金融衍生品案例分析（精选8篇）
金融衍生品案例分析 篇1
案例3;巴林银行倒闭（1995年）与金融衍生品的操作风险
案例简介
巴林银行集团是英国伦敦城内历史最久、名声显赫的商人银行集团，素以发展稳健、信誉良好而驰名，其客户也多为显贵阶层（包括英国女王伊丽莎白二世）。它当初仅是一个小小的家族银行，逐步发展成为一个业务全面的银行集团。巴林集团主要包括四个部分：
（一）巴林兄弟公司，主要从事企业融资、银行业务及资本市场活动。
（三）巴林证券公司，以从事证券经纪为经营目标。
（三）巴林资产管理有限公司，主要以资产管理及代管个人资产为目标。
（四）该集团在美国一家投资银行拥有40％的股份。巴林银行集团的业务专长是企业融资和投资管理，业务网络点主要在亚洲及拉美新兴国家和地区，在中国上海也设有办事处。到1993年底，巴林银行的全部资产总额为59亿英镑，1994年枕前利润高达1.5亿美元。
巴林银行是一家具有悠久历史的金融机构。1763年，弗朗西斯·巴林爵士在伦敦创建了巴林银行，它既为客户提供资金和相关信息，自己也从事买卖股票、土地及咖啡的业务。由于经营灵活变通、富于创新，巴林银行很快就在国际金融领域获得了巨大的成功。其业务范围也相当广泛，无论是到刚果提炼铜矿，从澳大利亚贩运羊毛，还是开掘巴拿马运河，巴林银行都可能为之提供货款。但巴林银行不开发普通客户存款业务，故其资金来源比较有限，只能靠自身的力量来谋求生存和发展。在1803年，美国从法国手中购买南部的路易斯安那州时，所有资金就出自巴林银行。尽管当时巴林银行有一个强劲的竞争对手，即犹太人开办的罗斯柴尔德（Rosechild）银行，但巴林银行还是成为了各国政府、各大公司和许多客户的首选银行。20世纪初，巴林银行又荣幸地获得了英国皇室这一特殊客户。由于巴林银行的卓越贡献，巴林家族先后获得了5个世袭的爵位。
尼克·里森于1989年正式到巴林银行工作。这之前，他是摩根斯坦利银行清算部的一名职员，进入巴林银行后不久，他取得了到印度尼西亚分部工作的机会。由于他富有耐心和毅力，善于逻辑推理，能很快地解决以前未能·解决的许多问题而被视为期货与期权结算方面的专家，伦敦总部对里森在印度尼西亚的工作相当满意，并允诺可以在海外给他安排一个合适的职务。1992年，巴林总部决定派他到新加坡分行成立期货与期权交易部门，并出任总经理。
里森于1992年在新加坡任期货交易员时，巴林银行原本有一个账号为
“ 99905 ”的“错误账号”，专门处理交易过程中因疏忽所造成的错误。这原是一个金融体系动作过程中正常的错误账户。1992年夏天，伦敦总部全面负责
清算工作的哥顿·鲍塞给里森打了一个电话，要求里森另设立一个“错误账户”，记录较小的错误，并自行在新加坡处理，以免麻烦伦敦的工作。于是里
森马上找来了负责办公室清算的利塞尔，向她咨询是否可以另立一个档案。很快，利塞尔就在电脑里键入了一些命令，账号必须是五位数的，于是，账号为“88888”的“错误账户”便诞生了。
此后，伦敦总部配置了新的电脑，要求新加坡分行还是按老规矩行事，所有的错误记录仍由“99905’，账户直接向伦敦报告。“88888”错误账户刚刚建立就被搁置不用了，但它却成为一个真正的错误账户存于电脑之中。而且总部这时已经注意到新加起分行出现的错误根多，但里森都巧妙的搪塞而过。“88888”账户提供了里森日后制造假账的机会，如果当时能及时地取消这一账户，则巴林银行或许会躲过一次劫难。
1992年7月17日，里森手下一名加入巴林仅一星期的交易员金·王犯了一个错误：当客户（富士银行）要求买进200日经指数期货合约时，此交易员误为卖出200，这个错误在里森当天晚上进行清算工作时被发现，若纠正此项错误，必须买回400合约，以当日的收盘价计算，其损失为2万英镑，并应报告伦敦总公司。但在种种考虑下，里森决定利用错误账户” 88888 "，承接了400日经指数期货空头合约，以掩盖这个失误。然而，如此一来，里森所进行的交易便成了“业主交易”、使巴林银行在这个账户下，暴露在风险部位。数天之后，更由于日经指数上开200点，此空头部位的损失便由2万英镑增为6万英镑了（里森当时年薪还不到5万英镑）。此时里森更不敢将此失误向上呈报。
另一个与此如出一辙的错误是里森的好友及委托执行人乔治犯的。乔治与妻子离婚后沉浸在痛苦之中，并自暴自弃。里森喜欢乔治并示意他卖出的100份9月期货全被他买进，价值高达800万英镑，而且好几份交易的凭证根本没有填写。
如果乔治的错误泄露出去，里森不得不告别他已很如意的生活。将乔治的几次错误记入“88888”账号时里森来说是举手之劳。但至少有3个问题困扰着他：一是如何弥补这些错误；二是将错误记入“88888”账号后如何躲过伦敦总部月底的内部审计；三是SIMEX每天都要他们追加保证金，他们会计算出新加坡分行每天赔进多少。“88888”账户也可以被显示在SIMEX大屏幕上。
为弥补手下员工的失误，里森将自己赚的佣金转入账户，但其前提当然是这些失误不能太大，所引起的损失金额也不是太大，但乔治造成的错误确实太大了。
为了赚取足够的钱来补偿所有损失，里森承担越来越大的风险，他当时从事大量跨式部位交易，因为当时日经指数稳定，里森从此交易中赚取期权权利金。若运气不好，日经指数变动剧烈，此交易将使巴林承受极大损失。里森在一段时日内做得还极顺手。到1993年7月，他已将“88888”账户亏损的600万英镑转为略有盈余，当时他的年薪为5万英镑，年终奖金则将近10万英镑。如果里森就此打住，那么，巴林的历史也将改变。
除了为交易员遮掩错误，另一个严重的失误是为了争取日经市场上最大的客户波尼弗伊。在1993年下半年，接连几天，每天市场价格破纪录地飞涨1000多点，用于清算记录的电脑屏幕故障频繁，无数笔的交易入账工作都积压起来。因为系统无法正常工作，交易记录都靠人力，等到发现各种错误时，里森在一天之内的损失便已高达近170万美元。在无路可走的情况下，里森决定继续隐藏这些失误。
1994年，里森对损失的金额已经麻木了，“88888”账户的损失由2000万英镑、3000万英镑，到7月时已达5000万英镑。事实上，里森当时所做的许多交易，是在被市场走势牵着鼻子走，并非出于他对市场的预期如何，他已成为被其风险部门操纵的愧儡。他当时能想的，是哪一种方向的市场变动会使他反败为胜，能补足“88888”账户中的亏损，便试着影响市场往哪个方向变动。
在损失达到5000万英镑时，巴林银行总部曾派人调查里森的账目。事实上每天都有一张资产负债表，每天都有明显的记录，只要有严格的审查制度完全可以看出里森的问题。里森假造花旗银行有5000万英镑存款，但这5000万已被挪用来补偿“88888”账户中的损失了。然而查了一个月账，却没有人去查花旗银行的账目，以至于没有人发现花旗银行账户中并没有5000万英镑的存款。
另外，在1995年1月11日，新加坡期货交易所的审计与税务部发函巴林提出它们对维持“88888”账户所需资金问题的一些疑虑。而且此时里森已需每天要求伦孰汇入1000多万英镑，以支付其追加保证金。事实上，从1993一1994年，巴林银行在SIMEX及日本市场投入的资金已超过1.1亿英镑，超出了英格兰银行规定英国银行的海外总资金不应超过25%的限制。为此，巴林银行曾与英格兰银行进行多次会谈。在1994年5月，得到英格兰银行主管商业银行监察的高级官员之“致许”，但此默许并未留下任何证明文件，因为没有请示英格兰银行有关部门的最高负责人，违反了英格兰银行的内部规定。在发现问题至其后巴林倒闭的两个月时间里，有很多巴林的高级及资深人员曾对此问题加以关切，更有巴林总部的审计部门正式加以调查。但这些调查，都被里森以极轻易地方式蒙骗过去。在巴林破产的两个月前，即1994年12月，于纽约举行的一个巴林金融成果会议上，250名在世界各地的巴林银行工作者还将里森当成巴林的英雄，对其报以长时间热烈的掌声。
1995年l月18日，日本神户大地震，其后数日东京日经指数大幅度下跌，里森一方面道受更大的损朱；另一方面购买了大量的日经指数期货合约，希望日经指数会上涨到理想的价格范围。1月30日，里森以每天1000万英镑的速度从伦敦获得资金，已买进了3万口日经指数期货，并卖空日本政府债券。2月10日，里森以新加坡期货交易所交易史上创纪录的数量，已握有55000口日经期货及2万口日本政府债券合约。交易数量愈大，损失愈大。
所有这些交易，均进入“88888”账户。账户上的交易以其兼任清查之职权予以隐瞒，但追加保证金所需的资金却是无法隐藏的。里森以各种借口继续转账。2月中旬，巴林银行全部的股份资金只有4.7亿英镑。
1995年2月、23日，在巴林期货的最后一日，里森对影响市场走向的努力彻底失败。日经股价收盘降至17:885点，而里森的日经期货多头风险部位已达6万余口合约；其日本政府债券在价格一路上扬之际，其空头风险部位也已达2.6万口合约。里森为巴林所带来的损失，在巴林的高级主管仍做着次日分红的美梦时，终于达到了8.6亿英镑的高点，造成了世界上最老牌的巴林银行终结的命运。
巴林银行集团是有232年历史的老牌英国银行，在全球拥有雇员1 300多人，总资产逮94亿美元，所管理的资产高达460亿美元，许多的英国王室显贵，包括英女王伊丽莎白二世和查尔斯王子都是它的顾客，曾被称为英国的皇家银行。巴林银行经历了1986年伦敦金融市场解除管制的“金融大爆炸”，仍然屹立不倒，已成办英国金融市场体系的重要支柱。然而，巴林银行长达两个多世纪的辉煌业绩，却在1995年2月毁于一旦。
解释与评析
巴林银行破产的直接原因，是尼克，里森违规交易造成的。他由于工作勤奋、机敏过人而被重用，升任交易员，负责巴林新加坡分行的衍生产品交易。此后地位节节上升，以至被允许加人由18人组成的巴林银行集团的全球衍生交易管理委员会。
里森的工作，是在日本的大阪及新加坡进行日经指数期货套利活动。然而，里森并没有严格地按规则去做，当他认为日经指数期货将要上涨时，不惜伪造文件筹集资金，通过私设账户大量买进日经股票指数期货头寸，从事自营投机活动。然而，日本关西大地震打破了里森的美梦，日经指数不涨反跌，里森持有的头寸损失巨大。若此时他能当机立断斩仓，损失还是能得到控制，但过子自负的里森在1995年1月26日以后，又大幅增仓，导致损失进一步加大。
1995年2月23日，里森突然失踪，其所在的巴林新加坡分行持有的日经225股票指数期货合约超过6万张，占市场总仓量的3001o以上，预计损失逾10亿美元之巨。这项损失，已完全超过巴林银行约5.41亿美元的全部净资产值，英格兰银行于2月26日宣告巴林银行破产。3月6日，英国高等法院裁决，巴林集团由荷兰商业银行收购。巴林银行破产的原因是多方面的，概括起来主要有：
（l）巴林银行内部管理不善，缺乏风险防范机制。在新加坡分行，里森既是清算部负责人，又是交易部负责人，一身二职，说明巴林银行内部管理极不产谨。同时，巴林银行也没有风险控制检验机构对其交易进行审计。巴林银行管理层知道里森在关西大地震后仍在增加仓位，却继续在1995年1月至2月间将10亿美元以上资金调拨给新加坡分行，充分说明巴林银行风险意识薄氮巴林银行设立新加坡分行，在组织形式上也欠周详考虑，如果注册为全资子公司而不是分公司，也就不会招致巴林银行全军覆没的后果。
（2）新加坡国际金融交易所存在监管漏洞。巴林银行新加坡分行所持的未平仓期货合约占整个市场未平仓合约总数的1/3，单一的经纪行为占有如此大的市场比重，新加坡交易所也没有采取措施制止，明显存在监管漏洞。
（3）滥用金融衍生产品，过度从事期货投机交易。稳健经营的机构，都应产格控制衍生产品的投资规模，完善内部监控制约机制。许多投资衍生产品遭受灭顶之灾的，都与超出自身财务承受能力从事过度投机有关。
金融衍生产品包括一系列的金融工具和手段，买卖期权、期货交易等都可以归为此类。具体操作起来，又可分为远期合约、远期固定合约、远期合约选择权等。这类衍生产品可对有形产品进行交易，如石油、金属、原料等，也可对金融产品进行交易，如货币、利率以及股票指数等。从理论上讲，金融衍生产品并不会增加市场风险，若能恰当地运用，比如利用它套期保值，可为投资者提供一个有效的降低风险的对冲方法。但在其具有积极作用的同时，也有致命的危险，即在特定的交易过程中，投资者纯粹以买卖图利为，目的，垫付少量的保证金炒买炒卖大额合约来获得丰厚的利润，而往往无视交易潜在的风险，如果控制不当，那么这种投机行为就会招致不可估量的损失。里森正是对衍生产品操作无度才毁灭了巴林集团。里森在整个交易过程中一味盼望赚钱，在已遭受重大亏损时仍孤注一掷，增加购买量，对于交易中潜在的风险熟视无睹，结果使巴林银行成为衍生金融产品的牺牲品。
从制度上看，巴林最根本的问题在于交易与清算角色的混淆。里森在1992年去新加坡后，任职巴林新加坡期货交易部兼清算部经理。作为一名交易员，里森本来应有的工作是代巴林客户买卖衍生性商品，并替巴林从事套利这两种工作，基本上是没有太大的风险。因为代客操作，风险由客户自己承担，交易员只是赚取佣金，而套利行为亦只赚取市场何的差价。例如里森利用新加坡及日本大阪市场极短时间内的不同价格，替巴林赚取利润。一般来说银行给予其交易员持有一定额度的风险部位的许可。但为防止交易员在其所属银行暴露在过多的风险中，这许可额度通常订得相当有限。而通过清算部门每天的结算工作，银行对其交易员和风险部位的情况也可予以有效了解并掌握。但不幸的是，里森却一人身兼交易与清算二职。
事实上，在里森抵达新加坡前的一个星期，巴林内部曾有一个内部通讯，对此问题可能引起的大灾难提出关注。但关注却被忽略。如果里森只负责清算部门，如同他本来被赋予的职责J一样，那么他便没有必要，也没有机会为其他交易．员的失误行为瞒天过海，也就不会造成最后不可收拾的局面。
新加坡在1995年10月17日公布的有关巴林银行破产的报告及里森自传报告结论中曾言，“巴林集团如果在1995年2月之前能够及时采取行动，那么它们还有可能避免崩溃。截至1995年1月底，即使已发生重大损失，这些损失毕竟也只是最终损失的1/4。如果说巴林的管理阶层直到破产之前仍然对‘88888’账户的事一无所知，则只能说他们一直在逃避事实”。
借鉴与启示
巴林银行集团破产的消息震动了国际金融市场，各地股市受到不同程度的冲击，英镑汇率急剧下跌，对马克的汇率跌至历史最低水平。透视整个事件，我们得到如下启示：加强金融机构的内部管理。在金融发展史上，银行倒闭的事件屡见不鲜。一般说来，一家银行的倒闭是长期以来银行内部机制不健全，从经营到管理诸方面弊病积累的结果。作为一个历史悠久并在英国金融史上曾经发挥了重要作用的巴林银行集团，照理说应有一套完善的内部管理制度和有序的监管措施，但事实上它的内部管理存在严重的弊病。巴林银行容许里森身兼双职，既担任前台首席交易员职务，又负责管理后线清算，说明了该行的管理制度极不健全。巴林事件提醒人们加强内部管理的重要性和必要性。应合理运用衍生工具，建立风险防范措施。
随着国际金融业的迅速发展，金融衍生产品日益成为银行、金融机构及证券公司投资组合中的重要组成部分。因此，凡从事金融衍生产品业务的银行应对其交易活动制定一套完善的内部管理措施，包括交易头寸（指银行和金融机构可动用的款项）的限额，止损的限制，内部监督与稽核。应扩大银行资本，进行多方位经营。随着国际金融市场规模的日益扩大和复杂化，资本活动的不确定性也愈发突出。作为一个现代化的银行集团，应努力扩大自己的资本基础，进行多方位经营，做出合理的投资组合，不断拓展自己的业务领域，这样才能加大银行自身的安全系数并不断盈利。像里森那样，将“鸡蛋放在一个篮子里”，孤注一掷，不出事则已，一出事就难以挽回。
金融衍生品案例分析 篇2
一、我国企业投资金融衍生品现状
在国际金融危机大浪的冲击下, 我国许多企业也纷纷暴露出因卷入金融衍生品市场而导致带来巨额亏损的消息。近年来, 央行相继推出了债券远期、人民币利率互换、远期利率协议、外汇远期、外汇掉期等金融衍生产品。我国金融衍生产品市场呈现出稳步快速发展的局面。日新月异的金融衍生品创新加剧了金融机构的竞争, 也增加了金融机构对金融创新的动力和速度。金融衍生品的发展为金融市场提供了规避风险和价值发现等有效手段, 促进了金融市场稳定发展和金融创新的开展。但是, 金融衍生产品本身及其市场仍然存在很多问题, 需要进一步完善。
二、金融衍生品的风险特征
根据国际证券委员会和巴塞尔委员会在1994年的联合报告, 将金融衍生工具风险分为市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险五类。
(一) 市场风险。
市场风险指由于汇率、利率或金融资产价格等市场因素的波动, 使得金融资产持有者的衍生品价值发生不利变动, 从而引发的财务状况恶化的风险, 是金融衍生品最为普遍, 最常见的风险。金融衍生品市场风险一般包括两部分:一是金融衍生品受到自身供求等市场因素的影响, 价格具有波动性;二是由于高度的相关性, 基础金融工具的逆向价格变动使金融衍生品面临巨大的市场风险。金融衍生市场与基础资产市场在价格变动上是互动的, 并且衍生市场对基础市场异常敏感。金融衍生品价格的波动往往导致利率、汇率、股票指数的暴涨暴跌。这种涨跌将会带来金融衍生交易的巨大风险, 甚至导致金融衍生市场的崩溃。市场风险是许多衍生品交易导致亏损破产的直接原因。
(二) 信用风险。
信用风险又称违约风险, 是金融衍生工具交易中合约对手违约或无力履行合约义务而带来的风险, 主要表现在场外交易市场上。它包括两方面的含义:一是对方违约的可能性;二是违约造成损失的大小。在场外交易市场中, 由于交易对手是分散的、信息是不对称的, 并且信用风险是时间和基础资产价格这两个变量的函数, 而许多基础资产价格的变化是随机的过程。因此, 衍生品的信用风险比传统的信用风险更复杂, 并且更难以观察和预测, 信用风险随时可能发生。
(三) 流动性风险。
流动风险是指市场业务量不足或因受到震荡发生故障, 金融衍生品交易者不能在合理的时间内获得市场价格, 不能轧平或冲销其头寸而面临无法平仓, 只能等待执行最终交割的风险。金融衍生品作为创新的金融工具, 其流动性风险是很大的, 尤其是较新的产品问世时间不长, 参与交易者少, 市场深度不够, 一旦市场发生大的波动, 往往找不到交易对手。与场内交易市场相比, 场外衍生品更具流动性风险, 因为这些产品一般为大客户度身定制, 更加难以在市场上转让。
(四) 操作风险。
操作风险是衍生品交易和结算过程中, 由于缺乏内部控制, 交易程序不健全, 价格变动反应不及时或错误预测行情, 电脑网络系统发生故障等原因造成的风险。金融衍生工具的多样性、复杂性、奇异性和技术性, 使其较之基础金融工具面临更大的操作风险, 这就要求衍生交易主体必须具备先进的管理模型、完备的控制系统和专业的技术人员。
(五) 法律风险。
法律风险是指衍生交易合约不能依法执行而产生损失的可能性, 包括合约约定不明确、合约本身无效、交易对手不具备法律授权、相关条款缺乏明确的法律规定等。衍生金融工具交易往往涉及合同法、外汇法、担保法、破产法和证券法等。整体而言, 这一领域缺乏系统、配套的法律规范, 导致产生纠纷时, 常常会出现无法可依和无先例可循的情况。而且, 大量的金融衍生品的交易是全球化的, 真正要对其实施有效监管, 必须由各国货币当局参与对金融衍生品的法律管辖和国际协调。
三、我国企业金融衍生品投资失败的因素分析
(一) 外部因素
1、我国金融衍生品交易风险控制的法律法规不健全。
目前, 我国金融衍生品市场仍处于起步阶段, 现行的有关金融衍生品市场的法规基本上是各监管机构针对具体的衍生产品而制定的, 因而监管制度不健全, 法律法规严重滞后, 无论是在发展规模还是发展水平上, 都与中国经济和社会发展状况极不相称。而且, 我国对于金融衍生品的法律监管专门性法规比较少, 存在很多监管漏洞, 缺乏一部统一的、系统的金融衍生品交易风险控制的市场监管法。
2、场外交易, 严重违规。
场外金融衍生品市场由于信息不对称和杠杆效应等因素存在, 其蕴含的大量风险远远超过交易所内交易的风险。场外交易没有保证金制度, 因而不存在强制平仓问题, 也没有持仓限额要求。只要参与者的一方没有进行反向的操作, 风险将始终暴露在外, 也没有交易所作为对方履约的保证, 有些投机者利用法律监管漏洞操纵市场的机会更大, 带来的金融亏损也将更大。
3、交易者与经纪机构之间的契约不完全性。
经纪机构在金融衍生品市场上是直接进行产品交割的主体, 因而掌握有较多有关金融衍生品交易的信息, 在与交易者之间的代理关系中占有信息优势。企业与经纪机构之间的这种信息不对称性就有可能带来逆向选择与道德风险问题, 更多侵害的是企业的利益, 从而导致企业的投资损失。事前的信息不对称会带来经纪机构与企业之间的逆向选择问题, 由此所导致的恶性竞争以及欺诈行为给金融衍生品市场带来极大的负面影响, 也严重影响了企业金融衍生品交易的效率。
4、交易者之间的契约不完全性。
企业作为市场中的交易者, 当它在与其他参与者进行交易的时候, 双方之间由于各种原因所拥有的信息是不对称的, 而且很多不确定性因素的存在使得双方签订的契约必定产生契约不完全性。一般大型的金融机构都拥有大量的高素质专业人才、先进的设备与资讯系统以及在资本市场上长期积累的丰富经验, 而一般的工业及贸易企业在相关的知识与信息上相比而言处于劣势, 因此两者如果进行衍生品合约的签订, 必然会由于双方拥有信息的不平等问题而给企业导致巨额的亏损。
(二) 内部因素
1、企业金融衍生品的风险管理机制不健全。
金融衍生品最初的产生是为了满足人们面对市场变量的波动而规避风险的需要, 提供一个套期保值的工具, 从而转移风险。对于从事任何一个环节经济活动的参与者来说, 套期保值都是能够保护其自身经济利益的一种很有效的方法。大量案例表明, 衍生工具灾难往往并非全因衍生品交易本身所引起, 而是由于企业内部缺乏健全的风险控制机制。由于我国国内的金融衍生品市场尚不健全, 企业为寻求风险转嫁场所不得不投资海外金融衍生品市场, 但在交易过程中, 由于金融衍生品本身作为一项契约具备契约不完全性, 我国企业无论在信息方面还是知识方面相对交易对手均处于弱势地位, 导致企业的投资蕴含了极大的风险。
2、未制订风险应对的有效方案。
如果事先能够上下沟通好各种不利情况发生的可能性及其对策, 上下高度一致对外, 能够防止内部不一致被外界觉察, 或在不利的价格下被逼仓, 这是西方公司金融衍生品交易的一个成功经验。大量案例说明, 集团在遭遇风险时, 本来还是有可以挽回的机会, 却由于没有采取有效的应对措施, 惊慌失措, 致使减少损失的最后机会和可能通过谈判争取的利益相继全部丧失。
四、企业投资金融衍生品风险应对机制
(一) 建立和完善企业内部控制
1、加强企业内部控制制度建设和实施。
内部控制制度是交易主体自身建立的风险管理体系, 是非常必不可少的。企业投资金融衍生品就要建立对套期保值进行风险管理的严格内部控制制度。首先, 企业既要深刻准确地认识到衍生品风险控制的重要性, 同时要准确定位套期保值业务在企业经营中所起到的作用和地位;其次, 通过对市场因素分析来确定套保的方向和需求量, 整合现有内部控制资源, 统筹制定金融衍生品市场风险的识别、计量、监测和报告程序;最后, 采用最新的市场风险管理技术及相应模型, 对风险进行持续监控, 制定严格的风险管理措施来避免套保业务过渡为投机行为。
2、建立健全内部风险管理制度。
为了防止出现衍生品投资交易失误, 企业内部应该建立确认风险、量化风险、应对风险、监督风险等一系列风险管理制度。企业进行衍生品交易时所要确认的风险, 与其他投资活动的风险要更难以确认和评估, 机构的高层管理人员应制定衍生交易的总体战略, 并结合企业内部管理运营系统、价值目标以及外部环境各种因素对风险进行多方位的评估, 切不可过分盲目和乐观。
(二) 加强外部监管体系建设, 逐步推进交易立法进程
1、积极发挥政府职能, 完善法律制度建设。
在金融衍生品的推出和衍生市场的建设中, 政府必须发挥应有的作用, 积极推进法律制度建设, 坚持立法与监管先行。政府应该具备前瞻性, 有比较长远的眼光, 积极引导我国的金融衍生品市场逐步发展。国家有关部门、监管机构应当定期或不定期的对国有企业的金融衍生品投资交易情况以及公司的财务状况进行检查, 坚决避免违规交易、越权交易的发生, 对于金融衍生品的市场监管应建立一个多层次的监管体系, 以中央监管机构的监管为主、交易所的一线监管和行业协会的自律为辅的立体监管格局。
2、加强监管体系建设, 积极防范风险。
金融体系的监管当局如证监会、银监会、保监会等应该严格根据相关法律法规, 加强对从事金融衍生品交易的金融机构的监管, 根据风险特点, 对金融机构的风险承担能力对其交易进行规范和限制, 并对违反金融监管的有关机构加大惩罚力度, 保证监管的权威和效率;同时, 也要加强对金融机构自我监管的指导, 积极引进西方国家的先进制度, 建立风险管理和监管部门, 制定完善的风险内部控制制度, 建立现代会计审计体系, 提高金融机构对外信息披露的质量, 以便外界对其财务加强监管。
3、推进金融衍生品交易立法进程, 为金融衍生品发展创造良好的制度环境。
从各种衍生品交易失败造成巨大亏损事件看, 我国企业衍生品交易中存在决策草率、缺乏金融衍生品交易的法律依据以及必需的制度和机制保障等问题。因此, 在构建我国金融衍生品监管法律体系时, 必须坚持安全性、稳定性和开放性原则。首先, 需要制定和完善有关金融产品创新的法律。新产品创新能提供新机会, 提供新的交易手段, 产生新的盈利模式, 因而能促进交易量的持续增长;其次, 制定有关衍生金融产品风险管理的法律, 使风险管理主体的职责分工, 管理程序、规则的制定都受到相应的法律约束和指引;最后, 应尽快建立责任追究制度, 即重大投资决策失误责任追究制度和资产损失责任追究制度, 从制度层面避免国有企业赌博式的投机行为。
(三) 加快我国国内金融衍生品市场建设
1、改善信息披露, 增强市场透明度。
改善信息披露是提高金融衍生市场效率, 保证金融体系稳定运行, 防止系统性风险的重要手段。由于衍生交易属于表外业务, 市场参与者无法通过财务报表获得充分的信息以做出正确的投资决策, 或分析交易对手的资信状况, 各国金融监管机构也无法得到准确的信息把握衍生交易发展现状, 实施有效的宏观监管。
2、加快培养金融衍生品风险管理方面的人才。
目前在我国, 熟悉金融衍生品风险管理方面的人才相当缺乏, 这种情况若不尽快扭转, 必然会使我国对金融衍生品的监管出现真空。要改变这种状况, 就要提高监管人员的素质, 不断加强对金融衍生品监管人员的培训, 使监管人员了解和熟悉衍生工具交易商所使用的产品、策略、模型及内部控制系统等方面的知识, 从中找出其缺陷和不足, 以达到对金融衍生品进行风险管理的目的。
摘要：随着经济全球化进程的不断加深和金融衍生品所特有的高杠杆性和联动性, 引发我国国内的部分中央企业频频爆出因投资海外金融衍生品市场而导致公司产生巨额亏损的消息。本文正是以此作为出发点, 通过内部和外部两个方面的因素, 分析我国企业投资金融衍生品交易失败的深层原因, 并提出应建立和完善金融衍生品风险应对机制。
关键词：金融衍生品,风险管理,应对机制
参考文献
[1]郑超愚.外部性、不确定性、非对称信息与金融监管[J].经济研究, 2009.9.
[2]陈建宁.浅论金融衍生品的套期保值功能[J].经济师, 2009.9.
金融衍生品案例分析 篇3
品的发展现状与优化措施进行分析研究，以便促进我国金融衍生品的发展。
商业银行中的金融衍生品业务产生与发展的目的是规避并且转移市场风险，并在此基础上，创新出新的利润增长途径。不仅可以促进商业银行的发展，还可以帮助客户管理何种金融资产。我国商业银行在不断的开放与发展，单页面临着中外银行激烈的竞争。自从我国利率市场以及汇率的变革之后，其金融资产的价格在不断的波动，使得商业银行金融衍生品业务存在较多的问题，需要对其问题进行分析研究，以便制定出有效的解决措施，从而提高我国商业银行金融衍生品业务的竞争优势，促进其又好又快的发展。
1.我国商业银行金融衍生品业务的现状
金融衍生品的种类比较单一。目前，场外交易中的金融衍生品较多，可以根据客户的需求，制定个性化的衍生品，其具有组合能力强、随意性大等特点。目前，国际金融市场中交易的金融衍生品种类多达一千多种。但是我国商业银行中金融衍生品的种类不超过10种，即使在近几年我国商业银行开办的金融衍生品发展比较迅速，但是缺乏以证券、股票指数、贵金属以及信用等为基础的衍生品，种类单一，交易额较小，无法满足商业银行自身与投资者在金融市场中的交易需求。
金融衍生品业务的监管不够到位。金融衍生品涉及到的金融领域较多，其需要多种技术的支持，因此，对其进行有效的监管是必不可少的。目前，我国的金融监管模式主要是由于银监会、保监会以及证监会三个机构来管理，其中金融衍生品交易的监管工作主要是由银监会负责，银监会还具备颁布金融机构衍生品交易管理的相关文件规定。根据这些规定可以发现，其主要是将在我国境内设立并从事金融衍生品交易的机构（包括银行、信托公司、金融租赁公司、财务公司等）以及在我国境内设立的外国分行归为管辖范围内，但是将投资银行、专门从事金融衍生品交易的期货场所以及证券商等机构排除在外。这种管理制度显然是不合理的。另外，在金融衍生品监管法律法规方面，基本的法律框架已经建立，但是这些管理存在较大的问题，主要体现为松散，金融监管随意性较大，缺乏严密性等特点，针对金融衍生品交易的相关法律法规制度建立的还不够完善。
金融衍生品业务专业人员缺乏，综合素质较低。国外商业银行通常会建立一支比较专业性强、具有丰富的实践经验以及高素质的专业人才队伍，该人力资源主要负责将复杂的衍生品分解为基础、简单的产品，从而较好的满足市场的需求，以便罗达市场份额。并且，外商银行还可以通过将其本国内的金融衍生品业务经过国际市场期货、远期以及期权等方式将其进行套期保值处理。但是我国商业银行专业人才紧缺，尤其是紧缺金融衍生品的定价与估值方面的人才，缺乏专业的评估与报价能力。即使在近期推出的以金融衍生品为基础的各种理财产品中，对其进行翻新处理的时候，由于工作人员缺乏计算经济与估值的能力，无法客观的分析其风险与效益，对复杂的衍生品无法将其分解为简单的产品来转移风险，因此对金融衍生品的创新能力较低。我国商业银行衍生品在市场中进行相应的套期保值交易时，还需要通过国际金融衍生品市场来完成，与外资商业银行相比，其竞争力相对较弱[2]。
金融衍生品业务交易的相关制度不够完善。金融衍生品业务交易的相关制度主要指的是会计确认、计量以及信息披露等制度。由于金融衍生品的出现已经完全超出了原来公司理财的工具界限，其主要将公司与金融市场联系起来，但是金融衍生品在会计确认、计量与风险控制方面没有制定出统一管理标准。目前，我国在实际工作中，通过采用历史成本以及表外披露相结合的模式来对金融衍生品进行会计处理，但是其中只有少数部分衍生品在期末的时候会按照人民币的汇率折算成为人民币。另外，商业银行的会计处理模式存在差异型，确保统一的管理。同时，其报表的可比性较差，对风险信息的披露不够全面。商业银行金融衍生品业务没有得到真实的反映，从而导致投资者无法对市场价格进行理想的预期。
2.我国商业银行金融衍生品业务的优化措施
丰富金融衍生品的种类，扩大交易额。针对我国金融衍生品种类少且单一的情况，我国商业银行需要在政策与法规许可的条件下，要进一步的增加国内金融衍生品的种类，促进金融行业的创新，以便提高我国商业银行的综合竞争力，推出各种金融衍生品，以便不断的丰富金融衍生品种类，从而不断的扩大交易额与交易范围。同时，还需要在金融衍生品市场中不断的开发出新的业务，寻找新的生存与发展空间，在竞争激烈的市场环境下，寻找出一套符合自身发展、并且具有独特优势的金融衍生品业务发展道路，以便提高金融衍生品业务质量。
加强监管机构之间的合作，建立完善的监管法规制度。要想促进我国金融衍生品的健康、高效的发展，必须要加强对其进行监督与管理，在实施监督管理的时候，还需要以完善的监督管理制度为前提依据。首先，需要在分业监督管理制度的前提下，确保各个监督机构之间的合作与沟通。虽然在银监会、保监会以及证监会针对金融监管工作中的分工制度中对以下问题进行商讨，其主要商讨的问题包括重大监管事项、跨境监管中存在的比较复杂的问题等。同时，还需要建立完善的信息交流制度，加强沟通与交流，以便确保信息资源的实时性。但是，这些规定以及相关制度比较死板，没有明确的规定细致的操作流程与规范。因此，三个监管机构需要选举具备资格的人员成立独立的监管小组，并主要负责监督管理工作。其次，需要对金融衍生品中存在的复杂问题进行研究，并制定出相关的法律依据，同时，还可以借鉴国外先进的工作经验，针对金融衍生品交易需要设立专门的法律法规，例如金融期权法以及金融期货法等，并且还需要制定出金融衍生品交易管理的统一标准，以便确保金融衍生品业务的规范性、合理性、稳定性以及健康性的运行。同时，还可以有效的借助正式投产的金融监管信息体系，从而可以正确的建立及时的信息管理体系，对各个商业银行金融机构的衍生品交易信息进行管理与监督，通过计算机技术进行转换以及输送到监管部门，方便监管部门的统一管理以及对金融数据信息的积累。
加强专业人才的培养。针对目前国际金融市场结构复杂多样，并且，投资者的需求存在较大的差异性。针对这些现象，商业银行需要致力于专业人才的培养，重点培养交易人才、产品设计人才以及产品研究人才。以便确保产品设计以及研究的人才能够充分了解金融衍生品的特点与与性能，并且需要及时掌握好产品的分解原理以及数学模型。同时，在信息时代的发展过程中，还需要熟练掌握计算机技术，熟练各种衍生品的定价模型以及分解技术等。可以定期举办专业的培训活动，培养工作人员对敏锐的市场变化能力。在培养交易人才的时候，需要注重其专业知识的培养，并且确保其能够熟练运用典型且复杂的金融衍生品的能力。另外，针对所有的工作人员，还需要加强对其心理素质进行培养，以便确保工作人员拥有良好的心理素质，掌握丰富的交易经验以及灵敏的信息接收能力以及反馈能力，处理好金融衍生品交易中的各种信息。还需要把握好金融衍生品市场的走势。通过各种有效途径加强培养专业的金融衍生品交易、研究以及设计人才，从而打造一支具备高水准、高业务素养、高心理素质、专业技能强的人才队伍，以便更好的为我国商业银行金融衍生品业务服务。从而更好的满足投资者对产品的需求，并且确保其能够更好的适应市场的变化环境。同时，还需要设计出更多具有创新、新颖的金融衍生品，并加强推广与利用，以便更好的掌握金融衍生品的定价与优势地位，提高商业银行的市场竞争力。
建立完善的金融衍生品交易制度。首先，需要建立规范统一的金融衍生品交易会计确认、信息披露以及计量等相关制度。由于金融眼哈说呢过品交易中的会计问题比较复杂多样，并且金融产品是未来交易的核心，如果交易无法满足传统要素的需求，就无法根据传统的会计处理方法进行确认、信息披露与计量。目前，针对金融衍生品交易的处理通常将其视为表外业务来处理的。在建立规范统一的会计处理制度方面，需要政府部门在现行金融会计相关制度中的衍生品工具信息相关规定基础上，充分借鉴国外先进经验，例如，可以借鉴美国采取会计制度等有关衍生品工具确认、报告以及计量等相关的会计准则，需要以简单到复杂的顺序制定出信息披露的规定，之后随着各项条件的完善与成熟，再制定出计量与会计确认的相关准则。另外，信息披露的先关规定制度需要使用公允价值模式来制定，对表外信息进行分析与披露，并且，还需要通过各种附加的方式对信息使用人员的重要作用信息进行研究，以便更好的满足信息使用人员的需求，并且为金融衍生品的交易提供会计确认与计量的基础条件。
其次，需要建立完善的商业银行金融衍生品内部控制制度。由于金融衍生品交易有利有弊，需要对其利弊进行充分研究与分析，商业银行需要加强对衍生品交易的内部控制，由于风险制度是金融机构实施衍生品业务活动的关键，需要对其进行有效的控制与管理。可以建立相关的风险管理部门，完善风险评估制度，并且，需要确保风险管理制度越详细准确越好，确保能够对每项风险进行有效的披露与管理，并对其风险程度进行评估，从而制定出有效的解决措施。金融衍生品在实施业务的同时，需要对各种风险进行总限额的设定，以便预防风险的发生。同时，还需要建立完善的金融衍生品风险管理制度体系。同时，还需要明确在金融衍生品交易中董事会的主要职责，针对重大会议以及新的衍生品需要对其进行批准，批准后才能够正式开展与实施。或者需要由董事会制定的管理层同意后开始实施。同时，还负责对现行的衍生品管理政策以及相关程序进行评价。针对衍生品业务风险管理人员以及业务人员等需要分工明确，不得兼任。同时，还需要建立实时监督机制，有效的确保银行所承担的风险总量控制在规定范围内。
总之，需要根据国际金融衍生品的先进经验结合自身的发展特点等，制定出一套适合我国商业银行金融衍生品业务的措施，大力发展金融衍生品的业务，以便提高我国商业银行金融衍生品业务的综合竞争力，以便在竞争激烈的市场环境中立于不败之地。
（作者单位：浙江财经大学）
作者简介：李子欣（1992—），女，浙江省丽水人，工作单位：浙江财经大学，职务：金融学硕士研究生，研究方向：商业银行方向。
个人理财辅导金融衍生品市场 篇4
金融衍生品市场，是以金融衍生工具为交易对象的市场，金融衍生品市场可划分为期货市场、期权市场、远期协议市场和互换市场。
金融衍生产品是从标的资产派生出来的金融工具，这类工具的价值依赖于基本标的资产的价值。
①金融衍生工具的种类
按照基础工具的种类划分：股权、货币和利率衍生工具
按照交易场所划分：场内交易工具和场外交易工具
按照交易方式划分：远期、期货、期权和互换
② 衍生金融市场的特点
衍生金融市场的特点：可复制性、杠杆特征
③ 金融衍生品市场的功能
转移风险、价格发现、提高交易效率、优化资源配置
④ 金融衍生工具的交易主体
套期保值者(风险对冲者)、投机者、套利者、经纪人
⑤ 金融衍生品市场的交易组织
交易所交易(即场内交易)、场外交易
2金融衍生品市场：
包括四个子市场：金融远期市场、金融期货市场、金融期权市场、金融互换市场
(1)金融远期市场
远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量某种金融工具的合约。金融远期合约的优点是规避价格风险。金融远期合约的缺点表现在：非标准化合约、柜台交易、没有履约保证。
(2) 金融期货市场
金融期货市场是专门进行金融期货合约交易的场所，是有组织、有严格规章制度的金融期货交易所，如伦敦国际金融期货交易所….
金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的金融工具的标准化协议。
期货可分为商品期货和金融期货。
国际市场上最主要、最典型的金融期货交易品种有利率期货、外汇期货和股票价格指数期货。
金融期货市场的参与主体包括金融期货交易者、金融期货交易所、经纪行、结算公司和保险公司，
期货合约的特征：期货合约是标准化合约;期货合约的履约大部分通过对冲方式;期货合约的履行由期货交易所或结算公司提供担保; 合约有最小的价格和变动幅度。
期货交易的主要制度有：保证金制度、每日结算制度、持仓限额制度、大户报告制度(与持仓限额相联系)和强行平仓制度。
(3) 金融期权市场
金融期权合约：金融期权实质上是一种契约，它赋予了持有人在未来某一特定的时间内按买卖双方约定的价格，购买或出售一定数量的某种金融资产权利的合约。
金融期权的要素：基础资产、期权的买方、期权的卖方、敲定价格、到期日、期权费。
金融期权的分类：
按权利性质划分：看涨期权和看跌期权
按到期日户分：欧式期权和美式期权
按敲定价格与标的资产市场价格的关系不同划分：溢价期权、平价期权和折价期权
按交易产所划分：交易所交易期权和场外交易期权
按基础资产的性质划分：现货期权和期货期权
金融期权有四种基本的交易策略：
买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期权和卖出看跌期权
买进看涨期权：买方收益=P-X-C 或 CC
卖出看涨期权：买方收益=-C 或X-P-C
例题：以下对看跌期权的执行价格的理解正确的是()
A 执行价格是看跌期权的权利金
B 执行价格是看跌期权合约相对应标的资产的市场价格
C 期权买方有权利按此价格卖出相应资产
D 期权买方有权利按此价格买入相应资产
E 期权卖方有义务按此价格向买方买入相对应的标的资产
(4)金融互换市场
金融互换的概念:互换是约定两个或两个以上当事人，按照商定条件，在约定的时间内，相互交换等职现金流的合约。
金融衍生品案例分析 篇5
1研究性实验的内涵
金融专业的实验教学目前大多采用的是验证性实验教学模式。所谓验证性实验，是指学生为了进一步验证和巩固理论知识，在教师指导下，按照规定步骤进行操作的一种实验教学模式。验证性实验可以使学生把实验过程中的感性认识同书本知识联系起来，以获得比较完全的知识和能力。但是，验证性实验的主要目的是验证和巩固知识，整个实验过程中，都有教师指导，学生只要按部就班地进行就能完成实验。然而，这种教学模式对激发学生的创新思维和培养学生的研究能力受到局限。
国外衍生品案例 篇6
1.美国发展衍生品市场的经验
美国作为世界衍生品交易的发源地和衍生品大国，以期货为核心的衍生品市场在维护美国金融、经济安全上发挥了至关重要的作用。1929年美国股市大崩盘后，一蹶不振，导致整个经济大萧条，而1987年美国股市也曾出现较大的股灾，但并没有出现类似的经济危机，没过多久股市便又兴旺起来。原因之一就是当今的美国证券市场有1929年的证券市场所不具备的股指期货等金融衍生工具。由于避险工具的存在，使投资者在1987年股灾中的损失大大得到缓解，没有导致金融界的连锁反应，并很快迎来了90年代的空前大牛市。事后，很多经济学家指出，假设1987年危机发生时没有股指期货交易，后果真是不堪设想。再如，9・11事件发生后，期货价格瞬间暴跌，所有相关的股票也被抛售。9月20日之后，股票市场虽仍在继续下滑，但期货指标已经开始回升，这个变化马上被市场发现，股票价格随即反弹，两者的差距很快地又缩小至接近状态。
对此，利奥・梅拉梅德认为，期货和期权市场虽还没有达到完美的程度，但却继续着他们控制风险的作用。事实上，期货市场在二十一世纪初期多次金融**中的表现值得荣获最高荣誉，这包括：（1）美国中央银行1年内8次降息；（2）持续大跌的股票市场；（3）9・11事件给市场带来的振荡；（4）对恐怖主义分子的战争，面临的恐怖事件；（5）自大萧条以来，从来没有出现的公司丑闻。
2.韩国发展衍生品市场的经验
1998年东南亚金融危机后，韩国国内生产总值下跌6.7%。1999年，则上升到10.9%。2000年，增长幅度为8.8%。2001年，在世界经济整体衰退的大背景下，韩国增长2.8%。而同期，在亚洲“四小龙”经济中，香港经济增长为-0.3%，台湾为-2.3%，新加坡为-2.5%。相比之下，韩国经济恢复快、增长幅度大，而且表现出内生性可持续增长的特征。与此同时，金融市场异常活跃。2001年，韩国股票指数期货200（KOSPI200），跃居世界单个金融期货产品第3位；韩国股票指数期权200，跃居世界第一。
1997年东亚经济危机之后，韩国人充分认识到虚拟经济和实体经济的关系，一步到位、高起点地发展金融衍生品市场，允许社保基金进入证券市场。韩国先后推出股票指数期货和期权、国债期货和期权、美元期货和期权、黄金期货和期权，形成了有层次、多品种的金融期货产品体系，吸引了大批国内外的投资者参与交易，迅速改善了韩国的金融形势。韩国人认为：通过政策和制度途径截断本国金融市场和外部的联系来保护民族金融产业，是一种消极的防御；增加和股票市场波动周期具有相位差的金融期货及衍生品市场以稳定现货证券市场运行，才是积极的防御策略。
韩国人认为，面对西方较强的金融产业，必须像引进外资、开放产业市场一样开放金融产业。韩国对外资全面开放资本市场，结果衍生品市场重新吸引了大量的外资。外资在KOSPI200期货、期权上的交易已经占到9%和10%左右。韩国外汇储备由1998年年底的52亿美元迅速回升至2001年年底的1028亿美元。韩国期货市场的成功发展稳定了基础金融市场，推动了出口贸易的迅速发展，致使韩国经济得以从金融危机中迅速复苏。
金融危机之后，韩国大力宣传KOSPI200期货和期权产品，并举办各种各样的培训班进行实战操作。截至2001年年底，韩国除正常证券经纪商之外，散户投资者有1000万人，频繁交易者有400万人，网上交易中有70%左右的合约量交易者是散户交易。2003年年末，韩国KOSPI200综合股指期货、期权合约超越了全球其他衍生品合约，在全球合约成交量排名榜首。
3.香港政府运用金融衍生品市场保卫金融市场
1997年7月，亚洲金融危机爆发。美国著名金融家索罗斯旗下的对冲基金，在亚洲各国和地区发起持久的连番狙击并获得成功后，开始有计划地向香港股市及期市发动冲击。他们一方面在外汇市场大手抛出投机性的港元沽盘，冲击港元汇率，迫使港元的拆息大幅升高，引致香港股票市场恒生指数急挫；另一方面在恒指期货市场累积大量空单。恒生指数每跌1点，他们的每张做空期指合约就可赚50港元。
面对国际投机基金的猖狂进攻，香港特区政府下定决心保卫金融市场，从而引发了国际经济史上最大的金融战。1998年8月14日，香港特区政府总结了前一阶段捍卫港元汇率中的经验教训，同意金管局动用外汇基金进入香港股票市场收购股票，同时在期货市场采取相应的对策。此后的10个交易日里险象环生，尤其是28日（期指结算日）的激烈程度更是空前。
我国金融衍生品的监管 篇7
以往的监管方式在衍生业务蓬勃发展的现实面前己面临严峻的挑战, 原因之一是金融衍生业务发展速度惊人, 不仅交易品种千差万别, 操作程序也相当复杂, 统一的外部监管措施难以包容现有的全部产品, 更不用说将可能衍生出来的新产品了;原因之一是金融机构在新市场条件下会利用现行法规体系中的漏洞, 想方设法逃避监管, 以保持或提高市场份额, 出现所谓“监管套利”现象。在这种形势下, 国际金融监管机构以及各国金融监管当局逐渐认识到使市场参与者建立完善的内部风险控制机制, 实现自律性约束的重要性。日前, 西方国家在强化金融监管的同时, 越来越倾向于通过市场参与者的监督力量对金融机构进行监控。市场参与者, 尤其是金融机构, 直接从事衍生业务的经营、交易, 出于自身利益的考虑, 时时关注银行的行动, 能对市场和交易头寸的变化作出敏捷的反映, 其效果要比监管当局独立行动及时、有效。只要建立科学的内部风险管理体系, 就有可能将风险控制在可以承受的范围, 也就必然会促使国际金融市场更加安全稳健的运行。
一、建立内部风险管理的科学机制
对于新兴市场, 优先发展场内衍生品是金融创新的正确政策方向。建立内部风险管理的科学机制。危机爆发后监管机构大力倡导通过交易所或清算所充当场外衍生品的中央对手方来解决这一问题。可见, 交易所或清算所在建立透明的市场环境以及降低信用风险方面的重大优势。由于信用风险高等原因, 重点发展交易所市场更容易取得成功。
因此, 在我国金融衍生品市场发展尚处于起步阶段时, 应优先发展场内衍生品市场, 在监管严格、信息透明、风险控制完备的环境下稳步推进场内衍生品市场的发展。
二、优先发展简单产品, 降低监管难度
在我国金融机构和投资者还欠缺衍生品交易经验的情况下, 应该优先发展基本的、简单的场内标准化金融衍生品, 主要包括股指期货、利率期货、汇率期货和相应的期权。
我国场内金融衍生品的发展应先从简单的、基础的产品开始发展, 如股指期货、期权等产品, 以便和当前监管能力相适应。通过优先发展场内衍生品市场积累经验, 为场外衍生品市场的发展提供有益借鉴。
通过建立交易所或清算所充当场外衍生品的中央对手方已经成为目前解决场外衍生品市场信用风险的重要政策建议, 而中央对手方清算制度是场内交易的重要基本制度。因此交易所市场的成功运作可以为场外金融衍生品交易提供丰富的风险控制经验。
三、建议将场外衍生品纳入到未来期货法的监管范畴
目标在于强制提高场外衍生品市场透明度、把对场外衍生品市场的监管由仅存在行业自律提升到政府监管的高度。
四、加强金融衍生品的会计处理和信息披露研究, 建立透明的市场环境
财务报告信息是提高场外市场透明度的重要措施, 理想的金融衍生品的会计处理和披露可以使监管者和投资者充分了解金融衍生品价值、风险水平等信息。
五、稳步推动由政府主导型创新向市场主导型创新的转变
推动政府主导型创新向市场主导型创新转变, 实质是建立金融创新的长效机制, 促进金融创新的可持续性。当务之急是通过建立现代企业制度, 转变微观主体的内部经营机制, 培育金融创新的微观主体, 解决微观主体创新动力不足等问题。
管理部门的作用主要是营造金融创新的体制和制度环境, 通过市场的手段对微观主体的金融创新行为进行合理引导和有效监管, 防范系统性风险。在法律环境方面, 需要借鉴发达市场的经验, 对新产品、新服务采取灵活鼓励的方针, 避免管得过死。在创新活动初期, 可以由部门规章进行初步规范, 待积累一定实践经验后, 再上升为法律法规。在信用制度建设方面, 促进征信体系和征信法规建设, 惩戒失信行为, 激励守信行为。
六、发展多层次金融衍生品市场
当前的国际金融衍生品市场, 特别是场外交易市场的规模仍保持着较快的增长速度。在有些国家, 场外交易的规模甚至占整个衍生品市场份额的80%以上。随着我国利率市场化程度逐步提高, 汇率形成机制逐渐市场化, 利率风险和汇率风险加大, 市场需要对冲风险的工具。在推出了债券买断式回购、债券远期交易、人民币利率互换、远期外汇交易和人民币与外币互换等产品的基础上, 要结合我国的现实情况, 依托银行间市场, 以现有的交易平台和托管结算平台为基础, 抓住机遇大力发展人民币和外汇衍生品市场, 应当谋求场内与场外市场并存、标准产品和非标准产品功能互补的多层次、有竞有合的中国金融衍生品市场格局。
七、结语
综上说述金融衍生工具及衍生交易市场的产生和不断发展, 加大了金融风险的不确定性和复杂程度, 使预防和化解金融风险更加困难。正确认识金融衍生工具的特点和正负效应, 加强衍生工具风险的监管与防范, 是世界各国共同面临的一个重大而紧迫的课题。我国目前正处于深化金融体制改革, 建立现代金融体系的关键时期, 深入研究和认识金融衍生工具, 对中央银行强化金融监管和业务创新具有重要的现实意义。
参考文献
[1]、王桂姿;金融衍生工具风险的内部会计监控研究[A];2008年国际会计与商业会议论文集[C];2008年1、王桂姿;金融衍生工具风险的内部会计监控研究[A];2008年国际会计与商业会议论文集[C];2008年
[2]、程赣秋;金融衍生工具风险控制的研究[A];2006年度中国总会计师优秀论文选[C];2007年2、程赣秋;金融衍生工具风险控制的研究[A];2006年度中国总会计师优秀论文选[C];2007年
破解我国金融衍生品税制难题探讨 篇8
关键词:金融衍生品;税制;税收体系
1 我国现行金融衍生品课税现状
(1)增值税。《关于增值税一般纳税人期货交易进项税额抵扣问题的通知》(国税发[2002]45号)规定一般纳税人在交易所通过期货交易购进货物,其所转付货款可视同向销货单位支付货款,对其取得的合法增值税专用发票允许抵扣,期货合约按历史成本计价;平仓合约按平仓数量及市场价征税。
(2)营业税。《金融保险业营业税申报管理办法》规定,金融商品转让营业额为买卖金融商品的价差收入,同大类不同品种金融商品买卖价差,在同一纳税期内可相抵;期权费全额按“金融保险企业营业税”税目征收营业税;金融商品转让业务的纳税义务发生时间为金融商品所有权转移日;交换实现后在损益实现环节征税。
(3)所得税。《关于金融保险企业所得税有关业务问题的通知》(国税函[2002]960号)对期货交易所、期货经纪机构的相关费用扣除作了详细规定;《关于个人股票期权所得征收个人所得税问题的通知》规定企业员工购买企业股票期权时,“施权价”与公平市场价的差额、企业税后利润分配所得、股票行权后转让获利分别缴纳个人所得税。对金融衍生产品课征企业所得税,现以权责发生制原则对未实现损益征税。
金融衍生产品课税存在的问题主要表现在:一是缺乏明确的税收政策导向。税收实践确定金融衍生产品的所得来源、性质、数量、时间存在困难。二是现有征税环节集中于交易环节和收益环节,赋税过重。
2 完善我国金融衍生品税制的对策
2.1 建立健全金融衍生品税制的原则
(1)稳定渐进原则。1994年分税制改革以来的税收制度不断完善,构建金融衍生品税制,不对整体税制结构作大手术,不开征或少开征新税种,有利于当前我国金融市场的建立,减少系统风险。
(2)实质优先原则。由于金融衍生产品的虚拟性和易变性,纳税人改变交易的法律形式而不改变其非纳税经济效应,可能导致税收的流失,按照金融衍生产品交易的经济实质可以稳定税源,增加财政收入。
(3)收益实现原则。以收益实现为基础的征税原则相对公平合理,在征管上也较为简便,有利于税务部门的监控税源、简化征管;有利于纳税人理解与执行,减少税制运行成本;还有利于减少税收扭曲,使对收益的课税和对亏损的弥补趋于对称。
(4)税负从轻原则。我国金融衍生产品市场处于发展初期和税源培育阶段,迫切需要国家的支持和引导,因此,在课税上急需给予税收优惠,可以采取低税率、延期纳税、减免税、税收抵免等办法,以鼓励金融创新。
2.2 我国金融衍生品税制设计框架
2.2.1 结构体系
把覆盖金融衍生品签发、交易、收益三个环节的复合税制体系作为目标模式,即对金融衍生品的签发环节征收印花税,对交易环节征收流转税,在收益环节征收所得税。
2.2.2 纳税主体
对涉及或参与金融衍生品交易的各种主体,包括交易所、结算单位、经纪商、交易者等,分别确立为相应税种的纳税主体。
2.3.3 课税环节
(1)签发环节。依据签发主客体分为三类:交易所提供标准化衍生品合约;金融机构向场外交易者提供非标准化衍生品合约;企业为向其员工提供激励性股票期权。按照国际税收设计惯例,我国宜以金融衍生产品合约为征税对象,单设“金融衍生合同”税目,对交易双方征收印花税。
(2)交易环节。依据金融衍生交易的参与主体分三类:
①对于交易的买卖双方,以交易额为征税对象,从价定率课征“金融产品交易税”;②对于金融机构从事货物期货交易,在平仓时购进或卖出货物征收增值税,将该交易置于税收监控之下,便于期货交易实物交割和现货交易的税收平衡;③对于金融机构、经纪人和交易所从事的经纪、服务性业务,对其业务收入全额课征营业税。其他附加税种,如城市维护建设税和教育费附加,以纳税人缴纳的增值税、营业税税额为计税依据,附加征收。可享受减免和优惠。
(3)收益环节。①企业所得税。对交易所中介服务或自营交易以及结算业务所得计入损益,征收企业所得税。对法人交易者衍生品交易收入,在减除相关费用、成本后,征收企业所得税。根据交易完成后至交割期间空方是否拥有相应现货资产,以及多方是否拥有未履行的出售相应现货资产合约,鉴别投资所得和投机所得,设定差别税率和减免措施,抑制投机。②个人所得税。当前,我国金融衍生产品收益并入企业所得税和个人所得税税制中,不宜单设税目。对未在我国境内设立机构、场所而取得来源于我国境内金融衍生品交易所得的外国企业,应征收预提所得税。对非居民个人从金融衍生品交易中取得的收益可不征收预提所得税,但已转化为利息或股息的实际收益部分应照章征收预提所得税。
参考文献
[1]向凯.我国金融衍生产品市场税收政策研究[J].税务研究,2007,(7).