反收购

反收购（共8篇）

反收购 篇1

就在仁科宣布收购J.D.Edwards的第四天，为了灭掉这个眼看要壮大起来的竞争对手，甲骨文公司宣布要以51亿美元收购仁科，康可为能把反抗进行到底吗?

仁科公司首席执行官康可为应该可以过一个轻松的周末了，他的仁科公司已经掌控了收购对象J.D.Edwards公司88%的股票，美国联邦反垄断管理机构在7月14日也认同了仁科与J.D.Edwards计划中的合并并不违反反垄断法。J.D.Edwards基本上已经落入康可为的口袋。

一直以来，企业应用软件市场本是诸侯割据，互相牵制。企业应用软件主要是指用于管理财务、用户关系及供应链的软件，其中德国的SAP公司占有约54%的市场份额，而美国甲骨文的市场份额为15%，仁科的市场份额为11%。老大SAP主要以财务管理软件为主，甲骨文的收入大多来自数据库软件，人力资源软件则是仁科公司的旗舰产品。

但6月2日康可为宣布仁科公司对J.D.Edwards的收购则改变了全球市场范围内的相互制约格局，平衡立即被打破。J.D.Edwards是中小企业软件市场的一员大将，它向制造、矿业和建筑业的客户提供CRM和ERP软件。

在过去的一年，是仁科痛苦的一年。受到科技寒流的影响，仁科公司的股价缩水了一半， 销售下降了 8个百分点，收入下降了5个百分点。今年4月，仁科宣布的预期收入将会低于去年，并辞退了200名员工。低迷的高端企业软件市场无法帮助仁科恢复元气。

和SAP、微软一样，仁科看中了发展迅速的中小企业市场。SAP和微软的全速杀入中小企业市场令康可为心焦，在这块市场他无力去和这两个软件巨人厮杀。但时间和康可为的性格使得仁科公司选择了进攻——花17亿美元收购J.D.Edwards。

仁科收购J.D.Edwards后，公司的年营业收入将达到大约28亿美元，拥有13000名员工和遍及150个国家的11000多家客户。这样，新仁科公司将成为世界第二大企业软件公司。康可为明白这样的收购一定会引起竞争对手的反应，但是他别无选择。

但谁也没有料到甲骨文公司的首席执行官拉里·埃利森的反映如此强烈：就在仁科宣布收购J.D.Edwards的第四天，为了灭掉这个眼看要壮大起来的竞争对手，甲骨文公司宣布要以51亿美元收购仁科公司。埃利森明确表示， 成功收购仁科公司后甲骨文将不会保留仁科公司品牌。这就是坏孩子的风格。

甲骨文公司计划按每股16美元的价格收购仁科股票，这比仁科股票周四收市时的15.11美元每股要高出6%。甲骨文公司将会联合瑞士信贷第一波士顿来为它的收购提 供资金筹措。甲骨文公司目前大约拥有现金60亿美元。

康可为把埃利森说成一个精神变态者，称甲骨文公司此次收购计划是“一家劣迹斑斑的公司的新恶行，”并表示，“此项恶意收购显然是为了干扰仁科本周早些时候宣布的购并J.D.Edwards的计划，

”

曾在甲骨文工作过8年之久的康可为并没有看错他的“老朋友”埃利森。J.D.Edwards对于甲骨文来说的确是一根刺。

如果甲骨文仅仅并购仁科一家公司，欧盟可能会对此项并购计划稍加调查既可放行，因为这对德国老大SAP的威胁并不是很大。但是如果埃利森买下的是已经 成功收购J.D.Edwards的仁科，欧盟可能就要对此进行长达数月更加严格的调查。

于是，J.D.Edwards成为了仁科保护自己的一件武器。6月17日，仁科公司为尽早买到这件武器，宣布将提升对J.D.Edwards的收购报价。根据仁科公司上周五的收盘价计算，每股J.D.Edwards的普通股价值14.33美元。照此计算此次交易的价值由先前的17亿美元升至17亿5000万美元。更重要的是，与原先的完全换股交易不同，J.D.Edwards的股东将可获得8.63亿美元现金加价值5260万美元的仁科公司新股。每位股东都可选择是收取现金还是股票。

在购买外援的同时，仁科也在加强自身的抗击打能力。仁科向它 的客户保证，在仁科被收购以及一些特定的前提下，客户会获得相当于所付软件许可费2-5倍的退款。仁科公司的财务总监表示，其第二季度预计1亿多美元的软件许可 销售额中，有超过一多半的 销售额来自与这次促销活动有关的合同。

退款保证能刺激 销售，而且它还是对付甲骨文收购的另一个手段。仁科不同寻常的退款保证为甲骨文的收购增加了成本。据华尔街日报报道，仁科在提交给美国证券交易委员会的文件中称，如果甲骨文能在明年 成功收购仁科，并宣布将在两年内停止 销售或升级仁科的产品，它将面临3.54亿美元的退款。

面对仁科的频频出击，甲骨文使用了最简单但却最有效的战术——6月18日，甲骨文公司将收购仁科公司的价码由最初的51亿美元增加到约63亿美元。这个价格意味着将每股仁科股票的收购价由16美元增加到了19.50美元。

甲骨文首席财务官杰夫·亨利表示，甲骨文管理层是在本周与仁科的一些最大股东进行会晤之后决定增加收购价码的。亨利说：“我们从很多仁科股东那里得到了暗示，只要我们提高收购价，他们就会考虑出售手中的股份……”

金钱的杀伤力令仁科高层忧心忡忡，他们竭力说服大股东们不要相信甲骨文。但他们对J.D.Edwards的收购却迟迟不能够完成。甲骨文的脚步渐渐逼近，康可为的担心不无道理。在八前年，IBM便曾经上演了一次恶意收购行动，最后以35亿美元买下莲花公司。

IBM在1995年6月片面提议以30亿美元收购莲花公司，当时担任莲花公司公关经理的理查德·埃克尔回忆当时的情况说：”我们起初的反应是：要怎么抵抗?但那过渡期很快就过了。接下来策略变成：要如何榨出更多钱来?”

7月19日，仁科以18亿美元的价格最终完成了对J.D.Edwards的收购。如今康可为拿到了J.D.Edwards，能够暂时缓解甲骨文咄咄逼人的压力和金钱攻势，将会迫使埃利森重新修改收购策略。但是康可为手中的牌够用吗?埃利森已经宣称就算用一年的时间来收购，他也要“干掉”仁科。我们期待着甲骨文的第二次提价，这样也许就能够看到康可为漂亮的反击了。

反收购 篇2

一、反收购法律措施分析

在实践中,上市公司股东或者管理层为了保持对公司的控制权,往往拒绝与收购人合作,而采取各种方法反收购。本文将对几种常见的反收购策略加以分析。

(一)超级多数条款。

超级多数条款是指上市公司对于修改公司章程、与其他公司合并或被收购、选举或更换董事会等事项必须经出席会议股东所持表决权的四分之三以上通过。采用超级多数条款,也就意味着收购人要购买超级多数的股份才可以达到控制上市公司的目的,从而提高收购人收购的成本。我国公司法规定,股份有限公司对公司合并、分立或解散公司做出决议,必须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过。因此,我国公司法对公司特殊事项已经做出了超级多数表决权的规定。至于超级多数的比例高于公司法的规定,笔者认为并不与公司法相抵触,从立法宗旨上看,公司法之所以做出如此规定,是因为此种事项对于公司及股东而言都是影响巨大,必须谨慎为之,章程所规定的比例超过法定比例,与公司法保护股东和公司的立法目的完全吻合。

(二)股东持股时间条款。

股东持股时间是指股东在股权取得一定时间以后才能行使董事提名权,以维持公司管理层和经营业务的稳定。股东持股时间条款有助于阻止收购人在取得上市公司股权后立即要求改选董事会。股东持股时间我国公司法没有规定,但是我国台湾地区的公司法规定了股东持股时间必须持续一年以上。

(三)董事资格限制条款。

董事资格限制是指规定董事的任职条件,非具备某些特定条件者不得担任公司董事。在收购发生后,通过董事资格某些特定条件来限制收购方进入董事会从而阻止其取得公司的控制权。董事是公司的股东选举产生,让什么资格的人当选董事代表了股东的意愿,上市公司可以根据公司的实际情况,在章程中规定董事比较高的任职条件,并不违反法律规定。

(四)降落伞。

降落伞是指由上市公司股东大会和董事会通过做出决议或上市公司与管理层签订协议,当上市公司被收购并且管理层非因自己的原因被解雇时,管理层人员可以领到高额补偿金。这种收购方法可以增加收购方的收购成本,降低其收购后的公司预期利益。笔者认为,签订协议的方法要优于股东大会和董事会决议,因为收购人可以在取得公司的控制权后通过召开临时股东大会来变更前次股东大会决议及推翻董事会的决议。我国公司法规定了股东大会有权决定董事的报酬等事项,因此上市公司实施降落伞计划没有法律障碍。

(五)白衣骑士计划。

白衣骑士计划是指收购发生后,被收购公司可以寻找一个善意的合作公司以更高的价格向其发出收购要约,以挫败敌意的收购者。该善意的收购公司被称为白衣骑士。白衣骑士计划一般会引发异常激烈的收购战,被收购公司的股票价格明显上升,加大了收购成本,可能会使敌意收购者知难而退。该计划的关键是是否有人愿意充当白衣骑士来承担更高的收购价格。

此外,上市公司还可以在反收购过程中积极获取有关收购方可能违反公司法、证券法以及相关法律的证据并据此向证券监督管理机构等报告,以阻止收购。

二、英、美两国反收购措施规制的立法模式

(一)英国模式。

英国对目标公司管理部门的反收购行为原则上是禁止的,它把反收购措施的决策权赋予了目标公司的股东。英国城市法典规定,未经股东大会批准,目标公司的董事不可采取任何与公司事务有关的行为,其结果是有效的挫败一项善意的收购,或对于股东来说,使他们丧失一次根据其价值做出决定的机会。英国城市法典还进一步规定在要约期间,甚至在收购发生之前,目标公司的董事,不经股东大会批准,不得从事下列任何行为:(1)发行任何已被授权但未发行的股份;(2)发行或授予任何与未发行股份有关的选择权;(3)创设或发行任何拥有转换或认购股份权利的证券;(4)出售、处分、收购或同意出售、处分、收购大量财产;(5)除了正常的经营外,签订任何合同。股东大会决定模式在客观上是有利于收购人的,收购人可以对目标公司董事会单独做出的反收购决定的合法性提出异议,从而为其进一部展开收购行动提供便利。但是,股东大会决定模式也并非完美无缺。随着上市公司的发展,其股权极度分散,股东对公司的经营状况、整体利益很少关心,他们很难以一个有效的整体力量来对公司的反收购策略做出有利决策。在目前的情况下,公司投资人和管理者日益分离,大多数股东由管理者股东向投资者股东转化,使股东大会成为了形式化。由于股东的时间、精力及专业技能不足,使他们往往不能获得充足的信息,并不能算是对公司状况最熟悉的人,因此,股东们做出的决议并非都能符合公司整体和长远利益的最佳选择。

(二)美国模式。

美国则赋予目标公司管理部门采取反收购广泛的权利。美国《威廉姆斯法》仅把反收购行为纳入信息披露制度中加以规制,该法重点在于确保反收购相关的信息的充分披露,而具体的反收购行为则不加以规制,美国各州立法更从保护本州公司角度出发,允许公司经营者反收购措施。美国的判例法则将反收购纳入经营者判断准则的范围,并强调目标公司董事的受信义务,这就造成了美国对反收购规制的弱化。

(三)对英美两国反收购立法的评价。

英美两国都是公司收购频繁发生的国家,但从上述两国法律对目标公司反收购行动的规制来看,英国对目标公司的反收购措施所进行的限制比美国要严格许多。美国的收购活动数量远远超过英国,但美国法律对目标公司经营者的反收购行动却采取了更为宽松的态度。比较英美两国收购立法,笔者认为英国的做法更为合理。究其理由主要有以下两方面:其一,目标公司股东自由转让股份的权利不应受到目标公司反收购行为的限制,股份是目标公司股东的股份,目标公司股东在何时、以何种价格将股份出卖给谁完全是他们自己的事。第二,目标公司经营者固有的自我利益与公司股东利益之间存在着不可调和及难以避免的冲突,如果将所收购的决定权向美国那样赋予目标公司经营者,那么目标公司经营者为保护自身利益而滥用反收购权利的现象,无论法律怎样规制都不可避免。况且目标公司董事的反收购措施是为目标公司股东利益,还是其个人利益,本来就难以证明和区分。目标公司董事只是为了巩固其控制权。因此,反收购行动应由目标公司股东自己决定。

三、我国反收购立法的现状与思考

我国2002年颁布的《上市公司收购管理办法》第33条规定:“被收购公司的董事、监事、高级管理人员针对收购行为所做出的决策及采取的措施,不得损害公司及其股东的合法权益。收购人做出提示性公告后,被收购公司董事会除可以继续执行已经订立的合同或者股东大会已经做出的决议外,不得提议如下事项:(1)发行股份;(2)发行可转换公司债券;(3)回购上市公司股份;(4)修改公司章程;(5)订立可能对公司的资产、负债、权益或者经营成果产生重大影响的合同,但是公司开展正常业务的除外;(6)处置、购买重大资产,调整公司主要业务。但是面临严重财务困难的公司调整业务或者进行资产重组的除外。”

应该说,《上市公司收购管理办法》的出台,一定程度上弥补了我国在上市公司收购上的立法空白。但是,该办法也存在着一些立法上的缺陷。首先,在《上市公司收购管理办法》第三十三条专门有关于反收购的规定中规定了反收购中的可作为和不可作为的事项,却没有规定在一方当事人违反法律越权侵害后另一方当事人的诉权,现实中其规制权仍掌握在证监会手中。作为对私权保护的最重要一道屏障司法机关缺位了。其次,以《上市公司收购管理办法》为代表的当前中国上市公司收购相关立法的另一个缺陷是将反收购规制限于要约收购之中,而对协议收购中反收购规制却只字未提。第三,我国仅将董事会不得作为的事项以列举的方式规定,可是,现实生活中董事会可以采取的反收购措施丰富多彩,上述六条禁止规定远不能包括现实生活中董事会为反收购而采取的所有的措施。

反收购之盾 篇3

这是股权争霸硝烟弥漫的一年。

面对全流通环境下敌意收购的威胁，许多上市公司已着手修改章程，期望通过规定反收购条款达到反收购目的。例如，近段时间备受市场瞩目的廊坊发展，前脚刚收到恒大地产集团二度举牌的告知函，其控股股东后脚就马不停蹄地向股东大会提请了修改公司章程的临时提案，针对董事会换届提出特别新规。其目的不言而喻。

为了将控制权牢牢攒在手中，上市公司通过修改章程，或提高罢免补偿标准，或限制改选名额，或自行降低披露义务的最低比例，可谓无所不尽，费尽心机。

毒丸计划，要更多的钱才能买我

“股权摊薄反收购措施”。名字很拗口，执行起来并不难——上市公司给予原有股东以超低价（半价或较低折扣）买入公司股票的权利。一旦公司面临恶意收购，原有股东就可以用超低价格增持股份，从而大大稀释收购方的股权，抬高收购成本。

毒丸战术是反收购过程中的理想武器，由美国著名的并购律师马丁·利普顿于1982年发明。第一，毒丸计划一般通过董事会决议即可，无需获得股东大会审批；第二，毒丸计划实际上是给原有普通股股东一份权证，权证持有人可以在有效期内（通常为10年），按约定折扣价格购入公司股票；第三，该等权利须经某触发条件，比如目标公司面临恶意收购威胁后才能行权；第四，一般而言，该等权利在发行阶段并没有权利证书，只有触发事件发生后，发行人才会将权利证书发放给在册股东。

作为防御型条款，通常状况下，毒丸计划并不发挥作用。只有在公司面临恶意收购时，作用才会显现出来。因此，毒丸计划堪称最佳防御准备，在美国被广泛采用。

一个非常著名的毒丸战术案例，是当年新浪的反收购保卫战：2004年年初的时候，盛大上市之后募集了很多的资金，2004年1月份在二级市场不断收购新浪网的股票，当时新浪网的管理层没有在意，以为盛大进行股权投资，2月1日，盛大突然宣布持有新浪19.5%的股权，就是一个临界值。如果盛大持有人持有20%的股权，新浪和盛大就要合并财务报表，新浪突然意识到盛大对自己恶意收购，所以新浪网非常仓促的花了三天时间，推出了股权稀释毒丸计划。

股权价格大约在35美元，新浪网毒丸计划就是让另外80%的股东以15美元钱左右的价格买新浪网的股票，所以如果一旦盛大持有20%的股权，这个毒丸计划立马生效，另外80%的股东以15块钱买新浪网增发的股票，自然盛大的比例马上就会掉到20以下。这时候除非盛大特别有钱，在二级市场继续购买。后来盛大知难而退，新浪反收购成功。

金色降落伞，高攀不起我的员工

这个战术听上去就是，把员工当成了保护伞。降落伞计划最精华的地方在于提高企业员工的更换费，让恶意收购方“高攀”不起。

具体的情境可能是这样的：

当目标企业被并购后，如果发生管理层更换和公司裁员等情况，收购方将为目标公司员工支付巨额的解聘费用。

这项计划具体包括三种形式：金降落伞、灰色降落伞和锡降落伞，分别对应高管、中层干部和普通员工。说白了就是，你想买我的公司，可以啊，但你不能动我的人。

今年6月6日，中国宝安公布关于修改公司章程的公告，拟在公司章程中添加防止恶意收购的“金色降落伞”条款：“当公司被并购接管，在公司董事、监事、总裁和其他高级管理人员任期未届满前如确需终止或解除职务，必须得到本人的认可，且公司须一次性支付相当于其年薪及福利待遇总和十倍以上的经济补偿，上述董事、监事、总裁和其他高级管理人员已与公司签订劳动合同的，在被解除劳动合同时，公司还应按照劳动合同法，另外支付经济补偿金或赔偿金。”

中国宝安表示，由于公司的股权结构相对分散，容易成为被举牌目标，公司董事局基于公司的长远发展，为防止恶意收购给公司的正常生产经营活动带来混乱，特向股东大会提议修改《公司章程》，修订及增加有关条款。该条款在一定程度上避免收购方成为大股东后滥用控制性权利，随意罢免公司董事、监事和管理层人员，导致上市公司经营不稳，进而损害上市公司及中小股东的合法权益。

白马骑士，我找了护花使者

还有一种抵抗恶意收购者的办法，叫做组团。如果自己已经黔驴技穷，不如试着找个小伙伴来一起面对强敌。

“白衣骑士”说的就是目标公司主动寻找第三方，以更高的价格来对付敌意并购，造成第三方与敌意并购者竞价并购目标企业的局面。在有白衣骑士的情况下，敌意并购者要么提高并购价格，要么放弃并购。

当然，天下没有免费的午餐，为了吸引白衣骑士，也要付出一定代价。比方说给予白衣骑士一些优惠条件，以便购买目标公司的资产或股份。

有一个非常有名的“骑士救美”案例，是融创、绿城的百日联姻事件：

2014年5月22日，融创中国发布公告，宣布将以约为63亿港币的代价收购绿城中国24.313%股份。

收购完成后，融创中国将与九龙仓并列成为绿城中国最大股东。然而收购仅仅半年后，宋卫平就重回绿城，并引入“白衣骑士”中国交通建设集团有限公司，最终融创被赶走，中交集团成为绿城第一大股东。

驱鲨剂，温柔的拒绝

所谓“驱鲨剂”策略，是一种比较温和的反恶意收购战术，主要就是在公司章程中设立一些条款，增加收购者获得公司控制权的难度。例如，提高董事提名的门槛、降低收购人持股变动触发披露义务的法定最低比例或增加相应的报告和披露义务等。

反收购 篇4

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上市公司收购——集中竞价收购的程序

公司资本自由流动，是市场经济存在并正常运行的必要条件之一。因此，公司之间的收购与兼并也就成为一种经常性的现象。另外，资本的证券化使得公司收购活动可以越过目标公司管理层而直接同公司股东进行交易，证券市场的日益规范与完善也为活跃公司收购活动起到不可或缺的作用。西方市场经济发达国家如美、法、德、日等国，兼并与收购活动自19世纪以来历经五次兼并浪潮，近年来更是进行得如火如荼，规模更大，范围更广，跨国购并可谓风起云涌。据统计，1999年美国公司购并案件1241件，总额达10726亿美元，占世界28.1%。相形之下，我国公司购并则起步较晚。

随着公司并购相关法律法规的完善——1989年12月9日，国家体改委、国家计委、财政部、国家国有资产管理局联合发布了《关于企业兼并的暂行条例》主要侧重与企业兼并的规范，但是可以说是对上市公司收购规范的源头，接着1993年国务院发布《股票发行与交易管理暂行条例》初步形成了上司公司收购制度的框架，1999年第九届全国人大常委会通过并于当年7月1日施行的《中华人民共和国证券

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法》，在总结《股票交易暂行条例》中有关上市公司收购的基础上，以第四章专门规定了上市公司收购，从而为上市公司收购提供了更高一层次的法律依据，但是证券法的规定还存在诸多缺漏。最近的中国证监会于2002年9月12日颁布的《上市公司收购管理办法》为上市公司收购提供了更细致、更规范的指导，至此我国关于上市公司收购的法律体系初步形成。再加上我国市场经济的不断发展，上市公司收购的案例层出不穷，在我国企业并购案例中的比例日渐上升。企业并购本身就是一项复杂的系统工程，而上市公司收购由于其标的——上市公司——本身的特殊性和复杂性，导致上市公司收购较之于其他的企业并购，无论在理论认识或者实务操作更为复杂。基于上市公司收购在企业并购实务中的重要性，本书前文已就上市公司收购的概念及法律特征、分类、以及一般企业并购的一般规则作了详细论述，以下本文将着重介绍上市公司收购的程序问题。

依据中国证监会2000年9月28日颁布的《上市公司收购管理办法》中的规定，上市公司收购是指收购人通过在证券交易所的股份转让活动持有一个上市公司的股份达到一定比例、通过证券交易所股份转让活动以外的其他合法途径控制一个上市公司的股份达到一定程度，导致其获得或者可能获得对该公司的实际控制权的行为。收购人可以通过协议收购、要约收购或者证券交易所的集中竞价交易方式进行上市公司收购，获得对一个上市公司的实际控制权。可见，实务中上市公

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司收购主要有三种方式：协议收购、要约收购、集中竞价收购，不同的收购方式其程序上有不同的要求。

一、概述

集中竞价交易是证券交易所内进行证券买卖的一种交易方式，分为口头唱报竞价交易、书面申报竞价交易、电脑申报竞价交易。目前我国上交所、深交所均采用这一交易方式。一般来讲，是指二个以上的买方和二个以上的卖方通过公开竞价形式来确定证券买卖价格的情形。在这种形式下，既有买者之间的竞争，也有卖者之间的竞争，买卖各方都有比较多的人员。集中竞价时，当买者一方中的人员提出的最高价和卖者一方的人员提出的最低价相一致时，证券的交易价格就已确定，其买卖就可成交。集中竞价收购则是指，收购方通过证券交易所或者其他竞价交易系统购买目标公司的股份，即在二级市场上收购目标公司发行在外的流通股票，成为公司的大股东乃至控股，以期改组该股份公司董事会和改变企业原有战略目标、发展方向和业务内容。

集中竞价收购具有以下特点：其一，集中竞价收购以现金为支付方式，所以为了获得足够比例的股票，收购方必须实现准备足够的现金。其

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二，一般在现金出价过程中，会有很大一部分目标公司的股票为风险套利者所购买，如何利用风险套利者手中所囤积的股票，是决定敌意收购者出价成功与否的关键之所在。其三，以现金出价会使收购方支付很大的收购成本，尤其是规模较大的收购交易。减少收购成本的办法有两个，一个是双层出价，另一个是通过发行高收益债券来融资。所谓双层出价，是指在第一阶段，收购方先以现金出价来收购使其达到或超过控制权比例部分的股票，接着在第二阶段，利用非现金出价来收购剩余部分的股票。在第二阶段，收购方由于已取得对目标公司的有效控制权，所以无须担心竞争性出价或遭到目标公司管理层的抵抗。此外，通过双层出价，可以使目标公司股东尽早履行承诺，出让其手中持有的股票。

来源：（上市公司收购——集中竞价收购的程序http://s.yingle.com/cm/307672.html）公司经营.相关法律知识

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反收购 篇5

场价格监测工作自查报告

市局监督检查科：

按皖粮明电„2010‟28号《关于切实做好对粮食收购企业收购资格库存量核查及市场价格监测工作的通知》精神，我们联合县工商、物价部门共同开展了监督检查，现将情况报告如下：

一、检查组织情况

县局十分重视此次秋粮收购检查工作，接到市局文件通知后，立即召开了专题会议，并成立了以局长王志刚为组长、副局长盛祥贵为牵头责任人（联合县工商、物价部门共同开展监督检查），局监督检查股、办公室部份工作人员为成员的粮食收购资格库存量及市场价格监测工作组，统一认识、协同配合、加强监管。并及时的联系了工商物价等部门组成了联合检查组。

二、检查对象、及检查内容

检查对象：县粮食购销公司、金禾米业公司、金田米业公司、三晶大米厂、小龙粮食加工厂、文胜粮食加工厂、西武青山米厂。检查内容 ：

1、参与的粮食收购企业是否有粮食收购资格。

2、拥有粮食收购资格的企业是否向县粮食局报送相关收购数据。

3、拥有粮食收购资格的企业是否执行了粮食最高库存量标准。

三、检查结果

1、粮食收购资格核查方面。按照《粮食流通管理条例》、《安徽省粮食收购资格管理办法》（皖政„2004‟72号）等相关规定，我县粮食收购企业收购条件基本无大的变化，只有两家粮食产业化企业金田米业和金禾米业公司近两年企业规模扩大、生产加工能力提升、仓储条件改善，在粮食收购资格库存量方面需适应调整。检查中，没有发现涂改、倒卖、出租、出借《粮食收购许可证》行为、没发现在粮食收购中有违反相关法律、法规和粮食收

购政策和以欺骗、贿赂等不正当手段取得粮食收购资格的行为；我县粮食收购市场没有发现有外资企业从事粮食收购的情况。

2、报送粮食经营数据、建立台帐方面。

此次检查的7家粮食企业，基本上都能按粮食收购许可有关规定建立了粮食收购、加工、销售台帐，但因企业规模和企业统计制度执行力度不同，向我局报送粮食收购、加工数据和建立台帐方面有较大的差异。

3、最高库存量核查

依据《粮食流通管理条例》、《安徽省粮食收购资格管理办法》、《关于印发安徽省粮食经营者最低和最高库存量标准的通知》（皖粮调„2008‟48号）等相关规定要求，在此次检查中，重点对县内从事粮食收购、加工、销售的经营者按照“粮食收购者在丰年粮食最低库存量不得低于现有仓容量的30%，歉年冬令春荒期间最高库存量不得高于现有仓容量的20%”的规定，对在我县从事粮食经营的，逐户按该企业向我局申报并核定的企业最低最高库存量依法进行了督查和核定。根据相关条款规定和有关方面的解释，我县被查的7家企业在2010的秋粮收购中基本没有囤积居奇，哄抬粮价的行为，企业也较好地执行了最高库存量有关规定。

（四）粮食市场价格监测方面

我局自秋粮收购以来，一直坚持定期向有关粮食收购、加工、销售企业（经营户）进行价格、收购量、销售量等方面的数据收集、整理和反馈工作，切实做好粮食市场价格监测，时时把握市场动态；并通过各级粮食政务网、政府信息、统计报表等向社会宣传国家粮食生产连续六年丰收，粮食库存充实，市场供应有保障，国家宏观调控能力加强等情况并适时公布粮食价格和市场走向分析等，以维护粮食购销市场的健康有序。

（五）问题和不足

此次我局通过对辖区内参与收购的7家粮食企业进行了监督检查，虽然没有发现粮食收购资格和最高库存量方面违反规定的行为，但同时也发现工作中存在的问题和不足，主要体现在：

1、社会粮食收购、加工企业在执行统计数据报送方面有迟报、漏报

和报送不规范的现象，急需加强和改善；

2、社会粮食企业统计、仓储等工作人员业务能力应急需加强；

3、社会粮食企业仓储条件，特别是规模以下的急需加强和改善；

4、社会粮食企业在公布和执行品种、价格和质量标准方面应加强；

5、粮食行政管理部门在建立健全粮食监督检查工作数据库和资料档案方面，应实现专人管理、分企专档管理等。

通过此次开展粮食收购资格、最高库存量的核查，为我局进一步做好粮食监督检查工作摸了底、铺了路，同时也促进了我县粮食购销市场的有序发展。我们将及时总结经验、改进不足，扎实工作，为实现我县供给稳定、粮食安全不懈努力。

黟县粮食局

2010年11月29日

公司收购合同 篇6

根据《中华人民共和国合同法》和《中华人民共和国公司法》以及其它相关法律法规之规定，本协议双方本着平等互利的原则，经友好协商，就甲方公司整体转让事项达成协议如下。

第一条 先决条件

1.1 下列条件一旦全部得以满足，则本协议立即生效。

①甲方自愿将公司全部资产（业务、机台设备、纸张和办公用品）等转让给甲方。

② 甲方财务帐目真实、清楚;转让前公司一切债权，债务均已合法有效剥离。

③ 乙方委任的审计机构或者财会人员针对甲方的财务状况之审计结果或者财务评价与转让声明及附件一致。

第二条 转让之标的甲方同意将其公司全部资产（业务、机台设备、纸张和办公用品）等按照本协议的第三条款出让给甲方;甲方同意按照本协议的条款，乙方在受让上述资产后，依法享有公司100%的股权。

第三条 转让资产之价款

3.1本协议双方一致同意，公司全部资产的转让价格已双方认可的资产评估机够出具的评估价格为准。

3.2甲方并将相关资产(实物以及电脑文件)移交给乙方

第四条 转让方之义务

本协议生效后7日内，甲方应当完成下列办理及移交各项：

4.1 将公司的管理权移交给乙方(包括但不限于将董事会、监事会、总经理等全部工作人员更换为乙方委派之人员);

4.2 积极协助、配合乙方依据相关法律、法规及公司章程之规定，修订、签署本次股权及全部资产转让所需的相关文件，共同办理公司有关工商行 政管理机关变更登记手续;

4.3将本协议约定之各项文书、资料交付乙方并将相关实物资产移交乙方;

4.4移交甲方能够合法有效的 公司股权及资产转让给乙方的所有文件。

4.5甲方须配合与协助乙方对公司的审计及财务评价工作。

4.6甲方须及时签署应由其签署并提供的与该等股权及资产转让相关的所有需要上报审批相关文件。

4.7 乙方须配合与协助甲方对公司业务交接工作。

第五条 受让方之义务

5.1 甲方须依据本协议第三条之规定及时向乙方支付全部转让价款，付款时间给1个月。

5.2 乙方应及时出具为完成该等股权及资产转让而应由其签署或出具的相关文件。

5.3乙方将按本协议之规定，负责完成公司及时办理该等股权及资产转让之报批手续及工商变更登记等手续

第六条 违约责任

6.1 协议任何一方未按本协议之规定履行其义务，应按如下方

式向有关当事人承担违约责任。

① 任何一方违反本协议第七条之陈述与保证，因此给对方造成损失者，违约方向守让方支付违约金万元。

6.2 上述规定并不影响守约者根据法律、法规或本协议其它条 款之规定。

第七条 适用法律及争议之解决

7.1 协议之订立、生效、解释、履行及争议之解决等适用《中华人民共和国合同法》、《中华人民共和国公司法》等法律法规，本协议之任何内容如与法律、法规冲突，则应以法律、法规的规定为准。

7.2 任何与本协议有关或因本协议引起之争议，协议各方均应首先通过协商友好解决，30日内不能协商解决的，协议双方均有权向协议签订地人民法院提起诉讼。

本协议一式三份，各方各执一份，第三份备存于甲方公司内存。

甲方（签名）：日期：年月日

中外上市公司反收购理论研究 篇7

一、“公司控制权市场理论”

该理论认为公司的实际控制权由公司管理层掌握, 但由于公司管理层并不是公司的实际所有者, 公司管理层为谋求私利会做出损害股东利益的行为。因此, 对公司管理层的行为进行监督就显得尤为必要。这种监督包括内部监督和外部监督, 从而形成公司控制权的内部控制机制和外部控制机制。”

内部控制机制即公司的内部治理环境, 是指一套用以支配若干在公司中有重大利害关系的团体—投资者 (主要指股东) 、董事和管理层人员、职工之间的关系的制度安排。股东通过召开定期或不定期的股东大会, 任命公司董事、监事的方式监督管理层。

外部控制机制即公司的外部治理环境, 它主要包括产品市场、管理层劳动力市场、资本市场、贷款人约束、敌意收购和代理权争夺战。在外部控制机制中, 公司管理层在各种复杂的竞争环境中开展经营活动, 经营活动中的各种风险和压力以及潜在的职位竞争者会促使管理层勤勉与尽责。

公司控制权市场理论的提出在理论界引起很大的争论, 从而引起关于公司收购是否有利于经济发展的讨论。对此学者们观点各异, 有赞同公司收购有利于经济发展的肯定说, 也有认为公司收购会危害经济发展的否定说。

肯定说认为, 无论是公司内部控制机制还是外部控制机制的投票权征集制度都不能达到理想效果, 只有公司收购才能有效监督公司管理层:外来者对公司的收购非但不会损害公司股东的利益, 实际上还会给股东带来巨大财富。公司收购能够约束效率低下的管理层提高公司经营业绩, 有利于经济的发展。公司收购应当受到鼓励, 目标公司的反收购措施应当受到限制。

否定说认为, 公司控制权市场理论并不是那么有效, 公司收购行为不一定促进经济发展。其理由包括:一、根据控制权市场理论, 目标公司应是那些管理效率低下的公司, 但现实情况是, 那些管理卓越的大公司也常常被收购。一些公司为了达到收购竞争对手的目的, 采取发行“垃圾债券”的办法, “小蛇吞大象”的现象并不罕见。有些公司收购其它公司并不是为了扩大经营, 而是为了消灭对方或将目标公司倒手出售谋取差价。这些恶意收购行为不仅不能促进经济的发展, 还会损害公司股东的利益。二、只有当一个公司股份的价值与市场价格存在较大差异时, 外部收购者才能够通过收购获利, 也就是说, 只有一个公司的经营效率低到一定程度, 才能成为收购的对象。这样, 那些经营效率虽然低下, 但又没有低到足以成为收购对象的目标公司经营者就不受这种监督。三、公司收购只是事后监督, 在发起收购之前, 公司经营效率的低下己经给目标公司造成巨大的损失。

二、“公司社会责任理论”

该观点认为, 随着公司的日益庞大, 公司的社会影响力不断增加, 同时对社会的负面影响也在不断增加。大公司的一举一动甚至能影响经济安全、社会稳定对此, 公司法不能置若罔闻。因此, 在关注公司股东利益之外, 应否从法律上规定公司对股东以外的其他利益相关者的责任便成为公司法立法者关注的一个问题。公司社会责任是公司法理论研究的新热点, 拓展了公司法理论研究的广度和深度, 也给公司反收购理论的研究提供了新视角。公司社会责任理论突破了公司控制权市场理论坚持的经营者和股东两分法的观点, 将分析对象扩展到公司经营者和股东以外的与公司有关的利益相关者。

根据我国学者的观点, 普遍认为目前我国的反收购立法比较散乱, 没有形成一定的系统, 还存在一定的缺陷, 主要有四个方面的问题:

l、反收购决定权归属尚未明确

从立法精神上看, 目前中国上市公司反收购立法基本上与英国法相似, 反收购权力集中于股东大会, 对管理层反收购行为进行限制。但反收购立法并没有明确规定反收购决定权的归属, 没有规定目标公司管理层在不损害公司及股东合法权益的情形下是否有权采取反收购的措施。

2、董事会可采取的反收购措施未明确

反收购立法中虽然列举了一些禁止董事实施的反收购措施, 但对其他未列举的反收购措施是否可以实施没有明确规定, 董事会采取反收购措施的权力边界模糊。

3、反收购措施的判断标准缺乏

反收购立法很少直接规定反收购措施, 缺乏明确具体的反收购措施判断标准。从我国现有立法来看, 合法和有效的反收购措施主要体现在资本结构调整、章程条款限制、寻找竞价要约者和诉讼等方面, 而国外流行的毒丸计划、驱鳖剂、白衣骑士等反收购措施未明确规定。

4、反收购措施的制约手段缺失

如果允许目标公司管理层进行反收购, 如何对管理层的反收购行为进行制约?在什么情况下可以采取制约手段?有哪些制约手段?如何采取这些制约手段?对于这些问题, 我国的反收购立法并没有给出明确答案。

三、上市公司反收购立法应遵循的原则

1、股东利益最大化原则

目标公司股东利益最大化既是传统公司法理论的观点, 也应是上市公司反收购立法的基本原则。在上市公司反收购中, 管理层与股东的利益有时互相矛盾和对立的, 管理层采取反收购措施时有可能为了自己在公司的地位和待遇等私利而出卖公司股东的利益。

2、股东平等原则

股东平等原则是指各股东股权的行使和义务的履行应给予平等的待遇。同股同权, 这是公司法的基本要求, 在公司收购中同样适用。股东平等原则有利于保护股东利益和完善公司治理, 规范公司管理层与股东的关系, 防止控制股东利用控股地位侵犯小股东的权益。在公司反收购过程中, 小股东由于信息、成本等因素的制约, 缺乏议价能力, 除了用脚投票, 没有更好的防御手段, 其利益容易受到侵犯。因此, 必须在反收购中明确股东平等原则, 切实保护中小股东的利益。

3、限制公司董事会权力原则

在所有权和经营权相分离的现代公司制度下, 董事会拥有着广泛的权力, 在公司中的地位举足轻重。而权力本身是盲目的、片面的和无极限的, 一言以蔽之, 它具有不法的冲动。董事会作为目标公司的管理层, 负责公司的生产经营和运作, 同时, 又是收购行为的利益受损者, 这种不可调和的利益冲突使各国公司法大多对董事会的权利进行一定限制, 防止董事会滥用权利谋取私利。董事会在收购期间的一切行为应严格受到忠实义务和勤勉义务的制约。

4、信息披露充分原则

信息披露原则是证券法的一项基本原则, 同样应作为反收购立法的一项基本原则。目标公司的反收购措施应以维护公司股东的利益为目标, 而充分的信息披露是达到这一目的的必要也是有效的手段。在反收购的过程中, 为了保证股东大会作出正确而有效的决策, 管理层必须向股东大会披露与收购和反收购有关的全部信息。信息披露应体现为两方面:第一, 收购人应将收购意图、收购要约以及与收购有关的信息充分披露给每位股东。第二, 目标公司董事会应向所有受要约人充分披露其对收购要约的意见以及持有该意见的理由, 并披露其对该要约收购所存在的利益冲突。这是监督董事会成员的一种方式, 可以有效规范董事行为。

5、促进资源优化配置和证券市场健康发展原则

目标公司反收购策略效果分析 篇8

在我国，目标公司制定分期分级董事会制度是有可行性基础的。《公司法》对股东大会、董事会等权责及有关事宜都做出了明确的规定，其中有些规定对目标公司是有利的。如“董事任期由公司章程规定，但每届任期不得超过三年。董事任期届满，连选可以连任”、“董事在任期满前，股东不得无故解除其职务”、“董事长和副董事长由董事会以全体董事的过半数选举产生”等等。1998年发生股权之争的爱使股份，其公司章程也在第67条第二款中规定：“单独或者合并持有公司有表决权股份总数10%（不含投票代理权）以上、持有时间半年以上的股东，如要推派代表进入董事会、监事会的，应当在股东大会召开前20日，书面向董事会提出，并提供有关材料。”和第三款中规定：“董事会、监事会任期届满需要换届时，新的董事、监事人数不超过董事会、监事会组成人数的1 / 2。”这其中10%的数额限制、半年的时间限制及换届董事、监事的人数限制对当时希望入主爱使股份的天天科技和同达志远的收购行动造成了较大的潜在障碍。今年4月G美的在新修改的公司章程中提出的反收购条款其核心也是分期分级董事会制度。其中第八十二条规定：“连续180日以上单独或者合并持有公司有表决权股份总数的5％以上的股东可以提名董事、监事候选人，每一提案可提名不超过全体董事1 / 4、全体监事1 / 3 的候选人名额，且不得多于拟选人数。而第九十六条则规定：董事局每年更换和改选的董事人数最多为董事局总人数的1 / 3。”因此，我国的上市公司在制定反收购策略时，可以在公司章程中确定分期分级董事会制度，即便公司受到恶意收购，董事长及大多数董事仍保持不变，控制着公司。但是，分期分级董事会制度只能起到推迟收购者支配目标公司董事会的作用，目标公司董事会最终仍有可能被取得控股地位的收购者所支配。可见，目標公司在制定反收购策略时，对分期分级董事会制度的防御功能不可作过高的期望。

二、金降落伞计划与锡落伞计划分析

金降落伞计划和锡降落伞计划是目标公司和其高级职员就补偿金问题而订立的合同。锡降落伞计划在西方国家的石油行业十分流行，如收购者皮根斯看中的目标——美罕石油公司有此规定，它使得皮根斯在接管公司后不得不支付高达2 000～3 000万美元的锡降落伞费用。对于金降落伞计划在美国的500家大公司中已有一半以上的董事会通过了这一议案。

需要注意的是，金降落伞计划和锡降落伞计划如果运用不当，会引发公司股东和高级员工的矛盾和利益冲突。其次，随着社会的发展，金降落伞计划的弊端时有暴露。由于高管层得到的经济补偿有时可达到一个天文数字，因此这种补偿反而可能成为目标公司高级管理人员急于出售公司的动机，甚至是以很低的价格出售。如果是这样，很显然，股东的利益就将遭受极大的损害，因此这一策略，在国外也曾一度饱受争议。另外，收购行为在一定程度上具有惩罚目标公司无能管理者之功效，如果金降落伞计划和锡降落伞计划适用不当，这一功效就会被抵消。因此法律应对金降落伞计划和锡降落伞计划的采用进行合理的限制，避免其滥用。

为克服金降落伞计划和锡降落伞计划的消极功能，在强化这两项计划生效条件方面，可设置一些限制性的条件。例如，在目标公司和管理人员的聘用合同中可以规定，实施这两项计划必须同时具备下列两个条件方可生效：一是目标公司控制权已变更；二是目标公司管理者无正当理由而被解任、被削弱权限或被减少报酬。又如，在目标公司和管理人员的聘用合同中可以规定，只有在收购方恶意收购的条件下，这两项计划方可生效。

三、员工持股计划策略分析

在我国股份制改革试点初期，股份公司的募集设立有定向募集设立和社会募集设立两种。前者指只向法人和公司内部职工募集股份，不向社会公开发行股份的公司设立方式，由于其存在弊端而被《公司法》所抛弃。后者是向社会公开募集股份设立的股份公司，也可以向本公司职工发行部分股份，但该部分股份依法属于社会公众股的一部分，且不得超过社会公众股的10%，法律上称为公司职工股，但人们往往习惯沿用原来内部职工股的称谓。

我国公司股份制改造始于1984年，开始采用的形式是由职工个人购买公司的股票，或以其他形式持有本公司的股票。可以说，我国公司职工持股是与股份制公司同时诞生，并随之逐渐发展起来的。设置内部职工股的初衷之一，是确定公司职工的主人翁地位，达到转换经营机制，提高公司经营效益的目的。在早期，我国公司的筹资渠道十分有限，大多数公司为解决资金短缺的问题，向本公司的职工筹集资金。当募集到这部分资金后，在较短的时间内允许职工股上市流通，以作为当初职工出资购股的补偿。职工持股的作用似乎仅在于解决公司急需用资的燃眉之急，反过来又为参加持股计划的职工提供了一种短期或一次性收益的获利方式。因此，持有公司股票的职工往往更关心二级市场上股票的价格和内部职工股的上市时间，职工在转让股票的同时也就放弃了自己的股东身份，不再从股东的角度关心公司，使通过职工持股的办法增强公司凝聚力的良好愿望落空。另一方面，职工参与公司决策权较股份制改造以前未能有效增加，从而使股份制公司经营机制的转换不能很好实现。当时我国没有明确的法律法规对这一过程进行指导和规范。从1992年起，国务院有关部门陆续颁布了一系列股份制改革配套文件，其中针对股份制公司内部职工股问题做出了相应的规定，但是国家始终没有统一完整的规范。《公司法》与《证券法》对此问题也未提及，且仅有的其他有关职工持股的法律法规条文，也仅就内部职工股的上市时间及发行额度有所规定。而且这些规定互相抵触、互相矛盾，且由于内部职工股与社会公众股的成本不一，内部职工股的性质往往引起争议，对证券市场产生了一定的负面影响。

如前所述，国家并未禁止社会募集设立的股份有限公司向职工配售股份，股份有限公司通过实施职工持股计划作为反收购措施是可行的。国家体改委、国务院证券委关于社会募集股份有限公司向职工配售股份的补充规定中有下列规定：一是社会募集股份有限公司在国家批准的股票发行额度内，可以按不超过10%的比例向职工配售股份。本公司内部职工持股的范围，按国家体改委1993年7月3日颁布的《定向募集股份有限公司内部职工持股管理规定》第五条的规定执行。二是向职工配售的股份，在公司本次发行股票上市后六个月，即可上市转让。但公司与证券交易所订有多于六个月期限协议的，可从其协议。可见，社会募集股份公司可以通过向职工配售股份，并以契约限制期转让自由来实施职工持股计划，也可采用托管职工股票或职工持股信托方式来实施职工持股计划。因此，实现职工持股计划目标，在我国现行立法中并不存在法律上的障碍。

四、股份回购策略分析

新修改的《公司法》第143条规定：“公司不得收购本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：（一）减少公司注册资本；（二）与持有本公司股份的其他公司合并；（三）将股份奖励给本公司职工；（四）股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。公司因前款第（一）项至第（三）项的原因收购本公司股份的，应当经股东大会决议。公司依照前款规定收购本公司股份后，属于第（一）项情形的，应当自收购之日起十日内注销；属于第（二）项、第（四）项情形的，应当在六个月内转让或者注销。公司依照第一款第（三）项规定收购的本公司股份，不得超过本公司已发行股份总额的百分之五；用于收购的资金应当从公司的税后利润中支出；所收购的股份应当在一年内转让给职工。”《股票发行与交易管理暂行条例》第41条规定：“未依照国家有关规定经过批准，股份公司不能购回其发行在外的股票。”新修订的《上市公司章程指引》第24条规定：“公司收购本公司股份，可以选择下列方式之一进行：（一）证券交易所集中竞价交易方式；（二）要约方式；（三）中国证监会认可的其他方式。”

以上可以看出，在一定条件下回购本公司股票在我国法律上是允许的，但不允许公司拥有库藏股（公司回购股票后不按规定注销，这部分股票称之为库藏股）。因此，上市公司采取股份回购并注销的方法来进行反收购是可行的。但实行股份回购要考虑以下一些影响因素：（1）回购股票后，本公司的经营能力是否会因此受到影响；（2）是否会妨碍本公司达到自身的经营目标，并相应地给公司和广大股东带来损失；（3）在多大程度上影响公司的偿债能力和改变对象，从而不利于债权人债权的实现。

以上分析指出，反收购措施降低了公司被接管的可能性，但在很大程度上使公司丧失了灵活性，包括抵御风险的能力。这会损害其作为独立实体与同行业其他公司进行竞争的能力。另外，尽管目标公司可以制订很多反收购条款，以防止被收购，但最根本的策略还在于改善经营管理，提高经济效益。一个经营不善的公司，其经济效益肯定不佳，股票价格自然相对偏低，这种公司最容易成为被袭击的目标。相反，经营状况良好，具有发展潜力的公司，投资回报率相对较高，股东的期望值较大，股票价格也必然偏高，要对它进行收购非常困难且要冒极大的风险。低价收购股价较低的公司股票，即便收购不成功，也会从未来的股票上涨中获得收益。所以，目标公司必须强化经营管理，提高经济效益，这才是防止被收购的最根本办法。