公司财务的价值回归

公司财务的价值回归（共10篇）

公司财务的价值回归 篇1

一、因子分析基本模型及指标确定

本文研究所用的数据来自天津37家上市公司2009年和2010年的财务数据。用到分析软件分别为SPSS17.0、matlab7.1软件。

(一) 因子分析基本模型

因子分析正是基于信息损失最小化而提出的一种非常有效的方法。它把众多的指标综合成几个为数较少的指标, 这些指标即因子指标。其基本模型如下:

设X= (X1, …, Xp) ’是可观测的随机向量, E (X) =μ, D (X) =σ2, 且设F= (F1, …, Fm) ’ (m

此模型为正交因子模型, 用矩阵表示为:X=μ+AF+ε;其中F= (F1, …, Fm) ’, F1, …, Fm称为X的公共因子;ε= (ε1, …, εp) ’称为X的特殊因子;公共因子一般对X的每一个分量Xi都有作用, 而εi只对Xi起作用, 而且各个特殊因子之间以及特殊因子与所有各个因子之间都是互不相关的。

(二) 财务指标的确定

本人通过对财务管理课程的学习和相关文献的参考研究, 选取以下十个财务指标来作为评价公司经营发展业绩的评价指标体系, 分别为:流动比率、速动比率、资产负债率、股东权益周转率、每股净资产、净资产收益率、总资产周转率、资产净利率、销售净利润利、每股资本公积。运用SPSS17.0软件对天津37家上市公司因子分析得到以下结果:

KMO and球型Bartlett检验的结果如表1。表1给出了KMO和Bartlett的检验结果, 其中KMO的值为0.479, 根据统计学家Kaiset给出的分析, KMO的值近似于0.5适应因子分许;Bartlett检验给出的相伴概率为0.000, 小于显著水平0.05 (在SPSS中, 此时选择默认的显著水平为0.05) , 因此拒绝零假设 (相关矩阵为单位阵) , 认为选择的便量很好, 便于因子分析。在求出因子分析的共同度、旋转前因子方差贡献, 因子旋转后的因子方差贡献、旋转前因子载荷以后, 再求出旋转后的因子载荷矩阵如表2所示:

由表2可以看出:销售净利率 (0.957) 、资产净利率 (0.908) 、净资产收益率 (0.886) 在第一个因子上的载荷都很大, 它们都反映了企业的盈利能力, 因此, 将此因子定义为盈利能力因子;总资产周转率 (0.890) 、股东权益周转率 (0.975) 在第二个因子上的载荷比较大, 这两项指标反映了企业的营运效率, 也即反映了企业对对资产的有效利用能力, 因此, 本文将此因子定义为管理能力因子;流动比率 (0.967) 、速动比率 (0.938) 、资产负债率 (0.684) 在第三个因子上的载荷都很大, 其中流动比率、速动比率代表企业的短期偿债能力, 而资产负债率代表企业的长期偿债能力, 因此, 本文将此因子定义为偿债能力因子;每股资本公积金 (0.963) 、每股净资产 (0.911) 在第四个因子上的载荷比较大, 这两项指标反映了企业股本扩张的能力, 也即反映了企业将来的发展, 因此, 本文将此因子定义为企业发展潜力的因子。

二、支持向量机模型———间隔最大化的有序支持向量回归 (OSVR) 模型

在实际的问题财务系统预警过程中, 预警警度一般分为多个种类, 例如:无警 (0) 、轻度预警 (-1) 、重度预警 (-2) 等多分类问题, 但是, 不能简单的利用一般的多类支持向量机分类方法进行预警, 因为预警期望输出的3个可能值是有顺序的, 从预警的严重程度看应该满足升序关系, 本文将有序支持向量回归应用于财务预警, 提出了OSVR预警方法, 解决了多累警度的财务预警问题。

(一) 间隔最大化的OSVR模型

两类模式分类问题的支持向量机方法的基本思想是“最大间隔” (maximized margin) , 其实质是结构风险最大化原则 (SRM) 。类似地, 本文的OSVR问题可考虑最小化 (K-1) 个间隔。传统的有序回归遵循的是经验风险最小化的原则 (ERM) , 而OSVR基于结构风险最小化原则, 这是他们的本质差异, 而最小化 (K-1) 个间隔有两种方式:固定间隔法 (fixed margin) 和总和间隔法 (sum of margin) ;本文选用的是固定间隔法 (fixed margin) 。

令 (w, bq) 为最近两类的分离超平面, 并标准化该超平面, 使相邻的两个类别q和q+1的间隔为2/||w||.固定间隔法的有序回归问题就是找方向w和常量b1, …, bk-1, 目标是最小化 (w*w) , 并满足训练样本的可分约束性。如图1所示:

显然, 序号q是未知的。未知变量, b1, …, bk-1, 可以通过两阶段最优化问题求出, 其中第一阶段是求解一个二次规划, 第二阶段是一个现行规划, 所以基于固定间隔法的OSVR预警问题可以转化为如下最优化模型一:

除特殊说明外, 这里的j=1, …, k-1, i=1, …, ij, C为预先设定的常数, εi为松弛项, 对于间隔内和分错的数据点来说, xi*j+1、εij是正的, 否则为0。如果所有的训练点均线性可分, 这些松弛变量可以从模型中删除。模型的解由Lagrange函数:

其中, j=1, …, k-1;i=1, …ij;ζi*j+1, εi*j+1, ρj, λij, δij为非负Lagrange乘子。由于原问题是凸的, 强对偶定理成立。分别对w, bj, εij, εi*j+1求L (·) 的最小, 可以得到以Lagrange乘子为变量的对偶问题的目标函数。L (·) 对w, bj, εij, εi*j+1求偏导, 并令其为0, 可得:

模型二中的I表示各分量均为1的向量;μ= (λ1, …, λk-1, δ1, …, δk-1) T;μ1= (μ11, …, μ1k-1) T= (λ1, …, λk-1) ;μ2= (μ12, …, μ2k-1) T= (δ1, …, δk-1) T;λj= (λ1j, …, λjij) T和δj= (δ1j, …, δjij) T分别为Lagrange乘子。当k=2时, 有 (QTQ) =yiyjxi*xj (yiyj=±1) , 模型二退化成标准两类的对偶问题形式;从对偶模型二解出μ*, 可以得到w*=Qμ*, 然后根据支持向量机可求出b*q, 但其余的常量bj却不能直接得到。因此需要考虑第二阶段来求常量bj, 具体做法将w*=Qμ*代入模型一, 以bj为变量的模型一是一个线性规划问题, 求解该线性规划问题就得到b*q, 另外由于模型二中涉及点积运算, 因此可以利用Kernel技巧将线性问题直接推广为Kernel OSVR。

(二) 核函数选择与决策函数确定

具体包括:一是核函数选择。核函数作为一种非线性映射的隐式表达方法提出的。本文选用了放射状基础核函数 (RBF) 如下:k (x, y) =exp{-||x-y||2/σ2}。令xij是训练样本集, 这里的j=1, …k-1表示类别, 在本文中 (k=3) 。I=1, …, ij, 表示每类所对应的训练样本的标号, l=∑xijw*=Qμ*b*j表示所训练样本的个数。有序回归就是找 (k-1) 个平行超平面:w*x-br=0, r=1, …, k-1;其中w∈Rn, 且b1燮b2燮bk-1。这k-1个超平面将整个空间分为k个区域, 决策函数为:。

(三) OSVR模型算法描述

对于输入样本xij, 计算Q=[-X1, …, -Xk-1, X2, …, Xk]n*N;求解二次规划问题, 求出最优解μ*;求w*=Qμ*代入Q式并求出b*j;对于新输入的x, 根据决策函数确定所属预警类别。

三、实验结果分析

影响支持向量机预警模型的因素主要有:财务预警指标的选择, 前文已有很好的证明;SVM核函数的选择, 本文选用RBF核函数;C参数的选择, 以及核函数中相关参数的选择。根据我国证券市场的特点, 本文把财务状况有问题的企业划分为ST或是PT企业, 即特别处理企业, 认为重度预警型企业;另外一些企业根据最近三年的经营情况和专家意见划分为轻度预警企业和无警企业。同时为了避免在训练时为了计算核函数而计算内积的时候引起数值计算的困难, 故需要对数据样本进行归一化处理。本文通过选用RBF核函数进行试验, matlab7.01软件运行得到了结果并整理如表3所示:

从上述的训练样本和测试样本的数据可以看出:小的C值将拟合训练样本的数据不足, 而大的C值会将模型拟合的更好, 更加贴近实际。而对σ2有时会随着σ2增加使精确度减少, 当然有时在多数有效集上的精确性会随着σ2增加而增加。

从表3还可以看出, 选用σ2=10;C=10000时, 能得到很好的拟合效果。从2009年的数据拟合看, 准确率为91.89%, 然后用此拟合的模型预测2010年的数据并和2010年的真实数据比较, 准确率为91.89%。所以可以得到用OSVR模型进行多分类模型在财务预警上是可行的, 并且也得到了本文的预期期望。

四、结论

本文采用了基于间隔最大化的有序回归模型对天津上市公司的财务数据进行预测, 此模型克服了线性模型的缺点, 具有适应性强、效率高的特点, 解决了传统方法不能解决非线性、高维、局部小的问题, 同时输入的样本不需要符合正态分布, 其次样本间的相关性对预测的进度影响也不是很大, 所以此模型的预测精度高于一般线性模型;同此模型也和标准SVM模型也区别, 可以说是对标准SVM模型的推广, 将二分类推向多分类, 克服了只将公司简单地分为有财务危机和没有财务危机的两种情况, 而此模型可以将对陷入财务危机的公司和没有陷入财务危机的公司再进行划分, 是投资者更好地了解公司的财务状况。本文通过OSVR模型对上市公司财务预警, 给人们提供了一个很好的模型, 人们可以根据此模型的预测结果来选择自己的投资方向。

参考文献

[1]杨志民、刘广利:《不确定性支持向量机原理及应用》, 科学出版社2007年版。

公司财务的价值回归 篇2

报告名称：2014-2018年中国财务公司产业链研究及投资价值预测报告报告编号：309677

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正文目录

第一章财务公司行业基本概述1

第一节企业集团财务公司产生的原因及背景1

第二节财务公司的内涵及功能定位2

一、财务公司类型21、融资52、投资73、中介8

二、中国财务公司的功能定位101、内部结算功能132、筹融资功能153、投资管理功能164、咨询顾问功能18

第三节财务公司的行业特征22

一、与所属产业密切相关22

二、对集团有很强依附性25

三、财务公司的专业性特征27

四、财务公司是成本中心，而非利润中心28

第四节财务公司的作用31

一、促进企业集团资金的集中管理和控制31

二、提高企业市场竞争力，推动产业发展32

三、弥补银行等其他金融机构服务的不足34

四、提高金融服务的效率，促进金融市场的创新和发展

第二章2015-2019年国外财务公司的发展模式探析41

第一节欧亚模式财务公司41

一、股本来源411、英国财务公司432、澳门财务公司443、香港财务公司464、新加坡财务公司49

二、资金来源511、吸收存款522、银行借款543、票据贴现57 37

三、公司转型59第二节北美模式财务公司6

1一、北美模式财务公司的主要特点611、不能吸收存款632、逐步与银行融合6

4二、美国财务公司661、美国财务公司的类型692、资金来源713、主要业务7

2三、加拿大财务公司74 第三章2015-2019年中国财务分司产业运行环境分析79第一节2015-2019年中国宏观经济环境分析79

一、中国GDP分析79

二、中国工业发展形势80

三、中国汇率调整分析8

2四、中国CPI指数分析8

5五、殴债危机对中国经济的影响87第二节2015-2019年中国财务分司市场政策环境分析89

一、财务公司的政策变迁89

二、相关行业政策911、利率政策922、外汇政策943、货币市场政策97第三节2015-2019年中国财务分司市场社会环境分析100 第四章2015-2019年中国财务公司运行新形势分析102第一节中国财务公司业运行特点分析102第二节2015-2019年中国财务公司的现状综述10

3一、我国财务公司现有规模10

3二、我国财务公司资产负债构成情况1041、我国财务公司资产资构成情况1062、我国财务公司负债构成情况109第三节2015-2019年中国财务公司目前存在的问题11

2一、当前政策法规中存在的问题11

2二、对集团的依赖性较强11

4三、整体发展不平衡117

四、自身经营管理中存在的问题119 第五章2015-2019年中国财务公司的主要业务运行剖析122第一节财务公司的资金来源业务12

2一、财务公司资金来源的分类12

2二、财务公司的资本构成及筹集方式1251、财务公司的资本构成1272、财务公司资本的筹集方式128

三、财务公司负债来源1301、集团内部存款类负责来源1332、集团外部非存款类负债来源1353、欧美国家财务公司其他非存款类负债来源136

第二节财务公司资金运用业务139

一、贷款业务1391、贷款业务的涵义和种类1402、贷款运作的过程中考虑的因素1423、借款企业还款能力分析145

二、融资租赁1471、财务公司融资租赁业务的性质特征1482、租资租赁的形式150

第三节财务公司的中间业务154

一、内部结算业务1541、法规的开放1572、财务公司办理结算业务的基本条件1593、财务公司结算的方式160

二、代理业务1621、代理收付款业务1652、担保见证1673、代客理财1684、财务顾问1705、资信调查173

第六章2015-2019年中国财务公司竞争新格局透析177

第一节国有商业银行竞争优劣势分析177

一、国有商业银行的自身优势177

二、国有商业银行的自身劣势179

第二节财务公司竞争优劣势分析181

一、财务公司与商业银行相比的优势181

二、财务公司与商业银行相比的劣势183

第三节财务公司竞争战略185

一、业务渗透战略1851、业务替代过程1872、业务创新过程188

二、与对手合作战略190

第七章2015-2019年国内外财务公司实证分析195

第一节国外著名财务公司实证分析195

一、美国通用（GE）金融服务公司1951、通用金融公司的发展情况及业务功能1962、通用金融公司的运营模式及风险控制1983、通用金融公司核心业务的开展2014、通用金融公司的用人策略203

二、德国西门子财务公司2041、西门子公司的发展概况及金融服务集团的成立

2、西门子金融服务的战略目标2092、西门子金融服务的业务职能与运营策略2113、与商业银行的合作212

第二节中国企业集团财务公司实证215 206

一、海尔集团创办财务公司走产融结合的必然之路21

5二、上汽财务公司的金融服务业务216 第八章2015-2019年中国财务公司产业发前景预测分析220第一节2015-2019年国际财务公司多元化趋势探析220第二节2015-2019年中国财务公司发展前景预测2

21一、财务公司资产规模预测2

21二、财务公司负债规模预测22

3三、财务公司盈利预测分析224第三节2015-2019年中国财务公司的发展战略227

一、给自己定位，明确应有的作用227

二、发挥专业优势，进行金融创新228

三、吸引战略投资者、组建合资财务公司230 第九章2015-2019年中国财务公司的经营风险分析235第一节财务公司主要业务的风险23

5一、融资租赁2351、不可抗力风险2362、政策风险2383、信用风险2

41二、同业拆借2431、同业拆借市场的主要风险2442、防范和化解同业拆借业务风险的措施246

三、金融创新业务2491、银团贷款业务2512、消费信贷业务252第二节财务公司的信用风险25

5一、信用风险产生的原因2551、财务公司自身原因2562、成员企业的信用状况及集团干预程度的影响258

二、财务公司信用风险的识别及应对2611、预警信号的类型和主要表现2632、应对措施26

4三、财务公司信用风险的防范及规避的主要策略2661、加强预防工作2692、信用风险的转移2713、建立信用风险责任机制2724、信用风险的补偿274第三节财务公司的资产风险278

一、资产风险产生的原因278

二、财务公司资产风险的规避和化解2811、信贷资产结构短期化2832、避重就轻的投资选择2843、资本风险准备、分散、补偿三位一体2864、分门别类，妥善解决不良资产289第四节其他经营风险29

2一、经营管理风险29

2内容。

1、财务公司经营管理风险产生的原因2942、经营管理风险的表现形式297

二、流动性风险299

三、操作风险300 第十章2015-2019年中国财务公司的内部控制与风险防范304第一节财务公司防范金融风险的基本条件304第二节财务公司的内部控制30

5一、财务公司的内控制度3051、管理控制3072、会计控制3083、稽核控制310

公司财务的价值回归 篇3

一、财务危机预警研究概述

企业财务危机是一个连续的动态过程，并直接表现为绩效指标的恶化，因此可通过一定的财务指标来构造企业的财务预警模型。从现实情况来看，股票投资者、债权人和政府监管机构对企业财务危机预测具有很大的需求，这些需求推动了财务危机预警研究的不断深化。

国外对于财务预警模型的研究相对比较成熟，早在1966年，Beaver就运用单变量判定分析研究公司财务危机问题；Altman（1968）最早运用多变量线性判别分析（Multiple Discriminate Analysis）探讨企业危机预测问题，其发现最具解释能力的5个财务比率分别为：营运资金/总负债、保留利润/总资产、息税前利润/总资产、权益市价/总负债和销售收入/总资产。Altman、Haldeman和Narayanan（1977）继续对Altman（1968）的原始模型修正和补充，提出一个“新Zeta模型”。随着统计技术和计算机技术的不断发展，递归分类、人工智能及人工神经元网络等技术也逐渐被引入到财务危机预警模型中。

近年来，随着公司破产数量的增多，国内学者对公司财务危机预警模型的研究也越来越多：1999年，陈静发表了《上市公司財务恶化预测的实证分析》，该文将1998年年报后被特别处理（ST）的27家上市公司定义为财务危机公司。陈瑜在2000年发表了《对我国证券市场ST公司预测的实证研究》一文（《经济科学》，2000年6月），该文以1999年底前曾被特别处理（ST）的58家上市公司为样本进行了分析。吴世农、卢贤义（《我国上市公司财务困境的预测模型研究》，《经济研究》）以1998～2000年发生ST的70家上市公司为研究对象，结果表明（1）在财务困境发生前2年或1年有16个财务指标的信息时效性较强，其中净资产报酬率的判别成功率较高；（2）模型在财务困境发生前能做出较准确的预测，且在财务困境发生前4年的误判率在28%以内；（3）相对同一信息集而言，Logistic预测模型的误判率最低，财务困境发生前1年的误判率仅为6.47%。

二、预警指标和模型

（一）财务危机预警指标的选择

单纯的几个财务比率很难揭示公司陷入财务危机或被特别处理的原因，通常的做法是挑选不同的变量代表上市公司财务特征的不同方面。因此，本文在借鉴前人经验的基础上，初步从反映公司财务健康状况的每一大类特征中选出某一个或几个指标，形成一个财务危机预警指标体系，然后运用回归模型挑选出正确率最高的变量组合。在实际分析中，本文将ST公司近似看作财务危机公司，并选择ST和非ST公司六大类财务特征指标列为备选预警变量（备选预警指标描述见表1）。

本文的研究对象是2003~2005年发生的A股ST公司及同时期非ST上市公司66家；其中，2003年发生ST的上市公司为48家，2004年发生ST的上市公司为11家，2003年发生ST的上市公司为7家；同时，取66家非ST上市公司作为对比研究，具体见表2。

（二）分析模型简述

Logistic回归方法主要是用来预测二值响应变量（例如成功和失败）或者次序变量（例如，没有、一般和严重）的值，二值响应的因变量（或者称为反应变量）值可以是上榜、落榜的结果，或者疾病经过治疗后治愈、复发的两种可能。不论其如何定义，Logistic回归是为了找出这个因变量与一组变量（称为自变量）之间的线性关系，所用的参数估计方法为极大似然估计法。在二值响应模型中，通常用Y代表一个个体或者一个实验单元，它的取值有两种可能，为方便起见，分别记为0和1（例如，如果不发病则Y=0，发病则Y=1），X=（X1，X2，…，Xt），是一组可以说明Y发生概率大小的变量，用以表示Y的某一种特定情况（以1表示）发生的概率，p=Prob（Y=1/X）。假设Xi为第I个陷入危机公司的财务预测变量矩阵，那么其陷入危机概率Pi和Yi之间存在如下回归关系：

Yi=lnPi/1-Pi

其中，Yi=a+∑biXi

Logistic回归模型的曲线为S形，且预测最大值趋近1，最小值趋近0，一般选择0.5作为分割点，即如果通过模型计算出来的危机概率Pi大于0.5，那么该公司可归入陷入危机的公司；反之，则将该公司视为正常公司。

本文之所以采用logistic模型，主要是因为Logistic回归对于变量的分布没有具体要求，适应范围更广，而且Logistic模型计算得到的是一个概率值，给人直观明了的感觉，在实际运用中非常简单、方便。

三、运用Logistic模型进行实证分析

首先，利用SAS软件中的logistic过程对财务危机前1年的数据进行分析。在过程中，运用逐步回归法进行变量的选取，规定自变量进入模型和保留在模型中的显著性水平都是0.3，结果如表3所示。

最后选择了X3（营运资本/总资产）、X12（资产报酬率）、X15（净利润增长率）三个变量。从分析结果可以看出，沃德卡方统计量对应的临界值在0.01的水平上都是显著的。

为了避免多重共线性，对选定的3个变量进行多重共线性检验。本文使用的检验指标是容许度（TOL）和方差膨胀因子（VIF）。计算公式为：

TOLj=1-R2j=1/CIF1

其中，R2j为Xj对其余k-1个自变量回归中的判定系数。当TOLj较小时，认为存在多重共线性。一般地，方差膨胀因子VIF大于10，认为具有高的多重共线性。VIF检验的结果见表4。从表5可知，6个变量的VIF均小于10，可认为各变量之间不存在显著的多重共线性。

接着，最大似然估计分析给出了参数的最大似然估计值、标准差及沃德检验的卡方值及其对应的概率，见表5。

由此，本文得出了logistic回归的方程：

LnPi/1-Pi=4.8485-36.0411X3+113.4X12-142.8X15

最后，从logistic过程给出的一致性可以看出，本模型预测概率与预测因变量之间的关联性达到了92.42%，而不一致的概率仅为7.58%。具体分析结果见表6。

注：0代表非ST上市公司，1代表ST公司。

公司财务的价值回归 篇4

依据上市公司经过审计后披露的财务报告, 选取关键的财务指标构建合理的财务困境预测模型, 对投资者和债权人了解企业财务状况和上市公司高管防范企业财务危机, 以及监管部门监督上市公司质量和预防证券市场风险都具有重要的作用。因此, 财务困境预测的意义在于构建财务困境预测模型, 及时预报财务状况, 为经营者、投资者、银行等金融机构、相关企业或注册会计师提供及时的决策和管理信息。

根据我国的具体情况, 本文对上市公司是否陷入财务困境的界定是以其是否因“财务状况异常”遭到“特别处理”为标志的。

二、样本选取

根据我国上市公司的年报披露制度, 上市公司当年的财务报告披露的最后截止日期为下一年4月30日, 因此上市公司当年是否被ST是由公司上年的财务报表决定的, 采用公司被ST前一年的数据来建立预测模型会高估模型的预测能力, 因此本文采用上市公司被ST前2年的数据即2009年的财务数据来建立模型。在剔除存在数据缺失和存在异常值的企业后, 本文选取了2011年沪深两市1370家上市公司作为样本, 其中包括110家ST公司, 1260家正常公司。本文数据来自锐思金融研究数据库 (RESSET/DB http://www.resset.cn) 。为了客观评价所建立模型的预测精度, 本文按照3:1的比例随机将总样本分为训练样本和测试样本, 其结构如表1, 在利用训练样本构建预测模型后, 将分别检验模型对训练样本和测试样本的预测准确率。

三、基于信息熵的预测指标选取

在用Logistic回归模型进行公司财务困境预测时, 关键是选取那些对公司财务状况预测能力强的财务指标来建立模型。在信息论中熵是用来测度随机变量的不确定性的, 熵越大不确定性越大, 在企业是否陷入财务困境的评估中, 如果某初选财务指标的引入可以有效地减少因变量的熵, 则该财务指标就有一定的预测能力, 因变量的熵改变量越大, 说明该指标的预测能力越强, 因此本文采用因变量熵的改变量来对初选指标进行筛选。具体模型如下:

假设y代表公司是否被ST, 企业被ST用Y=1表示, 企业不被ST时用Y=0表示, 用X= (x1, x2, ……xn) 表示上市公司的各个财务指标。根据离散随机变量熵的定义可知Y的熵为:

I (Y) =- (p1logp1+p2logp2) (1)

其中P1 , P2分别表示ST公司和非ST公司在所有公司中所占的比率。财务指标Xi的降熵的计算步骤如下:

(1) 首先选择Xi的一个分割点C0, 根据Xi< C0和X≥ C0把所有贷款企业分为两组, 然后分别计算每一组Y的信息熵:

Ij (Y) =- (p1jlogp1j+p2jlogp2j) (2)

其中P1j , P2j分别表示违约企业和非违约企业在每一组中所占的比率j=1, 2。

(2) 然后根据公式 (1) 和 (2) 可以计算出指标Xi的降熵为:

I (Y) =I (Y) -[q1I1 (Y) +q2I2 (Y) ] (3)

其中, q1 , q2分别表示两组公司占公司总数的比重。改变C0值可以得到指标Xi的不同的降熵, 使ΔI (Y) 最大的C0就是指标Xi的最佳分割点。某个财务指标的降熵越大说明该财务指标的预测能力越强。计算每个财务指标在其最佳分割点处的降熵就可以对财务指标的预测能力进行排序, 保留降熵值大的指标, 剔除降熵值小的指标。最后对保留的财务指标进行因子分析就可以得到用于Logistic建模的公共因子。

四、Logistic风险评估模型实证检验

(一) 基于信息熵的指标选取

本文选取企业盈利能力、企业营运能力、企业偿债能力、企业成长能力、企业现金流量五个方面的相对指标和营运资金、公司资产总值、所有者权益、每股净资产五个绝对指标作为初选指标。具体指标如表2所示。

利用MATLAB软件计算每个初选指标的降熵, 计算结果见表2。计算结果显示, 在预测中, 虽然各初选指标对企业违约风险都有一定的预测能力, 但各初选财务指标的预测能力相差很大。本文选取降熵较大的V26 (每股净资产) 、V12 (营业毛利率) 、V13 (营业净利率) 、V15 (总资产报酬率) 、V14 (成本费用率) 、V16 (总资产净利率) 、V28 (净利润) 、V31 (所有者权益) 、V1 (资本充足率) 、V5 (资产负债率) 、V29 (净营运资金) 11个预测能力最强的指标来建立模型。

(二) 因子分析提取公共因子

由于企业财务指标之间有较大的相关性, 而多重共线性会对Logistic模型的参数估计精确度产生较大的影响, 本文采用因子分析法来解决变量间多重共线性的影响, 因此本文采用因子分析提取的公共因子来进行Logistic回归建模。

根据分析得到因子方差分解表 (表3) , 由表3可知特征值大于1的前4个公共因子累计方差贡献率达到了87.19%, 说明这4个公共因子能够反映原11个指标绝大部分信息。因此选取FAC_1、FAC_2、FAC_3、FAC_4这4个因子作为最终进行Logistic回归建模的指标。

(三) Logistic回归模型的建立

假设因变量Y服从二项分布, 其可能取值为1, 0, 分别对应事件发生和不发生, 则m个自变量X1, X2…Xm所对应的Logistic回归模型为:

undefined

即undefined

其中P (Y=1) 表示Y取1时的概率, 在进行财务困境预测时, 公司被ST用Y=1表示, 公司未被ST用Y=0表示。可以利用Logistic回归模型对企业的违约概率进行预测。

利用四个公共因子FAC_1、FAC_2、FAC_3、FAC_4作为自变量, 以上市公司2011年是否被ST为因变量进行Logistic回归分析, 得到模型的估计结果见表5。

从表5可见, 变量FAC_1、FAC_2、FAC_3、FAC_4的显著水平均小于0.05, 说明其预测能力较强。从系数表可以看出FAC_2代表的净资产和净利润与上市公司是否被ST负相关, 且影响最大, 说明上市公司净资产越大净利润越高其被ST的概率就越小。由表5可以得到Logistic模型的各个参数值, 根据公式 (4) 可以建立具体的Logistic预测模型:

undefined

即:undefined_1-4.958*FAC_2-2.323*FAC_3-2.017*FAC_4 (7)

a.Variable (s) entered FAC_1, FAC_2, FAC_3, FAC_4

(四) 回带检验

1.训练样本回带检验

根据上述模型计算训练样本每一观察个体的预期违约概率, 通过反复计算验证, 以接近先验概率的0.1为最佳分割点, P>=0.1判定为ST公司, P<0.1判定为非ST公司 , 判别结果见表6。由表6可以看出模型对训练样本的总体判断准确率达到89.3%。其中对ST公司的正确识别率为86.6%, 对于非ST的正确识别率为89.6% , ST公司的漏诊率仅为13.4%, 非ST公司的误判率也只有10.4%。这说明模型对训练样本有很高预测准度。

2.测试样本回带检验

同样将测试样本代入模型进行检验的结果 (见表7) , 总体判断准确率达86.4%, 其中28家ST公司中只有4家被错误地归为非ST公司, 正确识别率达85.7%;394家非ST公司中有51家被误判为ST公司的分类准确率为87.1%。

测试样本判断结果同训练样本预测的准确率基本一致, 预测准度较高, 模型也比较稳定, 因此具有推广应用的价值。

五、结论

根据信息熵的计算结果可以看出, 每股净资产等绝对财务指标对企业是否被ST有很强的预测能力, 所以在建立模型时不仅要考虑相对指标而且要把一些重要的绝对指标纳入到指标体系中, 在评估上市公司财务状况时应优先考虑信息熵的前11个指标, 因为它们对企业未来是否陷入财务困境有很强的预测能力。通过对所建立的Logistic回归对预测模型进行回带检验, 可以看出模型不论是对建模用的训练样本还是对建模样本外的测试样本都有较高的预测准度, 总体判断准确率分别达到87.1%和89.06%, 模型的预测准度高而且通过训练样本外的检测样本的测试可以发现所建立的Logistic模型的预测能力较强且比较稳定, 说明可以利用该模型, 根据上市公司披露的财务信息来预测上市公司未来被ST的概率, 判断该企业的财务状况, 对投资者而言可以规避投资风险, 对上市公司本身而言可以提前做出应对预案。

摘要：以沪深两市1370家上市公司作为研究样本, 摒弃了以往研究中惯用的配对方法, 采用信息熵理论对财务指标的预测能力进行了客观测定, 并选取预测能力最强的前11个指标作为输入变量, 构建了基于Logistic回归的上市公司财务困境预测模型, 并对模型进行了实证检验。研究结果表明:每股净资产、营业毛利率等11个绝对财务指标和相对财务指标对公司是否陷入财务困境有较强的预测能力。

关键词：信息熵,Logistic回归,财务困境

参考文献

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[6]林舒航.基于金融危机背景的中小企业财务战略浅析[J].福建教育学院学报, 2010 (6) .

公司财务的价值回归 篇5

并且这还远远没有结束，也许传媒们、李迷们、华为迷们、任迷们、专家、学者们都还会继续关注“回到华为的李一男会怎么发展?”“华为还会有大手笔出现?”等等。

当各位读者尚还在为企业、为个人的命运在焦虑时，肯定有人在为成功策划了这么样一个天字号的公关事件而窃喜。为什么笔者敢于妄言整个事件是有整体策划的呢?让我们一起从整个事件的发展过程以及本次事件合作双方的受益情况来分析一下：

206月6日，中国信息产业届砸下一个响雷：中国最有实力的电信企业华为收购了行业最有发展前途的企业港湾;当天在互联网上开始流传“网络总裁李一男就此发给员工的内部邮件”;在大家狠狠地关心了10多天，开始有些心理懈怠时，6月24日，IT时代周刊从内部知情人事手中得到了“年5月10日任正非与港湾高层在杭州谈话的主要内容”一下子又将大众的注意力抓住;又过了许久，华为收购港湾的价码也作为知情人报料形式公布，再次掀起一个关注高潮;再过一段时间，本来就在收购协议中确定要回华为上班的李一男终于在华为出现，结束了“李是不是会回华为上班”的数十天相关争论。

在整个事件过程中，策划者将一个事情分解成无数个吸引人们眼球的闪光点，掀起了一轮又一轮的宣传攻势。在一个个争论与疑惑之中，通过整个事件将华为的创业历史、企业文化、企业发展战略、以及华为的民族责任感等做了一个超级大宣传;对任正非、李一男等人也进行了诸多的“天才”、“英雄”式的正面报导，

更加可贵的是在媒体狂轰滥炸的同时，表面上当事人或者相关公司一直都没有直接参与，还是保持了一直以来低调的习惯。这个就更加有高度了。

从整个过程来看，信息的发布明显是受控的，否则，要么早就一次性向大众告之，要么就一直成为一个迷。所以笔者敢于妄言整个事件是有整体策划的。

那么对于双方来说，通过这个事件，大家除了在经济搏弈中获得了自己的利益以外，在个人与企业的品牌上，又各自得到了什么呢?

站在李一男来看：很多人以前是不知道有那么一人的。而现在，只要上互联网的人都从中知道以下故事：

1、李一男是一个曾经帮助华为从0走到200亿的顶级技术天才;

从几天一个台阶晋升的故事，到多年为华为确定技术方向奠定华为发展基础等故事里中，李一男被描叙成了一个超级技术天才。

2、李一男是一个能够将一个初创企业从0在几年内做到10亿的天才创业者;

从一千万出走，到港湾成立，风险投资注入，威胁华为发展等故事中，李成了一个创业的天才，即使是失败也是在整体行业发展局限时被超高评估而收购。并且自己通过创业已经成为一个拥有数亿元的富翁。

3、李一男是世界级的超价值职业经理人(一个值得企业花费17个亿收购的人);

公司财务的价值回归 篇6

良好的公司财务治理是现代企业健康发展的保证, 对促进我国社会主义市场经济发展起了显著的推动作用, 然而, 目前财务治理理论体系的构建并未得到广泛的认同。公司价值是衡量公司能否可持续发展的重要指标, 因此, 研究财务治理主体如何在不同财务治理模式下实现公司价值最大化是有必要的。

1 财务治理及其体系构建

财务治理, 顾名思义是公司财务与公司治理的有机结合。詹森 (Jenson) 和梅克林 (Meckling) [1] (1976) 系统研究了股东与管理者的代理问题, 对企业内部财务关系进行了详尽地分析, 这一度被认为是公司财务与公司治理理论融合的标志。奥利弗·伊顿·威廉姆森 (Oliver E.W.) [2] (1996) 对公司财务与治理问题进行了综合地考察, 对公司财务与公司治理的融合研究做出了重大的贡献, 在理论上强调了财务治理在公司治理中的基础地位, 在很大程度上促进了财务治理理论的发展与完善。由于财务治理处于公司治理的核心地位, 财务治理理论的产生与发展是公司制企业稳步走向成熟的必不可少的条件。

国内对财务治理理论的研究相对较晚, 衣龙新[3] (2005) 认为财务治理是指基于财务资本结构等制度安排, 对企业财权进行合理配置, 在强调以股东为主导的利益相关者共同治理的前提下, 形成有效的财务激励约束等机制, 实现公司财务决策科学化等一系列制度、机制、行为的安排、设计和规范。关于财务治理体系的构建, 国内学者根据其选取的不同角度分别构建了相对应的财务治理体系。例如, 从财务治理参与要素的角度出发, 伍中信[4] (2006) 认为, 财务治理结构体系包括治理主体、治理客体、治理中心、治理模式和治理目标等基本要素;从财务治理手段的角度出发, 高明华[5] (2012) 认为, 财务治理应该包括财权配置、财务控制、财务监督、财务激励四个方面。

财务治理体系的构建是财务治理理论的重要一环。从财务治理手段的角度划分财务治理体系强调了财务治理是公司治理的工具, 是管理工具论的表现, 然而, 从财务治理参与要素的角度划分财务治理体系则更注重财务治理是一个治理系统, 是系统论的体现。笔者的观点倾向于系统论, 在适应公司内外财务环境的条件下, 构建完整的系统更能清晰地反映财务治理的过程。财权配置作为财务治理的核心手段, 是财务治理体系的重要因素之一。因此, 笔者认为财务治理体系包括财务治理环境、财务治理主体、财权配置、财务治理模式、财务治理客体、财务治理目标六个维度。

1.1 财务治理环境

财务治理环境是影响公司财务治理的重要因素, 李心合[6] (2001) 认为应当把财务环境理论作为财务理论体系的内生性要素, 甚至应作为财务理论体系的最高层次来理解。财务治理环境渗透公司整个财务治理过程, 对财务治理主体的行为、财务治理手段与模式的选择以及财务治理目标的制定均具有不可忽视的影响。从狭义上讲, 财务治理环境是指包括企业现行规章制度、员工素质以及隐性企业文化 (1) 在内的公司内部环境;从广义上讲, 财务治理环境不仅是对公司内部环境的概括, 企业外部环境包括国家政策、产业态势, 乃至全球经济趋势在内的一系列影响因素, 具体表现为政治、经济、文化、法律、社会等五个方面。

1.2 财务治理主体

财务治理主体在公司财务治理过程中起着主导作用。杨淑娥[7] (2002) 认为根据对财务信息生成和呈报的影响力, 可以把公司财务治理中的利益主体分为两类, 第一类是依赖公司内部财务治理保障其利益的主体, 第二类是依赖公司外部财务治理保障其利益的主体。由于公司内部存在多层次的利益主体, 本文将公司财务治理分为四种不同的模式, 分别是以股东大会、董事会、经理层 (财务总监) 、利益相关者为中心的财务治理 (2) 。 (1) 以股东大会为中心的财务治理。由于股东大会作为公司最高的权力机构, 掌握着董事会成员的任免权力, 董事会拥有的财务决策权利是股东大会赋予的, 因此财务治理主体是公司股东。 (2) 董事会为中心的财务治理。由于董事会享有财务决策权、监督权等一系列权利, 其下属机构———经理层是董事会进行财权配置的对象, 因此财务治理主体是公司董事 (会) 。 (3) 以经理层为中心的财务治理。由于经理人员享有公司收支管理权、财务执行权等财权, 其进行财权配置的对象是各职能部门, 财务治理主体是公司经理人员。 (4) 以利益相关者为中心的财务治理。利益相关者不仅包括公司内部人, 还涵盖债权人、消费者、政府、社区等外部相关者, 由于外部利益相关者具有公司的财务监督权, 财务治理主体是各利益相关者。

1.3 财权配置

财权配置指的是公司财务治理主体对财权的分配过程, 作为公司财务治理的主要手段, 是财务治理体系的重要内容, 但需要指出的是, 财权配置并非财务治理的唯一手段。例如, 公司外部利益相关者 (政府、社区、顾客等) 享有对公司财务监督的权利, 他们可以通过制定政策、转变消费态度等方式改变公司财务战略, 参与公司财务治理。根据配置对象的数量, 财权配置可以分为集中配置和分散配置。两种配置手段的选择应适应公司内外部环境, 同时, 不同的财务治理模式也对财权配置的集中程度发挥着重要的影响。

1.4 财务治理模式

根据前文所述, 财务治理模式分为“四个中心”:以股东大会为中心、以董事会为中心、以经理层为中心、以利益相关者为中心。由于公司的治理结构由股东大会、董事会、监事会、经理层、中下层管理人员以及外部成员构成, 因此这四种模式并非独立存在。 (1) 以股东大会为中心的治理模式。企业的所有权结构 (即股权的集中与分散以及大股东的持股比例) 是公司财务治理的侧重点, 股权的集中程度直接影响着股东大会的决策效率与决策过程。 (2) 以董事会为中心的治理模式。由于独立董事的存在, 公司小股东利益得到一定程度的保障, 有效杜绝了小股东“用脚投票”的现象, 因此治理侧重点是董事会独立性与规模。 (3) 以经理层为中心的治理模式。经理人员实质性掌握公司经营权, 其职业素质与积极性的高低是公司能否取得良好效益的关键, 财务治理侧重点是在对经理人员有效监督的情况下, 通过合理的激励机制, 提高工作效率。 (4) 以利益相关者为中心的治理模式。合理调整资本结构、协调公司内外部利益相关者的利益冲突是该治理模式下的重心所在。

1.5 财务治理客体

公司财务治理与财务管理有着密切的联系, 笔者将二者进行比较分析。权利与价值是财务治理与财务管理的两个不同的载体, 财务治理的核心手段在于财权配置, 通过合理有效地配置或使用财权, 实现公司内部各组织机构职能最优化, 用以保证公司的健康发展, 因此财务治理的客体是财务治理主体所享有的财权。然而, 财务管理的客体是公司的运营资本, 其核心在于运用有效的财务管理手段来实现公司价值最大化的目标。

组织内部不同机构所享有的财权也不尽相同, 饶晓秋[8] (2003) 认为财权主要包括财务收支管理权、财务剩余索取权和财务监督权。笔者从事物发展的角度将财权分为财务过程和财务成果两大类。其中财务过程包括的财权有:财务决策权、财务执行权、财务控制权和财务监督权;财务成果包括的财权有:剩余占有权、剩余使用权、剩余收益权和剩余处置权, 公司日常经营中的财务收支管理权应包含在财务控制权之中。股东大会和董事会享有公司财务决策权、财务监督权以及公司剩余的各项权利;经理层 (3) 享有公司财务执行权和财务控制权;债权人、政府、社区、顾客等外部利益相关者仅享有公司财务监督权。财务各类财权与组织内部机构的匹配如图1所示。

1.6 财务治理目标

财务治理是公司治理的核心, 其最终目标与公司治理的战略目标一致。公司财务治理注重的是财权的价值, 旨在实现公司财权价值最大化。财权本身没有价值, 财权的价值体现在财务治理主体通过使用财权, 达到公司运营的最优状态, 因此, 笔者认为财权价值是指财权的使用对公司运营、协调内外部人员利益关系的正面效用。公司财权价值最大化是财务治理主体最大限度地提高财权使用效率, 协调公司内外部利益相关者的利益冲突, 保证公司健康运营。

综上所述, 公司财务治理是指财务治理主体在适应公司内外部财务环境的条件下, 分别从不同财务治理模式出发, 以财权配置为主要手段, 合理运用其所享有的财权, 实现公司财权价值最大化的目标。关于公司财务治理体系构成框架, 如图2所示。

2 公司财务治理对公司价值的影响

公司治理的最直接目标就是实现公司价值增值, 从而实现长远发展。作为公司治理核心内容的财务治理对公司价值具有重要的影响, 但在不同的财务治理模式下, 财务治理环境的差异导致为实现公司价值最大化目标而采取的措施也不尽相同。

2.1 以股东大会为中心的治理模式

股东大会作为公司最高权力机构, 掌握着董事会的任免权。在以股东大会为中心的治理模式下, 公司股东的集中程度和大股东的持股比例是影响公司财务治理的主要因素。大股东对小股东的代理成本直接影响公司价值的大小, 公司股权越集中, 股东间利益趋同效应越明显, 从而形成的大股东代理成本就越小;公司股权越分散, 股东间壕沟效应越明显, 从而形成的大股东代理成本就越大。关于公司大股东的持股比例, 沈艺峰、江伟[9] (2007) 通过实证检验证明在上市公司大股东的持股比例较低时, 持股比例与公司价值之间呈现着显著的负相关关系, 随着持股比例的增加, 公司股东间的壕沟效应会不断增强, 减少公司的价值, 然而当大股东的持股比例增加到一定程度, 大股东持股比例增加所产生的股东间利益协同效应将增加企业的价值。股权集中程度与大股东持股比例对公司价值的影响运用波士顿矩阵分析, 如图3所示。

图3中:A区表示该公司股权较分散, 大股东持股比例较高, 为提高公司价值, 可通过回购股权等方式提高股权集中程度, 向B区发展;

B区表示该公司股权较集中, 大股东持股比例较高, 此时公司价值达到最高;

C区表示该公司股权较分散, 大股东持股比例较低, 为提高公司价值, 不仅需要提高公司股权集中程度, 增加大股东持股比例也是一条有效的途径;

D区表示该公司股权较集中, 大股东持股比例较低, 为提高公司价值, 可以通过增加大股东持股比例。

2.2 以董事会为中心的治理模式

董事会是公司股东大会的常务理事机构, 掌握着公司日常决策的权利。在以董事会为中心的治理模式下, 笔者拟选取董事会结构中董事会规模与董事会独立性作为研究指标。对于董事会规模与公司价值的相关性, Jeffrey L.Coles、Naveen D.Daniel、Lalitha Naveen[10] (2008) , James S.Linck、Jeffry M.Netter、Tina Tang[11] (2008) 等认为两者存在相关关系, 但M.Babajide Wintoki、James S.Linck、Jeffry M.Netter[12] (2012) 等持相反态度。对此, 笔者坚持二者存在相关性关系, 并且假设公司规模不变, 董事会的不断扩大会提高公司日常决策的科学性和正确性, 在一段滞后期后会增加公司价值, 然而, 公司董事会的规模应严格与公司规模相匹配, 在董事会规模扩大到一定程度时, 这种增益效果会减小, 甚至变为负增益。

公司董事会独立性表现在董事会决策完全依照客观公正的原则, 而不能完全依据独立董事占董事会的比例。A.A.Drakos and F.V.Bekeris[13] (2010) 等认为董事会独立性与公司价值呈正相关, 然而Anup Arawal and Charles R.Knoeber[14] (1998) 认为董事会独立性与公司价值呈负相关。本文认为出现这两种极端结论的原因, 一是独立董事的选取由公司大股东操控, 与大股东利益相关;二是独立董事自身素质不高, 不能胜任小股东利益代表。董事会独立性越高, 公司决策越难以被内部控股股东控制, 出现决策失误的可能性会减小, 同时保障了小股东的权益完整, 一定程度上提高了小股东参与公司决策的积极性, 避免出现“用脚投票”的现象。

公司董事会规模与独立性共同作用下的公司价值如图4所示。

图4中:L1、L2、L3分别代表董事会独立性与公司价值关系曲线、董事会规模与独立性共同作用下的公司价值曲线、董事会规模与公司价值关系曲线。由上所述, L1曲线呈现递增, 随着董事会独立性的增强, 公司价值不断提高, 但其边际价值呈递减规律;L3曲线在A点之前逐渐上升, 在A点之后出现负增益。A点表示公司最优董事会规模, 在董事会规模超过A点时, 由于董事会内部组织结构混乱, 会出现“多头领导”、“直接责任人缺失”、“搭便车”等不良现象, 直接导致公司运转失灵, 公司价值下降;L2曲线在L1、L3曲线共同作用下, 在A’点之前, 由于L1、L3曲线同时上升, L2曲线上升, 在A’点之后, L3曲线下降, 且L1曲线上升速度变缓, 故L2曲线缓慢下降 (4) 。因此, 公司为追求价值最大化目标, 应在合理控制董事会规模的同时, 根据公司规模确保独立董事占董事会的比例, 并保证独立董事的个人素质和合理的选聘程序。

2.3 以经理层为中心的治理模式

经理层掌握着公司日常事务的执行权和控制权, 是公司财务治理主体的重要组成部分, 其业绩水平的高低在很大程度上决定了公司价值的大小。在以经理层为中心的财务治理模式下, 对经理层的激励和监督是衡量经理层如何合理运用财务执行权和控制权, 达到财权价值最大化目标的两个重要指标。在财务治理方面, 财务激励是建立和完善分层的财务决策机制及对财务治理团队的激励机制, 使各层代理人恰当运用财权履行其职责 (申书海, 2006) [15]。财务激励是对经理人员绩效成果的评价, 涵盖了绩效奖励和惩罚两个方面, 包括确定经理人员报酬水平、向经理层分配股权、解雇部分管理人员等。然而, 财务监督则是对经理人员日常事务处理过程的控制和约束, 是公司价值增值的有力保证, 包括对财务执行权的监督和财务控制权的监督。财务激励和监督是财务治理主体发挥其管理职能的重要手段, 因为二者不仅是公司内部员工工作动力的源泉, 更是协调公司整体工作人员矛盾的润滑剂, 一套好的财务激励监督机制直接影响员工的满意度, 对提高公司经济效益起着非常重要的作用。一般而言, 激励机制和监督机制越健全, 公司运行越合理、健康, 公司价值越大。

2.4 以利益相关者为中心的治理模式

在现代公司治理中, 利益相关者共同治理的模式越来越被人们广泛接受, 以利益相关者为中心的治理模式不仅涉及公司内部人的治理, 更强调的是公司外部人员或组织对公司财务的治理, 如债权人、政府、消费者等。李心合[16] (2001) 认为企业利益相关者是指与某一企业存在的一种或多种经济利益关系的个体或群体, 而不管这种利益关系是直接的还是间接的。

企业内、外部人共同治理是企业价值最大化的有力保证, 笔者认为以利益相关者为重心的财务治理模式应包括一下两个方面:一是企业内部人根据企业所处生命周期合理调整资本结构, 这也在一定程度上保障了债权人的利益。在初创阶段, 由于企业规模小, 偿债能力有限, 应尽量使用权益筹资, 避免采取举债筹资。在成长阶段, 企业规模有了一定的扩大, 但其偿债能力仍不能承担过大的负债风险, 应采取适量增加负债比例的措施。然而, 在成熟阶段, 企业风险承担能力大大加强, 正是扩大负债筹资比例的最好时机。在衰退阶段, 企业应设法进一步提高负债融资的比例, 以获得节税的优势, 最大限度地增加企业价值, 这在表面上看是损害了债券人的利益, 但从长远来看, 企业因转嫁风险而免于破产, 债权人当前的预计损失会在后期得到补偿, 是有利于债权人的利益。二是企业内、外部人共同协调相互利益冲突。外部利益相关者合理利用其享有的财务监督权, 有效约束内部人的治理行为, 保障自身的利益不受侵犯。

3 以“雷士照明”为例分析财务治理模式

雷士照明控股有限公司, 简称雷士照明, 于2010年5月20日在香港联合交易所 (SEHK) 上市, 成为中国国内照明行业的领军企业。一方面, 以股东大会为中心的财务治理模式下, 企业的所有权结构对公司价值具有显著的影响。在雷士照明的融资风波中, 创始股东吴长江的股份从初创期的45%, 到33.3%, 至上市时为止, 其持股比例被降至23.33%。虽然在业绩上雷士照明呈现出的更多的是辉煌, 但其控制权之争, 股权的极度不稳定也折射出了雷士照明的财务治理问题。另一方面, 雷士照明从初创期的股权构成为45%、27.5%、27.5%, 到33.4%、33.3%、33.3%, 以及后来由于引进投资, 其前五大股东占有的股权份额总数仍达到了80%左右, 因此说明了雷士照明的股权集中程度较高, 大股东与小股东的利益趋同效应明显, 对公司价值的提高发挥着重要的作用。

4 结论

财务治理作为公司治理的核心内容, 对其进行更深层次的研究对企业健康发展起着重要的作用。在由财务治理环境、财务治理主体、财权配置、财务治理模式、财务治理客体、财务治理目标构成的财务治理体系中, 各财务治理主体应根据不同的财务治理模式, 有效利用其享有的财权参与公司财务治理, 共同实现公司价值最大化的目标。

摘要：公司财务治理是影响企业发展的重要因素之一。文章将财务治理体系划分财务治理环境、财务治理主体、财权配置、财务治理模式、财务治理客体、财务治理目标六个维度, 并且从“四个中心”的角度出发, 即以股东大会、董事会、经理层、利益相关者为中心, 论述了各财务治理主体在不同财务治理模式下, 为实现公司价值最大化应如何运用其享有的财权参与公司财务治理。

财务柔性对公司价值的影响作用 篇7

一、财务柔性对公司价值影响假设分析

财务柔性研究最初是设定于资本市场无摩擦的完美假设前提下,而事实上资本市场并非完美的,尤其在今天这种国际环境下,不仅存在严重的委托代理现象,而且存在严重的信息不对称现象。这两种现象,对公司现金持有政策选择以及公司资本结构选择等都具有很大影响,这就使得财务柔性重要性更加突出。基于委托代理理论与信息不对称理论,以及财务柔性的定义,投资机会、实际控制人性质对财务柔性与公司价值的影响,可分别提出以下三个假设。

H1:财务柔性在市场上具有一定的价值,财务柔性储备与公司价值两者之间为正相关关系;

H2:财务柔性的储备对公司价值的影响,受投资机会多少影响,投资机会多的公司储备财务柔性在公司价值提升方面的影响更加明显;

H3:财务柔性的储备对公司价值的影响,受实际控制人性质影响,上市公司性质为非国有时储备财务柔性在公司价值提升方面的影响更加明显。

二、变量设计和模型设计

根据理论分析与假设,选取我国249家上市公司2011年-2015年的面板数据,通过经典企业价值回归模型实证检验针对财务柔性对公司价值的影响所提出的各项假设。

在变量设计上,根据财务柔性的定义,采用多指标法对公司财务柔性的大小进行衡量。这里的多指标法指现金指标和负债指标。即财务柔性=现金柔性+负债柔性,其中现金柔性=(公司i现金比率-行业现金比率均值),负债柔性=Max(0,行业负债比率均值-公司负债比率)。公司财务柔性综合了公司现金柔性和负债柔性,现金柔性是公司对现金储备可以及时调动的能力,负债柔性是公司实施债务融资的能力,企业的财务柔性即由这两个指标共同决定。其中,决定现金柔性的因素主要为公司超额现金持有量或闲置资金,决定负债柔性的因素主要为公司剩余举债能力。因此,对财务柔性采用这种多指标度量方法,与财务柔性定义是相符合的。

在投资机会的度量上,则主要采取两类代理变量:一种为以投资为基础的衡量,另一种为以股价为基础的衡量。前者从真实的投资活动出发,更适合作为当前投资机会的衡量指标。衡量投资机会的指标国际上多采用Smith和Watts的替代指标法。在这种方法中,衡量投资机会的替代指标为(资本性支出)/(企业总资产的账面价值之比(CEPA)),CEPA可以测度哑变量投资机会(IO),根据CEPA大小实施排序,当投资机会指标超出中位数水平时IO=1,而未超出时则IO=0。采用滞后一期的方法,即对第t期财务柔性储备进行考察时,选用t+1期的CEPA指标对公司投资机会多少进行划分,来考察公司当期财务柔性储备在投资机会方面的把握情况,以及在公司价值方面的影响。

在模型构建上,对经典企业价值模型加以采用。该模型立足价值超过成本的视角,被解释变量为Vi,t-Ai,t,通过Ai,t对公司规模的影响加以控制,通过价值相对量对股利支付和税收与公司价值关系进行研究,且在模型中考虑了利息支出等影响公司价值的因素。模型中每个变量X涉及到第t期期末的值Xi,t代表现在,第t期期间的增量△Xi,t代表过去,未来两期增量△Xi,t+2代表未来。不过当前对该模型的应用,对△Xi,t+2的考察已经摒弃,大多将-Ai,t移到等式右侧,被解释变量为Vi,t。因此,针对假设H1可构建以下模型进行检验:

三、对模型进行回归分析

对于样本中249家公司2011年-2015年的面板数据,通过Eviews5.0对其进行回归检验,得出如下表1验结果。

根据H1的回归检验结果,在财务柔性项F上,其回归系数β8=0.473,为正,且其在5%置信水平方面是显著的,与H1假设相符,说明财务柔性与公司价值彼此之间是一种正相关关系。从结果可知,每储备一单位财务柔性会促进公司价值实现0.473个单位的提升。

根据H2的回归检验结果,在财务柔性F上,其回归系数β8=0.496进一步验证了H1。在该模型中,不仅加入了投资机会IO,同时加入了交叉项,在1%的置信水平下二者回归系数分别为1.979、0.135,均显著为正。IO=1时,在财务柔性回归系数上为0.496+0.135=0.631,明显比模型1的0.473高,表明投资机会多的公司储备财务柔性在公司价值提升方面的影响更加明显,验证了H2。

根据H3的回归检验结果,在5%的置信水平下两种性质的公司财务柔性回归结果均显著为正,使H1再次得到验证;非国有性质公司在财务柔性回归系数上为0.794,国有公司为0.561,非国有公司明显高于国有公司,即受实际控制人性质影响,上市公司性质为非国有时储备财务柔性在公司价值提升方面的影响更加明显,验证了H3。

四、结语

进入新时期后,我国国内外环境日趋复杂化,激励的竞争使得我国公司发展的环境具有更多的不确定性,基于财务柔性对公司价值的正向影响,我国公司必须对财务柔性储备加强重视,不断提高防范意识,促进公司价值与竞争力的可持续发展。

摘要：对于公司来说,保持财务柔性不仅能够帮助其减轻经营、财务风险,而且有助于其对环境变化更加灵活地应对,有利于其对投资机会的把握,使公司可以创造更多价值。相对公司其他资产价值,财务柔性的价值并非简单的收益,而是利用其预防、反应和利用等属性,使公司能够把握机会创造价值。对财务柔性进行储备,具有类似期权的特征,是对不确定时间的应对中体现的价值。本文则重点分析财务柔性对公司价值的影响。

关键词：财务柔性,公司价值,影响作用

参考文献

[1]沈维涛,林燕,黄兴孪.金融危机、财务灵活性与公司投资[J].厦门大学学报(哲学社会科学版),2014,(05):147-156.

[2]王满,田玥昊.上市公司财务柔性与股利分配政策研究——基于我国半强制分红的制度背景[J].财经问题研究,2014,(06):44-50.

公司财务的价值回归 篇8

国际会计准则委员会 (IASC) 对公允价值描述为“在公平交易中, 熟悉情况的当事人自愿据以进行资产交换或债务结算的金额”。 美国财务会计准则委员会 (FASB) 对公允价值定义为“在交易双方自愿的前提下 (排除强迫或清算的情况) , 对当前资产 (或负债) 的购置 (或发生) 或出售 (或清偿) 金额”。而我国财政部在2006年发布的《企业会计准则——基本准则》中, 将公允价值定义为“在公允价值的计量下, 资产和负债按照在公平交易中, 熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或债务清偿的金额计量”。

尽管在形式上对公允价值的定义有所不同, 但在其本质上却有共同之处。从其涵义上看, 以公允价值交易的双方必须是无关联交易的交易方, 否则交易方很可能利用公允价值为其操纵企业利润;公允价值的交易必须是自愿的, 在强迫交易或者被迫进行资产清算时, 公允价值也就失去了其意义;公允价值必须是双方熟悉情况的, 这要以完善的市场环境和专业的技术水平为基础。因而我国在引入公允价值计量属性中也充分考虑到了公允价值的三个应用层次, 即存在活跃市场报价的 (如证券交易市场) , 按市场报价作为公允价值;没有活跃市场报价的, 参照最近的交易价格或同质资产或负债的公允价值;不符合以上两种情况的, 采用专业的估值技术来确定公允价值。

我国现行的会计准则中有历史成本、重置成本、可变现净值、现值、公允价值五种计量属性。会计的计量属性要求能够正确反映会计信息的准确性, 提高会计质量, 为投资者提供有用的决策信息。而可靠性和相关性是会计原则的重中之重。历史成本能够可靠地计量实际发生的交易或事项。但历史成本是一种过去时态, 适用在初始计量和各期进行摊销或折旧, 但不能反映资产或负债的市场价格的波动性, 也就难以达到相关性原则的要求了。公允价值是以市场价格信息为基础, 能够反映物价、利率、汇率变动及科技进步引起的贬值等因素对资产负债价值的影响, 可以说公允价值是对资产负债价值的动态反映。公允价值有时又不是一种单一的计量模式, 以其他模式为参照基础, 例如采用估值技术进行公允价值计量时, 可变现净值现值等折现方法往往又成为确定公允价值的参照价格。因此公允价值是基于市场的一种对资产或负债确定的综合计量属性。

由于金融危机的爆发, 公允价值计量受到了不同程度的质疑, 公允价值究竟是引发金融危机的罪魁祸首还是帮手不做深入的研究。分析公允价值如何在会计准则中得到应用以及其对财务报表的影响。

2 公允价值对上市公司财务报表的影响

我国新颁发的企业会计准则中对公允价值的应用主要体现在金融工具的确认与计量、投资性房地产、非货币性资产交换、资产减值以及债务重组。在资产负债表和利润表中主要体现在商誉、资本公积、公允价值变动损益、营业外收入 (支出) 、资产减值等方面得到体现。

(1) 公允价值对金融资产计量的影响。

公允价值在金融工具的确认和计量时得到的应用最广, 因为证券市场上存在活跃的市场报价, 以公允价值计量能够使财务报表使用者对公司财务信息的把握和风险的控制, 能够很好地反映金融工具的市值对净利润或净资产的影响。但随着金融工具按不同种类的划分, 具体的影响也就不同。《 企业会计准则第22号—金融工具确认和计量》规定以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产或负债 (与套期保值有关的除外) 形成的利得或损失计入当期损益。而以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产又可进一步区分为交易性金融资产和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。其相关的交易费用确定为当期损益, 支付价款中包含的应收未收的现金股利或债券利息单独确定为应收项目。在出售或处置该金融资产或负债时, 出售或处置的公允价值与初始入账金额之间的差额确认为投资收益;同时调整期间的公允价值变动损益。

对于作为可供出售的金融资产初始计量时的入账金额包括相关的交易费用和其公允价值。而在资产负债表里, 其变动损益不计入当期损益, 而是计入资本公积。这点与以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产不同, 其对资产负债表和利润表的影响也就不同了。

若划分为持有至到期投资的金融资产初始计量时, 入账金额也包括公允价值和相关的交易费用。在持有期间按实际利率法, 按照摊余成本和实际利率确认利息收入, 计入投资收益, 在处置该资产时, 应将所取得价款与其账面价值相对比, 差额计入当期损益。贷款和应收款项也做相似的会计处理。

由于以上几种金融资产在一定程度上有着相似之处, 在划分上也没有一成不变的界限。所以怎样划分取决于企业管理层对投资决策、风险管理的看法, 因此应该完善公司的治理结构, 提高财务人员的专业素质, 保证金融资产的良好运作。

(2) 投资性房地产。

《企业会计准则第3号——投资性房地产》指出投资性房地产是指为了赚取租金或资本增值, 或者两者兼备而持有的房地产。准则规定投资性房地产通常采用成本模式进行后续计量但有确凿证据表明所持有的投资性的房地产的公允价值能够可靠取得, 也可采用公允价值计量。两种不同的计量模式对财务报表的影响有着本质上的不同影响。采用成本模式计量, 将投资性房地产看做类似于固定资产或者无形资产处理, 按期进行折旧或摊销, 通过“其他业务成本”科目反映在利润表上, 在资产负债表上确认投资性房地产的折旧或摊销。而取得的租金收入通过银行存款或应收账款科目在资产负债表上得到反映, 而在利润表上则通过“其他业务收入”得到体现。

若采用公允价值模式进行后续计量, 投资性房地产则不计提折旧或摊销, 以资产负债表日的公允价值入账。通过“投资性房地产——公允价值变动”和“公允价值变动损益”两个科目分别在资产负债表和利润表上体现。这样一来, 将会使各期的费用减少, 利润增加。在房地产价格处于持续上涨的经济环境下, 对于拥有出租的建筑物或拥有有待升值的土地使用权的房地产企业往往是利好的影响, 相反在房价回落, 则是利空的影响。

在后续计量中, 成本模式计量下的投资性房地产在有确凿的证据表明投资性房地产的公允价值能够持续可靠地取得的, 且满足公允价值模式计量条件的可以转化为以公允价值计量, 其公允价值与账面价值的差额, 调整期初的留存收益。但已采用公允价值模式计量的不得转化为以成本模式计量。这样, 计量模式转换采用的重新估值技术就至关重要了, 若实际价值与成本存在较大的差异, 由此引起的账面净资产可能大幅度增加, 一方面可以在一定程度上反映资产的升值状况, 但一方面也可能使企业在初始计量时采用计量模式的区别来隐藏资产, 到达操作利润的目的, 因此必修加强企业的审计力度, 加强监督体系的职能。

(3) 非货币性资产交换。

《企业会计准则第7号——非货币性资产交换》指出, 非货币资产交换必须同时满足以下两个条件:①该项交换具有商业性质;②换入资产或者换出资产的公允价值能够可靠地计量。不符合上述条件的, 以换出资产的账面价值和应支付的相关费用作为换入资产的成本, 不确定损益。而以公允价值计量的非货币性资产交换以换出资产的公允价值和相关的税费作为换入资产的成本, 除非有确凿的证据表明换入资产的公允价值比换出资产的公允价值更加可靠的。

所以换入资产与换出资产的不同, 公允价值计量适用与否对财务报表的影响也就不同。其中换出资产不同也通过不同的会计科目来记账。如换出资产为固定资产、无形资产时, 以其公允价值和账面价值的差额计入营业外收入或者营业外支出影响利润表。换出资产为长期股权投资、可供出售的金融资产时, 其公允价值与账面价值的差额确认为投资收益来影响利润表。若上述资产以账面价值计量时则基本上不影响利润。

在非货币性资产交换时, 若没有活跃市场报价的, 上市公司往往采用估值价格作为公允价值。这样公允价值的估计正确与否就至关重要了。若存在关联交易其公允价值可能会成为交易方通过法律上的漏洞来粉刷财务报表, 伪造公司良好业绩表象的手段。

(4) 资产减值。

《企业会计准则第8号——资产减值》规定为了防止资产虚增和利润虚增, 企业应当进行资产减值测试, 当企业资产的可回收金额低于其账面价值时, 企业应当确认资产减值损失, 并把资产的账面价值减记至可回收金额。

资产可回收金额的估计是根据公允价值减去处置费用的净额与资产预计未来现金流量的现值两者择高而选择。再根据资产可回收金额与其账面价值比较, 以确定资产是否发生了减值, 若发生则计提资产减值准备并确认相关的减值损失。这样在减值测试过程中, 是采用公允价值和现值两种计量属性相结合的方法。公允价值如何衡量、预计未来现金流量的预计和现金折现所采用的折现率对资产减值测试就无比重要了。

在确定其公允价值过程中有些资产往往不具有活跃的市场价格也没有相类似可以参考的价格, 这要采用估值技术的方法进行估计, 如何衡量估值的准确性并没有明确的说法。而在预计未来现金流量的时候要求最多涵盖5年, 企业管理层如能够证明更长的期间是合理的, 可以涵盖更长时间。但企业往往受到客观政治经济环境、科技进步的影响, 给预计带来了较大的不确定性。过度自信乐观的管理层往往会高估企业的未来现金流量。折现率是要求能够反映货币的时间价值和资产的特定风险的税前利率。在会计实务中采用市场利率为依据, 若没有市场利率则采用替代利率估计。这样替代利率又能否正确反映货币的时间价值和资产的特定风险又具有不确定性。所以在资产减值测试过程中, 计量属性要慎用。

在资产减值的会计原则中, 确认资产减值损失, 计入当期损益, 反映在利润表上, 同时计提资产减值准备反映在资产负债表上, 从而避免资产利润虚增, 反映企业的财务状况和经营成果。

(5) 债务重组。

在债务重组中, 根据不同的重组方式会计操作也不同。以现金清偿债务的, 账面价值与支付现金之间的差额作为营业外收入, 计入当期损益。而以费现金清偿时, 债务的账面价值与非现金资产的公允价值之间的差额作为营业外收入, 确认当期损益。债务转化为资本的, 债务的账面价值与股份的公允价值之间的差额确认为债务重组利得, 计入当期损益。这样一些本无清偿能力的公司, 一旦经过债务重组可能减少债务, 增加权益, 同时增加当期利润, 并极大地提高EPS。经营业绩较差的公司可能会利用这种方式来操纵利润, 蒙蔽投资者, 所谓的“麻雀飞上枝头变凤凰”。

3 公允价值计量模式下的应用环境及其相关建议

(1) 完善公司的治理结构, 提高财会人员的从业素质。

任何一种计量模式都要求有与之适应的内外部环境。鉴于我国市场经济的特殊情况, 正处于转轨型经济时代, 我国的上市公司大部分是经过股份制改造的国有企业, 经过股权分置改革也没有改变国有股、法人股所占股份比例过高的局面。上市的民营企业中经常存在一股独大的现象。这样的经济环境下, 大股东很可能会利用公允价值计量模式来达到内部人控制的目的, 损害中小股东的利益。因此关键要完善我国公司的治理结构, 让投资者参与市场, 弱化内部人控制。充分发挥监事会和独立董事对企业经营状况和财务状况的监督权。同时提高财会人员的职业判断能力和专业水平, 使他们能够利用公允价值来把握市场信息, 紧跟市场, 为企业的投资融资决策提供可靠真实的依据。

(2) 孕育公允价值所需的市场条件。

证券市场存在着活跃的市场报价, 但对我国证券市场是否到达有效性并没有统一的意见。采用估计技术进行公允价值计量时也需要市场信息。所以要努力培育各级市场的发展, 特别是生产资料市场, 使公允价值更加客观、直观。同时加强市场的信息化建设, 促进市场的发展, 同时也为企业迅速获得可靠的市场数据提供便利。

(3) 加快会计的审计监督建设, 规范财务信息的披露。

注册会计师对企业的财务报表进行审计时, 必须尽职履行审计义务, 作出公正合理的判断。这需要具有扎实的专业知识、丰富的实践经验还有敏锐、准确的职业判断。同时要加强审计届和评估届的合作力度, 使审计人员能够充分考虑到公允价值评估时的假设和估计。这对于完善企业财务信息的规范披露, 加强审计监督, 维护市场稳定和投资者利益有着重大意义。

4 结论

公允价值的运用和研究在我国尚在初步阶段。随着我国经济的发展, 宏观经济的完善, 公允价值的使用范围将会越来越广。正确地运用公允价值将会极大地促进我国企业财务操作的规范化和有效性, 促进经济的发展。

参考文献

[1]财政部.企业会计准则[M].北京:经济科学出版社, 2006.

[2]财政部.企业会计准则——应用指南[M].北京:经济科学出版社, 2006.

[3]王文.公允价值对上市公司财务报表的影响[J].西安邮电学院学报, 2008, (6) .

[4]刘治, 孙铮.公允价值的实证理论分析与中国的研究机遇[J].财经研究, 2008, (1) .

公司财务的价值回归 篇9

(一) 财务战略目标忽略上下游企业利益。

齐二公司的财务战略目标是股东价值最大化。齐二公司不可能完全控制其股票价格, 很多因素都可以影响企业的股票价格, 例如国内外重大活动以及政府的政策、物价、国际收支等因素。如果齐二公司只是简单地考虑企业股东价值最大化, 过度重视企业股东的价值, 一定会导致齐二公司对企业其他相关者的利益的忽略, 这样齐二公司的财务战略目标就不能适应如今激烈的复杂多变的市场竞争的要求。

(二) 融资财务战略方式单一。

齐二公司的融资方式单一, 齐二公司融资的主要方式就是大量发行股票募集资金缺乏间接融资对债务融资方式不够重视。齐二公司发行普通股的资本成本较高大于债务融资的成本, 同时发行普通股的风险也较高。齐二公司对融资的需求特别急切, 通过大量发行股票融资需要很长的时间, 同时要求企业间的竞争又非常严峻, 这就使齐二公司的融资受到阻碍。

(三) 投资财务战略松散占用大量资金。

齐二公司投资战略松散用大量资金建设物流基地占用了大量资金。虽然建设物流基地可以提高企业服务质量加快运货速度, 可是毕竟物流环节并不是齐二公司的核心业务。齐二公司建立物流系统需要一次就投入很多人力财力, 非常多的资金被占用, 同时物流体系有非常之多的环节很复杂, 运输途中及交货过程中所有风险均由自身承担, 即使购买运输保险, 也因为自身企业承运货物价值总额远远不抵物流公司, 得不到最低的保率, 故此风险大, 保险成本高。

(四) 财务战略库存管理模式落后。

齐二公司库存管理方面虽然已经达到自动化管理控制库存成本有一定的作用, 但是由于传统的库存管理模式的局限性导致齐二公司有时会持有大量库存而顾客的消费量有限, 这样就造成了库存成本居高不下, 利润变少, 商品积压, 大量的资金被占用, 资金周转能力变弱, 防范财务风险的能力变差。

(五) 缺乏整体价值链财务风险防范机制。

齐二公司与上游供应商、下游客户、同行业竞争对手在财务资金上有着密切的联系。但是齐二公司的财务风险防范机制仅仅关系自身企业, 并没有建立关乎整个家电产业链条的风险防范机制。缺乏整个价值链的财务风险防范机制不利于整个企业联盟的资金流动。

二、齐二公司基于价值链财务战略的建议

价值链管理能够优化企业的业务流程降低企业的成本, 为企业财务战略的制定提供了一个新的方向与分析工具。齐二公司与很多的供应商建立了合作关系, 对待下游客户的服务宗旨是“绿色价格, 透明价格”。通过对齐二公司财务战略现状的描述研究, 可以分析出齐二公司财务战略出现的一些问题。建议齐二公司利用其价值链管理来解决其财务战略中存在的问题, 可以从以下的几点出发。

(一) 重塑以价值链为基础的财务战略目标。

齐二公司拥有的价值链利益群体包括下游客户、上游供应商、齐二公司的同行业竞争者、外包商、齐二公司内部价值链各部门以及包括其他人在内的价值链利益群体。建议齐二公司从自身企业狭窄的空间范围跳跃出来, 在整条价值链的价值最大化上投入更多的关注, 使整体价值链价值最大化。因此, 齐二公司应该以价值链为基础重塑其财务战略深化企业价值链价值最大化的财务战略目标认识。齐二公司的价值最大化不应该是只简单关注自身价值的最大化, 齐二公司应该提高整个与齐二公司有关的价值链群的盈利能力与竞争能力, 以此达到齐二公司整个价值链的价值最大化。

(二) 多元化融资利用供应商资金。

齐二公司的融资方式过于单一可以考虑其他的融资方式, 齐二公司可以考虑积极利用上游供应商所制定的赊销政策进行融资就是一种很好的融资方式。维护和上游供应商的长期合作, 与供应商建立战略合作伙伴关系, 从整体价值链出发实现齐二公司整体价值链的价值最大化。家电产品具有生产周期长、产品更新快的特点, 保证产品的生产效率和更新速度需要有大量的流动资金支持。齐二公司是家电产业价值链条中的核心企业, 齐二公司一旦与上游供应商建立战略合作伙伴关系, 那么齐二公司和上游供应商可以省略中间环节降低采购费用。

(三) 识别核心价值链聚集投资战略。

齐二公司的价值链条复杂, 不可能每一个价值链都能增加齐二公司的价值提高盈利能力, 所以齐二公司在制定投资财务战略时对价值链进行分析识别其核心价值链环节实施核心聚集投资财务战略。齐二公司需要根据其各个内部业务环节所产生的现金净流量同时结合这个业务环节对企业价值链价值最大化所做的贡献, 分析这个业务环节是否可以为齐二公司带来价值增加, 断定这个业务环节的经营情况, 从而辨别出这个业务环节是否是齐二公司的内部核心价值链环节。齐二公司应该加强对价值链的研究分析, 利用先进的技术和与时俱进的管理方法形成壁垒增强竞争力, 同时把像物流环节这一非核心的环节剥离出去从而采用核心聚集投资战略就是集中资金投资在可以增强齐二公司核心竞争力的价值链环节。

(四) 财务战略库存管理引入VMI管理法。

企业与其上游供应商合作签订合同同意供应商可以取得企业的库存管理的权力, 与上游供应商建立效率很高的管理信息系统使供应商了解企业的产品需要信息以及销售计划情况, 通过管理信息系统所了解的资料安排库存与生产是VMI管理法的核心内容主要宗旨。齐二公司应该改进其原来传统的财务战略库存管理方法, 引进VMI管理法利用价值链使齐二公司可以更好地投入于主要核心业务减少库存过多或不足的现象。齐二公司财务战略库存管理方面引入VMI管理法可以考虑将库存管理权交给长期合作值得信任的战略合作伙伴供应商。齐二公司可以和供应商达成协议借助供应商的优势来为自己的库存管理服务。齐二公司与供应商共享其财务计划与物资信息, 这样齐二公司可以及时传达给供应商顾客的需求信息, 供应商就可以及时地准确地为齐二公司补足存货, 降低了齐二公司和供应商的库存量, 成本得到了降低, 资金得到了释放, 从而提高了齐二公司的竞争力。

(五) 建立整体价值链财务风险防范机制。

1. 完善价值链企业内部协调机制。

一是齐二公司需要构建科学创新的整个价值链合作财务职能组织体系。齐二公司组织价值链中各个企业派出代表组成战略联盟的财务职能机构, 整个价值链中各个企业的合作原则是平等互利, 促进价值链的财务职能组织架构成为一个有机的整体能够统一指挥。二是齐二公司需要组织价值链各个企业建立良好的财务战略联盟协作关系。齐二公司需要为价值链企业内部协调机制奠定坚实的合作基础, 促进价值链企业间的交流沟通, 从而保证齐二公司价值联企业间的各自的发展目标和价值链企业战略联盟的目标保持一致, 能够在市场环境发生重大变化时, 快速调整财务战略, 促进齐二公司整体价值链的总体目标的实现。

2. 设立价值链企业财务风险预警系统。

齐二公司可以建立整个价值链企业财务风险预警系统, 但是需要比单个的企业多增加协调机制判定环节。齐二公司整个价值链中各个企业的规模大小程度财务管理能力都是不一样的, 因此齐二公司价值链中的每个企业所要承担的财务风险也各有不同。

3. 转移财务风险。

齐二公司如果采用保险转移那么就是联合整个价值链企业投保于保险公司, 这样可以将转移部分风险由保险公司来承担风险。齐二公司还可以考虑采用非保险转移的方法, 就是整个价值链企业与其他企业签订契约等就可以将风险转移给担保方来承担。齐二公司还要注意财务弹性的保持, 在环境突然变化时能够及时应对。

摘要：当今的经济背景下许多企业已经意识到, 企业间的竞争已经由原来简单的价格竞争转变为价值链之间的竞争。价值链的相关理论为我们引入一种新的思路, 企业可以制定基于价值链的财务战略, 这种战略将更适应新的全球竞争趋势。本文利用价值链相关理论对齐二公司财务战略存在的问题提出改进意见, 使齐二公司的财务战略更趋近于完善, 有助于齐二公司提高其自身在市场经济中的竞争力。

关键词：现代企业,价值链,财务战略

参考文献

[1] .冯素平.基于价值链的企业财务战略研究[J].中国商贸, 2011

公司财务的价值回归 篇10

一、探讨公允价值对上市公司财务报表的影响

(一) 公允价值对资产负债表产生的影响

1. 对交易性金融资产和负债的影响

公允价值计量主要用于对交易性金融负债与交易性金融资产进行初始、后续计量, 对于两者而言, 均可在资本市场中获取公允价值, 而且获得的交易价格均处于会计标准价值的范畴之中。一般情况下, 交易性金融资产会创建两个二级的项目, 分别是公允价值变动与成本, 交易性金融负债也会创建两个二级科目, 分别是公允价值变动与本金。在计量过程中, 产生的公允价值变动单据会归纳进交易性金融资产与交易性金融负债的公允价值变动二级项目中, 同时通过利润表的形式表现出项目变动产生的收益与损耗, 从而使该资产的负债账面价值在报告时与市场价值相同。

2. 对可供出售金融资产项目的影响

非流动资产中包含可供出售资产, 与交易性金融资产相比, 可供出售资产具有投资与存储的优势。它能够通过公允价值计量来计算出初始与后续计量, 一项资产的初始成本是通过初始计量的公允价值来实现;而在可供出售金融资产中产生的公允值变动可以直接体现出后续计量的数值。把该项目的初始成本与公允价值存在的差价算入资本公积金中, 产生的统计数据表就称为资产负债表。资产负债表不仅能够直接判定出短期与长期投资的差异, 而且还可以避免因一定量的差价统计算入利润表中引起的效益影响。

3. 对长期股权投资项目的影响

一般情况下, 投资企业具有股份权利的股东如果其自身权益发生改变, 那么长期股权投资具有的账面价值就会随之发生改变。投资方一般会根据个人投资股票所占的比例来规划出股东所拥有的权益份额, 当出现长期股份权益投资的账面价值产生提高或降低的变化时, 其产生的计量数值表示为该企业的当期损益;如果因其他因素而造成的股东权益发生变化, 那么在股东所占的股份比例不发生改变的状态下, 应该根据股东个人所占的股份比例来算出其能够获得或者应该承担的股份份额, 长期股权投资的账面价值升高或降低, 表示为资本公积。因此, 长期股权投资项目是能够影响投资企业质量水平的原因之一。

4. 对资产负债表的影响分析

公允价值影响的资产包括以下几个方面: (1) 公允价值的计量属性与历史成本的计量属性中存在的资产价值互不相同, 造成企业本身具有的偿债功能与资本体系中资产所占的比例产生变动; (2) 因为公允价值本身的特性会直接影响到非货币性资产与固定资产, 造成两者在历史成本计量中的资产价值发生变化, 非现金和现金资产自身的比例体制也随之改变, 如果非现金资产的价值出现升高或降低的现象时, 随之匹配的现金资产也会发生升高或降低的状况; (3) 公允价值计量属性与历史成本的计量属性中存在的无形资产、固定资产的价值互不相同, 所以要根据这方面来考虑是否需要更改无形资产的摊销与固定资产的折旧等模式。

(二) 公允价值对利润表产生的影响

1. 对资产减值损失项目的影响

资产的公允价值包括资产因数值减少而产生的计量损耗。资产减值主要是因为技术先进化发展以及替代产品的推广使用, 造成资产的公允价值比账面价值要少, 使企业的总资产水平降低, 对企业经济产生不良影响, 从而对利润表产生影响。一般会出现减值状况的资产包括:应收款项、贷款、可供出售金融资产、持有至到期投资、无形资产、固定资产等。

2. 对投资收益项目的影响

公允价值变化会直接影响到投资企业的收益状况, 参与到处理资产的业务内容包括:①在处理交易性负债与交易性金融资产的过程中, 投资收益具体表现在初始入账金额和公允价值之间存在的差价定额方面;②对可供出售的金融资产进行处理的过程中, 投资收益具体表现在该资产账面价值与所获得的款项价值之间存在的差价定额方面, 原来要直接计入股东权益的公允价值更改其总的计量定额, 并计入投资收益之中;③在处理长期股权投资的过程中, 投资收益表现在该资产账面价值与所得款项价值方面。

3. 公允价值对利润表的影响分析

通过公允价值进行参数计算, 能够在定期时间内拟定出资产发生的损耗同时可以计算出所得利润, 从而使利润表能够直接、明了的表现出企业的经营项目和成果;当公允价值发生调动而推动利润的增长时, 要对经营成果进行更改、完善;如果投资收益利润降低与升高同时发生时, 则会影响到期望利润的发展方向;资产或者负债具有的公允价值能够体现出公允价值对外营业产生的影响。由于这些因素都会影响成本费用和企业经营的发展趋势, 所以其存在不连续性的特点。

二、对公允价值应用的建议

(一) 提高会计工作者的素质水平

因为存在许多形式能够直接体现出公允价值, 所以提高会计工作者的反应能力以及判断准确性是实施公允价值的前提。在实际操作中, 要选择正确有效的公允价值表现模式, 就要确保会计信息资料具备一定的精准性和真实性, 再通过高素质、高水平的会计工作者进行实施, 以保证公允价值的顺利体现。一些会计企业的工作人员并未具有会计专业知识以及熟练的技术水平, 从而影响了实际会计工作中计量参数的准确度判断。所以, 就目前的形势而言, 我国要积极培养会计工作人员的专业知识水平, 培训的主要内容有会计执业者的职业素质培养以及道德品质培养, 通过这些措施为会计的社会和经济发展创建良好的环境。

(二) 规范公允价值估价技术的标准

市场标准:随着国际化贸易的发展趋势, 公允价值已普遍运用于公开交易的市场环境中。要使市场规范化, 就要通过国家的相关行业组织以及监管部门来实施, 根据调查确定能够适应公允价值标准的市场条件, 从而可以直接使用该市场的公允价值, 最终制定出统一的公允价值标准发布在国家与行业的平台上, 为公允价值的定位做好基础工作。

系统标准:通过国家的相关行业组织与监管部门设立相应的研发体系, 并创建标准有效的公允价值估价系统, 实现市场数据信息的收集、统计工作, 以达到及时调节系统模型的目的。与此同时要减少估价系统使用人员能够控制的要素, 尽量避免因主观意识对估值数据造成的影响。

(三) 落实加强监管工作

现代社会环境的变更, 会计工作者存在的个体差异性以及传统与新型会计系统之间产生的对峙, 都会对公允价值造成一定的影响。在实际操控中, 公允价值本身就具有不稳定、不够完善的因素, 它既能够准确算出会计计量并投入相关数据库使用, 又可以使投机人员得到操控公允价值以及企业利润的权利。所以在使用公允价值的过程中, 要落实好监管工作, 适量的修改、调整公允价值评估系统, 当出现进行恶意操控公允价值的投机者要给予其处罚管理措施, 以保证监管工作的有序实施。

综上所述, 如果投资人员要通过上市公司使用财务报表时, 就需要考虑传统企业与新型企业会计体系中存在的差距, 明白公允价值具有的真正价值, 并通过运用这些价值来创造出有利于企业经济发展的效益, 并学会理解财务报表的项目内容以及运用途径。会计工作者要加强自身的文化水平和素质品德, 提高公允价值评估技术, 企业要落实好监管工作, 抵制投机者运用公允价值来操控企业利润行为的发生, 最终保障公允价值在上市公司财务报表中能够得到有效运用。

摘要：在我国经济社会不断发展的潮流中, 会计行业的经济管理水平也日益趋于成熟, 过去的经济社会中存在的市场互相分割模式已经逐步发生变化, 以往的会计是依靠通过交易价格来决定成本属性而进行的活动, 现在公允价值的计量属性将取代传统的成本属性, 成为会计工作的必需品。本文主要根据公允价值对上市公司财务报表产生的影响进行探讨分析, 并根据这些影响因素提出了相关建议。

关键词：公允价值,上市公司,财务报表,应用

参考文献

[1]钟子英.我国公允价值研究综述.财会通讯, 2010 (05) .

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