农村国债论文（精选12篇）
农村国债论文 篇1
“送国债下乡”活动，是人民银行积极贯彻落实“国九条”精神，努力践行科学发展观，服务农村促“三农”的一项重要举措，也是向社会各界充分展示央行金融服务职能的重要体现。但在宣传和发售的过程中也发现一些制约和阻碍西部农村牧区国债发行市场发展的因素，一定程度上影响了惠农政策的有效实施。
一、主要制约因素
（一）国债承销机构网点过度集中市区，难以满足送国债下乡农村牧区对国债发行机构的需求
近年由于国有商业银行股份制改革的深入，县域金融机构网点不断萎缩，县域金融服务缺位。以内蒙古包头地区为例，7七家国债承销机构361个网点中91%的网点集中在市区，农村牧区仅占9%，机构网点集中在市区，难以满足西部农村牧区对国债发行机构的需求。
（二）承销机构国债发行任务分配格局，制约着发行范围的延伸难以满足送国债下乡农牧民的购买需求
受发行任务所限，国债承销机构的发行任务主要集中在市区，以内蒙古包头地区2009年第一期凭证式国债发行情况为例，98.6%的发行量集中在市区，各旗县仅占1.4%。从承销机构各自在城区的国债任务分配格局看（建设银行、邮储银行任务由上级分行控制），交通银行、农业银行全部集中在市区、包商银行99.3%、中国银行97.2%、工商银行92.9%的发行份额集中在市区，旗县发行额度缺失，难以满足农牧民购买需求。
（三）目前各地实行的送国债下乡模式单一，忽视西部农村牧区农牧民购买国债的个性化需求
包头市进行“送国债知识下乡”的同时也将发售网点真正送到了乡村，包商银行负责凭证式国债的现场发售，尽管咨询的村民络绎不绝，表示购买的村民也热情高涨，但是在现场发售的仅有1笔，金额2万元，事后了解到农牧民思想仍然很保守，怕“露富”，想买但不敢现场买。在宣传当日下午参与宣传的包商银行沙河支行就向村民发售了20.7万元，说明应向农牧民提供多种模式的销售方式，满足农牧民购买国债的个性化需求。
（四）现有国债宣传方式忽视国债宣传的长期传播效应，难以满足送国债下乡对农牧民国债理财知识需求
从现场宣传的结果看，农牧民需要通俗易懂的国债理财知识，在我们与广大农牧民面对面进行宣传交流时，他们认准的是“国库券”而不是“国债”。在谈到“国债”这个名词时，只单一地理解为国家财力不足，没有真正理解发行国债的目的是国家为积聚社会闲散资金，集中财力支援经济建设。由于农民对国债在思想上存在模糊、片面的认识，由此会起到一些负面影响。由此也可以看出，国债知识传播需要一个长久的认知过程。现有国债宣传方式主要采取集中宣传的方式如发放宣传单、布置国债知识展板、发送国债知识短信、设立咨询台现场解答等，具有规模大、时间短的特点，缺乏系统的、持久的宣传，忽略宣传的长期效应，难以满足农牧民国债理财知识长期需求。
二、相关建议
（一）准确定位农村国债需求市场，凸显国债惠农效应
一是准确定位农村国债发行市场。考虑到西部地区大部分农村牧区信息比较闭塞，还不十分富足的实际，国债发行首先要渗透到近郊，其次是偏远乡镇，最后逐步扩大到广大农村牧区。因此国债下乡在近郊农村牧区可侧重于国债的发行，偏远地区则要侧重于国债知识的普及。
二是要合理调配发行任务分配格局。要充分发挥现有国债网点资源的发行优势，灵活调配发行任务，适当向农业银行、邮储银行的农村牧区的网点倾斜，先侧重近郊逐步向偏远乡镇延伸。
（二）建议总行突破现行制度规定，尝试代销发行试点，增大涉农金融机构发行范围，凸显惠农本色
一是吸纳邻近城区、资质优良的农村信用社试点分销部分国债，为以后承销资格的取得积累发行经验。现在西部地区广大农牧民投资渠道单一，除储蓄外，几乎没有其他选择，购买国债更加贴近百姓。从包头市宣传和发行的结果看，近郊的村民购买意愿高于其他乡镇。原因是近郊村民多数以经商为主，闲置资金比较多，购买意愿强烈，而远乡主要以农业为主，时值春耕备耕时节，资金需求比较旺盛，国债购买意愿不强。如第一期凭证式国债发行期结束，分配在各旗县的161万元的发行任务有80%是通过郊区的网点发售的。从地区实际来看，包商银行获得承销资格后发行量多，但网点远离乡镇鞭长莫及，即使送国债业务下乡，却不方便到期兑付。建议吸纳邻近城区、资质优良的农村信用社试点代销部分国债，将包商银行的发行任务分销出一部分，一方面扩大农村发行市场，提升国债信誉，为下一步农村信用社获取承销资格积累一定的发行经验，另一方面也缓解包商银行发行任务偏重的局面。
二是尝试允许包商银行控股的乡镇金融机构代销部分国债，满足农牧民国债需求。由包商银行控股的包商惠农村镇银行、包商惠农有限责任公司分别位于经济相对较好的固阳县下湿壕镇、达茂旗百灵庙镇，经过几年的运行已经初具规模，在当地为改进和加强农村金融服务，支持社会主义新农村建设，发挥了十分重要的作用，让其代销包商银行承销的部分国债，能够直接将国债送到乡镇，满足农牧民的国债需求，真正体现服务“三农”促“三农”的服务宗旨。
（三）注重宣传实效，因地制宜合理选择宣传方式，凸显国债惠农声誉
一是采用灵活多样的宣传方式，扩大宣传范围。在宣传方式上不拘泥于形式，采用更加贴近百姓的宣传方式进行宣传，切实做到面向农村、面向农民，采用通俗易懂的宣传语言，加深农牧民对国债的认知程度，激发农民对国债的投资热情；采用生动活泼的小事例进行收益的讲解，让广大农牧民更为直观地了解国债理财知识，体会到国债的益处；采用图解的方式宣传购买、兑付流程，方便农牧民购买、兑付国债，达到实实在在的宣传效果。
二是重实效多方配合，建立国债宣传长效机制。构建人民银行为主导，财政部门协调配合、乡镇村委会支持、承销机构承办的送国债下乡服务体系，从宣传效应来看，乡镇村委会往往占据绝对优势，长期以来，乡镇村委会是农民的领导核心，是农民依赖、信赖的地方，在村委会进行宣传，体现政府的重视程度，更能极大地调动农民了解国债、参与国债的积极性，能够达到事半功倍的效果。要建立国债宣传长效机制，充分利用乡村文化站、农家书屋等农村牧区文化传媒机构，将国债知识图册、宣传单等发放到这些地方，方便农牧民阅读，在潜移默化中增加理财知识，最终达到惠民、便民、利国、利民。
农村国债论文 篇2
双城镇人民政府
关于申请安全村等八个村沼气入户工程的立 项 报 告
凉州区农牧局：
经我镇各村积极申报,镇政府在深入调研的基础上研究决定，我镇双城村、安全村、齐家湖村、幸福村、南岸村、前进村、羊儿村、北安村定为2010至2012年年农村沼气国债项目村实施村。现将双城镇双城村、安全村、齐
家湖村、幸福村、南岸村、前进村、羊儿村、北安村基本情况汇报如下：
安全村位于双城镇东南3公里处，现有10个村民小组，776户，3132人，总耕地面积3918亩，人均耕地1.25亩。全村有机井12眼，现已全部安装智能化节水计量设施。种植结构主要以以节水农业为主，主要种植玉米制种，优质小麦，反季节蔬菜。全村现已建成小康住宅155户，自来水入户率达100%，电视、电话已普及。
安全村2006年被镇党委政府考核为各项工作先进村，该村是全镇畜牧业发展重点村之一，全村已建成标准化牲畜圈舍达到养殖户的30%，养殖业经过多年的发展已经形成了规模，仔猪繁育、育肥；肉牛、肉羊养殖发展势头迅猛，目前牛存栏1830头，有2头以上养牛户90户，5头以上的90户，10头以上养猪户90户，有中型养鸡场二个。
种植结构主要以节水性农业为主，主导产业以玉米制种、西瓜、西红柿制种、地膜覆盖玉米及优质小麦为重点。2008年，玉米制种种植300亩，西红柿制种10亩，西瓜制种60亩，优质小麦种植2500亩。
该村有大量的牲畜粪便及农作物秸秆可用于沼气建
设，建池原料丰富，农户建池积极性高。
南安村位于双城镇南5公里处,全村357户,1423人,耕地面积,2237亩,人均1.45亩.通过全面的考察论证，我镇中山村、河西村、宏济村交通方便；农业资源优越，养殖业发展势头迅猛；沼气建设原料丰富，农户建池积极性高。镇政府决定将中山村、河西村、宏庄村上报为2008年农村户用沼气国债项目村。
双城镇人民政府
二○○九年六月十九日
存档
农村国债论文 篇3
一是坚持市场化改革取向，不断提高国债发行效率。发行定价机制市场化是国债二级市场平稳运行的重要基础。1991年财政部尝试采用承购包销方式发行国债，开启了市场化发行之路。2012年已形成了1年期以下国债采用多种利率招标方式、关键期限国债采用混合利率招标方式、超长期国债采用单一利率招标方式的记账式国债招标体系。目前，所有记账式国债全部通过电子招标系统招标发行，招标方式包括单一利率招标、多种利率招标和混合利率招标，以混合利率招标方式为主。近几年来，每年50-60次的招标操作均能平稳顺利进行，发行效率很高，这对于保障二级市场正常运行至为关键。
二是定期滚动发行关键期限国债，建立、完善国债收益率曲线。2003年开始滚动发行7年期国债，2009年已形成1年、3年、5年、7年和10年五个关键期限国债品种。同时，进一步完善国债期限结构，一方面不断延长国债发行期限，2001年开始滚动发行15年和20年期国债，2002年发行30年期国债，2009年成功发行50年期国债，成为继英国、法国之后第三个发行50年期国债的国家；另一方面，2006年开始注重增加发行1年以下短期国债。关键期限国债和超长期限国债的定期滚动发行，对于形成稳定、完整、可靠的国债收益率曲线，增加二级市场的深度与广度，具有很大的促进作用。
三是提前公布国债发行计划，促进二级市场平稳顺畅运行。财政部一直坚持公开公平原则，致力于提高国债管理透明度。2000年开始坚持每个季度召开一次国债筹资分析会，制定并公布下一个季度的国债发行计划。2003年开始在年初公布全年关键期限记账式国债发行计划，2013年开始在年初一并公布关键期限国债续发和储蓄国债发行计划，并坚持按计划发行国债。同时，积极拓展信息公开新方式，通过财政部门户网站和中国债券信息网等及时公布发行计划、发行结果等信息，印发国债宣传台历，标注关键期限国债发行日期、全部国债兑付日期等。这些新的方式有助于国债投资者事先全面了解国债发行兑付安排，进一步提高国债管理透明度，从而大大增强了国债市场的预见性和稳定性，有效降低了国债发行对二级市场定价造成的不利冲击，保证了国债市场健康稳定运行。
四是建立、完善国债承销团制度，注重发挥承销团成员在二级市场发展中的作用。从2000年开始在银行间债券市场组建了记账式国债承销团，2006年财政部、人民银行和证监会联合发布了《国债承销团成员资格审批办法》，建立了统一规范和相对稳定的记账式国债承销团制度。自2013年起财政部与国债承销团成员之间不再是行政审批关系，而是一种符合市场运行惯例的甲方乙方对等关系。目前，记账式国债承销团成员大体上由50家成员组成，其中多数成员都是人民银行公开市场业务一级交易商和银行间债券市场做市商，在国债二级市场运行中发挥着重要作用，保障了国债一级市场和二级市场的有效对接。
五是着力发展二级市场，健全二级市场运行机制。中国国债市场始建于1988年，当时主要是出于便利实物国债持有者的转让变现需要。1991年国债开始在上海证券交易所挂牌交易，一段时期内交易所国债市场居于主体地位。1996年商业银行从交易所市场退出后，陆续开办了银行间国债批发市场和柜台零售市场，以银行间批发市场为主、交易所市场和柜台零售市场为辅的国债市场格局逐步形成。1998年记账式国债全面取代实物国债，从源头上杜绝了假券的出现，对二级市场上国债交易的安全高效进行提供了极大的便利。2001年推出国债净价交易方式，使得国债买卖报价方式与国际惯例接轨。2004年推出买断式回购，丰富了国债交易工具，满足了投资者多样化的交易需求。2003年开始跨市场发行记账式国债，2005年所有记账式国债实现跨市场发行和交易，2009年上市商业银行获准进入交易所债券市场，有效地促进国债市场的互通互联。2011年银行间债券市场建立了新发关键期限国债做市机制，对完善国债价格形成机制和二级市场运行效率具有重要作用。
经过多年改革发展，中国国债市场取得了长足进步和很大成绩，当然，也存在一些问题，突出表现为二级市场发展明显滞后于一级市场，国债流动性有待提高。当前及今后一个时期，我们将按照“十二五”规划中有关深化国债管理制度改革的要求，与有关部门密切合作，与广大市场成员一道，着重从以下几方面加强国债市场流动性建设：一是加强法律法规制度建设，进一步完善国债市场的微观基础和运行机制。二是有效运用国债管理计量分析手段，科学制定国债发行计划（包括国债结构、发债节奏及偿债分布等），打造国债基准地位。三是建立二级市场国债做市支持机制，做好承销团成员、做市商乃至一级交易商制度之间的有效衔接，逐步形成国债市场的中坚力量。四是加强国债市场监测能力建设，鼓励编制与及时发布国债公允价值、国债收益率曲线等信息，建立完善国债收益率曲线，发挥在债券市场上的“定海神针”作用。五是促进国债期货市场稳健运行，加强国债现货、回购、期货等几大子市场之间的互相衔接与有效运用，进一步提高市场风险管理能力。
注：
1.2013年8月29日，亚洲开发银行和财政部在内蒙古自治区呼伦贝尔市联合举办了“国债市场流动性及中国案例研讨会”，本文摘自财政部国库司翟钢司长在此次研讨会上的重要讲话。会议主要内容包括：亚行发布“东盟成员国与中日韩3国”债券市场流动性技援项目研究成果，讨论中国国债市场流动性的影响因素以及提高中国国债市场流动性的政策建议，讨论中国国债承销团及做市商运行机制等。
农村国债论文 篇4
从有关资料获悉:2010年农村居民人均纯收5919元, 不考虑价格影响因素, 实际增长10.9%, 增速同比提高2.4个百分点。其中, 工资性收入增长较快, 对农村居民全年增收的贡献率达48.3%。受粮食、棉花、蔬菜、等主要农产品价格大幅上涨因素影响, 家庭经营纯收入增速大幅提高。2010年农村居民家庭经营纯收入2833元, 增长12.1%, 对农村居民全年增收的贡献率达40%, 比上年提高16.8个百分点。从2006年-2010年农村居民收入变化图中的数据分析, 2006年-2010年5年期间农村人均收入增长率为8.8%。
另从恩格尔系数来看, 2000年农村居民家庭恩格尔系数为49.1%, 2006年为43%, 2010年为41.1%, 呈逐年下降的趋势。农民收入的逐年上升, 恩格尔系数的逐年下降, 农民对其收入合理分配的要求呼声也渐高涨, 消费结构也悄然变化。
在此大环境下, 2011年暑假, 梧州学院经济系金融专业45位同学与梧州市人民银行在广西共同开展了, “国债下乡”知识宣传及社会调查活动。作为“国债宣传员”, 同学们的宣传及调查活动主要通过发放调查问卷、现场访谈、召开坐谈会等形式进行。共发放调查问卷900份, 收回837份。调查对象包括普通农户、个体经营业主、回乡打工者、村干部。从调查的情况来看, 金融知识—国债在广西农村市场的普及率非常低。农户有较强的理财意愿, 但以对资金的风险及收益作为投资的首要考虑因素, 对新产品的投资顾虑较重, 投资知识及理财观念单一, 金融投资知识下乡工作任重道远。
二、拓宽农村国债市场的一些建议
(一) 利用农户信任的农村金融机构开设国债买卖业务
从调查问卷中“你知道国债吗?”这一问题上看, 17.63%的被调查农户了解, 54.47%的被调查农户听说过, 27.91%的被调查农户不知道。从调查问卷中的问题“你愿意购买国债吗?”, 49.33%的被调查农户不愿意购买。从这些数据及农村居民抵触新事物的习惯, 国债这种“新型”的投资方式在农村缺乏普遍认识, 农户不愿意轻易尝试购买这种新事物。
目前, 广西农村经济仍然处于不发达状况, 人们的收入除去日常生活开支、购买农用设备, 生产资料开支、子女上学的费用后所剩无几, 大部分人倾向于将剩余的收入存入银行以备不时之需。银行作为农户与在外打工子女、与在外就读子女汇款的联系渠道, 是农户接触最多的金融机构。因此, 金融机构如农村合作信用社, 邮政储蓄机构等应充分发挥自身网点多, 农户信任等特点, 在理财品种中安排国债买卖业务。并通过发放传单、设计朗朗上口的标语、专员介绍、利息比较等形式大力开展国债销售及宣传。
(二) 拓宽除银行外的国债知识普及渠道
调查问卷中“你是通过什么途径知道国债的?”, 备选答案比例排序如下, 别人介绍26.6%, 电视22.6%, 银行18%, 网络14.2%, 报刊13.2, 其他5%。大部分的被调查农户反映, 没有接触或者见过国债在农村做宣传。国债的了解主要是通过接触其他的金融产品时附带听说过, 没有具体认真的了解过这个产品。从对农户的调查中发现, 农户的闲暇娱乐时间大部分是看电视, 很多的信息及知识也是来自电视, 因此国债的宣传应主要靠电视这一宣传渠道。
另外, 农村居民对本地大学生较熟悉, 对考上大学的本村人带有较强的信任感。通过同学们的宣传, 有接近85%的农户对国债知识有了较全面的了解, 有接近50%的农户愿意购买国债。国债宣传员选择当地的大学生, 特别是本村的大学生, 是可选择的第二个渠道。
第三, 可利用赶圩、传统节假日等时间集中宣传
广西传统节日较多并极具地方特色。春节宾阳炮龙节, 三月三民歌节、四月糍粑节、牛魂节、五月端午节、七月中元节、八月中秋节、九月重阳节、十月寒衣节、十一月冬至节、十二月王节。同时广西农户喜欢赶圩, 有三日一圩的习惯。到了圩日家家户户忙着销售自己的农副产品及购买自己所需商品, 场景相当热闹。国债的宣传可结合传统节日及圩日时间表, 通过发放宣传单, 人员一对一宣传, 有奖知识问答, 发放小礼品等形式穿插。礼品可选择农户日常会经常用到的商品, 如印有国债知识的扑克, 小扇子等, 让农户闲暇时间可关注到国债知识。
(三) 国债发行时间及期限应符合农户收入结构
农村居民收入从全年来看带有较强的季节性, 在秋收后, 会有一笔较大收入。同时春节期间, 很多农民工带有部分资金返回出身地, 加之当代农民工对金融知识的了解要比父辈强, 这也是农村国债发行的好时机。因此, 农村国债的发行因遵循这一收入特点, 尽量选择农民收入集中的秋冬季节发售。
调查问卷提到“哪种期限国债你最愿意购买?”, 34.5%的被调查农户选择1年期, 17.5%的被调查农户选择2年期, 但3个月及5年期的品种较少有人愿意购买。农户偏向中期国债, 这与中期国债变现能力强有较大关系, 农村国债品种设计时因考虑农民的这种投资期限偏好。
三、金融专业从中获得的收益
(一) 理论与实践相结合
金融专业学生在大学期间系统的学习了经济及金融知识, 但对金融理论及工具的了解浮于书面。特别是金融专科班的学生, 在教学大纲当中有20%的课时是实践操作课。在金融机构实习是传统的实习及实践渠道, 但社会调查活动可以加强同学们的自学能力。在调查中有农户问到“国债跟银行存款、股票有什么不同?”“国债能提前支取吗?”等问题, 这些问题督促同学们自己完善关于国债知识及其他投资知识的学习, 为他们向农户宣传及比较各种投资渠道做好知识储备。这次调查活动结束后, 全部的45位同学都反映自己作为金融专业的大学生, 宣传金融知识的的任务刻不容缓。
(二) 提高金融专业学生的个人能力
有同学反映从中得到了很多启示。比如:学会了如何与人交往, 与人沟通;提高了语言表达能力;学会了分析问题-寻求答案-解决问题的渠道;对国情, 及自己专业定位有了更深一步的认识。是一次锻炼, 一次考验, 更是一次难得的学习机会。
(三) 大学教学的社会延伸
选择大二开展这一项社会调查活动, 对金融专科专业是最适宜的时间。第一, 通过两年的专业学习, 同学们掌握了基本的经济及金融知识, 能很好的分析市场环境及作出自己分析, 并撰写具有自己观点的社会调查分析报告。第二, 两年的大学生活, 大部分同学参加过各种各样的社团活动, 学生会活动, 有一定的社会交往能力。能胜任这次社会调查活动, 而不是简单的为完成调查而去调查。第三, 大三的学生面临就业压力, 在大二暑期通过此次调查活动, 既做好了市场环境铺垫, 也及时复习及补充了专业知识, 为同学们的就业能力加分。
农村国债论文 篇5
某某县人民政府：
根据《某某县人民政府办公室关于开展农村沼气国债项目等工作检查验收的通知》（政办通〔2011〕号）要求，我局组织了4名干部职工，于12月10日从茂租乡开始了2011年度农村国债沼气、秋冬农业开发和草原生态补助机制项目抽验工作，到12月21日结束，历时12天。在验收过程中采取一听、二看、三查的办法，即听取项目乡镇工作情况汇报，查看项目资金、查看项目档案，随机抽查项目村，实行逐户检查、逐户登记的方法进行验收。现将2011年度国债沼气等项目验收情况报告如下：
一、项目验收情况
我县2011年实施农村沼气国债项目、秋冬农业开发和草原生态补助机制的项目共涉及4个乡镇（）。根据项目验收办法，在项目验收乡镇自验、县里的复验的基础上，我们对4个乡镇进行了验收抽查。这次验收共随机抽查了9个项目村，项目农户192户，4个乡镇所抽查的项目村100% 完成了建设任务。
（一）农村国债沼气项目
项目验收涉及我县4个乡镇（）2800口沼气池建设，其中：大寨700口，茂租400口，东坪800口，红山900口。验收组对4个乡镇8个行政村26个村民小组（大寨镇官村肖家湾、大坪子村民小组、松坪村锅底塘、管家沟村民小组，茂租坪子村铜厂窝、海家坪、山脚、桐子厂、岩脚村民小组，油房村新山、小龙潭村民小组，东坪杨柳村，老街村，红山天星村苏麻地、学堂、田坝、老房、思毛坪、保家岩口、尤家营、郑家海子村民小组，白果村大丫口、丰家坪、下坪村-1-
民小组）沼气建设情况进行抽查，相关乡镇全部完成2011年沼气池建设任务。同时，档案资料也按照一户一档建立规范。
（二）秋冬农业开发
项目验收涉及我县4个乡镇（）秋冬作物种植77500亩，其中：小春作物44700亩，秋冬作物32800亩。验收组对4个乡镇的秋冬农业种植进行了抽样检查，通过询问农户进入地块（样板种植）查看，相关乡镇都全面完成了种植任务。
（三）草原生态补助机制
项目验收涉及我县4个乡镇（）全部村民小组，草原生态补助共40.99万亩，其中：禁牧的有5.8万亩，草畜平衡的有35.19万亩。验收组对4个乡镇的草原生态补助进行了抽样检查，共对20户农户进行了检查，草原承包信息录入正确，图、表、地相符，在线录入信息完整，通过核实，与草原承包面积相符，档案资料完善规范。
二、存在的问题
一是在沼气检查验收过程中，发现项目建设农户未挂牌（国债沼气池建设项目）。
二是在草原生态补助检查验收过程中，发现农户的一折通帐号不一致（如：尾数有660、887还有卡号等），要求一折通帐号尾数统一为889。
新手如何投资国债 篇6
部分记账式国债可购买
记账式国债一般分为交易所市场发行、银行间债券市场发行以及同时在银行间债券市场和交易所市场发行（又称为跨市场发行）三大情况。一般来说，交易所市场发行和跨市场发行的记账式国债散户投资者都可以购买，而银行间债券市场发行的多是针对机构投资者的，个人投资者并不是所有品种都可以购买的。因此，一般大众若要投资记账式国债，一般可以交易所国债为主要选择对象。
投资者若要对交易所记账式国债进行认购登记，需要先开立上海证券账户卡或国债账户卡、基金账户卡等，未开立上海证券账户卡的投资者，可携带本人身份证到有代理开户资格的各家证券营业部办理开卡的手续。
已开立上海证券账户卡（或国债账户卡、基金账户卡）的客户则只需带本人身份证、上海证券账户卡（或国债账户卡、基金账户卡）和券商指定的银行存折到代理本期国债销售的证券营业部，填写预约认购单，开立保证金账户，转入认购资金，一般1000元为一手，然后办理认购手续。
认购一般无需手续费
新国债成功认购后，会在指定日期在上交所挂牌上市。此后，投资者便可通过证券营业部提供的电话委托系统或网上交易系统，查询到投资者账户内的国债认购数量，并可通过其进行委托买卖，并可通过其代理所认购债券的还本付息，十分方便。
当然，个人投资者也可以不在认购期内认购，而是等到国债上市后，在交易所按照当日价格，寻找自己认为值得投资的时点和价格，然后进行委托买卖。
记账式国债有固定的年利率，购买该类国债后，利息一样每年支付一次，证券公司自动将投资者应得本金和利息转入其保证金账户，同时转入账户的本息资金会按活期存款利率记付利息，免收利息税。提前赎回的话，投资者就要在交易所将该国债抛出，然后具体的资金出入也是体现在保证金账户上。记账式国债认购不用收取投资者任何手续费，买卖券商一般要收1‰左右的手续费。
净价报价交易全价结算
通过交易所行情，投资者可以看到当日交易所上市国债现券的价格，这个价格是用来完成交易的净报价，投资者也必需用净价来进行委托交易，寻找互相匹配的买家或卖家，
根据我国财政部、中国人民银行、中国证券监督管理委员会通知，深、沪证券交易所于2002年3月起实行国债净价交易。净价交易指在现券买卖时，以不含有自然增长应计利息的价格报价并成交的交易方式，即将债券的报价与应计利息分解，价格只反映本金市值的变化，利息按票面利率以天计算。相对而言，投资者心里要有一个“全价”的概念，全价就是国债的行情价格包含了应计利息 “全价”与“净价”两者的关系可以简单地用下面的公式表示：净价=全价－应计利息。
但需要注意的是，虽然目前是以净价来交易报价，但为了让债券持有人享有持有期的利息收入，证交所记账式国债最后结算时仍是以全家为数额标准。以2005年1月12日沪市010308券午市收盘价格为例，当日中午该券收盘价86.29元，投资者买卖时就应参考86.29元这样一个价格来申报委托交易。需要注意的是如果委托交易成功，最后结算价格仍是按全价计，其中还要包含0.9763（票面年利率3.02％，应计利息118天）元利息的总价格元，因此最后结算价为87.2663元。
看收益率选择投资对象
要在债券之间进行比较，必须要定量的比较其投资的价值，而反映投资价值的最核心的指标就是投资的回报率——国债收益率。
债券投资的收益由三部分组成：利息收入、买卖差价以及利息再投资收益。债券投资有四种收益率：票面收益率、直接收益率、到期收益率和持有期间的收益率。记账式国债的投资也是如此。
一、票面收益率
票面收益率，又被称为面值收益率，它是指利息收入与票面额的比率，在数值上等同于票面利率。显然，票面收益率假设债券的购买价值等同于面额，并且没有考虑其他的收益来源，因而票面收益率只能是收益率的最简单衡量，并不能说明债券的投资价值。票面收益率的计算公式为：票面收益率=每年的利息收入/债券面值×100%＝票面利率。
票面收益率只适用于投资者按照票面金额买人债券并持有到期满时按票面金额收回本金这种情况，他没有考虑到买入价格可能与票面金额不一致，也没有考虑到未将债券持有到期而中途卖出的可能。因此，票面收益率并不能够真实地反映债券投资的收益。
二、直接收益率
直接收益率是债券每年的利息收入与购买价格的比率。该收益率考虑到债券投资者的购买价格可能并不等同于面额，因而用真实的购买价格取代了票面额。直接收益率的计算公式为：直接收益率＝每年的利息收入/买入价格×100%。
虽然直接收益率较票面收益率更为科学，但是直接收益率还是没有考虑到购买差价、利息再投资收益等债券投资收益的其他因素，而仅仅是考虑了利息收入这一部分，因此，直接收益率也不能真实地反映国债券投资的收益。直接收益率只对那些每年从国债券投资中获得一定利息收入的投资者来说有一定的意义。
三、到期收益率
到期收益率（YTM），是使债券上得到的所有回报的现值（考虑到货币的时间价值）与债券当前价格相等的收益率。它反映了投资者如果以既定的价格投资某个债券，那么按照复利的方式，得到未来各个时期的货币收入的收益率是多少。如果投资者准备以目前市价买入某种债券，并且计划持有至该债券期满，则到期收益率可作为预期收益率，并可将它与其他投资对象的收益率加以比较；如果投资者已经按某一价格买入了某一债券并已持有至期满，则到期收益率就是该债券的实际收益率。
由于记账式国债的交易价格通常与面值不一样，因此计算到期收益率的工作显得尤其有意义。一年付息一次的记账式国债的到期收益率可以由以下公式推导：
P= + + +…+
这里y是到期收益率，P是债券购买价格（可以小于、大于或等于债券面额，视市场情况而定），I是每年的利息支付，M是面额。
如果债券在当前时间点上的剩余期限不是整数，那么复杂一点的公式就是：
P= + + +…+
其中w是当前到最近的一个付息日剩余的剩余时间（单位为年）。
由于涉及到次方的运算，这种到期收益率的计算过程比较复杂。从理论上说，在期限n＞4时，就不一定能够直接求出y的值。求解这样的方程式，一般用“试错法”：
先估计一个y值代入，如算出的现值小于债券购买价格p，则代入另一个较小的y值；相反，如算出的现值大于债券购买价格p，则代入另一个较大的y值，这样周而复始，直到找到一个正确的到期收益率，使得最后得到的价格与p相等或者说最接近。几乎所有的计算机程序都是使用的这种试错原理，只不过程序在计算时，试错的方法更为合理一些，因而求出正确解的速度也就更快一些。
[举例]：老王在年的2005年1月12日发现国债010210的市场全价是92.2422。老王要求的最低收益率为4%，那么此时的国债010210是否符合老王的投资需要呢？
查一下010210的相关资料，得知它是2002年8月15日发行，2002年8月16日 开始计息，票面利率2.39％，按年支付利息，并在2009年8月16日到期偿还本金并支付最后一年利息。2005年1月12日，买入后距离下一次付息日还有0.5945年（217天），距离最后到期日还有4.5945年，尚有5次付息，现把方程式列出来：
P= + + + +
我们先估计一个到期收益率3.9%，把它代入这个方程式，计算出的价格是94.72元。因为比市场价格92.2422高，因此要把y调高，我们再估计一个高一点的到期收益率，比如4.3%，再次计算，得出的价格是93.14元。又比市场价格高，那么再把到期收益率再调高一点，比如4.6％，结果算出来价格为91.99。这样反反复复，最终可以得到一个较准确的到期收益率，近似为4.54%。这就是以91.26元投资国债010210并且持有到期，并以复利计算的到期收益率。
老王发现4.54%的到期收益率大于自己的最低回报要求，因此认为这个债券是可以投资的。
事实上，采用这种“试错法”计算附息债券的到期收益率是比较复杂的，这一点也可以从上例中看出。因此，在实践中，我们往往采用近似法来计算附息债券的到期收益率。虽然这种计算方法并不是十分精确，但是，由于这种计算方法十分简便、易学，因而也具有较大的适用性，在市场上经常可以见到。比如：
Y= ×100%
而证券公司一般使用更简单的方法计算到期收益率并供投资者参考。它的计算公式如下：
Y= ×100%
同样，这里y是按近似公式计算的附息债券的到期收益率，P是债券的购买价格（可以小于、大于或等于债券票面额），I是每年的利息支付，M是面额，n是年限。
按照这种方法，老王可以看到y==4.7%。
显然，采用近似方法计算的结果同采用“试错法”计算的结果之间具有一定的差异，但是，这种差异并不是很大，这个例子中的差异为0.15％左右，尚在可以接受的范围之内。因此，现在市场上很多的附息债券到期收益率的计算都是采用这种近似方法。老王也可以采用这种简便方法估算各只记账式国债的投资价值。
三、持有期收益率
在现实生活中，许多投资者在购买债券之后不一定要到期兑付，往往可能中途就卖出。尤其是在交易所投资记账式国债，如果碰上价格上扬幅度大，中途将债券卖出，能够获得较高的买卖差价收益，投资者完全可以在还未持有到期的情况下，进行这种低吸高买获取一定差价的投资。
当然，这时投资者得到的收益率就不是上面计算的到期收益率，而只能计算持有该债券期间的收益率，即从购入到卖出这段特有期限里所能得到的收益率。持有期收益率和到期收益率的差别在于将来值的不同，到期收益率的将来值是固定的（国债面额加票面利率），而持有期收益率的未来值就是卖出时点上的价格。
附息债券的持有期收益率可以通过这个公式获得：
P= + + +…+
类似地，这里w是指投资者购入债券之日至购入后能够得到的第一次利息支付的剩余时间（单位为年），h是卖出债券之日距上次利息支付的时间（用年数来表示），m是购入债券与卖出债券之间的整数年限，Ps为卖出价格。若买入债券到卖出债券之间不足1年，而且中间没有取得过利息，则该公式要作修改为：
P=
同附息债券到期收益率的计算一样，可以利用“试错法”来计算持有期收益率y。当然，我们也可以采用近似方法来计算附息债券的持有期收益率。由于近似方法可以免掉“试错法”的繁琐，因而也具有很大的适用性。
最常见的附息债券持有期收益率计算的近似公式为：
Y= ×100%
同样，采用近似方法计算的结果同采用“试错法”计算的结果之间差异并不是很大，在可以接受的范围之内。而市场人士习惯使用更简单的方法来计算附息债券的持有期收益率，它的计算公式是：
Y= ×100%
从以上分析和计算可知，对同一种债券而言，使用不同的计算方法可以得出不同而又比较接近的到期收益率或持有期收益率。在我们介绍的三种方法中，试错法最精确但计算最复杂，近似法次之，而简便的计算法精确度最低，但在市场上使用得最普遍。
国债紧俏缘于降息预期 篇7
在中国银行重庆分行理财专家廖亮看来, 可能主要是投资者有降息预期, 大家想在利率高位锁定未来一段时间的收益。
廖亮称, 随着通胀预期的回落, 一方面, 不少人开始认为央行可能会在不久的将来降息。那时再发行的凭证式国债, 年利率肯定要跟着利率的下调而下降;另一方面, 存款准备金率可能还会下降, 当市场资金面再度宽松以后, 那时银行新推的理财产品预期收益率也会降低。
中日双双减持美国国债 篇8
美国财政部的报告显示, 2015年境外持有者持有的美国国债从6.16万亿美元增加至6.17万亿美元。但是, 包括各国央行在内的官方机构持有规模则下降272亿美元, 至4.1万亿美元。
路透社的报道说, 外国官方机构2015年12月继续出售美国国债, 此间正值外界推测一些国家耗费外汇储备稳定本币汇率。美国财政部数据显示, 中国持有的美国国债规模在2015年6月达到年内最高的1.271万亿美元, 此后的6个月中有4个月出现减持。
《华尔街日报》的博客说, 尽管中、日两大持有者2015年12月减持, 但同时仍有多家央行买入美国国债。法国、印度、加拿大和爱尔兰当月都增加了持有规模。来自亚洲和欧洲的私人投资者也买入了美国国债。这些差异化举措一定程度上解释了为何中国减持未使美国国债收益率大幅上涨。债券价格越高收益率就越低。
中国国债期货发展综述 篇9
1. 期货与国债期货渊源
在现实生活中, 根据合约签订与实际交割之间的关系, 将市场交易组织形式划分为现货、远期和期货交易。
现货交易的特征是“一手交钱, 一手交货”;远期交易是现在签订合约, 将来某一时间进行交割;期货交易则是交易双方在集中的交易所以公开竞价的方式进行的标准化期货合约的交易。
期货最常见的品种是金融期货, 金融期货分成三类:外汇期货、利率期货、股权类期货。外汇期货是金融期货中最先产生的品种, 它于1972年芝加哥商业交易所率先推出。利率期货产生于1975年的芝加哥期货交易所, 主要包括债券期货和主要参考利率期货, 其中以国债期货为主的债券期货是各交易所的最重要的利率期货品种。
2. 国债期货的性质和意义
国债期货是指交易场所以公开竞价的方式确定价格并于未来特定时间内进行交割的国债交易方式, 是一种高级的金融衍生工具, 其基本的功能是避险。
实行国债期货交易, 有助于促进国债顺利发行, 完善国债管理体制, 落实财政政策与宏观调控目标;有助于完善债券市场体系, 构建起国债一级市场发行、二级市场交易以及与之相配套的、专业的利率风险管理市场, 推动债券市场长远发展。
3. 我国国债期货的历史
我国曾经短暂开展过国债期货交易试点。1992年12月18日, 上海证券交易所开办国债期货交易, 起初只对机构投资者开放。由于成交量较小, 1993年10月向个人投资者开放。
1994年4月, 国债期货交易逐渐活跃, 交易金额逐月递增。1995年以后, 国债期货交易经常出现日400亿元的交易量, 但是市场上的投机气氛越来越浓厚, 风险也越来越大。
1995年2月, 国债期货市场上发生了“327国债期货事件”, 中国国债期货交易内幕交易、恶意操纵等问题集中暴露。1995年5月17日, 证监会发出通知:暂停国债期货交易。
二、“327国债期货事件”概况及影响
1.327国债期货事件
“327国债期货”是对1992年发行的3年期国债期货合约的简称。由于存在存款保值贴补的不确定性, 投资者形成了两派:以万国证券为首的空方和以中国经济开发信托投资公司 (中经开) 为首的多方。
1995年2月23日, 财政部正式发布了提高327国债利率的公告, 百元面值的327国债按148.50元兑付。2月23日开盘, 中经开和辽国发率领的多方, 借财政部的利好消息, 用巨大的买单将前一天148.21元的收盘价一举攻到151.98元。
国债期货1口为200张合约, 1张合约为1000元面值国债, 这意味着327国债每上涨1元, 万国证券每口将损失800万元。下午4时22分, 万国证券先以50万口把价位从151.30元打到l50元, 然后连续用几十万口的量级把价位打到148元, 最后一个730万口的巨大卖单把价位打到147.40元。
当晚, 上交所确认空方主力恶意违规, 宣布最后8分钟所有的“327”品种期货交易无效, 各会员之间实行协议平仓。这直接导致万国证券的破产。
2.327国债期货事件的影响
327国债券期货事件渗透着复杂的内幕交易和疯狂的市场操纵, 对中国的金融市场造成恶劣的影响。国债期货成为机构违规操纵和内幕交易获取丰厚利润的工具。327国债期货事件之后, 国家不得不重新规划期货市场的发展方向, 调整其进度。
327国债期货事件也有正面效应, 它让投资者了解投资国债期货的高风险性。同时也让国家清楚的认识到:推出国债期货和股指期货等高风险的金融衍生工具面临的挑战, 以及加强证券法律建设, 贯彻相关规范的重要性。
三、重启国债期货交易注意事项
1. 提高保证金比率, 减小国债期货的杠杆效应
1992年开始我国国债期货保证金的标准定在2.5%, 杠杆效应高达40倍。正是由于过高的杠杆率, 导致投资者投资的热情达到狂热的地步。部分现金流充裕的机构投资者竞相操纵国债期货价格, 获取丰厚利润。
结合国际金融监管的去杠杆化的趋势, 我国国债期货的上市交易应该考虑提高保证金比率, 减小国债期货的杠杆效应。个人认为保证金比率可以略低于股指期货, 提升到8%~10%。
2. 人事回避制度, 杜绝内幕交易发生
327国债期货事件中, 万国证券依据1995年1月通货膨胀已经见顶, 不会贴息, 坚定做空国债期货。但是做空的中经开, 作为财政部的担负财政资金周转任务的直属机构, 其在人事方面与财政部有着密切的联系, 其董事长曾任财政部副部长, 总经理则是财政部综合司司长。因此, 中经开在得到确切的保值贴补消息的前提下, 坚决做多, 不断推高327国债期货的价格。
证券市场的有效运行离不开严格的人事任命回避制度, 授权与批准、批准与执行、执行与监督主体不能相同;掌握内部消息人士不能在营利性机构兼职, 防止内幕交易的发生。
3. 建立涨跌停板和限仓制度
“327”事件发生时并未设置涨跌停幅度, 国债期货交易振幅和风险更是急剧放大。国债期货应该充分考虑高杠杆性和对信息的高度敏感性, 从审慎性角度, 对国债期货设立涨跌停板制度。这一规定降低了投资风险, 可以抑制市场的过度反应, 有助于降低面临价格不利变动的交易者的信用风险, 同时在一定程度上也防范了恶意违规操作行为的出现。
根据1995年上交所规定, 个人持仓不得超过3万口, 机构不得超过5万口, 最多只允许开40万口。327国债一共750亿, 尾市却有14600亿的卖单。万国证券和中经开都大大超出上证交易所规定的持仓限额。如果严格地实行限仓制度, 对超仓的部分强制平仓, 就可以避免尾盘恶劣的市场操纵行为。
参考文献
[1]王郧.3.27国债期货逼仓事件的反思[J].当代经济, 2006, (9) :126-127.
国债发行方式的比较研究 篇10
一、国债主要的几种发行方式
世界各国国债发行方式一直在变化中, 是一个不断优化过程, 由于各国国债的历史发展和具体条件不同, 采取发行技术的组合也有所不同。国债开始发行的时候, 基本采用承销团承销、私募、固定价格认购等方式出售, 到20世纪80年代, 随着资本市场的发展以及各国政府融资需求的增加, 许多国家国债发行方式都转向了以拍卖为重点, 多种方式相结合的模式。随着市场化进程的不断发展, 国债发行方式逐渐过渡到了公开招标的发行方式上。国债的公开招标发行是由承销商按照财政部确定的当期国债招标规则, 以竞价方式是确定各自包销的国债份额及承销成本, 财政部则按规定取得债券发行的资金。自2004年起, 我国财政部在记账式国债的发行中采用了混合式招标方式。这种新型的招标方式混合了“美国式”招标和“荷兰式”招标的特点。它将全场加权平均中标利率确定为该期国债的票面利率, 而各中标标位根据与票面利率的位置不同, 所确定的最终中标利率也不完全相同:低于全场中标利率的标位以全场中标利率中标, 高于全场中标利率一定区间之内的价位则以各自中标利率来中标。
二、国外选择的国债发行模式
(一) 美国的国债发行方式
美国的可上市国债分为短、中、长期三种, 主要通过拍卖发行。从1929年美国引入国债起, 财政部就开始采用拍卖方式出售短期国债, 1947年引入非竞争性投标, 70年代早期中、长期国债开始采用预订、交换和高级融资方式, 事先确定国债的票面利率进行价格拍卖, 直到1991年一直采用多价格招标, 国债市场一直以自律为主。所罗门丑闻使研究焦点又转向了多价格拍卖与单一价格拍卖的选择问题。实证研究表明, 在美国的国债拍卖市场, 单一价格拍卖可以克服“赢者的诅咒效应”, 中标范围更广, 投标参与人更加进取, 可以提高市场效率、降低国债的发行成本。1998年, 美国财政部副部长劳伦斯·萨莫斯发表了声明, 决定所有国债拍卖都转向单一价格拍卖方式, 从1999年起, 美国所有的国债拍卖都转向了单一价格拍卖。
(二) 日本的国债发行方式
日本财政部负责国债的管理以及国债市场的监管, 日本中央银行代理国债发行。日本国债市场是世界上第二大的国债市场, 1989年引入拍卖方式发行国债之前, 日本政府是通过承购包销的方式发行国债的, 按照谈判确定的价格由承销团承购包销, 再分销给投资者。日本国债出售不设主承销商, 国债认购集团由城市银行、长期信用银行、外国银行、地方银行、信托银行、第二地方银行、信用金库、农林中央金库、商工组合中央金库、生命保险等800多家机构家组成, 由38家作为行业代表, 以代理人协商会的方式协商发行条件, 并代表认购集团成员签订承销协议。日本财政部通过多价格利率拍卖的方式出售国债, 不允许拍卖前预交易以及拍卖后一段时间内折价交易。
三、中国的国债发行模式存在缺陷
中国国债发行历史不是很久, 对于发行方式的选择方面我们仍处于摸索阶段。我国因其具体国情, 发行方式的选择上受很多因素的限制。目前我国国债发行中存在的问题大体可以归纳为以下几点:
(一) 发行主体单一, 偿债风险集中在中央银行
目前, 我国法律规定只有中央政府可以发行国债。当地方政府要扩大资金来源的时候, 可以通过中央政府待发国债的方式进行, 由地方政府承担偿债责任。这种代发国债的方式可以在一定程度上将偿债风险转嫁给地方, 但这其中存在巨大的道德风险:若地方政府以财务困难为由拒绝还债, 最后承担债务的还是中央政府, 这就加大了国债的偿债风险。
(二) 我国的承购报销制具有明显的垄断性, 市价格不合理
国债以及自营商也就是承销商数量有限, 主要包括人民银行公开市场业务一级交易商、四大国有银行、全国性保险机构和其他大型金融机构。国债发行及本质在承销团范围内进行招标, 垄断特性明显, 其他中小机构难与之竞争。垄断不利于竞争性招标的实现, 从而不利于降低利率, 降低国债发行成本。
(三) 市场参与者主体结构不合理
经过分析国外国债市场参与者结构可以发现, 我国国债的持有者主要为银行, 居民现在很难买到国债, 尤其是农民, 即使有购买欲望, 也会因为基层金融机构没有分配到国债销售份额而放弃购买。非银行机构投资者和相关的中介组织相对较少, 达不到集中社会闲散资金的目的, 这种国债持有者结构显然是不合理的。
四、总结
国债是连接财政政策和货币政策的桥梁, 其重要性不言而喻。随着我国市场化进程的不断发展, 作为国家宏观调控的重要手段, 国债在经济生活中的作用越来越大。与此同时, 国债的发展也会促进资本市场的健全与发展。适应国情的合理的国债发行方式是使国债最大限度发挥其功能的保证。在选择过适合中国自己的国债发行方式过程中, 既要借鉴国外的成功经验又要根据中国自身的情况调整, 以寻求一个真正适合中国国债发展的发行方式。
参考文献
[1]、谢志军.国债发行方式比较研究.特区经济2006 (6)
[2]、郝旭阳 杜晓伟.国债发行设计方案隐含诸多问题.工作论坛 2007
国债理财窍门多 篇11
现在国家发行的国债主要有两种：一种为凭证式国债，一种为记账式国债。凭证式国债和记账式国债在发行方式、流通转让及还本付息方面有许多差别。所以人们在购买国债时，要根据自己的实际情况来确定究竟该选哪种方式。
凭证式国债从购买之日起计息，可以记名，可以挂失，但不能流通。投资者购买后，如果需要变现，可到原购买网点提前兑取。但是提前支取，在发行期内是不计息的，在发行期满后半年内支取，则按同期活期储蓄利率计算利息。需要特别提醒的是，国债提前支取还要收取本金千分之一的手续费。这样一来，如果国债投资者在发行期内提前支取，不但得不到利息，还要付出千分之一的手续费。而在半年内提前支取，因要付手续费，其收益也少于活期储蓄存款的利息。
因此，对于资金使用时间不确定者，最好不要买凭证式国债，凭证式国债更适合资金长期不用者，特别是更适合老年投资者进行养老投资。
记账式国债是财政部通过无纸化方式发行的，它是以电脑记账方式记录债权、且可以上市交易的国债。记账式国债可以自由买卖，其流通转让较凭证式国债更安全、更方便。相对于凭证式国债，记账式国债收益与流动性都强于凭证式国债。记账式国债净值变化，主要集中在发行期结束开始上市交易这个时段，投资者只要避开这个时段去购买记账式国债，就可以规避国债净值波动带来的风险。
我国国债期货的研究综述 篇12
(一) 市场环境原因
首先, 利率机制非市场化。国债期货是一种利率期货, 利率期货的作用是规避利率风险。而当时国债期货试点时, 我国的利率尚未实现市场化, 国债发行利率是按照银行储蓄利率确定的固定利率, 国债的收益率基本保持不变。这样国债投资没有利率风险, 因此没有套期保值的需要和动机。
其次, 国债现货市场发展不完善。国债品种少, 品种的固定性不够, 发行的主要是中期债券, 短期和长期品种相对缺乏, 这不利于国债期货合约的设计。同时造成了国债现货市场规模小、流动性不足, 直接导致交投畅旺的期货市场可供交割的国债数量十分有限。这样造成国债期货市场价格调整不合理, 容易人为操纵价格。
再次, 国债的期限结构具有很大的扭曲度。在国债期货价格不合理的情况下, 无法通过期货交易形成连续的远期利率体系。因此国债作为基准利率的作用和国债期货的价格发现功能都被削弱。
(二) 机构设置原因
第一, 交易所过多且设置不合理。当时开设国债期货交易的交易所共有14家, 而证券市场发达国家一般也只有1-3家。缺乏统一的市场规则, 各交易所在期货交易的规则和合约设计上各具特色。被普遍重视的有:过低的保证金助长了国债期货市场的投机性。以前日收市价而不是结算价作为基点的涨跌停板制度使价格容易被大户操纵。持仓限量制度的缺乏使期货市场上往往出现少数几家机构持有大量的仓位。这些不统一和不合理的交易制度导致国债期货市场分割、流动性不足:一方面使得市场供求关系难以准确反映从而造成期货价格不合理, 另一方面使得大量投资者忙于投机于区域差价和时间差价, 助长了投机之风。
第二, 交易所的风险管理制度不完善。交易所一方面信息制度不完善, 普遍存在信息量不足以及信息质量不高的弊端。另一方面不力的风险管理措施, 如没有建立风险基金, 存在着用现货机制管理期货的误区等, 致使出现问题时措手不及。
(三) 政府原因
第一, 政府对国债期货的功能定位偏差。当时国债期货的建立不是源于规避利率风险的需求, 而是为了推动国债现货市场的发展以及增加投资者的投资渠道。因此, 即使设立了国债期货, 中央银行并没有为它的发展奠定基础。国家对一些国债实行的保值补贴政策使国债收益率受到带有明显政策性因素的保值贴补率的左右, 因此投资国债期货面临的主要是政策风险而不是利率风险。
第二, 政府对国债期货市场监管的乏力。该市场没有一个权威性的主管机构, 长期处在缺乏协调配合的多头管理的体系当中, 使得监管效率低下。同时, 政府缺乏对违规事件的预见性防范, 侧重于事后监管。在对期货市场的干预中, 政府监管的角色存在错位, 主要是对交易所的具体人事安排, 部门设置和规则指定等进行行政干涉。
第三, 政府对国债期货市场立法的滞后。中国国债期货市场是边发展、边规范的立法模式。法律滞后带来了一些较严重的问题, 如在需要政府规范市场发展时, 由于缺乏法律规定, 往往借助于行政协调手段, 而一些管制措施的出台和实施缺乏合法性依据等。
二、发达国家国债期货的经验借鉴
(一) 细致分析发达国家的国债期货市场进而得出我国的不足
通常以美国、英国、日本、德国、法国等国家的国债期货市场为分析对象, 从期货合约、经纪公司、期货交易程序、管理体系、法规体系、现货市场等各方面进行分析。期货合约方面, 发达国家的期货合约种类较多, 与国债现货市场对应, 设计科学合理。管理体系方面, 十分重视风险管理, 一般建立政府监管、行业自律和交易所三级监管体系并且各司其职。其中, 政府监管并不过多干预市场和交易所的合法行为。法规体系方面, 由国家期货交易管理法规和期货交易规则组成, 这两部分互为补充, 使得市场统一、流动性强。现货市场方面, 都具有发达的国债现货市场, 发行规模大、品种多, 期限结构合理, 流通量大, 国债交易十分活跃等。
(二) 从考察发达国家金融衍生品的发展顺序进而得出我国国债期货推出的条件
对发达国家交易所衍生品发展分析发现, 发展金融衍生品, 必须要先有一个发达的现货市场, 其次是现货市场价格的波动要大才能使投资者有规避风险的需求。另外, 从其金融衍生产品的发展顺序来看, 通常发达国家衍生品市场的发展是以农产品为开端, 沿着金融期货自然演进。当资本市场规模出现迅速扩张、投资者避险需求强烈时, 便推出股指期货。同时, 当利率达到一定程度的市场化, 即推出利率衍生品, 而利率衍生品主要以国债期货作为突破口。
这两种研究思路都得到了类似的结论, 即我国要发债国债期货市场必须注重国债现货市场的培育完善;设计科学合理的国债期货合约;加强风险管理;完善信息披露制度;注重国债期货市场法律法规的建设等。
三、重新推出国债期货的必要性和可行性
(一) 必要性的研究
一方面, 我国利率波动会加大和频繁, 需要国债期货规避利率风险。首先, 我国利率市场化进程迅速但在经济的转型时期, 经济运行的非均衡性较大, 这决定着资金供求的非均衡性和波动性也较大, 致使利率的波动会更加频繁。其次, 我国的金融体制改革使得公众和国外资金都能通过我国资本市场影响利率变动。再次, 我国的经济前景良好。若基准利率会上调, 而投资者持有的国债发行利率处于历史低位, 他们会面临价格下跌风险。
另一方面, 我国利率尚未完全市场化, 需要国债期货完善利率市场化配套机制。首先, 国债期货交易有利于进一步推进国债利率市场化。这在于国债期货作为一种利率期货, 具有价格发现功能。不同期限的国债期货的收益率代表了不同期限的市场利率水平, 从而形成了一个从短期到长期的完整的利率体系, 为国债的市场化发行利率的确定提供了参考依据。其次, 有利于国债利率成为基准利率, 使国家的公开市场操作对利率的间接调控有效。
(二) 可行性的研究丰富, 主要的观点是重推国债期货的条件已经基本成熟
国债现货市场逐步完善为其提供了基础。国债的发行规模增大, 已满足国债期货推出需要;国债的品种日益丰富, 2008年发行的就有26种, 包括3个月、1年、5年、7年、10年、30年等期限, 长短期限配搭更为“均匀”, 使我国国债市场的收益率曲线更为完整, 也为国债期货交易提供了依据。更重要的是, 利率基本市场化, 使得国债推出的前提条件基本具备。机构投资者力量逐步增大为其提供了稳定保证。监管体系不断完善为其提供了制度保障。我国目前已经逐步形成统一的有关期货监管的法规与体系。商品期货、国债远期、回购市场的发展为国债期货市场的恢复打下了良好的基础。
另外, 也有少数专家认为恢复国债期货条件尚未成熟。他们认为国债规模仅具备了开展国债期货的条件, 但还未达到可以推出国债期货的要求, 国债品种在长、中、短期的结构上仍不协调, 银行间和交易所市场的分割使得国债未充分流动, 以及存贷利率的未市场化等问题, 导致国债收益率曲线的完整性尚未形成, 从而难以对期货合约进行合理定价和对风险进行合理度量。此外, 还因为我国期货市场的三级监管体系不够完善, 现有会计制度与衍生品交易存在冲突, 因此, 理顺监管关系, 对国内金融企业会计准则进行统一调整和改革等, 都是在推出国债期货之前必须解决的问题, 因此不适宜在此时恢复国债。
四、恢复国债期货应注意的问题
学者对恢复国债期货提出的建议主要集中在:国债现货市场、期货合约设计、运行制度等。
(一) 国债现货市场的建议在于利率市场化和现货市场方面
首先, 积极稳妥地推进利率市场化。完善利率浮动制, 扩大利率浮动范围, 下放利率浮动权;按照先货币市场、资本市场、再借贷市场的顺序, 逐步实现与完善基准利率引导下的市场利率体系。其次, 进一步完善国债现货市场。定期、均衡和滚动地发行可流通的国债以增加国债供给, 扩大国债现货规模;优化现有的发行品种体系, 提高短期国债和长期国债的比例;将国债发行由年度额度控制改为年末余额控制;吸引更多的中小投资者、国外投资者参与国债一级市场。再次, 完善国债流通市场。关键是提高银行间债券市场国债的流动性。可以用国有商业银行、证券公司构建国债“做市商”制度;建设场外交易市场系统加快国债柜台交易;打通交易所国债市场和银行间债券市场, 建立一个统一的国债市场等。
(二) 期货合设计的研究主要是参照发达国家的设计和结合我国国情同时进行
维持保证金设定为能覆盖给定置信水平时日价格最大波动的数额;初始保证金应对套期保值者和投机者统一规定。日涨跌幅限制。国债期货合约的涨跌停板应该和现货市场相适应。持仓控制实行“限额制”。交易单位应根据国债现货、期货市场规模及参与者资金实力、合约价格波动性等因素确定。最小变动价位根据国债种类、市场价格波动状况等因素确定。短期国债期货合约应以指数方式报价。交割。短期国债期货合约只要剩余期限和标的国债期限相同即可到期交割, 中长期国债期货合约以虚拟国债为标的物, 当合约到期时, 只要该债券在期限上满足一定条件, 即使不是这一标准化债券也可交割。另外, 还有提出应充分考虑国债的免税特征, 因为它使国债期货收益率难以通过唯一的指标进行调整。
(三) 运行制度方面的建议集中在政府监管、交易所风险控制、法律体系等
首先, 政府管理角度应逐步从以前的限制准入、限制头寸等简单静态管理方式转移到要求金融机构建立内控机制和风险管理体系上来;政府之间的协作应在由中国证监会集中统一监管的同时, 在人民银行、银监会、保险监管机构以及财政部之间建立风险监管协调小组和信息交换平台, 实现信息共享, 协同监管。
其次, 交易所在结算制度上要实行独立、会员和结算担保金、联保制度来规避结算风险, 在交割制度安排上要使国债期货价格的信号超脱于具体国债品种, 交割时间增长使得投资者交割机会增大, 注意交割品种上的转换因子的设计等。
再次, 加快国债市场法制体系建设, 出台《国债期货法》及其他配套性的法律法规, 严格执法, 促进发展和加强监管并重等。
此外, 还有学者提出发展国债期货投资基金等机构投资者。利用法律约束、行业自律组织的评估系统以及国债期货的专门人才, 发展以开放式、契约型为主的国债投资基金, 同时发展基金资信评级机构, 引导国债期货的理性投资、平抑过度投机行为。
在对恢复地点进行的研究中, 开展重推国债期货交易的试点应是以上海证券交易所首的规范的期货交易所。
五、结束语
回顾国债期货的文献, 可以发现随着我国金融市场的发展, 研究重点从国债期货失败的原因逐渐转移到了对恢复它的探讨, 但都围绕着相同的中心, 即利率市场化、国债现货市场、国债期货市场的设置和运行。其实, 国债期货的重新推出是大势所趋。首先, 目前的文献大多是从宏观角度出发, 对具体的微观结构研究较少。可以对期货合约设计、交易所的设置、期货交易的运行机制等研究更细致从而为重新推出国债期货提供可操作性的建议;其次, 我国要推出的股指期货等金融衍生产品, 这些产品与国债期货的关系及相互影响可以进行研究, 使得各自的政策制定一致和连贯, 使得国债期货的推出相得益彰和顺其自然。
摘要：文章系统整理了近年国内关于国债期货的文献, 将我国国债期货失败的原因、发达国家成功的经验及对我国的启示、重新推出它的必要性和可行性以及应注意的问题分类阐述;最后结合目前情况, 认为对国债期货的研究还应该更注重实用性和可操作性, 并且结合股指期货等我国正在酝酿的金融衍生产品进行。
关键词：国债期货市场,国债现货市场,利率市场化
参考文献
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