投资风险管理学离线

投资风险管理学离线（共5篇）

投资风险管理学离线 篇1

浙江大学远程教育学院 《国际投资学》课程作业

姓名： 年级：

学

号： 学习中心：

—————————————————————————————

第一章 国际投资概述

一、名词解释 1.国际投资

答：国际投资是各国官方机构、跨国公司、金融机构及居民个人等投资主题将其拥有的货币资本或产业资本，经跨国流动形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国经营得以实现价值增值的经济行为。2.国际资本流动

答：是指资本在国际市场之间进行转移，或者说，资本在不同国家或地区之间作单向、双向或多向流动，具体包括：贷款、援助、输出、输入、投资、债务的增加、债权的取得，利息收支、买方信贷、卖方信贷、外汇买卖、证券发行与流通等等。3.资本输出

答：可以定义为一国国家政府、企业或者个人为了获取高额利润或利息而对国外进行的投资和贷款的经济行为。

二、简答题

1.国际投资的作用

答：（1）可以促进资本输出国产业结构不断优化，促进技术进步。（2）可以促进生产及资本等要素国际化。（3）可以成为政府宏观调控的一项重要手段。（4）加速了跨国公司生产经营跨国化。（5）国际投资开拓了发展中国家新市场。（6）国际投资促进国际经济区域化、一体化的发展。2.国际资本流动的特点

答：（1）国际投资的格局呈现多元化发展趋势；（2）国际直接投资的规模不断扩大，但是上升势头减缓。（3）国际投资的地区分布趋向多极化，但主要集中在发达国家和地区。（4）国际投资广泛分布于制造业、服务业和高新技术产业；（5）发展中国家和地区在积极引进外资的同时，开始注重海外投资。

三、论述题

1.国际投资的发展趋势分析

答：回答要点：（1）国际直接投资总体上保持增长态势，但是势头开始减缓。（2）国际直接投资的主要流向依然集中在发达经济体；（3）发展中国家所吸收的外国直接投资大多流向新兴发展中国家；（4）跨国并购已经成为国际投资的主要形式；（5）跨国投资开始向金融、保险、电信、流通等行业转移。

第二章 国际投资理论

一、名词解释 1.内部化理论

答：在市场不完全条件下，跨国公司为了谋求企业整体利润的最大化，往往倾向于将中间产品特别是知识产品在企业内部转让，以内部市场来代替外部市场，以避免外部市场不完全造成的损失。2.产品生命周期

答：（1）新产品创新阶段；（2）新产品的成熟阶段；（3）新产品的标准化阶段

3.区位优势

答：是指跨国公司在投资区位上具有的选择优势，是发展对外直接投资时必须要考虑的重要因素

二、简答题

1.简述垄断优势理论的主要内容

答：

一、不完全竞争市场的形成 不完全竞争是指由于规模经济、技术垄断、商标及产品差别等引起的偏离完全竞争的市场结构。海默把跨国企业对外投资动机和不完全竞争假设前提结合起来，这种市场不完全性表现在：

（一）产品和生产要素市场的不完全

（二）由规模经济引起的市场不完全

（三）由于政府干预经济而导致的市场不完全

（四）由关税引起的市场不完全

二、垄断优势理论的形成

（一）技术优势；拥有先进技术是跨国公司最重要的垄断优势

（二）资本筹集优势；大型跨国公司的紫金由两部分构成，一部分为公司自由资金，另一部分为金融市场上筹集的资金

（三）规模经济优势；大型跨国公司大都从事知识、技术密集型行业，这些行业的规模越大，单位产品成本越低，边际收益越高，这就是内部规模经济

（四）管理优势；跨国公司拥有较为完善的组织系统经验丰富的高级管理人员和训练有素的员工队伍，为企业的高效率运营提供了基础。

三、评价：垄断优势理论对企业对外直接投资的条件和原因做了科学的分析和说明，该理论最大的贡献在于将研究从流通领域转入生产领域，摆脱了新古典贸易和金融理论的思想束缚，为后来国际直接投资理论的研究和发展开辟了广阔的天地。而该理论的局限性在于该理论主要是对美国对外直接投资研究的成果，研究的对象是技术经济实力雄厚的大型跨国公司，对于发展中国家的对外直接投资及中小企业的对外直接投资没有进行分析。而实践中出现的情况则是：自20实际60年代以来许多发展国家的中小企业也积极进行对外直接投资，特别是广大的发展中国家的企业也加入国际直接投资的行列中来，垄断优势理论显然对这些新现象无法做出科学的解释。

2.国际生产折衷论的主要内容

答：

（一）所有权优势理论

所有权优势理论是发生国际投资的必要条件，指一国企业拥有或是能获得的国外企业所设有或无法获得的特点优势。其中包括：

（1）技术优势。即国际企业向外投资应具有的生产决窍、销售技巧和研究开发能力等方面的优势；

（2）企业规模。企业规模越大，就越容易向外扩张，这实际上是一种垄断优势；

（3）组织管理能力。大公司具有的组织管理能力与企业家才能，能在向外扩张中得到充分的发挥；

（4）金融与货币优势。大公司往往有较好的资金来源渠道和较强的融资能力，从而在直接投资中发挥优势。

（二）内部化优势

内部化优势是为避免不完全市场给企业带来的影响将其拥有的资产加以内部化而保持企业所拥有的优势。其条件包括：

（1）签订和执行合同需要较高费用

（2）买者对技术出售价值的不确定

（3）需要控制产品的使用

（三）区位优势

区位优势是指投资的国家或地区对投资者来说在投资环境方面所具有的优势。它包括直接区位优势，即东道国的有利因素；和间接区位优势，即投资国的不利因素。

形成区位优势的三个条件：（1）劳动力成本。一般直接投资总把目标放在劳动力成本较低的地区,以寻求成本优势；（2）市场潜力。即东道国的市场必须能够让国际企业进入，并具有足够的发展规模；（3）贸易壁垒。包括关税与非关税壁垒，这是国际企业选择出口抑或投资的决定因素之一；（4）政府政策。是直接投资国家风险的主要决定因素

三、论述题

1.古典国际证券投资理论评述 答：古典国际证券投资理论认为，国际证券投资的起因是国际间存在的利率差异，如果一国利率低于另一国利率，则金融资本就会从利率低的国家向利率高的国家流动，直至两国的利率没有差别为止。

古典国际证券投资理论的不足体现在以下几个方面：（1）仅说明资本从低利率国家向高利率国家的流动，而未能说明资本为何存在大量的双向流动，如第二次世界大战后的实际情况是，发达国家不仅资本市场发育较充分，而且相互之间的投资在数量上也占优势。这个现象说明，资本国际流动与利率理论的解释并不完全相符。（2）它以国际资本自由流动为前提，这与现实不符，在现实中各国对资本流动的管制处处可见。（3）该理论仅以利率作为分析问题的基点，有失准确性。

第三章 国际证券投资

一、名词解释 1.国际股票

答：是指股票的发行和交易涉及一个以上的国家，具体来说是股票的发行者和交易者、发行地和交易地、发行币种和发行者的本币中至少有一组是属于不同国家的。2.国际债券

答：是一国政府、金融机构、工商企业或国家组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的债券。

二、简答题 1.金融期货特征

（1）交易所对手方制度。金融期货在交易所中进行，交易双方各自与交易所进行结算，以交易所为交易对手，因此解决了交易双方对对方信用度的但有问题，同时也降低了信息不对称程度，降低了违约的风险

（2）对冲结算制度。金融期货的买卖双方可在交割日之前采用对冲交易方式平仓，而无需强制性的现货交割，这样也加强了金融期货的交易流动性。（3）标准化的期货合约。期货合约上载明的标的资产各种属性等都有着明确标准的描述交易双方只需选择适合自己的期货合同，通过交易所竞价确定成交价格

（4）保证金制度。买卖双方在交易之前都必须在经济公司开立专门的保证金 账户，缴纳一定的保证金，交易所结算机构根据每天结算价格，计算每一交易未平仓的部分盈亏，增减保证金账户余额，这样可以是的保证金账户里有足额的保证金，以降低违约风险。

2.影响证券价格的宏观经济因素

答：经济发展情况是影响证券价格最基本，也是最重要的因素。公司的经济效益会随着经济运行周期、经济政策（财政、货币政策）、物价水平、利率、汇率水平的变动而变动。3.国际证券发行方式

答：（1）按发行对象的不同分为公募发行和私募发行。公募发行是指向不特定的社会公众公开募集资金。私募发行是指向少数特定投资人发行证券的方式。

（2）按发行过程分为直接发行与间接发行。直接发行是指证券发行主体不通过证券承销机构而自身旅行证券发行事务的发行方式。间接发行是发行人不参与证券的发行过程，而委托证券承销机构向投资者推销的发行方式。

（3）按证券承销方式分为包销和代销。包销又分为全额包销和余额包销。代销是发行人委托承销机构代为向投资者销售证券。

三、论述题

1.我国证券市场的作用

答：（1）证券市场作为现代金融的核心，推动着中国经济的持续快速增长。（2）证券市场的财富效应，加快了中国社会财富特别是金融资产的增长速度。（3）证券市场为国有企业的改革和转型提供了市场化平台，提升了中国企业的市场竞争力。（4）证券市场推动了中国传统金融体系的现代化改革。（5）证券市场发展提高了中国投资者的金融意识、民主意识和政策观念。（6）证券市场提供多样化的金融资产，丰富了投资者的选择。

第四章 国际直接投资方式

一、名词解释 1.合资经营

答：是国际直接投资中比较常见的一种方式。它是指两个或两个以上不同国 家的投资者——包括法人企业和其他经济组织或个人，在平等互利的原则基础上共同商定各自的投资股份，依据东道国的法律，通过签订合同共同投资、共同经营、共担风险、共负盈亏的股权式投资经营方式。2.合作经营企业

答：是由两国或两国以上合伙人在一国境内根据东道国有关法律规定通过谈判签订契约、合同或者协议，共同投资、共担风险所组成的合营企业，双方权、责、利均在契约、合同或者协议中逐项明确规定。3.TOT 答：是英文Transfer-Operate-Transfer的简称，也是应用于公共基础设施建设项目的一种直接投资方式，其含义是“移交-经营-移交”。

二、简答题

1.独资经营的特点

答：（1）由外国投资者提供全部资本，独立经营，自担风险。（2）能引进国外比较先进的技术、设备和管理方法。（3）提高东道国的技术水平和营理水平2.BOT 答：也就是“建设-经营-移交”，这里的Transfer是指以政府特许权换取非公共机构融资建设经营公共基础设施的一种直接投资方式，也就是以政府与私人投资机构之间达成协议为前提条件，由政府向私人投资机构颁布特许，允许其在一定时期内筹集资金建设协议中的基础设施，并且管理和经营该设施及其相应的产品和服务。政府对该机构提供的公共产品或者服务的数量和价格可以有所限制，但保证私人资本具有获取利润的机会。整个过程中的风险由政府和私人投资机构分担。

三、论述题

1.中国利用国际直接投资的特点与原因

答：（1）中国市场与国际金融市场之间的联系日益密切。

（2）跨国公司对中国投资的绝对数量不断增加，质量也在不断提高。首先，跨国公司加大了对华投资力度，开始了新一轮的投资热潮。其次，投资项目更加系统化。第三，投资地点愈加集中化。第四，投资方式更加多样化。6 第五，跨国公司大量投资研究与开发，使中国成为地区研发中心。

第五章 国际投资环境

一、名词解释 1.国际投资环境

答：是指在一定时间内，东道国或某一地区存在着的决定和影响国际投资活动进行和预期投资收益的各种因素及其相互依赖、相互制约所形成的有机统一体。2.法律环境

答：是指东道国有关投资方面，特别是外国投资的所有法律、法规的总体构成情况。

3.专家实地论证

答：是指投资者为了解某国或者某地区的投资环境，由组成的专家组前往所在地进行的实地考察和评价。

二、简答题

1.优化国际投资环境的原则

答：系统性协调优化原则；定向优化原则；双向优化原则；费用最小优化原则；国际性优化原则

2.国际投资环境的空间层次性

答：影响国际投资活动的各种外部因素是存在于不同的空间层次上的, 有国际因素、国家因素、国内地区因素和厂址因素。这就使得国际投资环境具有空间层次性特点。从这个角度看, 国际投资环境包括国际环境、国家环境、国内地区环境和厂址环境四个子环境。

第六章 跨国公司与国际投资

一、名词解释 1.跨国公司

答：主要是指发达资本主义国家的，以本国为基地，通过对外直接投资，在世界各地设立分支机构或子公司，从事国际化生产和经营活动的垄断企业。2.转移定价

答：是跨国公司特有的一种经营策略，是指跨国公司内部母公司与子公司、子公司之间约定出售或采购商品、劳务和技术时的价格，这种定价在一定程度上不受市场供求的约束，多由公司上层决策者根据公司的全球战略制定，已成为跨国公司弥补外部市场结构性和交易性缺陷的重要措施。3.资源开发型跨国公司

答：以获得母国所短缺的各种资源和原材料为目的，对外直接投资主要涉及种植业、采矿业、石油业和铁路等领域。

二、简答题

1.密集型增长战略

答：是指企业在原有生产范围内充分利用在产品和市场方面的潜力，以快于过去的增长速度来求得成长与发展的战略。该种战略又称为集中型发展战略或集约型成长战略，是较为普遍采用的一种公司增长战略类型。2.横向型跨国公司

答：是指母公司和各分支机构从事同一种产品的生产和经营活动的公司。在公司内部，母公司和各分支机构之间在生产经营上专业化分工程度很低，生产制造工艺、过程和产品基本相同。3.多元中心型公司

答：决策哲学是多元与多中心，其决策行为倾向于体现众多东道国与海外子公司的利益，母公司允许子公司根据自己所在国的具体情况独立地确定经营目标与长期发展战略。

三、论述题

1.论述跨国公司发展新趋势

答：（1）跨国并购成为跨国公司投资的主要方式。“新建投资”和“跨国并购” 是跨国公司对外直接投资的两种基本方式。上世纪90年代以前，跨国直接投资主要通过在东道国的新建项目来形成生产能力，进入目标市场；90年代以后，特别是1995年以来跨国并购成为跨国公司对外扩张的主要方式，交易额迅速增长，世界对外直接投资流出和流入总额中的比重迅速上升。

（2）服务业成为跨国公司投资的主要产业。现金世界经济在发达国家的带领下正向服务业发展，随着科技水平的提高，由于服务业能够生产，就业，贸易和消费方面发生良性效应，其在各国尤其是发达国家的地位和作用不断上升，因此发达国家组不形成以服务业为主的产业结构。产业结构的何种变化使服务业成为西方发达国家跨国公司进行国际投资的主导产业。值得一提的是，在服务业对外投资中有相当大的部分来自于跨国公司的金融子公司某跨国银行在服务业跨国经营中发展最快，同时保险，贸易和广告也占有较大比重。（3）跨国公司“研究与开发”趋向国际化。（4）跨国公司的经营战略转向本土化

第七章 国际风险投资与私募股权

一、名词解释 1.风险投资

答：风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。2.私募股权投资

答：是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。3.风险资本

答：亦称风险投资基金，是指由专业投资人提供给快速成长并且具有很大升值潜 力的新兴公司的一种资本。4.风险投资中的激励机制

答：效益激励、需求激励、竞争激励、风险激励

二、简答题

1.风险投资的功能

答：（1）聚资功能；（2）效益功能；（3）促进高技术成果的转化功能；（4）激励风险企业家和高技术研究人员创业的功能；（5）风险管理功能

风险投资能够拓展融资渠道，克服高技术产业化的资金障碍，能够加快高科技成果的转化，促进高技术产业发展，能够加速建立高技术产业群，推动科技园区的发展。

2.风险投资运作方式

答：风险投资的运作包括五个主要步骤：设立风险投资公司、选择项目、适时投资、培育企业、获利退出。3.风险投资主体

答：是对高技术企业创业及其新产品开发进行投资入股，筹集多渠道资金，并参与企业决策咨询、强化生产经营管理，集科研、金融、企业于一体的经济实体。分四大类：风险资本家、风险投资公司、产业附属投资公司、天使投资人 4.私募股权投资主要组织形式 答：1.有限合伙制；2.信托制；3.公司式

三、论述题

1.风险投资的项目选择机制

答：项目选择机制是指风险投资公司选择、确定投资方案的一系列规则和程序。项目的选择必须考虑投资对象现在所处的发展阶段，需要用到科学的方法。项目选择的影响因素主要有：1.技术质量；2.企业家素质；3.产业性质；4.地理区域；5.成长阶段；6.投资风险与预期报酬

第八章 国际投资与企业并购

一、名词解释 1.跨国并购

答：是跨国兼并和收购的总称，是指一国企业为了某种目的，通过一定的渠道和 支付手段，把另一国企业的整个资产或足以行使经营控制权的股份收买下来，从而对另一国企业的经营管理实施实际的控制行为。跨国并购涉及两个或两个以上国家的企业，是国内并购的延伸。2.纵向跨国并购

答：是指两个以上国家处于生产同一或者相似产品但是又处于不同生产阶段的企业间的并购。并购双方一般是原材料供应者或生产成品的购买者，所以对彼此的生产状况比较熟悉，并购后比较容易融合在一起。并购的目的通常是低价扩大原材料供应来源或扩大产品的销路或使用。3.创立兼并

答：又称新设兼并或者联合，是指两个或两个以上的公司通过合并同时消失，而在新基础上形成一个新的公司 4.混合跨国并购

答：是指两个以上国家处于不同生产行业的企业间的并购，这种并购方式同跨国公司的全球发展战略和多元化经营战略密切联系在一起，以减少单一行业经营的风险，降低生产成本，增强企业在市场上的竞争实力。

二、简答题

1.跨国公司财务协同效益

答： 财务协同效应是指协同的发生在财务方面给协同公司带来收益：包括财务能力提高、合理避税和预期效应。表现在：1）企业内部现金的流入更加充足，在时间分布上更为合理。2）企业内部资金流向更有效益的投资机会。3)企业资本扩大，破产风险相对降低，偿债能力和取得外部借款能力提高。4）企业筹集费用降低。2.业务整合

答：在对目标公司进行战略整合的基础上继续对其业务进行整合，根据其在整个体系中的作用及其与其他部分的关系，重新设置其经营业务，将一些与本业务单位战略不符的业务剥离给其他业务单位或者合并掉，将整个企业其他业务单位中的某些业务规划到本单位之中，通过整个运作体系的分工配合以提高协作、发挥规模效应和协作优势。相对的，对其资产也应该重新进行配置，以适应业务整合后生产经营的需要。

三、论述题

1.企业在制定并购决策时应注意的问题

答：1．在本公司战略的指导下选择目标公司；2．并购前应对目标公司进行详细的审查；3．合理估计自身实力。4．并购后对目标公司进行迅速有效的整合

第九章 国际投资风险管理

一、名词解释 1.政治风险

答：指在国际经济往来中，由于国家的主权行为所引起的造成损失的可能性。2.外汇风险

答：也称汇率风险，是指在国际投资活动中，以外币计价的资产或负债，由于外汇汇率的变动而是投资者蒙受经济损失，表现在三个方面：交易上的汇率风险、折算上的汇率风险和经济上的汇率风险。3.风险转移

答：指投资者通过各种经济技术手段把风险转移给他人承担。一般有保险转移与非保险转移两种。

二、简答题

1.国际投资风险影响因素

答：1．投资者决策水平；投资者的决策不仅决定投资项目的成败，也决定了项目收益的大小。2．投资者行为；如果投资决策正确，但投资者的经营管理能力与决策无法匹配，会同样导致国际投资的失败和效率低下。3．投资环境；投资者的决策和行为属于内部因素，可通过不断的学习完善以降低风险，具有主观可控性，而投资环境则是外部因素，具有不可控性。2.德尔菲法（Delphi Method）

答：是为了克服专家会议法的缺点而产生的一种专家预测方法。在预测过程中，专家彼此互不相识、互不往来，这就克服了在专家会议法中经常发生的专家们不能充分发表意见、权威人物的意见左右其他人的意见等弊病。各位专家能真正充分地发表自己的预测意见。3.风险规避

答：是风险应对的一种方法，是指通过计划的变更来消除风险或风险发生的 条件，保护目标免受风险的影响。风险规避并不意味着完全消除风险，我们所要规避的是风险可能给我们造成的损失。意识要降低损失发生的几率，主要是采取事先控制措施，二是要降低损失程度，主要包括事先控制和事后补救两个方面。

三、论述题

1.如何防范国际投资中的经营风险？

答：（1）风险规避；1）通过公司政策、限制性制度和标准，限制高风险的经营活动、交易行为、财务行为的发生。2）通过重新定义目标、分配资源、调整战略及政策。3)在确定业务发展和市场扩张的目标时，避免追逐“偏离战略”的机会。4）审查投资方案，避免采取导致低回报战略。以及承担不可接受的高风险行动，若开发新产品的成本很高且成功概率娇小，则可通过放弃新产品的研制或通过并购该技术来规避风险。5)通过撤出现有市场或区域，坚持生产经营自成体系；或通过出售、清算剥离某个查您组合或业务，规避风险（2）风险抑制；1）当债务国面临偿债危险时，若判断其属于流动性危机，则可继续向该国提供新贷款及。2）加强对本国派出的技术人员、经理和劳动者驻地和工作场所的警戒，防止当地宗教冲突和内乱的骚扰。3）拍卖撤回企业的资产，减少风险损失。4）东道国政局不稳时，为规避人员伤亡，要尽快将本国人员撤回大使馆或本国。（3）风险自留；1）国际银行对风险大的国家贷款时可适当提高呆账准备金率，有备无患。2）在某国内乱或战争刚停止，政治经济尚未稳定但有稳定趋势时，投资者迅速恢复对该国的投资，抢先占领投资市场。4）当大型跨国公司的某一子公司面临国有化危险时，继续保持生产经营，同时进行公关（4）风险转移；可分为财务形非保险转移和财务型保险转移。

第十章 国际投资项目决策

一、名词解释 1.投资项目决策

答：就是综合考虑投资项目的各项指标，从而做出投资或不投资的系统性方法。2.可行性研究

答：广义的可行性研究分为投资机会研究、初步可行性研究、详细可行性研究和评估决定四个阶段。

3.回收期

答：是指投资项目收回全部投资所需的时间。为了避免出现意外情况，且增加企业资金的流动性，企业往往倾向于选择在短期内能收回全部投资的项目，即回收期越短，项目越佳。

二、简答题

1.国际投资项目决策应注意的问题

答：①项目产生的现金流量在汇往母公司时，可能会受到的东道国国际收支方面的限制；

②项目部分投资是通过母公司以实物投资形式实现的； ③在项目经营期间内的汇率是不稳定的； ④项目所在国与母公司所在国的税率不同； ⑤特许权费和管理费已考虑在内；

⑥该项目有可能对公司的其他投资产生连锁影响。2.净现值法（Net Present Value）

答：简称NPV。净现值法是将各年的现金净流量按期望的报酬率或资金成本率换算成现值，以求得投资项目的净现值。3.投资敏感性分析的主要目的

答：是揭示有关因素变动对投资决策评价指标的影响程度，从而确定敏感因素，抓住主要矛盾。

第十一章 国际投资政策与法规

一、名词解释 1.限制性措施

答：在海外投资的过程中，对于那些国际竞争实力不强或者不符合国家海外投资法规的投资或者投资者，应该采取相对限制的政策，并以立法的形式加以确认。

2.政府贷款

答：一国政府以其预算内资金向另一国政府以特定协定方式提供的优惠贷款。3.国际银团贷款

答：国际银团贷款是两家或两家以上的银行联合起来，组成集团，共同向借 款人提供大额中长期贷款的国际信贷方式。

二、简答题

1.发达国家的境外投资的政策措施

答：1.信息与技术援助；2.金融政策：（1）信贷支持；（2）股本融资；（3）投资保险；（4）财政政策。

2.实行对外商股权比例的限制作用

答：有利于扩大当地企业在相关工业中的作用，保护东道国的投资，以便形成当地企业为主导的工业体系；通过共同管理，共同使用土地和其他不动产，共同拥有技术财产，可以获得更多较先进的工业技术管理方法和经营利益。3.外国债券

答：是由债券发行人在某一外国的市场上以该国货币标价发行，并在该国证券市场交易的国际债券。

第十二章 中国企业海外投资研究

一、名词解释 1.海外投资

答：指异国企业为了某种目的通过一定渠道和支付手段投资国外、或者将外国企业的一部分、甚至是全部份额的股份或资产收买下来，从而对后者的经营实施完全的控制。2.技术动因

答：通过海外并购，能在快速进入行业核心圈的同时，获取行业的核心技术，在短期内迅速形成较强的技术应用能力、开发能力和自主创新能力。

二、简答题 1.海外股权并购

答：是指我国公司购买一家海外目标公司（通常是指上市公司）发行在外的具有表决权的股份或认购其新增注册资本，所获得的股份达到一定比例可对该公司行使经营管理控制权的一种海外投资行为。

2.中国对外直接投资动因分析

答：

（一）政策动因；

（二）资源动因；

（三）技术动因；

（四）市场动因

三、论述题

中国对外直接投资存在的问题

答：

（一）中国对外投资的区位过于集中

（二）产业选择不尽合理

（三）技术密集型产业所占比重仍偏小

（四）缺乏跨国经营管理人才

（五）信息服务欠缺，境外投资信息不畅

投资风险管理学离线 篇2

当前中国经济处于新常态。从2012年开始,中国经济增长速度开始放缓。告别过去30多年平均10%左右的高速经济增长,2012年-2014年的经济增长速度分别为7.65%,7.67%,7.40%,2015上半年的经济增速为7.00%,经济呈现出中高速增长。同时,经济结构不断优化升级。而且伴随中国资源环境约束日益强化,传统的高投入、高消耗、粗放地发展方式难以为继,经济发展模式需要由要素驱动、投资驱动向创新驱动转变。

处于新常态的中国经济,要实现不一样的增长需要创新。创新是适应中国经济发展新常态的必然要求。走创新发展之路已成为全社会的共识。2015年6月11日,国务院下发《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》。意见明确提出,通过建立和完善风险投资引导机制、拓宽风险投资资金供给渠道、发展国有资本风险投资、推动风险投资“引进来”与“走出去”等举措来扩大风险投资,支持创业起步成长。

由于风险投资主要投资于创新企业,而创新企业在其发展过程中将面对不同的风险。作为一种创新的投融资机制,风险投资最终追求的仍然是资本的增值。只有合理防范和控制风险,才得获得与高风险相匹配的高收益。因此,风险投资项目的风险管理研究非常重要。

风险投资项目的风险管理是指风险投资项目的管理者通过风险识别、风险评估,并在此基础上运用多种管理方法、手段、技术对项目活动的风险实行有效的控制,以最小的成本保证安全、可靠地实现项目的总目标。

风险投资项目的风险贯穿于项目运行的各个阶段,因此对其的风险管理应该贯穿其整个运行过程。20世纪80年代,美国经济学家Tyebjee和Bruno总结前人的研究结果,提出风险投资项目的运行过程包括:交易发起(Deal Origination)、项目筛选(Screening)、项目评估(Evaluation)、投资协议设计(Structuring)、投资后管理(Post Investment Activities)。学者们通常讨论风险投资项目运行各个阶段中存在的风险并对其进行研究,本文主要对风险投资项目投资后的风险管理研究情况进行综述。

由于风险投资机构一旦选择投资项目,就成为风险企业共同的拥有者。投资机构主要通过对风险企业提供增值服务和对风险企业进行监管两种方式控制企业的风险,下面分别从增值服务和投资后监管两个角度综述风险投资项目的风险管理情况。

一、增值服务

风险投资降低风险的机制在于利用风险投资家的人力资本,为风险企业提供增值服务。风险投资机构通过为风险企业提供增值服务,可以促进风险企业良性发展,更大可能实现投资收益,进而减少投资风险。

针对风险投资机构进行项目投资后对于风险企业的增值服务,学者们主要讨论提供增值服务的形式、方式及增值服务对于项目运行的影响。

对于一个拥有坚定信念和强烈成功欲望的风险企业家而言,他需要为自己的项目找到优秀的风险投资家,他需要风险投资家的资本、经验及各种社会关系网络。风险企业家希望获得风险投资家的支持并与其共享企业发展的成果。学者们经过研究,普遍认为风险投资家可以从以下几个方面对风险企业提供帮助:

在企业的长远发展方面:参与制定风险企业长期发展的战略与经营计划;为风险企业的后续发展筹集资本;积极促进风险企业的并购、回购或公开上市等。

在企业的内部管理方面:建立有活力的董事会;聘请外部专家;招聘重要员工;促进和完善风险企业的激励机制和约束机制;充当CEO智囊团,提供技术、知识、营销、财务、管理等方面的咨询;为风险企业家提供精神上和信念上的支持,激励风险企业家引领风险企业走向成功等。

在企业外部,帮助企业铸造关系网络、开拓企业产品市场等。

具体地,王干梅(2004),徐锦荣(2010)分别分享了高新投和江苏高科技投资集团的投资经验。在经营中,投资机构通过提供融资担保帮助高科技企业获得银行贷款或政府资金,协助风险企业引进战略投资者,参与企业修订发展战略,设计融资、资本运作和上市方案,进行资产重组等;在内部管理上,帮助风险企业进行股份制改造、规范管理、进行制度建设,调整完善治理结构,引进管理和技术人才,制定和实施激励约束机制;在企业外部,疏通企业与政府部门的关系,争取政府政策支持等。

张识宇,徐济超和蔡建峰(2013)指出风险投资机构的网络资源包括行业资源网络、人力资源网络、专家网络及信息资源网络等。Stam和Elfring(2008)和Lu等(2013)认为,通过风险投资机构构建的资源网络,风险企业可以从外界获得信息、技术、知识、资金、信任等企业发展所必需的资源。并且风险投资机构利用其在资本市场上的关系和技能,帮助风险企业筹集发展所需后续资金或开展并购、上市准备等活动。

袁蓉丽、文雯和汪利(2014)通过对深交所中小企业板上市公司的研究发现,风险投资机构持股比例与上市公司董事会规模呈现正向变动,说明风险投资机构通过进入公司董事会参与上市公司治理。而且高质量风险投资机构支持的上市公司的董事会规模更大。

风险投资机构积极为风险企业提供增值服务,取得了有益的成果。从微观角度,增值服务可以提高风险企业的竞争力,减少项目风险并提高风险企业的收益。

首先,风险投资机构提供的增值服务可以提高风险企业的管理能力、治理结构、为企业设计长远的发展蓝图。

Kulow和Khoylian(1988)研究发现,风险投资机构通过更换风险企业高管可以帮助风险企业提高管理能力。Hochberg(2011)研究证明风险投资机构支持的风险企业收支水平较低,更积极地采纳股东权利协议,有更独立的董事会结构。Baker和Gompers(2002),Suchard(2009)的研究进一步验证了以上观点,他们发现风险资本的进入使风险企业董事会中有更多的具有行业经验的独立董事,使董事会更加具有独立性。张识宇,徐济超和蔡建峰(2013)认为风险投资机构通过参与风险企业的重大决策、协助企业进行战略规划,帮助风险企业发现创新机会和先动商机,提升项目的评估准确性。并且通过帮助企业优化激励约束机制和组织结构以及向企业家提供管理经验,提高企业的管理能力,增强企业的创新实力和动力,提升风险企业的创业导向,即创新性、风险承担性和超前行动性。钱野(2014)对浙江省3480家高新技术企业进行调查,发现有风险投资背景的高新技术企业,更容易将上市作为企业未来发展的目标并更容易上市。

另外,Hellmann和Puri(2000)提出风险投资的参与可以缩短风险企业将产品投入市场的时间。Matusik和Fitza(2012)认为风险投资机构能够帮助风险企业克服所在领域特有的技术难题,并有助于识别企业潜在的风险并找到问题的解决办法。Hsu(2006),Gu和Lu(2014)提出有风险投资支持的风险企业更容易建立战略联盟和技术授权等合作性的商业关系。

其次,风险投资机构提供的增值服务可以有助于控制项目风险。

Hellmann和Puri(2002),Kaplan和Strmberg(2003)发现通过协助招聘风险企业的管理者、聘任或解聘经理人等方式,风险投资机构影响风险企业决策并约束管理者的私利行为,使风险减少。

Gompers(1995),杨艳萍(2003)指出,向风险企业派出具有专业知识、管理能力、熟悉风险企业业务、能为风险企业发展提供增值服务的投资经理出任企业董事,可以克服或减少风险投资机构与风险企业之间的协议、契约和各种规定的不完整性及信息不对称性,降低由于信息不对称性所带来的投资风险。

赵玮,温军(2015)利用2005年-2013年间1481家风险投资机构和13347家上市公司为样本,实证研究发现有风险投资机构支持的上市公司,其高管薪酬较低,而高管持股比例较高,说明风险投资机构通过增加高管的持股比例来抑制高管的短视行为,有助于降低代理风险。

第三,风险投资机构提供的增值服务可以给风险企业及机构自身带来高收益。

国内外学者通过对有风险投资机构支持的风险企业与没有风投支持的风险企业的比较研究,发现它们在上市时及上市后的市场表现有所不同。国外相关研究显示,有风险投资支持的风险企业上市时成立的时间更短,资产账面价值更大,权益比率更高(Megginson,Weiss,1991);上市时表现出更低的折价率(Brophy,1988;Barry,1990;Megginson,Weiss,1991;Wang,2003;);上市后,其市盈率、投资回报率更高(Jain,Kini,1995);而且具有更高的长期绩效(Brav,Gompers,,1997)。究其原因,学者们认为风险投资家积极地参与风险企业的管理,对信息的掌握比较充分(Brav,Gompers,1997);通过对风险企业提供增值服务并进行相应的监管,向市场传递了企业资质优良的信号(Barry,1990);并且市场投资者承认风险投资家在被投资企业中的正面作用(Jain,Kini,1995),提高了风险企业的附加值。同时,由于风险投资家对于风险企业上市时对高管和董事会的调整,风险企业上市后企业的盈利可能性增加(Bharat A.Jain,Narayanan,Omesh Kini,2007)。

在国内,学者们也进行了相关研究。王干梅(2004)直接利用数据说话。高新投通过为风险企业提供增值服务,促进了风险企业的快速发展。而且高新投在三年内(2001-2003)因此获得了64.2%的高回报率。

钱野(2014)调查发现125家有风险投资背景的高新技术企业其产值(包括总产值和人均产值)、销售收入、研发经费投入及其增长率明显高于全省平均水平。并且其获得银行贷款的平均额及增长率也明显增加,风险投资对于高新技术企业的外部融资具有明显的促进作用。

沈维涛,胡刘芬(2014)认为,有专业化投资经验的风险投资机构能够在投资后对风险企业提供更加专业的价值增值服务,从而提升其投资绩效。杨晓艳(2014)也认为,相较于PE,风险投资机构更倾向于高风险高收益的投资,并通过积极参与企业管理能力的提高过程,使风险企业实现了增长。

葛翔宇,李玉华,叶提芳(2014)通过对创业板市场335家企业新股发行和二级市场股价变动等数据的分析,认为风险投资的参与降低了企业信息不对称的程度,而且其积极为企业提供各种增值服务,有助于提升企业的市场价值,使风险企业在上市时具有显著较低的抑价率和更优异的股票异常回报率。郑秀田、许永斌(2015)利用2009年-2011年间281家创业板企业数据进行实证研究也发现,由高声誉风险投资机构参股的风险企业在IPO时具有更高的超募率。李曜,王秀军(2015)为此做出解释,他们认为风险资本在新股发行过程中能够发挥信息传递与认证的,使发行定价更接近企业的内在价值,减少企业的发行损失。同时,风险资本具有市场力量,能够吸引更多的投资者参与二级市场交易,首日收盘价更高。

沈维涛,胡刘芬(2014)认为,有专业化投资经验的风险投资机构能够在投资后对风险企业提供更加专业的价值增值服务,从而提升其投资绩效。赵玮,温军(2015)通过对2005年至2013年间中国战略新兴产业上市公司数据的实证分析证实以上观点,他们认为,具有高持股比例和高声誉的风险投资机构能够显著地改善风险企业绩效;杨晓艳(2014)也认为,相较于PE,风险投资机构更倾向于高风险高收益的投资,并通过积极参与企业管理能力的提高过程,使风险企业实现了增长。

二、监管

风险投资机构对风险企业进行投资,则在风险投资家和风险企业家之间形成了委托代理关系。为了防范项目运行中的各种风险,风险投资家要对风险企业进行监管。学者们讨论了影响监管的因素及监管的内容和方式。

进行项目投资后,对于风险企业的管理,学者们认为既要避免事事插手的保姆式监管,也要避免放任自流,不管不问的监管方式。要既能发挥风险企业自身的积极性和创新力,又要使风险投资家在风险企业的发展中发挥应有的作用。因此风险投资机构要把握对于风险企业管理的介入程度。

影响对风险企业监管程度的因素来自于风险企业及项目自身情况、风险投资机构的特点及两者间的联系等。如风险企业所处的发展阶段、风险企业家的经验与能力、风险投资家的经验水平、风险投资对项目运行的满意程度、风险投资机构投资金额的大小、风险企业与风险投资机构的距离、风险企业家与风险投资家的目标一致性、二者的声誉等。

项喜章(2002)认为在风险企业发展的早期阶段,由于风险企业家缺少管理经验,市场网络没有建立起来,风险投资家的会加强对企业的监管。而风险企业发展壮大以后,风险投资家会更多提供战略管理方面的帮助。同时如果对于所投行业不确定性越高,而且当风险企业面临困境时,风险投资家的监管会越多。李延喜(2002)提出如果风险投资家与风险企业合作的时间越长、风险投资家的经验越少、风险投资家对投资收益越满意,对风险企业的监管会越弱。Higashide和Birley(2002)也提出了类似的观点,他们认为当风险投资家对风险企业的经营绩效不满意或投资家认为能够为风险企业提供帮助时,会增加对企业的监管。

Gompers和Lerner(2002)指出风险投资家对风险企业的监控具有很大的成本,如果风险投资家距离风险企业比较近,则干预成本较低,会增加对企业的监管。李志萍、罗国锋和龙丹(2014)的研究证实中国风险投资存在地理亲近,即随着风险投资机构与风险企业空间距离的增加,其交易达成的可能性减小。Barry(1990),项喜章(2002),董静,翟海燕,汪江平(2014),赵玮、温军(2015)等认为风险投资机构的持股比例越高,对于风险企业的监管也会越多。风险投资机构会更积极地参与风险企业的改革。另外,董静,翟海燕,汪江平(2014)认为影响风险投资机构对风险企业的介入程度的因素还包括:风险投资机构及风险投资家个人的行业经验和专长、双方的谈判能力、风险投资基金的制度设计、风险投资机构和风险企业家的职业声誉等相关。

学者们也强调了对风险企业监管的重点内容及监管方式。

杨艳萍(2003)强调风险投资机构在投资后要加强对风险企业关键人物的流失风险和道德风险的监管和防范。

程静(2004),付玉秀(2006),王立新、李勇(2007),彭飞(2011)认为风险投资机构要对风险企业运营总体状况以及风险企业的环境变化进行动态监控。企业运营监控的方法包括:通过董事会对风险企业的重大决策(经营或营销计划制定、重大人事变动、资金运用等)施加影响;监控风险企业的财务状况、营销状况、股权变动、报酬水平、追加贷款沃土产;调整风险企业的管理层;在风险企业面临重大经营危机时接管企业,帮助企业度过难关。风险监控的方法包括:参加风险企业的董事会;审查企业财务报告;进行实地考察;与风险企业家会晤;审查企业财务报告;定期招开会议讨论风险;对已察觉的风险进行记录、跟踪、监视和控制;使风险水平与管理层次匹配,即由中层管理人员处理较低风险,由高级管理层处理可能威胁整个项目的风险;任命风险经理负责项目的风险信息处理、风险责任分配等工作。

王石、谢丛梅和郑巍(2006)认为风险投资机构应该根据自身的风险承受额度及对风险的偏好,对风险企业的风险状况划分为不同的等级,并据此决定风险管理的程度和力度。并进一步指出,对于处于发展期和扩张期的中小风险企业,需要构建动态的风险监管体系。体系中包括监管主体系和辅助体系。其中风险监管主体系是核心,包括四个方面的内容:技术风险、产品市场风险、财务风险和经营管理风险。辅助体系包括财务指标体系和企业成长性评估体系及法律风险和人力资源风险体系。通过建立风险监管体系,以期对中小风险企业进行及时、有效地监督和管理。

徐锦荣(2010)提出投资机构对于项目的管理实行小组跟踪管理机制,项目小组成员要定期了解项目的运行情况,并且通过信息管理系统,加强对投资项目的动态监控。在机构内部建立项目等级评估制度,按照风险水平由大到小对项目实施ABC三级分级管理,以便科学有效地管控投资风险。通过对于项目风险的有效监管,即使经历了2008以来的金融危机,高科技投资集团在2010年的前8个月的经营业绩仍比同期有不同幅度的增长,表现了较强的抗风险能力。

董静,翟海燕,汪江平(2014)提出风险投资机构应该根据自身的专长及项目不确定性选择对风险企业的监管模式。对于“高专长+高不确定性”的项目适用“高增值服务+高激励约束”的管理模式;对于“高专长+低不确定性”的项目适用“高增值服务+低激励约束”的管理模式;对于“低专长+高不确定性”的项目适用“低增值服务+高激励约束”的管理模式;对于“低专长+低不确定性”的项目适用“低增值服务+低激励约束“的管理模式。而且虽然监管模式有一定的稳定性,但随着时间的推移、企业的发展、环境的变化和特殊事件的发生,监管模式也会随之变化。

三、小结

风险投资项目的运作是一个完整的、不可割裂的过程,在其运行的每个阶段都存在着风险。从风险资本对项目的审核、评估、进入到最终的退出,都需要进行风险的识别与评价,以便及时进行风险的防范和控制。在风险投资项目风险管理的研究中,明显偏重于投资前投资决策阶段的风险管理,而忽视投资后项目的风险管理;偏重于风险发生后的风险控制,而忽视风险发生前的风险预警。风险投资作为一种促进高风险、高成长企业发展的投融资机制,直面高风险的同时,更应该完善自身的风险管理机制,更好的对风险进行主动管理,建立有效地风险预警机制,在风险发生之前遏制其发生,或采取有效措施减少风险损失,提高投资收益。风险资本更加有效地运行,才能进一步放大其宏观经济效应,促进高新技术产业的发展,提高国家的科技竞争力,促进经济的长期增长。

摘要：风险投资机构一旦选择投资项目,主要通过对风险企业提供增值服务和对其进行监管两种方式控制项目风险。文章分别从增值服务和监管两个角度对项目投资后的风险管理情况进行综述。

风险投资公司的筹资风险管理研究 篇3

[关键词] 风险投资 筹资风险

风险投资公司是指具有一定特質的金融中介人，它们具有识别新创企业或早期成长企业的能力，通过对其投入高风险资本、提供必需的专家技术、实施项目管理等，帮助企业成长，并以此获取报酬。由于风险投资的最大特点就是高风险和高收益并存，风险投资公司要想获取高收益，增加风险项目的成功率，减少风险损失，必须加强对风险的控制。风险投资公司的筹资阶段是风险投资活动的起始阶段，对这一阶段进行风险管理就是要通过采用一系列风险管理技术，有效规避资金筹集过程中面临的各种风险，促进风险投资公司资金筹集工作的有序进行，最终建立适度的资金规模和合理的资金来源结构，为风险投资未来能够成功运作打下坚实的基础。本文仅对风险投资公司的筹资风险管理进行探讨。

一、基本概念及内涵

1.风险的涵义

所谓风险，简言之就是事物的不确定性。在现实的经济活动中，不确定性总是或多或少地伴随于人们的利益活动和经济行为之中，也即任何风险活动都是围绕利益进行的，风险就其本质而言是风险利益。风险无时不有，无处不在，已成为理论界和实务界普遍关注的焦点之一。

2.风险投资的涵义

风险投资也叫风险资本、创业投资等，是指对创业企业尤其是高科技创业企业提供资本支持，并通过资本经营服务对投资企业进行培育和辅导，在企业发育成长到相对成熟后即退出投资以实现自身资本增值的一种特定形态的金融资本。其涵义有广义和狭义之分。广义的风险投资是指投资者对任何有风险项目的投资；狭义的风险投资是指投资者对初创企业(主要是高科技企业)进行投资，参与被投资企业的经营管理，并为被投资企业提供服务，以期望获取高额收益的目的。本文的风险投资指的是狭义的风险投资。

3.财务风险的涵义

对财务风险的理解有狭义和广义之分:狭义的财务风险通常被称为举债筹资风险，是指企业由于举债而给企业财务成果(企业利润或股东收益)带来的不确定性；广义的财务风险是指在企业的各项财务活动中，由于内外部环境及各种难以预计或无法控制的因素影响，在一定时期内企业的实际财务收益与预期财务收益发生偏离，从而蒙受损失的可能性。

二、风险投资公司筹资风险管理问题

1.风险投资公司的特点

风险投资作为一种带动成长型高科技产业发展的新型投资方式，正以迅速发展的态势在我国出现。风险投资的具体运作是通过建立风险投资公司进行的。目前在我国虽然已出现了一批风险投资公司，但对于风险投资公司如何运作仍处于探索之中。风险投资公司是适应高科技产业的发展应运而生的，是在有利于提高比较优势的新的社会分工下出现的。由此决定了风险投资公司的投资方向是高科技产品。风险投资公司只有从事高新技术产品的开发，才能充分显示出它的比较优势，才能在比较优势下获得的高回报。高新技术产业之所以采取了风险投资这种新型方式，是因为高新技术产业的技术创新投资，资金需求量大，虽然回报率高，风险性也大，失败率也很高。在这样一个特殊的投资领域中有其特殊的投资规律和资本的运作方式，正是这种投资的特殊性，才决定了风险投资公司存在的必要性。

2.筹资风险的特点

筹资风险一般是指企业因借入资金而带来的无法偿付债务所遭受损失的可能性。但由于风险投资对象多为中小型高技术企业，规模小、资信差以及它的高风险性，难以从银行、企业及证券市场等传统渠道获得必要的创业资金。因此筹资风险不仅是客观存在的，也是无法逃避的。风险投资公司的筹资风险主要是指由于债务融资所导致的股东收益的可变性和偿债能力的不确定性。

（1)资金来源变化所造成的股东收益的可变性。根据资金成本等相关理论我们知道：在投资收益率高于负债利息率的前提下，企业的负债率越高，自有资金的收益率越高，股东的收益也越高；反之，在投资收益率低于负债利息率的情况下，企业的负债率越高，自有资金的收益率越低，股东收益不确定性越大。

（2)资金来源变化所造成的偿债能力的不确定性。这种不确定性是由于债务融资必须要按事先的约定支付固定的利息，企业的负债率越高，需要支付的利息费用数量越大，企业丧失现金偿付能力的可能性就越大。

3.筹资风险的影响因素

风险投资公司筹资的风险主要与资金的筹集规模、来源渠道及其资金的结构等直接相关。资金来源主要有：富有的个人和家庭、政府、大企业资金、养老基金、金融机构以及外国资本等。根据资金的来源并结合我国当前的现状，我国风险投资公司的筹资风险主要受以下几个方面的影响：

（1)资金来源渠道狭窄。主要体现在以下几方面：

第一,私人资本进入风险投资领域存在很多障碍。主要是大多认为中国人传统心理决定了银行储蓄仍是当前多数人的首选，且私人资本太过分散，因此不能期望私人资本成为可行的融资来源；而且风险投资业务的中介机构不完善，没有具有全面准确的科学知识、技术、信息、经验和技能作为支撑并有一定数量、为投资人提供智力服务并按市场机制独立运作的专业机构；当前的法律和政策环境存在问题、技术转化环境不良、信息指导不力等。

第二,政府过分参与投资模式不合理。对风险投资事业的发展，技术创新活动的不断深入，“官办官营”的投资模式也不可避免地暴露出政府作为风险资本主要来源的不合理性和不可行性。

第三,养老基金难以进入风险投资领域。世界各国养老基金都是风险资本的一个重要来源。然而，在目前的国内，由于政策法规的限制，社会保障基金还无法进入中国的风险投资领域。

第四,金融机构进入投资领域受到限制。发达国家的金融机构，包括银行和保险公司、投资银行、信托投资公司等非银行的金融机构，也提供了一定的风险资本。在国内，由于现行保险法的限制，保险公司的资金难以进入风险投资领域。同样，商业银行资金进入风险投资领域也受到了类似的限制。

第五,外资进入风险投资领域的政策不够完善。随着中国经济的发展，只要相关法律和政策的配套措施能跟上，进入中国的外国风险资本一定也将非常可观。

（2)资本结构不合理

资本结构是指公司中各个资本要素额占总资本额的比例，或者说，长期负债占总资本额的比例。确定最佳资本结构是公司一项重要的筹资决策，即为实现股票价值最大化而有效组合债务、优先股及普通股。企业的资本成本就是企业利用不同融资工具筹集资金的平均成本或总的代价。风险投资公司的资本结构面临着：长期资金与短期资金安排不合理；筹资期限与投资期限结构不匹配；债权筹资与股权筹资结构不合理等不合理因素。这必将影响到风险投资公司的筹资风险的发生。

4.筹资风险的控制措施

通过以上的分析，关于风险投资公司筹资风险控制的措施应包括以下几个方面的控制措施:

（1)选择筹资渠道，控制筹资风险

风险投资由于筹资渠道的狭窄，以及筹资渠道障碍的因素的影响，是风险投资公司筹资风险的关键所在。这样选择理想的筹资渠道就成了风险投资公司的首要任务。当前在我国拓宽筹资渠道，主要有：

第一,重点培育以上市公司为主导的风险资本供给机制。我国目前处于风险资本发展的初创阶段，大企业是我国现阶段风险资本第一供给主体。上市公司绝大多数是各行业的大型企业，资本实力雄厚，公司的治理能力和风险投资的参与意识也较非上市公司强。上市公司参与风险投资，不仅可以拓展风险资本的来源，改变我国目前风险资本供给规模小并由政府为主导的格局，而且能够通过参与风险投资调整其产业结构，培养新的增长点。

第二,鼓励证券公司通过直接或间接的方式参与风险投资。由于证券公司有着优秀的人才，具有参与风险投资的人才优势；证券公司作为直接投融资的中介，在长期的投融资过程中，与商业银行、大型企业集团以及上市公司等已经建立了密切合作的工作关系，具有参与风险投资的投融资优势。

第三，适当放宽对养老基金、保险公司和商业银行投资的法律限制。我国的《养老基金管理办法》、《保险法》和《商业银行法》等法律制度都对养老基金、保险公司和商业银行参与风险投资进行了限制。在这些法律制度的约束下，养老基金、保险公司和商业银行等资金还不能进入风险投资领域。因此，应对现行的法律制度进行合理的修订，放宽机构投资者的投资限制，允许它们参与风险投资，但为了防范金融风险，同时对他们参与风险投资进行一定的监管和监督。

第四，建立有效的信用保障體系。在信用普遍恶化和信用秩序严重混乱的条件下，无论采取何种方式，都很难将各路风险资本引导到风险投资领域。因此，建立有效的风险投资供给机制，当务之急是加快完善信用体系，强化社会信用秩序。

第五，对外资的运用要加强法律制度的建设。对于我国加入WTO以后，利用外资已经在我国现代化建设中发挥了极为重要的作用，因为境外资本不仅可以解决我国资金紧张的局面，还可以带来先进的技术和管理经验。在当前利用外资的光明前景下，更应该加强法律法规的健全和完善，保证我国风险投资的快速发展，同时也是保证我国经济持续健康发展的关键。

（2)优化资本结构，降低筹资风险

研究企业资本结构的出发点是企业在筹资过程中如何控制资本成本。企业可以通过不同的手段获得资本，从利用纯粹的债务融资到完全的股权融资。为了获得资源，就需要支付一定的代价。不同的融资手段需要支付的成本是不同的，比如债务融资需要固定偿付本金和利息，股权融资需要支付红利，或者使投资者获得资本增值。结合风险投资公司的自身特点，可以采取以下的方法优化资本结构:

第一，长短期筹资的比例要合理配置。风险投资公司应该根据长短期筹资本身的特点和风险性质来合理地配置长短期筹资，降低筹资风险。

第二，筹资期限与投资期限相结合。风险投资公司在筹集资金时必须对资金的使用时间进行合理预期，根据资金需求的具体情况，恰当地安排资金的筹集时间，适时获得所需资金。否则，容易出现或是由于过早筹资形成资金投放前的闲置增加利息支出；或是因资金到账时间滞后，错过资金投放的最佳时机，造成经营损失。

第三，优化债权/股权结构。风险投资公司本身的业务特点决定其资本流动性非常差，因此更需要一个稳健的债权/股权结构。相关的理论，我们以企业市场价值最大化作为评价风险投资公司债权/股权结构是否最优的评价标准，使公司资产价值达到最大的资本结构，同时也是使公司资本加权成本达到最小的资本结构。

三、结论

筹集风险资金是风险投资运作流程的起点，风险资本的筹集在风险资本的运作中占有重要地位。风险投资具有流动性差的特点，这就决定了它需要一个长期的、相对稳定的资金来源，以保证风险投资家不断对原有项目再投资和对新项目投资。本文通过对风险投资公司的筹资风险的来源及影响因素的分析，指出风险投资公司的筹资风险的控制措施，给我国的风险投资公司的筹资提供一定的指导和借鉴作用。

参考文献:

[1]金锡万:企业风险控制[M].东北财经大学出版社,2001

[2]彭韶兵:财务风险机理与控制分析[M].立信会计出版社,2001

[3]杨艳萍:风险投资的风险识别、评估与控制分析[J].经济师,2003

[4]李延波:风险投资公司财务风险管理研究[D].中国优秀硕博士学位论文全文数据库,2006

[5]党夏宁:风险投资业财务风险控制研究[D].中国优秀硕博士学位论文全文数据库,2004

风险投资管理发展之路 篇4

对于风险企业, 也就是被投资企业, 他们拥有技术、产品, 但缺乏资金支持, 因此, 得到风险投资支持就得到了“雪中获炭”的效应。同样, 对于投资企业, 他们拥有管理技术、资金, 也需要通过被投资企业的高效管理与经营获得目标收益。因此, 作为风险企业, 充分考虑投资人的利益与需求, 积极接受与投资人的风险协同管理, 将成为提高资金使用效率, 实现风险投资“双赢”的根本保障。为此, 从风险企业角度看, 必须着重解决以下三个方面的问题, 即:如何恰当描述企业或项目争取到风投资金、如何有效管理使用风投资金、如何为投资企业提供资金退出途径等。

一、做好项目描述获取风投资金

作为风险投资的第一步, 风险企业必须对其需要资金支持的项目或企业进行详细的描述, 这样才能引来更多的投资机会。目前投资者寻找投资项目的途径有三种:中介机构、风险投资家主动联系、风险企业主动寻找。从目前的形势看, 第三种方式在我国流行的程度要少于前两种, 更多的是通过中介机构的介绍。投资者通过中介机构寻找投资项目, 而风险企业通过中介机构吸引投资。对于我国很多高新技术产业来说, 选择一个中介结构来帮助其完成风险投资的全过程既节省了精力又能更好的得到资金支持。而风险投资家主动联系、风险企业主动寻找两种方式对于我国大多数处于谨慎投资的投资家来说成功的概率并不是很大。同时, 通过中介机构对风险企业详细的分析、描述以及对其的指导、建议, 可以提高投资者的信心, 使风险投资成功的可能性增加。所以, 对于风险企业来说, 运用投资银行等中介机构是目前比较好的选择。

一般来说投资公司会让创业者拟订一份投资项目计划书, 通过计划书来分析投资项目的风险和回报率, 进而对投资做出初步判断。投资计划书一般包括项目的可行性、创业家的素质、产品的核心技术、市场的前景、企业的管理水平等等。选择合适的中介机构, 利用中介机构的丰富经验, 可以较好地完成计划书的编写。风险企业在这一环节必须做到通过财务部门的有关数据提供企业的详细情况, 为计划书提供有效、合理的数据。杭州华锦药业有限公司在寻找风险投资的时候, 就选择了投资银行对其进行指导。在初次洽谈的过程中, 投资银行详细了解了企业的主营业务, 了解了该项产品或整个企业是否受到国家政策支持、企业有没有专利申请或其他一些含金量较高的证书, 通过对负责人的相关询问了解了企业目前的规模、盈利能力等信息。企业在此时必须准确回答或者提供相关的信息才能说服机构对其进行进一步的了解, 帮助其成功融资。

二、有效管理与使用风投资金

风险企业在筹集到所需要的资金后, 必须明确自己所筹资金的运用方向, 要对风险进行详细的分析, 这样才能用好风险资本, 降低投资风险。以北京国电清新环保技术股份有限公司为例, 北京国电清新环保技术股份有限公司以自主研发脱硫技术、引进消化与创新为主, 在其招股说明中, 对筹集到的资金做出了详细的规划。内容包括募集资金投资项目对实现目标的作用、募集资金运用、募集资金投资项目的财务分析及对募集资金投资项目的风险分析等十几大项几十小项。在募集资金投资项目的风险分析方面, 该企业对托克托电厂发电机组上网小时数、脱硫用电的电价和石灰石价格的变动等详细情况都进行了细致的分析。因此, 只有明确资金的用途以及对各项因素进行详细的分析, 才能有效地降低风险。

除了风险企业明确资金的使用、企业自身对风险资本进行有效合理的监管外, 风险企业接受投资方的管理也是降低资金风险、提高资金使用效率的重要途径。在接受投资后, 风险企业和投资企业便结为利益共同体, 投资企业的支持与管理将大大提高风险企业的存活率。虽然, 据美国调查显示典型风险投资家对企业的监管以及提供咨询的时间仅占了总时间的40%, 也就是说美国的风险投资家在管理风险企业时并不主要以对投资对象的监控来降低风险, 但对于我国企业来说, 由于我国处于风险投资初始阶段, 风险企业接受投资方的管理, 能够对风险企业的成长做出不可磨灭的贡献。究其原因, 风险投资家一般都拥有专业的知识, 丰富的管理经验, 这些可以帮助风险企业进行资本管理并使其快速增值。比如在监控和管理方面, 投资者可以帮助风险企业设计薪酬方案和激励机制, 或者撤换经理人;投资者还能通过协助安排外部融资, 解决企业经营中出现的资金紧缺问题, 以及协助制定风险企业的中长期发展规划等。在这些具有专业技术的投资家对风险企业的大力管理与协助下, 风险企业能够在短时间内快速成长, 可以有效降低由于经营不善导致的不必要损失。所以对于风险企业来说, 接受服从投资者的参与及管理是其成功的必要因素之一, 而投资企业提供适度的辅导与参与管理也成为加强风险投资管理的重要内容之一。

三、为投资企业提供资金退出途径

风险资本的退出是风险投资最后环节, 它是风险投资企业在其所投资的风险企业发展相对成熟后, 以一定的方式结束对风险企业的经营与管理, 并将资金由股权形态转化为资金形态的过程。没有资本的退出, 风险投资就无法生存和持续发展。虽然我国目前的资本市场和退出机制尚不完善, 但是如果能够在现有退出方式中为投资企业选择合适的退出途径, 也可以帮助其取得较高的风险回报率。目前风险投资的退出方式有四种:公开上市 (IPO) 、股权收回、企业兼并收购和风险企业清算。四种方式中, 公开上市是目前国内外认为较为有效的一种形式。虽说美国目前以收购与并购为主要的退出方式, 但是以IPO为形式的退出方式仍占了30%的比例, 并且取得了优良的业绩。尽管如此, 由于我国目前还没有一个完善的退出机制, 再加上主板市场限制条件苛刻, 对于一些刚刚兴起的中小型高新技术产业来说, 它们在盈利方面远远不能满足主板市场上市的条件。所以主板IPO形式往往对于一些大型的企业才能奏效。

一般来说风险资本不能通过IPO方式退出, 高额回报就不能实现, 新兴产业就得不到风险资本的支持。所以对于这些处于发展阶段的中小型高新技术产业来说, 可以选择非主板市场进行风险资本的退出。但是目前二板市场和三板市场也都存在各自的问题, 所以对于这些中小型风险企业来说选择什么方式上市, 如何进行上市前一系列的准备活动, 将是尤为重要的环节。是建议投资者选择主板市场进行风险资本的退出还是非主板市场, 或者是在国内进行资本的退出还是在国外进行, 这都是需要风险企业和投资方共同考虑的。虽说选择退出的方式更多的是由投资者来决定, 但是作为更了解自己本身的风险企业来说, 为投资者提供风险资本退出建议, 有助于双赢的局面。

(一) 国内非主板市场

对于那些没有资格在主板市场上市的风险企业来说, 风险企业可以建议投资者通过以下方式进行资本的退出:

对于中小型高科技企业和新兴企业, 二板市场退出应是个较好的选择。相对于主要面对大中型企业的主板市场, 二板市场专门面向中小型高科技企业和新兴企业设立的。它放宽了企业上市的标准, 降低了上市的费用, 但是监管更加严格, 交易更加灵活。高新科技企业在创业的初期, 资金相对缺乏、实力较弱, 而且产品技术成熟度、市场的接受度都存在不确定性, 因此是很难在主板市场进行风险资金的退出, 但是在二板市场不断完善的今天, 二板市场为其退出提供了可能。

由于在整个社会资金融通中所占的比重仍然很小, 中国的民营企业在融资方面一直受到歧视。由于二板市场主要是针对中小型高科技企业而建立的, 所以对于一些在二板市场不能进行资本退出的民营企业, 三板市场的建立弥补了它的不足。

(二) 境外红筹上市

红筹上市是指公司注册在境外 (通常在开曼、百慕大或英属维尔京群岛等地) , 适用当地法律和会计制度, 但公司主要资产和业务均在我国大陆。对投资者发行股票并且在香港联交所或纽约证券交易所上市, 在禁售期结束后, 所有股票都可以流通。红筹上市分为两种形式。红筹主板:主要以国有背景的企业为主, 但其中也有一些民营企业;红筹创业板:很多内地民营企业在香港上市方式主要以红筹上市为主, 而且多是以红筹创业板的形式。

对于一些特殊的民营企业来说, 境外红筹上市也是相对较好的退出方式。这些特殊的民营企业, 比如新东方等教育机构, 中国的法律还不能认可其在国内上市, 而另一些刚刚兴起的企业, 在利润等原因上也并没有达到在国内上市的要求, 因此选择了上市门槛较低的境外上市。以新东方为例, 新东方可以说是打破了中国教育业在美国上市的零记录。成立于1993年的新东方, 是中国目前最大的民营教育机构。2006年9月7日, 新东方教育科技集团成功在纽约证券交易所上市, 开盘报价22美元, 较发行价上涨46.7%。近几年来股价更是一路攀升。除了通过严格控制学校和学习中心扩张速度、减少新增教师数量、缩减营销开支等措施大幅削减成本支出实现利润的不断增长从而带来股价提升外, 更重要的原因还在于新东方在一开始就选择了适合它的风险投资退出路径。而这些都是在通过对国家的政策、企业产品市场或客户的地区分布、不同风险资本退出地行业认同情况、上市费用等因素的考量之后做出的选择。

总而言之, 风险企业从最开始对投资者清楚描述自己的项目, 以便吸引更多的投资者、到筹集足够的风险投资资金后对该资金的管理与使用、再到最后为投资者提供合理的风险投资退出途径的建议, 风险企业只有经过一系列的活动, 才能实现对风险投资做出合理有效的管理, 才能使得投资方的降低风险, 保障风险投资活动整体回报率, 从而最终增加投资者信心, 取得更多投资者的信任。所以, 风险投资管理不仅仅是政府的责任, 也是投资者的责任, 更是风险企业的责任。

摘要：近几年来我国企业风险投资发展迅速, 一定程度上优化了企业资源配置、推动了企业发展、带动了国民经济增长。但与国外相比, 除了宏观政策、体制上尚存在一些问题外, 在微观角度上, 企业在对风险投资的管理方面也还存在较多问题。在现实经济环境下, 如何通过获取风险资本管理、使用风险资本管理, 以及资本退出管理实现对风险投资的有效管理与利用, 实现与被投资企业的有效结合, 成为企业风险投资管理过程中亟需解决的问题。本文通过对目前国际风险投资管理经验及国内风险投资状况的分析, 探寻我国企业风险投资管理发展之路。

关键词：风险投资,监管,退出途径

参考文献

[1]王元.中国创业风险投资发展报告2010.北京:经济管理出版社, 2010 (09) .

[2]段海艳.我国风险投资退出机制的探讨.内蒙古科技与经济, 2009.9 (18) .

企业人力资本投资风险管理初探 篇5

关键词：企业 人力资本投资 风险 管理

任何投资都是风险与投资是共存的，企业人力资本的投资也不例外，同样也存在着风险。根据风险与投资并存的规律，企业在享受因人力资本投资成功带来的丰厚回报的同时，必然也要承担因人力资本投资失败而导致损失的风险。因此，对人力资本投资风险的研究具有很重要的现实意义，因为作为理性投资者在全面了解了风险后，才能从中找出防范措施，尽可能降低风险的发生概率，以达到最大限度获取投资收益的目的。本文阐述了企业人力资本投资的特性、风险及风险的类型，并针对性的提出了对策。

1 企业人力资本投资的特性及风险

1.1企业人力资本投资的特性

企业的人力资本投资是以企业作为投资主体进行的，目的在于通过企业的投资行为实现员工人力资本的获取和增值，从而实现企业投资收益的最大化。人力资本投资有如下特点：一是非货币让渡性。亦即对某个人所进行的人力资本投资，无法由投资机构或个人像买卖商品或进行物质资本和金融资本投资那样自由让渡并收回全部投资。二是预期收益的不确定性。从企业的层面上人力资本投资的预期收益是与被投资对象和人力资本所有者的行为分不开的，同时也受到周围环境的影响和制约。三是回收期长。人力资本的形成具有累计性的特点，需要通过较长的时间才能形成。因此企业人力资本投资的回收期较长，无法像物质资本和金融资本投资那样能在短期内甚至即期内获得回报。四是不可撤回性。投资于人力资本，如果到后来发现投资失误，其损失是不可挽回的，因此加大了人力资本投资的系统风险。五是外部性。人力资本投资除了给投资对象带来收益之外，还可以通过受教育者来推动整个社会的经济、文化、科技、道德观念、思想意识等诸多方面的进步。六是不可转让性。人力资本特有的生物属性导致人力资本承担者具有单一性。人力资本的载体是人的身体人力资本不能像物质资本那样转让、买卖和抵押。

1.2企业人力资本投资的风险

任何投资都是有风险的，企业人力资本投资也不例外，企业人力资本投资的特性在很大程度上决定了企业人力资本投资存在一定的风险。人力资本投资风险是指人力 资本投资主体投入了一定的时间、物质资源来生产人力资本，由于不确定因素的存在使得人力资本的投资没有获得预期的收益，甚至不能弥补投资的成本这样一种状况。人力资本投资风险会导致投资主体无法获得预期收益和无法收回投资成本，因而，会影响到人力资本投资。人力资本的投资主体，主要由政府、企业、个人三方面组成，我们仅就企业人力资本投资风险展开论述。

2企业人力资本投资风险类型

人力资本投资既然是为了未来的利益而放弃或牺牲眼前的利益和效用并且人力资本形成又是一个相对长期的过程。那么人力资本投资也同物质资本投资一样具有一定的风险性。这种风险主要包括以下五种基本类型：投资对象选择风险、人职匹配风险、激励失效风险、人员流动风险和职业道德风险。

所谓投资对象选择风险是指企业在选择人力资本投资对象时所存在的风险。企业在人力资本投资的对象应当是适合公司文化和具体的工作岗位的特点的应聘者，由于人力资本投资的过程较长，选择对象时应当注重员工的成长性，这样投资才会有效果。否则，利用同样的资本开发出来的不同的投资对象其结果相差很大。

人职匹配风险即企业中的每一职位都有特定的工作内容，这些职位的职责、环境、繁重程度、复杂程度等所要求的人的素质，包括思想道德水平、知识、经验、技能等也是特定的。如果所选用的人与特定的岗位相适应，这个职位所要求的工作目标就能实现，工作就能进步。反之，就停滞不前，无所作为，甚至给企业造成重大损失。

激励失效风险是指企业激励机制发挥不充分，而导致人力资本投资低效的风险。人力资本的一个重要特性在于人力资本需要很强的激励才能最大限度地发挥作用。美国哈佛大学管理学院詹姆斯教授对人力资本的能动性曾做过专题研究，结果表明：如果没有激励，一个人的能力则可以发挥到20％ 一30％。如果得到激励，一个人的能力则可以发挥到80％一90％ 。但如果激励制度不合理、不科学，会致使人力资本的能动性、创造性不能充分调动起来，有时还会产生负面效应。

流动风险是目前企业所面临的最大的人力资本投资风险。企业花费大量投资而形成的人力资本，特别是专用性很强的人力资本，如果外流，给企业带来的损失将是巨大的。这种风险有两种表现形式：（1）直接风险，即由于人才脱离企业而造成的人力资本直接损失；（2）间接风险，即由于人才进入竞争对手的企业而给原企业造成更大的竞争压力。

职业道德风险包括员工对企业不忠诚、泄露商业机密、在业务交往中损害企业利益、谋取私利、违法乱纪、玩忽职守、盗窃公司财物、不敬业、消极怠工、工作效率低下等。从中也可以知道加强职业道德建设，对员工的道德培养进行投资将为企业带来可观的收益。

当前企业片面地夸大投资失败而导致损失的风险，没有从自身加强人力资本投资风险的管理。因此，企业必须加强人力资本投资风险管理，使企业更好地了解并懂得如何规避人力资本投资风险，从而能够积极大胆地进行人力资本投资。

3加强企业人力资本投资风险管理的对策

在新的时代条件下，企业要持续生存下去，并在激烈的市场竞争中取胜，获取高的经营回报，企业必须正视人力资本投资风险。通过采取合理的对策来降低人力资本投资的风险，提高人力资本的投资收益。针对人力资本投资存在的各种风险，企业可以采取下几种对策以化解人力资本投资风险，提高企业的效益。

3.1提高决策水平，减少人力资本投资的盲目性

企业在进行人力资本投资时，要在调查研究的基础上，搜寻足够的相关信息，并进行充分的分析论证，从而选择合理的投资方案。首先，企业要了解自身的人力资本现状，通过调查研究预测企业产品的市场需求，以市场为导向确定人力资本投资的内容、规模和力度。其次，企业要重视发展信息服务，通过各种获得信息的渠道获取更加丰富的信息，并且提高自己甄别信息的能力，使有效的信息更快的被识别出来。再者，企业应考虑到员工之间的天赋差异，针对不同的人采取不同的投资方案。

3.2选择重点投资对象，保证人力资本投资的效率

企业在人力资源规划中应首先明确投资的重点人选。倒20定理指出，无论是新老行业，还是部门、单位，其所获取的全部成果中的80%，是靠20%的人来完成的。因此善待这些重要的20%的员工，是留住人才的绝好要点。企业应按照执行新工作计划的潜能和以往的工作业绩对企业现有人员进行测评，使部门和企业能够更好地掌握每个员工的情况，准确的获取这20%重要员工的信息，并采取相应的措施进行人力资本投资风险管理。

3.3加强岗位管理，减少人力资本投资的人职匹配风险

企业人力资本投资要做好人职匹配工作，重点是把合适的人员安排在适当的岗位上的用人原则。要切实遵循适才原则，关键在于做好工作分析、人员测评和员工职业生涯规划。以工作分析产生的结果-职务说明、任职资格条件、工作规范或岗位规范作为选人用人和进行人力资本投资的依据。人员测评则要选取科学、合理的人员测评手段和工具来评定、甄别和预测适合岗位的所需人员。此外，企业还必须重视员工职业生涯规划。为员工提供科学的职业路径，沿着所建立的职业梯有的放矢地对员工进行针对性的投资，确保企业对人力资本的投资符合企业发展的需要。

3.4采取有效激励措施，控制人力资本投资的人才外流风险

在知识经济时代，人才竞争日益剧烈的情况下，企业要采取有效的激励措施。这里关键要把握好三个要点，即利益上的联盟、情感上的联系和共同的远景。（1）公平的物质激励。激励中的一个重要因素是个人对报酬结构是否觉得公平，即个人主观地将他的投入同别人相比来评价是否得到公平或公正的报酬。（2）长短期激励相结合。对知识型员工激励，应该以长期效应为主。中长期的激励办法是最具有战略意义，也是最重要的。（3）从更高层次实施有效的精神激励措施，在充分考虑物质激励的基础上，实施有效的精神激励。

3.5加强企业文化建设，规避人力资本投资的道德风险

企业要作好人力资本投资对象的道德风险的管理，必需要营造舒适的企业文化氛围。企业文化是企业全体员工在长期的生产实践中形成的全体意识及行为方式，是企业价值观的表现。企业文化的培养是企业人力资本投资的长期目标之一，应当渗透到每一次具体的投资过程之中，通过企业文化建设，可以增强员工对企业价值的认同，从而调动员工的积极性，提高劳动生产率。也使企业员工有一种归宿感，从而使员工觉得企业有家的感觉，很好规避了道德风险。

对于投资主体--企业而言，人力资本投资的一个十分重要战略的举措，同时也是一个极为复杂决策行为，具有相当大的风险。但是通过企业人力资本投资风险管理以控制，可以避免的，符合企业发展的战略目标。

参考文献：

[1] 西奥多 W 舒尔茨.论人力资本投资[M].北京经济学院出版社,1990

[2] 贝克尔.人力资本[M].北京大学出版社,1990

[3] 张维迎.博奕论与信息经济学[M].上海三联书社,1996

[4] 黄乾.论人力资本产权的概念、结构与特征.江汉论坛（武汉）[R].2000

[5] 杨河清.劳动经济学[M].中国人民大学出版社,2002

[6] 冯子标.人力资本参与企业收益分配研究[M].经济科学出版社,2003

[7] 陈通，许琳红.如何规避人力资本投资风险[J].北京：科学管理研究,2003

[8] 刘茂福.民营企业人力资本投资风险及其规避对策[J].北京：科学管理研究,2005,1-9.

[9]曾庆云. 企业人力资本投资风险及其防范[N]. 甘肃省经济管理干部学院学报, 第18卷第3期,2005年9月

[10]甄芝举.企业人力资本投资风险成因及其防范措施[N].聊城大学学报,哲学社会科学版-2005年3期