投资营运（共3篇）
投资营运 篇1
一、主权基金的发展
主权基金的形成已经有相当长的一段历史, 它与全球的外汇储备规模呈同向增长关系, 其发展可以划分以下三个阶段:
第一阶段是20世纪的50年代。这一阶段中可以追溯最早的基金设立是基里巴斯政府对吉尔伯特群岛的鸟粪资源出口强制征税, 并用这些收入设立了一个基金。而真正被认可为主权基金的设立是1953年科威特为降低对石油资源的依赖, 成立了科威特投资委员会来进行石油收入投资。科威特投资署的成立, 预示着现代意义上主权财富基金的诞生。
第二阶段是20世纪的70至80年代。这一阶段是国际主权基金迅猛发展的时期。首先, 阿联酋、沙特阿拉伯、科威特等海湾石油输出国积累了大量美元外汇, 这些国家为了提高石油收入的资金收益率, 成立了专门的石油美元经营管理机构。其次, 亚洲一些国家通过贸易出口也积累了巨额外汇储备, 它们为提高外汇收入的收益, 改变大部分外汇收入投资于美国债券的局面, 也纷纷成立主权财富基金, 以寻求更佳的投资机会, 如新加坡、韩国等发达国家。
第三阶段是20世纪的90年代至今。这一阶段主权基金在全球范围内盛行。1990年全球主权财富基金的规模不超过5 000亿美元, 当前的总体规模约为2-3万亿美元, 而根据当前经常账户的增长速度, 其规模有望在2012年达到10万亿美元, 在2017年达到13.4万亿美元。
二、我国主权基金的发展
2007年9月29日, 中国投资有限责任公司 (以下简称“中投公司”) 正式成立, 标志着我国第一只真正意义主权财富基金正式成立。中投公司注册资本金为2 000亿美元, 资金来源于2007年6月底财政部发行的1.55万亿元特别国债购买的2 000亿美元外汇储备。中投公司成立后, 中央汇金投资有限责任公司作为中投公司的全资子公司整体并入。目前, 我国主权基金的海外投资的资金绝大部分是投向了美国, 其次是欧洲一些国家如英国等, 还有一小部分是澳洲的国家。据不完全统计, 我国持有近50家英国上市公司各不到1%的股权, 相关公司包括英国石油公司 (1.6%) 、英国保诚保险 (1%) 、巴克莱银行、苏格兰皇家银行 (0.5%) 、英国天然气公司、吉百利 (0.97%) 、英国电力公司 (0.72%) 、泰特利乐 (0.75%) 、联合利华、乐购等。同时也持有英国伦敦交易所同时挂牌的澳大利亚铁矿公司力拓 (0.52%) 、必和必拓 (0.5%) 的股权。除了英国, 还购入了澳大利亚三家最大银行———澳新银行和澳联邦银行不到1%的股权, 以及澳国民银行约0.33%的股权。
我国设立主权基金主要有以下作用:一是分散风险。通过多元化投资, 减少国家意外收入波动对经济和财政预算的影响;二是冲销过剩的流动性, 缓解外汇储备激增带来的升值压力;三是追求更高的外汇储备的投资收益率;四是支持国家发展战略, 在全球范围内优化配置资源, 培育世界一流的企业, 更好地体现国家在国际经济活动中的利益;五是增强参与国际金融体系重建的实力。
三、我国主权基金的运营现状及存在问题
(一) 我国主权基金的运营现状
我国的主权基金是通过中国投资公司进行营运与管理的。当前中投公司的市场定位有两项:一是以境外的金融组合产品为主, 开展多元投资, 提高外汇资产的长期收益;二是向国内金融机构注资, 依法履行出资人代表职责, 实现国有金融资产的保值增值。其中第一项是通过中投公司的海外子公司进行海外金融资产组合投资实现, 第二项是通过中央汇金公司对我国的商业银行注资进而取得控股权实现。由此可见, 中投公司同时肩负在可承受风险的范围下实现外汇的长期收益最大化, 又要改善所控股金融机构公司治理的双重责任。
(二) 我国主权基金运营存在的问题
1. 主权基金运营管理机构设置不合理。
中投公司董事会成员共11人, 其中七名是国内财政金融的高官。这样的治理结构更像是一个典型的国有独资公司, 没有明晰各相关职能的设置、责任与监督, 因此很容易将资产投资从集体决策行为变成个体决定行为。并且内部结构的非商业化, 投资专业人士相对缺乏, 暂时难以形成投资界所推崇的专业投资水准。
2. 主权基金运营原则不明晰。
中投公司的投资策略与其自身的运营目标没有明确的匹配关系。主权基金因其资金来源不同、资金成本不同以及本身外汇储备中的角色不同, 都会对投资有不同的目标要求。我国主权基金的投资至少应满足流动性、稳定性与高收益等三个投资目标, 然而, 中投公司仅仅单纯地考虑投资的方向与领域, 不能从总体上兼顾所有目标的实现。
3. 主权基金运营收益低且不稳定。
由于中投公司海外子公司组合投资实现的高收益率往往要受到国际经济景气度、汇率变动、操盘人员与管理人员的素质、东道主国家的态度等因素的影响, 这就导致了收益不稳定性。虽然国内汇金公司对金融机构的注资可以获得稳定的报酬, 但收益率不高。
4. 主权基金运营监管及信息披露不完善。
目前, 我国没有建立相关机制对主权基金的运作进行监督, 缺乏如检查具体运作是否符合投资政策、评估投资绩效、审计财务账目等一系列职责;亦未建立完善的法律制度规范中投公司的行为, 明确其信息披露的责任。上述弊端不仅不利于我国主权基金实现市场化的操作, 还会造成东道主国家出于政治目的的防备。
四、我国主权基金的投资运营对策
(一) 建立完善的公司治理结构
鉴于我国投资公司既有中国投资公司, 又在其下设有中央汇金公司。那么, 公司的治理结构应该分别确立:首先, 中投公司可由国家任命部分董事, 而董事会内部成员形成结构上的相互制衡, 并且要注意企业的管理者必须具有相适应的素质, 所有的决策都应该经过集体进行讨论, 避免董事会一权独大。中投公司需要制定规范明确的董事会职责, 保持决策在实质上的独立性。其次, 对于中央汇金公司来说中投公司落实出资的责任, 单独将汇金公司设为金融控股公司。对所投资的金融机构行使大股东的权利, 但是不干预所投资金融机构的经营活动。对其所投资的金融机构采用市场化的方式进行管理与操作, 只有在基于稳定金融市场的情况下才考虑使用宏观方式进行调控。这可以在一定程度上解决汇金公司既是出资人又是国家稳定工具的尴尬。
(二) 制定与投资目标相适应的投资策略
据上述的分析, 我国主权基金至少应该满足流动性、稳定性与高收益。因此, 可以把投资的资金一分为三:第一部分建立负债对冲组合, 包括用作对冲外汇基金中有息负债部分的资产。比如投资于收益高但风险也高的房地产和股票等上面, 其投资比例宜少不宜多。在进行资产投资时的注意事项是:一是选择信用度高的资产;二是遵守期限配比原则, 即所投资资产的期限与基金负债部分的期限相匹配, 以保证两者的同步性;三是注重外汇基金票据和债券在投资策略实施中的作用。第二部分建立流动资产组合, 包括美元货币市场和期限1年或1年以下的定息票据。由于这些证券期限短, 金融管理当局在需要时可轻易地脱手筹措美元资金。从外汇储备营运的“稳定性、流动性、盈利性”等原则来看, 此部分投资比较符合现实, 因此该部分投资比例可适当高些。第三部分建立投资组合, 即一个多种货币组合。投资于主要国家货币上, 如美元、马克和日元等。但根据实际情况, 这部分投资比例不宜太多, 因为汇率的变动比较频繁, 在具体管理与操作技术没有较大提高的情况下, 无法保证投资的安全性。
(三) 重视风险管理
我国主权基金刚起步不久, 目前还比较缺乏具备丰富国际投资经验的人才, 同时对国际市场的投资环境也不是特别熟悉, 对国际市场风险的评估和把握还缺乏一定的经验。所以, 对风险的评估是当前主权基金投资运营决策的前提。
在风险管理方面应注意:一是设定投资的风险限度;二是建立风险控制机构, 设置专门的风险委员会和风险管理部门, 分别负责制定政策、监督、评估等方面, 应用科学的模型来评估风险, 完善风险管理程序。要做到投资前风险评估、投资中的风险管理、投资后的风险监督, 并积极采取和研究先进的风险计量和评估技术、工具。对于境外投资来说, 尤其应该加强监管, 监督外汇资金海外运用的投资品种、投资比例是否合规;内部管理制度是否建立和健全;风险控制措施是否到位和完善。应建立覆盖业务全过程的风险监控机制和风险管理体系;建立早期风险预警系统和监管指标体系, 力求做到风险与收益最优配置。
(四) 建立透明化的管理与监督机制
主权财富基金研究所的创立者卡尔·林纳堡及米歇尔·迈达艾尔设计出一套专门评价主权基金普遍透明度的指标:林纳堡-迈达艾尔透明度指数。根据这一指标的评价, 中投公司获得6分, 其透明度在全球主权基金中排名16。而该组织认为, 积分要至少在8分以上, 才算有充分的透明度。由此可见, 我国主权基金的透明度还是相对较低的。
鉴于以上分析, 我国主权基金投资运营应进一步提高透明度, 可通过以下措施:一是披露历史资料包括该主权财富基金成立的原因、财富的来源和政府所有权结构;二是披露我国主权基金的审计年报;三是披露所持有公司股份的比例, 以及地域分布;四是披露总的资产组合的市场价值、回报和管理层报酬;五是披露明确的策略和目标;六是披露投资策略、道德标准以及决策的实施者;七是披露外部经理信息。目前可实施向内披露重于向外披露、把握透明度与盈利性之间的平衡。同时应对外汇资金境外投资的活动加强监管。应重视发挥资本市场的监督作用, 促进国有商业银行完善信息披露制度, 实现国有出资人与普通股东对国有商业银行的共同有效监管。
(五) 引进高素质的人才, 提高主权基金运营水平
中投公司在决策部门设置上, 可聘请经验丰富的管理者, 分别负责市场研究、风险控制、薪资考核等, 以其市场经验来平衡内部判断, 以加强“中投”运行的专业性, 同时也有利于减轻国际上对“中投”的疑虑。在薪资设置上, 基本工资应参照国际标准, 分红与收益挂钩, 亏损也要有相应的薪资惩罚。这些激励性的机制可以激发管理者的积极性, 提高主权基金运营水平。
摘要：主权基金是一国政府利用外汇储备资产创立, 以追求外汇投资收益最大化为目的的专业投资机构所成立及管理的基金。尽管国际社会对主权基金没有一致的定义, 但主权基金通常具有两个显著的特点:一是由政府拥有和直接控制;二是追求既定风险下的投资收益最大化。其资金来源可能是财政盈余和外贸盈余累积的外汇储备, 也可能是出口资源获得的外汇收益。目前中国主权财富基金的投资运营策略存在着目标制定、运营手段、风险控制等方面的不足。本文将从主权基金的运营理念分析入手, 借鉴其他主权基金成功的投资经营经验, 对我国的主权基金如何进行投资运营进行探讨。
投资营运 篇2
沪国资委办[2004]99号
上海市国有资产营运机构
投资监督管理暂行办法
第一条（目的、依据）
为依法履行国有资产出资人职责，根据《中华人民共和国公司法》、国务院《企业国有资产监督管理暂行条例》等有关法律、法规，制定本办法。
第二条（投资事项）
本办法所称的国有资产营运机构（以下简称营运机构）投资事项包括营运机构的对外投资（包括设立全资企业、国内外收购兼并、合资合作、对出资企业追加投入等）、固定资产投资（包括基本建设和技术改造等）、金融投资（包括证券、期货、委托理财等的投资）等。
第三条（营运机构职责）
营运机构是投资的责任主体，主要职责是：
（一）负责投资项目的可行性研究；
（二）负责投资决策并承担投资风险；
（三）开展投资分析，组织投资管理。
第四条（产权代表职责）
在对投资实施监督管理过程中，营运机构国有资产产权代表（以下简称产权代表）负责贯彻出资人意图，报告投资管理情况。
第五条（监事会职责）
营运机构监事会负责对营运机构执行本办法情况进行监督检查，并向上海市国有资产监督管理委员会（以下简称市国资委）报告有关情况。
第六条（市国资委职责）
市国资委对营运机构的投资活动履行出资人职责，主要职责是：
（一）组织研究国有资本投资导向；
（二）审核营运机构的投资计划，核准营运机构的计划外投资项目，根据需要对营运机构的重大投资项目实施备案管理；
（三）组织开展投资分析活动，对重大投资项目（含金融投资）组织实施稽查、审计、后评估等动态监督管理。
第七条（投资计划）
营运机构应当制定投资计划。投资计划包括以下重点内容：
（一）投资规模与投资结构；
（二）投资方式及其比重结构；
（三）投资进度安排；
（四）投资项目汇总表。
第八条（投资计划编制程序）
编制投资计划应当按照下列程序进行：
（一）每年第四季度由产权代表向市国资委提交本机构下投资计划草案，并提供重大投资项目的项目计划书（或建议书）等相关文件或者材料；
（二）市国资委对营运机构投资计划草案进行审核，并向产权代表反馈审核意见；
（三）产权代表根据市国资委审核意见，组织修改、完善投资计划，并提交董事会审议；
未设董事会的营运机构依据企业章程规定的程序进行审议；
（四）产权代表将经审议决定的投资计划报送市国资委备案。
第九条（投资计划审核）
市国资委审核营运机构投资计划的重点为：
（一）投资方向与国有资产调整和发展方向是否一致；
（二）投资规模与融资能力是否相匹配
（三）投资是否主要集中于企业核心业务；
（四）从国有资产全局出发是否属于过度重复投资；
第十条（投资计划的调整）
营运机构应当严格执行投资计划。遇特殊情况需调整投资计划，应当充分说明原因及调整内容，并及时报市国资委核准。
第十一条（投资项目管理）
市国资委根据需要对部分国有资产重大投资项目实施备案管理；对计划外投资项目，市国资委按照第九条规定的内容履行核准手续。
国有资产重大投资项目的数额标准和需实施备案管理的投资项目由市国资委商各营运机构确定。
凡需向有关行政管理部门申报的投资项目，由营运机构按相关管理部门规定的程序和要求负责报送。
第十二条（金融投资管理）
严格限制产业性集团从事期货投资、股票投资和委托理财，适度控制营运机构购买债券和基金。
营运机构的金融投资规模和比例应当与自身的权益和财务融资能力相匹配。
第十三条（重大投资项目的检查与监督）
市国资委对营运机构已实施的重大投资项目定期组织审计监督检查。
营运机构监事会应当及时了解并定期报告重大投资项目的监督情况。
第十四条（投资决策后评估）
在投资项目完成（或竣工）一年后，营运机构应当组织投资决策后评估工作，重大投资项目的后评估报告应当报市国资委。
第十五条（营运机构投资分析报告）
营运机构应当编制投资分析报告，全面反映企业通过投资活动带动国有资产发展和结构调整情况以及投资计划执行情况、金融投资情况、项目投资回报等投资进展及效益情况，并于下3月底前将有关情况报市国资委。
第十六条(营运机构投资管理制度备案)
营运机构应当依据本办法并结合企业实际制定投资管理制度, 并报市国资委备案。
第十七条（解释权）
本办法由市国资委负责解释。
第十八条（试行日期）
投资营运 篇3
1. 项目投资。
项目投资属于资本性支出, 是指企业对厂房、机器设备等固定资产新建、扩建或购置的投资。一般来说, 项目投资决策程序包括:估计项目预期现金流量——评价预期现金流量的风险——确定项目投资的必要报酬——贴现预期未来现金流量——比较预期现金流量现值与项目资本性支出现值——判断方案取舍。从项目投资决策程序来看, 估计项目预期现金流量是资本预算的首要环节。现金流量估计的准确程度直接决定项目投资决策的结果。
2. 现金流量的构成。
投资项目的现金流量一般由三个部分组成:初始建设期现金流量, 经营期现金净流量, 终结期现金流量。其中, 初始建设期现金流量包括固定资产投资、营运资金投资和其他投资费用;经营期现金流量即营业现金流量, 是指项目建成投产后, 由于正常的生产经营活动所引起的现金流量, 包括经营期内现金流入量和现金流出量;终结期现金流量, 是指项目终结 (报废) 时所发生的现金流量, 包括固定资产残值或变价收入、垫支营运资金的收回等。
二、基于项目投资决策的营运资金现金流量核算
1. 为什么要垫支营运资金?
项目投资决策时, 企业需要考虑对项目的营运资金投资。一般情况下, 企业项目投产后, 存货和应收账款等流动资产对资金占用需求也会增加, 公司除了项目的固定资产投资外, 还必须筹集新的资金满足这部分资金占用需求。另外, 公司扩大经营规模, 导致应付账款等流动负债也同时增加。这样一来, 通过使用供应商等的商业信用扩大了企业短期的资金来源, 进而部分满足了对流动资金占用的实际需要。因此, 项目带来的流动资金占用, 并不是全部由企业自身垫支, 只需垫支营运资金。例如 (单位:元) :
根据上表信息, 由于新项目投资, 企业应收账款和存货会带来增加流动资产的资金占用1 300万元, 但同时由于企业可利用的商业信用也增加了400万元, 因此, 企业在项目初始投产期只需垫支900万元的营运资金。
2. 为什么经营期内不考虑营运资金?
营运资金是流动资产减流动负债。根据流动资产与流动负债的性质, 流动资产是企业一年内变现的资产, 流动负债是企业一年内需偿付的负债。项目投资决策中, 企业的营运资金通常在经营期内每年年初投资垫支, 年末就能收回, 即营运资金每年都要投入, 同时每年末都能收回。因此, 在初始投产时垫支的营运资金900万元, 在经营期第一年年末收回。由于营运资金每年都要投入, 在经营期第二年年初企业又需垫支营运资金900万元, 第一年年末收回的营运资金 (现金流入) 正好满足第二年年初需垫支的营运资金 (现金流出) , 在项目经营期内第一年年末营运资金 (现金流入=现金流出) 为零, 不需要考虑垫支的营运资金。因此, 正常经营期内每年的垫支营运资金都不会对项目的现金流量产生任何影响, 不需要考虑。
3. 终结期营运资金的收回。
在项目投资的寿命周期结束时, 企业将与项目有关的存货出售, 应收账款收回, 应付账款和其他应付费用偿付, 此时, 营运资金恢复到原有水平。在项目终结时, 企业的存货与应收账款变现获得现金流入量1 300万元, 同时偿还供应商的商业信用, 形成现金流出400万元, 企业获得900万元净现金流入, 即营运资金垫支的收回。
4. 营运资金投资内容的扩展。
企业在项目投资决策中, 营运资金投资内容更复杂。通常企业每年垫支的营运资金数与企业的生产与销售规模同向变化。因此, 在估算项目现金流量时, 企业应每年根据销售规模不断调整营运资金需求量。
假设H公司正在考虑投资一个新项目, 项目有效寿命期为8年。新项目投产后, 产品销售情况如下表所示 (单位:元) 。已知该项目需初始垫支营运资金20 000元, 此后, 每年的营运资金是全年销售额的15%。则该企业每年的净营运资金 (NWC) 对现金净流量的影响为: