逻辑结构框架

2024-05-26

逻辑结构框架（共3篇）

逻辑结构框架篇1

我国目前的上市公司基本是由母公司和众多的子公司、合营企业和联营企业组成的企业集团,其对外公布的报表包括母公司个别报表和合并报表。母公司个别报表反映了其自身的财务状况和经营成果,而合并报表则由母公司根据其个别报表和其所能控制的子公司的个别报表,在抵销集团内部各种交易后合并而成,反映了整个企业集团的财务状况和经营成果。合并后的报表与母公司个别报表在资产结构、资本结构、盈利能力、偿债能力、营运能力方面存在差异,有时甚至差异很大。会计信息使用者在进行决策分析时究竟是看母公司个别报表还是看合并报表,即应从哪里入手呢?本文以海尔股份有限公司2006年度的财务报表为例,对这一问题予以探讨。

一、海尔股份有限公司合并报表与母公司个别报表在盈利能力等指标方面的差异揭示

根据海尔股份有限公司2006年年度报告“财务会计报告”部分,计算的海尔股份有限公司合并报表和母公司个别报表盈利能力等主要指标如表1:

从表1可以看出,海尔股份有限公司的盈利能力、偿债能力均比母公司低,而营运能力则比集团公司强。

二、合并报表分析的逻辑起点

由于海尔股份有限公司合并报表和母公司个别报表揭示的信息存在差异,那么,利益相关者在进行各种决策时,到底是以合并报表作为切入点还是以母公司个别报表作为切入点呢?

众所周知,企业集团是由母公司和若干个子公司、合营企业和联营企业组成,就海尔股份有限公司而言,2006年控股子公司及合营企业就有26家。这些子公司和合营企业均为独立的法人主体,应该有独立的董事会,其重大的财务、经营决策均应通过其董事会决定。并且,股东并非是公司唯一的利益相关者,除了考虑股东利益外,公司还要兼顾债权人、企业职工和顾客的利益。因此,即使是全资子公司,母公司虽然拥有其绝对控制权,但也无权直接处置子公司资产、随意支配其现金,也不能代替子公司决定其利润分配方案,对非全资子公司和间接持股的子公司就更是不能“随心所欲”。鉴于此,合并报表虽然反映了整个企业集团的财务状况、经营成果和现金流量情况,但对特定会计信息使用者来说并非有用。特定会计信息使用者应根据经济决策的具体要求,分别选择以合并报表或母公司个别报表为切入点来进行具体分析并从中获取信息。

(一)母公司投资者分析的切入点

从母公司投资者角度看,他们关心母公司的盈利能力和未来前景,而母公司的盈利能力和未来前景除了取决于母公司自身的经营活动之外,还与母公司对外投资的盈利水平、盈利质量及未来前景相关。因此,母公司投资者在分析盈利能力和未来前景时,应以母公司个别报表为切入点,关注母公司资产负债表上的“长期股权投资”和母公司利润表上的“投资收益”,最后再综合起来分析合并报表。以下以海尔股份有限公司2006年年报予以说明。

1. 盈利能力分析

从单一企业看,盈利能力主要是通过营业毛利率、营业利润率、营业净利率、总资产收益率和净资产收益率等指标来反映;从企业集团看,除了母公司本身的营业毛利率、营业利润率等指标外,还要考虑投资回报率和投资收益质量。根据海尔股份有限公司2006年度利润及利润分配表,母公司2006年主营业务收入为1739954475.55元,主营业务成本为1450457407.38元,主营业务利润为282783944.84元,主营业务毛利率为16.64%,可见其初始获利能力并不高,扣除管理费用(109808767.92元)、营业费用(109254446.77元)、财务费用(-4401625.18元)三项之后,营业利润只有68122355.33元,营业利润率只有3.92%。由此可见,公司自身主营业务活动并不能给公司带来巨额利润。事实上,海尔股份有限公司也是通过设立子公司来获取投资收益的。在母公司资产总额5841020560.57元中,长期股权投资占4128160771.45元,占总资产的比重为70.68%。因此,母公司的盈利能力取决于子公司和合营企业的盈利能力及其股利支付能力。根据2006年年报的有关资料,海尔股份有限公司控股子公司及合营企业共有26家,其中投资额最大的是青岛海尔空调器有限公司,投资额为2055652684.74元,盈利数额最多,净利额为27543万元,总资产收益率为19.87%;盈利能力最强的是青岛海尔空调制冷设备有限公司,其投资额是1400万元,资产规模是14964万元,净利额为6156万元,总资产收益率为41.14%;其他公司总体盈利能力均较低,资产规模在12831万元～85378万元之间,净利润在71万元～4521万元之间;盈利最少的是青岛海尔健康家电有限公司,其资产规模是16797万元,净亏损为12万元。总体上看,海尔股份有限公司控股子公司及合营企业的经营业绩并不理想。尽管如此,2006年母公司获取投资收益为253458212.60元,占利润总额320257730.03元的79.14%。与巨额长期股权投资数额相比,其投资回报率为6.5%{253458212.60/[(3666154707.91+4128160771.45)÷2]}。由于其自身经营活动获利能力和子公司投资回报率均不高,最终导致其总资产收益率为5.31%,净资产收益率为5.44%,而整个企业集团总资产收益率为4.1%,净资产收益率为5.43%。

2. 盈利质量分析

从单一企业看,盈利质量可以从会计政策、利润构成、收入质量、现金对利润的支撑情况方面进行判断;从企业集团看,除了上述因素外还要判断投资收益的质量。从海尔股份有限公司2006年度利润表及利润分配表看,2006年母公司营业利润只有68122355.33元,占利润总额320257730.03元的21.27%,可见,母公司自身经营活动不是公司利润的主要来源。并且,由于母公司的资产主要集中在长期股权投资上,投资收益应该成为该公司主要收益来源。从收入质量上看,母公司主营业务收入为1739954475.55元,通过销售商品、提供劳务收到的现金为1380162827.07元,占主营业务收入79.32%,收入质量一般。尽管营业利润只有68122355.33元,但经营活动产生的现金净流量却高达827909594.38元,根据现金流量表揭示的信息,巨大的差额主要是源于“购买商品、接受劳务支付的现金”和“支付给职工以及为职工支付的现金”合计数(250512669.01元+33330616.76元)远远小于“主营业务成本”(1450457407.38元)所致。从现金对利润的支撑情况看,营业利润质量优良。从会计报表附注及现金流量表等有关资料看,该公司会计政策较为稳健,因此,总体上看,母公司利润质量良好。从投资收益看,母公司确认投资收益为253458212.60元,主要构成是:股权投资转让(清算)收益为9376560元,期末权益法调整金额为389103521.49元,股权投资差额摊销为-145021868.89元。由此可见,母公司投资收益主要由于被投资单位盈利按会计核算方法调整所致,属于“纸面富贵”。而根据现金流量表,“取得投资收益所收到的现金”为10986449.58元,占投资收益253458212.60元的4.33%。据此可以判断,母公司投资收益质量较差。从合并报表看,整个集团2006年实现主营业务收入为19622831178.47元,通过销售商品、提供劳务收到的现金为6430230710.25元,约占主营业务收入的33%,可见收入质量较差。从利润构成看,利润总额为463053310.39元,而营业利润为600196732.05元,说明企业的利润主要来自经营活动。从现金对利润的支撑情况看,整个集团从经营活动中获取的现金净流量为1230162616.06元,约为营业利润的2倍。造成巨大差异的主要原因同样是因为“购买商品接受劳务支付的现金”(3612821564.64元)与“支付给职工以及为职工支付的现金”(327681779.41元)合计数小于“主营业务成本”(16868521903元)。综上,从整个集团看,利润质量一般。

3. 未来前景分析

从单一企业看,企业未来前景取决于盈利渠道和盈利能力及其质量的稳定性和成长性,从企业集团看,除了上述因素外还取决于被投资企业盈利渠道和盈利能力及其质量的稳定性和成长性。根据海尔股份有限公司2004～2006年年度报告,2004～2006年母公司销售收入、销售商品及提供劳务收到的现金、营业利润、经营活动产生的现金净流量、长期股权投资、投资收益、取得投资收益所收到的现金等主要项目环比分析如表2。

从母公司自身经营活动看,2004～2005年,其自身经营所占用的总资产呈下降趋势,2005年自身经营活动销售收入、销售商品及提供劳务收到的现金、营业利润等均比2004年有所下降,但2006年比2005年均有所上升。2005年各项指标均比2004年下降的主要原因是2005年原材料价格上涨、家电行业竞争激烈所致。2006年因推出全新变频电冰箱导致母公司主营业务收入增加,并且因其具有高附加值而导致主营业务利润增加。从对外投资情况看,2004～2005年,其长期股权投资呈上升趋势,但从投资收益中收到的现金却在逐年下降。因此,从母公司角度看,其自身经营活动盈利渠道和盈利能力相对稳定、盈利质量较好,只要保持其技术领先优势,其成长性应该较好。从对外投资方面看,母公司约70%的资产占用在对子公司、合营企业及联营企业投资上,其盈利前景与母公司未来前景紧密相连。根据海尔股份有限公司2004～2006年年度报告,2004年海尔股份有限公司共有控股子公司及合营企业16家,2005年共有控股子公司及合营企业20家,2006年共有控股子公司及合营企业26家。主要控股及参股公司的经营业绩情况如表3。

由表3可以看出,连续三年总资产收益率在10%以上只有青岛海尔空调器有限总公司和青岛海尔智能电子有限公司,并且只有青岛海尔空调器有限总公司能够带来巨额利润和较高的投资收益率,但这几年也呈现逐年下降趋势,而母公司其他对外投资的收益率和质量均不理想,使企业未来前景具有较大的不确定性。

从合并报表看,公司利润主要来自经营活动,因此应重点关注营业利润及其质量。根据海尔股份有限公司2004～2006年年度报告,2004～2006年集团公司销售收入、销售商品及提供劳务收到的现金、营业利润、经营活动产生的现金净流量、长期股权投资、投资收益、取得投资收益所收到的现金等主要项目环比分析如表4。

由表4可知,2004～2005年经营活动销售收入、销售商品及提供劳务收到的现金在逐年增加,但2005年营业利润、净利润和经营活动产生的现金净流量比2004年分别下降了30.01%、35.27%、36.61%,而2006年比2005年均有所上升。从占主营业务收入或主营业务利润总额10%以上的主要产品来看,只有空调器和电冰箱两种。2006年空调器主营业务收入为717389万元,主营业务利润率为13.95%;2005年空调器主营业务收入为766747万元,主营业务利润率为10.82%;2004年空调器主营业务收入为723346万元,主营业务利润率为11.14%。2006年电冰箱主营业务收入为730878万元,主营业务利润率为15.28%;2005年电冰箱主营业务收入为554072万元,主营业务利润率为12.27%;2004年电冰箱主营业务收入为453340万元,主营业务利润率为16.32%。从主要产品收入占总收入的比重来看,2004～2006年空调器和电冰箱两种产品收入占总收入的比重均在70%以上,2006年为73.81%,2005年为80%,2004年为76.91%。可见,集团公司盈利渠道和盈利能力具有相对稳定性,盈利质量较好。至于公司未来前景如何,同样需要进一步分析集团内子公司及合营企业的未来前景以及集团公司未来投资方向。

4. 股利支付能力分析

公司是否分配现金股利除了进一步投资方面的考虑外主要取决于是否有足够可供分配的利润和实实在在的现金。虽然合并利润表上的利润数额可观,其反映了集团公司按权责发生制计算的利润,但母公司真正能用来分配给股东的利润只能是母公司个别报表上可供分配的利润数额。同样,合并报表上可能显示集团有充足的现金,但因其属于不同的个体,母公司并不能随意动用,因此就股利支付能力分析来看,母公司个别报表比合并报表更有用。从海尔股份有限公司母公司利润表及利润分配表看,2006年度可供分配的利润数额为998513378.69元,从现金流量表看,经营活动产生的现金净流量为827909594.38元,取得投资收益所收到的现金为10986449.58元,由此可见,海尔股份有限公司具有很强的股利支付能力。

(二)母公司债权人偿债能力分析的切入点

公司的货币性债务应主要依靠其自身创造的现金来偿还,只有在万不得已的情况下才会考虑变卖资产。因此,母公司债权人在分析偿债能力时应更多地关注母公司个别报表,同时通过分析母公司对子公司的控股比例,判断是直接持股还是间接持股以判断母公司调动子公司资金的能力。因为,子公司均为独立的法人主体,尤其是非全资子公司,其董事会由各方出资者和独立董事组成,在人员、资产、财务、机构以及业务方面均独立于母公司,母公司若想调动子公司的资金须通过董事会。子公司董事会的结构与母公司调动子公司资金的能力存在一定的关系,若是全资子公司或一股独大的子公司,其受母公司控制较多,母公司调动子公司资金的能力较强,反之,则弱。子公司公司治理机制是否健全与母公司调动子公司资金的能力也存在一定的关系,子公司公司治理机制越健全,母公司调动子公司资金的能力越弱,反之,则较强。此外,还应关注集团公司财务管理制度。若为集中管理,则母公司调动子公司资金的能力越强,反之,则较弱。对担保人的偿债能力分析也同样如此。因此,对偿债能力分析应侧重母公司个别报表并关注对子公司的持股比例以及集团公司财务管理模式。就海尔股份有限公司2006年母公司个别报表看,流动比率为25.48,速动比率为23.09,现金流动负债比率为8.643,并且应收账款账龄基本在一年以内,其质量良好。经营活动创造了大量的现金,其营业现金流动负债比率为5.914,也就是说,不需要通过借款或调动子公司资金,经营活动产生的大量现金足以偿还现有债务。资产负债率为9.49%,财务弹性很强。由此可见,母公司本身具有很强的偿债能力。

(三)母公司管理层基于管理决策分析的切入点

由于合并报表全面反映了整个企业集团的财务状况、经营成果和现金流量情况,母公司管理层通过对合并报表的分析,可以发现影响整个企业集团盈利能力和偿债能力等变化的因素,通过进一步对子公司报表分析可能会发现具体问题,在此基础上,或对整个集团的资产进行整合,如增加对某一子公司的投资或对另一子公司实行关、停、并、转等,以符合企业整体战略;或对子公司领导班子进行调整;或对整个企业集团的资本结构进行调整,使之趋于合理。就海尔股份有限公司来说,2006年盈利能力较低,其营业毛利率为14.03%,营业利润率为3.06%,营业净利率为1.6%,总资产收益率为4.1%,净资产收益率为5.43%,从有限资料看,主要是旗下多数子公司、合营企业经营业绩不理想所致。

基于管理决策分析,母公司管理层也可以母公司报表为切入点,分析母公司盈利能力和偿债能力等变化的因素,分别从自营活动和长期股权投资两个方面进行分析,评价其效果。由于长期股权投资分散在众多的子公司、合营企业及联营企业,对长期股权投资的分析实质上是对子公司、合营企业及联营企业的盈利能力、质量等方面的分析,通过对被投资企业的具体分析,检讨企业的经营战略,调整人力、物力、财力资源的布局,以符合集团整体利益。因此,基于管理决策分析,无论是以合并报表为切入点还是以母公司报表为切入点,最终都离不开对具体被投资企业的分析。

三、合并报表分析的逻辑框架

从合并报表的生成看,合并报表是在母公司个别报表的基础上放大形成的,将母公司资产负债表上的“长期股权投资”用纳入合并范围的子公司的资产减负债来取代,将母公司利润表上的“投资收益”用纳入合并范围的子公司的收入减成本费用来取代。因此,从逻辑上看,对合并报表的分析可从母公司个别报表开始,通过对母公司“长期股权投资”及“投资收益”的分析,追踪子公司、合营企业及联营企业的经营情况。当然,不同的分析目的,其逻辑起点并非完全相同,集团内部基于管理决策分析,既可以合并报表为起点也可以母公司报表为起点。关于合并报表分析的逻辑框架总结分别见图1、图2、图3。