黄金交易所

2024-06-15

黄金交易所（共11篇）

黄金交易所篇1

一、引言

黄金的价值极其珍贵,不仅被赋予货币价值的功能,还被当做货币使用和储藏,历来是财富和华贵的象征,目前世界各国都把黄金当作最重要的国际储备,因而使黄金具备了货币和金融的属性。2002 年10 月30 日上海黄金交易所正式开始运营,2008 年1 月,上海期货交易所正式引入黄金期货交易。中国黄金市场进入了现货市场与期货市场协调发展的新时期。

随着金融危机的爆发,金融机构的巨额亏损事件接连不断,使人们认识到金融机构生存和发展的核心之一是对风险的管理,其中又以市场风险为重中之重。原有传统的市场风险度量方法都有其特定的适用范围,故不能满足综合度量的需求。因而,如何对市场风险进行综合度量,成为金融机构的迫切要求。

二、理论基础

风险度量是风险管理中最重要的部分。在金融自由化的国际背景下,研究风险度量对于我国风险管理研究的发展,乃至我国金融体系的建设都具有十分重要的意义。1996 年,巴塞尔委员会规定其成员银行和金融机构必须采用Var方法进行市场风险度量。从此,Var方法成为度量市场风险的主流方法。目前,Var方法已被世界各大金融机构和监管部门所采用。

Var是指在市场正常波动情况下,在未来某一特定的时段内,某一金融资产在给定的置信度下发生损失的最大值。其数学表达式为:

其中,△P是金融资产在持有期 △t时间内的价值损失,Var为置信水平c下的风险价值。

可以这样理解Var,假定某公司2005 年每日的Var值在95%的置信水平下是950 万美元,则根据Var的定义,其含义是:该公司可以95%的概率保证,在未来24 小时内,最大损失是950 万美元。

Var的定义中有两个参数非常重要,即持有期 △t和置信水平。持有期是计算Var的时间范围。由于时间越长,金融资产的波动性越剧烈,风险就会越大,因而Var随着持有期的增加而增加,通常选取一天或一个月的持有期。当然,金融机构可以根据自身的发展需求选择持有期。一般情况下,选择持有期需要考虑四种因素:金融市场的流动性、实际收益的正态性、组合头寸的调整情况以及历史数据的约束情况。置信水平的选择不仅反映了金融机构和监管机构对风险的厌恶程度,而且反映了Var的验证需要、内部风险资本需求、监管要求及在不同机构之间进行比较的需求。通常,置信水平选择95%或99%。

Var一经产生,便以其科学性、实用性、准确性和综合性的特点,迅速得到金融机构和监管部门的认可.自此,各种新型的Var风险管理模型不断推出、应用领域不断拓展,从而推动了Var理论的发展和创新。

随着研究的深入,人们发现金融产品的价格表现为明显的非对称性,即价格下降时对市场的影响比价格上升同样的幅度时对市场的影响更强烈,这种现象在金融市场中被称为杠杆效应。Nelson于1991 年提出了EGARCH(Exponential GARCH)模型,不仅很好的反映了波动率的非对称性,而且克服了其他类似模型中对相关参数的非负约束,使对波动率的模拟更符合实际情况。

EGARCH模型假定条件方差的对数是前期标准化残差和条件方差预测值的函数,通常采用EGARCH(1,1)模型对金融市场进行分析,即:

其中,γ1体现了非对称性,当 γ1<0 时,表明波动率在价格下降时的影响大于价格上升同样幅度时的影响。

本文采用Var-EGARCH(1,1)模型,即对我国现货黄金(Au99.95)采用EGARCH(1,1)模型,应用Var方法计算出市场的波动率,通过分析进而计算其市场风险。在EGARCH模型中,对于均值方程,通常情况下假定残差 εt服从标准正态分布,但是实际中金融时间序列具有尖峰、厚尾的特性,学生t分布和广义误差分布(GED)则可以很好的体现这种特性。标准正态分布、学生t分布和广义误差分布的密度函数分别是:

其中,ν 是自由度,Γ(·)是Gamma函数,λ 为常数,且。在t分布中,当ν趋于无穷时,t分布收敛于正态分布。在广义误差分布中,当ν<2时,密度函数比正态分布有更厚的尾部;当ν>2时,密度函数比正态分布的尾部薄;当ν=2时,密度函数即是正态分布。

本文选用上海黄金交易所现货黄金(Au99.95)为研究对象,对我国现货黄金的市场风险进行研究。根据三种分布的密度函数,利用Eviews软件,以及公式(2)、(3)分别估计出三种不同分布下的波动率 σt。

考虑到交易量和交易价均能很好的反应市场现状,因而选用2007 年1 月1 日至2010 年12 月31 日的日加权平均价为研究对象,共951 个交易日。收益率采用对数收益率形式即:rt=lnpt-lnpt-1,共950 个数据.分析与计算借助统计软件Eviews6.0 和Excel2007。

三、实证结果与分析

(一)数据检验

具体如下:

(1)数据的正态性检验。由图1 收益率序列的直方图和统计特征可知,上海黄金交易所黄金(Au99.95)的日收益率序列不符合正态分布的假设。收益率序列的偏度是0.263891,峰度是9.489939,说明波动性很大。与正态分布的偏度是0,峰度是3 明显有差异,表现为右偏,尖峰现象。由J-B统计量的数据可知,至少可在99%的置信水平下拒绝正态分布的假设。综上,此收益率序列不服从正态分布的假设。

由图2 收益率序列的Q-Q图可知收益率序列是非对称的,特别是在尾部,表现的更加明显。因而,进一步判定此收益率序列不服从正态分布。

(2)数据的平稳性检验。从图3 收益率序列的点线图可以初步判断,该收益率序列是平稳序列。进一步的判断,本文采用了ADF单位根检验法,检验结果见表1。从表1 可以看出t统计量的值远远小于-3.437020,因而可得结论:至少可在99%的置信水平下保证该序列是平稳序列。

(3)收益率序列的自相关和偏自相关性检验。由图4可知,序列之间的相关性并不显著由此对于均值方程,应建立AR(1)模型,

对 μt采用均值形式,从而可得均值方程为:rt=μt+εt,其中,μ是均值,εt是随机扰动项。由 μ=0.000450 可知:rt=0.000450+εt

(4)残差检验。如表2,对残差序列进行滞后2 阶的异方差性检验发现,F统计量和LM统计量的数值都大于临界值,因而可得结论:模型的残差序列存在异方差效应。因而可用ARCH族模型进行模拟.又经过多次尝试,发现存在高阶ARCH效应。由于收益率序列存在明显的非对称性,因而本文采用EGARCH(1,1)模型。

(二)数据检验结果合理性分析

尽管我国现货黄金(AU99.95)市场的收益率序列不服从正态分布的假设,但是本文仍然采用此假设,以与t分布和广义误差分布进行对比.利用Eviews软件,通过计算得出,在标准正态分布公式(4)下,EGARCH(1,1)模型的数学表达式是:

t分布(1-5)公式下,EGARCH(1,1)模型的数学表达式是:

GED分布(1-6)公式下EGARCH(1,1)模型的数学表达式是:

由三种分布下的数学表达式可知:的系数均小于零,体现了我国现货黄金(AU99.95)市场上波动率的非对称性,即存在杠杆效应:价格下降时对市场的影响大于价格上升同样幅度时的影响.因而可知:应用EGARCH(1,1)模型符合我国黄金(AU99.95)市场的现状。

(三)Var方法的计算结果统计对比

在EGARCH(1,1)模型的基础上,分别在置信水平为95%和99%的情况下,计算出正态分布、t分布和广义误差分布三种不同分布下的Var值。由表3可知在95%的置信水平下三种分布均通过检验,从而不能拒绝原假设,即三种分布下的Var-EGARCH模型均能很好的模拟我国现货黄金(AU99.95)市场。然而在表4中,99%的置信水平下,正态分布的LR统计量为8.8953,大于临界值6.635,失败率大于1%,因而,预测能力较差。而t分布和GED分布均通过检验。

四、结论

第一,我国现货黄金(AU99.95)市场的收益率序列具有尖峰厚尾的特点,不服从传统的正态分布假设,t分布和GED分布则可以较好的体现此特点.我国现货黄金(AU99.95)市场的收益率序列服从自由度为9 的t分布,与陈启欢研究得出的我国证券市场服从自由度为5~9 的t分布相吻合;自由度小于2 的GED分布可以很好的体现收益率序列的尖峰厚尾性,本文得出的自由度为1.3,通过实证分析发现符合我国现货黄金(AU99.95)市场的现状。

第二,我国现货黄金(AU99.95)市场的收益率序列表现为波动的聚集性、异方差性和杠杆效应。EGARCH模型不仅能描述市场的聚集性、异方差性,而且还可以描述市场的杠杆效应,并且此模型的约束条件较少。由于黄金市场的高杠杆性,因而采用EGARCH模型可以对我国现货黄金(AU99.95)市场进行较好的模拟。

第三,通过对不同置信水平下Var的比较分析知:在置信水平较高时基于t分布和GED分布的拟合效果好于基于正态分布的拟合效果。实际应用中,对于以正态分布来计算Var值的机构或个人来说,需要提高风险准备金或保证金水平,以此来抵御抗风险能力。建议采用t分布或GED分布来计算风险价值,增强抗风险能力。

黄金交易所篇2

河南省金世达黄金服务有限公司--是经上海黄金交易所正式授权从事黄金及白银现货及现货延期交易（Ｔ＋Ｄ）业务。为广大投资者提供投资黄金、白银及其衍生品的规范、专业、标准化服务。

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高水平黄金交易养成法篇3

在黄金投资市场中，按照不同交易水平，投资者可以被分为5个层次，见下表。

参照表格中的交易水平层次，许多投资者可能会沮丧地发现自己处在较低的交易水平层次，叹息、抱怨、恐惧全部无济于事，唯一能做的就是在今后的操作过程中提高交易水平。

学习，学习，再学习

做任何一项工作之前，都必须学好相关的专业知识。从做投资来说，阅读专业书籍以及学习材料，都是对实践有帮助的。操盘工作与其他行业一样，一直在不断地向前演变，我们只有不断地补充最新的知识，才能跟上操盘的步伐。

从实战中学习

“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行”。有的人喜欢看很多书，研究很多很多理论，但这一切都是纸上谈兵，一旦进入实战，仍旧束手无策。

就像学习开车，不管你上了多少堂课，看了多少本书，学会了多少有关驾驶的理论，如果你不坐在方向盘前真正操控汽车的话，那恐怕永远也学不会开车，更无法面对复杂的交通状况。只有开车上路，你才会知道驾驶汽车是什么样的感觉并不断提高自己的驾驶技能。

在操作初期，新手应该尽可能做小规模交易，每次交易的数量应较小。新手出现错误的机会相对比较多，做的数量愈小，风险也愈小。同时必须要积累大量的实践经验，如果没有一定次数的实战，就不可能积累珍贵的实战经验，也就不可能真正学会复杂的操作技能。“站在岸边不下水的人永远也学不会游泳”就是这个道理。

保持成熟的交易心态

有耐心，也要有纪律性。在真正的好机会出现时，采取比较决断的行动，而不要在没考虑好之前，就采取比较轻率的行动。纪律性是最重要的原则。应该知道什么时候买进，什么时候卖出，一旦出现偏差，应该怎样控制自己的风险。如果买对了，也要讲究纪律性，不要贪图小利。

这是一个比较难掌控的问题，但随着实战经验的不断丰富，操盘手会不断地提高自己的纪律性。说到底，操盘最简单的一条就是当你赔钱时，要尽量减少损失，将赔钱的单子尽快卖掉，而当赚钱时，要尽量让赚钱的单子为你赚到更多的钱，不要把在为你赚钱的单子过早卖掉。这听起来是非常简单的，但实际做起来却非常难。

塑造成功的交易心理

要想成为市场上的常胜将军，心理因素往往是关键。进入黄金投资市场，除了学习基础的市场知识，掌握分析和操作的基本方法之外，塑造成功的交易心理，有着更重要的意义。成功的交易心理包括以下几个方面。

胜不骄，败不馁，平常心是根本真正的投资是一个长期的过程。在这个过程中，胜利和失败总是同时存在，相伴而生。黄金投资市场上机会很多，每天都可以经历多次的成功和失败。在不断地成功和失败的时候，保持平常心，胜利了不骄傲，失败了不气馁，是成功交易心理非常重要的一个方面。

不怕错，就怕拖，及时认错很关键普通人的自尊心不允许自己认错。错了，也要坚持到底，是大多数新手的本能反应。而对于一个拥有成功交易心理的老手来讲，认错就和呼吸一样自然。杰西·利沃默说：“一个人如果不犯错，就可以在一个月内拥有整个世界。”拥有整个世界的人还没出现过，因此不犯错的人并不存在。在黄金投资市场上，敢于认错、及时认错的人才能笑到最后。

既敢输，更敢赢，盈亏相抵才赚钱成功的投资者要做到：既敢输，更敢赢，既不能因为亏损就缩手缩脚不敢操作，也不能赚点小钱就落袋为安，只有这样，才能拥有成功的交易心理。

顺势而为

不要和市场作对，如果市场在上升，我们就买进；如果在下跌，我们就卖出。这其实是很简单的道理，但是许多人都喜欢预测什么时候市场抵达峰尖，什么时候跌至谷底。事实上这是非常危险的。

假如有人总是能够正确预测什么时候行情会扭转，那么他早就发了大财。实际上谁也没有这样的力量。对绝大多数操盘手来说，操盘有点像在一条大河中开船，假如你顺着水流航行，就会比较顺利，不用费力就可以破浪前进，但如果你要逆流而上，就要竭尽全力，弄得不好还会翻船。

从众多实践经验来看，要真正做到完全的控制自我、完全排除自我的主观意见确实是非常困难的。不过我们只要能意识到这个问题的严重性，就已经向正确的方向迈进了一大步。

在追求成功的道路上，许多人都经历过这样一个历程，那就是从一开始就到处寻找成功的秘诀，总希望有人能告诉我们一个制胜法宝。最后我们会意识到这个秘诀不在别人手里，而是在我们自己的头脑里，在我们的内心深处。

黄金交易所篇4

1. 上海黄金交易所

上海黄金交易所, 简称上金所, 是2002年经国务院批准, 由中国人民银行组建的交易所。在很长一段时间内, 上金所是中国大陆地区唯一一家黄金交易所。上金所以央行及各大国有商业银行为支撑, 其在现货支撑方面的优势无与伦比。其黄金延期交割业务亦抢占了交易市场的大部分额。截至目前, 上金所亦拥有最强大的现货支持网络, 是现货商们的主要依靠。上金所固然有这十分强大的优势和后盾, 但是, 上金所的短板也非常明显:其相对行政化的体制和组织结构影响了其运作效率, 更使得上金所的交易系统自起始以来就没有整体性的更新过。当年先进的交易系统现已破旧不堪, 但其仍无改进动力。在官方层面, 上金所还是中国大陆地区唯一的一家现货黄金交易所。

2. 上海期货交易所

上海期货交易所于1999年开始运作, 但其黄金品种上线, 则是在2008年1月。上海期货交易所充分利用了其系统交易时间长, 不依赖单一品种等优势, 在黄金市场中利用后发优势, 抢占了大量非实物相关的交易份额。目前来看, 除去现货交割的便利性不谈, 上期所完全有顶替上金所的趋势。若需要现货, 则上金所有便利条件, 若只需交易, 那么上期所将是最佳选择。同样作为官方交易所, 在两家国字头的交易所之间, 上期所的出现是对上金所强而有力的竞争。

3. 天津贵金属交易所

天津贵金属交易所简称津贵所, 是2008年成立的国内唯一一家采用了分散式柜台交易模式 (OTC) 的一家交易所。这一方式合理的规避了“做市商”这一不被认可的交易模式。中立的来讲, 这种类似做市商的模式并不被广大机构和投资者认可, 其社会舆论反映不好。由于会员素质良莠不齐, 近年来津贵所也饱受媒体及投资人诟病。在现货交割方面, 津贵所与上金所相去甚远。作为地方交易所相对影响力最大的交易所, OTC模式在我国仍有相当长的一段路要走。津贵所在此一道路上依然任重而道远。

4. 其他地方及区域性交易平台

在国务院2011年第38号文件“关于清理整顿各类交易场所”的文件出台后, 各地方性交易平台逐步下线了黄金产品, 但保留了白银与其他稀贵金属产品。虽然眼下这些交易所并没有直接交易黄金, 但其性质不可忽视。若政策层面无限制, 这类交易所增加黄金品种如探囊取物般容易。这些平台虽小, 而且并不正规, 但其对不成熟市场的影响却一直存在。在相当长的一段时间内, 还需对这类交易场所进行规范和整顿。

5. 非法黄金交易平台

这类黄金交易平台可以理解为“骗子公司”。为什么将骗子公司列入国内黄金交易所的列表呢?因为客观上, 确实存在着这样的地下炒金平台, 而且确有部分资金受其蒙骗。这些平台名义上打着境外交易所的旗号, 实际上没有任何可靠的依托, 单凭客户亏损来赚钱。当客户谨慎或者赚钱时, 他们则诱导客户过度交易而导致亏损。这类公司不在少数, 是扰乱市场秩序的主要源头。对于这类“黑平台”, 我们要坚决打击, 保障投资者权益, 稳定交易市场正常秩序。特别需要注意的是, 现实状态下, 这些非法平台的确大量存在。正视这些平台并打击、查封是当务之急。由于黑平台而造成投资者损失的话题屡见报端, 而这就是其泛滥的明鉴。

二、境外主要黄金交易所

1. 伦敦国际金融期货交易所

伦敦金交易所于1982年成立, 但伦敦金却有着超过300年以上的交易历史了。伦敦黄金市场一直以来并不是一个实际存在的交易场所, 而是一个通过各大金商的销售网络连成的无形市场。伦敦金作为历史悠久, 交易量全球最大的实物黄金市场, 其享有了无可非议的市场定价权。因为市场规模巨大, 所以市场上不会存在所谓的“庄家”, 任何机构或者财团的实力, 都无法操控如此大的市场。这一市场也是全球黄金市场的源头。我国在建设黄金市场时, 应当充分研究伦敦金市场, 以便进行最有利的交易市场建设, 提高在黄金市场中我国的话语权。

2. 纽约商品交易所

纽约商品交易所是一家期货交易所。其中黄金交易部分被称为COMEX交易所。在布雷顿森林体系解体之后, 黄金期货交易迅速兴起, 相对于伦敦金这个现货无形市场, COMEX金则为期货有形市场。目前伦敦金和纽约金为全球最主要的黄金交易市场。在COMEX金初期, 它以期货特有的保证金交易制度吸引了大量成交到美国来进行。当然, COMEX金只是纽交所其中一个代表交易品种, 还有其他品种也在此进行交易。另外, 纽交所还支持现货与期货转换的EFP机制。在此机制下, 根据双方协商确定的交易价格, 现货市场卖方将现货实物所有权转移给期货市场的多头, 期货市场的多头将期货市场的多头持仓转移给现货市场卖方, 大大提高了交割效率。是一个高效的互换策略。

3. 香港金银业贸易场

香港金银业贸易场是亚洲最大的黄金交易市场。这一交易场所是少有的由原始市场逐步进化而来的交易场所。90多年以来, 香港金银业贸易场凭着严密而有效的规章制度, 从业人员的信守精神, 为投资者与金商提供了一个具有连续性、流动性和深度的黄金市场。在所有交易场所之中, 之所以被称为第三大金市, 其实主要是由于来自外商于本地进行的伦敦金交易。金银贸易场中的出市代表, 也是看着路透的伦敦金来炒卖的。

4. 其他地区性主要黄金交易所

在各个国家和地区, 亦拥有数量不少的区域性黄金交易中心, 如日本黄金交易所 (后合并为为东京工业品交易所) 、苏黎世黄金市场 (类似伦敦金的无正式组织结构的市场) , 新加坡黄金市场等。顾名思义, 这些市场对于区域内的影响力十分强, 但对于全球市场来讲, 影响并不算大。宏观上来看, 这些市场与国内的上期所、上金所一道, 成为了国际主要黄金市场上重要的补充与支持。这些市场是连接基础投资者与国际主要市场的纽带和桥梁。

5. 黄金零售平台

黄金零售平台并非实物意义上的零售, 而是“交易零售”。简而言之, 这些零售商通常将于交易所交易的大额合约拆分成小至几美元的小合约发售, 降低了市场的准入门槛。在没有黄金零售平台的时代, 交易所的大额合约是绝大多数个人投资者望尘莫及的。目前来看, 著名的零售商有Oanda、福汇、嘉盛、FXDD和IGmarket等等。近年来随着互联网技术的发展, 黄金零售平台经历了快速发展期, 眼下已经进入了成熟期。但国内相关产业还因法律法规的限制而没有起步。国内投资者在投资中还不能合法地选择此类平台。

三、黄金交易所的未来发展趋势

1. 体系结构的国际化

首先要说明的是, 黄金市场并不是一个新市场。虽然我国在新世纪之初才开放了黄金交易市场, 但就全世界而言, 黄金市场经历了数百年, 早已稳定和成熟。在此大背景下, 我们作为后来者, 又非产金大国, 已经无力扭转现今成熟的发达市场。不如奋起直追, 与发达市场接轨, 迅速学习西方市场先进经验, 而非走弯路或去开辟新路。在一个陌生领域中, 开新路可以被视为规则制定者, 而不是市场已经成熟的情况下。就当下而言, 应当形成现货、期货为互相支撑, 24小时连续交易, 可互相转换, 有零售商的多元化多层次黄金市场。而不能以计划经济的老思维进行所有环节一手抓的模式来进行市场结构的设计。当然, 国际化并不是要一蹴而就, 应当循序渐进。但不可否认的是, 只有开门走出去, 才是我国黄金市场健康有序发展的正路。

2. 交易品种的国际化

作为交易的对象, 黄金并不止有一个价格。在不同的交易所自然会以不同的价格来呈现。从宏观上来讲, 我们需要控制和掌握黄金以本币的定价权。但是, 垄断并不代表完全掌握了本币定价权, 而只会造成黑市的出现。放开自由市场, 总会有人民币计价的黄金报价出现的, 这才是真实的市场价格。由此说开来, 不仅仅交易本地的品种, 也应可以交易其他品种, 才可以在未来的发展中占据优势。上金所应当以现货和上海自贸区为依托, 抢占先机, 实现黄金交易品种的国际化。

3. 市场参与的国际化

作为市场参与最根本的主体, 投资者, 永远是市场的核心。引入国际投资者, 不仅仅是机构投资者, 还有个人投资者, 可以增加市场流动性, 增加与其他市场之间的沟通。只有当一个市场外部投资者众多时, 才能发挥好其交易所的职能。香港金银贸易场就是最好的例子。国内黄金市场未来的走向, 一定是跟随人民币国际化的进程, 逐步开放为大中华区乃至全球性质的黄金交易所, 这才是历史的潮流。

上海黄金交易所白银TD交易规则篇5

五万炒黄金，一千炒白银；白银T+D是上海黄金交易所的一种低门槛的投资理财产品，以保证金的方式进行的一种现货延期交收业务，适合工薪阶层客户，通过在银行开通此业务来进行买卖做单交易。

上海黄金交易所Au(T+D)，Ag(T+D)标准合约

交易品种 Au(T+D)，Ag(T+D)

交易单位1000克/手

报价单位元(人民币)/克

最小变动价位0.01元/克

涨跌停幅度上一交易日结算价的±7%

交易时间上午09:00 — 11:30，下午1:30 — 3:30

晚上9:00 — 次日凌晨2:30

交易保证金合约价值的15%

交易手续费黄金交易的手续费率为万分之十五不等

白银交易的手续费率为万分之十五不等

延期费收付日 Au（T+D）Ag（T+D）按自然日逐日收付

延期费率 Au（T+D）为合约市值的万分之二/日

交易渠道各银行网上银行或客户端

提货申请日期任何一个交易日

简要操作指南例：黄金价格230元/克，您做一手黄金需要保证金为：280元/克*1000克*15%保证金=42000元（5万即可炒黄金），1千即可炒白银。

提货日期任何一个交易日，申请日的当天可提货

上市交易所上海黄金交易所

黄金白银Ｔ＋Ｄ的交易特点：

1.双向开仓机制，金价涨跌都可以赚到钱。区别于股票、纸黄金只能买涨不能跌，跌就赔钱了，黄金Ｔ＋Ｄ在金价涨的时候可以赚到钱，在跌的时候也有机会赚钱。

2.10.5%到15％的首付款，以小搏大。（杠杆1；10）正如买房付20%的首付款就可以住到房子里，一样，黄金Ｔ＋Ｄ只要求付10%的首付款（保证金）便可以交易100%的金额。打比方说，买100万的股票，必须投入100万，而做100万黄金T+D，只需投入10万。相当于你还可以拿剩下的90万干别的投资或者再投资900万的黄金T+D，即100万的投入，股票只能做100万，纸黄金只能做100万，但黄金T+D能做1000万。

3.无交割时间限制，有T+0交易模式。不像股票必须下一个交易日才能卖出，黄金Ｔ＋Ｄ可以现在买入又马上卖出，一天可以操纵很多个来回。这样无疑增加了很多次的赚钱机会，同时也可以避免长时间持仓所带来的风险。

4.有夜市，很有好处。黄金Ｔ＋Ｄ的交易时间为早市：9:00-11:30（其中，周一早市为8:50-11:30）、午市13:30-15:30、夜市20:50-02：30，特别是晚上的这段时间正是美国的白天，交易非常活跃，金价波动频繁，赚钱机会也多。区别于股票、期货到了晚上便休市了，而黄金Ｔ＋Ｄ有夜市，晚上还可以交易。可别小看这一点，因为有夜市，一可以方便上班族们，再也不用白天上班看股票行情还提心吊胆被老板发现；二可以给晚上有空闲的人们多一条赚钱的门路，相当于做点兼职，搞个副业；第三，也是最重要的，不仅夜市中金价波动带来了更多赚钱机会，也降低了持仓过夜的风险，一发现有异常情况，可以及时平仓出来。

5.无庄家，不受人为操纵。散户要跟庄家斗，赢的概率很小。这一次国美电器总裁黄光裕为什么被拘捕，还不是因为涉嫌操纵股市。想想一个黄光裕就可以操纵股票，那么股市上比黄光裕更有钱的财团不在少数吧？作为全球性的黄金市场，这个市场由于超级巨大，没有哪个庄家，甚至哪个国家能够或者会来操纵这个黄金市场。没有人为操纵，黄金Ｔ＋Ｄ市场就显得更加的公平，大的财团，小的个人投资，在黄金市场面前，都是公平的。

外汇及黄金交易的黑色骗局篇6

对保证金交易的一次白描

如果金融杠杆会说话,肯定第一个跳起来为自己翻案:我本来就是一个工具,真正的罪魁是使用我的人。

从事技术外包的瑞典斯威兰特上海公司执行总经理肖茂洋,日常工作的一个重要内容就是人民币和外币的清算,在汇率波动下做一些欧元、美元的套期保值,并时常做几笔外汇保证金交易,作为抵御汇率风险的对冲。他说,外汇保证金交易就像汽车里的安全气囊,你可以不知道它藏在哪儿,甚至可以不用管它的工作原理,但你的汽车上不能没有它。

保证金外汇并不新鲜,它就是一个金融衍生工具,以外汇市场的货币为买卖对象,进行扩大百倍以至数百倍的增值交易的金融衍生品,所以也称杠杆式外汇。

不仅是外汇,所有的期货市场和部分现货市场,都使用着这种杠杆进行交易,因为杠杆率从一比十几、几十到数百不等,所以蕴藏的能量大到超过人们的直观感受。从理论上讲,杠杆交易面前人人平等,无论你是财团掌门还是小散户,面临的风险都是一样的。那么,这种交易究竟是如何运行的呢?我们以外汇保证金交易为例,因为既然大财团和小散户接受的是同样的游戏规则,我们就虚拟一个散户张某,然后用通俗的语言放大描述他的交易行为。

某天,张某把他的私房钱1000美元交给银行,打算进行外汇交易。银行收取了这1000美元,放进了保险柜里作为张某的保证金,这个时候,这1000美元还是属于张某的。然后银行告诉张某,可以提供一个100倍的金融杠杆,1000美元乘100,张某名下一下子就有了10万美元可以进行操作,这就是保证金和金融杠杆的“化学反应”。

张某开始操作了。他首先卖出10万美元,买进欧元,假设目前欧元/美元是1︰1,这时候他就换了10万欧元在手。然而2个小时后,他沮丧地发现目前欧元/美元的报价已经是1:0.9990了,汇价变动了0.001。这时候,郁闷的他再把手里的10万欧元兑换成美元,显然,他只能换到9.99万美元,他的帐户里就此少了100美元,被银行拿走了。我们不难算出,张某的保证金最多只能承受10次这样的亏损,当1000美元保证金亏完以后,银行会催促他追加保证金,否则他只能离场出局。

张某虽然亏完了,但是他曾经有那么一个机会,支配他手上通过保证金借贷来的10万美元进行交易,张某最后并没有背上一身债务,那1000美元亏完了就完了,不会因为那10万美元的操作失误而自杀轻生。外汇保证金交易的亏损额度,被限制在了初始缴纳的保证金额度之内,在那个额度之内,银行提供杠杆和借贷供客户操作,额度亏完就收摊完事。斯威兰特的肖茂洋这些年来虽然也经常失手,但他严格控制自己的额度,不让风险成几何级数上升。

值得一提的是,在这个交易场中,失手的反面必然存在一个得手的,如果忽略银行和交易场所的佣金以及税金,应该是一个零的博弈。

保证金交易中的黑色骗局

在中国内地,外汇黄金的交易流程都还很不成熟,不仅事端频发,而且还出现了很多在市场红火的背景下玩“猫腻”的机构。

2008年6月,银监会发布《中国银监会办公厅关于银行业金融机构开办外汇保证金交易有关问题的通知》,叫停了金融机构开办外汇保证金交易业务。不过,虽然银监会治下的各大金融机构外汇保证金交易业务偃旗息鼓,但各种金融机构仍在内地大行其事,交易范围基本集中在外汇和黄金两个领域。如香港金银业贸易场将近200家会员中,多数在内地开设了机构吸纳客户,从事主要包括伦敦现货金在内的多种投资业务。

姚春来现在大唐金融驻沪的一个机构供职,此前,他曾在一个日本在沪的投资机构任客户经理。姚春来在那里呆了半年就离开了,出于职业的敏感,他认为那家机构藏有很多猫腻:“他们的滑点太频繁了。出现滑点很正常,但太频繁了就不正常……”

所谓滑点,就是假设炒家的止嬴或止损点设置为40点,但往往会高于或者低于这个设置点平仓,而方向和投资者的意愿正好相反。对于有经验的炒家来说,滑点频发,往往意味着他开户的这个机构是对赌公司。所谓对赌,就是一些外汇或黄金公司将买涨和买跌的用户单子对冲,这样就不用去交易了,可以免去一些成本。理论上这对用户一般无害而对交易商有利,但在实际操作中,用户因为不能在他的心理价位上完成交易,结果使得亏损不断累积起来。很多人知道什么叫滑点,但是滑点是怎么产生的就不知道了。有的人说行情变化大了,所以有滑点,其实这不正确。正确的说法是,滑点要么是交易商故意的,要么是交易商服务跟不上。

外汇、黄金现货交易与股票、期货交易不一样,股票、期货是撮合成交,而外汇交易是客户通过平台与银行成交,银行与客户成交。姚春来说,通过滑点,成交价不利于客户,银行与交易商是有利可图的。甚至有的银行与交易商签订合作条约时,私下约定滑点分成。当然,有的交易商并没有将客户的交易帐单推向市场,这时候,滑点对他们利益更大。

一般来说,外汇交易是银行提供报价给交易商,交易商提供报价给客户。客户做交易时,交易指令到达交易商的服务器,然后转发到银行系统,并在那里成交。由于存在转发,提供的报价会部分失真,行情大的时候,滑点就出现了。

2008年最典型的一个纠纷,就是有客户在高德黄金投资黄金期货亏损出局后,严重怀疑高德在交易过程中做手脚。

按照公开的游戏规则,高德应该赚取佣金,合同中,佣金收费标准为138元每手,而公司支付给代理商的费用也是138元每手。这位客户在大行情启动的时候经常无法交易,眼看赚钱了赶快下单,却通常会出现一种现象,比如你看到当前价格为1080美元/盎司,可是成交价却成了1008美元/盎司,即“滑点”了。眼看赚1万却只赚20元,反之,本来只想亏1000元,结果一成交,亏损却扩大到5000元。

类似现象频频发生,而高德有关人员解释为是系统故障,可为何一般小行情系统就没什么问题,每次大行情启动系统就要发生故障,而且总是会遇到两种情况:要么赚钱时卖不出去,要么成交价格明显低于下单卖价?

高德的这位客户认为,“公司并没有把钱拿到外盘去做对冲,而是在公司内部操作,拿客户的钱互相对冲,通过公司有‘猫腻’的系统,将客户的钱装进了自己的腰包。”

如何鉴别非法炒金公司

近一阶段,因为黄金交易火爆,俗称“炒金公司”的交易商,再次吸引很多投资者的眼球。因为这个市场在内地形成较晚,还不为人所熟知,因此有不少业内人士呼吁通过媒体向公众进行介绍,尽最大可能净化这个市场。

银河证券研究部总经理李锋长期以来关注外汇和黄金交易市场,他对如何识别非法炒金公司有一番自己的心得。

他说,现在所有的炒金公司,都是在内地吸收客户,公司主体在境外。境外投资也分很多种,境外有可能是英国、美国,也可能是没有法律法规监管的国度。不管这个公司叫什么名字,大家都需要通过网络或者电话途径查询该国官方网站,看到底有没有这家公司、受不受该国法律监管。

相对完善的黄金投资市场,还是境外市场。一个投资者选择了某一个国家或者地区的黄金投资市场,要圈定境外黄金投资公司办理开户申请,同时进行入金操作。做境外投资,我们的资金肯定要流入境外,人民币还不是可自由兑换的货币,真正在国际上被认可的境外投资货币是美元、英镑、欧元。这可以看出,我们真正做正规境外黄金投资的时候,币种的使用,是否流入国际市场,就成为正规渠道基础的表现形式。

黄金现货延迟交易需要顺势而为篇7

2011年, 中国黄金市场的需求量达到769.8吨, 最大的增长来自投资领域;2012年消费者对黄金的需求呈现了攀升的势头, 如果经济停滞甚至衰退, 必然会导致黄金投资有所增强和债务危机的恶化。2012年的金价全年运行在1 527～1 796元区间内, 以2001年作为牛市起点算起这已经是连续第12个年头的上涨年。国际金价变化活跃, 黄金投资市场投资者骤增, 在这样的市场前提下, 避险保值又看好的黄金投资, 有望继续走高。2013年对于黄金投资的技术应做好以下几点。

1K线图应用原则

日K线图决定方向, 同时特别注意:日K线的红绿柱决定市场的切入时机, 一定要做足一波行情, 这时不能以短线思维。主行情大幅拉开或打压之后的大幅震荡才是最佳的做短线时机。60分钟K线决定短线入场时机。

(1) 从60分钟K线看, 3个不在同局部的浪型或局部趋势里的高点出现后, 会有反向运动 (注意是创新高的高点) , 在其中2个高点出现后, 预测第3个高点, 第3个高点应该在前2个高点连成的压力线上, 在第3个高点上反手做空是最好的时机, 其幅度参考近期黄金价格的振幅宽度, 在通过2个高点预测第3个高点时, 在第3个高点附近做空, 有2次机会: (1) 第一次做空:看0.5～1元/克; (2) 第二次再次走到前期附近做空, 看远一点;因为如果没有特别大的消息不可能很快反转方向。

(2) 从60分钟K线看, 3个不在同一局部浪形或局部趋势里的低点出现后会有反向运动, (注意是创新底的低点) 在其中2个低点出现后, 预测第3个低点, 第3个低点应该在前2个低点连成的支撑线上, 在第3个低点位置上反手做多是最好的时机, 其幅度是参考近期黄金价格的振幅宽度, 在通过2个低点预测第3个低点时, 在第3个低点附近做多, 有2次机会。

2 MACD指数平滑异同移动平均线的应用方法

MACD的60分钟线指标顶部背离是做空的短线时机 (主行情的大幅拉抬和打压时的指标没意义, 这时要看日线) ;MACD60分钟线出现底部背离是做多短线的好时机, MACD日线和60分钟线同时产生背离是最好的时机;60分钟均线刚刚有序发散, 形成空头排列, 是最好的做空时机 (死亡交叉) ;60分钟均线刚刚有序发散, 形成多头排列, 是最好的做多时机 (黄金交叉) 。MACD日K线和周K线同时快要相反交叉时, 一般有几天无法选择方向的时候, 这几天是最好打短线的时机, 60分钟线和短期的阻力位和支撑线为主, 高抛低吸, 收益以0.5～1元/克为益。

3现货延迟交易的顺势交易三原则

根据艾略特的波浪理论:五浪上攻三浪回调, 我们必须按照波浪理论顺势交易。在局部趋势和浪形中, 上涨得多, 回调得小即持续的多头市场为牛市;在局部趋势和浪形中, 上涨得少, 下跌得多, 即为熊市, 任何时候做空都是对的。主行情:从60分钟线看, 价格小幅震荡是收复MACD指标, 金叉后大幅拉抬是主行情的标志, 这时任何空单是错误的, 多单才是对的。

(1) 坚决执行同日里不能下两批单的决定, 因为在K线还没有收盘存在许多变数, 为防范风险;坚决执行10%的建仓和总仓不能超过30%的仓位;正常操作亏损率达到-45%时坚决锁单。于已开仓部位做一相同的反向单, 将致使与原来的部位相对冲销。举例而言:原来已有一口USD/EUR买单部位, 如果再开立一口USD/EUR卖单部位, 将致使该相对部位自动冲销。锁单功能通常用来进行开仓部位的避险, 如没点击锁单Hedge, 而直接于已开仓部位做一同一币组的反向单, 将致使与原来的部位相对冲销。

(2) 坚决执行在重要的支撑线和压力线, 以及日线MACD指标背离和红绿柱背离的情况下单止损, 这表示自己大的方向已错, 一定要检讨不能让锁的单造成亏损, 锁单以后这个单一定要设止损。锁单功能通常用来进行开仓部位的避险, 如没点击锁单Hedge, 而直接或在日线大幅拉抬和打压后看60分钟的顶或底背离的情况下下单。

(3) MACD指标日K线以红柱或绿柱出现为入仓时机时, 目标应该在6元/克以上, 在多头市场里, 应该以跌幅过大后绿柱出现比前一天短的时候为切入点, 平仓的时机应该以看到红柱几天后出现红柱比前一天短的时候逢高出局。期间不能被市场震荡出局;坚决执行不在同一天下相反的单, 即平仓后立马做相反的方向。

4资金的风险控制与赢利方法

(1) 短线交易资金计划:总资金的10%, 目标:1～4元/克为最低赢利预测目标, 1～2元/克出局落袋为安;加减仓控制:第一批单下后, 相反方向走1元/克后, 可以补单以摊低成本;第一批单下后, 方向做对了也绝不增加仓位, 获利目标基本到了时出局 (因为如果增加仓位会增加持仓成本, 减小获利空间) 。

(2) 在多头市场的时候, 第一次回调碰到10日均线, 如没有特别利空黄金的基本因素时, 做多黄金;从指标来看:MACD日线金叉或快要金叉, 1小时金叉或15分钟金叉时做多黄金。

(3) 从英国伦敦金早盘和午盘定价来看, 如早盘定价高于昨天的午盘定价, 选择低位做多黄金。

(4) 从美国的经济数据看, 有利空美元的数据出现时, 即时做多黄金。美元指数60分钟线出现顶背离, 再配合黄金日K线在相对的低位时, 看多黄金, 买入。

(5) 从非美货币的经济数据来看, 有利多非美货币的数据出现时, 即时做多黄金。国际油价110美元/桶以下与黄金负相关, 原油110美元/桶以上时与黄金出现正相关关系。

摘要：本文着重对黄金现货延迟投资的技术指标:K线、MACD以及波浪理论的应用等问题进行探讨, 使黄金投资者的理财更合理科学, 从而获得理想的投资收益。

关键词：黄金现货延迟交易,K线,MACD,应用技巧

参考文献

[1]何造中.江恩角度线[M].北京:机械工业出版社, 2007.

黄金交易所篇8

1. 中国黄金市场交易方式现状

以交易方式不同为划分标准, 黄金市场可以分为场内市场和场外市场。我国黄金场内市场的主要载体是上海黄金交易所和上海期货交易所, 投资者通过这两个交易所平台进行竞价交易。与场内市场相对应的是竞价制度。我国的黄金场外市场构成主要包括商业银行的黄金业务, 黄金产销购企业之间、企业与个人之间的黄金交易。与场外市场相对应的是做市商制度。

值得特别提出的是, 目前市场上存在一种从客户向黄金做市商订购和回售标准黄金的商业买卖行为中发展出来的, 被称为现货黄金延迟交易业务或者黄金预付款交易业务的黄金交易模式。还有一些境外机构通过电子网络在国内开办了以吸引国内投资者为目的的电子交易系统, 主要进行境外保证金交易。在这些黄金交易中不乏不法分子披着“黄金做市商”的面纱搭建虚拟交易平台通过操纵盘面、设置滑点、赚钱单子延迟交割等暗箱操作的方式与投资者进行“对赌”交易, 损害投资者利益。典型案例是2007年经上海市黄浦区法院公开宣判的“上海联泰黄金制品有限公司变相期货案”。如何回避这样的违法行为给金融市场带来的危害是一个值得思考的问题。

2. 黄金市场竞价制度和做市商制度对比

黄金交易场所、参与者、品种是黄金市场的构成要素, 而黄金市场交易方式则是维系黄金市场健康运行的纽带。按最普遍的划分标准, 黄金市场交易方式分为竞价制度和做市商制度。

2.1 竞价制度

竞价制度, 亦即指令驱动机制, 多在交易所或通过交易所互联网络进行, 由买卖双方通过公开竞争喊价的方式撮合确定成交价格。上海黄金交易所的黄金交易是“在交易所内通过交易系统进行集中撮合买卖及定向询价”“通过现场或远程方式进行交易”。

2.2 做市商制度

做市商制度, 亦即报价驱动机制, 是由具备一定实力和信誉的经纪商承担做市义务, 同时报出标的产品的买、卖价格 (双边报价) , 以其自有资金和标的产品与投资者进行交易, 从而为市场提供流动性, 并通过买卖差价实现一定的利润。

2.3 两种交易制度对比

1) 流动性方面, 在竞价制度下, 流动性受公众投资者参与活跃程度的影响;在做市商制度下, 做市商利用自有资金和黄金标的产品, 维护市场的流动性;

2) 透明度方面, 在竞价制度下, 投资者与投资者之间直接交易, 交易信息同时向所有投资者公布, 透明度较高, 信息有效性较高;在做市商制度下, 投资者与做市商之间交易, 交易信息做市商可以不公开, 市场的有效运行依赖于做市商的信誉和监管机构的监管水平;

3) 稳定性方面, 在竞价制度下, 竞价制度中不存在交易价格维护机制。有的交易所会实行涨跌停板制度, 但不能平抑大额交易指令带来的金价瞬间波动, 特别是当一国黄金市场对外开放程度不高时这种影响更突出;在做市商制度下, 做市商以其雄厚的资金支持可以在买、卖盘不平衡的情况下一定程度上平抑价格的剧烈波动, 维护金价的稳定性。同时, 对大额交易指令的处理亦有优势;

4) 交易成本方面, 在竞价制度下, 有交易所手续费、代理手续费;在做市商制度下, 买卖价差由投资者承担。

3. 中国黄金市场交易方式发展趋势

通过对比, 竞价制度和做市商制度各有优劣。两者的关系不是相互替代, 而是相互补充。故应针对具体的黄金市场的性质和需要决定采用哪种交易机制, 或者以哪种制度为主另一种制度为辅, 或者两者并重。伦敦黄金市场是以现货交易为主, 以无形市场为特征, 以伦敦黄金交易所为平台, 通过金商做市。纽约黄金市场采用交易所内公开叫价的方式, 遵循价格优先、时间优先的原则, 是典型的竞价制度。

中国黄金市场是一个新兴的金融市场。虽然上海黄金交易所的黄金现货及保证金品种、上海期货交易所的黄金期货、商业银行的上海黄金交易所代理业务构成了黄金场内交易的投资渠道, 但仍然有相当大的资金游离于交易所市场之外, 投资于商业银行纸黄金、品牌金、黄金寄售、黄金租赁、黄金拆借、黄金远期、黄金期权等。

截止2008年12月31日上海黄金交易所162家会员单位中, 从事黄金及其制品的生产、冶炼、加工、批发、进出口贸易的企业法人133家, 会员单位汇总年产金量约占全国的75%, 用金量占全国的80%, 冶炼能力占全国的90%。虽然如此, 黄金产销购企业之间及其与商业银行之间场外交易市场依然很大。一些矿厂、珠宝商等出于套期保值的考虑存在对黄金远期、黄金期权等黄金衍生产品的的需求, 而黄金市场的不断完善、产品层次的多样化发展反过来更会刺激这种需求。国内现在的黄金远期、黄金期权等黄金衍生产品通过场外市场进行交易。

结合中国黄金市场现状, 竞价制度体现在上海黄金交易所和上海期货交易所, 做市商制度将在我国有更进一步的发展。兼具竞价制度和做市商制度的混合交易机制将是中国黄金市场交易方式的发展趋势。

摘要：中国黄金市场, 作为金融市场重要组成部分, 其运行机理及效率影响着国内金融市场的健康发展。研究该市场运行的核心部分——黄金市场交易方式有着重要的意义。本文首先分析我国的黄金市场交易方式现状及存在的问题, 联系对比竞价制度和做市商制度的优劣, 立足国内黄金市场, 指出混合交易机制是我国黄金市场交易方式的趋势。

关键词：黄金市场,竞价制度,做市商制度

参考文献

[1]盛松成.黄金市场[A].见:上海金融年鉴编辑部, 上海金融年鉴[M].上海:上海人民出版社, 2007:212-213.

黄金交易所篇9

关键词：黄金投资,国际形势,金融市场,个人素质

一、国际黄金现货市场概述和特点

(1) 国际黄金现货市场概述。国际现货黄金又叫伦敦金, 因最早起源于伦敦而得名, 以伦敦和苏黎世两大黄金交易市场为代表, 投资者的买卖交易记录只在个人预先开立的“黄金存折账户”上体现, 而不必进行实物金的提取, 这样就省去了黄金的运输、保管、检验、鉴定等步骤。其买入价与卖出价之间的差额要小于实金买卖的差价。总体来说, 现货黄金投资是一种国际性的投资理财产品, 由各黄金公司建立交易平台, 以杠杆比例的形式向做市商进行网上买卖交易, 而形成的投资理财项目。

(2) 国内黄金投资现状。黄金投资是我国2004年开放的新投资品种, 自2004年底黄金业务针对个人开放后, 黄金投资得到迅猛发展。由于国内黄金现货投资才刚刚兴起, 国内现在主要有上海黄金交易所和天津贵金属交易所两个主要的黄金交易市场。国内一些银行也在开通了黄金交易代理业务, 但他们收取的佣金和点差很高, 比一般黄金公司建立的交易平台收取的费用高很多。由于国内还没有成熟的交易平台, 所以大多数国内投资者选择了国外的成熟平台进行交易。

二、当前国际黄金投资热的原因以及黄金投资的优势

国内从2007年开始物价不断上涨, 2008年由美国次贷危机引起的全球性金融危机爆发, 加上全球动乱、利比亚战火纷飞欧洲各国债务危机不断且久久得不到解决。投资者对股市担忧不断纷纷从股市退出寻找新的投资项目。在这样的政治经济背景下, 历来被视为能抵抗通货膨胀、具有保值增值作用的黄金再次走入人们的眼中。黄金现货投资的等等优势映入人们眼帘。

2011年8月黄金现货价格一度攀上1923美元一盎司, 黄金价格的步步高升更是坚定许多投资者的信心。虽然最近黄金价格开始回落, 但是黄金投资的可双向操作性还是能够让投资者获得利润, 这是股票市场无法比拟的。

三、影响黄金价格波动的因素

(1) 经济因素

(1) 黄金供给:根据市场经济的规律, 商品的价格除了取决于商品本身的价值外, 很大部分受商品在市场上的供求关系的影响。目前, 全世界每年的矿产黄金是2600吨左右, 这一产量远远达不到人们对黄金的需求量。如每年的年初是中国或印度两个黄金实物需求大国的重要时期, 黄金需求会大大增加。因而供求关系是投资者在分析黄金价格波动的时候应该考虑的问题。

(2) 美元汇率:美元汇率也是影响金价波动的重要因素之一。一般在黄金市场上有美元涨则金价跌, 美元降则金价扬的规律。但在某些特殊时段, 尤其是黄金走势非常强或非常弱的时期, 黄金价格也会摆脱美元的走势影响。

(3) 原油与相关市场:黄金本身是通涨之下的保值品, 与美国通涨形影不离。当原油价格高升的时候, 各国的生产成本就要被扩大, 人们将倾向于买入黄金来规避通胀风险, 导致黄金的价格上涨。其次, 国际市场上黄金与原油都以美元标价, 因此使得黄金和原油都与美元负相关, 而彼此正相关。再次, 商品市场是相通的, 地缘政治的不稳定和库存下降频繁引发市场担忧, 都是导致油价一路飙升的原因。

(4) 世界经济状况:如2008年金融危机出现后, 美国为挽救经济萧条的颓势, 出台了第一轮和第二轮的量化宽松政策, 使得美元贬值, 黄金价格快速增长。加上金融危机股市萧条, 投资者纷纷转向具有保值作用的黄金, 也会导致黄金价格的上涨。欧洲债务危机出现后, 也是支撑金价上涨的重要因素。

(5) 央行活动:各国央行是黄金持有大户, 他们持有黄金的意愿直接影响金价走势。

(2) 政治因素:黄金具有规避风险的功能, 如果政局紧张, 战火纷飞, 投资者将会对世界经济出现担忧, 相继放弃其他投资方式而选择黄金投资, 于是黄金价格就会上涨。如2011年利比亚发生动乱, 北约的参战, 消息一出导致金价快速上涨。

四、黄金投资的各种风险和应有的风险防范措施

(1) 要努力培养成熟的投资心理。国际金价与美元走势、原油价格等有着较大的关联性, 投资者在分析市场行情的过程中, 要综合考虑多方面的因素才能做出正确的决策。因此, 相比较其它投资方式, 黄金投资更容易使投资者的投资心态发生变化, 导致投资风险的发生。由于近期国际黄金价格大幅上扬, 初入市的投资者获利的期望值很高, 甚至梦想一夜暴富。在这种错误的心理因素下, 投资者在交易过程中往往不能平静地面对行情, 甚至会患得患失或者焦灼急躁, 做出错误的投资决策也就在所难免。

(2) 认真制定投资计划。投资者对于自身交易的方向、预期盈利水平、可接受的最大损失、投资策略、资金总量及投入比例等都要有具体的计划。只有通过思考和制定投资计划书, 我们才可以预先对影响黄金市场的复杂因素进行分析, 从而追求最大的收益。

(3) 严格执行投资纪律, 黄金投资遵守纪律重于一切。投资纪律是风险防范的压轴根基, 也是全部投资行为的必备前提。在黄金交易中, 投资纪律需要明确的要素包括:交易理由, 资金投入量, 止损与加仓, 行情突变时的处理等。在头寸持有期间, 投资者可能会受到行情迷惑或各方面建议的打扰, 但投资纪律的精髓在于执行。如果推翻原来的操作计划, 或者延误执行, 最终可能被迫斩仓出局。

五、适合黄金投资的人群以及投资前应有的准备

有人说金融市场比老天的脸还变得要快。2008年金融危机发生后, 股市低迷和黄金市场的大牛市相比, 很多投资者都想在黄金市场中分一杯羹, 但真正能够盈利的人却少之又少。那么究竟什么样的人才适合呢?

(1) 首先必须拥有闲置资金可用于投资。投资有风险, 切勿将全部资产都用于黄金投资, 这是金融市场的大忌。

(2) 有相对稳定的投资模式。无论是擅长基本面分析还是技术分析, 总之得有适合自己的投资方法, 只有能自己琢磨出来一套模式的人才适合黄金现货投资。

(3) 有严格的纪律。只有自己的模式还只是一方面, 再好的模式都不过三样事:信号、止盈、止损。事实上很少有人能够做到, 人都有贪念, 而正是这一点让很多人败之于它。

(4) 最后还得要提及一个兴趣。兴趣是每个人做一件事情最忠实的原动力。投资者有了兴趣才会时时关注市场, 收集资料, 对市场行情做出正确的判断。

不是每个人一开始都对黄金现货市场很熟悉, 每天都很多的新手加入。作为一个新手不可能盲目的入市, 新手又该如何做好黄金投资前的准备呢?

(1) 信息准备。目前获取黄金现货市场信息的渠道数不胜数, 各种财经类报纸、杂志和相关网站都有很多信息。

(2) 风险准备。风险是金融市场不可或缺的, 投资者在入市之前就要做好承受风险的准备, 只有充分做好准备才不会在风险来临时一蹶不振。

(3) 目标和投资比重准备。普通家庭用于黄金投资的资金占整个家庭资产的比重最好不要超过10%, 特殊情况例外。因为黄金投资还是一种风险比较大的理财投资。从时间上目标可以分为短期投资、中期投资和长期投资;获利要求上分保值和增值两种。

在投资市场如果没有风险管理的意识, 会使资金出现危机, 失去赢利的机会。主要体现在以下几个方面:

(1) 可以降低投资的风险率, 使用风险管理, 可以合理有效的调配资金, 把损失降到最低限度, 将风险最小化, 创造更多的获利机会。从而达到降低投资风险的目的。

(2) 有助于保持良好的投资心态, 这一点至关重要。在资金操作过程中, 难免因为失误而造成资金的亏损。如果能够合理的控制风险, 当出现亏损时有助于保持良好的投资心态, 可以减少情绪慌乱中的盲目操作, 降低了连续亏损的可能性, 做任何事情都必须拥有一个良好的心态, 投资也不例外。

参考文献

[1] (俄) 维.亚.塔朗著, 黄玫译.外汇交易如此简单[M].北京:中国财政经济出版社, 2011 (6) .

[2]中国期货业协会.《黄金》第1版[M].北京:中国财政经济出版社, 2011 (7) .

[3] (美) 孙永玲.中国黄金金融战略实施[M].北京:机械工业出版社, 2005.

[4]霍明穆瑞年.黄金交易[J].2010-06-16

[5]李文勇.黄金投资一点通[M].北京:清华大学出版社, 2011-06-12

黄金交易所篇10

期货是一种重要的衍生工具。期货市场作为金融市场的重要组成部分, 在经济运行过程中发挥着十分重要的作用。通常来讲, 期货市场主要有两项主要的社会功能——价格发现和套期保值 (1) 。而其中价格发现功能是更为基础的功能, 因为有效的套期保值是建立在价格合理正确的基础之上的。

所谓价格发现 (pricediscovery) , 是指期货市场通过公开公正和高效竞争的期货交易运行机制, 形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。由于在期货合约的买卖中, 交易者同意于未来特定的时间, 根据目前决定的价格, 进行或接受特定商品的交割, 故期货价格和期货合约未来交割的预期现货价格之间存在着某种特定关系, 且这种关系具有高度可预测性, 通过期货价格可以预测现货商品的未来价格, 而期货的这种价格发现功能取决于期货市场运行的效率, 在有效的期货市场上形成的期货价格, 是未来现货价格的无偏估计。

本文将以上海期货交易所黄金期货为例, 研究黄金期货价格与黄金现货价格之间的关系, 以此来研究我国期货市场的价格发现功能和期货市场运行的效率。

二、文献回顾

国内关于期货市场价格发现功能研究文献主要有如下:

华仁海 (2005) 以上海期货交易所 (SHFE) 铜、铝和橡胶这三个品种为样本, 通过向量误差修正模型 (VECM) 研究了期货价格与现货价格之间的相互引导关系, 同时利用Hasb Pouck (1995) 提出的方差分解的方法研究了各个市场的信息份额在价格发现过程中的作用大小, 同时结合冲击反应分析, 得到了这三种商品的期货和现货价格存在长期的均衡关系, 两者相互作用、现货影响, 且期货价格在价格发现功能中占主导地位的结论。

姜洋 (2006) 通过向量自回归模型 (VAR) 及其修正模型 (VECM) , 以上海期货交易所铜期货为研究对象, 发现期货与现货价格之间存在格兰杰因果关系和协整关系, 两者之间存在长期的均衡关系;通过方差分解和脉冲响应分析发现铜现货市场在价格发现过程中占主导地位, 进而得到衍生产品的价格不能脱离基础产品价格的结论。

以上文献都是通过期货价格和现货价格的关系来研究期货市场价格的发现功能, 而徐信忠、杨云红和朱彤 (2005) 是通过两个期货市场的价格关系来研究期货的价格发现功能。他们以线性回归模型和Hasb Pouck (1995) 提出的信息份额分析方法分析了上海期货交易所和伦敦金属交易所 (LME) 三个月期铜期货价格的发现过程, 通过整体数据的线性回归分析和信息份额分析得到两个市场期货价格双向引导、且伦敦市场对上海市场的期货价格要领先的结论;通过数据的分段分析得到上海期货交易所期货价格对国际市场价格引导作用增强、市场不断国际化的结论。

以上文献的研究中所采用的方法均有相似之处, 而华仁海、仲伟俊 (2003) 引进了时间跨度因素对期货价格有效性的影响, 他们以华通有色金属市场和长江有色金属现货市场金属铜的价格为现货价格样本, 以上海期货交易所铜期货价格为期货价格样本, 通过单位根检验和协整检验验证了上海期货交易所金属铜期货价格的有效性, 得到当期货价格与最后交易日现货价格间的时间跨度不超过5个月时金属铜的期货价格和现货价格之间存在协整关系, 而当时间跨度超过5个月时, 金属铜的期货价格和现货价格之间不再存在协整关系, 期货价格无效的结论。

以上研究的差别不仅存在于研究的市场选择, 所用模型的选择, 也存在于期货合约的数据选取差别。本文将通过期货价格和现货价格之间的关系来研究期货的价格发现功能, 在研究方法上, 借鉴徐信忠 (2003) 提出的线性回归模型, 研究两者的引导关系。

三、理论模型

以Pst表示t期现货商品的价格, 以Pft表示以同一商品为标的的期货合约t期的交易价格, 建立如下回归模型:

(1) 式和 (2) 式分别表示期货合约与现货商品滞后价格与当前价格的关系。如果Pst (现货商品价格) 的滞后项对于Pft (期货合约交易价格) 有显著的影响, 那么就说明现货商品的价格引导了期货合约的价格;反之, 则为期货合约的价格引导了商品现货的价格。在回归表达式中, 就等价于检验系数αt和βt的显著性, 可以通过各个变量的t统计量来对此进行检验。

以方程中t统计量的显著性为判断标准得到回归方程表达式后, 便可判断期货价格与现货价格之间的关系。

四、数据的选取与处理

(一) 数据的选取

关于商品现货以及同一基础资产的期货, 本文对应选取我国上海黄金交易所的黄金现货以及上海期货交易所的黄金期货。

首先是黄金现货数据的选取。由上海期货交易所公布的黄金期货标准合约文本可以看到, 其黄金交割品级为金含量不小于99.95%的国产金锭, 故在上海黄金交易所相应选取含金量不小于99.5%的黄金现货 (au99.95) 每日的收盘价为样本数据, 数据区间为2009年3月3日到2010年3月31日。该数据还需结合期货合约价格数据进行进一步处理。

其次是期货合约数据的选取。由于每个期货合约都有到期日, 并且在同一交易日, 会同时有若干个不同交割月份的期货合约在进行交易。因此, 同一期货品种在同一交易日会同时有若干个不同交割月份的期货数据存在。因此在数据的选取中, 不仅要考虑选择还剩几个月到期的期货合约, 同时要解决数据的不永续问题。这里借鉴华仁海 (2005) 的方法选取期货合约数据。对黄金期货来说, 每年有从1月到12月共12个交割月份, 因此, 在某年a月, 选取该年a+1月份交割的期货合约作为样本, 而到该年a+1月, 则选取该年a+2月份交割的期货合约作为样本, 以此类推;这样选取数据不仅可以产生一个连续期货数据, 而且由于距离最后交易日比较接近, 期货与现货价格比较贴近, 同时由于没有进入交割月份, 可以克服交割月交易量较小、数据不稳定的缺点。通过以上方法, 得到期货合约从2009年3月4日到2010年3月29日共159个价格数据序列{Pf}。由于以上得到的数据不是每日连续的 (非交易日和节假日等) , 故对应于以上各日, 通过简单平均得到与之日期配对的159个黄金现货价格的数据{Ps}。

以上数据的选取中, 黄金现货价格来自大智慧证券信息平台软件, 期货价格数据来自上海期货交易所网站 (www.shfe.com.cn/s tate m e nts/dow nload.htm l) 。

(二) 数据的处理

由于大多数经济变量在时间推移中以指数方式增长, 故在此将序列{Pf}和序列{Pt}进行对数化处理, 以便使其具有线性性质。将经过对数处理后的时间序列记为{ln Pf}和{ln Ps}。

五、实证分析

首先初步做黄金期货价格与黄金现货价格的趋势图, 如下图所示, 其中左图表示期货合约的价格, 右图表示黄金现货的价格。纵轴为取对数后的价格数值, 横轴表示159个数据。时间跨度为2009年3月4日到2010年3月29日。

从上图可以初步看出, 期货价格和现货价格的变动趋势是基本一致的。应通过进一步分析来判断其相互之间的引导关系

首先, 通过ADF单位根检验来判断着数据序列{ln Pf}和{ln Ps}的平稳性。如下表所示:

由上表可以看到, {ln Ps}和{ln Pf}两个时间序列的原始序列均为非平稳的时间序列, 而当它们经过一阶差分以后均变为了平稳序列, 而它们的一阶差分序列的含义为收益率序列, 即:收益率Rt=ln Pt-ln Pt-1, 以时间序列{ln Pf}和{ln Ps}各自进行一阶差分, 可以得到各包含158个数据的收益率序列{Rft}和{Rst}。故将回归方程 (1) 和回归方程 (2) 改为:

实证中, 可以通过方程 (3) 和方程 (4) 来检验期货价格与现货价格之间的关系。

对时间序列{Rft}和{Rst}进行方程 (3) 和 (4) 的回归计算, 以回归方程各变量的t统计值为判断标准来确定回归方程的形式。使用Eviews软件进行回归, 发现对于回归方程 (3) , 当滞后阶数p等于2, 且无截距项时, 各个变量通过5%显著水平下的显著性检验。各个变量系数如下表所示:

被解释变量:Rft (期货合约价格)

而对于线性回归方程 (4) , 各滞后期数均无法使变量系数通过显著性检验。故将 (4) 变形为:

即序列{Rf}和序列{Rs}的滞后阶数可以不同, 再进行回归, 通过计算得到, 当解释变量中期货合约价格滞后两阶, 而现货价格滞后项不包含在方程中时, 回归方程各变量显著。各个变量系数如下表所示:

被解释变量:Rst (商品现货价格)

故可以得到两个回归方程:

Rft=-0.66Rft-1-0.33Rft-2+0.63Rst-1+0.32Rst-2

Rst=-0.07Rft-1-0.07Rft-2 (截距项极小, 在此忽略)

即黄金期货合约的收益率不仅受到自身过去收益率的影响, 同时还要受到黄金现货过去收益率的影响, 表明黄金期货的价格以黄金现货价格为基础;而黄金现货的收益率仅受黄金期货合约过去收益率的影响。

六、结论

从以上检验结果可以看到, 黄金现货的收益率仅受黄金期货合约过去收益率的影响, 故黄金期货合约的价格对于黄金现货价格的引导作用是很强的, 黄金现货的价格可以从黄金期货合约价格走势上进行推断;

而由于黄金期货合约的价格受到过去的黄金现货价格和黄金期货合约价格的双重影响, 故黄金现货过去价格对黄金期货合约当前价格的影响部分地被期货合约的过去价格所分担, 其对黄金期货合约的当前价格决定作用较弱。

综合上述两点可以认为, 在现货价格与期货价格关系方面, 我国上海期货交易所黄金期货价格对黄金现货价格的影响较大, 后者对前者的影响较弱, 这表明了我国上海期货交易所中黄金期货的价格发现功能是存在的。

参考文献

[1]曾建华, 王烨我国黄金市场价格发现功能的实证研究[J]中国矿业大学学报 (社会科学版) 2007 (1) 58-64

[2]华仁海现货价格和期货价格之间的动态关系基于上海期货交易所的经验研究[J]世界经济2005 (8) 32-39

[3]姜洋上海期货交易所铜期货价格发现实证研究[J]北京工商大学学报 (自然科学版) 2006 (7) 57-61

[4]徐信忠, 杨云红, 朱彤上海期货交易所铜期货价格发现功能研究[J]财经问题研究2005 (10) 23-31

黄金交易所篇11

今年英国脱欧等“黑天鹅”事件频发，投资者避险情绪升温，贵金属黄金的资产配置作用凸显，黄金需求节节升高。

世界黄金协会数据显示，上半年全球黄金需求创下自2010年以来同期最高水平，比全球金融危机之后的2009年上半年还高16%。而商业银行在我国黄金市场上发挥着关键作用，成为普通投资者的首选。

华南一家股份制银行人士向《投资者报》记者表示，虽然贵金属投资在银行业务中占比很少，但是今年以来增长幅度明显增加。

上市银行今年上半年年报显示，多数银行贵金属资产增长迅猛，其中光大银行、建设银行上半年贵金属资产较年初实现翻倍增长，增幅分别达144%、143%。

“今年选择黄金的投资者明显增多，我们银行有实物黄金、纸黄金、黄金D+T、黄金ETF以及黄金期货现货等多种投资方式，而选择实物黄金仍是最多的。”民生银行位于深圳的一家营业厅相关工作人员向《投资者报》介绍。此外，他表示，黄金投资比较复杂，风险较高，投资者应该谨慎选择。

国有银行贵金属交易占优势

世界黄金协会今年8月份发布的报告显示，我国有60%的黄金投资需求，是通过各商业银行得到满足的。2014年和2015年中国商业银行积存金业务的净增持量维持在25吨至30吨左右，年交易量均超过了500吨。

各商业银行通过遍布全国各地的分支机构可以便捷地为黄金投资者提供多种方式的黄金投资需求。上市银行年报贵金属资产数据显示，国有商业银行在此方面更具优势，包揽了前三甲。

具体来看，今年上半年，建设银行达2102.72亿元，较年初增加143%；其次是工商银行，贵金属资产规模为1935.3亿元，较年初增长69%，最近的三季报中，该规模也突破了2000亿元大关。此外，贵金属业务交易额8529亿元，同比增长28.8%；第三，则是较年初微增2%的中国银行，也达到了1807.12亿元。

对于贵金属业务增长较快的原因，建设银行方面表示，主要为受价格波动影响，头寸规模增加。

值得注意的是，近年来，其他商业银行也纷纷加码黄金业务，通过更高利润、更多系列的黄金投资产品，吸引黄金客户。光大银行贵金属规模成为上市银行中最快的，今年上半年贵金属资产规模为116.79亿元，较年初的47.79亿元涨幅达144%，此外，中信银行、民生银行、平安银行资产规模也取得超过30%的增长。

据中国人民银行的数据统计，去年我国商业银行通过海外交易所和场外交易市场进行的黄金交易量达到13930吨，同比增长34%。由于黄金租赁市场交易量的激增，商业银行的黄金持有量仍在不断增加。

交通银行年报数据显示，今年上半年，该行贵金属交易量达811.53亿元，同比增长18.53%，实物贵金属销量为10.64亿元，黄金自营累计交易量为2757.76吨，同比增长141.28%。同期，农行实现自营及代理黄金交易量1500.01吨，取得9%的增长，民生银行贵金属业务场内黄金交易量上半年达648.93吨。

海外交易方面，商业银行积极开展跨境、跨品种贵金属套利交易。其中，中信银行增长迅速，今年上半年黄金租出存量规模达132吨（约合人民币330亿元），同比增长 91.76%；黄金进口申请规模为24吨，比去年全年增长380%。

除了资产规模增长，上半年各家银行开户人数也在增加。记者从深圳地区多家银行营业网点理财部门获悉，今年上半年咨询、选择黄金的投资者明显增多。平安银行数据亦显示，今年三季度以来，该行黄金账户较年初新增客户175万户、交易活跃户数24万户，均同比大幅增长，黄金账户客户总数318万户。

纷纷加码黄金业务

黄金投资需求增大，对苦于盈利困境、寻求多样化发展的商业银行来讲无疑是一个机会。“贵金属业务在银行的资产负债表中占比很少，但是今年受国际金价影响上涨比较迅速，我们也得布局。”华南一家股份制银行工作人员表示。

今年9月，平安银行率先推出银行业首款黄金投资APP——“平安金”黄金银行APP。据悉，这款APP集黄金交易、黄金定投、黄金生息、实物购买、黄金众筹、财经资讯于一体，为投资者提供全方位的黄金投资服务。上线一个月，已拥有超过320万“黄金银行”客户。

民生银行、招商银行、建设银行早些时候也在客户端推出黄金银行。民生银行深圳一家营业厅的工作人员告诉《投资者报》记者，打开该行客户端即可以看到“黄金银行”模块，投资者可以在上面实现多种黄金投资交易产品和资产配置选择，包括实物黄金、积存金、账户黄金、代理金交所交易等业务。据悉，民生银行还面向企业客户提供了黄金租借、远期套保和清算行等融资配套服务。

广发银行等部分银行推出了黄金定投的相关产品，和基金定投类似，该产品是建立起固定投资计划，按照一定的频率分笔购入一定的黄金。具体操作为个人客户在相关银行开立黄金定投账户后，可采取主动申购或设置定投计划的方式，委托该银行通过上海黄金交易所买入黄金；也可委托该银行卖出黄金或提取黄金实物。对于投资者来讲，长期分批小额买入黄金的形式，可以平滑投资成本，有效降低在不当时机做出大额投资的风险。

此外，也有些银行适时推出一些活动，吸引投资者配置黄金，记者在招商银行一家营业网点了解到，在该行购买实物黄金每50克赠送1克，并可以免费在该行保管一年。但值得注意的是，实物黄金不离柜台，招行可进行回购，一旦投资者取出自己保管，该行则不再回购。

记者走访发现多数商业银行都可以通过其客户端实现黄金投资，一方面是自身物理网点丰富，结合贵金属投资业务，拓展到互联网，打通线上线下销售模式，投资更加方便，加之银行信用背书强，更多的投资者愿意选择在商业银行购买黄金投资产品。

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短期震荡为主

对于一般投资者而言，黄金更多的是被赋予保值增值的功能，虽然去年年末到今年上半年黄金走势一路向好，但黄金投资类产品收益基本都与国际金价挂钩，国际金价又受全球政治、经济等多重因素影响，相对复杂。进入年中以来，国际金价受英国脱欧影响暴跌，11月初又因特朗普意外爆冷当选美国总统导致金价累计暴跌接近6%，对于未来一段时间行情，机构虽持有不同观点，多数认为今年年内将以震荡徘徊为主。

香港金银业贸易场永远名誉会长张德熙向《投资者报》记者表示，其贸易场今年实物黄金销售同比增加25%，但是当前黄金的牛市远未成型，预计会在1200点-1350点持续波动，几年来累计好仓较多，当前上升的压力较大，仍然处于超买现象，黄金年内会有比较大的技术调整。调整后，预计明年第一季度金价会再度向好。

认为金价仍有下行空间的还有中金公司，其研报显示，结合美联储对未来加息概率上升的暗示，以及近期公布的多项显示美国经济稳步增长的经济数据，12月14日加息仍然是大概率事件。整体上，我们预计短期内金价仍将保持下行趋势，但因加息信息不足，市场预期的变化会使得波动放大，而非单边下跌。

而多数银行分析则给出较为乐观的解答。三菱银行称，美国股市创新高，将会有下行的风险，长期看来，通胀和地缘政治压力将会继续，使得黄金仍可作为组合中的分散器和风险对冲品种。”

三菱银行看好国际金价的依据还包括美国投资大鳄索罗斯在近期大幅增持了世界最大黄金生产商、加拿大企业巴里克黄金公司股票。索罗斯在今年第三季度共买入178万股巴里克黄金股票。

巴克莱银行分析师认为：“支撑黄金的需求的关键因素，即投资者对全球经济稳定性的担忧，及金融市场的不确定性，对冲风险事件的愿望，在短时间内都不可能消失。因此，对黄金的投资需求，今年会一直很高，在我们看来还会继续下去。”

国内商业银行方面也认同短期震荡的行情，但是多数受访银行人士表示，并不担心会影响相关业务的开展。“当前金价处于低位，打算抄底的投资者不少，而且我们投资者对黄金保值比较认同，看好金价的长期走势。”招商银行一位理财师表示。

杠杆勿超50%

国际金价上涨，恰逢遭遇国内“资产荒”，使得黄金再掀起一波“投资潮”。面对越来越多的黄金投资产品，普通投资者应该如何选择？

“金价波动受较多因素影响，黄金投资属于中高风险产品。投资者需要通过我们银行的风险预估测评，达到五级以上才可以投资黄金产品。”民生银行相关工作人员向《投资者报》记者表示，投资者在选择黄金类理财投资时需要谨慎，增强风险意识。

目前黄金投资存在多种方式，既可以投资实物，也可以投资上海黄金交易所的现货和延期品种、黄金期货、黄金T+D交易代理，或者在股票交易所购买以黄金为标的ETF基金、黄金概念的股票等。

面对林林总总的投资工具，张德熙给出的建议是：首先，投资者切勿盲目做杠杆交易。金价调整15%的幅度并不奇怪，而对于投资者来说，建议杠杆不要超过50%，如果杠杆率过高，风险则较大。

“其次，黄金具有储藏、保值避险和投资获利的优点，但是多数黄金产品适合长期投资，投资者要做好投资组合，不要满仓黄金，持有30%仓位黄金比较合适。”张德熙表示。