外资收购（共5篇）
外资收购 篇1
从产权经济学的观点来看, “企业是一系列契约的联结”, 那么收购企业资本的实质就是进行资本产权的交易, 也是联结资本的一系列契约的对接, 所以外资收购我国国有资本则可视为外籍所有权控制的一组契约与中国国家所有权控制的一组契约的对接和叠加。具体而言, 外资收购国有资本是指外国投资者通过各种方式获取我国国有资本, 从而取得我国国有企业的控制权以进行跨国的资源重新配置的行为, 它是外资收购的一部分。此行为导致了我国国有企业的控制权向国外转移。
1 外资收购我国国有资本的现状
从《中国统计年鉴》近几年的数据来看, 外资进入我国的速度在不断加快。截至2006年, 外资通过对我国企业的并购, 在通信设备计算机及其他电子设备制品业、仪器仪表及文化办公用机械制造业、文教体育用品制造业等行业, 无论是在工业总产值、工业增加值还是资本总额方面, 其在相应行业中所占的比例均在50%以上, 在某些行业的某些方面甚至达到了80%以上, 并且出现了瞄准龙头企业资本、整体收购、联合行动、全行业通吃等新动向。典型的案例如2008年卡特彼勒收购山东山工机械有限公司国有资本;2006年高盛集团等联合收购双汇集团整体国有资本;安海斯-布希公司 (AB公司) 分别于2002年10月和2004年7月, 收购青啤27%和哈啤90%国有资本股权;世界四大粮商ADM、邦基 (Bunge) 、嘉吉 (Cargill) 和路易·达孚 (Louis Dreyfus) (简称ABCD) 已经控制了中国80%的大豆进口。
2 外资收购我国国有资本的动机
(1) 投资性动机主要是以市场价值低估理论为基础。
目标国有资本价值被低估, 一方面可能由于其效率未能充分发挥, 如果外资通过收购提高了其效率, 则可以获得较大效益, 这其实是属于协同效益动机一种。另一方面, 可能是外资掌握了内幕消息, 即目标国有资本存在升值的潜力, 这时外资必然会对目标资本进行收购。
①协同效益动机是希望通过收购国有资本获得协同效益。
规模经济、一体化以及管理和技术优势是产生协同动机的根源。世界著名跨国并购问题专家约翰?邓宁教授全面阐述了跨国收购投资的根源:一是提高资源使用效率;二是开发新产品、新工艺、改造组织管理等;三是资源优化配置;四是获得新市场;五是减少结构调整费用。这其中也包含了获得协同效益的动机。如果外国收购者能利用自己的无形资本 (包括知识、技术和管理等) 改善目标资本的效益, 或者从目标资本中获得无形资本改善自己的效益, 使得收购活动后获得的效益大于原先二者效益的总和, 都意味着会获得协同效益。
②在战略性收购动机中最隐蔽的是垄断优势动机。
经济学家们在研究资本跨国收购投资的经济合理性时, 提出的“垄断优势理论”等很好的解释了资本进行跨国收购投资的深层次原因。我国国有资本在某些关键领域占有重要地位, 而外资收购行为集中于此, 其动机明显已不完全是商业性的, 而是具有明确的战略指向和明显的产业垄断倾向。
第一, 目标市场垄断导向型收购。
外资收购国有资本不是为了填补市场空白, 而是为了开拓自身的市场领域, 占领目标市场, 甚至达到控制进而垄断某个行业的目的。中国持续性的高速增长, 使之不再仅仅是一个潜在的市场, 而是一个现实的巨大市场, 其巨大的发展潜力, 孕育着无限的商业机会。对中国市场的占有率越高, 控制甚至垄断某个市场的能力越强, 就越能最大限度的分享中国发展带来的经济利益。由于我国原有的特殊经济体制的原因, 形成了我国国有资本在社会总资本中“一资独大”的局面, 国有资本在全行业都具有很强的控制力。因此, 收购国有资本成为外资进入我国目标市场, 实现对目标市场的控制甚至垄断的捷径。
第二, 全球战略导向型收购。
一些大型的外国资本从未来全球市场竞争的大局出发, 将目标锁定在我国规模巨大的国有资本上, 目的在于抢占并维持未来的市场份额, 以防止被其他竞争者独占, 从而保证获得长期的最大利润。一家大型外资对我国国有资本进行扩张性收购, 则该行业其他大型外资就会“跟随收购”, 以保持寡头之间的竞争优势。在中国的电子、汽车、制药、金融保险等领域, 都先后有众多大型外国投资者对我国国有资本进行收购, 这与其全球战略导向投资是分不开的。
第三, 竞争领先导向型收购。
由于大型外国资本一般具有寡占特征, 所以领先进入者必然构成对后进入者的障碍, 对后进入者有排斥作用。而且一个行业能够容纳的资本数量有限, 因此, 外资都希望通过收购规模庞大的国有资本领先进入中国市场, 并且获得原有资本已经形成的较大市场份额, 以取得在中国市场的竞争领先优势并阻碍竞争者的入侵。因此, 外资对我国国有资本的需求是旺盛的。
(2) 外资收购国有资本的特殊性动机。
首先, 第一, 我国国有资本事实上的所有者缺位、国有资本无人负责的现象普遍, 外资收购国有资本不仅能获得一般的收购收益, 而且往往能够以低廉的价格收购国有资本、在收购后掌握资本原属企业的实际控制权从而获得高额收益。第二, 政府在转让国有资本的过程中, 为了吸引外商投资, 制定了以所得税为核心的优惠政策体系, 特别是地方政府的某些部门和官员, 为了捞取部门利益和个人利益, 存在廉价转让国有资本的情况, 这使得外资收购国有资本能得到比规范市场经济下更大的利益。第三, 在体制转轨过程中, 中国经济保持高速增长, 外国投资者如能尽早搭乘中国这趟高速增长的列车, 必将获得高增长的收益。这也促进了外资在进入中国市场时, 大量采取了对国有资本进行收购的方式。
其次, 从供给角度来看, 外资收购国有资本需求旺盛, 恰恰与国有资本愿意提供收购的供给以及降低收购条件密切相关。由于我国国有资本数额巨大和国企改革的深入, 在“抓大放小”、“有所为、有所不为”的指导方针下, 大量的国有资本开始从原行业退出。
在供需基础之上, 外资收购我国国有资本的特殊性动机具体包括以下几个方面:
①市场进入的动机。中国加入WTO后, 对外资开放的领域和范围将逐步加大。过去被认为是属于国民经济命脉而由国家垄断经营的领域, 如:电信、交通运输、电力、粮食、金融等, 随着经济与社会的发展而被纳入了对外开放的领域。
②获取上市公司壳资源的动机。中国现有的上市公司资本绝大部分是国有资本经过股份制改造形成的, 他们往往是某一行业内的龙头资本或是具有相当发展潜力的资本。他们往往在该行业占据较大的份额, 具有相当的影响力。外资若能通过收购这类上市公司中的国有资本的方式, 参股或者控股这类上市公司, 就意味着它们可以获得上市公司的壳资源, 从而进入中国资本市场进行融资, 同时还可以迅速提高公司及产品的知名度等。
③业务结构调整与转移的动机。在全球范围内新一轮产业结构调整与产业转移的大背景下, 各外资公司纷纷调整其主营业务结构, 并进行部分业务的转移。而我国很多国有企业因为具有较强的实力和深厚的基础, 能提供更好的配套支持, 所以为很多外资公司青睐, 他们早已开始通过收购国有资本的方式, 纷纷将其成熟的高科技产品以及传统产品的生产能力向我国国内转移。
④获取被收购国有企业成熟的营销网络的动机。对直接面对消费者的服务性行业 (银行, 超市, 商场) 而言, 店址的选择是至关重要的, 它往往决定着经营的成败。而这些领域里的国有企业往往已经建立起了成熟的营销网络, 占据了最佳的营业网点, 商业用地正日渐成为稀缺资源。
⑤稳定原料供应的动机。想进入中国市场的制造业外资公司, 为获得稳定的原料供应, 保证生产的顺利进行, 会进行纵向的收购, 即收购它的上游资本。而我国具有较强实力的资本, 还是以国有资本为主, 因而对上游资本的收购, 实际上也就是对国有资本的收购。
外资收购 篇2
与
外资收购方
(“受让方”)
关于
被收购内资公司
之 股权转让协议
订立于二〇一三年三月一日
本协议由下列双方于二〇一一年九月一日订立。
内资公司原股东，中华人民共和国公民，身份证住址:，身份证号码：，(下 称“转让方”或“甲方”)外资收购方, 系在英国 群岛注册的BVI公司，业务经营范围为 等, 公司的注册地址为(下 称“受让方”或“乙方”)鉴于: 1.被收购内资公司(下称“标的公司”)是一家于中华人民共和国注册成立的企业, 注册资金5000万元人民币，经营范围为，公司法定代表人为，公司股东分别为：(A)，持有标的公司60％的股权；(B)，持有标的公司40％的股权。
2.甲方同意按照本协议的规定将其于标的公司中的30%股权(下称“标的股权”)转让予乙方。
本协议条款如下： 1.解释
1)定义
指甲方于标的公司中的出资份额以及依据该出资份额而于标的公司中享有的全部权益。
指甲方依据本协议的规定将其于标的公司中的股权转让予乙方。“甲方于标的公司中的股权” “本协议规定的股权转让” 2)其它解释
本协议中的标题仅为了方便而加入，不作为本协议内容的解释。
2.股权转让
1)2)甲方同意于本协议生效之日，将其于标的公司中的30％股权转让予乙方。乙方同意于本协议生效之日起，按照本协议的规定受让甲方于标的公司中的30％的股权。
前不存在任何法律上的缺陷或限制。
（4）标的公司的股东会已批准本协议规定的股权转让，甲方对于本协议签署前已取得该股东会决议。
（5）甲方于本协议项下提交的标的公司的财务报告、全部资产和负债的详细清单以及其它任何书面文件或资料均是真实、完整、合法及有效的。
（6）不存在任何甲方已知悉的但尚未向乙方披露的存在于标的公司的第三方债务。（7）不存在任何甲方已知悉但尚未向乙方披露的不利于本协议规定的股权转让的事实。
2)乙方陈述保证
（1）乙方是根据英国维尔京群岛当地法律有效存在的公司，享有绝对权利并且已经取得全部的授权签署及履行本协议。
（2）乙方于本协议项下提交的任何书面文件或资料均是真实、完整、合法及有效的。（3）乙方对于本协议签署前已取得如下批准及同意：(i)
乙方的董事会已批准本协议规定的股权转让，受让方已取得该董事会决议。
(ii)标的公司的董事会已批准本协议规定的股权转让，乙方
已取得该董事会决议。
上述陈述与保证将在本协议签署后保持和具有全面的约束力及效力。7.双方义务
1)双方应及时提供有关办理并完成使本协议生效的法律手续的过程中所需的任何文件或资料，除非该等文件或资料双方客观上无法取得。
2)本协议任何一方均不得阻挠或消极对待办理并完成本协议生效的全部法律手续。
8.违约
1)
当下列任一事件发生：
外资收购 篇3
跨国公司对外并购再掀狂潮。7月11日，雀巢公司宣布，已与徐福记创始家族签署协议，以17亿美元（折合人民币约111亿元）收购徐福记60%的股份，徐氏家族持有剩余的40%。
由于双方在中国糖果业市场占有率均位列前5位，将使此并购成为跨国企业在中国的最大规模收购交易之一。
雀巢成“收购狂人”
雀巢作为全球最大的食品制造商，目前总市值约2000亿美元，2010年的营业额达8407亿美元。10年前，雀巢就制定了宏伟的全球扩张目标，根据时下雀巢公司首席执行官保罗巴尔克的计划，雀巢欲在2020年实现新兴国家市场对雀巢集团的营业收入贡献率达45%，而时下这一数字仅为31%，远未到目标。
国际市场调研公司Euromonitor数据显示，按零售额计，2010年中国糖果市场规模600多亿元，雀巢国内所占的市场份额仅为1.8%，名列第五，远落后于排名首位的美国玛氏（13%），也落后于卡夫、联合利华等竞争对手，而徐福记的份额为3.9%，排第三位。为此，财大气粗的雀巢急于通过资本并购来迅速扩大市场份额，大举抢占新兴市场。
2010年2月，雀巢斥巨资拿下云南大山70%的股权，补足矿泉水的短板；今年4月又拿下了厦门银鹭60%的控股权。如今，在糖果市场占有率连续13年位居前三的徐福记也成为其囊中之物。而早在1998年，雀巢就购得国内鸡精行业第一品牌上海太太乐80%股权，轰动业界；1999年，雀巢又收购广东最大冰淇淋品牌广州五羊97%股权；2001年，雀巢又拿下国内第二大鸡精生产商四川豪吉60%股权，一统中国鸡精市场。
除了挥舞资本并购大旗，雀巢还不断增资扩大生产线，自建基地。今年2月，先在东莞增资5亿扩大咖啡生产线，又于5月投资3.2亿扩建美极鲜味汁生产线。不只在中国，雀巢在其他新兴国家也接连大手笔布局。7月初，雀巢宣布2015年以前将在非洲市场投资12亿瑞士法郎，而今年上半年，雀巢已投资9000万瑞士法郎在尼日利亚开设了第二家工厂，在刚果投建的新厂也已完工，并计划在莫桑比克和安哥拉建厂，而在俄罗斯、土耳其等新兴国家也均有不同程度的收购行动。
徐福记是由台湾的徐氏4兄弟于1992年在东莞成立的，主要生产糖果、糕点、面包等食品，2006年在新加坡上市。目前，徐福记在中国拥有四个大型生产基地、129家直营销售分公司，拥有强大的销售团队及分销能力。利润也在十多年中连续保持双位数增长。
雀巢收购徐福记后，强强联合优势互补，未来两三年，在销售额上雀巢将能坐二望一，其利润将会有一个质的飞跃。中投顾问食品行业研究员周思然表示，雀巢收购徐福记，是中国食品行业的标志性事件，由于两者市场份额均位于行业前五，若收购成功，将颠覆性地改变中国糖果业的格局。雀巢对中国糖果市场的控制力将明显增强，不仅进一步提升与玛氏、卡夫、联合利华等对抗的筹码，也进一步压缩了雅客、金丝猴、大白兔等国内中小糖果企业的生存空间，竞争激烈程度加剧，将给行业带来新一轮洗牌，一些二三线品牌将逐渐被淘汰出局。
并购 商务部这关或难过
由于雀巢、徐福记在国内糖果业市场占有率均位于前五，收购将对中国糖果行业格局造成重大影响。因此，该收购案最后必须通过商务部反垄断调查。
而对雀巢收购徐福记最后能否成功，各方争议较大。有专家认为，雀巢想“吞下”徐福记，商务部这关或难过。迄今为止，外资公司在华如此大规模的收购尚无成功先例。2009年，商务部就曾驳回了可口可乐斥资24亿美元全盘收购汇源果汁的申请。尤其是当徐福记亦被视为民族产业时，成功收购的难度或加大，尽管它是来自台湾的。
就过往商务部对大宗并购行为的审批来看，雀巢收购云南山泉、帝亚吉欧收购水井坊获得成功，主要原因在于被收购对象规模较小，市值不大，市场占有率也较低，而此次收购徐福记涉及的金额和规模都较大，阻力将大增。
除此以外，雀巢收购徐福记在具体实施环节上也存在不少问题与挑战：如何在股份配比上与徐福记达成一致；未来徐福记的管理层安置、人员构架和雀巢的话语权分配问题；品牌、物流、销售渠道如何统一等诸多难题也将摆在眼前。
乐观人士则表示，雀巢和徐福记的交易不太可能会受到垄断问题的困扰，因为徐福记在中国糖果市场上只占3.9%的份额，没有垄断问题，比不上汇源果汁对果汁市场的高垄断程度，当时汇源市场占有率高达40%。
业界都在关注雀巢收购徐福记能否成功，一个重要原因就是外资入主，会不会造成民族品牌或中华老字号的无形资产流失？“外资入主，给国内企业带来资金和先进的管理模式，但同时民族品牌的无形资产也在流失。”海通证券首席分析师刘文辉表示。
我们看到，北冰洋、小护士、大宝、南孚电池、统一润滑油等许多国内知名品牌被外资并购后，一部分品牌淡化消失了，一部分沦为非主流的小众品牌。因此，对于外资收购国内企业，中国政府、主管机关应把重要的关注点放在对收购前后的预估与监管上，对于一些有价值的重要民族品牌进行保护。
外资并购专家王志乐认为，品牌保留与否属于市场行为，保护出不了品牌。我们在保护民族品牌时也应该遵循市场规律，不要把太多的民族情绪掺杂其中，应当站在国际资本市场的大视野中看待和审视，不要“妖魔化”外资并购。
外资垄断中国人“一日三餐”
随着外资并购相关政策的不断完善，尤其是去年《利用外资20条》的出台，明确鼓励外资通过并购等方式加强在中国投资。为此，外资并购中国企业的行动越来越活跃。
这也导致去年以来，包括可口可乐、百事可乐、瑞士雀巢集团、法国达能集团、美国百胜餐饮等洋巨头纷纷重拳出击，在华并购数量、金额达到前所未有的境地。国内多个著名食品企业纷纷落入外资的怀抱。
除了上半年雀巢大肆并购外，日前，全球最大的烈酒集团帝亚吉欧并购全兴集团4%的股权已获批，这意味着帝亚吉欧对全兴集团股权的控股比例增至53%。这是外资首次控股我国白酒企业。拥有肯德基、必胜客等品牌的餐饮集团美国百胜公司，今年5月也宣布以总价45亿港元，并购中式连锁火锅第一品牌小肥羊93%股权，目前正等商务部审批。2010年，美国食品大鳄亨氏集团以1.65亿美元收购价，曲线从新加坡福达公司手中收购了中国名牌产品味事达酱油和广合腐乳。
而前些年，邦吉、嘉吉等四大国际粮商就已收购了中国70%以上的粮食企业，控股或参股金龙鱼、福临门、鲁花等主要品牌。经济学家郎咸平撰写的书中指出，中国食品领域已逐步被外资垄断掌控，今后中国人“一日三餐”大事或“听命”于洋人了。营销专家李志起认为，时下，洋品牌正加紧对中国粮食全产业链渗透，从上游种子种植、小麦收购、面粉加工，到中游食品制造，再到终端流通，外资势力不断加紧渗透。
与此同时，不少在华的外资还不断从与中方的合资企业中回购股份。6月初，星巴克公司宣布，已与其在华南地区的合资伙伴香港美心集团签订协议，收购美心集团所持有的30%合资公司股权。
从港湾被收购看外资创投在中国 篇4
外资创业风险投资 (简称“外资创投”作为权益投资的一种形式, 对于我国科技企业的成长发展起到了很大的作用, 盛大网络、百度等公司在国外的成功上市则是证明。外资创投以其雄厚的资本、相对便利的国外上市渠道, 吸引了国内很多企业的青睐。百度、盛大在纳斯达克的成功上市, 更是吸引了国内很多公司的目光, 希望寻求外资创业风险投资机构的投资, 通过外资创投最终实现在国外上市的目标。
不过, 外资创投对科技型企业的成长作用具有“两面性”, 可以说是一柄“双刃剑”, 一方面外资创投为企业的投资解决了企业初创期、成长期发展的资金短缺问题, 使得企业快速成长以至上市, 另一方面外资创投的介入, 也具有投机性的作用, 可能阻碍企业的正常发展, 出现“欲速则不达”的情况。在港湾网络有限公司 (以下简称“港湾”) 被收购的案例中, 外资创业风险投资公司新表现了其“两面性”。
外资创投是柄“双刃剑”
港湾是在2000年底由华为公司出来的李一男, 以从华为股权结算和分红的1000多万元为创业资本, 在北京创办成立的。在港湾发展壮大直到被华为收购的过程中, 外资创业风险投资公司在其中都起到了非常重要的作用, 而在港湾被收购的过程中, 作为公司绝对控股方的外资创业投资机构“华平”起到了决定性作用。外资创投对于港湾的发展作用可以分为两个阶段, 一个从2001年到2003年, 港湾的飞速发展阶段, 外资创投提供了港湾快速发展的资金, 起到了促进作用;二是从2004年到港湾被收购结束, 外资创投在其被收购中起到了决定作用。
港湾最初只是华为企业网产品的高级分销商, 但是由于港湾早期的技术骨干亦多来自华为, 在技术、管理、市场等方面具有一定的优势, 研发能力很强, 再加上公司创始人李一男本身是从事技术研发的, 对技术的前瞻把握很准, 因此港湾很快具备了数据通信产品的研究开发和生产能力, 并于2001年5月推出了第一款自有品牌产品, 推出路由器和交换机等产品, 并放弃了华为产品的代理, 从华为的代理商变成了一位竞争对手;并在与华为的竞争中取得了先机。其发展迅速, 2001年就获得了2亿元的收入。
公司发展的前景看好, 吸引了大量的创业风险投资资本, 外资创业风险资本成为公司快速发展的推动力。2001年5月, 华平和上海实业旗下的龙科创投分别向港湾注资1600万美元和300万美元;2002年5月, 华平和龙科创投分别向港湾再次投资3700万美元和500万美元, 同时, 还为港湾提供了3500万美元的银行贷款担保。这些资金的注入, 为港湾公司的发展提供了大量的资金, 公司扩大了生产规模, 加强了研发力量。2002年和2003年, 港湾分别收购了北京欧巴德网络技术有限公司和深圳钧天科技股份有限公司, 获得高端路由器的核心技术以及MSTP光网络领域全部的国际领先技术和专利, 公司员工迅速增加到1900人。2004年5月港湾迁到了中关村软件园, 建立了自己的研发中心。通过自主研发和收购, 港湾很快就拥有了从电信到企业级全系列的产品, 港湾在整个数据通信领域与华为展开了全面竞争, 此时港湾的高速发展已经为业内所瞩目。2002年到2003年是港湾的快速发展时期, 公司销售收入分别达4.1亿元、1.0亿元。
公司的销售额从2001年的2亿元增加到2003年的10亿元, 增长速度超过100%, 这个阶段是港湾的迅速扩张时期, 外资创投对于港湾公司的研发和扩大生产规模起到了积极的促进作用。不过从2004年起, 港湾开始面临华为越来越大的竞争, 2004年企业的销售总额维持在2003年的水平上, 企业失去了快速增长的势头;同时由于产品线扩张太快、研发投入过多, 导致公司发展面临资金紧张, 创始人李一男只得选择再次融资。2004年12月, 港湾又吸引到包括TVG投资、淡马锡控股和原股东的3700万美元注资。迄今为止, 港湾总共从华平、龙科创投等数家机构共获1.16亿美元的资金。此时, 在港湾的股份中, 除了港湾创始人李一男的24%、员工持有的25%之外, 大约51%的股份掌握在外资创业风险公司中, 而在外资创投中, 华平直接投资了5300万美元, 占有了大部分股份, 因此华平公司对于港湾具有决定发言权。此时, 港湾的创始人丧失了对公司的控制权, 港湾为此付出的代价是:创业者李一男不得不让出了50%的股权给华平, 开始丧失对港湾前途的话语权, 公司由此开始面对资本套现的压力。
作为港湾的主要投资人, 华平在外资中占据了主导地位。华平的投资原则是投资者最多不超过三家;投资周期一般为4~7年。华平投资港湾原本打算在纳斯达克上市之后再高位退出。为了实现尽快上市的目标, 港湾急剧扩张, 产品开发得很快, 有的产品根本不赚钱, 却占用大量的研发力量和资金, 这最终成为导致港湾被收购的致命因素。在港湾操作上市过程中, 由于纳斯达克上市审核委员会认为港湾的财务报告有做假的嫌疑, 导致港湾不停地接受监管机构的调查, 从而错过了上市的绝佳时机。
在港湾业绩下滑以及通过IPO实现退出之路不通的情况下, 包括陆续投资近5500万美元的华平在内的外资创业风险投资机构, 在入股港湾五年后套现之意渐决。在港湾与西门子的秘密协商中, 华平投资等亦扮演了重要角色并参与了谈判。由于华为的参与, 港湾与西门子的合作没有成功, 最后, 港湾被华为收购, 华平等外资创投实现了退出。
外资创投偏爱中后期项目
港湾从一个飞速发展的高新技术企业, 到最后被竞争对手华为收购, 其中原因除了市场竞争、管理者经营不当之外, 外资创投的资本套现压力也起了关键作用。从在港湾最后被收购中起决定作用的外资创投机构———华平的投资策略可以看出外资创投在我国投资的一些特点。
根据创业风险投资项目的成长阶段, 把处于种子期和起步期的项目称为前期项目, 把处于成长期、成熟期和重建期的项目成为中后期的项目。从华平的投资策略来看, 华平投资的项目都是中后期的项目, 港湾就是典型的例子。外资创投来中国投资, 最根本的目的在于追求利润, 作为创业风险投资的华平公司也不例外。外资创投追逐利润的同时, 自然要降低投资风险。由于初创时期的企业产品性能不稳定, 没有市场, 无正常的现金流, 自然就不会受到它们的青睐。
高新技术产业并非独受“青睐”
华平的投资项目除了高科技领域之外, 还投资了许多传统行业, 如房地产等国家调控的行业。2004年以前, 华平的投资项目以通信、互联网等高科技产业为主, 但是到了2005以后, 华平在国内的投资重点转向了房地产等传统行业, 而且金额远远大于对高科技项目的投资。类似华平这样的外资创投机构还不少。2007年以来, 外资对国内房地产业的投资巨大, 根据不完全统计, 截止到2007年2月, 来自摩根士丹利房地产基金、长江实业与和记黄埔、美林国际、美国私募基金华平集团等国际房地产公司的投资已达到了42亿元人民币。
短期投资目标与企业的战略目标可能会不一致
外资创投在中国投资的根本目的是要求资本升值, 获取高额的收益, 而企业创始人的目标是把企业做大, 二者虽然在发展企业盈利上有共同点, 但是在最终目标上还是有区别的。外资创投投资了一家企业之后, 资本的注入会使得企业具有了扩大生产规模的能力, 同时也希望企业能尽快达到上市退出的条件, 这样企业就必须急速扩张, 从而带来经营风险, 可能使企业欲速则不达。
以港湾为例, 华平在中国的投资具有周期期限, 投资周期一般是4~7年, 在这个期限内寻求资本的退出升值。如果企业长时间内达不到华平的预期效果, 如IPO退出, 或者经营不善, 则华平就可能会强制转让退出。华平在港湾的投资时间是5年, 属于其投资的周期之内。但是港湾的创始人的目标应该不是自己的企业被竞争对手收购, 而是希望发展成为一个独立的具有自己品牌的大公司。
因此, 对于一个科技型成长公司, 在吸引风险投资时, 如何保证公司的发展方向也是一个很重要的问题。如果在引入创业风险投资以后, 不能决定公司的发展方向了, 那么公司很可能就会在资本的意志下偏离创始者的意愿, 最终背离公司创业时的轨道。
随着中国经济的快速发展, 以及人民币潜在的升值倾向, 更多的外国资本会进入中国, 外资创投也是其中一种形式。由于外资创投对于企业的发展具有两面性, 为了更好地利用外资创投支持我国的高新技术企业的发展, 避免投机性资本, 我们要建立引导资金, 加强对处于种子期、初创期企业的支持;正确认识并规范外资创投的投资行为, 在制定优惠政策时鼓励投资国家优先发展的产业, 禁止不鼓励的产业;企业的创始人在引进外资创业风险投资时, 为了保持企业发展战略的一致性, 也要注意保持企业的控制权, 保证企业健康快速的发展。
外资收购 篇5
外资并购内资，严格意义上称为境外投资者并购境内企业。２００６年６月８日，国家工商总局、商务部等六部委发布了《关于外国投资者并购境内企业的规定》，对外资并购内资的过程及提供的资料作了较为详细的说明，然而，理论不等同于实践，实际办理过程中与法律规定还是许多不同。近几年，我们代表办理了多起外资并购内资的案例，现将我们的一些经验与大家分享。
一、相关概念
股权并购：指外国投资者购买境内非外商投资企业（以下称“境内公司”或“内资企业”）股东的股权或认购境内公司增资，使该境内公司变更设立为外商投资企业；
资产并购：外国投资者设立外商投资企业，并通过该企业协议购买境内企业资产且运营该资产，或，外国投资者协议购买境内企业资产，并以该资产投资设立外商投资企业运营该资产；
股权换购：这是指以股权作为支付手段的收购，境外公司的股东以其持有的境外公司的股权，或者境外公司以其增发的股份作为支付手段，购买境内公司股东的股权或者境内公司增发的股份的行为。
股权回购：是指特殊目的公司的返程收购，中国境内公司或自然人为实现其实际拥有或控制的境内公司的权益在境外上市而直接或间接的控制的境外公司，其股东以其所持公司的股权或以其增发的股份，作为支付手段，购买境内公司股东的股权或境内公司增发股份的行为。特别申明：本文的操作指南仅针对股权并购而言，不涉及资产并购、股权换购及股权回购。
二、尽职调查
1、在对内资企业进行并购前，需要对被并购的对象即内资企业进行尽职调研，调研内容比较广泛，涉及公司的成立、变更、组织机构、重大合同、知识产权、财务、税收、劳动人事等多项内容，一般说来，关于业务内容方面由并购方自己把握，律师仅就其他内容进行调研。
2、关键点：正式进场调研之前，需要：（1）对内资企业的经营业务、竞争对手情况、市场环境、相关法律环境做适当的了解，这样调研才有能有的放矢，抓住要害，从而节约调研时间。（2）与并购方多沟通，因为并购方本身就是行业的专家，他们往往可以给律师提供很多有益的建议。
3、在尽职调研的基础上，出具尽职调查报告。
三、沟通与谈判
1、每次沟通与谈判，律师都尽可能要参与，以便详细了解整个进展情况；
2、每次沟通与谈判，律师都要做好会议记录，会议结束之后整理好，当天就发给当事人；
3、对于在沟通与谈判过程中各方已经达成的意向，在会议结束后十分钟左右作好《备忘录》，让各方签字。根据我们的经验，各方已经签字认可的备忘录，各方均不会反悔，同时备忘录中应对下次会 议召开的时间及需要进一步讨论的问题作出说明，以及给政府的书面报告和对外宣传的口径，以免与内资企业有业务关系的第三方的不必要的担心。
四、框架性协议
在各方就主要内容达成一致的情况下，律师要起草好关于并购的框架性协议，框架性协议至少要包含下述内容：
1、各方当事人的名称、住所等
2、并购的性质、法律形式和达到的效果
3、各方的陈述与保证
4、内资企业的资产情况
5、内资企业的负债情况
6、内资企业的股权情况
7、并购方并购条件（在满足什么条件下才行使并购权）
8、被并购方（内资企业）条件（在满足什么条件下才出售股份）：
9、股权转让的价格
10、并购涉及的所有资本、债务的总金额
11、并购方支付转让费的资金来源、性质、方式和支付期限
12、被并购方的债权、债务及各类合同的处理方式
13、优先股、期股和期权的处理
14、不竞争
15、对公司的无形资产，包括公司的著作权及邻接权、专利、商标、专有技术、计算机软件著作权、集成电路布图设计专有权、商号 等的处理。无形资产的归属可以通过转让、许可使用、共有等方式进行明确
16、被并购方方人员的安臵及福利待遇
17、并购后的经营管理的改造方案和劳动人事管理方案
18、免责条款
19、税务安排 20、违约责任
21、生效条件
22、附件
23、合同保留条款和操作意见：协议里应做出约定：如果尽职调查的结果与事实不符，目标公司未提供详细的信息披露，或者预计并购的当时、当地的法律、政策、市场形势发生变化，并购方可以：调整收购价格、放弃（解除）合同、寻求赔偿等
五、起草正式并购的法律文件
1、核心文件是《股权转让协议》及公司《章程》。
2、需要特别指出的是，提交给审批机关的并购协议要尽可能简单明了，不要用过于高深莫测的法律语言，审批机关的担当者不是法律方面的专家，晦涩的法律语言看起来高深莫测，很能体现律师的水平，但是对于办理并购来说并非好事情，它加大了审批的难度。
3、要善于使作补充协议和附件，使审批人员看起来明了。
4、上海的审批机关要求公司《章程》中要有监事或监事会的条款、股东的权利与义务条款，否则肯定会退回补充修改。而河南、山东等地对此项并无特别的要求。
六、向商务行政主管部门提供下述资料，提交并购申请
1、申请书 写清楚原公司（内资企业）基本情况，原股东及其分别持有的比例，分别转让多少股份，并把转让后公司的基本情况写清楚。
2、营业执照副本
3、股东会决议 老股东同意转让股份给新股东
4、新老章程 老章程得到工商局去调一下并敲一下工商局的档案查询章，新章程需写清楚新股东的出资期限，出资期限必须符合外方出资期限的规定。
5、合同（有二个以上外方共同并购或中方保留部分股份的情况下需要）
6、股权转让协议 老股东接收股权转让款的开户行最好选择有做外资并购内资股权转让款经验的银行，不然结汇的时候会很烦
7、审计报告 审计报告一般需时5个工作日，所以审计报告要提前做，以防耽误提交申请材料的时间
8、资产评估报告 这个与第7项是一起做，在目前阶段国家对外资流入加强监管的环境下，尽量将评估资产额与股权转让价款数额基本做成一致。因为资产评估额过高有贱卖嫌疑，做得过低又有故意做高股权转让价款，有热钱流入嫌疑。
9、法律文件送达授权委托书
10、收购方资信证明书 这个和第11项更要提前做，收购一定下来就要着手准备，因为这两份材料是要经过当地公证机关公证并经中国驻收购方所在国的大使馆或领事馆认证的，完了之后还要给翻译公司翻译。但是有些地方审批机关仅要求注册登记证明作公证认证，对资信证明未作要求。
11、收购方注册登记证明
12、职工安臵计划
13、并购各方不存在关联关系的说明
14、债权债务处理协议
15、被并购方所投资企业的情况说明
16、董事会成员名单
17、各股东董事监事委派书
18、可行性研究报告 为什么要收购？收购以后干什么？预计投资额是多少？投资额都主要拿来干啥？收购后预计营收数据是怎么样的？生产产品的工艺流程如何？这个资料要和外资委沟通几次才能敲定。
19、董事会决议 新董事会成员关于法定代表人变更、经营范围变更等所有变更内容的决议
20、国外董事身份证明 护照复印件（要复印全，每一页都要复印）
21、房屋租赁协议
22、租赁房屋的产权证明 必须是房产证，如无产权证的要有其他齐全的三证，如出租方为外资企业的需到当地房地产交易中心办理出租备案，后面在做工商登记的时候会需要用到。
外资委通过后，会先出一个批复，同意内资企业变理为外商投资企业，一个礼拜之内会发放批准证书。
七、外汇管理局：办理股权转让款结汇申请，提供下述资料
1、新章程
2、合同（如有）
3、批复和批准证书
4、验资报告 老股东注册资本金到位的验资报告，工商局有，可以去调一份。
5、老股东结汇申请 写好宕帐银行和宕帐帐号及结汇金额，结汇金额当然要等于股权转让价款。外方在将股权转让款打给中方时，应在打款时在附言中用密电码注明其为：股权转让款。没有密电码就用英文写。否则有些做股权转让业务比较少的银行可能直接就把你这笔款落到你的帐户里了（尤其是股权转让价款比较低的时候，因为国家允许个人每年可以结汇不超过5万美元等额的外汇的）。所以接收股权转让款得找个对这方面业务比较熟的银行，为以防万一，外方打股权转让款之前内资股东最好先到银行去，跟他们沟通好，这样比较保险。
6、银行收到的股权转让款的进账单
7、银行开具的汇入汇款通知书 通知书有固定格式，让银行填好敲个章就可以了。
材料交齐后外管局的审核需要20个工作日，通过后外管局会出具结汇核准件及开立资本金帐户核准件（币种是新股东拟出资的币种），原股东凭结汇核准件将股权转让款结掉。
八、在银行开立资本金帐户
在增加注册资本的情形下，要带好老法人章、老法人身份证、营业执照原件（一般是正本）、组织机构代码证、财务章去开立资本金帐户（开资本金帐户这一步需要5个工作日）后，新股东就可以把增资款往资本金帐户里打了，从开始汇款到进账一般也需要3－5个工作日，然后验资，验资这一步起码得要6个工作日，因为会计师事务所要向外管局发询证函的，银行发询证函银行3个工作日给答复，快的话当日可以办结。
九、向工商行政管理局申请换发营业执照
工商一般分为两个步骤：一是内资转出，二是外资转入，分别在两个不同的窗口办理，内资转出业务可以在前面做验资的同时办理（提交批复、批准证书、股权转让协议，营业执照原件及电子营业执照收缴），转入相对复杂一点，需提交：
股权转让协议 合营合同（如有）章程
法定代表人前述的变更登记申请书 批复和批准证书
关于增资、变更注册地址、变更法定代表人等所有变更的董事会决议
董事、监事、法定代表人委派书 批准证书副本一原件收缴 老股东关于股权转让的决议 其他股东关于放弃优先购买权的声明 房屋租赁协议
房东的房地产权证（注意产证所有页复印件都要。最好再拿一份地产交易中心的地产查询单）
新任法定代表人护照复印件（需验原件）
十、其他变更登记事项 组织机构代码证变更登记 税务变更登记 外汇管理登记 财政登记 统计登记 海关登记 检疫检验登记
十一、核心环节及注意事项
1、交易价格
交易价格以资产评估公司的评估结果作为确定交易价格的依据。所以确定资产评估公司非常重要。采用不同的评估方法，公司资产评估价格可能相差数十倍。因此，一旦并购各方当事人对交易价格达成了一致，那么就要与评估公司进行深入的沟通，确定评估方法与评估依据，尽量让评估结果靠近双方的合意。如果评估价格过低而交易价格太高，商务行政主管部门就会怀疑这是境外热钱注入中国而不予批准；评估价格过高而交易价格太低，商务行政主管部门可能怀疑这是贱卖境内资产，从而怀疑并购各方存在猫腻而不予批准。
2、税务安排
外资并购内资的另外一个核心环节是税务安排。一般说来，外资并购内资的情形下，外资一般是溢价购买，对于内资企业的股东来说，则产生纳税义务。在内资企业股东为自然人的情况下，自然人股东需按股权转让所得与其对内资企业实际出资额之间的差额缴纳２０％的个人所得税；在内资企业股东为企业法人的情况下，法人股东需按照利润的情况确定是否缴纳２５％的企业所得税。在外资并购内资的情况下，纳税人承担非常大的纳税义务，因此要提前与律师进行沟通，以便作出合理的税务安排。
3、经营范围问题
外资并购内资后，该内资企业将变更为外商投资企业，经营范围应充分考虑中国关于外资的市场准入的问题。我们不建议并购方对内资企业的经营范围作出大规模的修改。这是因为：审批部门会怀疑并 10 购目的，从而加大审批难度；存在在建工程的情况下，经营范围的更改可能导致重新进行环境评估，从而拖延并购速度。
4、商业存在原则
如果被并购的内资企业存大额房产，且该房产价值占整个公司的资产比例较高，此时应考虑该房产未来是自用还是用于出租，审批机构审批原则就是商在存在原则，如果并购内资企业后，其目标是出售或出租房产，则审批部门会按照房地产企业并购来进行审批。
5、多与审批部门沟通