期货程序化交易(共12篇)
期货程序化交易 篇1
►►一、程序化交易的优点
1.程序化交易的优点
(1) 计算机与人类相比, 能够更加稳定、精确、严格地进行工作并且能够处理大量的数据, 其结果是能够在最短的时间内做出投资决策, 以避免投资机会的损失。
(2) 计算机程序可以避免这一缺陷病强迫交易者摆脱那些极具破坏性的交易行为, 养成良好的交易习惯。
(3) 程序化交易可以进行数据模拟, 利用以往的数据来验证交易模型的准确性。因此, 只要模型有一定的准确性, 基于技术分析的程序化交易系统能够给投资者带来一个更为稳定的收益。
►►二、期货市场上的程序化交易模型
本文主要是对均线模型的应用来对期货市场上的三大产品即, PTA指数、郑棉指数、沪胶指数进行投资分析以及模拟交易, 由于具体的月份合约会随着主力合约的变动而变动失真, 因此选取三种产品的指数作为模拟测验的标的。
1.模型的设计与解释
均线交易策略是技术分析中最为传统、简单的趋势性指标。由于本文的核心在于找到一个适合于多种期货品种的交易策略, 所以均线模型成为了首选的程序化交易模型。
本文的均线交易模型主要以10分钟K线、15分钟K线图上的三个不同期限的均线指标执行交易指令。该模型的基本思路是, 当短期的均线上穿长周期均线簇的时候, 给出买入信号;当短期的均线下穿长周期均线簇的时候, 给出卖出信号。
在实践中, 短期均线选取了2个周期的均线, 而长周期均线簇则根据10分钟和15分钟K线图分别给定。具体地, 对于10分钟长周期均线簇, 本文构建了两个均线组合: (1) 2日均线, 3日均线, 4日均线的组合, 即45个周期、67个周期、90个周期构成的长周期均线簇; (2) 3日均线, 4.5日均线, 6日均线的组合, 即67个周期、100个周期、135个周期构成的长周期均线簇。相应地, 对于15分钟长周期均线簇, 本文也构建了两个均线组合。
2.模型的假设条件
(1) 测试时间:
2010-04-01至2011-07-29
(2) 初始资金:
100000
(3) 价位选择:
收盘价 (由于即时价位不一定能够买卖成功, 因此在模拟过程中收盘价更为合理)
(4) 手续费:
1圆/手
(5) 保证金比率:
1%
(6) 单位:
1吨/手
3.模型的测试结果
(1) PTA指数 (10M, 即10分钟K线图)
(2) PTA指数 (15M, 即15分钟K线图)
(3) 郑棉指数 (10M, 即10分钟K线图)
(4) 郑棉指数 (15M, 即15分钟K线图)
(5) 沪胶指数 (10M, 即10分钟K线图)
(6) 沪胶指数 (15M, 即10分钟K线图)
4.测试结果分析以及模型缺陷
模型缺陷:
第一, 没有加减仓的周期内操作会使得该模型部分失真。在真实交易中, 根据模型加减仓是非常常见的交易策略。
第二, 参数优化的结果不能直接运用于模型的设定中, 原因是该参数的优化情况仅仅针对的是样本数据内的技术指标特征而优化的结果。所以, 本文认为原始的2至4日均线和3至6日均线更有说服力.
但是, 从胜率上来看, 各模型对于三种产品的胜率基本都超过了30%, 点数获利至少超过了5%。在现实交易中的单位并不是1吨/手, 因此该模型倘若直接在实践中使用, 可以获取更大倍数的利润。从横向对比来看, 各模型的15分钟K线的测验效果均好于10分钟K线的测验效果。相同产品的利润最大值均出现在“15M优化后“的均线组合中, 因此可以看出该均线模型对于15分钟的K线图更为适用。综上所述, 均线模型是一个既简单又实战性强的程序化交易模型。
参考文献
[1]夏维衡硕士学位论文股指期货组合策略交易研究2008.04
[2]投资学 (原书第六版) 博迪机械工业出版社2007.12
期货程序化交易 篇2
程序化交易离我们越来越近,也许过不了多久,你会发现国内的期货市场被程序化交易占有一席之地,社会在发展,科技在进步,我们不能停止学习,只有勤苦学习,才能占好有利地形,.掌握先机
通过最近一段时间对程序化交易学习与了解,本人对程序化交易有一些认识,在这里不妨和大家交流交流
期货分析方法大概分基本面分析和技术分析
而技术分析可分为系统性交易和主观性判断交易
系统性交易方法是交易人采用纯系统性的方法,每笔交易都按照电脑提供的信号进行,只要信事情出现,就会不经思考的接受每个性号,信号就是命令,没有任何讨价还价的余地,这类系统可以排除情绪干扰.主观性判断交易系统应当包换直觉性交易和主观性判断系统交易.直觉性交易主要是依据经验,盘感,信息等因素来判断行情进行交易的,所以很难在电脑上量化指标,很难设定为电脑程序进行交易
主观性判断系统交易是使用者可以接受某些信号,否决另一些信号,他们把信号当作警告,然后自行判断是否庆该接受,尤其是当价格已经出现延伸性走势之后,某些人运用价格形态作为交易工具,由于很难设定为电脑程序,所以系统必然涉及很多主观判断.由以上论述可以看出,电脑程序化交易只是期货分析交易方法中的某一种方法,不能过分夸大程序化交易的作用,不能认为只有程序化交易才是期货稳定赚钱的唯一方法,程序化交易是利用概率因素加资金管理进行长期交易来达到稳定赚钱的,程序化交易的最大特点是低速稳健的复利增长,而网上有些人吹嘘程序化多么的神奇,一年能番多少倍是不对的,那些测试的数据有惊人的绩效要么是数据失真,要么是经过优化了,是拟合某个品种某个时间段的走势, 当然我们也不能否定程序化交易带给我的一些好处,本人才学疏浅,大概谈谈程序化交易系统的一些体会
程序化交易的优点: 一,使用程序化交易可以在交易过程中可以克服人性的弱点,这是程序化交易最大的优点,也是我喜爱程序化交易的最主要原因,人是有人性的弱点的,人的情绪化因素, 贪婪,恐惧,做事不果断,赌性等等因素都会让一个人在正交易的时刻突然改变原有的计划,.而这种行为是不断重复发生的,就如德国的哲学家心理学家叔本华说过“一个人在相同的时间和环境条件下会犯同样的错误,是不可避免的,这就是人的劣根性”,我作为交易了很多年的老期货人,有非常深刻的体会,与其说我们和市场做交易,还不如说我们是不断的和自已的心魔做斗争,对期货市场有深刻认识的最典型的人特那非股票作手回忆录的作者莫属了.而程序化交易是一切功课在事先,电脑是不折不扣的执行者,应当说几乎百分之百的做到知行合一.这样也让人从盘面的辛劳中解脱出来.多少年来我们天天面对着盘面,我们的心每天都被跌宕起伏的行情所牵扯着,其实我多年的想法就是希望能做快乐期货的模式.轻轻松松的赚钱,快快乐乐的生活.因为我前期为期货付出的太多,应当有个回报了,所以更希望程序化交易能给我新的突破 二,使用程序化交易可以突破人的生理极限.我们都知道人的反应速度是有限的,我们交易从大脑所想到手动需要一段时间来完成,而电脑程序交易显然比人工快的多,特别是当我们为了分散风险而进行多品种组合时,人的能力是有限的,如果选择品种多一点更能降低交易风险,如果我们想同时持有四个以上的商品品种,当行情激烈时多品种同时发生信号交易,那一个人的行为是顾及不了的,但电脑可以轻松完成.程序化交易可以让你远离期货,享受生活.程序化交易的缺点: 一,只有系统性交易者才能做到程序化交易,而其它类弄的交易方法,没办法用程序化交易来完成,这就把一部分人挡在了门外
二,程序化交易的不稳定性:我认为程序化交易系统不可以永远包打天下的,总会在特定的时候出现一定问题的.有的人高估程序化交易的效果,把程序化吹得很神奇,但也有人很排斥程序化交易,质疑程序化交易的作用,认为用程序化交易来赚钱是不是有点像发明永动机一样可笑,所以一棒子把它打死.其实这是不妥的,.其实这和程序化交易本质是没有关系的,我们正确看待程序化交易,应当是把它作为一种工具来看待,怎么样做得好,是你怎么样利用好这个工具,程序化交易是人设计出来的,当然某个程序化交易系统赚钱的能力会直接反映设计者的期货水平.设计思想实质上是集成了交易理念、交易思路、交易方法甚至包括交易经验在内的一种积累与沉淀,但我们是不能保证一种方法就一定能永远适用期货的,程序化交易系统背后的的设计者,是不能一劳永逸的,是要面对这个市场,不断学习,不断进取,不断掌握先机.三,目前程序化交易技术门槛高.不能平民化.国内的一些知名软件平台.有时还是不能全面完成反映交易者执行思路,.现在软件业越来越发达,但还是不会无所不能,总有缺陷的,编写程序是个比较有深度的技术,很多人都不会,学起来不是那么轻松的事,.有一部分人望而却步,而就是知深的软件师,也不可能随心所欲的反映所有系统性交易者的交易恩路,一套真正能长期稳定赚钱的系统,.可能要求很复杂,不且在交易信号上,还有在资金管理上,寸头管理上多策动重叠上有各种各样的要求
如何制定股指期货交易计划 篇3
股指期货的全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货、期指,是以股价指数为标的物的标准化期货合约,买卖双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型,股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。
制定股指期货交易计划的重要性
投资股指期货不同于投资股票, 投资股指期货所考虑的因素要比投资股票要多很多,不仅涉及到股指期货本身的市场状况,而且还涉及到标的股指和重要股指现货市场的市场状况, 涉及到指数权重股和活跃股的业绩和市场走势;不仅涉及到基本面, 而且还涉及到技术面、心理面等因素。
投资股指期货是采取部分保证金交易,收益和风险都因此被放大了。而且,期货交易所和期货公司对客户的保证金采取每日无负债结算制度,因此,对投资者的现金管理提出了更高的要求。而现金是股指期货投资者得以在市场中生存的生命线。在期货交易中,首先要考虑的不是赚钱,而是要考虑生存,只有生存了,才有可能赚钱,而现金是生命线。
投资股指期货因为是采取每日无负债结算,因此,它不可能像投资股票一样可以无限期地套牢,甚至是无限期地被深度套牢。因此,对一个投资股指期货的投资者来说,在股指期货市场中,选择合适的买入和卖出点就显得十分重要。
境外早期的一项研究表明,在商品期货交易中,有85%的商品期货投机者是亏损的,有10%的商品期货投机者打了平手,仅有5%的商品期货投机者是盈利的。但这并等于讲是5%的人赚了85%人的钱。事实上,从长期来看,这85%的亏损者并不是输在交易中,而是因为过于频繁的无效交易而输在佣金和手续费支付上。
期货市场的发展,带来了期货咨询行业的发展,也产生了许多交易系统。但据统计,大多数的交易系统的准确率在50%左右,而一个期货市场的投资者要在长时间内立于不败之地,只有当他在多次成功交易中所获得的利润大于其几次失败交易中所遭受的损失,而其总体利润为正时,而且其总体利润应当大于其支付的佣金和手续费。而那种想通过期货交易暴富的想法在很多情况下是不现实的,有时候是相当危险的。
应该讲,许多交易系统还是相当不错的,许多投资建议也是非常正确的。但是,不少期货投资者即使获取和认同这些交易系统发出的正确建议和信号,但在具体的操作中仍然是输钱。这些输钱的期货投资者并不笨,也不缺乏信息,他们之所以输钱在于这些期货投机者在交易过程中没有严守纪律,没有去全面、仔细地去考察标的物以及影响标的物走势的所有因素,在交易中,因为没有周密的计划和铁的纪律,交易行为容易被个人的情绪变动所左右,因此,在交易中往往追涨杀跌,而当他们追涨杀跌的时候,往往是市场变盘的时候。
由于没有周密的计划和铁的纪律,投资者往往不能果断地获利了结和斩仓止损。特别是当亏损出现时,他们往往无视市场已发生的根本性变化,而一味寄希望于行情会有转机,结果却事与愿违,越亏越大。
交易过程中,个人的情绪极容易随盘面的变化而波动,而个人的情绪波动对交易的结果会产生很大的影响。但是,当期货投机者在盘前手中持有现金时,其个人情绪相对会较为稳定和冷静。因此,在盘前制定交易计划就显得相对较为理智和科学。
交易计划的另一个重要作用就是便于在交易后进行及时的总结,反思盘前的分析是否准确,及时发现盘前哪些研究和分析还有欠缺,哪些因素或被高估了,又有哪些因素或被低估了等等。
有人也许会说,我尽管没有书面的交易计划,但我心中自有计划。但事实证明,心中的计划难以取代书面计划。心中的计划往往从人们的意志和意愿出发,而不是从对各种影响因素进行客观分析的角度出发,而且,书面计划考虑的问题远比心中的计划周全,还便于在盘中实施,也便于盘中总结。
如何制定股指期货的交易计划
一个完备的交易计划应该在计划中有一些纪律性的规定,如买入和卖出点位,加仓、斩仓、止损点位。有了这些纪律性的规定,投机者每天确定一个进出点位后,就基本没有必要整天盯着盘看个不停,整天盯着盘看往往使人的思维空间变得越来越窄小,而多出来的时间完全可以考虑市场中更广和更深的问题。
一个完备的交易计划应同时考虑基本面和技术面的因素,任何偏废都是片面的,有时是危险的。一般而言,一个完整的交易计划由以下几个部分组成:
1.总体部分:该部分主要是有关基本信息的介绍。如指数的名称、合约的月份、保证金、佣金,日期等。
2.股指期货的技术分析部分:分析的内容主要有趋势分析、K线图的阻力位和支撑位、形态、对成交量和未平仓合约数量的考察、超买或超卖情况等,最后有个对技术分析部分的总结。
3.现货指数的技术分析部分:该部分的分析内容由三部分组成。
一是对目前市场中最重要指数的阻力位和支撑位、形态、趋势以及量能变化的研究和分析,如上证指数的最重要指数的阻力位和支撑位、形态、趋势,量能变化等。
二是股指期货标的指数的阻力位和支撑位、形态、趋势以及量能变化的研究和分析。如上证指数的最重要指数的阻力位和支撑位、形态、趋势,量能变化等。
三是股指成分股中的权重股和活跃股技术面的研究和分析,成分股中的权重股和活跃股的走势往往是指数的先行指标。
4.基本因素分析部分:基本因素涉及的面较广,常见的和股指期货市场密切相关的基本性因素包括经济周期因素、通胀因素、利率因素、货币供应量因素、GDP增长率、境外股票市场的情况等。
5.其他问题部分:这部分主要考察期货和现货间的“基差”及其变动、考察各指數间的差额及其变动。除此以外,就是些不可预测的因素,如恶劣的气候、战争、政府对价格的管制和对证券与期货市场政策的变化等。
6.总结部分:这部分可以说是整个交易计划中必不可少的部分。总结的因素不仅要有对近期因素的考察,还要有中长期因素的考察。总结部分的作用主要是起到一目了然的作用。有一个简单可行的办法,即把所有的有利因素放在左边,而把所有的不利因素放在右边。如果这些因素都在预期之中,那么,按此交易就有可能盈利,但如果这些因素出于预料之外,那么按此交易就有可能导致亏损,这要求交易者要么迅速获利了结要么迅速斩仓。
期货程序化交易 篇4
纵观中国金融市场近几年的发展, 股指期货的推出可以说是其中非常关键的一环。在股票市场长期卖空限制的条件下, 股指期货使得市场由只能单向操作, 变为既可以做多也可以做空, 对于我国金融市场的深化改革和良性发展有着无可估量的作用。沪深300上市至今, 交易规模急速膨胀, 仅2012年一年的时间, 中国金融期货交易所股指期货的交易额就已达到78.5万亿元, 而同期上海证券交易所的股票成交额仅为16.4万亿元。但也要清醒地认识到, 股指期货在作为风险投资工具的同时, 与商品期货、国债期货等金融衍生品一样, 由于保证金制度的杠杆效应, 具有远大于股票市场和债券市场的高风险性。
尽管我国股指期货市场刚刚起步, 对于股指期货投资组合风险的研究却不在少数, 这些研究主要采用了时下最流行的Va R与Copula方法, 对涉及股指期货的投资组合进行风险度量。在股指期货投资组合的风险研究中, 韦艳华和张世英[1]全面的讲述了Copula理论在金融分析上的应用, 其中涉及基于Copula的两个资产投资组合的Va R的计算。贺鹏和杨招军[2]对恒生指数和沪深300股指期货套期保值效果进行了研究, 他们利用OLS、ECM和ECM-GARCH模型来对套期保值率进行了估算。史美景和赵永淦[3]则利用Copula-TGARCH模型估计股指期货的最佳套期保值比。易文德[4]利用向量自回归误差修正模型, 结合Copula理论建立VAR-Copula模型, 研究了股市指数与交易量之间的格兰杰因果关系和相依结构。兰玥[5]用Va R-GARCH模型对我国的股指期货进行了风险的评估, 并发展了预警技术。王丽娜和张丽娟[6]则利用CVa R-SV-N对股指期货的风险进行评价。
本文利用Copula理论与Va R方法度量股指期货套利组合的风险。基本思路是将Copula函数看作边缘分布皆为均匀分布的联合分布函数, 根据样本数据得到单个资产的经验分布函数, 然后基于经验分布函数估计Copula函数;根据Kendall秩相关系数τ与生成元函数参数α的一一对应关系, 得到参数α的估计, 从而确定相应的Copula函数。另外, 本文采用Va R进行风险的度量。
本文利用Copula和Va R度量股指期货套利组合风险, 研究的基本步骤如下。
第一步, 投资组合构建。围绕沪深300股指期货主力合约的交易数据, 选取现存的两只沪深300ETF和沪深300股指期货次月、当季月和下季月合约的交易数据, 分别构建期现套利组合和跨期套利组合。
第二步, Copula函数选取。本文选取的Copula函数主要基于三种基本的阿基米德Copula函数:Clayton Copula、Gumbel Copula和Frank Copula。通过第一阶段得到的交易数据, 首先得到边际分布的经验分布函数, 并根据Kendall秩相关系数τ与生成元函数中参数α的一一对应关系, 得到三种Copula函数参数α的估计值, 最后通过K-S检验、卡方检验等方法对三种Copula模型进行拟合优度的检验, 选取最优的Copula函数。
第三步, 投资组合Va R的计算。依据套利策略的不同, 分别给定资产的权重。然后基于第二步选定的Copula函数, 结合蒙特卡洛模拟法, 计算给定权重下的投资组合Va R值, 并与经验分布方法得到的Va R值进行比较, 最后对Va R做事后检验, 评判该方法的优劣。
二、我国股指期货套利组合风险的实证研究
从目前我国金融市场现状出发, 构造股指期货的套利组合, 可行性较强的方法是成分股抽样法、一般指数基金法和ETF替代法这三种方法。本文选择了ETF替代法来构建现货组合, 期货资产则选用了市场上较活跃的、流动性更佳的当月合约。
(一) 股指期货期现套利风险的实证研究
针对沪深300指数, 目前可用来替代现货组合的ETF共有两只:华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF。选取2012年5月11日至2013年4月19日共计223天的交易数据, 并根据这些数据计算每种资产的日对数收益率R=ln (Pt) -ln (Pt-1) 。期现套利可以分为正向套利策略和反向套利策略, 在投资组合权重上分别表现为 (-0.5, 0.5) 和 (0.5, -0.5) 。实证部分将基于这两组权重分别计算投资组合Va R值, 通过比较Va R值的大小可以知道在样本区间内哪种策略相对较优。
1.Copula模型的参数估计及检验
(1) Copula函数的参数估计
本文实证以经验分布作为资产收益率的边际分布, 并基于Kendall秩相关系数法估计三种基本Copula函数中的参数, 得到的参数估计结果如表1所示。
由表1的参数估计结果可知, Gumbel Copula函数参数估计值的标准误差更小。
(2) Copula模型的检验
利用双样本的K-S检验对边缘分布模型进行检验, 结果表明两种套利组合检验的P值均为1, 即没有理由拒绝序列是独立同分布的, 表明对于变量的动态行为建模是正确的;对于单样本的K-S检验来说, 所有检验的P值均为1, 即没有理由拒绝序列服从 (0, 1) 上的均匀分布, 说明对于边缘分布的经验分布假设也是正确的。
对于两种套利组合三类Copula函数的卡方检验, 只有Gumbel Copula模型通过检验, 其他Copula函数模型P值都远小于0.05。因此, 对于本文实证所构建的套利投资组合而言, 最佳的Copula模型是Gumbel Copula模型。
2.投资组合Va R的计算及比较
套利组合Va R的计算方法主要基于蒙特卡洛模拟法, 通过Copula模型模拟出的随机数, 反解出资产的收益率, 进而经过10000次模拟得到投资组合的收益分布情况, 则投资组合Va R就是模拟出的收益分布的分位数。同时将其与由正态分布假定得到的具体结果相比较, 如表2和表3所示。
通过以上的Va R值比较可以看出, 基于三种Copula函数得到的投资组合Va R, 在各种情形下均大于由样本数据得到的投资组合Va R, 其中根据Gumbel Copula函数得到的Va R值最接近真实值。同时, 通过实证, 发现所有采取正向套利策略的投资组合Va R值略小于采取反向套利策略, 这是由于在样本区间内, 股指期货大部分时间处于升水状态, 正向套利策略相对更佳。作为对比, 本文为资产序列拟合了二元正态分布, 并通过蒙特卡洛模拟法得到相应投资组合的Va R, 这些Va R值在不同组合及不同策略下的Va R值均较接近, 与由Copula模型得到的Va R做比较可以看出:在正向套利策略下, 正态分布得到的Va R值倾向于高估风险, 而反向套利策略下则倾向于低估风险。以上的比较说明, 基于Gumbel Copula模型得到的Va R确实可以更好地反映投资组合的风险状况。
(二) 股指期货跨期套利风险的实证研究
本文选取沪深300股指期货的当月合约和次月合约来构建跨期套利投资组合。为与期现套利组合进行对比分析, 选与上一研究相同的数据, 并根据这些数据计算每种资产的五日对数收益率R=ln (Pt) -ln (Pt-5) 。这里选择五日的对数收益率主要是考虑到, 由于股指期货当月合约和次月合约之间相关性较高, 单日收益率反映出的价差波动过小, 不利于模型拟合。本文主要针对牛市价差套利和熊市价差套利两种策略进行实证分析。
1.Copula模型的参数估计及检验
(1) Copula函数的参数估计
实证研究思路与上节相同, 同样是以经验分布作为资产收益率的边际分布, 并基于Kendall秩相关系数法估计三种基本Copula函数中的参数, 得到的参数估计结果如表4。
由上表的参数估计结果可知, 相对其他两种函数, Gumbel Copula函数参数估计值的标准误差更小。下面将分别使用K-S检验和卡方检验检验三种Copula模型的拟合优度情况。
(2) Copula模型的检验
根据双样本的K-S检验结果, 跨期套利组合检验的P值均为1, 即没有理由拒绝序列是独立同分布的, 这表明对于变量的动态行为建模是正确的;对于单样本的K-S检验来说, 所有检验的P值均为1, 即没有理由拒绝序列服从 (0, 1) 上的均匀分布, 这说明对于边缘分布的经验分布假设也是正确的。
对于三类Copula模型的卡方检验, 只有Frank Copula模型通过检验, 其他Copula函数模型P值均小于0.05。因此, 对于本文实证所构建的套利投资组合最佳的Copula模型是Frank Copula。
2.投资组合Va R的计算及比较
套利组合Va R的计算方法主要基于蒙特卡洛模拟法, 通过Copula模型模拟出的随机数, 反解出资产的收益率, 进而经过10000次模拟, 得到投资组合的收益分布情况, 则投资组合Va R就是模拟出的收益分布的分位数。具体结果如表5所示。
通过以上的结果, 基于Clayton Copula函数得到的投资组合Va R, 在各种情形下均大于由样本数据得到的投资组合Va R, 而根据Gumbel Copula函数和正态分布假定下得到的99%置信水平下的Va R值比较接近, 且均小于实际投资组合的Va R值, 综合比较, 由Frank Copula函数得到的Va R值是最接近真实值的, 特别是在99%置信水平下, 两者之差还不到万分之一。这也说明Frank Copula函数对于样本数据的拟合确实比另外两种Copula函数和二元正态分布函数更佳, 更能反映跨期套利组合真实的损益分布情况。同时, 发现采取熊市价差套利策略的投资组合Va R值, 总体上都略小于采取牛市价差套利策略的Va R值。这应该是由于在样本区间内, 沪深300指数整体处于弱势状态, 所以买近卖远的熊市跨期套利策略确实更佳。
五、结语
本文的研究主要围绕沪深300股指期货构建的套利投资组合展开。主要问题包括, 在模型和方法的设计上, 根据收益率数据的“尖峰厚尾”特征, 选择了经验分布作为资产的边缘分布, 然后使用了Kendall秩相关系数估计法估计Copula函数的参数, 最终结合蒙特卡洛模拟得到投资组合的Va R值, 衡量了在不同策略下套利投资组合的风险。同时, 将其与基于二元正态分布和样本数据得到的Va R值进行比较, 说明了Copula模型在度量套利组合风险方面的优势所在, 充分证明了Copula理论在该领域的巨大应用前景。
参考文献
[1]韦艳华, 张世英.Copula理论及其在金融分析上的应用[M].北京:清华大学出版社, 2008.
[2]贺鹏, 杨招军.恒生指数和沪深300股指期货套期保值效果对比研究[J].投资研究, 2012 (12) .
[3]史美景, 赵永淦.基于Copula-TGARCH模型的股指期货最佳套期保值比研究[J].数理统计与管理, 2012 (2) .
[4]易文德.基于VAR-Copula模型的股价、交易量的相依结构[J].系统工程理论与实践, 2011 (8) .
[5]兰玥.中国股指期货风险识别与预警机制[J].财经科学, 2010 (9) .
期货程序化交易 篇5
试题
一、单项选择题(共 25题,每题2分,每题的备选项中,只有1个事最符合题意)
1、判断某种市场趋势下行情的涨跌幅度与持续时间的分析工具是__。A.周期分析法 B.基本分析法 C.个人感觉 D.技术分析法
2、期货公司的董事会除应当行使《公司法》规定的职权外,还应当审议并决定,确保客户保证金存管符合有关客户资产保护和期货保证金安全存管监控的各项要求。
A:人事管理制度
B:客户保证金安全存管制度 C:财务管理制度 D:绩效管理制度
3、首次推出以英国、欧洲大陆和美国的蓝筹股为标的物股票期货交易的交易所是()。
A.伦敦国际金融期货期权交易所 B.芝加哥期货交易所 C.芝加哥商业交易所 D.纽约期货交易所
4、由于持有现货需花费一定费用,期货价格通常要高于现货价格,这时。A:市场为反向市场,基差为负值 B:市场为反向市场,基差为正值 C:市场为正向市场,基差为正值 D:市场为正向市场,基差为负值
5、完善客户纠纷处理机制,及时化解相关矛盾纠纷的主体是()。A.中金所 B.期货公司 C.证券公司 D.证监会
6、采用金字塔式买入卖出方法时,增仓时应遵循以下__原则。A.在现有持仓已盈利的情况下,才能增仓 B.在现有持仓已亏损的情况下,才能增仓 C.持仓的增加应渐次增加 D.持仓的增加应渐次递减
7、期货交易所联网交易的,应当于决定之日起()日内报告中国证监会。A.5 B.10 C.15 D.30
8、期货合约的价格形成方式有__。A.公开喊价方式 B.配对交易方式 C.连续竞价方式
D.计算机撮合成交方式
9、完善风险监管制度、采取有效措施,对期货市场风险进行防范,这是期货市场风险特征的。
A:风险损失的均等性 B:风险的可防范性 C:风险因素的放大性 D:风险评估的相对性
10、商品期货合约名称中一般注明__。A.交易所名称 B.交割标准品级 C.交割方式 D.品种名称
11、当市场情况如下图所示时,下列说法正确的有()。A.图表明市场由反向市场转向正向市场 B.此图表明市场上基差走强
C.在t1时刻市场上现货价格高于期货价格 D.在t2时刻市场上现货价格高于期货价格
12、期货公司首席风险官应当向公司住所地中国证监会派出机构提交工作报告,按照规定,应__。
A.在每月结束之日起5个工作日内提交月度工作报告 B.在每季度结束之日起10个工作日内提交季度工作报告 C.在每季度结束之日起20个工作日内提交季度工作报告
D.在每半结束之日起30个工作日内提交半工作报告
13、《期货从业人员执业行为准则》没有规定的是()。A.竞业准则 B.专业胜任能力 C.职业道德
D.职业创新能力
14、可以批准设立期货专门结算机构,专门履行期货交易所的结算以及相关职责,并承担相应法律责任. A:期货交易所
B:国务院期货监督管理机构 C:期货业协会 D:国家工商局
15、______是指现货商品与期货合约标准等级商品的差异。A.时间差价 B.价格差价 C.品质差价 D.地区差价
16、期货公司应当保留书面风险监管报表,相应责任人员应当在书面报表上签字,并加盖公司印章。该报表的保存期限应当不少于()。A.3年 B.5年 C.10年 D.20年
17、下列关于利率期货套期保值交易的说法,正确的有__。A.分为多头套期保值和空头套期保值
B.空头套期保值的目的是规避因利率上升而出现损失的风险 C.多头套期保值的目的是规避债券价格上升而出现损失的风险 D.持有固定收益债券的交易者一般进行多头套期保值
18、根据《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》的规定,证券公司与期货公司应当独立经营,对下列哪些内容进行分开隔离__。A.人员 B.经营场所 C.财务
D.期货行情信息
19、下列关于期货交易基本规则的表述,错误的是__。A.在期货交易所进行期货交易的,应当是客户 B.客户可以通过电话向期货公司下达交易指令
C.期货公司不得使用不正当手段诱骗客户发出交易指令 D.客户的交易指令应当明确,全面
20、我国上海期货交易所的黄金期货合约的交易代码是__。A.CU B.AL C.ZN D.AU
21、农产品期货是指以农产品为标的物的期货合约。下列期货标的物不是经济作物的是。A:棉花 B:咖啡 C:白糖 D:小麦
22、期货公司现任法定代表人不具有期货从业人员资格的,应当自《期货公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法》施行之日起()内取得期货从业人员资格。A.1年 B.2年 C.3年 D.5年
23、______是指同时买入和卖出两种或两种以上期货合约的指令。A.触价指令 B.限价指令 C.套利指令 D.止损指令
24、期货从业人员违反有关法律、法规、政策规定向投资者承诺或者保证,情节严重的,由协会撤销其期货从业人员资格并在()拒绝受理从业人员资格申请。A.1年内 B.6个月内
C.3年内或永久性 D.永久性
25、在有效市场理论中,学术派人士认为,交易者在决定买卖时,所依赖的信息可分为__等几个层次。A.内幕信息 B.市场信息 C.公共信息 D.全部信息
二、多项选择题(共25题,每题2分,每题的备选项中,有2个或2个以上符合题意,至少有1个错项。错选,本题不得分;少选,所选的每个选项得 0.5 分)
1、A市B区的时迁与B市C区的阮小二签订一份期货合同,约定到期日在位于D市E区的滚滚红尘期货公司D市营业部进行交易,以下()法院可以作为当事人的协议管辖法院。A.A市中级人民法院 B.B市中级的人民法院 C.D市中级的人民法院 D.D市E区人民法院
2、某套利者买入6月份铜期货合约,同时他卖出7月份的铜期货合约,上面两份期货合约的价格分别为19160元/吨和19260元/吨,则两者的价差为。A:100元/吨 B:200元/吨 C:300元/吨 D:400元/吨
3、根据《期货交易管理条例》,发生下列哪些情形时,期货交易所可以宣布进入异常情况,采取暂时停止交易的紧急措施()A.个别客户利用非法手段牟取不当利益 B.个别客户出现重大穿仓 C.发生不可抗拒的突发事件
D.在交易中发生操纵期货交易价格的行为
4、为反映农产品市场局部变化均衡变化情况,我们可以设立如下模型:Qd=a0=a1P+a2Y+ε1;Qs=b1P=b2R+ε2;Qd=Qs A:Qd、Qs分别代表某农产品市场的需求量和供给量 B:P为农产品价格
C:第一个为供给函数,第二个为需求函数,第三个为平衡方程 D:R为消费者的收入,Y为影响农产品市场的天气条件指数
5、下列关于我国期货交易所对持仓限额制度具体规定的说法,正确的是。A:采用限制会员持仓和限制客户持仓相结合的办法,控制市场风险 B:套期保值交易头寸实行审批制,其持仓不受限制 C:同一客户在不同期货公司会员处开仓交易,其在某一合约的持仓合计不得超出该客户的持仓限额
D:交易所可以根据不同期货品种的具体情况,分别确定每一品种的限仓数额
6、在期货交易中,起到杠杆作用的是__。A.涨跌停板制度
B.当日无负债结算制度 C.保证金制度 D.大户报告制度
7、期货市场机制不健全有可能产生。A:流动性风险 B:价格波动风险 C:结算风险 D:交割风险
8、____依法对期货公司董事、监事和高级管理人员进行自律管理。A:中国证监会、期货交易所 B:中国期货业协会、期货交易所 C:中国证监会、中国期货业协会 D:中国期货业协会、商务部
9、《期货公司首席风险官管理规定(试行)》的立法宗旨包括__。A.促进期货公司依法稳健经营
B.加强期货公司内部控制和风险管理 C.维护期货投资者合法权益 D.完善期货公司治理结构
10、商品期货合约的履约方式有__。A.现金交割 B.实物交割 C.私下转让 D.对冲平仓
11、期货从业人员受到()的监督。A.中国证监会
B.中国证监会的派出机构 C.中国期货业协会 D.期货交易所
12、下列针对投资基金的表述,正确的有______。A.投资基金实行的是一种集合投资制度
B.投资基金发行的基金券是一种面向个别投资者的投资工具 C.投资基金在本质上是一种金融信托 D.投资基金执行按资分配的法则
13、__是区分会员制和公司制交易所的根本标志。A.是否为法人
B.三权(所有权、经营权、交易权)分配 C.监管机构的不同 D.是否以营利为目标
14、证券公司从事介绍业务,应当依照规定取得,审慎经营,并对通过其营业部开展的介绍业务实行统一管理. A:介绍业务资格 B:证监会的书面授权 C:期货业协会的授权文件 D:期货经纪业务资格
15、套利交易可以按指令进行交易。A:止盈指令 B:止损指令 C:市场指令 D:限价指令
16、衍生品市场有__市场。A.远期 B.期货 C.期权 D.互换
17、下列关于实物交割违约的处理,说法正确的有__。A.交易所会员不得因其投资者违约而不履行合约交割责任
B.交易所可采用征购和竞卖的方式处理违约事宜,违约会员应负责承担由此引起的损失和费用
C.交易所对违约会员可处以支付违约金、赔偿金等处罚
D.发生交割违约后,交易所于违约发生当日结算后通知违约方和相对应的守约方
18、《中华人民共和国外汇管理条例》中规定的外汇范围包括__。A.外币现钞
B.外币支付凭证或者支付工具 C.外币有价证券 D.特别提款权
19、A市B区的甲是F市C区的天啸期货公司的客户。某日,甲被临时委派出国,便委托天啸公司的从业人员笑天将其10月份的合约在下跌10%时卖出,并和笑天签订了书面委托协议。甲出国后,行情开始下跌。笑天判断行情不久将强势反弹,因此在合约下跌10%时并没有卖出。行情继续下跌,至合约下跌50%时仍没有反弹的迹象,笑天只好将合约忍痛卖出止损,但此时已亏损了15万元。甲回国知道此事后非常气愤,欲通过司法途径维护自己的合法权益,则下列说法正确的是()
A.若甲以违约为由,则可以向F市中级人民法院起诉 B.若甲以违约为由,则可以向A市中级人民法院起诉 C.若甲以侵权为由,则可以向F市中级人民法院起诉 D.若甲以侵权为由,则可以向A市中级人民法院起诉
20、某套利者在黄金期货市场上以962美元/盎司的价格买入一份11月的黄金期货,同时以951美元/盎司的价格卖出7月的黄金期货合约。持有一段时间之后,该套利者以953美元/盎司的价格将11月合约卖出平仓,同时以947美元/盎司的价格将7月合约买人平仓,套利的结果是赢利。A:-9美元/盎司 B:9美元/盎司 C:5美元/盎司 D:-5美元/盎司
21、理事会是会员制期货交易所会员大会的常设机构,对()负责。A.会员大会 B.理事长 C.总经理 D.董事长
22、期货市场上的套期保值最基本的操作方式有__。A.交叉套期保值
B.相同或相近月份套期保值 C.买入套期保值 D.卖出套期保值
23、在审理期货侵权纠纷案件时,人民法院应当考虑以下()因素确定当事人的民事责任。
A.各方当事人是否有过错
B.各方当事人过错的性质与大小 C.过错和损失之间的因果关系 D.过错方是否采取了补救措施
24、期货公司变更注册资本,应当经中国证监会审核,期货公司应当向中国证监会提交()。
A.股东变更出资的合同
B.其他股东放弃优先购买权的承诺书 C.董事会关于变更注册资本的决议文件
D.模拟计算的变更注册资本后的资产负债表、风险监管报表
从钢材期货上市学交易手法 篇6
何谓钢材期货
钢材期货是以某一钢材现货品种为标的物(交易对象)的标准化期货合约。投资者可以使用一定数量的保证金进行钢材期货合约买卖交易,通过赚取价差而获利的一种投资方式。目前国际上开展钢材期货交易的国际和地区较少,主要是伦敦金属交易(LME)所推出的钢坯期货交易,日本中部商品交易所(c COM)推出的废钢期货交易,印度大宗商品交易所(MCX)推出的板材、方坯(轧钢原料)和海绵铁(属于炼钢原料的一种)期货交易,迪拜黄金和商品交易所(DGCX)推出的螺纹钢期货交易。
与黄金期货等其他期货品种并无太大差异,钢材期货交易也是保证金交易,即用合约价值一定比例(如10%)的资金买卖合约,即可以用较少资金买卖较大价值的合约,实现以小博大。投资者既可以在预期钢材期货价格上涨时买入建立多单头寸,在价格上涨后卖出原来多单完成交易,也可以在预期钢材期货价格下跌时先行卖出建立空单,价格下跌后买人原来空单头寸完成交易。在交易时间上是采用T+0机制,即建仓(买入建仓或卖出建仓)后当日随时可以平仓结束交易。T+0交易机制使得投资者在一个交易日内可以频繁参与买卖交易。
获利方式有几多
普通交易者在参与期货交易中,可以通过以下几种方式进行投资获利。不妨以钢材期货为例。
赚取价差
钢材期货的价格波动频繁,而且幅度较大。如果判断钢材价格将出现上涨走势,则可以低点买入,如投资者在钢材期货合约价格为3400元/吨时,一手合约价值3.4万元(按目前合约草案每手10吨),使用3400元的保证金(假设保证金比例10%)买人一手钢材期货合约,比如价格上涨到3600~/吨时,可以卖出平仓,从而结束一次交易。相反,判断钢材期货价格将要下跌时,使用3400元的保证金(假设保证金比例10%)卖出一手钢材期货合约,当钢材期货价格下跌到3200元/吨时,可以将买入平仓,将手中一手空单转让出去结束一次交易。
利用价差套利
相同钢材期货品种不同月份合约之间进行的套利交易称作跨期套利,而在不同钢材期货品种的相同月份合约之间进行的套利交易则称为跨品种套利。以跨期套利为例,具体操作时,投资者通过在卖出(或者买人)某一个月份的钢材期货合约的同时,买人(或卖出)另一不同月份的相同品种的钢材期货合约,当一段时间之后,分别买入原来的空单平仓,同时卖出多单平仓,进而完成交易获得套利收益。
套利交易的关键在于发现不同月份合约或者相同月份但不同品种之间的不合理价差,之后通过先行建立买卖头寸,当价差趋于合理时平仓获得收益。比如,正常情况螺纹钢5月与7月合约价格两者价差应为300元(假设7月台约价格大于5月合约价格),两者价差变成500元时,通过分析这种不合理性,价差有向300元回归的趋势,此时投资者在买入一手5月合约的同时卖出一手7月合约,当价差达到300元时,投资者卖出平仓5月合约同时买人平仓7月合约结束交易,获得价差200元收益,见下表。当然也可以根据具体判断之后进行价差扩大时的套利交易。
期货交易5要点
期货保证金交易方式在放大了收益的同时也放大了风险,普通投资者若判断失误或资金使用不当,将会出现较大损失。基于此,投资者也应当做好相应交易风险防范措施。
选择正规的期货经纪公司
期货经纪公司是投资者进行期货交易的中介和桥梁,在我国期货市场中,普通投资者必须通过期货经纪公司的代理才能从事期货交易,这就要求投资者应当到合法规范的期货经纪公司。在选择时一定要对期货经纪公司资质、实力和信誉进行认真考察,以避免出现代理风险。
了解熟悉国内期货品种
在选择好期货公司之后,应当对国内许可交易的期货品种进行熟悉了解。比起证券市场的股票交易品种,目前我国期货市场的商品期货交易品种较为有限,一共不超过20个品种,这些品种分别在大连商品交易所、上海期货交易所、郑州商品交易所上市交易。具体而言,在大连商品交易所交易的期货品种有黄大豆一号(国内非转基因大豆)、黄大豆二号(国外转基因大豆)、豆油、豆粕、棕榈油、玉米和塑料;在上海期货交易所交易的品种有铜、铝、锌、燃料油、天然橡胶和黄金;在郑州商品交易所上市的品种有白糖、硬麦、强麦、棉花、PTA(一种化工原料)和菜籽油。钢材期货已经获得批准将在上海期货交易所上市。另外,在2006年我国还在上海成立了中国金融期货交易所,未来的股指期货等金融期货品种将在该所交易。
掌握走势分析方法
熟悉品种之后,应当学习掌握影响期货品种价格波动的因素和价格分析方法。在商品市场中,通常对于价格走势的研判分为基本面、技术面和资金面分析。同样在分析期货价格时,这3个方法也可以适用。重要的是应当学习一种适合自己的分析方法,一种有效的分析技术的形成需要一个循序渐进的过程,不可急功近利。
选择适合自己的投资方式
在期货交易中通常按完成一次交易的时间分为短线、中线和长线。一般而言,长线交易要求投资者的长期趋势分析较为准确,资金控制能力强,资金较为雄厚;中线交易要求投资者具有把握阶段性机会的能力,善于抓住几个波段的行情,短线投资者则要求有敏锐的盘感,在价格的细小变动中判断出价格走势的轨迹,还要求投资者有较为充裕的交易时间。
做好资金管理计划
期货程序化交易 篇7
1. 研究目的
利用商品期货数据, 建立一个可实现盈利的模型, 并通过量化, 使得模型可通过程序来实现, 即能够实现自动交易。本文研究各种可行性方法来使模型具有较强适用性, 同时进一步推广, 使得模型可以用于各种投资产品, 包括股票和期货等, 最终能得到一个盈利多适用性强、抗风险能力强的金融模型。
2. 研究意义
近年来, 世界大宗商品价格波动幅度很大, 给我国期货市场带来了巨大的市场风险, 我国商品期货市场中也发生了一系列影响重大的风险事件, 这些风险事件的发生的原因主要有两个, 一方面是因为期货市场本身是一个利用小资金做大买卖的风险市场, 呈现处天然的高风险性, 期货市场“杠杆效应”十分明显, 即高风险与高收益并存。另一方面源于我国期货市场制度建设尚不完善, 盲目发展的势头与大户操纵等恶劣行为所致。这类事件的出现极大的挫伤了投资者的信心, 但这也使得我国市场存在不少的套利机。
本模型的意义在于建立起一个适应中国当前商品期货发展状况的模型, 使投资者可以大大避免投资过程中存在的非系统性风险, 从而获得利润。而且, 通过模型可避免投资者情绪影响盈利的情况, 使得投资人的行为更理性, 从而在其中获得更多利润。同时, 中国大部分投资人对于期货的了解并不深, 他们对于投资市场机会的把握能力较差, 一个比较合适的金融模型可以弥补他们专业知识上的欠缺, 从而使得投资人获利机会增加。
二、重要指标
1. MACD
(1) 简介及计算方法
MACD又称指数平滑移动平均线, 由快速移动平均线与慢速移动平均线作差求得。MACD在应用上应先行计算出快速 (一般选12日) 移动平均值与慢速 (一般选26日) 移动平均值。以这两个数值作为测量两者 (快速与慢速线) 间的"差离值"依据。即差离值 (DIF) , 用12日EMA数值减去26日EMA数值。因此, 在持续的涨势中, 12日EMA在26日EMA之上。其间的正差离值 (+DIF) 会愈来愈大。反之在跌势中, 差离值可能变负 (-DIF) , 也愈来愈大。至于行情开始回转, 正或负差离值要缩小到怎样的程度, 才真正是行情反转的信号。MACD的反转信号界定为"差离值"的9日移动平均值 (9日EMA) 。在MACD的指数平滑移动平均线计算公式中, 都分别加T+1交易日的份量权值, 以现在流行的参数12和26为例, 其公式如下:
12日EMA的计算:EMA12=昨日EMA12 X 11/13+今日收盘价X 2/13
26日EMA的计算:EMA26=昨日EMA26 X 25/27+今日收盘价X 2/27
差离值 (DIF) 的计算:DIF=EMA12-EMA26
根据离差值计算其9日的EMA, 即离差平均值, 是所求的MACD值。
九日DIF平均值 (DEA) =最近9日的DIF之和/9
(2) 判别方法
当MACD由负转正, 表示买入信号;当MACD由正转负, 表示卖出信号。MACD变化幅度较大时, 表示市场存在大趋势转变。
(3) 指标存在的问题
①MACD属于中长线指标, 因而买入、卖出信号点与最低价、最高价间的价差比较大。当行情变化幅度过小时, 按照MACD指示买入后随即又卖出, 期间利润空间较少, 同时手续费的成本也较高。
②由于MACD的移动速度较慢, 当遇到短时间内的较大涨幅时, MACD无法作出及时的反应。而在进行行情比较时需要考虑时间差, 因此一旦出现行情有较大幅度的波动, MACD不能立刻产生信号。
2. KDJ
(1) 简介及计算方法
KDJ指标又称随机指标, 以特定周期内的最高价、最低价、最后一个计算周期的收盘价及这三者之间的比例关系为基础, 计算最后一个计算周期的未成熟随机值RSV, 同时根据平滑移动平均线的方法来计算K、D与J的数值, 并生成图像来判断股票走势。K、D、J的数值计算过程中首先计算周期的RSV值, 再计算K、D、J值。以日K、D、J数值的计算为例, 其计算公式为:
(n日)
公式中, 为第n日收盘价;为n日内最低价;为n日内最高价。
当日K值=2/3×前一日K值+1/3×当日
当日D值=2/3×前一日D值+1/3×当日K值
当日J值=3×当日K值-2×当日D值
(2) 判别方法
①K与D值永远介于0到100之间。D大于70时, 行情呈现超买现象。D小于30时, 行情呈现超卖现象。
②K大于D时, 显示趋势是向上涨, 因此K线突破D线时, 为买进信号。当D值大于K值时, 趋势下跌, K线跌破D线时为卖出信号。
③KD指标不仅能反映出市场的超买超卖程度, 还能通过交叉突破发出买卖信号。
(3) 指标存在的问题
3. RSI
(1) 简介及计算方法
相对强弱指数是基于一定时期内上涨、下跌幅度之和的比率而产生的一种技术曲线, 与市场在该段时期内是否景气有密切关系, 其计算公式如下:
RSI=n日收盘价涨数平均值÷ (n日收盘价涨数平均值+n日收盘价跌数平均值) ×100
(2) 判别方法
①股市经历一轮下跌后, RSI从高位跌至30以下, 若由低位向上突破60, 则表明多头力量重占上锋;
②股市经历一轮上涨后, RSI从低位涨至80以上, 若由高位向下跌破40, 则表明空头力量重占上锋;
③盘整时RSI值在40~60之间, 若市场走强, RSI值高于80;反之, 市场不景气时, RSI值低于20。
(3) 指标存在的问题
①发生单边行情时, RSI在高位或低位时出现钝化, 导致过早的卖出或买入;
②RSI的买入、卖出信号无明显规则, 当处于高位时, 仅能说明行情很有可能反转, 但无法明确其时点;
③超买、超卖容易导致RSI钝化, 进而容易发出错误的操作信号。
4. OBV
(1) 简介及计算方法
OBV通过统计成交量变动的趋势来推测股价趋势, 以某日为基期, 逐日累计每日上市股票总成交量。
(2) 判别方法
①当股价上升而OBV下降时, 是卖出的信号;
②股价下降时而OBV线上升, 表示股价可能将止跌回升;
③OBV缓慢上升, 而股价也同时上涨, 为买入信号;
④OBV急速上升, 应在高位卖出;
⑤OBV缓慢下降而股价也同时下跌时, 应卖出或持币观望;
⑥OBV急速下跌, 应持币观望;
⑦OBV的值由正转负时, 是卖出信号, 反之为买入信号。
(3) 指标存在的问题
①OBV指标基于国外成熟市场上的经验总结, 而在中国不一定能完全适应。
②涨跌停板的限制会导致OBV失真。
5. BIAS
(1) 简介及计算方法
乖离率主要用来预警金价的暴涨和暴跌引发的行情逆转, 即当金价在上方远离移动平均线时, 就可以卖出;当金价在下方远离移动平均线时, 就可以买进。其计算公式如下:
BIAS= (收盘价-收盘价的N日简单平均) /收盘价的N日简单平均×100
(2) 判别方法
①BIAS指标表示收盘价与移动平均线之间的差距。当股价的正乖离扩大到一定极限时, 表示短期获利越大, 则获利回吐的可能性越高;当股价的负乖离扩大到一定极限时, 则空头回补的可能性越高
②乖离率包含正、负值, 若股价比平均线高, 判定为正值;若股价比平均线低, 则判定为负值;若股价等于平均线, 则值为零。若乖离率为正, 其值越大, 短期超买则越大, 从而增大见顶的机率;若乖离率为负, 其值越大, 短期超卖的可能性越越大, 进而增大了见底的机率。
③在多头行情中, 会出现许多高价, 过早卖出会错失一段行情, 可于先前高价的正乖离率点卖出;在空头市场时, 亦会使负乖离率加大, 可于先前低价的负乖离点买进。
(3) 指标存在的问题
买卖信号过于频繁, 波动频繁, 稳定性差。
三、模型建立与求解
1. 构建五个指标的指标线
模型的目的是盈利, 即低买高卖, 因此关键是判断价位高低的时机判断, 本文将量化出可以判断高低价的公式, 通过技术分析并选出上述5个指标建立信号灯来判断价位的高低, 使得模型更有推广性。
结合大连a9888.csv数据, 得到了收盘价和所有的指标, 作图如下:
由上图可得, 收盘价的波动较频繁, 而每个指标的波动也很频繁。因此需结合收盘价进行分析, 得到较好的结果。
2. 运用信号灯进行操作判断
通过上述5个指标得到5对信号灯, 其中有5个买入信号灯和5个卖出信号灯, 根据所给的信号灯, 我们得到信号指标判断最终的结果, 通过上述所给信号指标, 通过MATLAB进行实现, 得到最终的结果如下图所示:
由上图可得, 交易较为频繁, 由于模型适用于短期交易, 可估算5-20天的高低价位, 直接导致交易次数的增多。其次, 通过收益曲线的分析可得收益率维持在较高水平, 而且大致上是一条上升的曲线, 证明了模型的可盈利性。同时, 最大回撤率总体小于23%, 而大部分是小于10%, 说明模型带来了较小的投资风险。
四、结果分析和模型检验
1. 上期zn888数据测试结果
上文已运用模型对大连a9888.csv数据进行分析并得到满意的结果, 为了检验模型的通用性, 本文运用上期zn888.csv数据和郑州TA888.csv数据对模型进行检验。上期zn888.csv数据检验结果如下图所示:
2. 郑州TA888数据测试结果
显然, 模型可保证较高的收益率, 唯一的不足就是最大回撤会比较大, 即风险相对较大, 而郑州TA888.csv数据检验结果如下图所示:
从上图可得, 通过模型运算得到的结果具有较高的收益率, 风险较小, 因此模型具有较强的实用性和推广性。
摘要:本文围绕商品期货交易的问题建立盈利的量化交易模型, 通过对主要的技术指标进行分析, 并设计指标算法的实现, 最后利用MATLAB实现了对问题的求解。
关键词:量化,技术指标,信号指示灯
参考文献
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[3]郭苗苗.中国股指期货市场与股票市场周期互动关系的谱分析[D].上海:华东师范大学, 2012.
试析利率期货交易的会计核算 篇8
关键词:利率期货,现行会计准则,会计处理
一、利率期货的计量
利率期货合约交易事项的计量是指为了在财务报表中确认和计列有关利率期货交易的财务报表要素而确定其货币金额的过程。计量包含两层意思:确定计量单位和选择计量属性。利率期货会计以名义货币为计量单位, 计量属性有历史成本、现实成本、现行市价、可变现净值和公允价值五种。我国对利率期货的计量属性并没有明确规定, 但是在《企业会计准则第22号———金融工具确认和计量》中指出:企业初始确认金融资产或金融负债时, 应当按照公允价值计量。
二、利率期货交易的会计核算
1. 投机交易。作为投机工具的期货合约, 因公允价值变动产生的损益计入当期损益。
例1:某企业于20×0年6月1日购进10份面值100万美元的短期国债期货合约, 买入时价格指数为84, 6月30日价格指数为86, 7月底卖出合约时价格指数为85。期货初始保证金为合约面值的3%。
20×0年6月1日买入时, 按现行会计准则的规定利率期货合约的公允价值为0, 但本文认为初始买入时应确认其合约价值, 借:衍生工具———国债期货84 000;贷:交易性金融负债———国债期货84 000。交初始保证金时, 借:存出保证金30;贷:银行存款30。6月30日, 浮动盈亏2万美元 (2×32×31.25×10×10-4) , 借:衍生工具———国债期货2;贷:投资收益2。7月底平仓时, 借:衍生工具———国债期货1;贷:投资收益1。借:交易性金融负债———国债期货84 000, 存出保证金3;贷:衍生工具———国债期货84 003。借:银行存款:33;贷:存出保证金33。
2. 套期保值。
企业若想将某项衍生工具界定为套期工具, 应根据现行会计准则的规定, 持续地对套期有效性进行评价, 并确保该套期关系在被指定的会计期间高度有效。
(1) 公允价值套期。作为公允价值套期工具的期货合约, 因公允价值变动产生的损益计入当期净损益, 被套期项目由于其被套期风险形成的利得和损失, 应调整被套期项目的账面金额, 并确认当期损益。
例2:某企业20×0年1月1日购入价格为50万元的三年期金融债券 (无溢折价) , 该债券实行与同期限国债利率挂钩的浮动利率, 半年付息一次。企业准备将该债券持有至到期。20×1年底, 国债市场利率出现下滑趋势, 企业为保持目前8%左右的债券收益率, 于20×2年1月在利率期货市场上买入面值10万元的中期国债期货合约10份, 价格指数为99。至20×2年6月30日, 市场利率下降, 债券利率为7.5%, 期货合约总值增加0.5万元。20×2年底, 债券利率变为7%, 所剩期货合约价值增加0.25万元, 企业全部平仓。期货初始保证金为合约面值的3%。
企业平价购入债券时, 借:持有至到期投资———面值50;贷:银行存款50。各付息日取得利息收入时, 借:持有至到期投资———应计利息2;贷:投资收益2。借:银行存款2;贷:持有至到期投资———应计利息2。
20×2年1月买入中期国债期货合约时, 按现行会计准则的规定利率期货合约的公允价值为0, 但本文认为初始买入时应确认其合约价值, 借:套期工具———国债期货9 900;贷:交易性金融负债———国债期货9 900。借:被套期项目———持有至到期投资50;贷:持有至到期投资———面值50。交初始保证金时, 借:存出保证金3;贷:银行存款3。
20×2年6月30日三年期金融债券由于利率下降亏损0.25万元 (50×0.005) , 借:公允价值变动损益———套期损益0.25;贷:被套期项目——持有至到期投资0.25。利率下降, 期货合约盈利时, 借:套期工具——国债期货0.5;贷:公允价值变动损益———套期损益0.5。
20×2年12月31日三年期金融债券由于利率下降亏损0.5万元 (50×0.01) , 借:公允价值变动损益———套期损益0.5;贷:被套期项目———持有至到期投资0.5。借:套期工具———国债期货0.5;贷:公允价值变动损益———套期损益0.5。
12月31日平仓时, 借:交易性金融负债———国债期货9 900, 存出保证金1;贷:套期工具———国债期货9 901。借:银行存款4;贷:存出保证金4。借:公允价值变动损益———套期损益0.25;贷:投资收益0.25。借:持有至到期投资———面值50;贷:被套期项目——持有至到期投资49.25, 银行存款0.75。
(2) 现金流量套期。作为现金流量套期工具的期货合约, 经确定有效套期保值的那部分公允价值变动所形成的损益, 直接计入所有者权益, 无效套期保值部分公允价值变动的利得或损失立即计入当期损益。被套期项目为预期交易, 且该预期交易使企业随后确认为一项金融资产或一项金融负债的, 原直接确认为所有者权益的相关利得或损失, 应当在该金融资产或金融负债影响企业损益的相同期间内转出, 计入当期损益。
例3:企业20×0年1月计划于20×0年7月1日发行1 000万元的半年期企业短期债券, 票面利率采用当时10%的市场利率。20×0年3月, 市场利率呈上升迹象。为规避债券发行价格方面有关的现金流量变动风险, 该企业在期货市场上卖出面值100万元的短期国债期货合约10份, 价格指数为90。3月底、4月末、5月平仓的价格指数分别为91、90、89。6月1日发行时债券折价1万元卖出, 并对短期国债期货合约进行结算 (期货初始保证金为合约面值的3%) 。
20×0年3月初买入时, 按现行会计准则的规定利率期货合约的公允价值为0, 但本文认为初始买入时应确认其合约价值, 但由于此案例为现金流量套期, 根据《企业会计准则第24号———套期保值》 (简称“套期保值准则”) 的规定, 现金流量套期不确定被套期项目, 因此在初始计量时不做账务处理, 借:套期工具———利率期货90 000;贷:交易性金融负债———利率期货90 000。交初始保证金时, 借:存出保证金30;贷:银行存款30。
20×0年3月底浮动盈亏1万元 (1×32×31.25×10×10-4) , 借:资本公积———其他资本公积1;贷:套期工具———利率期货1。20×0年4月底浮动盈亏1万元 (1×32×31.25×10×10-4) , 借:套期工具———利率期货1;贷:资本公积———其他资本公积1。20×0年5月底浮动盈亏1万元 (1×32×31.25×10×10-4) , 借:套期工具———利率期货1;贷:资本公积———其他资本公积1。5月31日平仓时, 借:交易性金融负债———利率期货90 000, 存出保证金1;贷:套期工具———利率期货90 001。借:银行存款31;贷:存出保证金31。借:资本公积———其他资本公积1;贷:投资收益1。6月1日债券折价发行时, 借:银行存款999, 财务费用1;贷:应付债券———面值1 000。
(3) 境外经营净投资套期。与现金流量套期处理类似, 经确定有效套期保值的那部分公允价值变动所形成的损益, 直接计入所有者权益, 无效套期保值部分公允价值变动的利得或损失立即计入当期损益。
三、利率期货交易会计核算的不足之处
利用利率期货进行投机交易时, 将利得或损失直接计入当期损益, 企业很容易利用其操纵利润。例如, 一家正常经营亏损的企业可以在接近会计期末时进入期货市场买卖, 并持仓至会计期末, 利用期末期货价格的波动来“增加”或“减少”本会计期间的利润。而这一利润操纵工具成本很低:企业只要交很少的保证金, 虽然存在风险, 但期货市场特有的“杠杆作用”及短期操作会使操纵“效果”非常显著。另外, 套期保值准则规定, 衍生工具初始计量时, 将公允价值设为0。这一规定有可能导致无法在表内对衍生工具进行确认。
参考文献
[1].常勋.财务会计四大难题.上海:立信会计出版社, 2002
[2].陈引, 许永斌.衍生金融工具风险与会计对策.北京:中国物价出版社, 2003
公司期货期权交易财务管理研究 篇9
如今的经济环境,管理交易已不再是传统的方式的天下,早已经突破了提前与延后收付、设立再结算中心、加列外汇保值条款的格局,套期保值越来越显示出他的优势。套期保值 (Hedging) 即通过构筑一项头寸 (POsition) ,以临时性地替代未来的另一项资产 (或负债) 的头寸,或用来抵销因持有一项资产 (或负债) 的头寸直到其变现而带来的风险。在进行套期保值过程中,会使用到这些工具远期、期货、期权、互换等,也叫做衍生金融工具或衍生金融产品。金融市场不断推进发展,衍生金融工具在市场风险管理中发挥着越来越重要的作用。
一、外汇期货交易
(一)管理原理
外汇期货交易是采用交易所的拍卖交易方式进行交易,并且每天都要进行结算。在过程中,如果盈利了,就可以将钱款拿走,亏损了,则要进行补充。外汇期货交易的合同除汇率是在交易时规定外,其余要项均实行标准化:即有标准的交易币别、标准的外国货币交易单位和标准的交割日期。外汇期货的交易主要是在会员间进行,不是会员的就要请求会员的帮助,否则是不能参加的。外汇期货交易的过程中,如果汇率风险中的受损,那么公司就可以利用这个机会自己的公司带来盈利,补足之前的损失。
(二)管理方法
当企业要买进外国期货时,企业可以采用多头套期保值的方式进行,就是说在受险时间开始就买进有关外国货币的期货合同,让外国货币交易单位的总金额和交割日期都尽可能地与受险部分一致。这样一来,买进的交个低于卖出的价格,那么就可以在其中赚取差价。当企业要卖出外国期货的时候,就可以采取空头套期保值的方法,就是说在受险时间开始就卖出有关外国货币的期货合同,让外国货币交易单位的总金额和交割日期尽可能地与受险部分一致。这样一来,卖出的价格要高于买进的价格,企业也可以从中获益。
(三)管理成本
在进行成本管理的时候,首先要明确有哪些成本:第一,在卖出有关外国货币的期货合同的场合,期货汇率低于卖出期货合同时即期汇率而出现所卖外国货币对本国货币或其他外国货币的贴水;第二,在买进有关外国货币的期货合同的场合,期货汇率高于买进期货合同时即期汇率而出现所买外国货币对本国货币或其他外国货币的升水;向期货经纪商支付的佣金;不能将所付佣金和所交保证金在受险时间内进行短期投资而损失的利息。明确了成本的组成部分,才可以合理进行管理。
二、外汇期权交易
(一)管理原理
什么是外汇期权交易?就是指外汇期权的买方对未来某一时日是否按协定价格向卖方买进或卖出规定数量外国货币的选择权。外汇期权交易因场所的不同而会产生不同的交易方法。交易场所是在交易所的话,则就要多交付交易币别、外国货币交易单位、协定价格、合同到期日和货币交割的费用,双方的角色可以是任意。交易是在银行进行的话,则买方则可以提出自己的角球,卖方尽可能予以同意。这样交易达成后,卖方就可以享受到远期选择权的待遇。与合同到期日或到期日前某日的即期汇率相比,如果协定价格有利,便在合同到期日 (欧洲型期权) 或到期日前某日 (美国型期权) 履行合同,即按照协定价格向外汇期权的卖方买进或卖出规定数且的外国货币。相反,协定的价格如果对自己的公司没有多大用处,甚至有危害时,就要在合同到期日或到期前某日不履行合同,或将合同在到期前某日转卖出去,或任其在到期日自动作废。外汇期权交易过程中,,在成交日就将买卖外国货币的协定价格载人外汇期权合同,并不随此后外国货币即期汇率的变动而调整,从而将未来进行不同币别货币相互兑换所依据的汇率固定下来,使原先受险部分免于受险。远期外汇交易与外汇期权交易存在着极大的不同:外汇期权交易给予买方更多的选择空间,更加的灵活多变,就是说买方没有所要承担的义务与责任;而是当外国货币的即期汇率发生变动时,企业可以按相对有利或不利的协定价格决定是否履行合同,或转而按当时的即期汇率进行交易。基于这个原因,公司可以采取外汇期权的交易方式,这样可以使自己的利益得到更多的保障。
(二)管理方法
在管理的过程中,要对外汇期权交易作出分类,即看涨期权 (或买人期权,Call叩tion) 交易和看跌期权 (或卖出期权,PutOption) 交易。什么叫做看涨期权呢?就是说但买方预估到这期货可能会上涨带来盈利时,他可以再购买进更多的这一期货,实现自己的盈利;那么看跌期权就很理解了:就是买方预估自己的期货可能要下跌时,就可以进行抛售,将自己的损失降低到最后。还有一种分类,将期货分为了现货期权 (optioning场apical,) 交易和期货期权 (oPtiononfuture。) 交易。什么叫做外汇现货期权交易?就是指在交易的过程中,这个期货必须是现成的。什么叫做外汇期货期权交易?就是指以外国货币的期货作为外汇期权买方买进或卖出的对象,买方履行合同就构成外国货币的期货交易。
(三)管理成本
在进行外汇期权管理的过程中, 要对其成本进行分类:第一, 因不能将支付的期权费、佣金和向交易所缴付的保证金在受险时间内做短期投资而损失的利息;第二, 向卖方支付的期权费;第三, 如果是买进看涨期权, 协定价格高于买进着涨期权时的即期汇率而出现所买外国货币的升水;如果是买进看跌期权, 协定价格低于买进看跌期权时的即期汇率而出现所卖外国货币的贴水;第四, 如由期权经纪商媒介, 相应支付的佣金。这些成本在实际过程中, 要根据实际的情况进行成本计算, 因为场所的变更, 成本计算的内容也会发生很大的改变。当然, 企业在经营过程中肯定会获得盈利, 只是或多或少的问题。企业在这过程中, 要想获得更多的利益, 就要充分利用其中的场所变更所带来的变化。有关所买或所卖外国货币的贴水或升水与期权费的高低之间还存在着内在的联系, 如果贴水或升水为其成本, 则期权费就低;如果贴水或升水为其收益, 则期权费就高。
三、结语
加强公司期货期权交易的财务管理的研究,虽然其中存在着不少的问题,但是由于期货期权对于市场经济所拥有的巨大作用,所以也要进行不断的深入挖掘,这样才能对市场经济进行良好的促进作用。在加强公司期货期权交易的财务管理的研究的过程中,要注意分析期货期权的种类,要将期货期权的发展沿革有一个大致的了解,这样才可以对管理期货期权的过程中出现的问题进行及时的解决。从上面的分析过程中可以看出交易场所对于期货期权有着重要的影响,公司在加强期货期权交易财务管理的过程中就要关注到这个问题,根据实际的情况做出最合理的判断,选择对公司最有利的交易场所,这样才能实现自身价值的最大化。
参考文献
[1]张彩玉, 屠巧平.期权风险管理探讨[J].商丘师范学院学报, 2006, (4) .
中国金融期货交易的历史与现状 篇10
(一)金融期货的含义
所谓金融期货(Financial Futures),是指交易双方在一定的金融期货交易所内,经公开喊价或电子交易而达成彼此同意在未来某特定时间,按现已约定的价格买入或卖出某一标准化数量和质量的金融资产的合约。
(二)金融期货的类别
与金融相关联的期货合约品种很多。目前已经开发出来的品种主要有三大类:
1、利率期货:
指以利率为标的物的期货合约。利率期货主要包括以长期国债为标的物的长期利率期货和以二个月短期存款利率为标的物的短期利率期货。
2、货币期货:
指以汇率为标的物的期货合约。货币期货是适应各国从事对外贸易和金融业务的需要而产生的,目的是借此规避汇率风险,1972年美国芝加哥商业交易所的国际货币市场推出第一张货币期货合约并获得成功。其后,英国、澳大利亚等国相继建立货币期货的交易市场,货币期货交易成为一种世界性的交易品种。
3、股票指数期货:
指以股票指数为标的物的期货合约。股票指数期货是目前金融期货市场最热门和发展最快的期货交易。股票指数期货不涉及股票本身的交割,其价格根据股票指数计算,合约以现金清算形式进行交割。
二、中国金融期货交易的历史回顾
中国在期货市场的建设过程中,曾尝试进行过外汇、国债以及股票指数交易,只是由于种种原因,尝试性的金融期货交易相继被取消。
1、外汇期货。
1992年6月1日,上海外汇调剂中心率先推出外汇期货交易。当时人民币虽已并轨,但仍然不可自由兑换,外汇管制现象仍很普遍,买入外汇需要填写外汇用途,因此限制了承担风险的投机者的参与,使这种外汇期货交易中有套期保值者而没有投机者。市场流动性不足,难以正常运转。不久,由于多方面的原因,外汇期货交易停办。
2、国债期货。
1981年,中国恢复放行国债,截止到1995年已累计发行国债4200多亿元人民币。1988年,开办国债现货流通转让业务,到1992年底,国债累计成交额已达1600多亿元。1992年12月28日,上海证券交易所首次设计并试行推出国债期货合约,当时国债期货尚未对公众开放,交投清淡,并未引起投资者的兴趣。1993年10月25日,上海证券交易所向社会公众开放国债期货交易,与此同时,北京商品交易所在期货交易所中也率先推出了国债期货交易。
1994-1995年春节前,国债期货飞速发展。全国开设国债期货的交易所从2家陡增到14家。当时,由于股票市场低迷,钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继暂停交易,使大量资金云集国债期货市场。国债期货1994年全年成交19053.83亿元,是现货市场445亿元成交量的40多倍。(胡继之:《金融衍生产品及其风险管理》,第311页,中国金融出版社,1997年版)
由于交易品种少,国债期货有以小博大的功能。交易、管理方面的不规范,使在“3.27”风波爆发前的几个月中,上证“314”国债合约已出现数家机构联手操纵市场的现象,日价格波幅异常。1995年2月23日,财政部公布的1995年国债发行量被视为利多消息,“3.27”国债贴息消息也日趋明朗,致使各地国债期货市场均出现大幅上扬现象。上证所空方在行情上涨后蓄意违规,空方主力大量透支交易,以千万手一笔的仓量空单打压价格,使3.27合约暴跌3.8元,当日开仓的多头全线爆仓。
“3.27”风波以后,尽管各交易所采取了提高保证金比例,设置涨跌停板等措施在抑制国债期货的投机气氛,但交易风波依然不断。5月17日,中国证监会认为中国目前尚不具备开展国债期货的基本条件,做出了暂停期货交易试点的决定。
3、股票指数期货。
1993年3月10日,海南证券交易中心首次推出深圳A股综合指数期货。它的出现为广大股票投资者提供了一种规避股价波动风险的手段。由于投资者对这一类衍生工具了解甚少,再加上海南证券交易中心并非全国性市场,会员单位有限,导致开市场后,成交清淡,且投机之风盛行。到9月份,深圳平安保险公司福田证券部在开通了两天海南深股指数期货后,出现大户联手交易,打压股价指数的行为。有关方面认为当时开展股指期货会加大市场的投机性,因此9月底宣布股指期货全部平仓,停止交易。
三、中国金融期货交易的发展现状
从前年开始,我国金融期货领域发生了很多事件,这些事件包括:
2006年2月,经国务院批准,中国证监会成立筹备组,正式启动了中国金融期货交易所的筹备工作。
2006年9月8日,上海成立中国金融期货交易所。中国金融期货交易所是经国务院同意,中国证监会批准, 由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的专门从事金融衍生品交易的交易中心。
2006年,证监会有关领导称,证监会正在筹建金融期货监管部。新的监管部门筹备组目前已经成立, 主要工作人员均来自期货监管部。
2006年底,中国金融交易所推出沪深300股票指数期货仿真交易。
2007年上半年,国务院,中国证监会分别发布令,对期货交易相关法规条例做了更新和第一次发布。更新的包括:《期货交易管理条例》,《期货交易所管理办法》,《期货公司管理办法》;第一次发布的包括:《期货公司金融期货结算业务试行办法》,《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》,《期货公司风险监管指标管理试行办法》。
2007年,期货行业协会的期货行业从业资格考试次数由往年的一年两次增加到3次。
2007年6月底,中金所发布《中国金融期货交易所交易规则》及相关实施细则。
四、中国金融期货交易的发展趋势
(一)股指期货将形成系列产品
沪深300指数期货合约无疑会成为首只股指期货品种。但是对于中小机构投资者来说,沪深300合约金额较大,运用其进行现货对冲将比较困难,因此,继沪深300指数期货合约之后可能会推出相应的期权合约,以方便投资者用较少的权利金进行现货和期货的风险管理。另外,针对目前在深圳上市的中小板市场,还将会逐步推出中小板指数期货合约。针对个人投资者,在未来还可能会推出期货合约金额较小的迷你型沪深300指数期货合约。
(二)国债期货交易将会适时推出
当前,我国发展国债期货的市场条件与爆发国债期货“327”事件的1995年相比已有了长足进步,比如期限结构和发行方式趋于合理,增加了长期和短期国债,从业人员素质得到提高等等。因此,国债期货交易将会适时推出。
(三)人民币汇率期货的推出尚需时日
2005年7月21日实施的人民币汇率形成机制改革以来,人民币汇率风险有所加大,但目前条件下仍不宜开展所内的人民币汇率期货交易。
(四)投资者结构的演变趋势
随着我国金融期货品种的不断丰富,金融期货的投资者结构必然会发生相应变化。未来,机构投资者将会依然保持主体地位,但随着利率期货和外汇期货的推出,商业银行将会扮演越来越重要的角色。迷你型合约的推出将会吸引更多的个人投资者进入市场。
五、结论
目前,金融期货市场已是当今世界金融市场中最具活力、不断创新、并有广阔发展前景的市场,世界许多国家与地区都把发展金融期货市场作为金融发展战略中不可或缺的重要组成部分,我国也应以深化金融市场化改革为契机,适时稳步开展金融期货交易。
参考文献
[1]、陶非, 王献立.期货经济学教程.商务印书馆.2003
[2]、殷晓峰.转型经济中的期货制度创新论.经济科学出版社.2001
[3]、白淑云.我国金融期货交易的开展及其风险防范.内蒙古科技与经济.2004
[4]、曹文豪.金融衍生品交易的开展长期利好我国期货行业.湘潮.2007
[5]、黄嵘, 钱晓涵.范福春:发展金融期货是一项充满挑战的创新.上海证券报.20060909
[6]、中国农业银行研究室课题组.我国金融期货发展趋势研究.农村金融研究.200705
期货交易与粮食价格形成机制研究 篇11
关键词 粮食价格 期货交易 粮食市场
中图分类号:F832.5 文献标识码:A
期货市场的诞生,其设立的初衷,就是为了减少风险。如种植谷物的农场主,由于农业生产季节性的特点,农业收成的好坏很大程度上取决于气候,如果气候条件好,病虫害少,粮食获得丰收,那么进入市场交易的粮食将会大量增加,供给量的增加将会造成价格下降的压力,引发谷贱伤农的风险,给种粮者带来一定的损失。如果气候条件不好,当年天灾较多,农业受灾面积大,粮食减产,粮食供应不足,价格上涨,对于粮食需求者,尤其是那些需求量大,对灾害天气估计不足造成粮食储备不足的用粮大户来说,将会带来很大的损失。因为,不管粮食的丰收与否,都可能给交易双方带来不确定性。为克服这一缺陷,期货市场应运而生。期货市场对粮食现货价格机制的有益作用:
1 期货市场为现货粮食市场降低交易成本
制度经济学认为交易是有成本的,交易过程需要交易者投入大量的精力与时间,支付信息费用和其他相关费用。由于市场环境变幻莫测,如果在交易的过程当中,信息越不充分,交易费用则会更高。而且在一般的交易过程中,价格的波动给交易双方带来的影响也是不对等的。
在我国粮食市场上,信息并不是完全充分的。因此在交易的过程中难免会产生不公平的现象。如果粮食生产者的利益受损,那么可能会降低他们的生产积极性,减少生产。这样的话容易浪费生产资料。我们将这类费用可以看作是由于现货市场上信息不充分导致的交易成本。
而期货市场能通过其本身的机制,发挥其风险转移和价格发现的功能,能降低粮食价格剧烈波动引发的交易成本。在期货市场上,信息传输相对流畅,交易地点固定,交易对象也标准化了,有利于交易对象的流通。交易对手之间的买卖十分迅速便捷。由于有保证金制度和监管比较严格,使得在期货市场上交易能够减少违约风险,降低交易成本,优化资源配置。
2 期货市场为现货粮食市场提供避险场所
在现货市场上,由于信息不充分,信息传输机制不畅通,对于市场上迅速转换的供求关系信息难以捕捉,对于市场中竞争情况难以把握,因此市场中充满了风险。对于生产者而言,他们将面对更多的不确定性,有价格风险、气候等自然因素的不确定性。而对于经营者,他们将面临违约风险,经营风险。对于生产者和经营者而言,他们都有规避风险的要求,而期货市场,就给他们提供了一套很好的避险机制。
对于企业而言,合理的发挥期货市场的功能,也能降低企业的经营成本,例如,当前各级政府都在大力推广订单农业,来降低农业生产的盲目性,降低风险,引导农业生产结构的优化。但是,这种订单农业看似很有保障,实际上,由于相关法律法规不健全,以及操作上的不规范,在实际运作过程当中,由于价格的剧烈波动,这些订单或者合同的违约风险都很大,在现实生活中,订单的突然取消或者不执行的现象屡见不鲜。但是,相对来说,在期货市场上,整个运作过程都非常规范,都是标准化的,通过期货市场,能克服订单农业等相关经营模式的不足,降低相关的风险。
3 期货市场的价格发现功能,有助于为政府干预提供依据
在市场经济条件下,价格能反映产品的供求关系,同时又能引导价格关系的转变,通过这种价格信号机制可以配置资源。如果这种价格机制是合理的,能充分反映信息的,通过它能合理的配置资源,但是,如果这种价格机制不合理,它将带来极大的资源浪费。例如在现货市场中,如果市场不充分竞争,市场交易不自由,政府干预背离了原有的市场规律都会使得价格不太合理。
而在期货市场上,市场参与者可以在固定的期货交易所内交易,期货交易所通过公开、公平、规(下转第90页)(上接第81页)范的期货交易运行机制,及时发布各种相关信息,能够比较好的反应真实的供求关系,还能比较合理的反应未来粮食价格走势。当交割日日益临近的时候,期货价格与现货实际价格将会越来越趋同,期货价格的真实性、连续性和权威性就越显著。而且期货市场,管理规范,合约都以标准化,监督机制也很健全。因此,总体而言,期货市场上形成的价格,比较充分的反应了市场的供求关系,而且是在一个公正而高效的体系中形成的,相对来说,这个价格是比较有效率的。
因此,政府在制定稻米最低收购价格的时候,期货市场形成的价格,可以为政府制定最低收购价格,提供一定的参考。其次,政府干预具有一定的滞后性,由于经济发展形势瞬息万变,而政府制定政策干预市场,是需要一个严格的程序的,整个的决策和政策的出台,可能需要很长一段时间,但是,当这些政策出台以后,可能现实生活中的情况已经改变了,很可能政府的政策,对经济的发展有害无益。而期货市场上信息传递机制很充分,可以通过期货市场来对未来走势作出预测,减少政府决策的盲目性。我们可以发现,期货市场,对现货市场,具有价格发现和引导功能,由于中央政府在干预的过程中,各地政府或者其他相关单位处于自己利益考虑,不认真执行中央的决议,可能造成中央相关政策的失效。因此在现货市场上,政府干预的实效会大打折扣,但是,相对来说,政府可以通过合理引导期货市场的健康发展,然后通过期货市场对现货市场进行引导,从而从侧面促进粮食价格形成机制的健康发展。
参考文献
[1] 王岩.中国粮食定价机制的变迁研究[D].辽宁大学, 2009.05.
[2] 王川.中国粮食期货市场与现货市场价格关系的研究[J].?经济问题探索,2005(8).
[3] 何予平.国际三大粮食价格形成机制 [J].环球掠影,2008(18).
期货程序化交易 篇12
关键词:股指期货,交易,策略
我国沪深300指数期货合约将主要有期现套利和跨期套利两种交易策略, 以下分别就两种策略模式的选择、交易实例和制约因素进行详细的分析。
一、沪深300的主要特点及交易规则
沪深300指数是由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的两市统一指数。于2005年4月8日正式发布。沪深300指数以2004年12月31日为基日, 基日点位1000点。
沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本, 其中沪市有179只, 深市121只。样本选择标准为规模大、流动性好的股票。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值, 具有良好的市场代表性。下图是2011年至今沪深300指数的走势图:
二、沪深300指数期货的套利模式
(一) 期现套利
此种套利模式涉及期货交易与现货交易, 从理论上角度分析, 期现套利属于一种无风险的套利模式, 是套利模式中风险较小而收益相对最为稳定的一种套利模式。
沪深300指数期货合约上市交易后, 指数期货合约的买卖交易已经没有什么障碍, 但是由于现货交易需根据沪深300指数的成份股和各自所占的比例权重来来构建股票的投资组合, 并用该投资组合与股指期货进行套利。但在操作过程中, 这种方法操作性很差, 因为是必须有需要大量的资金, 并且需要支付高额的交易成本才行。因此, 我们不妨考虑其他的方案代替上述套利交易中的现货交易, 例如利用交易型开放式指数基金 (ETF) 、指数基金LOF、封闭式基金等, 这里我们以ETF为例, 构建套利现货指数。
目前, 与沪深300指数高度 相关的ETF有华夏上 证50ETF、华安上证180ETF和易方达深证100ETF (相关性见附表1) 。由于华安上证180ETF存在流动性较差、交易成本过高的问题, 因此我们选用华夏上证50ETF或易方达深证100ETF或者两者的组合来拟合沪深300指数的收益率。
我们设沪深300指数的累计收益率为Y, 易方达深证100ETF的累计收益率为X1, 华夏上证50ETF的累计收益率为X2, 对Y, X1, X2进行回归分析, 统计结果如下表所示:
从以上的回归分析中可以看出, R2高达0.9946, 可以说明深证100ETF和上证50ETF的组合对于沪深300指数的拟合度很好。下面我们以深证100ETF和上证50ETF的组合为现货, 以现在市场上的IF1112股指期货进行套利交易。下面这是IF1112股指期货标准化合约:
IF1112标准合约
交易品种沪深300期货最后交易日合约到期月份的第三个周五 , 遇法定节假日顺延 ( 非完整周 )
交易单位1.00张交割日期合约到期月份的第三个周五 , 遇法定节假日顺延 ( 非完整周 )
报价单位0.2指数点交割地点 -
最小变动价位0.2指数点最初交易保证金 -
涨跌停板幅度上一个交易日结算价的10% 交割方式现金交割
合约交割月份当月、下月及随后两个季月交易代码IF
交易时间上午9:15-11:30, 下午13:00-15:15上市交易所中国金融期货交易所
根据回归结果, 该套利策略如下:
我们可以在投资组合中选用54% 的资金购买易方达深证100ETF和剩余的46% 资金购买华夏上证50ETF, 同时做空一手沪深300指数期货。其盈亏情况如下:
期货现货期现价差
注:假设期货手续费按双向万分之1.5收取, ETF基金在交易所购买手续费单边按万分之8收取。
(二) 跨期套利
跨期套利按操作方向的不同可分为牛市套利 (多头套利) 和熊市套利 (空头套利) 。但无论采取哪种操作模式, 其本质均是对不同交割期的合约同时进行低买高卖, 即买入价值被低估的合约同时卖出价值被高估的合约。
* 牛市跨期价差套利
从价差的角度看, 做牛市套利的投资者看多股市, 认为较远交割期的股指期货合约涨幅将大于近期合约的涨幅, 或者说较远期的股指期货合约跌幅将小于近期合约的跌幅。换言之, 牛市套利即是认为较远交割期合约与较近交割期合约的价差将变大。从价值判断的角度看, 牛市套利认为远期的股指期货的价格应高于当前远期的股指期货的交易价格, 当前远期的股指期货价格被低估。因此做牛市套利的投资者会卖出近期的股指期货, 同时买入远期的股指期货。
下面以沪深300两份指数期货合约IF1112和IF1206为例:
熊市套利与牛市套利相反, 即看空股市, 认为较远交割期合约的跌幅将大于近期合约, 或者说远期的股指期货合约的涨幅将小于近期合约涨幅。换言之, 熊市套利即是认为较远交割期合约与较近交割期合约的价差将变小。在这种情况下, 远期的股指期货合约当前的交易价格被高估, 做熊市套利的投资者将卖出远期的股指期货, 同时买入近期的股指期货。
下面以沪深300两份指数期货IF1112和IF1206为例:
日期1112 1206价差
2011/11/11 2699.2 ( 买 ) 2742 ( 卖 ) 42.8
2011/11/30 2528 ( 卖 ) 2563 ( 买 ) 35
盈亏 -171.2 179 7.8
盈利7.8点, 相当于7.8*300=2, 340 ( 元 )
在不考虑交易成本的理想情况下, 上述套利交易将盈利2340元。
三、沪深300指数期货套利风险分析
总体来看, 套利的风险通常比较小, 比较适合机构投资者使用, 因为对于保本压力较大的机构投资者而言, 其基本出发点是保证投资本金的安全, 不过, 这并不意味着股指期货套利不会产生风险。因为股指期货的交易风险有价格风险、流动性风险、现金流风险、操作风险等。除了金融衍生产品的一般性普遍风险外, 标的物自身的特点和合约设计过程中的特殊性, 也给股指期货带来了一些其他的风险, 如基差风险、合约品种差异造成的风险、标的物风险, 以及交割制度风险等。
中国的股指期货还有一些特有的风险, 主要包括:
(一) 期货合约定价风险
股指期货合约的价格是进行股指期货套利的判断基础。但是股指期货合约的定价存在不确定性, 这会给套利交易带来很大风险。
(二) 现货指数或组合买卖风险
股指期货套利中的期现套利会涉及到现货指数或组合的买卖。对于沪深300指数来说, 成份股多达300种, 各类成份股在流动性上存在千差万别, 因此, 在同一时间内完成现货指数的建仓存在一定的难度。而如果使用与沪深300指数相关的现货进行组合, 那么, 这些组合与沪深300指数是否具有高度和长期的稳定相关性也是需要考虑的因素。
正是由于股指期货套利存在相当的不确定性风险, 那么就需完善的风险控制体系对各类风险进行监控。而对于套利交易风险的整体性防范, 主要还在于对投资者自身, 对交易所、会员单位和股指期货部门的风险监测。而在整个风险控制的系统体系中, 由于各个各个主体不同, 那么, 对于不同主体的的风险防范的目的、手段、方式也有不同。交易所的防范则重点在于将风险控制在造成风险会员的本身范围内, 而不会蔓延到整个交易市场;代理会员机构的防范的重点是要将风险控制控制在个别投资者范围内, 而不会导致会员单位的资金安全受到威胁; 而对于交易的投资者来说, 其风险教育的防范的重点集中到防范自身的交易风险上。
参考文献
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