企业3a信用评级

企业3a信用评级（精选10篇）

企业3a信用评级 篇1

商务部国际贸易经济合作研究院商研发[2011]5号

关于建立企业信用档案

及开展信用评级工作的通知

各有关单位：

为全面贯彻落实十七大精神，加快推进企业信用体系建设，为我国企业参与国外市场竞争创造必要的信用条件，商务部国际贸易经济合作研究院信用评级与认证中心在从事23年企业资信调查和评估业务的基础上，将加大为我国企业建立信用档案工作的力度，并在此基础上继续开展信用等级评估工作。

按照国际通用规范和途径向政府部门、金融机构和合作伙伴等公开企业的信用状况，解决市场中信息不对称问题，是建立信用信息共享和失信惩戒机制的关键，直接关系到信用体系建设的成败。国内外经验表明：企业信用档案和信用等级是企业的“经济身份证”，有助于提高企业的信誉度和知名度，促进企业在招商引资、招标投标、市场营销、融资信贷等经济活动中的成功率，降低合作成本，提高合作效率；同时，较高的信用等级也是企业获得金融机构贷款和进入资本市场的“通行证”，直接影响到企业的融资规模和融资成本；此外，企业信用等级还是各级政府和行业主管部门实行分类监管的重要依据，良好的信用等级是企业享受相关优惠政策和资金补贴的重要前提条件。

目前，我院信用评级与认证中心已为数千家企业建立了信用档案和信用评级，信用档案和评级结果在企业申请知名品牌、担保、贷款以及政府采购、技术改造、技术合作、产品进出口、招商引资、招标投标、土地使用、人才引进等方面得到了广泛的应用，取得了显著效果。

为了使企业信用档案发挥更大作用，防止虚假信息和违规查询，我们在信用中国网（）建立了专门栏目，实现了信息采集、分析和查询的网络化、信息化，我院信用评级与认证中心将对申请建档企业进行综合信用评价，确定信用等级，颁发信用等级证书（中英文对照），出具信用等级评估报告，并对信用等级达到A级以上企业在国家级权威媒体上进行公示。

有关工作详细安排请见报名回执

商务部国际贸易经济合作研究院

二○一一年二月

附件：有关事项说明

一、企业诚信评价

“3＋1”企业诚信评价是将企业的债权管理信息、债务管理和合同履行信息、公共记录信息以及财务信息收集起来，并通过“3+1”企业诚信评价模型进行科学评估，分别确定其诚信等级和融资偿付能力等级。

（一）对企业的作用：

区分良莠，奖优罚劣：企业获得权威诚信标识，可提升企业的无形资产价值，树立良好的诚信形象，提高企业知名度，事实上获得了进入市场的通行证。可以得到各级政府、市场主体和社会大众的认可，获得政府主管部门的优惠政策支持，得到更多的贸易机会和更强的融资能力，并最终获得更大的社会效益和经济效益。

提升企业信用管理水平：“3+1” 企业诚信评价工作不仅评价出企业诚信等级，而且通过全面分析企业自身信用管理状况、赊销水平、资信调查和评估、债权保障、应收帐款管理与追收等各种信用管理制度，发现企业在信用管理方面存在的问题，帮助企业提高信用意识和信用管理能力，从而全面提高了企业核心竞争力。

（二）对政府和行业中介组织的作用有利于转变政府职能，加强和改善对企业的信用监管，建立行业诚信自律机制，规范市场经济秩序，创造良好市场环境。

（三）对社会的作用通过建立企业诚信评价机制，可以起到“鼓励先进、鞭策后进”的作用，营造诚信经营氛围，推动企业加强自身信用管理、改善信用状况，从而达到净化市场环境、完善市场经济制度，降低交易成本、提高资源配置效率，促进社会经济发展的社会目标。

（四）“3＋1”企业诚信评价模型的特点

在汲取国际通行信用评级模型原理的基础上，将企业诚信度和偿付能力分开评价，同时将企业债权、债务和公共记录等单项要素分开评价，使得企业整体诚信评价结果更能够清楚体现企业在诚信和偿付能力两个方面客观状况，更能全面具体反映企业各单项信用要素状况。

更符合中国现阶段的经济发展状况，更能满足广大中小企业建立自身信用的迫切需要。由于“3＋1”企业诚信评价模型将企业诚信记录与财务能力分开评价，使得尽管部分中小企业财务能力有限，但仍有可能获得较高的诚信度等级，这本身也符合广大中小企业的客观状况。

“3＋1”企业诚信评价结果能够简洁明了地反映企业融资和偿付能力状况，使用者可通过评价结果对企业的资金实力一目了然。提高企业对信用管理的重视程度，全面规范其管理制度。

二、企业诚信评价等级、分数和对应结论

企业诚信评价等级、分数和结论的关系如下企业融资、偿付能力等级、分数和结论的关系如下

信用评级申请表

（填妥后请速传回）年月日

企业3a信用评级 篇2

近年来,我国中小微企业数量不断增加,它们在活跃市场、创造就业、增加税收和保持社会稳定等方面发挥着巨大作用。金融业以直接融资为主,间接融资为辅,据此对融资企业的各方面的要求都相对较高,但尽管小微企业在国民经济的发展中起到很重要的作用,由于中国经济发展所特有的国情,导致小微企业融资困难。

鉴于小微企业目前不容乐观的融资现状,国家提出了一系列的扶持政策,许多地方也开始集中管理中小微企业的信用档案,因此,如何建立科学、合理且适用于小微企业的信用评级指标体系,是解决小微企业融资问题和推动其发展的刻不容缓的现实问题。

2 小微企业信用评级指标体系的建立

小微企业之所以融资困难,是由于银企之间信息的不对称、企业信用记录的缺失和对信用意识的不足。目前我国正积极消除银企之间信息不对称的现状,集中管理中小微企业信用档案,为推动中小微企业有效的信用评级做准备,于此同时就需要找到对小微企业进行信用评级的有效方法,建立适用于小微企业的信用评级体系,这样不仅有助于改善小微企业融资困难的状况,同时也会扩大银行的业务、规避风险,更长远的意义是小微企业蓬勃发展能带来社会的稳定。

2.1 现有的指标体系

在建立小微企业信用评级体系的过程中,鉴于小微企业与中小企业有一定的共性,选取一篇硕士论文中建立的中小企业的指标体系,并在此基础上结合小微企业的特点进行改进。

2.2 指标体系的改进与完善

针对表1中的指标体系,在以下几个方面针对小微企业的信用评级影响因素进行一定的改进:

(1)注重企业的履约意愿和非财务因素

许多小微企业财务制度不完善,甚至没有建立正式的会计科目,但企业的领导人拥有很好地信用记录,诚实守信,拥有良好的履约意愿,所以在指标体系方面应该弱化财务因素。

(2)增加上下游企业状况的指标

大部分小微企业都是劳动密集型企业,受规模限制,其生产的产品很多都是中间产品,那么,这部分企业在市场中的生存状况很大程度上就取决于其上下游企业的发展。

(3)增加企业资质指标

小微企业虽然规模小,但是所谓“术业有专攻”,所以很多小微企业还是有较强的技术实力的。

(4)重视合同担保

如果企业为其他企业担保,当被担保企业未能履约时,担保企业就要代为承担履约责任,这就增加了企业的债务负担,对企业的履约能力造成负面影响。反之,若有其他企业为企业担保,则会增强本企业的履约能力。

2.3 权重设定

结合上述四点修改意见提出小微企业的信用评级指标体系,并运用专家评分法和层次分析法对评级指标进行权重设定,如表2所示。

2.4 打分标准

将各项评级指标分成优、良、中、差四等,每一等级对应一个区间分值,如表3所示。

注:优良中差水平的确定可根据国家对外公布的年度企业绩效评价标准值进行参考比较确定。

每项指标满分100分,根据企业的实际情况针对每项指标给出具体分数,实际分数乘以权重得出指标的综合分数,各项指标的分数的总和就是企业的信用评级分值。

2.5 信用等级标准

本文采取国际通行的“四级十等制”评级体系,信用等级分为ABCD四等,其中ABC三等中每一等级下又细分为三等,不同的等级反映出企业的信用状况及风险等级。具体分值对应如表4所示。

3 小微企业信用评级模型及实证分析

3.1 第一阶段模型———Chesser判别概率

对于银行来说,企业能否履约还款是至关重要的,而银行对于企业履约概率的判断又对企业能否贷到款起到决定性的作用。本文选取Chesser模型进行判断。

Delton Chesser将影响企业信用的变量分为四组共15个财务比率,通过判别分析选择了决定企业信用等级的6个财务比率指标,并建立了相应数学模型:

X1为(现金十有价证券)/资产总额;X2为销售收入/(现金十有价证券);X3为息税前收益/资产总额;X4为负债总额/资产总额;X5为固定资产净值/净资本;X6为净营运资本/净销售收入。

变量Y是一个独立的线性组合。

采用如下公式确定不一致的概率P:

Chesser通过大量的研究得到了P的临界值为0.5。如果P>0.5,他认为这类是属于难以履行合同的企业。这类企业既包括不能履行合同,借款难以全部或按期偿还的企业,也包括对合同条款进行不利于贷款人修改的企业。如果P<0.5,企业是属于能够严格履行合同、保证有能力按约定的条件偿还借款本金和利息的企业。利用Chesser模型进行贷款管理,在违约前一年,违约行为被预知到的概率高达75%,在违约前两年,违约行为被预知到的概率大约为57%。

小微企业贷款的特点是金额少、速度快,而且大部分是短期贷款,所以此模型对于判断小微企业的履约情况具有较强的实际意义和可操作性。

3.2 第二阶段模型———风险导向

运用本文建立的小微企业信用评级的指标体系对企业进行打分,结合第一阶段的模型的判断结果,决定是否贷款以及贷款比例,如表5所示。

3.3 实证分析

本文选取小企业***有限公司作为目标企业。主营业务为生产建筑材料、施工模板及配件等。目前公司员工56人。(本文对该企业数据不作披露)

(1)第一阶段模型评价

根据企业的财务数据计算Y值:

所以,该企业能保证履约。但其P值很接近0.5,所以仍要关注企业的偿债风险,紧密跟踪贷款。

(2)第二阶段模型评价

本文选取企业2008年~2010年三年的财务数据进行评价。计算平均值时采取2008年数值占20%,2009年数值占30%,2010数值占50%的计算方法。对该企业各个指标进行评分后得出综合分数为75.875分。(本文未提出具体的打分标准,具体评分原因和详细内容不进行披露)

(3)综合评价结果

综合评价结果如表6所示。

4 结束语

本文分析了小微企业的融资现状,并在构建小微企业评级体系时,对已有的指标体系进行了改进,运用专家评分法和层次分析法重新确定了指标的权重,并提出了两个阶段的信用评级模型建立了完整的小微企业的信用评级模型。本文的实证部分选取了一家小企业进行信用评级,验证了所建立的信用评级模型的可操作性。

同时,本文还存在一些不足。第一,选取指标和专家评分法都具有主观性。第二,没有提出统一的打分标准。第三,实证分析部分以一家制造业小企业为例子,由于缺乏微型企业数据未运用微型企业对模型进行验证,得出的结果可能具有一定的片面性,不过可以从理论构想上进行推广。

摘要：根据小微企业自身特征,对已有的信用评级体系进行改进,拟建立一个适用于小微企业的信用评级体系,并建立信用评级模型。

关键词：小微企业,信用评级,指标体系

参考文献

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美债首次失去3A信用评级 篇3

在纽约第六大道和42街交汇点的一栋大楼上，有一块26英尺长的显示屏，这就是著名的“国家债务钟”。1989年建立的这个“国家债务钟”，被用来提醒美国人多为子孙后代着想，在经济问题上不要“寅吃卯粮”。

如今国债钟的数字突破了美国国债法定上限14.29万亿美元，还在继续增力口。8月2日，就在距离违约最后期限不到10个小时，美国总统奥巴马正式签署提高债务上限议案。虽然避免了债务违约，但是，8月5目标普将美国长期主权信用评级由“AAA”降至“AA+”，这是美国94年来首次失去AAA信用评级。

美债违约风险终结

8月2日，美国总统奥巴马签署《2011年预算控制法案》(一下简称《法案》)，在今年分两步上调政府法定债务上限2.1万亿至2.4万亿美元，避免美国在3日陷入债务违约窘境。困扰金融市场两月有余的美债违约风险至此终结。

国际金融危机的爆发使美国政府赤字大幅度上升，举债度日成为家常便饭，国债记录屡创新高。截至2010年9月30日，美国联邦政府债务余额为13.58万亿美元，GDP占比约为94％，同年年底一举突破14万亿美元。2011年2月22日，在可供发债余额仅剩2180亿美元的时候，美国国会未就提高上限达成一致。终于，在2011年5月16日，美国国债触顶，开创了14.29万亿美元的历史新高。

从6月以来，奥巴马就债务上限问题多次会见国会两党领导人，但成果有限。经过艰苦的谈判，直到7月31日，两党终于在提高债务上限方面取得共识。

但是，美国前审计长David Walker说，美国能够避免债务违约仅仅是因为可以无限制“印刷钞票”，美国的中长期财政危机仍未解除。不出三年，美国就会像今天的希腊那样陷入债务危机绝境。迄今为止，美国政府债务占GDP比重已逼近100％。

在本周进行投票表决时，美国国会有161名众议员和26名参议员反对《法案》。很多议员的反对理由是，这个减赤方案规模不够大，不能有效扭转日益恶化的美国财政状况。

《法案》虽然列出2.4万亿减赤目标，但其中仅有9170亿得以明确，其余1.5万亿将由12名议员组成的“超级委员会”于今年年底进行谈判。减赤计划从10月1日开始的2012财年开始执行，但2012和2013财年的减赤规模都很小，9170亿减赤目标更多针对遥远的未来。投反对票的议员已经开始质疑：按照华盛顿的习惯，这些减赤目标“根本不可能得以执行”。

标普下调美债评级

分析师和投资者倾向于相信，提高举债上限将使美国失去AAA的信用评级。“现在这个时点，我们更担心信用评级下调的风险，而不是违约的风险。”JP摩根的固定收益首席策略师泰瑞·波顿(TerryBelton)说。在不久前的一次会议上，波顿表示，美国失去3A评级可能令市场动荡，但是“这比不能支付利息要好得多”。

在三大评级机构中，穆迪和惠誉仍然维持美债的AAA级评级。此前穆迪曾表示，如果美国政府能够避免违约风险，则依然能够保持其顶级评级。在8月2日的法案公布之后，穆迪和惠誉随后都确认了美国主权债务3A评级不变，但仍将其列于“负面观察”名单之上，维持美债降级预期，并指出了美国公共财政的长期挑战。

“《法案》是美国迈向长期财政整顿的第一步，而只有进行长期财政整顿，美国才能长期维持AAA债信评级。”穆迪在声明中表示。

而根据惠誉在4月份发布的报告预计，包括国债和地方债在内的美国政府债务与GDP的比例到2012年将达到100％。“如果希望在中期内将预算赤字与政府债务降至更安全的水平，美国必须在经济疲弱的情况下就税收和支出作出艰难选择。”惠誉在8月2日的声明中表示。

标普是三大机构中唯一下调美国评级的。美国东部时间8月5日晚间(北京时间8月6日早间)，标普将美国长期主权信用评级由“AAA”降至“AA+”，评级展望负面。这是美国历史上首次失去AAA信用评级。标普指出，调降评级主要由于美国政府与国会达成的债务上限协议，缺少标普所预期的举措以维持中期债务稳定。同时，标普维持美国短期主权信用评级“A-1+”不变，评级展望负面。

此前，标普已经表明，如果美国涨幅不在未来10年内将预算削减至!14万亿美元，它将下调美国的3A评级。而目前美国计划的是在未来10年削减至少2.1万亿美元支出。标普还表示，美国未来10年内减赤规模超过4万亿美元才能避免降级，但《法案》中减赤规模仅为2.4万亿。

此外，8月3日，来自中国的评级机构大公国际率先对美债降级，将美国本、外币国家信用等级从“A+”下调至“A”，理由是美国减赤速度低于债务膨胀速度，美国偿债能力未能提高。美国国会通过的减赤方案仍停留在框架协议上，缺乏可信的政策支持。

评级下调意味着什么?

JP摩根的波顿表示，如果美债被下调至AA级别，则意味着美国政府将长期支付更高的贷款利息；而以政府贷款利率为基础的其它贷款利率，如按揭利率、学生贷款利率、公司债利率及其它种类贷款的利率，都将相应上浮。

波顿预计贷款利率将上涨0.6至0.7个基点，也有可能略低于这个水平；在未来几周，按揭利率可能在4.5％左右徘徊，也可能涨至高于5.1％的水平。

对美联邦政府来说，这最终意味着每年要向包括中国在内的美国国债持有者多支付1000亿美元。“这是一个巨额数字。”波顿说。如果这笔钱用在基础建设或教育等领域，会产生不小的影响。

专家则称，利息开支的增加将很快成为其它经济方面的负担。州政府和保险经纪公司将遭遇调降——州政府已经深受金融问题的困扰；商业信心指数将再度下滑，从而导致更高的失业率。

但是不是所有投资者都对美债评级下调感到不快。一家15亿美元规模的债券基金经理唐·凯利(Don Quigley)就表示，这为他们买入债券提供了机会。他相信评级下调将立刻促使10年期债券的收益率从现有的3％跳到3.5％。

如果经济由于利息变高的缘故而遭遇进一步的打击，那么投资者很可能返回来购买债券，凯利说。这就是投资者们在过去几年里所做的，也是他们在过去几个月经济复苏放缓之后所做的。

国债始终吸引他们的注意力，因为对寻求足够大的市场来处理大笔投资资金的国外购买者来说，很难找到更好的替代品。“德国市场不够大，日本则有它自己的问题。”凯利说。

中国国内的专家也指出，相对于其他国家债券，美债的收益相对最稳定。而且在短期内美元作为国际储备货币的地位仍无法撼动，美国国债依然是全球相对最稳定、风险最小的债券，并且也只有美国国债市场才能吸收中国快速增加的外汇储备。

物流企业信用评级管理办法 篇4

物流企业信用评级管理办法

第一章 总则

第一条 为建立物流企业信用制度，增强企业信用意识和风险防范意识，规范企业信用评级活动，保障受评企业的合法权益，促进经济社会的健康发展，根据有关法律法规，结合物流企业实际，制定本办法。

第二条 物流企业是指依法设立、从事物流活动的企业。物流企业信用评级是指按照有关规章和规定程序，由中国物流与采购联合会（以下简称“联合会”）依据采集的企业各类信息和其他外部综合信息，对企业的经营状况、社会信用状况等进行综合评估后，以简单、直观的符号表示企业信用等级的活动。

第三条 物流企业信用评级工作遵循“政府引导、行业自律、公平公正、社会监督”的原则。

第二章 评级对象和方式

第四条 我国境内登记注册的物流企业均可申请信用评级。

第五条 评级方式为委托评级和主动评级。联合会可接受企业的委托，对其开展信用评级；也可主动对企业进行信用评级。

第六条 联合会在对企业进行评级后，在信用资质有效期内，可对企业进行跟踪评级，并根据评级情况调高或调低企业信用级别。第三章 评级组织机构设立

第七条 联合会吸收信用、金融、经济、财务、管理等方面的专业人才组成信用评级工作组，信用评级工作组对企业信息进行审核、评级，并负责举报信息的处理和评级结果的公示等工作。

第八条 联合会邀请相关部门专业人士和联合会专家组成专家评审委员会，该委员会将在信用评级工作组对企业做出初评后，对评级企业进行复评。第四章 评级内容和等级

第九条 物流企业信用评级根据客观性、公正性、独立性、科学性的原则设定指标体系，采用宏观与微观、动态与静态、定量与定性、历史与未来相结合的科学分析方法评定企业信用等级。

第十条 联合会信用评级工作组对企业进行信用评级主要考察以下方面内容：综合素质、财务指标、管理指标、竞争力指标、信用记录指标等内容。第十一条 专家评审委员会逐一听取评级企业情况后，按照评级标准对企业进行信用等级评定。

第十二条 企业信用等级分为三等五级，即：AAA、AA、A、B、C。AAA级表示企业信用等级很好；AA级表示企业信用等级好；A级表示企业信用等级较好；B级表示企业信用等级一般；C级表示企业信用等级较差。第五章 评级程序

第十三条 企业信用评级工作应由信用行业组织负责组织，实行行业自律。信用评级工作组按以下程序对企业进行信用评级：

（一）向申请企业说明需要填报的表格和提供的资料；

（二）接收申请企业报送的评级相关资料；

（三）评级工作组对申请企业报送的评级资料进行审核，并搜集研究与评级企业有关的宏观、行业、地区等信息资料；

（四）对申请企业进行调查了解，核实资料的真实性、准确性，并要求企业补充完善有关资料，形成调查记录；

（五）通过系统对各类数据资料进行综合处理和分析，按照评级标准进行评级，形成信用评级报告；

（六）通过联合会网站对初评企业评级结果进行公示，征求社会公众意见、接受监督；

（七）对有举报的企业评级结果，评级工作组核实举报信息，并进行重新评定；

（八）召开评审委员会复审会议，形成终审评级报告；

（九）向企业反馈终审评级结果；

（十）向企业出具信用评级报告，通过联合会网站向社会公示评级结果，并对企业颁发信用等级证书；

（十一）评级报告有效期为三年，在有效期内对企业进行不定期跟踪监测，根据跟踪监测结果可改变评级结论。

第十四条 评级报告、等级证书在送达企业的同时，联合会备案。第六章 评级资料

第十五条 企业申报评级资料，应对提交资料的真实性、完整性和系统性负责；评级机构对企业提交的资料，必须认真审核确认。

第十六条

企业申请信用评级，采用在线申请填报和离线纸质申请填报两种方式同步进行，并提交以下附件资料：

（一）企业法人营业执照、代码证复印件；

（二）国税、地税、海关等有关登记证复印件；

（三）最近一次投入资本的验资报告复印件；

（四）企业和法定代表人资质荣誉证书复印件；

（五）其他相关证明文件或材料。

第十七条 评级机构和评级人员负责对企业提交的评级资料保密。第七章 评级收费及使用

第十八条 联合会开展企业信用等级评定，坚持为行业服务、为企业服务的宗旨，不以盈利为目的。但为建立该项工作的长效机制，企业评级经公示最终确认后，按照每家企业一次1万元的标准收取工本费。所收取的费用主要用于信用信息采集、管理、调查、信用评审、证书制作、评级结果媒体发布等。第八章 信息披露

第十九条 联合会在门户网站上公示企业申请评级的程序、《物流企业信用信息管理办法》、《物流企业信用评级管理办法》及物流企业信用评级流程，为企业提供离线填报系统的下载和在线填报系统的应用。

第二十条 企业信用评级报告的披露，应按照联合会和企业的委托协议规定进行披露。

第二十一条 信用评级结果披露由联合会分次集中向社会公示和公告。第二十二条 联合会通过门户网站，接受社会监督和查询有关结果信息。第九章 监督管理

第二十三条 联合会作为物流企业信用评级工作的组织和管理部门，主要负责物流企业信用评级的统筹、协调、指导和监督，不对企业评级后的经营行为负责。第二十四条 被评价企业弄虚作假骗取信用等级或严重失信行为的，联合会有权取消该企业已评定的信用等级，并在相关新闻媒体上予以公布，并将其不良作为记录在物流企业信用数据库中。第十章 附则

影响企业信用评级的因素有哪些？ 篇5

随着我国经济的飞速发展，市场经济逐步进入了信用经济时代，而企业信用评级是建立社会信用体系的重要内容和基础。在信用经济时代，由于经济环境的信息不对称，客观公正的信用评价能够大大降低信息不利一方的合约风险和交易双方的交易成本，提高交易双方的成交意愿。

因此，在商业合作中，越来越多的经济主体会将合作方的信用评价结果作为重要的参考因素，来决定是否进行进一步的合作，而良好的信用等级能够帮助企业赢得更多的商业机会，企业若能获得良好的信用等级评价，就不用担心在经济活动中信用会遭受质疑，相比其他企业也更容易获取合作方的信任感，无形中提升了自身的竞争力。

那么，影响企业信用评级的因素有哪些？

1、企业信用的环境要素。

指的是影响企业信用状况的外部条件，主要包括法律环境、市场环境、政策环境和经济环境等内容。

2、企业信用的基础要素。指的是影响企业信用状况的内部条件，主要包括企业素质、规模实力、管理机制等信用评估内容。

3、企业信用的动力要素。

指的是的经营能力、成长能力、发展前景等信用评估内容，体现了企业信用的动力，是推动企业不断前进，改善信用状况的作用力。

4、企业信用的表现要素（信用评估的主要内容）

偿债能力和履约情况是企业信用状况的表现。企业信用状况的好坏，最后要从偿债能力和履约情况表现出来。

5、企业信用的保证要素（企业信用状况的根本）

指的是企业信用状况的保证是企业的经济效益或盈利能力。企业信用状况的表现是偿债能力和履约能力，信用中国而保证偿债能力和履约能力的关键是企业的经济效益或盈利能力。

获得企业信用评级证书的程序：

1、受理信用评级申请

2、签订信用评级协议

3、准备评级所需材料

4、成立信用评价小组

5、市场调研、核实信息

6、报告撰写、信用预评

7、提交评审委员会审核

8、上报主管部门获得备案

9、确定等级，予以公示

10、发放证书、牌匾、信用报告，资料归档

企业信用等级划分及有效期：

1、企业信用等级划分为三等十级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D，每个等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级，但不包括AAA+。

2、评价结果有效期统一定为一年，企业申请升一级等级，不受有效期限制；

3、有效期满后企业须重新申请参加信用评价。

企业3a信用评级 篇6

在中小企业信用管理体系的建立和发展过程中，不仅需要金融监管、金融服务机构和各行业的努力及配合，更需要政策方面的支持，为构建信用社会做出统一的部署与管理。

（一）社会信用体系的建立

建立统一的社会信用体系，利用专业的企业调研员，对各行业及企业的信用情况进行调研、记录、汇总，对多项信息指标进行统一评定，并选择性地公开化。这可以使具有不良记录的中小企业在行业领域、金融领域得到监控，以信用记录的威慑力规范企业行为。

（二）加强中小企业信用数据化

以八千代银行为例，该银行通过自身中小企业贷款的长期历史积累，得到了丰富的中小企业贷款和信用评价的经验及数据。考虑到小企业成立年限短，且财务数据往往不规范，因此仅仅依靠财务很难评价企业真实的经营状况，八千代银行开发的SOHO模型将中小企业的非定量化信息进行量化，并建立相应的数学模型，对定性化的数据定量分析总结，并用来作为中小企业信用体系的标准之一，提高了定性指标的科学性。我国也可将定性指标汇总统计，违约情况进行比对，了解其相关性的详情，制定定性目标的定量影响程度，将其应用于存在大量定性指标的中小企业信用评级体系。

（三）监管与兼容的平衡

政府和国家监管机构应该作为信用秩序治理的政策制定者和监督管理者发挥最大的作用，而在监管的同时也应鼓励、支持社会性服务组织提供信用评价服务，鼓励金融机构的信息公开化，鼓励金融服务提供方之间的良性竞争，才能达到国家与社会的风险控制，提供更优的金融服务。

做好监管与兼容之间的平衡，应该鼓励多样化信用产品和创新性信用服务，以满足各类不同的信用管理需求，应增进金融机构与中小企业间的互助，推动国家经济的发展及经济结构的优化，促成各行业内的良好竞争，同时监督并支持中小企业信用数据库的建立，构架信用信息社会共享的制度，形成和完善企业信用缺陷的补足机制和信用风险转移机制。

企业3a信用评级 篇7

一、独立评估机构的特点

独立评估机构是一种信息机构, 它们根据客观标准和主观标准提供关于信用等级的专家意见。在美国, 独立评估机构是由美国证券交易委员会 (SEC) 管理的“全国性数据统计评估机构”。我国的企业信用评价机构是指由商务部信用主管部门、国有资产监督管理委员会主管部门指导的对企业的基本素质、经营水平、财务状况、盈利能力、管理水平、社会信用记录、发展前景等方面进行综合分析和评价的信用评级单位。

目前, 国际上最为知名的四大独立评估机构是穆迪投资人服务公司、标准普尔、惠普国际和A.M.Best, 其评估领域和评级受认可度均较高。由于信用评级要求的水平较高, 因此独立评估机构大多从事专门领域的评估, A.M.Best最初也仅仅评估保险公司的赔付能力。

独立评估机构分析师的基本职责包括:研究企业过去的经营情况, 发现其竞争优势、劣势和发展趋势;分析作为利润代理的成本结构;基于管理效力反映其未来发展情况;评估可能风险、风险分布, 并阐述风险的潜在影响。

独立评估机构的评级与银行对客户的信用评级之最大区别就在于其独立性, 这也是独立评估机构的特点。具体来说, 独立评估机构并不是某次交易的交易对象, 与受评估对象没有如银行一般的贷款、抵押、担保、衍生性产品交易等业务往来, 它往往作为第三方独立提供企业的信用度信息。

二、独立评估机构的评估体系

独立评估机构的业务主要是对受评估对象的信用度进行分级, 并通过信用风险评估模型提供相关的技术解释和支持。其评估体系主要由评估因素、评估标准、评估方法和信用等级构成。独立评估机构往往考察受评估对象的十项重要因素, 即管理决策、管理行动、公司形象、风险承受力、风险控制、获取贷款的能力、经营权、回购、多样化、风险状况变化, 并对各项因素进行评分, 以此构成最终给出的信用等级的基础。

独立评估机构的评估标准包括客观标准和主观标准两个方面, 也可称为财务性指标和非财务性指标两个方面。客观的评估标准是定量的, 反映了对财务文件的研究结果, 包括资产负债表、利润表和现金流量表以及向监管方提交的财务报告。主观的评估标准大多是定性的——对受评估公司高级管理层的采访结果, 以及对管理决策和行动的分析。主观和客观标准都有助于确定或至少反映出一个公司根据自身的契约责任行事的能力和意愿。其中, 由于财务指标具有一定的可比性和可度量性, 且其本身也在不断完善和吸纳更多的可量化非财务指标, 因此客观标准是企业信用等级评估的主要工具, 在信用评估中占主导地位。

评估体系包括各种方法、过程和控制——数据收集、分析和对信用风险评估十分重要的其他信息技术支持, 以及及时更新每个受评估机构和事件的评分方法。基于此方法给出的合格的评分方案必须包括三个方面的内容:借贷人违约的风险;影响信用度的与具体交易相关的因素;影响机构生存能力的与具体管理内容相关的因素。

评估体系的另一个重要构成因素就是信用等级, 各评估机构的等级划分不甚相同, 最少的包括5级, 一般以8到10级居多。四大独立评估机构的信用等级划分要更为细致。

三、企业等级转移分析

企业信用等级评估的最终结果反映在企业的信用等级上。信用等级较低自然意味着企业将面临更艰难的运营环境, 但是在其他条件一样的情况下, 较高的评分则要求企业必须拥有较多的资产, 这也可能减少公司的资产回报率。相应的, 企业的信用等级转移也具有两面性。

1. 企业等级转移的分布情况。

不同的独立评估机构所给出的信用等级评价不同, 因此企业的信用等级转移情况也各不相同。总体而言, 四大独立评估机构的多年多项评估显示, 企业的信用等级基本稳定, 尤其对于较高级别的信用等级更是如此。下表显示的是穆迪评估的企业信用等级转移情况。

数据来源:Lea Carty of Moody’s Investors Service。

通过上表可以得出以下结论:首先, 评级越高的企业, 一年后等级无转移的概率越大, 如Aaa到A级均在90%以上, 而Baa级到B级则在84%到89%之间, Caa级别已经降到了70%, 这说明了信用等级越高的企业其运营状况越稳定。其次, 信用等级高的企业降级概率大于升级概率, 而信用等级较低的企业则恰恰相反。数据显示, 从Aaa级到A级的降级概率超过升级概率的百分点分别为6.60%、6.21%、2.86%;而Baa级和Ba级的企业升级概率和降级概率几乎相同, 指标值分别为-0.48%、0.5%;B级的公司升级概率则更大, 超过降级概率的值为5.15%。再次, 级别越低的企业违约的风险越大, Aaa级到A级几乎无违约风险, 而B级和Caa级企业违约的风险则较高。

2. 降级的成本分析。

在独立评估机构的评估中, 降级显然是一个坏消息。信用等级中, 投资级别的公司几乎可以较为容易地进入债券市场, 而且在消费者信用贷款上一般也不会出现中断;但是经历降级的公司则要长期面临困难的运营环境, 甚至有破产的风险。诸多案例表明, 当公司无力偿付的情况增加时, 银行的借贷标准就会更为严格, 对企业和消费者提供的贷款可能完全停止。信用等级甚至影响到宏观经济的运行, 比如普遍降级的结果可能导致货币供应的放缓、需求减弱, 并导致零售和生产领域中库存迅速积压, 而这又会导致经济增长减速的恶性循环。

2002年7月末, 瑞典电信设备制造商爱立信的信用评级被降到了“垃圾级别”。此次降级威胁到了爱立信公司筹集300亿瑞典克朗 (约32亿美元) 的计划。经历降级之后, 该公司的股价随着降级应声而跌。爱立信称此次降级导致公司财务成本每年上升1.01亿瑞典克朗 (约1 020万美元) 。虽然爱立信随后得以在他处扭转其命运, 但这仍不失为理解从BBB-级降到BB+级引起的成本上升的典型例子。

四、决定企业等级转移的重要因素:管理效力

如前所述, 信用等级下降对公司的影响而言危害极大, 是一个坏消息。但是, 如果导致下降的消息中提出的问题可以准确反映企业的管理效力和运营中的短板, 那么这样的坏消息就可以和好消息一样起到积极作用, 尤其是当独立评估机构的评估结论仅在企业内部公开时。因为降级消息可以迫使管理层迅速做出反应, 弥补公司经营中的不足。毕竟对公司的日常运行和长期生存负责的是公司的高级管理层, 而不是评估机构或者监管者。独立评估机构通过评级的形式, 观察和监督高级管理层是否以有效的方式运行企业、是否妥善控制风险, 以及是否理解当前发生事务的长期影响及其发生原因。

1. 管理效力而非资本状况更能决定评级转移。

良好的资本状况是必要的, 但不是信用评级的充分条件。目前, 穆迪尚未纯粹因为监管资本比例的下降而调低某个受评估公司的评级。相反, 一个公司的资本流失可能反映了某种结构性问题的存在, 如收入问题、经营权挑战、无效或陈旧的商业模式, 这些才是关键的评估驱动因素。当然, 除此之外还有很多重要因素, 如缺乏流动资产、资产质量危机、品牌危机、管理水平下降、信用危机问题等。

同时, 资本充足率的改进也极少导致评估等级的提升。例如Credit Suisse Group的案例, 在经历了两年暗淡的财务收益之后, 该公司在第三年通过对非核心业务的出售和创收, 终于再次增强了其资本基础。Credit Suisse Group整理财务收益后的一级资本是11.1%, 比前一评估周期的10%有所上升。这一资产状况的优化对于股东而言显然是积极的, 但是评估机构并不认为这是管理升级所带来的, 或者并不认为这些改进已经足以说明该公司的管理效力获得了极大提升, 因此对Credit Suisse Group的评级并没有从A+有所上升。

2. 体现管理效力的流动性资产极其重要。

目前, 有两种看待流动资产的观点:一种认为确保公司流动资产的资源是现金和其他能够很快转变为现金的资产;另一种认为将流动资产视为资产的可转换性, 因此它将所有能够在市场上出售的投资品均视为银行的流动资产。企业的流动资本根据其流动性由强至弱以及风险性从低到高大致可分为四类:第一类包括中央政府的有价证券和由中央银行发行的债券;第二类包括地方和地区政府的有价证券、跨国证券以及政府机构的证券;第三类包括信用机构证券和公司证券;第四类则是在资本市场上交易的有资本担保的债券。

在信用评估中资本并没有起到绝对性的影响作用, 但是流动资产的重要性却是不容忽视的, 这一方面是因为流动资产和偿付能力之间有紧密的联系, 另一方面流动资产的状况更直接地反映了公司的管理效力。

参考文献

[1].周丽莉, 姜凌.信用等级转移问题讨论综述.经济理论与经济管理, 2009;2

[2].D.N.Chorafas.Economic Capital Allocation with Basel.Cost, Benefit and Implementation Procedures.London and Boston:Butterworths-Heinemann, 2004

[3].林宏宇, 吕贻琴.非财务指标在现代企业信用等级评估中的作用.企业导报, 2009;5

信用评级注意事项 篇8

（1）财务报表未经审计或审计报告出具保留意见（针对同时满足 BBB－级以下，且授信余额或拟授信总量达到 1 亿元以上的评级客户或 AAA 级客户），应下调一个基础信用等级。

（2）或有负债金额超过资产总额的 100％，应下调一个子级。专业担保公司除外。如 A 下降为 BBB+；BBB+下降为 BBB 等等。

（3）无效资产占资产总额比例超过20％或超过净资产，应下调一个子级。对或有负债金额的填写和审核，依据会计报表附注和企业征信系统信息（“保证担保”部分），当上述来源显示的或有负债金额不一致时，以金额较高者为准。对于个别可能存在的企业征信系统信息维护不及时导致或有负债金额不准确的情况，应要求或有负债所在银行出具证明，否则仍按原金额做出相应处理。

（4）采用 PD 模型的客户评级，对于经营性净现金流、净现金流两项指标同时出现负值情况，原则上应作降级处理。具体按以下原则掌握：经营性净现金流、净现金流两项指标负值较大，其中之一占总资产或主营业务收入（新版财务报表为营业收入）比例超过 20％，应下降一个基础等级，其余情况不降级。对于投资公司，判断现金流负值是否较大时，可以不考虑占主营业务收入比例情况。经营性净现金流、净现金流两项指标一正一负、同时为正，可不降级。

（5）如果评级的财务报表（最新的财务报表）发生以下情况，亦应降级： 年数据不衔接且无特别说明，报表数据有误，未编制年初数据，无理由更换会计师事务所致使审计质量下降，前一年财务审计中出现的问题具有延续性、对当年报表会产生负面影响，等等。

（6）对新组建企业定性指标的评分应持审慎态度，原则上定性指标不能全部为满分；可扣可不扣时，要做扣分处理；如果根据企业实际情况，某项指标确实应评满分，业务发起部门应在 “客户信用评级基本信息表 ”中做出相应取值理由说明，并在V3.0 审核流程意见中予以提示，否则审核人员可进行扣分或降级处理。

（7）对新组建企业的财务信息质量：若报表未审计、虽经审计但存在保留意见、提供虚假或严重虚假的，应倒扣 5 或 10 分。

（8）对风险分类结果恶化应该酌情降级：符合违约定义（授信本金或利息逾期 90 天以上、风险分类次级、可疑、或损失类），直接认定为D 级；次级类授信客户，如果本金及利息逾期未达到 90 天，降级后级别不超过 BB＋级（新建类 BB级），如果预测还款存在困难、资产质量将进一步恶化、逾期天数将超过 90 天，可直接下降至 D 级；五级分类为高风险关注类的客户，降级后级别不超过 BB＋级（新建类 BB 级）；五级分类为非不良类（含高风险关注类）的减值贷款客户，降级后级别不超过 BB＋级（新建类 BB 级）。

二、其他需要明确的问题：

1、新组建企业标准

（1）成立未满两个会计、新设合并、分立后名称变更的企业法人客户，吸收合并不视为新组建企业。

（2）到评级时点为止，成立已经超过两个会计，由于在前一个会计内企业尚未开始经营或处于项目建设期，未编制前一会计报表或无法提供前一完整的会计报表的企业法人客户。以上情况主要适用于建设期超过 2 年的大型生产企业、公共基础设施（包含房地产项目公司）等建设周期长的客户。（3）对“完整财务报表”的判断，核心依据是销售收入（投资管理型公司除外），但是如果企业成立多年、出现经营转换当年停产没有销售收入，或者房地产公司分期开发项目、各期之间出现销售中断、销售收入大幅减少甚至没有销售收入，此类情况不属于新组建。

（4）成立满两年但只有最近一年完整财务报表的批发零售类企业，不能使用新建类模型评级。

（5）对于改制企业，无论企业改制采用何种方式，应遵循“实质重于形式”原则，如果企业的经营实质未发生根本变化，两年的财务报表数据能有效衔接，则不采用新建类企业模型评级。

2、新组建企业评级指标体系相关指标

（1）“期末已完成项目投资额”指标，只适用于房地产开发业、制造业、公共设施业、投资型企业和项目公司，应根据实际投资额填写，并提供证明依据。如无此项数据，可用“期末固定资产合计”指标代替。其他类型客户此项指标为0。（评级计分为资金自给率：6 分）（2）“现金流量预期 ”指标，评级时点采用的现金流量表显示其经营性净现金流量为正值时为满分，负值及无法提供现金流量表此项不得分。（评级计分为经营性净现金流量：6 分）

（3）“政府支持度”指标，选择 “重点支持”必须提供当地政府对该企业税收或土地使用方面的优惠政策或列入国家重点支持项目的相关证明材料，不能提供重点支持依据按“一般支持”计分。（评级计分为重点支持：6 分；一般支持：3分；其他：0 分）

（4）主要股东背景评分标准，股东是世界 500 强企业该项计分满分；如股东非世界 500 强企业，但属大型绩优企业，其资产规模、盈利水平或综合竞争力行业排名居全国前 10 名，得 6 分；否则计分最高只能为 4 分。

3、债务承受额的计算及无效资产包含的内容

（1）、债务承受额＝调整后所有者权益*信用系数*授信份额系数

新的集团客户授信管理办法印发执行后，债务承受额只适用于单一客户授信管理。

（调整后所有权益＝所有者权益报表数－无效资产）

（2）、无效资产具体包括以下内容：一是审计报告附注显示的未计提坏账准备的三年以上应收账款、其他应收账款、预付账款应作为无效资产扣除；二是待摊费用作无效资产扣除；三是长期待摊费用审计报告附注说明摊销年份的，只把当期的摊销作无效资产扣除；附注未说明摊销年份的长期待摊费用全部作无效资产扣除；四是递延资产、递延税款作为无效资产扣除；五是待处理流动资产损失、待处理固定资产损失作为无效资产剔除；六是涉损金额作为无效资产扣除，具体包括涉诉案件损失、长期股权投资损失、固定资产投资损失、存货损失、无形资产贬值损失、重大赔偿等。

4、评级采用报表的时间

一般情况看，无论采用 PD 模型或打分卡评级，均采用年报作为评级的依据。但根据评级管理办法第三十八条第（二）款，客户实施了重大增资转制，经营管理发生实质性变化，反映在财务报表中，允许发起动态调级。如果符合 “增资转制，且经营管理发生实质性变化”的前提条件，可以用月报调级，新建类客户和PD评级客户同样适用。但应严格控制月报调级，避免频繁调级的情况发生，原则上只有增加的实际到位资本金超过原资本金 50％（即增资后实收资本超过原实收资本的 150％）时，才允许使用月报调级，调级时月报需经审计或者同时提供验资报告。

三、V3.0 信用评级的相关建议

（1）对新组建企业尽量提供经审计机构的财务报表（或月报），包括审计报告、资产负债表、损益表、现金流量表、会计报表附注；审计报告无保留意见或无强调意见等内容。

（2）对于总行权限终审的授信客户[具体指授信总量超过 1 亿元（含）、评级为 BBB-（含）] 尽量提供经总行认定审计机构的财务报表（或月报），包括内容同上（1）。

（3）加强评级的时效性，降低评级的返回修改率。从 2008 年我行评级情况看，我行单一客户评级总体时间（从发起至终审）较长，这主要为返回修改后，再重新上报时间偏长，当然存在总量年审时间较长的问题。一方面希望初评人员提高评级质量，另一方面，分行审核人员提高审核时效性，积极做好与上级主管部门的沟通，避免评级的时效和质量。

（4）进一步做好评级结果在新一代信贷系统的维护工作。另外，初评人员在上报评级时：一是做好 CCMS 系统的评级录入工作；二是注意客户的信息核对，如行业、客户性质及其他定性指标；三是在 CCMS 评级系统上报客户时，同时在 FTP上存放相关资料，资料一定参照要求提供。

（5）根据评级管理办法第十八条规定：各级机构授信业务部门是客户信用评级的初评部门。初评部门对所报送材料的真实性、准确性、完整性、合规性和及时性负责。

信用评级的作用（推荐） 篇9

信用等级是企业履约状况和偿债能力的综合反映，是企业整体实力的体现，也是健康财务的最好反映。信用评级有助于企业树立良好形象，拓宽融资渠道，防范商业风险，改善经营管理，提高经济效益，增强企业竞争力。我国招投标和政府采购也在逐渐重视企业信用等级并要求企业有信用等级评定。

企业信用等级评定已由政府主体评级转变为由政府部门认可的第三方独立评级机构进行。大连中金信用管理有限公司，是经工商部门批准并在辽宁省发展和改革委员会备案的信用服务机构，有信用管理师多人，知名度高，评级具有权威性。

信用评估在招投标中的作用

企业3a信用评级 篇10

实际上, 在并购目标企业的过程中, 仍有一项不容忽视的评判目标企业风险大小的指标, 即企业的信用等级。信用评级对于减少资金供需双方的信息不对称性、促进资金融通、揭示信用风险具有举足轻重的作用, 依然成为资本市场上重要的组成部分。近年来, 随着国际资本市场直接融资活动的增加, 要求进行信用评级的国家也日益增多, 目前, 国家和企业要到国际资本市场融资, 必经两家以上的评级机构评定信用级别。信用等级的高低直接决定了融资成本和融资数量。放在当今不确定事件频发的资本市场当中时, 它的分量有增无减。

一、企业并购定价方法发展的现状

企业价值评估方法发展得较为丰富, 美国官方推荐投资者分析上市公司所采用的评估方法就至少有17种。这些方法综合起来看又大致可以归结为三种基本方法:成本法、市场法和收益法, 其他各式各样的价值评估方法都是由这三种基本方法相组合变换而来的。同时, 财政部联合资产评估协会在2011年3月新发布的《资产评估准则———企业价值》中, 继续沿用了2007年发布的《企业价值评估指导意见 (试行) 》, 即:注册资产评估师执行企业价值评估业务, 应当根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件, 分析收益法、市场法和成本法三种资产评估基本方法的适用性, 恰当选择一种或多种资产评估基本方法。因此, 在经济环境复杂多变, 经营风险越来越大, 人们对公允的企业价值的需求越来越大的今天, 再次重新认识企业价值评估方法的三大基本方法具有很大的现实意义。

关于企业价值评估理论最早产生于20世纪初费雪 (Fisher, 1906) 在《资本与收入的性质》中提出的资本价值理论。该理论提出, 资本价值是收入的资本化或折现值, 利息率对资本的价值有较大影响, 利息率下降, 资本的价值将上升, 反之, 则下降。Fisher的研究从利息率的角度探求了资本收入与资本价值的关系, 说明了资本价值的源泉, 为现代企业价值增长理论奠定了基础[1]。

20世纪50年代, 莫迪格利安尼 (Modigliani) 和米勒 (Miller) 教授推导出了基于完全资本市场和人们的行为完全理性时的企业价值评估模型, 即现金流量折现法 (Discounted Cash Flow approach) 。该模型的建立将企业价值评估引入了科学的定量化阶段。到目前为止, 该方法仍然广泛应用于价值评估领域。同时, 他们还第一次系统地把不确定性引入企业价值评估理论中, 创立了现代企业价值评估理论[2]。

20世纪80年代末, 汤姆·科普兰 (Tom Copeland) 、蒂姆·科勒 (Tim Koller) 和杰克·默林 (JackMurrin) 合著的《价值评估》一书提出了企业价值的驱动因素, 即公司销售收入、利润及资本基础的增长率和投资资本的回报率, 并在此基础上构建了实体现金流量折现模式与经济利润模式, 同时也指明企业的价值等于企业以适当的折现率所折现的预期现金流量的现值, 从而确立了以收益法为核心的企业市场价值的估价模型[3]。根据汤姆·科普兰等人的研究, 在所有的以现金流量为基础的企业价值评估模型中, 按照现金流量和折现率的定义, 存在两种企业价值评估的基本思路:一种把股东作为企业最终权益的索取者, 企业价值为股东价值;另一种把企业的资金供给者整体作为企业权益的索取者, 企业价值为整个企业的价值, 包括股东权益、债务价值和优先股价值。第一种称为权益法的企业价值评估模型, 是将股东在持有期内获得的红利和股票价格波动收益进行折现的方法。第二种称为自由现金流量 (free cash flow) 的企业价值评估模型。该模型认为企业未来产生的自由现金流量应是投资者所有, 自由现金流量的现值就是企业的价值。

二、目标企业价值评估的意义

(一) 通过研究有利于改进并购行为中对目标企业定价的科学性

目前, 如何对并购行为所带来的潜在的机会价值或协同效应价值进行合理的估价, 成为企业价值评估方法面临的一个全新课题。然而, 在各种文献中, 鲜有同时全面考虑到这两者给目标企业带来的价值增值。因此, 面对方价值评估需求, 如何在我国市场经济尚未发达条件下, 研究在不确定情况中全面评估目标企业价值的方法, 使之更具科学性和操作性, 具有重要的理论意义和现实意义。

(二) 丰富我国的企业并购行为研究以及信用评级业务范围

本文的研究有助于丰富和发展我国的企业并购理论和方法, 推动企业并购行为发展, 并提供有益的借鉴和思考。

(三) 被并购企业通过采用合理的定价方法, 有助于实现并购目标价值最大化

企业出售自身的行为动机大抵包括以下几方面原因:经营管理出现问题, 无力持续经营;管理层出现较大变动;并购方提出优厚条件。无论哪种因素动机的驱动, 卖方都希望再次并购行为中能有个科学合理的价格, 而此时方法的有效性就显得尤为重要。一个合理的定价方法能够很好的打消卖方的顾虑, 同时不损失买方的利益。

(四) 有助于投资者分析对被投资企业未来战略规划

首先, 通过并购对企业的各项资源进行补充和调整, 可产生集团规模经济, 将许多企业置于统一企业集团的领导之下, 可以节省管理费用。同时, 增强各子企业的专门化, 有利于集中足够的科研经费, 使企业的规模相对扩大, 使得其直接筹资和借贷比较容易。

(五) 对于评估机构来说, 有助于工作准确科学地进行

评估机构能否在评估行业立住脚跟, 最重要的决定性因素便是其评估结果的客观准确性。资产评估机构作为一个专业的中介机构, 其提供的评估结果必须要显示其专业性水平。而决定这种专业性水平展现的媒介便是一个合理的评估方法。同时, 合理的评估方法的使用也能极大地缩短评估工作周期, 提高评估工作效率。

三、传统的企业价值评估及缺陷

(一) 基于市场的相对比较法

基于市场的相对比较法是建立在替代原则基础上, 即“人们不会为一项事物支付超过获得其替代物成本的价格”。它是通过比较市场上相同或相近的企业公允价格, 经过类比分析, 修正而得到的企业价值评估结果。采用这种方法进行企业价值评估时, 评估结果的准确与否主要取决于对参照企业以及价值乘数的选择。相对比较法的一般模型可表示为:

其中, Y为目标企业价值,

X为目标企业价值乘数,

Y1为参照企业价值,

X1为参照企业价值乘数。

参照企业在价值方面要与目标企业具有相同效用。财政部联合资产评估协会于2011年3月新发布的《资产评估准则———企业价值》中规定, 选择参考企业时需要考虑的因素包括:

(1) 被评估企业所从事的行业及其成熟度;

(2) 评估对象在行业中的地位 (领导者、跟从者) 及其市场占有率;

(3) 企业业务性质、发展历史;

(4) 企业所提供的产品或服务;

(5) 企业所处地域及其服务的目标市场;

(6) 企业构架 (控股公司、经营多种业务的公司) ;

(7) 企业规模 (资产、收入、收益及市值等) ;

(8) 资本结构及财务风险;

(9) 运营风险;

(10) 经营指标, 包括盈利能力、收入及收益趋势、利润率水平;

(11) 资产及盈利的质量;

(12) 分配股利能力;

(13) 未来发展能力;

(14) 管理层情况;

(15) 股票交易情况及股票价格的可获得性;

(16) 其他。

由于这种方法的前提假设是目标企业的价值与价值乘数的比率同参照企业的价值与价值乘数的比率一致, 因此, 价值乘数的选择应与企业价值具有一定的相关性。在实际操作中, 通常选取市盈率 (P/E) 、价格与账面价值比例 (P/B) 等作为价值参数。

运用相对比较法评估目标企业的价值, 最大的优点在于很容易从股票市场上获取相关数据, 直接确定企业的价值。由于市场法这种直观性特点, 克服了自由现金流流贴现法存在的对输入参数的过度依赖。但与此同时, 对于参照企业以及价值乘数的过度依赖, 大大限制了这种方法的适用范围。

首先, 参照企业数量或与目标企业相似性程度直接影响到价值评估结果的准确度, 同时伴随引起的价值差异, 却是无法准确估计的。另外, 虽然提供了目前市场对价值的评估信息, 但并没有提供参照企业评估价值的合理程度, 即目前市场估值是否合理, 如果市场本身有所高估, 那么运用该方法得出的价值是否合理无法准确判断。因此, 很多学者认为, 我国的股票市场和并购市场, 并不具备运用相对比较法的条件。

其次, 市盈率和价格与账面价值比例都受到折旧方法和其他会计政策的影响, 也容易因人为操纵失真, 且当企业连续亏损, 造成利润和股东权益的账面价值为负时, P/E和P/B则变得毫无意义。由于未考虑到企业面对的市场环境、组织结构成熟度、企业的财务方案、资本结构、战略以及不同的公司价值评估的等因素, 误差较大。

(二) 基于收益的折现现金流量法

折现现金流量法 (Discounted Cash Flow, DCF) 是在资本预算基础上, 将企业的未来预期现金流按照一定的资本成本率贴现, 折算为并购交易时点的现值以评估企业的价值。其一般公式为:

其中, Y0为基期目标企业价值,

CFi为第i期预期净现金流入,

SFn为目标企业在期末的残值,

ri为企业持续经营期。

因此, 预测目标企业未来净现金流量、折现率及残值是准确定价的关键。根据现金流、折现率的具体含义, 企业价值评估可表示为以下模型:将企业价值等同于股东权益的价值、对企业股权资本进行估价的股权自由现金流评估模型, 即股权资本自由现金流评估模型。

在这一模型中, 股权自由现金流 (FCFE) 是指满足公司持续经营所需费用后的剩余现金流。其中, 维持公司持续经营需要考虑的因素包括:经营费用、偿还的债务、满足公司长远发展的资本性支出、维持日常运营必要的营运资本追加。因此, 股权自由现金流用公式表示为:

FCFE=净收益+折旧-资本性支出-营运资本追加额-旧债本金偿还+新发行债务

相应的, 折现率为根据资本资产定价模型 (CAPM) 确定的股权资本成本, 即投资者要求的收益率, 其计算公式为:

其中, rf为无风险利率,

ɑ为权益风险系数,

rm为行业平均收益率。

现金流量折现法适用于具有持续较高赢利水平的企业整体资产评估, 尽管它的应用需要许多严格的前提条件, 如资本市场效率、企业经营环境和战略的稳定性、预测的准确性、企业具有预定的增长模式等, 但通过对预测和折现值的调整, 也可以弥补前提条件的不足。因此, 该方法可以评估除新兴行业以外的大部分企业, 尤其是资本结构稳定或相对稳定的企业。然而, 在此基础上, 现金流量折现法依旧要求被评估企业现金流为正, 并且将来各时期的现金流可比较可靠地估计, 同时需要获得一个风险参照, 利用该风险参照可以得到折现率。在这种情况下, 这种方法的适用性不可避免地受到一定的限制。

首先, 现金流量折现法下, 投资者只是被动地估计并接受未来市场的状况, 通过直接预测未来的现金流量并根据判定的资本成本来计算投资现值, 确定在现在时点应选择的方案, 这样就不能灵活处理预期值与实际值之间存在的差异问题。正由于对现实环境中的“变数”考虑不足, 现金流量折现法计算公式表现的僵化, 因此, 无论是真实数据与预测数据不符, 还是管理层随后调整投资策略, 未来任何变动都将使现金流量折现法计算出的投资净现值失效, 从而使现金流量折现法失去对投资者当前决策的指导意义。

其次, 现金流量折现法的准确度依于对未来事件的准确估计, 但从某种程度上忽略了不确定性价值。企业面临的不确定性, 不仅代表其可能需承担的风险, 也意味着未来也许存在的、目前无法预见的机会。现金流量折现法无法反映出评估后可能出现的增值机会以及对这些机会进行后续投资可能产生的收益。

四、对于目标企业价值评估的意见和建议

(一) 制定并完善相关规范性文件

为了使资产评估的公正性、科学性及真实性得以保障, 提高资产评估的质量, 特别是提高企业价值评估的质量, 需要行业加强对企业价值评估相关的规范性文件的建设和落实。通过规范性的文件来明确评估机构和从业人员的责任心, 从而提高评估的质量。

目前, 我国行业内部已经制定出关于企业价值评估的准则和评估指导意见, 这对于企业价值的评估有着一定的指导意义。但由于企业并购中目标企业价值评估在评估要素、评估对象、评估类型以及披露事项等方面与其他评估目的的企业评估相比存在一些差别, 因此, 就要根据目标企业价值评估的自身特点制定出统一的规范性文件。在我国北京已经制定出关于目标企业价值评估的规范性文件, 但所涉及的范围仅为在北京的评估机构和注册资产评估师。希望北京制定的规范性文件能够为全国范围内规范性文件的制定起到引领作用。

(二) 加强对目标企业评估理论和方法的研究

近年来, 我国在企业价值评估的理论和方法的研究上确实取得了一定成绩, 但同时我们也应该看到许多成果基本停留在比较浅层次的介绍上, 缺乏创新, 并且理论和方法明显落后于评估的实践, 并没有充分发挥其对于评估实践的指导作用。因此, 对于当前存在的关于企业价值评估的理论和方法需要有所突破。例如, 在对企业的价值运用超额收益法进行评估时, 应当选取适当的折现率和风险系数, 对超额收益的方法进行确定。又如, 在评估的过程中应用数学的方法来确定企业未来的经济性和功能性损耗等。

(三) 增加目标企业定价因素

金融产业是信用产业, 信用是金融的血液, 离开信用, 金融体制将无法正常运行。信用评级对金融体系的影响是最直接的, 只有在信用评级信息的支持下现代金融体系才能长足良性运行。特别是随着金融交易主体的不断增加, 交易形态的复杂和交易空间的日趋扩大, 信用评级越来越成为不可或缺的交易中介。信用评级通过对信用等级的判断影响着资本市场债券价格、利率, 引导着投资者的投资方向, 并直接或间接的影响着信贷市场、外汇市场、期货市场、黄金市场。可以说, 信用评级掌握着发债企业的生命和债券发行交易的定价权, 是控制资本市场走向的制高点, 与国家金融主权息息相关。2008年发生的金融危机也证明, 信用评级拥有摧毁一个国家金融体系的巨大能量, 关系到国家的兴衰。

传统的定价方法在对目标企业定价过程中过分依赖财务指标及假设条件, 无法全面、切实地估计出企业真实价值及未来存在的经营风险。然而, 通过在评估目标企业时添加信用评级这一考虑因素, 能够有效解决这一问题。信用评级的方法指对受评对象信用状况进行分析并判断优劣的技巧, 贯穿于定性、定量分析和评价的全过程。信用评级不是简单对财务数据进行的分析、处理, 而是需要遵循一定的法律、法规、制度和相关指标体系, 对评级对象的偿债能力和信誉程度进行全面综合的考察、分析与判断, 是一个复杂的过程。因此, 信用评级的方法力求科学、谨慎, 具有系统性和条理性。注意到各种评级方法的相互配合, 综合运用。目前我国企业价值评估体系中并未充分考虑信用评级这一研究要素, 因此, 评估人员及研究人员需加紧在信用评级领域的学习。

参考文献

[1]Thoas E Copeland&J.Fred Woston.Financial Theory and Corporate policy, 2008.