三年盈利的化工类上市公司年报

三年盈利的化工类上市公司年报（共2篇）

三年盈利的化工类上市公司年报 篇1

近三年盈利的化工类上市公司简介和产业链图

1.华鲁恒升化工股份有限公司

醋酸

醋酐

乙二醇

已二酸

环己酮

丁醇

丁醛

辛醇

核心竞争力分析（1）成本控制优势

公司不断进行公用工程优化，注重系统协同效应发挥，在生产装置实现长周期满负荷稳定运 行的同时，资源综合利用水平得到有效提高，公司连续四年被评为全国合成氨行业能效领跑者标 杆企业。

（2）技术优势

公司依托洁净煤气化核心技术，打造了行业领先的技术和产业平台，并持续进行产品结构调 整和技术升级；公司巩固“一头多线”柔性联产体系，在提高抵御市场风险能力的同时，为企业

未来战略发展奠定了良好基础。（3）管理优势

公司坚持市场化运营，建立产品价格联动模型，强化专项对标分析，形成了以市场为导向的 运营管理机制，构筑了系统完善的管理体系，从而实现了企业资源的集约化经营。

经营情况讨论与分析 报告期内，面对宏观经济持续下行、市场环境长期低迷、化肥相关优惠政策取消、安全环保 政策日益收紧的严峻形势，公司紧紧围绕持续提升企业竞争力这一核心，破解发展难题、厚植竞 争优势、深挖内部潜力、提高运营水平，保持了经营健康有序的良好势头。报告期内，公司深挖内部潜力，运营管控能力进一步增强。通过加强工艺管理，优化系统平衡，实现了长周期稳产高产；通过重新规划动力结构和用煤结构，最大限度地抵消了电力、煤炭 价格上涨带来的增支因素；通过高效组织，安全、环保、优质、节约地完成了碳一系统大修，生 产效率大幅提升；通过压缩各项费用、优化债务结构，各项费用得到有效管控。报告期内，公司主动适应市场，重点抓好与客户的共建共享、与同行的竞合共赢和对市场的 引领推动，市场运作水平进一步提高。同时，发挥多元联产优势和产销协同效应，根据市场变化 及时调整产品结构，进行产品间、系统间、园区间的联产联调，综合效益显著。报告期内，公司整合技术资源，加强研发力量，依托重点项目、重大科技攻关课题进行专项 攻关，年内乙二醇技术攻关取得重大突破，实现了装置负荷率、产品优等品率两个 100%，为企业 未来发展打开了空间。报告期内，公司为实现结构调整，加快转型升级步伐，积极推进项目建设。总投资 72 亿元的 传统产业升级及清洁能源利用、50 万吨/年乙二醇等五个项目均完成了立项、安评、环评、能评 等批复手续，进入紧张的建设阶段。截至 2016 年底，所有项目按计划有序推进。

2.晨化股份

聚醚

烷基环氧基聚醚

烯丙基聚氧烷基环氧基醚

聚乙二醇二烷基醚

40000元/吨 核心竞争力分析 公司是否需要遵守特殊行业的披露要求 否 2016年度，公司在长期经营中所形成的客户资源优势、技术领先优势、配套同步开发优势、质量管理 优势等核心竞争优势继续得以保持，核心竞争能力进一步提升。

1、客户资源优势 公司长期致力于精细化工新材料的研发、设计和生产，本公司的精细化工新材料主要作为助剂使用，可以改善产品加工性能、提高产品质量，或赋予产品某种特有的应用性能。由于其应用范围非常广泛，被 誉为“工业味精”。公司拥有完善的生产设备和生产工艺，凭借技术优势和产品优势，能够在新材料开发、工艺改良、产品应用等方面为客户提供差异化产品、技术和服务支持，满足不同行业用户对产品应用指标 上的不同需求。经过多年的经营和不懈努力，公司已在行业内享有较高声誉，公司秉承“以人为本、诚实 守信、质量第一、用户至上”的企业理念与客户开展合作，拥有一个需求稳定的优质客户群。近年来公司 也在国内外不断拓展客户，产品出口欧盟、俄罗斯、伊朗、土耳其、日本、韩国及东南亚地区,2016年公 司产品出口6242.04万元，晨化品牌得到了国内外知名客户的认可。2．技术领先优势 公司是江苏省科学技术厅和江苏省财政厅授予的江苏省高固含水性聚氨酯树脂工程技术研究中心，是 江苏省教育厅授予的江苏省企业研究生工作站，是江苏省人力资源和社会保障厅授予的博士后创新实践基 地，是江苏省经济和信息化委员会认定的企业技术中心，是江苏省发展与改革委员会授予的江苏省多功能 非离子表面活性剂工程中心，确立了公司技术水平在行业内的优势地位；公司拥有完善先进的产品性能测 试设备，被江苏省质量技术监督局、江苏省知识产权局授予“江苏省企业知识产权管理标准化示范单位”； 公司生产工艺装备先进、齐全，满足工业规模生产需要，达到或超过国外公司的质量水平，生产的产品也 已被国内外知名企业应用于其产品中。公司拥有先进的研发、生产、检测能力，报告期内新增国家专利6项，其中发明专利5项；公司“高双 键含量烯丙基聚醚”、“防积碳汽油清洗剂用高效聚醚胺”、“绿色环保型密封用高阻燃硅橡胶”等3项产品被 认定为江苏省高新技术产品。这些专利覆盖了表面活性剂、阻燃剂、硅橡胶三大系列产品的工艺、生产、外观等多方面的内容。、公司未来发展的展望

（一）行业格局和趋势

1、宏观经济的持续、快速发展为行业发展提供了良好的经济环境 精细化工新材料行业与国民经济的各行各业紧密相关。近年来，我国国民经济的快速增长为精细化工 新材料提供了良好的经济环境。根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》，“十 三五”期间，到2020年国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番，主要经济指标平衡协调，发展 质量和效益明显提高。另一方面国家实施工业强基工程，重点突破关键基础材料、核心基础零部件(元器件)、先进基础工艺、产业技术基础等“四基”瓶颈。引导整机企业与“四基”企业、高校、科研院所产需对接；实 施制造业重大技术改造升级工程，完善政策体系，支持企业瞄准国际同行业标杆全面提高产品技术、工艺 装备、能效环保等水平，实现重点领域向中高端的群体性突破。

2、国家产业政策的支持 根据《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》，国家鼓励“企业增加研究开发投入，增 强技术创新能力”，并“实施激励企业技术创新的财税政策”。通过中央财政设立的战略性新兴产业发展专项 资金等渠道，加大对新材料产业的扶持力度，重点支持填补国内空白、市场潜力巨大的新材料产品开发和 推广应用。持续大量的科研投入能够显著提高行业的技术水平，逐步缩小与国际先进生产技术水平的差距，提升民族品牌及产品的影响力和竞争力，使国内企业占据更大的国内市场份额，并开拓国际市场。《国家“十 三五”国家科技创新规划》提出“围绕重点基础产业、战略性新兴产业和国防建设对新材料的重大需求，加 快新材料技术突破和应用”。“围绕长江经济带发展重大战略部署，着力解决流域生态保护和修复、产业转 型升级的重大科技问题，促进长江经济带各地区技术转移、研发合作与资源共享，推动科技、产业、教育、金融等深度融合，提升创新发展整体水平。加速长三角、珠三角科技创新一体化进程，建设开放创新转型 升级新高地”。《石化和化学工业“十三五”发展规划》提出“在化工新材料、精细化学品、现代煤化工等重点 领域建成国家和行业创新平台。围绕满足国家重大工程及国计民生重大需求，支持开展互联网“双创”平台 建设，着力突破一批共性关键技术和成套装备。加快化工新材料等新产品的应用技术开发，注重与终端消 费需求结合，加快培育新产品市场”。《石化和化学工业“十三五”发展规划》、《轻工业“十三五”发展规划》、《新材料产业“十三五”发展规划》等文件均鼓励企业发展高性能、高附加值的精细化工产品，发展高效低 毒环保的阻燃剂、天然生物基表面活性剂、高性能特种硅橡胶等产品，这些产业政策的出台将有力地促进 各细分行业的发展。《中国表面活性剂行业发展“十三五”规划》“十三五”期间表面活性剂行业的主要任务中 将“催化化学与催化工艺技术：开发脂肪醇、醇醚、脂肪胺、油脂深加工等大宗表面活性剂原料及产品制 造过程中涉及的催化化学、催化工艺及催化剂的研究与开发”；“生物质基绿色表面活性剂：以天然可再生 资源（如脂肪酸、油脂、脂肪醇、糖等）为主要原料，集成化学、生物、机械、电子等现代科技成果，如 高效催化剂及清洁工艺、生物技术、高效装备与检测控制等，开发具有国际先进水平（部分核心技术国际 领先）的生物质基绿色表面活性剂技术”作为推动关键共性技术研究开发的重要项目。

3、节能环保要求推动产业升级 节能环保已成为贯彻落实科学发展观，实现经济社会持续快速发展，建设资源节约型、环境友好型社 会的必然选择《国民经济和社会发展“十三五”规划纲要》提出“以提高环境质量为核心，以解决生态环境领 域突出问题为重点，加大生态环境保护力度，提高资源利用效率，为人民提供更多优质生态产品，协同推 进人民富裕、国家富强、中国美丽。”因此必须增强危机意识，树立绿色、低碳发展理念，加快构建资源 节约、环境友好的生产方式；倡导文明、节约、绿色、低碳消费理念；大力发展节能环保等战略性新兴产 业，重点发展高效节能、先进环保、资源循环产品。同时，随着生活水平的提高和健康环保意识的不断增强，人们对于产品的安全性、无毒无害性等方面 的要求在不断提高，产品的环保性越来越重要，市场也对环保产品愈加青睐，这促使企业及时进行产品创 新、技术改进，满足消费者安全、环保及个性化需求，从而促进本行业的技术进步，产品结构优化。

4、知识产权保护 表面活性剂、阻燃剂及硅橡胶均属于技术密集型行业，其实验、研发需要大量专业科研技术人才和资 金，核心技术在于产品配方，产品附加值高，存在被盗用的风险。近几年来，随着《专利法》、《著作权法》、《反不正当竞争法》、《关于禁止侵犯商业秘密行为的若干规定》等各类知识产权保护的法律法规纷纷出台，国家对于知识产权保护的力度日益加强，对有自主创新能力和知识产权的企业快速发展提供了坚强的保障。

5、国外企业加大在我国的投资力度，促进我国精细化工产业发展 目前全球精细化工产业已进入成熟发展期，定制生产日渐盛行。我国由于具有巨大的消费市场，成为 国外大型化工企业进行投资的重点对象。国外化工企业纷纷在我国精细化工新材料行业投资，涉及精细化 工原料的中间体、电子化学品等诸多领域，一些具有较高技术含量的精细化工新材料生产也将会随之转移 到我国。伴随着这些企业的产业转移，将一些技术含量高的精细化工产品的生产也将转移到我国，有利于 我国精细化工产业技术水平的提高，对我国精细化工产业的发展十分有利。

随着时代的进步，现代工业的蓬勃发展，人们对涂装水平的要求不断提高，自干或低温固化型醇酸树脂类涂料的应用不断受到来自各方的挑战。

为此，人们尝试采用其综合性能特别是耐候性能比较好的丙烯酸类衍生物来对醇酸树脂进行改性，经过多年的努力终获极大成功。

这类新型改性树脂就叫做丙烯酸醇酸树脂，或称为丙烯酸改性醇酸树脂。这类涂料的面世成功地填补了以往醇酸树脂类涂料所存在的某些不足。而将上述丙烯酸系和醇酸系两类涂料的长处有效地结合在一起，成为近年来应用比较广泛的品种之一。

将这种丙烯酸改性醇酸树脂配制成清漆或色漆，与传统醇酸树脂漆相比，具有在干燥速度、硬度、光泽、耐水性、保光保色性等方面明显占优的特点。为了进一步提高这类丙烯酸改性醇酸树脂涂料的综合性能，国外有建议在其制漆配方中加入某些活性稀释剂。这可以大幅度的提高这类产品的各项性能。

我国醇酸树脂的产量占合成树脂的一半以上，即使是发达的西方国家也要占到30%-40%。长期以来醇酸树脂之所以受到用户的特别青睐，其主要原因是它在技术、经济上有着其他合成树脂无法比拟的优点。总结起来，醇酸树脂的主要优点如下：

1、价格低廉

2、比较完美的综合性能平衡

3、漆膜丰满

4、施工性能特别好，无论刷、喷、辊、浸涂均可

5、品种多样，可满足不同方面的需求

几十年来，尽管各种新型合成树脂相继问世，但是在其产量上醇酸树脂仍然雄踞榜首。一般来说，涂料行业用得最多的丙烯酸类树脂包含溶剂型、水性以及无溶剂等三大类。

1、溶剂型树脂：溶剂型树脂主要有两大类，即不含任何活性官能团的聚合物——热塑性丙烯酸树脂和某种活性官能团的聚合物——交联型丙烯酸树脂。

热塑性丙烯酸树脂的大分子中均不含有可参与交联反应的活性基团，但为了 提高制漆时研磨树脂对颜料以及涂装时对基材的亲和性，一般要引入一些极性基团的单体。交联型丙烯酸树脂的大分子中均含有某种活性基团，这些活性基团可与相应的固化剂在涂装后发生交联反应而成膜。

2、水性丙烯酸树脂：水性丙烯酸树脂中亦可分为热塑性和交联型两大类。

3、无溶剂型丙烯酸树脂：水溶性丙烯酸树脂为含一定量羧基的丙稀酸类聚合物加胺中和成盐而获得水溶性。其羧基含量较水稀释型丙烯酸分散体高，故成盐后呈水溶性。聚醚 乙二醇单烯丙基醚 聚乙二醇二烷基醚 聚乙二醇烯丙基甲基醚 聚乙二醇二烯丙基醚 40000元/吨 3.丹化科技

乙二醇

草酸

煤制乙二醇催化剂

公司发展战略：

公司将充分利用油价回升、下游产业复苏带来的发展契机，以及公司这几年在煤化工领域积 淀的技术优势，稳步推进主业的发展。现阶段在确保现有装置稳定运行的同时，全力保证扩能技改项目的资金和技术投入，以期尽快达到设计目标；未来在上下游产品研发及产业化领域要有所突破，以拓展产业链。

公司还通过合作成立并购基金和产业基金的形式，在环保、医药、新材料等领域积极寻找投 资渠道，以培养、扶植新的经济增长点。4.红宝丽股份

组合聚醚

单体聚醚

异丙醇胺

硬泡聚氨酯外墙保温板材

聚酯多元醇

催化剂 核心竞争力分析

公司是否需要遵守特殊行业的披露要求

1、生产资源。公司现有的经营产品涉及三大产业，拥有较好的生产资源，硬泡组合聚醚年生产能力为15万吨，是国内最大的硬泡组合聚醚供应商，也是世界规模最大的硬泡组合聚醚生产企业之一。聚氨酯基地年产3万吨特种聚醚项目已竣工并试产成功十多款产品，主要为聚氨酯弹性体、涂料用特种聚醚，公司聚醚种类、规模优势更加明显。公司异丙醇胺年生产能力为4万吨（包括一、二、三异），实际生产量超过4万吨，生产装置规模居世界首位，结构可调，国内尚没有规模较大的同类生产企业，装置采用超临界生产工艺，有别于世界同类企业，醇胺基地扩建的年产5万吨醇胺系列产品技改项目生产线已竣工，配套的公用工程处于收尾阶段，待项目准备就绪后即可批量生产，生产二乙醇单异丙醇胺等，公司醇胺产品年生产能力增至9万吨，生产条件更加充足。“红宝丽新材料产业园”已形成750万平方米高阻燃保温板生产能力，后续的750万平方米项目在建设当中。公司围绕战略要求，打造产业链，在泰兴经济开发区征地已开工建设环氧丙烷生产基地，不断积聚生产资源，以提升参与市场竞争的能力。

公司生产装置生产正常，生产装置、设备和厂房都为公司自建，并配置了先进的研发和检测设备，产业基地生产设备和生产工艺代表行业最先进水平，公司合法拥有土地，核心资产使用效率较高。

2、技术条件。公司设立以来，始终秉持“技术创新”理念，持续增加技术投入，建成和配置研发设施，逐步完善了研发机制，构架了产学研平台。公司设立了国家级博士后科研工作站，建有省级技术中心三个：分别为公司企业技术中心、江苏省醇胺工程技术研究中心和江苏省聚氨酯工程中心，并与南理工、南林大等科研院所产学研合作，与中科院长春应化所合作，共建了中科院南京醇胺分中心，拥有一批从事硬泡组合聚醚、异丙醇胺、高阻燃保温板产品和环氧丙烷生产工艺技术的研究开发和技术服务人员。每年度，公司研究院根据战略发展目标、围绕行业发展方向、客户需求，确定研发方向，制订研发计划，对形成的研发成果组织鉴定，并申报专利成果，每年均有一批科技含量高、附加值高的新产品问世，使得公司产品技术始终处于本行业的最前沿，在所从事行业确立了技术领先和竞争优势。截止2016年12月31日，公司累计获得授权发明专利31项，尚有效的实用新型专利6项。本年度，公司申请发明专利6项，获得授权发明专利6项。5.丰元化工

主要产品为工业草酸、硝酸钠、硝酸、精制草酸，年综合生产能力20万吨，年产值6亿元，年创利税2亿元，是亚洲草酸行业最大的生产企业之一 核心竞争力分析

公司是否需要遵守特殊行业的披露要求否多年来公司在行业内始终保持行业地位优势、工艺选择和技术优势、成本优势、区位优势、产业链优势。报告期内，公司注重对自主研发创新能力的提升，坚持技术研发的持续投入和专业人才的引进。公司依托省级研发技术中心通过与知名院校研究院合作，培养一支技术研发实力较强的研发团队，通过自主研发创新，推进企业技术进步。公司目前拥有13项授权专利，另有十余项技术正在申报专利。公司采用独创的“改良碳水化合物氧化法”生产工业草酸，确立了公司在产品质量、环保和成本方面的优势。该方法产品收率高、生产能耗低、SCR系统回收产生副产品硝酸钠和稀硝酸、工艺流程短，以上因素有效地降低了生产成本。公司既靠近原材料产区，也靠近草酸的主要消费市场，在原材料采购成本、原材料和产成品的运输成本、客户辐射半径以及快速响应客户需求等方面具备区位优势。公司立足于主导产品工业草酸的稳定发展，同时加大对精细化工和锂电池领域的研究与开发，优化公司产品结构，通过关联产品的协同效应，进一步提升公司综合竞争能力。6.日科化学

PVC发泡调节剂

抗冲改性剂

加工助剂

7.上海华谊

亚星”牌丙烯酸、冰晶型丙烯酸、丙烯酸丁酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸异辛酯、丙烯酸羟乙酯等产品，普遍应用于涂料、化纤、纺织、轻工等行业。申峰”牌烧碱系列、聚氯乙烯系列

8.新疆天业

乙二醇

1.4丁二醇

聚氯乙烯树脂

2017 年是公司上市第 20 个年头，是实施“十三五”规划的重要一年，也是供给侧结构性改革的深化之年，国内经济发展仍面临较大压力，经济运行挑战将继续加大，公司坚持稳中求进工作总基调，牢固树立和贯彻落实新发展理念，适应把握引领经济发展新常态，立足于根本，打牢企业可持续发展的根基，抓住新机遇、拓展新空间，不遗余力做强做优做大新疆天业。全年生产经营目标为：营业收入、营业利润较上年稳中有升。为实现该目标，2017 年，公司将重点做好以下几项工作：

3.4.1 实施科技创新工程，打造具有核心竞争力的新疆天业。公司启动一批重大科技创新专 项工程，尽快推动形成一批支撑企业未来发展的核心团队、核心技术和核心成果，从根本上提升企业核心竞争力，使新疆天业能够再次占据行业未来发展的主动，为进一步推动企业发展壮大奠定坚实的基础。

3.4.2 强化安全生产，奠定稳定发展的基础。深入贯彻安全生产“红线”理念，完善安全生 产目标管理措施，强化安全生产工作基础，严格落实安全生产工作责任，持续开展安全隐患自查自纠工作，有效控制和减少各类生产安全事故发生。

3.4.3 强化绿色发展，打造环境优美的新疆天业。坚持生态保护第一，增强环境保护意识和 责任意识，严守生态保护底线。加强生态保护建设，加大污染防治力度，严格水资源管理，落实生态保护责任。持续打造绿色文明生产现场、美丽生态园区。

3.4.4 强化品质建设，大力实施质量强企战略。在公司内部全面持续推进《卓越绩效评价准 则》的实施，充分发挥公司行业排头兵作用，提升“天业牌”“亚西牌”产品的知名度和美誉度。

3.4.5 加强管控结合，全面提升管理能力和水平。加强对标管理,强化成本管理,提升财务管 理水平,把各项工作落细、落小、落实，做到精细、精准、精明，建立工作协调机制，强化协调服务，形成整体协调推进之势。

3.4.6 补齐短板，破解发展瓶颈制约。补齐资本运作的短板,做好上市公司市值管理工作，夯 实上市公司平台基础。结合公司的实际情况，做好公司资本运作方案，提升新疆天业的轻资产运营能力。立足产业链进行产业布局和产业升级，完善价值链和产业链，适时推进实施并购工程，优化资源配置，提升竞争实力。

3.4.7 高效推进南疆节水项目，落实兵团向南发展战略。不断规范中新农现代节水科技有限 公司、新疆天业南疆节水农业有限公司和新疆天业智慧农业科技有限公司三个新公司运行，积极参与兵团南疆 300 万亩高效节水灌溉工程建设。继续加大新产品的开发、推广及应用，完善内地销区的生产与销售基地布局。

三年盈利的化工类上市公司年报 篇2

(一)问题的提出

上市公司经营业绩会影响上市公司对财务报告披露时间的选择,年报业绩好的上市公司倾向于及时披露财务报告,而年报业绩差的上市公司倾向于推迟披露财务报告,即上市公司倾向于及时披露好消息,推迟披露坏消息,Gilvoly和Palmon(1982)的研究最早证实了这一现象,上市公司对财务报告披露时间的选择影响会计信息披露的及时性,并且具有较强的经济后果(Stephen zeff,1978)。从上市公司披露财务报告的时间选择反过来看上市公司的经营业绩,研究其相关性。如果发现财务报告披露时间选择异常的上市公司,在经营业绩特别是盈利水平和盈利质量上与其他上市公司有着显著的差异,那么应该关注这一类财务报告披露时间异常的上市公司,监管机构应该加强对该类公司的监管,注册会计师应该关注这类公司的审计风险,投资者应该谨慎投资该类公司,债权人应该考虑其违约风险。中国证监会在《上市公司信息披露管理办法》中规定:年度报告应当在每个会计年度结束之日起4个月内,中期报告应当在每个会计年度的上半年结束之日起2个月内,季度报告应当在每个会计年度第3个月、第9个月结束后的1个月内编制完成并披露。同时由于我国上市公司统一采用公历1月1日到12月31日作为一个会计年度。这一规定使我国上市公司年报与第一季报在披露时间上存在一个特殊性,即年报与第一季报的披露时间底线同为4月30号,从而使我国上市公司年报与第一季报的披露时间间隔呈现出一个特殊现象:有的上市公司年报与第一季报的披露时间间隔极短,本文将这类上市公司与其他上市公司的盈利水平和盈利质量进行比较研究,旨在发现披露时间间隔异常的上市公司在盈利水平和盈利质量上是否存在显著差异,分析存在差异的原因,并提出政策建议。

(二)国内外相关文献综述

本文研究的是年报与第一季报的披露时间间隔异常的上市公司,与其他上市公司的盈利水平与盈利质量的差异。前提建立在我国上市公司的年报与第一季报的披露时间规定的特殊性上,即我国上市公司年报与第一季报的披露时间底线同为4月30日,国外没有类似的研究。本文研究的问题是财务报告披露的及时性与上市公司经营业绩的关系及其存在这种关系的原因,国外学者在这一领域取得了有益的研究成果。国外研究证券市场信息披露及时性问题的相关文献颇为丰富,Gilvoly和Palmon(1982)认为,年报披露的及时性是影响其有用性的重要因素,研究结果显示:1960年至1974年在纽约证券交易所上市的公司中坏消息的年报容易推迟披露。Kross和Schroeder(1984)以纽约证券交易所和美国证券交易所上市的公司为样本,研究了季度盈余宣布及时性(早或晚)与所披露消息类型(好或坏)之间的相关性,以及股票回报与盈余宣布及时性的关系。他们将会计信息披露及时性研究扩展到了中期报告,结果支持了好消息提前披露,而坏消息推迟披露的假设。Watts和Zimmerman(1990)认为,在强制披露制度下,由于管理者无法对应披露的信息隐瞒不报,管理者有延迟披露“利坏”消息的动机。Begley和Fisher(1998)的研究也发现,与提前披露的年报相比,延迟披露的年报传递的往往是“坏消息”。我国学者通过实证研究发现:我国上市公司同样存在“及时披露好消息,延迟披露坏消息”的倾向,陈汉文和邓顺永(2004)对上市公司2000年至2002年间的盈余公告及时性与业绩状况之间的关联性进行了检验,研究证明中国市场存在“好消息早,坏消息晚”披露的规律。巫升柱、王建玲和乔旭东(2006)的研究也证明,当公司有“好消息”时,公司倾向于及时披露其年度报告,相反,当公司有“坏消息”时,公司则倾向于延迟披露。其中盈利(好消息)公司比亏损(坏消息)公司的年度报告披露更及时;而“标准”意见(好消息)公司比“非标”意见(坏消息)公司的年报披露更及时。唐跃军、谢仍明(2006),唐跃军、唐吟波(2006),唐跃军、邵燕(2008)对公司业绩组合、信息操作与中报的及时性进行了研究,证实了公司业绩组合和信息操作对中报披露和预约披露的及时性有着显著的影响,也发现了“早披露好消息,晚披露坏消息”的倾向。

综上所述,国内外研究成果主要证明了业绩不好的上市公司会选择推迟披露财务报告。管理层通过延迟披露策略使坏消息缓慢的反映到股价中去,年报、中报和季报都存在着推迟披露坏消息的现象,而本文研究年报与第一季报披露时间间隔极短的现象,一方面是年报推迟披露的问题,这与已经存在的研究成果有相同之处,另一方面是年报与第一季报披露时间间隔与盈利状况的关系问题,笔者尚未发现这发面的研究成果。导致年报与第一季报披露时间间隔极短的原因可能有:管理层故意操纵披露时间间隔,降低市场对坏消息的反应强度和消息披露后的反应持续时间;管理层出于节约成本的考虑,减少召开会议的次数,在同一天讨论有关年报和第一季报的议案,从而导致年报与第一季报披露时间间隔极短;年报与第一季报披露时间间隔极短只是一种偶然现象,不存在人为操纵问题。本文关注的是第一个原因,研究年报与第一季报披露时间间隔异常的上市公司在盈利水平和盈利质量上是否存在显著的差异,探讨管理层是否有故意操纵的动机,并对这类上市公司信息披露的监管与投资者权益的维护策略提出建议。

二、研究设计

(一)样本来源

本文选取了2004年至2008年第一季度连续存在的上市公司为样本,由于数据库中有些上市公司的某些指标部分年度的数据为空白,本文剔除了这类公司,2004年至2008第一季度连续存在并能够取得研究所需全部数据的上市公司有1366家,为了避免各指标异常大或异常小的样本导致最终计算的均值不具有代表性,本文剔除了各个指标中最大和最小的10家公司,一共删除了124家,最终确定的样本数为1242家。本文所有数据来自国泰安数据库。

(二)研究方法

本文研究中将用年报与第一季报披露时间相距的天数来度量年报与第一季报的披露时间间隔,把年报与第一季报披露时间相距天数在一周之内的视为披露时间间隔异常。在所选取的1242家上市公司中,2004年到2008年披露时间间隔在一周之内的家数分别为:300家、379家、372家、337家;披露时间间隔在一周之外的家数分别为:942家、863家、870家、905家。为了发现年报与第一季报披露时间间隔异常的上市公司在盈利水平和盈利质量上与其他上市公司是否有显著的差异,本文需要选择一些指标度量盈利水平和盈利质量。选择用于度量上市公司盈利水平的相关指标时,笔者参考了陈小悦,徐晓东(2001)、张俊瑞、赵进文、张建(2003)、于东智、池国华(2004)等作者的文献,最终确定的衡量上市公司盈利水平的财务指标为:每股收益(净利润/流通在外的普通股股数,用于反映每股创造的税后利润);营业收入净利润率(净利润/营业收入,用于反映营业收入创造净利润的能力);净资产收益率(净利润/股东权益,用于反映股东权益的收益水平);总资产收益率(EBIT/总资产,总资产收益率与净资产收益率相比,把举债经营的效率纳入了考虑范围,从而反映所有资产的盈利能力,所以分子应为EBIT)。

在参考储一昀、王安武(2000),秦志敏(2003)等研究盈利质量的文献后,笔者选取的用于度量上市公司盈利质量的财务指标为:每股经营活动净现金流量(经营活动现金流量净额/流通在外普通股股数,用于反映每股创造经营活动现金流量的能力);主营业务收入现金比率(经营活动现金流量净额/主营业务收入,用于反映主营业务收入获得现金的能力,评价主营业务收入质量);净现金流量与净利润比率(净现金流量/净利润,该指标用来反应企业净现金流与会计利润的比例关系,评价企业获取现金的能力及其企业的盈利质量)。由于该指标中净利润是负数时,就没有比较意义,所以在研究这一指标时从样本中剔除了净利润是负数的上市公司,2004年到2007年各年剔除的家数分别为:139家、225家、149家、103家。

三、实证分析

(一)盈利水平指标分析

每股收益、营业收入净利润率、净资产收益率、总资产收益率这四个指标的数值越大,公司的盈利水平越高,反映不同披露时间间隔上市公司盈利水平和盈利质量的财务指标的均值和中位数如(表1)所示。通过(表1)中的指标值可以看出,年报与第一季报披露时间间隔在一周以内的上市公司的盈利水平指标的均值和中位数连续四年无一例外地显著低于披露时间间隔在一周以外的上市公司,也就是说年报与第一季报披露时间间隔异常的上市公司的盈利水平显著差于其他上市公司。

(二)盈利质量指标分析

每股经营净现金流量、主营业务收入现金比率、净现金流量与净利润比率等指标的数值越大,说明上市公司的盈利质量越好,反映不同披露时间间隔上市公司盈利质量的财务指标的均值和中位数如(表2)所示。从(表2)可以看出,年报与第一季报披露时间间隔在一周以内的上市公司与披露时间间隔在一周以外的上市公司相比,评价盈利质量的三个指标的均值和中位数都要小,披露时间间隔在一周以内的上市公司的盈利质量要显著差于披露时间间隔在一周以外的上市公司。

(三)总结分析

从盈利水平指标看:披露时间间隔在一周以内的上市公司的盈利水平要显著比披露时间间隔在一周以外的上市公司差,盈利水平差的上市公司管理层因为业绩不好面临着更大压力,这些压力包括业绩不好对股价形成的冲击,债务契约的相关限制影响融资能力,业绩较差对管理层薪酬产生影响等,这些压力迫使管理层采取一些牺牲盈利质量的措施来改善“形式业绩”。所以,业绩不好、盈利水平差的上市公司倾向于操纵年报和第一季报披露时间间隔,而这类上市公司的管理层同时又因为业绩的压力采取了牺牲盈利质量的措施,导致了年报与第一季报披露时间间隔在一周以内的上市公司的盈利质量也显著差于披露时间间隔在一周之外的上市公司。年报与第一季报披露时间间隔异常可能由两个因素促成:一是年报的推迟披露。年报的资产负债表日为12月31日,产生年报与第一季报披露时间间隔异常的上市公司披露年报的时间整体上偏晚,都在下年度4月份,由实证数据可以看出,披露时间间隔异常的上市公司盈利水平普遍偏低,年报一般表现为“坏消息”,上市公司管理层不得不考虑坏消息对市场产生的负面影响,这一压力会促使管理层操纵披露年报的时间,故意推迟年报披露,使投资者自行消化一部分坏消息,让坏消息能够较缓慢地提前反映到股价之中。二是缩短年报与第一季报披露时间间隔。在年报表现为坏消息,第一季报表现为好消息时,管理层操纵年报和第一季报披露时间,推迟年报披露的时间的同时尽可能安排第一季报靠近年报披露,缩短年报与第一季报披露的时间差,年报坏消息的影响会因为第一季报好消息的披露而得到削弱,让市场迅速关注到该公司季报已经是好消息的事实,所以有相当一部分公司的年报与下年度第一季报的披露时间甚至是同一天。本文对样本(1242家上市公司)中扭亏为盈的上市公司(2004年至2006年分别为:57家、92家、55家)进行了单独分析,见(表3),由于2008年第一季度数据暂时不能取到,本文没有对2007年数据进行分析。通过分析数据发现,60%左右的扭亏为盈的上市公司年报与第一季报的披露时间间隔在一周以内,40%以上的扭亏为盈的上市公司在同一天披露年报与下年度第一季报。

四、研究结论与政策建议

(一)研究结论

上面的实证数据说明年报与第一季报的披露时间间隔异常的上市公司在盈利水平和盈利质量上与其他上市公司有着显著的差别,该类上市公司的盈利水平和盈利质量显著差于其他上市公司,财务报告经济后果的存在是引起这种现象的根本原因。经济后果学说认为财务报告影响管理者和投资者及其他利益相关者的实际决策及其经济利益:一是财务报告影响管理者的决策。薪酬契约往往以报告净收益或者是股价为依据决定管理层的薪酬,财务报告直接披露净收益数据并能对股价产生重大影响,财务报告业绩表现的好坏会通过薪酬契约影响管理层的实际经济利益;同时债务契约的很多限制性条款中的财务指标也是以财务报告数据为依据计算出来的,这些指标达不到要求会给企业招致更大的债务契约成本,管理层还要考虑业绩表现对债务契约执行的影响。所以管理层有动机选择能够美化财务报告的会计政策和披露时机。二是财务报告影响投资者决策。财务报告是投资者获取关于公司经营状况和盈利能力的重要信息来源,财务报告帮助投资者预测公司未来的盈利能力,从而预测未来收益,财务报告业绩表现的好坏会影响投资者对公司未来发展和公司价值的预期,投资者会根据财务报告的业绩表现选择追加投资还是减持甚至是放弃投资。所以为了避免业绩不好对投资者决策的负面影响,管理层也会选择能够美化财务报告的会计政策和披露时机。三是财务报告影响债权人的决策。财务报告是债权人获取公司信息的重要来源,债权人通过财务报告判断公司的资产负债状况以及经营状况,判断公司的偿债能力以及公司违背债务契约的可能性,判断公司有没有违背债务契约的限制性规定,从而决定是否要求负债公司采取进一步的措施保障偿债能力。为了避免业绩不好带来更大的债务契约成本,管理层一样会选择能够美化财务报告的会计政策和披露时机。

综上所述,财务报告会影响投资者和债务人以及其他利益相关者的决策和经济利益,年报业绩表现不好的上市公司管理层面对着年报经济后果形成的压力:业绩不好会导致自身薪酬的降低甚至会影响管理层的去留问题;业绩不好会影响投资者信心,影响股价;业绩不好有可能导致债权人对公司更严格的限制。所以为了维护管理层本身的经济利益,缓解业绩表现不好对市场的影响,避免可能导致的债务契约更加苛刻的限制条件,年报业绩表现不好的上市公司管理层会同时进行盈余操纵和年报与第一季报的披露时间的操纵。管理层通过进行盈余操纵尽可能改善年报的业绩表现,减弱年报坏消息对市场的影响,维持投资者对公司的信心,避免触犯债务契约的限制性条件。管理层往往通过以下手段进行盈余操纵:会计政策变更;会计估计变更;改变合并报表的范围;有意识的安排经济活动。管理层在盈余操纵的同时往往还会操纵年报与第一季报的披露时间,特别是在第一季报业绩相当于年报有所改善的情况下:推迟年报披露时间,降低市场对年报坏消息的反应强度和持续时间。年报表现为坏消息时,管理层会推迟年报的披露以降低市场对年报的反应强度,程小可、王化成、刘雪辉(2004)的研究证实了盈余披露及时性影响盈余的质量,盈余披露越及时(不及时)市场反应越大(越小),管理层故意推迟年报的披露时间可以降低市场对年报坏消息的反应强度。缩小年报与第一季报披露时间间隔。当年报为坏消息而第一季报为好消息时,管理层会缩短年报与第一季报的披露时间间隔,降低市场对年报坏消息的反应持续时间。管理层的这种行为影响了年报盈余信息披露的及时性,损害了年报盈余信息的质量,同时年报与第一季报信息由坏消息变为好消息,披露时间间隔极短的情况下,容易令信息使用者忽视年报的坏消息,误导信息使用者。由于年报业绩表现不好的上市公司往往会进行盈余操纵,从而损害了该类上市公司的盈利质量,同时又会操纵年报与第一季报的披露时间,往往缩短年报与第一季报的披露时间间隔,所以最终呈现了年报与第一季报披露时间间隔异常的上市公司的盈利水平和盈利质量均差于其他上市公司的现象。

(二)政策建议

鉴于年报与第一季报披露时间间隔异常的上市公司往往在盈利水平和盈利质量上有问题,容易进行盈余操纵和披露时间的操纵,而且这种操纵又容易给信息使用者带来误导,本文将从监管机构、注册会计师、投资者、债务人的角度分别给出一些建议。监管机构应该加强市场建设,提高市场对信息的消化能力,提高市场有效性,使信息使用者不至于被公司管理层的盈余操纵和信息披露时间的选择而误导;监管机构应该加强对上市公司的引导和教育,使上市公司致力于真正提高公司的经营管理水平,而不是采用盈余操纵等缓兵之计损害公司的长远利益;监管机构应该加强对年报与第一季报的披露时间间隔异常的上市公司的监管,因为这类上市公司的盈利水平和盈利质量都较差,有着通过盈余操纵甚至违规披露信息来改善业绩的强烈动机,它们有更大的可能触及相关法律的底线或违背相关管理规定;监管机构还可以缩短年报披露的时限,不再同时以4月30日为披露时间底线,提高年报披露的及时性,避免管理层操纵年报与第一季报的披露时间从而误导信息使用者。如果被审公司年报与第一季报披露时间间隔异常,刻意推迟年报的披露时间,注册会计师在进行审计时应该谨慎进行重大错报风险评估,重点关注与利润相关的经济事项及其会计处理:谨慎审计销售收入的真实性,尤其要关注与关联方的销售业务;加强对资产负债日前后的销售业务的审计,看相关收入是否计入正确的会计期间;检查资产负债日后的销售退回事项,核实被审计年度的相关销售的真实性;同时还要特别关注前后会计期间会计处理的一致性,审计被审单位进行会计政策变更、会计估计变更、合并报表范围变更的会计处理是否正确。投资者应该加强对年报和第一季报披露时间间隔异常的上市公司的关注,谨慎地做出相关决策。实证数据已经证明,年报与第一季报披露时间异常的上市公司的盈利水平和盈利质量也是显著差于其他上市公司的,关注这些上市公司的经营业绩和财务状况:投资者不能简单地看季报已经扭亏为盈或者由年报的坏消息变成了第一季报的好消息,应该对多年的年报数据进行关注,看清公司的真实业绩与发展趋势;不能简单的通过净利润判断公司的盈利能力,应该关注公司的盈利结构,重点关注营业收入和营业利润的稳定性和持续性,判断公司的持续盈利能力;同时还要关注公司的经营环境和经营风险,关注公司所在行业的发展前景和公司在所在行业的竞争力及市场份额,不能简单的依赖财务数据做出投资决策。债务人应该加强对年报与第一季报披露时间间隔异常的上市公司财务风险的关注,该类上市公司的盈利水平和盈利质量状况往往不佳,有着更大的财务风险。债权人不只是要关注负债公司的利润数据,同时要结合现金流量表分析企业的现金流状况。盈利状况良好但资金周转不灵而陷入绝境的上市公司并不少见;负债公司管理层为了避免违背债务契约的限制性条款,可能会进行盈余操纵或盈余做假,当有些财务指标只是勉强合乎债务契约的限制性条款时,这种情况应该引起债权人的重视;对于年报与第一季报披露时间间隔异常的上市公司,如果其财务状况确实不好,债权人可以考虑运用担保、抵押、质押等措施来保护自身利益。

摘要：我国上市公司年报与第一季报的披露时间底线同为4月30号,存在上市公司年报与第一季报披露时间间隔异常的现象,本文以2004年至2008年第一季度连续存在的上市公司为样本,比较分析了年报与第一季报披露时间间隔在一周之内的上市公司,与披露时间间隔在一周之外的上市公司的盈利水平和盈利质量。结果表明,年报与第一季报披露时间间隔异常的上市公司的盈利水平和盈利质量都显著低于其他上市公司,并对这类上市公司的监管和投资策略提出了建议。