企业财务管理目标的选择与资本结构优化

企业财务管理目标的选择与资本结构优化（精选8篇）

企业财务管理目标的选择与资本结构优化 篇1

任何一种财务管理目标的出现，都是一定社会政治、经济环境的产物，随着社会政治、经济环境的变化，企业的财务管理目标也可能发生变化。特定的财务管理目标是于特定的社会环境相适应的。社会主义市场经济在中国建立和发展后，企业成为了一个独立的经济实体，财务管理活动开始受到充分的重视，有关财务管理目标选择的问题也成为理论界和实务界讨论的热门话题。在这场争论中，最具代表性的财务管理目标主要有利润最大化、每股利润最大化和企业价值最大化等，每个目标都有其优缺点，但是考虑到目前的社会经济状况，企业价值最大化目标更加适合成为企业财务管理目标的最优选择。

选择了企业价值最大化作为财务管理目标之后，下一步就要考虑如何完成这一目标。一般来讲，企业的财务管理活动主要包括筹资活动(企业如何筹集资金)、投资活动(企业如何购置资产)、营运资金管理(企业如何进行日常的营运资金管理，以促进企业价值最大化目标的实现)和利润分配管理(企业如何分配利润)等，每一种活动成果的好坏都会对企业的财务管理目标的实现程度产生影响。但是，由于企业的筹资活动是财务管理活动的起点，其进行的好坏直接影响到其他的财务管理活动，因此，本文主要分析企业筹资活动与企业价值最大化目标的实现之间的关系，重点分析筹资活动中企业资本结构的相关问题。

资本结构理论的简单介绍

资本结构理论是西方当代财务理论的主要研究成果之一。企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的,表现为企业长期资本的构成及其比例关系即企业资产负债表右方的长期负债、优先股、普通股权益的结构。各种筹资方式及其不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。资本结构的变化与企业的价值之间有什么关系，以及如何选择资本结构才能够保证企业价值最大化目标的实现一直是理论研究的重中之重。

诸多理论研究成果表明，企业资本结构的选择对于企业的财务管理活动能够产生巨大的影响，企业应该在日常的财务管理实践中，合理运用资本结构理论，选择合适的资本结构，为实现企业财务管理活动的目标——企业价值最大化服务。具体来讲，应该注意以下两个方面：

1.企业存在最优资本结构，并且通过努力能够实现这一结构，促进企业价值最大化目标的实现。负债筹资的资本成本虽然低于其他筹资方式，但不能用单项资本成本的高低作为衡量的标准，只有当企业总资本成本最低时的负债水平才是较为合理的。因此，资本结构在客观上存在最优组合，企业在筹资决策中，要通过不断优化资本结构使其趋于合理，直至达到企业综合资本成本最低的资本结构，方能实现企业价值最大化这一目标。

2.对于负债筹资，企业要能够合理运用，才能够提升而不是毁损企业价值。一般来讲，负债筹资是成本最低的筹资方式。在企业的各项资金来源中，由于债务资金的利息可以在企业所得税前支付，而且，债权人要求的报酬率较低，因此，债务资金的成本通常是最低的。当存在公司所得税的情况下，负债筹资可降低综合资本成本，增加公司收益。但是，负债虽然是成本最低的筹资方式，却不一定是最优的筹资方式。企业通过负债筹资来满足自己的资金需求，事实上是在运用财务杠杆，如果企业的投资利润率低于企业负债筹资的成本率，则企业就会发生偿债困难。而负债本息的偿还具有强制性，一旦企业不能按时偿还，可能会受到法律的制裁，甚至被迫破产清算。因此，企业要能够合理运用负债筹资，为企业价值最大化这一财务管理目标的实现服务。

企业财务管理目标的选择与资本结构优化 篇2

财务管理目标, 是在特定的理财环境中, 通过组织财务活动, 处理财务关系所要达到的目的。以企业价值最大化作为财务管理目标, 其理由主要有以下两点:

(一) 弥补了利润最大化的不足

以利润最大化作为财务管理目标, 一方面, 没有考虑企业所创造的利润与投入资本之间的关系, 不利于不同资本规模的企业或同一企业不同时期之间的比较;另一方面, 没有考虑时间价值和风险价值, 取得同一利润额所用的时间不同, 价值不同, 承担的风险也可能不同。以追求企业利润最大化作为财务管理目标, 可能会忽视产品开发、生产安全、履行社会责任等工作, 从而导致企业短期行为的发生。进行财务管理就是要权衡报酬与风险的得失, 实现二者的最佳平衡, 使企业价值最大。以企业价值最大化作为财务管理目标;可以将企业取得的报酬按时间价值进行计量, 考虑了报酬与风险的关系, 使企业的当前收益与未来收益都对企业价值产生影响, 有效地避免企业短期行为的发生。

(二) 更符合我国国情

在我国, 有人认为应将企业经济效益最大化作为财务管理目标, 因为经济效益是指投入与产出的关系, 即以一定限度的资源消耗获得最大限度的收益。这是一个比利润更广义的概念, 它是3类量化指标的综合:以资本、成本、利润的绝对数及相对数表示的价值指标;以产量、质量、市场份额等表示的实物量指标;以劳动生产率、资产利润率、保值增值率等表示的效率指标。并认为第1类指标反映的是企业现实的盈利水平, 第2类、第3类指标反映的是企业潜在的盈利水平或未来的增值能力, 因此该指标在利润中加入了时间因素, 可以认为该指标考虑了时间价值和风险价值。由于反映企业盈利水平的利润指标是按照权责发生制计算的, 并没有考虑时间价值。这种认为潜在的盈利能力或未来增值能力反映了时间价值的观点在理论上是缺乏依据的, 在实践上也是难以计量的。而以企业价值最大化作为财务管理目标, 体现了对经济效益的深层次认识, 不仅考虑了风险与报酬的关系, 还将影响企业财务管理活动及各利益关系人的关系协调起来。使企业所有者、债权人、职工和政府都能够在企业价值的增长中使自己的利益得到满足, 从而使企业财务管理和经济效益均进入良性循环状态。因此, 企业价值最大化应是财务管理的最优目标。

二、企业结构理论与企业价值最大化

企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的, 表现为企业长期资本的构成及其比例关系即企业资产负债表右方的长期负债、优先股、普通股权益的结构。各种筹资方式及其不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。莫迪利安尼和米勒创立的MM定理, 被认为是当代财务管理理论的经典。

(一) MM理论的发展阶段

1、最初的MM理论 (无税条件下的资本结构理论) 。

最初的MM理论, 即由美国的ModigIiani和Miller (简称MM) 教授于1958年6月份发表于《美国经济评论》的“资本结构、公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想。该理论认为, 在不考虑公司所得税, 且企业经营风险相同而只有资本结构不同时, 公司的资本结构与公司的市场价值无关。或者说, 当公司的债务比率由零增加到100%时, 企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动, 即企业价值与企业是否负债无关, 不存在最佳资本结构问题。

2、修正的MM理论 (含税条件下的资本结构理论) 。

修正的MM理论, 是MM于1963年共同发表的另一篇与资本结构有关的论文中的基本思想。他们发现, 在考虑公司所得税的情况下, 由于负债的利息是免税支出, 可以降低综合资本成本, 增加企业的价值。因此, 公司只要通过财务杠杆利益的不断增加, 而不断降低其资本成本, 负债越多, 杠杆作用越明显, 公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100%时, 才是最佳的资本结构, 此时企业价值达到最大。最初的MM理论和修正的MM理论是资本结构理论中关于债务配置的两个极端看法。

3、米勒模型理论。

米勒模型是米勒于1976年在美国金融学会所做报告中阐述的基本思想。该模型用个人所得税对修正的MM理论进行了校正, 认为修正的MM理论高估了负债的好处, 实际上个人所得税在某种程度上抵销了个人从投资中所得的利息收入, 他们所交个人所得税的损失与公司追求负债, 减少公司所得悦的优惠大体相等。于是, 米勒模型又回到了最初的MM理论中。

4、权衡模型理论。

该理论认为, MM理论忽略了现代社会中的两个因素:财务拮据成本和代理成本, 而只要运用负债经营, 就可能会发生财务拮据成本和代理成本。在考虑以上两项影响因素后, 运用负债企业的价值应按以下公式确定:运用负债企业价值=无负债企业价值+运用负债减税收益-财务拮据预期成本现值-代理成本预期现值。上式表明, 负债可以给企业带来减税效应, 使企业价值增大:但是, 随着负债减税收益的增加, 两种成本的现值也会增加。只有在负债减税利益和负债产生的财务拮据成本及代理成本之间保持平衡时。才能够确定公司的最佳资本结构。即最佳的资本结构应为减税收益等于两种成本现值之和时的负债比例。

(二) 资本结构理论对我们的启示

资本结构理论的重要贡献不仅在于提出了“是否存在最佳资本结构”这一财务命题;而且认为客观上存在资本结构的最优组合, 并使我们对资本结构有了以下明确的认识:

1、负债筹资是成本最低的筹资方式。

在企业的各项资金来源中, 由于债务资金的利息在企业所得税前支付, 而且, 债权人比投资者承担的风险相对较小, 要求的报酬率较低, 因此, 债务资金的成本通常是最低的。在存在公司所得税的情况下, 负债筹资, 可降低综合资本成本, 增加公司收益。

2、成本最低的筹资方式未必是最佳筹资方式。

由于财务拮据成本和代理成本的作用和影响, 过度负债会抵消减税增加的收益。因为, 随着负债比重的增加, 企业利息费用在增加, 企业丧失偿债能力的可能性在加大, 企业的财务风险也在加大。这时, 企业投资者、债权人都会要求获得相应的补偿, 即要求提高资金报酬率, 从而使企业综合资本成本大大提高。

3、优资本结构是一种客观存在负债筹资的资本成本。

虽然低于其他筹资方式。但不能用单项资本成本的高低作为衡量的标准, 只有处于企业总资本成本最低时的负债水平才是较为合理的。因此, 资本结构在客观上存在最优组合, 企业在筹资决策中, 要通过不断优化资本结构使其趋于合理, 直至达到企业综合资本成本最低的资本结构, 方能实现企业最大化这一目标。

三、衡量资本结构重要指标———财务杠杆利益

由于企业一般都采用债务筹资和股权筹资的组合, 由此形成的资本结构一般投称为“杠杆资本结构”, 其杠杆比率即为资本结构中债务资本与股权资本的比例关系。因此, 财务杠杆利益就成为衡量企业资本结构、评价企业负债经营的重要指标。

财务杠杆利益是企业运用负债对普通股收益的影响额。财务杠杆理论的重心是负债对股东报酬的扩张作用。其计量公式如下:

普通股利润率=投资利润率+负债股东权益×投资利润率-负债利率× (l-所得税率)

由上式可见, 当企业全部资金为权益资金, 或当企业投资利润率与负债利率一致时, 企业不会形成财务杠杆利益;当投资利润率高于举债利率时, 借入资金的存在可提高普通股的每股利润, 表现为正财务杠杆利益。当投资利润率低于举债利率时, 则普通股的利润率将低于税后投资利润率, 股东收益下降, 表现为负财务杠杆利益。为充分运用正的财务杠杆利益, 限制或消除负的财务杠杆利益, 应注意以下两个方面的问题。一是提高企业的盈利能力。因为企业投资利润率与财务杠杆利益呈正方向变动, 企业盈利能力的提高有利于正财务杠杆利益的提高。企业应通过合理配置资产, 加速资金周转, 降低产品成本, 改进产品质量和结构等措施, 促进企业盈利能力的增长, 并将企业各类负债的加权平均利率作为投资利润率的最低控制线。以防止发生负的财务杠杆利益。因此, 企业在追求高投资报酬率时, 应注意投资报酬与经营风险的协调平衡。二是降低企业负债利率。企业负债利率与财务杠杆利益呈反方向变动关系, 降低负债利率能增加财务杠杆利益。企业应通过比较各金融机构的信贷条件和各种举债方式的特点, 选择适合企业生产经营所必需且利息成本较低的负债资金。如预计今后利率有上升趋势时, 企业应选用固定利率计息的借款, 以避免利息支出的增加, 反之, 选用浮动利率计息的借款。另外, 企业还可以通过选挥合理的还本付息方式, 最大限度地降低借款实际利率;根据企业资产配置的要求, 优化借款结构, 在不增加筹资风险的情况下, 最大限度地利用短期贷款。

优化资本结构应考虑的主要因素衡量资本结构是否合理的关键是确定负债与股东权益的适宜比例, 当企业资本结构最优时, 财务杆杆利益最大。从理论上来讲, 投资利润率与负债利率差额为正, 负债比例越高, 则正财务杠杆利益越大。反之, 差额为负, 负债比例不宜过高, 以防普通股股东遭受更大的损失。企业负债比例应以多大为宜, 这固然没有也不应该有统一的标准。在实际工作中, 除了考虑财务杠杆利益外, 还要考虑以下因素:

第一, 经济周期因素。在市场经济条件下, 任何国家的经济都既不会较长时间地增长, 也不会较长时间地衰退, 而是在波动中发展的。这种波动大体上呈现复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环, 即为经济周期。一般而言, 在经济衰退、萧条阶段, 由于整个宏观经济不景气, 多数企业经营举步维艰, 财务状况常常陷入窘境, 甚至恶化。经济效益较差。在此期间, 企业应尽可能压缩负债, 甚至采用“零负债”策略, 这不失为一种明智之举。而在经济复苏、繁荣阶段, 一般来说, 由于经济已走出低谷, 市场供求趋旺, 大部分企业的销售顺畅, 利润水平不断上升, 此时, 企业应增加负债, 以抓住机遇, 迅速发展。

第二, 市场竞争环境因素。即使处于同一宏观经济环境下的企业, 因各自所处的市场竞争环境不同, 其负债水平也不应一概而论。一般来说, 在市场竞争中处于垄断性行业的企业, 如我国目前的煤气、自来水、电力等企业, 以及在同行业中处于垄断地位的企业, 由于这类企业的销售不会发生问题, 生产经营不会产生较大的波动, 利润稳中有升, 因此, 可适当提高负债比率, 以利用债务资金, 提高生产能力, 形成规模效益, 巩固其垄断地位;而对于一般竞争性企业, 由于其销售完全由市场来决定, 价格易于波动, 利润难以稳定。因此, 不宜过多地采用负债方式筹集资金。

第三, 行业因素。不同的行业, 由于生产经营活动的内容不同, 其资金结构也会有所差别。商品流通企业因主要是为了增加存货而筹资, 而存货的周转期较短, 变现能力较强, 所以其负债水平可以相对高一些;而对于那些高风险、需要大量科研经费、产品试制周期特别长的企业, 过多地利用债务资金显然是不适当的。

企业资产管理目标与结构优化 篇3

关键词：企业资产；管理目标；结构优化

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1671-864X（2016）07-0288-01

前言：在我国当下的市场环境中，我国各类企业都面临着较为激烈的市场竞争，为了能够在这种激烈的市场竞争下谋求自身生存发展的空间，企业资产管理开始受到了我国各类企业的重视，这种重视在近几年也切实的推动了我国相关企业的发展，为了更好的保证相关企业能够通过企业资产管理在市场中提高自设竞争力，对企业资产管理目标与结构优化就显得很有必要。

一、企业资产管理的目标

在企业的日常经营中，对自身的资产进行管理是现代企业必须进行的日常工作之一，而在相关企业的具体资产管理中，其一般存在着以下三点目标：

1.企业资产的保值与增值。在企业的日常经营中，企业资产管理能够通过对企业自身资产的正确运用与周转，实现企业自身资产的良性运转与循环，以此实现企业所一直追求的资产效益最大化，在这同时由于企业资产效益最大化的影响，相关企业还能够受到社会贡献最大化、股东利益最大化、公司权益最大化等多方面的正面效用[1]。

2.企业风险的降低。在企业的日常经营的资产管理中，通过资产管理活动，能够有效的降低企业自身各种风险出现的几率，对于企业的正常安全运行有着极为不俗的辅助作用。

3.保障自身员工企业管理权利的实现。除了上文中两点外，企业资产管理还能够实现员工参与企业管理，这种员工参与的企业资产管理，能够有效提升相关企业自身的创新性，对于企业员工的工作积极性增加也有着不俗的推动作用。

二、加强企业资产管理的方式

为了更好保证企业的相关发展，相关企业需要选择符合自身企业发展的企业资产管理方式，一般来说，我国当下的企业有着执行资产管理法律法规、运用科学资产管理手段、建立风险控制的企业资产管理机制、建立灵活地资产经营机制、建立科学的资产经营评价制度等五种方法。具体来说，想要较好的进行企业资产管理，首先就必须遵守国家法律中明文规定的相关法律条文，并通过科学的资产管理手段的运用建立起完善的企业资产管理机制，最终实现对企业资产的合理管理，促进企业相关发展[2]。

三、优化企业资产管理结构的原则

上文中我们了解了企业资产管理的目标的方式，在下文中笔者将结合自身实际工作经验，对我国当下企业资产管理结构优化的原则进行分析与总结，希望能够以此推动我国企业资产管理结构优化的相关发展。

1.风险收益均衡原则。在企业资产管理结构的优化中，风险收益均衡是其必须遵循的原则之一。所谓风险收益均衡，指的是不同资产带来的收益，相关企业就必须为收益承担风险，总的来说收益越高，风险也就越大，这是市场中不变的规律，所以在具体的企业资产管理结构优化中，选择自身企业能够承担风险的收益配置方案是其必须遵守的铁则[3]。

2.按期赔偿原则。在企业的日常经营中，企业的相关债务一般都是以企业自身资产进行抵押的，所以说企业资产决定着其企业的债务偿还能力。在具体的企业资产管理结构优化中，相关企业必须遵循按期赔偿原则，以此保证企业自身资产的流动性与债务偿还能力。

3.满足生产经营原则。在企业资产管理结构优化中，满足生产的经营原则是企业必须遵守的原则之一，在这种原则的指引下，企业的资产结构能够拥有较强的弹性，这对于企业的日常经营与资产结构调整都有着不俗的推动作用，所以满足生产经营这一原则必须得到重视[4]。

4.资金运用效率最大化原则。在企业资产管理结构优化中，资金运用效率最大化原则同样是企业必须遵循的原则之一。具体来说，在资金运用效率最大化的企业资产管理结构优化中，企业需要一方面控制企业资金的占用，另一个方面通过自身的闲置资金在法律许可的范围内进行投资活动，以此保证企业的相关发展。

四、优化企业资产管理机构的方法

上文中我们了解了企业资产管理结构优化的原则，在下文中笔者将结合自身实际工作经验，对企业资产管理结构优化的方法进行具体论述，希望能够以此保证我国企业资产管理结构优化的顺利进行。

1.利用新增融资进行资产结构调整。在企业资产管理结构优化的方法中，利用新增融资进行自身资产结构优化调整的企业一般经营状况较好，所以通过这种资产结构调整就能够有效的促进该企业的相关发展。具体来说，在新增融资的资产结构优化调整中，相关企业只需要按照预期的资产结构进行资金的筹措，就能够有效的实现较好的企业资产管理结构优化，大大促进企业的相关发展。

2.减少融资总量进行资产调整。在通过减少融资总量进行企业的资产优化调整中，这类企业一般会对自身的企业经营方针进行变化，在这种背景下，相关企业就应该通过利用自身资产的流动性与弹性，合理的对自身的资产结构进行优化调整，最终实现促进自身相关发展的效用。

3.通过利润分配进行资产调整。除了上文中提到的两种企业资产管理结构优化方法外，通过利润分配进行的资产结构调整，同样能够帮助企业。具体来说，在通过利润分配的企业资产结构优化中，其一般面对的是自身经营状况较差的企业，所以在这种方法中，相关企业就必须尽快利用自身资产的流动性，进行自身的资产变现，避免自身破产事件的发生。

结论：本文就企业资产管理目标与结构优化进行具体研究，详细论述了我国企业资产管理的目标、方式，企业资产管理结构优化的原则与方法，希望能够以此推动我国企业资产管理的相关发展。

参考文献：

[1]梁传杰，王专兵.企业资产结构优化的微观分析及对策研究[J].湖北大学学报（哲学社会科学版），2005，05：526-529.

[2]张国强.企业资产结构优化的宏观分析及对策[J].三门峡职业技术学院学报，2005，04：58-61.

[3]蒋莉芳.企业固定资产的结构优化及其管理科学性的研究[J].中国商贸，2013，27：59-60.

企业财务管理目标的选择与资本结构优化 篇4

同时，公司也非常熟悉以上仪表的各种结构。公司多年来诚实可靠的经营风格使其在钢铁、电力、石化系统获得很高的声誉，不但所供应产品质量良好、价格合理，而且售后服务极其规范，不会让客户为售后担心。公司技术服务部具有一批现场经验丰富的技术人员，均能独立操作、调试、维护仪表及自动化设备。公司同时也在积极开展更多的业务，跨行业、更深入地为客户服务。公司坚信与坚守质量与服务是公司的生存之本。

二 加强对子公司财务管理的重要性

追求企业高速成长和创造价值的最大化是企业发展战略制定和形成的出发点和着眼点。企业要制定出切合实际的发展战略，并取得良好的实施效果，母公司不仅要对自身的经营活动进行决策管理，而且要凭借产权所赋予的控制权，对子公司的经营管理行为加以控制，强化运营管理效率，加强对企业及企业子公司的财务监督与财务控制。财务管理作为一个严谨、完善的体系，渗透于企业经营活动的各个环节、各个方面。本案例就有关北光集团如何加强对子公司财务管理的问题进行分析。

随着市场经济的建立和发展，企业的所有制形式和组织结构发生了巨大变化，特别是规模化企业集团得到了迅猛发展，其特点是由母子公司共同组成。按照国家财务管理制度及公司法规定，作为控股子公司的母公司对子公司依法行使股东权，按投入公司的资本额享有所有者的资产收益，参与子公司的利益分配。这充分体现了加强子公司财务管理对母公司的重要性。根据目前的会计核算体系，子公司的报表须纳入集团公司的合并报表范围，子公司的财务数据直接影响集团公司整体目标，所以母公司加强对子公司的财务管理，不但可全面提高投资收益的分配能力，而且可促进集团公司整体效益的提高，实现集团公司整体目标。

财务管理是企业管理的核心。近年来，大多数子公司在财务管理方面能遵守国家的各项财务管理制度，其经营管理也符合整个企业集团的经营目标。

雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示

2008年9月15日，拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行—雷曼兄弟（Lehman Brothers）公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章所规定的程序破产，即所谓破产保护。雷曼兄弟公司，作为曾经在美国金融界中叱咤风云的巨人，在此次爆发的金融危机中也无奈破产，这不仅与过度的金融创新和乏力的金融监管等外部环境有关，也与雷曼公司本身的财务管理目标有着某种内在的联系。本文将从公司内部财务的角度深入剖析雷曼兄弟公司破产的原因。

一、股东财富最大化：雷曼兄弟财务管理目标的现实选择

雷曼兄弟公司正式成立于1850年，在成立初期，公司主要从事利润比较丰厚的棉花等商品的贸易，公司性质为家族企业，且规模相对较小，其财务管理目标自然是利润最大化。在雷曼兄弟公司从经营干洗、兼营小件寄存的小店逐渐转型为金融投资公司的同时，公司的性质也从一个地道的家族企业逐渐成长为在美国乃至世界都名声显赫的上市公司。由于公司性质的变化，其财务管理目标也随之由利润最大化转变为股东财富最大化。其原因至少有：（1）美国是一个市场经济比较成熟的国家，建立了完善的市场经济制度和资本市场体系，因此，以股东财富最大化为财务管理目标能够获得更好的企业外部环境支持；（2）与利润最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化考虑了不确定性、时间价值和股东资金的成本，无疑更为科学和合理；（3）与企业价值最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化可以直接通过资本市场股价来确定，比较容易量化，操作上显得更为便捷。因此，从某种意义上讲，股东财富最大化是雷曼兄弟公司财务管理目标的现实选择。

二、雷曼兄弟破产的内在原因：股东财富最大化

股东财富最大化是通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。当雷曼兄弟公司选择股东财富最大化为其财务管理目标之后，公司迅速从一个名不见经传的小店发展成闻名于世界的华尔街金融巨头，但同时，由于股东财富最大化的财务管理目标利益主体单一（仅强调了股东的利益）、适用范围狭窄（仅适用于上市公司）、目标导向错位（仅关注现实的股价）等原因，雷曼兄弟最终也无法在此次百年一遇的金融危机中幸免于难。股东财富最大化对于雷曼兄弟公司来说，颇有成也萧何，败也萧何的意味。

1．股东财富最大化过度追求利润而忽视经营风险控制是雷曼兄弟破产的直接原因

在利润最大化的财务管理目标指引之下，雷曼兄弟公司开始转型经营美国当时最有利可图的大宗商品期货交易，其后，公司又开始涉足股票承销、证券交易、金融投资等业务。1899年至1906年的七年间，雷曼兄弟公司从一个金融门外汉成长为纽约当时最有影响力的股票承销商之一。其每一次业务转型都是资本追逐利润的结果，然而，由于公司在过度追求利润的同时忽视了对经营风险的控制，从而最终为其破产埋下了伏笔。雷曼兄弟公司破产的原因，从表面上看是美国过度的金融创新和乏力的金融监管所导致的全球性的金融危机，但从实质上看，则是由于公司一味地追求股东财富最大化，而忽视了对经营风险进行有效控制的结果。对合成CDO（担保债务凭证）和CDS（信用违约互换）市场的深度参与，而忽视了CDS市场相当于4倍美国GDP的巨大风险，是雷曼轰然倒塌的直接原因。

2．股东财富最大化过多关注股价而使其偏离了经营重心是雷曼兄弟破产的推进剂

股东财富最大化认为，股东是企业的所有者，其创办企业的目的是扩大财富，因此企业的发展理所当然应该追求股东财富最大化。在股份制经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定，而在股票数量一定的前提下，股东财富最大化就表现为股票价格最高化，即当股票价格达到最高时，股东财富达到最大。为了使本公司的股票在一个比较高的价位上运行，雷曼兄弟公司自2000年始连续七年将公司税后利润的92%用于购买自己的股票，此举虽然对抬高公司的股价有所帮助，但同时也减少了公司的现金持有量，降低了其应对风险的能力。另外，将税后利润的92%全部用于购买自己公司而不是其他公司的股票，无疑是选择了“把鸡蛋放在同一个篮子里”的投资决策，不利于分散公司的投资风险；过多关注公司股价短期的涨和跌，也必将使公司在实务经营上的精力投入不足，经营重心发生偏移，使股价失去高位运行的经济基础。因此，因股东财富最大化过多关注股价而使公司偏离了经营重心是雷曼兄弟公司破产的推进剂。

3．股东财富最大化仅强调股东的利益而忽视其他利益相关者的利益是雷曼兄弟破产的内在原因

雷曼兄弟自1984年上市以来，公司的所有权和经营权实现了分离，所有者与经营者之间形成委托代理关系。同时，在公司中形成了股东阶层（所有者）与职业经理阶层（经营者）。股东委托职业经理人代为经营企业，其财务管理目标是为达到股东财富最大化，并通过会计报表获取相关信息，了解受托者的受托责任履行情况以及理财目标的实现程度。上市之后的雷曼兄弟公司，实现了14年连续盈利的显著经营业绩和10年间高达1103%的股东回报率。然而，现代企业是多种契约关系的集合体，不仅包括股东，还包括债权人、经理层、职工、顾客、政府等利益主体。股东财富最大化片面强调了股东利益的至上性，而忽视了其他利益相关者的利益，导致雷曼兄弟公司内部各利益主体的矛盾冲突频繁爆发，公司员工的积极性不高，虽然其员工持股比例高达37%，但主人翁意识淡薄。另外，雷曼兄弟公司选择股东财富最大化，导致公司过多关注股东利益，而忽视了一些公司应该承担的社会责任，加剧了其与社会之间的矛盾，也是雷曼兄弟破产的原因之一。

4．股东财富最大化仅适用于上市公司是雷曼兄弟破产的又一原因

为了提高集团公司的整体竞争力，1993年，雷曼兄弟公司进行了战略重组，改革了管理体制。和中国大多企业上市一样，雷曼兄弟的母公司（美国运通公司）为了支持其上市，将有盈利能力的优质资产剥离后注入到上市公司，而将大量不良资产甚至可以说是包袱留给了集团公司，在业务上实行核心业务和非核心业务分开，上市公司和非上市公司分立运行。这种上市方式注定了其上市之后无论是在内部公司治理，还是外部市场运作，都无法彻底地与集团公司保持独立。因此，在考核和评价其业绩时，必须站在整个集团公司的高度，而不能仅从上市公司这一个子公司甚至是孙公司的角度来分析和评价其财务状况和经营成果。由于只有上市公司才有股价，因此股东财富最大化的财务管理目标只适用于上市公司，而集团公司中的母公司及其他子公司并没有上市，因而，股东财富最大化财务管理目标也无法引导整个集团公司进行正确的财务决策，还可能导致集团公司中非上市公司的财务管理目标缺失，财务管理活动混乱等事件。因此，股东财富最大化仅适用于上市公司是雷曼兄弟破产的又一原因。

三、启示

1．关于财务管理目标的重要性

企业财务管理目标是企业从事财务管理活动的根本指导，是企业财务管理活动所要达到的根本目的，是企业财务管理活动的出发点和归宿。财务管理目标决定了企业建立什么样的财务管理组织、遵循什么样的财务管理原则，运用什么样的财务管理方法和建立什么样的财务指标体系。财务管理目标是财务决策的基本准则，每一项财务管理活动都是为了实现财务管理的目标，因此，无论从理论意义还是从实践需要的角度看，制定并选择合适的财务管理目标是十分重要的。

2．关于财务管理目标的制定原则

雷曼兄弟破产给我们的第二个启示是，企业在制定财务管理目标时，需遵循如下原则：①价值导向和风险控制原则。财务管理目标首先必须激发企业创造更多的利润和价值，但同时也必须时刻提醒经营者要控制经营风险。②兼顾更多利益相关者的利益而不偏袒少数人利益的原则。企业是一个多方利益相关者利益的载体，财务管理的过程就是一个协调各方利益关系的过程，而不是激发矛盾的过程。③兼顾适宜性和普遍性原则。既要考虑财务管理目标的可操作性，又要考虑财务管理目标的适用范围。④绝对稳定和相对变化原则。财务管理目标既要保持绝对的稳定，以便制定企业的长期发展战略，同时又要考虑对目标的及时调整，以适应环境的变化。

3．关于财务管理目标选择的启示

企业财务管理目标的选择与资本结构优化 篇5

作者：刘怡

针对中小企业在各国经济发展中的作用和我国中小企业的现状，指出对我国中小企业发展战略和发展方向进行研究的必要性。在研究战略目标定位时，从中小企业的多个方面出发，提出了所要达到的战略目标以及要实现目标所要达到的要求。在确定中小企业发展方向时，来寻求中小企业发展方向。

世界经济发展实践表明：中小企业以其经营方式灵活、组织成本低廉、转移进退便捷等优势更能适应当今瞬息万变的市场和消费者追求个性化、潮流化的要求，呈现蓬勃发展的良好态势。在包括发达国家在内的世界各国的经济发展中，中小企业都有着举足轻重的地位，发挥着不可替代的作用⋯。特别是在我国这样一个人口众多、地域辽阔、各地经济发展水平差别很大的国家，中小企业的发展更具有重要的意义。目前我国中小企业约1ooo万户，劳动密集型出口产品和一些高新技术出口产品大多是中小企业生产的，中小企业产品出口额占全国出口总额的6o％ ；中小企业提供了大约75％的城镇就业机会，我国从农村转移出来的劳动力绝大部分被中小企业所吸纳中小企业每年为国家缴纳的工商税收占总额的50％左右。在2o世纪90年代以来的经济快速增长中，工业新增产值的76．7％是由中小企业创造的。但是应该看到，我国中小企业由于受到多种因素的影响，其发展面临着空前的困难，其思想观念、技术装备、经营管理组织结构等方面都存在着严重的问题。

一、明确中小企业发展的战略目标和战略方向

为了使我国中小企业能够适应经济发展和市场竞争的需要，充分发挥其在国民经济中的重要作用，首先需要明确中小企业发展的战略目标和战略方向。中小企业发展的战略目标就是对中小企业的战略定位，这种定位既要成为我国中小企业的追求目标，起到引导我国中小企业发展的作用，又要使其在运行过程中通过努力实现并能推动中小企业的逐步发展，是运行过程中的动态目标。就其目标而言．既要与我国国情相符台，又要与中小企业发展的现状相统一；就其动态来

1看，还要与加入WTO后的世界经济形势相统一。

二、正确处理好工会工作与行政的关系,把建立共同利益作为强化维护职能的目标

双向维护是工会工作的根本,作为基层工会干部在从事基层工会工作的同时,要努力克服行政化倾向,要使工会与厂行政真正实现相互合作与支持。在工作中争取行政对工会工作的理解和支持,在举办的反事故应急预案演练、技术比武、员工培训、安全生产活动、厂务公开等活动中加强积极与配合,对员工关心的热点、难点、焦点问题,工会工作者代表工会组织及时将员工的建议及意见收集归纳,使工会工作同行政工作相互展开,共同促进。提高工会组织在员工群众中的威信,让行政组织看到工会与行政之间是相互合作与支持的关系。

企业和员工的发展离不开工会的发展,提升基层工会干部能力与影响力,使工会工作在企业的发展中起到积极助推作用,才能使企业在新的市场经济条件发焕发新的生机与活力,为企业的科学发展做出新的贡献。

三、顾客感知产品、品牌质量

质量本来是检验产品性能的一个重要指标,但是在许多行业(特别是服务性企业)中,由于这些企业在产品以及和顾客接触程度的特殊性,使得顾客对企业产品的感受和体验变得十分重要,在此笔者引入了顾客感知质量这一概念。特别是在企业的实际营销活动中,顾客感知的质量在一定程度上决定了企业产品营销的成功与否,因此,对企业来说,注重提高顾客的感知质量已经成为一个特别重要的研究课题。通过以下措施进行改良。

1、顾客感知质量，谋求同顾客的良好互动

加强对服务人员的教育、培训和专业化的指导,从而谋求同顾客的良好互动。基于顾客需求来设计和改善服务系统中的各项环节和服务规则,为顾客创造便于参与服务生产和传递的有利条件,从而为良性沟通创造条件。

2、提高品牌感知价值

较高的品牌感知价值会使顾客产生美好的品牌联想,成为一种好的产品和服务的承诺,提升服务感知价值,减少顾客对价格的敏感程度,使顾客愿意支付溢价,忽略竞争对手的产品或服务。服务产品具有无形性,服务产品的宣传以口碑宣传为主,因此,要重视品牌建设,提高品牌感知价值,从而形成顾客忠诚。

3、提高服务人员的满意水平,提高员工忠诚度

服务的提供者是企业的一线的员工,员工是将产品或服务展现给顾客的直接负责人,因此员工的风貌,员工的服务水平都会很大程度上影响顾客的感知价值,从而影响顾客的满意水平。因此,为了提高顾客的感知价值,首先应该提高服务人员的满意水平,提高员工的忠诚度。

4、减少不切实际的夸大宣传

为了提高顾客的满意水平,一味的夸大宣传,让顾客建立较高的期望,往往会适得其反。因此,如实描述服务的水平和质量会让顾客产生信任感,降低顾客的服务预期,提升顾客的感知价值,形成更大程度的顾客满意。

5、创建愉悦的服务情境

服务产品的消费与顾客的情感需求有很大的联系,因此,创建愉悦、轻松的服务情境会增加顾客的感知价值,提升顾客的满意水平,从而形成顾客忠诚。

四、提高企业核心竞争力

企业核心竞争力的组成要素包括：企业经济实力；国际化水平；政府干预度；投融资能力；基础设施；企业管理；技术创新能力；人力资源。所以任何片面强调某要素为企业核心竞争力的认识都是不全面的。一个企业，要想真正营造自己的核心竞争力，惟一的办法就是综合分析、正确判断企业的各方条件，寻找自己的长处，从生产管理、质量、规模、销售模式、渠道、售后服务、品牌认知、价格、人才等各方面入手，做好其中一项或多项工作，并扬优成势，才能最终形成自己的核心竞争力。

培养企业核心竞争力应具备的要素条件是：应拥有一支知识结构合理的人才队伍，保证企业的知识积累；培养一批具有超前意识和洞察力的经营管理者；培养企业成为一个学习型组织；企业核心竞争力的形成与各种资源的投入密切相关，需要在信息、知识、智力方面有大胆投入，需要有高新技术的推动，雄厚资金支撑智力的占有，走大规模、快速度、高投入、高产出的发展道路；塑造企业

文化等。

《哈佛商业评论》对核心竞争力最权威的定义是：“在一组织内部经过整合了的知识和技能，尤其是关于怎样协调多种生产技能和整合不同技术的知识和技能。”很显然，知识与技能不是核心竞争力，只有能够协调和整合知识与技能的知识与技能才是真正的核心竞争力。

五、充分重视企业人力资源

随着社会和经济的发展，人力资源作为最宝贵的资源，在企业经营管理中的作用越来越重要。作为我国国民经济支柱的国有企业，要在市场竞争中生存与发展，就必须重视人力资源管理。然而，国有施工企业现在普遍存在着人力资源结构不合理、总体素质偏低以及人才流失严重等现象。如何科学地做好人力资源的开发和管理，已成为国有施工企业首先要考虑的问题。

国有施工企业内部人力资源结构不合理，人才的总体素质令人担忧。改革开放以来，随着国外先进管理经验的引进和国内教育水平的提高，国有施工企业员工总体素质偏低的情况有了很大的改善，但与国际一流企业相比仍有不小差距。人力资源结构不合理，普通型员工相对富余，高素质的人才匮乏，加上各种原因造成的人才流失，使得国有施工企业人才的总体素质令人担忧。

缺乏高素质的经营管理人才。企业需要人才，但缺乏高素质的经营管理人才却是国有施工企业的一个通病。“科学技术是第一生产力”，专业技术人才受到重视是理所当然。但是，经营管理人才的重要性也不可小视。国有施工企业管理者大多是技术起家，重技术、轻管理往往是他们的特点。他们认为经营管理人员不能直接创造经济效益，“吃闲饭”，因此不予重视和培养。长此以往，导致有能力的经营管理人才要么被埋没，要么跳槽，而那些没有经营管理能力的人员却通过种种“关系”占据管理岗位，使管理部门成为养闲人的场所。

人力资源流失严重。随着市场经济体制的建立和人才主体意识的增强，人力资源流动逐渐频繁。合理的人力资源流动不仅是正常的，甚至是必须的。但是，如果企业的人力资源在大量流失的同时又缺少补充，无疑是一个严重的问题。特别是中高级经营管理人才和技术人才的流失，不但使以前对这些人员的培养投入

得不到回报，而且重新招聘、培养相应人员所花费的成本也非常高。此外，人力资源的流失还可能造成企业商业机密外泄等后果。因此，人力资源的大量流失，会直接削弱国有施工企业的竞争力。

企业财务管理目标的选择与资本结构优化 篇6

柔性空间结构时间-燃料多目标优化控制研究

针对柔性航天器的rest-to-rest机动问题,研究了基于最小时间-最少耗能的多目标优化开环控制问题.提出了空间柔性结构最小时间-最少耗能的`多目标优化控制模型;然后采用非支配排序进化求解算法(NSGA-II),对某柔性结构进行了多目标优化控制的分析设计;通过典型算例证明了本文算法的正确性和有效性,并可应用于柔性航天器姿态机动控制器的分析设计之中.

作 者：刘泽明 张青斌 丰志伟 杨涛 LIU Ze-ming ZHANG Qing-bin FENG Zhi-wei YANG Tao 作者单位：国防科技大学航天与材料工程学院,长沙,410073刊 名：宇航学报 ISTIC PKU英文刊名：JOURNAL OF ASTRONAUTICS年，卷(期)：201031(3)分类号：V412.4+2关键词：多目标优化 柔性航天器 姿态机动 Multiobjective optimization Flexible spacecraft Attitude maneuvers

论财务管理目标与资本结构优化 篇7

1财务管理的终极目的是为了帮助单位获取最佳的效益

该项活动的最终目的是指在设定的理财氛围里, 通过合理的开展各种有效地财务工作, 明确各种财务关系获得的意义。在这些目的意义中具有显著特色的有以下一些:实现企业利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、企业经济效益最大化。综合分析当代单位的财务管理思想以及具体的活动, 然后合理的对比上述的几种思想来看, 本人认为最合理的目应该是单位价值的最优。

单位价值是指单位所有的资产的市场值数, 具体的讲是在特定的时间内获取的效益, 按与取得该报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的现值来表示的。它和单位获取的利润是有严格的区别的, 后者仅仅是新增加的价值中的一个组成, 而前者不仅包含它, 还包括一些潜在的或者是预估的盈利的水平等。所以, 单位的价值只有在它的收益和风险有机统一的时候才会呈现出最佳的状态。开展财务管理活动的目的就是为了将收益和风险合理的处理, 确保单位能够获取最佳的效益。将单位的价值最优当成是财务管理活动的终极意义, 能够把单位获取的收益按照时间效益来统计, 分析了收益和风险的关联。确保单位的现行的收益和将来的都会对单位的价值有作用意义, 防止了短期活动的出现。

2衡量资本结构重要指标———财务杠杆利益

财务杠杆利益是企业运用负债对普通股收益的影响额。财务杠杆理论的重心是负债对股东报酬的扩张作用。其计量公式如下:

普通股利润率=投资利润率+负债股东权益×投资利润率-负债利率× (1-所得税率) 由上式可见, 当企业全部资金为权益资金, 或当企业投资利润率与负债利率一致的情况下, 企业不会形成财务杠杆利益;当投资利润率高于举债利率时, 借入资金的存在可提高普通股的每股利润, 表现为正财务杠杆利益。当投资利润率低于举债利率时, 则普通股的利润率将低于税后投资利润率, 股东收益下降, 表现为负财务杠杆利益。为充分运用正的财务杠杆利益, 限制或消除负的财务杠杆利益, 应注意以下两个方面的问题:

首先, 可以帮助单位获取最佳的收益。这主要是因为单位的投资收益率和上述杠杆利益是同向发展的, 单位的获利水平的增长对于提升单位的利益有重要意义。单位通过认真地对资产进行布置, 将资金的运作速度提升, 将产品的生产费用减少, 通过不断的提升产品的品质以及构造等方式, 确保单位可以长时间的获利。并将企业各类负债的加权平均利率作为投资利润率的最低控制线, 以防止发生负的财务杠杆利益。

其次, 可以帮助单位将负债率降低

负债率通常情况下和上述的利益是背道而驰的, 将其降低可以有效的将上述的利益提升。单位应该认真地对比不同金融部门的信誉状况以及不同的借债方法的特征等, 合理的选取对单位经营活动有益处的, 并且低息的负债费用。

第三, 优化资本结构应考虑的主要因素衡量资本结构是否合理的关键是确定负债与股东权益的适宜比例, 当企业资本结构最优时, 财务杠杆利益最大。从理论上来讲, 投资利润率与负债利率差额为正, 负债比例越高, 则正财务杠杆利益越大。在相反的情况下, 其差值就会呈现出负数, 不应将负债比例设置的太高了, 否则会使得股东权益受到严重的损失。然而究竟设置为多少是最佳的, 目前还没有行业一致的观点。因此在具体的工作中首先要分析杠杆利益问题, 其次还应该综合的对以下的问题进行分析

(1) 经济周期因素

在当今的时代背景之下, 不论是哪个国家都不会出现经济长久地呈上升的局面, 也不会出现长久地下降态势, 是在不断的变化中前进的。这种波动大体上呈现复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环, 即为经济周期。通常来讲, 当经济好出现下降或者是不景气的时候, 因为大层面的经济环境影响, 很多单位都无法正常的开展活动, 财务问题非常严重, 导致单位的实际效益很不好, 在此时候, 单位需要激励的缩减负债, 或者是用零负债的形式。而在相对的时期, 通常来讲, 因为经济从衰败局面中缓解, 市场出现大的需求量, 此时很多单位都出现产品销售非常有利的局面, 此时应该抓住时机合理的发展。

(2) 市场竞争环境的差异

即使处于同一宏观经济环境下的企业, 因各自所处的市场竞争环境不同, 其负债水平也不应一概而论。一般来说, 在市场竞争中处于垄断性行业的企业, 如我国目前的煤气、自来水、电力等企业, 以及在同行业中处于垄断地位的企业, 由于这类企业的销售不会发生问题, 生产经营不会产生较大的波动, 利润稳中有升, 因此, 可适当提高负债比率, 巩固其垄断地位;而对于一般竞争性企业, 由于其销售完全由市场来决定, 价格易于波动, 利润难以稳定, 因此, 不宜过多地采用负债方式筹集资金。

(3) 领域不同

对于不同的领域, 因为其运作的活动不一样, 所以它们的资金构成之间也很明显的会有不同。通常商品流通单位由于自身是为了将产品增加而开展的集资活动, 如果库存的时间短的话, 他们变现水平就相应的回提高, 因此负债能力也会增高。

(4) 预计的投资效益情况

如果预计投资效益好, 且该行业或产品处于上升时期, 应适当提高负债比率, 扩大生产经营规模, 利用财务杠杆利益;反之, 如果预计生产经营及效益将要下滑, 应适当减少负债, 缩减生产经营规模, 防止财务杠杆风险。此外, 企业对待风险的态度也是影响企业负债比率高低的重要因素。那些对经济发展前景比较乐观, 并富于进取精神, 喜欢冒风险的企业往往会安排比较高的负债比率;而那些对宏观经济未来趋势持悲观态度, 或者一惧以稳健著称的企业, 则会只使用较少的债务资金。

摘要：当前社会的经济发展速度非常快, 这种速度体现在我们的生活水平的不断提升上, 同时还表现为各种规模的单位发展壮大的过程之中。最近几年, 我国出现了各种形式及各种规模的单位, 我们在为单位取得的成就庆贺的时候, 细致分析不难发现单位的发展过程离不开一项重要的工作, 即财务管理活动, 笔者基于这种背景环境, 重点的分析介绍了当前形势下, 如何做好财务管理和资本机构之间的优化处理内容, 目的是为了更好的促进国家的经济发展进步。

关键词：财务管理,目标,资本结构

参考文献

[1]王满.对企业负债经营的思考[J].财经问题研究, 1997 (8) .

企业财务管理目标的选择 篇8

摘 要 随着国资委《中央企业实行经济增加值考核方案》的发布，从2010年起，国资委将对中央企业全面实施EVA考核。企业经济增加值最大化的目标模式，是指企业通过财务上的合理经营，采取最优化的财务政策，充分考虑资金时间价值和风险及报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，追求一定时间内所创造经济增加值与投入资本之比的最大化。

关键词 财务管理目标 经济增加值 资本成本

一、财务管理目标的选择

财务管理目标是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的目的。从根本上说，财务管理目标取决于企业生存的目的或企业目标，取决于特定的社会经济模式。根据现代企业财务管理理论和实践，最具有代表性的财务管理目标主要有利润最大化、每股收益最大化和企业价值最大化。

由于利润最大化目标没有考虑资金的时间价值、与投入资本的对比关系、风险因素等；每股收益最大化也是没有考虑货币的时间价值，会造成企业的短期行为；企业价值最大化是很抽象又难于具体化得目标，在实际工作中难于操作，实用性不强。就笔者认为，经济增加值这一目标是企业财务管理目标最佳选择。

二、对经济增加值的认识

20世纪80年代，美国的约尔•思腾恩（Joel Stern）和贝内特•斯图尔特（G.Bennett Steward III）提出了Economic Value Added（EVA），即经济增加值的概念。提出经济增加值所基于的理念是：只有企业投资项目的收益高于该企业所有运营成本与资本成本之和，该企业才创造价值。在EVA概念中，不仅要考虑常见的债务利息，还要考虑权益成本。

通过对EVA这个核心标杆的分析，可以将其他财务指标和非财务指标与公司价值的衡量标准紧密地联系在一起，找出对EVA影响较大的指标，即那些关键的价值驱动杠杆。

经济增加值（EVA）

=[资本回报率（ROTC）-加权资本成本（WACC）]×投资资本（IC）

=扣除调整税的净营业利润（NOPLAT）-资本总成本（WACC×IC）

资本回报率（ROTC）

=销售利润率（EBIT/S）×资本周转率（S/IC）

加权资本成本（WACC）

=D×（1-t）KD/（D+E）+E×KE/（D+E）

其中，D为负债总额；E为权益总额；KD为平均负债成本；KE为平均权益成本（用CAPM模型估算）；t为所得税率。

KE=Rf+β（Rm一Rf）

其中，Rf为无风险报酬率；Rm为平均风险股票必要的报酬率；β为股票的贝塔系数。

投资资本（IC）即总投资额是一个公司在一个特定时期内在各类资产上进行投资的总和，它包括固定资产投资、流动资本的新增额和其他资产的新增额。

三、经济增加值的应用

1．企业业绩评价。EVA考虑的是投入资本的机会成本，因此EVA能够作为唯一的指标对公司业绩进行评价。公司业绩优劣可以通过EVA的以下三种情况说明：第一，EVA>0，说明企业获得了超额财富，此时企业的业绩较好。第二，EVA<0，这时要分情况进行说明，例如，当企业初创或扩张阶段，短期内往往需要投放大量资金，此时EVA可能是负值，但不一定就说明企业的业绩不好；而对于稳定发展中的企业，如果EVA<0，说明公司财务活动可能就存在一些问题。第三，EVA=0，说明企业刚刚维持投资者初始的财富，此时企业的管理层应该注意，公司经营有可能将会变坏。

2．企业投资项目评价。在市场经济条件下，大多企业呈现出多元化的发展趋势，EVA能够对企业投资项目的选择以及已经投入运行项目的评价提供了科学的决策依据。EVA指标是通过核算分析各个项目的资本成本以及各项目的盈利能力计算而得出来的，选择和评价投资项目时，按照EVA大小进行排列，淘汰那些EVA<0的项目，并从EVA值较低的项目中抽调资金到EVA值较高的项目，以提高资金运作的效率。

3．企业融资政策评价。融资政策直接影响资本结构的优劣，进而影响到企业的必要报酬率与所面对的风险。EVA评估标准可以全面考虑不同融资方式下的机会成本，通过EVA值的大小比较，来评价不同融资方式是否可取，从而改善公司的资本结构，降低风险，提高企业收益。

4．企业价值评价。据国内外的实证研究表明，EVA与股票市价存在高度相关性，EVA的增加在一定程度上就意味着股票价格的上升和股东利益的增加，股价上升又意味着企业价值的增加。因此，EVA越大，企业价值越高。从这方面讲，EVA最大化目标包括了企业价值最大化。

四、EVA最大化目标

以EVA最大化为财务管理目标，具有以下优点：（1）由于EVA是利润的度量标准，因此它是一个流量指标，而非存量指标，适用于某一时期的绩效衡量，如果某投资项目没有获得经济利润的前景，它就不可能为企业创造财富。（2）科学地考虑了资本的资金成本，即风险与报酬的联系，使企业能够增强风险意识，积极改善资本结构。（3）易于計算和操作，不仅在公司总部可以应用，在部门层次也可以加以计算，使薪酬管理更为科学准确。（4）成功解决了委托——代理理论中的内部人控制等问题。传统的理财目标，由于各相关者利益的不一致造成理财目标的不一致，从而形成了在现代企业中很突出的问题——委托代理问题，而EVA最大化目标模式第一次真正把管理者的利益和股东利益一致起来，使企业的股东和经营管理者之间实现了最大程度的协调。

参考文献：

[1]赵治钢.EVA业绩考核理论与实务.经济科学出版社.2009.

[2]汪平.财务理论.经济管理出版.2003.