期货趋势套利（共5篇）
期货趋势套利 篇1
摘要：本文利用嘉实沪深300ETF和华泰柏瑞沪深300ETF来复制沪深300指数现货, 进而构建沪深300无风险套利上边界和下边界, 通过IF1304主力合约的走势来发现市场中存在套利机会。与国外股指期货双边套利不同, 虽然融资融券业务融券业务于2013年2月28号开始运行, 但标的仅限于80只股票, 可见中国股指期货仍只存在单边套利, 随着市场上更多机构投资者加入到股指期货投资, 市场的有效性会进一步加强。通过对所选数据进行分析我们发现市场仍存在套利机会并进行展望。
关键词：沪深300,股指期货,套利,ETF
一、引言
股指期货市场以期货交易方式复制现货交易, 构建了服务和服从于股票市场的影子市场, 实现股市风险的分割、转移和再分配, 以保障股市健康、持续发展。2010年4月16日, 是中国金融市场一个历史性的日子, 具有划时代意义的沪深300股指期货正式开始。这是继股权分置改革以来, 金融市场的第二次重大变革。股指期货具有价格发现、套期保值、提供卖空机制、实现资产配置、提供投资和套利交易机会。
有效市场假说认为, 如果从理论角度来分析股指期货期现套利, 则市场不存在套利机会, 但市场上我们发现仍然有很多机构投资者在股指期货和现货市场之间进行期现套利。可见, 股现套利不符合有效市场假说的理论要求, 至此仍会是众多学者关心的课题。Figlewski (1984) 发现在新兴的市场上套利的机会要比相对成熟的市场多。Mackinlay&Ramaswamy (1988) 指出, 股指期货期限套利过程中并不是无风险的, 在具体执行套利策略时, 将会面临红利的不确定、复制指数的偏差、无风险利率变化和交易费用等因素的影响。Klemkosky&Lee (1991) 将交易成本、季节性股利支付以及借贷利率不相等等因素引入模型。发现股指期货价格高估的频率大于低估的频率。并且在都考虑税收的情况下, 套利机会显著减少。Bialkowski&Jakubowski (2006) 比较了新兴股指期货市场和成熟股指期货市场之间期现套利的差异性。实证结果发现华沙新兴股指期货市场不同到期时间合约的套利频率不同, 发现新兴股指期货市场已经体现出了成熟市场的特性。
国内方面, 陈晓静等 (2007) 利用ETF组合模拟现货指数, 分析了IF0707, IF0708, IF0709和IF0712四个合约的套利机会, 发现在没有考虑冲击成本的前提下, 四个合约都存在套利机会。黄晓坤等 (2009) 选择ETF类基金模拟沪深300指数, 在确定的ETF组合下使用GARCH (1, 1) 模拟沪深300指数基金, 并讨论了一级市场和二级市场套利。马斌 (2010) 利用ETF复制现货, 构建股指期货套利的无套利区间模型, 采用中金所股指期货模拟价格进行实证分析, 结果显示中国股指期货模拟市场推行初期存在大量的套利机会。
二、研究设计
(一) 数据选择
我国沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本, 其中沪市有197只, 深市103只, 如果一次性买入300支股票可操作性比较差, 而且300只股票中停牌等存在一些突发事件。通过构建沪深300ETF (交易型开放式指数基金) 来确定现货会比较好, ETF具有流动性好、交易费用低廉等优势, 可避免了构造现货头寸较大、有些成分股流动性不足等缺点。嘉实沪深300ETF和华泰柏瑞沪深300ETF成立时间相对较早, 规模相对较大、流动性好, 同时历史数据的收集也更容易些, 因此选择它们作为沪深300样本股的现货替代。
在我国沪深300股指期货合约运行中, 主力合约的成交量和持仓量远远大于其他三个合约, 我们选择2013年3有18-29日沪深300股指期货合约的IF1304 (主力合约) 的5分钟高频数据与相对应的ETF的数据进行套利研究。
(二) 研究方法
在股指期货套利的交易中会存在交易成本, 只有当股指期货实际价格超过无套利空间时才存在套利机会, 下表是套利交易的成本。
上表中, Csl和Css为买入现货和卖出现货的冲击成本, Cft为期货交易手续费, Cst为现货交易佣金, Cfl和Cfs为买入期货和卖出期货的冲击成本, Ft和St为t时刻期货和现货的价格, FT和ST为T时刻 (交割日) 期货和现货的价格, r为无风险利率, 当时不存在套利机会, 其中FTT为T时刻的理论价格,
在T时刻, FT=ST, 所以无套利区间的上边界为:
可知, 沪深300股指期货价格大于无套利区间的上边界或小于无套利区间的下边界时就存在套利机会。
三、实证分析
(一) ETF复制沪深300现货指数
在表2中, 通过对嘉实沪深300ETF (159919) 和华泰柏瑞沪深300ETF (510300) 2013年03月18-29日的总市值、总份额、平均5min成交量和换手率, 以及与沪深300现指和沪深300收益率的相关性分析比较。
从表2可知, 两支基金与沪深300现指相关性较高, 嘉实159919换手率 (流动性) 相对华泰柏瑞510300差些, 但与沪深300现指和沪深300收益率的相关性较高。通过规划求解, 取嘉实沪深300ETF和华泰柏瑞沪深300ETF的权重分别为0.55和0.45来复制沪深300指数作为现货头寸。我们通过对两支ETF基金复制现货指数, 然后用EXCEL软件计算与沪深300指数的相关性, 相关性达到0.998, 跟踪误差0.091%。
(二) 套利分析
通过前面第二部分阐述的股指期货无套利区间, 选用2013年03月18日-29日的5min的540个高频数据对用ETF构成的现货进行套利分析。我们知道最近一年期存款基准利率为3.00%, 作为无风险利率。在样本期内两只基金没有分红, D为0。ETF交易佣金Cst为0.3%。沪深300股指期货每手手续费为18.80元, 每点价格乘数300元, 所以Cft为18.80/ (300×Ft) 。一般投资者进行期货和现货的交易量较小, 我们能近似认为期货和现货的冲击成本为0, 所以Csl、Css、Cfl和Cfs皆为0.根据这些参数得到得出IF1304主力合约的无套利区间如下图所示.
数据分析发现期现套利主要是以正向套利为主, 我们对数据进行了分析并结合图2可看出在10个交易日当中出现了21次套利机会。可见并没有股指期货刚推出时那么多, 股指期货在推出初期, 由于市场效率较低, 期货更容易偏离现货, 待运行时间较长后, 投资者理念更趋理性, 套利机会大幅下降。同时, 在股指期货推出初期, 期现套利收益空间较大, 甚至可以说具有暴利收益, 但是随着市场的发展与成熟, 期现套利的收益空间快速下降, 说明随着市场参与主体的增多市场定价机制在不断的完善。2012年2月16号国内首家券商系资产管理公司——东方红资产管理和东证期货推出的东方红-量化1号集合资产管理计划开设套利账户获中金所批准。2013年1月25日首批QFII顺利进行股指期货交易, 同时中金所欢迎更多的境外机构投资者参与我们的市场。
四、结论和展望
本文利用真实交易的高频数据对近期IF1304合约并通过ETF构造沪深300现货找出套利机会, 结果发现:
(一) 股指期货市场仍然存在套利机会, 现在我国股指期货市场还不是很成熟, 参与股指期货交易的大多还是投机者, 投机者的大量存在短期内仍然会加剧股指期货的定价错误。
(二) 虽然融资融券业务融券业务于2013年2月28号开始运行, 但标的仅限于80只股票, 可见股指期货套利仍然是单边市。国外市场是可以做空现货, 可见我国股指期货套利只是做多现货做空期货, 这与本文分析一致。随着市场各方面的不断成熟, 中国证监会必定在做空机制制度设置上会慢慢更大幅度地放开。
(三) 随着证券公司、基金公司、私募机构以及QFII等机构投资者不断加入股指期货市场, 用股指期货来做套期保值的投资者慢慢增加, 所以套利机会会逐渐减少。证监会近年来对期货和证券等金融品种交易手续费的不断调低, 相信股指期货套利将更趋机构化、合理化和专业化。
参考文献
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商品期货：套利一样有暴利 篇2
跨月套利豆粕
“跨月套利是最常用的一种套利形式，是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价相对变动来获利。”提起套利操作，中粮期货的投资顾问小梁滔滔不绝，此前她刚刚指导客户做了一波跨月行情，短短七天竟然获利 99万元。
小梁离开象牙塔后，第一份工作就来到了中粮期货，几年时间竟被中粮的大熔炉锻造成了套利高手。
此前，“豆粕现货价格一直居高不下，近月合约相对远月合约有走强趋势。为了规避市场波动风险，我们选择了买近卖远套利交易。” 2月18日，小李认为豆粕跨月套利有机会，随指导建仓买入 1000 手M1305合约并卖出 M1309合约。两个合约配比为 1：1，M1305买入合约建仓价 3450 元， M1309卖出建仓价 3270元，这样每吨建仓价相差 180点。
此前小李就做了一波豆粕跨月交易，赢利 99万元。
2月25日，仅7天两个合约差走高至279点，当天收盘前小梁果断发出指令：“平仓所持头寸。”1手合约是10吨，1万吨豆粕套利99万，盈利率28.70%。
“大多数情况下，其差价变化会在一定幅度内波动，极少有差价突破其上下边沿的情况。当差价扩大或缩小到一定程度之后，其后的差价波动会向相反的方向变化。”小梁对此类行情的操作玄机娓娓道来，“比如两个期货合约，价差波动在 60-90元之间，一般做法是在 60元左右建仓，当价差不能再扩大时开始平仓；而当价差在 50元时，开始做反向套利，期望价差缩小后获利。”
跨品种套利豆粕豆油
“同一天，我们还做了另一单跨品种套利，收益也很客观。”小梁如数家珍，跨品种套利主要是指在买入或卖出某种商品（合约）的同时，卖出或买入相关的另一种商品（合约），当两者的差价收缩或扩大至一定程度时，平仓了结的交易方式。根据不同品种间走势的强弱相对关系，可以采用跨品种套利在震荡的市场中锁定收益。
近期国际国内农产品市场呈现豆粕强豆油弱的局面，小李初步判断买豆粕卖豆油套利为上选。 2月18日开盘后，多单 2万手豆粕 M1309，并空单 1万手豆油 Y1309套利，手数配比为豆粕 2豆油 1。
2月27日，经过近几日的行情演化，豆粕 M1309收盘价 3336，豆油 Y1309收盘价8306，2手豆粕 1手豆油的套利价差已缩至1634点。收盘前小梁果断平仓了所持头寸，初始 15180元的参与资金在 4660元，倘若初期建仓 2万手豆粕多单和 1万手豆油空单， 7个半交易日内盈利总计盈利 4660 万元，盈利率 30.70%。
“跨品种套利的期货合约之间价格波动必须具备一定的相关性和联动性，实践经验表明，相关系数在‘ 0.7- 0.95’之间的期货品种套利效果比较好。”小梁畅谈跨品种套利经验，“如果相关性过高，风险虽小，但套利空间也大为缩小，收益率较低；而如果相关性过低，套利空间会明显加大，收益率显著提高，但风险也大为增加。”
跨市场大豆提油套利
此前的这两单交易，小梁对套利方案的熟稔可见一斑。“我们中粮期货经常指导相关机构或大客户做大豆提油套利，比一般的跨市场套利要复杂些。”小梁进一步解释，商品期货套利交易中最复杂的是跨市套利。
大豆与豆粕、豆油作为原料和成品之间的关系，其价格间的波动趋同性强、关联度高，这为在这三种商品之间进行跨市场、跨商品套利提供了机会。
大豆提油套利是大豆加工商在市场价格关系基本正常时进行的，目的是防止大豆价格突然上涨，或豆油、豆粕价格突然下跌引起损失，从而使损失降至最低。
大豆提油套利通常这样操作，购买大豆期货合约的时候卖出豆油和豆粕的期货合约，并将这些期货交易头寸一直保持在现货市场上，购入大豆或将成品最终销售时才分别予以对冲。这样，大豆加工商就可以锁定产成品和原料间的价差，防止市场价格波动带来的损失。
对大豆提油套利，小梁举例说明。比如东北某企业从美国采购了相应船期的美豆，随后在大商所卖出豆粕和豆油，手数配比为大豆：豆油：豆粕 =1：0.8：0.2，也就是买入 1吨美豆，卖出 0.8吨豆粕， 0.2 吨豆油。这样每吨大豆加工利润锁定在180.6元。
小梁每月的套利收益差不多稳定在 15%左右，因此得到了越来越多客户和机构的信任。“套利的技巧诚然重要，但投资者还要有严格的风险控制。”
小梁坦言，王在荣老师经常让我们告诫客户，“不要因为套利的保证金数额比一般的投机交易低 25%～ 75%，就可以把交易数量扩大几倍。”这样一来，如果价差并不向预期的方向发展，无形中就增加了不少风险。另一方面，套利的佣金费用与单盘交易相同，超额套利后，佣金增加，套利的优势无法正常地发挥出来。
黄金期货套利研究 篇3
一、黄金期货套利方式
目前, 我国最大的黄金期货交易市场主要是以上海为主, 我国的黄金期货套利方式主要是以反向套利和正向套利为主。前者主要是将现货卖出然后将期货买进。反向套利主要是根据黄金期货和黄金现货的价格差值小于无套利的区间下限。黄金套利者可以根据买进的黄金期货将价值相同的黄金现货卖出, 同时根据期货和现货的差额来获得套利收益。正向黄金期货套利主要是将期货卖出然后买入现货。正向套利主要是根据黄金期货和黄金现货的价格大于无套利的区间, 与反向套利相反, 其主要是买入价值相同的黄金现货。正向套利同时对黄金现货和黄金期货同时进行平仓以获得套利效益。
二、黄金期货套利模型构建
假设黄金期货的价格在期现的结构特征下所有的成本条件都是连续的状态, 黄金期货在近期的合约在到期前平仓并且黄金期货是一种线性的收益函数。在对期货套利模型的构建中忽略黄金交易所使用的费用。黄金期货套利模型所用的函数公司如下:
公式中:EU指的是期望效用;
P指的是收益;b指的是风险的参数值;
E (p) 指的是期望收益;var (p) 指的是收益的方差;
Q指的是为选择变量;
I (0) 指的是时刻0时的信息集。
黄金期货套利模型主要是根据已有的黄金期货条约并对未来的期货和现货二者之间的差值进行交互并同时进行平仓的一种交易形式。黄金期货的价格主要立足于黄金现货的基础上对两者之间的价格差控制在一个有效的范围之内。当价格差值控制在合理的区域中可以保持黄金的期货价格和交易的成本相持平。黄金期货和黄金现货二者之间具有密切的联系 (如下图1所示) 黄金现货和黄金期货两者始终保持在一个适当的区间范围之内。不同的黄金交易时期二者之间的价格也会存在小范围内的浮动。 (如下图2所示) 在黄金期货的首次出现的时候, 黄金期货和黄金现货之间的价格出现了大幅度的波动。因此需要投资者对黄金价格的走势进行理性地把握。
黄金期货和黄金现货之间的价值差额之间由于具有很强的联系, 因此在对其进行计算的时候可以采取多模型的方式来进行预测和估计。目前, 在黄金期货交易市场中比较流行的是VAR模型和VECM模型。两种期货交易的计算模型都是以一种最合理的价格来计算套利的收益。公式计算如下:
公式中:Rs指的是价差套利收益;
FA, FB指的是为期货合约A和B的价格;
Rs指的是黄金期货和黄金现货的价差套利头寸比例;
L指的是为时间窗
黄金期货和黄金现货的价格差值的方差组合的计算公式:
三、黄金期货套利的实证分析
从上图2中黄金期货和黄金现货的市场价格走向可以发现, 整个黄金期货市场中正向和反向的套利模式多是出现在4月以前。以4月份作为分水岭, 此后整个黄金市场没有出现任何的套利机会, 可能出现的原因是我国的大部分黄金期货的上市时间还不是很长, 其变化的幅度主要是根据时间的长短来控制。鉴于此, 文中主要是考虑黄金期货的正向套利模式。从图2我们看出, 在一月份的短短14天内出现了黄金期货的正向套利机会。如果在1月10日的那一天每一克黄金的价格为216.9元, 那么黄金期货按照合约主要是以205.4的价格进行买入。因此当天黄金的期货和现货的价值差为11.5元。如果将黄金价值的资产保持到1月25日, 那么按照当天的黄金期货和黄金现货的价格进行平仓处理。在对其进行收益上的计算和分析可以对黄金期货的套利进行预测。反向的黄金期货的套利计算可以依据上述的原理得出。
因此, 在对黄金期货和黄金现货的价格差值进行套利分析的时候可以根据二者之间的差额考虑现货卖出的比例并将黄金期货同时买进, 如果黄金期货的价格和黄金现货的价格差值控制在3以上可以考虑在卖出黄金期货和买进黄金现货同时进行。
四、黄金期货套利的风险防范
在实际的黄金投资市场中, 黄金期货操作人员主要是通过对套利活动进行资产的分析和预测, 主要以历史的相关数据作为参考依据。因此, 黄金期货套利主要是预测黄金资产未来的价值。在对黄金期货进行投资的过程中要对双方或者多方的交易行为进行评价并根据实际情况对可能存在的黄金期货风险进行分析以提出及时的补救措施。黄金期货中的无套利主要是依据原有数据进行归纳得出结论。我国的黄金期货的交易市场还不成熟并且交易的时间较为短暂。因此, 在变幻莫测的黄金期货交易市场中需要投资者将各种可能出现的因素列入考虑范围之内并提出实施有效的措施来减少对黄金投资中带来的损失。
(一) 坚持“走出去、引进来”的发展策略
在金融危机的影响下, 各个国家之间的联系也越来越密切。黄金期货市场的交易也必须通过国际市场来决定, 如果只是根据本国的经济发展水平来盲目地制定相关的发展措施会影响我国黄金期货交易市场的健康发展。因此, 需要我国的政府有关部门通过制定相关的税收政策并鼓励企业积极地引进黄金原料提高我国的黄金储备的能力。我国的黄金期货交易市场的价格制定要充分地参考国际上相关黄金价格政策并不断地引进国外的优质黄金原料以保障国内黄金的正常供应。
(二) 扩大黄金期货交易市场中的交易品种, 拓宽交易渠道
黄金期货交易市场的交易品种会受到各种因素的影响。因此, 我国要提高居民对黄金投资和理财的风险意识。为了能够更好地满足国内居民对黄金的需求, 黄金期货交易市场要逐步地增加和丰富黄金交易的品种。除此之外, 企业还要尽量地拓宽黄金市场交易的渠道以减少对黄金交易的成本进一步提高黄金交易市场的效率, 以吸引更多的人加入黄金期货交易市场。
(三) 建立和完善相关法律法规, 提高黄金期货交易市场的自律性
由于我国目前规范黄金期货交易市场的相关法律法规还比较落后, 对于黄金期货交易市场中出现的新问题和新情况还不能正确地处理。因此, 为了我国黄金期货交易市场的有序发展, 还有待于我国相关法律部门组织国内外专家进行协商和探讨并且结合我国的黄金期货市场的实际情况制定出一部较为完善的黄金法。通过法律的强制作用为黄金期货交易市场的发展提供一个良好的平台。同时, 对于国际的相关黄金期货交易的政策进行认真地研究和分析从而制定出相关的应对措施避免我国在国际黄金期货交易市场中处于不利的地位。政府相关部门要加大对黄金期货交易市场的监督和管理, 不断地丰富黄金期货市场交易的品种, 以构建一个完善的黄金期货市场交易机制。通过对黄金期货交易市场的自律管理以减少对黄金期货交易市场中的不规范操作并最终促进黄金期货交易市场的有序发展。
五、结束语
综上所述, 我国的黄金期货交易市场在逐步地与国际黄金期货交易市场接轨。因此, 在对黄金期货投资的过程中要时刻保持着清醒的头脑, 认真地分析黄金期货交易中的有利因素和不利因素并对黄金期货交易中可能存在的风险进行有效地规避, 进一步促进我国黄金期货交易市场的健康有序地发展。
摘要：随着我国经济水平的不断提高, 人们对黄金的投资意识逐渐增强。市场经济的发展使人们的投资理财意识逐渐增强。前不久在网上“中国大妈完胜华尔街”的信息。2013年4月份国际的黄金价格出现了暴跌的局面从而引发了中国人的黄金抢购热潮。“五一”小长假中国大陆和港台地区许多的城市出现了金店横扫一空的场面。作为一个理智的投资者, 我们都知道真正理想的投资产品并不是事物黄金。“中国大妈”抢金热潮的背后是对黄金市场的冷思考, 我国黄金市场是不是已经进入了瓶颈期?笔者在文中主要是从黄金的期货套利原理作为出发点, 并根据国内外黄金市场上出现的无套利模型从而提出相应的套利投资措施。
关键词：黄金投资,套利模型,黄金期货
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基金经理支招股指期货曲线套利法 篇4
3月31日，融资融券试点业务正式启动；4月16日，股指期货将正式鸣金开锣，首批四个沪深300股指期货合约开始上市交易。不过，较高的资金门槛让多数投资者感到难以参与，他们对股指期货的普遍感受是“雾里看花”。
普通投资者究竟有无介入股指期货的途径？如果借道基金，投资者又有哪些具体的投资方法可从中套利？
本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾，分别是上证红利ETF基金经理柳军、国联安双禧中证100指数分级基金经理冯天戈、银华深证100指数分级基金经理周毅。他们提供的融资融券、股指期货投资模式，值得投资者借鉴。
“借道”杠杆基金参与融资融券
《投资者报》：融资融券试点业务3月31日已正式启动，不过，较高的资金门槛以及高达7.86%的融资年利率和9.86%的融券费率使得普通投资者难以参与，从本报的采访情况看，高门槛让多数投资者比较冷静，是否有通过投资基金低成本“曲线”进入融资融券业务的途径？
周毅：这种途径确实有。具有杠杆投资特征的分级基金，是中小投资者“曲线”分享融资融券业务的方式之一。相对于试点券商50万元以上的资金门槛，杠杆类基金最低1000元的认购下限显然更为适合中小投资者。
要讲清楚中小投资者如何从中“曲线”参与融资融券的逻辑关系较为复杂。简单以银华深证100指数分级基金举例来说，这只基金以1∶1的比例拆分为银华稳进与银华锐进。其中，银华稳进为类固定收益产品，每年享有约5.25%的优先分配权；而银华锐进份额，则相当于以年5.25%左右的成本，向银华稳进份额融资，进行杠杆操作，并享有5.25%以上的全部收益。
对于银华锐进份额持有人来说，5.25%左右的“融资成本”显然低于融资融券业务成本，而最低1000元的认购下限也使得更多中小投资者能够体验杠杆投资的魅力。
《投资者报》：除了指数分级基金，我们也关注到ETF（交易型开放式指数基金）能给投资者创造类似的路径，是否真是这样？
冯天戈：投资者购买ETF基金可以间接参与融资融券。融资融券对于ETF而言，是项利好。它主要体现在以下几个方面：
首先是能获得更高的融资比例。按照规定，ETF折算率最高可达90%，其他上市型基金折算率最高可达80%，而其他股票的折算率最高只有65%。
其次是上市型基金有更高的资金运转效率，上市型开放式基金到账时间短于一般基金的一级市场申购，能更好地满足投资者对融资融券时间紧迫性的需求。
举例来说，由于国联安双禧中证100指数分级基金中的双禧A可以上市交易，且能获得高于一年定期存款利息的稳定收益，投资者可以将其视为现金等价物运用于资产配置中，也可以作为抵押担保品进行融资买入或融券卖出的交易而获得额外收益；双禧B则具有阶段性大幅获利机会，当市场处于稳定上涨阶段，双禧B的高杠杆性将使投资者获得比其他指数基金更高的收益。
股指期货带来三种新盈利方式
《投资者报》：股指期货推出后，是否会给ETF投资人带来更多的盈利方式？
柳军：在法律法规和基金合同允许的前提下，ETF同样也可以利用股指期货进一步提高投资效率，降低跟踪偏离度。
股指期货推出后，投资人除通过ETF享有现在的盈利方式外，结合股指期货合约的ETF盈利方式还将增加三种。
其一是增加长期投资收益。ETF是投资者实现指数化投资的良好工具，如果在长期持有策略中利用股指期货做短期套期保值，持有效果会更好。
二是实现期现套利。股指期货的首个标的是沪深300指数，如果未来市场推出了沪深300ETF，这样沪深300指数就可以同时拥有直接标价的现货价格和期货价格，当两个价格出现较大偏离时，就产生了套利机会。
此外，期货的交易规则是T+0，而股票交易是T+1，交易制度的不匹配使得利用纯股票组合建立现货头寸难以捕捉期现货市场之间的套利机会，而沪深300ETF可以间接实现T+0，当市场出现日内收敛的期现套利机会时，其优势更加明显。
三是能够获取相对超额的收益。假如投资者看好某个板块，认为其未来走势会强于市场，可以做多这个板块权重比较大的指数ETF，同时做空沪深300股指期货，如果实际情况和预期一致，就可以获得超额收益。
有望降低A股市场波动性
《投资者报》：我们注意到，目前市场流行这样一种说法，认为这两项创新推出后，会加剧资金从现货市场转移到期货市场，降低现货市场的资金供给，从直接参与到股指期货的感受者角度看，你们认为这两项创新对中国证券市场究竟意味着什么？
柳军：这一话题其实与股指期货的推出，对中国资本市场、投资人的盈利模式将产生重要影响有关。
确实，短期一些风险偏好程度较高的投资者可能会将资金从现货市场转移到期货市场，降低现货市场的资金供给，但长期来看，期货作为风险管理的工具，可以改变现货市场在遇到系统风险时没有有效对冲工具的局面。
当投资者看空市场时，可以卖空期货达到避险的目的，而不必抛售股票给现货市场带来较大压力，期货的存在将使现货市场的风险得到有效控制，证券市场将更加成熟，这样反而有利于吸引一部分风险偏好较低的场外资金进入市场。
此外，长期来看，股指期貨还有望降低A股市场的波动性。
期货趋势套利 篇5
但面对这一新生事物，投资者的态度相对平淡，但被市场视为主要参与者之一的私募，还是抱有积极备战的心态。
3月30~31日，《投资者报》记者采访10位私募经理，其中不少热衷首批参与股指期货，他们看中的是其推出初期存在很大的套利空间。
机构投资者要完成套利的主要方式——期现套利，需要三个步骤：构建套利组合、套利机会监控以及最后的交易。
曲线也要参与
离首批期货合约上市交易仅剩下两周的时间。全国股指期货开户并没有想象的热烈。
上海智德投资管理有限公司总经理伍军对《投资者报》记者表示，私募无法大规模参与的一个重要原因是证监会的规定——阳光私募产品无法通过信托平台参与股指期货；加之股指期货刚运行，初期会存在很多不确定性因素。
当然也有私募热衷参与股指期货。“私募追求的是短时间的绝对收益，股指期货的做空机制可以为私募基金快速提高盈利能力带来很大的帮助。”3月31日，海富投资公司总经理赵哲对《投资者报》记者说，尽管监管层目前没有放开阳光私募产品投资股指期货，严格控制信托产品的发行，但是出于对收益的追逐，私募基金还是会想方设法参与。
“直线不行，不会曲线参与吗？据我所知，我的一些私募朋友就不通过信托的方式，直接动员亲戚朋友把资金集合起来，以个人名义开户。”赵哲说。
在慕容投资有限公司创始合伙人赵众看来，私募基金这种尴尬的状态不会持续很久，股指期货迟早会为私募基金放开。
“要做股指期货，必须要有對手盘，有买有卖才行，而目前开户量仅有3000多户，从市场本身的容量上说，还远远不够，监管层肯定会吸引更多的机构客户进来。”赵众对《投资者报》记者如此分析。
为了迎接股指期货，他们提前做了准备，特别是股指期货人才的准备。“市场上虽然有很多做商品期货的操盘手，但是股指期货和商品期货在市场容量、保证金、盈利模式等方面都存在不同点，寻找适合做股指期货的操盘手并不是一件容易的事情。”
初期套利空间多
深圳一位私募对《投资者报》记者透露：“刚开始开户的都是一些散户，而像我们这种集合几千万甚至上亿资金来参与的私募，相对来说占主导地位，因此比较容易操控市场，获得超额收益。这也是一些私募积极参与初期股指期货的一个重要原因。”
上述私募所说的超额收益指的就是股指期货中的套利功能。对于机构投资者来说，股指期货还具有投机、套期保值两种功能。相对而言，套利交易是机构投资者的策略首选，而套利交易又包括期现套利、跨期套利、跨市套利和跨品种套利，这其中以期现套利最为常见。
期现套利是指数现货与期货之间的一种套利行为。当现货价格与期货价格之间出现不合理价差时，期现套利者可构建现货与期货套利组合，以期未来价差回归到合理水平时平掉套利头寸，从而获得价差收敛所带来的收益。
从操作形式看，期现套利一般分为正向套利和反向套利。正向套利是指买入现货、卖出期货的套利行为；反向套利则是与正向套利相反方向的套利：卖出现货，买入期货。
“从其他市场的经验来看，股指期货上市初期是期现套利的最佳时段。”赵众认为，和ETF套利一样，在流动性并不充分的股指期货套利市场，会出现一些期现套利空间。
根据香港恒生指数期货市场可查的最早的数据，1992年约有30%的交易日出现期现套利机会，而期现套利的收益空间则超过25%；台湾市场的期现套利机会更好，上市的第一年（1998年），70%的交易日出现了套利机会，收益空间更是高达70%。此后，随着市场的发展，期现套利的机会与收益空间不断下降。
“内地的资本市场向来炒作风气很重，在投机资金的炒作下，股指期货价格出现不合理偏差的概率会很大。”赵众说，有理由相信沪深300股指期货推出的初期将出现较多的期现套利机会。
“当然，投资者对股指期货的不熟悉，对期现套利的陌生，以及股票市场卖空的限制等等，都是股指期货上市初期容易出现期现套利机会的重要原因。”长城伟业期货分析师蓝昭钦说。
构建现货组合是关键
“在很大程度上讲，构建出一个好的现货组合是套利成功的关键。”光大证券分析师郭国栋在最新的研报里认为，现货组合构建越精确，就越能控制好风险和捕捉到更多的套利机会。
在郭国栋看来，现货组合可采用沪深300指数的成份股来构建，也可以采用ETF来构建。用沪深300指数成份股来构建的话，由于成份股数量众多，而套利机会出现时需要快速建仓，所以这种方法要求套利者建立专门的程序化套利系统来应对。而采用ETF构建组合，就比较简单，只要买一只ETF基金就可以了，一般投资者就可以利用，但缺点是跟踪效果相对差一点，较小的套利机会不能利用。
套利组合里还包括对期货头寸的保证金管理。“除了交易所和期货公司规定的保证金比例（中金所规定12%），套利者还要预留一些保证金，以防套利组合满仓时保证金不足被强行平仓。”郭国栋说。
在赵哲看来，刚开始时，杠杆使用要谨慎。目前沪深300指数期货合约征求意见稿规定，保证金比率为12%，那么投资杠杆为8.3倍，“而我们在参与时，投资杠杆用五六倍也就可以了。”
除了构建套利组合外，要完成一次套利机会，还要走完两个流程——套利机会监控以及最后的交易。