企业负债经营案例（共8篇）
企业负债经营案例 篇1
负债经营案例分析
负债经营案例分析2009级MBA半日制2班会计课第六组邓芳杰、高波、李娇龙、张英飞、张旭 前言 在企业经营中是一项不可缺少的重要资金来源。任何企业在经营过程中都会或多或少地借助负债的力量。现代财务管理的观点认为：企业财务目标是增加股东财富，要达到股东财富最大化，必须使所有投入最小化，其中包括投入资本成本的最小化。我们认为，负债筹资比股权筹资的资金成本要小。概念 举债的形式 企业贷款企业债券 商业信用 融资租赁举债的目的 1.扩大资金来源 2.降低经营风险 3.达到抵税效果 4.避免控制权受到稀释 5.财务杠杆效应 哪些行业负债多 资金密集企业容易举债经营。典型行业 ： 钢铁 电力 航空 房地产案例一 金融街公司行业背景 金融街控股股份有限公司是国内领先的商务地产公司，其主导开发的北京金融街区域已经成为国家级金融管理中心区。公司以京津为核心，向全国重点城市不断拓展；致力于开发和持有城市优质物业，提升城市价值；为国内外金融机构、企业集团和城市中高端消费者提供高品质的物业产品和服务，树立了良好的品牌形象。经营状况 公司拥有良好的盈利能力、充裕的经营现金流、强大的增长潜力以及优异的资信评级和有力的外部担保。公司主营业务突出，房产开发作为公司的主要收入来源。举债的必要性及意义负债筹资产生的现金流量为公司的业务发展提供了重要的资金支持。在房地产开发行业中，资金实力强、融资渠道畅通的企业将在竞争中占据优势。负债筹资可以降低融资成本，优化财务结构。从金融街近几年的财务数据中，我们不难发 现，该公司非常善于利用负债的力量。并且成效 显著。646704 240000 478000 1310540 借款收到的现金 2008-12-31 2009-3-31 2009-6-30 2009-9-30 报告期近4年部分财务数据 0.46 0.50 1.47 1.42 速动比率 1.43 1.61 3.05 2.85 流动比率 35.33 38.59 52.92 38.47 股东权益比率 57.22 66.19 116.90 65.90 负责股东权益比率 63.61 60.17 46.11 60.28 资产负债比率 404,872.02 602,870.27 1,455,306.31 1,506,091.66 股东权益 3,075.13 3,849.70 73,638.60 99,119.05 其它应收款 66,227.64 47,151.25 60,341.03 86,492.15 应收账款 190,615.62 228,282.83 729,835.59 1,263,961.82 货币资金 123,000.00 308,000.00 531,500.00 1,232,078.79 长期负债 599,301.06 575,388.04 690,757.01 1,061,635.93 流动负债总额 728,986.62 9,740,136.51 1,267,946.79 2,359,723.65 负债总额 1,146,100.09 1,562,366.96 2,749,877.57 3,914,828.80 资产总额 2006年12月31日 2007年12月31日 2008年12月31日 2009年9月30日单位：（万元）反应长期偿债能力的常用比率包括：资产负债率，产权比率（负债总额÷股东权益），和现金流量利息保障倍数。前二项指标越高，表明负债程度越多，偿债压力越大，而现金流量利息保障倍数越高，表明企业偿债能力越强。长期负债的结构 123,000.00 308,000.00 531,500.00 1,232,078.79 长期负债合计
55,917.24 应付债券 123,000.00 308,000.00 531,500.00 672,900.00 长期借款 2006年12月31日 2007年12月31日 2008年12月31日 2009年9月30日报告期 2009-08-28 金 融 街09年第一期公司债券公告 本期债券评级为AA+.金融街本期发行面值为56亿元公司的债券,每张面值为人民币100元,5,600万张,发行价格为100元/张.偿还商业银行贷款+公司营运 债券筹集的资金 成功的原因案例二 上海航空公司背景 上海航空公司于1985年12月登记注册，其 中上海市财政投资占73.89%。2000年11月,上海航空有限公司整体变更设立股份有限公司，注册资本为52100万元。公司所发行的A 股于2002 年10 月11 日在上海证券交易所上市交易。经营范围： 国内航空客货运输业务 航空客货运输业务 旅游服务 航空公司间的代理业务 其他：培训、广告业务、宾馆、旅游相 关代理等。上海航空经营状况 上海航空一直以负债经营为主，据财务报表显示近三年的负债率都在90%左右，这除了反映航空业独有的飞机租赁经营特点外，亦说明公司初创时期规模比较小,只有靠地方政府信用举债经营。上海航空近4年部分财务数据 0.3516 0.3454 0.2429 0.3154 速动比率 0.4458 0.3769 0.2753 0.3455 流动比率 0.81 0.87 97.2749 93.101 资产负债比率 201,821.50 164,072.47 38,729.86 110,818.44 所有者权益 362,049.41 364,686.49 407,670.04 481,502.28 长期负债 548,440.90 774,895.45 974,787.90 1,013,877.93 流动负债总额 910,490.31 1,139,717.92 1,382,498.45 1,495,478.96 负债总额 1,119,854.28 1,303,790.38 1,421,228.30 1,606,297.40 资产总额 2006年12月31日 2007年12月31日 2008年12月31日 2009年9月30日项目上海航空单位：万元长期负债的构成 362,049.41 364,686.49 407,670.04 481,502.28 长期负债合计
1,449.00 1,449.00 专项应付款 71,685.76 100,193.28 153,088.57 103,488.87 长期应付款 290,363.66 264,493.22 253,132.47 358,608.92 长期借款 2006-12-31 2007-12-31 2008-12-31 2009-9-30 报告期上海航空单位：万元近三年的经营状况 2006年出现经营性亏损。2007 公司营业收入为123亿元，与上年同期相比增加22.82%，但经济效益下滑，亏损5亿元。2008 ，公司亏损12.49亿元，净资产总额为142亿元，负债总资产达到138亿元，负债率高达97％，2008月12月31日，公司现金流为11亿元，短期贷款加上长期贷款总额达到75亿元，其中短期贷款为49亿元，面临巨大还贷压力。2009年9月30号，公司亏损1.34亿元。盈利能力分析-4.068-9.3415 0.963-1.6788-1.479 净利润率(%)-3.0086-9.1687 0.1798-0.6053-0.8849 资产净利率(%)-3.5673-9.8857 0.1882-0.3991-1.5916 资产利润率(%)-4.068-9.3415 0.963-1.6788-1.479 经营净利率(%)2008-9-30 2008-12-31 2009-3-31 2009-6-30 2009-9-30 报告期上海航空股份有限公司(600591.SH)退市已经有了时间表，或明年2月完成退市摘牌。上航举债经营 失败的原因 1.巨大的财务风险，降低了自由资金的实际收益率。2.油价持续增高、上海市场竞争激烈，平均票价低于其他主要城市，这些都造成经营成本太高。由于投资报酬率小于负债利息率，而导致连年的亏损。3.公司各项资源紧张，尤其飞行员、机务工程人员等人力资源的紧张，严重制约了公司经营规模的扩大。4.盲目扩充机队规模、扩大航线网络－占到了市场，但却丢失了利润。例如06年上航引进了3架新飞机，使上航机队增扩为48架，但是经济效益却亏损。负债资金在使用上有着时间、固定利息等因素的限制，给企业带来了财务风险，加上经营不当，降低了资金的实际收益率，最终导致资不抵债，企业破产。上航举债失败： 投资报酬率 ＜ 负债利息率总 结总 结举债的先决条件有的企业举债之后，既保持了原有的盈利能力，又降低了资金成本，优化财务结构。有的企业举债之后，却陷入承重的债务危机中。举债的先决条件： 资本收益率>负债成本中小企业负债融资现状举债经营是两厢情愿的事情，不是所有的企业都能从银行借到资金。很多企业对银行的总结就是“嫌贫爱富”，不会“雪中送炭”，只会“锦上添花”。大型国有企业 巨额贷款＋优惠利率 中小企业 贷款难 贷不到款中小企业占我国企业户数的比重高于９０％ＧＤＰ的贡献超过６０％８０％左右的城镇就业岗位８０％以上的农民工就业机会。中小企业的贡献 50%的贷款流向了不到10%的大中型企业，并且大部分为国有企业。政府也曾经提及支持中小企业融资，但是也提出国有资产保值增值，又抛出了4万亿计划，然后又让银监会提出严控不良贷款率，所有09年的贷款流向主要还是流向国有企业。在全球经济普遍低迷的情况下，我国要率先实现经济复苏，并摆脱经济发展中面临的金融瓶颈制约，需要加大中小企业贷款机构的市场化改革力度。可喜的是，如今我们已经看到有些外资银行开始向我国中小企业甚至是农村市场抛出橄榄枝。中小企业贷款其实是一项非常盈利的业务。向中小企业发放贷款是一个双赢的选择，既能救活相当一部分有发展潜力的企业，也能给银行带来不菲的收益。
企业负债经营案例 篇2
一、企业负债经营利弊分析
(一) 企业负债经营的积极意义
1、迅速筹集资金。
在激烈的市场竞争中, 新技术、新产品层出不穷, 企业必须不断开拓创新, 才能求得生存与发展。但是, 企业单靠自身积累不仅在时间上不允许, 而且在数量上也难以适应其发展的需要。所以, 负债经营可以弥补企业自身积累不足的缺陷, 争取先发制人, 抢占市场先机, 以获取更多收益。
2、增强经营者的责任感。
负债经营有利于增强经营者使用资金的责任心和紧迫感, 因为负债经营是一种具有驱动力和风险性的经营方式, 改变了企业无偿使用资金的格局, 使经营者承担起还本付息的压力。这种压力使企业管理者不得不注重资金的经济效益, 树立资金的时间价值观念, 克服在生产经营过程中所造成的资金闲置浪费现象, 增强其在资金使用上的责任心和紧迫感, 自觉加强管理, 提高资金利用效率和经济效益。
3、获得财务杠杆效应。
杠杆利益是指利用债务筹资所产生的固定费用给企业带来的额外收益, 在企业资本结构一定的条件下, 企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的, 当息税前利润增加时, 每一元息税前利润所负担的债务利息会相应降低, 扣除所得税后分配给企业所得者的利润就会增加, 财务杠杆效应大小的指标就是财务杠杆系数 (DFL) , 即普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。即DFL=EBIT/ (EBIT-I) , 可以看出, 在总资产利润率大于负债利率的前提下, 借入资本越多给投资者带来的额外收益就越多。
4、降低资金成本。
负债经营可以在一定程度上降低企业资金成本。因为对于投资者来讲, 债权性投资收益率相对固定, 一般都能够按期收回本息, 投资风险较小。因此, 投资者要求的报酬率一般较低, 企业的资金成本相应也较低。同时, 企业可以从负债经营的“减税效应”中获利, 因为根据税法规定, 企业贷款利息可以计入企业经营成本, 在企业所得税税前扣除, 从而减少所得税支出, 降低资金成本。
(二) 企业负债经营的负面影响
1、借债不适度会使财务风险增加。
财务风险是指在企业资本中由于负债资本比例的变化而给企业带来更大收益或造成更大亏损的不确定性。财务风险的大小可以用财务杠杆系数来衡量。由于负债需按期还本付息, 如果企业某期生产经营不顺而发生亏损, 无力支付到期本息, 就可能被债权人强制申请破产, 负债越多, 这种可能性就越大。
2、资产负债率过高会使企业面临资不抵债的风险。
企业通过举债来进行筹资, 负有到期还本付息的法定责任。在资金结构中, 若负债率过大, 如果企业出现如企业运用负债进行投资的项目不能获得预期的收益率、或者企业整体的生产经营和财务状况恶化、或者企业短期借款资金运作不当等情况时, 企业的高额负债就加大了企业的经营风险和财务风险, 使企业的权益资本收益率大幅度下降, 如果此时企业的生产经营环节稍有脱节, 资本金无法及时收回, 就会削弱企业的经营活力, 影响企业的声誉, 更严重的还会使企业面临资不抵债、无法持续经营的灭顶之灾。
3、负债经营对企业投资和筹资影响巨大。
从企业投资的角度看, 包括投资的判断和决策、投资运作和管理。投资判断和决策风险是绝对风险, 一旦出现决策上的失误, 企业会马上陷入自己设置的债务陷阱之中。但在正常情况下, 绝对风险是可以避免的, 仍有的风险就是投资回收期给企业带来的风险。债务到期而资金不能及时收回, 必须延期或举新还旧, 这样会大大增加企业负担, 降低企业的经济效益。从企业筹资的角度看, 由于企业的负债经营, 必然使企业的负债率增加, 对债权人的债权保障程度降低, 这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资的能力, 使未来筹资成本增加, 筹资难度加大。
4、过度负债有可能会引起股东和债权人之间的利益冲突。
债权人利益不受损害的一个前提条件是企业的风险程度要处于预测所允许的范围之内。而在现实的经济生活中, 股东往往喜欢投资于高风险的项目。因为如果项目成功, 债权人只能获得固定的利息和本金, 剩余的高额收益均归股东所有, 于是就实现了财富由债权人向股东的转移;如果高风险项目失败, 则损失由股东和债权人共同承担, 有的债权人的损失要远远大于股东的损失, 这就是所谓的“赌输债权人的钱”。鉴于此种利益关系, 如若协调不好, 势必引起股东和债权人之间的冲突。
二、负债经营策略
(一) 确定企业合理的负债规模
1、要确定最优的资本结构。
正确把握负债的量与度, 企业的息税前利润率大于负债成本率是企业负债经营的先决条件, 如果息税前利润率小于负债成本率, 就不能负债经营, 只能用增加权益资金的方法筹集。要适度利用财务杠杆的作用, 合理控制财务杠杆的副作用, 充分获取财务杠杆效益和避免财务风险是企业一种两难的选择, 如果过分强调杠杆作用而举债过多, 则会增加财务风险, 一旦企业经营不善或经济环境恶化, 息税前利润率就会下降到负债成本以下, 就会加重企业的危机, 出现财务杠杆的反作用。一般来讲, 不同渠道获取的资金其成本有高有低, 而负债的资金成本往往低于自有资金的资金成本, 为此企业必须权衡财务风险和综合资金成本的关系, 合理安排资本结构。
2、必须考虑企业的偿债能力。
企业的偿债能力用偿债能力指标表示, 常用的短期偿债能力指标有:
(1) 流动比率。即流动资产与流动负债的比率, 该比率越高, 表明企业周转资金越充裕, 支付能力越强。流动比率是测定企业偿债能力的代表性指标, 世界公认的标准为2∶1。
(2) 速动比率。即速动资产与流动负债的比率, 一般标准为1∶1。
(3) 应收账款周转率。一般来讲, 应收账款周转率越高越好, 周转速度越快, 说明资金流动性好、质量高, 同时坏账损失发生的可能性小。
(4) 存货周转率。存货周转率也是以高为好, 表明周转速度加快, 可以提高全部流动资金的循环使用。
3、预计负债比率高低应考虑的情况
(1) 销售收入情况。销售收入增长幅度较高的企业, 其负债比例可以高些。
(2) 经济周期波动情况。一般而言, 在经济衰退、萧条阶段, 由于整个宏观经济不景气, 多数企业应该尽可能压缩负债甚至采用“零负债”策略;而在经济复苏、繁荣阶段, 企业可以适度增加负债, 迅速发展。
(3) 行业竞争情况。商品流通企业因主要是为了增加存货而筹资, 而存货的周转期较短、变现能力强, 所以其负债水平可以相对高些;而对于那些需要大量科研费用、产品试制周期特别长的企业, 如果过多地利用债务资金显然是不适当的。
(4) 产品市场寿命周期情况。如果某种产品处于其市场寿命周期中的成长期, 且预计投资收益好, 应适当提高负债比率, 充分利用财务杠杆效益, 以尽快形成规模经济, 提高企业经济效益;反之, 如果该产品处于其市场寿命周期衰退期, 销售量急剧下降, 此时无论产品的预计投资收益如何, 都应减少负债, 缩减生产经营规模, 防止经营风险和财务风险的发生。
(二) 加强企业经营管理, 提高资金利用率。企业通过各种方式融入资金后, 下一步就是怎样管理好资金。
1、在做投资决策时, 应尽量选择投资少、见效快、收益高的项目, 以保证资金的快速周转。在资金的筹措上, 也应以需求为依据, 举债过多或过早都会使资金闲置, 增加利息负担, 造成资金浪费;举债不足或延迟又会影响企业经营, 使企业丧失良好的经营机会。企业管理还应在产品结构、质量、经营、工作效率等方面切实统筹规划, 实现企业管理最佳状态, 提高资金利用率。
2、企业的负债经营给企业带来的利益是可观的, 但要获得这可观的利益, 就要求企业在内部管理上具备高效率的管理机制、高素质的管理人才, 以及灵敏度高的信息系统。从一般原理出发, 适度的负债经营有利于股东财富最大化目标的实现, 是一种积极进取的经营风格。但负债经营的比例究竟要多高, 这是最佳资本结构确定中的关键问题, 也是一个没有普遍适用模式的难题。所以, 必须从自身环境出发, 加强企业经营管理, 健全监督机制, 进行全盘考虑。充分发挥负债经营的优势, 合理规避负债经营所带来得风险。
(三) 完善财务风险预警体系
1、建立合理的财务分析指标体系, 对企业财务风险进行预警和评价。
企业理财的对象是资金, 就短期而言, 企业能否维持下去, 并不完全取决于是否盈利, 而取决于是否有足够的现金用于各种支出, 预警的前提是企业有利润。对于经营状况稳定的企业, 其应收、应付账款及存货等一般能保持稳定, 因此经营活动产生的现金流量净额一般大于净利润。企业现金流量预算的编制, 是财务管理工作中重要的一环, 准确的现金流量预算, 可以为企业提供预警信息, 使经营者能够及早采取措施, 为准确编制现金流量预算, 企业应该将各具体目标加以汇总, 并将预期未来收益、现金流量、财务状况及投资计划等以数量化形式加以表达, 建立企业全面预算, 预测未来现金收支的状况, 以周、月、季、半年及一年为期, 建立滚动式现金流量预算。对企业而言, 在建立短期财务预警系统的同时, 还要建立长期财务预警系统、获利能力、偿债能力、经济效率指标等最具有代表性, 获利是企业经营最终目标, 也是企业生存与发展的前提。偿债能力指标有流动比率和资产负债率等;获利能力指标有总资产报酬率和成本费用利润率等;资产运营能力指标有应收账款周转率和存货周转率等。
在通常情况下, 可以这样来确定这些预警信息的指标:
(1) 债务偿还本息能力的分析:债务偿还本息偿付比率=息税前利润/ (利息费用+债务本金) / (1-所得税率) 。显然, 这个比率越高, 表明企业的负债本息偿还能力越高;负债经营的风险越低, 反之则越高。在通常情况下, 当这个比率大于1.50时, 无需发出预警信息;当这个比率处于1.25～1.50时, 需要发出轻度预警信息;当这个比率处于1.10～1.25时, 需要发出中度预警信息;当这个比率处于1.00～1.10时, 需要发出强度预警信息;若这个比率等于1, 表示负债经营收益刚够支付利息费用, 负债经营无利可图, 预示企业负债经营已经出现风险;若这个比率小于1, 表明负债经营收益已不足于支付债务利息, 此时企业必须要用自有资金的收益来补偿债务利息, 实际上企业负债经营已处于亏本经营的地步。当后两种情况出现时, 企业应停止负债经营。
(2) 预期收益抗风险能力的分析:可用负债经营的实际收益与原先预测的收益之比率来确定预警信息。当这个比率大于1.30时, 无需发出预警信息;当这个比率处于1.10～1.30时, 需要发出轻度预警信息;当这个比率处于0.90～1.10时, 需要发出中度预警信息;当这个比率小于0.90时, 需要发出强度预警信息。
2、建立有效的财务风险控制机制
(1) 风险回避策略。企业的决策者应根据自身的经营特点和财力, 正确对待收益和风险的得与失, 或采取回避政策, 或制定出正确的判断标准, 求得风险取舍的最佳选择, 运用多种财务策略, 减少风险损失。
(2) 风险转移策略。以投保的方式将风险转由保险公司承担, 将较大的经营活动委托专门机构完成, 通过各种形式的经济联合以及契约的形式将风险转移。
企业应根据国内外市场的不同需求和企业自身的优势, 生产利润率相互独立的商品, 实行多元化投资和经营, 使得不同项目、不同商品的旺季和淡季、赢和亏, 在时间上或数量上互相补充, 以弥补某一方面的损失给企业带来的风险。据此可知, 建立一套行之有效的财务风险防范机制, 对企业而言是十分重要的。
参考文献
[1]王妍雯.试论负债经营控制策略[J].企业技术开发, 2006.9.
[2]陈炜.企业负债经营的财务思考[J].企业经济, 2005.6.
[3]宋瑞良.试论企业负债经营[J].经济师, 2003.9.
[4]涂璟.企业适度负债经营的抉择[J].商业会计, 2002.12.
负债经营下财务风险控制案例分析 篇3
【关键词】负债经营 财务风险
一、引言
目前我国各企业负债率不等，在正确认识负债经营的基础上，有必要研究与掌握负债经营的财务风险控制。本文以经纬纺机集团为个案进行分析探索，就如何利用财务杠杆效应提升企业效益，如何建立和完善财务预警防范体系，将财务风险降到最低提出了一些建议。
二、经纬纺机集团负债经营下财务风险控制的现状分析
截止2015年底，公司共有在职员工11000余人，资产总额为280.66亿元，营业总收入103.95亿元，利润总额27.56亿元，资产负债率为50.99%。
（一）资产流动性
衡量企业能否偿还到期债务，一个重要参数就是资产流动性。速动比率和应收账款周转率，这两个指标可直接反映资产流动性。
表1 经纬纺机集团近三年的速动比率 单位：倍
如表1所示，2013～2015年，经纬纺机集团的速动比率大于1，表明了经纬纺机集团的偿债能力良好，资金流动性很强且资金质量高，利率风险小。
表2 经纬纺机集团2013～2015年应收账款周转率单位：%
如表2所示，2013年～2015年，经纬纺机集团的应收账款周转率持续下降，说明企业的资金流动性降低，资金使用效率受到影响。
（二）资本结构
在负债经营下，若市场环境利于企业，则适当多借入资金，用于扩大规模，但要有应对潜在风险的资金准备;若市场环境不利于企业，则要减少借入资金量，及时调整原有资本结构，采取稳健策略。
表3 经纬纺机集团近三年资产负债率 单位：%
如表3所示，2013～2015年经纬纺机集团的资产负债率一直保持在50%以下，这说明该集团采取了有效的措施，将财务风险控制在合理的范围之内。
表4 经纬纺机集团近三年来的长期负债比率 单位：%
如表4所示，2013～2015年经纬纺机集团的长期负债比率不仅超过20%，而且呈现出上升的趋势。这表明经纬纺机集团的长期偿债压力较大，负债程度变高，企业的财务危机隐患在不断的加深。
（三）筹资方式
鉴于市场环境、企业生产经营状况等情况的不同，企业的筹资方式方法也不尽相同，近三年来，经纬纺机集团的主要筹资方式为吸收直接投资（权益资金）;发行股票（权益资金）;利用留存收益（权益资金）;向银行借款（负债资金）。
表5 筹资活动产生的现金流 单位：元
如表5所示，2012年现金流为七亿余元，说明市场环境、企业生产经营状况良好，2013年现金流为负的三千万元，说明市场环境、企业生产经营状况出现不利的因素，企业发展受到影响。2014年现金流为七千万元，说明经纬纺机集团的筹资活动所产生的现金流有了很大的改善，财务状况有所好转。
三、负债经营风险防范建议与措施
（一）建立和完善财务风险预警体系
从普遍性、系统性、动态性出发，该体系可以由以下模块构成，即①偿债能力、②盈利能力、③周转能力、④发展潜力。①与②是企业财务分析的两个主要部分，③与④则反映了企业的管理水平和技术水平。
（二）控制负债规模，确立合理的负债结构
控制负债规模时，要考虑资产负债率和偿还能力。负债结构主要考虑借入资金的期限结构与来源结构。
（三）科学安排资金，保证资产的高度流动性
资金的安排方面，既要考虑借款到期日与利息支付日，又要顾及企业用款的高峰期和低谷期，统筹兼顾，尽量避免使用不当带来的财务风险。
四、结论
对于负债经营的企业，如何发挥负债经营的益处，适度举债，降低或避免财务风险，关键是处理好负债经营与财务风险之间的关系，合理控制负债规模、及时调整资产结构、测算与确定各项参数指标、建立健全财务风险预警防范体系等。
参考文献
[1]顿朝晖.企业负债风险预警的案例分析[J].财会学习，2010，12：66-69.
[2]郭玲.论企业负债经营及财务风险控制[J].现代商贸工业，2015，8：104-105.
负债经营对企业价值的影响 篇4
论文题目：负债经营对企业价值的影响
专 业：会计
学 号：
姓 名：杨芳
函 授 站：阜阳电大
指导老师：于鹏
联系电话：
电子邮箱：
1234001211256
*** 505595229@qq.com 二○一四年四月十日
负债经营对企业价值的影响
[摘要]如今在市场竞争条件下，只有不断开发市场、开发产品，才能收到更多的利益。但是，新市场与新产品的开发往往需要耗费大量的人力、物力、和财力，而项目初期资金回收额少，为此，必然需要大量的资金支持。在解决所需资金问题上，通过借债往往是最快捷有效的途径。如果项目投资报酬率大于负债利率，企业的财务杠杆就能为普通股股东增加收益，负债融资会提高企业价值。
如今随着我国经济体制改革的深入及社会主义市场经济体系的逐步建立和完善，负债经营已成为越来越多的企业所接受的筹资方式。负债经营可使那些因资金不足不能正常发展的企业走出困境，也可以使经营较好的企业不断扩大再生产，充分发挥负债融资的财务杠杆效应，提高企业价值。但负债资金的有偿使用也使企业经营往往伴随着一定的风险，因此企业在负债经营的决策过程中，要从自身环境的综合分析出发，进行全局考虑，掌握最佳的负债经营时机，同时还要分析企业偿债能力，确定合理的目标资本结构。本文试分析负债经营和增加企业价值之间如何找到合适的平衡点。
[关键词]负债经营 企业价值最大化 财务风险
一、负债经营的有利影响
企业通过银行借款，发行债券，融资租赁等融资方式筹集资金的一种经营方式称之为负债经营。当投资报酬率大于负债成本率时，负债经营对企业就是有利的，这是企业利用负债的前提条件，负债经营对企业而言有有利影响。
1、负债经营可以使企业扩大经营规模，增强市场竞争力 市场经济条件下，企业的竞争能力强弱，取决于企业的竞争实力，而企业的竞争实力也是企业价值的一种表现。负债经营可以使企业在筹集到企业扩大规模所需的资金，使之更有实力地参与市场竞争，而日益扩大的规模更有利于企业价值的加速增长。
2、负债经营有利于企业控制权的保持
在企业高速扩张时期，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业经营资金的同时不会影响到企业的控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制，稳定的管理控制有利于保持企业经营决策，带领企业发展和成长。
3、负债经营能有效地降低企业的加权平均资金成本 债权性投资的收益率是固定的，能到期收回本金，其风险比股权性投资小，相应地所要求的报酬率也低。对于企业来说，负债筹资的资金成本低于权益资本筹资的资金成本。在资金总额一定时，一定比例的负债经营能降低企业的加权平均资金成本，相应地能一定程度增加企业的所有者利益。
4、负债经营的财务杠杆效应
阿基米德曾经说过：“给我一个支点，我可以将整个地球撬起。”延伸到财务杠杆上，可以这样说：“只要借给我足够的钱，我就能够赚取更多的财富。”
在财务管理中，负债融资存在着这样的一种杠杆现象，它就
是财务杠杆。具体地讲，财务杠杆是指企业在运用负债筹资时所产生的普通股每股收益变动率，大于息税前利润变动率的现象。从股东的角度讲，只要投资报酬率大于负债利率，企业的财务杠杆就能为普通股股东增加收益，举债就是对企业有利的。
一般而言，投资报酬率若高于固定的资本成本，财务杠杆发挥的作用就是积极的能增大普通股每股净收益。但是，当企业的利息及所得税前收益下降至某一特定水平以下时，财务杠杆的作用就会从积极转为消极。产生这种转化的根本原因是，企业的固定资本成本(率)已超过投资报酬率，其结果是普通股每股净收益的下降甚至出现亏损，这便是财务风险的实质所在。
财务杠杆效用也可以用公式量化:财务杠杆效用=负债额×(债务资本利润率-负债利率)×(l－所得税税率)。在负债利率、所得税税率既定的情况下，即在一定的负债规模和税率水平下，负债资本利润率越高，财务杠杆效用就越大；该利润率等于负债利率时，财务杠杆效用为零；小于负债利率时，财务杠杆效用为负。所以，财务杠杆也可能给企业带来负效用，企业能否获益于财务杠杆效用、效益程度如何，取决于债务资本利润率与负债利率的对比关系。
5、利息抵税，减少代理冲突
需要指出的是，合理负债还具有利息抵税效用，是减少管理者和股东之间代理冲突的工具。
根据我国《企业所得税暂行条例》规定：“在生产经营期间，向金融机构借款的利息支出，可按照实际发生数扣除。”负债的利息抵税效用可以量化，用公式表示为:利息抵税效用=负债额×负债利率×所得税税率。所以在既定负债利率和所得税税率的情况下，企业的负债额越多，那么利息抵税效用也就越大。
负债是减少管理者和股东之间代理冲突的工具。负债融资将管理者和股东利益紧密地联系在一起，从而有效地减少了两者之间的代理冲突。
二、负债经营的不利影响
诚然，负债也给企业增加了压力，因为本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务。如果企业无法偿还，则会面临财务危机，而财务危机会增加企业的费用，减少企业所创造的现金流量，对企业造成不利影响。
1、负债经营增加了企业的财务风险。企业进行负债经营的前提是投资收益率高于负债成本，否则，财务杠杆效应将使负债经营的企业筹资风险增加。当企业的投资收益率并没有达到预期时，由于固定额度的利息负担，单位息税前收益所负担的固定利息成本将会增加，这种情况下，企业的利润率迅速下降，使企业盈利减少，甚至造成企业亏损，这不利于企业的发展。因此，杠杆效应同样会带来权益资本收益率加速下滑的负面影响。
2、过度负债降造成了企业筹资的风险。企业债务负担沉重，不能按期还本付息，这将会影响其信誉。金融机构或其他相关企业考虑到投资风险，是不愿再将资金借贷给这样的企业的。而如
果没有一个良好的融资的环境，企业是不可能高速扩张的，这样企业的竞争力就会下降，企业价值也会降低。
3、负债比率过高会导致股票市场价格下跌。企业所有者对企业负债经营的容忍程度是有限的。当负债经营的投资收益率低于其资本成本时，企业必须从原本由所有者享有的收益中拿出一部分用于偿还债务本息，所有者收益会因此受到损害。所有者可能会因此抛售股票，同时由于市场预期等心理因素的影响，企业的股票市价必然会下降。而股票市价下跌，投资者就会对企业失去信心，这不利于企业长期的发展。
因此，企业必须从各方面采取措施，加强对财务风险的控制，如果预计企业未来经营状况不佳，息税前利息率低于负债地利息率，那么就应该减少负债，降低负债比率，从而回避将要遇到的财务风险。
三、投资是人寿保险的主营业务之一 ,运用资产负债管理的方法 ,构建科学的投资策 摘 要 略 ,是保证人寿保险公司长期健康发展的根本。长寿保险公司必须在充分分析有关资产负债 管理原则的风险、建立资产负债管理机构、确定资产负债管理战略的基础上制定投资策略 ,并 根据资产负债管理的原则设计投资组合 ,以及建立风险控制机制。
国际上的人寿保险业已经经营了一百多年了。一百多年来 ,人寿保险业经历了许多 社会、、政治 经济等事件的冲击 ,这些冲击考验着人寿保险业如何在为客户提供高效优质 服
务的同时 ,还能够保持足够的偿付能力以应付未来的责任。在我国 ,人寿保险从七十年 代恢复业务以来经历了高速的发展 ,使我国的人寿保险市场成为世界上最具潜力的市场。但我国的人寿保险公司也面临着如何在发展变化的环境下保持长期健康发展的考验。特 别是我国已加入 WTO ,寿险业竞争愈加激烈 ,在各家寿险公司抢占市场份额的背后 ,资金 运用水平的高低成为能否赢得这场竞争的关键。如何运用资产负债管理的方法 , 构建科 学的投资策略 ,是保证人寿保险公司长期健康发展的根本。人寿保险公司提供了范围广泛的产品 ,包括 : 定期、、、、终生 死亡 疾病 伤残等有关的人 身保险和与退休有关的年金保险等等。这些产品都是通过趸交或期交保费来得到将来对 死亡、、疾病 伤残或退休获取保险利益的赔付或给付的承诺。这种对将来利益赔付或给付 的承诺就是人寿保险公司的负债。寿险公司负债具有以下特点 : 一是期限较长 ,期限结构 多种多样;二是流动性要求较高 ,必须保证满期给付、保险金支付、退保金支付等现金支付能力充足;三是负债是有成本的 ,即发生保险事故的赔付、给付或期满按预定利率本金红 利的返还。因此 ,人寿保险公司资产具有以下特点 : 一是与其他金融机构相比 , 具有长期 性 ,有的保险合同期限达二三十年甚至更长;二是具有信托资产的特点 ,储蓄型业务到期 需要返还客户 ,必须进行资金积累;三是要求收益性 ,以满
足预定利率和支付红利的需要;四是要求安全性 ,必须保障客户资金的安全。如何保证人寿保险公司在长期的经营中保 持足够的偿付能力 ,确保在将来有充足的资产来匹配负债 ,是人寿保险公司成功经营的关 键。在经济动荡的年代 ,由于利息的变化、股票的下跌、不动产的贬值 ,会使保险公司的投 资收益受到很大的影响 ,这些都会给人寿保险公司的经营带来危险。特别是当保险合同 签订时人寿保险公司承诺了过高的预定利率 ,而利率的下调使公司的投资回报达不到预 期目标时 ,人寿保险公司将会承受巨大的利差损。分析利差损问题深层次的原因 ,关键还 是缺乏资产负债风险的管理意识 ,大量长期资产短期运用 ,以及高风险品种占比较高等。如果利差损问题长期不能解决 ,导致偿付能力严重不足 ,寿险公司将面临被托管甚至破产 的风险。人寿保险公司的性质决定其经营要受到许多风险的影响 , 所以在诸多风险因素 的影响下 ,如果资产负债不相匹配 ,流动资产与流动负债占比过高 ,则大量短期资产的经 营将受市场利率的波动影响 ,导致经营的不稳定性 ,长期负债形成的长期资产在运用形态 上遭受无形损耗。因此如何对与投资以及负债有关的风险进行管理、使资产与负债相互 匹配 ,以同时满足人寿保险公司的偿付能力与盈利能力是十分重要的。人寿保险公司资产负债管理包括以负债为主导和以资产为主导两种模式 , 二者是相 互作用和相互促进的。
以负债为主导的资产负债管理模式 , 是指从负债的观点看待二者 之间的关系 ,即根据负债的特点安排资产的期限结构比例。要针对不同产品负债的要求 , 包括期限要求、收益要求、流动性要求、风险承受能力的要求 ,制定相应的资产投资组合。以资产为主导的资产负债管理模式 ,是指从资产的观点看待二者之间的关系 ,根据资金运 用情况调整负债结构。一是对销售量的控制 , 如果资金运用收益无法达到产品设计要求 或投资风险过高 ,则应减少销售量甚至停止销售;二是对产品开发的调整 ,根据资产期限 结构和资金运用收益结果 ,可以对新产品的预定利率、期限结构提出建议。但无论采用何 种模式 ,都必须充分考虑到与资产负债管理有关的风险。
（一）、与资产负债管理有关的风险 1.精算方面的风险 : 主要有四种风险 : A : 资产贬值风险 : 即由于资产的市场价值下降引起的损失。人寿保险公司持有许多 不同的资产 ,如 : 证券、不动产、保单抵押贷款 ,等等 ,这使得人寿保险公司对利率与资产的 市场价值的变化十分敏感。资产市值的下降 ,轻者会引起人寿保险公司盈利能力的恶化 , 更严重的会造成偿付能力不足使公司经营出现危机。B : 定价风险 : 人寿保险公司的定价包含许多因素 , 如 : 死亡率、发病率、营运成本、投 73
资回报等等。而且人寿保险公司的经营期限很长 ,在确定产品价格时 ,如果不能准确地将 这些因素及其将来变化趋势计算进去 ,将会影响到人寿保险公司是否能够承担对保单持 有人的保险责任。C :利率变化风险 : 利率变化的风险对人寿保险公司的经营有着重大的影响。例如 : 如果利率变化造成资产价值的增减无法与负债价值的增减匹配 ,人寿保险公司可能会面 临倒闭。在过去的十年中 ,由于利率多次下调 ,使得部分人寿保险公司经营出现相当大的 利差损。D : 经营风险 : 包括监管制度的变化、税法的变化、经营新的险种等等。在我国 , 由于 保险法对保险公司的投资作出了严格的限制 , 允许的投资范围十分有限 , 主要是银行存 款、、国债 金融机构和部分大企业发行的债券、一定比例的证券投资基金 ,因此投资组合的 选择十分有限 ,造成资产负债无法匹配的风险加大。此外 ,由于人寿保险公司经营的长期 性 ,随着时间的迁移 ,法律解释的变化也会对未来人寿保险公司的给付、赔付责任产生重 大的影响。2.财务方面的风险 : 主要有六种财务风险 : A : 费率风险 : 即在确定费率或给付、赔付标准时不准确产生的风险。主要有两类 : 费 率定价过低和给付、赔付标准过高。B : 系统风险 : 又称市场风险 , 即引起资产或负债价值变化的风险 , 包括 : 利率风险和 基本风险。人寿保险公司根据利率的变化衡量和管理资产负债 ,其股票、公司债券和质押 贷款与
利率基准点的变化紧密相连 ,任何利率的变化都直接影响到这些投资产品的回报 率。人寿保险公司投资的资产在信用等级、流动性、期限等方面往往与负债并不相关联而 影响到两者的匹配。C : 信用风险 : 即由于债务人因其财务状况恶化或担保物价值贬值无法履行责任而产 生的风险。由于人寿保险公司的资产有相当部分是公司债券 , 因此这种风险对其影响较 大。D : 流动风险 : 即由于无法预测的事件造成资产流动性不足引起的风险。人寿保险公 司经营的业务多数是长期业务 ,因此其投资也多数是长期投资以与保险合同到期的责任 匹配。但由于某些无法预测的事件 ,如市场利率比保单预定利率高很多 ,造成保单持有人 大量退保 ,在保险公司现金不足时不得不低价变现长期资产而遭受损失。E : 经营风险 : 包括公司管理、信息处理、员工行为等方面的风险。由于这些方面低效 与失误会给人寿保险公司经营带来昂贵的损失。F : 法律风险 : 法律法规的变化 , 包括解释的变化都会给人寿保险公司带来巨大的风 险。因此必须密切关注立法发展的趋势 ,了解未来法律法规的变化 ,包括加入世界贸易组 织后经济全球化给法律制度与环境带来的冲击。此外法律风险还包括保险欺诈、违规经 营、保单持有人对保险合同的不同理解等 ,这使得法律风险变得十分复杂。法律风险可能 会给人寿保险公司造成巨灾式的损失。
（二）、资产负债管理策略 在我国 ,人寿保险公司按照股权的形式可以分为 : 国有独资、股份制公司 ,在国外还有 相互公司和上市公司。但无论那种形式的人寿保险公司 , 其根本的经营目标都是在获取 预定的资本回报的同时保持足够的偿付能力。人寿保险公司的管理者必须洞察投资环境 的演变 ,了解投资要素变化的趋势 ,在分析与资产负债管理有关的风险的基础上拟定资产 负债组合的策略以及公司的投资策略。1.资产负债管理过程 按照人寿保险公司的管理特点 ,资产负债管理可以用 “计划 — 实施 — 反馈” 的过程来 表示 : 计划 —— — 包括长期计划和短期计划。长期计划根据各类负债的特点、未来盈利的要 求以及利差倒挂的风险 ,分析与资产负债管理有关的风险 ,通过模拟测算 ,决定中长期的 资金运用方针和基本投资策略。短期计划根据长期基本投资策略和年度现金流量预测情 况 ,确定短期基本投资计划和年度资金安排计划。实施 —— — 根据不同负债对应的资产情况 , 由具体操作人员根据年度资金安排计划调 整、组合投资结构。管理的重点是投资决策的透明化、明确化 , 以及拥有一批专业的资金 运用人才和较强的投资组合能力。反馈 —— — 寿险公司应建立风险管理部门 , 对资金运用战略及实施过程的风险进行管 理 ,对运用绩效进行评估 ,对投资情况进行分析 ,并将分析结果及时反馈投资决策部门 ,以 便使投资结构趋于合理。2.资产
负债管理图 目前国际上较流行的资产负债管理方法可以用下列资产负债管理图表示 : 资产负债管理图 人寿保险公司的管理者进行资产负债管理时 , 必须考虑到其公司的产品的期限和特 征 ,如 : 长期和短期产品的比例、传统和投资产品的组成等等;还必须考虑到制约投资组合 的因素 ,如 : 法律法规对投资范围的限制、资本市场投资产品的可能获得等等;同时还必须 考虑到对资本市场的预期 ,如 : 利率的走向、资本市场发展的周期等等。通过对上述因素 的综合考虑 ,确定出投资组合战略 ,并进行检测。目前国际上寿险 资产负债管理使用的 检测方法主要有 : 弹性检测、现金流检测(CFT)、动态偿付能力检测(DST)、风险资本法(RBC)、随机资产负债模型、财务状况报告(FCR),其中前两种方法较为常用。然后才设定 符合资产负债管理战略的投资策略。当管理者制定出综合可行的资产负债组合以后 , 必须将有关理念贯彻到公司的每个 阶层 ,同进还要保证有足够的技术支持和组织机构来帮助管理者完成资产负债管理 ,当然 不同的公司具有不同的组织机构 , 因而不存在某种适用于所有公司的通用的组织机构。有效的组织机构必须根据各公司的战略和对风险的容忍程度而制定的资产负债管理目标 来建立 ,以实现公司的经营目标。但建立一个高层的资产负债管理委员会和实行合理的 分别投资并进行财务衡量管理将会大大帮助公司的资产负债管理。3.资
产负债管理委员会 运用资产负债管理构建资金运用战略 ,人寿保险公司要健全资金运用机构 ,除成立投 资决策委员会以外 ,还应成立资产负债管理委员会。高层的资产负债管理委员会通常又 叫风险委员会 ,它由高级行政管理人员组成 , 负责在连续的状态下监督和管理人寿保险 公司的资产负债风险。它的任务包括审查投资策略、产品开发、产品定价以及市场开发。人寿保险公司的产品销售对市场利率的变动非常敏感 ,一方面过低的产品预定利率会使 公司的产品在竞争中失去市场 ,另一方面过高的产品预定利率会产生利差损。资产负债 管理委员会必须对产品进行审查 ,使定价能够与投资合理的匹配 ,达到公司预定的资本回 报率和其他经营目标。
（三）、根据资产负债管理的原则设计投资组合 依靠资产负债理论确定了投资策略以后 , 最重要的工作就是根据资产负债管理原则 设计投资组合。以下简单介绍有关的资产负债管理原则 :(1)规模对称原则 : 即投资总额 与负债总额相一致 ,建立一种在正常保费收入净流入增长基础上的动态平衡;(2)结构对 称 : 长期负债用于长期投资 ,而短期负债只能进行短期运用 , 保持偿还期基本一致;(3)成 本收益对称 : 选择投资品种要把握投资收益与资金成本相对应 ,保证实现合理收益 ,而且 要根据市场利率变化对资产、负债的现金价值的冲击程度随时调整投资结构。合理地分 配资金 ,构建分散互补的资产组合 ,这就
可以使不同资产间的系统性的风险相互抵消 ,以 降低总体风险水平。一方面 ,应根据资金来源、成本和期限 ,选择不同期限、收益水平的品 种 ,设计相对独立的投资组合;另一方面 ,各投资品种的资金覆盖率要科学合理 ,单一项目 投资比例应适中 ,力求分散风险。寿险资金不但规模大、期限长 ,而且保费收入源源不断 , 可用资金增长数量非常可观 ,所以建立长期的资产负债管理原则战略是寿险资金运用现 实的选择 ,也是追求保险资产长期稳健增值的必由之路。在设计投资组合时 ,必须根据人寿保险公司业务的特点开展投资多样性的选择并对 其进行财务衡量。由于人寿保险公司的产品的多样性以及期限等产品特征的差异性 , 人 寿保险公司可以根据不同的产品和险种分别进行多样性的投资 ,并根据产品或险种的风 险特性和其他因素设定资本回报率和投资目标 ,对投资进行财务衡量。例如 ,分别投资的 决定可以根据产品或险种的保费量大小、风险高低、盈利特点等等来决定。在投资策略的 构建上 ,首先要认真研究负债的特性 ,建立分险种核算体系 ,根据每一产品的特性、每一客 户的需求 ,以期望收益率的最大化和控制利差倒挂风险为条件 ,以满足长期、、效率平衡的 资产结构为目标 ,构建长期的资金运用战略。其次是以分险种核算资金为单位实施资产 分配 ,并在分配过程中不断参考负债信息的变化 ,如利率选择性、流动性、期间性以及资金 市
场的成熟性等。第三 ,寿险公司应具备相应的资本金 , 并提取一定比例的风险准备金 , 以保证资产负债管理战略的稳定性。在作出这些决定的同时 , 还必须考虑到许多运作上 的事宜 ,如 : 建立某一分别投资的交易规则;投资的融资与组合的重组;税收和费用的分摊 等等。此外 ,公司建立起高效的财务信息系统是十分重要的 ,因为管理者需要知道不同险 种的现金流量以便作出相应的投资决策。这种分别投资的方法可以是人寿保险公司在整 个公司范围内对资产负债组合进行分析 ,使管理者对公司的投资组合以及资产负债有较 深入的了解 ,及时发现公司资产负债的不足或机会 ,以及在给定的投资环境下抵消不同险 种带来的某些风险。人寿保险公司有许多方法可以用来优化资产组合以使其与负债结构相互匹配并使公 司的价值最大化。在平稳的投资环境下 ,例如利率保持稳定时 , 这将是比较容易做到的 , 投资回报也比较容易预测。但是 ,在过去的十年来 ,由于利率的下调、资本市场的动荡、不 动产价值的起落 ,人寿保险公司面临着重大的考验。同时 , 政府法规的变化、消费者权益 保护的加强、市场的开放也给人寿保险公司的运作以及发展战略带来诸多的挑战。因此 人寿保险公司的经营者必须制定出适应投资环境变化的资产负债管理策略才能够达到预 期的经营目标。
四、根据资产负债管理原则建立健全投资风险控制制度 在设计投资折合、建立投资策略
以后 ,人寿保险公司还应根据资产负债管理原则建立 一整套投资风险管理制度 ,并将之贯穿在寿险投资过程的始终。1.资金的集中管理、统一使用 : 寿险公司各分支机构按核定限额留足周转金后 ,其余 资金应全部上划到总公司、做到集中管理、统一使用 ,减少风险产生的环节 ,实现资金的专 业化运作 ,提高资金使用效率。其次 ,要严格授权、层层负责。在资金运用过程中 ,要严格 按额度大小 ,明确决策和使用权限 , 每一层级都要对权限内的决策和使用结果负责。再 次 ,要建立健全各项业务管理制度。制度的缺位必然带来许多实际操作中的问题 ,进而滋生风险。因此 ,必须建立各项业务管理制度 ,如资金划拨管理制度、集中交易管理制度、帐 户管理制度、会计核算管理制度、稽核检查管理制度等 ,并严格贯彻落实 ,堵塞风险漏洞。2.建立科学的决策机制 : 许多风险案例说明 , 因决策失误而导致的风险远比一般的 经营风险更为重大。因此 ,建立科学的决策机制是保险公司控制投资风险的重要任务 ,应 该由保险公司最高管理决策层、包括资产负债管理委员会及相关部门负责人和专家组成 投资决策委员会 ,根据公司经营发展总体规划 ,制定公司中长期投资政策 ,对资产进行战 略性分配;另外 ,还要对资金运用部门提出的业务计划和重大投资项目进行分析、、论证 审 核 ,并最终作出决策。3.健全投资部门 : 人寿保险公司的投资部门是投资的直接执
行者 , 目前国内人寿保 险公司经营管理体制中担当这一重任的 ,与国外保险公司负责资金运用的独立的投资管 理公司不同 ,大多以保险公司的一个部门的形式存在 ,必须依据公司授权进行投资活动。资金运用部门要根据公司决策部门制定的中长期投资政策 ,依靠专业的分析研究和投资 管理人才 ,对宏观经济形势作出判断 ,对金融市场进行理性把握 ,从而拟定中短期投资计 划 ,确定战术性资产配比 ,并由下属业务部门选择品种具体实施。4.综合风险评估 : 在评估资产所面临的风险制定资产负债管理策略时 , 人寿保险公 司还应该注意综合公司的各个分支机构形成的累计风险。在电脑技术和能够提供模拟程 序的软件支持下 ,人寿保险公司可以先进行不同的资产负债管理模拟分析 ,再作出投资策 略的制定。在当前我国人寿保险市场快速发展以及加入 WTO 市场不断开放的今天 ,投资业务已 经成为人寿保险业的主营业务 ,而人寿保险公司也成为我国资本市场的主要机构投资者。如何保证人寿保险公司在长期的经营中保持足够的偿付能力 ,确保在将来有充足的资产 来匹配负债 ,是保证我国人寿保险业长期健康稳定发展的一项重要的课题。希望本文能 够在这个方面起到抛砖引玉的作用。
四、提高企业负债经营效率，提高价值的对策
1、确定合理的目标资本结构
资本结构是指公司各种长期资金筹集来源的构成和比例。由
于短期资金需要量和筹集经常变化，且在资金总量中不稳定，因此不列入资本结构管理范围，而作为营运资金管理。在理论分析中，最佳资本结构的确定往往以公司市场价值（股票总价值与债券总价值之和）最大为依据，同时公司市场价值最大的资本结构下资本成本亦最低。加权平均资本成本计算公式为：
加权平均资本成本=税前债务资本成本×债务额占总资本比重×（1-所得税率）+权益资本成本×股票额占总资本比重
满足加权平均资本成本最低的债务额即是最佳负债额，此时的资本结构即是最佳资本结构。
企业可以通过增加负债而少缴税金，从而增加企业的价值，但是负债率一旦超过某一限度,财务危机成本又将逐步抵消负债带来的好处，最终导致企业价值随企业产权比率的上升而下降。为了实现企业价值的最大化，就应该在避税收益与财务危机成本之间做出权衡。如果企业的资产主要由安全的、有形的资产组成，并且有大量的应税收入可以产生避税收益，可以保持比较高的资产负债率，因为这类企业的经营比较稳定，其关注点是全部资金利润率，如果能达到或超过债务利率，可以适当提高负债率，以增加企业的财富。而对于那些从事高新技术的高风险投资企业，由于其拥有的资产大多数是风险资产和无形资产，自身经营风险比较大，就需要保持较低的资产负债率，同时注意资本结构的调整，缩小负债规模，提高权益资本的比率，降低风险。
2、加强资金管理提高资金使用效率
企业借入资金，为的是投资于固定资产和流动资产，期望能运用这些资产赚取报酬，增加企业价值，而且其报酬必须超过金融市场上提供资金者要求的报酬率，超过部分才可以增加企业的财富。如果低于资金提供者要求的报酬率，将会减少企业的财富，所以企业必须加强对债务资金的利用和管理，可以从以下几个方面入手：（1）对投资项目进行可行性评估，选择净现值为零或者为正的投资项目；（2）挖掘资金利用方面的潜能，提高资金利用率；（3）提高存货周转速度，缩短营业周期，节约资金，提高销售利润率，增强企业盈利能力。
3、确定科学的负债结构
负债结构是指长期负债与流动负债之间的比例关系。流动负债偿还期短，财务风险大，资金成本较低，而长期负债偿还期较长，财务风险较小，但资金成本较大。因此，必须进一步重视负债结构的科学性。根据现代企业管理理论，企业应当采取配合型负债政策，即对于临时性流动资产，运用流动负债筹集资金，满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资产，运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金，满足资金需要
财务杠杆效应和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素，资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的财务风险之间进行合理权衡，任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆地做法都是错误的，最终将损害投资人的利益。所以，企业管理者应当根据自身经营方式和偿债能力客观分析和
估计市场情况，全面考虑财务杠杆的正、负效用和各种因素，趋利避害，进而确定是否应该负债经营及融资比例为多大，适时调整、优化企业资本结构，理性使用财务杠杆，从而达到效益最佳的目的。
修改意见：
1、针对经济现实，比如项目投资、流动性、经济结构调整、钱荒等经济形势修改摘要
2、是否可以增加案例分析，分析的有点范范，观点全而不新，希望有自己的观点看法
浅析房地产企业搞负债经营利弊 篇5
一.绪论
（一）选题的背景
随着经济全球化的进程进一步加快以及金融危机的影响，外资进入中国房地产市场，房地产企业的竞争日益激烈。房地产是一个资金高度密集型的行业，其对资金的依赖程度明显高于一般的工商企业。但是一般的房地产企业筹资困难，然而房地产企业的利润又极其可观，在多重压力和诱惑下，企业只能选择举债经营。举债经营就必然面临一定的财务风险。据2010统计年鉴资料显示我国房地产开发商通过各种渠道获得的银行资金占其资产的比率在70％以上。特别是在广州，上海，北京等房地产开发企业平均资产负债率高达80%以上。而房地产企业资产负债率低于65%较为安全，因此我国大多数房地产企业抵抗风险的能力比较弱，一旦融资渠道受阻，资金链条紧张或者断裂，风险就会暴露。
（二）我国房地产企业负债经营的现状及相关数据
2010年末银监会调研60家大型房地产企业集团的结果显示，负债率整体上升，资金链趋紧。有十八家集团平均资产负债率超过70%；有六十四家成员企业资产负债率超过90%。地产龙头企业万科在2010年9月底的负债率高达73.76%，负债金额1386亿元，其中就包含了预收款656亿元，银行贷款则253亿元。如果资产与负债同时剔除预收款，万科的负债率会降至35.24%。这几年房地产行业销售收入增长较快、利润率较高，绝大多数企业的偿债能力较强。万科在9月底拥有现金315亿元，它前三季度净利润38亿元，也远高于253亿元贷款对应的同期利息(约10亿元)。扣除利息资本化后，它前三季度的财务费用为2.97亿元。
（三）选题的意义
在“限购令”和房贷新政为代表的严厉调控政策下，房地产企业该何去何从，该如何的对待举债经营，该如何的利用财务杠杆，为企业带来最大的利益呢？一旦地产企业出现资金回笼不及时，资金链就会断裂，我们该如何应对这种风险呢？在本文提出一点个人见解，希望地产企业能在国家新的房地产政策下，健康稳定的发展。
二.负债经营的理论分析
（一）筹资的概述
1.负债经营的概念
负债经营指的是企业在拥有一定权益资本的基础上，利用有偿使用债权人资本，通过财务杠杆的作用，实现企业资源利用的最大化，以此来实现企业的经营计划和经营目标，提高企业的经济效益。负债经营并不是指企业有负债项目或者企业负债大于零，而是指企业通过负债的方式增加资金供应规模并对企业生产经营活动产生影响。企业负债经营时为了扩大经营，增强运营和竞争能力；其通过借入方式取得并有偿使用债务资金并且负债与总资产的比率达到一定的数值。
在房地产企业中的负债经营不仅仅只是包括从银行贷款、发行债券、股票、商业信用等方式获取的资金，还包括预收账款，并且预收账款占了企业负债的很大比例。
2.借入资金
房地产企业的借入资金指的是企业通过银行贷款或从其他渠道取得并需偿还的有偿使用的那部分资金。房地产企业的借入资金主要包括：（1）从银行取得的贷款，如流动资金贷款、基本建设贷款、结算贷款等。这些贷款应按规定用途使用，到期必须归还，并需支付利息。（2）在预售商品时取得的预收账款，这种借入资金在房地产企业的资金中占据了很大的比例，并且这种资金在实现销售时会转化为真正的销售收入。
（二）筹资风险的概述
1.筹资风险概念
筹资风险，又称财务风险，它是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润的可变性。筹资风险是由于负债筹资引起、且仅由主权资本承担的附加风险。企业在筹资、投资和生产经营活动各环节中无不承担一定程度的风险。企业承担风险程度因负债方式、期限及资金使用方式等不同面临的偿债压力也有所不同。筹资决策除规划筹资数量，并以合适的方式筹措到所需资金以外，还必须正确权衡不同筹资方式下的风险程度，并提出规避风险的措施。
2.筹资风险分类
企业负债经营案例 篇6
2013年06月26日 10:26 来源：《当代经济》2013年第8期下 作者：侯宝珍 字号
打印 纠错 分享 推荐 浏览量 124
摘要：负债经营是我国房地产开发企业很重要的一种经营方式，负债经营能够给房地产企业带来一定的利益，但同时也存在很多问题。本文就房地产企业负债经营中财务风险加大、资本结构和负债结构不合理等方面进行分析，并提出相应的对策。旨在促进房地产开发企业解决负债经营中的问题，使之能够健康持续的发展。
关键词：房地产开发企业，负债经营，资本结构，负债结构
负债经营是企业通过合法途径，在拥有权益资本的基础上，有偿利用债务资本来进行生产经营和管理，借助财务杠杆的作用，最大限度地提高资金的使用效率，充分发挥负债的增值功能，以获取利润的活动。负债经营的内涵从资本经营的角度来看，由于资金投入量大占用资金时间长等特点，在房地产开发企业很大程度上得益于负债经营这种经营方式。对于债权人来说，债务是借出资本，可以作为资本经营，还可以得到利息报酬；对于作为债务人的房地产企业来说，债务是一种借入资本，通过它进行房地产经营，这种经营方式就是负债经营。但是，负债经营是一把“双刃剑”，在运用债务进行经营的同时，也存在着很多的问题。
一、房地产开发企业负债经营现状
据国家统计局公布的数据显示，2009年至2011年全国房地产开发企业本年资金来源如表1所示。
表1 2009—2011年全国房地产开发企业本年资金来源(单位：亿元)
从表1可以看出，2009—2011年，随着国家对房地产业的宏观调控，房地产开发企业的自筹资金有所增加，但是负债占总资金的比重分别为68.66%、63.16%、59.05%。
2012年一季度全国房地产开发企业本年资金来源20847亿元，同比增长8.2%，其中，国内贷款4319亿元，同比增长12.6%；利用外资112亿元，同比下降22.4%；自筹资金8910亿元，同比增长25.0%；其他资金7506亿元，同比下降8.0%。在其他资金中，定金及预收款4380亿元，同比下降9.2%；个人按揭贷款1963亿元，同比下降5.5%。负债占总资金的比重为57.2%。此可见，房地产企业的资产负债率虽比前几年有所下降，仍是房地产企业普遍采用的重要的经营方式。
二、房地产开发企业负债经营中存在的问题
负债经营模式已成为房地产企业目前重要的经营战略。但企业不能盲目采用这一经营方式，因为负债经营的利益与风险并存。合理的举债能力为企业带来财务杠杆利益，但举债不当，将使企业蒙受损失，陷入债务危机。
1、负债经营会加大房地产开发企业风险
从理论上来讲，企业经营风险和财务风险构成了企业经营的总风险。如果企业仅仅采用自有资金进行经营，则它只会面临经营风险，如果采取负债经营，它就必须要既承担经营风险又承担财务风险，而且负债比例越高，风险就会越大，这主要是因为负债具有需要按期还本付息的特性，如果企业没有获得预期的收益率，甚至低于借款利率，这一方面会使企业的权益资金收益率下降，另一方面还使其企业无力支付到期本息，这时债权人就可能会强制企业破产，负债越多，则企业面临这种可能性就越大。另外，由于债务是具有成本的，这会使企业的经营成本增加，导致企业保本销售量增加，从而减弱了企业的抗风险能力，因此，负债经营不仅会使企业的财务风险增加还会使企业的经营风险增加。
2、房地产开发企业的资本结构不合理
权衡负债经营的利弊，为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险，企业一定要做到适度负债经营。企业负债经营是否适度，是指企业的资金结构是否合理，即企业负债比率是否与企业的具体情况相适应，企业应根据自身企业的经营特点确定适合自己的负债比率。据有关数据显示，目前我国房地产企业资产负债率普遍过高，有些在70%左右，有的甚至达到80%以上。据财经日报在《2011年资产负债率前25的房地产公司》中报道，25家房地产公司中，资产负债率最低的为中华企业78.12%，中关村78.15%；最高的为高新发展95.2%，园城109.95%。数据显示，房地产开发企业资产负债率过高，资本结构不合理，面临着很大的财务风险。
3、房地产开发企业负债结构不合理
负债结构是指企业负债数量的比例关系，各种负债业务(如吸收存款、借款、发行证券等)之间的结构。其中最主要的是短期负债与长期负债的比例关系。因此，负债结构问题，实际上是短期负债在全部负债中所占的比例关系问题。在企业的负债总额一定的情况下，究竟需要安排多少流动负债、多少长期负债。我国资本市场的现状，决定了企业的融资环境，影响着企业的负债结构。很多企业在发展过程中都会进行负债经营，但是仅仅考虑资产负债还远远不够，更要关注负债结构，尤其是要注重短、长期债务的构成，这样才能既发挥债务的最大经济效用，又能规避短期不能支付的风险。如果负债资金内部结构不合理，同样也会引发财务危机。企业长短期负债的风险不同，并且它们的盈利能力也各不相同。这就要求在进行企业负债结构管理时，对其盈利能力与风险进行权衡与选择。以确定企业既能使风险最小，又能使企业盈利能力提高的负债结构。
三、房地产开发企业负债经营存在问题的治理措施
1、应树立风险意识，建立有效的财务风险防范机制
(1)企业应牢固树立风险意识。在目前经济体制下，企业属于自主经营、自负盈亏生产者和经营者，企业必须独立承担风险。企业需加强风险意识的防范，否则在风险临头时，企业毫无准备，一筹莫展，必然会遭致大败。企业为了将总体风险控制在可以承受的范围，总是要权衡经营风险和财务风险的组合关系。如果经营风险增加，必须通过降低负债比率来减少财务风险。当企业采取高负债策略，处于较高的债务资本比率状态时，投资者将负担较大的债务成本，并经受收益率大幅度变动的冲击，财务风险增大，抵抗不利经营环境下的经营风险的能力相应减弱，或者说同样的经营风险将对企业带来更大的损害和危机。
(2)建立有效的风险防范机制和财务信息网络。企业应建立风险预测、防范预警机制。首先应建立企业经营风险检测机制。通过控制经营风险来减少筹资风险，充分利用财务杠杆原理来控制投资风险，使企业按市场需要组织生产经营，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误造成财务危机，把风险减少到最低限度。建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，企业应全面、及时地对财务风险进行预测和防范，制定适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。
2、确定最佳的资本结构，适度举债
(1)确定最佳的资本结构。公司的资本结构中，债务应该占有一定的比例。债务过高会增加公司的流动性和破产风险；债务过低则表明资金运用效率偏低。因此，房地产开发企业应确定最佳资本结构，努力实现风险与报酬的最优组合，增强抵御外界环境变化的能力。
所谓最佳资本结构是指在企业可接受的最大筹资风险以内，总资本成本最低的资本结构。如果一个企业只有股权资本而没有负债资本，虽然没有筹资风险，但资金成本较高，收益也不能最大化。反之，没有股权资本，企业也不可能接收到负债性资本。假如负债资本多，企业的资金成本虽然可以降低，收益可以提高，但风险却加大了。因此，应确定一个最佳资本结构，在筹资风险和筹资成本之间进行权衡，使企业价值最大化。
另外，筹措长期资本，成本较大、弹性小、风险小，而短期资本则与之相反。因此，企业在安排长、短期筹资方式的比例时，必须在风险与收益之间进行权衡。
企业负债经营探析 篇7
企业的负债经营是指企业通过发行债券或贷款等方式融入或借入资本, 投入到企业的生产经营中。通过扩大资本投入, 提升市场竞争力, 或扩大生产规模, 形成规模经济等方式提升企业利润。一般来说, 企业的负债包括短期长期借款, 以及短期和长期债券, 应付款项等。需要说明的是, 这里所谈论的企业负债经营是指企业为了提升企业经营效率采取的积极主动的负债, 是一种积极的经营策略。而非消极的为了维持企业的生存的被动负债。
企业负债经营通过放大财务杠杆, 在放大利润的同时也放大了企业经营的风险。现实生活中我们常常看到很多企业通过积极的融资策略, 紧紧把握市场趋势, 迅速发展壮大。同时也会偶尔看到, 有些企业过于激进, 由于对于市场趋势判断错误, 非理性的负债经营使得企业在市场低迷时举步维艰。企业需要根据自身经营状况, 把握市场形势, 对企业负债进行合理评估, 适度的负债水平是企业负债经营的必备前提。
二、负债经营的优点
(一) 财务杠杆放大利润
企业通过负债经营, 只需向债权人支付固定的利息。换句话说, 企业负债的资金成本是相对固定的。企业可以通过负债借入的资本投入到企业的生产和经营中, 通过扩大生产规模, 抢占市场, 投入研发, 更新技术等获得比负债前更多的利润, 然后到期只需支付借入资本的本金及固定的利息。这里对于企业利润的放大效应就被称之为“财务杠杆效应”。因此当企业利润率高于负债资金利息 (成本) 时, 企业利润将会得到更多增加。
(二) 合理降低企业税务负担
企业负债所产生的利息支出是一项期间费用, 是企业的经营成本, 可以在企业所得税前扣缴。此外企业可以通过财务手段, 合理安排企业债务, 特别是对于上市公司而言, 在年报或季度财报中, 通过财务手段做大或做薄利润, 使企业得以更加灵活应对市场或政策变化。特别要说明的是, 这里的财务手段只是企业正常经营中的合理避税手段, 是正常的企业行为, 在遵循相关法律法规的前提下, 企业合理的避税安排也有利于提升企业的市场竞争力。总之只要企业生产经营中有相应的债务资本, 这部分债务资本所产生的利息成本就可以计入企业的经营成本, 在税前予以抵扣, 企业负债经营可以起到节税的作用。
(三) 便于企业合理安排流动资金
在企业的生产经营中, 现金流量控制是企业财务管理的核心。企业通过负债可以有效地获得和支配更多的资本, 通过合理的组织调配资金比例, 通过更新技术设备, 提升工业水平, 引进先进技术, 扩大企业规模, 拓宽企业经营范围等增强企业实力和市场竞争力。
此外通过结合合理安排短期及中长期债务, 结合企业自身的经营和生产周期, 加快资金周转, 提升资金运用效率。一般来讲, 任何生产经营项目, 初期主要是资本的投入。特别是一些大型项目, 前期需要投入大量启动资金。而通过一段时间的建设也营运, 企业可以产生稳定的现金回报。在这种情况下, 企业可以考虑在早期通过负债借入资本, 保持项目投入初期现金流的稳定, 然后在项目生产经营后期, 通过经营产生的现金支付前期的负债和利息成本, 避免后期资金闲置, 提高了资金运用效率。
(四) 减轻通货膨胀影响
通货膨胀对债务人有利, 特别是在国内存贷款利率还没有完全市场化之前, 负债经营可以有效减轻企业面对通货膨胀的风险。在通货膨胀情形下, 货币贬值、物价上涨, 而企业负债仍旧以账面价值为准, 这样, 企业到期还本付息的真实价值显然低于其所借入资本的实际价值, 使企业一定程度上规避通货膨胀的不良影响。
三、负债经营的潜在风险
(一) 财务杠杆负效应放大亏损
当市场形势向下, 企业经营不善, 导致企业负债资本投入产出的利润率低于负债资本的利息成本时, 企业需要利用自有资本对这部分差额进行弥补。这样就使得企业盈利状况更加恶化, 造成企业亏损。这就是所谓的财务杠杆的负面效应。企业的生产经营利润率是企业经营效率的核心, 负债资本的资产回报率如果不足以偿还对应的本金与利息时, 就会增加企业的负债率, 增加了企业的财务风险。
(二) 负债不适度会使财务风险增加
企业的日常生产经营中存在许多的不确定性, 市场经济形势也瞬息万变, 在企业的投资过程中, 特别是对于一些大型的生产和投资项目, 由于建设周期长, 投资。企业应该时刻清晰的识别经营过程中的风险, 合理安排短期债务及长期债务比例, 预留部分风险资金应对识别的风险。防止由于资金错配以及非预期的生产经营事故引致相应的财务风险, 使得企业的生产经营状况陷于不利。
(三) 负债过度会降低企业再筹资能力
作为企业的管理层, 应该时刻保持企业负债在合理水平。企业的负债经营增加了企业的资产负债率, 企业不可能无限制的增加负债。企业借入资本, 会增加企业的资产负债率。如果企业负债超出了市场普遍的合理水平, 会使得潜在的债权人丧失对企业融出资金的兴趣, 因为较高的资产负债率会让潜在的投资者质疑企业的生产经营状况。者同样会影响到企业所发现债券的潜在购买者的兴趣。过度的负债会压缩企业再融资的空间, 会增加企业在融资的难度, 或使得再融资的成本上升。使得企丧失再次融资扩大生产经营规模的时机。
四、中小企业负债经营存在的问题
(一) 依赖自有资金发展缓慢
当前, 许多中小企业仍然固守传统的经营理念, 缺乏现代的财务管理知识。只是一味依赖于自有资金发展。缺乏有效的财务手段, 即使在自身经营状况良好的情况下, 也拒绝利用负债带来的财务杠杆实现企业自身的跳跃式的发展。在市场经济的大潮中, 特别是在加入WTO之后, 在绝大多数行业全面开放以后, 这样的经验策略可以说严重制约了企业的发展。使得企业竞争力下降。
(二) 缺乏对于负债的合理规划
一些企业只看到负债经营的积极的一面, 盲目跟风冒进。在企业的经营中采取过于激进的做法, 盲目的高负债。在市场繁荣时期, 高负债带来的高杠杆使得企业得到了跳跃式的发展, 但这样的发展是不健康, 是高风险的。一朝市场开始降温, 原本的负债会给企业的经营造成沉重负担。企业应该始终结合自身的经营目标确定和评估自身的合理负债水平, 切勿盲目的追求高负债高杠杆。对于负债资金的调配没有合理的规划, 同时对于许多的生产投资项目等都缺乏相应的财务规划及成本效益分析, 缺乏对于企业债务期限的合理安排。
(三) 风险意识淡薄, 风险预警机制不健全
企业的生产经营本身就存在一些不确定性, 当前许多中小企业在风险管理方面还有许多不足之处, 没有专门的风险管理机构。缺乏相应的预警机制, 改革开放几十年, 市场经济的大潮中, 一向习惯了野蛮生长的中小企业在面对突入起来的危机面前显得手足无措。作为现代企业管理及企业战略的关键, 识别和规避各种风险是企业得以生存的关键所在。只有能时刻把握企业风险, 尽早识别风险, 才能采取相应措施规避风险, 将企业的经营风险降到最低。才能使企业在市场竞争中占得先机。
五、总结
负债经营是企业筹措资金重要手段, 企业通过融入资金投入到生产性机会中, 通过财务杠杆放大收益, 实现企业的迅速发展和壮大。现代企业必须转变传统关联, 采取积极的经营策略, 结合一些必要的合理的财务手段, 同时也要时刻警惕过于激进的经营策略, 建立科学的现代化企业制度, 树立风险防范意识, 合理安排负债的期限结构, 结合企业自身经营状况以及市场发展趋势, 动态评估企业的总体负债规模。财务管理方面, 企业需要加强资金调配的监控, 建立相应的风险预警机制和评估体系, 尽早对企业中的财务风险, 经营性风险等相关风险进行识别, 尽早采取措施才能才日益激烈的市场竞争中站稳脚跟。实现企业的经营目标
参考文献
[1]秦伟.利用债务[M].广州:暨南大学出版社, 2004:19-34.
[2]李冠军.中小企业负债经营分析[J].中国农业会计, 2008 (03) :23.
[3]陈菲菲.中小企业负债经营的利弊及改进建议论析[J].经济研究导刊, 2008 (12) .
[4]周丽丹.企业负债经营探析[J].中国论文下载中心, 2007.
浅谈企业负债经营 篇8
关键词：负债经营；优势；劣势；风险防范
在市场经济中，随着市场化、国际化的迅速发展，企业的自有资金已无法满足企业发展的需要，客观上要求企业必须通过向外界筹集资金。而负债筹资这把“双刃剑”，既可为企业带来利益，又会增加企业的财务风险。
一、企业负债经营具有的优势
负债经营作为企业经营的一种策略，它不仅弥补了企业资金的不足，促进资金流通，满足了企业对资金的需求，实现了资金的良性循环，减少社会资金积淀，加快社会财富积累，而且能给企业带来其它好处，主要表现在以下几方面：
（一）获得资金。现代企业正面临着资金紧张的共同问题，负债经营作为缓解资金紧张的有效途径，成为企业弥补一些资金缺口的必然选择。
上表是我国2003-2012年上市公司负债数量变化情况，由国泰安数据库所有上市公司资产负债情况统计而得。从2003年的33个增加到2012年的796个，从占上市公司总数的120%到1691%，表明了为弥补资金不足，越来越多企业选择了负债融资。
（二）负债可从通货膨胀中获得收益。目前我国物价总体处于一种温和的通货膨胀环境中，而企业负债的偿还仍是以账面价值作为标准。在现有条件下，企业实际偿还款项的价值必然低于借入款项的真实价值，企业可以通过负债经营得到货币贬值的利益。
（三）财务杠杆效应。从增加企业潜在收益方面来说，负债经营者向债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业息税前收益率大于企业平均还贷利息率的条件下，息税前利润增大，每元利润所承担的资金成本就相对减少，给企业所有者收益带来更大幅度的波动。
（四）负债经营能有效地降低企业的综合资金成本率。资金成本是选择负债方式、配置负债结构的重要依据。由于债权性投资收益率固定，风险小，相应地要求的回报率低。
（五）减税效应。负债的利息费用列入财务费用，在企业所得税前扣除，故可产生节税作用，使企业少纳所得税，从而增加权益资本收益。
（六）有利于保持企业的控制权。企业面临新的筹资决策时，股东享有按股权比例管理企业的权利，而债权人只能按事先所定的利率获得债权利息，无权参与企业的经营决策。这样，负债经营使企业的管理权相对集中，便于企业集中管理。
二、企业负债经营的劣势
过度负债会给企业带来风险，主要表现在：
（一）增加企业财务风险
由于负债融资是属于有偿使用资金，企业负有到期偿还本息的法定责任。这种负担不论经营状况好坏均需按期承受。目前，各国关于破产原因的立法通例是采用单一规定，即以债务人不能清偿到期债务为唯一原因。仅2012年，浙江省法院共受理企业破产案件143件，同比上升857%，破产企业资产总额120亿余元，负债总额243亿余元，涉及企业职工11万余人；审结企业破产案件89件，同比上升648%。截至2012年底，全省受理过企业破产案件的法院已达71个，今年一季度，全省法院已正式受理或审查受理65件企业破产案件。①
（二）负债经营会产生代理冲突
股东债权人和股东之间形成了代理冲突。负债经营企业的股东往往喜欢投资于高风险的项目。项目成功，债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额收益均归股东所有，股东将获得大部分收益，实现了财富由债权人向股东的转移。若投资的高风险项目失败，其损失由股东和债权人共同承担。
股东债权人和经理人之间形成了代理冲突。经理人为了自身利益也会将负债资金投入高风险项目，项目成功自己多得收入，项目失败股东和债权人承担。
（三）过度负债影响企业再筹资
一方面，债权人，总希望借给企业的每一元钱有更多的权益资本作保证。当企业负债超过一定限度时，债权人会感到其债权投资风险大，不安全。由此，债权人将做出提前收回贷款、转移债权或不再提供贷款的决策，这就影响了企业的再融资功能。另一方面，负债率的增大使得负债资金成本增大。一般而言，在负债形成之初，负债成本率较低，随着负债率的提高，债权人获得报酬的风险加大，促使负债资金成本率迅速上升，限制了债务人今后增加负债筹资的能力，筹资难度加大。
三、企业负债经营风险的防范
（一）强化负债资金管理，提高偿债能力。首先，把负债资金真正用在生产发展，提高企业的生产能力上，提产品质量，增加产品附加值，确保产品及时售出去，以加速企业资金周转。其次，切实抓好流动资金的深层管理，推行资金管责任制。
（二）合理确定负债规模。一般而言确定合理举债规模应考虑以下因素：
首先，企业生产经营状况。若企业生产经营状况不好，产品销售量很小，发展前景暗淡，则不能扩大负债规模。其次，偿债能力。在确定负债规模时应对企业的偿债能力进行分析，企业的流动比率一般为二，速动比率为一时比较适合，过低则企业偿债能力偏低。再次，举债效益。一是财务杠杆利益方面，二是资金成本波动方面。
（三）负债结构要合理
一是借入资金的期限结构要合理。在企业负债总额一定的情况下，究竟安排多少流动负债、多少长期负债需从以下方面考虑：①销售状况：如果企业销售稳定增长，就可以提供稳定的现金流量，可适当提高短期债务。②资产结构：长期资产比重较大的企业应减少短期负债的利用，多利用长期负债。③利率状况：当长期负债的利率和短期负债的利率相差较少时，一般较多地利用长期负债。
二是借入资金的来源结构。随着资本市场的放开，企业的筹债方式发展为多渠道筹资，企业可根据借款的多少、使用时间的长短、可承担利率的大小，分别选择向银行借款或发行债券，或向资金市场拆借，还可以引进外资。这样大大减少了以往举债的局限性，利于企业负债经营。
（四）树立风险意识
企业的财务风险机制就将风险机制引入企业：①做好负债的预测、决策、计划；积极筹措资金偿还债务；加强对现金流量的动态监管是有效树立风险防意识的前提。②要树立正确的风险意识，从法律与经济上明确各方职责，引导经营者居安思危、认真筹划，不断改善企业财务运行状况。③给予风险承担者一定的投资决策权、资金筹措权、资金分配权，促使决策者行使权力的同时，充分考虑企业内外部环境，慎重考虑资金的筹措、使用、分配活动。④要调动风险承担者积极性，使其享受规避风险的报酬，做到权、责、利分明。
另外，企业应存有可以支付一般意外和危机的一定数量的资金，以备紧急情况下可以随时支付。
总之，在我国企业目前普遍负债经营的境况下， 适度的负债有利于企业财富最大化目标的实现，是一种积极而进取的经营风格。但同时应着重考虑消除负债所带来的弊端，化风险为利益，最终实现企业核裂变式的快速发展，在竞争中处于领先地位。
（作者单位：山西财经大学会计学院）
注解
①资料来源：新华网
参考文献：
[1]杜本彪.对企业负债经营的分析[J].经济师，2009（11）
[2]王海强论企业负债经营的利与弊[J]山西财经大学学报2011（11）
[3]熊玲.浅谈现代企业负债经营的风险及其防范[J].金融经济，2012（9）