金融衍生品期权交易

金融衍生品期权交易（精选8篇）

金融衍生品期权交易 篇1

一、单项选择题

1.大多数期货合约在（）进行买卖。

A.互联网交易所

B.OTC交易所

C.实体交易所

D.股票交易所

2.如果期货合约价格波动性变大，则所要求的初始保证金金额会（）。

A.需要更多信息

B.不变

C.增加

D.减少

3.期货保证金账户的最低余额被称为（）。

A.清算所保证金

B.维持保证金

C.初始保证金

D.变化保证金

4.一般来讲，芝加哥交易所（CBOT）对1.6万美元的期货合约的初始保证金要求为（）。

A.100% B.50% C.2% D.10% 5.如果公司通过自有证券库存交易，则这家公司被称为（）。

A.代理商

B.经纪商

C.交易商

D.中介

6.下列关于场外市场（OTC）的描述中错误的一项是（）。

A.可以通过电话交易

B.可以通过交易所场内交易

C.可以通过计算机网络交易

D.可以通过互联网交易

7.下列关于期货空头头寸持有者的陈述，正确的一项是（）。

A.他们通常需要支付期货价值的100%作为初始保证金

B.如果逐日盯市价值低于维持保证金，则不需要采取行动

C.如果逐日盯市价值高于维持保证金，则不需要采取行动

D.他们不需要支付初始保证金

8.一家经纪/交易商公司可以通过（）操作盈利。

A.只能通过买卖差价盈利

B.可以通过佣金以及买卖差价盈利

C.交易所禁止其盈利

D.只能通过佣金盈利

9.买方与卖方直接进行交易的市场被称为（）。

A.指令驱动市场

B.电子通讯网络（ECN）

C.算法交易市场

D.场外市场（OTC）

二、判断题

10.买方与卖方直接进行交易的市场被称为场外市场（OTC）。（正确

错误）3.买卖期货所要求的诚信资金被称为（）。

A.初始保证金

B.变化保证金

C.维持保证金

D.清算所保证金

6.（）不是电子交易的优势。

A.专家做市

B.减少交易足迹

C.利用资金暗池

D.成本更低

8.如果一家公司作为交易主体参与交易，则其可以通过（A.以高于可以转售价格的价格买入证券

B.以高于买入价格的价格卖出证券

C.与竞争者相比，从客户处买入更多证券

D.与竞争者相比，向客户卖出更多证券

从交易中获利。）

金融衍生品期权交易 篇2

关于交易市场。从全球市场看, 场外市场的规模约为场内市场的十倍。而目前在国内, 标准意义的场外市场还没有一个明确的界定。现在美国的场外所有交易, 必须要进到场内清算。我国的界定则有一些不同。目前, 我国的期货商品种类为47种, 对于风险管理的需求还是比较大的。为什么要发展场外业务?因为场外市场对现货市场有非常强的促进补充作用。场内业务的合约, 无法充分满足企业的个性化需求。单一的国内市场无法满足企业经营的国际化, 单一的期货市场也满足不了客户的风险管理需求, 因此需要一些场外市场进行弥补。目前场外市场的发展趋势是集中清算、强制数据电子化交易和场外衍生品呈现场内化。客户为什么要进行场外的交易, 因为更有利于风险管理, 而且它是指数交割, 交易成本更低廉。

关于对场外期权的探索。期权, 就是标的物的买卖权和选择权。举个例子, 假如你想买一栋房子, 价格1万元1平方米, 你付了1万元定金, 房产商就必须卖给你, 那么你可以以这个价格买这栋房子, 然后选择自用或交易, 或以1万元的价格转让这栋房子购买权的权利, 即我们所说的期权。场外期权产品的特点即没有场内期权, 国外商品直接进入场内。场外期权应该怎么做?简单说就是客户给我们权利金, 或者是我们向客户买期权, 无论是卖期权或是买期权, 都要进入期货市场进行对冲。如果今后有期权市场, 就直接在期权市场对冲。如果流动性非常好, 也可以卖给其他的公司。我们把场外期权拿到场内市场进行对冲, 就是基于这个基本原理。我们在2014年做了一个农产品的成功项目, 与义县合作做了1000吨的玉米交易。当时还没有做期权, 这个项目得到了交易所非常高的评价, 并获得了上海金融创新二等奖。能够获得金融创新二等奖, 说明当金融工具服务三农的时候, 政府相关部门还是高度关注的。还有一个成功项目, 与一个江苏客户做铜的期权。客户是用铜的企业, 但并不是马上买铜用于生产, 而是要买铜储备生产, 因此担心铜的价格未来会上涨。于是我们就给该企业做了一个看涨期权, 交易结束之后是一个双赢的结果, 客户期权的价格上涨, 大大节约了成本。以上的成功项目案例, 交易品有农产品和化工产品, 相关企业都有个体参与我们的场外期权交易, 由此看来, 未来的场外期权交易市场是非常广泛的。

关于OTC的探索, 我们目前参与的是上海清算所的场外OTC。为什么我们要参与, 因为上海清算所提供中央清算。OTC的优劣势有:合约非常灵活, 保证金非常低, 但客户的认可度、接受度有限, 市场也不是非常活跃。总体看目前已经有很多的企业在关注这个市场, 并有少量实际参与。总之, 场外业务的市场空间非常大。但目前来讲, 无论是对于期货公司, 还是做大宗现货的公司而言, 都是一个新的课题和挑战, 大家都需要探索和学习。我们也在不断地探索实践, 并在各个方面积极地反映, 包括呼吁税收审计配套政策等。

金融衍生品期权交易 篇3

关键词：金融衍生品 金融期权 营业税 增值税 税制改革

1 期权交易及税收发展演变

美国芝加哥期权交易所自1973年4月26日在世界上首次建立股票期权标准化合约以来，其内容不断增加，相继推出了长期国债期货期权交易（1982）、S&P 500股票指数期权（1983年1月）、大豆、玉米和小麦等品种的商品期货期权（1984年到1986年间）、股票期权（1985年）、利率期权（1989年）、长期期权LEAPS（1990年）、类股指期权（1992年）、VIX指数期货（2003年）。经过几十年的发展，世界主要金融市场的期权交易已经逐步形成系列，包括商品期权、货币期权（外汇期权）、利率期权、债券期权、股票期权、股票指数期权等。

期权交易能够快速发展在于期权交易是在期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物的权利。期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。而买方也可以放弃行使权利，但损失权利金，卖方则赚取权利金。即期权买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期权的卖方只是履行期权的义务。当期权买入方到期进行期权交割时，通过比较期权费与期权交易实际损失或收益来决定是否执行期权，期权的这种交易方式能够使期权买入者能够获得最大利益而损失尽可能小。基于期权交易的特征，从事国际（或国内）贸易、投资、投机者利用期权交易进行保值、规避风险获取利益的最大化。

一般情况下，进（出）口厂商利用商品期权交易可以规避因汇率变动带来的风险；国际国内金融活动中，通过资金流动进行投资、投机等活动规避风险或获得收益，对于一个拥有大量外汇储备的国家，通过进行系列安排，在国际金融市场上，通过期权交易，可以一定程度上减少汇率变动带来的损失。

在期权交易过程中，参与者获得收益同时也影响着一个国家的经济调控和收入分配，为维护经济稳定和收入公平分配，许多国家对在本国从事期权交易的活动通过税收进行调节。

对于期权交易的征税，不同国家或地区根据本国或地区实际和期权类型的特点，分别免征或征收性质不同的税收。期权交易参与者损益通常分为：权利金和收益（或损失）。对于这两部分收益，不同国家采用不同的税种进行征税。

大多数国家或地区对权力金不征税，少数的几个国家或地区一般采用交易税进行征收，且税率不高，如：中国台湾、中国香港、芬兰和法国。

对期权交易获得的收益，不同国家选择所得税（如美国）或营业税（如英国17.5%、德国15%、日本5%、新加坡3%、新西兰12.5%、韩国10%）进行征收。

美国根据期权交易者是避险还是投机动机，是权益期权还是非权益期权以及是跨头寸交易还是非跨头寸交易的区别，对期权交易的所得分别不同处理方式，征收所得税。

一般对期权没有交割的交易，所有国家或地区都不征收营业税，期权进行交割时，征收营业税。跨国期权交易，许多国家没有具体的规则，部分国家对国外投资者免税，如英国、法国和香港。

我国期权交易市场还没有建立起来，为适应经济发展和以股份公司为基础的期权交易，财政部、国家税务总局2005年3月28日以财税[2005]35号联合下发了《财政部国家税务总局关于个人股票期权所得征收个人所得税问题的通知》，2005年7月1日起执行；2006年9月30日，国家税务总局以国税函[2006]902号下发了《国家税务总局关于个人股票期权所得缴纳个人所得税有关问题的补充通知》；对股票期权征收个人所得税。

改革开放以来，我国外汇储备不断增加，现在位居世界第一，若以美元计价，到目前为止外汇储备超过3.3万亿美元。因人民币兑美元持续升值，这给外贸出口厂商和国家（主要是外汇管理局或持有外汇银行）带来了巨大的损失，因外汇期权交易能一定程度上规避或降低风险，国家外汇管理局2011年2月14日以汇发[2011]8号下发了《国家外汇管理局关于人民币对外汇期权交易有关问题的通知》，因不同期权交易风险存在一定差别，在我国对期权交易经验不足的情况下，对人民币的外汇期权交易做了一定的限制。按照规定，银行办理人民币对外汇期权交易只限于客户买入外汇看涨或看跌期权业务，除对已买入的期权进行反向平仓外，不得办理客户卖出期权业务。而对外汇期权交易的税收没有特别规定，采用一般营业税。

因我国经济发展很大程度上依赖于出口，而人民币不断升值给出口厂商和国家外汇储备带来了巨大损失。人民币的持续升值给国家对外政治和经济上的带来了相当的压力，尽管为规避汇率变化的风险而采用人民币外汇期权交易，但其是一项非完整的期权交易。随着金融衍生品市场交易品种的不断增加，人民币对外汇期权交易将逐步由现行的限定型的期权交易发展为规范的标准期权交易。为适应我国营业税改增值税，避免重复纳税，实行公平税负，有必要对包括现行的人民币期权交易的征收营业税进行改革。

尽管我国金融衍生品交易市场还不成熟，只进行商品期货和股指期货交易，且对应的期权交易还没有进行。根据金融（衍生品）市场的发展趋势，我国将根据金融市场发展需要逐步建立和完善包括商品期权、货币期权（外汇期权）、利率期权、债券期权、股票期权、股票指数期权等的期权交易体系，使之与我国经济和社会发展水平和能力相适应。

2 建立期权交易税制的必要性

2.1 建立期权交易税收制度，有利于金融衍生品市场的发展，为参与者创造投资条件，为发展经济服务。在世界主要金融市场中，金融衍生品交易产品种类齐全，同时有健全的税收制度及其管理，使金融衍生品交易能为所在国家经济发展服务，满足投资者需要。我国拥有世界上最高的外汇储备，因没有健全的金融衍生品市场，每年导致我国外汇大量损失。且税收制度不能适应金融市场交易需要，这与我国的经济地位很不相称。随着我国金融市场逐步发展和完善，与之配套的税收制度也需要逐步建立完善，以服务于金融市场发展的需要。期权交易市场，因其具有降低风险的作用，其建立具有紧迫性。尽管我国的金融期权市场还没有建立，为了促进期权市场的建立，避免因税制不配套影响其运行，有必要对期权交易税收制度进行预研。

2.2 建立期权交易税收制度，有利于保障正常的交易活动的稳定运行，调节经济，贯彻国家经济政策。期权交易与实体经济变化相关，它的双向变化具有双重作用，因期权交易具有杠杆作用，其对经济的不利影响因其杠杆作用而放大，对宏观经济和微观经济实体都会有很大影响。在人民币预期不断升值的情况下，大量外资流入国内进行投资，可能会导致金融衍生品市场的交易的剧烈波动，同时影响国家一定时期经济政策的制定贯彻执行。为了避免期权交易对经济政策及运行产生不利的影响，需要尽可能降低因其杠杠效应给经济带来的负的乘数效应作用，通过期权交易的税制来调节这种变化，减少其波动。要充分利用其正的杠杠效应，使国家经济政策能够通过其乘数效应得到贯彻执行，促进经济稳定运行。

2.3 建立期权交易税收制度，有利于维护国家利益。金融衍生品期权交易中会产生收益分配，国家为了维持社会经济的正常运行，需要依法对这些交易活动进行管理，凭借国家权力对交易活动征税，才能维持管理活动的正常进行。国外投资者在我国通过期权交易获得的收益，我国具有优先征税权，若对这些投资者不征收税收，这些投资者将收益汇回其本国时，其国家也要依法进行征税，相当于把我国应依法取得的收益无偿转让给了投资者的国家，对我国利益造成损害。

2.4 建立期权交易税收制度，有利于完善我国税收制度体系。期权交易税是税收体系中的一种，它具有一般税收所具有的相同作用。在存在期权交易的市场中，若缺少了期权交易的相关税收，则国家管理和调节期权交易市场的宏观和微观经济政策在实际执行中就会受到影响，使政策效果打折扣，不利于国家经济目标的实现。建立期权交易税将有利于从税收整体上实现税收职能，使各种税收协调运行，从不同角度和不同方面调节和服务于经济。

3 期权交易税的选择

期权交易可采用的税种包括：营业税、增值税和所得税。

营业税以其全部营业额为税基，征收管理相对简单，成本低，效率高，对经济运行调节迅速而效果好。但营业税不能抵扣，存在重复征税，税负不公平，不利于专业化协作和公平竞争。营业税从整体上不是期权交易税理想的税种选择。

增值税以交易对象的增值额为税基，需计算进项和销项税额，已缴纳的进项税额可抵扣，不存在重复征税，税负公平，有利于专业化协作，对经济运行的调节具有中性作用。但要求税务机关具有较高管理水平，征收管理成本高。从公平和促进金融市场发展角度，增值税是一种比较好的选择。

所得税对期权交易者征收则将通过期权交易取得的全部收入扣除其取得收入的相关成本的余额进行征税。它是对纳税人经营最终成果的征税，能体现按能力负担原则，符合社会公平。但要求税收管理制度规范健全，具有较高管理水平，征收管理成本高。从公平税负来说，对期权交易征收增值税也是一种可行的选择。

对期权交易，目前尽管世界上大多数国家采用的是营业税，少数国家采用所得税，但一个国家采用哪种税，要从多方面综合考虑，对期权交易获得收益征税，根据具体内容的差别，考虑一个国家的经济发展状况和管理水平，财力状况，根据收益的性质和管理效率进行决定采用哪种税。因所得税要求管理水平高，税收收入稳定性相对较差，对我国来说，对期权交易征收所得税不是理想的选择。因营业税税制的不足，我国正在实施营业税改增值税试，扩大增值税征收范围，金融业属于改增值税范围，基于未来的税收发展趋势，对于期权交易的税收，应遵循的改革路径是：营业税→增值税→（部分采用）所得税。在期权交易税的选择上目前宜采用增值税。

4 期权交易增值税的构成

对期权交易增值税实施有效征管是开征期权交易增值税的基本条件。税制的构成要素包括：纳税人、征税对象、税目、税率、征税环节、纳税期限、纳税地点、减税、免税和法律责任等，影响期权交易增值税征收管理的主要要素为：纳税人、征税对象、税目、税率、征税环节、纳税地点，而纳税期限、减税、免税和法律责任等由国家依法规定，在其他要素明确的条件下，税务机关能对这些影响税收的构成要素进行有效监管，保证对期权交易税的征收管理。

4.1 关于期权交易的纳税人 期权交易的纳税人是由期权交易制度设计决定的有限制条件（或无限制条件）的法人和自然人。增值税涉及进项和销项税，从事期权交易的交易双方参与人（按照税收法规规定期权交易征收所得税的除外）都为期权交易增值税的当事人，都是期权交易的增值税的纳税人。期权交易增值税的纳税人具体包括：参与商品期权、货币（外汇）期权、利率期权、债券期权、股票指数期权交易的法人和自然人。股票期权征收所得税，这里不做讨论。

4.2 关于征税对象 对期权交易具体征税对象因名称而不同。商品期权指期权买方在支付一定数额的期权费后，有权在约定的到期日按双方事先约定的价格和金额向期权卖方买卖约定的商品，同时权利的买方有权不执行上述买卖合约的权力。货币期权（外汇期权）即期权买方在支付一定数额的期权费后，有权在约定的到期日按双方事先约定的汇率和金额向期权卖方买卖约定的货币，同时权利的买方有权不执行上述买卖合约的权力。利率期权是买方在支付了期权费后即取得在合约有效期内或到期时以一定的利率（价格）买入或卖出一定面额的利率工具的权利。利率期权合约通常以政府短期、中期、长期债券，大面额可转让存单等利率工具为标的物。债券期权购买者在支付了期权费后能有权利而非义务地以一预定价格买入或卖出特定数量的中长期债券的权力。若期权被执行，期权的卖方有义务交付特定的证券——实物交付。

股票指数期权是以股票指数期货合约为基础，期权购买者付给期权的出售方一笔期权费，以取得在未来某个时间或该时间之前，以某种价格水平，即股指水平买进或卖出某种股票指数合约的选择权。期权交易的是权力，对权力是不可能征税的，实际上期权征税的对象是期权交易的结果，即按照期权合约价格成交时的交易对象的价值。期权交易征税对象一般包括：权利金、期权交易获得的收益、利息收入等。

4.3 期权交易的税目 期权交易的征税税目，现有的期权交易对象包括：商品、货币（外汇）、利率、债券、股票指数等。因债券包括政府债券和公司债券，政府债券包括中央政府债券和地方政府债券，对国债一般不征税，期权交易的征税对象应将国债排除在外。

4.4 期权交易的税率 期权交易税率是影响期权交易市场发展的重要因素，直接关系到期权交易市场的发展和建立目标的实现。

期权交易税率制定，需要结合期权交易制度设定的目标确定。期权交易制度的建立，主要在于完善金融市场体系，弥补现有金融市场运行带来的经济波动的缺陷，为投资者提供投资工具，维护国家和厂商利益，为经济发展筹集资金，服务于国家经济建设。

税率设计也需借鉴国际上成熟的经验，既不能因税率太高阻碍期权交易市场的正常发展；也不能太低，因期权交易参与者的目的有保值、投资和投机，且期权具有巨大的杠杆作用，对经济的影响无论是正效应还是副效应作用都非常大。太低使得期权交易因其巨大的杠杆作用影响国家经济政策和宏观调控政策的执行，导致经济运行产生较大的波动，干扰经济的正常稳定运行。

因期权交易可能出于保值、投资和投机的目的，对期权交易的税率设计，已经建立期权交易市场的国家分别采用不同的方法设计税率，有的国家不区分期权交易的目的，统一使用一种税率，而有的国家则根据期权交易的目的做适当区分，分别适用不同的税率。对保值目的的期权交易，税率较低，这样可保护实体经济的利益，避免对实体经济产生不利影响。而对投资和投机性期权交易，则采用不同于保值交易的税率，这一定程度避免因税率原因而过度投机造成对经济的不利干扰。而有的国家则因区分期权交易目的而可能造成的监管困难，对期权交易不区分期权交易的目的，对期权交易使用相同税率。

在设计期权交易税率时，同时要考虑到我国现行增值税税率的设计与行业原采用营业税的税负水平及行业之间税负水平的平衡。

对期权交易税率设计不可能一次就达到理想的状态，需要在运行过程中根据实际情况进行逐步调整，使其达到既能促进期权交易市场发展，又不至于对国家经济的稳定运行产生过度的干扰合适的状态。

基于我国期权交易制度还没有建立起来，在制度设立和监管方面可能存在不完善，因此对我国期权交易制度设立的最初一段时期，对期权交易采用单一税率，同时对以保值为目的的期权交易给予一定比例的退税（即先征后退），以减少对以保值为目的的实体经济不利影响。在期权交易的商品、货币（外汇）、利率、债券、股票指数等对象中，各交易对象在整个交易市场的比例不同，国家对其调控的可控性存在不同，对经济运行的影响存在差异，为避免期权交易导致经济的剧烈波动，根据其对经济的影响程度和可控性在基准税率的基础上分别确定不同的增值税税率。

商品期权以商品实物交易为基础，以商品价值量为税基，适用标准增值税率。货币（外汇）期权交易以外汇汇率变化为基础，人民币长期升值是一种趋势，升值意味我国财富损失。因升值会使大量外汇资金流入，易引起通货膨胀，干扰经济的正常稳定运行。

外汇（货币）期权投资者由保值、投资、投机组成，各自的目标存在差异，风险不同，对社会经济发展的影响也不相同。保值与对外贸易或外汇借贷密切相关，进出口商或外汇借贷者进行期权交易的主要目标在于避免汇率变化带来的交易损失给他们的正常经营活动带来不利影响。投资为目的的期权交易主要在于利用汇率的变化获得的收益，投资者可以是各类机构和人员，这类交易对经济活动的影响为中性。而投机性期权交易参与者主要通过参与期权交易活动获得高额的投机收益，而期权交易投机性活动因其杠杠作用，期权交易参与者通过大量外汇资金的流入和流出等活动，影响汇率的变化，干扰经济活动，会引起经济波动，对经济稳定产生不利的影响。

基于外汇期权的影响和我国外汇储备规模和汇率变化趋势，理想的模式是对外汇（货币）期权交易制定差别税率。即对保值和投资的外汇期权交易征收标准税率或优惠税率，对投机期权交易征收较高的税率。在实际中，对期权交易者参与的目的难以区别，采用不同税率对期权交易者存在一定的征管困难，比较可行的方法是对期权外汇交易统一征收一定税率，然后按照一定标准（如外贸出口保值）对已经征收的期权交易税按一定比例的退税。

利率期权与政府债券、公司债券及银行大面额可转让存单的利率变化有密切关系，因这部分发行总量政府可以进行有效控制，所以对这类利率期权适用标准的增值税税率。债券期权主要有政府债券、公司债券等，与价格相关，数量和对经济的影响政府可控制，可以适用标准增值税税率。股票指数期权主要是通过股票指数的变化和单位指数的价格决定期权交易的收益。而股票指数期权以指数变化为基础，指数主要受市场影响，在制度完善情况下，政府对其控制可采用多种方法，因而，股票指数期权交易适合采用标准的增值税税率。

4.5 征税环节 对期权交易征税，采用国际上通用的期权交易成交环节征税，不成交不征税。

4.6 纳税期限 期权交易增值税的纳税期限与其他增值税的纳税期限相同。

4.7 纳税地点 因原金融行业营业税为地方税，而增值税为共享税，纳税地点会影响地方利益，妥善处理纳税地点问题有利于期权交易市场的发展。纳税地点可能的选择包括：期权交易所所在地和期权交易参与者税务登记所在地。

期权参与者有自然人和法人，自然人参与者因没有进行税务登记，其期权交易的增值税纳税地点宜选择交易所所在地，法人按我国法律规定纳税地应为厂商法人（期权参与者）税务登记所在地，但期权交易非即时交易，在一定时期后，期权买方决定成交时才可能实现，这样法人期权交易选择纳税地为法人税务登记所在地有监管方面的困难，仅依靠参与期权交易的法人申报难以达到对期权交易税收征管的目标，需要结合期权交易的结算机制保证期权交易增值税的征收。期权交易选择在交易所所在地征税对于期权交易的法人不符合现行的法律法规，选择在参与期权交易法人税务登记所在地较为合适。

4.8 减税、免税 对权利金，可按世界普遍采用的免税，其他的需要进行减免的税目等内容可根据国家经济政策和宏观调控的需要随时确定。

5 关于期权交易税收征管

在期权交易增值税税管理方面，必须根据期权交易的特点采用合理的方法进行管理，期权交易双方、交易所、税务机关三方信息准确及时交流传递和跨年度期权交易增值税的进项税额抵扣不同于其他税收管理，这两项管理内容是期权交易增值税征收管理成败的核心。

期权交易与其他交易明显差别：纳税地点和期权交易的发生地（交易所）存在差别，一般的交易只涉及到纳税的当事双方，纳税地点明确；而期权交易需通过交易所进行，期权交易有第三方，且在期权交易过程中可能存在融资行为，这对期权交易增值税的管理增加了复杂性。税务机关由原来只需管理期权交易双方到需管理好双方的同时要协调税务机关与交易所之间的信息交流，保证税务部门能获得准确的期权交易信息，避免期权交易税收信息不准确而导致期权交易增值税的流失。即通过从交易所获得期权交易意向双方达成的期权合约信息，及时了解交易的相关情况，并将信息传递给交易双方税务登记所在地税务机关，便于跟踪成交情况，及时征税。

因购买期权合约后，期权不立即执行，期权交易执行可能会跨越年度，这需要在期权交易增值税管理方面对跨年度交易的进项税额抵扣作出相应的规定，以保证期权交易增值税进项税额能够正常抵扣，达到增值税公平税负的目的。对期权交易增值税的其他管理可采用与现行增值税管理相同的方法。

参考文献：

[1]刘凤元.衍生品的税收问题：国际比较和借鉴[J].证券市场导报，2007（04）.

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个人理财辅导金融衍生品市场 篇4

金融衍生品市场，是以金融衍生工具为交易对象的市场，金融衍生品市场可划分为期货市场、期权市场、远期协议市场和互换市场。

金融衍生产品是从标的资产派生出来的金融工具，这类工具的价值依赖于基本标的资产的价值。

①金融衍生工具的种类

按照基础工具的种类划分：股权、货币和利率衍生工具

按照交易场所划分：场内交易工具和场外交易工具

按照交易方式划分：远期、期货、期权和互换

② 衍生金融市场的特点

衍生金融市场的特点：可复制性、杠杆特征

③ 金融衍生品市场的功能

转移风险、价格发现、提高交易效率、优化资源配置

④ 金融衍生工具的交易主体

套期保值者(风险对冲者)、投机者、套利者、经纪人

⑤ 金融衍生品市场的交易组织

交易所交易(即场内交易)、场外交易

2金融衍生品市场：

包括四个子市场：金融远期市场、金融期货市场、金融期权市场、金融互换市场

(1)金融远期市场

远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量某种金融工具的合约。金融远期合约的优点是规避价格风险。金融远期合约的缺点表现在：非标准化合约、柜台交易、没有履约保证。

(2) 金融期货市场

金融期货市场是专门进行金融期货合约交易的场所，是有组织、有严格规章制度的金融期货交易所，如伦敦国际金融期货交易所….

金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的金融工具的标准化协议。

期货可分为商品期货和金融期货。

国际市场上最主要、最典型的金融期货交易品种有利率期货、外汇期货和股票价格指数期货。

金融期货市场的参与主体包括金融期货交易者、金融期货交易所、经纪行、结算公司和保险公司，

期货合约的特征：期货合约是标准化合约;期货合约的履约大部分通过对冲方式;期货合约的履行由期货交易所或结算公司提供担保; 合约有最小的价格和变动幅度。

期货交易的主要制度有：保证金制度、每日结算制度、持仓限额制度、大户报告制度(与持仓限额相联系)和强行平仓制度。

(3) 金融期权市场

金融期权合约：金融期权实质上是一种契约，它赋予了持有人在未来某一特定的时间内按买卖双方约定的价格，购买或出售一定数量的某种金融资产权利的合约。

金融期权的要素：基础资产、期权的买方、期权的卖方、敲定价格、到期日、期权费。

金融期权的分类：

按权利性质划分：看涨期权和看跌期权

按到期日户分：欧式期权和美式期权

按敲定价格与标的资产市场价格的关系不同划分：溢价期权、平价期权和折价期权

按交易产所划分：交易所交易期权和场外交易期权

按基础资产的性质划分：现货期权和期货期权

金融期权有四种基本的交易策略：

买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期权和卖出看跌期权

买进看涨期权：买方收益=P-X-C 或 CC

卖出看涨期权：买方收益=-C 或X-P-C

例题：以下对看跌期权的执行价格的理解正确的是()

A 执行价格是看跌期权的权利金

B 执行价格是看跌期权合约相对应标的资产的市场价格

C 期权买方有权利按此价格卖出相应资产

D 期权买方有权利按此价格买入相应资产

E 期权卖方有义务按此价格向买方买入相对应的标的资产

(4)金融互换市场

金融互换的概念:互换是约定两个或两个以上当事人，按照商定条件，在约定的时间内，相互交换等职现金流的合约。

金融衍生品期权交易 篇5

通过研究性实验,提高学生的素质。当今社会发展竞争激烈，金融领域问题应接不暇，学生在进入金融实践领域后个人的力量有限，往往要靠集体的力量完成。在实验教学中关注学生团体协作的精神培养，教师在教学中跟踪每一学习小组合作学习的过程细节，引导和促进他们的团结奋斗、共担风险、共享荣辱，从而逐步形成乐于与人合作的精神。另外,优化资源配置，设备利用率显著提高，节约开支，提高教学效率，避免相关学科实验内容的重复现象，实验室、设备的统一使用，节省人力物力。

参考文献

1 王升.研究性学习的理论与实践[M].北京:教育科学出版社,7月.

2 王志林,刘苏明等.高层次本科人才培养中的研究性实验教学[J].中国大学教学, , (2): 45-47.

3 谢婷婷.金融专业课程研究性教学设计探析[J].江西金融职工大学学报,,(6):32-33.

4 魏安静.工科院校实施研究性实验教学的探讨[J].安徽工业大学学报(社会科学版), 2006, 23(6): 123, 125.

金融衍生品期权交易 篇6

第一部分 股指期货

一、单选题

1.1982年，美国堪萨斯期货交易所推出（B.价值线综合指数）期货合约。

2.沪深300指数依据样本稳定型和动态跟踪相结合的原则，每（B.半年）审核一次成份股，并根据审核结果调整成份股。

3.属于股指期货合约的是（C.CFFEX交易的IF）。A.NYSE交易的SPY B.CBOE交易的VIX C.CFFEX交易的IF D.CME交易的JPY 4.股指期货最基本的功能是（D.规避风险和价格发现/资产配置）。

A.提高市场流动性 B.降低投资组合风险 C.所有权转移和节约成本

5.中国大陆推出的第一个交易型开放式指数基金（ETF）是（A.上证50ETF）。6.当价格低于均衡价格，股指期货投机者低价买进股指期货合约；当价格高于均衡价格，股指期货投机者高价卖出股指期货合约，从而最终使价格趋向均衡。这种做法可以起到(D.减缓价格波动)作用。

7.若IF1401合约在最后交易日的涨跌停板价格分别为2700点和3300点，则无效的申报指令是（C.以3300.5点限价指令卖出开仓1手IF1401合约）。A.以2700.0点限价指令买入开仓1手IF1401合约 B.以3000.2点限价指令买入开仓1手IF1401合约 C.以3300.5点限价指令卖出开仓1手IF1401合约 D.以3300.0点限价指令卖出开仓1手IF1401合约

8.限价指令在连续竞价交易时，交易所按照（A.价格优先，时间优先）的原则撮合成交。

9.以涨跌停板价格申报的指令，按照（B.平仓优先、时间优先）原则撮合成交。10.沪深300股指期货市价指令只能和限价指令撮合成交，成交价格等于（A.即时最优限价指令的限定价格）。

11.当沪深300指数期货合约1手的价值为120万元时，该合约的成交价为（B.4000）点。（股指期货合约的乘数为300元/点，因而当1手合约价值为120万元时，实际指数成交点位为1200000/300=4000点）

12.根据投资者适当性制度，一般法人投资者申请开立股指期货交易编码时，保证金账资金余额不低于人民币（A.50）万元。

13.沪深300股指期货合约的交易代码是（A.IF）。14.沪深300股指期货合约的最小变动价位为（D.0.2）。15.沪深300股指期货当月合约在最后交易日的涨跌停板幅度为（A.上一交易日结算价的±20%）。

16.若IF1512合约的挂盘基准价为4000点，则该合约在上市首日的涨停板价格为(A.4800)点。(季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±20％。)17.撮合成交价等于买入价、卖出价和前一成交价三者中（C.居中）的一个价格。18.沪深300指数期货合约到期时，只能进行（A.现金交割）。19.中证500股指期货合约的交易代码是（D.IC）。上证50 IH 20.股指期货交割是促使（）的制度保证，使股指期货市场真正发挥价格晴雨表的作用。A.股指期货价格和股指现货价格趋向一致 B.股指期货价格和现货价格有所区别 C.股指期货交易正常进行 D.股指期货价格合理化

21.在中金所上市交易的上证50股指期货合约和中证500股指期货合约的合约乘数分别是（C.300）和（200）。

22.中国金融期货交易所（CFFEX）结算会员为交易会员结算应当根据交易保证金标准和持仓合约价值收取交易保证金，且交易保证金标准（A.不得低于）交易所对结算会员的收取标准。

23.假设某投资者的期货账户资金为105万元，股指期货合约的保证金为15%，该投资前无任何持仓，如果计划以2270点买入IF1603合约，且资金占用不超过现有资金的三成，则最多可以购买（C.3）手。

24.在中金所上市交易的上证50股指期货合约的合约代码分别是（A.IH）IC 中证500 25.股指期货爆仓是指股指期货投资者的（C）。A.账户风险度达到80% B.账户风险度达到100% C.权益账户小于0 D.可用资金账户小于0，但是权益账户大于0 26.（）是指当市场出现连续两个交易日的同方向涨（跌）停板、单边市等特别重大的 风险时，中金所为迅速、有效化解市场风险，防止会员大量违约而采取的紧急措施。A.强制平仓制度 B.强制减仓制度 C.大户持仓报告制度 D.持仓限额制度

27.沪深300股指期货合约单边持仓达到（A.1万）手以上（含）的合约和当月合约前20名结算会员的成交量、持仓量均由交易所当天收市后发布。

28.股指期货套期保值是规避股票市场系统性风险的有效工具，但套期保值过程本身也有（A.基差风险、流动性风险和展期风险）需要投资者高度关注。展期，是指投资者在平仓近月合约头寸的同时建立远月合约头寸，用远月合约调换近月合约，将持仓移到远月合约的交易行为。

29.“想买买不到，想卖卖不掉”属于（C.流动性风险）风险。流动性风险，是指投资者无法及时以合理的价格买入或卖出股指期货合约，以顺利完成开仓或平仓的风险。在展期交易中，不仅存在交易成本，还可能产生价差损失，因而存在展期风险。

30.（C.法律风险）是指在股指期货交易中，由于相关行为（如签订的合同、交易的对象、税收的处理等）与相应的法规发生冲突，致使无法获得当初所期待的经济效果甚至蒙受损失的风险。

31.（D.现金流风险）是指当投资者无法及时筹措资金满足维持股指期货头寸的保证金要求的风险。

32.（A.流动性风险）是指股指投资者由于缺乏交易对手而无法及时以合理价格建立或者了结股指期货头寸的风险。

33.股指期货价格剧烈波动或连续出现涨跌停板，造成投资者损失的风险属于（D.市场风险）。

34.目前，金融期货合约在以下（B.中国金融期货交易所）交易。35.根据监管部门和交易所的有关规定，期货公司禁止（D）。A.根据投资者指令买卖股指期货合约、办理结算和交割手续 B.对投资者账户进行管理，控制投资者交易风险 C.为投资者提供股指期货市场信息，进行交易咨询 D.代理客户直接参与股指期货交易

36.由于价格涨跌停板限制或其他市场原因，股指期货投资者的持仓被强行平仓只能延时完成，因此产生的亏损由（A.股指期货投资者本人）承担。

37.（A.交易会员）不具备直接与中国金融期货交易所（CFFEX）进行结算的资格。

38.期货公司违反投资者适当性制度要求的，中国金融期货交易所（CFFEX）和中国期货业协会应当根据业务规则和（C.自律规则）对其进行纪律处分。

39.根据投资者适当性制度规定，自然人投资者申请开立股指期货交易编码时，保证金账户资金余额不低于人民币（C.50）万元。

40.期货公司会员应当根据中国证监会有关规定，评估投资者的产品认知水平和风险承受能力，选择适当的投资者审慎参与股指期货交易，严格执行股指期货投资者适当性制度，建立以（C.了解客户和分类管理）为核心的客户管理和服务制度。

41.“市场永远是对的”是（B.技术分析流派）对待市场的态度。基本分析流派：“市场永远是错的”

42.股指期货交易中面临法律风险的情形是（A）。

A.投资者与不具有股指期货代理资格的机构签订经纪代理合同 B.储存交易数据的计算机因灾害或者操作错误而引起损失 C.宏观经济调控政策频繁变动 D.股指期货客户资信状况恶化

43.若沪深300指数期货合约IF1503的价格是2149.6，期货公司收取的保证金是15%，则投资者至少需要（C.9.7）万元的保证金。

44.某投资者持有1手股指期货合约多单，若要了结此头寸，对应的操作是（D.卖出平仓）1手该合约。

45.如果投资者预测股票指数后市将上涨而买进股指期货合约，这种操作属于（C.多头投机）。46.关于股指期货投机交易描述正确的是（D）。A.股指期货投机交易等同于股指期货套利交易

B.股指期货投机交易在股指期货与股指现货市场之间进行 C.股指期货投机不利于市场的发展 D.股指期货投机是价格风险接受者

47.关于股指期货历史持仓盈亏描述正确的是（D.历史持仓盈亏=（当日结算价格－上一日结算价格）×持仓量）。

48.假设某投资者第一天买入股指期货IC1506合约1手，开仓价格为10800，当日结算价格为11020，次日继续持有，结算价为10960，则次日收市后，投资者账户上的盯市盈亏和浮动盈亏分别是（A.-12000和32000）。

49.某投资者在前一交易日持有沪深300指数某期货合约20手多头，上一交易日该合约的结算价为1500点。当日该投资者以1505点买入该合约8手多头持仓，又以1510点的成交价卖出平仓5手，当日结算价为1515点，则其当日盈亏是（B.盈利355点）。

50.某投资者以5100点开仓买入1手沪深300股指期货合约，当天该合约收盘于5150点，结算价为5200点，则该投资者的交易结果为（B.浮盈30000元）（不考虑交易费用）。51.某投资者以3500点卖出开仓1手沪深300股指期货某合约，当日该合约的收盘价为3550点，结算价为3560点，若不考虑手续费，当日结算后该笔持仓（C.亏损18000元）。52.某投资者在上一交易日持有某股指期货合约10手多头持仓，上一交易日的结算价为3500点。当日该投资者以3505点的成交价买入该合约8手多头持仓，又以3510点的成交价卖出平仓5手，当日结算价为3515点，若不考虑手续费的情况下，该投资者当日的盈亏为（A.61500）元。

53.某投资者在2015年5月13日只进行了两笔交易：以3600点买入开仓2手IF1509合约，以3540点卖出平仓1手该合约，当日该合约收盘价为3550点，结算价为3560点，如果该投资者没有其他持仓且不考虑手续费，当日结算后其账户的亏损为（A.30000）元。

54.2010年6月3日，某投资者持有IF1006合约2手多单，该合约收盘价为3660点，结算价为3650点。6月4日（下一交易日）该合约的收盘价为3620点，结算价为3610点，结算后该笔持仓的当日亏损为（C.24000元）。

55.如果沪深300股指期货合约IF1402在2月20日（第三个周五）的收盘价是2264.2点，结算价是2257.6点,某投资者持有成本价为2205点的多单1手，则其在2月20日收盘后（D）（不考虑手续费）。

A.浮动盈利17760元 B.实现盈利17760元 C.浮动盈利15780元 D.实现盈利15780元 56.投资者可以通过（B.卖出？）期货、期权等衍生品，将投资组合的市场收益和超额收益分离出来。

57.如果股指期货价格高于股票组合价格并且两者差额大于套利成本，套利者（D.卖出股指期货合约，同时买入股票组合）。

58.如果股指期货合约临近到期日，股指期货价格与股票现货价格出现超过交易成本的价差时，交易者会通过（C.套利交易）使二者价格渐趋一致。（套利分为价差套利和期限套利）59.影响无套利区间宽度的主要因素是（C.市场冲击成本和交易费用）。A.股票指数 B.合约存续期

C.市场冲击成本和交易费用 D.交易规模

60.买进股票组合的同时卖出相同数量的股指期货合约是（D.正向套利）。/卖出套期保值？ 正向套利期货与现货的价格比高于无套利区间上限,套利者可以卖出期货,同时买入相同价值的现货,当期现价格比回落到无套利区间之后,对期货和现货同时进行平仓,获取套利收益。反向套利是指当股指期货与股指现货的价格比低于无套利区间下限时，套利者可以买入股指期货，同时卖出相同价值的指数现货，在期现价格比回升到无套利区间时，对期货和现货同时进行平仓，获取套利收益。

61.假设8月22日股票市场上现货沪深300指数点位1224.1点，A股市场的分红股息率在2.6%左右，融资（贷款）年利率r=6%，期货合约双边手续费为0.2个指数点，市场冲击成本为0.2个指数点，股票交易双边手续费以及市场冲击成本为1%，市场投资人要求的回报率与市场融资利差为1%，那么10月22日到期交割的股指期货10月合约的无套利区间为（A.[1216.36，1245.72]）。

S(t)[1+(r-d)×(T-t)/365]-Tc，S(t)[1+(r-d)×(T-t)/365]+Tc

62.和一般投机交易相比，套利交易具有（A.风险较小）的特点。

63.下列对无套利区间幅宽影响最大的因素是（C.市场冲击成本和交易费用）。A.股票指数 B.持有期

C.市场冲击成本和交易费用 D.交易规模

64.当股指期货价格低于无套利区间的下界时，能够获利的交易策略是（B.卖出股票组合的同时买入股指期货合约）。/反向套利

65.目前，我国中金所又上市了上证50股指期货，交易者可以利用上证50和沪深300之间的高相关性进行价差策略，请问该策略属于（A.跨品种价差策略）。66.股指期货交易的对象是（B.存续期限内的股指期货合约）。

67.投资者拟买入1手IF1505 合约，以3453点申报买价，当时买方报价3449.2 点，卖方报价3449.6 点。如果前一成交价为3449.4 点，则该投资者的成交价是（D.3449.6）。68.沪深300指数期货合约的合约月份为（C.当月、下月及随后两个季月）。69.上证50股指期货的最小变动价位是（B.0.2个指数点）。

70.股指期货的交易保证金比例越高，则参与股指期货交易的（D.杠杆越小）。71.投资者保证金账户可用资金余额的计算依据是（D.期货公司对客户收取的保证金标准）。72.交易所一般会对交易者规定最大持仓限额，其目的是（D.防止市场操纵行为）。73.因价格变化导致股指期货合约的价值发生变化的风险是（A.市场风险）。

74.股指期货投资者可以通过（A.中国期货保证金监控中心）建立的投资者查询服务系统，查询其有关期货交易结算信息。

75.大户报告制度通常与（C.持仓限额制度）密切相关，可以配合使用。

76.交易型开放式指数基金（ETF）与普通的封闭式基金的最大区别在于（D.二级市场买卖与申购赎回结合）。

77.关于交易型开放式指数基金（ETF）申购、赎回和场内交易，正确的说法是（D）。A.ETF的申购、赎回通过交易所进行 B.ETF只能通过现金申购

C.只有具有一定资金规模的投资者才能参与ETF的申购、赎回交易 D.ETF通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标

我国金融衍生品创新探讨 篇7

关键词：金融衍生品创新,特点和功能,原则

所谓金融衍生品是对未来某个时期特定资产的权利和义务作出安排的金融协议, 之所以被称之为“衍生品”, 是因为它通常都从原生资产派生出来。金融衍生品的概念在实务中更为宽泛, 指根据某种相关资产的预期价格变化而定值的金融工具。金融衍生品的产生和发展是金融创新的重要组成部分。

金融衍生品的特点和功能

虽说金融衍生品在金融业发展初期就已经出现, 但现代意义上的金融衍生品产生于20世纪70年代。由美国芝加哥商品交易所 (CME) 于1972年5月推出的世界首张场内交易的外汇期货合约, 属于金融期货的一种, 它的出现标志着现代金融衍生品应用的开端。随后, 市场上开始出现更多种类的金融期货合约。进入20世纪80年代, 由于众多大型金融机构的介入, 以柜台交易 (OTC) 形式为主的期权和互换交易出现并得到广泛应用。20世纪90年代至今, 新的金融衍生品的使用规模不断扩展, 金融衍生品市场已逐渐趋向成熟, 在金融市场上发挥着越来越重要的作用。

(一) 金融衍生品的特点

金融衍生品具有衍生性、跨期性、联动性、高杠杆性和高风险性等特点。

1. 衍生性

金融衍生品的形成都是在一定的原生产品 (基础产品) 的基础上产生的。由货币、外汇、股票和债券等原生金融产品, 通过一系列的组合变异, 形成众多标准化和非标准化的衍生品。因为它们的原生产品都直接是对某种实物资产的要求权, 所以投资于这些金融衍生品所得的收益来自于相应的实物资产的增值。

2. 跨期性

金融衍生品是一般是对未来某一时间或时间段的预测结果进行交易的合约, 所以具有跨期性的特点。无论是哪一种金融衍生品市场, 都会影响交易者在未来一段时间内或未来某时间上的现金流, 这就要求交易的双方对利率、汇率和股价等原生产品价格因素的未来变动趋势做出判断, 而判断的准确与否直接决定了交易者的交易盈亏。

3. 联动性

由于金融衍生品是由原生产品派生出来的, 它的价值也就与基础产品或基础变量的关系非常紧密, 原生产品的价值变动也会带动衍生品的价值随之变动。这种联动关系既可以是简单的线性关系, 也可以是非线性函数或者分段函数关系, 在交易所指定标准合约的时候都会直接体现这一联动关系。

4. 高杠杆性

衍生产品的交易采用保证金制度, 即交易所需的最低资金只需满足基础资产价值的某个百分比。市场的参与者只需动用少量资金, 即可控制资金量巨大的交易合约。杠杆作用无疑可显著提高资金利用率和经济效益, 但是另一方面也不可避免地带来巨大风险。

5. 高风险性

金融衍生品的交易结果取决于交易者对基础品市场未来价格的预测准确程度。市场价格的变动带有不确定性, 这也就决定了金融衍生品市场交易盈亏的不稳定性, 杠杆原理和未来判断不准确, 形成了金融衍生品市场的高风险性。有报告显示, 在国际上接受调查的7185家企业中, 有60%参与了金融衍生品交易。企业在参与金融衍生品交易时要充分认识到各种风险及自身承受风险的能力, 加强内部控制。据报道, 有“股神”美誉的巴菲特由于2005年在进行金融衍生品交易时没有及时收手止损, 最终亏损4.04亿美元。

(二) 金融衍生品的功能

1. 规避风险, 套期保值

规避风险是金融衍生品赖以存在和发展的基础, 而防范风险的最好方式就是套期保值。在金融市场上, 风险是客观存在的, 往往因为时间、利率、汇率的变化而产生或大或小的风险, 不同的投资者, 其风险偏好及承受能力也不一样, 这就产生了转移风险的需求。例如期货市场, 就是为了转移风险而设置的, 通过金融衍生品的套期保值功能, 市场把风险转移给那些有能力且愿意承担风险的机构和个人, 使得风险分离, 保持原生产品或工具的价值不变。

2. 价格发现

金融衍生品尤其是在场内交易过程中, 集中了各方面的投资者进行公开竞价, 把对该商品价格有影响的所有因素汇总到一起, 并由不同买卖方对未来价格做出一个预期, 这在一定程度上体现了未来该商品的价格, 也就使真正的价格得以发现, 当然这种发现带有一定的不确定性。由于金融衍生品市场和基础市场的高度相关性, 价格发现的功能能够提高市场信息的透明度, 从而提高整个市场的效率。

3. 增加市场流动性

金融衍生品规避风险的作用, 使得越来越多的投资者参与到金融衍生品的交易中来, 市场投机者也大量的参与交易, 无形中增强了资本的流动性, 对稳定、完善和发展原生金融品具有重要作用。

金融衍生品的传统种类

金融衍生品可以按照基础工具的种类、风险、收益特性以及自身交易方法的不同而有不同的分类, 但按照自身交易的方式和特点进行分类是金融衍生品最普遍采用的分类方式, 可分为金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换和结构化金融衍生品。

(一) 金融远期合约

所谓金融远期合约是指规定合约双方在场外市场上通过协商, 按照约定价格在指定的未来日期买卖约定数量的相关资产或金融工具的合约。金融远期合约规定了将来交割的资产、交割的日期、交割的价格和数量, 合约相关的条款经双方协商确定。目前主要有远期外汇合同、远期利率协议和远期股票合约等。金融远期合约的交易一般规模较小、较为灵活、交易双方易于按各自的愿望对合约条件进行磋商。

(二) 金融期货

金融期货是一种标准化的远期合约, 是以金融工具或金融变量为基础的期货交易, 目前主要有利率期货、货币期货、股票期货和股票价格指数期货四种。金融期货合约的交易只在交易所内完成, 合约的内容都是标准化的, 如相关资产的种类、数量、价格、交割时间、交割地点等都由交易所统一规定。

(三) 金融期权

金融期权是一份具有选择权的合约, 是合约的买方向卖方支付一定费用, 在约定日期内享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约。包括现货期权和期货期权两大类。目前主要有外汇期权、外汇期货期权、利率期权、利率期货期权、债券期权、股票期权、股票价格指数期权等。在交易所有交易的标准化期权和权证, 在场外市场还有交易的新型期权, 通常称为奇异性期权。期权分看涨期权和看跌期权两个基本类型。看涨期权的买方有权在某一确定的时间以确定的价格购买相关资产;看跌期权的买方则有权在某一确定时间以确定的价格出售相关资产。

(四) 金融互换

金融互换也叫“金融掉期”, 是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件, 在约定的时间交换一定金融资产的交易。通常参与互换的各方还会找第三方作为担保人, 以维持合约的正常履行。目前国际上主要的金融互换品种有外汇互换、利率互换、货币互换、债券互换和抵押贷款互换等。

(五) 结构化金融衍生品

结构化金融衍生品是在简单金融衍生品的基础上, 按照金融衍生品的结构化特性, 把两个或两个以上的金融衍生品通过相互组合方式, 或与基础金融工具相结合, 开发设计出的具有复杂特性的金融衍生品。例如在证券交易所交易的各种结构化票据等, 都具有相对复杂的特性。

金融衍生品创新应坚持的原则

(一) 金融衍生品创新应坚持适度原则

适当的金融创新能够增强资产的流动性, 维持金融及经济的正常运转, 本来无可厚非。但是, 流动性太强就会造成泛滥。2008年美国次贷危机, 是金融衍生品过度创新的鲜活例子。在本身就充满信用泡沫的次贷资产基础上派生出来的一系列市值更为庞大的金融衍生品, 最终冲毁次贷泡沫并引发全球各种金融危机的风险和危害就可想而知了。由此也给我国及其他新兴市场国家的金融创新提供了一个鲜活的反面教材。

(二) 金融衍生品创新应坚持虚拟资本与实体经济相协调的原则

虚拟资本与实体经济二者就如同现代经济的两个车轮, 尤其不能盲目追求虚拟经济的过度繁荣, 金融衍生品的创新容易引起过度繁荣的虚拟资本泡沫, 脱离实体经济的金融产品创新, 犹如空中楼阁, 没有稳定的基础, 一旦走向泡沫, 只会给经济体的发展带来重创。只有双轮和谐驱动, 经济才能稳定健康发展。

(三) 金融产品创新应坚持本国需求原则

一国金融衍生品的创新, 不是跟风、不是随大流, 更不是盲目的与国际接轨, 而应是根据本国国情, 特别是经济发展水平、人均收入状况、金融环境和资本市场的发达程度等诸多客观因素, 特别是国内经济活动主体, 包括微观主体和宏观主体是否对金融衍生品的创新有内在要求。

(四) 金融衍生品的创新应坚持渐进的原则

目前我国尚不具备大力发展金融衍生品市场的条件, 在推进我国衍生产品市场的发展时应遵循循序渐进的原则, 适时发展已具备条件的衍生产品。金融衍生品的创新, 不是一蹴而就、一劳永逸的经济活动, 而是有步骤、分阶段、逐步完善和实践的过程。坚持金融衍生品的渐进原则, 可以为纠正失误提供机会, 为市场反馈提供时间, 也为下一步策略的制定和执行提供回旋的余地。

(五) 金融衍生品的创新应坚持风险可控原则

金融衍生品具有高杠杆、高风险的特征, 因此要加强金融衍生品的风险控制, 始终将潜在风险置于可控之下。以美国次贷危机为例, 次级贷款这一金融衍生品, 近乎无限制的“造币”功能势必造成房地产及其他衍生品市场上的货币泛滥, 引发流动性过剩, 形成资金泡沫。在投机泡沫和资金泡沫双重推力联手冲击下, 各金融分市场 (包括房地产市场) 的价格泡沫便很快形成, 各种价格泡沫累加便汇聚成了一个大得可怕的市值泡沫, 远超过美国年GDP大约14万亿美元的水平, 达到后者的几倍甚至几十倍, 次贷衍生品上百万亿的市值泡沫, 使美国的虚拟经济脱离实体经济到了惊人的地步, 从而也陷入了危机四伏的险境, 最终导致了金融危机的到来。

我国金融衍生品创新的途径

(一) 建设适合金融衍生品创新的制度环境

首先, 以政府为主导, 加快相关法律的建设。金融衍生品的推出和衍生市场的建设必须由政府控制其推出顺序和节奏, 并且坚持立法与监管先行, 避免走“先发展, 后规范”的老路。其次, 构建有效率的金融衍生品创新监管模式。目前我国发展金融衍生品市场的主要顾虑是完整的市场监管体系尚未建立。在市场发展的同时, 如果监管缺位, 将可能发生灾难性的后果。再次, 放松企业和金融机构参与衍生品市场的限制。目前我国的法律和会计制度并不鼓励企业和金融机构参与衍生品市场, 因此企业的经营风险管理能力较弱。及早放松对企业和金融机构对金融衍生品市场的准人限制, 应该是衍生品市场监管的重要方向。

(二) 因地制宜开展衍生品创新

不同的衍生产品所需要的基础和条件不尽相同, 因此发展金融衍生产品应科学地安排顺序, 既要积极又要稳妥。

1.优先发展场内交易, 适度发展场外交易

考察国际金融衍生品市场的发展, 可以发现:场外交易在金融业比较发达、市场发育比较成熟、监管机制比较完善的国家容易取得成功。由于存在较高的信用风险, 在目前, 我们重点应该是发展场内交易。场内交易具有流动性强、高度透明、严格的风险控制体系, 更安全, 有利的监管和金融衍生工具的负面影响最小化。

于2007年初美国次贷危机引发的全球金融危机, 其根源在于一些劣质的信用衍生产品在场外金融衍生产品市场 (OTC) 的交易, 但并没有得到很好的政府监督。造成一定的交易活动量导致连锁反应。以上的场外金融衍生产品市场不存在缺陷, 在期货市场, 金融期货交易所交易的都是基础的金融衍生品, 信用风险是非常小的, 大量的金融期货风险事件的概率是比较小的。美国的金融危机中, 我们应该反思金融衍生品的创新, 吸取的经验教训, 但不能舍本逐末。

2.先发展远期、期货交易

在远期、期货、互换、期权4种基础衍生品交易中, 先发展远期交易和期货交易。远期交易是比较简单的, 可以启动在我国的外汇市场上多种货币的远期外汇交易, 以满足进口商和出口商需要防范汇率风险。我国有多年的商品期货的操作经验, 金融期货已经进行试点, 金融期货的条件更加成熟。更复杂的掉期及期权交易, 需要更严格的贸易条件和改善市场环境, 其推出的复杂的技术要求, 需要一定的时间。

3.金融衍生产品首推股指期货

在种类众多的金融衍生工具之中, 利率期货、股指期货、汇率期货在国际上都有成功的先例, 并且在我国市场的需求已经显现, 国内对有些品种的研究和准备工作也比较充分。但比较而言, 股指期货的条件最为成熟, 目前, 我国股指期货的现货基础比较扎实, 其成功推出的关键在于相关法律的修订和证券市场环境的进一步优化。2008年10月, 融资融券试点工作的正式启动为我国加快金融衍生品创新步伐开了一个好头。

对于利率期货而言, 由于我国利率汇率的市场化程度不高, 市场对衍生金融产品的有效需求不足;另外, 国内人民币衍生金融产品单一, 利率产品和汇率产品价格互相隔离, 缺乏一种利率汇率的组合产品。在外汇期货方面, 美元资产在我国外贸、外汇、外债中所占的比例巨大, 人民币兑美元的汇率在逐步升值, 只有我国实现人民币自由兑换后才能推出汇率期货品种。因此, 目前我国推出利率、汇率期货品种还不成熟。

结论

我国进行金融衍生产品创新, 应当在清楚认识到金融衍生品具有高杠杆性、高风险性、高联动性等特点的基础上, 充分利用金融衍生的功能方面的积极作用, 而有意识规避金融衍生品对经济体的消极影响, 立足我国国情, 坚持适度、协调、渐进、风险可控等原则, 进行金融衍生品的创新。

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央企衍生品交易巨亏该如何处理 篇8

2008年报乖2009一季报披露即将落下帷幕，如果要问这两期报告的最大特点是什么?无疑是央企的过山车业绩：年报巨亏，一季报又奇迹般地出现盈利大增。在业绩和股价大起大落的背后，暴露的则是金融衍生品交易引发的巨大风险。

据笔者粗略统计，截至4月29日，至少已有220家年报亏损，亏损金额约820亿元，其中去年第四季度单季亏损公司接近600家，亏损金额约1250亿元，如此大的亏损面和亏损金额在股市历史上从未有过!在近600家第四季度亏损的公司中，9家亏损30亿元以上的大公司合计亏损约500亿元，它们是：东航亏损116亿元，中国远洋亏损89亿元，国航亏损85亿元，宝钢亏损60亿元，鞍钢亏损52.6亿元，南航亏损48.5亿元，上石化亏损35.66亿元，云铜亏损37.75亿元，国寿亏损30.43亿元，除云铜外均为央企。

在这9家亏损巨头中，3家航空公司均从事航油套保，合计浮亏约200亿元；中国远洋从事的“FFA”(远期运输协议)，致使公允价值结算损失52亿元。还有一家大央企中国中铁，其规模和中国铁建差不多，中铁总资产2520亿元、净资产562亿元，铁建总资产2201亿元、净资产478亿元，中铁还大些。但年报出来，铁建实现盈利36.4亿元，中铁仅11.15亿元，不到人家的三分之一。为什么?一查居然是财务费用支出高达53.1亿元，其中汇兑损失41亿元。原因就在于，2007年底中铁既发行了A股，又发了H股，募资300多亿元，钱实在太多了，以致于一年下来还有折合200亿元人民币的巨资(多数是美元和澳元)躺在银行里，直到这次年报披露前夕的4月24日，我们才被告知，公司收到国家外汇管理局的有关批复，同意将其境外募集的100亿港元调回境内结汇使用，但需分次办理，单日结汇额不得超过5亿港元。至此，汇兑损失已经40亿元了。既然发股票是为了存银行，而且连存银行都会亏掉40亿元，还发什么股!相信随便哪一个傻瓜存银行也不会亏那么多。

由于类似的衍生品交易出现的多是浮亏，因此，一季报多已盈利。如三大航空公司就全部转亏为盈，中国中铁也已盈利9.8亿元，比中国铁建9.4亿元要多，恢复了它作为老大的“本来面目”。但股市投资者却因其年报巨亏致使股价惨跌而损失巨大，这又该怎么说呢?

今年3月份，国资委专门发布《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》，强调各中央企业应当根据《中央企业资产损失责任追究暂行办法》，建立和完善损失责任追究制度，明确相关人员的责任，并加强对违规事项和重大资产损失的责任追究和处理力度。并且特别规定“资产负债率高、经营严重亏损、现金流紧张的企业不得开展金融衍生业务”。以此对照，已严重资不抵债的ST东航不正在禁止之列么?要不要问责?

就上市公司而言，信息披露制度显然很重要，但所有参与衍生品交易的央企，似乎从来就没有履行过信息披露义务，更谈不上股东会审议通过。相当部分甚至连董事会都没有开，如果开过董事会，为什么不见相关决议公诸于众呢?直到出现巨亏才躲躲闪闪地欲说还休。反观港股市场，因从事澳元衍生品交易发生巨亏的中信泰富，公司主席荣智健被迫引咎辞职，一个关键问题就是没有及时披露信息，包括基金经理在内，很多投资者对公司提出质疑，质问其在定期报告中根本没有提及此项衍生品业务。不久前中信泰富遭到香港警方调查，调查的重点也是是否存在“董事虚假陈述”或“串谋欺诈”的行为。