风险投资（精选12篇）
风险投资 篇1
摘要：我国风险投资在最近20年的时间中取得了很大发展。但是与发达国家的风险投资成繁荣发展之势相比,无论是在市场规模还是在退出机制上,都存在很大的差距。文中结合风险投资的国际发展趋势,提出了我国发展风险投资相应的政策建议。
关键词：风险投资,国际比较,对策
1 风险投资的创新特征及国际趋势
风险投资源于英国,兴于美国。广义的风险投资,泛指一切具有高风险和高潜在收益的资本投资。狭义的风险投资,则是指专门用于购买在新的思想和新技术方面独具特色的小企业的股份,并以股东的身份参与创新小企业的经历和管理。而根据全美风险投资协会的定义,风险投资是由职业金融家投入到新型的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业(特别是中小型企业)中的一种股权资本。相比之下,经济合作与发展组织的定义则更为广泛,认为:只要以高科技与知识为基础,生产与经营技术密集的创新产业服务的投资,都可视为风险投资。
风险投资是一种新型的、专门支持创业者创业的投资工具,任何商业成果要实现商业化,都要承担很大风险,失败的可能性很大,用银行贷款或传统的筹资方式都很难解决,所以,风险投资本身便是一种投资工具的创新。其主要特点是:(1)高风险性:因为它投的都是创新项目,因此风险很高,包括市场风险、技术风险、管理风险等。(2)组合性:投资于一批项目群,比如投资十个项目,往往成功三个,失败七个。这就是“成三败七”的风险投资规律。(3)权益性:风险投资不看重企业的短期收益,而看重企业价值的增值。(4)长期性:正因为它是一种权益投资,所以必须是长期投资。风险投资从投入到退出,一般需要3到7年,经过初创阶段、开拓阶段、成长阶段,到成热阶段之后才能退出。(5)专业性:风险投资区别于其他投资就在于不但给企业提供资金,还要与其共担风险,并参与企业的重大决策,特别是企业的重要人事决策和财务决策。
20世纪80年代以后,风险投资业迅速成长为全球化产业。2003年之后重新整合的国际风险投资基金表现出了新四大特征:(1)投资企业选择上重点转向“种子公司”;(2)在退出渠道方面,更加重视兼并和收购(M&A)而不是过去的首次公开募股(IPO);(3)积极拓展海外市场,输出“企业家制度”。2006~2010年里,中国、印度、北美、欧洲、以色列等将成为国际风险投资回报最高的市场(据美国风险投资协会分析,未来5年在中国的风险投资收益率将高达20%);(4)重点投资行业有所转变,2005年以来投资已向环保和能源产业大幅度倾斜。国际风险投资业的全球化战略必将有力推动中国高新技术产业及创业体制的大发展。
2 国际比较视角下我国风险投资的现状和问题
经过近20年的发展,尤其是1998年以来,我国风险投资的发展取得了快速的发展。我国的风险投资无论从风险投资的机构数量、资金规模,还是从风险投资机构的结构上来看,我国风险投资的整体水平都有了非常明显的提升。按照中国风险投资研究院公布的数据,截至2002年底,我国各类风险投资机构的数量在300家左右,管理资金达600多亿元,投资额85%以上集中于高新技术产业。在我国风险投资不断壮大的同时,高科技产业基地近年来的各项主要经济指标增幅均保持在25%以上,也进一步说明了我国风险投资业的发展速度之快。
但若在国际大环境中进行横向对比时,我国的风险投资业发展还存在许多不足。
(1)发展阶段滞后且发展很不平衡。
纵观国际风险投资的现状,风险投资业的发展还很不平衡,我国风险投资发展滞后。美国风险投资业经过半个世纪的发展,无论是运行机制还是周边环境的发展都已很成熟,风险投资在美国已呈繁荣发展之势,在世界范围内也属一枝独秀,成为其他国家发展风险投资效仿的榜样。按照范柏乃给出的风险投资发展阶段的划分标准,笔者认为美国的风险投资发展已处于成熟阶段。
相比之下,我国风险投资的重要性在我国的深圳、北京、上海三地得到了高度重视和空前发展,但在其他地区还远远不够,地区差距很大,发展还很不平衡;横向对比,我国的风险资本规模仍然偏小,投资实力弱、投资效率低、风险投资人才紧缺、相关法律制度及市场环境不完善,仍处于缓慢发展的初创阶段。
(2)投资机构数量少且投资规模小。
尽管我国的风险投资发展得很快,投资的结构也在不断得到优化,但是从国际上比较来看,我国风险投资机构数量少、投资规模小已成为我国风险投资业的现实。例如:
美国:当前美国的风险投资占全球风险投资的70%,美国的风险投资公司已达4 000多家,风险投资总额达1 000亿美元,每年约有10 000个高科技项目得到风险资本的支持。
英国:从20世纪80年代开始,在英国前首相马格利特·撒切尔的推动下,风险投资开始真正发展起来,2000年时就已经达到82.56亿英镑,发展的速度非常之快。据英国风险投资协会网站的统计数据显示,自1985年以来,英国每年约有1 000余家风险投资公司在运作风险投资。
我国的风险投资,年度投资规模很小。从图1可以年看出,我国风险投资不仅仅投资机构少,而且资本金累计规模小,许多风险投资机构的资金实力薄弱,支撑一个大型的科技项目都很困难,因而只能支持一些“短平快”、投资少、风险低的项目,不能利用项目组合、分散投资的方式来分散风险,从而不能真正体现出风险投资的意义。
(3)资金结构单一且社会化程度低。
风险投资企业成熟的标志之一是风险资本来源构成的合理性,即资金构成的多元化。在风险投资业较成熟的国家里,风险投资公司能够多渠道筹集资金,风险资本的社会化程度比较高,银行、社会保障基金、保险基金、捐赠基金、企业资金等都是风险投资基金的重要来源,而且所占的比重越来越大。从图2的统计结果显示,在美国风险投资的资金中,养老金、企业资金始终占据很大的比例,尤其是养老金几乎占据美国风险投资资金的半壁江山,而且有越来越大之势。英国的风险投资与美国有相似之处,养老金在风险投资资本中占据最高的比例,其次是银行、保险业。他们的共同特点是:实现了资金来源的社会化,不同的投资主体在风险投资中都占有不小的份额。
我国风险资本来源结构已出现与风险投资发达国家趋同现象,不同的投资主体在不断增加,但实际上还停留在形式上。来源于国内企业的资本主要是国有独资企业或者是国有控股企业,这些资金现在仍属政府资金;金融机构投资也主要来源于几大国有商业银行,国有商业银行的资金都是国家注入,属于政府资本。所以,我国风险资本的国内来源主要还是集中在政府资本一家之身,含有个人资本的其他资本只是占据非常小的比例,风险资本来源结构单一,资本来源社会化的程度依然很低。
(4)缺乏退出机制而不能实现收益。
风险投资运作的最重要一环是风险资本的退出,即退出风险投资公司收回投资。国外风险投资退出机制完善,通常将风险企业上市或出售,主要通过兼并和收购的方式出售给大企业,个别情况下也可出售给企业员工和创业者,创业者可通过在最初就确定期权的方式买回风险企业的股票。同时国际上的二板市场也很发达,如美国的NASDAQ,英国的AIM(Alternative Investment Market)、Tech market技术版,欧洲EASDAQD等,为风险投资企业提供了比较畅通的退出渠道。
在我国,实施风险投资最大的困难就是“变现难”,即退出困难。我国现有的主板市场尚有待发展完善,而2004年5月在深圳设立的中小企业创业板块,与真正意义上的二板市场相比还有很大的差距。从现有的退出情况看,我国风险投资退出比例比较小,有相当大比例的风险投资被固化在风险项目上,不能蜕资。从图3可以看出,我国上市、被其他企业购并和企业内部回购等三种撤出方式之间的比例大致为4:10:5。上市和被其他企业购并所占比例明显低于国外,上市偏低的原因是众所周知的,被其他企业购并偏低的原因主要是:国外的资本市场具有极强的资源配置功能,国外企业间的购并主要是利用资本市场的资源配置功能,通过“股权置换方式”或者“以股权置换为主、现金投入为辅”的方式进行,而中国资本市场的主要功能是融资,而并非资源配置功能,这在一定程度上导致了中国企业间的购并以现金收购方式为主,结果是,不仅大大增加了企业购并的难度和风险,更使得中国创业投资难以借助企业购并的方式进行资本变现。
3 推进我国风险投资发展的政策措施
从以上分析可以看出,在国际大环境下与其他国家相比,我国风险投资还有很大的差距。美国自1956年第一家风险投资公司建立以来,已发展成为风险投资最发达的国家,它已成功地孵化出IBM、微软、英特尔和雅虎等跨国企业。发展我国的风险投资业对推动我国中小高科技企业R&D能力乃至提升我国自主创新能力具有重要的作用。2004年以来是我国风险投资加速大发展的阶段,也是产业结构优化升级的关键时期。2005年起我国已成为继美国、以色列之后的第三大创业国和风险投资国。如果以我国经济总量作为衡量标准,从长远看,国内风险投资可以运作的空间非常大。因此为适应国际发展趋势,我国应该大力发展风险投资业。
结合风险投资的“J曲线效应”,本文认为大力发展我国风险投资业,应做好以下工作:
(1)进一步完善相关法律,加大政策扶持力度。
为保障风险投资四个过程的顺利进行运作,应制定相应的促进风险投资发展的法律法规,通过立法规范风险投资运作机制,规范风险投资行为,规范产权产易行为和技术交易行为,保护投资者、技术持有者的权益。
政府应加大政策扶持力度,通过实行财政补贴、税收减免、信贷担保等优惠政策支持风险投资业的发展。对风险投资机构的设立条件、风险投资的运作和管理以及风险投资资金的筹集、项目选择等在法律上予以明确,推动风险投资健康发展。2006年出台的《外资银行管理条例》,标志着中国银行业全面开放,对风险投资的发展也将会产生相当的影响。
(2)积极探索以创业板股票市场为核心的多层次多渠道退出机制。
从上面风险投资“J曲线效应”图形我们看出,退出渠道是风险投资发展的必要条件,退出渠道越便利越健全,风险投资发展越快,相反,退出渠道越不健全,风险投资发展就越缓慢。这也是风险投资开始进入就要考虑的问题,是风险投资完成其生命周期的关键一步。因此发展我国的风险投资,必须做好这最重要的一步“棋子”。
我国设立创业板市场应有一个正确的功能定位,即主要是用来为创新型企业融资和风险资本退出服务的市场。为此,我国的创业板市场应当降低上市门槛和交易费用,加强市场的透明度和监管力度,实行严格的摘牌制度。而不是像现在的中小企业板那样,成为一种折衷的四不象市场。同时,可以利用境外创业板股票市场,使高新技术企业境外上市。此外,要消除产权流动不畅的障碍,建立规范的风险资本产权市场,加快产权制度改革,规范产权市场。总之,只有积极发展和完善多层次多功能的资本市场,为创新型企业的融资和风险资本的退出提供良好的制度环境,才能有力地促进我国风险投资的发展。
(3)实施面向全球的风险投资专业人才战略。
整个风险投资的运作过程离不开风险投资专业人才的支持,因此应加大人才培养和引进战略。首先,要加大教育投人,通过高校培养、在职培训等多种形式,加快培养风险投资的复合型人才。其次,引进掌握世界前沿科技的人才,充分发挥他们的作用;并且组织科研机构人员专门研究“高精尖”技术,以确保技术资源的丰裕,为发展风险投资奠定牢固的技术基础。
(4)实现风险投资资金来源渠道的多元化。
从风险投资的“J曲线效应”图形中,我们可以看出,在风险投资的初创阶段和开拓阶段,特别离不开资金的支持;而仅靠政府资金的支持是不现实的。因此,随着风险投资的发展,应该积极拓宽风险投资资金来源的多元化。
我国风险投资发展的初始阶段,应该以政府为投资主体,通过发展和建立政策性的不以赢利为目的风险投资基金和风险投资公司,来为中小高科技企业提供资金和管理服务。但由于政府财力有限,仅靠政府出资推动风险投资的发展,弊端已暴露无遗。因而,以后要过渡到以企业的出资和个人为主,最后发展到以成熟的机构投资者出资为主。风险投资公司设立时要注意政企分开,鼓励非国有企业、个人、外商及其它机构投资人股,拓宽资金来源渠道,实现投资多元化,使民间资本在风险投资中扮演重要角色。
参考文献
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[5]王松奇:《2003中国创业投资发展报告》[M];中国财政经济出版社,2004:160-174。
风险投资 篇2
甲方：
乙方：
乙方在充分了解甲方的汽车涉水辅助装置项目的技术信息和实施计划后，投入资金助甲方顺利实施。经甲、乙双方充分协商后达成如下协议：
一、风险投资的项目
1.甲方已拥有汽车涉水辅助装置的设计开发思路及相关的技术条件，欲进一步完成该项目的产品试样，专利申请，直至投放市场;
2.乙方已充分了解甲方的项目研究计划，并认同其市场前景，拟投入风险资金万。
二、研究开发计划
1、汽车涉水辅助装置的设计，开发，直至完成各种方案的实验装置，同时形成专利技术；
2、将专利技术在国内外进行转让；
三、风险资金的主要去向
乙方所投资金主要用于采购甲方开发汽车涉水辅助装置的实验装置。
四、成果分享
1、甲方申请关于该项目的所有专利乙方享有署名权；
2、专利若能够进行转让，获得转让额的20%归乙方所有；
3、若专利在取得专利权后的三年内未能转让，则甲方将乙方投资用于购买研制的实验装置的资产产权转交给乙方。
五、技术情报和资料的保密
乙方不得将汽车涉水辅助装置的技术信息告诉第三方，更不得在刊物或其它媒体上公开发表该方面的技术信息或技术秘密，否则一切后果均由乙方负责；
六、争议解决办法
本协议未尽事宜双方协商解决，协商未成可向法院诉讼解决;
七、其它
协议附件为甲乙双方身份证复印件和甲方出具的收条；
本协议连同附件一式两份，双方各执壹份。
甲 方：乙 方：
风险投资溯源 篇3
关键词：风险投资；高新技术产业化
1.引言
广义上，风险投资是指以高科技和新知识为基础，生产技术与经营技术相互融合的创新产品，或为其服务的一种投资形式。其起源要追溯到19世纪的美国，一些私人银行通过对钢铁、石油和铁路等新兴行业进行投资，从而获得了高回报。以此作为起点遍历整个风险投资发展进程，我们发现风险投资总是随着高新技术产业化的推进而一次次的完善和发展，而各种实例亦证明，在知识经济时代，风险投资催生了高新技术产业，可见风险投资与技术创新和高新技术产业化之间有着密不可分的关联。
2.风险投资概述
全美风险投资协会对风险投资的定义：是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种股权资本。相对来说经济合作和发展组织给其的定义则更为宽广，不适于中国。风险投资的吸引人处在于它不仅是一种投资，而且还是一种融资。并且，其投、融资的工具都是以权益形式存在的，即其可作为金融机构的风投基金。整个风险投资的运作过程包含企业投资人、风险投资家的风险企业家三大主体。它的存在主要为处于创业初期阶段的中小型高科技企业提供重要的资金支持。宏观上而言，风险投资就是一种由资金、技术、管理、专业人才和市场机会等要素所组成的一个有机的系统工程。
3.风险投资与高新技术产业化
风险投资在高新技术领域中的应用，是把资金投向有着潜在高失败危险的高新技术及其产品的研发，其目的是推进高新技术成果产生和商业化，从而取得高资本收益。目前而言，欧美发达国家的实践耶证明风险投资是科学技术向生产转化的主要推动力量。著名的美国发展模式是：风险投资—投资银行—证券市场。在上面的三个环节中，风投显然是转化过程中最关键的操作。风险投资通过承担高风险和较长时期的未知压力，对处于萌芽状态的创新项目进行全方面支持。风险投资的三个主要特点是高风险、长周期和参与企业发展管理，同时，这三个特点也使风险投资成为支持科学技术向生产力转化的强有力支撑。
从发达国家的历史经验上看，在高新技术产业发展过程中，由风险资本组成的创业基金起到了重要的推动作用。其具体投资专业领域分布上主要集中在信息产业、医药保健、生物技术等，见下表：
风险资本对20世纪3个重要的科学成果（可编程计算机，晶体管，DNA）的最终商业化发展起了至关重要的作用，也表明正是科学创新、风险投资和企业家才能，三个关键因素融合才有了新兴企业的出现，并带来社会时代的变革。我们不难发现目前世界上的著名高科技企业的发展，均是在风险资本的庇护下茁壮成长。如：在信息技术产业中，数据设备公司（DEC）是在美国高技术风险先驱—美国研究发展公司（ARD）的支持下成长起来的。著名的因特尔（Intel）公司也是因为获得风险投资家罗克的支持才最终成为电子工业的巨人。并且，以这些高新技术企业为核心的高新技术产业对美国90年代经济的低通胀、高就业和高增长做出了重要贡献。因此，健康的发展风险资本必然有利于中国培养高新技术产业，并通过促进高新技术产业的发展创造未来经济增长点，从而加速中国新知识经济的形成。
风险投资在很大程度上推动了高新技术产业的发展，但不可否认是一项技术的创新和突破通常也给风险投资带来可行的契机。也就是说，两者之间并不是简单的单向关系。风险投资与高新技术产业的发展是相互构建、相互连接，形成一张密密的网络结构，如何探寻其二者在中国的发展仍是一个重要的难点。（作者单位：西南财经大学国际商学院）
参考文献
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风险投资 篇4
当前中国经济处于新常态。从2012年开始,中国经济增长速度开始放缓。告别过去30多年平均10%左右的高速经济增长,2012年-2014年的经济增长速度分别为7.65%,7.67%,7.40%,2015上半年的经济增速为7.00%,经济呈现出中高速增长。同时,经济结构不断优化升级。而且伴随中国资源环境约束日益强化,传统的高投入、高消耗、粗放地发展方式难以为继,经济发展模式需要由要素驱动、投资驱动向创新驱动转变。
处于新常态的中国经济,要实现不一样的增长需要创新。创新是适应中国经济发展新常态的必然要求。走创新发展之路已成为全社会的共识。2015年6月11日,国务院下发《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》。意见明确提出,通过建立和完善风险投资引导机制、拓宽风险投资资金供给渠道、发展国有资本风险投资、推动风险投资“引进来”与“走出去”等举措来扩大风险投资,支持创业起步成长。
由于风险投资主要投资于创新企业,而创新企业在其发展过程中将面对不同的风险。作为一种创新的投融资机制,风险投资最终追求的仍然是资本的增值。只有合理防范和控制风险,才得获得与高风险相匹配的高收益。因此,风险投资项目的风险管理研究非常重要。
风险投资项目的风险管理是指风险投资项目的管理者通过风险识别、风险评估,并在此基础上运用多种管理方法、手段、技术对项目活动的风险实行有效的控制,以最小的成本保证安全、可靠地实现项目的总目标。
风险投资项目的风险贯穿于项目运行的各个阶段,因此对其的风险管理应该贯穿其整个运行过程。20世纪80年代,美国经济学家Tyebjee和Bruno总结前人的研究结果,提出风险投资项目的运行过程包括:交易发起(Deal Origination)、项目筛选(Screening)、项目评估(Evaluation)、投资协议设计(Structuring)、投资后管理(Post Investment Activities)。学者们通常讨论风险投资项目运行各个阶段中存在的风险并对其进行研究,本文主要对风险投资项目投资后的风险管理研究情况进行综述。
由于风险投资机构一旦选择投资项目,就成为风险企业共同的拥有者。投资机构主要通过对风险企业提供增值服务和对风险企业进行监管两种方式控制企业的风险,下面分别从增值服务和投资后监管两个角度综述风险投资项目的风险管理情况。
一、增值服务
风险投资降低风险的机制在于利用风险投资家的人力资本,为风险企业提供增值服务。风险投资机构通过为风险企业提供增值服务,可以促进风险企业良性发展,更大可能实现投资收益,进而减少投资风险。
针对风险投资机构进行项目投资后对于风险企业的增值服务,学者们主要讨论提供增值服务的形式、方式及增值服务对于项目运行的影响。
对于一个拥有坚定信念和强烈成功欲望的风险企业家而言,他需要为自己的项目找到优秀的风险投资家,他需要风险投资家的资本、经验及各种社会关系网络。风险企业家希望获得风险投资家的支持并与其共享企业发展的成果。学者们经过研究,普遍认为风险投资家可以从以下几个方面对风险企业提供帮助:
在企业的长远发展方面:参与制定风险企业长期发展的战略与经营计划;为风险企业的后续发展筹集资本;积极促进风险企业的并购、回购或公开上市等。
在企业的内部管理方面:建立有活力的董事会;聘请外部专家;招聘重要员工;促进和完善风险企业的激励机制和约束机制;充当CEO智囊团,提供技术、知识、营销、财务、管理等方面的咨询;为风险企业家提供精神上和信念上的支持,激励风险企业家引领风险企业走向成功等。
在企业外部,帮助企业铸造关系网络、开拓企业产品市场等。
具体地,王干梅(2004),徐锦荣(2010)分别分享了高新投和江苏高科技投资集团的投资经验。在经营中,投资机构通过提供融资担保帮助高科技企业获得银行贷款或政府资金,协助风险企业引进战略投资者,参与企业修订发展战略,设计融资、资本运作和上市方案,进行资产重组等;在内部管理上,帮助风险企业进行股份制改造、规范管理、进行制度建设,调整完善治理结构,引进管理和技术人才,制定和实施激励约束机制;在企业外部,疏通企业与政府部门的关系,争取政府政策支持等。
张识宇,徐济超和蔡建峰(2013)指出风险投资机构的网络资源包括行业资源网络、人力资源网络、专家网络及信息资源网络等。Stam和Elfring(2008)和Lu等(2013)认为,通过风险投资机构构建的资源网络,风险企业可以从外界获得信息、技术、知识、资金、信任等企业发展所必需的资源。并且风险投资机构利用其在资本市场上的关系和技能,帮助风险企业筹集发展所需后续资金或开展并购、上市准备等活动。
袁蓉丽、文雯和汪利(2014)通过对深交所中小企业板上市公司的研究发现,风险投资机构持股比例与上市公司董事会规模呈现正向变动,说明风险投资机构通过进入公司董事会参与上市公司治理。而且高质量风险投资机构支持的上市公司的董事会规模更大。
风险投资机构积极为风险企业提供增值服务,取得了有益的成果。从微观角度,增值服务可以提高风险企业的竞争力,减少项目风险并提高风险企业的收益。
首先,风险投资机构提供的增值服务可以提高风险企业的管理能力、治理结构、为企业设计长远的发展蓝图。
Kulow和Khoylian(1988)研究发现,风险投资机构通过更换风险企业高管可以帮助风险企业提高管理能力。Hochberg(2011)研究证明风险投资机构支持的风险企业收支水平较低,更积极地采纳股东权利协议,有更独立的董事会结构。Baker和Gompers(2002),Suchard(2009)的研究进一步验证了以上观点,他们发现风险资本的进入使风险企业董事会中有更多的具有行业经验的独立董事,使董事会更加具有独立性。张识宇,徐济超和蔡建峰(2013)认为风险投资机构通过参与风险企业的重大决策、协助企业进行战略规划,帮助风险企业发现创新机会和先动商机,提升项目的评估准确性。并且通过帮助企业优化激励约束机制和组织结构以及向企业家提供管理经验,提高企业的管理能力,增强企业的创新实力和动力,提升风险企业的创业导向,即创新性、风险承担性和超前行动性。钱野(2014)对浙江省3480家高新技术企业进行调查,发现有风险投资背景的高新技术企业,更容易将上市作为企业未来发展的目标并更容易上市。
另外,Hellmann和Puri(2000)提出风险投资的参与可以缩短风险企业将产品投入市场的时间。Matusik和Fitza(2012)认为风险投资机构能够帮助风险企业克服所在领域特有的技术难题,并有助于识别企业潜在的风险并找到问题的解决办法。Hsu(2006),Gu和Lu(2014)提出有风险投资支持的风险企业更容易建立战略联盟和技术授权等合作性的商业关系。
其次,风险投资机构提供的增值服务可以有助于控制项目风险。
Hellmann和Puri(2002),Kaplan和Strmberg(2003)发现通过协助招聘风险企业的管理者、聘任或解聘经理人等方式,风险投资机构影响风险企业决策并约束管理者的私利行为,使风险减少。
Gompers(1995),杨艳萍(2003)指出,向风险企业派出具有专业知识、管理能力、熟悉风险企业业务、能为风险企业发展提供增值服务的投资经理出任企业董事,可以克服或减少风险投资机构与风险企业之间的协议、契约和各种规定的不完整性及信息不对称性,降低由于信息不对称性所带来的投资风险。
赵玮,温军(2015)利用2005年-2013年间1481家风险投资机构和13347家上市公司为样本,实证研究发现有风险投资机构支持的上市公司,其高管薪酬较低,而高管持股比例较高,说明风险投资机构通过增加高管的持股比例来抑制高管的短视行为,有助于降低代理风险。
第三,风险投资机构提供的增值服务可以给风险企业及机构自身带来高收益。
国内外学者通过对有风险投资机构支持的风险企业与没有风投支持的风险企业的比较研究,发现它们在上市时及上市后的市场表现有所不同。国外相关研究显示,有风险投资支持的风险企业上市时成立的时间更短,资产账面价值更大,权益比率更高(Megginson,Weiss,1991);上市时表现出更低的折价率(Brophy,1988;Barry,1990;Megginson,Weiss,1991;Wang,2003;);上市后,其市盈率、投资回报率更高(Jain,Kini,1995);而且具有更高的长期绩效(Brav,Gompers,,1997)。究其原因,学者们认为风险投资家积极地参与风险企业的管理,对信息的掌握比较充分(Brav,Gompers,1997);通过对风险企业提供增值服务并进行相应的监管,向市场传递了企业资质优良的信号(Barry,1990);并且市场投资者承认风险投资家在被投资企业中的正面作用(Jain,Kini,1995),提高了风险企业的附加值。同时,由于风险投资家对于风险企业上市时对高管和董事会的调整,风险企业上市后企业的盈利可能性增加(Bharat A.Jain,Narayanan,Omesh Kini,2007)。
在国内,学者们也进行了相关研究。王干梅(2004)直接利用数据说话。高新投通过为风险企业提供增值服务,促进了风险企业的快速发展。而且高新投在三年内(2001-2003)因此获得了64.2%的高回报率。
钱野(2014)调查发现125家有风险投资背景的高新技术企业其产值(包括总产值和人均产值)、销售收入、研发经费投入及其增长率明显高于全省平均水平。并且其获得银行贷款的平均额及增长率也明显增加,风险投资对于高新技术企业的外部融资具有明显的促进作用。
沈维涛,胡刘芬(2014)认为,有专业化投资经验的风险投资机构能够在投资后对风险企业提供更加专业的价值增值服务,从而提升其投资绩效。杨晓艳(2014)也认为,相较于PE,风险投资机构更倾向于高风险高收益的投资,并通过积极参与企业管理能力的提高过程,使风险企业实现了增长。
葛翔宇,李玉华,叶提芳(2014)通过对创业板市场335家企业新股发行和二级市场股价变动等数据的分析,认为风险投资的参与降低了企业信息不对称的程度,而且其积极为企业提供各种增值服务,有助于提升企业的市场价值,使风险企业在上市时具有显著较低的抑价率和更优异的股票异常回报率。郑秀田、许永斌(2015)利用2009年-2011年间281家创业板企业数据进行实证研究也发现,由高声誉风险投资机构参股的风险企业在IPO时具有更高的超募率。李曜,王秀军(2015)为此做出解释,他们认为风险资本在新股发行过程中能够发挥信息传递与认证的,使发行定价更接近企业的内在价值,减少企业的发行损失。同时,风险资本具有市场力量,能够吸引更多的投资者参与二级市场交易,首日收盘价更高。
沈维涛,胡刘芬(2014)认为,有专业化投资经验的风险投资机构能够在投资后对风险企业提供更加专业的价值增值服务,从而提升其投资绩效。赵玮,温军(2015)通过对2005年至2013年间中国战略新兴产业上市公司数据的实证分析证实以上观点,他们认为,具有高持股比例和高声誉的风险投资机构能够显著地改善风险企业绩效;杨晓艳(2014)也认为,相较于PE,风险投资机构更倾向于高风险高收益的投资,并通过积极参与企业管理能力的提高过程,使风险企业实现了增长。
二、监管
风险投资机构对风险企业进行投资,则在风险投资家和风险企业家之间形成了委托代理关系。为了防范项目运行中的各种风险,风险投资家要对风险企业进行监管。学者们讨论了影响监管的因素及监管的内容和方式。
进行项目投资后,对于风险企业的管理,学者们认为既要避免事事插手的保姆式监管,也要避免放任自流,不管不问的监管方式。要既能发挥风险企业自身的积极性和创新力,又要使风险投资家在风险企业的发展中发挥应有的作用。因此风险投资机构要把握对于风险企业管理的介入程度。
影响对风险企业监管程度的因素来自于风险企业及项目自身情况、风险投资机构的特点及两者间的联系等。如风险企业所处的发展阶段、风险企业家的经验与能力、风险投资家的经验水平、风险投资对项目运行的满意程度、风险投资机构投资金额的大小、风险企业与风险投资机构的距离、风险企业家与风险投资家的目标一致性、二者的声誉等。
项喜章(2002)认为在风险企业发展的早期阶段,由于风险企业家缺少管理经验,市场网络没有建立起来,风险投资家的会加强对企业的监管。而风险企业发展壮大以后,风险投资家会更多提供战略管理方面的帮助。同时如果对于所投行业不确定性越高,而且当风险企业面临困境时,风险投资家的监管会越多。李延喜(2002)提出如果风险投资家与风险企业合作的时间越长、风险投资家的经验越少、风险投资家对投资收益越满意,对风险企业的监管会越弱。Higashide和Birley(2002)也提出了类似的观点,他们认为当风险投资家对风险企业的经营绩效不满意或投资家认为能够为风险企业提供帮助时,会增加对企业的监管。
Gompers和Lerner(2002)指出风险投资家对风险企业的监控具有很大的成本,如果风险投资家距离风险企业比较近,则干预成本较低,会增加对企业的监管。李志萍、罗国锋和龙丹(2014)的研究证实中国风险投资存在地理亲近,即随着风险投资机构与风险企业空间距离的增加,其交易达成的可能性减小。Barry(1990),项喜章(2002),董静,翟海燕,汪江平(2014),赵玮、温军(2015)等认为风险投资机构的持股比例越高,对于风险企业的监管也会越多。风险投资机构会更积极地参与风险企业的改革。另外,董静,翟海燕,汪江平(2014)认为影响风险投资机构对风险企业的介入程度的因素还包括:风险投资机构及风险投资家个人的行业经验和专长、双方的谈判能力、风险投资基金的制度设计、风险投资机构和风险企业家的职业声誉等相关。
学者们也强调了对风险企业监管的重点内容及监管方式。
杨艳萍(2003)强调风险投资机构在投资后要加强对风险企业关键人物的流失风险和道德风险的监管和防范。
程静(2004),付玉秀(2006),王立新、李勇(2007),彭飞(2011)认为风险投资机构要对风险企业运营总体状况以及风险企业的环境变化进行动态监控。企业运营监控的方法包括:通过董事会对风险企业的重大决策(经营或营销计划制定、重大人事变动、资金运用等)施加影响;监控风险企业的财务状况、营销状况、股权变动、报酬水平、追加贷款沃土产;调整风险企业的管理层;在风险企业面临重大经营危机时接管企业,帮助企业度过难关。风险监控的方法包括:参加风险企业的董事会;审查企业财务报告;进行实地考察;与风险企业家会晤;审查企业财务报告;定期招开会议讨论风险;对已察觉的风险进行记录、跟踪、监视和控制;使风险水平与管理层次匹配,即由中层管理人员处理较低风险,由高级管理层处理可能威胁整个项目的风险;任命风险经理负责项目的风险信息处理、风险责任分配等工作。
王石、谢丛梅和郑巍(2006)认为风险投资机构应该根据自身的风险承受额度及对风险的偏好,对风险企业的风险状况划分为不同的等级,并据此决定风险管理的程度和力度。并进一步指出,对于处于发展期和扩张期的中小风险企业,需要构建动态的风险监管体系。体系中包括监管主体系和辅助体系。其中风险监管主体系是核心,包括四个方面的内容:技术风险、产品市场风险、财务风险和经营管理风险。辅助体系包括财务指标体系和企业成长性评估体系及法律风险和人力资源风险体系。通过建立风险监管体系,以期对中小风险企业进行及时、有效地监督和管理。
徐锦荣(2010)提出投资机构对于项目的管理实行小组跟踪管理机制,项目小组成员要定期了解项目的运行情况,并且通过信息管理系统,加强对投资项目的动态监控。在机构内部建立项目等级评估制度,按照风险水平由大到小对项目实施ABC三级分级管理,以便科学有效地管控投资风险。通过对于项目风险的有效监管,即使经历了2008以来的金融危机,高科技投资集团在2010年的前8个月的经营业绩仍比同期有不同幅度的增长,表现了较强的抗风险能力。
董静,翟海燕,汪江平(2014)提出风险投资机构应该根据自身的专长及项目不确定性选择对风险企业的监管模式。对于“高专长+高不确定性”的项目适用“高增值服务+高激励约束”的管理模式;对于“高专长+低不确定性”的项目适用“高增值服务+低激励约束”的管理模式;对于“低专长+高不确定性”的项目适用“低增值服务+高激励约束”的管理模式;对于“低专长+低不确定性”的项目适用“低增值服务+低激励约束“的管理模式。而且虽然监管模式有一定的稳定性,但随着时间的推移、企业的发展、环境的变化和特殊事件的发生,监管模式也会随之变化。
三、小结
风险投资项目的运作是一个完整的、不可割裂的过程,在其运行的每个阶段都存在着风险。从风险资本对项目的审核、评估、进入到最终的退出,都需要进行风险的识别与评价,以便及时进行风险的防范和控制。在风险投资项目风险管理的研究中,明显偏重于投资前投资决策阶段的风险管理,而忽视投资后项目的风险管理;偏重于风险发生后的风险控制,而忽视风险发生前的风险预警。风险投资作为一种促进高风险、高成长企业发展的投融资机制,直面高风险的同时,更应该完善自身的风险管理机制,更好的对风险进行主动管理,建立有效地风险预警机制,在风险发生之前遏制其发生,或采取有效措施减少风险损失,提高投资收益。风险资本更加有效地运行,才能进一步放大其宏观经济效应,促进高新技术产业的发展,提高国家的科技竞争力,促进经济的长期增长。
摘要：风险投资机构一旦选择投资项目,主要通过对风险企业提供增值服务和对其进行监管两种方式控制项目风险。文章分别从增值服务和监管两个角度对项目投资后的风险管理情况进行综述。
风险投资 篇5
C 产业附属 投资公司 。
这类投资公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立 风险投资机构 ，他们代表 母公司 的利益进行投资。这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业。和传统 风险投资 一样，产业附属投资公司也同样要对被投资企业递交的投资建议书进行评估，深入企业作 尽职调查 并期待得到较高的回报。
D 天使投资人 。
古旧的“风险投资” 篇6
那个时候庄襄王还不是庄襄王，他的名字叫子楚。子楚最初并没有任何希望做太子的，他爹安国君原本就不是太子，碰巧当世太子死得早，才轮到安国君。即便如此，子楚也没什么希望，子楚的兄弟有二十多个呢。子楚并不受秦国重视，穷困潦倒，在赵国做人质(战国时期为了防止战争，通常交换各自的王子、王孙做人质)。秦国动不动就攻打一下赵国，赵国自然很生气，人质子楚的处境可想而知，可怜得很啊。
那个时候，卫国的商人吕不韦做生意挣到了钱，生意都做到赵国邯郸去了，完成了原始积累，家财“千金”。他了解到子楚的情况，认为“奇货可居”。吕不韦跟他爹讲，他爹开始不解。吕不韦就问，种地能收多少利?他爹说，大概十倍。吕不韦也不反驳，再问，买卖珠宝多少?百倍。吕不韦问，那栽培一个国君呢?他爹说，无数(也不知道这个“无数”是“心中无数”还是“获利无数”中的“无数”)。吕不韦说，耕田种地，累得半死，都吃不饱穿不暖!如果立定子楚为秦王，后代都衣食无忧了。
吕不韦去见了在赵国常常被虐待的子楚，说要帮子楚做秦国国君。吕不韦出谋划策，对子楚说，安国君宠爱华阳夫人，可华阳夫人没有儿子，我出资游说华阳夫人，让她去说服安国君立你为太子。生活在水深火热之中的子楚看到了人生的希望，欣然答应，并承诺将来自己做了秦王，要请吕不韦做丞相。
吕不韦把自己家做生意挣来的“千金”分为两份，一份给子楚留为结交名流用。另一份吕不韦拿去买了不少稀世珍宝，送给了华阳夫人的姐姐，让她去告诉华阳夫人，子楚多么能干，非常有智慧，社会名望相当高，社会名流争相和他交往，更重要的是子楚日夜思念安国君和夫人，常常想得流泪。华阳夫人非常高兴，于是就去和安国君说立子楚为太子。
生意就这么做成了，吕不韦后来就成了秦国的丞相。他招募组织文人写了本《吕氏春秋》，挂在成阳城的墙头，说谁能改一个字(删一个字或加一个字都行)，就奖励千金(这也是成语“一字千金”的来历)，吕不韦最初的投资不就只有千金吗?现在他都可以用千金来悬赏一个字，可想而知，他的钱财暴增了多少!不过，吕不韦并没有得到善终。秦始皇唯恐吕不韦势力太大，写了封信给他。吕不韦担心被诛九族，故意狂喝酒喝到酒精中毒(也有人认为喝的就是毒酒)，自杀死了。
[原文呈现]
学手楚，拳诸庶孽孙，质子诸使，年来进用不绕居处因，不得意。吕不韦贾邯郸，见而怜之，曰“此奇货可居”。
[运用点拨]
奇货可居：奇货，珍奇、稀少的东西，居，囤积。意思是，将珍奇的东西囤积起来，等待高价出售，常用来比喻凭借某种技艺或事物为资本，以博取功名财力。
[跟踪练习]
1下面哪个成语与“奇货可居”没有任何的关联?()
A囤积居奇
B珊瑚在网
C君子固穷
D待价而沽
2马克思的《资本论》的注释里有一段话，一旦有适当的利润，资本就大胆起来。如果有10％的利润，它保证到处被使用；如有20％的利润，它就活跃起来，有50％的利润，它就会铤而走险，为了100％的利润，它就敢践踏一切人间法律；有300％的利润，资本的所有者就敢犯任何罪行，甚至冒绞首的危险。奇货可居的利润这么大，请问吕不韦有什么罪?()
A投机倒把，扰乱社会秩序
B腐蚀秦国音年干部，行贿罪
C偷税漏税
D私自出版《吕氏春秋》，因言获罪
3以下四个观点哪些你赞成?()
A秦始皇赐死吕不韦，不孝
B吕不韦把人当商品，是个人贩子
C子楚知恩图报，无过错
风险投资公司的财务风险管理探讨 篇7
世界上有很多著名的风险投资公司, 比如说投资过蒙牛的摩根史坦利, 进行互联网高科技投资的红杉资本投资公司, 就成功的投资过思科等著名企业。当然, 并不是这些企业发展壮大了才进行投资, 而是在他们的初创期进行投资。这就涉及到风险投资公司的运作模式。风险投资公司主要投资于一些起步公司, 这些公司大多数是增长性强的高科技公司。风险投资公司主要是进行资金支持, 也会进行一些意见的提出。等到投资的公司做大做强, 达到可以上市的程度, 风险投资公司就会“撤场”, 出售其所持有的股份给大众, 转向下一个企业。投资成功率比较低, 一般投资一百个公司能成功一个。但是也会发生这样的情况, 这成功的一个公司会把之前的所有损失都弥补回来。所以说关注风险投资公司的财务风险显得尤为重要。
一、财务风险的定义
风险是客观存在的, 不随人的主观意志而消失, 存在于资本市场的角角落落。狭义的风险指的是企业遭受损失的可能性。即企业在经营上会面临利润为负或者破产等负面的很大的不确定性。而广义的风险则不只是强调损失的可能, 还包含了盈利的可能, 即盈利的不确定性。财务风险也分为广义和狭义。狭义的财务风险指的是企业因为负债的筹措不当, 超过一定的资产负债率而导致公司丧失偿债能力而破产清算的风险。广义的财务风险是指涉及公司财务的风险。对于风险投资公司而言, 包含筹资风险、投资风险和资本退出的风险。
二、风险投资公司的财务风险管理
风险投资公司面临的财务风险包括筹资风险、投资风险、资本退出的风险。下面就对风险投资公司面临的各个财务风险进行一一阐述。
1. 筹资风险
风险投资公司要投资很多公司, 需要其他的后续资金。风险投资公司的筹资风险与所筹集资金的来源与结构有关。而在我国, 很多风险投资公司都是政府拨款组建, 筹资的来源比较单一。这些资金主要来源于政府财政资金、私人资本、养老基金、银行和保险资金。由于筹资会产生稳定的现金流支出, 而一旦公司没有持续的盈利, 在某一环节上失误, 就会发生公司丧失偿付能力, 引发破产风险。
2. 投资风险
这是指风险投资公司面临众多需要资金的公司时对哪些公司进行投资的风险。一些公司会投资失败, 倾家荡产, 另一些会投资成功, 赚的盆满钵满。如何进行投资项目的选择, 是摆在风险投资公司面前的一个难题。首先, 风险投资人才的匮乏会产生较大的投资风险。很全面的风险分析人才很难找到, 阻碍了风险投资公司的发展。其次, 政策的影响也会加大投资风险。比如国家对新能源产业的扶持, 会降低风险投资公司投资于新能源的风险。另外, 投资项目的寿命也会产生投资风险。一个项目寿命越长, 所面临的不确定性越大, 政策的变更也越大, 面临的风险越大。
3. 资本退出风险
这是指当风险投资资金准备退出的时候, 遇到的资金难以回收的风险。如果资本无法做到便捷安全的退出, 那么风险资本就无法实现收益的最大化, 也违背了风险投资公司的初衷, 从而会限制更多的风险资金的流入。目前产权市场还不是很成熟, 产权的流动性不足。再加上风险投资公司的资本退出机制不是很便捷, 造成了很多风险投资公司的资本成为了投资项目的永久性股东, 形成财务风险。
三、风险投资公司财务风险的管理
1. 对于筹资风险的管理
前文已述, 我国的风险投资公司的筹资来源单一, 筹集的资金量就不会太多。而拓宽筹资渠道可以降低风险投资公司的筹资风险。首先, 要培育以上市公司为主导的风险资本供给机制。上市公司一般资金实力雄厚, 治理能力以及风险投资的参与意识较强。其次, 要适当放宽养老基金, 商业银行以及保险公司的投资限制。在现行的法律制度下, 这些坐拥大笔资金的机构还无法进行风险投资。最后, 鼓励证券公司或者证券投资基金以直接或间接的方式进入风险投资领域。证券公司和基金公司都有着优秀的人才, 可以利用这些人才的优势来培育风险管理人才。
2. 对于投资风险的管理
首先, 先要对所投资企业的价值做出一个评估, 被投资项目预期的现金流能否达到预期。这就需要财务人员对于被投资企业的财务状况进行分析, 包含对各项资产、负债、所有者权益的真实性进行鉴定。其次, 要有分阶段投资的方式, 资本不宜一次性全部投入, 可以考虑分步骤的投入。分步骤的投入既是对被投资企业的一种监督约束, 也是一种有效的激励工具, 可以促使被投资企业更好的发展。
3. 对于资本退出风险的管理
风险投资的目的是适时退出以攫取高额超常利润, 而非成为公司股东长期控制公司。最初时候的投资就遵循着分散投资的策略, 将资本投资于不同行业, 不同地区, 不同企业的不同发展阶段上。在这些前提下, 风险投资公司应该按照投资组合原理, 根据项目的不同发展阶段, 对资本退出的渠道、时机做出预期, 形成风险项目组合退出方案。然后, 在收益一定的情况下寻求最小的风险或者风险一定的情况下寻求最大的收益, 从退出方案中选择出最合适的退出方案, 即最有退出方案。
四、结论
综上所述, 风险投资越来越成为资本市场的一个重要工具。如何利用好这个工具是摆在财务工作者面前的一个问题。风险投资公司的财务风险管理也成为一个新的研究方向, 需要结合国外的经验, 促进我国风险投资行业的发展。
参考文献
[1]庞蕙.浅析风险投资公司的财务风险管理[J]金融市场2012
风险投资 篇8
经过几十年的发展,目前世界上的风险投资形成了“投资者-风险投资家-风险企业家”的链式投资关系。从这一链式,可以清楚地看出,投资者不再直接把资金投入到风险企业家去,而是引入了具有丰富从业经验和专业能力的风险投资家作为中介。投资者把资金交给风险投资家管理,再由风险投资家经过层层筛选,把资金(连同风险投资家能够提供的增值服务)投入到有发展潜力的企业。这一链条中,资金的流向及委托代理关系如附图1所示。
国外成熟的风险投资市场上,基本上都是按照市场化机制运作的风险投资机构,但我国的风险投资市场,无论是按照投资额,还是按照投资项目数量来衡量,都呈现出国有风险投资机构、民营风险投资机构、外资风险投资机构三分天下的格局。国有、民营、外资具有不同的特性和问题,这些区别影响了它们对利润、声誉等目标的追求,从而也对它们的投资行为产生了影响。
1 不同类型风险投资机构的特性
我国的风险投资市场起步较晚,直到20世纪末21世纪初才真正起步发展。相比之下,国外的风险投资市场已有近百年的历史。因此,相比于外资的风险投资机构,国内的风险投资机构(无论国有,还是民营)都显得尤为“年轻”(按照《2013中国风险投资年鉴》的数据,我国经营年限超过5年的风险投资机构,2011年只占46.25%,2012年只占68.69%。可见,近年来,我国风险投资市场大量的风险投资机构从业未满5年,都非常年轻)。风险投资市场是一个高风险市场,需要高度的专业水平和较强的抗风险能力。相比于外资机构,年轻的国内风险投资机构明显能力较差(无论是筛选投资对象的能力还是投资之后提供增值服务的能力),抗风险能力薄弱(资金不够雄厚)。
风险投资市场还是一个高度依赖声誉机制的市场,越是具有好的声誉,越容易筹集到资金和获得好的投资机会。而好的声誉来自于风险投资机构成功的投资案例。相比于外资机构悠久的历史,众多的成功案例,年轻的国内风险投资机构声誉明显较低。这导致国内的风险投资机构在筹集资金、寻找投资机会、谈判提成比例等方面均处于劣势。而相比于民营风险投资机构,国有的风险投资机构因为有政府信誉作为“背书”,会有相对较高的声誉。综上可见,在我国风险投资市场,外资机构具有最高的声誉,而民营的投资机构声誉最差。
外资风险投资机构历史悠久,投资经验丰富,资金实力雄厚,有着较高的声誉。它们基本上是国外著名的风险投资机构在我国所设的分支机构,往往照搬母公司的治理模式,采用的是世界上通行的成熟治理机制———有限合伙制,内部治理问题较少。民营的风险投资机构治理问题就较为复杂,它们有些是采用有限合伙制,有些采用公司制,并且内部治理方面还有诸多不完善之处。这种现象在中小型的风险投资机构中表现得尤为明显。
相对来说,国有的风险投资机构治理问题最为复杂。国有风险投资机构往往是某一级政府部门设立的国有企业,和其他类型的国有企业类似,国有风险投资机构存在着“最终委托人缺失”“剩余控制权和剩余索取权不匹配”导致的委托代理问题。国有风险投资机构在选拔负责人和主要工作人员时,主要还是按照体制内选拔干部的标准进行选拔。这种选拔方式,不但限制了选择的范围,而且使经理人的声誉机制失去了作用。按照体制内干部的标准选拔出来的人选往往不是能够承受高风险、高压力,具有敏锐的市场能力的合适人才。如果考虑到负责选拔国有投资机构负责人的政府官员,也不是国有风险投资机构的最终所有者,他们完全有动机为了利益而故意选择不合格的国有风险投资机构负责人,那么,国有风险机构负责人选拔中的逆向选择问题就更加严重了。国有风险投资机构的道德风险也不容忽视。相比于一般的国有企业,国有风险投资机构从事的业务灵活度更高、风险更大,寻租空间更大,更需要切实有效的措施防范道德风险问题。
2 风险投资机构特性对其投资行为的影响
不同类型的风险投资的不同特性对其投资行为有着深刻的影响。对于民营风险投资机构而言,它们能力较差,资金实力薄弱,“逐名动机”强烈[1](它们有很强的动机推动所投资的企业尽快上市或者被兼并,以获取利益和得到高的声誉),因此,民营风险投资机构往往投资于企业的成熟期,即企业发展的中后期。投资后,它们往往不太关注企业的长远发展,而是致力于尽快推动企业上市或者被兼并。
国有的风险投资机构资金实力雄厚,信誉较好(有政府信誉背书),但是,委托代理问题较为严重。无须讳言,我国设立的众多的国有风险投资机构鲜有经营得非常成功的。最主要的问题就是国有风险投资机构的委托代理问题没有得到很好的治理。国有风险投资机构的负责人除了存在着过高的在职消费、努力程度不足,追求短期政绩等普遍的国有企业委托代理问题之外,更严重的是,有可能为了私利而把风险投资的资金投入到不良的投资项目去。另外,政府设立国有风险投资机构以帮扶中小企业发展的初衷,对国有风险投资机构的投资行为也有较为明显的影响。相关实证结果表明,相比于民营和外资的投资机构,国有的风险投资机构对处于初创期的企业投资较多,并较为关注促进中小企业创新,一定程度上履行了其社会职责[2]。
外资的风险投资机构往往被认为是投资经验最为丰富,资金实力最为雄厚、治理机制最为完善的投资机构,因此,它们往往具有较高的声誉。它们对企业的投资往往能起到“认证作用”[3](它们的投资说明该企业是个好的企业),从而能够吸引其他投资者跟随投资。外资的风险投资机构往往在企业的不同阶段都有投资。只要是好的、具有成长性的企业,即使是初创期等风险较大的阶段,外资往往也愿意重金投入(国内近年来快速成长的公司,如:小米、京东等,在它们的初创期,都有外资风险投资机构大笔资金投入),并利用其较强的增值服务的能力,为被投资企业改善公司治理结构和拓展网络联系提供帮助。因为资金实力雄厚、声誉较高等因素,它们往往不像民营的风险投资机构一样,迫切希望被投资的企业上市或者被兼并,过于追求短期的利润和声誉,对企业的成长更有耐心。在对企业的投资中,它们甚至可以等待十几年才退出,期间还可能进行多轮的投资。
从上文的分析可见,不同类型的风险投资机构具有不同的特性,这些特性影响了它们对不同目标的追求,从而影响了它们的投资行为,造成了它们对被投资企业的不同影响。对于民营的风险投资机构,政府应该出台措施鼓励它们完善内部治理机制,增强提供增值服务的能力。对于它们过于强烈的追求短期利益的动机,则需要进行抑制,否则,有可能伤害被投资企业的长期利益,并且扰乱金融市场。对于国有的风险投资机构,短期来说,必须完善治理机制,减轻其委托代理问题,促使国有风险投资机构真正把资金投入到有成长性、有创新的中小企业去。长期来说,等到国内风险投资市场进一步发展成熟时,国有的风险投资机构应该转型成为风险投资的母基金,逐渐退出对企业的直接投资,以充分发挥市场机制的作用。而对于外资的风险投资机构也要监管和引导,促使它们把丰富的经验、较强的提供增值服务的能力,真正用于帮扶企业成长和促进企业创新上。
参考文献
[1]LIN T,SMITH R.Insider reputation and selling decision:the unwinding of venture capital investments during equity IPOs[J].Journal of Corporate Finance,1998(4):241-263.
[2]陈伟.风险投资的资本来源影响企业技术创新的机理分析和实证研究——基于非资本增值视角[J].商业经济与管理,2013(9):87-96.
论我国投资银行的风险投资业务 篇9
(一) 风险投资业务的概念
风险投资业务, 实质上就是一种创业投资, 它主要是针对一些新兴企业在创业期间与拓展期间中资金成本的融通, 收益高、风险大是风险投资业务的主要特点。风险投资业务是指投资者将风险资本向一些兴起的高新技术企业进行投资, 这一投资以承担较大风险为前提, 为融资人提供增值服务与股权投资, 促进企业的快速发展, 在经过一段时期之后通过股权转让、兼并以及上市等方式撤出风险投资中的资金成本, 以获取高额投资效益的一种投资途径。
(二) 风险投资业务的特点
1. 风险投资业务的收益非常高, 但是所承担的投资风险很大。它一般都集中在具有高风险性、发展潜力大以及市场前景广阔的高技术企业。
2. 风险投资业务中, 对于资金成本的筹集, 主要是以一种非公开的方式, 向少数个人投资者或者投资机构进行筹集, 在交易与收益方面都是通过基金管理者与投资方在私底下进行协商, 通常不会在市场上进行公开的操作。
3. 权益型投资方式是风险投资业务中的主要投资方式, 投资方式的主要形式为可转债、可转让优先股以及普通股。
4. 风险投资业务属于中长期投资, 投资的期限处于3年至5年范围内。
5. 风险投资业务在市场中的流动性比较差, 无法在市场上随意的售出变现。
(三) 风险投资业务中的投资主体
风险投资业务员中的投资主体, 实质上就是指提供风险资本的机构或者提供风险资本的个人。从国际投资市场的角度来看, 国外风险投资业务主要以市场化主体为主, 风险资本的筹集途径非常多, 政府部门在风险投资资本中所占据的比例比较低;就目前来看, 我国风险投资中的资本, 主要来源于政府部门资助与建立的风险投资机构, 只有极少部分来源于个人投资与境外投资。
二、我国投资银行开展风险投资业务的原因
(一) 投资银行能够获取高收益
投资银行在风险投资业务中, 不论扮演的是一个普通合伙人角色, 还是一个有限合伙人角色, 都可以获取较高的收益, 还能够从风险投资业务的开展过程中获取新的利润增长点。
(二) 投资银行开展风险投资业务的自身优势
投资银行在风险投资业务的开展过程中, 有其自身独特的优势, 主要体现在投资银行的专长项目就是融资。我国投资银行的发展时间较长, 在漫长的发展中积累了大量的经验, 具备健全的人才结构、机构设置以及管理制度, 这一系列因素有利于投资银行开展风险投资业务, 这些因素也是开展风险投资业务必须具备的。
(三) 投资银行的发展需求
投资银行开展风险投资业务, 不仅可以获得股票承销权, 还可以在一定程度上促进企业投资咨询与分析、企业资信评级、企业财务顾问等业务的发展, 还有企业并购、重组等运营业务的发展, 投资银行在开展风险投资业务的过程中还能够促进其他业务的发展。
三、投资银行开展风险投资业务的意义
风险投资业务在投资银行中开展的意义, 主要体现在以下几个方面:
(一) 有利于风险投资企业实现管理增值
风险投资企业中的管理模式, 不同于其他企业中的管理模式, 它是一种全新的管理模式, 主要是将管理人本转化为手段与管理知识转化为内容, 将战略管理作为主要方向的一种管理组织形式。风险投资企业需要高效率以及全方位的管理策略, 来实现自身在风险投资中的最大效益, 而投资银行能够通过风险投资业务的开展, 在风险投资企业的发展过程中为其提供专业有效的策略, 能够作为风险投资企业的战略管理顾问以及财务管理咨询者, 为风险投资企业的发展提供融资服务与财务服务, 在风险投资企业进行战略重组、兼并以及收购等一系列方面提供科学合理的意见。
(二) 在公开上市中提供相应的服务
投资银行对于风险投资业务的开展, 能够在风险投资企业进行公开上市的过程中, 为其提供相应的服务;投资银行对于风险投资企业的公开上市能够对资源进行合理的配置, 但是投资银行对于风险投资企业的选择十分严格与慎重, 还会时刻关注交易是否取得成功, 来保障自身在风险投资业务开展中的利益。
(三) 有利于风险资本的筹集
投资银行对于风险投资业务的开展, 可以在很大程度上帮助风险投资对风险资本的筹集, 主要在于投资银行在发展过程中长期与各项资金有着紧密的联系, 而且投资银行中的一项基础业务就是项目融资;所以, 投资银行具备非常强大的资本筹集能力, 这也是很多投资者信赖投资银行的主要原因之一, 投资银行开展风险投资业务, 有利于风险投资企业对于风险资本的筹集, 保障风险投资企业在发展过程中资金成本的来源。
四、结语
我国投资银行中的风险投资业务, 能够促进我国风险投资企业的发展, 确保风险投资企业在发展过程中资金成本来源的充足, 对于风险投资企业的长久发展有着十分重要的意义;因此, 投资银行应当重视风险投资业务的拓展, 充分发挥风险投资业务的作用。
摘要：随着我国经济的快速发展, 我国各类银行在发展过程中面临着新的挑战与机遇。目前, 国际投资银行已经进入国内的银行市场, 并且发展态势良好, 在一定程度上影响着我国投资银行的发展;针对这一实际状况, 我国投资银行应当重视自身业务经营的多元化以及金融创新。风险投资业务, 是投资银行经营业务多元化中非常重要的一个内容, 它实质上就是投资者向一些发展迅速、新兴的、具有广阔市场前景的企业提供资金成本上的支持, 但是投资银行中的风险投资业务存在较大的风险, 很多投资者都不愿意选择这种投资方式, 而一些企业在发展中又需要大量的资金成本作为经济支撑, 所以投资银行需要不断开拓新的投资途径。
关键词：投资银行,风险投资,业务
参考文献
[1]王建峰.中国投资银行风险投资业务发展研究[J].中外科技信息, 2011 (12) .
[2]董浩岩.投资银行与风险投资[J].中国商贸, 2010 (04) .
风险投资 篇10
一、风险投资机制补充、发展了传统的投资机制
风险投资机制是发展更成熟、更先进的投资机制, 是后金融投资机制演变而来的更为高端的投资机制。对传统的投资机制而言, 风险投资机制可以作为其一个重要的补充机制, 风险投资机制热衷于投资传统的投资机构不敢投资、无意愿投资的领域。而高科技创业企业是最需要资金的, 因为高科技企业本身缺少资本金, 并且从传统渠道也不易取得融资。此外, 高科技创业企业属于新兴产业, 是创新技术的崛起, 日益受到国家的重视, 高新科技的发展与生产力发展紧密相连, 是改变经济结构、推动经济发展和科技更新换代的关键。因此, 风险资本进入高新科技企业, 促进高科技创新技术的发展, 已成为世界各国的共识。风险投资机制能够有效地凝聚创业投资的资本, 催化高科技知识不断发展转变形态, 要加快高新技术商品化和产业化, 就必须建立在风险投资机制的基础上, 其建立的目的是从知识到高新技术的转化, 从高新技术到产业化的转化, 其建立的规范与否直接关系着建设国家技术创新体系质量的优劣, 影响着国家整体经济素质和综合国力提升的高低, 也决定着国家跨越式发展进程的快慢。
综上所述, 与传统的投资机制相比较, 风险投资机制建立的主要目的是为了将知识转变为高新科技, 以高新科技为根本点, 推动高新科技成果向市场化、产业化的转变, 最终达到推动经济发展, 提高科技对经济增长所做的贡献率的目标。我国风险调控能力日益增强, 金融体制及配套机制日益完善, 法律、法规建设也日益健全, 风险投资外部环境越来越好。因此企业更加积极地参与科技创新和促进调整、改进产业结构和产品结构的创业活动, 通过良好的外部环境, 加快构建良性循环模式的企业产业结构。
二、比较两种机制的差别
与传统投资的投资理念、投资方式、收益方式和投资目标不同, 采用风险投资机制, 必须在寻找和投资谈判的过程中, 对投资的风险特性进行深入了解。其基本特征包括以下几点: (1) 是一种权益投资; (2) 是一种无担保、有高风险的投资; (3) 是一种流动性较小的中长期投资; (4) 是一种高专业化和程序化的组合投资; (5) 是一种追求超额回报的财务性投资; (6) 是一种投资人积极参与的投资。这些特征是与传统投资机制截然不同的地方, 要确保公司能够在今后的长期合作中保持发展方向、经营策略、技术研发和产品营销等方面的均衡发展, 就必须要对这些特征进行了解。以下从这五方面比较两种机制的差别:
(一) 投资主体
1. 风险投资主体。
是指自然人、法人及非法人组织从事具有风险的投资活动。两大主导性机构包括:一是风险投资公司。通过转让投资获得的股权, 参与投资转让的投资企业管理投资公司经营, 为创业型科技企业提供融资咨询等服务, 是一种以从事风险投资为主要经营活动的非金融性企业, 投资创业型高科技企业和中小高新技术企业是其主营业务。二是风险投资基金。为了满足风险投资的特点, 风险投资基金采取定向增发的方式, 向投资者发行确定的基金份额。它是一种促进中小高新技术企业发展的投资基金, 专注于风险投资。募集的对象可以是个人、公司、机构投资者、外国投资者等, 应拓宽资金的私人来源, 同时, 对投资者的风险承受能力有一定的要求。
2. 传统投资主体。
各种传统投资行业目前都在强调投资主体多元化。比如说:现阶段提倡要尽快使股份制成为中央企业的主要实现形式, 通过规范上市、中外合资、相互参股、并购重组等方式实现投资主体的多元化。
(二) 投资对象
1. 风险投资所投资的对象一般为成立不久或刚刚成立或还没有成立的高科技企业, 公司拥有某项高新技术成果或高新技术产品, 因为风险投资是没有担保的投资, 所以决定了风险资本无法从传统的融资渠道中获得。风险投资企业投资的项目由于处于高科技企业设立或企业项目立项的初级阶段, 故而是没有抵押和担保的。因此风险投资是一项风险极高的投资活动。但是, 由于风险投资资本进入的这些高科技产品, 其因为成本低、性能好、市场竞争能力强等优质因素, 如果成功的话, 它的经营效率和资本利得要远远高于传统的营业收入方式的投资收益。
2. 传统投资所投资的对象非常的广泛, 可以是许多行业的各个领域, 限制条件也比较少。与风险投资相比, 投资风险较低, 但是投资收益可能远远低于风险投资。
(三) 撤出渠道
如果要判断企业投资资本是否良性发展, 关键要看是否有弹性、通畅的退出渠道。风险投资的目的是获得高额回报, 因而投资于企业经营, 未来通过风险投资获得巨大的利润之后, 风险投资公司就会撤出资金投入。为了防止投资公司的资本“冻结”在企业里, 通常会在意向协议中规定资金撤出的时间和方式, 以保证投资资金的安全性。退出资金的方式是:风险公司被兼并和收购、风险企业家回购股份或创业家回购股份、二板市场发行股份上市等。风险企业被兼并收购是指未上市的创业型科技企业在上市前, 转让给个人或其他企业其部分股权或者全部股权的行为。风险企业股份回购或创业家股份回购是指企业购回风险投资机构在本企业所持股权的行为。二板市场发行股票上市是指在主要服务于中小型科技企业、为其上市和交易服务的证券交易所专门设立的企业板块上市, “门槛”相对其他板块较低。二板市场能充分利用现有设施和监管资源, 保证证券市场对上市和交易的企业进行统一集中监管, 也能拓宽和完善风险投资撤出渠道。境外创业板块股票市场, 如美国的那斯达克市场、加拿大的温哥华股票交易所、我国台湾的柜头市场和香港联合证券交易所设立的创业板块等也是可利用的风险投资撤出渠道之一。通过境外创业板块, 有利于吸引国际资本流入, 参与我国的风险投资市场, 可以引导高新技术企业在政策上向境外上市倾斜, 发展我国的高新技术产业, 促进我国高新技术企业融入国际市场。
(四) 中介服务机构
为风险投资提供服务的不仅包括现有的中介服务机构, 还包括会计与法律服务机构、技术经纪机构、监督和信息披露机构、科技项目评估机构、风险投资咨询顾问机构等针对其特殊性和专门需要设立的专门的中介服务机构。这也是两种投资方式的区别之一。
要创建一个自创声誉、自负盈亏、自我支持经济责任和法律责任的法人实体性中介服务机构, 就必须要严格执行政企分离政策。根据诚信的原则, 公正、科学地依照法律法规进行商业活动。可以建立创业投资行业协会, 组织制定行业标准和服务标准, 形成自我约束机制, 评估在行业实践中协会成员的表现, 开展人才培养和风险投资培训等国际民间交流活动。
(五) 监管系统
与传统投资行业相比必须加强风险投资业的监管工作。风险投资运作是一项金融业务, 因此必须加强行业监管。要改变现有的行业风险投资无人监督的情况, 所有的风险投资公司必须实施统一监督管理, 包括系统接入制度、业务运营等, 以确保风险投资行业的健康和可持续发展。
要建立投资监管机制, 一是全面对初创企业进行监控, 包括策划额外投资、监控财务表现、制定业务发展策略和营销计划、挑选、更换管理层和派专业人员参加董事会, 如果是控股公司还必须担任董事长。二是以有限合伙制的机制, 加强对经营者的控制权, 即聘请一位总经理, 股票持有必须超过总投资1%的份额, 以确认其利益与企业的利益紧密相连 (可获得收益10%以上的回报率) 。三是发展健全竞争机制、问责审计制、内部经济责任制和内部控制制度, 提高管理层和一般员工的管理和控制。
三、总结
硅谷风险投资新动向 篇11
二八法则的极端表现
众所周知，风险投资公司也有融资的过程，资金的来源俗称LP，即有限合伙人或企业。LP一般是退休基金或大学的捐助资金等。金融危机迫使LP们改变自己的投资策略和组合，大河无水小河干，风投公司自然不能幸免。以加州的公务员退休基金为例，它们持有的风险投资公司的投资组合已经持续损失了10亿美元，2011年底，该基金宣布将减少风险投资在整个基金投资组合中所占的比例。道琼斯最近的统计显示，硅谷的主要风投公司，过去三年的年平均回报率都在负10%左右，基本上和美国股市呈相似的态势。
二八法则在企业里的表现，可以总结为20%的人干了80%的活。而这在风投公司里面表现得更为极端：往往是10%的合伙人干了90%的活，即极少数合伙人的投资回报远超出其它合伙人的回报。风险投资的特殊薪酬制度，使其在一个基金的周期内很难迫使表现差的合伙人退出。但一个风投公司在为新一轮基金融资时，表现好的合伙人很自然地会抱起团来，而不再带表现不好的人玩，良币淘汰劣币。过去总有一种误解，即认为投资基金的规模越大越好。但研究发现，一个风投基金的规模同它的成功与否没直接关系。大基金有大基金的问题，小基金有小基金的挑战。小基金灵活高效（lean and mean），决策无需在多个合伙人之间玩政治、搞平衡，在早期项目的投资中会有优势。目前在硅谷遭遇规模缩小的风投Lightspeed和Sierra都是老牌基金，合伙人经验丰富。尽管基金规模小了，但合伙人数目也少了，无论对LP和基金合伙人，都不是坏事。
光环背后有辛酸
这些因素导致硅谷风投业出现这样几种有趣的现象：第一，整个行业的融资在2010年触底后，在缓慢回升，2011年第四季度的总融资额和总投资额都超过2011年第三季度，其中，而2011年的总融资额比2010年高出5%；第二，风险投资公司的数目下降，2000年前后涌现出的风投公司大部分销声匿迹。同2008年相比，2011年的风投公司数目下降了60%，若干家规模大、表现好的基金集中了大部分的资金；第三，幸存的风投公司之间的差距也逐渐拉大；第四，新能源和生物科技方面的投资，目前也遇到麻烦。一直得到风投热烈追捧的太阳能公司Solyndra的破产，不仅使投资打水漂，而且变成保守派攻击美国政府新能源政策的主要工具。在生物科技领域，由于美国药监局对新药审批的审慎态度，导致投资周期过长，风险几乎无法控制。几家专注此领域的风投，已经将关注点从新药研发转向医疗设备。
对首次创业者来说，风险投资家有很多神秘的光环：他们运筹帷幄，目光长远，似乎每个人都在下一盘很大的棋。在盲目崇尚成功的中国文化中，他们更是被捧成了无所不能的超人。但他们幕后的辛酸苦辣却无人知晓。以硅谷老牌的风投公司Accel为例，在上一轮的互联网泡沫中，他们投资了沃尔玛的在线业务Walmart.com。当时投资的理由是，沃尔玛强大的渠道和物流基础会加速在线公司的成长。但实际情况是，沃尔玛在线业务被新型互联网公司亚马逊eBay打得落花流水，最后不得不被沃尔玛收回，Accel也因此而一蹶不振。在2004年，这家公司企图融资时遭到了公司的长期LP——哈佛大学、麻省理工学院和普林斯顿大学的捐赠基金的质疑。有意思的是，恰恰是那一轮基金参与了著名的社交网络公司Facebook的第一轮投资。如今，他们当年投资的1300万美元几乎翻了1000倍，Facebook的上市会给他们带来超过100亿美元的回报，这远超出了红杉和KP当年投资Google带来的600倍回报的纪录。现在，公司自然已不会在LP面前有融资困难。Accel的主要合伙人布莱尔（Breyer）半开玩笑地说：“好的时候，经常是乐观过头；而坏的时候，又经常是悲观过头。”顺便说一句，Accel是很早就关注中国市场的风投公司之一，但在经过一番考察之后，他们没有直接进入中国，而是采取更加保守的曲线救国策略：同在中国市场已经取得成功的IDG成立合资基金。
赌马和骑马
历来就有两派投资人：一派是经验派。这一派风投公司的合伙人都有創业经验或有大公司的高管背景。马克·安德森的风投公司就是如此，马克·安德森本人是浏览器的发明者，同时还是互联网先锋企业“网景”的创始人，他也是Facebook的投资人和公司董事之一；还有一派是金融派。这一派风投公司的合伙人都是名校MBA，都有金融或财务背景，有一些人曾在大型咨询公司工作过。他们认为，投资人未必一定要有管理和创业经验，因为会赌马的不一定非得会骑马，赌马和骑马是两个不同的行当。在上一个互联网浪潮中最成功的投资人之一、红杉资本的合伙人麦克·莫里斯，就是财经记者出身。在互联网高潮时，很多新基金都是由有创业和管理经验的人创办的，很多合伙人将自己的钱放在基金中，或另做一个共同投资的基金，每投一个项目时，合伙人共同投资的基金也以一定比例投资，从而在基金融资时，可以极大提高LP的信心。当然在很多大型基金里，两派人都有。
硅谷风险投资的动向，可以被看作中国风险投资业的风向标，或至少可以看出基于中国的美元基金的动态。美元基金在中国已经有15年的历史。一些早期进入中国的风投公司都有不俗的表现，如，IDG、软银、华登、红杉等。有一些在中国试水失败的公司，如Bessemer在遭遇到“博客中国”等投资失败后，已经知难而退。而一些硅谷新启的风投在经历目前的变革时，估计没有精力在中国扩张。最近，在美国纳斯达克上市的中国概念股集体遭遇信誉危机。而这一阶段应该是人民币基金的绝好机会。2009～2011年期间，人民币基金发展超快，有至少50家左右的风投基金融资规模超过20亿人民币，而之前，很少有基金规模超过5亿人民币的。中国资本市场总是落后欧美一个或半个周期。在美金风险投资业发生的事情，是不是会发生在人民币基金上呢？抑或，已经发生了？
浅谈风险投资 篇12
风险投资 (venture capital) , 简称VC。在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念[1]。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资;狭义的风险投资是指以高新技术为基础, 生产与经营技术密集型产品的投资。狭义的风险投资通常投资于高科技创业企业的早期发展阶段。从美国的硅谷热到全球兴起的高技术产业开发区、科技工业园区热, 风险投资在高科技产业发展中扮演越来越重要的角色。从近期的发展来看, 风险投资已走出狭义上的投资范畴, 并越来越多地投资于创业企业的晚期和向过去所谓的“传统产业”领域扩张。
2 风险投资的特征
2.1 投资对象一般是高科技、高成长潜力的企业
实践表明, 风险投资是高技术产业发展的最主要动力。比如美国的风险投资主要集中在计算机软件开发、生物技术、互联网、医疗保健、通信等领域[2]。当然, 风险投资并不完全投向高科技企业, 它真正寻找的是能带来较大投资回报的高成长性项目。
2.2 风险投资具有高风险和高预期回报的特点
风险投资是一种高风险的投资行为, 其高风险性是与风险投资的投资对象相联系。高科技企业是建立在创新的科学研究成果和新技术应用的基础上, 一项新的科技成果转化为一种新产品, 中间要经过技术研究、产品研制等诸多环节, 每一环节都有失败的危险, 因而具有很多的不确定因素。风险投资的风险虽高, 但收益也高, 正是“在高风险中寻找高收益”才促进了风险投资的迅猛发展。
2.3 风险投资属于长期性、权益类资本
风险投资不仅风险高, 而且属于长期投资, 因而也被叫做“勇敢和耐心的资本”。风险投资往往是在风险企业初创时就投入资金, 投资者经过较长时间才能收回风险投资获得收益。风险资本是一种权益性资本。它追求的不仅是股息收入或利息收入, 还有最终的资本利得, 其目的不在于风险企业当前的赢利而是其资产的发展增值。
2.4 风险投资具有分段投资、组合投资的特点
对风险资本家来说, 他们不会像一般投资那样将资金全部投入风险企业, 而是经过严格预算管理, 随着企业的发展不断地分期分批投入[3]。与证券投资基金一样, 风险投资也是一种组合投资, 只不过投资对象不是有价证券, 而是不同的风险企业。风险投资机构通常将资金投放在多个不同的风险企业, 通过在成功的风险企业上所获得的高回报来弥补失败项目的损失, 以分散风险。
2.5 间接干预的管理模式和良好的激励机制
从风险企业接受风险投资开始, 企业治理结构上就出现了所有权和经营权的分离。风险资本家拥有风险企业一部分股权, 而将经营权赋予风险企业的管理者。为维护其投资权益, 风险资本家也会密切关注风险企业的管理状况, 但在企业正常经营的情况下一般不过多地干预企业的日常经营, 更多地通过咨询建议的方式对企业经营管理产生影响。
3 风险投资运作中管理风险的控制
3.1 团队建设是组织风险控制的核心工作
与传统项目相比, 风险投资项目要求项目组织内的人员有较高的素质, 而只有高性能项目团队才能实现这种充分协调。所以在项目组织风险控制中, 团队建设显得尤为重要。
3.2 项目评价是决策风险控制的首要工作
对风险投资项目进行价值评估是投资决策的关键环节。因为风险投资项目所包含的不确定性和风险远远大于传统的投资项目, 所以如何从模拟风险的角度以及能够反映这种风险的价值范围方面预测价值, 是进行风险投资项目决策的关键。
3.3 借助信息技术, 实施过程风险控制
在整个项目运作过程中, 不同的阶段会遇到各种不同的问题, 并以一种连续的生命周期的模式, 强调了进行风险项目过程管理的必要性。
4 我国风险投资存在的问题
4.1 资金来源狭窄, 投资总量不足
现阶段我国风险资本来源主要是海外投资、上市公司、政府拨款资助、科技企业和民营资本企业。目前, 我国的发展模式为政府主导型, 造成投资结构的不均衡, 投资主体单一, 从而导致了竞争的缺乏和运行的不规范, 以及效率的低下, 融资渠道的狭窄, 这些直接导致了风险资本的规模较小, 影响投资效益。
4.2 资本结构单一
目前我国风险资本主要来源于财政科技拨款和银行科技开发贷款。由于国家财力有限, 拨款在财政支出中的比例逐步下降, 银行为防范风险也始终在控制科技开发货款, 规模风险资本增长缓慢, 限制了风险投资的资金规模, 同时也不能有效分散风险。
4.3 风险资本退出缺乏有效渠道
风险投资的活力就是资金的循环流动, 其核心机制就是退出机制。这在客观上要求有一个顺畅的退出通道, 这也正是风险投资不同于实业投资的本质特点。没有便捷的退出渠道, 风险投资就无法达到资本增值和良性循环, 也无法吸引风险投资人进入风险投资领域。
4.4 风险投资中介机构的发展滞后
目前, 我国的风险资本市场所需的特殊中介服务机构, 如行业协会、标准认证机构、知识产权评估机构等还比较缺乏, 投资中介机构的人员素质和信用体系的不完善也成为中介机构发展的巨大障碍。
4.5 政策法规不够完善
在中国, 风险投资始终缺少相关的法律保障, 风险投资法律环境并不完善, 尤其是知识产权、公司制度、合伙方式等。我国现有经济法律法规中有许多地方与风险投资运作规则相冲突, 这需要进一步修改法律体系以适应风险投资事业的发展。
4.6 风险投资人才极度缺乏
目前国内风险投资多数还停留在学术论坛和理论研究层次上, 在实际操作上真正懂得风险投资的人才还不多, 多数缺乏专业知识和从业经验, 局限性较大。
5 发展我国风险投资业的对策建议
建立风险投资退出机制, 以促进风险投资良性循环;通过财政支持对风险投资提供政策性补助;制定有利于高科技产业发展的政府采购政策, 促进风险投资和高科技产业发展;借助资本市场, 拓宽风险资本的来源, 形成由政府、企业、金融机构以及各种养老、保险基金等组成的资金来源渠道;营造有利于风险投资发展的外部环境;加快风险投资专门人才的培养;开辟多元化的融资渠道[4]。
参考文献
[1]董浩岩.中国风险投资实务[M].北京:中国社会出版社, 2002.
[2]孙淑红.风险投资与融资[M].北京:对外经济贸易大学出版社, 2002.
[3]王小红, 田治威.我国风险投资现状及对策[J].当代经济, 2004 (5) :14-16.