企业私募股权融资方案（精选8篇）
企业私募股权融资方案 篇1
基金的构架、设立与计划
一、基金的架构
当前国内的私募股权投资基金主要有三种组织架构：公司制、合伙制和信托制。本方案一并介绍该三种架构，并简要比较三种架构的特点。根据国际成功的经验和国内基金的发展趋势，我们建议优先选择合伙制架构。
（一）架构
1、架构一：公司制
公司制基金的投资者作为股东参与基金的投资、依法享有《公司法》规定的股东权利，并以其出资为限对公司债务承担有限责任。基金管理人的存在可有两种形式：一种是以公司常设的董事身份作为公司高级管理人员直接参与公司投资管理；另一种是以外部管理公司的身份接受基金委托进行投资管理。
公司制基金的组织结构图示如下： 投资人 投资人 投资人 投资人 公司股东会 董事会 基金管理人
2、架构二：有限合伙制
合伙制基金很少采用普通合伙企业形式，一般采用有限合伙形式。有限合伙制基金的投资人作为合伙人参与投资，依法享有合伙企业财产权。其中的普通合伙人代表基金对外行使民事权利，并对基金债务承担无限连带责任。其他投资者作为有限合伙人以其认缴的出资额为限对基金债务承担连带责任。从国际行业实践来看，基金管理人一般不作为普通合伙人，而是接受普通合伙人的委托对基金投资进行管理，但两者一般具有关联关系。国内目前的实践则一般是基金管理人担任普通合伙人。
有限合伙制基金的组织结构图示如下： 普通合伙人 投资人 投资人 投资人 合伙人会议 基金管理人
3、架构三：信托制
信托制基金由基金持有人作为委托人兼受益人出资设立信托，基金管理人依照基金信托合同作为受托人，以自己的名义为基金持有人的利益行使基金财产权，并承担相应的受托人责任。
信托制基金的组织结构图示如下： 投资人 投资人 投资人 投资人 基金受托人 基金管理人
（二）不同架构的比较
三种不同基金的架构之间在投资者权利、税收地位、信息披露、投资者规模限制、出资进度及责任承担等方面具有不同的特点。本方案仅简要介绍各架构在投资者权利和税收地位方面的差别。
1、投资者权利 公司制 有限合伙制 信托制
基金管理人的任命 间接 直接 直接? 外部审计机构的任命 股东会 合伙人会议 基金管理人 参与基金管理? 不参与 不参与 不参与 资本退出 需管理人同意? 需管理人同意 不需管理人同意? 审议批准会计报表 股东会 基金管理人 基金管理人 基金的终止与清算 股东投票 合伙人投票 信托合同约定 注：
一般而言，受托人应是基金的主要发起人之一。如无重大过失或违法违约行为，委托人无权解任基金管理人。
作为整体，投资者无权参与基金管理。实践中，基金管理人负责投资决策的委员会中一般会有个别投资者代表。
依照《公司法》和《合伙企业法》，股东或合伙人转让权益需要其他股东或合伙人同意。实践中，一般投资者与管理人签订协议，允许管理人代表他们同意其他股东或合伙人的退出。
从《信托法》角度看，委托人可以自行解除委托。但实践中，信托合同可能会有不同安排。一般而言，公司制下，基金的投资人不能干预基金的具体运营，但部分投资人可通过基金管理人的投资委员会参与投资决策。有限合伙制下，基金管理人（普通合伙人）在基金运营中处于主导地位；有限合伙人部分可以通过投资委员会参与投资决策，但一般通过设立顾问委员会对基金管理人的投资进行监督。信托制下，投资人基本上难以干预到受托人（基金管理人）的投资决策。
2、税收地位
从税收地位来看，公司制基金存在双重纳税的缺点：基金作为公司需要缴纳公司所得税，但符合财政部、国家税务总局及国家发改委有关规定的公司制创业投资企业可以享有一定的税收优惠；在收益以红利形式派发给投资者后，投资者还须缴纳收入所得税。合伙制和信托制的基金则不存在双重纳税问题，基金本身不是纳税主体，投资者在获得投资收益后才自行缴纳收入所得税；该等投资者是否享受创业投资企业的税收优惠有待咨询当地税务部门。
（三）建议
从国际行业实践和国内发展趋势来看，有限合伙制是基金组织形式较为合适的选择。有限合伙制基金可以进行灵活有效的资产配置和运营管理，可以自动实现较为合理的利润分配模式，降低投资人的税赋，从而实现价值的最大化。因此，建议设立基金时优先考虑有限合伙制。
二、基金设立构想
从建立有限合伙制基金的设想出发，基金的设立可以按照以下步骤和结构进行：
（一）组建投资管理公司
投资管理公司应由主要发起人或其下属企业、当地较为知名的企业和未来基金的管理团队（两到三名资深专业人士构成）共同出资设立，注册资本最好有人民币3000万元，以符合国家发改委备案和享受税收优惠要求。管理公司设立后应报省级发改委备案。
投资管理公司将作为未来基金的普通合伙人（管理人）和作为未来基金的有限合伙人的其他投资人共同出资设立基金。
（二）设立基金
1、基金规模：人民币【】亿元左右，向特定投资人募集。可从小规模做起，做出成绩和声誉，以有利于以后募资、设立新基金，形成长期滚动发展。
2、出资方式：建议一次性出资。基金可采取承诺制和一次性出资。承诺制下，投资人一般先支付20%的认购资金，其他资金则根据普通合伙人的项目投资或缴纳管理费通知按比例缴付。一次性出资的，投资人则须在基金设立时一次性全额缴付认缴资金。一次性缴付的优点是保证基金资金立即到位，未来投资有资金保障；缺点是在当前经济形势下，投资人可能短缺资金。也可考虑采取折中方式：企业、机构投资者采取承诺制出资，个人投资者则一次性出资。
3、投资人：
（1）投资管理公司：可出资1－10%，并担任普通合伙人（基金管理人）；（2）主要发起人或其下属企业：出资3000万元或以上，以带动其他投资人投资；
（3）当地知名企业、机构或个人投资人；（4）其他地区的投资人。
4、最低出资额：企业、机构：[500]万元；个人：[100]万元。
5、基金注册地：【 】。
6、投资方向：【生态、休闲、高尚型】社区及房地产开发项目。
7、投资限制：面向全国，也可限定：省内的投资金额占基金规模不少过【50】%、但应低于【60】%;基金一般采取与其它投资人联合投资的方式，不谋求控股地位；单一项目的投资金额不超过基金规模的10%；单一行业的投资金额不超过基金规模的30%。
8、基金存续时间：【6】年，经合伙人同意最多延长【3】年。
9、退出方式：股权转让、上市、公司/原股东/管理层回购
10、普通合伙人（管理人）：投资管理公司
11、投资决策委员会/管理团队：（投资管理公司其他股东和主要有限合伙人委派人士„„„.）。
12、顾问委员会：由主要投资人组成。
13、管理费用：为每年底基金资产净值的【2.5】%，按季度支付。
14、利益分成：采取“保底+分成”方式，即保证投资人一个固定的回报率（一般为10%），10%以上部分由投资人和管理人按照浮动比例分成。
15、信息披露：季度财务报告（未经审计）；财务报告（审计）。
16、合伙人会议：会议。
三、工作计划
（一）政府支持：基金设立应争取政府，取得政府出台配套的优惠政策，包括但不限于拨备或安排配套资金（如当地政府也投资）、鼓励投资当地房地产项目、减免企业所得税、退还管理团队部分或全部个人所得税、政府登记（审批，如有）便利。
（二）设立投资管理公司：预核公司名称、公司章程、出资、验资、登记设立、向省级发改委备案。
（三）基金设立：制订招募基金计划、募集资金、签署认购协议及合伙人协议、设立基金、认缴资金按约定到位。
（四）投资：物色合格目标公司、内部投资决策、陆续向目标公司注入资金。我们期待着发挥我们在私募股权投资方面的经验和智力优势，与投资人在私募股权投资基金的设立与运作方面展开积极、有效的合作。
上述初步设想供决策参考。如有问题，请随时联系我们。
一、基金的架构
当前国内的私募股权投资基金主要有三种组织架构：公司制、合伙制和信托制。本方案一并介绍该三种架构，并简要比较三种架构的特点。根据国际成功的经验和国内基金的发展趋势，我们建议优先选择合伙制架构。
（一）架构
1、架构一：公司制
公司制基金的投资者作为股东参与基金的投资、依法享有《公司法》规定的股东权利，并以其出资为限对公司债务承担有限责任。基金管理人的存在可有两种形式：一种是以公司常设的董事身份作为公司高级管理人员直接参与公司投资管理；另一种是以外部管理公司的身份接受基金委托进行投资管理。
公司制基金的组织结构图示如下： 投资人 投资人 投资人 投资人 公司股东会 董事会 基金管理人
2、架构二：有限合伙制
合伙制基金很少采用普通合伙企业形式，一般采用有限合伙形式。有限合伙制基金的投资人作为合伙人参与投资，依法享有合伙企业财产权。其中的普通合伙人代表基金对外行使民事权利，并对基金债务承担无限连带责任。其他投资者作为有限合伙人以其认缴的出资额为限对基金债务承担连带责任。从国际行业实践来看，基金管理人一般不作为普通合伙人，而是接受普通合伙人的委托对基金投资进行管理，但两者一般具有关联关系。国内目前的实践则一般是基金管理人担任普通合伙人。
有限合伙制基金的组织结构图示如下： 普通合伙人 投资人 投资人 投资人 合伙人会议 基金管理人
3、架构三：信托制
信托制基金由基金持有人作为委托人兼受益人出资设立信托，基金管理人依照基金信托合同作为受托人，以自己的名义为基金持有人的利益行使基金财产权，并承担相应的受托人责任。
信托制基金的组织结构图示如下： 投资人 投资人 投资人 投资人 基金受托人 基金管理人
（二）不同架构的比较
三种不同基金的架构之间在投资者权利、税收地位、信息披露、投资者规模限制、出资进度及责任承担等方面具有不同的特点。本方案仅简要介绍各架构在投资者权利和税收地位方面的差别。
1、投资者权利 公司制 有限合伙制 信托制
基金管理人的任命 间接 直接 直接? 外部审计机构的任命 股东会 合伙人会议 基金管理人 参与基金管理? 不参与 资本退出 需管理人同意? 需管理人同意 不需管理人同意? 审议批准会计报表 股东会 基金管理人 基金的终止与清算 股东投票 合伙人投票 信托合同约定 注：
一般而言，受托人应是基金的主要发起人之一。如无重大过失或违法违约行为，委托人无权解任基金管理人
作为整体，投资者无权参与基金管理。实践中，基金管理人负责投资决策的委员会中一般会有个别投资者代表。
依照《公司法》和《合伙企业法》，股东或合伙人转让权益需要其他股东或合伙人同意。实践中，一般投资者与管理人签订协议，允许管理人代表他们同意其他股东或合伙人的退出。
从《信托法》角度看，委托人可以自行解除委托。但实践中，信托合同可能会有不同安排。
一般而言，公司制下，基金的投资人不能干预基金的具体运营，但部分投资人可通过基金管理人的投资委员会参与投资决策。有限合伙制下，基金管理人（普通合伙人）在基金运营中处于主导地位；有限合伙人部分可以通过投资委员会参与投资决策，但一般通过设立顾委员会对基金管理人的投资进行监督。信托制下，投资人基本上难以干预到受托人（基金管理人）的投资决策。
2、税收地位
从税收地位来看，公司制基金存在双重纳税的缺点：基金作为公司需要缴纳公司所得税，但符合财政部、国税务总局及国发改委有关规定的公司制创业投资企业可以享有一定的税收优惠；在收益以红利形式派发给投资者后，投资者还须缴纳收入所得税。合伙制和信托制的基金则不存在双重纳税题，基金本身不是纳税主体，投资者在获得投资收益后才自行缴纳收入所得税；该等投资者是否享受创业投资企业的税收优惠有待咨询当地税务部门。
（三）建议
从国际行业实践和国内发展趋势来看，有限合伙制是基金组织形式较为合适的选择。有限合伙制基金可以进行灵活有效的资产配置和运营管理，可以自动实现较为合理的利润分配模式，降低投资人的税赋，从而实现价值的最大化。因此，建议设立基金时优先考虑有限合伙制。
上述初步设供决策参考。
北京文诚资本管理有限公司基金管理部 2015年4月12日
企业私募股权融资方案 篇2
一、私募股权融资与私募股权投资
私募股权投融资并非新生事物。从融资方式上看, 私募股权融资是指融资人通过协商、招标等非社会公开方式, 向特定投资人出售股权进行的融资, 包括股票发行以外的各种组建企业时股权筹资和随后的增资扩股。从投资方式的角度看, 私募股权投资是指通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资。在交易实施过程中, 附带考虑了将来的退出机制, 即通过上市、并购或管理层回购等方式, 出售持股获利。通俗的讲, 就是寻找优秀的高成长性的未上市企业, 注资其中, 获得其一定比例的股份, 推动企业发展、上市, 此后通过转让股权获利。
私募股权融资所融资金一般不需要抵押、质押和担保, 所融资金通常不需要偿还, 由投资方承担投资风险, 投资方不同程度地参与企业管理, 并将投资方的优势与公司结合, 为公司发展带来科学的管理模式、资本市场运作经验以及市场渠道、品牌资源和产品创新能力等。私募股权融资来源广泛, 如富有的个人、战略投资者、风险基金等。
在世界经济领域, 私募股权投资是仅次于银行贷款和资本市场上市的重要融资手段, 尤其对于很多正处于成长期的中小企业来说, 它们往往缺乏资产抵押很难从银行贷款, 上市又不够条件, 通过私募股权得到投资显得至关重要。私募股权投资作为一种新型的投融资方式, 不仅能够为企业提供资金支持, 而且能够依靠专家理财和咨询的优势, 改善公司治理结构和管理水平, 在中小企业的组织结构、业务方向、财务管理等方面提供智力支持。
二、私募股权融资是中小企业融资新风向
1. 对比不同的融资方式, 私募股权融资是中小企业发展的关键。
资本的基本形态有两种:一种是股权资本, 另一种是债务资本;融资有两种基本的方式:一种是私募融资, 另一种是公募融资。结合融资方式和资本形态, 企业融资有四种类型:公募股权融资、公募债务融资、私募股权融资和私募债务融资。股市融资属于公募股权融资, 公开发行债券属于公募债务融资, 银行贷款属于私募债务融资。对比四种融资方式, 不难看出:中小企业从银行贷款很困难, 从股票市场上融资也很困难, 通过发行企业债券融资的机会几乎为零, 而且科技型中小企业的风险投资渠道也不畅通。
2. 私募股权融资可以迅速增强企业实力。
用简单直观的表述, 私募股权投资的运作模式为:选项目→注入资金→推动企业上市→投资换股权→三年后转让股权退出→寻找新的投资项目。所以说, 私募股权融资与一般的企业招商有着本质的区别:私募股权融资带来的不仅仅是资金, 更带来规范的法人治理结构, 从而助推企业上市。私募股权投资是一种战略投资, 它需要换回超值的投资回报。当然, 这种投资在获取高额回报之前, 也具有高风险性, 即被投资企业一旦没有达到发展预期, 风投机构的投资将付之东流。正是因为投资的高风险, 使得风投机构对投资企业或项目的选择非常严格, 其中一个重要的前提就是, 企业有上市的愿望而且具备上市的可能。只有企业上市后, 风投机构才能够将股权进行转让, 从而获取数倍于投资的高额回报。投资机构普遍看好的投资方向, 主要是国家政策鼓励扶持的、高成长性、高科技含量的产业, 尤其以发展前景好的中小企业为主。另外, 私募的股权融资作为一种新型投融资方式, 不仅能够为企业提供资金支持, 更能为企业有效管理提供智力支持。私募的投资者作为被投资企业的股东, 在企业业务发展和管理层的聘用等方面有权提出自己的见解并加以实施, 加上有效的报告制度和监控制度作保障, 能够与企业管理层进行密切沟通与合作、参与重大决策, 能为企业提供前瞻性的战略性指导, 能在比较短的时间内改善企业的收入和成本结构, 提高企业的核心竞争力, 迅速增强中小企业的实力。
3. 私募股权融资成为金融危机下企业融资的新机遇。
2009年1月举行的达沃斯世界经济论坛上, 全球商界领袖对当前经济形势下私募股权投资的重要作用给予了极大关注。论坛在《私募股权的全球影响2009报告》中, 建议各国政府积极审慎地推广这种新型的投资方式。在2007年全球上市融资的203家企业中, 40%都是有创投和私募投资支持的企业。在中国, 新浪、网易、腾讯、盛大、蒙牛、无锡尚德、阿里巴巴这些最富有活力和竞争力的中小企业无一不是靠私募股权投资成长壮大起来的。在山东威海, 同样不乏通过私募股权走向成功的企业范例, 华东数控股份有限公司就是其中之一。2001年, 华东数控的前身威海机床厂完成改制后, 企业敏锐地捕捉到机床行业的发展方向是数控机床。然而, 身背高达90%的负债率, 银行贷款之路被堵。此时, 华东数控与山东省高新技术投资有限公司 (省高新投) 进行了接触。了解了企业发展规划、看到了良好的发展前景, 省高新投开始了投资的第一步:尝试性地借款500万元, 用于企业数控机床的研发。与此同时, 省高新投对企业提出了投资的设定条件。而华东数控则在不到两年的时间内, 完成了省高新投的所有设定条件。2003年6月, 省高新投将500万元借款转为投资, 并又追加了1000万元投资。这笔投资推动华东数控进入了高速发展阶段。2006年9月, 华东数控完成股份制改造后, 省高新投再度追加1290多万元投资, 并将所有投资全部转为企业股权。此时的省高新投开始全力助推企业上市。之后, 威海顺迪担保公司又以私募股权投资的方式, 注入5000万元资金换取1000万股的股权, 成为企业挂牌上市前发展的主要支撑。
三、发展私募股权融资的对策
1. 鼓励民间资本进入私募股权投资。
政府应该鼓励民间资本进入私募股权投资, 通过对私募股权投资公司的税务优惠和个人所得税务优惠让各种人才进入这个行业, 并形成投资企业不同阶段的私募股权投资公司和基金。如民间资本可以投资创立期和成长期, 国有的金融机构可以投资企业的扩张期和成熟期, 并发展不同形式不同体制的私募融资顾问, 使这个产业细分化、专业化。发展投资不同行业和领域的私募股权投资公司, 形成一种由优惠政策推动的诱发型制度变迁, 而不是由政府强行推动的由国有资金带动的强制性制度变迁, 避免股票市场发展过程中政府的影响和行政措施过多的干预。
2. 制定有关私募股权投资业的法律体系。
完善企业私募股权融资制度, 政府应着重于建立一个良好的经济环境和市场体系。一是规范信息披露制度和金融监管制度, 完善知识产权保护体系, 培育服务于私募股权投资产业的中介机构, 为私募股权投资事业创造良好的外部环境。最重要的是制定有利于私募股权投资基金发展的法律法规。放宽银行、保险公司、社保基金等机构投资者投资于私募股权投资基金的限制, 完善私募股权投资基金组织形式的操作细则。二是从税收、担保等方面建立相应的激励机制, 鼓励私募股权投资基金的发展。另一方面, 政府要积极引进国外私募股投资公司, 制定有关中外合资和中外合作的私募股权投资基金的法规, 拓宽利用外资的渠道。
3. 企业走新路亟须破除思想障碍。
企业私募股权融资方案 篇3
关键词：中小企业私募股权基金融资
1 私募股权基金的概念与特点
私算股权基金——Private Equity Fund(简称PE)，是指以非公开方式向特定投资者募集资金，并通常以非公开上市公司的股权为投资对象，通过增资扩股或者股权转让，或增资扩股与股权转让相结合的方式投资于目标公司的一种投资组织。PE是一种直接投资，其投资活动将直接改变被投资企业的资产负债表、影响或决定被投资企业的生产经营活动。
私募股权基金的特点之一是非公开性。就其募集渠道来说只能选择非公开方式向特定的对象募集。一般私募股权投资基金是通过发起人的私人关系，并依赖相互间长期的信任或者合作来募集资金。虽然其募集渠道、范围较窄，但募集对象一般多是资金实力雄厚、资本构成质量较高的机构或个人。
私募股权基金的特点二是高风险性。较长的投资周期是其重要的风险因素，由于目标公司多为成长中的非上市公司，投资期一般投资期较长，普遍在10年左右，最短也要3-5年。另外，高的投资成本也加剧了基金的风险。锁定目标企业后，PE一般要对目标企业做尽职调查、投资谈判、工商手续变更等事项，在此过程中，PE要支付高额中介费。另外还有不确定的时间成本等。运作过程中事项的不确定性极大加剧PE运作风险。不过PE的高风险性，相应的一般以丰厚的投资回报作为补偿。
私募股权基金的特点三是投资灵活性。PE以非公开上市公司的股权为投资对象，通过增资扩股或者股权转让，或增资扩股与股权转让相结合的方式投资于目标公司。为了规避投资的高风险性，现代PE的投资方式越来越多，除了单一的股权投资外，目前市场上还有变相股权投资方式以及以股权投资为主、债券投资为辅的组合方式。
私募股权基金的特点四是专业性。基金的投资者与管理人员普遍具有较高的专业素质和风险承受能力。PE从业人员除要求具备职业操守外，一般还要求掌握财务工具，熟练阅读、分析财务报表，制作财务模型进行分析和预测等；熟悉商务礼仪；了解各种地域文化等。好的PE 不仅能给企业来带资金支持，还会带给企业先进的管理经验、较强行业影响力及社会关系等附加投资。
私募股权投资基金的特点五是流动性低。PE一般采用的是股权投资模式，企业股权由于变更、退出及企业稳定性等因素，需要有较长的投资期，因此相对来说私募股权投资基金的流动性较低。
目前私募股权基金多采用有限合伙制的形式设立。采取有限合伙企业的形式有利于有效避免重复纳税问题，以我国为例，根据《中华人民共和国合伙企业法》第六条“合伙企业的生产经营所得和其他所得，按照国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税”的规定。
2 中小企业利用私募股权基金融资的意义
PE起源于欧美发达经济体，经过多年的发展，由于在融资周期、资金结构、资金质量以及附加值等方面都优于其他融资方式，其存在与发展极大活跃了本土经济。我国作为发展中国家，存在着金融发展滞后的问题。随着近些年我国经济的发展，企业对金融资源的渴求，不断推动金融市场的改革，私募股权基金的发展条件日趋成熟，包括风险投资在内的外资私募股权基金纷纷落户国内，各类型的内资私募股权基金亦纷纷成立。融资需求与融资渠道不畅，为我国私募股权基金发展带来空间。我国中小企业应该抓住采用私募股权基金作为有效融资方式的机会，扩展融资渠道，以提高业务水平。
2.1 改善企业资金状况
中小企业融资的目的是生存，求发展。由于企业处于成长初期，资金往往是制约其发展的主要因素。成长初期，企业没有形成资本积累或无形资产占比较高，能够用于抵押的资产有限，由此从银行获得贷款几率较小；上市融资对中小企业来说条件过于严格，或即使符合条件，但在证监会发行审核过程中也会面临被否决的风险，另外还有各项高成本开销等不利因素；债券融资对于我国而言，市场还不是特别成熟，能发行债券融资的企业一般都是大型的企业，中小企业通过这种方式融资也比较困难。PE一般看重的是企业的发展潜力，在进行审查的时候重视技术方面的创新以及所具有的市场发展前景。
2.2 改善治理结构与管理水平
我国的中小企业一般都属于民营企业，其发展的时间不长。这些企业的管理者属于改革开放之后的前期管理者，没有较好的经验模式供其借鉴，也没有专门的管理培训，另外我国职业经理人制度不够完善，这些因素都不同程度上制约了中小企业的管理水平。根据相关资料显示，我国中小企业的平均寿命不长，一般都在三年之内，具体原因除了比较激烈的市场竞争，跟管理水平也有着很大的关系。由于中小企业的股权相对比较单一，其发展状况完全取决于经营者的管理水平。私募股权基金投资之后，管理人为了保护投资人的利益，一般会对企业进行监督，有的还会给企业提供一定的管理经验和专业管理知识。PE附加投资不但可以使中小企业的股权治理结构就得到了改善，还可以提高公司管理人员的管理水平。
2.3 提高知名度和影响力
中小企业在进行私募股权融资之后，一般在行业知名度和影响力有一定提升。一个方面，在媒体和本行业内会增加其曝光率，被一些机构或者个人当做研究的对象，这些都是在无形中提高企业的知名度。另一方面，一些著名的私募股权基金投资中小企业，会增加社会公众对于企业发展的信心。另外，私募股权基金的关系网都比较宽泛，政府、金融等机构的联系都非常密切。企业在接受其投资之后，关系网络也被随着带进企业。企业通过共享私募股权基金的优势，加速发展。
3 中小企业利用私募股权基金融资的过程
3.1 撰写商业计划书
商业计划书是企业根据融资和其它发展目标，在对项目进行调研、分析以及搜集整理有关资料的基础上，根据一定的格式和内容的要求，全面展示企业或项目的目前状况及未来发展潜力的书面材料。对计划融资企业来说，商业计划书是不可或缺的，一份精心制作的商业计划书不仅能向PE传递必要的信息，诸如企业“过去做什么、现在做什么、计划做什么、为什么会有这样的计划”等，还能帮助企业或管理人更准确、更全面理解和梳理他们的发展计划。
3.2 寻找合适的私募基金机构
对于中小企业来说，私募股权基金融资是一项复杂的工作，专业性要求比较高，投资者与被投资者会产生信息的不对称性，融资难度就会增加。所以，许多中小企业就会选择专业的中介机构，来提高融资的效率。合适的私募基金不仅给企业带来资金投资，还会给企业带来附加投资诸如：机构的管理能力、机构的人际关系网等。就目前市场来看，私募机构附加投资越来越成为企业选择考虑的因素。
3.3 投资洽谈
投融资双发在确定投融资意向之后，就私募股权基金投资的细节问题，双方会更深入的谈判接洽直至签约投资等。谈判及签约是指投融资双方进行协商明确各自的权利和义务，并通过签署法律合同作为今后双方合作的依据。对于中小企业来说，要在谈判之前就要明确谈判的内容，在谈判过程中做好相应准备，力争达到满意的谈判效果。
参考文献：
[1]叶有明.股权投资基金运作-PE价值创造的流程.
[2]北京市道可特律师事务所 道可特投资管理（北京）有限公司中国PE的法律解读.
[3]王园园.论我国私募股权投资基金现状与前景[J].时代金融.2008.
[4]孙春艳.私募股权基金——我国中小企业融资新亮点[J].商业现代化.2010.
[5]边立婷.私募股权——解决我国中小企业的融资困境[J].财经界.2011(08).
[6]张晓尊，黄蓓.私募股权：中小企业融资新渠道[J].浙江金融.2006.
企业私募股权融资方案 篇4
私募股权投资，主要投资于拟上市公司的股权，并以被投资企业上市或溢价转让股权而获得资本收益的投资。股权投资机构在进行投资决策时，会更加注重企业未来的高成长潜力，而不会过多地参考企业过去及现时的经营状况。
对确定拟投资的项目，私募股权投资机构会进行详细的经营、财务、法律等方面的尽职调查，并在此基础上完成对企业业务拓展领域的技术、管理、财务、法律等方面风险评估。商业银行可以借鉴私募股权投资机构的尽职调查和风险评估报告，根据自身对宏观经济发展的判断，挑选出未来几年内有成长潜力的行业，并在此行业内寻找有潜力企业。这对于中小企业扩面、尤其是高科技行业的中小企业扩面具有很好的参考价值。
在风险控制上，私募股权机构会进行交易结构设计，对不同的企业确定投资金额、投资工具、保障性条款以期从技术层面降低投资风险。商业银行将信贷业务与股权投资服务相结合，在VC或PE机构为投资项目提供股权投资资金支持后，根据项目进展状况，通过发放贷款，为企业提供信贷支持。毕竟，有私募股权基金进入的中小企业，由于先期做过尽职调查，相当于先替银行进行了“体检”，因此商业银行可以有选择地跟进贷款。
长期以来，商业银行的业务经营管理中存在着摩根规则，即注重借款人过去的信用记录而不关心未来预期。摩根规则在经济上升时期可能靠得住，然而一旦经济周期下行，不动产流拍或拍卖价低于预期价格等情况时有发生，银行原来固守的“安全边界”就变得不安全了。借鉴股权投资机构的做法，可以改变基层行通过拟授信企业过往经营业绩为评估企业经营能力的惯性思维，有机会分享中小企业高速成长的价值回报，甚至是未来上市后获得的制度性溢价。但是，基层行也要紧紧围绕中小企业核心风险特征，结合各地经营环境和经营行特点，因地制宜、分类指导、差异管理，把控好风险关，确保收益覆盖风险。
私募股权融资 篇5
▪ 私募股权融资(Private Equity)
非上市公司通过非公共渠道的手段，定向引入具有战略价值的股权投资人。该直接融资方式是除银行贷款和公开上市(包括买壳上市后的再融资)之外的另外一种主要的融资方式。
▪ 私募股权投资(Private Equity Investment)
投资人对非上市公司进行的股权投资。投资人一般包括：发展资本、夹层资本、基本建设、管理层收购或杠杆收购、重组、合伙制投资基金等。
2、私募股权融资的特点
▪ 所融资金一般不需要抵押、质押和担保；
▪ 所融资金通常不需要偿还，由投资方承担投资风险；
▪ 投资方不同程度地参与企业管理，并将投资方的优势与公司结合，为公司发展带来科学的管理模式、丰富
资本市场运作经验以及市场渠道、品牌资源和产品创新能力等；
▪ 投资方可以为公司的后续发展提供持续的资金需求，解决企业的瓶颈，实现企业超常规发展；
▪ 对非上市公司(特别是中小企业)的股权投资，因流动性差被视为长期投资，所以投资者会要求高于公开市场的回报；
▪ 资金来源广泛，如富有的个人、战略投资者、风险基金。在国外，还有一些机构投资者如杠杆收购基金、养老基金、保险公司等。
3.退出方式
▪ 公开发行上市；
▪ 售出或并购；
▪ 其它股权转让方式。
4、私募股权融资方式与渠道
▪ 项目股权融资
单个独立核算或收益的项目进行融资，常见于
房地产项目、种植养殖园等。
▪ 整体产权股权融资
就企业整体产权分拆为若干等额股份。
▪ 企业员工持股
包括管理层持股和职工持股，可以理解为先行支付给员工的薪酬奖励，由于企业资金流通紧张或出于激励因素，将相应的产权作价后，与员工交易，以达到解决资金问题和打造“金手铐”。
▪ 股权置换
企业之间出于某种利益驱动的机制，对所持股份作价后，进行全部或部分交易。
5、私募股权融资的一般性操作流程
▪ 项目选择和可行性核查
由于私募股权投资期限长、流动性低，投资者为了控制风险通常对投资对象提出以下要求：
1)优质的管理，对不参与企业管理的金融投资者来说尤其重要；
2)至少有2至3年的经营记录、有巨大的潜在市场和潜在的成长性、并有令人信服的发展战略计划。投资者关心盈利的“增长”。高增长才有高回报，因此对企业的发展计划特别关心；
3)行业和企业规模(如销售额)的要求。投资者对行业和规模的侧重各有不同，金融投资者会从投资组合分散风险的角度来考察一项投资对其投资组合的意义；
4)估值和预期投资回报的要求。由于不像在公开市场那么容易退出，私募股权投资者对预期投资回报的要求比较高，至少高于投资于其同行业上市公司的回报率；
5)年后上市的可能性，这是主要的退出机制；
6)投资者还要进行法律方面的调查，了解企业是否涉及纠纷或诉讼、土地和房产的产权是否完整、商标专利权的期限等问题。很多引资企业是新兴企业，经常存在一些法律问题，双方在项目考查过程中会逐步清理并解决这些问题。
▪ 投资方案设计和法律文件
1)估值定价、董事会席位、否决权和其他公司治理问题、退出策略、确定合同条款清单并提交投资委员会审批等步骤；
2)投资方和引资方的出发点和利益不同、税收考虑不同，双方经常在估值和合同条款清单的谈判中产生分歧，解决这些分歧的技术要求高，所以不仅需要谈判技巧，还需要中介的协助；
3)在独立财务顾问、法律顾问的指导下，对企业的证照文件、产权确认、保密协议、相关委托书、融资计划书(商业计划书)、资产评估(含企业价值评估)、股东会议决议、并购合同、董事会会议文件、法律文书进行确认、登记。
▪ 路演与招募
操作程序的设计，包括方案设计、选择标准、筛选投资人、接触与谈判、变更条件、签约、过户、融资确认、变更证照手续与变更公司章程。
6、投资者关注点
股权融资是一个系统工程，投资方还需要进行一系列的调研与咨询，关注方面包括：
▪ 企业基本状况
历史沿革、股权结构状况、组织结构状况、财务、技术、产品、市场、经营规模、生产、采购及供应、主要管理人员与技术人员、产业政策以及管制政策、企业或有负债和或有诉讼事项、环境、行业状况等；▪ 股东利益导向
对企业的股东征询利益指向进行深入细致的沟通，对股东是否改变股权结构、放弃持股、放弃控股、降低资产评估值、无形资产的比例调整、债转股或债务豁免、债务结构调整、股权或资产变更各项事宜、捐赠资产和受捐资产、股权托管、信托资产托管、高管期权。
▪ 方案设计
经营规模、财务规划、股权结构、股权定价、期权结构、期权定价、组织结构、产品结构等设计。▪ 资产重组
针对企业自身特征，就交易方的资产、负债、权益、市场、经营资源、技术、人力资源、竞争、高管、组织与企业文化，开展资产重组(剥离)、业务重组(剥离)、供应链优化，达到企业的战略整体上优化股东权益、优化股东结构、优化管理团队与结构、提高企业竞争力，提高企业经济效益。
▪ 企业资源优化管理
对企业的市场、客户、管理工具、人力资源、生产资源、供应资源、财务资源、政策资源的优化管理。
▪ 退出策略
私募股权融资慎用对赌协议 篇6
2在企业融资的过程中，私募股权基金和融资方作为协议的双方常有这么一个约定：如果企业未来的经营结果达到约定的水平，则融资方享有一定权利，用以补偿企业价值当初被低估的损失;否则，投资方享有一定的权利，用以补偿企业价值当初被高估的损失。这就是现在广为人知的“对赌协议”。
变味的对赌协议
对赌协议的英文为ValuationAdjustmentMechanism(VAM)，直译为“价值调整机制”。对赌协议是国际投资者将其引入中国后，本土企业家对于其复杂的计价方式不甚了解，因而对其做出的市井化称谓，但是这个称谓容易引起歧义、误解。特别是2002年摩根士丹利、鼎晖、英联资本与蒙牛签订对赌协议获得双赢之后，国内有些企业受此刺激对对赌协议爱慕有加，开始变得心浮气躁，不顾企业的现状以及大环境的态势，以为只要接受境外著名基金的投资就能井喷式发展，就能上市，就能跻身于富翁行列，因此对于境外基金苛刻的对赌协议不假思索，把风险置之度外。孰料在全球金融危机的大背景下，企业没有达到约定的业绩或者上市的目标，致使企业控制权旁落。在此情况下，大家对于对赌协议的“赌性”提出了质疑。因此有必要还原对赌协议的本来面目，让中小企业在私募融资时更好地维护自身利益。
对赌协议的内容
“对赌协议”实际上是国际投行在投资或并购项目时常用的一种金融工具和约定的条款，就是投融资双方对于未来不可预料的经济境况为了更好保护自己利益而进行法律层面上约定的一种合意机制。私募股权投资的对赌协议通常涉及下面几方面的内容：
一、财务业绩(销售额、总利润或税前利润、净利润或利润率等)，如企业复合年增长率不低于50%，则投资人把相应股份奖励给企业管理层，如果低于50%，则管理层需要把相应股份让与投资人。如某企业净利润在人民币5亿元以上，则投资人需要进行第二轮注资等。
二、企业上市。如企业在某约定时间不能成功上市，则投资人需要增加相应股权或有权将企业出售;如果企业在某约定时间成功上市，则投资人给予管理层股权奖励;
三、赎回补偿。如在某种情况下企业无法回购投资人股份，则投资人有权再委派若干董事或者把累计股息提高等。当然，投融资双方可以在法律的框架下约定其他事项。
对赌协议的存在原因
对赌协议在私募股权投资中存在有着其自身的原因。首先，投资企业的过程本就存在不可完全预知的风险，双方对于未来的盈利都只是基于目前的经营业绩以及对未来业绩的预测，私募股权基金和融资方站在不同的立场看待被投资企业必定对企业的估值产生分歧。为了消除二者之间的分歧，促成投资的发生，事后的估值调整机制以契约的形式来规定责权利是双方都可以接受的方式。其次，为了保证其投资物有所值，也为了更好地保障退出机制通畅，同时为了解决双方企业信息不对称的问题，也为了解决投资人作为小股东无法参与实际管理的问题，私募投资人要求企业进行一定的业绩承诺，以此来作为投资估价的调整。再次，对赌协议能够极度激发企业管理层的热情，提升企业价值。蒙牛实现复合年增长率不低于50%的目标，管理层居功至伟，从另外一个角度来说，对赌协议起到的促进作用也功不可没。最后，在中小企业融资难这个难题未解决的情况下，私募股权投资对中小企业来说是重要的 1
融资渠道，而私募投资人对风险的防范必将导致对赌协议的盛行。只要企业管理层的风险控制得当，“对赌协议”是一种能够有效保护投资者权益和激励管理层最优的制度安排。
对赌协议的法律效力分析
对赌协议是相关股东之间的一种安排，往往涉及股权、现金等权益的转移问题。目前中国对于对赌协议并没有专门法律来规范，因而其法律效力应该根据中国《合同法》、《民法通则》、《外国投资者并购境内企业的规定》、《外商投资企业投资者股权变更的若干规定》等相关法律法规来判定。若对赌协议是双方或者多方当事人意思表示一致的民事法律行为，内容不违反法律和社会公共利益，不存在欺诈、胁迫的手段来订立的情况，同时不存在违反法律、行政法规的强制性规定，那么对赌协议的实施理应无实质性障碍。对赌协议仅是一项附条件生效的民事法律行为。
需要特别注意的是，当对赌协议涉及到外商投资的情况时，要注意外商投资企业获得股权或收购企业可能涉及到相关部门的审批问题。因而为了顺利交割，在约定相关条款时，应充分考虑上述因素。另外，因为股权转让受法律限制较多，对赌协议应尽量采用现金而非股权的方式以便于交割。
目前国内有人呼吁对赌协议要“合法化”，笔者认为这是个伪命题。正如上文所述，对于对赌协议本身虽无专门法律来规定，但是在《民法通则》、《合同法》有相关条文来规范，因此应当承认其合法性，故不存在把对赌协议“合法化”的问题。前段时间有报道称创业板发审委对于对赌协议持不认同的态度，这是因为监管层希望发行人上报材料后使其股份相对稳定，不存在重大的不确定性，不会因此导致公司管理层的变化等。但是这并没有明确规定投融资不能出现对赌协议，因为对赌协议毕竟是投融资双方合意的法律行为。但这不排除以后相关部门特别针对对赌协议出台相关法律适用意见等。对于那些目标是在国内上市的企业来说，为了避免被监管部门拒之门外的风险，在目前的情况下，递交上市申请时中止对赌协议或做其他转移安排是更为稳妥的做法。
签订对赌协议注意事项
对赌协议是对未来的不确定性的调整，在宏观经济环境下行的情况下，其高风险更是让人对其产生几分畏惧。因而需要在签订的时候，充分考虑下列事项。
一、投融资双方要充分考虑宏观经济环境、整个行业趋势。这次全球性金融危机让很多投资企业不能完成对赌协议约定的各种指标，众多投资人也受损惨重。因而对企业未来业绩的预测，不能缺少宏观上的考量。
二、融资企业要认清自己的行业地位，对企业的团队协作、人才储备、市场占有率、资金到位、竞争对手、管理能力等方面做全面自查，制定合乎企业自身的发展目标;另外结合融资环境的情况为企业定出合理的价格，避免漫天要价，不至于引发投资方对企业未来盈利提出苛刻的要求。
三、合理商定未来某一时间点企业经营业绩的上下浮动的弹性标准;约定标准到达时，投资人对融资人的奖励方式和数额;未达到业绩标准时，投资人获得的补偿方式和额度。
这是对赌协议的核心部分，对于如何判定业绩的完成情况，投融资双方应事先做好详尽约定：比如双方认可的计算方式、中立的审计单位、股权调整幅度等。
企业私募股权融资方案 篇7
1.1 国外文献综述
随着私募股权基金的不断发展, 国外学者对私募股权融资的理论研究更加全面。James M.Poterba从税率变化的角度研究对私募股权投资决策的影响, 他认为税率降低会提高创业者进行融资的动力, 从而促使私募股权投资的增加。Bernard S.Black和Ronald J.Gilson[1]从资本市场运行的角度分析私募股权基金筹资并得出以下结论:要想拥有活跃的资本市场, 首先要有一个成熟的股票市场推动私募股权市场的发展, 成熟的股票市场对私募股权基金的筹集至关重要。Paul Gompers和Josh Lerner[2]回顾了自上世纪80年代到1995年的全球私募股权基金的发展状况, 对私募股权基金的募集、投资者的角色及私募股权基金退出等问题进行了深入研究, 指出影响私募股权基金发展的重要原因是退出效率。
另外, 在实证研究方面, 国外学者就私募股权融资对企业影响的实证研究有不同的见解。Timmons和Bygrave[3]研究发现风险投资对企业财务上的贡献不显著。Jain、Kini[4]研究表明, 与没有PE背景的企业相比, 有PE背景的企业盈利质量更好。Katz[5]研究发现, PE持股比例较高的企业上市后的经营绩效优于PE持股比例较低的企业。
1.2 国内文献综述
国内学者对我国高新技术企业融资的研究已经比较全面。朱至文[6]认为制度障碍是造成高新技术企业融资难的关键, 建议完善以银行为主体的间接融资体系并建立专门为中小企业服务的中小资本市场体系。陈杰英[7]认为应该通过建立阶段性融资策略和不断创新融资理念来完善高新技术企业的融资体系。
关于私募股权融资对企业经营绩效的影响, 国内学者做了大量的实证研究工作。陈满依[8]通过研究发现私募股权融资对上市公司经营绩效有显著的积极作用。有的学者以创业板上市公司为样本, 研究表明私募股权投资机构的特征对企业IPO抑价和经营绩效存在不同影响。
2 私募股权融资对高新技术企业经营绩效的影响
高新技术企业是我国经济发展的动力。大多数高新技术企业投资风险高、收益大, 很难通过传统融资渠道满足资金需求。近年来, 更多高新技术企业引入私募股权融资来缓解融资压力。然而私募股权融资对高新技术企业有什么作用?私募股权融资的引入会改善企业的经营状况吗?私募股权机构的一些特征如PE经验、国企背景等对企业经营绩效有什么影响?本文试图通过实证研究来解答这些疑问。
朱鸿伟, 陈诚认[9]认为虽然国内学者的研究一般将创业后期的权益类投资视为PE, 但由于VC、PE界限模糊, 就具体项目而言, 很难根据投资金额、投资阶段、行业属性等进行辨别, 因此这样的分类在当前的股权投资市场意义不大。本文在做实证分析时也没有区分VC、PE, 下文统称PE。
2.1 研究方法、数据来源
本文在现有理论和实证研究的基础上, 通过多元回归分析, 考察私募股权投资对高新技术企业经营绩效的影响。研究数据主要来源于锐思数据库、深交所网站以及上市公司的招股说明书。本文实证研究中所指高新技术企业是该公司招股说明书中被认定为国家级或省级“高新技术企业”的公司。本文判断引入私募股权融资企业的标准是 (同时满足以下条件) :
(1) 公司前十名股东中有私募股权投资机构; (2) 该PE股东的主营业务为股权投资、私募股权投资或风险投资; (3) 该PE股东已投资两家及以上目标企业; (4) 该PE股东与被投企业及其他股东之间不存在关联关系; (5) 该PE股东持股或与其他投资机构合计持股超过3%。
本文研究目的是分析私募股权融资对高新技术企业经营绩效的影响, 因此选取2009~2010年在中小板上市的高新技术企业为研究对象。为排除其他因素的影响, 本文选择166家高新技术企业的数据为样本, 使得引入私募股权融资的企业占样本总体比例的50%。实证分析中因变量和自变量的具体内容见表1。
本文在做实证分析时, 分别选取了企业上市一年后和企业上市两年后年度财务会计报表披露的净资产收益率进行分析, 结果表明, 用企业上市两年后的财务数据得到的实证结果更好。这说明私募股权融资对高新技术企业经营绩效的影响具有滞后效应, 下文的实证分析结果均为用企业上市两年后的财务数据进行实证分析得到的结果。
2.2 简单回归分析
模型1:其中α为常数项, β为PE的系数, ε为误差项。
假设:引入私募股权融资对企业的经营绩效有正的影响即
表2是模型1的回归结果, 通过表2很容易得到以下结论:该简单回归分析通过了显著性水平为5%的T检验 (T=3.110772>1.975) 、F检验 (P=0.0 0 2 2 01<0.0 5) 和DW检验 (d l=1.7 2 0 d u=1.747;du<DW=2.000018<4-du) ;即解释变量PE对因变量ROE具有显著影响、整个方程具有显著性以及随机误差项不存在一阶序列相关。表2的回归结果得到β=2.449976>0, 拟合优度为0.055718, 原假设成立, 说明引入私募股权融资对企业的经营绩效有积极影响, 可进一步进行多元回归分析。
2.3 多元回归分析
假设1:引入私募股权融资对企业的经营绩效有正的影响即
假设2:净资产收益率与企业资产负债率负相关即
假设3:净资产收益率与企业规模正相关即;
假设4:净资产收益率与公司第一大股东持股比例正相关即
首先, 由表3得, P=0.011966、DW=1.978405, 同简单回归分析一样, 多元回归模型通过了显著性水平为5%的F检验、DW检验等基本检验。另外, 对模型参数的稳定性进行了CUSUM检验, 结果表明:在5%的显著性水平上, CUSUM曲线在两条临界直线之内, 没有超出范围外, 表明模型参数是稳定的。表3中, PE的系数为2.615833>0, LEV的系数为-0.010752<0, SIZE的系数为0.763398>0, LAR的系数为0.030330>0, 四个假设均成立。实证分析表明引入私募股权融资对企业的经营绩效有积极影响。
2.4 PE特征对企业经营绩效的影响
上述研究已经证明私募股权对企业的经营绩效有积极影响, 那么有政府背景的PE与没有政府背景的PE对企业经营绩效的影响是否有差异?PE持股比例的大小对企业经营绩效是否有影响?PE联合持股可以使企业经营绩效表现更好吗?为了解决这些疑问, 下面以引入私募股权投资的83家企业为样本进行实证分析。
假设1:净资产收益率与PE资历、PE的政府背景、PE最大持股比例和PE联合持股等因素正相关, 即
假设2:净资产收益率与企业资产负债率负相关即
假设3:净资产收益率与企业规模正相关即
假设4:净资产收益率与公司第一大股东持股比例正相关即
对模型3进行了CUSUM检验和CUSUM of Squares检验, 结果显示:在5%的显著性水平上, CUSUM曲线都在两条临界直线之内, 没有超出范围外, 表明模型参数是稳定的。另外, 由表4可以得到, 除了PE最大持股比例 (PETOP) 和PE联合持股 (PEU) 的系数为负数, 与假设相反, 其他变量的结果均与假设一致。研究表明:PE资历和PE的政府背景对企业经营绩效有积极影响;PE最大持股比例和PE联合持股对企业经营绩效没有积极影响。
由于PE在企业上市前存续期 (PEN) 与PE资历 (PEAGE) 线性相关, 两者不能同时分析, 现在用PEN替换模型3中的PEAGE。回归结果中PEN的系数为-0.315933, 说明私募股权投资机构从进入企业到企业上市的存续期间对企业的经营绩效没有明显的积极影响。同样的, 由于联合持股比例 (UN) 与PE最大持股比例 (PETOP) 、PE联合持股 (PEU) 线性相关, 不能同时进行回归分析。现在用UN替换模型3中的PETOP和PEU。回归结果显示UN的系数为-0.013853, 显然用联合持股比例 (UN) 来代替PE联合持股 (PEU) 得到的结论是一致的, 即PE联合持股对企业经营绩效没有积极影响。
3 结论与建议
本文在前人研究的基础上, 以2009~2010年在中小板上市的高新技术企业为样本进行了实证研究, 研究发现:引入私募股权融资对高新技术企业的经营绩效有积极的影响。在此基础上, 以引入私募股权融资的企业为样本, 从私募股权投资机构的特征出发进行实证分析, 得到以下结论:私募股权机构的资历 (成立年限) 、政府背景能够对企业的经营绩效产生积极影响;私募股权机构的最大持股比例、联合持股及联合持股比例不能对经营绩效产生明显的积极影响。
因此, 政府首先应该为私募股权基金的发展创造良好的政策环境, 其次, 政府部门控股的私募股权机构可以适当加大对高新技术企业的投资力度, 为高新技术企业提供资金及管理支持。此外, 高新技术企业自身应该正确认识私募股权投资机构的作用, 积极引入私募股权融资, 满足资金需求, 加速企业成长。
参考文献
[1]Bernard S.Black, Ronald J.Gilson.Venture Capital and the Structure of Capital Markets:Banks versus Stock Markets[J].Journal of Financial Economics, 1998 (47) .
[2]Paul Gompers and Josh Lerner.The venture capital revolution[J].The Journal of Economic Perspectives, Spring, 2001.
[3]Timmons Ja, W.D.Bygrave.Venture capitals role in financing innovation for economic growth[J].Journal of Business Venturing, 1986 (2) .
[4]Jain B A, Kini O.Venture capitalist par ticipation and the post-issue operating performance of IPO firms[J].Managerial and decision economics, 1995, 16 (6) .
[5]Katz S.Earnings quality and owner ship structure:the role of private equity sponsors[R].National bureau of economic research, 2008.
[6]朱至文.我国高新技术企业融资存在的问题和对策研究[J].改革与战略, 2008 (6) .
[7]陈杰英.高新技术企业融资问题研究[J].南方金融, 2012 (8) .
[8]陈满依.私募股权融资对上市企业经营绩效的影响分析[J].上海金融, 2013 (6) .
家族企业为什么爱私募股权 篇8
在选择投资者方面，范思哲显然比它的意大利同行Prada更为精明。2014年3月，全球最大的另类资产管理公司之一黑石集团（Blackstone）以2.1亿欧元（约合14.84亿元人民币）收购了范思哲20%的股权。这一少数股权的转移让范思哲既能够引入外来资金，又牢牢掌握了家族控制权。2011年，这个老牌奢侈品品牌终于离开低谷，开始再次盈利。作为成功挽救Jil Sander集团财务危机的职业经理人，Gian Giacomo Ferraris认为，要想在短时间内熟悉企业的运作并做出自己的商业判断，必须迅速了解企业，以及获得家族管理者的信任。
C：在目前低迷的奢侈品销售环境下，为何仍有一些品牌在进行大规模的扩张？
F：作为一个全球性的品牌，你必须具有一定的全球存在度，尤其是一个有上市打算的公司，无论环境如何，你都需要与客户近距离接触。现在还有了另一种与客户近距离接触的办法，这也是范思哲在2014年大规模投资全球电子商务的原因。但是，为了成为潮流引导者等原因，你还是需要有一定的规模。你必须同那些真正的大企业竞争，确保你的策略性位置，并且在每一个国家都这样做，因为不能把市场地位留给其他竞争对手。出于这样的考虑，你必须进入每一个潜在市场。
C：对于奢侈品公司来说，引入外部投资者会给公司带来哪些变化？
F：对于奢侈品品牌来说，股权基金扮演的是财务合作伙伴的角色，可以协助品牌解决资金和运营的问题，而我们原有的家族和管理团队就可以专注于创意和品质。当你想走得更远时，比如，在中国开设旗舰店，在米兰、纽约、土耳其投资时，有时仅仅是为了获得一个最佳地段，就要投入几百万欧元。因此，要想成为一个全球化的大公司，你需要具备财力。另外，同一家国际PE（私募股权）的合作能够让家族企业变得更加全球化，获得更多不同的全球化方案，等等。
C：职业经理人进入一个家族企业，什么事情比较关 键？
F：当你进入一家家族企业时，要迅速地了解公司，获得家族管理者的信任，与他们在一些方面达成共识。家族管理者和职业经理人之间需要建立一个日常沟通的机制。对我来说，这一点多亏了范思哲家族的艺术总监Donatella Versace，使得我们能够快速地做出改变。通常家族愿意引进职业经理人时，本身也一定是希望有所变革的。比如当时我一上任，他们便主动要求组织专业化公司，还采用指导委员会来指导组织，这种机制帮助我和Donatella共同领导、参与决策，同时在每个月分享每一个商业决策。相对而言，家族之外的管理者能够跳出公司本身，以第三方的独立视野来进行更为客观的判断，比如裁撤人员，因为公司改革往往首先就是结构方面的改革。
C：一个家族企业想要在中长期内上市，需要做出哪些转型的准备？
F：对一个全球化企业来说，上市是一种必须的锻炼，这意味着你必须做好准备、变得透明、尊重你的最终客户、股东或类似角色。对一个家族而言，首先，公司的组织主体必须改变，它必须发展并成熟，具备新的专业性。例如，上市之后，财务上你能够每个月以特定的方式结账，等等。因此，你必须将家族企业变成一般性组织。同时你还得证明你能够不断增长，保证适当的盈利能力。以范思哲为例，我们的转型计划包括3个主要方面。一是零售的全球化，既包括新兴市场，也包含成熟市场，这意味着你必须积累资本并在全球范围内确保一定的关键地位，展现存在度；第二，扩展电子商务方面的效果；第三，进一步整合各类经营，逐渐实现全球化。另外，作为一项中长期计划，上市通常意味着小股东的参与。因此，对于一个家族企业来说在一开始最好的选择便是金融私募股权，这也是范思哲为何会选择黑石的原因。（采访：卢隽婷）