宏观信息经济学评述（共3篇）
宏观信息经济学评述 篇1
一、引言
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系, 是企业一定时期筹资组合的结果。自1958年Modigliani和Miller提出MM结构理论, 开创现代资本结构理论的研究体系后, 国内外学术界对资本结构进行了深入和广泛地研究, 并且越来越多的学者从多学科交叉的角度对资本结构进行了大量的理论和实证研究, 极大充实和丰富了相关研究成果。学术界的相关研究最初集中在微观角度, 从企业层面的特征角度来探讨影响企业资本结构选择的因素, 这种静态研究存在一定的局限性, 即认为企业当前的资本结构是最优的。但实际上, 企业目标资本结构并不是一成不变的, 而是随着企业内外部环境的不断变化而进行调整的, 而这种调整速度会因资本市场摩擦而变缓, 最终导致企业形成最优资本结构的行为受阻。随着计量经济学的发展和面板数据的应用, 学术界也逐渐利用动态模型来研究资本结构, 并提出了动态权衡理论等。但大部分学者仍然是从企业微观因素角度分析企业资本结构调整速度的影响因素。但有学者 (如Welch, 2004) 通过深入研究发现, 如果仅仅从企业特征等微观层面来研究资本结构, 其得出的分析结果与企业实际情况会产生偏差。
宏观经济环境是企业融资的基本环境, 是企业在融资决策时要考虑的重要因素, 因此近年来有些学者将研究视点转向了探讨宏观经济环境对企业资本结构的影响。宏观经济环境主要包括了国家经济发展阶段和发展水平、经济制度和市场体系以及宏观经济政策等, 其中经济周期的变化是宏观经济环境中最重要的部分, 影响着企业资本结构调整的方向, 金融市场环境包括信贷市场和股票市场是我国企业融资的两个最主要渠道, 直接影响了我国企业资本结构的调整速度, 因此本文将重点从经济周期、信贷市场和股票市场这三个方面进行归纳总结国内外学者对其相关研究的成果。
二、国内外文献综述
近些年国内外学者开始研究宏观经济环境对资本结构动态调整的影响, 有些学者甚至对不同国家企业的资本结构进行横向比较分析, 研究结果表明, 企业宏观经济环境可以部分解释不同国家企业资本结构存在的差异。
(一) 国外文献综述
国外有关研究宏观经济因素对资本结构及其动态调整速度影响的文献, 主要有两种形式, 即问卷调查和实证研究, 其中实证研究中又有两种形式:用时间虚拟变量和经济指标来来衡量宏观经济环境。
Graham和Harvey (2001) 向300多家美国企业的C F O发放调查问卷, 有2/3企业的C F O认为企业进行融资决策时, 会认真考虑股票市场对企业股票价格是否存在高估或者低估;同样地, Bancel和Mittoo (2004) 对欧洲国家企业的问卷调查结果也表明, 企业管理层在进行融资决策时会考虑资本市场的情况, 具有明显的择时行为。B r a u和F a w c e t t (2006) 在对I P O进行问卷调查时, 82.94%的企业CFO认为股票市场的总体情况是企业IPO决策时考虑的最重要的因素。
Booth和Laurence等 (2001) 以发展中国家和发达国家的混合数据为样本, 将宏观经济变量包括G D P实际增长率、银行贷款/GDP、股票市场价值/GDP、通货膨胀率以及Miller税收项目, 与资本结构的关系进行横截面分析, 研究结果表明:这些宏观经济变量可以解释14个国家长期市场负债比率25.8%的变化, 16个国家长期账面负债比率22.4%的变化, 以及17个国家总负债比率27.5%的变化。
Nejadmalayers (2001) 利用Probit模型实证分析了宏观经济因素对企业融资选择的影响, 结果表明宏观经济因素能部分解释企业融资决策问题: (1) 随着短期国库券收益上升, 企业更可能发行债券融资而不是权益融资; (2) 当长期国库券收益上升, 收益曲线越陡, 或者收益曲线越容易变动, 收益曲线越弯曲, 企业负债融资的可能性越大。
Korajczyk和Levy (2003) 以违约差价、期限差价和三个月权益市场回报率为宏观经济环境的度量指标, 对样本公司基于是否存在融资约束进行分组, 用二元Probit回归模型, 研究样本企业在宏观经济环境发生波动时的融资变化。最终的研究结果表明: (1) 宏观经济环境的变化对企业资本结构发生时间序列变化的解释程度达12%至51%; (2) 宏观经济环境对无融资约束企业的资本结构有显著影响, 且资本结构呈逆周期; (3) 宏观经济因素对融资约束企业的资本结构影响不大, 且其资本结构呈顺周期的特征。
Drobetz和Wanzenried (2006) 选用了90家瑞士企业1991-2001年间数据为样本, 以期限价差、违约风险溢价、短期利率和泰德价差等四个变量指标来度量宏观经济因素, 建立实证模型测度宏观经济因素对企业资本结构调整速度的影响, 面板数据结果表明:期限价差、泰德价差和违约风险溢价均对资本结构调整速度有正向影响, 而短期利率则为负向影响, 并且经济环境良好时, 资本结构调整速度更快。
Douglas和Tian Tang (2010) 以美国企业1976-2006年间数据为样本, 选用实际GDP增长率、违约风险溢价、期限价差和股利收益率为宏观经济变量, 采用整合局部动态模型和两阶段动态调整模型, 测量了宏观经济因素对资本结构调整速度的影响, 结果发现: (1) 资本结构具有逆周期特征; (2) 无论企业是否受到融资约束, 只要宏观经济环境良好, 企业资本结构调整速度就更快。
(二) 国内文献综述
苏冬蔚和曾海舰 (2009) 以1042家1994-2007年数据为观测样本, 用实际G D P的自然对数和实际企业所得税的自然对数衡量经济周期, 以银行不良贷款衡量信贷违约风险、金融机构贷款总额自然对数衡量信贷规模、上证综合指数的年化收益率和深证成份指数年化收益率衡量股市表现, 运用面板数据分位数回归和分数响应两种非线性计量方法, 研究结果表明, 我国上市公司资本结构呈显著的逆周期特征。
黄辉 (2009) 采用GMM模型, 选用996家公司的1997-2006年数据, 对宏观经济因素与企业资本结构调整的关系进行研究, 该文除了以G D P实际增长率、国债息差衡量宏观经济环境外, 还引入了制度因素和过度负债、股价高估两个虚拟变量, 实证结果表明: (1) 企业资本结构在较好的宏观经济环境中有更快的调整速度, 为0.7-0.8之间; (2) 企业在融资时机和顺序上有融资优序和市场择时的动机; (3) 宏观经济环境使得企业特征因素对资本结构的影响发生扭曲。
何靖 (2010) 以378家公司1998-2008年平衡面板数据为观测样本, 采用G M M模型, 直接将宏观经济指标内化到模型中进行估计, 分析了宏观经济因素对我国上市公司资本结构调整速度的影响。研究发现, 宏观经济环境不仅直接影响着样本公司对目标资本结构的选择, 还作为外生冲击, 影响资本结构动态调整速度, 并且在宏观经济环境上升时, 资本结构调整速度更快。
闵亮和沈悦 (2011) 选取了1998-2009年共9268个观测样本, 以是否支付股利为是否存在融资约束的判断指标, 将样本公司进行分组, 以1998年和2008年作为宏观经济衰退期的哑变量, 通过建立动态模型, 研究了宏观冲击下我国上市公司资本结构的动态调整问题, 结果表明: (1) 上市公司资本结构动态调整是宏观冲击与公司经营特征联合作用的结果; (2) 不管是否有融资约束, 公司资本结构调整均对权益市场的规模效应较为敏感, 而对信贷市场规模波动不敏感; (3) 融资约束型公司资本结构调整速度更快, 受到宏观经济环境影响更显著。
于蔚等 (2012) 以855家A股上市公司1999-2008年的数据为样本, 以股利支付率为融资约束度量指标, 将样本数据分为融资约束较轻和融资约束严重两组, 建立非平衡面板数据模型, 以信贷规模、股权扩容规模、贷款利率和股票市场整体收益率来衡量宏观经济环境, 研究了经济转型下宏观冲击对我国上市公司资本结构调整的影响, 实证结果表明: (1) 从资金供给方面来看, 信贷市场和股权再融资市场的容量性指标 (信贷规模、股权扩容规模) 和成本性指标 (贷款利率和股票市场整体收益率) 对公司融资决策和资本结构调整有重要影响; (2) 宏观冲击的容量性指标和成本性指标对融资约束程度不同的公司资本结构调整的影响存在异质性, 即融资约束较严重公司的资本结构调整更容易受到容量性指标的制约, 而融资约束较轻的公司则对成本性指标的变化更敏感。
李勇 (2014) 以820家2001-2011年的数据为观测样本, 选用实际G D P增长率、信贷规模、股权扩容规模、债券发行规模和实际贷款利率衡量宏观经济环境, 并根据实际G D P增长率将宏观经济周期分为四个阶段, 作为宏观经济周期的哑变量, 构建了资本结构动态调整模型, 研究结果显示, 样本公司资本结构调整呈顺周期特征。
三、中外文献评述
通过上述对国内外文献的回顾, 目前有关宏观经济因素对资本结构调整影响的研究, 不同的学者从不同的角度进行了探讨, 而研究结果都表明宏观经济环境对企业资本结构选择及其调整有重要影响, 并且是通过企业微观层面因素表现出来的。
第一, 在研究方法上, 国外文献主要有问卷调查法和实证研究两种, 国内主要是实证研究, 在实证研究中, 一部分学者采用了以时间为哑变量或者以G D P增长率划分样本进行研究;另外一些学者则直接选取一些经济指标作为宏观经济因素的代理变量进行实证研究, 虽然选取的指标各有侧重, 但总体来说最终实证结果均表明宏观经济因素影响着资本结构调整。
第二, 在选用实证模型上, 除了采用常规的线性回归模型外, 还有些学者开始尝试用其他的模型, 国外学者倾向于Probit模型, 如Korajczyk和Levy (2003) ;国内学者则采用GMM模型, 如何靖 (2010) 、黄辉 (2009) 。
第三, 在研究结论上, 一般从两个方面进行讨论:资本结构呈逆周期或者顺周期变动, 以及不同的宏观经济环境下资本结构调整的速度。目前关于前者的结论不统一, 有些学者的研究表明, 本国企业资本结构调整呈顺周期特征, 如李勇 (2014) ;而Korajczyk (2003) 、孔庆辉 (2010) 则认为融资约束少的企业呈逆周期特征, 融资约束严重的企业则有顺周期特征, 但更多的结论表明企业资本结构呈逆周期变动。关于后者, 绝大多数研究结果表明, 宏观经济环境良好时, 企业资本结构调整速度更快;融资成本越高, 调整速度越慢;融资约束型企业调整速度更容易受到“容量受限”的影响, 非约束型则更容易受到融资成本的影响, 如Drobetz (2006) 、Douglas (2010) 、黄辉 (2009) 、闵亮 (2011) 、于蔚 (2012) 等。
宏观信息经济学评述 篇2
1.1宏观经济管理的概念
所谓宏观经济管理就是指国家各级政府进行的一定范围内经济总体与其运行情况的决策、计划、调节并监督与服务的过程，进一步实现国民经济的持续、快速健康发展，并保证能够取得良好的宏观经济效益。而目前我国正处于社会主义市场经济体制下，政治与企业的职责是分开的，国家的政府不能直接经营企业，但是却担负着一定的经济管理职能，即宏观经济管理职能，也就是说，目前进行宏观经济管理的主体是国家的各级政府。
1.2经济信息的概念
宏观信息经济学评述 篇3
【关键词】网络化视角；宏观经济管理；经济发展
一、信息网络化影响着宏观经济管理
（1）减缓经济周期波动。经济发展具有复杂性和不稳定性，经济的周期性波动跟人们所做出的决策有一定的关联。美国的经济学家曾经说过，经济周期性波动与人们不能完全了解经济信息有关。在日常生活中，我们不难发现，如果对当前经济的发展不能做出很好的判断或者是不能掌握完全的市场信息，那么企业就有可能做出错误的决策，进而导致经济出现波动。然而，网络技术的发展为这一问题的解决提供了一定的条件，信息网络化主要是通过三个方面影响宏观经济运行的：首先，信息网络化引起了传统产业的变化，这种变化主要是指传统产业结构和运作方式的变化，传统产业在国民经济中所占的比重越来越少，近年来，信息产业的发展使得传统产业的经济波动对于国民经济产业的波动逐渐减少；此外，网络信息化管理系统可以起到合理调节资源配置的作用，这样有利于促进市场供给更加适应市场需求，减少了产品过剩状况的发生，加快了市场上各个要素的流通，克服了市场调节落后性的弊端；再者，信息网络化推动了我国的产业调整，信息产业的发展促进了我国传统产业的升级，合理地调整了一二三产业的比重，这就在一定程度上避免了因为产业失衡带来的经济波动状况的发生。（2）降低经济运行所耗费的资金。实践证明，对于网络信息技术的应用可以通过扩大网络规模减少网络运行的平均成本和边际成本。网络成本主要包括三个方面：第一个是建设网络时所耗费的成本，第二个是对信息进行传递所耗费的成本，第三个是对信息进行处理加工耗费的成本。扩大网络人数可以减少这方面资金的耗费。此外，利用信息网络技术可以极大地降低市场交易成本。当市场交易主体进入到信息网络之中时，其获得更为准确的市场信息所花费的资金将会极大地降低，再者，网络处理信息速度极快，这就使得企业也可以在短时间内迅速获得自己所需要加工整理的信息。其次，信息网络系统可以为企业生产销售资金服务，大大减少了企业内部信息系统的结算，可以使得企业对于当前公司存货等资产有一个很好的了解。（3）促进效益的增加。首先，网络信息技术的利用提高了资源的配置效率，这就可以促进资源效益的增加，有利于节约物质资源，促进经济的发展。我国当前物质资源耗费状况较为严重，推进信息网络技术的进步可以减少我国物质资源的消耗，减轻资源短缺的现状。其次，信息网络化的提高改变了劳动力的结构。信息网络化的发展带动了我国第三产业的发展，而第三产业可以为广泛吸取我国的劳动力资源做出贡献，这样就使得体力劳动者减少，脑力劳动者增加，优化了劳动力的结构，从而节约了劳动力资源。此外，利用信息网络化还可以节约资本，现在大多的企业利用信息网络实现了电子支付，一些电子支付卡逐渐普及，一些金融产业推销电子转账业务之后，大大减少了流通过程中资金的使用，有利于加速资金的周转活动，可以极大地提高资金的使用效率，从而促进国民经济的发展。
二、信息网络化对于宏观经济进行管理需要政府角色进行转变
在信息网络化逐渐推广的今天，网络化加大了各个经济主体之间的联系，其联系更加方便快捷，另一方面，网络技术的发展对于政府监督经济运行以及合理解决经济运行过程中出现的问题的能力做出了相关要求。（1）减少对于经济发展的干预程度。国家经济的主要调节手段是市场，政府必须明确这一点。在信息网络化的大背景之下，政府可以做好以下几件事：为社会发展提供充足的发展资金，合理配置资源，不同行业的发展对于资金和资源的需求是不同的，如果仅仅依靠市场，将会出现严重的弱肉强食的现象，一些产业根本无法生存，为了生产的平衡，政府应该做好管理人的角色；着力于向“中立型”政府转变，政府在国民经济发展中所起的角色是指导者，为此，政府应该从整个国民经济的健康发展出发，制定相关的政策法规，确保市场的公平竞争；再者，政府要遵循两个原则，一个是竞争原则，无论是国有企业还是私营企业都享有平等的发展权利，政府要通过相关的立法工作来实现公平竞争，第二个原则是权力下放原则，政府需要通过权利的分开来管理，要发挥政府的“指导”方面的功能。（2）改变自身运作方式。政府要向电子化政府转变，转变的内容主要包括办公自动化、信息处理自动化等。就我国而言，我国政府掌握了大量的资源，但一直没能得到很好的利用，政府应该任用一些相关的网络技术人员来实现对于网络信息的利用，让信息充分流动。政府的采购也可以采用电子化，这样可以带来极大的经济效益，并且有助于社会公众对政府进行监督，这就类似于电子商务，可以减少货币资金的使用，对于经济往来的记录也减少了贪污现象的发生。（3）直接与民众进行沟通。在以往的社会发展中，政府工作人员很难与群众进行沟通，网络信息化则为他们之间的沟通提供了桥梁。政府可以通过相关的电子调查问卷来切实了解民众的需求，这样就有利于减少政府决策的失误，也就知道如何才能更好地贴合群众的需求。再者，政府与群众的交流也有利于民众了解政府运行的现状，切实把握政府的政策，并且对于经济政策及时进行反馈，政府还可以集思广益，共同解决经济运行中出现的问题。
三、 信息网络化对于宏观经济管理的影响
（1）要求政府对于信息的收集和处理能力提高。宏观经济的运行是一个较为复杂的动态进行过程，信息千变万化，巨大的信息库的涌动需要政府对于信息的处理能力极大地提升。其次，政府要提高对于经济发展的预测能力，完善相关的预警系统，切实把握经济发展动脉。政府要充分利用网络信息技术，引导经济朝着健康发展。政府在对宏观经济进行管理时需要制定相关的宏观经济政策，而这些政策的制定需要立足于对网络信息所提供的数据之上。（2）制定正确的货币政策。电子货币的大量使用可以减少纸币的使用，加速了资金的周转与配置。为此，制定正确的货币政策是必须的，要减少货币需求的不稳定情况的发生，要加强对于动态的金融系统的分析，合理控制电子货币的使用。（3）政府加强了对财政的控制力度。政府日常工作中电子办公的出现，有利于减少政府贪污受贿现象的发生。为了达到足额的财政税收入库，信息网络化为其提供了方便。信息网络化加强了对于税收的监督与管理。再者，从国际角度来看，利用网络来实现国际贸易对于我国的经济发展而言是极其重要的。税收跨国发展将有利于缩小我国与发达国家的税收发展差距。（4）信息网络化需要劳动政策。随着网络技术应用到工厂之中，使得工厂的生产与管理逐渐分离，其中不缺乏相关的跨国案例的影响。据此，对于劳动政策其也做出了相关的改变。在网络上进行工作人员的跨国分配为我国政府对于劳动力的管理带来了一定的挑战，合理制定相关的劳动政策就显得至关重要，因为其关乎着我国经济的发展。
以上关于信息网络化对于宏观经济管理的影响以及政府应该如何更好地转变角色只是初步的研究，相信经过众学者的讨论，可以得出更加深刻的看法。合理应用信息网络化为宏观经济发展服务将有利于促进我国国民经济健康发展，政府及企业需做好迎接机遇与挑战的准备。
参考文献
[1]李晓东.信息化与经济发展[M].2000（1）
[2]萧琛.全球网络经济[M].2009（5）
[3]郭文轩，易先锋.信息化时代宏观经济与微观经济的连接与协调[J].2000（9）