创业板的推出

创业板的推出（共6篇）

创业板的推出 篇1

一、引言

中国证监会于2009年3月31日, 在其官方网站发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》 (下称《办法》) , 《办法》于5月1日起正式实施。酝酿10年的创业板, 首次有了明确的时间表。在金融危机时期, 创业板的推出将对中国经济产生什么样的影响?以及采取怎样的措施来保证创业板的顺利推出及保证创业板的健康运行?对此我们还必须充分认识创业板, 并且理性对待。

二、创业板市场概述

1、创业板市场的概念

创业板市场又称二板市场, 是指在主板之外为中小型高成长企业、高科技企业和新兴公司的发展提供便利的融资途径, 并为风险资本提供有效的退出渠道的一个新的资本市场, 许多创业板又被称为小型资本市场或新兴公司市场, 其是资本市场的重要组成部分。具有资本市场的一般功能, 能为高科技企业的发展提供良好的市场环境, 也能改善高科技企业的资金供给条件, 还可以发挥优胜劣汰的优化功能, 将不具备发展前景的企业淘汰出局。

一般来说, 在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务, 具有较高的成长性, 但往往成立时间较短, 规模较小, 业绩也不突出, 故不易从银行得到融资。因此创业板设立有以下目的: (1) 为中小型高成长企业、高科技企业和新兴公司的发展提供便利的融资途径。 (2) 为风险投资基金提供退出机制, 从而分散风险投资的风险, 促进高科技投资的良性循环, 提高高科技投资资源的流动和使用效率。 (3) 促进中小企业规范运作, 建立现代企业制度。

2、创业板市场的特点

一般来讲, 创业板市场具有以下特点。

第一、创业板一般是与主板市场平行的另一个市场, 是金融市场中新出现的一种融资方式, 是在服务对象、上市标准、交易系统、上市规则和交易制度等方面不同于主板市场的资本市场。

第二、与主板市场相比, 创业板市场主要以中小型高科技企业为服务对象, 上市企业股本相对较小, 不是大型企业。创业板市场最大的特点就是上市条件比较宽松, 进入门槛低, 只有较低的盈利要求或者根本没有盈利要求, 且上市公司的规模要求也比较低。但严要求运作, 有助于有潜力的中小企业获得融资机会

第三、由于创业板市场具有较大的风险, 一般对于信息披露具有较高的要求, 对于主要股东出售股票有更严格的限制, 并对上市保荐人有较高的要求。

第四、由于创业板市场交易不够活跃, 市场基本采用场外市场交易, 并实行严格的保荐人或做市商制度。

第五、重点支持中小型高成长企业、高科技企业和新兴公司, 从而促进高新技术产业发展, 高科技企业具有较好的成长性, 具有风险投资的价值, 创业板的投资者主要是风险投资者, 他们都有风险投资意识。

三、我国创业板的推出的必要性

1、解决中小企业融资困难的需要

在这金融危机蔓延之际, 中小企业的处境会更加困难, 特别时资金问题, 通常中小企业融资就难, 现在银行正处于惜贷之时, 且出口减少, 况且中国资本市场层次单一, 对于服务中小企业而言, 问题和矛盾还较突出。虽然中小企业板块已经推出, 但《公司法》规定, 申请上市的股份有限公司的股本总额不得少于5000万元, 最近三年持续盈利, 所以诸多中小企业仍然难以借助发行上市实现创业资本的退出。故中小企业的处境越来越差, 好多中小企业只有破产, 更不要说中小企业进行技术革新了, 就是有些较好的中小企业虽然有技术, 因为没有资金而造成夭折, 太可惜了, 现在创业板的推出就是要建一个中小企业易于融资的平台, 满足中小企业融资需求, 使高增长性的中小企业成为我国有活力的大企业和特大企业的重要的后备资源。如微软在纳斯达克上市, 使微软得以上市融资, 至今, 它已从最初的年收入1.98亿美元成长为现在年收入达500多亿美元的企业, 这在很大程度上是在纳斯达克上市融资的成果。

2、经济转型的客观需要

推出创业板是我国经济转型的需要, 为自主创新和创业精神提供强大支持平台, 推动产业升级换代。英国前首相撒切尔夫人说过“欧洲在高科技及产业方面落后于美国, 并不是欧洲的科技水平低下, 而是欧洲在风险投资方面落后于美国十年”。我国正处于经济转型时期, 需要高科技的支持, 而高科技的发展需要创业板市场的支持, 现在世界经济都不景气, 这也是推出创业板的好时机, 现在如不能及时推出创业板, 等经济好转时, 可能会出现高耗能、高投入、低产出的项目与之争夺资金、资源。失去大好的机会, 不利于夺取技术制高点, 产业结构会更加不合理, 经济会继续孕育风险。另外, 没有创业板, 主板市场的退出制度迟迟不能付诸实施, 不能及时推出对风险投资公司及他们投资的“创业板”候选企业都会造成负面影响, 这样的市场是不完整的, 低效的。故创业板的推出将会极大地提高我国经济转型速度。

3、财政政策的配套需要

为应对此次危机, 拉动国内需求, 国家推出了“四万亿投资”经济刺激计划, 实行这样的财政政策也只能算解决经济问题的暂时措施, 很难长久保持经济的健康持续发展, 并且还会导致其他的问题, 这是因为扩大财政支出只能对经济起到短期的促进作用, 不能作长期的手段, 容易造成经济的大起大落, 增加经济的潜在风险, 促进经济的根本出路只能是促进技术的快速发展, 提高生产力水平。另外, 现在金融危机使一些国家的贸易保护主义抬头, 故只有靠扩大内需, 提升产品的竞争力, 才是根本的出路。况且配套这一强劲刺激计划的银行贷款基本都是面向政府基础建设和垄断性国有企业, 中小企业获得资金支持的难度不仅没有降低, 反而越来越难。特别是目前主板市场上市暂缓, 创业板市场又迟迟不出, 风险投资没有退出机制, 因此创业投资活动大大放缓, 对经济复苏产生连锁负面影响, 故创业板的推出是必要的、紧迫的。

4、推动我国经济增长的重要动力

推出创业板是我国经济发展内在要求, 可实现资源在时间上的合理分配。例如纳斯达克市场是美国上世纪90年代摆脱滞胀、重新引领世界科技潮流的重要推动力, 其几十年来大胆鼓励新创产业模式的融资平台帮助互联网、科技生物科技融资, 引领了深刻改变世界的新技术革命。亚洲金融危机爆发后, 韩国推出了“科斯达克”, 其被认为是韩国摆脱亚洲金融危机, 迅速恢复经济活力的关键因素, 其帮助韩国实现了以自主创新为特点的电子产品遍布全球消费市场。因此, 我们期盼着创业板的推出, 能使我国的高新科技类的中小企业能够借此调整产业结构、进行竞争力再造, 推行我国的自主创新战略、从而成为引领我国经济发展动力, 极大地促进我国经济的发展。

四、我国目前创业板推出的有利条件

1、资本市场资金充裕不会影响主板

创业板的上市是早晚的事, 这是我国分步推进的结果, 水到渠成, 只是时间问题, 故投资者都有心里准备, 由于近来储蓄率比较高, 且主板也处于调整阶段, 好多机构投资者的投资资金处于充足阶段, 而创业板是针对于“充分了解市场的投资者”, 主要就是机构投资者, 这是因为创业板的风险高, 中小散户进入的风险太大, 机构投资者对风险投资比较了解, 他们在现在没有好的投资机会时, 投资在创业板上, 是理性的选择。因此, 目前的经济形势有利于创业板的推出, 且对主板也不会有较大的影响。

2、推出的准备工作已完成

国家对创业板的推出早已做了各方面的准备, 有关创业板的科技创新能力也有了很大进步, 针对创业板的准备情况, 前些日子全国人大代表、证监会市场部副主任欧阳泽华在接受记者提问时表示, “现在基本准备就绪”。另外, 据有关人士说目前已有300多家企业为申请上创业板做好了准备。

3、各方面的信心充足

现在我国经济受到相对较小的冲击, 人们对中国经济都有好的心理预期, 信心充足, 对中国的经济发展有信心, 况且中国消费水平太低, 内需的潜力巨大, 并且主板市场总体平稳, 在可预见的时间内, 不会有太大的波动, 并且中央领导在这样一个经济面临诸多困难的情况下, 对资本市场给予高度肯定, 并表示对资本市场充满信心, 对市场是一个很大的鼓舞。另外, 同发达国家相比, 我国金融市场的发展比较薄弱, 资本市场发展历程也比较短, 资本市场对国家经济的推动作用还是处在初级阶段, 仍有非常大的发展空间。对于中国经济和资本市场的发展, 从中长期来看, 所有的人都非常有信心, 资本市场更大规模的发展也是完全可以预期的。

4、其他的条件也已具备

目前, 我国的人才环境良好, 人才充足, 科学技术环境也达到一定的水平。推出创业板解决中小企业的融资问题, 风险资本的退出问题, 会推动中小企业的发展、高新技术产业的发展, 从而又带动人才需求, 解决现在的就业困难。目前, 中小企业的需求人才的成本较低, 有利于中小企业的发展, 有利于新经济的发展, 从而带动整个经济的发展。

五、创业板推出对我国经济的有利影响

1、有利于中小企业融资, 有利于就业

通过创业板为中小企业建立融资渠道, 特别是对于新材料、新能源、生物、医药方面中小企业, 生活智能化、自动化、人性化的新服务方面中小企业, 及高技术、高成长、高增值的中小企业, 这是一个机遇, 有利于这些中小企业的健康快速发展, 且有利于获得新技术、新管理方法, 生产高附加值的产品以尽快提高出口产品的竞争力。中小企业具有灵活性, 容易转型, 且转型成本低, 容易复苏, 更容易增长, 像微软就是在纳斯达克上市后, 得以快速发展的, 中国也急需要培养这样的企业, 使我国的经济能在他们的带动下快速发展。给有潜力的企业一个转型的机遇, 调整产品结构, 适应市场需求。因此, 推出中小企业创业板, 是国家提高中小企业抗风险能力、增强中小企业发展动力、鼓励风险投资机构更加活跃地投资创新企业的必要举措。同时由于中小企业为国民经济提供了大量的就业岗位, 故大力扶持中小企业, 是当前扩大内需、应对全球金融危机影响的首要任务, 有利于新经济的发展, 有利于整个经济的快速发展。

2、有利于经济的结构调整, 有利于经济的健康、持续、科学发展

目前, 中国的经济发展处于高速扩张期, 发展模式正从粗旷式向集约式转变, 这一过程主要是引进国外的先进技术, 但是核心技术是买不来的, 这势必会造成以后经济发展缺乏动力, 虽然, 国家采用了一些措施来鼓励科学技术创新, 但也满足不了经济对科学技术的需求, 这样的方式鼓励的创新领域有限, 我认为创新的主体应该是企业, 特别是中小企业, 这是因为中小企业具有灵活性、领域广的特点, 更有利于原始创新, 而原始创新是技术创新的核心, 会产生“领先一步, 一路领先”的效果, 创业板的推出可促进我国尽快占领科技制高点, 为我国的产业升级储备后劲, 促进高新技术企业的发展, 同时带来技术更新, 进行新技术开发, 开发新产品, 开发新的消费领域为产业的结构调整带来更大的机遇, 使有技术、有前途的企业得以发展, 从而又促进技术发展, 形成一种良性循环。阿瑟在技术演进轨迹的路径依赖中, 认为某种技术能最后生存下来, 往往是凭借先取得的先占的优势地位, 使这种技术实现自我增强的良性循环和持续发展。这种现象产生的原因主要是:1) 单位成本递减, 2) 学习效应, 3) 协调效应, 4) 产生更流行的预期, 5) 发展模式固定化, 选择某项技术容易, 但放弃它却很难, 轨迹依赖, 一次偶然的机会可能会导致一种解决方法, 而一旦这种方法流行起来就会一种沿着原来路径走下去的趋势, 要改变这种方法或是选择其他路径十分困难。纳斯达克就是成功的例子, 成功的培育了许多高新技术企业。因此, 创业板的推出有助于我国能率先走出困境, 这样我国就会形成一个增长极, 就会有更多的好资源流入, 有望形成一种良性“马太效应”, 并且产生惯性和向心力, 最终会有利于我国的长时间的持续发展, 形成经济发展的“聚集效应”, 那么会使其他国家和地区很难与之竞争。

3、有利于经济快速稳定可持续发展和与财政政策相配合

创业板的推出能传递一个信号, 给投资者以信心, 给经济注入活力。并且, 为风险投资提供最有效的退出机制, 对风险投资者以激励, 会使他们更加参与风险投资, 形成良性循环, 促进技术进步, 而技术的进步有利于高新经济的发展, 从而带动整个经济的发展。另外, 推出“创业板”有助于通过股权流通和转让实现资源的优化配置。同时财政支出逐渐减少, 保证经济的健康运行, 毕竟完全靠财政支出带动经济发展是不合理的。

4、有利于尽快完善我国的多层次金融市场

完善我国的多层次金融市场可使我国的金融市场得以提高效率, 推动我国证券市场的多层次发展, 是加快我国经济体制改革步伐, 保证国民经济快速稳定可持续发展的一项重要项目, 还可以改善我国的二元经济结构, 因为中小企业中大部分是民营企业, 对促进农村经济的发展起到重要作用, 还可完善我国的生态环境, 从而, 拓展中小企业融资渠道, 促进中小企业健康发展, 加快高新技术健康发展, 丰富资本市场层次, 促进资本市场健康发展, 建立创业板市场, 有利于主板市场退出机制的建立, 提高主板上市公司的整体质量, 可以对主板市场形成压力, 从而, 其运行效率, 最终, 使全社会资金和资源配置提供有效的信号, 指针、退出机制和交易市场, 使资本市场为国民经济发展服务的功能得到进一步增强, 使上市公司“能上能下”“能升能降”, 充分发挥市场的“优胜劣汰”功能, 这需要建立顺畅的“上升通道”和“下降通道”。且此时推出成本较小, 因为此时的机构投资者更理性, 不会形成“一窝蜂”的去追捧某些股票, 政府只专心对市场、企业进行服务、监督, 减少社会成本。现在创业板的推出可使我国的金融体系得以完善, 更好地促进经济大发展, 充分利用好这个赶超发达国家的好契机, 为今后我国建设世界金融中心打下好的基础。

5、有利于我国创新体系建设、国家自主创新战略的实施和创业型国家建设

目前, 我国科技创新能力较弱, 在全面建设小康社会步入关键阶段之际, 根据特定的国情和需求, 我国把提高自主创新能力作为调整经济结构、转变增长方式、提高国家竞争力的中心环节, 把建设创新型国家作为面向未来的重大战略, 而创业板的推出有利于我国的创新体系建设, 创业板是技术创新激励机制中的一个重要环节, 中小企业是技术创新的重要力量, 其具有灵活性、领域广的特点, 更有利于原始创新, 且其创新活动使大企业时刻感受到竞争的压力, 故其创新活动带来了市场的竞争活力, 使我国的新经济产业得以快速发展, 从而能充分贯彻科学发展观。辜胜阻 (2009) 指出创业板不仅仅是多层次资本市场的一环, 而且创业板能否成功, 还关系到国家自主创新战略的实施和创业型国家建设, 他强调:“由于风险投资在高新技术产业化过程中具有市场筛选、产业培育、风险分散、政府导向、资金放大、要素集成、激励创新、促进合作、降低成本、更新创新观念等功能, 自主创新战略的实施, 离不开风险投资和创业板”, 他认为应把“风险投资”和“创业板”比作一对孪生兄弟, 它们的发展关系到了国家的创新战略, 关系到了国家未来的发展。

六、对创业板推出的建议

1、建立完善的上市审查制度

推出创业板, 首先要求建立完善的上市审查制度、并且严格要求保荐人作用, 这是因为在创业板上市的高科技企业和初创企业的资本规模较小、经营持续期间较短, 不容易判断出企业质量、及未来企业发展情况, 故存在着很大风险。也只有建立了完善的上市审查制度并且严格审查上市企业的条件、严格要求保荐人的作用、资格和责任, 对上市企业和保荐人实施更加严格也更加透明的监管, 当违反制度时给予及时、公开、严厉的惩处, 才能保证创业板健康有序运行。另外, 通过保荐人制度, 使很大部分监管职责将从证监会转移到券商的自律监管上来, 这有利于证券监管能力和效率的提高, 这些是促进创业板健康运行的重要保障。

2、对上市公司要求具备完善的公司治理结构

创业板上各上市公司的公司治理结构的质量直接影响着创业板市场发展的基础是否坚实, 完善的公司治理结构是一个高质量高成长的公司的标志。我国创业板市场应该借鉴国外创业板市场的成功经验, 加强上市企业管治措施, 要求其完善内部治理结构。使企业在公平、公正、公开交易的基础上作出自己的投资决策改变对经理层的传统激励机制, 建立对管理者长期和短期相结合的激励约束机制, 将使所有者和管理者之间的代理成本和代理风险, 以及将企业“内部人控制”问题降到最低限度, 同时这也有利于中小企业建立责权明确的科学管理体系, 这对高增长、高风险的中小企业来说至关重要, 关系到企业的命运和市场的稳定。

3、制定严格、完善的信息披露制度, 减少风险

制定完善的创业板市场的信息披露制度是因为创业板市场的门槛低、上市企业的资本规模较小、经营持续期间较短, 这使得许多劣质中小企业很可能与优质中小企业资源并存, 由于对高科技、高成长企业的评价相对于传统产业而言更为困难, 故存在很大风险, 而完善的信息披露制度可以减少风险。况且股市监管及其风险防范的核心目的是改变股市信息的不对称和信息的不完全状况, 充分披露发行人的信息资源, 有利于实现资源配置、有利于市场投资者深入了解公司的整体风险, 逐渐减少创业板市场的信息不完全和不对称, 实现创业板市场的透明与规范、有利于投资者对中小企业作出客观的判断, 有效化解投资风险, 使投资者充分了解投资风险和投资收益, 为此, 创业板市场一定要建立完善的信息披露制度。

4、实行灵活、完善的退出机制, 保证创业板市场健康运行

我国应对创业板市场的监管制度方面给予高度重视, 在有关管理办法中, 必须制定严格透明的退市规定, 并坚决实施严格的退市机制, 这是由于创业板市场服务于高科技、高成长中小企业的自身特点决定的, 在创业板市场上出现不可预料的风险是不可避免的, 保证退市机制的运行, 会促进创业板市场上企业的优胜劣汰, 只有让劣质的中小企业及时退出市场, 才能给其他成长性良好的中小企业留下更大的上市余地和融资空间。因此, 为了建设良好的创业板市场的投资环境, 必须建立起一整套针对亏损倒闭企业的退市标准及有效的兼并收购管理机制, 从而提高创业板市场配置资源的效率以此来减少创业板市场中投资者的损失, 控制整体风险, 保持总量的平衡, 使创业板市场健康、高效地运行。

七、总结

创业板的推出, 是我国目前积极应对全球金融危机, 促进国民经济平稳较快发展的重要举措, 从长期看也是推动我国成为创新型国家的重要举措。应对全球金融危机, 重在扩大投资、拉动内需、保障就业。4万亿经济刺激计划的落实, 仅靠财政资金远远不够, 此时, 迫切需要启动颇为充裕的民间资本, 并满足其对安全性、退出性和投资效率的需求, 加强市场在资源配置过程中的作用。而中小企业为国民经济提供了大量的就业岗位, 大力扶持中小企业, 是当前扩大内需、应对全球金融危机影响的首要任务。通过创业板的推出, 实现民间资金与中小企业发展的有效结合, 对当前经济形势而言, 具有较强的信号带动、刺激作用。创业板的推出, 是我国实行科学发展的重要措施, 从而提高我国的创新能力, 逐步促进新经济的大发展, 最终实现我国成为创新型的国家, 促进我国经济的腾飞。

参考文献

[1]、吴晓求现代金融:理论探索与实践[C]中国人民大学出版社2008、10

[2]、易宪容, 黄少军现代金融理论前沿[M]中国金融出版社2005 1

[3]、徐良平中小企业创新融资与创业板市场[M]上海交通大学出版社2007、1

[4]、邹德文、张家峰、陈要军中国资本市场的多层次选择与创新[M]人民出版社2006.3

[5]、张新文二板市场[M]中国经济出版社2000、8

[6]、曹冬中国创业板市场发展的思考[J]理论前沿2008年第1期

[7]、张新文二板市场:新经济的摇篮[M]中国经济出版社2000.8

创业板的推出 篇2

关键词：创业板,风险问题,对策,中国特色板

一、海外创业板

创业板的萌芽起步于20世纪60年代。到现在为止, 全球已经形成40多个创业板市场。这些创业板市场覆盖了全球主要经济体和产业集中地区, 对型经济的发展功不可没。纵观海外成功的创业板, 他们都具有完善的外部市场环境作为保障。创业板市场保持足够的流动性, 能够促使创业者、风投和投资者等各参与方的良性循环发展。除此之外, 各个成功的创业板市场都有其严格的规则制度:

1、宽松的上市环境

宽松的上市环境是创业板市场成功最核心和重要的原因。如英国的ATM市场没有设立最低的上市标准。

2、混合式的交易制度

混合式交易制度比单一的交易制度更有利于创业板市场的运作和发展。

3、较完善的风险控制制度

其中纳斯大可在风险控制方面的手段和措施以实现法制化和程序化。

4、严格的市场退市制度

创业板必须是一个完全由市场决定的市场, 对于素质低的企业坚决予以清除, 这是保持创业板竞争力的所在。世界主要几个创业板市场的公司退市数量非常高。再次, 先进的交易系统和不断创新的服务意识是创业板成功的又一关键因素。保持高度的改革与创新精神, 使之与技术飞速发展、市场不断变化的世界相适应是海外创业板持续高速发展的动力。

二、中国创业板推出的意义

创业板市场最大的特点就是低门槛进入, 严要求运作, 有助于有潜力的中小企业的发展。中国创业板的推出对我国的发展具有重要意义:

1、创业板为中小企业提高融资渠道, 有利于我国保就业、保增长、保稳定的实现, 也是落实自主创新型国家战略的重要平台

经过30年的改革开放, 中国的民营企业已经由草根经济发展成为国民经济的重要组成部分。中小企业已经成为国内经济发展中一支不可忽视的重要力量, 但是目前中小企业面临的最大的困难就是融资难, 加之受美国次贷危机引发的全球金融危机的影响, 中小企业又面临着外需不足、应收账款存货增加、营运资金断裂、生产成本上升等问题, 面临着严重的生存压力, 这已经直接关乎到保就业、保增长、保稳定的实现。而创业板的推出正是为其提供了可以融资的渠道解决中小企业的困难。

2、创业板是我国资本市场的重要组成部分, 是对主板和中小本的补充, 有利于完善多层次的资本市场建设和金融市场

改革开放三十年来, 我国的经济结构、企业结构和产业结构的发展已经呈百花齐放的局面。虽然国有大型企业在国民经济发展中仍然起着非常重要的作用, 但不可否认, 民营经济在经济整体中的比重越来越大, 建设多层次资本市场体系, 为包括中小企业、高技术企业、民营企业在内的各类企业, 提供权益资本的融通渠道, 为中国经济的持续发展提供制度保障越来越具有现实意义。创业板市场正是多层次资本市场体系中不可或缺的组成部分。创业板与主板市场、中小板市场、场外交易市场几个层面共同构成了市场的层次性和完整性, 以满足不同投资者的需要。

3、创业板是我国经济转型的客观需要, 推动产业升级换代

英国前首相撒切尔夫人说过“欧洲在高科技及产业方面落后于美国, 并不是欧洲的科技水平低下, 而是欧洲在风险投资方面落后于美国十年”。我国正处于经济转型时期, 需要高科技的支持, 而高科技的发展需要创业板市场的支持。由于金融危机的影响, 全球经济低迷处于待复苏状态, 创业板的推出为企业的发展积累了资金与资源, 并夺取技术的制高点, 优化产业结构, 降低经济中存在的潜在危险。创业板使市场更加完整, 高效, 极大地提高了我国经济的转型速度。

三、中国创业板应对风险问题的对策

在金融危机席卷全球, 各国经济都有待复苏的经济背景下, 创业板上市无疑给处于风雨飘摇中的中小企业带来了福音, 但对于其中可能存在的风险问题应做好充分的应对对策, 来解决其发展途中的出现的状况。

1、建立完备的信息披露制度

创业板市场由于门槛低、上市企业的资本规模较小、经营持续期间较短, 这使得许多劣质中小企业很可能与优质中小企业资源并存, 这相对于主板市场和中小板市场具有更大的风险性, 增加信息披露的透明度是防止代理风险的一个有效途径, 加大信息披露频率, 增加信息披露内容, 使披露的内容更全面, 确保公开信息的完整性、真实性、及时性和易得性, 促使投资者能够充分获得投资决策所需要的全部信息, 有效减少和避免关联交易和内幕交易, 努力提高市场的透明度。有利于投资者对中小企业作出客观的判断, 有效化解投资风险, 使投资者充分了解投资风险和投资收益, 并改变股市信息的不对称和信息的不完全状况。

2、实行灵活、完善的退出机制

我国应对创业板市场的监管制度方面给予高度重视, 在有关管理办法中, 必须制定严格透明的退市规定, 并坚决实施严格的退市机制, 这是由于创业板市场服务于高科技、高成长中小企业的自身特点决定的, 在创业板市场上出现不可预料的风险是不可避免的, 保证退市机制的运行, 会促进创业板市场上企业的优胜劣汰, 只有让劣质的中小企业及时退出市场, 才能给其他成长性良好的中小企业留下更大的上市余地和融资空间。

3、建立完善保荐人制度

保荐人制度, 就是由保荐人 (券商) 负责发行人的上市推荐和辅导, 核实公司发行文件与上市文件中所载资料是否真实、准确、完整, 协助发行人建立严格的信息披露制度, 并承担风险防范责任的制度。由于创业板上市公司数量较多, 上市标准较低, 单靠证监会机构很难全面监督, 所以必须推行严格有效的保荐人制度。创业板公司质量的好坏比主板更需要保荐人在上市前进行辅导, 在上市后进行督导。而且由于创业板上市公司都是中小企业, 风险较大, 保荐机构需要对创业板公司进行长期跟踪指导。实行这一制度将使券商对市场承担更多的责任。

四、结论

中国创业板虽然是在海外创业板的经验与教训基础上建立起来的, 但不是简单的照搬硬抄。与海外版相比较, 中国创业板具有中国自己的特色。中国选择了类似纳斯达克的设板原则, 但是由于我国市场的初始规模、抗风险能力、上市公司行业结构等方面的实际情况, 我国并没有设立纳斯达克所拥有的转板制度。同时中国内地的上市门槛更高, 对上市企业有明确的利润要求。我国创业板对发行人的定性规范要求更为明确细致, 可以更好的保证发行人的质量和保护投资者。

参考文献

创业板的推出 篇3

一、拓宽了中小企业的直接融资渠道融资难一直是中小企业发展过程中最突出的问题。

据了解, 我国企业融资的主要渠道靠银行贷款。在所有企业的融资当中, 银行贷款约占70%, 直接融资占30%, 而中小企业从银行的融资则占到98%左右, 直接融资不到2%。就中小型企业成长规律而言, 一般都具有“三高”特点:高风险性、高成长性和信息的高度不对称性, 正是这一成长规律决定了中小企业融资困难。他们绝大多数没有抵押物, 因此很难在银行得到信贷支持。同时, 中小企业的融资需求又很旺盛, 无论是前期研发、中试, 还是投产、市场开拓, 都需要大量资金投入, 这就决定了中小企业在成长过程中, 直接融资比间接融资更适合其成长的特点。

创业板的推出对中小企业而言无疑是“雪中送炭”, 创业板市场最大的特点就是低门槛进入, 严要求运作, 有助于有潜力的中小企业获得融资机会。一部分优秀的创业企业群体通过上市获得直接融资, 极大地带动风险投资和股权投资基金。对广大中小企业的投入, 同时可以带动银行及其他信贷机构等对中小企业的支持, 有利于克服创新型中小企业和高成长企业的发展瓶颈。创业板也是健全多层次资本市场、完善金融体系的重大举措, 创业板的推出将拓宽我国资本市场深度和广度、完善多层次的资本市场体系, 带动主板市场、三板市场的协调发展, 有效地满足创新型中小企业的多元化融资需求和广大投资者多样化的投资需求。

二、激发中小企业创新活力, 帮助中小企业腾飞

1986年3月, 微软公司以21美元的发行价在纳斯达克市场上市, 从一个每股收益不足1美分、总收入不超过2亿美元的小公司, 在短短的16年后长成了“参天大树”, 每股收益达到72美分, 总收入达到284亿美元, 总市值高达2845亿美元, 成为全球市值最大的上市公司。还有一些耳熟能详的案例告诉我们, 有高成长潜力的中小企业在创业板的培育下将迅速发展壮大, 短时间内成长为世界知名公司。如在纳斯达克上市的英特尔、戴尔、通用电气、百度、雅虎、谷歌等。根据有关资料显示, 我国中小板市场上50家样本公司在上市4年后的市场份额、企业规模和盈利能力比上市前也都发生了显著变化。

中小企业可以在创业板的培育下迅速发展壮大, 这主要是因为:一是创业板市场可以帮助高成长型中小企业合理估值, 而且就首批挂牌创业板企业来看, 平均发行市盈率高达50倍以上, 上市是中小企业保值和增值的重要过程;二是可以通过在创业板上引进国内外战略合作伙伴, 以取得同行业领先的时机, 开拓市场空间;三是通过创业板的孵化和培育, 可促使企业运作规范化、公开透明化, 并提高管理水平, 有利于大大缩短到主板上市的时间。

当前, 科技型中小企业是落实自主创新国家核心战略的重要载体, 提高自主创新能力, 建设创新型国家, 是顺应时代要求、事关我国经济建设和发展全局的战略选择。落实这一国家核心战略, 离不开科技企业特别是科技型中小企业的发展。据统计:20世纪约有60%的重大创新都起源于中小企业特别是科技型中小企业。如计算机操作系统、集成电路、生物合成胰岛素、心脏起搏器、静电复印技术等。无数的事实已经证明, 科技型中小企业一旦抓住市场机遇, 其所激发出的创新内在动力和活跃程度, 是一般中小企业和大企业所无法比拟的。因此, 创业板的开设无疑将帮助国内一大批高成长型中小企业实现腾飞的梦想, 并对这些企业所在行业的技术创新起到无可替代的积极推动作用。

三、提高品牌知名度

在我国, 中小企业已经成为国民经济发展的重要推动力量, 可以说是各种经济组织中最活跃的部分。但是, 中小企业在自身的发展过程中, 始终面临着各种各样的瓶颈, 如融资困难, 资金力量薄弱, 缺乏高级管理人才等, 除此之外, 还有一个制约着中小企业发展的重要因素就是中小企业普遍缺少自己的品牌。对于大多数中小企业, 由于资金不足, 在技术和产品开发上的投入就很低。企业开发力量弱, 实行品牌战略可以说心有余而力不足。所谓品牌战略就是公司将品牌作为核心竞争力, 以获取差别利润与价值的企业经营战略。品牌战略是市场经济中竞争的产物, 战略的本质是塑造出企业的核心专长, 从而确保企业的长远发展。近年来, 一些意识超前的企业纷纷运用品牌战略的利器, 取得了竞争优势并逐渐发展壮大。在科技高度发达、信息快速传播的今天, 产品、技术及管理诀窍等容易被对手模仿, 难以成为核心专长, 而品牌一旦树立, 则不但有价值并且不可模仿。实践证明, 上市对于提高企业的品牌知名度具有快速和极其重要的作用。上市公司能够遵守严格的财务报告规定并符合严格的公司治理标准, 因此具有更高的信用。潜在的生意伙伴对与上市公司的合作就会更放心。一方面, 与之合作的上游行业大企业将会有更多的关注或者吸引类似大企业与之合作;另一方面, 是产业相关大企业、金融机构将会提供更多的合作机会。

四、促进中小企业的内部管理规范化

在2009年创业板与中小企业投融资论坛上, 我国中小企业协会会长李子彬说, 中小企业到了创业板上市, 除了融资以外还有一个重大的作用是促使这个企业规范管理。因为上市了, 上市的人是股东, 持有股票的人是股东, 私募股权投资进去也是股东, 所以一诞生就不是单一的投资结构而是多元化的投资结构。这样的企业监管才严密, 运作才规范, 你做假账那些股东不干, 所以人们评价纳斯达克功劳时, 肯定其最重大的贡献不仅仅是培养了英特尔这些大公司, 更大贡献是把规范管理, 透明管理通过这些成熟企业向全世界传播。

目前, 我国各地高新技术区中科技型企业数量庞大, 但成功率与“成活率”并不是很高, 根本原因在于企业管理不善, 公司治理水平不高。尤其是在非公经济中, 家族式经营的企业占了绝大部分, 企业管理理念相对更加滞后, 具有较大的局限性。而创业板的推出, 将加速我国中小企业经营模式向以契约关系为基础的现代企业模式转变, 由此给中小企业带来的变化, 将远远超过资金本身的影响力

《创业板上市规则》对中小企业的内部管理规范化提出了较高的要求。对于很多企业来说, 在逐利的过程中往往忽视了管理的规范化。因此, 一些企业伴随着规模的壮大, 管理也越来越混乱, 高层领导越来越觉得力不从心, 企业的发展也越来越慢。然而管理的规范是对企业自身的修正, 动力和勇气是很难主动形成的, 需要适当的外部压力, 上市就是一个很好的契机, 可以让企业管理层认识到存在的不足, 全面性地对内部管理进行梳理和优化, 形成后续发展的强力内核。

五、创业板有利于产业结构的优化

产业结构的优化指地技术的不断进步和生产社会化程度的不断提高, 不断淘汰衰退产业, 扶持引导新兴产业, 加强传统产业的高技术改造, 提高产业结构作为资源转换器的效能和效益。信达证券策略分析师黄祥斌在谈到创业板的积极作用时认为, 我国正面临产业结构升级的大背景, 美国也好, 英国也好, 它的创业板为它的科技创新, 包括产业结构升级都做出了非常大的贡献。

我国目前是加工制造业, 包括一些低端产业占据了主导地位, 但是我国将来必然将向更新的行业及高科技的行业进军, 中小企业往往是创新能力比较强、倾向于向高科技领域进行发展的企业, 如果能够解决这些企业的资金问题, 便有利于我国的产业结构升级, 为我国能在下一个五十年, 或者在下一个世纪站到世界最强国家之列贡献力量。

创业板的推出, 对于进一步优化本地的金融环境、产业环境、人才环境, 以及整体经济发展环境, 都具有重要意义。所以, 对于相关的企、事业单位及各级地方政府来说, 一要抓住机遇、用好机遇, 在这场重大的契机中提升自我, 想方设法分享创业板带来的丰厚回报;二要切实优化服务, 要积极研究制定支持企业上市的具体政策, 积极为企业上市创造条件, 开设办事绿色通道;三要大力培育企业。要充分结合企业实际, 认真进行梯度分类, 根据企业的不同发展情况, 采取针对性的帮助和服务措施, 并对上市企业资源进行有效利用, 支持企业上市的工作。同时, 要帮助企业搞好学习培训工作, 为企业了解有关上市融资等方面的政策和知识提供条件和便利。

参考文献

[1]、李侠.创业板:为中小企业融资打开方便之门[N].金融时报, 2009-08-29.

[2]、闻岳春.创业板给中小企业迎风冲浪的机遇[N].证券时报, 2009-09-17.

[3]、付毅飞, 杨纯.创业板给科技中小企业带来什么[N].科技日报, 2009-11-01.

创业板的推出 篇4

2009年3月证监会发布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》, 5月1日起实施, 意味着筹备十余年之久的创业板于5月1日起正式开启。10月30号创业板首日上市的表现让业界都惊叹实在太高, 市场表现不理性。

成熟的西方资本市场通常由多个层次构成, 包括主办市场、二板市场和三板市场构成。主板市场即传统意义上的证券市场 (通常指股票市场) , 二板市场主要是针对中小成长性新兴公司而设立, 具有明显的高技术产业导向等特点, 其上市要求一般比主板宽, 是主板市场的有机补充;三板市场即代办股份转让业务, 主要满足未上市股票、退市股票的交易。创业板的建立是对我国多层次资本市场的重要补充。

二、我国建立创业板的历程

1990年、1991年上海证券交易所和深圳证券交易所先后建立, 构成了我国资本市场中的主板市场, 是目前我国企业直接融资的主要途径。但主板市场对发行人要求标准较高, 能上市企业多为大型成熟企业, 具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。而大量的中小企业以及发展初期但具有高成长性的企业被拒之门外。因此, 1998年11月, 李鹏主持召开国家科技领导小组第四次会议, 提出建立高新技术企业的风险投资机制总体方案, 进行试点。1993年3月证监会第一次明确提出“可以考虑在沪深证券交易所内设立高科技企业板块”。2000年5月, 国务院讨论中国证监会关于设立二板的请示, 原则同意中国证监会意见, 将二板市场定名为创业板市场。

虽然创业板的建立对资本市场的丰富、高科技中小企业的融资发展有重要作用, 但我国的二板市场建立并非一帆风顺, 波折重重。2002年NASDAQ网络泡沫的破灭, 股市暴跌了80%, 也使国内决策层认识到创业板的风险。成思危提出了暂缓推出创业板。2004年“中小企业板”在政府的推动下顺利在深交所推出。截止到目前为止, 深交所得“中小企业板”上市企业数已达到280家之多。事实上, 中小板市场是中国的特殊产物, 是我国构建多层次资本市场的重要举措, 但建立我国的创业板才是最终目的。中小企业板市场和创业板市场的差异在于, 中小企业板主要面向已符合现有上市标准、成长性好、科技含量较高、行业覆盖面较广的各类公司。创业板市场则主要面向符合新规定的发行条件但尚未达到现有上市标准的成长型、科技型以及创新型企业。

三、我国建立创业板的必要性

1、中小企业融资的重要渠道

中小企业作为国民经济的重要组成部分, 为我国经济发展做出了极大的贡献。目前, 我国中小企业占全部企业数的95%以上, 提供了75%的城镇就业机会。但中小企业融资难问题, 一直是阻碍我国中小企业发展的重要原因。从直接融资和间接融资的角度看, 我国中小企业直接融资的比率较低, 只占到总资产的10%左右, 大量中小企业通过银行和地下钱庄等间接融资途径。开设创业板, 提供了解决中小企业融资难问题的重要渠道和途径, 这也是我国推出创业板的最主要原因。

2、引导高新技术产业发展, 促进我国经济转型

中国经济创造了持续时间最长、增速最高的经济发展循环周期, 成为世界经济发展的神话。但是, 这30年的高速发展, 主要是低劳动成本、低技术含量的增长发展范畴, 属于粗放式经济, 伴随着高耗能、高污染。十四届五中全会时我国就明确提出了经济增长方式要从粗放型转向集约型。要实现经济增长方式的转型, 实现新世纪我国经济以拉动内需为主的战略转型并全面克服金融危机对我国产业升级和经济转型的桎梏, 就必须充分利用资本市场, 建立安全有效的资源配置体系。建立创业板市场, 切实培育和壮大我国高新技术产业, 已成为实现这一战略的重要步骤。

3、带动我国风险投资资本成长

我国高新技术产业由于处于发展初期, 普遍存在经营规模偏小、成果转化缓慢等问题。要推动这一产业的持续发展, 就必须充分发挥证券市场资源配置的功能, 引导风险投资资本的进入。风险投资资本的介入, 能够使处于起步、成长阶段的高新技术企业融入发展所需的资本的同时, 提高企业的管理水平和经营水平。但目前风险投资资本在我国的发展并不理性, 一个重要原因是我国的风险投资资本缺少退出机制。一旦投资到高新企业后, 资本没有退出渠道, 风险投资资本的风险进一步加大, 从而阻碍了风险投资资本的发展。创业板的建立给风险投资资本提供了合理且方便的退出渠道。

四、创业板存在的风险

尽管创业板的推出会给我国经济发展带来多方面的好处, 但创业板的设立也伴随着很大风险。

上世界70年代美国NASDAQ的设立, 标志着创业板的产生。之后, 世界其他国家都试图设立创业板, 但不少最后以失败告终。比如德国的二板市场从设立之后, 由于上市标准过低、审核程序不严、上市公司造假丑闻、网络泡沫破裂等原因造成市场形象严重受损、市场长期低迷, 最终于2003年6月5日正式关闭。根据统计, 2001年到2005年间, 共有13家海外创业板倒闭或被合并, 另外不少国家的创业板目前仍处在艰难的生存边缘。目前为止, 真正意义上创业板成功的并不多, 美国纳斯达克 (NASDAQ) 、英国另类投资市场、日本JAS-DAQ、韩国高斯达克 (KOSDAQ) 以及加拿大TSX-V这五个市场被视为创业板市场的佼佼者。尽管从理论上说设立创业板是好的, 但如何在现在的资本市场中是创业板生存下来并发挥到理想的作用, 是非常需要深入思考的问题。

五、国际创业板市场的经验借鉴

创业板的推出吸引着各界的目光, 证监会也在创业板的推出过程中对创业板设立的规章制度进行不断的完善。本文在对比国际上其他创业板的运行状况, 以及我国自身资本市场现况分析, 提出我国创业板值得借鉴的经验。

1、市场准入

创业板的风险较大:一方面, 由于创业板和主板上市企业性质的不同, 创业板企业上市要求比主板低, 另一方面, 目前我国规定创业板股价的涨跌幅限制比例为20%, 创业板市场的波动性、风险性较之主板市场扩大了1倍, 因此要控制创业板的市场准入。

提高机构投资者的比例:

相对于个人投资者而言, 机构投资者信息来源充分, 投资趋于理性, 他们的存在有利于市场的稳定性。英国另类投资市场的投资者, 约60%为机构投资者。英国政府为了增强市场稳定度, 提出了如果投资在AIM市场的机构投资者两年之内不变现, 英国政府还允许其免缴资本增值税的优惠政策。而韩国高斯达克为了克服个人投资者比例过高 (达到90%) 造成的市场的巨大波动性, 目前正试图通过引进外国机构投资者、给国内个人投资者开放了海外投资渠道等途径降低个人投资者的比例, 从而增强市场的稳定度。对于我国创业板而言, 创立之初应该避免过大幅度波动, 多引进机构投资者, 以稳定创业板市场。

个人投资者的准入标准:

由于创业板的风险较大, 世界不少国家的创业板对个人投资者的准入进行了限制。日本东京证券交易所与伦敦证券交易所合作设立的TOKYO AIM创业板市场为保护个人投资者的利益, 特别规定了较高的准入门槛, 仅允许净资产或金融资产在3亿日元以上, 并有1年以上交易经验的投资者参与交易;香港创业板开设之初也要求投资者资产达到15万港币。

针对个人投资者, 我国证监会做出了两年股票交易经验的要求, 但标准并不严格, 如未满两年仍要申请, 则需在现场签署风险揭示书的同时, 需亲自抄录“特别声明”。这在一定程度上会使投资者准入的实质效果降低, 个人投资者如欲坚持进入创业板就可以进入, 比起日本和香港通过资本额控制的方法, 限制效果不够显著。而证监会要求证券公司在办理个人投资者进入创业板申请时, 详细讲解创业板有关基础知识、风险特征及交易注意事项, 强化个人投资者对市场风险的认识, 很可能变成“走形式”。保证证券公司不是简单的“走过场”对市场的稳定有重要意义。

2、股票定价

相对于主板和中小板, 创业板是相对高风险的市场。创业板上市公司大多处于成长初期, 很可能一开始就是“绩差股”, 甚至亏损股。且上市的高新科技公司、自主创新公司无形资产比重较高, 其核心技术价值很难做出准确的判断。和主板主要考虑企业过去业绩不同, 创业板上市公司更看重未来, 所以不能简单以净资产和市盈率来判断其价值, 还要考虑知识产权、商誉、无形资产、技术折股的价值因素。但这些因素都很难定价。这些都增加了创业板上市公司股票定价的困难度股票定价不合理, 无论是定价过高或是定价过低, 都会产生不利影响。如果定价过高, 发行后市场下行风险增大, 很可能导致价格的大幅下跌, 打击市场的信心;如果定价过低, 而同样的高科技公司在国际其他创业板市场 (如美国的NASDAQ) 可以得到更高的市盈率, 那么一些优质公司很可能选择到国际其他创业板上市, 这样就间接导致我国创业板优质上市资源的匮乏, 也降低了对专业投资者和个人投资的吸引力, 最终限制了创业板的发展。一个明显的趋势是, 上市资源正越来越国际化。各大交易所对中国企业虎视眈眈。继纳斯达克、纽约证券交易所、伦敦证券交易所、东京证券交易所、新加坡证券交易所进入中国之后, 09年4月韩国证券交易所在北京设立了代表处。我国的创业板在和国外创业板比较时是否更具优势, 股票定价是影响企业选择的重要因素。股票合理定价才能控制市场风险, 保证创业板稳定, 使我国创业板能够持续发展。

3、退市机制的宽限期问题

创业板市场将采取比主板市场更为严格的摘牌制度。一旦出现较为严重的违规情况, 将直接进行摘牌退市, 并不会有ST、*ST等警示过渡阶段。因此, 创业板将不会出现再有买壳、借壳现象的出现。严格的标准可以控制风险, 但目前的标准缺少一些灵活性。

纳斯达克也设定了严格的退市制度, 包括有形资产净值、总资产、流通股份、最低股东数和最低买价等最低标准, 对上市公司进行优胜劣汰。但在制定严格退市标准的同时, 纳斯达克的退市制度也保持了灵活性。通过严格管理与缓冲执行相结合, 让创业板市场在严格执行退市标准的同时, 减少了市场随机因素对退市决定的影响, 增加投资者的选择机会, 降低投资者的损失, 同时为上市公司提供一段时间用于自我补救。纳斯达克先后三次调整持续上市的最低股价和宽限期。根据规定, 在股价持续30天低于1美元后, 原有90天的宽限期扩展至180天。同时, 如果可以提供满足主要新上市标准的证据后, 可以再延长180天, 其中, 小规模市场公司可以再延长540天。在目前我国创业板设定的严格退出机制中, 也应该加入适当的灵活性, 给上市企业一定的宽限期。这样避免了大量公司由于突发性环境变化而摘牌, 也保证了投资者的利益。

4、股票限售制度

为了保证公司上市后仍能稳定经营, 创业板上市规定, 控股股东、实际控制人所持股份须在股票上市满三年才可以转让。限售制度的存在是十分必要的。AIM市场对那些上市时没有盈利, 而且上市前一年没有收入的公司创始人的股份也要求锁定一年。这个成功经验值得我们借鉴。

我国中小板市场曾出现过高管和原始股东的减持风暴。从2007年6月到2008年5月底的12个月时间内, 上市公司高管累计抛售所持公司股份的金额高达32.16亿元, 是买入金额5.81亿元的4.54倍。不管其频繁减持的动因是什么, 对投资者的打击都显而易见。创业板必须严厉杜绝这种赤裸裸的圈钱行为, 以免损害创业板的长远健康发展。

三年的锁定期对风险资本 (如PE) 而言等, 等于拉长了投资期限, 从投资期限和风险的角度考虑, 风险资本必然会要求更高的回报率, 一方面可能导致企业能获得的融资额度降低, 另一方面也很可能导致企业选择美国等海外其他创业板上市。

为防止创业板再一次变相成为创业者圈钱的场所, 规定锁定期十分必要。但为了缓解锁定期过长的问题, 应该在政策上给创业板上市公司一定的优惠, 如减税免税等。

六、总结

创业板的推出将完善我国的资本市场, 给经济发展带来新的契机。但创业板运行过程中可能出现的问题也需要我们提前加以关注, 关于创业板的市场准入、股票定价、退市机制、限售制度等都是今后发展过程中需要逐步完善的, 只有通过不断的发现问题解决问题才能保证我国的创业板市场持续健康。

参考文献

[1]首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法, 2009年5月1日.

[2]刘彦云.创业板市场推出势在必行[J].中国商界, 2009, (01) .

[3]刘得扬, 杨征.海外创业板监管制度对我国创业板市场的启示[J].商场现代化, 2008, (09) .

[4]徐洪才.推出创业板市场的几点建议[J].中国科技投资, 2007, (12) .

[5]欣士.海外创业板最新发展[J].深交所, 2008, (01) .

创业板的推出 篇5

创业板的推出完善了我国资本市场的层次与结构,有利于发挥资本市场的资源配置功能,引导社会资金和资源向大量的自主创新和成长型创业企业流动,对中小企业融资有着不可替代的积极作用。目前我国中小企业的发展运营资金绝大部分来源于内源融资,外源融资仅占一小部分,创业板的推出在一定程度上解决了中小企业外部融资难问题,具体表现为融资渠道和融资效率两个方面。

(一)中小企业融资渠道。

1. 直接融资渠道。

首先,创业板与主板相比,上市标准发生了改变:一是降低了“公司总股本”门槛,即公募发行后总股本不低于3 000万元,低于主板5 000万元的标准;二是增设了公司股东人数限制,即公募发行后股东人数不少于200人,主板无此规定。这为处于成长期、具备一定的规模和盈利能力、技术经营模式上创新、有发展潜力的中小企业提供了融资平台。在创业板上市的企业可以通过创业板市场更方便地进行股权融资,为后续发展奠定重要基础,同时新股上市的溢价效应,可使原始投资迅速增值。其次,创业板将会促进风险投资市场的发展。创业板的推出最直接受益的就是风险投资基金,使风险投资的退出机制得以完善。这一方面将大大鼓舞风险投资者,提高其进入风险投资行业的积极性,增加我国风险投资领域的资金量;另一方面也能加速风险投资行业的资金周转,提高资本使用效率,从而增加收益率,改善风险投资基金的生存状况,为风险投资的良性运作提供有力的市场保障。而风险投资的对象主要是中小型高新技术企业,所以风险投资市场的发展与完善将会为具有发展潜力的中小企业带来资本。

2. 间接融资渠道。

首先,企业通过创业板市场能增强信用等级,方便从银行筹措资金。一方面,监管机构对上市公司的监管更加严格,财务信息披露度将提高,信息透明度的增加将在一定程度上消除企业与银行间的信息不对称问题,为银企双方降低融资成本。另一方面,上市的中小企业具有良好的盈利能力、较好的成长性和市场空间以及较强的抗风险能力,能够解除银行对企业抗风险能力的疑虑。这为上市公司利用银行信贷进行融资提供了便利。而更多的非上市中小企业,受资本市场示范效应的激发,可能会进行股份制改造,提升公司治理水平与自身经营质量,从而带动银行和政府为其提供资金支持。其次,创业板将促进担保行业的发展,解决融资难问题。很多担保公司不仅经营担保业务,同时对好的项目进行一定额度的投资,即保投结合的中间融资模式。创业板的推出,能吸引更多的资本加入到担保行业中,这些资本按照担保倍率放大,将在一定程度上解决中小企业融资难的问题。

3. 供应链融资渠道。

创业板虽然门槛放低,但仍有很多限制条件,能申请上市的企业数量在中小企业总数中仅占很小的比例,大多数中小企业还是不能直接通过创业板来融资。但是创业板可以通过已上市企业对非上市企业给予间接的融资帮助。具体表现为非上市企业可以通过供应链获得金融支持。

企业的业务经营包括产品开发、采购、生产、分销、财务和客户服务等阶段,各个阶段不一定都是孤立地存在于企业内部,或多或少与外界(供应商、服务商、零售商等)有着联系,企业相互间的联系形成了网络,即供应链。任何一家企业都是存在于一定的供应链之中,上市的中小企业也不例外,所以企业可以通过供应链进行融资。一方面,上市企业可以给予其供应链的上下游企业直接的资金支持,比如同业拆借;而上下游企业可以利用上市企业在供应链中的商业信用缓解资金紧张的压力。另一方面,上市企业可以利用自身良好的信誉为上下游中小企业担保,便利其通过银行信贷融资。

(二)中小企业融资效率。

从融资效率来看,创业板市场能够为中小企业的发展提供更高效率的融资机制。一方面,上市企业是股权融资主体,相对于其他类型的融资主体,资金受到的约束程度较小,而且股权融资不需要偿还本金,不会产生到期未偿还的风险。所以企业对所募资金的支配程度较大、自由度高,从而融资效率高。另一方面,高效的融资机制不仅使资金的筹集与运用具有较高的透明度,保证资金由市场机制引导流向生产效率高的企业,而且还能通过股票价格传导机制,促进企业在由初创到成熟的过程中快速成长,提高资本使用效率。其他中小企业在一定程度上会受到创业板的激励,积极改善内部治理结构,完善财务体系,为在创业板市场融资做好准备。

二、企业创业板融资面临的风险

创业板虽然门槛低,但监管严、风险高,与主板上市规则相比有很大不同,如增设了独立董事权责条款,使独立董事的权责进一步强化;对保荐机构的持续督导作用提出了更高要求;增加了关于注册会计师的约束性规定;信息披露的要求更加严格;风险警示处理升级,创业板对上市公司股票*ST新增了四种情形,实行ST处理也增加了四种情况;对暂停上市增加了两项新标准,终止上市增加了三项新标准等。另外,相对于海外成熟的创业板市场,我国尚处于起步阶段,虽然创业板为企业融资带来了许多机遇,但同时风险也紧紧相随。主要表现为以下四点:

(一)创业板市场风险。

股票市场的稳定、持续、健康发展依赖于良好的宏观经济环境。自金融危机以来,我国的经济虽然呈现回暖趋势,但仍然未彻底摆脱次贷危机带来的打击,宏观经济发展的不稳定性仍然较大,所以创业板市场的发展面临的不稳定性也较大,这为上市公司的成长与融资带来了风险。另外,我国创业板的推出时间很短,市场化程度不高,不可避免地存在非市场化风险;创业板的市场制度也是初步建立,该制度能否适应创业板市场的发展需要,并根据市场的发展变化及时完善,仍待实践的检验。而这两点对市场的稳定运行会产生影响,从而影响企业通过创业板市场进行融资。

(二)股价被操纵风险。

创业板上市企业往往技术含量较高,是投资者不太熟悉的相关领域,加大了对上市企业的估值难度,使估值存在很大的随意性及盲目性,导致股价不稳定,为股价操纵提供了途径,从而影响企业的融资和资本运营。

(三)融资效率降低风险。

企业在创业板融资时,会发生挂牌费用、信息披露费用、中介费用、审计费用等固定费用,这些费用与发行规模无直接关系,故对发行额较小的企业,可能存在交易成本过高和规模不经济问题,使融资效率降低。而有的上市企业的融资数量与其能力、需求不符,融入的资金会高于企业本身的需求,而企业暂时又无投资机会,从而出现资金闲置,融资效率低下。

(四)退市风险。

创业板的市场定位是“三高一小”,即高成长、高风险、高新科技和小规模,而高成长性具有较高的不确定性,故上市企业的经营风险较主板更高,淘汰率自然也高,如果企业走上退市之路,则融资会受到阻碍。

三、中小企业的应对措施

(一)正确认识资本经营的作用。

一些中小企业资本经营至上,认为上市不但可以无本套利,还可以扩大生产规模、改善产品与产业结构,可以盘活资产,革新体制等,将资本经营凌驾于产品经营形式之上。为扭转中小企业对资本经营存在的认识偏差,必须建立以资本经营为辅、实业经营为主的正确理念,产品经营是主体,是其他经营形式的出发点与归宿,不存在所谓从产品经营转向资本经营的问题,更不可将资本经营与产品经营相对立,资本经营与实业经营要协调进行。

(二)抓住机遇,创造条件到创业板直接融资。

中小企业必须建立起完善的现代企业制度,并能够使企业各种制度有效执行,治理结构合理,产权清晰,高层人员能够发挥自己的作用并承担起相应的责任。要重视自身的信用积累,形成良好的企业信用文化,建立规范的企业财务制度和信息披露制度,定期向利益相关者提供全面、准确、透明的财务信息,提高信息透明度。应该注重核心优势的培育。中小企业应拥有自主知识产权和核心技术,使产品具有核心竞争力,创业板市场评价企业最重要的标准是企业未来的发展前景与增长潜力。

(三)防范风险,理性筹资。

一是权衡利弊,慎重入市。创业板市场在中小企业的研发期、创业期与早期成长期的融资中发挥直接作用,有利于促进新兴中小高科技企业的发展壮大。但是一些中小企业不惜一切代价,谋求上市融资,在包装与运作之下,即使上市成功,最终也可能成为经营失败企业。在面对上市的抉择时,中小企业应权衡利弊,慎重入市。二是严格控制融资规模。创业板的推出为中小企业提供了机遇,但是中小企业在积极争取在创业板上市并融资的过程中,应兼顾机遇与风险,做到理性筹资,对融资成本和融资风险加以权衡,根据企业的能力与规模确定合理的资金需求量,而不应当出于圈钱、盲目扩容的目的进行融资。只有这样,才能持续健康地发展。

克克鞋业推出“高校创业联盟” 篇6

2009年12月26日, “克克高校创业联盟”启动仪式在中国女鞋之都隆重举行, 四川省皮革行业协会理事长李开华、四川大学皮革工程系革制品教研室主任徐波、克克鞋业有限公司总经理雾松等莅临现场, 勉励大学生通过创业实践与课堂学习相结合, 更快更好地融入社会, 成为国家的栋梁之才。

为大学生创造实现梦想的机会

莘莘学子是我们国家及民族的未来和希望, 但近年来大学生就业日趋严峻的形势, 已引起全社会的广泛关注。为了给大学生创造一个实现梦想的机会, 克克鞋业结合企业自身发展的人才资源需求, 推出了“心有翼, 梦飞扬———克克女鞋大学生创业计划”, 为大学生提供创业平台。克克鞋业根据众多在校大学生和应届毕业生的实际情况, 一方面启动“店长储备计划”, 为应届毕业的大学生生提供就业机会;另一方面启动“高校创业联盟”, 让在校大学生成为克克女鞋校园代理, 通过克克女鞋提供的一系列培养和优惠措施, 让学生在假期及业余时间得到锻炼和实践的机会, 从而帮助更多的大中专学生就业, 甚至是创业, 解决他们的就业后顾之忧, 实现他们的梦想。

以推动西部女鞋品牌发展为己任的克克鞋业, 自创新推出“第三代女鞋专卖模式”后, 引起了巨大的市场效应, 专卖店数量与日俱增, 现全川专卖店数量已接近200家。根据克克鞋业的市场战略, 今年将全面进军国内各大市场, 专卖店数量亦会成几何级增长。克克鞋业坚持“共同创业”的理念, 实行全员股份制, “不投资, 当老板”, 每个员工都真正成为了企业的主人。此次“大学生创业计划”的推出, 必将为企业的快速发展增添活力。

为企业长远发展实施人才储备

根据克克鞋业全国市场战略规划, 这家公司将在2010年新开专卖店600家, 需要省级经理10名、片区经理60名、店长经理600名、实习店长1000名。而“高校创业联盟”的实施, 将为企业长远发展很好地解决了人才储备不足的问题。

据介绍, 克克高校创业联盟由克克公司出资, 独立核算, 自负盈亏, 学生团队占60%的股份, 为大学生提供近乎全真企业环境下的实践机会, 大学生朋友在实践的同时, 也成为克克后备人才梯队。

随着克克高校创业联盟的正式启动, 以及最近成立的“克克零售管理咨询有限公司”“克克商学院”, 克克鞋业源源不断吸引和制造人才的机制和系统已经全面拉开序幕, 为实现全面进军全国市场, 打下了坚实的人才后备基础。

克克鞋业有关负责人告诉记者, “克克女鞋大学生创业计划”将确定首批合作高校, 与每个学校的“就业办”对接, 建立合作档案。在这些院校选定校园经理及校园销售, 建立校园团队。并在合适的院校设置“克克定向班”, 在原课程中加入实用性的课程, 穿插实习。

为了让学生了解“克克模式”与前景, 公司还将在这些院校举办巡回宣讲会, 通过演讲、视频、画册的形式, 对学生进行宣导。第一批意向应届学生进入程序后, 再选定校园经理, 由校园经理组建团队, 树立创业理念, 培养其领导、沟通、销售能力。

克克公司还将在联盟的高校挂牌“大学生创业就业基地”, 并在合适院校设立“示范专卖店”, 由学生会负责经营, 零售收益全部归校方所有, 同时作为实习的场所。

应届大学生创业流程, 即经过初选及基础培训, 考试录用, 成为实习店长, 进入实习考核期。考核合格, 将成为正式“店长经理”, 负责管理一个 (或多个) 专卖店, 成为职业经理人, 同时因为“克克模式”中店长持有店铺的“身股”, 参与年终的纯利润分红。实质上是一步到位, 毕业即开始创业, 而且是在克克女鞋的平台上“有保障的创业”, 与员工同等享受“不投资, 当老板”的待遇。

随着每年的分红, 店长经理可以再以现金投资新的店铺, 在公司纯利保底的保障下, 享受实体店的利润。同时, 在职业经理的道路上, 公司还给参与克克创业的大学生规划了很好的职业生涯:店长经理——片区经理———省级部门经理——省级经理———全国市场总监。可以在创业、职业经理的道路上以己之长, 重点发挥, 从而实现人生的价值。