股票技术指标

0 其他 不操作

于是买卖交易信号可划分为买入区间（b），卖出区间（s）和无交易区间。在KDJ指标的指导下，买卖区间条件收益率均值课表现为：

mr（b）=E（rt|bt） mr（s）=E（rt|st）

其区间的波动率可用方差表示为：

Var（b）=E（rt-mr（b））^2|bt

Var（s）=E（rt-mr（s））^2|bt

（二）构造统计量检验

需检验的原假设H。：日均买入（卖出）收益率与随机买入（卖出）收益率无显著区别。

构造样本T 的统计量：

T=（mrb）/√（σ^2/N+σ^2/Nb）或（mrs）/√（σ^2/N+σ^2/Ns）

其中，mrb为买入日平均收益率，mrs为卖出区间收益率均值，N 为买入日（或卖出日）的个数，σ^2为样本的估计方差。

（三）数据选择

在以往文献中，不少学者倾向于采用上证指数，深证指数作为其研究原始数据。但是，本质来说，上证指数为资本加权指数，其包含了在上交所上市的所用股票，也就是说，所用股票包括新上市的股票多会对其造成影响。沪深指数亦然。因此，本文中采用的是沪深300指数作为研究数据，原因有二，首先，沪深300指数覆盖面较大，能够比较好的涵盖盘面值较大，流动性较好股性较好的股票，比较具有代表性。其次，与上证指数，沪深指数相比，沪深300指数成分股都支持融资融券，换言之，统治者能够通过融资融券的方式做空，更适合本次研究。本文采用的是2013年1月10日至2014年1月10日沪深300指数作为此次研究数据样本。

（四）实证结果与分析

首先，本文所使用的指标符号说明如下：

Nb与Ns：发出买入信号与卖出信号的个数

nb>0与ns>0：买入、卖出区间内收益率大于0的比例

Stdb与stds：买入、卖出区间内收益率的标准差。（见下表）

表中数字为对沪深300指数的标准检验结果，括号中的数字为各指标的t值，用来检测检验日均买入收益率与卖出的日均收益率是否与随机的每日均值有显著差别。即t>t0.05时，拒绝原假设，说明在KDJ指标指导下，沪深300指数买卖区间的收益率显著大于无条件收益率，从而证明KDJ指标有效。

具体来看，本文发现买入区间收益率基本大于0，卖出区间的收益率基本小于0，换言之，从均值来看，一般情况下，买入信号发出后股价上涨的可能性较大，卖出信号发出后股价下跌的可能性较大。从显著性来看，我们可以看出卖出区间的收益率均值不显著。说明在KDJ指标指导下发出卖出信号与随机卖出的收益率没有显著差别。从买卖区间的收益率均值之差来看，在KDJ技术指标的指导小沪深300指数的超额收益率为0.051，显著大于随机收益率0.042。因此，通过标准检验，我们可以得出KDJ技术指标对股票的买卖具有一定的预测作用，尤其是对股票的买入指导性更强。

三、结论与启示

本文主要针对技术指标中的KDJ指标的有效性进行检验，即检验在KDJ指标的指导下股票能否获得超额收益。结果显示，KDJ指标在样本期的沪深股市具有一定指导作用。但是，由于技术分析本身存在很大的局限性，与现实的走势往往会存在滞后或超前现象，甚至会被机构大户可以刻意发出的买入卖出信号误导，因此，建议投资者将技术分析与基本面分析法配合使用，把对股票的内在价值分析与对外在表现出来的波动分析相互结合，形成良好的投资习惯。

股票技术指标 篇4

一、基金风险指标

风险指标,本文采用可以将风险指标分为:标准差、β 系数。

(一)标准差(Standard Deviation),也称均方差(Mean square error)

标准差在概率统计中是最常使用作为统计分布程度(statistical dis-persion)上的测量。样本基金组合的标准差计算公式是:

其中,σp表示标准差,Rpt表示样本基金投资组合的实际收益率, Rp表示样本基金投资组合收益率的平均值。

(二) β 系数

β 系数是反映单个证券或证券组合相对于证券市场系统风险变动程度的一个重要指标。 β 系数的计算公式:

其中,cov(Rp,Rm) 是证券p的收益与市场收益的协方差;σm2是市场收益的方差, Rm为证券市场基准的收益率的均值。

二、风险调整后的绩效评价

对于一支基金绩效的评价,仅仅有对其平均收益率的测算是远远不够的,还必须综合考虑对该基金收益风险大小的度量。以Treynor、 Sharpe及Jensen的三个指数模型为代表,极大地简化了基金整体绩效评估的复杂性,称为单因素整体绩效评估模型。

Sharp指数是用基金平均超额收益除以这个时期收益的标准差,计算公式为:SP=(RP- Rf)/σp

Rf是无风险收益率,σp是基金收益率的标准差,用来代表风险程度。

与Sharp指数类似,Treynor指数也衡量了单位风险的超额收益,但是它用的是系统风险,而不是全部风险。计算公式为:TP=(RP- Rf)/βp。

Jensen指数是建立在CAPM测算基础上的基金的平均收益,它表示了基金的实际收益与CAPM模型预测的收益之间的差距,计算公式为:

三、基金经理能力

(一)选股能力和择时能力

市场时机选择能力是评估基金经理对投资市场的判断能力,即当证券市场前景看好时,基金经理能否抓住这一时机,通过改变风险资产与安全资产的投资组合,获取较高的市场收益率;反之,基金经理能否采用相反的方法来实现规避风险的目的。T-M模型来检验投资组合管理者的市场时机选择能力。

其中,b是 β 系数,d为误差项,c则代表市场时机选择能力指数, 如果c显著地大于零,则表明投资者具有市场时机选择能力,且c越大, 基金的超额收益相对于市场组合的超额收益越大,这说明基金的绩效越好。

(二)基金费用

基金费用是基金经理管理基金能力体现,本文中主要关注单位费用净收益。其计算公式为:单位费用净收益 =基金净利润/总费用

四、基金绩效持续性

基金绩效持续性是指前期绩效较好的基金在未来一段时间内的绩效也会相对较好,而前期绩效较差的基金在未来一段时间内的绩效也会相对较差的现象。这里我们介绍双向表检验法。

双向表检验法是指采用二分法,它采用每一时期基金收益的中位数为基准,将收益高于中位数的基金称为“赢家”(用W表示),收益低于中位数的基金称为“输家”(用L表示)。若前后期都是“赢家”( WW )或 “输家”( LL ),则说明基金业绩持续性,若前后期表现不一致,即WL或LW ,则基金业绩不持续性。对于基金绩效是否具有持续性,可以利用交叉积比率进行统计检验。计算公式为

CPR ∈(0,+∞) ,在没有持续性的假设下CPR将趋近于1;CPR越趋近于0,说明持续性越不显著, CPR越趋近于 +∞ 表明持续性越强。

摘要：梳理了国内外学者基金绩效评价方面的研究成果,从基金风险、风险调整后的业绩、基金经理能力、基金绩效持续性设计了基金绩效综合评价体系,弥补已有研究大多只侧重于基金风险调整业绩一个方面的不足。

关键词：开放式股票基金,绩效评价,指标

参考文献

[1]王新哲.我国证券投资基金绩效评价方法研究[D].山东济南:山东大学,2012

[2]童声军.我国封闭式基金的绩效评价研究[D].上海:复旦大学,2005

高手总结股票盘口技术集锦 篇5

既然是压盘，肯定是卖档上的单子。那么，我们可以通俗理解为在卖档的五档位置有一笔或多笔大卖单出现，从而压制股票的上行。

通常在股票拉升的时候，由于卖档价格永远比买档价格要高，所以股票拉升就必须要突破五档上的大卖单。我们发现，每次股票拉升时，卖档上的五档经常会不时的出现一笔或多笔大卖单，那么，我们给这样的大卖单取了一个技术名字，叫：“阻截大卖单”。

阻截大卖单的目的是什么呢？制造混乱，让散户误以为该股要出货，认为此股面临很大的压力，后面股价会下跌。制造恐慌的气氛，让大家失去方向，吓跑一些在股票拉升时跟风追高买入的非理性筹码。

那么，究竟什么才算是阻截大卖单呢？我们一起到实战中去运用，请大家打开000767 漳泽电力当前的分时图，然后请你把目光集中在卖档的4.75元的一笔3000大卖单，看下图：

再比如大连热电，卖档8.8元的1600手大卖单，也是阻截大卖单

我们来进行实战

比如：五档卖盘中，卖1出现1000手大卖单，而卖2和卖3都是500手的大单，卖4卖5都出现1000手或超够1000手的大卖单。当卖1位置的1000手大卖单被消化时，我们会发现，卖2的大单迅速开始增加，并且不断出现抛压，并且等到卖3的大卖单被消化时，又开始出现了新的大卖单或更大的大卖单。我们具体来看下图：（注：此图非今日该股的买卖档情况，而是我以前的截图）

当盘面出现5档卖单压盘时，请大家注意以下四种应对措施：

1、股价正处于上涨初期阶段，遭遇盘中5档卖单压盘，我们可以以均线作为介入参考点，回落时可低吸；

2、上涨中期的时候，遇到5档卖单压盘，我们可以先考虑逢高卖出，然后等股票回落到10日均线之时再考虑接回来；

3、股票在上涨末期之时，遇到5档卖单压盘，盘中及时卖出，场外资金继续观望；

4、股票下跌突破初期阶段，遇到5档卖单压盘，千万不可抢反弹。

为节约时间，五档大单托盘，其实与五档大单压盘是相反的理论，所以我不会讲解了，尽量多点时间讲别的内容，希望大家仔细去回味和复习。

对于上压板大卖单，下托盘大买单，这两个内容，其实就是一个在卖档上出现大卖单或多笔大卖单，其理论完全与之前讲的五档大单压盘是相同的；而下托盘大卖单，与前者恰好相反，所以希望大家灵活去运用，我这里就不做详细的讲解了。

一般情况下，阻截大卖单一旦出现，就说明该股是有主力存在的，试想一下，既然大卖单挂出来，普通散户不可能有这个资金实力。因此，这类股票一旦挂出阻截大卖单，必然后面会有动作。一般情况下，我们可以这样去看盘，一旦阻截大卖单的卖档大单逐步被消化，这说明该股要拉升。反之，股价下跌阻截大卖单却消失了，就要提防股票要下跌。

看盘技巧——分时图上的玄机(二)先看下000799 酒鬼酒，请打开该股。

类似这种股票，请你打开该股的K线图，首先我们观察股价和均线之间的关系，从K线上可以明显看出，股价明显距离均线有点距离，说明由于股价拉升速度太快，导致与均线产生乖离。这样就说明，如果当这种类型的股票一旦再度拉升，自然就会产生很大的抛压，抛盘的打击会导致股票盘中冲高回落。所以，股票必须要修复乖离，股价回落均线才是安全买入点，如果你不注意这些细节方面的知识，那么你盘中追高就有可能被套。因此，我们在操作这种类型的股票时，不要只看盘中股票的走势，有时更需要都去留意K线上的细节。具体我们看下图：

所以，有时候我们都去寻找强势股，但是强势股的特点是拉升速度快而猛烈，上涨幅度自然就巨大，这时候要小心不要追高，因此我们要掌握这些知识点。比如，酒鬼酒，该股今日盘中产生回落，但是我们必须要看清楚回落的意图，如下图：

我们必须要清楚，任何一只股票在盘中无论拉升速度多快，除非一口气拉停，否则都将会有一个多头动能的衰竭点。比如，上图中，当该股完成一波拉升时，量能自然就出现快速放大，但是分时量放大的同时，我们必须要明白其中的含义，这说明当股价拉升到一个重要价格时，遭遇了多空资金的争夺，比如，该股拉升到最高价29.42元，这个时候就遭遇了很多抛压的打击，这样就造成了5分钟出现了天量。这说明该股主力明显存在洗盘的手法，并且有试盘的意图。接下来，我们可以打开酒鬼酒的5分钟K线图来看看是否验证了抛压太重的说法。

我们看下图：（我建议大家跟着我的节奏来，这些都是在实盘中进行实战，将理论与实践结合一起，为了就是让大家更好的消化知识，达到最佳的学习状态），打开酒鬼酒的5分钟

那么，我们可以给酒鬼酒下个结论了：今日早盘该股放量拉升，由于日线出现乖离现象导致抛压盘中浮现，从而使得股价回落，但是回落不带量，说明主力洗盘为主，日线出现长上影线，表明该股有试盘嫌疑，意思是主力想了解上面抛压的大小，然后在回抽确认下方支撑之后再组织一波猛烈的攻击。就好象，前方有条河，我们可以通过扔水头的方式来测试水的深度，然后再考虑是否过去，如果水不深，我们可以卷起裤管直接穿越过去，但是一旦水很深，若你执意过去，可能会有溺水死亡的可能。所以，试盘就是这个目的。

我们打开002292 奥飞动漫，首先请大家观察它的分时图 先看到下图

我们发现一个问题，第一个绿色方框两个红点说明该股分时图产生乖离，有回落要求，随后股价就回落到了均价线（黄）附近，然后再度上攻；第二个绿色方框，两个红点也说明如此。这告诉我们，不能在上面这个红点高位买进去了，否则会被套的。因为分时图乖离，所以后面该股极有可能也会回落，所以，安全买入需要等待。

我画了一张关于奥飞动漫随后该股将会可能运行的走势轨迹，如下图：

说明：该股后面的猜测走势的轨迹纯属一种推测性的实战学习，无论结构如何，不会影响我们的技术。我们学习技术要做到，大胆假设，小心求证。这张图给予我们什么样的提示呢？我们能够发现什么样的玄机？

玄机1：任何一只股票，在盘中分时出现乖离时，除非一口气拉停的股票，否则都将会有一个动能衰竭点，随后股价会出现回落，我们以回踩均价线作为修复乖离的目标位（该技术昨天就讲过了，我们来验证一下，奥飞动漫现在是不是回落了。）该技术能够让我们规避在交易过程中追高的现象，并且能够及时的安全买入，降低我们的成本价格。

玄机2：当股票在修复乖离之后，要想继续走强，首先必须要突破前面构造出来的5分钟背离高点，一旦突破将会进入第二段分时主升行情，其速度将会比第一波拉升更加快速； 玄机3：当股票修复乖离离之后，倘若股票在修复过程中，受大盘跳水或股票本身筹码的松动影响，一旦跌破第一个分时乖离的最高点时，说明该股全天行情走弱，出现弱势节点，这说明持有者要适当减持，买入者暂且继续观望为主。该内容较重点，如下图：

今日早市我们的实战技术的知识点，主要是教我们如何规避追高的风险，如何利用乖离的节点来判断股票是否走弱？所以，我们发现一个问题，就是酒鬼酒和奥飞动漫都出现了回落，如果你不懂得这种技术，今日在高点买进去都追高了。并且，我们通过实战中准确的捕捉到了这两只股票的5分钟背离高点，若是实战避免了追高风险。技术是神奇的，希望大家慢慢去理解。以前我常教大家如何去捕捉要爆发的股票，现在我们主要教大家如何解读分时图上的玄机，如何捕捉股票的高点，让我们规避追高的风险。

（这类技术，我相信在大家所看过的书本上，在网络上，根本没有看过，因为这些都是伏笔多年的看盘经验总结的知识点，我希望大家深刻去理解。理解的朋友请顶下博，不理解的朋友继续加强学习，反正实盘内容天天都在，你可以每天都去查阅复习）截止现在时间，这是我们开始跟踪的原始图，因为我判断该股有可能会出现主力的大动作，所以把原始图截下来，以便来享受技术带给我们的乐趣。

早市快停盘了，这个内容留到下午来讲。总体而言，该股在没有直线拉升之前，我就已经表明了要把原始图截下来，以免很多人说我是在用技术忽悠大家。我作为一个技术派，不希望看到一些人侮辱以技术来在股市求生的人，这种行为我非常抵制。我们下午好好讲讲益生股份透露出来的玄机吧。今日主要讲分时图上的玄机，明天的实盘内容更加精彩。我们下午不见不散。

我们接着讲益生股份在分时图上透露出来的玄机，请看下图：

玄机1：益生股份在早盘9：53时间出现分时乖离，所以形成了5分钟的顶部结构，随后大盘一直保持震荡整理，盘中并没有跌破弱势节点；

玄机2：5分钟构造顶部结构之后，该股价格一直受制绿线的压制，当股价多次突击绿线之时，这意味着此股很快将会出现动作。

玄机3：分时图中的分时量一直呈现萎缩状态，并且连续三次出现量坑的动作，然后股价一直维持黄线上方进行震荡整理，很明显属于强势，这说明主力大概率的动作是往上的。随后5分钟巨量放出，然后突破分时图的绿线压制，随后快速彪升，完成拉升。

类似益生股份，002538 司 尔 特也是如此，请大家打开它的分时图。

这是原始图片。我们注意，它在开盘有两波拉升，但是都出现了乖离，所以两次拉升随后分时就产生了回落，对黄线有一个初步的回踩，我们一起来详细看看；

现在看看下图，刚刚一直在画图：

这只票主要看两个结果，就是强势节点和弱势节点的突破。画图期间，该股已经成功突破了强势节点的压制，分时量明显带量，显示该股将有走强的征兆，符合我的技术分析原理。但是，注意一个问题，拉升时，黄线没有跟上去。其实，利用我教大家的方法，找找现在大盘的强势节点和弱势节点，你就知道大盘每次突破这些节点的意义是重大的。

现在我为大家讲讲，分时上的第二段主升：课堂教学目标是多伦股份600696，请大家打开它的分时图 我们看到下图：

我们主要是要区别一点，就是强势节点的突破不是二段主升，而是二段主升启动前的拐点，属于酝酿的起点。而二段主升开始，主要是依托强势节点的支撑，然后等待机会强势突破。一般情况下，我们要多留意买卖档单子和分时量的变化。

现在我们看看单子变化：这是我们明天要讲的内容，今日先讲讲。卖档在10、65元挂出3717手大单，一旦突破自然该股就启动第二段主升，这说明该股启动二段主升概率很大。

看盘技巧——盘口的秘密(一)

9：59 请看下图：

这张图已经透露出主力的操盘意图：我们主要看一下该股在开盘半个小时，分时冲高回落后股价处于“一”子运行，并且量能从分时巨量突然缩量，这透露出主力什么样的操盘意图呢？我们来逐步分析：

1、分时图走出类似于“一”字形态的运行结构。一般情况下，一些高价股或被主力高度控盘的股票，在盘中会出现这种运行情况，“一”字分时形态，我们在盘中很常见，但是很多股友都不知道其中的原因。股票若出现“一”字运行，这说明该股有主力在其中操盘，并且主力将买卖档的单子都挂的相当大，股价上下都必须要吃掉大单才能上攻或下跌，但是由于吃单子的都是散户，所以一般情况下，没有其中主力干涉，散户是很难吃掉大单的。比如，现价是9元，卖档在9、01元挂出5000手大单，买档在8、99元挂出6000手大单，这样就把股票基本价锁定到9元这个价格运行，这导致股价分时波动相当小，自然就形成了“一”字运行。所以，这种运行说明该股有主力身在其中，因为散户根本不可能高度操盘的。

2、这种类型的股票盘中成交是相当活跃的，一般情况下盘口的单子会不停出现紫线大单买进或卖出，但是股价却没有动作。因此，我们在盘中看到这种股票时，一定要谨慎，首先要防御该股主力暗度陈仓，然后小心该股主力暗中出货。所以，对待此种股票要先保持观望为主，等待方向明确后再操作，看盘时要多留意盘口的单子变化以及成交量的动态。

股票在拉升之时，我们通过什么细微的地方可以提前发现该股会出现回落？首先，请大家打开，002394 联发股份。该股今日很强，现在也在拉，不过，我们要注意一点，现在拉升过程中，白线一直在拉，可是黄线却距离白线很远，很明显该股出现乖离现象，因此即使该股现在拉升，后面也必然会出现回落。这个端倪告诉我们，想买该股的，现在先等待，等回落再买，持有的有机会做T+0。

出现这种分时关系，后面股票会出现回落，一般情况下会回落到黄线上方或回踩黄线的上面，然后修复乖离，再找机会上攻。所以，对待这样的股票千万不可急于买进，否则就会追高被套。最好的方法是等待黄白两线距离不远之时才属于安全时机，当然也要结合大盘的环境。

有两种方法进行修复：

1、股价直接打落到黄线，使黄白两线基本粘合或粘合；

2、股价保持高位整理，等待黄线慢慢上移；前者说明股票有转弱迹象，很容易会形成分时顶部结构，所以一般情况下选择观望为主，除非随后突破了回落前的高点，才可以买进；后者说明股票比较强，主力不愿意回落价格松动筹码，意在修复乖离后寻找机会继续上攻。

前面我讲了盘口当中的“一”字运行，请大家观察一下300159 新研股份，该股也是如此，说明该股是有主力在其中的，但是主力的意图如何，请大家跟踪盘口的动态：

具体我们看下图

股票技术指标 篇6

【关键词】股票价格  财务指标  相关性分析  多元线性回归分析

财务指标是影响上市公司股票价格的重要因素，比较国内外研究成果的差异，提出符合我国股票市场的研究假设如下：H1：财务指标与股票价格之间存在着多元线性关系，财务指标的变动会影响股票价格的变动;H2：每股收益与股票价格存在显著的正相关，每股收益的变动会影响股票的价格。

一、变量选取与模型构建

（一）变量选取与数据来源

选取股票价格为因变量P，股票价格选取上市公司在2014年1月1日～2014年12月31日这一会计年度的股票价格的年均价。选取财务指标为自变量Xi。基于新会计准则，选取典型的财务指标作为解释变量：每股指标方面选取每股收益X1、每股净资产X2、每股现金流量净额X3;盈利能力方面选取资产收益率X4;资本结构及偿债能力方面选取资产负债率X5、流动比率X6;营运能力方面选取存货周转率X7;成长能力方面选取营业利润同比增长率X8。

（二）模型构建

由于本文研究假设财务指标与股票价格之间具有线性关系，因此以财务指标作为自变量Xi，以股票价格作为因变量P，建立多元线性股价模型如下P=C0+C1X1+C2X2+C3X3+…+C8X8+ε

该式中C0为常数项;Ci（i=1，2，3....8）是待估回归系数;ε是随机误差项。

X1为每股收益，X2为每股净资产，X3为每股现金流量净额，X4为资产收益率，X5为资产负债率，X6为流动比率，X7为存货周转率，X8为营业利润同比增长率。

二、实证分析

（一）相关性分析

运用统计分析软件spss17.0，基于两行业的财务指标和股票价格的截面数据，进行相关性分析，检验结果显示：在能源行业，X1（每股收益）与P的相关系数为0.393，在0.01的水平上显著正相关;X5（资产负债率）与P的相关系数为-0.424，二者存在显著的负相关。X6（流动比率）与P的相关系数为0.332，二者存在显著的正相关。在运输行业，X1（每股收益）与P的相关系数为0.462，二者在0.01的水平上显著的正相关;X2（每股净资产）与P的相关系数为0.508，二者在0.01的水平上存在显著的正相关。

由上述分析结果可以看出能源行业和运输行业得出的结果存在差异性。在两个行业，每股收益这一财务指标均与股票价格显著正相关。但除此外，能源行业资产负债率和流动比率与股票价格的相关性强，而这两个财务指标在运输行业并不显著;运输行业每股净资产与股票价格显著正相关，但在能源行业则不显著。

（二）回归分析

1.多重共线性诊断。由之前的相关性分析可以看出部分财务指标之间存在一定程度的相关性问题，可能会存在多重共线性而使模型估计的准确性降低，要进行多重共线性检验结果显示：能源行业和运输行业的财务指标在7个维度下，特征值都没有接近于0，证明指标间不存在多重共线性;条件索引的值也没有大于10的，也说明不存在多重共线性问题。

2.回归分析。以下表1和表2分别为能源行业和运输行业的财务指标与股票价格的回归分析结果。

表1 能源行业回归分析

表2 运输行业回归分析

能源行业回归方程为：P=12.771+6.007X1-0.054X2+2.626 X3-0.023X4-0.075X5+0.682X6-0.094X7。

运输行业回归方程为：P=2.021+1.546X1+1.517X2-3.782X3 +0.055X4-0.034X5+0.694X6-0.001X7

根据回归分析方程可以看出：在能源行业，每股收益对股票价格的影响最为显著，而反映能源行业成长能力的指标营业利润同比增长率对股价的影响较弱。在运输行业，每股收益，每股净资产，每股现金净额这三个每股指标与股票价格的影响都很显著，而反映运输行业成长能力的指标营业利润同比增长率对股价的影响较弱。

三、结论及启示

（一）研究结论

1.无论是能源行业还是运输行业，上市公司财务指标与股票价格之间都存在着明显的相关性，每股收益与股票价格存在显著的正相关，每股收益的变动会影响股票的价格。研究假设H1和H2成立。

2.能源行业和运输行业与股票价格相关的财务指标的种类和程度存在着差异，上市公司财务指标对股票价格的影响程度也不同。可以推论，不同行业的上市公司财务指标与股票价格相关性存在着差别，财务指标对股票价格的影响也不尽相同。造成这一结果的原因可推测是由于不同行业经营的成本、利润水平、财务状况等存在着差异，其反映在股价上也就会有差异。

3.无论是能源行业还是运输行业，营业利润同比增长率这一反映上市企业成长能力的指标与股票价格的相关性都很弱，这与理论基础产生了差异。说明我国投资者对企业成长能力指标的关注不足，即股票投资者更关注每股收益这种反映投资短期收益的财务指标，忽视了企业的长期发展成长能力这种会影响长期收益的财务指标，反映了我国当前股票市场很多投资者短视近利的行为。另外还反映了了我国的股票市场本身信息传导的有效性较低，导致了企业成长能力指标未能有效反映到股票价格里。

（二）启示

研究上市公司财务指标与股票价格的相关性，对于引导投资者理性投资股票，规避风险具有一定的指导作用;并且投资者的投资理念和投资行为理性与否也会影响到股票市场的有效性。

参考文献

[1]文海涛，倪晓萍.我国上市公司财务指标与股价相关性实证分析[J].数量经济技术经济研究，2003，（11）：118-122.

[2]陆正飞，宋小华.财务指标在股票投资决策中的有用性：基于中国证券市场的实证研究[J].南开管理评论，2006，（06）：31-38.

股票技术指标 篇7

关键词：技术投资方法,股票实战,应用分析

一、技术分析的理论基础

(一)市场行为包含一切信息

该假设是技术分析的前提基础,它以市场行为为研究对象,认为证券价格的每一个影响因素都完全、充分地反映在价格之中。所以,它分析的是证券价格的高低和变化,而并不关心影响证券价格的因素。

(二)价格沿着趋势波动,并保持趋势

证券价格的运动遵循一定的规律,按照趋势进行,并保持着一定的惯性。证券价格的涨跌是买卖双方力量对比的反映,当买方力量占据主导地位时,价格上升,在没有新的外力或消息介入,这种局面就继续维持,反之亦然。

(三)历史会重演

该假设的含义是投资者过去的经验是他制定投资策略的参考。如果在某种环境下,投资者会将现在的投资行为与曾经出现过的类似行为相比较,从而帮助他做出投资判断。

二、技术投资方法在股票实战中的应用概述

(一)基本的K线逻辑应用

K线又称日本线或蜡烛线,最初是日本人用来表示米价的涨跌情况的工具,后被引入股市,用来分析股市走势。K线较细腻地表现了交易过程中卖买双放的强弱程度和价格波动状况,是目前股票技术分析的最基本工具。K线主要通过K线的组合形态来分析判断,一些典型的K线组合形态有反转形态、持续形态等。

(二)基本的切线分析方法和形态分析方法的应用概述

1.切线分析方法概述

投资者运用画线辅助的方法寻找股价运动的规律和未来运动的方向,对股价的变动趋势进行科学预测,选择买卖时机的方法就是切线分析法。切线主要包括趋势线、通道线等。其中趋势线的画法显得最为有用,它是表现价格波动趋势的直线。上升趋势中,将两个上升的低点连成一条直线,就是上升趋势线;下降趋势中,将两个下降的高点连成一条直线,就是下降趋势线。

2.形态分析方法概述

股价形态是记录股票价格表现为某种形状的图形。这种形状的出现和突破,对未来股价运动的方向和变动幅度有着很大的影响,投资者可以从某些经常出现的形态中分析多空双方力量对比的变化,找出一些股价运行的规律,从而指导自己进行投资。基本的形态主要有顶部反转形态、底部反转形态和整理形态。

(三)技术指标应用概述

技术指标是按照事先规定好的固定方法对证券市场的原始数据进行技术处理,之后生成的某个具体数据就是指数指标值。将连续不断的技术指标值制成图表并据此对市场行情进行分析的方法就是指标应用方法。

1.移动平均线

通过一定时期内股价移动平均值而将股价的变动曲线化,并借以判断未来股价变动趋势的技术分析方法叫移动平均线分析法。它是道琼斯理论的具体体现,也是K线图的重要补充。移动平均线的买卖信号主要依据葛兰威尔八大法则。

2.MACD与KDJ

MACD全称指数平滑异动移动平均线,KDJ则是随机指标。之所以把MACD与KDJ放在一起介绍,是因为两者都是投资者在股票实战过程中十分看中的投资技术指标。当MACD与KDJ的趋势相同时,则发出的买卖信号也是相同的;当两者趋势相反时,则出现了背离。我们在操作时要反复将两者进行对比、验证,这样操作的成功率就会得到更大的提高。

另外,比较常见的还有威廉指标、相对强弱指标、能量潮(OBV)等等。

三、技术分析的要素

技术分析要素主要包括价格、成交量、时间、空间这四方面的内容。价、量、时、空四个要素相互影响,相互作用,共同推动了技术分析活动的发展。

价格和成交量在证券市场上直接表现为成交价格和成交量。不同市场发展阶段,证券的成交价格和成交量不同。在证券市场上,当买卖双方在利益达到某一均衡点时对交易的认同度和满意度较高,其成交量就相应上升。反之,其交易量就会下降。概括地说,成交量和价格的关系主要体现在以下几个方面:一是成交量是推动股价涨跌的动力。二是量价背离是市场逆转的信号。三是成交密集区对股价运动有阻力作用。四是成交量放大是判断突破有效性的重要依据。

分析者在对时间和空间在进行技术分析时,必须以市场价格的周期性浮动和价格升降的程度为依据。时间分析是价格运行到目标位可能需要的时间,空间分析是反映趋势运行的幅度,两者在实战操作中十分重要。例如,我们找股票可以看它的涨幅榜和量比排序榜,若其均处于前列,我们就可以根据技术分析系统提示的信号,及时、准确地进入,必将获利。

四、技术操作举例分析

前面我们对一些不同的技术方法理论和各项技术指标进行了阐述,不过技术投资中如果只运用一个技术得出的结论肯定有所偏差,所以为了使操作更具准确性,我们要综合运用各项技术和指标。

(一)股票样本选取

我们随机选择一只股票,中信海直全称中信海洋直升机股份有限公司,股票代码是000099,属于航空运输行业,经营范围广,是一只央企国资改革股。我们截取了中信海直2015 年6 月9 日至2015 年8 月20 日的K线图,此图包含了多种技术投资方法的内容,具有重要的技术意义。下面我们对其进行分析。

(二)操作分析

1.形态与切线分析

首先,通过一扫图1,我们不难发现这是一个V形底形态,我们在图1 已经用蓝实线画出。V形底属于底部反转形态,一般出现在市场有较大利好的条件下或者短期内跌幅非常大的情况下。其次,我们用黑实线画出其趋势线,从中我们发现在7 月15 日附近,压力线被突破,股价上升,所以这就是一个买入的信号。

2.K线技术分析

图1 中间底部很明显地可以看到一个启明星形态,而且这个启明星是一个十字线,所以这个准确地叫十字启明星。这个十字启明星出现的时间是2015 年7 月8日。左侧其实是从6 月12 日开始下跌,我们在图1 观察这个K线组合(圆1),如果你足够了解K线形态,那么不难发现6 月12 日这天出现乌云压顶,这是一个反转形态,所以这里应该是一个卖出信号。而且通过后两天的K线形态,我们也可以把它看成三只乌鸦,三只乌鸦亦属反转形态。由此判断后市有可能会下跌,所以我们应该在此卖出股票,否则后果很严重。紧接着虽然在6 月23 日(圆2)出现一个锤子线,不过只过了一天,我们又看到一个吞没形态(圆3),之后市场开始直跌低谷。所以我们的卖出位置应该在6 月12 日最佳。而右侧我们看到一个持续的上涨行情,而且在7 月15 日附近(圆4)是一个看涨的吞没形态,从后来的市场走势也得以论证。其中我们在持续上涨中又发现了三个窗口形态(圆5),窗口是持续形态的一种。所以7 月15 日是一个买入信号。这与上述趋势线判断的买入时机是一致的。

3.均线组合分析

(1)移动平均线

图1 中一开始我们便看到5 日均线在10、20、30 日均线上方,10、20 日均线也在30 日均线上,由此可知其目前处于股价上升阶段,且行情仍在持续。不过在6 月中旬的附近,股票价格下跌,5 日、10 日、20 日、30 日均线形成空头排列且股价位于长期均线之下,投资者这时必须卖出股票。这与K线形态出现出现三只乌鸦是同一时间,由此可知是相互验证的。而到了7 月中旬,股价开始回升,5日均线第一次向上穿过10 日均线,股价也运行在10 日线上方,表明短期内多头力量强于空头力量,10 天内买进的投资者小有赢利,这与上述看涨的吞没形态也是有验证的。在此效应刺激下,更多的人进入并持有该股,5日均线上穿20、30 日均线,10 日、20 日均线也上穿30 日均线,形成黄金交叉,这些都是强烈买入的持股信号。果然,通过后市的情况来看,市场的确出现了一波持续上涨的行情。

(2)MACD与KDJ

如图2,运用MACD指标分析,大约在6 月15 日,正负差向下突破异同平均线,这是卖出信号,而在7 月15日,正负差向上突破异同平均线,这是买入信号。

图3 所示为KDJ指标,我们主要从KD指标的交叉方面考虑,K从下向上与D交叉为黄金交叉,是买入信号,上图出现在7 月9 日。K从上向下与D交叉为死亡交叉,为卖出信号,时间为6 月15 日。这些时间都和上述技术分析方法得出的时间一致。

3.量能分析

如图4,我们简单地讲一下量能运用,量能一定是和价格结合的。量减价跌,是一个典型的卖出信号,该位置出现在6 月12 日,而后量能稳重下跌,价格也是逐步下跌,此阶段我们一定要坚持及早卖出的方针。而在7 月8日我们看到量能很大,而最后收于十字星,跳空的缺口没有补上,表示庄家有做多的决心,而后几天缩量调整,补上缺口,这就是买入信号,到了7 月中旬,量能放大,价格上涨,这是继续买入信号,通过后市情况可知,果然带动了一波大好行情。

五、技术投资方法的应用总结

股票市场的技术方法分析是以三大理论假设为基础,通过市场价格、交易量、股价运行时间和空间四个因素相互作用、共同影响,并运用画线、绘制图标以及观察指标来探索、解释、预测股价的未来走势,同时强调投资者心理因素对股价走势的影响。利用技术投资方法分析股票,必须注意其适用条件,绝不可盲目照搬使用。投资者需要随时保持清醒的头脑,认清自己在市场总体格局中所处的位置,只识别单独的某个蜡烛图形态就对股票进行追涨杀跌是不可取的。我国股票市场十分年轻,目前仍属于以散户为主的投机市场,这为技术分析方法的应用提供了较好的心理基础。所以,我国投资者在股票实战中运用技术分析方法对规避风险,获得投资收益是有一定帮助的。股票市场是一个高风险的投资市场,投资者要综合对比运用多种技术分析工具,提高资金管理和风险承受能力。并且在依据技术分析进行投资时必须将风险管理放在首位,提高资金管理和资产配置能力,从而控制和分散投资风险。俗话说得好,“送我一条鱼,只能吃今天一顿;但是教我捕鱼的方法,一辈子都有鱼吃。”我希望通过技术投资方法能够让投资者更准确地预测股价变动的趋势,从而在投资领域捕到更多的鱼。只有像成功的投资者一样,坚持自己的原则,拥有一套属于自己的交易系统,建立科学的组合止损机制和回撤机制,才能成为最终的盈利者。

参考文献

[1]陈文汉.证券投资学[M].北京:人民邮电出版社,2015

股票技术指标 篇8

本文所选择的资料包括上市公司公布的财务指标, 以及公司的股票价格两部分。本文选择了以上海证券交易所的上市公司作为研究对象, 搜集了160家上市公司2012年到2014年这三年的股票价格以及财务指标的数据。以一年中最后一个交易日的平均价格作为股票价格。

二、模型的建立

本文是以剩余收益定价模型为基础的, 模型的因变量为股票的价格, 自变量为上市公司的八个财务指标, 建立以下多元线性回归模型为:

其中:Y为2012年到2014年每一年最后一个交易日的股票价格, X1, X2, X3, X4, X5, X6, X7, X8分别每股收益, 净资产收益率, 总资产增长率, 营业收入增长率, 存货周转率, 流动资产周转率, 每股经营现金流, 每股净资产。

三、上市公司股票价格与财务指标相关性分析

财务指标与股票价格之间虽然有关, 但可能是非线性的。运用EVIEWS8.0对上市公司财务指标与股票价格进行相关性分析。

其中2012年与2013年每股收益与股票价格的相关性最高, 到了2014年的时候每股收益与股票价格的相关性有所减弱, 与股票价格相关性最高的是每股净资产。每股收益, 净资产收益率和每股净资产在三年中的变化并不大。流动资产周转率与股票价格的相关系数变化比较大。其中存货周转率与股票价格相关系数为负, 因为存货周转率越低, 说明企业对存货的管理能力越好, 因此, 存货周转率和股票价格成负相关是符合实际的。

四、上市公司股票价格与财务指标的回归分析

由以上的相关性分析中, 我们得出股票价格与所选的财务指标都具有线性相关性, 因此, 为了更深入的研究各个财务指标的变动对股价的影响程度, 我们对上市公司股票价格与财务指标进行多元回归。并且为了排除自变量之间多重共线性的影响, 本文采取了逐步回归法, 分年度进行, 实证结果如下:

1.2012年实证结果

本文模型的P值为0.0000, 模型在整体上通过了显著性检验, 可决系数为0.499109, 即每股收益, 总资产增长率和每股经营现金流对股价变动的解释比例为49.99109%, 根据该解释力度可以得出该模型对样本数据的拟合优度不高。每股收益和每股经营现金流量的P值都小于0.05, 即都通过了显著性检验。根据回归系数的大小可以得出每股收益对股价的解释力度较大, 即当其他情况不变的前提下, 每股收益每变动一单位时, 股票的价格将变动9.086245单位。这表明市场对盈利能力指标的关注更多。

2.2013年实证结果

可将股票价格与每股收益的关系用以下方程表示:P=3.988318+6.942126×X1+0.889087×X8

模型的P值为0.0000, 在显著性水平下整体通过了检验, 可决系数为0.48150, 即每股收益和每股净资产对股价变动的解释比例为48.15%。可决系数可以看出, 模型对样本数据的拟合优度不高。每股收益和每股净资产通过了显著性检验, 这符合本文的假设。其中反映上市公司盈利能力的财务指标每股收益对股价的解释力度较大, 相对于2012年, 总资产增长率和每股经营现金流都没有进入模型中, 但每股净资产进入了模型当中。

3.2014年实证结果

将股票价格与每股收益的关系用以下方程表示:

模型的P值为0.0000, 整体在显著性水平下通过了检验, 可决系数为0.49203, 即每股收益、每股净资产和总资产增长率对股票价格的变动的解释比例为49.203%, 从该比例可以看出模型对样本数据的拟合优度并不高。其中每股收益、每股净资产和总资产增长率通过了显著性检验, 这和假设相符。其中每股收益对股价的解释力度较大。

五、结论

通过以上的相关性分析以及回归分析, 可得到以下结论:

1.我国上市公司股票价格与财务指标具有价值相关性。2012年进入模型当中的有每股收益, 总资产增长率, 每股经营现金流;2013年进入模型当中的有每股收益, 每股净资产;2014年进入模型当中的有每股收益, 每股净资产和总资产增长率。这三年中, 反应上市公司盈利能力, 成长能力, 现金流量, 股东权益的财务指标都进入到了模型当中。

2.通过对2012年, 2013年, 2014年三年的回归分析, 每股收益在三年的模型中都通过了显著性检验, 并且相对于其他财务指标而言其解释力度是最大的, 这三年中每股收益对股票价格的解释在42%左右, 这说明我国市场比较看重上市公司的盈利能力。但是, 相对于其它发达市场而言, 我国每股收益对股票价格的解释力还是比较低的, 因此说明我国市场上对上市公司的财务指标的重视程度还是有待提高。

股票技术指标 篇9

研究背景和研究意义。公司经营业绩的好坏直接影响其真实权益价值,因而在西方成熟的股票市场中,上市公司的业绩与其股票价格高度正相关。在这种市场下,投资者最为关心的是代表着上市公司经营业绩的财务指标———每股收益、净资产收益率、每股净资产、净利润增长率、市盈率等。这些财务指标分别从各个不同的侧面,真实反映了上市公司的财务效益状况、资产质量状况、偿债风险状况和发展能力状况等,是外部投资者进行投资的首要参考依据。

由于创业板上市公司具有高成长性、高风险性与高收益的特点,其会计信息的披露一直受到各界关注,特别是随着创业板市场的不断完善,越来越多的投资者开始投资于创业板上市公司,使得研究创业板上市公司股价与财务指标的相关性更加有理论和现实的意义。

因此,我们就2010—2013年中国创业板上市公司股票价格与其财务指标的相关关系进行研究。

二、实证分析

1. 理论假设。根据以上文献综述,提出以下假设:

假设一:创业板上市公司偿债能力与股价正相关;

假设二:创业板上市公司盈利能力与股价正相关;

假设三:创业板上市公司营运能力与股价正相关;

假设四:创业板上市公司发展能力与股价正相关。

2. 指标设计。

(1)因变量:选取股票价格(STKPRC)作为因变量,股票价格选取会计年报相应的下一会计年度,即次年4月30日期间,每个交易日收盘价的平均值,这一时期正好处于年报信息披露之后、中报披露之前,能较好地考察会计信息与股票价格之间的关系,因此具体的选取样本股2011—2014年每年4月30日至6月30日期间股票收盘价的平均值作为因变量。

(2)自变量:选取创业板上市公司2010—2013年连续四年财务指标作为自变量。

3. 模型建立。根据假设,构建以下一次方程:

4. 样本选取及数据来源。

(1)样本空间:剔除下列股票后的所有创业板上市公司股票:股票价格缺失或明显异常的上市公司;上市时间不足一个季度的股票;暂停上市股票;经营状况异常或最近财务报告严重亏损的股票;股价波动较大、市场表现明显受到操纵的股票;其他经专家委员会认定的应该剔除的股票。

(2)样本容量:共收集到创业板58家上市公司2010—2013连续四年的232个有效样本,见附表。

(3)数据来源:样本数据来源于国泰安数据库。

5. 相关系数分析。

根据表2可以发现:

(1)自变量净资产收益率(ROE)与净利润增长率(JLRZ-ZL)相关系数为0.66,每股收益(EPS)与净利润增长率(JL-RZZL)的相关系数为0.61,且净资产收益率(ROE)与每股收益(EPS)相关系数为0.83,这三组自变量之间相关性比较明显,因此可能存在多重共线;

(2)因变量创业板上市公司股票价格(STKPRC)与因变量资产负债率(ZCFZL)呈负相关,与ROE、EPS、应收账款周转率(YSZKZZL)及净利润增长率(JLRZZL)呈正相关。其中,因变量股票价格与自变量EPS相关性比较明显。

6. 初步回归—双固定效应模型。

根据表4的检验结果可知:

F统计量、χ2统计量对应的p值均可以通过α=5%的显著性检验,说明应建立双固定效应模型。

根据表3双固定效应模型回归结果可知:

(1)调整的R2=0.572017,F统计量对应的Prob(F-statistic)=0.0000<0.05,模型的总体拟合程度比较令人满意的,同时这也说明了创业板上市公司的股价与财务指标总体上存在一定相关性。

(2)在自变量对因变量的解释程度方面:

资产负债率(ZCFZL)的系数为18.44,虽然t统计量对应的p值在α=5%的显著性水平下显著,但其系数为正,与理论假设1符号相反。理论上来说,资产负债率越高,上市公司的财务风险越大,对股价的影响应为负影响,这种结果可能是变量间的共线性造成的;

ROE、应收账款周转率(YSZKZZL)、净利润增长率(JL-RZZL)的t统计量对应的p值均未通过α=5%显著性水平检验,否定了假设3与假设4;

EPS的系数为8.78,且t统计量对应的p值在α=5%的显著性水平下显著,这就证实了假设2,即盈利能力与股价显著正相关。

7. 多重共线修正—逐步回归。

鉴于资产负债率(ZCFZL)对股价的影响与理论符号相悖,且在进行相关系数分析时有结论,即自变量间存在多重共线,因此对模型进行多重共线的修正。

根据表5,经过前向逐步回归后,相互独立的自变量有两个:EPS、净利润增长率(JLRZZL)。

8. 再次面板数据回归分析。

双固定效应模型最大似然比检验,检验结果如下:

模型经过修正后,经过再次回归分析可知:

(1)回归模型调整的R2=0.5633,F统计量对应的Prob(F-statistic)=0.0000<0.05,模型的总体拟合程度还是比较令人满意的。

(2)自变量EPS、净利润增长率(JLRZZL)的t统计量对应的p值在α=5%显著性水平下显著,说明每股净收益和净利润增长率对创业板上市公司股价的解释力较强,再次证明了假设2,但净利润增长率与股价在α=5%显著性水平下呈负相关,与假设4符号相反。

三、研究结论与建议

1. 研究结论。

(1)经过以上回归分析,可得到回归模型表达式:

(2)资产负债率对股价影响不明显,且与假设符号相反,这可能是由于投资者对于创业板上市公司的负债水平并未特别关注,且创业板上市公司大多处于成长期,负债规模越高可能说明公司越具有较好的投资项目,因而使投资者对企业的前景充满信心,进而使股票价格上升。

(3)每股收益对股票价格影响较为显著,这说明股票价格反映了一定的会计信息。

(4)净资产收益率、应收账款周转率、净利润增长率对创业板上市公司股票价格的影响不够显著。虽然净资产收益率(ROE)被认为是一个综合性极强、最具代表性的财务比率,是企业销售规模、成本控制、资本营运、筹资结构的综合体现,能反映公司经营活动的最终成果和股东投入资金的获利能力,体现了公司价值最大化的目标追求。但可能由于我国股民虽然懂得参考财务报表,但是对于净资产收益率这个指标的具体内涵认识不够深刻,相对来说,可能会更倾向于关注每股收益,甚至净利润等这些更常用、更好理解的指标。

2. 政策建议。

由于我国股票市场发展历程不是很长,截至目前尚未发展成熟,创业板股票市场于2009年才开始交易,发展程度就更不用多说了,理智的投资者在进行投资决策时,应该综合考虑各种可能对股票价格产生影响的因素,在财务指标因素方面应该重点考虑每股收益对创业板上市公司股价的影响。

此外,考虑到创业板市场的高风险性,投资者在进行投资时不仅要考虑目标股票发行公司的财务指标,还要综合考虑其发布的非财务因素的影响。

摘要：股票价格吸收反映信息的能力,是一个国家或一个股票市场有效性的重要标志。创业板上市公司具有高成长性、高风险性与高收益的特点,其会计信息的披露一直受到各界关注,特别是随着创业板市场的不断完善,越来越多的投资者开始投资于创业板上市公司。那么创业板市场的公司股票价格与其经营业绩有无关系,股票价格的波动能否反映企业经营业绩的变化,成为了我们本文研究的主要目的。

关键词：创业板上市公司,股票价格,财务指标,相关性研究

参考文献

[1]董琳.上市公司股价与财务指标相关性分析[J].商业会计,2013(19).

[2]唐钰婕,文拥军.创业板上市公司财务信息与股票价格相关性的实证研究[J].商业会计,2013(16).

[3]郑爽.浅议创业板企业股价估值及会计信息披露[J].财会通讯,2010(32).

[4]李国柱,刘德智.计量经济学实验教程[M].北京:中国经济出版社,2010.

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[6]郭海亮.创业板上市公司会计信息与股票价格相关性的实证研究---基于年度报告的数据分析[D].北京:首都经济贸易大学,2013.

[7]张华忠.创业板上市公司会计信息与股价相关性研究[D].北京:中央财经大学,2010.

[8]王辉.创业板上市公司会计信息与股票价格相关性实证研究[D].成都:西南财经大学,2011.

[9]许丽娟.中小企业板上市公司会计信息披露与股价相关性的实证研究[D].苏州:苏州大学,2008.

股票技术指标 篇10

一、理论背景及文献综述

(一) 理论背景

对于上市公司财务绩效与股票价格之间关联性的实证研究经历了如下三个阶段:

第一个阶段研究基本面的财务绩效指标是否对股票价格有影响, 这个阶段关注的是财务报告公开后, 股票价格是否有反映, 反映的情况如何 (Ball&Brown, 1968;Brown&Kennelly, 1972) 。

第二个阶段的研究肯定了第一个阶段的研究成果, 认为财务报告公开后确实有信息传导到了市场, 所以这个阶段研究关注两个方面, 一个方面是市场价格对信息的反映有多大, 截面上不同行业的上市公司对其反映是否不同 (Foster, 1977) ;另一个方面是反映过程如何, 是在公布前, 还是在公布后 (Paten&Wolfs2on, 1984) 。

第三个阶段的研究则进行了细化, 重点研究在财务报告体系中究竟哪些财务绩效指标比其他指标提供了更多的解释力度, 哪些指标处于主导地位, 哪些处于从属地位。该阶段的研究在方法上也发生了变化, 以往的研究以股票收益率作为因变量, 这个阶段开始直接用股票价格作为因变量, 采用的模型从以前的收益模型向价格模型过渡, 更加重视财务信息与股票价格的直接关联 (Ohlson&Penman, 1992;Fairfield, Sweeney&Yohn, 2006) 。

(二) 国内文献综述

在我国对上市公司财务指标与股价相关性的研究始于吴世农、黄志功 (1997) 以实证方法分析上市公司盈利信息报告与股价变动的关系, 探讨投资者行为, 进而研究上海股市的效率问题。其后, 有学者从不同角度进行了研究。如利用非均衡面板数据, 分析了国家的财税收政策对农业类上市公司绩效造成的影响;运用多元回归统计方法对其股利政策选择的影响因素进行了分析;运用主成分分析法研究了农业类上市公司资产重组前后的经营业绩变动, 通过wilcoxon秩检验对样本公司的绩效变化进行了考察;运用SPSS软件对农业类上市公司与其股票的关联性进行了实证研究, 结果表明农业类上市公司和涉农上市公司的年报披露中反映上市公司成长能力和盈利能力的会计信息是影响股价变动的基本会计信息。

在已有的研究文献中, 大多运用单一年份的截面数据对影响上市公司的股票价格的财务指标进行研究, 而鲜有对各年度数据进行对比分析的文献, 本文借鉴前人的研究成果并在此基础上, 利用2005年-2010年农业类上司公司的财务报告数据对影响公司股票价格的因素进行不同年度的对比分析。

二、样本数据说明

本文选择我国2005-2010年在上海、深圳证券交易所上市的农业类上市公司作为研究对象。为保持数据的一致性, 避免A股、B股以及境外上市股之间的差异, 本文仅选择只发行A股的农业上市公司, 剔除了同时发行B股、N股和H股的农业上市公司, 同时为保持样本的代表性和可比性, 在挑选样本时剔除了ST类的股票, 最终选择了57家农业类上市公司作为研究样本, 其会计数据均来自2005-2010年各上市公司公布的年度报告, 各年度的股价数据均来自和讯网。由于篇幅所限, 本文未列出具体数据。

三、模型设计及研究假说

(一) 指标选取

进行实证研究所选取的会计指标应尽可能全面反映公司真实的财务状况和经营成果。所以本文在以前学者研究的基础上选择了反映公司盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力等四大类会计指标。鉴于数据的可获得性和研究的方便, 本文在每一类指标中选择了一个具有代表性的指标, 即反映盈利能力指标选择了净资产收益率, 反映偿债能力指标选择了利息保障倍数, 反映营运能力指标选择了净资产周转率, 反映发展能力指标选择了净资产增长率。

(二) 模型构建

Fama and French对股票预期报酬率截面的分析研究表明, 会计数据与所解释的股票报酬率之间至少存在6个月的间隔, 他们认为这样的间隔设计可以保证市场已经充分吸收企业公布的会计数据。本文参照Fama and French的研究设计, 即将t-1年的会计数据与t年6月最后1个交易日的股票价格相配比。具体构建模型如下:

其中, Y表示样本公司次年6月最后1个交易日的股票价格;X1表示样本公司当年的净资产增长率;X2表示样本公司当年的净资产周转率;X3表示样本公司当年的净资产收益率;X4表示样本公司当年的利息保障倍数。

(三) 研究假设

假设1:上市公司年报披露中反映成长能力的净资产增长率与股价呈正相关关系。

假设2:上市公司年报披露中反映经营能力的净资产周转率与股价呈正相关关系。

假设3:上市公司年报披露中反映盈利能力的净资产收益率与股价呈正相关关系。

假设4:上市公司年报披露中反映偿债能力的会计指标中的利息保障倍数与股价呈正相关关系。

四、实证分析

(一) 回归分析

注:此处的显著性检验结果均为采用向后方法产生的最后一个回归模型的检验结果。

本文运用SPSS统计分析软件, 对农业类上市公司的股价与其财务指标做回归分析, 采用向后的方法逐年对2005-2010年的数据进行实证分析, 具体回归分析结果如上页表1-表6。

(二) 回归方程显著性检验

回归方程的显著性检验结果如表7所示。

2005-2010年F检验统计值分别为5.102、19.285、7.079、16.941、44.315、9.915, 对应的概率P值分别为0.009、0.005、0.004、0.001、0.000、0.002, 显著性水平为0.05。由于概率P值均小于显著性水平, 可以认为被解释变量与解释变量的线性关系是显著的, 可以建立线性回归模型。

综合上述结果, 可得到如下回归方程:

用2005年的样本数据回归得到的线性回归方程为:

用2006年的样本数据回归得到的线性回归方程为:

用2007年的样本数据回归得到的线性回归方程为:

用2008年的样本数据回归得到的线性回归方程为:

用2009年的样本数据回归得到的线性回归方程为:

用2010年的样本数据回归得到的线性回归方程为:

五、研究结论与政策建议

(一) 研究结论

从上述实证研究结果可以看出, 在2005-2010年这六年的回归模型中, 净资产增长率这个指标出现了六次, 净资产收益率这个指标出现了四次, 而净资产周转率和利息保障倍数这两个指标出现的次数均未超过两次。这表明农业类上市公司的净资产增长率和净资产收益率是影响其股票价格的主要因素, 其中净资产增长率对股票价格的影响最为显著, 其次是净资产收益率, 而净资产周转率和利息保障倍数对公司股票价格的影响不明显。总体而言, 农业类上市公司主要财务指标对其股票价格的解释能力不是很强, 其股票市场效率有待提高。

简单分析其原因如下:净资产增长率越高, 表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快, 净资产的增长水平反映了一个企业的发展水平, 而净资产收益率则反映一个企业的盈利能力水平。这也反映出我国农业类上市公司的一个基本特点, 即投资者会偏好那些盈利能力水平较高、资产增值速度比较快的公司。而对于农业类上市公司来说, 由于其行业特点决定其存货较多且周转速度比较缓慢, 故其存货周转率比较低, 因而对股票价格的影响较小 (相对于其他行业来说) 。

(二) 政策建议

基于上述研究结论, 本文提出以下三个方面的政策建议:

1. 必须切实加强对我国上市公司财务信息披露的规范化管理工作。

一方面, 目前许多文件由于政出多门, 对财务信息和信息披露的标准要求不一, 因此要完善信息披露的有关法规;另一方面, 只有对内幕交易、披露误导信息等违法行为依法处理, 才能保证信息披露的完整性、公正性、适当性和时效性。

2. 投资者素质是影响证券市场效率和规范程度的重要因素。

开展投资者教育, 不仅要依靠政府、证券监管部门、券商以及各类中介机构的力量, 更要转化为一种全社会自觉的理性行为。动员全社会力量, 开展行之有效的投资者教育, 让投资者充分理解和运用公司财务信息进行价值投资, 了解各类非理性投机所产生的危害。投资者应克服盲目跟进的投机交易行为, 提高投资分析和决策水平。

3. 引入外部竞争机制, 加速我国资本市场国际化发展。

我国资本市场自建立以来一直在相对封闭的环境中运行, 资本市场的对外开放一方面可以引入新的利益集团, 改变现有利益格局, 弱化特定利益集团的作用;另一方面, 在外在压力的作用下, 证监会等相关部门对资本市场的调控手段也会更加市场化, 从而有利于股票价格的市场化。

参考文献

[1].郑瑞玺.我国上市公司财务绩效对股价影响的实证研究[J].求索, 2009, (8) :39-41.

[2].郑儒彬.上市公司主要财务指标与股价变动的相关性分析[J].财会研究, 2009, (5) :49-51.

[3].赵晨光, 张心灵.农业类上市公司会计信息与股价变动的关联分析[J].财会月刊, 2010, (1) :22-24.

[4].周鑫.上市公司财务信息与股价的关联性分析[J].经济论坛, 2009, (6) :105-107.

股票期权行权股票来源的创新 篇11

实施股票期权的公司必须储备一定数量的股票，以备股票期权持有者行权时使用。从美国上市公司来看，股票期权行权所需股票的来源有两个：一是公司发行新股票；二是公司通过留存股票账户回购股票。

但在我国，现实情况是实施股票期权所需的股票尚处于“无源之水、无本之木”的窘境。股票来源所受到的限制主要来自于法律法规的有关规定。通过检索我国经济类法律法规，笔者将限制法律法规总结了以下几点：

一是我国公司资本金制度的限制。我国公司注册资本采用法定资本制，也即公司成立之初注册资本金必须到位，不能虚置，没有库存股，而国外注册资本采用授权制，可以有库存股。二是我国目前的新股发行政策尚没有关于准许从上市公司的首次发行中预留股份以实施公司的股票期权激励计划的先例，同时增发新股的政策也没有相应的条款。三是我国的上市公司通过股份回购的方式取得实施股票期权激励计划所需股份的途径被相应的法律规定所封杀。我国《公司法》第一百四十九条明确规定“公司不能收购本公司的股票，但是减少公司资本而注销股票或者与持有本公司股票的其他公司合并时除外”。而且《证券法》也规定了上市公司高级经理人员为知情证券交易内幕信息的知情人员，禁止进行本公司证券的交易活动。在此规定下，如果以本公司回购的股份作为股票期权的激励股份，经理人员在任职期间无法行权，将使实施股票期权制度给管理人员带来的利益长期只停留在账面上而不能兑现。而股票期权制度的根本在于经理人员在二级市场上转让股票期权行驶股票，获取股票差价收益。这种回购股份使经理人员股票期权激励知道的实施缺少一个合理的操作空间，大大削弱了股票期权激励作用的发挥。

股票来源

股票来源是实施股票期权的根本问题，是实施股票期权的起点。因此，股票来源问题成为在我国企业中推行经理股票期权的长期激励计划的最大障碍。但是，我们不能因噎废食，没有股票来源，我们就不实施股票期权激励了。我们可以考虑我国的特殊环境，设计出因地制宜的股票来源方式。

１、国有股减持。以减持的国有股份作为实施股票期权的股票来源，一方面，国有股减持可以为国家募集一定的社会保障基金；另一方面，这种方式减持国有股比较平稳。这是一个循序渐进的过程，不会给证券市场带来太大的冲击。而且，这种方式得到了国家法规政策的一定支持。我国《公司法》第一百四十三条规定：“股东持有的股份可以依法转让”；第一百四十八条规定：“国家授权投资的机构可以依法转让其持有的股份。”另外，《股份有限公司国有股东行使股权行为规范意见》第十五条规定：“国有股股东可以依法将其持有的国有股转让给境内、外法人和自然人”。目前我国采用国有股减持方式实施股票期权的具体做法有以下几种：（１）国家股股东所送红股预留；（２）减持国家股，吴忠仪表采用的就是这种方式；（３）国家股股东现金分红购买股份预留，作为上市公司实施股票期权的股票储存；（４）减持国家股并向公司内部职工配售；（５）上市公司国家股股东向上市公司职工持股会转让部分国大股股份；（６）上市公司国家股股东或法人股股东放弃向上市公司职工持股会转让配股权。这是我国特有的一种股票来源方式，是避免法律冲突的较好的方式。但是，这些方法大部分适用于国有控股上市公司，不具备广泛的适用性。对于其它上市公司，没有国有股可减持。另外，运用这种方式还要注意减持国有股的流通性。

２、新增发行。新增发行是指向证监会申请一定数量的定向发行的额度，以供股票期权持有人将来行权。但是，根据《中华人民共和国证券法》和《上市公司向社会公开募集股份暂行方法》的规定，股份公司增发新股必须在最近３年内连续盈利，并且盈利水平达到一定的标准。因此，这种方式必须经证监会批准，有相当大的政策难度。中兴通讯、清华同方等采用过这种方式。通过定向增发新股，然后由定向对象向职工持股会转让配股权，受到的法律制约可能会小一些，实施更容易。

３、大股东转售。大股东转售是指在不影响大股东控股地位的前提下，可由大股东承诺一个向股票期权持有人转售公司股票的额度，以供将来行权。该方案的前提是这部分股票在向股票期权持有人转售后可以上市流通。此方案也必须证监会批准，也有相当大的政策难度。风化高科采用过此种方案。

４、以其它方的名义回购。以其它方的名义回购是指通过二级市场回购一定的股票以供股票期权持有者将来行权。这种方式回避了我国法律关于除回购注销之外上市公司不能回购自己股份的规定。比如，上市公司可以以具有独立法人资格的职工持股会以自然人的名义购买可流通股份作为实施股票期权计划的股份储备。金陵股份、上海仪电采用过此种方式。

５、虚拟股票期权。虚拟股票期权是指一种把经营者的长期收入与公司股价挂钩的方式。在这种方式中，经营者并不真正持有股票，而只是持有一种“虚拟股票”，其收入就是未来股价与当前股价的价格差。上海贝岭采用的就是这种方式。

在现有的法律框架下，这种方式较好的发挥股票期权的激励功能。然而，尽管公司在股票来源上避开了政策法规的限制，但由于计划实施过程中公司并不实际持有股票，如果股价的波动浮动过大，公司将会承担很大的风险，相当于承担了“虚拟股票计划”的全部成本，相对于股票期权而言，公司成本过高。

上述五种方式都是我国现实环境下，实施股票期权特有的产物。但是，各种方式都不完善，还有很多不足和弊病。在衍生金融工具发展如此迅速的当今，笔者认为可从衍生金融工具中找到更好的股票来源。

股票来源的创新———变相的“可转换债券”

可转换债券是一种介于债券和股票之间的证券，其影响股票、债券价格的因素同样影响着兼具了股票、债券特点的可转换债券。因此，发行人信用级别、股票表现、普通股股权政策、股市波动性、利率等因素都对可转换债券的价值有直接的影响。

根据西方可转换债券理论，可转换债券的价值包括：纯粹债券价值、转换价值、期权价值。纯粹债券价值是指可转换债券在未转换成普通股前，被投资者当成普通债券持有的情况下债券的价值，可用可转换债券为了期限内现金流量的净现值来计算。转换价值是指可转换债券如果以现行市价转换成普通股，这些债券所能取得的价值，可由每份债券所能转换的普通股股数乘以普通股的现行市价计算。可转换债券的价值通常会超过纯粹债券价值和转换价值。投资者之所以愿意支付这部分额外费用，是因为他们预期随着时间的推移和市场价格的变动，他们更有可能利用纯粹债券价值和转换价值孰高来选择利己的策略。这份通过等待而得到的选择权是有价值的，即可转换债券的期权价值。可转换债券的期权价格是由转换溢价、可转换债券利息和发行人股票红利等因素决定的，而这些因素最终又受上市公司财务状况、经营状况、产品市场状况等因素的影响。这些因素最终通过公司的经营业绩得以反映并影响股价。

正是可转换债券集债券和股票的特性于一身，笔者认为可以将其作为股票期权的一种变相形式。因为，正如上述分析中提到的，可转换债券的价值包括期权价值。这部分价值与公司的业绩相关，具有一定的不确定性。笔者认为公司可以在发行可转换债券时预留一部分可转换债券，出售给公司的管理者，作为管理者薪酬的一部分。管理者只有为公司业绩增长付出努力，使公司业绩增长，进而股价增长，可转换债券到期转换成股票才有利可图。但是，普通意思上的可转换债券的转换期比较短，一般为３—５年。单纯的用可转换债券作为管理者报酬的一部分只能起到短期激励的效果，与股票期权的长期激励目标不相符。因此，企业还可以给管理者的可转换债券做出特殊规定。笔者姑且把这种设想称为变相的“可转换债券”。

变相的“可转换债券”可以有两个时期：债券转换有效期（一般为３—５年）和股票期权行权期（参照股票期权行权期确定）；制定两种价格：转换价格和行权价格；需要有三方参与者：委托人（所有者）、代理人（管理者）和证券托管机构。所有者可以把用于激励管理者的可转换债券，委托证券托管机构代为保管。变相的“可转换债券”作为管理者薪酬的一部分，使得管理者报酬的一部分取决于公司未来的经营业绩。而且，股价的升降在一定程度上是与管理者的努力结果———公司经营业绩密切相关的。管理者只有努力工作，使公司经营业绩增长，管理者持有的可转换债券才有价值。因此，在债券转换有效期内，如果管理者没能使公司的业绩增长，那么其持有的可转换债券就没有期权价值，不能转换为股票，管理者只能获得少量的利息，即债券的纯粹价值，后续的激励也就不存在；如果公司业绩稳定增长，股价上升，到期时，管理者可以向证券托管机构要求将可转换债券转换为股票，获得转换收益。到此为止，完成了变相的“可转换债券”的第一步，管理者获得转换收益，实现了公司对管理者的短期激励。此时，关键的一点是股票还不能由管理者持有。否则，就无法进行股票期权激励了。进入股票期权激励阶段后，管理者面临的就是真正的股票期权激励。具体的股票期权激励效果不是本文的重点，就不再展开叙述。在这种方式下，企业顺理成章的取得了股票期权激励所需的股票，合理的避免了法规的限制。而且，笔者认为变相的“可转换债券”更大的优点是实现了短期激励和长期激励的有效结合，可以更好地解决管理者激励问题，降低委托代理成本。

股票技术指标 篇12

目前, 开放式基金己成为证券投资基金发展的主流, 而股票型基金又是开放式基金的重要组成部分, 也是基金投资者的主要投资产品。如何对其进行科学的业绩评价日益重要。

Harry M.Markowitz (1952) 提出投资风险可用方差或标准差来度量, 此后该方法被引入基金业绩评价中。2 0世纪60年代, Treynor比率、Sharpe比率、Jensen指数三大基金业绩评价指标先后提出, 为有效衡量基金的业绩提供了方法和依据。投资收益的正态分布是方差或标准差法风险度量理论成立的重要假设, 但实际中, 基金收益常常不符合正态分布。为此, 有学者提出下方风险度量法。20世纪80年代初, Frank Sortino提出了一个基于下方风险的基金业绩评价指标—Sortino比率, 并产生了广泛的影响。目前, 国内研究大都以传统指标为基础, 如肖奎喜, 刘建和, 杨义群 (2004) 等。也有对下方风险的研究, 如王性玉, 薛桂筠 (2009) 等。但对基于下方风险的业绩评价方法的研究却很少。

本文基于Sortino比率并与三大传统指标相结合, 全面评价样本基金业绩情况, 并寻求更加合理的评价方法。

二、样本及相关指标的确定

1、样本数据的选择

为保证样本数据的充足以增强实证结果的可信度, 并考察基金长期的业绩情况, 本文选取2002年12月31日前发行的10只开放式股票 (华夏成长、华安创新、南方稳健成长、国泰金鹰增长、鹏华行业成长、融通新蓝筹、宝盈鸿利收益、嘉实成长、大成价值增长、银华优势企业) 为样本, 评价期间为2003年1月至2009年12月, 相关数据取自新浪网站, 并加以整理。

2、市场组合和无风险收益率的确定

本文拟合一个涵盖沪深两市A股股票和国债的市场组合, 组合收益的40%随上海A股市场变动, 40%随深圳A股市场变动, 另外的20%随上证国债指数变动。

我国国有银行存款实质上由国家担保, 可视为无风险。因此, 本文选取样本期内1年定期存款利率, 扣除利息税并折算成月利率代表无风险收益率。

3、评价指标的计算

其中, 为基金月均累计净值增长率;为平均无风险收益率;σi为基金收益率标准差;βi表示基金i的系统风险, 通过对样本基金超额收益和市场组合超额收益进行回归分析得到;DRi为下方风险衡量指标, 计算公式为:

其中, n为样本个数。

三、实证结果及分析

样本期内市场组合收益率均值为0.0101, 无风险收益率均值为0.0019。实证结果表明, 评价期内样本基金的月均收益率都高于无风险收益率和市场组合收益率, 且其标准差和下方风险指标值均小于市场组合。

根据研究目的, 本文采用一次进入法建立回归方程。β系数的估计值均小于1, 反映了样本基金偏于保守;相应t检验的实际显著性水平p值均小于0.001, 表明模型自变量“市场组合超额收益”的回归系数高度显著。鹏华行业成长R2值最高为0.83, 回归方程对样本数据的拟合优度较高, 表明该基金投资分散度较高。其余R2值均低于0.8, 最低为0.56, 拟合不理想, 表明大部分样本基金投资分散度不高。实际中投资组合也很难完全消除非系统风险, 因此, 用β系数替代标准差衡量基金全部风险会出现偏差。样本基金收益率的偏斜度在-0.46到1.02之间, 峰值在-0.16到2.45之间, 表明样本基金收益率为正态分布的假设严格的说并不成立。由于收益率分布的不对称, 标准差会高估 (或低估) 基金的真实风险。

样本基金的SRi值与Ti值、SRi值与Si值、Ti值与Si值的相关系数分别为0.93、0.90、0.95, 三者之间表现出了很高的正相关关系。与此相应, 样本基金基于三者的排序也基本一致, 且都好于市场组合相应指标值。其中, 大成价值增长表现最好, 宝盈鸿利收益最差。Jensen指数αi值与三者的相关性较低。从该值看, 样本基金收益也都好于市场组合。其中, 国泰金鹰增长最大为0.0107, 表现最好, 宝盈鸿利收益最小为0.0041。

四、结论与建议

样本期内, 中国股市历经了数次牛、熊市。在这一背景下, 样本基金收益都超越了无风险收益, 而且也好于市场组合收益, 体现了专业管理、长期投资的优势。基于本文的实证分析和我国经济长期向好、资本市场日渐规范发展的趋势, 本文建议投资者应科学评价选择基金, 并坚持长期投资策略。

本文实证结果还表明, 样本基金收益严格的说并不符合正态分布, 实际中非系统风险也难以完全消除, 因此, 标准差和β值对风险的衡量难免出现偏差。而下方风险指标则避免了这些不足, 也更符合投资者对风险的实际心理感受。鉴于此, 本文认为基于下方风险的业绩评价指标相对更为科学合理, 建议在理论研究和实践运用中对其给予更多的关注。

摘要：本文以Sortino比率并与三大传统指标相结合, 对我国最早成立的10只开放式股票基金进行业绩评价。实证结果表明, 评价期内样本基金收益均超越了无风险收益和市场组合收益, 体现了专业管理、长期投资的优势。综合考虑, 基于下方风险的业绩评价指标更为科学合理。

关键词：业绩评价,Sortino比率,传统指标

参考文献

[1]、唐欲静, 证券投资基金评价体系—理论、方法、实证[M].北京:经济科学出版社, 2006.