固定收益

固定收益（共7篇）

固定收益 篇1

一、固定收益养老金的概念及优点

(一) 固定收益养老金的概念

固定收益养老金, 是指职工在退休后, 企业有义务向其分期支付固定数额的养老金。这就要求企业在职工提供服务期间分期确认养老金费用, 并按期向基金组织提存一定的数额以保证将来养老金给付义务的顺利进行。这种养老金类型, 使得员工在退休后能够收取确定利益的养老金福利, 与基金资产相关的风险全部由企业承担, 这也是其区别于固定提存养老金的地方。固定提存养老金, 要求企业定期向基金管理机构缴纳固定数额的基金, 但是职工退休后所得的养老金数额不能保证, 而是与基金的投资盈利情况相关。相比之下, 笔者认为固定收益养老金更能保障离退休职工的生活, 真正发挥养老金计划的社会保障功能。

(二) 固定收益养老金的优点

目前, 国际上比较鼓励企业采用固定收益养老金计划, 与固定提存养老金计划相比, 它具有以下几个优点。 (1) 未来收益具有确定性。职工退休时所享受的养老金的实际利益水平是事先确定的, 其中所有可能的风险全部由企业承担。 (2) 能够很大程度上保证企业当期成本的真实合理。企业当期提存的养老金费用实质上是一项预计负债, 为职工缴纳的养老金要与未来支付的养老金数额相对应, 而固定收益养老金恰好能够满足这方面的要求, 更能体现权责发生制原则和配比原则。 (3) 有利于我国与国际惯例接轨。国际会计准则以及美国会计准则都鼓励企业使用固定收益养老金, 随着我国经济的快速发展, 企业在国际市场上融资的机会越来越大, 使用固定收益养老金有利于我国经济的发展, 也有利于我国会计准则与国际会计准则的接轨。 (4) 减少职工的离职率。固定收益养老金在职工未到退休年龄时, 是不可以携带的, 所以有利于企业留住优秀人才。而固定提存养老金, 只要职工离职, 他所应得的养老金数额是可以领取的, 从某种方面上说会增加企业人才波动。 (5) 有助于会计人员素质的提高。固定收益养老金要求将未来的给付义务换算成当前的养老金费用和负债, 会计处理比较复杂, 要求会计人员具有较高的专业水平, 所以有利于企业会计人员业务素质的提高以及知识的不断更新。

二、固定收益养老金费用的构成及确认

(一) 固定收益养老金费用构成为

西方国家将养老金费用分为六个项目, 而我国的养老金由基本养老保险、企业补充养老保险和个人储蓄养老保险三部分组成。笔者认为, 我国养老金的这种划分过于笼统, 不能反映出企业的相关风险, 如员工离职、医疗费用的飞涨、员工预期寿命的不确定性等, 那么就会影响企业管理者和外部报表使用者对企业未来的预期。所以, 本文在借鉴国外经验的基础上将养老金费用划分为五个项目。

(1) 服务成本。一是累积养老金计算法。依据员工的工资水平及工作年限计算出企业应支付的年金现值, 如果养老金账户中预计支付的现值相比上年增加, 那么增加的这部分内容就称为服务成本, 企业需要每年在养老金费用账户中增加这项数额。二是水平缴款计算法。依据预计的员工工作年限及退休时的工资水平, 计算出员工在退休后可获得的年金数额, 将此数额平均分摊到每一年作为当期费用。

(2) 利息成本。货币是有时间价值的, 对于累积的养老金债务应当考虑利息。所以, 养老金账户中预计支付的现值每年因为距离养老金实际支付的年份越来越近而增加, 增加的这项内容就是利息成本, 企业需要每年在养老金费用账户中增加这项数额。

利息成本=年初预计养老金负债×贴现率

(3) 预计的养老金投资回报。企业每年都会将养老金交予信托公司或银行运作, 所得的投资收益作为养老费用的扣除项。如果实际收益超过了预期收益, 企业就会将实际收益作为养老金费用的扣除项, 超额收益作为养老金费用的加回项。如果实际收益低于预期收益, 企业就会将实际收益作为养老金费用的扣除项披露。

预计养老金投资回报=期初基金资产的市场相关价值×预计长期投资报酬率

(4) 先前服务成本摊销。企业可能会不时的对养老金计划进行修订, 比如改变养老金支出计算公式, 那么按照新公式为员工以前期间所提供的服务计算出的福利信用称为先前服务成本, 这项变化往往会立即增加养老金的预期福利义务, 但是企业不需要立即增加养老金费用, 而是在职工的平均剩余服务年限内直线摊销。

职工平均剩余服务年限=未来服务年数总和/在职职工人数

(5) 精算损益。当养老金计划采用的精算假设发生变化或者当实际与预期的基金投资回报不同时, 就会产生精算损益。公认会计原则要求企业将这些损益递延并摊销, 但是精算损益会相互抵消, 因此也可采用加拿大现行的会计处理方法, 即“10%回廊方法”。

(二) 固定收益养老金费用确认

目前, 我国企业的养老金核算大都以收付实现制为原则, 企业只在支付养老金时将其列支为管理费用。笔者认为, 养老金是职工劳动报酬的一部分, 应该以权责发生制为原则进行确认, 这样才能将养老金系统合理地分配到职工服务年限内。那么, 以权责发生制为原则, 按照职工提供服务的受益对象, 可以将养老金分情况确认为: (1) 由生产产品、提供劳务负担的养老金确认为生产成本或劳务成本; (2) 由在建工程、无形资产负担的养老金确认为建造固定资产或无形资产成本; (3) 上述两种情况之外的养老金确认为期间损益。

三、固定收益养老金计划资产和计划负债的计量

(一) 计划资产的计量

计划资产是指企业按计划提存给基金信托机构或银行的资产, 对其计量主要包括两个方面:计划资产提存额的计量和实际收益的计量, 应采用公允价值的计量属性。因为, 影响当期养老金费用大小的是养老金基金的投资报酬, 而投资报酬是同证券市场上的基金资产的公允价值相关的, 不是同其历史成本相关。所以, 对计划资产的计量应该以基金的公允价值为参考, 采用公允价值计量。

(二) 计划负债的计量

计划负债是到目前为止, 用给定贴现率计算出的所有未来可得的养老金收益的精算现值, 所以计划负债的计量应采用现值计量。随着职工服务年限的增加, 企业应当确认当期养老金费用, 同时增加养老金负债。

计划负债的计量方式有两种: (1) 累计收益债务, 是指忽略薪酬增长的情况下, 基于当前的薪酬水平, 用给定折现率计算出来的所有未来可得到的养老金收益的精算现值; (2) 计划收益债务, 是指基于预期薪酬水平, 用给定折现率计算出来的所有未来可得的养老金收益的精算现值。它假定公司能够持续经营并且职工们会一直工作到退休的前提下计量出债务的价值, 尽管这个数值很难计算, 但它确实能提供一个关于公司真实养老金债务的合理估计。

计算养老金债务时需要给定折现率、资产收益率、报酬增长率、职工未来工作年限以及退休后寿命等条件, 其中折现率、资产收益率和报酬增长率是养老保险精算的三大假设条件, 对它们估计的高低直接影响养老费用的高低。

四、固定收益养老金的会计处理

固定收益养老金的处理建立在一系列精算假设的基础上, 精算假设的合理与否取决于精算师或会计师的职业判断, 其中包括反映货币时间价值的贴现率的假设、影响未来实际支付额的预期收益率的假设以及职工报酬增长率的假设等。所以, 固定收益养老金的会计处理比较复杂。

[例]甲公司为一大型跨国企业, 2007年1月1日为职工建立起一项固定收益养老金计划, 因为设立该养老金计划, 致使前期服务成本增加65000万元。2007年起, 该养老金计划发生的有关情况如下:前期服务成本采用直线法摊销;职工平均剩余服务年限为10年;保险精算师报告的当期服务成本和利息费用分别为4500万元和7500万元, 合计12000万元;2007年, 甲企业向基金管理机构提存的基金数额为40000万元;2007年, 养老金基金的实际收益为7832万元。那么, 甲企业2007年的会计处理如下 (单位:万元) :

(1) 固定收益养老金开始实施时, 确认前期服务成本和相应的负债:

借:前期服务成本65000

贷:预计负债65000

(2) 按直线法摊销前期服务成本, 确认2007年应摊销的服务成本:

借:管理费用——养老金费用6500

贷:前期服务成本6500

(3) 确认2007年发生的服务成本和利息费用:

借:管理费用——养老金费用12000

贷:预计负债12000

(4) 2007年提存养老金基金时:

借:养老金计划资产——基金40000

贷:银行存款40000

(5) 确认养老金基金的实际收益:

借:养老金计划资产——基金7832

贷:管理费用——养老金费用7832

由上述会计分录, 可知甲企业2007年度的利润表中应确认的养老金费用为10668万元;资产负债表中应确认的养老金计划资产为47832万元, 应确认的养老金计划负债为77000万元。

固定收益养老金计划下, 企业不仅按期提存资金, 还要确保职工在退休时能够收取确定的养老金, 它可以让员工感觉到老有所安、老有所养, 从而真正发挥养老金制度的社会保障功能。随着养老保险制度的发展与完善、国民整体意识的提高、会计人员素质的提高、保险精算能力的增强和企业信用的提升, 我国的养老保险计划终究会转向固定收益的养老金计划。所以, 笔者建议先在大型、财力雄厚的企业逐步推进固定收益养老金的实施, 以渐进的方式完成固定提存养老金计划向固定收益养老金计划的转变, 以便与国际接轨。

参考文献

[1]黄世忠:《财务报表分析——理论.框架.方法与案例》, 中国财政经济出版社2007年版。

[2]肖明、何光磊:《固定收益计划养老金会计核算方法分析》, 《财会与审计》2009年第9期。

固定收益 篇2

[摘 要] 本文按照财务管理对金融资产的划分类别进行会计处理的案例分析，从债券投资的视角，根据企业会计准则的要求对投资进行会计分类，通过综合案例探讨固定收益证唬ㄒ哉券投资为例)在会计核算中的对比分析，以便固定收益证券投资的会计核算浅显易懂，一目了然。

[关键词] 金融资产;固定收益证券;债券

[中图分类号] F230 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 019420- 0004- 01

金融资产是以信用为基础的所有权凭证，其收益来源于其所代表的生产经营资产的业绩，金融资产不构成社会的实际财富。金融资产同其他资产一样，具有“收益性”和“风险性”(预期回报的不确定性)，在财务管理上金融资产按照其收益的特征不同可以划分为固定收益证弧⑷ㄒ嬷と和衍生证弧1疚慕通过综合案例探讨固定收益证唬ㄒ哉券投资为例)在会计核算中的`对比分析。

1 债券投资会计核算的分类

《企业会计准则――金融工具确认和计量》中规定：不准备长期持有，准备立即出售或在近期出售，属于短期获利方式的债券投资划分为“交易性金融资产”， 到期日固定、回收金额固定或可确定，且企业有明确意图和能力持有至到期的非衍生金融资产属于“持有至到期投资”，其他的债券投资划分为“可供出售金融资产”。本文针对债券投资的案例，分别划分为以上3种金融资产进行会计核算。

[案例] 1月1日，甲公司自证券市场购入面值总额为2 000万元的债券。购入时实际支付价款2 088.98万元(其中包括已到付息期但尚未领取的利息10万元)，另外支付交易费用10万元。该债券发行日为201 月1日，系分期付息、到期还本债券，期限为5年，票面年利率为5%，实际年利率为4%，每年l2月31日支付当年利息。该债券年12月31日的公允价值为2 100万元。

针对本案例的会计核算解析如下(金额以万元计)。

2 若将该债券划分为交易性金融资产，并于3月15日以2 250万元对外出售，款项已经收到

(1)2011年1月1日初始取得：借：交易性经融资产――成本 2 078.98，应收利息10，投资收益10;贷：银行存款2 098.88。(2)2011年12月31日的公允价值为2 100万元，借：交易性经融资产――公允价值变动21.02;贷：公允价值变动损益21.02。(3)203月15日以2 250万元对外出售，借：银行存款2 250;贷：交易性经融资产――成本2 078.98，――公允价值变动21.02，投资收益150。同时，借：公允价值变动损益21.02;贷：投资收益21.02。

3 若将该债券划分为持有至到期投资，编制2011年1月1日到1月1日的会计分录

(1)2011年1月1日初始取得：借：持有至到期投资――成本2 000，――利息调整88.98，应收利息10;贷：银行存款 2 098.98。(2)2011年12月31日，按照摊余成本和实际利率确认投资收益：借：应收利息100;贷：投资收益83.56，持有至到期投资――利息调整16.44。(3)年12月31日，按照摊余成本和实际利率确认投资收益：借：应收利息100;贷：投资收益82.9，持有至到期投资――利息调整17.1。(4)12月31日，按照摊余成本和实际利率确认投资收益：借：应收利息100;贷：投资收益82.3，持有至到期投资――利息调整17.77。(5)12月31日，按照摊余成本和实际利率确认投资收益：借：应收利息100;贷：投资收益81.51，持有至到期投资――利息调整18.49。(6)12月31日，按照摊余成本和实际利率确认投资收益：借：应收利息100;贷：投资收益80.77，持有至到期投资――利息调整19.18。(7)201月1日，债券到期，收回债券本金。借：银行存款2 100;贷：持有至到期投资――成本2 000，――应计利息100。

4 若将该债券划分为可供出售金融资产，并于2012年5月20日以1 950万元对外出售，款项已经收到

(1)2011年1月1日初始取得：借：可供出售金融资产――成本2 000，――利息调整88.98，应收利息10;贷：银行存款2 098.98。(2)2011年12月31日，按照摊余成本和实际利率确认投资收益：借：应收利息100;贷：投资收益83.56，可供出售金融资产――利息调整16.44。(3)2011年12月31日的公允价值为2 100万元，账面价值为2 072.54(2 088.98-16.44)万元。借：可供出售资产――公允价值变动27.46;贷：资本公积――其他资本公积27.46。(4)2012年5月20日以1 950万元对外出售。借：银行存款1 950， 投资收益150;贷：可供出售金融资产――成本 2 000，――利息调整72.54(88.98-16.44)，――公允价值变动27.46。同时，借：资本公积――其他资本公积27.46;贷：投资收益27.46。

通过案例分析，清晰明了地呈现了债券投资划分为不同类型的金融资产进行会计核算。通过案例的形式对债券投资会计核算进行对比分析，使得债券投资的会计处理浅显易懂。

主要参考文献

[1]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京：中国财政经济出版社，2012：13.

[2]中国注册会计师协会.会计[M].北京：中国财政经济出版社，2012：16-27，52-66.

固定收益 篇3

固定收益总监罗孟林：

中国债券基金前景乐观

罗孟林有着非常让人羡慕的履历：哥伦比亚大学金融工程硕士，摩根士丹利投资管理公司前副总裁、基金经理和执行董事，中国主权财富基金——中投公司前固定收益顾问等。

在摩根士丹利工作时，罗孟林管理70亿美元的固定收益基金，主要投资美国债券市场。2007年，中投公司成立，在招募海外债券投资方面的人才时找到了摩根士丹利，公司将罗孟林推荐给了中投兼任固定收益投资顾问。2009年下半年，罗孟林加盟景顺投资管理有限公司任投资总监，负责中国固定收益投资市场研究；2010年4月，他正式加入景顺长城基金公司，出任固定收益部投资总监，组建起整个固定收益团队。

罗孟林带领的景顺长城固定收益团队，在3月3日即将发行第一只债券基金——景顺长城稳定收益债券基金。罗孟林带来了国外的先进投资流程、投资理念和风险控制体系，使得景顺长城的固定收益投资有更全面的发展。他为这个固定收益团队制定了不一样的考核标准。“考核一只基金一定会考虑风险，并不简单看收益率。一年取得的收益率很重要，但取得收益的过程更关键。我希望基金经理的投资思路非常明确，且形成的思路绝大部分时间内是赚钱的，能形成更多的赚钱策略。”

罗孟林对中国的债券基金发展前景非常乐观，这也是吸引他回国的重要原因，他相信随着政府对公司融资渠道的放宽，以及对社会融资品种的推广，国内债券品种的种类会更加完善，同时总容量也会提升。对于景顺长城未来的固定收益产品线构建，罗孟林表示，景顺长城固定收益团队的第一个产品是传统的一级债基，在完成这个产品的募集后，将会从久期、产品分级、债券品种上进行产品创新，同时，景顺长城基金拥有QDII牌照，因而产品线可以扩大到国际债券市场。开发高收益、新兴市场、银行贷款类债券基金。

基金经理佘春宁：

把握市场失衡中蕴藏的机会

佘春宁拥有多年国内债券基金投资研究经验，称得上是一名资深的债券投资从业人员。他曾管理的基金产品，2009年获得8.34%的年化收益率，在同期同类型46只基金中排名第5。

对债券投资，他有自己的深刻体会。“一方面，大类资产配置比较重要；另一方面，做好债券投资，需要对宏观面以及市场面都有较好的把握。”

2010年9月，佘春宁加入景顺长城基金公司新组建的固定收益部门，任目前正发行的景顺长城稳定收益基金的基金经理。在此之前，他已经有11年的债券相关经历。

“过去景顺长城投资和研究人员能力重在股票方面，随着行业发展结构化转型，我们需要拓宽投资能力，尤其在固定收益投资方面的能力等。基于此，公司新建立了固定收益部。”对于佘春宁来说，他即将掌管的景顺长城稳定收益债券基金是目前景顺长城旗下的唯一债基，这只基金的特殊性和重要性不言而喻。

他向记者介绍，目前正在发行的景顺长城稳定收益债券基金是一级债基，一级债券基金一般不主动参与二级市场股票交易，适合追求低风险的投资者；同时，债基对投资者购买时点的要求不高，投资这样的基金对投资者而言，不会有过多的心理负担和压力。

他对记者强调：“投资一级债基没有择时方面的限制，具有很好的资产配置效果。投资者从一级债基中每年都能取得正回报，虽然平均正回报有高有低，但整体每年都是正的。”

固定收益产品组合的风险管理研究 篇4

1 概述固定收益产品的整体含义以及包含的相关内容

1.1 固定收益产品概念

固定收益产品是指在一定的时间支付相应定量的预定现金流的金融资产, 在一般情况下, 也被称之为固定收益证劵。固定收益产品是现代金融市场发展中的一个基础性产品。从目前在固定收益产品的运行来看, 结合到期期限的长短进行分析, 包括有货币固定收益与资本市场收益两个大的内型, 货币固定收益具有相对强的流动性, 往往收益相对较小;资本收益产品的流动性相对较少, 但是往往在收益上相对较高。

1.2 固定收益产品分类运用

从货币收益产品与资本收益产品的整体运行来看, 具有相应的整体特点。其中, 货币市场固定收益主要是指在到期日在一年以内的固定收益产品, 包含有国库券、大额可转让定期存单、银行承兑汇票、商业票据等, 国库券主要在国务院以财政部信用担保发行的一年以内的债务凭证, 在期限相对较短的情况下, 市场交易相对活跃, 利率风险以及流动性风险相对较少。而大额可转让定期存单是淫荡所发行存款凭证的一种变体, 包括的到期期限相对较长, 为流通提供了一定的二级市场, 具有高收益性与流动性的特点, 但是资金的要求量相对较大。而资本市场固定收益产品主要是指到期日在一年以上的固定收益产品, 包括有国债、公司债卷、金融债券、可转换债券、不动产或者其他证劵化资产。因此, 加强对这些固定收益产品风险的有效分析, 包括对这些产品在市场因素的作用下发生的各种变化因素等, 可以有效的为固定收益产品的综合运用提供相应的服务管理, 具有一定的综合性。

2 分析固定收益产品组合的风险因素

2.1 利率风险的相关因素

利率风险是固定收益产品组合风险类型表现中的一种常见的风险。在金融机构进行资产转换的职能运用中, 就会产生资产以及负债不对称的现象, 这样, 固定收益产品组合就会出现有相应的风险, 尤其是在资产期限超过负债期限的情况下, 就会产生相应的净资产、利率也会上升, 利率上升就会对这些净资产产生损失。同样, 在资产期限短于负债期限的情况下, 就会形成相应的负资产, 这样会产生利率下跌的现象, 也不利于整个资产的整体控制, 因此, 要从相应的利率控制进行资产的有效管理, 不能单纯的依靠考察期限的非对称程度来衡量利率风险, 可以从更深层次的方面进行阐述。

2.2 外汇风险的相关因素

外汇风险是在国际化经济程度不断提高背景下, 金融机构逐渐被发现的情况下, 一些持有国际固定收益产品组合带来的利润, 就会源源超过在国内投资带来的利润。因此, 在不同国家的外汇风险表现中, 外国证券与总资产之间的相关联系, 能形成有效的融合。其中, 但是, 由于金融机构所持有的外国资产和负债在币种和到期日上的不同, 从而导致外汇资产转换的风险, 具体包括两个部分:一是汇率波动对金融机构未来现金流的所造成的不确定性, 二是在外汇折算上所使用的会计制度所导致的风险。

2.3 提前偿付风险的相关因素

在资产证券转化为金融机构处理各种出现敞口的资产与负债的情况下, 就会产生相应的新问题, 如果负债方在市场出现不利因素的情况下提前偿还债务, 就会对转递证券的持有者在现金流动上产生影响, 尤其是在时间与数量上产生相应的波动, 这样就会对在定价到风险控制等金融问题产生很大的负面影响。从目前相对常用的风险计量方法来看, 主要采用的是经验模型法与期权法。在通过经验提前偿还以及将债方是否偿还作为金融机构工具所附属的有效方式, 可以形成相应的风险控制, 具有一定的效果。

2.4 流动性风险的相关因素

当金融机构被迫处理固定收益产品以立即获取现金时, 很可能无法按照产品准确的市值变现, 由此便产生了流动性风险。现金是流动性最好的资产, 但是金融机构为了保证盈利性却不可能却不得不持有一系列流动性稍弱的固定收益产品, 这便为今后在紧急时刻转换现金埋下了伏笔。这一问题在具有较强市场深度的国债、金融企业债等市场上尚不明显, 但是对于优先股和垃圾债券来说却十分重要, 需要引起更多的关注。流动性风险的大小通常由所谓的流动性敞口来衡量, 主要包括有净流动性头寸、行业比率、流动性指标、融资缺口等四个方面的具体指标, 在这些测量的方法中, 通过对流动性风险测量的有效控制, 可以超出单纯的固定收益产品组合的控制方式, 具有更大的综合作用。

2.5 市场风险测量的相关因素

固定收益产品组合的市场风险测量, 主要就是测量在市场因素因素发生不利因素时产生的固定收益产品组合价值损失的相关因素, 其中, 采用的衡量方法, 最简单的就是认为, 认为某一证券组合的市场风险就是该证券组合的整个价值, 如证券组合的价值是1000万元, 则其风险也是1000万元, 因为在市场交易中它可能全部损失, 这种方法被称为名义量法。这种方法也只是一种相对粗略的估计方法, 一般情况下会处于风险集中地, 无法满足相对复杂的金融市场风险管理的综合需求。从现在的测量市场风险的方法来看, 一是测量市场因素变化与证券价值的关系变化, 包括有Delta、Beta、久期和凸性等等, 一旦得到这种关系, 对于市场因素的特定变化两, 就可以求出固定收益证券组合价值的变化量;另一种方法是测量由于市场因素变化而导致的证券组合收益的波动性———收益偏离平均收益的程度, 常用统计学中的标准差表示。

3 探讨固定收益产品组合的利率风险测量模型

3.1 到期模型

到期模型是利用金融机构资产与负债在到期期限之间的缺口来衡量利率风险, 特别的, 该模型声称由于资产与负债在到期期限之间的不对称, 金融机构使其权益所有者完全暴露于清偿风险。该模型考虑的是金融机构所持有的证券资产 (负债) 组合, 因此首先对组合期限的计算进行了规定。假设i为金融机构资产 (负债) 的加权平均期限 (i=A或者L) ;i为第j种资产 (负债) 的期限, j=1, 2, …n;i为以资产负债组合中每一种资产 (负债) 的市值与全部资产 (负债) 的市值比所表示的该资产 (负债) 的权重。可见, 金融机构固定收益的资产负债组合的期限为组合内部所有资产或负债期限的加权平均。

3.2 资金缺口模型

资金缺口模型又称为重定价模型, 它是长期以来美国银行监管当局使用来对银行的利率风险敞口进行评估的模型。与从期限角度考察的到期模型不同, 资金缺口模型在本质上是对某一特定期间内金融机构资产所获得的利息收入与负债所支出的利息成本之间的重定价缺口的帐面价值在会计意义上的现金流进行分析。该模型的计算方法如下:首先将金融机构定期报表中的资产负债项目按照期限进行分组, 然后计算分组后的利率敏感性资产负债的重定价缺口。

4 结语

通过对固定资产收益产品组合风险控制的有效分析, 从多方面强化风险控制的有效方式, 对于促进金融资产市场的有序发展以及整个市场控制的综合渠道运用, 将有着很大的实际意义。

摘要：从固定收益产品组合的相关研究与现状发展来看, 主要是包括在商业银行、保险公司以及各大证券公司等金融机构的资产运行情况, 尤其是在固定收益市场作为资本市场的重要组成部分, 在整个资产融资、资本市场发展中有很大的作用, 是一种重要的投资手段。其中, 通过模型计量方式以及方法的运用, 在固定收益产品以及利率期限结构的研究上, 都有很大的帮助。为此, 围绕固定收益产品组合的概念进行概述, 并从多方面阐述固定收益产品所面临的市场风险测量问题, 进而全面探讨固定收益产品组合风险管理的有效措施, 全面促进固定收益产品组合的整体优势。

关键词：固定收益产品组合,风险管理,措施运用

参考文献

[1]张军.住房公积金组合投资研究[D].乌鲁木齐:新疆财经大学, 2011.

[2]郭昊.我国外汇储备中债券资产的配置分析[D].上海:上海交通大学, 2011.

[3]薛钧予.吉林银行债券投资业务的风险分析及对策研究[D].长春:吉林大学, 2011.

固定收益证券投资分析 课后答案 篇5

国库券、国库票据、市政债券

国库券、市政债券、政府机构债券

国库券、政府机构债券、国库债券

正确答案： A

2.国库票据的期限一般是：× A B C D 5年以下 10年以下 1年以下 10年以上

正确答案： B

3.流动性非常强，具有很强的变现能力，交易成本低，风险小的债券是：√ A B C D 公司债券

企业债券

国库券

政府机构债券

正确答案： C

4.美国的市政债券一般包括：× A B C D 一般责任债券、风险型债券

一般责任债券、收益型债券

风险债券、收益型债券

一般责任债券、收入型债券

正确答案： D 5.公司债券有很多划分方式，以下不属于按照抵押担保状况划分的是：√ A B C D 可赎回债券

信用债券

抵押债券

担保信托债券

正确答案： A

6.我国国债品种丰富，按可流通性分类，可分为：× A B C D 固定利率国债、浮动利率国债

零息国债、附息国债

现金国债、非现金国债

可转让国债、不可转让国债

正确答案： D

7.国债的基本要素一般不包括：√ A B C D 面值

利息

息票率

到期日

正确答案： B

8.影响债券价格的一般经济因素包括：× A B C D 政治因素

心理因素

投资因素

物价水平

正确答案： C 9.债券投资面临的风险一般不包括：√ A B C D 心理风险

利率风险

信用风险

赎回风险

正确答案： A

10.影响债券利率的因素不包括：× A B C D 银行利率水平

发行人的资信状况

债券偿还期限

购买债权人的差异

正确答案： D 判断题

11.由政府部门发行的债券，通常称为国库债券，又称为政府机构债券。此种说法：×

正确

错误 正确答案： 错误

12.债券的发行价格高于票面价格发行成为溢价发行。此种说法：√

正确

错误 正确答案： 正确

13.债券的价格是由面值、息票率、偿还期和市场利率等因素共同决定的。此种说法：√

正确

错误 正确答案： 正确 14.债券的息票率是指债券每年支付的利息额。此种说法：×

正确

错误 正确答案： 错误

15.离到期日规定的时间范围内允许债券发行人赎回的债券叫做自由赎回债券。此种说法：√

正确

下跌市,重用固定收益产品 篇6

本期《钱经》特邀请华安基金郑可成、富国基金钟智伦和招商基金谢志华，共同探讨当前形势下固定收益产品的投资价值。

放松钱流，债市有戏

2011年12月5日央行宣布下调存款准备金，在全球经济下行、股市下跌的时候，是不是预示债市的机会来了？

谢志华：2011年前三个季度，我们看到一个罕见的现象：股票和债券双熊。一方面承受着通胀压力，一方面是货币政策的收紧，但到四季度我们步入了一个新阶段，通胀这头猛兽被暂时控制住了，经济增长没有以前快了，怎么办？央行选择下调存款准备金率，微微放松钱流。这么做的直接结果是，降低资金的成本，对债市是个利好。我预计在今年（2012）上半年都会是这样的状态，债市的确有机会。

郑可成: 实际上，2011年12月份这次降存准主要是为了对冲外汇账款，以及缓解年底资金较紧张的局面。未来货币政策微调的可能性较大，毕竟20%以上存款准备金还是过高，有下调的空间。固定收益品种可能受到一些阶段性资金松紧影响，大方向还是乐观的。

固定收益产品低风险的特点，为投资者提供获取稳定收益的途径，如果将资产配置比作“金字塔”，固定收益就是塔基。当股票市场处于繁荣期，投资者更倾向于股票和可转债等高收益的产品，但是宏观经济处于低谷，投资还是会倾向投资固定收益的产品，造成债券市场比较繁荣的景象。

钟智伦：

未来货币政策会出现一些放松，这一点上，我同意谢志华的看法。从现在这个时点往后看，未来一到两个季度对债券市场会比较眷顾，但国内经济下滑趋势，对股票这样的权益类资产，可能是个坏消息。所以郑可成说的“金字塔”实际是这个意思，把债券作为投资中的一部分，而且是很安全的一部分。当然，这也不是说对所有债券阳光普照，比如信用债这一个大类，可能会出现分化，好的好，差的差，需要仔细甄别。

从债券市场来看，近几年债券市场迅速发展，整体上为固定收益投资提供了较好的氛围。截至2011年11月底，托管在中央国债登记结算的债券总量已经突破21万亿元，而在2009年末，债券托管量也只有17.5万亿元。特别是信用债，最近几年更是出现了飞速发展。债券投资，越来越深刻地影响到人们的资产配置结构。

从基金市场结构来看，国内固定收益产品占比还比较低。根据美国投资公司协会的统计数据，截至2011年二季度末，全球45个主要市场拥有超过7.1万只共同基金，总规模达到25.92万亿美元。其中，股票基金占总资产规模的42%，债券基金23%，货币基金19%，混合基金约11%。相比之下，国内固定收益基金产品的占比还很低。截至2011年三季度末，国内债券基金的资产规模占比仅为7.39%，未来会有进一步提升的空间。

同是固定收益，别傻傻分不清楚

债券基金、保本基金以及货币基金等固定收益类基金应该如何选择和配置？

郑可成：我们并不建议投资者随市场的变化，频繁的更换固定收益的投资标的，做波段操作并不适合固定收益产品。固定收益产品本身的收益率不高，如果做申购赎回，产生的费用要侵占一部分收益。而普通投资者在择时能力上未必比基金经理要强，以费用换取收益，频繁操作是得不偿失的。

选择固定收益基金品种，还是要根据自身资产性质和风险收益偏好配比。例如，货币式基金最适合对流动性需求强的投资者，相当于活期存款。保本基金要求保本期，相当于投资者的定期存款。开放债券型基金风险和收益相对比较均衡，存在比较好的流动性，投资者可以根据市场的投资机会把握进入时机。

无论是债券基金、保本基金、还是货币基金，我们认为都应赋予其独特的市场定位和生命力。债券基金的久期一般较货币基金长，因此债券基金的风险和收益相对货币基金要高一些；但货币基金久期较短，意味着它可以作为一个很好的现金替代。即使对于债券基金，不同的操作策略，也可能影响到实际的投资业绩。

对于对本金要求比较高的投资人，我们建议可以持有一定的保本基金。但对于期望战胜通胀的绝大多数投资人而言，债券基金配置的比例相对更高一些。货币基金可以和日常的生活支出预算相联系，可以作为一个闲置资金的中转站，提高资金的使用效率。

谢志华：固定收益产品种类日渐丰富，不同固定收益品种风险收益特征迥异，投资者需根据自己的风险偏好和承受能力选择品种。货币基金主要投资用短期债券、回购及协议存款等品种，主要侧重于流动性管理，安全性良好；而债券基金投资品种范围更广，其收益来源除了票息收入外，在债券牛市收益率下行过程中还能获取资本利得，因而从较长投资周期看，其收益可能好于货币基金，但其波动也比货币基金大。保本基金初期主要投资于债市，积累一定保本垫后逐渐扩大权益类投资上限，风险收益特征逐渐上升。

国债、信用债、公司债，怎么挑

在债券投资中，应该以什么样的标准买债券？什么样的债券更值得买？

谢志华：债券久期选择取决于对投资周期所处阶段的判断，种类选择则依据相对价值比较，不同种类债券在某一特定阶段都可能体现其投资价值。具体债券的选择首先应判断信用资质是否符合标准，其次看收益率相对类似品种是否具有吸引力。

郑可成：从目前我管理的基金来说，最基础的要求就是与运作周期匹配，在挑选公司债和企业债时，关注债券的信用评级。主要方法是通过我们内部的信用评价体系，考虑企业基本面的情况，以及宏观政策的状况，时时更新对债券状况的把握。另外，我们会关注不同公司债的差异，寻找被低估和高估的公司债。

从配置来说，我们更倾向信用较好的公司债，收益率较高。从交易角度，更倾向配置国债和信用债，它们的流动性比较好。

钟智伦：不同于股票市场，债券市场的种类比较多。利率产品、信用产品，以及可转债都有不同的投资方法。期限不同的券，也有不同的方法。

简单地说，利率产品有个规律：长期债看通胀，短期债看回购，中期债两头挑。决定长期限利率品种的关键要素是通胀水平，尤其是通胀预期如何变化；对于短期限的利率品种，其收益率水平和回购利率密切相关；中等期限的利率品种，既要看回购，又要看通胀，是两者的平衡体。

对于信用品种，我们更注重发债主体的信用评级和具体的财务状况。通过实地调研之后，我们再通过公司内部评级做出配置安排。有时候，一个AA评级的债券，不见得比AAA债券的投资价值低。

对于可转债，我们用“倒金字塔”的方式进行投资，即在市场上涨的过程中，逐渐降低配置比例，在市场下跌的过程中，逐渐加大高性价比品种的配置比例。

目前，我们固定收益平台针对不同的券种，建立了完善的研究与投资流程。我们会根据每一基金的策略来决定具体券种的投资比例。目前，我相对倾向于基本面还不错的产业债。

加息期尾声，买纯债基

历史上债券基金波动和业绩如何，短期和长期有什么样的不同表现，如何把握介入机会？

钟智伦：长期来看，债券基金是对抗通胀的一个良好品种。天相数据统计显示，在2006至2010的五年间，债券基金的平均年回报率一直保持在5.15%——22.25%之间。短期来看，债券基金也会受到资金面以及外部事件的冲击而出现剧烈震荡。因此，债券基金投资，持有期的长短也很重要。

从一般规律来看，当CPI出现拐点、加息到了尾声的时候可以介入债基。这个时候基金组合里的债券收益率相对较高，相应的价格到了最低谷。我们认为，目前还是投资债券基金的相对较好的时间。

谢志华：由于债券基金可以通过不同品种的灵活切换实现资产的优化配置，从历史数据来看，其表现一直较为稳健。2011年前三季度类滞涨环境中，货币政策和流动性环境均较为负面，因而各类资产回报均不理想。但展望未来几个月，宏观基本面和政策面均有望对债市形成支撑，因而债券基金表现仍值得期待。

郑可成：我们还是建议把债券基金作为基础性的资产配置，只要不发生大规模的信用违约风险，债券基金是具有长期配置的价值，选时对债券基金来说不是重要的因素。

固定收益 篇7

在Wind资讯2007年基金业绩统计报告中，银河基金公司旗下的银河收益基金以44.9％全年净值增长率在普通债券型基金中排名第一；通过晨星公开数据查询。银河收益自2005年以来连续3年蝉联债券型基金收益的第一名，2005年曾被评为金牛基金。展望2008年。银河基金固定收益总监兼银河收益基金掌门人索峰对固定收益类产品市场充满信心。

宏观政策为债市发展提供可能

中央经济工作会议确立了“双防”调控目标。并提出了近10年来最为严厉的从紧货币政策。因此从政策面上看。2008年债市可能并不理想。但实施效果存在两方面的变数：一是出口受外部需求和人民币加速升值影响可能大幅度回落；二是房地产因预期改变和资金紧张可能导致行业投资降温，并进一步波及联动行业的投资。在内需尚无法快速提供经济增长动力的现实国情下，从紧货币政策有可能出现先紧后松。从而为债券市场孕育重大机会提供了可能性。

经过2007年央行的数次加息。居民实际存款利率仍为近10年最低。利率依然存在上调的可能。但受制于控制汇率升值预期和美联储降息趋势。2008年存款利率上调空间有限。届时中期债的优势可能会凸显。

2008年固定收益类基金面临机遇

股市的现实压力主要来自于经济减速甚至硬着陆风险。宏观紧缩政策遭遇美国经济衰退等外部风险。上市公司盈利保持超预期增长很难成为现实。这对整体估值并不低的A股市场将构成较大压力。与此同时，具有安全和稳定收益的固定收益类基金面临较好的机遇。

近两年来股市的持续牛市，使得投资者风险偏好提升。降低了债券和货币基金的配置比例。尽管如此。2007年下半年以来。银河收益基金一直处干净申购状态，2007年底这种趋势进一步加速，预示着投资者主动调整资产类型的行为已经出现。同时。国内企业年金，养老基金、机构定向理财等力量的壮大。将从根本上推动固定收益类基金的长期增长。因此有理由对固定收益类基金在2008年的市场占有率充满信心。并对其长期成长抱乐观态度。

另外，索峰表示。随着宏观经济不确定性加大。股市的不利因素也在聚集。而债券市场的转机可能在2008年出现，面对更加复杂的宏观环境。投资者应该主动降低收益预期。个人资产配置要更重视安全性和防御性。在2008年继续单纯持有股票型基金可能并非最好选择。依次增加平衡型、偏债型、打新型债券基金的配置比例，将会实现更为稳定的投资回报。

直接融资市场或将丰富固定收益类投资

索峰还认为，提高直接融资比重是解决流动性过剩，化解潜在金融风险的战略之举。随着制度逐步变革、各方面理念趋于一致。以及内外部宏观环境推动，2008年是对发展企业债、公司债较为有利的一年。长期来看形势更加乐观。而当前直接融资市场的供给潜力很大，需求在短期内虽有制约。但逆转条件初现曙光，值得期待。

目前，政府正在积极推进公司债市场的全面发展。2008年公司债将面临快速发展的有利时机，这将从很大程度上改变当前企业的融资结构。丰富固定收益类基金的投资品种。提升固定收益基金的市场份额。吸引更多的机构投资需求。以债券等同定收益类为投资标的的债券基金。更值得放进理财篮子，成为投资者资产配置中不可或缺的分散风险的利器。