固定收益证券论文（精选7篇）
固定收益证券论文 篇1
固定收益证券会计核算比较分析
[摘 要] 本文按照财务管理对金融资产的划分类别进行会计处理的案例分析，从债券投资的视角，根据企业会计准则的要求对投资进行会计分类，通过综合案例探讨固定收益证唬ㄒ哉券投资为例)在会计核算中的对比分析，以便固定收益证券投资的会计核算浅显易懂，一目了然。
[关键词] 金融资产;固定收益证券;债券
[中图分类号] F230 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 019420- 0004- 01
金融资产是以信用为基础的所有权凭证，其收益来源于其所代表的生产经营资产的业绩，金融资产不构成社会的实际财富。金融资产同其他资产一样，具有“收益性”和“风险性”(预期回报的不确定性)，在财务管理上金融资产按照其收益的特征不同可以划分为固定收益证弧⑷ㄒ嬷と和衍生证弧1疚慕通过综合案例探讨固定收益证唬ㄒ哉券投资为例)在会计核算中的`对比分析。
1 债券投资会计核算的分类
《企业会计准则――金融工具确认和计量》中规定：不准备长期持有，准备立即出售或在近期出售，属于短期获利方式的债券投资划分为“交易性金融资产”， 到期日固定、回收金额固定或可确定，且企业有明确意图和能力持有至到期的非衍生金融资产属于“持有至到期投资”，其他的债券投资划分为“可供出售金融资产”。本文针对债券投资的案例，分别划分为以上3种金融资产进行会计核算。
[案例] 1月1日，甲公司自证券市场购入面值总额为2 000万元的债券。购入时实际支付价款2 088.98万元(其中包括已到付息期但尚未领取的利息10万元)，另外支付交易费用10万元。该债券发行日为201 月1日，系分期付息、到期还本债券，期限为5年，票面年利率为5%，实际年利率为4%，每年l2月31日支付当年利息。该债券年12月31日的公允价值为2 100万元。
针对本案例的会计核算解析如下(金额以万元计)。
2 若将该债券划分为交易性金融资产，并于3月15日以2 250万元对外出售，款项已经收到
(1)2011年1月1日初始取得：借：交易性经融资产――成本 2 078.98，应收利息10，投资收益10;贷：银行存款2 098.88。(2)2011年12月31日的公允价值为2 100万元，借：交易性经融资产――公允价值变动21.02;贷：公允价值变动损益21.02。(3)203月15日以2 250万元对外出售，借：银行存款2 250;贷：交易性经融资产――成本2 078.98，――公允价值变动21.02，投资收益150。同时，借：公允价值变动损益21.02;贷：投资收益21.02。
3 若将该债券划分为持有至到期投资，编制2011年1月1日到1月1日的会计分录
(1)2011年1月1日初始取得：借：持有至到期投资――成本2 000，――利息调整88.98，应收利息10;贷：银行存款 2 098.98。(2)2011年12月31日，按照摊余成本和实际利率确认投资收益：借：应收利息100;贷：投资收益83.56，持有至到期投资――利息调整16.44。(3)年12月31日，按照摊余成本和实际利率确认投资收益：借：应收利息100;贷：投资收益82.9，持有至到期投资――利息调整17.1。(4)12月31日，按照摊余成本和实际利率确认投资收益：借：应收利息100;贷：投资收益82.3，持有至到期投资――利息调整17.77。(5)12月31日，按照摊余成本和实际利率确认投资收益：借：应收利息100;贷：投资收益81.51，持有至到期投资――利息调整18.49。(6)12月31日，按照摊余成本和实际利率确认投资收益：借：应收利息100;贷：投资收益80.77，持有至到期投资――利息调整19.18。(7)201月1日，债券到期，收回债券本金。借：银行存款2 100;贷：持有至到期投资――成本2 000，――应计利息100。
4 若将该债券划分为可供出售金融资产，并于2012年5月20日以1 950万元对外出售，款项已经收到
(1)2011年1月1日初始取得：借：可供出售金融资产――成本2 000，――利息调整88.98，应收利息10;贷：银行存款2 098.98。(2)2011年12月31日，按照摊余成本和实际利率确认投资收益：借：应收利息100;贷：投资收益83.56，可供出售金融资产――利息调整16.44。(3)2011年12月31日的公允价值为2 100万元，账面价值为2 072.54(2 088.98-16.44)万元。借：可供出售资产――公允价值变动27.46;贷：资本公积――其他资本公积27.46。(4)2012年5月20日以1 950万元对外出售。借：银行存款1 950， 投资收益150;贷：可供出售金融资产――成本 2 000，――利息调整72.54(88.98-16.44)，――公允价值变动27.46。同时，借：资本公积――其他资本公积27.46;贷：投资收益27.46。
通过案例分析，清晰明了地呈现了债券投资划分为不同类型的金融资产进行会计核算。通过案例的形式对债券投资会计核算进行对比分析，使得债券投资的会计处理浅显易懂。
主要参考文献
[1]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京：中国财政经济出版社，2012：13.
[2]中国注册会计师协会.会计[M].北京：中国财政经济出版社，2012：16-27，52-66.
[3]中华人民共和国财政部.企业会计准则――金融工具确认和计量[S]..
固定收益证券论文 篇2
本文的着眼点不在于单独的某一种市场风险的深度量化, 而是对固定收益证券所面临的综合市场风险进行的度量与分析。所建模型虽未必全面但能在很大程度上说明问题。
1.1研究背景与问题的提出
从长期来看, 中国主要的融资渠道在银行, 债券这种新型融资渠道并不为人们所重视。但近几年无论是利率的市场化改革还是证券市场的长足发展, 都为其发展提供了契机。为了拓宽企业的融资渠道和发展完善资本市场, 国家政策也开始倾向于债券市场的发展。在这样的背景下, 适时深化固定收益债券的理论研究变得十分必要。
1.2文章意义
20世纪40年代, 人们对金融风险的研究主要集中于久期、凸性, 从50年代开始了对金融风险的定量研究。但传统的报表分析缺乏时效性, 资产定价模型 (CAPM) 无法适应金融创新的深化, 直到VaR模型 ( 风险估价模型 ) 的出现才使金融风险的研究走向成熟。但之前对理论的应用几乎都只针对一种市场风险, 没有考察风险之间的相互联系以及它们对固定收益证券价格变动的协同作用。并且, 随着股权分置改革的深化和银行间债券市场的发展成熟, 我国固定收益证券市场显露出中国独有的政策和心理因素影响, 使得理论结合中国国情的需求较为迫切。本文在遵循VaR方法的基本框架下, 以企业债券和公司债券为研究对象, 试图结合我国实际情况定量研究固定收益证券的综合风险。
2. 固定收益证券概述
2.1固定收益证券的定义
固定收益证券是一种要求借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同, 包括国债、公司债券、资产抵押证券等。固定收益证券能提供固定数额的现金流, 但从实际现金流量来讲, 收益的固定性是很弱的, 主要的原因植根于市场, 也就是风险的存在使得固定收益证券最终实现的收益率有着很大的不确定性, 但由于其有较为固定的票面利率作为保障, 在一定程度上也体现了其收益相对固定的特征。
2.2固定收益证券的意义
首先, 固定收益证券市场可以提高我国储蓄转化为投资的效率, 并且增强利率引导投资的能力。其次, 固定收益证券市场有助于我国居民住宅市场的快速发展。通过发行住房抵押支撑证券, 不仅增加了银行的流动性, 而且为金融市场增加了投资品种。另外, 固定收益证券市场也有助于规范我国上市公司的行为, 对改善上市公司管理有很大的帮助。
现阶段金融形势不容乐观, 美国金融危机之后大多数投资者选择规避风险, 因而固定收益证券逐渐将成为金融市场发展中新的投资热点。
3. 固定收益的风险分析及度量指标的选取
市场风险是金融机构在从事金融活动和金融交易时, 由于各种因素的影响变化引发金融机构未来收益的不确定性。市场风险通常包括违约风险、利率风险、流动性风险、再投资风险和通货膨胀风险。
3.1违约风险
违约风险又称信用风险, 指债务人无法支付利息或偿还本金情况下给投资者造成损失的情形。信用风险常以VAR模型衡量, 但VAR值的应用过于复杂, 且其本身就是一个模型, 如果嵌套在其他模型中, 很可能会引起模型间的交叉影响, 使得模型的合理性降低。本文选取了资产负债率作为衡量企业信用等级的指标, 通过对企业负债程度以及偿债能力的分析判断其违约风险。
3.2利率风险
利率变化指市场利率的变动引起的固定收益证券价格发生变动的可能性, 这一变化过程主要是影响投资者资本利得的大小。利率风险的评价方式有很多, 最常见的便是久期与凸性, 其中久期指的是债券的平均到期期限。文章中, 我们将使用VaR模型, 并借鉴修正的麦考利期限的原理。
若以P代表债券价格, C代表票面利息, R代表到期收益率, n代表付息次数, F代表债券面值。则
将上式变换形式可得dp= - MD×P×dR (3-2)
根据利率风险的定义, dp即为利率风险, 则式 (3-2) 可以写为
金融产品每天的市场风险 = 其对利率敏感度×金融产品价值 ×其收益不利变动 (3-3)
此刻, 我们再引入VaR模型。简单地说, 某金融产品的VaR是指这样一种损失额, 给定概率ω% , 在t日的持有期内预计超过这一损失额的概率只有1 - ω% 。
用公式表示即为:P (损失的绝对值 >VaR) < (1- 给定的概率值) (3-4)
我们以VaR值作为利率风险的度量指标, 则
VaR=-MD×P×金融产品市场收益变化 (3-5)
当然, 在利率只发生微小变动时, 利用修正的久期对利率风险进行度量是恰当的, 但当利率变动较大时, 除了考虑修正的久期外, 还应考虑债券的凸性, 但在本模型中并不采用凸性来衡量利率风险。
3.3流动性风险
流动性风险是指固定收益证券引起流动性不足而在交易证券时可能遭受的损失。简单来说, 若证券交易活跃, 交易量大, 则流动性风险就低, 反之亦然。交易量的数据虽容易获得, 但却与波动性相关, 而波动性则是对有流动性负面影响的指标。为了不影响模型的合理性, 本文选择以存续期间交易量占该类证券总交易量的比例作为衡量指标。
3.4再投资风险
再投资风险指的是将期中现金流再投资时面临的利率变动的风险, 其本质仍是利率风险。由于我国固定收益证券市场不太成熟, 大部分投资者会选择将利息投资于本金投资的金融产品, 所以本文将采用同一种指标衡量再投资风险与利率风险。
3.5通货膨胀风险
通货膨胀风险即指现金购买力变动的风险。在不考虑物价变动时, 固定收益证券的现金收入是确定的, 当期收益率也是是稳定的;但这种稳定只是名义收益率的稳定。经济稳定时, 可以不考虑通货膨胀风险;但从2011年开始, 价格水平持续攀升, 投资者也对通货膨胀率存在较高的心理预期, 在此情况下忽略通货膨胀实非明智之举。本文拟采用消费者价格指数 (CPI) 衡量通货膨胀风险, 并对浮息债券作相应修改。
4. 固定收益证券的市场风险综合度量
4.1样本数据的准备
企业 ( 公司 ) 债的发行主体不具备政府信用, 其信用风险的补偿利率将在超额利率中占有较大比重, 预计对二者进行实证研究将会得到显著的结果, 所以本文以分别在上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌交易的19支7年期的企业债券与公司债为研究对象, 取其2012年度的相关数据 (其中, 到期收益率及久期基于2012年期初数据计算) 。
1. 企业债券的收益, 即因变量, 是以各债券2012年的日均实际到期收益率来表示。
2. 违约风险则以发行企业2012年度已审计财务报表上数据计算的资产负债率来表示。
3. 对于利率风险, 本文选取VaR值对其进行度量, 而VaR值由债券价值、修正的久期和12年债券价格的每日价格变化率三者相乘得到, 然后再按日取平均值。
4. 流动性风险以债券2012年度月平均交易量 / 二级市场所有同类债券月平均交易量的指标度量, 这里将公司债和企业债分开处理。
5. 对于通货膨胀风险, 以2012年CPI涨幅4.5% 表示。对于样本的浮息债券, 其衡量指标则为CPI涨幅减去浮息率。
4.2模型建立
根据分析, 建立如下多元回归模型
其中: Y指到期收益率;X 1、X 2、X 3、和X 4分别作为违约风险、利率风险、流动性风险和通货膨胀风险的衡量指标。
以所获数据为基础, 利用EViews中的最小二乘法 (LS) 进行多元回归, 得到下面的多元回归方程:
4.3参数检验
4.3.1单个参数的显著性检验——T检验
由式 (4-2) 可知, α 2 、α 3 和α 4 都通过了检验, 但α 1 却没有通过。究其原因, 是中国目前对公司债和企业债的管理相对严格, 只有大型国企才有资格发行债券, 一旦发行失败或者后期无法偿还也有国家买单, 所以资产负债率这一违约风险指标对企业债券的到期收益率并无显著影响。
4.3.2模型整体检验——F检验
令α 2 =α 2 =α 3 =α 4 =0, 根据公式计算得出F = 16.20651 > F 0.01 (4, 14) =5.04, 即该多元回归方程是显著的, 被解释变量与各解释变量之间线性相关。
4.3.3拟合优度检验
由回归结果知, 决定系数R2= 0.822, 解释了总离差平方和的82.22%, 非常接近于1, 因而该模型拟合得非常好。
4.3.4多重共线性检验
通过计算解释变量之间的相关系数, 可以看出各个解释变量间的相关性并不高, 所以无须进一步克服多重共线性问题。
5.政策建议
从投资者的角度来说, 主要是利用可支配的资源, 在风险最小的前提下寻求收益最大化。下面为投资者投资提出以下几点建议:
(1) 选择合适的投资对象并进行分散投资。这么做虽然不会完全消除风险, 但是其效果好于完全投资于某一种债券。
(2) 理智投资。投资行为不应受感情左右, 个人投资者更不应单纯将票面利率作为衡量收益的标准, 应在对债券的客观认识的基础上, 通过分析比较后再采取行动。
(3) 剩余资金投资。个人投资者应在合理安排消费后, 利用剩余资金, 根据自己的风险承受能力选择投资策略, 不宜借钱投资。
参考文献
[1]张伟, 张晓迪.中国公司债券的发展现状和对策研究.经济与管理, 2009; (02) :55-58
[2]刘金全, 王勇, 张鹤.利率期限结构与宏观经济因素的动态相依性——基于VAR模型的经验的研究.财经研究, 2007; (05) :12-18
固定收益证券论文 篇3
摘 要 国债作为固定收益证券市场举足轻重的一部分,其面临的市场风险也是复杂多变的,包括利率风险、流动性风险、通货膨胀风险等。本文选取了58组国债数据构建多元线性回归计量模型进行估计检验,得到量化的市场风险度量等式。最后根据模型显示的结果分析成因并给出政策研究。
关键词 固定收益证券 市场风险 实证分析
一、导论
我国现阶段的固定收益证券市场正处于建立和完善的关键时期,有很多独立的特征和不同于其他国家一般情况的特点。而国债市场作为其中的代表,其各种市场风险指标也显现得最明显,所以通常选择国债市场作为代表来分析固定收益证券市场行情及风险状况。
Macaulay(1938)最早提出用久期分析利率和固定收益证券价格之间的关系,开创了利率风险度量方法的先河。Hicks(1939)开始利用久期来衡量固定收入现金流的利率风险。庄东辰(1996)和宋淮松(1997)分别运用非线性回归方程和一元线性回归方程对我国的零息国债进行建模。王敏、瞿其春、张帆(2003)研究了债券组合的风险价值,但对于债券套期保值所涉及的风险问题研究则相对滞后。
二、国债市场风险的种类
1.流动性风险
国债一直被各类金融机构作为资产流动性管理的重要工具,但是,由于我国国债市场不完善,大部分国债交易仅能通过银行间债券市场进行,难以充分满足各类金融机构资产流动性管理的需求,在某些情况下甚至会影响到金融机构的流动性。此外,因为国家财政政策的松紧随经济发展的需求时有变化,如果国债净额清偿即净发行额负增长也会增加金融业的流动性风险。
2.利率风险
利率风险主要是利率变动引起债券市场价格波动的风险。对商业银行而言,利率风险主要体现在:第一是利率频繁波动,使银行利率敏感性资产与敏感性负债的调整难以跟上利率的变化,削弱了利息收益;第二是影响银行存贷差;第三是短期利率上升的步伐一般都快于长期利率,使借款期限一般较短而贷款期限一般较长的商业银行蒙受时间差异损失。
3.其它风险
除了以上提到的两种风险外,还有通货膨胀风险,以及因我国特殊的国情与固定收益市场建设情况下的特有风险,一是交易违约风险,二是金融机构债务风险。多年来,我国交易所国债市场国债托管采用二级托管制度,即对投资人持有的国债实行按券商席位托管,而不是按投资人实名账户进行托管,某些金融机构利用托管制度的这一漏洞,通过国债代保管单和买空卖空的假回购交易套取资金,形成数额巨大的债务链,导致大量金融纠纷。这种因制度缺位导致国债投资的高风险,必然使国债国债发行利率上升,极大地加重了固定收益证券市场的整体风险,是不可忽略的危险因子。
三、模型估计与检验
在以上论述之后,本文意欲对国债市场的各种风险对国债价值的影响做定量分析模型,用数据量化说明各种市场风险对国债价值的独立影响,以及它们之间存在的相互影响因素。
1.模型因变量与自变量
数据的采集时间为2006年10月8日至2009年9月30日。
这里选取国债的每日收益率平均数与一年期定期存款利率的差值作为固定收益证券的价值衡量变量,称为因变量。
在自变量的选择上,第一个自变量是反映利率风险的,利率作为对固定收益证券因背负种种市场风险而产生的额外补偿,主要应依据上文所提及的各种市场风险类型分别给出衡量指标。在这个模型中选择久期与固定收益证券存续期间实际变动值的成绩作为自变量。第二个自变量是反映流动性风险的,本模型选择存续期间交易量占总交易量的比例作为自变量,尽可能平衡每个月异常交易量的影响,并结合债券买卖价差做补充的定性分析。第三个自变量是反映通货膨胀风险的指标,即CPI数值。因为一些债券为规避此种风险是采用浮息债形式,所以对于这种债券即须从CPI中减去浮息率。通常这种债券的风险存在于未能预期到的通货膨胀风险中。
2.建立多元线性回归模型
根据上一部分中构建模型的思想,本文最终构建的模型可以用表示为:
Y= a0+a1X1+ a 2X2+ a3X3+u (1)
其中:Y——超额利率(国债存续期间平均收益率-1年定期存款利率)
X1——该券存续期间交易量/该券该期间全部交易量
X2——该券存续期间久期平均*价格变动
X3——该券存续期间CPI均值-该券浮息率
3.模型估计与检验
通过RESSET金融研究数据库收集到所需数据并进行整理后,共得到58组国债数据。
(1)参数估计
用Eviews5.0对(1)式用LS方法进行回归,得到结果如下:
Y= -1.172429+-3.455869X1+ 0.144138X2+ 23.99125X3 (2)
回归结果整理如下表(表1):
(2)参数检验—T检验
步骤如下:
1)提出待检假设H0:βi=0,备择假设H1:βi≠0;
2)在α=0.01的显著性水平下,对于(2)式N=58,查t分布表可以得到t0.005(58);
3)对于(2)式,|ti|﹥t0.005(58)则拒绝待检假设H0:βi=0,也就是各参数在α= 0.01的显著性水平下不为零,根据表一给出的统计值,|t0|=3.032261,|t1|=3.037075,|t2|=6.677351,|t3|=3.513093;可见所有变量都通过了检验。
(3)序列相关的检验与克服
随机扰动项ut如果存在序列相关,在解释变量严格外生的时候对LS估计量的无偏性和一致性没有影响,但会影响其有效性,标准误差和统计量检验都不可靠。下面用两种方法进行检验:
①残差散点图
看残差散点图(图1与图2),发现在两图中的点几乎可以拟和成一条向右上方倾斜的射线有一定的正相关趋势,即从图表上直观反映出(2)式的回归模型是有效的。
②Q-统计量检验
该检验法也是以残差序列为基础,得到DW统计量:
在α=0.01的显著性水平下,对(2)式n=58,k=4,查表知dl=1.24,du=1.49,而Eviews5. 0报告的DW=1. 343340(表一),故DW∈(0,dl),存在微弱的序列自相关,需要克服。
(4)异方差检验——WHITE检验
White(1980)提出了对最小二乘回归中残差的异方差性的检验。包括有交叉项和无交叉项两种检验。检验统计量是通过利用解释变量所有可能的交叉乘积对残差进行回归来计算。例如:假设估计如下方程
式中b是估计系数,ûi 是残差。检验统计量基于辅助回归:
Eviews显示两个检验统计量:F统计量和 Obs*R2 统计量。White检验的原假设:不存在异方差性(也就是上式中除a0以外的所有系数都为0成立)。
用Eviews5.0进行WHITE检验得到数据如下表(表二)所示:
(5)随机扰动项正态分布检验
利用Eviews5.0得到残差序列的正态直方图(图三)如下:
从图可见,残差序列几乎呈现标准的正态分布,从图中后边的数据可知:对于图三,偏度Skewness =0.454111≈0,峰度Kurtosis =2.838089≈3,不是非常理想的正态分布,但与本模型的假设性质有关,也不会影响本模型的估计性质。
4.模型参数经济意义解释
交易量在同类证券总交易量中的比例与综合风险也呈正相关关系,因为换手较频繁的固定收益证券更容易暴露在市场的系统风险之下,这与流动性低带来的风险降低有一定的背离,这也与我们现在固定收益证券市场存在的固有缺陷有关,流动性较差的固定收益证券存在天然的数据稀少和缺失,这也为模型的准确性造成了一定影响。再者,久期与价格的乘积对综合风险的影响并不显著,但负相关说明价格顺应市场情况作出调整后有利于降低该证券本身所隐藏的风险,这也为规避市场风险提供了可贵的思路。最后,综合风险随着通货膨胀的增长会暴露得更明显,这也与通常的认知一致,只是在模型中将其影响量化了。
四、政策建议
利息是投资者购买固定收益证券获得收益的最主要形式,利率风险也是固定收益证券面临的最主要风险,由于市场利率不断变化,要想降低利率风险就得在利息上做文章,其中利息的支付方式与投资者所承受的风险以及与发行者现金流出量的大小都直接相关。固定收益证券也就有了很多细分的种类,比如固定利率证券、浮动利率证券、指数化证券、纯粹证券等,这些证券的创新就主要是通过改变证券利息的支付方式而规避市场的利率风险。
固定收益证券的流动性风险也是影响极大的风险,在一定程度上它决定了一个市场的成长环境和潜质,而流动性的提高主要依赖于固定收益证券交易方式的多样化,这样投资者投资该证券的流动性风险就会降低。现在随着我国金融创新的进一步加深,交易品种也不断丰富起来,例如现货交易、期货交易、期权交易、信用交易、回购交易和互换交易等,它们都是规避流动性风险的重要途径。
国债市场风险规避的途径归根到底是依靠金融创新的,在我国这样比较特殊的环境下,强化微观金融主体并相应弱化政府在金融创新供给中的作用,把制度创新放在首位,并处理和协调好金融监管与金融创新的关系显得至关重要。
参考文献:
[1]程振源著.计量经济学:理论与实践.上海:上海财经大学出版社.2009.3.
[2]张建平,杨莎莎.固定收益证券的市场风险分析.特区经济.2006.6.
[3]程文卫.通货膨胀对固定收益证券到期收益率和信用利差的影响:基于中国的实证研究.中央财经大学学报.2009.7.
[4]童威等.交易所国债市场和银行间国债市场定价的比较研究.上证联合研究计划第十二期研究报告.2004.
固定收益证券论文 篇4
1.中小微利企业；
2.一定期限内还本付息的公司债券；
3.非公开发行；每期不超过200人（注意，不是总共不超过200人）
4.风险揭示、制定偿债保障措施；发行人保证文件真实准确完整
5.证券公司承销；
6.发行前备案；
7.发行人可以是有限公司也可以是股份公司；
8.利率不超过同期银行利率的三倍；
9.期限一年以上；三年以下；
10.备案材料供十一项：主要有：募集说明书、尽职调查报告、受托管理协议；审计报告、法律意见书；
11.募集说明书内容：私募债券转让范围及约束条件；偿债保障机制、股息分配政策、私募
债券受托管理及私募债券持有人会议等投资者保护机制安排；
12.备案期限：10个工作日；
13.备案后，6个月内发行；
14.可以设置附认股权或可转股条款，但是应当符合法律法规以及中国证监会有关非上市公
众公司管理的规定。
15.合格投资者：金融机构、理财产品、法人（注册资本1000万）、合伙企业（实缴出资额
1000万）
16.个人投资者：500万，两年以上投资经验；
17.发行人的董事、监事、高级管理人员及持股5%以上的股东可以参与本公司发行私募债
券的认购和转让。
18.承销商可以参与其承销私募债券的发行认购和转让；
19.转让：现货转让
20.私募债转让投资者不得超过200人；超过后不予确认。
21.发行人建立信息披露制度，承销商专人辅导；
22.及时披露重大事项：七项；
23.董事、监事、高级管理人员及持股5%以上的股东转让私募债券的，应当及时通知发行
人，转让达成后3个工作日内披露；
24.债券受托管理人可以由主承销商担任；
25.受托人须出具受托管理人事务报告；
26.债券持有人会议召开；
27.付息日前10个工作日将应付利息全额存入偿债保障金专户；本金到期日的30日前累计
提取的偿债保障金余额不低于私募债券余额的20%。
28.股息分配的限制；有限偿付债券利息；
29.信用增级，内部增级（限制发行人抵押资产），外部增级（第三方担保和资产抵押、质
押，商业保险）
固定收益证券论文 篇5
过去一段时间，收益率在10%左右的信托产品吸引了不少有钱人的目光。即使在今年10月以来，信托产品年化收益率出现了明显的下滑，但7%、8%的收益率仍受到高端人士的追捧，特别是固定收益率类信托产品。那么，对该类理财投资如何入门，该如何正确选择呢？
固定收益类信托产品是指由信托公司发行的，收益率和期限固定的信托产品。融资方通过证券、银行等渠道募集资金，并将资产（股权）抵押（质押）给信托公司、以及第三方担保等措施，保证到期归还本金及收益。
一般来说，固定收益类信托产品可分为贷款类、股权投资类、权益投资类、组合投资等几种。其中，贷款类信托是以面向融资企业发放贷款的方式来完成的；股权投资类和权益投资类一般投资于融资企业的股权或债权，取得企业相应的股权份额或债权；组合投资类信托是将上述投资方式结合起来，部分资金以发放贷款的形式完成，部分资金则投资于企业的股权或债权。
固定收益类信托产品一般投资于基础设施，如房地产，工商企业等。组合投资类信托还会投资于低风险的债券市场、货币市场等。固定收益类信托因具有收益固定、保本保息、收益率高、期限明确、信托财产独立等特点，近几年很受人们的欢迎，是稳健型投资的配置佳选。
那么，该如何正确选择固定收益类信托产品呢？建议客户从信托公司的综合实力、投资行业、担保人、融资方实力、收入来源、产品期限、抵（质）押率、预期年化收益率等几个方面综合考察。中国最大的投融资理财平台（中国资本网）与业内知名的信托公司都有密切的业务合作，能够第一时间上线最新、最有收益保障的信托产品，投资者可积极关注。
不过，中国资本网理财师提醒各位投资者朋友，任何投资都是有风险的，固定收益类信托没有承诺保本或者保证收益。但是，固定收益信托产品拥有一套严密有效的风险防范机制，通过资产抵押、股权质押、担保公司、个人连带责任保证等多种方式，使投资风险降到最低。
在购买信托产品时，建议投资者要认真审核合同等资料，谨防上当受骗。在汇款时，要汇入以信托公司全称为开户名的银行账户。只要汇款账户的收款户名是合法的信托公司的全称，投资人的资金就是安全的。
固定收益证券论文 篇6
2008年金融危机爆发以来, 银行间的竞争日趋激烈, 努力增加本国银行收益、提高自身抵御风险的能力成为商业银行经营管理的核心。资产证券化因具有规避风险、提高金融机构自身竞争力等优势, 而深受各国金融机构的青睐。
目前, 我国资产证券化市场发展正在加速。2005年我国资产证券化规模为72亿元, 而2012年仅国家开发银行就获批101.7亿元, 这也是我国自2005年开展资产证券化以来规模最大的一单。尽管我国资产证券化发展速度相当快, 但仍处于探索阶段, 分析资产证券化对银行收益及风险的影响对促进我国资本市场健康快速发展具有重要意义。
本文以我国银行间信贷资产证券化市场为样本, 以连接资金来源与去向的资产池为突破点, 采用2008年相关数据分析资产池构成情况, 发掘影响银行收益与风险的内在因素。在此基础上, 对我国资产证券化市场发展提出相应的政策建议。
二、文献综述
国际保险监管协会 (IAIS) 认为资产证券可将金融机构自身的风险转移出去, 降低风险集中度, 具有类似于再保险对保险部门所提供的稳定机制, 银行可通过资产证券化将信用风险敞口转移给其他银行进而分散风险, 甚至获得更高收益, 但学术界和银行业对此命题争论不已。
国外资产证券化市场起步较早, 相关研究成果也较多, 所得结论却存在较多分歧。赞成积极影响的学者指出, 资产证券化将信用风险从风险承担能力弱的机构转移到风险承担能力高的机构, 有利于促进信用风险的有效配置;也会增加银行额外资金来源, 降低流动性风险, 从而降低银行资产负债表整体风险。赞成消极影响的学者则指出, 资产证券化虽然提高了银行资产流动性, 但也会促使银行增强风险承担意愿, 过度的风险承担会降低银行稳定性。Mascia和Brunella认为资产证券化对银行的影响不确定, 他们在分析金融危机前后资产证券化对美国商业银行的影响效应后发现, 资产证券化可释放贷款, 增加银行资金来源, 但过度使用也会增加银行倒闭风险。
我国学者就资产证券化对银行影响的研究并不多。彭惠和李勇指出, 银行往往无法正确评估资产证券化效用, 对其再次进入资本市场产生负面影响。赵俊生等以美国信用衍生产品市场面板数据为样本, 考察信用风险转移对银行贷款规模、风险水平与收益水平的影响, 结果表明资产证券化提高了适度型银行承担风险的意愿, 而其对市场主导型银行的影响并不显著。丁东洋、周丽莉通过分析欧洲信用风险转移市场对金融系统风险的影响, 得出资产证券化对金融系统具有双重影响。谭琦、高洁认为商业银行参与信用风险转移能够促进商业银行资产规模扩大。可见, 国内有关资产证券化对银行影响的研究主要是定性分析, 做定量实证分析者也主要使用国外相关市场数据。
综上所述, 目前国内外有关资产证券化与银行收益、风险之间关系的研究都未得出一致结论。本文将利用国内资产证券化市场相关数据来实证分析资产证券化对我国商业银行收益、风险的影响, 以及产生这种影响的主要原因。
三、资产证券化对我国银行收益和风险的影响分析
1、样本及数据的选取
本文选取目前国内所有资产证券化的8家银行为样本, 分别是国家开发银行、中国建设银行、中国工商银行、兴业银行、浙商银行、中信银行、招商银行、浦发银行。样本区间为2005—2010年。各数据根据中国债券信息网、中国货币网发布资料整理而成。
2、指标设定
(1) 资产证券化规模。已有文献以已售资产的未偿本金余额、暂未销售的贷款以及服务性资产之和来衡量资产证券化规模。由于服务性资产规模与另外两项相比甚小, 且大部分分析报告未披露, 故本文仅使用已售资产的未偿本金余额、暂未销售的贷款来衡量资产证券化规模。
(2) 收益。本文选取各年份银行的资产收益率 (ROA) 衡量银行收益水平, ROA=净利润/平均资产总额, 该指标越高, 表明银行资产利用效果越好。
(3) 风险。学者们常使用核心资本充足率衡量银行风险, 但金融危机中, 该指标却不能充分暴露出各银行资本方面的问题, 普通股权益比率更保守更严谨, 计算公式如下:
上式表示在经济下行时, 有形普通股权益对银行负债和优先股的保护程度。相比而言, 加权风险资产的TEC比率得到更广泛应用, 巴塞尔协议Ⅲ要求使用加权风险资产, 美国花旗银行等一些国外银行的年报中也已经有所使用。考虑到研究结果的准确性, 本文使用考虑了不同资产风险情况的加权风险资产的TCE比率作为衡量银行风险的指标。
3、资产证券化与我国银行收益、风险之间的关系分析
(1) 资产池特征分析。就发信规模而言, 我国资产证券化以2005年发行的72亿资产支持证券为标志, 2007年进入快速发展阶段, 2008年底总发行规模达668亿元, 金融危机爆发后, 资产证券化试点停滞。品种方面, 据中国债券信息网披露, 截止到2008年底, 银监会共批准发行资产支持证券56只, 其中2005年7只、2006年7只、2007年16只、2008年26只。
(注:数据来源:根据各期信托受托人报告整理而成。)
可见, 2008年交易规模和交易品种均处于顶峰时期, 而且2008年金融危机已波及全球, 对经济影响更加显著, 各发行机构在资产池构成方面考虑因素更全面。因此, 本文以2008年相关数据分析资产池构成情况, 如表1所示。
从表1可以看出, 我国资产证券化资产池呈以下特点。
入池资产质量方面。我国入池资产多为优质资产, 很大程度上会降低贷款违约风险。据中国银监会2011年年报显示, 在经历了房地产泡沫破灭及对不良贷款整顿清理后, 美国住房按揭贷款的拖欠率在2011年年末高达7.58%, 而我国仅为0.30%。
资金使用方向。贷款主要集中应用于电力、公共设施管理业、道路运输业、铁路运输业等安全性较好的政府相关项目, 虽然这在一定程度上控制了信用风险, 但政府相关项目贷款利率一般不高, 而目前我国商业银行收入仍主要依靠存贷款利率差额, 最终将会导致银行盈利空间受限, 挫伤银行推进资产证券化的积极性。
贷款去向方面。借款人涉及的行业和区域都比较多, 一定程度上满足了分散性原则的要求。但贷款集中度仍然比较高, 贷款量最多的前三个行业和贷款量最多的前三个区域贷款余额占比分别超过33.08%、34.22%, 均远远超过平均水平15% (3÷20×100%) 、17.6% (3÷17×100%) , 因此, 存在较大潜在风险。贷款的分布区域也主要集中于沿海城市, 如广东、江苏、杭州等地。
(2) 资产证券化与银行收益和风险。表2给出了2007—2010年各银行资产证券化规模与收益和风险的相应数据。资产证券化规模逐年递减, 平均资产收益率逐年递增, 国开行、工行、建行TCE比率逐年递减, 兴业银行TCE比率维持稳定, 浦发银行TCE比率逐年增加。
具体而言, 除工商银行、建设银行2008年数据比较异常, 其他各年份资产证券化规模呈逐年递减趋势。银行间资产证券化总规模差异也比较大, 国家开发银行、中国工商银行、中国建设银行资产证券化规模较大, 总额分别达208.17亿元、150.17亿元、227.93亿元;兴业银行规模次之;浦发银行规模最小, 仅为68.87亿元。
平均资产收益率ROA稳定增长, 年增长率基本维持在10%左右, 变动方向与资产证券化规模变动方向相反。Rule、Loutskina、Mengle认为资产证券化会增加银行资产流动性, 扩大银行贷款规模。一般认为影响银行收益的主要因素是贷款规模和利差。由表2可见, 资产证券化规模越大 (即贷款规模越大) , 收益水平反而越小, 表明相同贷款规模下, 贷款利差在减小。表1对2008年资产池特征分析中发现, 银行贷款主要贷向利息率较低的政府相关项目, 正是促使银行利差减小的主要原因, 最终导致银行收益减少。
规模较大的国开行、工行、建行TCE比率逐年递减, 表明这三家银行风险逐渐增加;总规模为99.41的兴业银行TCE比率变化不大 (标准差为0.005<0.01, 统计上认为不显著) , 表明兴业银行各年风险比较稳定;规模最小的浦发银行风险随资产证券化规模的增加而增加。也就是说, 资产证券化规模居中的银行, 风险水平与资产证券化规模之间变动关系不明显, 而资产证券化规模越大或越小的银行, 风险水平与资产证券化规模之间变动关系越明显。可以认为, 资产证券化规模小的银行风险水平几乎不受该项业务的影响, 即各年度风险水平为未开展该业务下的风险水平, 规模较大的银行受资产证券化业务的影响比较明显。由于本文所选风险指标主要用于衡量金融衍生产品对银行风险的影响, 因而, 当银行资产证券化规模与银行TCE比率反向变动时, 表明资产证券化会降低银行内部风险水平。
(注:数据来源:根据各银行年报及各期信托受托人报告整理而成。)
四、结论及政策建议
本文对相关文献进行了梳理, 以我国银行间信贷资产证券化市场为样本, 深入研究了2005—2010年间资产证券化对我国商业银行收益水平和风险的影响, 结果表明:首先, 资产证券化会降低银行内部风险。资产证券化促使银行将自身信用风险转嫁出去, 会降低银行自身风险。其次, 资产证券化对我国银行收益水平影响不明显。导致此种结果出现的原因在于, 我国银行收益主要来源于存贷款利差, 从上述分析结果看出, 目前我国资产证券化所产生贷款主要投资于基础设施建设等政府相关项目, 贷款利率比较低, 银行收益空间受限。这表明我国资产证券化市场对政府项目依赖性较明显, 即银行自身竞争力不够强。最后, 潜在风险比较大, 需要提高警惕。入池资产大多为正常资产, 所产生的未来现金流可预测, 而入池贷款在行业分布及地域分布方面集中度较高, 潜在风险加大。
固定收益证券论文 篇7
受市场大环境的影响，去年证券公司净资本收益情况也比2011年继续下降，行业整体经营仍呈现“低盈利、低风险”特征，各券商净资本收益率均不超过14.5%。此前几年“小券商收益水平更高”，但从2011年开始，券商净资本收益率居前的券商呈现大券商与中小券商对开，而2012年，在前五名中仅广州证券一家。不难看出，当下中小券商生存压力越发严峻。而广州证券的逆势突围可谓“惊艳”。
业内人士分析表示，券商净资本收益率不高是净资本被大量消耗的根本原因，由于去年开闸的多项创新业务需要较大资本投入，因此，券商未来面临资本补充压力较大，尤其是未上市券商。净资本是成为券商持续发展的重要保障，尤其是中小券商的股东背景及支持力度商将对其突围起着至关重要的作用。2012年广州证券的逆势突围，也正是得益于股东的充分支持以及公司较早开始实施的“股债并举、买卖结合、综合服务、创新发展”的业务策略。
据了解，2012年广州证券营业收入同比增长155%，投资管理业务和投行业务是其新的利润增长点，且贡献力度颇大，尤其债券业务已成为公司拳头产品。
据悉，2012年广州证券投资管理业务固定收益类投资加权收益率为42.31%，同期上证公司债指数上涨7.91%，跑赢上证公司债指数34个百分点，投资业绩在市场同期运作的413只债券型基金中排名前1%。其投行业务2012年收入也创历史新高，股票和债券主承销家数共计28家（债券主承销26家，股票主承销2家），由其主承销的“粤华包B”公司债项目更是开创了自2004年以来B股市场再融资先河。
数据显示，在此次中国证券业协会2012年经营状况排名中，广州证券除净资本收益率取得较好排名外，还有多项业务指标排名前列，其资产管理业务净收入增长率跻身前四，债券主承销家数跻身行业第10位，经纪业务部均位列行业第18位。