联合风险投资

联合风险投资（精选11篇）

联合风险投资 篇1

一、引言

随着知识经济的到来,智力资本逐渐从生产要素中分离出来,并成为企业价值创造的主要驱动力和决定企业未来竞争力的核心因素。从创业实践活动来看,创业是一个包含新产品开发、管理变革、创新、技术和环境动态性以及产业演化等内容复杂、交互重叠的行为过程,智力资本更是受到空前的重视。创业企业能否成功,不仅依赖于创新成果本身的市场价值,而且依赖于客观上是否存在一个能将创新成果转化为生产力起决定性作用的社会支持系统。由于创新企业本身蕴涵的技术风险和市场风险,这些企业很难取得银行系统给予的信贷支持,它们要求一种可适应周期长、高风险与高收益相伴为特征的股权资本为之服务,风险投资正是适应了这种要求,成为创新成果产业化的催化力量和知识经济重要的推动器,这已被过去近半个世纪创新成果和风险投资所共同创造的商业奇迹所证实。

风险投资(V enture Capital Investm ent),是指由为获得高额利润的个人或机构投资者为高成长性创业企业提供股权资本,并为其提供经营管理和咨询服务,以期在被投资企业发展成熟后,通过股权转让获取中长期资本增值收益的投资行为。投资一个成功的风险企业,从筹划到风险投资成功退出一般要经历4个阶段:即种子期、成长期、扩张期和成熟期。这种投资是在高度的不确定性和信息不对称情况下展开的,所以,风险投资家会运用诸如联合风险投资(Joint V enture Investm ent)等一系列的投资策略来降低不确定性和信息不对称的程度,并通过资本经营服务和参与管理的方式对创业企业进行培育和辅导,在企业相对成熟后即退出,以获取较高投资回报,实现自身资本增值。它是一种集资金融通、企业管理、科技创新、市场开拓等诸多因素于一体的综合性经济活动,是实业投资与金融投资的结合,是产品市场、技术市场与资本市场的结合,是投资行为与管理行为的结合,是财务资本与智力资本的结合。有效的联合风险投资不但能聚积风险资金、分摊风险和避免相互压价的恶性竞争,发挥协同管理作用,通过合作各方互补性增值服务导入创业企业发展所需各种智力资本,驱动企业的价值创造,最终创造联合投资各方和创业企业的共赢局面。因此,联合风险投资正日益受到风险投资机构和创业企业的青睐。

二、创业智力资本的结构

最早的对智力资本的内涵进行了系统界定的学者Thom as Stewart认为:智力资本是公司中所有成员所知晓的能为企业在市场上获得竞争优势的事物之和,是能够被用来创造财富的智力材料——知识、知识产权、经验。因此,凡是可以用来创造财富的才智、技能、理论与实际知识、人际关系,甚至是体现着上述这些知识的机器设备和网络都是智力资本的代表。他反复强调智力资本虽然常常以潜在的方式存在,但却是企业、组织和一个国家最重要的资产,是使一个企业、组织或国家变得富有的最有价值的资产。

根据Skandia的智力资本价值模型,以及我国学者陈劲(2007)对创业企业智力资本要素的结构分析,智力资本包括人力资本、结构资本、关系资本和创新资本四个维度。

创业人力资本是创业企业员工的知识资产,是指公司管理团队的胜任力知识。人力资本包括员工知识、员工经验、员工能力、员工态度五个方面。另外,特别突出企业家精神这一要素,因为对于创业企业来说,企业家精神是影响创业企业成长的关键因素之一。

创业结构资本是企业内部结构知识资源,是企业的基础构架,是企业解决问题与创造价值的整体系统及流程。它能将人力资本予以商业化的机制与流程,它隶属于整个企业所有,可以被复制与分享。其存在的意义就是形成健全的运作机制。主要包括业务流程、组织结构、企业文化、信息系统等。

创新资本是通过创新及相关投资而凝结的企业创新才能,能够带来超额利润的价值,增强企业竞争力。主要包括创新能力、创新成果、创新机制、创新文化等。

关系资本是指公司的外部结构知识资源,企业与客户、供应商、分销商、债权人、政府、大学与科研机构等多方外部利益相关者间的关系。

创业企业智力资本的要素结构图1所示:

三、联合风险投资对创业智力资本导入机理

联合风险投资机构所投入的“资本”可以分为两类:财务资本和智力资本,这两类资金将真正为企业带来增值。风险投资家投入的智力资本主要是通过关系资本的引入,带来创业企业所缺乏的人力资本、结构资本和创新资本,同时又通过人力资本的纽带作用激发创新资本和结构资本,强化关系资本,进而对创业企业财务绩效和战略绩效的提升,以及未来竞争力的构造和企业价值创造活动形成良性循环机制。

风险投资家在相关实业和投资界中有着广泛的关系网。很多风险投资家都拥有直接的或者相关的行业经验,也有很多风险投资家试图提高其行业或领域专长,从近几年风险投资机构招聘的风险投资经理条件来看,大多要求有深厚的行业背景和投资经历。风险投资家凭借对职业经理人市场信息的了解,帮助企业招募高级管理人员,由于信誉良好、实力雄厚的股权投资介入,一些高级的管理人员才有意愿到创业企业来进行任职;在风险投资家监督的众多的项目公司中,往往是一个行业里上下游的企业,他们知道谁是某一特定行业或市场的领头羊,谁可能是潜在的客户,优质供应商资源在哪里,或者谁可能是潜在的战略合作伙伴;风险投资家还能够帮助创业期企业改善与政府部门的关系,获取政府对企业全方位的支持;由于风险投资家特定行业创新成果动态的关注,他们对高校和科研机构的创新资源也很了解,可以帮助创业企业寻找其发展所需要创新资源和创新人才;当涉及到后续几轮融资时,作为领衔投资者的富有经验的风险投资家可以有效的组织一个投资者联合体为创业企业后续发展不断注入新的财务资本和智力资源;信誉度高的风险投资家还能为创业企业开拓债务融资渠道,为企业合并、收购、重组等资本运营出谋划策,以及为创业企业上市推荐投资银行等上市辅导等方面提供帮助;具有国际化资源的风险投资家还能为企业提供一些国外相关行业最新行业和产品信息、引入国外的投资人和战略伙伴。

风险投资家也知道其他管理人员和有经验的专业人士,他们谁适合加入公司或为董事会服务或提供某些咨询服务。风险投资家丰富的行业知识和经营经验可使一个公司免于再犯一些新手易犯的或是可以避免的错误。对于早期公司来说尤为如此,富有经验的投资者帮助企业设计一个切实可行的战略将对企业未来的成功至关重要。为企业提供增值的投资者也经常作为企业高管,尤其是CEO的智囊或教练,提升创业企业人力资本质量,帮助创业企业优化业务流程、建立合理的组织结构、引入或促进先进的企业文化形成。

智力资金并非金钱意义上的资金,但它是丰富创业企业的智力资本,推动着企业朝着正确方向,沿着正确路径前行所必需的至关重要的因素。

联合风险投资对创业企业智力资本导入和企业价值影响的作用机理如图2。

四、案例分析

同洲电子的价值增长之路

(1)案例背景

同洲电子(简称同洲)是一家主营数字电视机顶盒、交互数字电视系统、集成电路、核心软件、卫星通讯设备等数字视讯产品的研制、生产、销售的高科技公司。该公司成立于1994年,1996年通过证券市场的LED显示屏完成了原始资本积累,1999年及时抓住我国数字电视村村通工程,完成了从LED显示屏到数字电视机顶盒的产品战略转型。2000年,同洲生产的产品走出国门,成功开拓了国际市场。正当公司在研发产品和拓展市场中取得节节胜利之际,资金成为了阻碍公司发展的瓶颈。2001年,公司吸收了达晨风险投资等四家深圳风险投资公司的联合投资2000万元,占公司股份25%,并随后改制为管理规范的股份企业——深圳市同洲电子股份有限公司。联合风险资本进入后,发挥了各自的丰富资源优势,带来了更多的资金和各种增值服务,彻底解决了公司的资金瓶颈,在投融资各方的努力下,公司得到了飞速发展。2006年6月27日,同洲(股票代码为002052)作为国内专业性从事数字电视第一股的龙头企业,在深圳证券交易所成功上市,同时也成为中国风险资本联合投资的成功典范,引起了业界和理论界的广泛关注。

(2)联合风险投资实现资源互补,带来智力资源

创业企业选择风险投资资金往往要求提供资金的风险投资公司之间具有增值服务的互补性,即能够带来资金、市场、管理、政府和社会资源等方面的智力资源。对同洲进行联合投资的四家风险投资公司就具有这种互补性,深圳市达晨风险投资有限公司(简称达晨创投)隶属于湖南广电集团,具有湖南广电集团、电广传媒上市公司的丰厚行业背景和广电系统的丰富资源,有利于同洲行业知名度的提高,有利于广电市场的开拓。深圳市创新投资集团有限公司(简称创新投)是具有深圳市政府背景的大型风险投资公司,可争取政策支持,并树立良好的市场形象;深圳市高新技术产业投资服务有限公司(简称高新投)是专业的担保公司,可提供担保、后续资金支持;深圳市深港产学研风险投资有限公司(简称深港产学研)拥有北大等高校资源、管理资源和科研力量。其联合投资网络见图1所示。四家风险投资机构的资源正好实现了互补和互利,满足了同洲对所缺乏智力资源的需要,具体表现在以下几方面:

(1)、抛砖引玉,突破公司的资金瓶颈

风险投资进入同洲后,带来了各自的丰富资金资源:达晨公司利用其丰富的金融行业经验,帮助其获得银行融资8000万元;深圳高新投为同洲提供了2000万元人民币的贷款担保;深港产学研为同洲提供了多项过桥贷款服务;深圳创新投也为同洲带来了政府资源和全方位的政策支持,包括政府的专项拨款和基金,重大项目的承接,专门建筑用地的划拨等,建立深圳交互式数字电视工程技术研究中心和年产500万台的亚洲最大的数字机顶盒产业化基地。由于引入知名风险投资机构做股东,同洲银行资信等级得到大幅度提高,2003年获得了2000万元人民币的信誉贷款,信贷额度由300万提高到6000万。联合风险投资起到了抛砖引玉的作用,2000万的带来了1.3亿元的资金,为同洲成长带来了极大的推动力,经营能力和规模显著增加,其2000年和2003年的主要财务数据如表3。

(2)、水到渠成,提升市场开拓能力

作为第二大股东的达晨创投凭借其在广电系统的强大背景,为同洲在全国市场的开拓、管理、规划起到了非常积极的作用。同洲获得了湖南数字电视市场的第一笔订单,为在湖南市场的开拓打下坚实基础;利用湖南广电在视讯媒体界的影响,同洲又获得了中央电视台卫传中心专业解码器改造项目,奠定了卫星直播市场的基础;在攻克了中央电视台市场后,同洲再接再厉,获得20多个大中型城市机顶盒定单,成为中国数字电视第一品牌,一举奠定了国内机顶盒市场的龙头地位。另外,在达晨帮助下,同洲聘请了广电部专家担任企业顾问,为企业发展和管理提供指导。

(3)、锦上添花,促进管理规范化

风险投资公司把他们在参与众多高科技公司的投资过程中学到的各种优秀的管理经验介绍给同洲,积极为其发展出谋划策,并通过董事会促进了公司科学管理机制、决策机制的形成,降低了公司的决策风险。虽然四家风险投资方在同洲的股份合计只占25%,但他们在7个董事席位(其中含两个独立董事)中占有三个,企业重大事项必须经风险投资方一致同意方能通过,提高风险投资方的话语权,便于参与企业的重大决策,为以后对企业的监管和增值服务打下了基础。另外,在与国内众多知名学府有密切关系的深港产学研的指导下,同洲聘请了国内著名大学教授等参与公司管理,建立了科研交流和合作关系,补充管理和科研资源,并经常为其管理人员提供培训充电。经过这些努力,同洲突破了管理瓶颈,为未来的快速发展奠定了坚实的基础。

(4)、成功上市,谋求长远发展

2003年,风险投资公司根据其丰富的资本运作经验和敏锐的资本市场嗅觉,断定同洲将在一两年内具备上市的条件,积极劝说同洲走向资本市场,谋求长远发展。由于达晨创投在资本市场拥有丰富的运作经验和广泛的人际关系,同洲委托其全面负责上市工作,在不到一年的时间内即2004年7月7日,同洲首次申请公开发行股票顺利地获中国证监会批准。在整个上市工作的过程中,创业者袁明基本不用花费过多的时间和精力,仅仅是在最后答辩时才第一次走进证监会,而与此同时他把主要的精力放在其熟悉的日常经营和市场开拓上,保证了公司良好的业绩。同洲成功上市也成为风险投资机构的顺利退出的便捷通道,这是典型的创业者与风险投资机构互惠共赢的成功例子。

(5)、传递信号,树立良好品牌信誉

信誉良好、经验丰富、卓有成效的风险投资家参与对同一家创业企业的联合投资,则向外界潜在投资者和社会公众传递了这样一个信号:该创业企业具有良好的品牌特征,前景看好。而且由于这些风险投资家的介入,也使创业企业的良好发展有了较强的保证,进而对联合风险投资各方来说也会带来可观的收益,产生良性循环效果。本案例中的四家风险投资公司用他们良好的声誉,打造了同洲的良好品牌特征和市场信誉,获得了国家规划布局内重点软件企业和深圳市高新技术十佳创业企业的称号,同洲的成功也为各风险投资公司带来不菲的收益和更高的信誉。按照同洲2006年7月21日收盘价37元计算,4家创投5年的投资增值达30倍以上。

(6)、资源互补,形成协同管理的效果

联合风险投资可以实现竞争力的凝聚,分摊风险,同时实现优势互补、资源共享,充分发挥各个风险投资公司都具有各自的核心竞争力,产生协同管理效果。同洲电子联合投资的协同管理效果主要体现在:(1)风险投资家参与联合投资形成了决策共享机制,有利于决策优化,从而在一定程度上保证了决策的正确性、科学性和安全性。(2)建立风险投资联盟避免了风险投资机构间内部哄抬价格的恶性竞争,提高了风险投资方的议价能力,降低了投资成本。(3)在联合风险投资过程中,风险投资公司之间的合作交流与相互学习,大大提升了各自的增值服务能力。

参考文献

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联合风险投资 篇2

（1）中外创业投资企业联合投资弥补了各自在企业增值服务上的不足，实现了优势互补与实力整合。凭借国外创业投资基金丰富的企业管理经验，联合投资后，亚信改组了董事会、明确了公司目标、规范了公司决策过程、建立了财务监控机制、调整了激励政策，培育了一批优秀的管理人员。忠诚集团创业投资基金作为著名的证券投资基金管理集团（忠诚集团）附属的创业投资基金，对证券市场了如指掌，为亚信上市融资提供了必备条件；中国创业投资基金的优势在于非常熟悉中国的投资环境与信息产业发展政策，与政府的关系也非常融洽，为亚信创造了一个更好的外部发展环境；由于IT产业丰富的产品开发和市场经营方面的优势，华平创业投资基金为亚信提供内在的技术支持。

（2）弥补了单个投资在创业资本规模上的不足、实现了投资规模经济化。首先，各个创业投资基金的专业化程度和资本实力不一，确定各自合理的投资规模便产生了差异。因此，对一个具有高增长潜力与高风险的亚信来说所需资本很有可能超出了某一创业投资基金所能承担的上限额度，各个创业投资基金可以根据各自的具体情况，综合考虑，自主决策，以达到自身最佳的投资规模。其次是实现了投资规模经济化，对每家创业投资企业而言，联合投资形成了数量规模，降低了每个投资者所承受的风险，保持了创业资本的流动性和快速变现能力，而且规模效应的实现导致管理成本与代理成本都大大减少。

（3）更好地主动控制风险，使风险得到有效分担。首先，通过三个创业投资基金对亚信的共同的审查、股权安排、分阶段投资与监控等，弥补了单个创业投资企业在风险鉴别能力上的局限性，减少投资决策造成的风险。其次，可以加强对被投资创业企业的控制。一般来说创业投资是不倾向于控股的，但是由于我国特殊的国情，在单个创业投资企业自身的资本实力与股权比例局限下所导致的决策权不足，联合投资可能使得利益一致的创业投资基金在遇到特殊情况时有更多的发言权。

联合风险投资 篇3

关键词 风险投资联合投资；盈余管理；IPO

中图分类号 F830.59 文献标识码 A

The Effect of Venture Capital Syndicate

on Earnings Management of IPO Firms：

Based on Empirical Study of GEM

ZHANG Li， TAN Yi

（Antai college of economics and management， Shanghai Jiaotong University， Shanghai 200052，China）

Abstract Venture capital is becoming more and more important in Chinese economy. Of 355 GEM listed companies， nearly 60% has venture capital background，and nearly 40% has venture capital syndicate background. This paper investigated the relationship between venture capital number and preIPO earnings management using a sample of 355 IPO firms in China GEM market during October 2009 and December 2012. Then， this paper investigated the effect of venture capital internal features on earnings management using a sample of 132 multi VC backed companies， trying to explore the best way to play a supervisory role in VC syndicate. The empirical results indicate that IPO firms in China GEM have earnings management behavior， and the degree of earnings management of VC backed firms is higher than nonVC backed firms， and the more the VC syndicate number， the higher the degree of earnings management. Nevertheless， we can choose the appropriate way to reduce the negative effects， such as increasing the degree of VC syndicate diversification， increasing the shareholding percent of leading VC， and choosing a more reputational leading VC etc.

Key words Venture capital syndicate； earnings management； IPO

1 引 言

风险投资在我国的经济发展中处于越来越重要的位置，创业板355家上市公司中，近60%的公司有风险投资背景，近40%的公司有联合风投背景.大多数学者认为风险投资的监督作用能够抑制管理层的盈余管理行为，能够降低投资者与上市公司管理层之间的委托代理问题.但是，对于联合风投内部冲突对这种委托代理的影响研究则比较少.对于联合风投来说，联合风投关系网内的资源共享与整合能够对公司提供更多的帮助，但同时也导致股权更为分散，声誉效应降低，降低了监督积极性，并且联合风投内部的摩擦导致协作成本上升，影响到联合风投对上市公司的监督和规范.因此，联合风投对IPO公司、管理层的影响与单一的风投机构不尽相同，甚至可能存在负面效应.也就是说联合风投内部冲突可能会放大外部投资者与上市公司之间的委托代理问题.那么，这种负面效应是否真实存在，如果存在，能不能通过有效的联合方式来降低这种负面效应呢？这正是本文试图探讨的问题.

随着我国风险投资逐步发展完善，风投机构为了分散风险，越来越倾向于采用联合投资策略，同时本土风投机构面临着国际风投机构的竞争，将逐步进入分化重组期，如何更好地展开联合风投对我国本土风险投资机构的生存与发展壮大影响深远.通过查阅相关文献，国内研究联合风投内部冲突对投资者与上市公司委托代理问题的影响的文献比较少，因此，研究联合风投对管理层、财务报告的监督和影响无论在理论研究中还是在实践中都值得进行探索.此外，以往的研究大多只关注有无风投背景对IPO公司盈余管理的影响，而没有考虑风投不同的特征对这种监督作用的影响.对于联合风投而言，联合风投的内部特征也影响着联合风投的效率，比如：联合风投的多样化程度、主导风投在联合风投中是否处于控制地位、主导风投是否高声誉、主导风投与上市公司的地理位置等.研究联合风投内部特征对管理者盈余管理的影响，对风投更好地展开联合投资、更有效的发挥监督作用具有一定的指导意义.

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本文首先以2009-2012年创业板355家上市公司为研究对象，实证研究了风投个数与盈余管理之间的关系，验证风投机构是否存在监督作用，联合风投是否存在负面效应.然后，以132家联合风投背景的公司为研究对象，实证研究联合风投一系列内部特征对IPO公司盈余管理的影响，试图探讨能够发挥最佳监督作用的联合投资方式，为我国风险投资机构更有效的展开联合投资提供一定的借鉴.

2 文献综述

3 研究设计

3.1 研究假设

模型1是对整个样本进行回归分析，回归结果显示，风险投资个数与盈余管理程度呈现正相关关系，这表示假设1不成立、假设2成立.说明风险投资的监督作用不明显，而联合风投由于监督积极性降低和协作成本上升，对IPO公司盈余管理的抑制作用更小，因而IPO公司的盈余管理程度更高.公司基本面方面，盈余管理程度与企业的成立期限、营业收入增长率呈现负相关关系，但是影响程度并不大.这可能是由于企业成立期限越长，经营规章和制度越规范，运作成熟度越高，因而盈余管理程度较低.企业营业收入增长率高，企业更易吸引投资者，企业盈余管理的需求会降低.公司规模越大，企业越倾向于盈余管理.这可能是由于规模大的企业，业务范围较大，财务报表更为复杂，盈余管理的可操作性更高.从外部监督机构看，高声誉承销商承销的企业，更倾向于进行盈余管理，而高声誉审计机构审计的企业，盈余管理程度较低.这可能是由于高声誉承销商并没有起到有效的监督作用，反而有积极鼓励公司通过盈余管理的方法来达到通过上市审批的动机.

模型2是以联合风投背景公司为样本进行分析，回归结果显示风险投资个数、主导风投地理位置与盈余管理程度呈正相关关系，联合风投中风投多样性、主导风投持股比例、主导风投占总风投持股比例、主导风投入股时长、主导风投声誉和同时投资与盈余管理呈负相关关系，假设3、假设4均成立.这说明联合风投由于其监督积极性降低和协作成本上升，使其对公司的监督和规范作用降低，但是通过增加风投的多样性、增加主导风投持股比例、增加主导风投占总风投持股比例、增加主导风投入股时长，并选择高声誉主导风投，采用同时投资的方式进行联合投资，能够更有效地进行联合投资，降低联合投资的负作用.

5 研究结论

本文以修正的Jones模型来衡量盈余管理程度，实证研究了联合风险投资对IPO公司盈余管理的影响，以及联合风险内部不同特征对盈余管理的影响.实证结果表明创业板上市公司存在盈余管理行为，有风投背景公司的盈余管理程度高于无风投背景的公司，且联合风投个数越多，上市公司盈余管理程度越高；在控制了联合风投个数后，联合风投多样化程度越高，盈余管理程度越低.

有风投背景公司的盈余管理程度高于无风投背景的公司，说明我国风险投资机构并没有起到有效的监督作用，这主要是由于我国风险投资发展时间尚短，运作机制不完善所致.我国风险投资偏好于投资即将上市的企业，缺乏对早期高科技企业的培育，且其平均成立年限较短，年轻的风投为建立自身声誉有尽早推动公司上市的动机.应引导风险投资形成成熟的投资理念，并探讨更多的退出渠道，使风险投资更好地发挥培育高科技或中小企业.

联合风投个数越多，盈余管理程度越高，这说明由于其监督积极性降低和协作成本的提升，联合风投对上市公司的监督有效性更差.尽管如此，可以通过选择适当的联合投资方式使这种负作用降到最低.具体而言，应增加联合风投的多样性，与不同类型、不同背景的风投进行联合；增加主导风投的持股比例和主导风投占总风投持股的比例，使主导风投有监督公司的积极性，同时也更有话语权；增加主导风投入股时长，使其对公司更了解，更有效地发挥监督作用；选择高声誉的主导风投，由于高声誉的风投更看重其声誉，会更积极地监督公司的运作；选择与上市公司处于同一省份的主导风投，由于距离近，加之风投在本土的关系网更广，能够更了解公司，更便于监督和规范公司；采用同时投资的联合方式，而非跟投.

本文通过研究风险投资联合投资对上市公司盈余管理的影响，验证了联合风投内部摩擦和利益冲突对风投机构的监督作用存在负面影响，放大了上市公司与外部投资者之间的委托代理问题.在控制联合风投个数后，可以通过增加风投多样化程度等手段来优化联合投资，但是并没有在加入风投个数变量后给出最优化的联合投资方式，也没有考虑联合风投通过资源整合给予上市公司的帮助.未来可以在考虑更多的组合变量基础上，对如何更有效的展开联合风投做进一步研究.

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投资视角下的品牌联合 篇4

奥地利理论生物学家贝塔朗菲在其专著一般系统论中重申了亚里士多德关于“整体大于部分之和”这一著名观点, 认为统一性要比它的各部分的简单结合包含的东西更多。其理论若应用于营销领域, 即不同的品牌联合, 在营销链条的顶端进行布局, 若策略制定合理有效, 即可达到1+1>2的效果, 从而对于品牌影响力及消费者购买产生几何级的促进作用。

笔者认为, 营销的本质为投资, 投资的目标为获得回报, 成功的营销即得到高投入产出比的投资。从挖掘客户需求到促进购买的营销过程, 就是投入至回报的过程。若以此角度定义品牌联合, 品牌联合实际上是一种企业共同投资行为, 则为相关品牌方以非货币及货币资产的形式进行投入, 通过合作进行最优化的投资组合, 以最少的投入获取最大化的回报——企业开拓市场、降低成本、提升自身的资产。

品牌联合的模式设计

品牌联合不是两个名称的机械叠加, 投资模式需要专业而周密的设计。投资模式设计主要分以下三个阶段进行:需求分析、标的评估、详细设计。

一、需求分析

投资讲求回报, 品牌联合双方对于回报的主要诉求也不尽相同:知名度的提高、营业收入的提升, 抑或两者兼而有之。需求分析是建立品牌联合最为基础, 也是最为重要的一步, 若需求分析有误, 策略方向偏离, 只会距离目标越来越远。首先, 品牌联合的主要方需对自身发展战略详细规划, 并明确需求目标;其次, 详细听取合作方的反映, 确定对方的需求以及双方在需求层面的适配性;最后, 将消费者、政府、营销者等各方面信息进行联接与整合, 识别和确定营销机会。

二、标的评估

标的要为品牌联合的收益性服务, 因此在进行标的选择时, 对其“投资”收益性进行精准有效的评估是至关重要的。收益性主要有两方面体现:情感利益和实际利益。情感利益主要表现为品牌形象的提升, 实际利益则反映在营销收入的增加。此外, 品牌间的逻辑契合也是需要考虑的。

三、详细设计

资产属性、交易对称性的不同决定了不同的品牌联合模式设计。

品牌联合双方投入的资产一般以非货币资产与货币资产的形式组合。非货币资产一般指合作品牌各自独特的资源, 如营销价值链、渠道资源。联合双方都希望在品牌联合中以最少的投入 (尤其是最少货币资产的投入) 取得最大的回报, 谈判本身成为了一种博弈过程。

对称性维度分为两个方向——对称性交易与非对称性交易, 简言之就是强弱关系的组合。其中, 不同的元素搭配可以形成强强联合、强弱联合、弱弱联合等多种形态。当联合品牌的知名度及实力相近时, 它们对品牌联合的贡献也基本一致, 此时更多的是两个品牌的消费群体的融合与共享, 市场规模的扩大。

我们经常见到的合并发展、跨行业合作、品牌授权、赞助、代言等品牌联合形式均可在其中找到位置, 如下图:

品牌联合的效果评估

从联合主体的需求出发, 效果评估分为传播效果及营销效果两方面。

传播效果可以从到达度、认知度、记忆度、美誉度等方面进行评估。兰博基尼与范思哲的合作可谓是品牌强强联合的成功典范。意大利知名的奢侈品牌范思哲与兰博基尼共同推出的Lamborghini Murciéla gol P640Roadster VERSACE跑车, 仅限量发售20台, 正式发售前即引起狂潮, 至今热度不减。该款限量版跑车不仅将兰博基尼“远见、前沿、纯粹”的品牌精髓表达的淋漓尽致, 且极具范思哲古典文化的瑰丽美感, 高调席卷全球。在这个案例中, 双方共同收获的品牌的美誉度经久不衰, 品牌资产得到了持续性累积。

大多数品牌营销的最终目标是销售的提升, 反映在财务报表中的数字成为衡量品牌联合成功与否的指标。2001年底, 美国《航空指南》杂志报道, 以寰宇一家和星空联盟为首的航空公司联盟已经覆盖了全球超过40%的空中客运市场, 美国航空协会的一份报告表明, 因加入“星空联盟”, 美联航1998年的营业收入增加了两亿多美元, 约相当于该公司当年营业额的1.5%, 同时还省下了2000万美元开支。双方共同实现了增收、减支、联合、共赢。

品牌联合的风险管理

品牌联合作为一种共同投资, 回报之外, 风险也是需要考虑的重点。

一、“使用权”与“所有权”

非货币资产投入, 有可能是营销价值链、渠道, 也可能是技术或设计。作为非货币资产的“购买者”或“置换者”, 在交易中收获的是上述资产的使用权而非所有权, 因此如何量化“使用权”的价值, 需要科学的设计。

星巴克曾与谷歌达成合作, 将让美国本土所有的星巴克门店在一段时间内实现谷歌无线网络的覆盖, 并且为顾客提供无限量的免费音乐下载服务。星巴克对于谷歌提供的无线宽带上网服务拥有使用权, 拥有庞大白领消费群的星巴克利用免费无线上网服务吸引了更多且更具黏性的客源。那么, 现在的问题在于无线网络服务对于星巴克的边际收益的贡献应如何作价, 投入的隐性支撑才能保本, 都需要专业而精密的设计及计算。

二、品牌强弱联合的评估

前文提及, 品牌联合按照对称性维度可以搭配出强强联合、强弱联合、弱弱联合等不同形态。其中, 强弱联合的形态是更具有风险性的一种形态。在品牌联合中, 若企业过分追求短期利益, 攀附于知晓度较高的品牌, 形成强弱联合, 或将面临很大风险。对于较强的企业而言, 合作品牌价值过低会累及到自身品牌的美誉度及减值, 从而导致“掉价”现象的出。

三、品牌联合的法律保障

目前国内外大规模的品牌联合越来越频繁, 只有双方都保证合规性, 品牌联合的路才有可能走的更加长远。如果在联合中一旦出现问题和纷争, 事前界定可以为寻求解决方案提供正式的依据。

品牌联合的未来

一、专业性。制定有效的品牌联合方案是一项非常专业的工作。品牌联合是否高效, 企业是否能够以最少的投入获得预期的投资回报, 这与策略制定者的专业性有着直接关联。合作模式的设计、营销效果的评估, 不仅要求设计者具备投资的逻辑思维, 而且需以战略思维去判断双方公司的长短板及发展策略, 从而最有效地利用资源。

二、长期性。随着营销规模的逐步扩大, 长期性的品牌战略“投资”将会扮演越来越重要的角色。其主要原因在于客户对于产品的认知是循序渐进的, 短时间内客户很难对品牌联合和独立进行分辨与认知, 也就很难培养潜在客户的忠诚度。所以, 长期性应是品牌联合未来发展所注重的。

三、多元化。品牌联合已经不单单局限于同种类产品之间的品牌合作, 不同产品之间的品牌联合、三方甚至多方的品牌联合也越来越频繁, 跨界的品牌联合也在不断崛起, 成为品牌联合主体多元化的例证, 主体呈现多元化是品牌联合的重要趋势。

电影联合投资摄制协议(范本) 篇5

本电影联合投资摄制协议（以下简称“本合同”）系由以下两方于 年 月 日在中华人民共和国北京市朝阳区签订。

甲方： 地址： 联系人： 联系电话： 传真： 电子邮箱：

乙方： 地址： 联系人： 联系电话： 传真： 电子邮箱：

甲、乙双方本着平等合作、互惠互利的宗旨，遵守《中华人民共和国合同法》、《中华人民共和国著作权法》、《中华人民共和国著作权法实施条例》、《电影管理条例》及中国电影行政主管部门对电影管理的有关规定，订立本合同，以兹双方共同遵守履行。

第一条：关于本影片

1、电影名：《 》（暂定名，以下简称“本影片”）；

2、时长：90-120分钟；

3、导演： ；

4、主演演员： ；

5、拍摄地点： ；

6、计划开机时间：年月；

7、拍摄周期： 个月（暂定）。

第二条：影片制作

1、剧本

甲方保证拥有摄制剧本的著作权。若因影片摄制剧本的著作权而产生纠纷，甲方应负责解决并承担由此给乙方造成的一切损失。

甲方同意本影片将根据中国政府主管部门许可审核通过的剧本拍摄制作，甲、乙双方均有权对剧本提出合理的修改意见。

2、制作服务

甲方负责采购及/或取得影片制作与交付所需的一切服务及必需的事项，并负责安排影片的摄制、冲印、剪辑以完成本影片最终制片工作。

3、标准与指导

甲方负责影片的立项及拍摄报批和送审的有关手续，相关费用和支出计入影片的制作费用。甲方同意，按中国政府主管部门要求修改影片，直到审查通过，并取得《电影片公映许可证》。

第三条：本影片投资及权益

1、本影片制作费总额为人民币 万元整（￥ 万元），其中甲方投资额为人民币 元（￥ 元），占投资比例为 %；乙方投资额为人民币 元整（￥ 元），占投资比例为 %。

2、甲方应按照本合同约定进行影片制作并完成影片的全部制作服务。如因变更本影片主要演员及不可抗力原因导致制作费增加，则双方同意按投资比例分担增加部分制作费。如因其他原因导致超支，则超支制作费由甲乙双方按照投资比例分担。

3、乙方投资款支付：

（1）乙方分期支付投资款，投资款以人民币汇入甲方指定银行帐户： 第一期：本协议生效后三日内，乙方支付投资款的 %，即人民币 元整（￥ 元）。第二期：影片开机前15日内，乙方支付投资款的 %，即人民币 元整（￥ 元）。

第三期：影片开机满一个月后的三日内，乙方支付投资款的 %，即人民币 元整（￥ 元）。

（2）甲方指定以下银行账户用于收取乙方投资款：

户 名： 开户行： 账 号：

4、双方同意，甲方有权寻找新增投资合作者作为本影片的合作出品单位，并拥有本影片相应署名权。

第四条：本影片宣传及发行

1、甲方全权负责本影片在全球范围内的宣传和发行工作，甲方有权自行或委托第三方完成上述宣传发行工作。

2、甲方负责制定本影片的宣传发行预算和计划，并负责执行，宣传发行费用由甲方垫付。双方同意本影片在中国大陆地区的宣传发行费不超过人民币 万元（大写： 万元），如有超出，应征得乙方书面同意，否则超出部分由甲方自行承担，并不得影响乙方在本合同中的权益。

3、甲方有权收取本影片总收入10%的发行代理费。

第五条：本影片广告植入及商务开发

本剧广告植入及商务开发工作由甲方负责，甲方有权提取广告植入及商务开发收入的40%作为代理费。

第六条：本影片收益分配

1、双方同意，本影片总收入包括院线放映取得的票房分账收入、著作权利用收入（包括音像制品版权、电视版权、信息网络传播权等权利的转让收入）、广告植入收入、参加电影节获奖所得收入或政府奖励收入、许可和其它商业开发等基于本影片取得的全部收入总和。

2、双方同意本影片“收益”是指：本影片总收入按顺序扣除发行代理费、甲方先行垫付的宣传发行费后剩余的部分。

3、甲乙双方按照本合同第三条第1款约定的投资比例分配本影片收益。

第七条： 报账及结算

甲方于本影片院线首轮公映日起每六个月结算一次收益，自本影片首轮公映的第四年起每年结算一次，在每个结算周期结束后的二十天内甲方把结算报告提交给乙方，并在收到乙方开具的等额增值税专用发票后三个工作日内支付相应款项。

第八条：本影片著作权

1、除本合同另有约定外，本影片的版权（著作权）归甲方所有。

2、乙方享有以联合出品单位和出品人的身份在本影片片头或者片尾字幕署名的权利，具体署名格式由甲方根据实际情况确定。

3、为了保证本影片能够顺利发行，乙方应当按照甲方的要求提供版权证明、授权书等文件，以授权甲方办理发行事宜。

第九条：甲方的权利和义务

1、甲方负责本影片的具体实施和运行工作，负责本影片的立项、送审、策划、拍摄、制作、宣传、发行，以及其他确保本影片项目顺利实施的全部工作。

2、甲方或甲方委托的制作公司负责成立摄制组，负责聘用导演、演员等演职人员，并由甲方或甲方委托的制作公司与演职人员签订聘用合同；所需费用计入本影片制作费。

3、甲方应当确保乙方的投资款项专款专用，只能用于本影片，不得挪作他用。

4、甲方应当确保本影片的剧本、桥段以及其他创作成果不存在侵犯他人著作权或者其他合法权益的内容；如存在侵权现象，由甲方负责解决，并由甲方承担全部责任。

第十条：乙方的权利和义务

1、乙方应当按照本合同约定期限和数额支付投资款。

2、乙方不参与本影片的摄制和发行工作，但乙方可以就摄制和发行事宜向甲方提出合理化建议。

3、乙方有权按照本合同约定取得相关收益。

第十一条：违约责任

1、本合同任何一方因违反本合同条款而导致本合同其他方遭受损失的，由违约方负责弥补损失并承担相应违约责任。

2、因不可抗力或一方严重违约致合同无法履行的，甲、乙双方或守约方可共同协议终止或单方终止本合同。

3、如乙方未能按照本合同约定的进度按时足额支付投资款的，每逾期一日，乙方应按照应缴未缴金额的千分之一向甲方支付滞纳金。

4、甲方违反本合同的约定，未按时向乙方分配本影片收益的，每逾期一日，甲方应按照应付未付金额的千分之一向乙方支付滞纳金。

第十二条：不可抗力与意外事件

1、不可抗力是指不能预见、不能避免且不能克服，使得本合同全部或者部分不能履行的客观事件，包括但不限于地震、台风、洪水、火灾、战争、罢工、暴动、政府行为、法律规定或其适用的变化等。

2、若在本合同履行期间发生不可抗力事件，受到不可抗力影响的一方的义务在不可抗力事件持续的期限内自动中止，其履行期限自动延长，延长期间等同于中止期间，该方无需为此承担任何责任。提出受不可抗力影响的一方应及时以书面形式通知另一方，并在发出通知后的30日内向另一方提供不可抗力发生以及持续期间的充分证据。双方应就不可抗力立即进行协商，寻求一项双方认可的解决方案，尽力将不可抗力造成的影响降至最低。

3、因不可抗力或者其他非因双方当事人过错的意外事件（包括但不限于主要演职人员伤亡、反常天气等），导致本影片无法按计划摄制的，双方应当采取力所能及的措施予以补救，尽可能将其不利影响降低到最低限度。

第十三条：保密

1、在本影片公映之前，乙方不得向任何第三方泄漏剧情、演员、拍摄计划、拍摄进度、拍摄预算、合作方式等与本影片相关一切信息。

2、任何一方不得泄露在签约及履约过程中知悉的对方的商业秘密。

3、任何一方违反上述保密义务，应当赔偿对方因此而遭受的一切经济损失。

第十四条：通知与联系

1、甲乙双方因履行本合同而相互发出或者提供的所有通知、文件、资料等，均应按照本合同扉页所列明的通讯地址和电子邮箱以当面递交、邮寄或者电子邮件方式送达。当面递交的，接收方接收视为送达；邮寄的，收件人签收视为送达；发送电子邮件的，邮件进入接收方邮箱系统，即视为送达。

2、任何一方变更地址或联系方式的，应当书面通知对方；否则，按照原地址或联系方式发送的通知或者文件，仍然视为送达完成，且产生相应法律后果。

第十五条：争议解决

因本合同引起的或者与本合同有关的任何争议，由双方友好协商解决；不愿协商或者协商不能解决的，任何一方可以向本合同签订地有管辖权的人民法院起诉。

第十六条：合同生效

本合同自双方盖章签字之日起生效。本合同一式两份，双方各执一份，具有同等法律效力。

甲方： 乙方：

授权代表： 授权代表：

联合风险投资 篇6

The State of World Population 2014， produced by the UN Population Fund （UNFPA）， finds that the potential economic gains to countries with large populations of youth 10 to 24 years old would be realized through a “demographic dividend，” which can occur when a county’s working age population is larger than the population that is dependent and younger.

To maximize the dividend， however， countries must ensure that their young working-age populations are equipped to seize opportunities for jobs and other income-earning possibilities.

The report， the power of 1.8 billion： adolescents， youth and the transformation of the future， found that in the 1950s and 1960s， several East Asian economies invested heavily in young people’s capabilities and in expanding their access to voluntary family planning， enabling individuals to start families later and have fewer children.

According to the report， the result of such actions was unprecedented economic growth. The Republic of Korea， for example， saw its per-capita gross domestic product grow about 2，200 per cent between 1950 and 2008.

Today， demographic shifts taking place in about 60 countries are opening a window for a demographic dividend， UNFPA said.

A demographic dividend of this magnitude has the potential to lift hundreds of millions of people out of poverty and raise living standards and catapult economies forward， the report states.

Critical youth investments needed to reap a demographic dividend are those that protect rights， including reproductive rights， improve health， including sexual and reproductive health， and provide skills and knowledge to build young people’s capabilities and agency. These investments can also accelerate fertility declines， which can in turn accelerate the demographic transition， according to the report.

The report also found that 9 out of 10 of the world’s young people today live in less developed countries. Because of lagging social services， these countries face greater obstacles to leveraging the advantages that can result from engaging a youthful， productive workforce.

http：//www.chinadaily.com.cn/language_tips/news/2014-10/23/content_18792675.htmhttp：//www.un.org/apps/news/story.asp？NewsID=49369#.VIapHtKl-0Q

2014 International Forum of Outstanding Women Entrepreneurs Held in Beijing

2014优秀女企业家高峰论坛在北京举行

Sponsored by the China Association of Women Entrepreneurs， the 2014 International Forum of Outstanding Women Entrepreneurs was held in Beijing on December 3， with the theme "Female Entrepreneur's Leading Role in China's Economic Restructuring."

Director of the China National Committee for the Wellbeing of the Youth and former President of the All-China Women's Federation （ACWF） Gu Xiulian attended the forum and delivered a speech. Gu noted that Chinese economy has entered into a new phase and economic development has slowed down. She encouraged the female entrepreneurs to adjust themselves to the new phase and learn to adapt their enterprises to the new phase. She added that every enterprise should restructure and optimize its products and increase the added value and technological level of its products.

Vice-President and Member of the Secretariat of ACWF Cui Yu also attended the forum and made remarks. Cui said that the Chinese economy has entered a new phase and economic development is starting to be driven by innovation. She suggested that female entrepreneurs should manage their enterprises in line with the law and make innovations to satisfy market demands.

President of the China Association of Women Entrepreneurs Zhu Rui said at the forum that in the new phase， new opportunities and challenges will come up and innovation and restructuring will be the major tasks of Chinese enterprises.

At the forum， the China Association of Women Entrepreneurs issued the 2014 Chinese Female Entrepreneurs Development Report. Over 260 female entrepreneurs， experts from the relevant ministries along with representatives from overseas attended the forum.

http：//www.womenofchina.cn/womenofchina/html1/news/leaders/1412/564-1.htm

Ban Urges Greater Industrial Safety Standards Against Accidents

潘基文敦促提高工业安全标准，防范事故发生

3 December 2014 -- The threat of industrial accidents continues to remain a clear and present danger for all nations， including those with stringent safety standards， United Nations Secretary-General Ban Ki-moon said today， as he urged the international community to do more to prevent such accidents from occurring.

In a video message to the Conference of the Parties to the UN Economic Commission for Europe Convention on the Trans-boundary Effects of Industrial Accidents， which opened today in Geneva， Mr. Ban warned that the consequences of such accidents can be “severe and are often deadly.”

The UNECE Convention supports countries in preventing industrial accidents， and in mitigating their effects if they occur. It focuses particularly on cross-border cooperation between countries in this regard. Through the Convention's Assistance Program， countries in Eastern and South-Eastern Europe， the Caucasus and Central Asia are improving their industrial safety standards.

The meeting of the Conference of the Parties -- which ends on 5 December -- has brought together over 100 representatives of governments， industry， academia， non-governmental organizations （NGOs） and international organizations.

The start of the meeting coincides with the 30th anniversary of the largest chemical accident in human history， which occurred in Bhopal， India， when the release of highly toxic gas from the Union Carbide pesticide plant killed thousands of people and injured hundreds of thousands more.

Darfur： African Union-UN Mission Launches Campaign Against

Recruitment of Child Soldiers

达尔富尔：非洲联盟-联合国行动组启动反对雇佣童兵宣传仪式

December 2014 -- The United Nations-African Union Hybrid Mission in Darfur （UNAMID） has launched a campaign throughout the western region of Sudan against the recruitment of children as soldiers with an event that was attended by more than 1，000 people.

Held in conjunction with the Sudan Disarmament， Demobilization and Reintegration Commission and the UN Children’s Fund （UNICEF）， the event saw performances of songs as a show of solidarity with issues related to the protection of children， and clothing was distributed bearing messages promoting peace and protection of children， and against the use of child soldiers.

The strategic plan establishes an implementation follow-up committee not only to raise awareness about the negative impact of using children as soldiers but also to identify children who have served as fighters in past ethnic conflicts and to work with relevant organizations to rehabilitate and reintegrate them into society including through access to education and vocational training skills.

The plan is supported by UNAMID， which expects that its successful implementation to foster relations between communities， contribute to ending tribal clashes and enhance protection of children.

http：//www.un.org/apps/news/story.asp？NewsID=49475#.VIa46NKl-0Q

Obesity-Related Cancers on Rise， Especially in Developed Countries -- UN

联合国称与肥胖相关的癌症持续增加，在发达国家尤为严重

26 November 2014 -- Being overweight or obese have become major risk factors for developing cancer， particularly among women and in more developed countries， the specialized cancer agency of the United Nations World Health Organization （WHO） reported today.

Overweight and obesity are responsible for an estimated 481，000 or 3.6 per cent of all new cancer cases in 2012， and reducing such health issues at the population level could have significant health benefits， according to a new study by the International Agency for Research on Cancer （IARC）.

This study stresses the importance of putting in place efficient weight control measures， to curb the high number of cancers associated with excess body weight and to avoid the problems faced by rich countries being repeated in those now undergoing rapid development.Overall， we see that while the number of cancer cases associated with overweight and obesity remains highest in richer countries， similar effects are already visible in parts of the developing world.The study also highlights that the proportion of cancers related to obesity is higher in women than in men， with population-attributable fractions of 5.3 per cent and 1.9 per cent， respectively.

PE/VC联合投资网络演化研究 篇7

近年来,我国学者们也逐渐开始关注PE/VC联合投资问题。郑鸣和陈石研究发现PE联合投资网络具有非凝聚性和地位不均衡的特征[7]。柯振埜,陈晓娟和林康康发现我国VC投资网络凝聚性较低,发展不均衡,核心、边缘区域密度差异较大[8]。还有一些学者则将PE/VC机构在联合投资网络中的特征作为解释变量,分析其对投资绩效及退出的影响。党兴华,董建卫和吴红超研究发现VC机构的网络位置对成功退出有显著的影响[9]。王曦和王育晓研究发现,VC机构的网络中心性程度越高,VC机构间网络距离越小,联合的可能性越高[10]。

从上述研究文献可以看出,有关PE/VC联合投资网络的研究议题和成果较多,大都集中在对PE/VC联合投资网络形成与投资绩效展开研究。然而,针对中国情景下整体层面的PE/VC联合投资网络动态演化的分析尚不多见。本文选取1999—2011 年PE/VC投资事件,构建PE/VC联合投资网络,检验是否存在小世界网络效应,探讨PE/VC网络动态演化特征。

1 PE / VC联合投资网络的构建

1. 1 数据来源

本文不在PE概念上做狭义PE与VC上的严格区分,选择广义的定义,包括VC、狭义PE和其他资产类私募股权基金,这样能更好地研究中国市场背景下的PE/VC联合投资网络的结构特征。数据来自CVSource投资数据库、WIND公司的PE / VC数据库和清科集团的Zdatabase数据库中投资事件,在1999—2011 年发生的8318 起PE / VC投资事件中,平均每起由6. 422 家投资机构参与,其中最少的有1 家,最多的有12 家。其中联合投资事件2305 起,所占比例约为27. 71% 。本文以1999—2011 年参与投资事件的1845 家PE / VC机构及6250 家被投资企业为节点,如果PE/VC机构i对企业j进行了投资,则认为节点对i和j之间有边相连,假设连接节点的边没有方向,且权系数等于1,1 代表两个投资机构至少联合投资过一次以上,0 则代表两个机构没有合作过。

1. 2 PE / VC联合投资网络

我们通过这些投资事件数据构建了PE /VC机构和被投资企业的双模网络,这种附属网络连接PE / VC和被投资企业,而不是PE / VC之间,这种双模网络很难用来直接解释。为了能够分析PE /VC网络动态演化特性,我们将双模网络转化为PE /VC单模网络。由于PE /VC联合投资网络的形成需要一段时间,因此,我们选取1999—2007 年作为网络数据处理初始时间窗口,采用滚动方式构建随时间变化的PE /VC联合投资网络,运用Pajek软件提取PE / VC联合投资网络的网络特征数值来刻画整体网络变化特征和可视化。

2 PE / VC联合投资网络特征分析

PE / VC联合投资网络的研究较为复杂,本研究主要从中心度和结构洞考察1999—2011 年间PE /VC联合投资网络的结构特征,其中网络中心度包括度数中心度、接近中心度和中介中心度。

度数中心度。度数中心度是一个最简单、最具有直观性的指数,它衡量的是网络中行动者自身的交易能力,如果一个点与其他许多点对直接相连,则该点就具有较高的度数中心度。如果PE/VC机构度数中心度越高,说明该PE/VC机构越处于网络中心位置,用于考察网络中单个PE/VC机构所拥有的关系数目,关系越多,认为PE/VC机构越有影响力[11]。表1 列出了度数中心度前25 位的PE。其中深创投拥有最多度数中心度,与207 个PE/VC机构进行过联合投资,关系份额为0. 112 3,这说明深创投比其他PE / VC机构更占据中心位置,更具影响力。另外,我们还发现,只有一小部分PE/VC机构,如深创投、英特尔投资、IDG资本等在联合投资网络中居于较突出的中心位置,大部分PE/VC机构的度数中心度小于10。

接近中心度。接近中心度用来衡量一种不受他人控制的程度,如果网络中某一PE /VC机构在交易过程中较少依赖其他PE /VC机构,则此PE /VC机构就具有较高的接近中心度。如果一个PE /VC机构接近中心度越小,说明该节点到达所有PE /VC机构的距离越短。用于考察一个PE / VC机构和处于网络最优位置的其他PE机构的联结程度。我们发现深创投、英特尔投资、IDG资本、红杉中国和永宣创投等拥有最多的接近中心度,因此处于网络的中心,这些PE /VC机构都是处在整个网络中突出的地位,这种凝聚性说明了网络位置突出的PE /VC机构之间的合作是相对较多的。

注: 表中列出了2011 年清科集团—中国创业投资暨私募股权投资年度排名前100 名的PE /VC机构的排名顺序,100 名以外的用符号”- ”表示。

中介中心度。中介中心度衡量的是行动者对资源控制的程度,如果一个点处于许多其他点对的最短路径上,则该点具有较高的中介中心度[12]。如果一个PE /VC机构的中介中心度越高,说明控制其它PE /VC机构交往的能力越强,在网络中的地位也越重要。通过对中介中心度的结果分析,我们发现深创投、英特尔投资、IDG资本、红杉中国等拥有较高的中介中心度,说明这些机构拥有较高的资源控制能力,且只有少数PE /VC机构在整个投资网络中具有较强的控制其他机构交往的能力,大部分PE / VC机构不具有控制力。

通过对三种中心度结果的比较,我们发现,它们之间存在高度的相关性,因此,一般在对PE /VC机构网络中心性特征分析时,通常采用一种中心度指标来衡量网络中心度。

结构洞。结构洞是指,对于三个PE/VC机构A,B,C来说,如果A和B有关联,B和C有关联,而A和C无关系的话,我们就说这种结构是一种结构洞,或者说在A和C之间存在一个结构洞,PE/VC机构B就扮演着协调或者控制作用。本文采用关系的“制约性”指标来间接测量网络中的结构洞,由于制约性指标代表了网络中关系的连通程度[13],本研究的结构洞变量通过制约性指标来测量,这个指标越高,代表PE/VC机构所拥有的结构洞越丰富。表2 为结构洞关系值前25 位的PE/VC机构。结果显示深创投、永宣创投、九鼎投资等具有较大的非冗余关系,拥有较多的信息资源和较强的控制优势。与前文中心度指标对比,我们发现处于网络中心位置的PE/VC机构大部分拥有丰富的结构洞,因而能够获得更多的控制收益和信息收益。研究结果与Thomas Keil等[14]研究发现一致,即拥有丰富结构洞的PE/VC机构容易受到其它PE/VC机构的邀请,成为联合投资的伙伴,进而进一步提升其在网络中的中心位置。

3 小世界效应检验

规则网络具有大的平均路径长度和大的聚集系数,而随机网络具有小的平均路径长度和小的聚集系数[15]。Watts and Strogatz( 1998) 通过以某个很小的概率改变规则网络中边的连接方式构造出了一种介于规则网络和随机网络之间的网络( 小世界网络) ,它同时具有小的平均路径长度和大的聚集系数,因此既不能当作规则网络处理,也不能看作是随机网络。通常采用文献[16]定义的小世界商数来衡量,其中,小世界商数= 集聚系数比率/平均路径长度比率。

本文研究的联合网络中,机构排名靠前的投资机构的小世界商数较大,从表3 可以看出,PE/VC联合投资网络具有小世界效应,即存在强者愈强、弱者愈弱的“马太效应”,部分PE/VC机构紧密地联系在一起。网络中任意两个PE/VC间往往通过为数不多的几个PE/VC就可以形成关联,集聚系数越大并与其他PE/VC机构之间关系更近的PE/VC机构竞争优势也越来越强。这也在一定程度上解释了PE/VC投资机构在选择联合投资伙伴时的策略,即处于网络中心位置或拥有丰富结构洞的PE/VC机构由于其拥有较高的声誉和能力,且通常拥有更多的资源,一般PE / VC机构通过与之合作扩展自己的资源网络,因此,它们容易成为其他机构选择的联合投资伙伴。

4 PE / VC联合投资网络演化分析

由于PE /VC联合投资网络的形成需要一个时间过程,本研究将网络形成过程划分成1999—2007年、1999—2008 年、1999—2009 年、1999—2010 年和1999—2011 年五个时间刻度。我们用Pajek软件分别度量这五个时间段内整体网络的特征值,以此来观测网络随时间演化的特征,从表4 和图1 可以看出,随着时间的推移,PE /VC的机构数量急剧增加。整体网络的平均度数( Average Degree) 稳步上升,说明节点在网络中的位置的重要性逐步增强。整体网络的中心性保持稳定,说明PE /VC联合投资网络是一个动态稳定的网络结构。强连接( Strong Components) PE /VC所占百分比逐步提升,说明处于联合投资网络中,紧密联系的PE /VC机构百分比不断提升。随着时间的变化,平均路径长度和最远路径长度保持稳定,分别在3. 4 和9 附近波动,说明整体网络中平均两家PE /VC之间的联系通过3. 4 个中介者完成,而最长则通过8 或9 家机构搭建“桥梁”完成。由此可见,PE /VC所形成的联合投资网络结构是一个总体稳定的结构,随着时间的推移,拥有合作关系的机构之间的联系逐渐加强,通过网络更加紧密地联系在一起。图2 至图4 分别为3 个时间段内节点度数在50 以上的PE /VC彼此合作的情况。从图2 至图4 可以看出,随着时间的推移,节点度数大于50 的PE /VC机构逐渐增加,且网络中PE /VC机构彼此合作也越来越紧密。结果表明,处于网络中心位置的PE /VC机构通常为了维护自己的声誉,在选择联合投资伙伴时,为了避免出现其他PE /VC机构的机会主义行为,它们也倾向于选择高声誉的PE /VC机构。

5 研究结论

由于PE /VC联合投资能够分散风险、资源共享、信息共享以及优化项目选择、有效管理创业企业,提高投资收益,越来愈多的PE /VC参与联合投资,本文以1999—2011 年间1 845 家PE /VC机构和6 250 家被投资公司为样本,构建了PE /VC联合投资网络,利用Pajek软件测度了网络中心性、结构洞和集聚系数等网络特征,并检验了是否存在小世界网络效应。结论如下: ①联合投资网络中的部分PE / VC优势明显。深创投、IDG资本、英特尔投资、红杉中国、达晨创投等PE /VC机构在网络中心性三个指标上都处于领先地位,且处于中心位置的PE /VC通常富含结构洞。②联合投资网络具有小世界网络特征。PE /VC机构之间可以通过较少的PE /VC机构就可以建立联系。③我国本土PE / VC投资机构逐步发展壮大。近年来虽然外资PE /VC机构处于网络中心位置,但本土的深创投、红杉中国、鼎晖、达晨创投等众多PE机构也逐渐进入前50 强。说明本土PE投资机构发展十分迅速,中国PE /VC机构的势力越来越强,另一方面外国PE /VC机构在中国资本市场上的活跃也说明了中国PE /VC市场具有良好的发展前景。

摘要：选取1999-2011年PE/VC投资事件,构建PE/VC联合投资网络,探讨PE/VC网络演化特征。研究发现:处于网络中心位置的PE/VC机构通常也拥有丰富结构洞;PE/VC联合投资网络具有小世界网络特征,即网络中任意两个PE/VC机构间往往通过较少的PE/VC机构就可以建立联系;随着时间的演变,本土的PE/VC机构逐渐开始占据网络中心位置。

联合风险投资 篇8

历经上世纪末铁矿石行业的严重萧条后, 几个大的铁矿石生产商抓住机会迅速兼并重组, “垄断”为国际铁矿石年度价格谈判造就了一边倒的格局。

兼并初期, 在销售方面兼并者和被兼并者尚是比较松散的联合, 如巴西的CVRD和FERTECO、MBR近期也都归于“统一”销售, 实现了从“政策统一”到销售“机构统一”的转变, 对钢厂来说垄断的格局更严重了。

近几年, 三大矿山获利丰厚, 实力大增, 具备了进一步兼并其他矿山的能力和欲望;也具备了进一部投资的能力, 包括海外投资, 如力拓集团到印度和南美投资, 形成了强者俞强的局面。

目前, 三大矿山有内部兼并的可能, 行业内有消息称澳大利亚两大巨头有兼并合作的可能, 也有宣称澳大利亚一矿业巨头和巴西巨头合作的可能。如果“三国演义”变成“二人转”, 那钢铁行业也真的没“戏”演了。

2三大矿山具有控制市场的能力

高度的垄断必然带来超强的市场控制能力, 首先体现在价格谈判上, 矿山具有绝对的导向权和控制权。每年的价格谈判还没开始, 矿山方面已经放出了风声, 最后谈判的结果也都和矿山的预期出奇的吻合, 谈判只是价格确定的一个过程和形式。其次, 如果谈判不顺, 矿山会控制发货节奏来配合谈判, 2006年度的价格谈判就是很好的例子。第三, 表现在贸易条款上, 矿山提出的修改合同和改变贸易条款, 钢厂几乎没有选择的余地。

3中国铁矿石采购体系存在的问题

3.1进口铁矿石渠道较多

中国已连续多年是世界进口铁矿石的第一大国, 2007年估计中国进口铁矿石的数量占世界海运贸易量的50%左右, 世界上铁矿石新增产能的90%以上流向中国。 但中国多头进口现象严重, 进口渠道分散, 存在着争资源、抢采购的现象, 也容易被海外矿山各个击破。

3.2港口现货现象

由于历史的原因, 有些钢厂落实的资源比较多, 在港口以高价销售, 赚取长协矿与现货市场的价格差异, 给国外矿山提高价格找到了依据。近几年, 随着长协矿数量增速见缓和钢厂快速发展, 将长协矿变做现货买的数量大大减少, 但仍时有发生。

3.3印度矿执行现货市场价格

印度是中国的三大进口国之一, 不执行年度价格, 物不美价不廉, 使执行年度价格的矿山感到不平衡。

3.4国内矿山调价频繁

中国是铁矿石第一生产大国, 但绝大部分矿山是独立经营, 与钢厂是贸易关系, 国内矿山在供给钢厂时, 即不执行年度价格也不执行阶段性价格, 而是根据市场情况随时调整和“协商”。

国产矿石价格与港口贸易矿价格相互配合, 相互参照, 拉升铁矿石价格, 造成长协矿价格低于国产矿和港口贸易矿的现象, 给海外矿山明年价格谈判带来了巨大的想象空间。

4改变目前铁矿石进口被动局面的手段

要改变目前进口铁矿石的被动局面, 首先应该国产矿执行区域年度价格, 消除港口贸易矿, 迫使印度矿执行年度价格。要达到这些目的, 唯一的办法是增加执行长协铁矿石的进口数量, 用市场的手段, 用供求关系来解决以上问题。

5中国企业单独海外投资与联合海外投资的利弊分析

5.1投资风险

海外投资矿山投资巨大, 初步估计, 建2000万吨级矿山要30亿美元以上, 单个企业难以完成投资, 即使在银行的支持下投资, 要承受巨大的投资风险和较高的融资成本。联合投资可有效的降低投资成本, 化解投资风险。

5.2生产成本

单独海外投资难以建成大规模的矿山, 而且矿山、铁路、港口都需要投资, 生产成本较高。联合投资可有步骤的扩大矿山规模, 发挥规模优势, 降低生产成本。

5.3被兼并的概率

单独海外投资由于规模小, 生产成本高, 存在着经营风险;也可能出于融资的需要导致股权结构分散, 很容易被兼并, 给别人做嫁衣。联合投资, 每个钢厂出资量不大, 以占有资源为目的, 不出售和转让股权, 成本压力较小, 不追求从资本市场获利, 股权稳定, 有效的防止被“列强”兼并。

5.4化解风险

单独海外投资在市场发生变化时, “列强”可通过价格、质量等手段很快的使单独投资的矿山难以继续经营。联合投资在市场发生变化时, 各企业增加对联投矿山产量的消耗, 不会面临销售困难, 按投资比例或事前约定比例消耗, 负担不重, 易于消化。

6钢厂联合投资矿山是保证钢厂长期利益的根本手段

6.1联合投资的初级目标

增加资源量, 消除贸易矿和现货价格, 优化铁矿石采购体系, 消除矿业巨头的“标杆”。如果没有了现货交易或现货交易价格低与长协矿, 首先感到恐慌的是矿业巨头, 获利的是最终用户。

6.2联合投资的中级目标

增加谈判的砝码, 使谈判机制趋于合理, 使铁矿石价额回归理性, 真正掌握话语权和定价权。每年铁矿石涨价, 中国钢铁企业要多付出几十亿的美金, 以涨价幅度最小的2008年度铁矿石价格上升65%, 预计中国钢铁企业多付出约100亿美元, 100亿美金如果作为资本金, 足可以建设一个很大的矿业公司。如果我们想象到长协矿已连续数年上涨, 而且按目前的趋势还要继续呈上涨趋势, 联合投资的意义就非常明显了。

6.3联合投资的高级目标

占有资源、铁矿石是中国钢铁企业的战略资源, 一个钢铁大国, 不能把整个的原料命脉掌握在少数几个巨头手里, 也不能让几个巨头长期控制我们的命脉。矿钢一体化是将来钢铁业发展趋势, 得资源者得发展。

联合投资的规模 初步可设定在1亿左右, 以后逐步扩展到2-3亿吨, 2007年中国进口预计3.8亿吨, 如果未来5年内, 中国进口铁矿石达到5.5亿吨, 我们自控的铁矿石只有50%左右。

目前中国的三大铁矿石进口国是巴西、澳大利亚、印度。目前有迹象表明这些国家不会满足于长期出口资源, 也要发展钢铁工业。其中, 最明显的是印度, 再次是巴西。印度具备了建设钢厂的三大模式:在资源基地建钢厂, 在消费基地建钢厂, 在物流便利处建钢厂, 将来印度不仅有可能不出口铁矿石, 还有可能要进口铁矿石。巴西钢铁联合会主席也雄心勃勃的表示在未来3-5年内使本国的钢产量翻倍。澳大利亚也有建设钢厂的计划。根据以上的分析, 结合物流因素, 在目前三大进口国中应首先考虑在澳大利亚建立资源基地。同时要积极开发其他国家 (如非洲) , 或者是相对不发达的国家, 选择不论是经济上、心理上还是文化上较长时间内甘愿做资源输出国的国家建设资源基地。

总之, 联合投资海外, 建立资源基地, 是保证中国钢铁企业长期利益的根本手法。

摘要：铁矿石是钢厂的主要原料之一, 中国是世界上资源储量和产量大国之一。中国在进口铁矿石方面是大买家, 却不是大赢家。进口铁矿石受制与人的现象愈演愈烈, 尽管近年来采取了很多措施, 如淘汰落后产能、调整钢铁产品出口政策、组成铁矿石联合谈判小组、制定铁矿石进口资质、实行铁矿石进口自动登记、减少贸易商进口数量、企图与印度达成长期协议等等。种种举措都没有阻挡住铁矿石价格连年攀升的步伐, 究其根本是中国自己在海外掌握的资源太少, 没有与铁矿石巨头制衡的手段。

联合风险投资 篇9

联合国贸发组织发布的《2010-2012世界投资前景调查报告》显示:世界前15个最具吸引力的投资目的地中, 有9个是发展中国家和转型经济体, 中国位居第一, 是跨国公司首选的投资目的地。

9月6日-9日, 在厦门举行的世界投资论坛期间, 联合国贸发组织发布的《2010-2012世界投资前景调查报告》显示, 跨国公司日益将投资重心转向发展中国家和转型经济体, 中国成为2010-2012年跨国公司首选投资目的地。

不过, 在华FDI的投资方向正在发生变化。发改委对外经济研究所所长张燕生表示, 近期研究表明, 跨国公司出口导向的投资比重正快速下降, 越来越多的海外投资正转向内销市场和非制造业领域。

目前, 在华跨国公司创造的出口额占中国全部出口额的一半左右, 而这些出口大部分是由制造业创造的, 因此, 在华FDI投资方向的变化, 可能会影响中国出口增速。受此影响, 张燕生预计, 5-10年内中国或将实现经常项目的国际收支平衡。

“中国利用外资的事实, 不支持所谓的中国投资环境恶化或发生政策变化的看法。”商务部办公厅副主任沈丹阳在厦门表示, 预计2010年全年中国实际利用外资总规模可能会首次突破1000亿美元。

投资中国成为首选

根据联合国贸发组织发布的《2010-2012世界投资前景调查报告》, 2010年全球FDI流量将逐渐复苏, 在2011年和2012年持续增长, 分别达到1.3万亿-1.5万亿美元、1.6万亿-2.0万亿美元的水平。

增长的主要原因是, 跨国公司高层管理人员对未来投资环境的乐观情绪不断增加。受访者中62%对未来投资前景持乐观或非常乐观的态度。

调查还发现, 发展中国家和转型经济体在吸收国外直接投资过程中发挥着越发重要的作用。世界前15个最具吸引力的投资目的地中, 有9个是发展中国家和转型经济体, 中国位居第一, 是跨国公司首选的投资目的地。

联合国贸发组织投资与企业司司长詹晓宁在厦门的上述发布会上指出, 跨国公司日益将投资重心转向发展中国家和转型经济体。“这些国家对经济衰退的冲击更有抵抗能力, 并引领着全球经济的复苏, 而且在跨国公司的投资策略中占据了越来越重要的地位。”

数据显示, 2009年, 中国吸收外资达到900亿美元规模, 位居世界第二。今年1至7月, 全国新批外商投资企业同比增长17.9%, 实际利用外资同比增长20.7%。

商务部办公厅副主任沈丹阳认为, 中国的投资吸引力没有变化。他在近期厦门、北京的多个论坛上预计全年中国实际利用外资总规模有可能会首次突破1000亿美元。

“中国利用外资的事实, 不支持所谓的中国投资环境恶化或发生政策变化的看法。”沈丹阳说。

今年年初, 中国美国商会发布的2010年商务环境调查报告显示, 2009年71%的美资企业在中国实现盈利, 82%的企业对在华业务前景表示乐观, 91%的企业对未来5年的发展前景表示乐观。

未来10年或告别贸易顺差

发改委对外经济研究所所长张燕生表示, 在华FDI的投资方向正在发生变化。近期研究表明, 跨国公司出口导向的投资比重在快速下降, 促进内销市场的投资比重在增加。目前, 投资转向非制造业领域的比重正在上升, 欧美日韩跨国公司制造业的投资增速明显减缓。

这将使中国的贸易格局发生变化, 比如在国内企业劳动力成本上升、跨国公司更重视国内市场销售的情况下, 中国的出口增速会下降, 特别是5年内加工贸易顺差会下降, 这或令中国的经常项目实现收支平衡, 一般贸易在5-10年内可能告别顺差。

今年前7个月, 我国贸易顺差为839.3亿美元, 同比减少21.2%。

对于海外投资方向调整而引发的贸易格局变化, 业内人士指出, 中国的对外贸易政策需要尽快调整, 不能单纯采取扩大出口政策, 而应扩大对外投资, 实现产业价值链的全球配置, 同时要加快先进技术、设备的进口。

“进口本身有利于增加国民福利。”张燕生说。

而进口亦对经济增长有贡献。国务院发展研究中心曾测算, 1987年-2007年的20年间, 外贸出口和进口对GDP增长率的年均贡献分别达到2.7和1.5个百分点。

商务部国际贸易谈判副代表崇泉在9月6日的中国进口论坛上指出, 中国将积极鼓励进口, 特别是国内短缺的资源、先进技术和关键装备等, 努力扩大自主要贸易顺差国进口, 尽可能促进贸易平衡。

“中国政府积极鼓励扩大进口, 不是一时的权宜之计, 而是根据中国自身经济发展的实际需要作出的决策, 有利于中国加快经济发展方式转变, 调整经济结构。”崇泉说。

联合风险投资 篇10

化石能源的日渐枯竭、对能源危机的担忧以及环境保护的压力,使低碳经济和可再生能源发电在世界范围内不断发展[1,2]。各种可再生能源发电中,风电以其清洁、低成本、技术成熟等优点近年来发展迅速,中国丰富的风力资源也为风电提供了巨大的发展空间[3,4]。

然而,电力系统传统经济调度往往在确定性的模型下最小化运行成本,不能较好地处理风电等可再生能源间歇、随机和难以准确预测的特点。考虑到风电的不确定性,文献[5,6]在风速预测的基础上,将随机规划理论应用到含风电场的电力系统优化运行中;文献[7,8]将模糊理论应用到含风电场的经济调度中,建立了含风电场的经济调度模糊模型,并通过智能算法求解;文献[9,10,11]通过场景产生和削减得到风电出力场景集合,并基于风电出力场景集合进行机组组合和经济调度。同时,可再生能源发电的不确定性还会引起运行成本的不确定,给经济调度决策过程带来风险,即运行成本风险,这在传统经济调度中很少考虑。文献[12,13]分别将风险价值(VaR)和条件风险价值(CVaR)理论应用到含风电场的经济调度和含水电站的日前电力市场中,在最小化运行成本的同时,规避因风电或者电价的不确定性而产生的成本风险;文献[14,15,16]研究了如何管理电力市场中风电不确定性引起的成本风险。此外,抽水蓄能机组以其快速响应的特点成为平衡不确定风电的有力手段,文献[6,17,18]进行了相关研究。

为考虑风电的不确定性,并进行经济调度运行成本的风险管理,本文通过一组风电出力场景及其发生概率来描述风电出力,将投资组合管理中的均值—半绝对离差(mean lower semi-absolute deviation,MLSAD)模型应用到电力系统经济调度中,提出一种利用半绝对离差计量运行成本风险的含风电场、抽水蓄能电站的联合经济调度模型,为含可再生能源发电的经济调度提供新思路。

1 风电出力场景

尽管风电技术近年来发展迅速,但是风电出力依赖于多变的天气状况,具有随机性和间歇性,预测精度不高,预测值与实际值往往有较大差距,风电出力的不确定性是含风电场的经济调度的主要困难。虽然近年来风电预测得到了广泛关注,ANEMOS,Zephyr,Predictor等预测工具的研究也大大促进了预测技术的进步[19,20],但是预测精度仍无法满足电力系统控制调度的需要,仅使用风电预测数值进行经济调度并不合适。为了克服风电出力难以准确预测的困难,本文通过一组风电出力场景集合来表征风电出力的不确定性,并在该组风电出力场景集合下进行经济调度。

根据风电场运行经验和历史数据,可以得到风速以及风电的统计规律,用以指导风电预测和含风电场的经济调度。本文假设风电场具备实际出力的统计规律,且该统计规律适用于当前调度周期。根据该统计规律,采用随机模拟方法,产生大量样本,一个样本对应当前调度周期内风电出力曲线的一个可能情况,也即一个场景。为不失一般性,假设当前调度周期内风电实际出力满足正态分布,且正态分布的平均值为风电预测出力。

传统蒙特卡洛方法是一种经典的随机模拟方法,基于统计理论中的大数定理,通过随机产生大量样本进行数值模拟。但是因为所需要的采样点太多,蒙特卡洛方法往往耗时太多。拉丁超立方抽样(Latin hypercube sampling,LHS)是一种多维分层抽样方法,生成的样本数量显著减少,能更好地模拟正态分布[21],已在电力系统分析中得到广泛应用。本文选用LHS方法进行随机模拟,但样本数量仍十分巨大。文献[22]基于Kantorovich距离提出场景削减方法,最小化初始场景集合和削减后场景集合的Kantorovich距离,以求削减后的场景集合能够最大程度地代表初始场景集合。假设P是时长为T′、场景数为N的场景集合,其元素ξi′={ξ${}_{t^{\prime }}^{i^{\prime }}$,t′=1,2,…,T′},i′=1,2,…,N,且ξi′的概率是pi′,Q是场景数为$\widetilde{{\rm N}}$的场景集合,其元素$\tilde{\xi }{}_j=\{\tilde{\xi }{}_{t^{\prime }}^j,t^{\prime }=1,2,\cdots ,{{\rm T}}^{\prime }\},j=1,2,\cdots ,\widetilde{{\rm N}}$,且$\tilde{\xi }$j的概率是qj,则场景集合P与Q的Kantorovich距离定义为:

$\begin{array}{l}D{}_{\text{Κ}}({\rm P},Q)=\inf \{{\displaystyle \sum _{i^{\prime }=1}^{{\rm N}}{\displaystyle \sum _{j=1}^{\widetilde{{\rm N}}}\eta }}{}_{i^{\prime }j}c{}_{{{\rm T}}^{\prime }}(\xi {}_{i^{\prime }},\tilde{\xi }{}_j):\eta {}_{i^{\prime }j}\ge 0,\\ {\displaystyle \sum _{i^{\prime }=1}^{{\rm N}}\eta }{}_{i^{\prime }j}=q{}_j,{\displaystyle \sum _{j=1}^{\widetilde{{\rm N}}}\eta }{}_{i^{\prime }j}=p{}_{i^{\prime }},\forall i^{\prime },\forall j\}(1)\end{array}$

式中:$c{}_{{{\rm T}}^{\prime }}(\xi {}_{i^{\prime }},\tilde{\xi }{}_j)={\displaystyle \sum _{t^{\prime }=1}^{{{\rm T}}^{\prime }}|}\xi {}_{i^{\prime }}-\tilde{\xi }{}_j|$。

如果P经场景削减后得到Q,且删除的场景集合为J,则Kantorovich距离为:

$D{}_{\text{Κ}}({\rm P},Q)={\displaystyle \sum _{i^{\prime }\in J}p}{}_{i^{\prime }}\underset{j\notin J}{{\displaystyle \min }}c{}_{{{\rm T}}^{\prime }}(\xi {}_{i^{\prime }},\tilde{\xi }{}_j)(2)$

文献[22]根据上式得到了场景削减的前向和后向算法。为减少计算负担,基于场景削减技术[22],在LHS方法产生的众多场景中,对相似场景进行合并,忽略发生可能性太小的场景,调整各保留场景的发生概率,使得削减后的场景集合能够以较少的场景数目最大程度地近似于原始场景集合。如果风电实际出力不满足正态分布,则要根据其实际统计规律构造相应的初始样本集合,再进行场景削减。

2 MLSAD模型

自1952年Markowitz提出均值—方差(mean variance,MV)投资组合模型用于证券组合投资以来,现代投资理论得以奠定,大批研究者致力于处理高收益与低风险两者之间的矛盾关系。1991年,Konno和Yamazaki提出平均值—绝对离差(mean absolute deviation,MAD)投资组合模型[23],能够转化为简单形式,具有计算优势,且被证明符合“期望效应最大化”的原则[24]。然而,投资行为学指出,投资者往往更关心下方风险,即仅当实际收益低于期望收益时才计为风险[25]。上述2种模型将偏离期望值的正部和负部同等对待,无法反映投资者的风险偏好。2002年,文献[26]提出了MLSAD模型,使用半绝对离差计量风险,能够反映投资者的风险偏好,符合实际意义,且具有MAD投资组合模型的计算优势。MLSAD模型已在电力系统中取得应用[27]。MLSAD模型介绍如下。

假设某投资组合问题中共有n种资产,并以随机变量Ri表示第i种资产的投资回报率,i=1,2,…,n,以ri表示Ri的期望,xi表示总投资金额中用于第i种资产的比例,则在投资组合x=(x1,x2,…,xn)T 下的总回报率R(x)及其期望r(x)为:

$R(\mathit{x})={\displaystyle \sum _{i=1}^{n}R}{}_{i}x{}_i(3)$

$r(\mathit{x})={\displaystyle \sum _{i=1}^{n}r}{}_{i}x{}_i(4)$

风险L_(x)以半绝对离差计量为:

$L\_(\mathit{x})=E\left(|R(\mathit{x})-E(R(\mathit{x}))|\_\right)(5)$

式中:E(R(x))表示对随机变量R(x)取期望;对任意实数v,|v|_=max{0,-v}。

则MLSAD模型定义为:

$\{\begin{array}{l}\min L\_(\mathit{x})\\ \text{s}.\text{t}.r(\mathit{x})=r{}_{1}x{}_1+r{}_{2}x{}_2+\cdots +r{}_{n}x{}_n\ge r{}_0\\ x{}_1+x{}_2+\cdots +x{}_n=1\\ l{}_i\le x{}_i\le u{}_i\end{array}(6)$

式中:r0为投资者要求的最低回报;实数ui和li为xi的上、下界。

考虑如下所示的一个简单MLSAD优化问题:

$\{\begin{array}{l}\min |f(y)|\_\\ \text{s}.\text{t}.g(y)\ge 0\end{array}(7)$

式中:y是实数,f(y)和g(y)是标量函数。

引入变量z,则优化式(7),等价于如下的简单形式:

$\{\begin{array}{l}\min z\\ \text{s}.\text{t}.z+f(y)\ge 0\\ z\ge 0\\ g(y)\ge 0\end{array}(8)$

基于式(7)到式(8)的思想,可以将任意MLSAD优化问题转化为简单的形式,并具有计算优势。

3 联合经济调度模型

本文考虑火电、风电和抽水蓄能电站的联合经济调度。相比于风电出力的不确定性,负荷预测的准确度已经很高,抽水蓄能电站能够灵活控制,故此处只考虑风电出力的不确定性,并基于LHS和场景削减,模拟产生风电出力场景集合S(所含场景数目为NS)及各个场景的发生概率来表征风电出力。假设模拟产生的风电出力场景集合S及其概率具有代表性,并基于场景S及其概率进行经济调度。机组组合等混合整数规划问题不是本文的重点,为简单起见,假设在当前调度周期内火电机组没有启停变化,抽水蓄能电站的抽放计划也已由中长期规划确定,且当日的最大抽放水量给定。

本文考虑2种联合经济调度模型:最小化运行成本期望(OCM)模型和最小化运行成本风险(ORM)模型。OCM模型以NS个场景下的NS个运行成本的平均值为目标函数,最小化运行成本的期望值;ORM模型结合MLSAD模型,最小化运行成本的半绝对离差风险,目标函数为NS个场景下的NS个运行成本的半绝对离差值。同时,要求运行成本期望不高于电网运营者的可接受运行成本水平M0。M0由电网运营者根据公司实际运营情况指定,也可参照OCM模型的优化结果选取。

2种联合经济调度模型中,ORM模型是本文的主要创新点,OCM模型是为了强调ORM模型在运行成本风险管理方面的特点而提供对比。

3.1 OCM模型

风电是可再生能源,电力调度中心应当优先使用风电,故本文假设风电全部并网。风电场建成、投入使用之后,发电成本较低。抽水蓄能电站不消耗化石能源,且假设根据长期规划,当前调度周期内蓄水量的初始值和结束值相同,抽水耗电与放水发电之差由火电、风电平衡。模型中的运行成本只考虑火力发电机组的发电费用。OCM模型的目标函数如下:

$\min {\rm M}{}_{\text{E}}={\displaystyle \sum _{s\in S}p}{}_s{\rm M}{}_s(9)$

式中:ME为运行成本期望值;ps为场景s发生的概率;Ms为场景s下的总运行成本。

Ms表示为:

${\rm M}{}_s={\displaystyle \sum _{g\in G}{\displaystyle \sum _{t\in {\rm T}}C}}{}_g({\rm P}{}_g^s(t))(10)$

Cg(P${}_g^s$(t))=ag+bgP${}_g^s$(t)+cg(P${}_g^s$(t))2 (11)

式中:P${}_g^s$(t)为场景s下火电机组g在时段t的发电量;G为系统中的火电机组集合;T为调度周期内的时段集合;Cg为火电机组g的发电成本函数,一般近似为式(11)所示的二次函数;ag,bg,cg为各项系数。

为保证系统安全运行,并考虑各个时段的动态联系,模型应满足如下约束。

1)功率平衡约束

忽略传输线损耗,对∀s∈S,∀t∈T,满足:

${\displaystyle \sum _{g\in G}{\rm P}}{}_g^s(t)+{\displaystyle \sum _{w\in W}{\rm P}}{}_w^s(t)+{\displaystyle \sum _{h\in {\rm H}}{\rm P}}{}_h^s(t)=D(t)(12)$

式中:D(t)为系统在时段t的负荷需求,由负荷预测给出,因不考虑负荷预测的不确定性,D(t)在各个场景下数值相同;P${}_w^s$(t)为场景s下风电机组w在时段t的有功功率,在场景集合S确定之后是已知量;W为系统中的风电机组集合;P${}_h^s$(t)为场景s下抽水蓄能机组h在时段t内的有功功率输出,其数值可以为正(发电工况)、为负(抽水工况)、为0(空闲工况);H为系统中的抽水蓄能机组集合。

2)火电机组运行约束

对∀s∈S,∀t∈T,∀g∈G,满足:

Pg,min≤P${}_g^s$(t)≤Pg,max (13)

-RDg≤P${}_g^s$(t)-P${}_g^s$(t-1)≤RUg (14)

式中:Pg,max和Pg,min分别为火电机组g的有功出力上、下限;RUg和RDg分别为火电机组g有功出力上、下限的爬坡速率限值。

3)抽水蓄能机组运行约束

对∀s∈S,∀t∈T,∀h∈H,满足:

Ph,min≤P${}_h^s$(t)≤Ph,max (15)

Qh,min≤Q${}_h^s$(t)≤Qh,max (16)

式中:Ph,max和Ph,min分别为抽水蓄能机组h的有功功率输出上、下限,其数值随h处于发电工况和抽水工况而有2种情形;Q${}_h^s$(t)为场景s下抽水蓄能机组h在时段t的发电流量(正)或抽水流量(负);Qh,max和Qh,min分别为抽水蓄能机组h的流量上、下限。

为简化问题,模型中忽略了水头变化,假设抽水蓄能机组有功功率与流量为二次函数关系:

P${}_h^s$(t)=ah+bhQ${}_h^s$(t)+ch(Q${}_h^s$(t))2 (17)

式中:ah,bh,ch为各项系数,在不同运行状态有不同的取值。

4)抽放水量约束

对∀s∈S,∀h∈H,满足:

${\displaystyle \sum _{t\in {\rm T}{}_h^{\text{g}\text{e}\text{n}}}Q}{}_h^s(t)=W{}_h^{\text{g}\text{e}\text{n}}\le W{}_{h,\max }^{\text{g}\text{e}\text{n}}(18)$

$-{\displaystyle \sum _{t\in {\rm T}{}_h^{\text{p}\text{u}\text{m}\text{p}}}Q}{}_h^s(t)=W{}_h^{\text{p}\text{u}\text{m}\text{p}}\ge W{}_{h,\min }^{\text{p}\text{u}\text{m}\text{p}}(19)$

式中:Tgenh和Tpumph分别为抽水蓄能机组h处于发电工况和抽水工况时所对应的时段集合;Wgenh和Wpumph分别为抽水蓄能机组h在当前调度周期内的发电用水总量和抽水总量;Wgenh,max和Wpumph,min分别为抽水蓄能机组h的最大发电用水量和最小抽水量,一般指定Wgenh,max,并要求Wgenh与Wpumph相等。

5)系统旋转备用约束

对∀s∈S,∀t∈T,满足:

${\displaystyle \sum _{g\in G}(}{\rm P}{}_{g,\max }-{\rm P}{}_g^s(t))+{\displaystyle \sum _{h\in {\rm H}}(}{\rm P}{}_{h,\max }-{\rm P}{}_h^s(t))\ge R^{\prime }(t)(20)$

式中:R′(t)为系统在时段t的旋转备用需求。

6)调整量约束

对∀s∈S,∀t∈T,∀g∈G,满足:

${\rm P}{}_g^{\text{a}\text{v}\text{g}}(t)={\displaystyle \sum _{s\in S}p}{}_s{\rm P}{}_g^s(t)(21)$

-ΔDg≤P${}_g^s$(t)-P${}_g^{\text{a}\text{v}\text{g}}$(t)≤ΔUg (22)

式中:P${}_g^{\text{a}\text{v}\text{g}}$(t)为火电机组g在时段t内各个场景下有功出力的平均值,将作为最终的调度计划下发;P${}_g^s$(t)-P${}_g^{\text{a}\text{v}\text{g}}$(t)为场景s与最终调度计划中火电机组g发出的有功功率差值;ΔUg和ΔDg分别为火电机组g的快速调整量上、下限,可取为该机组10 min内的最大功率改变量。

调整量约束保证了不同场景发生时,火电机组都能够及时调整,以适应风电功率的波动。因抽水蓄能机组调节迅速,故在调整量约束中没有考虑。

式(9)—式(22)组成了OCM经济调度的数学模型。优化求解后得到场景集合S下火电机组的出力计划P${}_g^S$和抽水蓄能机组的流量计划Q${}_h^S$,再以场景s的发生概率ps为权重取平均值,即为OCM经济调度的调度计划。

3.2 ORM模型

ORM模型的目标函数是各个场景下运行成本的半绝对离差值,表示为:

$\begin{array}{l}\min R\_={\displaystyle \sum _{s\in S}p}{}_s|{\rm M}{}_{\text{E}}-{\rm M}{}_s|\_=\\ {\displaystyle \sum _{s\in S}p}{}_s\left|{\displaystyle \sum _{s\in S}p}{}_s{\rm M}{}_s-{\rm M}{}_s\right|\_(23)\end{array}$

式中:R_为半绝对离差风险值。

值得注意的是,式(23)所定义的目标函数单位与式(9)相同。

在OCM经济调度约束的基础上,ORM经济调度还要求场景集合S下的ME不高于电网运营者的可接受运行成本水平M0,即有如下运行成本期望值约束:

${\rm M}{}_{\text{E}}={\displaystyle \sum _{s\in S}p}{}_s{\rm M}{}_s\le {\rm M}{}_0(24)$

式(10)—式(24)组成了ORM经济调度的数学模型。利用从式(7)到式(8)的变换思想,可以将ORM经济调度的数学模型转化为简单形式。对模型优化求解之后,类似OCM模型取平均值,作为最终的调度计划。

4 算例分析

利用一个包含10台火电机组、1个风电场、1个抽水蓄能机组的系统来验证本文所提的经济调度的效果。ORM模型经济调度算例是为验证其处理运行成本期望和风险的效果;OCM模型经济调度算例为ORM模型提供对比,并为ORM模型选取M0提供依据。2种模型均采用MATLAB提供的内点方法。算例以1 h为单位调度时长,调度周期为24 h。火电机组的功率上、下限和发电成本价格系数取自文献[10],且因为本文不考虑火电机组启停,对机组1和机组2的功率上、下限有所修改,见附录A表A1。本文模型忽略了传输线损耗,风电场预测功率Pwind(t)和负荷需求取自文献[10],见附录A表A2。假设在当前调度周期内火电机组没有启停,抽水蓄能机组的工况已在更长周期的规划中指定,放水发电时段编号为{10,11,12,13,14,20},抽水蓄能时段编号为{1,2,3,4,5,24}。抽水蓄能机组的数据见附录A表A3,且当天的Wgenh,max为2 400 m3,并要求Wgenh与Wpumph相等。假设系统的旋转备用需求为负荷需求的5%,所有火电机组的爬坡速率(RUg和RDg)为150 MW/h、快速调整量(ΔDg和ΔUg)为30 MW/h。

实际运行经验表明,风电预测的时间跨度越长,预测越不准确。在算例中假设风电预测的标准差在前4 h是σ/2,在随后的20 h是σ,且算例中σ的取值为0.1和0.15。在此预测标准差的假设上,再结合风电预测数据和前文第1节,利用LHS产生5 000个样本,场景削减后保留10个场景,σ=0.1时保留的场景集合见附录A图A1。此外,削减后的场景集合与初始场景集合的Kantorovich距离见附录A图A2。

4.1 OCM模型经济调度结果

在假设系统含抽水蓄能机组和不含抽水蓄能机组2种情况下,不同风电预测误差下的OCM模型经济调度结果如表1所示。在表1的4个算例中,算例C3和C4的运行成本最优值分别高于C1和C2的运行成本最优值,这反映了风电预测误差的增大将增加含风电场的经济调度运行成本;算例C2和C4的运行成本最优值分别低于C1和C3的运行成本最优值,这反映了含抽水蓄能机组调度能够降低经济调度的运行成本。因算例中要求发电用水总量Wgenh与抽水总量Wpumph相等,且单位水量的发电量低于抽取单位水量的耗电量,可见抽水蓄能机组主要通过配合负荷和风电状况削峰填谷,提高火电机组的运行效率,实现运行成本的降低。此外,表1中算例表明OCM模型能够快速求解。

4.2 ORM模型经济调度结果

类似表1,ORM模型经济调度结果列于表2。为进行对比,结合表1中OCM模型经济调度的运行成本最优值,表2中4个算例的M0均取为53 000美元。由表2可知:风电预测误差越大,运行成本的半绝对离差风险越大;抽水蓄能机组有助于降低半绝对离差风险;ORM模型能够快速求解。

对算例R1和R2,尝试改变其可接受运行成本水平M0的设定值,在不同M0下进行ORM模型的求解,得到结果如图1所示。

由图1可见,可接受运行成本水平M0越高,则ORM模型的运行成本风险越小,也即对运行成本期望的要求越低,则其风险越小,这与一般认识是一致的。此外,图1表明,抽水蓄能机组的加入有助于减少运行成本风险。

4.3 OCM模型与ORM模型经济调度结果对比

在σ=0.15的场景集合下,对含抽水蓄能机组的OCM模型与ORM模型的经济调度结果进行对比。由表1中OCM模型算例C4的运行成本最优值527 919美元,构造ORM模型算例R5。R5含抽水蓄能机组且M0取为528 000美元。对C4和R5的优化结果进行对比,表3对比了各个场景下的运行成本。

在上述对比中,由表3可看出,算例C4的运行成本期望为527 919美元,算例R5的运行成本期望值为52 800美元;对于运行成本较高的场景(场景1,3,4,5,7,8),算例R5的运行成本都低于C4。由表3还可计算出,C4的运行成本风险(半绝对离差计量)为2 518美元,R5的运行成本风险为2 084美元。可见,ORM模型能够在保证运行成本不高于可接受水平的前提下,降低运行成本风险,在含不确定风电的经济调度中能够较好地处理运行成本风险与运行成本期望间的关系。

5 结语

为考虑风电的不确定性并管理其带来的运行成本风险,本文借鉴投资组合管理中的MLSAD模型,提出了风电、火电、抽水蓄能联合经济调度的ORM模型,该模型能够反映电网运行者的风险偏好,并能够转化为简单形式和快速求解。算例表明,文中ORM联合经济调度模型能够反映含风电场、抽水蓄能电站联合经济调度的本质特征,并能够较好地处理风电不确定性带来的运行成本期望与风险之间的矛盾关系。本文所提出的联合经济调度模型为含风电等具有不确定性特点的新能源发电经济调度提供了新思路。

附录见本刊网络版(http://aeps.sgepri.sgcc.com.cn/aeps/ch/index.aspx)。

摘要：在含风电场的经济调度中,风电的不确定性将引起运行成本的不确定,给经济调度决策过程带来风险,即运行成本风险。为考虑风电的不确定性,并进行运行成本风险管理,文中通过一组风电出力场景及其发生概率来描述风电出力,结合投资组合管理中的均值—半绝对离差(mean lowersemi-absolute deviation,MLSAD)模型,提出一种利用半绝对离差计量运行成本风险的经济调度模型,以同时考虑运行成本的期望和风险。此外,抽水蓄能机组以其快速响应的特点成为平衡风电的有力手段,文中考虑风电、火电、抽水蓄能电站的联合经济调度。算例表明,提出的模型能够反映联合经济调度的本质特征,能够转化为简单形式和快速求解,能够考虑电力运行者的风险偏好,并较好地权衡运行成本的期望和风险。

联合风险投资 篇11

全球外国直接投资 (FDI) 流动趋势:全球FDI在2009年进一步下降, 其影响波及所有的国家以及FDI的各个组成部分。全球FDI从2008年的1.7万亿美元下降到2009年略高于1万亿美元, 下降了39%。

地缘格局:FDI的下降波及了各类经济体。在经历了2008年的急剧下降之后, 流入发达国家的FDI在2009年继续大幅下挫了41%。流入发展中国家和转型经济体的FDI尽管在2008年保持增长, 但随着全球金融和经济危机影响的进一步显现, 流入这些国家的FDI在2009年也大幅下降 (-39%) 。流入各地区的FDI都出现了类似的情况:

非洲:2009年流入非洲的FDI较2008年的历史最高峰下降了约36%。由于FD在非洲固定资本形成中占有重要地位, 所占比例高达29%, 这一下降令人关注。

亚洲:流入该地区的FDI遭受了自上世纪90年代后期亚洲金融危机以来最严重的冲击。受经济危机影响, 2009年整个亚洲地区的FDI比2008年下降了32%。

拉丁美洲和加勒比地区:初步数据显示, 2009年流入该地区的FDI为860亿美元, 下降了近41%。大量外国子公司被出售给当地公司, 影响了该地区跨境并购的水平。

欧盟:由于流入欧盟很多成员国的FDI都出现下降, 欧盟吸收的FDI总体下降了29%。

国家排名:2009年全球六大FDI吸收国 (地区) 依次为美国、中国、法国、俄罗斯、荷兰和中国香港。各主要外资流入国的FDI在2009年都大幅下降。只有流入荷兰的FDI从负增长转变为正增长, 中国则基本保持了前一年的水平, 吸收的FDI总额略高于900亿美元。美国吸引的外资减半。

FDI各组成部分:FDI三大组成部分—股权投资、利润再投资以及公司内部借贷—都受到了经济危机的影响。其中, 股权投资的下降尤为突出, 而股权投资最能反映跨国公司的长期投资战略。

FDI的类型:跨国并购所受影响最大, 与2008年相比下降了66%。国际“绿地”投资项目数量也下降了23%。

季度情况:继2009年第1季度大幅下挫之后, 全球FDI流在第2季度小幅回升, 第3季度相对平稳, 继续保持在较低水平。第4季度未出现强劲反弹的迹象。联合国贸发组织全球FDI季度指数显示, 2009年各季度全球FDI流大大低于2008年的水平。

FDI前景:一些宏观经济指标显示, 国际投资的总体环境正在逐步改善。根据IMF预测, 2010年全球GDP预计增长3.1%。全球跨国公司利润在2009年第2季度开始触底回升。随着投资环境和自身经营状况不断改善, 跨国公司将逐步向上调整国际投资计划。预计全球FDI在2010年可能出现温和的反弹, 2011年将增长强劲 (见联合国贸发组织《2009年世界投资报告》, www.unctad.org/diae) 。

二、中国的吸引外资和对外投资

近几年来, 中国在全球外国投资中的地位和作用不断上升, 令人瞩目。2005-2006年, 中国在全球主要FDI吸收国中排名第4, 2007年排名第6, 2008年上升到全球第3位, 2009年达到全球第2位, 仅次于美国。

2009年中国吸引外资工作卓有成效。在全球经济危机和国际投资大幅下降的背景下, 流入中国的FDI实际上与2008年基本持平, 继续保持在900亿美元以上。而全球FDI同年下降了近4成, 流入各个地区的FDI的降幅都超过3成。中国经济持续增长以及中国政府的大规模经济刺激方案以及有力的招商引资举措, 对保持外国直接投资的稳定流入发挥了重要作用。