可以利用中小企业集合票据进行融资的中小企业拒之门外。融资门槛也被迫提高了。

3.3 过度依赖担保机构

由于对信用等级的过分推崇, 使得各中小融资企业过分的依赖担保机构。这样不仅使得除了担保机构增信方式以外的其他增信措施难以广泛发展。而且融资企业本身也逐渐忽视了自身的信用体系的建设, 违约风险因而也会进一步加大。

4 改善过度增信的建议

4.1 寻找更合适的投资人

要想发行更多的集合票据, 就需要将发行的集合票据的信用评级降下来, 中小企业过度重视信用增级主要原因来自投资者对信用等级的苛刻要求, 这就需要寻找更多对中小融资企业更有利的投资者。因此, 首先应该在银行间债券市场中吸纳更多的投资者, 这样一来那些具有更大风险承受能力的投资者的数量也会增加。另外, 不断培育多元化, 深层次的能够进行有效风险识别的投资人也是很有必要的。

4.2 寻找更合适的信用增级措施

信用增级方式有内外之分, 相对于以担保机构增信为代表的外部信用增级方式来说, 内部信用增级方式由于是利用自有资金库来进行信用增级, 因此更能够节约融资成本, 也应该是各中小融资企业大力推广的增信方式。但是由于银行、投资者对于担保机构的过度重视, 妨碍了内部信用增级方式的发展。因此, 要想使得集合票据的信用增级不再过多的依赖担保机构, 不断发展、推行内部信用增级方式是关键。

4.3 加快自身的信用体系建设

中小企业融资难, 主要难在信用级别低, 因此各中小企业应当有意识的不断加强自身的信用体系建设。牢固树立良好的信用意识, 诚实守信, 在企业内部建立诚实守信的教育制度, 建立内部信用管理机构对自身进行监督。这样一来, 中小企业自身的整体信用等级就会提高, 对担保机构的依赖程度也会相应减小。

4.4 完善中小企业信用评估机制

在中小企业加快自身信用体系建设的同时, 作为评级机构也应该不断完善评估机制, 尤其是适合中小企业、符合国际惯例的信用评价机制。在评估标准方面要充分考虑不同层次企业的特殊性, 根据中小企业的真实经营情况, 制定客观标准。努力实现对中小企业信用等级的正确评价, 使银行、投资者从依赖担保机构转变为信赖中小融资企业。

中小企业集合票据自产生以来, 最初是由于其自身的融资门槛低、成本小的优势不断被更多的中小企业所采纳, 可是由于各方面的压力, 使得原本的融资优势已经越来越微弱, 因此, 降低融资门槛, 从而降低融资成本是关键, 这就需要将中小企业集合票据的信用评级降下来, 需要中小融资企业以及银行、投资者、担保机构等作出进一步的努力, 使得中小企业集合票据能在广大的中小企业间发光发热。

参考文献

[1]刘云昭, 杨金柱, 柳中波.中小企业集合票据的制度创新与突破:寿光案例[J].金融发展研究, 2009 (1) .

[2]刘宏, 邓文琼, 钟坤成.中小企业集合票据可行性研究[J].财会通讯, 2012 (8) .

[3]杨宗昌, 田高良.浅析中小企业融资难的原因与对策[J].会计研究, 2001 (4) .

[4]陈小梅.中小企业集合债券信用增级机制研究[J].金融与经济, 2010 (9) .

中小企业集合信托融资产品初探 篇8

关键词：中小企业 集合信托

近年来，中小企业经营成本不断上升、资金压力持续增大，生存和发展遭遇空前挑战。与此同时，中小企业集合信托作为解决中小企业融资难的创新产品也应运而生。

2008年9月，西湖区政府与浙江中新力合担保有限公司合作推出了全国首支小企业集合信托债权基金——平湖秋月，之后，中小企业集合信托的发行呈燎原之势，在安徽、湖北、上海、北京、江苏、山东等诸多省市相继推出。据统计，2009年全国共有12家信托公司和担保机构等合作推出了23个中小企业集合信托计划，总体融资规模达到15.8亿元。近年来，集合信托的发行规模也持续扩大，截至2011年底，仅北京市就累计完成集合信托发行17.995亿元。

一、中小企业集合信托的概念

中小企业集合信托是指多家中小企业联合起来作为一个整体，通过信托公司统一发行信托计划募集资金，并把募集到的资金分配到各家企业。在集合信托中，认购方可能包括政府扶持资金、社会资金和风险投资基金等。企业各自确定资金需求额度，各自承担债务，互相之间没有债务担保关系，而是共同委托一家担保公司为所有企业承担担保责任。集合信托贷款到期后，由企业按期依约偿还本息，集合信托再按照筹资来源及风险结构相应分派收益及风险损失。

中小企业集合信托的发行涉及企业、政府、信托公司、担保公司、银行、风险投资机构、再担保公司等各类主体，使各投资主体可以依据自身的利益取向、风险偏好和承受能力获取相应的收益，承担相应的风险，为化解中小企业单位融资所面临的成本高、风险大、损失难抵偿的弱点进行了有益尝试。中小企业集合信托各方职责分工如表1。

二、中小企业集合信托产品的优势

一是充分发挥了信托在社会资源配置和财富管理方面的作用，资金来源多元化，可以合法的吸纳社会资金，促进了民间资金向实体经济的流动，且资金供给不受银行信贷规模限制。二是把多个中小企业打包，取长补短，弥补了单个企业融资能力不足、发行成本过高的缺陷，降低了融资门槛，并起到了风险分散的作用。根据工信部调研，相比其他中小企业集合融资产品，中小企业集合信托更适合中小企业里的小型、微型企业。三是摆脱了以往财政资金支持特定企业“撒胡椒面”的模式。通过支持集合信托，使财政资金可循环、可持续利用，创新了财政资金的使用方式，并调动了各类金融机构的优势资源和服务积极性，各取所需、各尽所能。在一些产品发行中，财政资金还发挥了杠杆作用。四是结构化的产品设计满足了不同受益人的风险偏好。根据受益人不同的风险偏好和承受能力，把产品受益人依次安排为优先、次级、劣后等受益顺序，执行不同的收益率，实现了多层次分散风险、多利益主体共赢的局面。五是充分考虑了企业的成长性，担保方式灵活。集合信托产品担保方式灵活，可以企业的不动产、设备抵押，应收账款、经营权、租赁权、商标权、专利权、股权质押等多种方式相结合，商业模式良好、产品有市场前景的企业还可实现纯信用免担保。六是通过集合信托的发行，能够为企业架设与金融机构的沟通桥梁，带来其他跟进投资。根据对已参与集合信托企业的跟踪，后续往往会获得银行的跟进贷款，或者是风险投资企业的股权投资。

三、有待研究的问题

（一）定价不够科学

目前的定价方法主要是在贷款基准利率基础上上浮一定比例，但是，这样的定价方法忽略了企业的属性和差异。集合信托产品的价格应根据参与企业的属性来确定，充分体现出借款企业的风险和偿债能力，而不应该是基准利率的浮动。

从借款企业看，同一支集合信托的参与企业适用一致的借款成本，对这些企业同样不公平，具有更高风险的企业借款成本应该更高，否则可能导致逆向选择，资质好的企业逐渐退出。因此，信托公司应依据各企业风险的大小，确定它们分别应承担的利率水平或者担保费率水平。另外，信托公司做的是对中小企业的投资组合，组合具有分散风险的作用，这一作用也应该体现在定价中。

（二）受益人分级机制有待深入研究

在已发行的集合信托中，有几支尝试了优先、劣后的受益人分级制，有些是风险投资机构作为劣后受益人，有些是财政资金作为劣后受益人。关于分级制是否更为有效，以及如何设计分级制是一个值得研究的问题。

投资者通过认购信托凭证获得了债权，但如果企业成长性好，可否在保证贷款安全的前提下，分享企业资本增值收益，夹层融资就是这样的一种设计。在集合信托发行中，夹层融资可以作为吸引非政府型的机构投资者的一个因素，道理类似于可转债，这也是分级机制的一个设计思路。

（三）对企业成长性评价不足

在集合信托的操作中，对小型微型企业的成长性往往考虑不足，目前主要还是依据固定资产、财务报表等进行，而小型微型企业很多都是成长潜力大的企业，如何更准确的评估这些公司的偿债能力、信用风险值得研究。

（四）缺少对中小企业集合信托产品效率的研究

中小企业集合信托已发展了四年，直观上看，一方面一些中小企业通过集合信托融资后，经营明显改善，并获得了其他融资途径；另一方面看，目前集合信托与银行贷款表现出诸多同质性，并未明显降低借款企业的门槛，也没有形成高风险高收益的匹配，惠及面还比较窄。那么中小企业集合信托究竟发挥了多大作用，效率如何，有必要客观准确的评价和总结。

四、中小企业集合信托与中小企业私募债券对比

中小企业集合信托与中小企业私募债券有很多相似点，二者都是目前中小企业的新兴融资工具，同为债权融资，也同为直接融资，又都是面向特定用户非公开发行。区别在于二者发行渠道不同，二级市场的结构也不一样。但这不影响二者研究上的共通之处。

中小企业集合信托为小型微型企业开辟了一条新的融资通道，是政府引导、市场化运作解决中小企业融资难问题的成功典范，只要各方不断完善机制和产品设计，必将在实践中蓬勃发展，为中小企业，尤其是小型微型企业发展做出贡献。而对中小企业集合信托的研究，也将对我国刚起步的中小企业私募债券业务具有借鉴意义。