融资渠道及方式

融资渠道及方式（通用11篇）

融资渠道及方式 篇1

二十世纪九十年代以来, 我国中小民营企业如雨后春笋, 发展迅猛, 在自主创新、促进国民经济增长、解决劳动力就业、影响对外贸易等各方面对我国经济发展发挥着积极的作用, 促进了中国经济的高速发展。据统计, 我国中小民营企业已超过800万家, 占全国企业总数的99%, 其企业总产值、利税总额和出口总额分别占全国企业的60%、40%和近60%, 并创造了75%的城镇就业机会。在区域经济中, 中小民营企业更是经济发展的主力军, 近年来我国中小民营企业有了新的发展, 但面临的发展中的困难也不少, 其中最大的困难就是资金融通问题。

一、我国中小民营企业融资难现状

1. 中小民营企业界定

所谓中小民营企业, 是以非国有方式出资, 非政府机构或个人经营的企业。其与其它组织形式的企业的显著区别就是资本构成和经营管理的非国有化。

2. 中小民营企业融资难现状

我国中小民营企业缺乏融资与投资两方面的经济基础, 来自于内部和外部两方面的原因。具体表现在:

(1) 中小民营企业融资难的内部因素

(1) 中小民营企业自身经营风险高、财务制度不完善和社会信用偏低影响了其筹资能力。据中国人民银行公布的货币政策执行报告显示:产生中小民营企业贷款难的原因之一是企业自身素质偏低, 社会信用环境不佳。目前有相当部分中小民营企业由于客观和人为因素没有建立起完整的财务制度, 会计核算不健全, 缺乏足够的经财务审计部门承认的财务报表和良好连续的经营业绩。银行对这些企业的财务状况、经营业绩及发展前景等情况难以了解, 不敢轻易提供信贷支持。

(2) 中小企业缺少足够的抵押资产, 寻求担保非常困难, 大多不符合银行贷款条件。如果不能提供抵押和担保, 中小民营企业因难于满足金融机构的贷款条件, 获得贷款的机会大大降低。

(3) 中小民营企业大多属劳动密集型的加工企业。劳动密集型企业利润较低, 产业层次低, 科技含量低。此外, 随着人们生活水平和需求档次的提升, 中小企业生存的空间越来越小, 效益下降在所难免。

(4) 中小民营企业人员的素质水平参差不齐。大部分企业忽视企业内部管理、塑造企业文化、建立合理的公司治理结构等实质性的工作, 最终导致企业失去了凝聚力, 企业内部或各部门之间缺乏共同的价值观, 没有协同能力, 企业管理也越来越粗放、松散。

(2) 中小民营企业融资难的外部环境

(1) 政府对中小企业融资渠道的开启不足, 政策支持力度也不够。央行自去年以来, 先后5次加息, 16次调高存款准备金率。资金链已经越绷越紧。政府也积极要求国有商业银行加大对民营企业的贷款力度, 初衷是好的, 但“僧多粥少”的局面, 加之从2004年9月开始, 根据央行的规定, “贷款利率封底不封顶”, 和中小民营企业的自身缺陷, 融到资依然很难。

另一方面, 到目前为止中国中小企业融资体系和资金扶持政策尚处于起步阶段, 加之中国常见的政策多变且政出多门所导致融资渠道和政策体系建设完整性和系统性的缺乏, 以及政府扶持政策的作用对象针对性或重点的模糊, 我国中小民营企业的融资“瓶颈”问题依旧非常严重。

(2) 现行金融体制的国有商业银行垄断程度过高, 不利于开展对中小企业的信贷活动。国有商业银行对民营企业普遍采取歧视态度, 经营追求安全性和收益性, 对民营企业的不信任使得其不愿意向民营企业提供贷款。, 同时, 国有商业银行机制也缺乏灵活性, 信贷经营体制改革反而提高了对中小民营企业的贷款门槛。据统计, 中小企业贷款规模只占信贷总额的15%左右。中小企业, 国有企业和非国有企业又受到所有制不同的不公平待遇

(3) 非银行金融机构的经营思想将中小民营企业拒之门外。非银行金融机构对中小民营企业的融资门槛要求较高, 尤其对信用资质的审核, 担保要求要高。同时, 由于其商业性特征和政府的政策制约, 结合中小民营企业特征, 设定了较高的融资门槛和贷款利率。

二、我国中小民营企业现行融资渠道和方式的可行性分析

综观我国中小民营企业融资渠道和方式选择主要包括如下几个方面:

1. 政府发挥宏观调控职能, 为中小民营企业提供政策支持和法律保障

2000年8月24日, 国务院办公厅印发《关于鼓励和促进中小企业发展的若干政策意见》;《中华人民共和国中小企业促进法》于2003年1月1日起实施。这为我国中小民营企业的健康发展提供了良好的法律环境。但是我们也应看到, 政府在发挥宏观调控的职能时, 在面对国有企业与中小民营企业的扶持上, 还是有意无意的“抓大放小”。在中国货币政策刚刚转为“从紧”之后, 一向主要依赖银行信贷发展本地经济的地方政府, 便开始频频召开“银政座谈会”或者一对一拜访, 对那些手握信贷指标的银行进行大力公关, 要求“与会银行能否多想想办法, 加大对当地的信贷投放力度”。笔者认为, 单靠法律的制定, 政策上的空调控, 地方政府的务实, 不敢给地方民营经济做后盾, 法律和政策将起不到支持和保障的作用。

2. 国有银行等金融机构转变经营理念, 加大对中小民营企业的贷款投入

无论是国有银行, 还是地方性、股份制银行, 依其赢利性的客观要求, 若想让其自动自发转变经营理念, 做赔本的买卖绝非易事。这意味着, 银行努力满足中小企业融资需求的承诺, 其实很难真正得到落实。即使执行, 贷款利率也高得惊人。从2004年9月开始, 根据央行的规定, “贷款利率封底不封顶”, 加大了商业银行的操作余地, 也加大了中小企业的贷款成本。由于我国中小企业对资金的渴求强烈, 而贷款业务基本上垄断在几大商业银行手中, 供不应求的状况使得银行可以大幅度提高对中小企业的贷款利率。

3. 完善担保体制, 鼓励引导非金融机构为中小民营企业提供融资支持

既然政策支持是无奈的, 银行贷款是得不到的, 那就通过其他途径寻求非金融机构的帮助。但事实上, 中小民营企业的经营管理水平和产生结构的巨大差异, 使得有的企业连像样的财务报表都拿不出来, 再加上社会责任感的缺乏, 盈利心切, 而科学管理观念缺乏, 甚至随时面临企业倒闭, 经营无果的结局。再完善的担保机制也需要实物做依托。2008年4月23日, 太原市人大农业与农村委员会公布对省城中小企业及民营企业发展情况的视察报告:据不完全统计, 太原市中小企业、民营企业资金缺口在25亿元以上, 有98%以上的中小民营企业不能直接融资。由于这些民营担保机构得不到政府担保风险补偿金的支持, 经济实力小, 担保品种少, 抗风险能力弱, 绝大多数不能正常开展担保业务, 勉强维持的担保数额也不大, 难以满足需求。

4. 中小民营企业提高社会责任感, 提高自身素质, 科学经营

从我国企业工商注册登记的申请条件上看, 准入门槛低, 使得我国现已登记注册的大部分中小民营企业经营管理水平低, 经营风险高, 社会地位低, 更是导致其为了生存疲于奔命, 以盈利为唯一经营目标, 不断增加财务上的经营成本, 与收入相抵, 或以其他方式逃税、避税, 减少纳税额。

三、我国中小民营企业融资渠道和方式对策分析

1. 政府要坚定立场, 转变政府职能

政府的职能早已有了很明确的定位, 即由全能型转变成服务型。借鉴美国经验, 建立专门机构, 为中小企业的融资提供担保及援助。美国对中小企业进行管理的部门是联邦小企业管理局 (SBA) , 在各州设有派出机构, 作用是为小企业争取平等的竞争条件, 服务于小企业这一经济群体。

2. 积极引入“天使投资”, 鼓励风险投资公司发展

“天使投资”是风险投资的一种, 但与大多数风险投资投向成长期、上市阶段的项目不同, “天使投资”主要投向构思独特的发明创造计划、创新个人及种子期企业, 为尚未“孵化”的种子期项目“雪中送炭”。简言之, 有好的想法, “天使投资”就给钱。但它只将发明创造或种子期项目“扶上马”, 而“送一程”的任务则由机构风险投资来完成。针对我国国情, “天使投资”因其独特优势, 可以有效缓解中小企业创业投资不足的困难。

3. 清理不合理收费, 为中小民营企业减轻负担

从1994年至2004年10年, 全国770万户中小民营企业消失。这些企业的短命很大程度上与苛重的乱收费直接相关。此外, 税费相连, 双重锁链, 使得刚刚起步, 规模小, 社会地位低的民营企业难以呼吸。减免税、取消不合理收费是对中小民营企业最好的激励机制之一。

4. 建立对中小民营企业社会责任监督机制

内因是决定事物发展的根本动力。外部环境的积极作用, 要靠内在原因传导, 使事物发生质的改变。中小民营企业自身条件差, 就得不到政府或是金融机构非金融机构的善待, 于是, 要么自力更生, 好坏是一拼, 拼好了是自己的, 政府也别想从我这里得到回报;败了自甘承受。这样一来, 败了的怨恨重重;成功了的, 有的依然自立门户, 但更多的却发现, 随着企业由小变大, 不论姓私还是姓公, 对国家的依赖性会越发明显, 笔者认为:应该建立起一种对中小民营企业社会责任监督机制。从工商行政审核的准入条件开始, 使企业成立之初就树立社会责任意识, 将企业申办者的信用资质列入审核范围, 提高准入门槛。同时, 政府要拿出真诚的态度, 给企业尤其是创业初的艰难时期, 伸出援助之手, 减费、减免税, 形成以诚信为基础, 机制监督为保障的社会责任循环体系, 为中小民营企业融资提供支持。

中小民营企业融资难问题已经得到国内外政府、企业、研究机构的广泛关注, 并在实践中不断总结经验和发现不足, 集合实际再提出新的解决融资渠道和方式, 促进国民经济的发展。笔者相信, 中小民营企业在国民经济的发展中的地位不可被忽视, 解决其融资难问题的现实意义使得中小民营企业的生存环境会越来越好, 发展之路会越走越宽。

参考文献

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[9]雷仕风:化解民营经济融资难五策[J].企业政策与管理, 2004

[10]彭湘华:浅谈我国中小企业融资难的原因与对策[J].长沙民政职业技术学院学报, 2004 (4)

融资渠道及方式 篇2

周沅帆2012-03-22

摘 要：本文分析、评价了公用基础设施建设融资、政策性产业扶持基金融资和农业产业投资公司融资三种地方政府融资平台模式及其各自的优势。以山东和天津为例分析了地方政府投融资平台的资金来源。借鉴国外政府投融资的资金来源，分析了我国在融资模式及资金来源方面存在的问题并提出政策建议。

关键词：地方政府，投融资平台，资金来源，融资模式

一、引言

地方政府投融资平台是指地方政府为了融资用于城市基础设施的投资建设所组建的各种不同类型公司，这些公司通过地方政府所划拨的土地等资产组建一个资产和现金流大致可以达到融资标准的公司，必要时再辅之以财政补贴等作为还款承诺，重点将融入的资金投入市政建设、公用事业等项目之中。

从我国经济的情况来看，投资始终是推动经济增长的主要因素之一，在高投资拉动经济增长中，政府扮演了十分重要的角色。而地方政府投资职能得以实现的前提和基础是要有充足、稳定的资金来源。一方面，分税制改革后，地方财政收入虽然也保持一定增长，但与快速增长的支出需求相比普遍拮据，财力基本上仅够维持“吃饭”，基础设施欠账和建设资金缺乏成为制约地方经济发展的瓶颈；另一方面，随着市场经济体制的不断深化和公共财政体系的逐步确立，财政资金要更多地满足日益增长的公共服务需求，这在客观上要求政府必须通过深化投融资改革，搭建市场化融资平台，充分发挥有限财政资金的引导作用，为基础设施、公共设施建设和重点关键领域战略性开发开辟稳定筹资渠道。

二、地方政府投融资平台的融资渠道及评价

从地方政府投融资平台的产生过程看，目前主要存在公用基础设施建设、政策性产业扶持基金、农业产业投资公司三种运行模式。这三种模式适用于不同条件的融资需求，且各有其优劣势。

（一）公用基础设施建设融资模式及评价

1.BOT（build-operate-transfer）模式。BOT即建设一经营一转让，是指政府通过契约授予私营企业（包括外国企业）以一定期限的特许专营权，许可其融资建设和经营特定的公用基础设施，并准许其通过向用户收取费用或出售产品以清偿贷款，回收投资并赚取利润；特许权期限届满时，基础设施无偿移交给政府。BOT适用于大型的基础设施建设项目，通常是由国外企业和国内的民间资本来承担，因而有效地减轻了政府财政负担和避免大量的项目风险，并且给项目所在国带来先进的技术和管理经验的同时也促进了国际经济的融合。同时，给出了明确项目回报率，严格按照中标价实施，政府部门和私人企业协调容易，双方的利益纠纷少，有利于提高项目的运作效率。

2.TOT（transfer-operate-trans-fer）模式。TOT是BOT融资方式的新发展。近些年来，TOT是国际上较为流行的一种项目融资方式。它是指政府部门或国有企业将建设好的项目一定期限的产权和经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理；投资人在一个约定的时间内通过经营收回全部投资和得到合理回报，并在合约期满之后，再交回给政府部门或原单

位的一种融资方式。TOT作为一种盘活现有存量资产的有效方法而逐渐被接受，其拥有以下优势：

一是可以避免不必要的争执和纠纷。TOT融资方式只涉及已建基础设施项目经营权的转让，不存在产权、股权的让渡，回避了国有资产流失问题，保证了政府对公共基础设施的控制权。

二是减少政府财政压力，促进投资体制的转变。在这种方式下，除金融机构、基金组织、国外大公司外，各类企业和私人资本均可参与融资，有助于大量吸引国内外民间资本参与融资，促进投资体制由国家投资为主逐步向民间资本投资为主的架构转变。

三是风险小，项目引资成功率高。TOT方式一般不涉及建设过程，避免了BOT方式在建设过程中的各种风险和矛盾，项目风险降低，能够尽快取得收益，双方合作容易，引资成功可能性增加。

四是项目成本和项目产品价格相对较低。TOT方式下投资风险大幅降低，投资者预期收益率会合理下调；涉及环节较少，新建项目建设和营运时间大大提前，评估、谈判等方面的从属费用也势必降低，政府在组建SPV、谈判等过程中的费用也有较大幅度下降，项目成本和项目产品价格都相应有所降低。

3.PPP（public-private partner-ship）模式。PPP即公共部门与民营企业合作模式，是公共基础设施建设中发展起来的一种优化的项目融资与实施模式。PPP模式使政府部门和民营企业能够充分利用各自的优势，即把政府部门的社会责任、远景规划、协调能力与民营企业的创业精神、民间资金和管理效率结合到一起，相较于其他融资模式，PPP模式项目参与方有所增加，民间企业参与到了基建项目当中。此外，与BOT等模式不同，PPP即在项目初期就可以实现风险分配，同时由于政府分担一部分风险，使风险分配更合理，减少了承建商与投资商风险，从而降低了融资难度，提高了项目融资成功的可能性。政府在分担风险的同时也拥有一定的控制权。

4.PFI（Private Finance Initiative）模式。PFI模式是指利用私人或私有机构的资金、人员、技术和管理优势进行公共项目的投资、开发建设与经营。政府对私人部门提供的产品和服务进行购买，也可以合营方式或者以授予私营部门收费特权，其目的在于解决基础设施以及公益项目的投资效率问题。与BOT、TOT、PPP相比，PFI的最大优势是适用领域广泛，它不仅适用于经营收益性的城市公共基础设施，还可以用于非经营性的城市公益项目。实行该模式，能够广泛吸引经济领域的民间资本参与公共物品的产出，能够使政府一次性投入建成的项目，分摊到若干年支付，等于分期付款，可有效地减轻当前的财政负担。此外，提高建设效率和转移项目风险是PFI较突出的优势所在。

5、ABS（Asset-backed security）模式

ABS模式是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式，即以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。由于ABS只适用于有比较稳定可靠现金流的项目，而城市公共基础设施收费的证券化符合资产证券化产品的要求。从多种融资方式的比较看，收费的基础设施ABS融资与其他形式的项目融资相比具有很大的优势，首先它可以有效地克服借用国外贷款和吸收国外直接投资等传统引进外资所带来的外债压力与产业安全问题。其次，由于有信用增级的措施，当在资本市场大规模筹资增加时，成本可以降低。第三，ABS融资对已建成的和在建的收费基础设施项目均适用，在这个过程中政府始终拥有项目的所有权。

（二）政策性产业扶持基金融资模式及评价

1.创业投资引导基金。创业投资引导基金是指由一群具有科技或财务专业知识和经验的人士操作，并且专门投资在具有发展潜力以及快速成长公司的基金。

创业投资引导资金主要分为发挥创业投资引导基金作用的政府主导型创业投资机构、地方政府通过财政出资设立创业投资引导基金、地方政府通过联合国家开发银行设立创业投资引导基金三类。具备撬动社会闲置资金、缓解市场投资失灵、带动产业振兴的作用。引导基金首先是要“引导”，通过引导使资本起到放大的作用，在我国的做法主要是通过财政资金设立国有独资或控股、参股的创业投资公司。

2.贷款风险补偿基金。贷款风险补偿基金体系包括以下六方面内容：一是融资平台保证金。政府通过融资平台与银行达成协议，每年安排一定金额拨入银行保证金专户。对于放贷产生的坏账损失由政府与银行按协议约定比例承担，政府承担损失部分在“贷款风险补偿基金”中核销。

二是融资平台风险准备金。主要用于贷款出现风险时的代偿和损失核销，同时作为融资平台的风险准备积累，可以加大对中小企业的融资支持力度。

三是担保机构费用补偿金。通过政府对担保机构的费率补偿，可以降低中小企业的融资成本和降低资产的反担保条件。

四是中小企业信用互助补偿金。由政府牵头成立，实行会员制，信用互助基金可以用作贷款担保资金，通过与银行合作对会员企业进行担保贷款。

五是知识产权融资专项基金。由政府出资设立，作为开展知识产权权利质押融资业务的担保保证金。

六是贷款贴息。政府每年安排一定的专项资金对中小企业贷款给予一定比例的贴息政策，重点通过具有杠杆作用的融资平台给予企业补贴。

建立贷款风险补偿基金降低了银行风险成本，增强了授信管理与决策水平；对企业而言，降低了财务成本，增强了信用为本的融资意识。这无疑降低了融资成本，提高了融资效率，同时更让企业倍加珍惜声誉和信誉，增强了信用意识和融资意识；对政府而言，降低了行政成本，实现了金融资源的有效配置，促进政府通过有效手段降低企业信用成本，保证国有资产的保值增值。

（三）农业产业投资公司融资模式及评价

在农业产业投资方面，政府融资平台的运行借鉴了其他产业投资公司的融资模式。就现阶段而言，政府农业产业投资公司主要以农业担保公司为主，在政府对农业产业的财政支持上仍然以农业补贴、贷款贴息等方式为主。就国外比较成功的农业产业投融资体系来看，其构成是以农村合作金融为主体，以政策金融为保障，以商业金融为补充。

三、我国地方投融资平台的资金来源

（一）山东省地方政府投融资平台的资金来源分析

近年来，山东省内各市均相继成立了地方政府投融资平台，并充分发挥平台的资源配置作用，有力地促进了地方经济的快速发展。本文主要选取了几个有代表性的城市来分析地方政府投融资平台的资金来源。

1.平台的融资渠道。各市平台的融资渠道均是以银行贷款为主，其他融资形式为辅，总的来看，有五种基本类型：一是通过间接融资方式，即以土地资源和政府信用作抵押或担保，财政预算兜底的形式向银行贷款；二是利用上级转贷资金，如中央扩大内需资金、省调控资金等；三是借助实体企业开展的贷款业务；四是发行企业债券；五是进行信托融资。济南市

融资渠道主要为政府信用贷款和市城市建设投融资管理中心发行的企业债券；枣庄市融资渠道主要为银行贷款和上级转贷资金；临沂市除了商业贷款和争取上级转贷资金以外，还采用了企业债券的方式融资；泰安市在努力扩大银行间接融资、全力推进债券融资的同时，积极探索信托融资。

2.平台的资本金构成。财政资金是政府设立投融资平台的主要出资方式，此外还存在土地划拨、股权划拨、债权划拨等多种出资形式。济南、枣庄、济宁、德州、聊城、菏泽六市的投融资平台的启动资金均由财政划拨。而临沂市的投融资平台资本金构成则较为多样化。泰安市以开发性金融合作为基础，起步政府投融资平台，之后为充实平台规模，又陆续注入了大量国有股权资产。

（二）天津市地方政府投融资平台的资金来源分析

天津地方投融资平台的运作模式在国内是比较典型的，其融资来源更多的还是依靠国家开发银行等传统的间接融资渠道。2004年11月，天津市成立城市基础设施建设投资集团公司，标志着天津市基础设施建设以政府性投资公司为主要载体，以未来土地收益为抵押，向金融机构大规模举债建设大型基础设施项目的阶段来临。

截止2005年底，天津市共有13家规模较大的政府性基础设施投资公司，其中市属企业5家，区属企业8家。2005年末，13家公司拥有总资产2528.25亿元，负债总额960.87亿元。近五年投资规模1840.26亿元，投资项目的资本金主要来源于财政，市区两级财政共拨款213.06亿元，占项目资本金总额的52.8%。企业对外融资方式主要是银行贷款，2005年末各类贷款余额1060.72亿元，其中贷款规模较大的是城投集团，其银行贷款总额为393亿元，包括286亿元的国开行贷款和107亿元的商业银行贷款。

四、国外政府投融资的资金来源

国外有的国家会成立经济实体，政府以控股、参股的形式进行直接投资。意大利和英国等国家都有政府直接管辖的投资开发公司。英国政府为了开发泰晤士河一带，促使经济复苏，于1982年成立了由中央政府直接管辖的道可兰德公司。政府通过道可兰德公司对伦敦市区东部的开发，吸引了越来越多的国内外私人资本进入开发区。日本政府为加快基础设施建设，由中央政府和地方政府直接负责，组建了各种公共团体、事业团体、股份公司。如关西国际机场，是由中央政府只用20%（2874亿日元）的资金引导了80%的社会资金（包括一部分国外资金），组建“关西国际空港株式会社”负责建设而成的。

但是在国外并无政府融资平台的概念，各国地方政府举债通常有发行债券和银行借款两种方式。分国别看，美国和印度以发行市政债券为主，英国以银行借款为主，德国和日本二者兼而有之。而银行借款方式类似于我国的政府融资平台，但融资主体大部分为政府自身。但其投资的资金来源对于我国地方政府投融资平台的资金来源具有重要的借鉴意义。各国的融资资金来源主要有下面几种：

一是政府财政拨款。这是政府投资资金最直接的来源。财政拨款主要用于社会效益好、涉及公众利益而经济效益差，或者可以取得经济效益但政府不许收费的项目。如在美国高速公路一般不收费，公路建设全部由政府投资。美国把公路分为联邦和州两级，联邦政府主要负责跨州的国家公路的建设，州及州以下的政府负责地区内的公路建设。

二是发行政府债券或者专项建设债券。发行债券一般用于项目建成后可以收费的项目，如加拿大政府把发行政府债券作为政府筹措资金的一个重要来源。如美国波特兰市机场扩建10亿美元的投资，50%是靠发行债券解决的。政府往往规定对这些债券的收益不收所得税，使购买这类债券的实际收入高于购买其他债券的收入，以鼓励公众购买基础设施建设的债券。

三是设立专项基金。这是很多国家筹集政府投资资金来源的一个重要方式。韩国政府为了保证为重点产业发展筹措到所需的大量资金，于1974年2月成立了“国家投资基金”。“国家投资基金”成立多年来，所掌握的基金增长很快，年均递增率达到30%。“国家投资基金”对韩国政府支持重点行业的发展起到了很大的作用。

四是出售政府企业资产。出售政府企业资产，是澳大利亚政府开辟的面向市场筹措建设资金的新财源，也是澳大利亚实行私有化政策的重要内容。1995-1996财政，澳大利亚政府计划销售国有企业资产53亿澳元。

五是鼓励私人部门投资。为了缓解政府投资的不足，近年来，一些原来完全由政府投资的基础设施项目开始鼓励私人部门参与投资。如美国波特兰市在与华盛顿州交界的哥伦比亚边上新建的5号码头，建设资金的10%是政府筹集的，其他90%资金是私人企业投入的。有时采用由政府提供信用的办法，鼓励私人部门参与基础设施建设。

六是向外国政府和国际金融组织借款。利用外资，是巴西政府投资的重要来源，巴西由此成为世界上外债最多的国家之一。从70年代初开始，巴西政府利用70年代中期世界石油危机，中东国家急需输出石油美元的有利时机，大量借入外债，共计1200亿美元，建立起了自己的基础产业和基础设施，促进了国民经济的快速发展，也带动了国内其他产业的发展。七是国有企业自有资金。一些国家鼓励国有企业自我积累、自我发展。国有企业的经营利润大多由其自主使用，并得到政府的政策支持，如加拿大魁北克水电公司在建设新电站期间，政府决定公司免交红利，使该公司建设资金的30%依靠企业自有资金解决。

五、我国地方政府投融资平台资金来源存在的问题及建议

（一）存在的问题

1.融资环境不容乐观。一方面，全国信贷投放增速减缓。2010年12月10日，央行在本第六次上调存款准备金率，意在进一步控制银行信贷投放和管理通胀预期。同时，银监会要求各大银行2010年信贷规模增幅控制在16-18%，直接抑制对市场的货币供给量，特别是投融资贷款的“三条红线”，严格控制政府投融资平台的贷款规模。另一方面，中央规范、清理地方政府投融资平台力度加大。2010年6月10日，国务院发布《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》，要求各级政府及金融机构尽快开展对融资平台公司债务的全面清理，并明确提出“对还款来源主要依靠财政性资金的公益性在建项目，除法律和国务院另有规定外，不得再继续通过融资平台公司融资”。这些调整都对平台融资产生了不利影响，投融资发展环境不容乐观。

2.融资渠道单一。投融资平台对外融资多以银行的长短期商业贷款等负债方式进行，利用资本市场直接融资比例过低，缺乏持续融资的顺畅通道。一方面使得融资成本通常较高，另一方面融资规模受宏观调控政策的影响极大，难以借助资本市场做大做强。同时会导致风险集中较高。

（二）建议

随着中央加大地方政府投融资平台管理力度，财政性融资担保将受到严格限制。创新转变融资方式，建立起多元化、多渠道的融资体系，成为地方政府的必然选择。一是积极争取政策性银行贷款。国家开发银行作为我国三大政策性银行之一，其资金投向包含国家基础

设施项目，在中国人民银行颁布的利率水平基础上，可适当下浮利率，大型基础设施建设项目还可争取长期贷款。根据具体投资项目的周期特点，政府投融资平台应尽可能争取与项目周期相近且利率相对优惠的贷款，优化融资期限结构，缓解还贷压力，增强地方政府投资的绩效意识。

二是允许地方政府发行债券。虽然从2010年开始由中央政府代发地方债券，但这种方式一方面债券规模有限，不能根据地方的实际资金需求而定。另一方面将风险集中在中央政府，无法借助市场力量来对地方政府进行约束。因此，建议适当允许地方政府用发债的形式来进行基础设施项目建设。

融资渠道及方式 篇3

关键词：高速公路融资渠道

0引言

一个国家的经济发展状况，很大程度上依赖于人与商品快捷、方便、安全地移动，而国家或地区生产力的布局，经济的繁荣和科技的进步，各经济区域的横向经济联系，经济或政治中心的形成，也都需要于之相适应的交通条件。由于高速公路通行能力高、运行舒适、安全、燃油消耗低、运输成本低、经济效益好、方便快捷，已成为世界各国广泛采用的一种新型的、符合时代发展要求的公路交通手段。改革开放以来，我国高速公路建设事业取得了巨大的成就，根据交通部公布的《国家高速公路网规划》，从2005年起到2030年，国家将斥资两万亿元人民币，新建5.1万公里高速公路，使我国高速公路里程达到8.5万公里。在2010年前，年均投资约为1400亿到1500亿人民币，2010年到2020年之间，年均投资约为1000亿人民币。实现上述高速公路的目标，必须有充足的资金来源做保障，但是在今后相当长的时间内，长期困扰高速公路建设和发展的资金不足问题将成为制约高速公路事业实现可持续发展的首要因素。

1高速公路融资渠道

随着财政体制和金融体制改革的不断深入，我国高速公路建设的融资模式已由政府单一投资，转变为以财政资金为基础、贷款资金为主体，引进外资和吸收民营为重要补充的新格局。目前，高速公路融资的主要有以下四种方式：政府投资，市场融资，引进外资和吸收民营资本。

政府投资是指政府利用自己掌握的资金等资源，如政府财政资金、交通专项资金及征收的交通规费等等，投资高速公路的建设。由于高速公路是国家重要的基础设施，具有投资数额巨大、建设周期长、社会效益显著和投资回报较低等特点，因此，属于社会公益事业、国家政策性投资范围。政府在项目投融资中担当导向和扶持的角色，应投入一定的项目资本金，以维持必要的银行政策性贷款，扩大资本市场的融资规模。市场融资包括银行贷款、发行债券、股票上市等方式。在我国社会发展现阶段，高速公路具有基础性、公益性等根本属性，但基本上都进行收费经营，所以又属于特殊商品，具有经营价值。我国鼓励企业投资或经营高速公路，拓宽融资渠道，发挥资本市场融资的作用，以弥补政府投资的不足。引进外资主要有两种方式：一是间接投资，包括国际金融组织贷款、国际证券融资等；二是外商直接投资，包括中外合作、外商独资、BOT以及经营权转让等方式。吸引民营企业投资高速公路建设是近年来我国实现高速公路投资主体多元化的一项新举措，它有效地缓解了传统的政府提供公路模式下对财政资金过分依赖以及软预算的约束，从而建立起风险约束机制和市场竞争机制，并且明确责权，清晰产权，使投资者积极主动降低建设与经营资本，提高管理效率和服务质量。

2高速公路融资中存在的问题

目前我国在高速公路融资上主要存在政府投资比例过低、贷款资金比例过高、融资结构不合理、融资环境不佳等几个问题：

在目前实行的多元化、多渠道的高速公路建设投融资体系中，来自商业银行和政策性银行的贷款以及其他资金占了主要的份额，国家的直接投资其实非常少。政府的投资比例下降与这几年收费公路投资大幅度增长形成了鲜明的对比，这将不利于收费公路市场融资的运作。而目前高速公路资金构成中银行贷款比重过大，许多高速公路建成后的通行费收入不足以支付银行的贷款利息，大量信贷资金到期时本息无法按期偿还，高额的银行贷款使得公路建设部门不堪重负，资本成本加大，财务风险严重。现在，尽管我国高速公路企业融资方式已由单纯的政府投资，逐步走向政府投资和市场融资相结合的融资轨道，但是受投融资体制改革滞后和资本市场发育不健全因素的影响，民间资金参与高速公路建设受到诸多限制，债券发展缓慢，公司融资市场化成分不足，银行贷款比例过高，自有资金不足，借入资金过多，融资结构严重失衡，不舍理的融资结构不能很好地适应高速公路发展的需要，无法提供强有力的资金支持与保证。此外，高速公路的融资环境也不够理想。比如由于体制、机制和历史的原因，股市边缘化问题一直困扰着高速公路融资，国家对上市公司的要求越来越严格，高速公路通过股市融资愈加困难，成本也越来越高：随着高速公路网的逐步建成，公路养护、运营、管理等方面所需要的资金越来越多，资金缺口巨大，而公路网密度的加大，从而引起高速公路交通量的相对较小，导致收费还贷高速公路资金压力加大等等。

3高速公路融资方式的选择

在我国现阶段，国家投资难有大幅度的增长，要解决制约高速公路发展的资金问题，主要途径是拓宽市场融资和引进外资等渠道，加大市场融资和引进外资的力量。由于各类融资方式都具有一定的优势和劣势，为客观、准确地进行比较，从而正确选择合理的融资方式，因此，根据高速公路项目、企业的特点，确定以下四项融资原则：

3.1融資的安全性原则。我国高速公路的发展基本逐步纳入社会主义市场发展规划，其操作目的在一定程度上也决定了具有盈利性的一面，选择风险较低的融资方式，增强融资渠道的可转换性成为我们必须考虑的重点。

3.2资金的充足性原则。我国四车道高速公路平均造价约为2000万元／KM左右，投资巨大，能否提供充足的资金是选择高速公路融资方式的主要因素之一。

3.3资金及时供应原则。高速公路项目在建设周期内的不同时间段上所需要资金不同，在选择融资方式时，必须认真考虑它是否能够满足高速公路项目建设的进度要求，从而能根据自身的需要合理的分配利用募集资金。

3.4融资结构的合理性原则。通常情况下融资结构是由借入资金和自有资金两部分构成，最佳的融资结构应使企业价值最大化，同时资本成本最低。建设和维护高速公路所需资金数额巨大，必须选择合理的融资机构，这样才能在获取利润的同时也规避了金融风险。

根据这四项原则我们发现，高速公路相对最佳的融资渠道是不需要还本付息的国家投资，在现阶段，对一般高速公路项目而言，得到政府大量财政拨款只能是一种奢望。此外，发行股票筹集自有资金也是一种不错的融资方式，其操作方法是组建高速公路股份有限公司，通过股票境内上市或境外上市来筹措公路建设所需资金。股票融资不仅有利于吸收民间资金和国外资金用于高速公路建设，而且可以通过发行股票将消费资金永久的转变为自有资金，供企业长期使用，它不需要归还本金，仅仅支付红利，是一种不必偿还的债务，避免了固定的偿还负担。选择一种或几种方式进行筹资，还必须根据该项目的自身规模、需求状况等情况，按照可融资量的大小、资金成本的高低和安全性的大小进行选择。在现实中，特大型、大型项目通常优先选择那些能够提供大量资金而且期限较长的方式，如商业或政策性银行贷款、引进外资等；小型高速公路建设项目，则可选择那些如公司债券等比较灵活的融资方式等等。在融资过程中要根据实际情况，要本着多渠道，宽领域，全方位的方针，尝试新思路、新方式，去取得最佳经济效益，是我们的目的。

融资渠道及方式 篇4

随着我国市场经济的不断发展和国内外经济环境的变化, 我国中小企业的发展迎来了新的机遇和挑战。改革开放的深入, 我国中小企业得到了迅猛发展, 在我国国民经济发展中的作用越来越明显。中小企业在实现科学技术进步、解决劳动就业、促进国际贸易发展、推动我国经济发展等诸多方面的作用越来越明显。但是, 一直以来融资难是困扰中小企业发展的一个瓶颈问题, 也是世界公认的主要问题。随着我国中小企业的日益增加, 其融资难问题更是显而易见, 而解决中小企业的融资难问题、拓宽中小企业的融资渠道已经成为迫在眉睫的主要问题。但是, 由于我国中小企业的融资渠道过度依赖内源融资渠道, 使得外源融资渠道严重不足、直接融资和间接融资渠道的比例严重失调、中小企业更偏重于非正规途径融资渠道等问题更加明显。相对而言, 在德国、美国、韩国等经济比较发达国家十分重视中小企业正规途径融资渠道的拓宽与均衡发展, 这些国家通过立法的形式分层次、分阶段为中小企业打通各种融资的渠道, 这些成功经验值得我们借鉴。我国应尽快完善这方面的相关法律法规与政策规定, 从金融机构、企业主体、政府部门等不同的角度来实现我国中小企业融资渠道的拓宽, 为我国中小企业的全面发展扫清障碍。

二、中小企业融资渠道发展中存在的问题

(一) 对内源融资有着高度的、严重的依赖性, 外源融资严重不足

目前, 就我国中小企业的资金筹集来源的比例状况来看, 我国中小企业通过内源融资的渠道获得资金的比例占到所有资金的41%, 而从商业银行等金融机构获得的贷款资金所占的比例仅占13%, 从社会民间金融机构所占的资金比例为36%。另外, 中小企业获得的资金中还有0.8%来自于政府的直接资金支持, 而依靠发行债券进行融资的中小企业仅为0.6%。从这些融资比例数据的分析中不难看出, 目前我国中小企业的融资主要依赖的是内源融资渠道, 这已经成为一个不争的事实。从上述数据资料可以看出, 虽然中小企业也从商业银行和民间金融机构等方面融入了企业发展所需要的大部分资金, 但是仍未打破这个比例失调的融资结构。中小企业通过内源融资的形式获得了资金优势, 降低了融资成本。虽然这是进行内源融资的主要优势, 但是这并不能说中小企业的内源融资方式优于外源融资渠道。在实际的融资过程中, 如果过度的依赖内源融资方式进行融资, 将会给企业带来诸多不利影响。由于单纯的内源融资渠道存在一定的局限性, 并且资金量较小, 只能满足大部分中小企业中对资金的短期的需求。中小企业要想获得长期、稳定的资金来源还必须在外源融资渠道的方式下实现企业的融资发展。

(二) 直接融资渠道缺乏畅通性, 间接融资的渠道较为单一

在通过对我国中小企业直接融资渠道的现状进行分析后发现, 我国目前中小企业的直接融资渠道正处于上升期, 例如:截止到2014 年底, 我国已经有180 家中小企业发行了自己的债务融资产品, 并筹集到资金90 亿元。可见, 中小企业通过直接融资渠道筹集到的资金额度在大规模的提升。但是, 非常遗憾的是, 虽然我国中小企业的数量极为庞大, 但是真正能够通过直接融资渠道获得资金的中小企业还十分有限的, 大部分中小企业仍受到直接融资渠道不顺畅现象的制约和影响。另外, 我国大部分企业的间接融资状况调查报告显示, 目前中小企业的资金来源中仍是以四大国有商业银行对其进行资金支持为主的。例如:我国农业银行为中小企业提供了超过了2 万亿元的贷款资金, 建设银行更是向中小企业提供了超过2.5 万亿元的信贷资金。中小银行提供的融资服务更加贴近中小企业, 不论是在交易成本, 还是在产权结构等方面都充分体现出信贷的优势, 但是这些中小银行并未分担国有商业银行的信贷压力, 并且中小银行向中小企业发放的贷款规模出现了逐年下降的趋势。虽然中小企业还存在其他间接融资方式, 例如典当融资等, 但是这些融资方式的比例少之又少, 内外融资渠道的比例严重失调。

(三) 受自身特征的影响, 中小企业比较偏好非政府融资渠道方式

在我国, 非正规金融机构的发展经历了一个艰难的历程。从最初的自然演变到被强行终止, 大多数非正规金融机构和非正规金融活动被国家予以了严厉打击。随着我国社会主义市场经济的不断发展和我国农村经济改革的深入, 我国农村经济得到了发展, 很多乡镇企业在国家相关政策的扶持下得到大力发展, 在其发展的过程中对金融资金的需求越来越大, 而全国各地非正规金融活动又以地下、半地下的形式出现, 并逐渐在全国范围内再度扩大, 其发展的势头也异常活跃。这些非正规融资渠道的出现大大缓解了我国中小企业融资难的问题。例如:在对我国浙江一带的中小企业的融资情况进行统计与调查后发现, 该地区的中小企业中已经有超过60% 的中小企业都是通过民间借贷的渠道实现其融资需求的。

三、引发我国中小企业融资渠道受阻的主要因素

(一) 中小企业缺乏资本积累意识, 资源配置低效

目前, 我国很多中小企业还处于家族式发展的状态中, 并且很多企业缺乏自身资本积累意识, 特别是对于企业未来的战略发展方向更是缺乏系统性、科学性的规划, 这也就使得我国大部分中小企业只要在业绩上做出一点成绩就单纯地想着盲目扩大生产, 从而为企业的发展做出错误的决策, 忽略了对企业流动资金的积累, 如果企业出现产品滞销、市场供需变化等情况, 极有可能导致企业出现破产危险。

(二) 控制权偏好较高, 非常排斥规模合作

在我国中小企业中, 其经营方式中经常存在着严重的控制权偏好问题, 当企业出现资金紧张问题时, 很多中小企业宁愿自己破产倒闭也不愿意同其他企业合作形成规模。其实, 在中小企业经营过程中如果真正寻到一个能够共同发展中的投融资伙伴, 对于促进中小企业的发展有着积极地促进作用。中小企业不论在规模上、资金上, 还是在管理和人力资源开发上存在诸多的缺陷, 这是不争的事实, 要想真正解决这些缺陷和困境, 中小企业就应该向大中型企业一样从银行等金融机构中贷到发展所需的资金, 但是, 要想真正实现这一点还存在很多困难。中小企业实现企业联盟式的融资结构, 其实是帮助中小企业降低自身的经营风险、提高企业的经济效益、提升企业的核心竞争力的最佳途径, 但是目前我国中小企业中过度重视企业控制权的现象使很多企业失去了融资的机会。

(三) 股权市场融资受阻, 造成中小企业直接融资渠道不通畅

目前, 这是造成我国中小企业直接融资渠道受阻的主要原因。就目前的形势来看, 我国很多中小企业对通过股权市场进行融资的信心严重不足, 并且真正能够实现上市融资的中小企业非常少、可能性非常小。这主要是由于以下几方面因素所致:第一, 我国中小板和创业板并没有真正的独立于主板市场, 未能同主板市场一起在我国资本市场体系中构建一个多层次的结构;第二, 在国内目前从事风险投资的地区主要集中在一些少数经济较为发达的地区, 如北京、上海、深圳等地区, 而其他地区由于经济发展条件等因素的限制严重缺乏风险投资资本。

四、拓宽中小企业融资渠道的新方式

(一) 金融机构对拓宽中小企业融资渠道的方式

首先, 促进专门针对中小企业发展的中小型金融机构的发展。为了促进中小企业融资渠道的拓宽, 国家一方面在鼓励国有商业银行专门针对中小企业自身借贷融资业务时, 另一方面应尽快拓宽我国中小金融机构, 特别是那些针对中小企业的银行的组建、发展。在这方面, 韩国和美国的经验值得我们借鉴。例如:韩国与1961 年建立的中小企业银行专门为家庭和微型企业提供资金上的支持, 并始终坚持商业银行的运作模式, 经营指标一直在韩国银行中处于优良地位。因此, 我国在建立中小企业银行时可以将其功能定位在本地区的中小企业金融服务上, 并积极开展创新型的融资业务, 例如:人寿保单质押、股权质押、无形资产质押等。其次, 鼓励商业银行进行融资机制的创新。近年来, 在我国国家政策的支持下, 我国商业银行对中小企业的融资需求纷纷推出了诸多创新型的融资业务, 这在很大程度上缓解了中小企业发展中对资金的需求, 但是, 这些融资的创新毕竟还是少数, 还不能满足中小企业资金的大量需求。因此, 商业银行应尽快进行融资机制的创新, 为中小企业的发展提供资金支持。

(二) 中小企业对拓宽其融资渠道的措施

目前我国中小企业获得内部资金的渠道主要是通过折旧资金、留存收益这两方面来实现。它们主要是通过企业的技术设备转化和对未来的再投资提供资金成为促进企业成长和发展的源动力。因此, 作为中小企业应逐渐拓宽主体融资渠道, 例如:提高资金的利润率、增加利润总量、加速折旧等方式都是帮助企业进行内部资金积累、发展原有的内源融资渠道的主要方式。此外, 中小企业还应积极拓宽新的内源融资渠道, 例如:吸引社会上的闲散资金、优化企业资产结构增加内部融资积累、积极吸收政府直接资金的投入。

(三) 政府对拓宽中小企业融资渠道的对策

首先, 加强金融机构对我国中小企业的支持。正是由于目前我国中小企业进行间接融资的主要渠道是通过商业银行来实现的, 这一融资渠道的发展并不顺畅, 也没有肩负起为中小企业融资的主要职责。因此, 政府必须鼓励商业银行与中小企业之间建立起长期的关系型融资模式作为拓展其间接融资的渠道。其次, 充分发挥政府的管理和监督作用, 例如:政府可以适当的放宽中小企业债券募集资金的使用限制和上市交易的限制, 建立有别于主板市场的监管标准。第三, 政府应加大对中小企业主体融资渠道拓宽的扶持。

总之, 一直以来中小企业融资问题就是困扰全世界的棘手问题, 各国都在努力寻求解决这一问题的方法和途径。因此, 拓宽我国中小企业融资渠道来缓解融资难题是一项长期的、复杂的工程, 需要从政府部门、金融机构、资本市场、中小企业自身等多方面来拓宽中小企业的融资渠道, 为促进中小企业的发展创造条件。

参考文献

[1]李良.信息不对称视角下中小企业信用担保风险管理研究[J].财会通讯, 2013 (01) .

[2]于凯里.创业板对中小企业融资的作用分析[J].中文核心期刊要目总览, 2012 (03) .

[3]全丽萍.非对称信息下中小企业融资问题研究[J].管理世界, 2012 (05) .

融资渠道及方式 篇5

答：

1、直接融资

特点：流动性较高、直接性、分散性、信誉差异性较大、部分不可逆性、相对较强的自主性 利：（1）避开银行等金融中介环节，由资金供求双方直接进行交易，可以节约交易成本，使资金融入单位可节约一定的融资成本，资金融出单位可获得较高的资金报酬；

（2）通过发行长期债券和发行股票，有利于筹集具有稳定性的、可以长期使用的投资资金；由此筹集的资金具有可以长期使用的特点。在存在较发达的证券市场条件下，短期性资金也进入市场参与交易，支持这类长期融资的发展；

（3）受公平原则的约束，有助于市场竞争，资源优化配置。

弊：(1)它要求投资者具有一定的金融投资专业知识和技能，才能够在金融市场上寻找到较好的投资品种，把握好投资机会；；（2）投资者要承担较大的风险；

(3)投资者为了寻找到较好的投资品种，把握好投资机会，需要花费大量的收集信息、分析信息的时间和成本；（4）一般逐次进行，缺乏管理的灵活性；

（5）公开性的要求，有时与企业保守商业秘密的需求相冲突；(6)进入证券市场进行直接融资的多为大企业,中小企业难以进入证券市场，倒是从银行获取信贷更具成本优势。

2、间接投资

特点：间接性、相对集中性、融资的主动权主要掌握在金融中介手中、贷款条件高、融资风险大、融资成本刚性化、资金使用受限制

利：(1)银行等金融机构网点多，吸收存款的起点低，能够广泛筹集社会各方面闲散资金，积少成多，形成巨额资金，容易实现资金供求期限和数量的匹配；

（2）有利于降低信息成本和合约成本；

（3）由于金融机构的资产、负债是多样化的，融资风险便可由多样化的资产和负债结构分散承担，有利于通过分散化来降低金融风险；

(4)间接融资(银行体系)具有货币创造功能，对经济增长有切实的促进作用；

(5)授信额度可以使企业的流动资金需要及时方便地获得解决；（6）保密性较强。弊：（1）社会资金运行和资源配置的效率较多地依赖于金融机构的素质；（2）监管和控制比较严格和保守，对新兴产业、高风险项目的融资要求一般难以及时、足量满足；

（3）由于资金供给者与需求者之间加入金融机构为中介，隔断了资金供求双方的直接联系，在一定程度上减少了投资者对投资对象经营状况的关注和筹资者在资金使用方面的压力和约束。

二、试述金融创新对中国金融体系及宏观经济的影响

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答:(1)金融创新就是经济发展过程中金融要素的重新组合，以满足经济发展的新的需要，同时获取潜在的金融利润；

(2)美国的次贷危机爆发和在全球市场的蔓延警示我们，尽管现在金融工具和金融产品有助于分散金融体系的风险，但金融市场的稳定运行的基础之一，仍然是良好的信用体系；

(3)直接融资，特别是债券融资比重偏低是我国金融市场发展比较突出的问题，因此必须加快金融产品创新，不断丰富金融市场的广度和深度，完善多层次金融市场体系；

(4)近年来，存贷款利率变化幅度进一步扩大，金融机构在产品定价中有了更多的自主权。这标志着中国货币市场培育工作全面启动，有利于进一步促进金融机构提高自主定价能力，完善货币政策传导机制，推进市场化，增强了规避风险的意识和风险管理的能力；

（5）随着金融创新的深化，金融创新的开发已经不单是一个金融企业或者金融部门的事情，它将涉及到多个部门或机构。例如，次贷产品被证券化以后进入到资本市场，使部分银行的风险扩展到了整个金融体系；(6)促进资本市场稳定健康发展，推动金融结构转型，对于提升我国经济竞争力具有现实而重要的意义；

(7)金融创新的发展使得同一种经济功能可通过不同的金融机构或金融工具来实现，例如金融创新使期权交易所有可能提供同保险公司一样的保险金融服务，但保险监管部门却无法监管期权交易所，按照机构类别进行金融监管的漏洞就暴露出来了；

（8）在经济全球化日益加剧的情况下，金融创新有利于优化金融结构，完善金融体系，为资本市场的发展提供更为有力的后盾；与此同时，金融创新对于宏观经济的长远发展是有利的，但金融创新的过程中，会伴随着金融监管问题的出现，金融监管更不上的话，其后果是不堪设想的，犹如美国的次贷危机。

融资渠道及方式 篇6

（一）小型商贸公司融资现状 小型商贸公司，是指从事批发和零售、住宿和餐饮、租赁和商务服务、居民服务和其他服务、屠宰、物流和仓储等行业的小公司，在保持国民经济持续健康发展和维护社会稳定方面发挥着较大作用，并且有利于促进就业，增加国家税收等，是我国社会主义市场经济中不可或缺的一部分。根据全国工商联组织编写的《中国小企业融资状况调查》报告，当前大中型企业融资情况得到了很大程度的改善，小型企业的融资问题仍然很严峻。小型商贸公司是我国重要的企业类型，数量多，且多为家族式管理模式，规模小，流动资金少，经营业绩不稳定，自我发展能力差。行业特点决定其流动资金需求大，使用期限短，而小型商贸公司严重依赖内部融资，资金缺口大，融资困难。商贸企业流动资金的短缺，长期制约着企业的快速发展。

小型商贸公司在创造社会财富，带动社会就业等方面发挥重要作用，理应得到国家政策的倾斜。近几年，国家出台了一系列法律与经济政策措施扶持中小商贸企业的发展，但毕竟刚实施，在很大程度上缺乏应有的刚性约束，可操作性不强。后商务部又再次联合财政部出台了两项优惠政策，分别是中小商贸企业融资担保补贴，以及国内贸易信用保险补贴，但与其每年数千亿元的资金需求相比仍相距甚远。商业银行、保险、证券各行业也积极进行金融创新，拓宽融资渠道，小型商贸公司融资环境有所改善，然而融资难的问题短期内仍深深困扰着企业的发展。

（二）小型商贸公司融资中存在的问题 由于小型商贸公司平均规模较小，分散程度较高，生命周期短，经常有不良财务记录，固定资产少、缺少重大资产或其他形式的抵押物，总体融资环境较差，难以获得金融贷款机构的青睐。目前，我国小型商贸公司在融资中存在以下问题：

（1）融资渠道狭窄，融资方式单一。小型商贸公司融资渠道狭窄，融资方式单一，发展主要依靠自身积累、内源融资，而外源融资比重过低。由于缺乏有利于小型企业发展投资适当宽松的环境及制度，小型商贸公司很难通过资本市场公开发行股票或债券募集资金，而主要采取银行贷款的方式，一般以抵押或担保贷款为主，然而由于缺少担保、质押、信用程度低也难以获得商业银行的青睐，长期贷款不易取得，主要依靠短期贷款。

（2）直接融资量少，银行贷款比重低。拥有高科技或具有高成长性的企业，源于较高的期望收益更容易通过直接融资渠道成为直接融资的受益者，如私募股权融资、债权融资、中小企业版与创业板融资等。相比之下，商贸企业通过直接融资方式募集资金不具优势。另一方面，目前我国金融市场制度尚未健全，证券、银行、保险业尚未对小型企业直接融资提供足够有效产品，小型商贸企业直接融资资金量小，体制外融资方式成本过高，只能求助于银行贷款。然而由于小型商贸公司的资产规模小、分散度高、抵押物少，借贷时常被银行拒之门外。即使银行同意贷款，其约束性条款也往往多于工业企业。

（3）融资成本高，风险高。由于小型商贸公司信用信息记录不完整，担保抵押少，银行的融资条件苛刻，流程审核严厉，周期长。公司不仅要负担基准利率上浮、资产评估等费用，还要附加购买银行理财产品、缴纳保证金等，其他融资方式费用更高，公司从银行贷不到款，只能通过农村信用社或民间借贷等进行融资，利率却是同期商业银行的2～5倍，资金供求失衡使融资复杂性大，成本高。目前国内明显趋紧的融资信贷环境，也大大提高了融资成本。

小型商贸公司从商业银行获取的主要是流动资金贷款，由于资金匮乏，公司很可能将流动资金贷款用于固定资产等长期资产投资，将使成本与风险大大提高，一旦到期无法偿还，将影响其信用等级，并加大成本。同时，部分小型商贸公司管理松懈、制度不健全、人员素质良莠不齐、创新能力差及资本充足率低等不足也易提高其融资风险。

二、小型商贸公司融资风险分析及对策

（一）小型商贸公司融资风险分析 我国小型商贸公司依然存在很大的融资风险，不仅源于公司自身缺陷的制约，还有宏观融资环境，政府政策及银行制度等方面的原因。具体分析，小型商贸公司融资风险主要有以下几方面：

（1）公司自身经营特征与缺陷。具有“分散经济” 的经营特征，小型商贸公司资金需求具有小额、短期、灵活、分散等特质。然而由于自身存在如下缺陷，使其在现行商业银行信贷管理中很难被接纳。首先是公司规模小，实力弱，底子薄，自由资本少，资产信用严重不足，缺乏充足的借贷条件，直接融资、民间融资渠道不畅；其次是产品类别单一，且缺乏必要的融资知识，对金融机构的贷款产品、审批程序不了解，信息不对称，抗风险能力较差；再次是公司治理缺乏监管与风险控制，体制不健全，管理不规范，人员部门设置不合理，规划不明朗具体，对市场反应迟疑，法人操作违法违规，缺少信用记录，经营效益相对低下，信用等次低等不足。

（2）金融服务体系不健全。首先，属于银行方面的制约。一是出于风险规避及国家政策的影响，国有商业银行的管理运营机制，及严格的授权授信制度，制约信贷主要投向大型重点企业，对小型企业持歧视态度，借贷甚少；二是银行贷款程序繁杂，公司要办理一笔财产抵押，需办理财产评估、登记、保险、公证等手续，涉及众多职能部门，并提供多种相关资料，耗时长，甚至可能错过最佳商机，公司因此获得信贷融资隐性成本较高。另外，抵押登记和评估费用高、随意性大，银行对企业的贷款抵押率较低，企业最终实际只能得到相对较小的贷款数额；三是银行小企业授信产品创新不足，一般未开发适合小型商贸公司的产品，忽略银企信用关系的建立与完善，并且对企业信贷考核激励机制缺乏针对性。

其次，我国的信用担保机制不健全。一是现有担保公司数量少，规模小，担保能力较弱，地区之间不平衡，采取的小企业担保基金或互保方式效果较差；二是公司与银行、担保公司合作机制不健全，银行对小型商贸公司贷款缺乏积极性，担保条件很严格，担保贷款手续繁琐，费用高且审批时间长，银行与担保公司权利义务不对等，使公司贷款很难找到合适的担保公司；三是担保公司后续资金及风险补偿资金的投入机制尚未建立，也对小型商贸公司借贷担保形成一定障碍。

（二）促进小型商贸公司融资相关对策 在目前商贸企业融资环境不断改善之际，通过分析我国小型商贸公司融资现状难，及其原因后，政府、银行、公司应该采取措施共同努力，不断拓宽融资渠道，促进小型商贸公司快速健康发展。

（1）建立和完善支持小型商贸公司发展的金融服务体系。政府要具体完善我国小型商贸公司直接融资、间接融资、信用担保以及征信体系。首先，建立小型商贸公司金融服务专营机构，开展创业小额担保贷款业务，建立商贸企业贷款风险补偿基金，完善小型企业信贷风险分担机制，及信贷人员尽职免责机制和信贷考核体系；其次，完善商贸企业信用担保体系，建立多层次的担保机制，鼓励新增小型商贸公司贷款担保机构或保险机构，对业绩突出的规范型担保机构进行风险补偿和激励，同时扩大担保机构资金来源，加强对担保机构行为的监督规范；最后，探索建立相应的信用征集评价和信息发布制度，提供集行政、金融、商务多渠道信用信息为一体的信用服务。

（2）努力搭建银企合作平台，开辟多元融资渠道。重点扶持和推介发展前景好、具有优势的小型商贸公司，积极搭建银企合作融资平台。鼓励企业做好银企对接会的前期准备工作，加强企业与金融机构的沟通，建立互相信赖的银企合作关系，并有效利用国家财税、金融贸易等优惠政策。

小型商贸公司要积极开展招商引资，引进社会融资和民间资金，充分挖掘各种担保资源，开辟多元融资渠道。权衡风险利弊，除了现有的银行信贷，善于利用集合票据、动产抵押融资、典当融资、集群融资、电子商务信用贷款、融资担保、风险投资、国际金融组织贷款和外国政府贷款或捐赠等方式，建立多层次融资渠道，为小型商贸公司融资提供综合化的金融服务。

（3）银行要提高服务质量，积极开发适合小型商贸公司的融资产品。银行应努力合理简化程序，缩减审查周期，建立稳定的信贷员队伍，形成企业与金融部门良性互动关系，积极探索提供延伸服务，满足小型商贸公司特殊金融服务需求。同时，金融机构要根据国家信贷政策，创新金融服务，开发适合小型商贸公司的融资产品。推动直接债务融资产品创新，发展简式快速贷款、非标准仓单质押贷款、存货抵押贷款等融资产品，开发创新型有效产品。

（4）小型商贸公司要提高经营绩效，强化信用意识。小型商贸公司要积极引进先进的管理理念和技术标准，健全企业制度，大力创新，确保产品质量，加强品牌意识，以提高市场竞争力，降低生产成本，提高经营效益。另一方面，小型商贸公司要加强自身信用建设，强化信用意识，提升信用等级。要守法经营，自觉及时申报缴纳税款，提供真实、能充分反映其生产经营状况的财务报表，并且要知悉和掌握必要的融资知识，与金融机构加强互动联系，熟知贷款程序，管理好长短期借贷资金，如期还贷。

参考文献：

［1］全国工商联课题组：《把解决企业融资问题的政策着力点放在小型企业上——中小企业融资问题调查报告》，《经济理论与经济管理》2010年第4期。

［本文获横向课题“小型商贸公司融资方式及风险研究”资助］

（编辑 向玉章）

融资渠道及方式 篇7

(一) 长春市世保安全技术工程有限公司基本情况

长春世保安全技术工程有限公司成立于1992年11月23日, 注册地在吉林省长春市, 注册资金50万元。主营业务是建筑智能化系统工程、自动消防系统工程、安全技术防范系统工程、平安城市系统工程、节能技术与服务。公司秉承先进的建筑建工技术、雄厚的经济实力, 严谨的工作作风, 从二十世纪八十年代第一个安防工程, 到消防系统工程, 一路走来, 凭借着“做一项工程, 留一片信誉;创一块名牌, 保一方平安”的经营理念, 在建筑节能智能化系统工程、自动消防系统工程、平安城市建设等领域中, 赢得了良好的声誉, 并成功打入了建筑市场。公司目前已经与松下电工、海尔、美的等国际著名企业建立了产品代理和合作研发关系。国际贸易物流业务发展迅速, 已与十几个国家建立了贸易往来。公司以“求实、创新、协同、奉献”的航天企业精神, “创新、高效、共赢“的价值理念, 与社会各界真诚合作。

(二) 长春市世保安全技术工程有限公司融资存在的问题

长春市世保安全技术工程有限公司的发展依赖于投资, 而投资需要积累, 利润是该公司发展中的资金积累的主要源泉。该企业总体利润水平较大企业低, 加之初始资本规模较小, 故资本增值无论是速度还是总量都难以满足发展的需要。这就使得长春市世保安全技术工程有限公司的融资更加的艰难。在市场经济条件下, 类似长春世保安全技术工程有限公司这样的小型私企, 其企业信用度不高, 名声不响, 这样的中小企业往往是竞争的弱者。由于长春世保安全技术工程有限公司未能形成一套科学的管理体制, 因而其融资的渠道会受到一定的限制, 在有些政策问题上, 手续不齐全, 不会为该企业融资。

(三) 长春市世保安全技术工程有限公司融资难的分析

长春市世保安全技术工程有限公司为私营企业, 其企业领导者的领导素质不高, 缺乏现代的管理理念和领导力, 而企业的发展需要管理者能表现出一定的远见卓识, 具有先进的融资理念, 为企业规划出合理的融资方式, 以较低的融资成本来筹集资金满足企业发展的需要。同时该企业的员工整体素质较低, 留住人才的能力弱, 使得企业新鲜血液注入少, 先进的理念和技术难以运用于企业, 这都制约着该企业的发展。

二、长春市世保安全技术工程有限公司融资难的解决的措施

通过对长春市世保安全技术工程有限公司的融资渠道分析, 可以看到该公司在融资以及公司治理方面还存在很多问题, 而且像长春市世保安全技术工程有限公司这样的大部分私营中小企业, 在社会上还是很具有代表性的, 该公司存在的问题也很有代表性, 为了更好地解决上述问题, 更好更快的促进我国中小企业的发展, 提出以下合理化对策和建议:

(一) 提高企业素质, 加强沟通交流

改善中小企业的管理制度, 建立现代企业制度, 提高中小企业自身素质是解决中小企业困难的有效途径。长春市世保安全技术工程有限公司是采用家族式的管理模式, 产权不明晰, 责任不明确, 存在着弊端, 需要帮助该企业培养现代企业管理制度的理念, 按照现代企业的运作要求, 完善各项制度, 提高企业的整体素质, 增强市场竞争力。

(二) 建立健全财务制度, 加强管理

建立健全的会计核算制度以及财务制度, 不做假账, 真实反映公司财务状况, 提高企业财务的透明度和可信度。是长春市世保安全技术工程有限公司实现合理、合法税收筹划的前提, 其自身是否真实性、完整性和合法性将直接影响到税收筹划的效果。首先, 该企业的会计核算资料是税收筹划是否合理化的证据, 也是税务审核必须提供的资料;其次, 健全的会计核算也能为该企业进行税收筹划提供合理、可靠的依据;最后, 该企业自身必须不断的加强自身的监管工作, 以实现会计核算工作的顺利进行。

(三) 完善法律体系、担保体系、信用评审和授信制度

建立健全扶持我国中小企业法律法规《中小企业促进法》一法律的形式为广大中小企业的发展、融资提供有力的保护和支持, 但是, 由于《中小企业促进法》的条文过于原则化, 所以应建立与之相配套的具体的法律、法规, 如《中小企业信用担保法》、《中小企业融资法》、《中小企业融资机构法》等法规体系, 以便规范中小企业融资主体的责任范围、融资办法和保障措施。

(四) 多种融资方式, 拓展中小企业融资渠道

通过对融资制约因素的分析, 从政府、金融机构、担保体系、法律体系以及中小企业自身素质等方面提出了针对性的解决措施。根据我国的国情、国外的研究成果及从中小企业身考虑, 也可以尝试利用国外先进的融资经验。来缓解中小企业融资难的问题。所以, 在巩固和加强传统融资方式和融资环境的同时, 可以借鉴国际先进或大型企业所有的融资方式来进行创新, 进而获得更多的资金渠道。

长春市世保安全技术工程有限公司必须切实从自身出发, 找准自身的问题。切实的改变公司的财务制度及管理。缓解中小企业融资困境是一项综合性的社会工程。在这项工程中, 政府、银行、中小企业自身都应该积极参与。政府应该为中小企业融资创建良好的法律环境和市场环境, 构筑全方位、多层次的市场融资体系, 并尽量为中小企业提供财政及税收优惠政策;银行应深化制度改革, 完善金融企业制度, 创新金融产品和金融服务, 畅通中小企业融资渠道;而中小企业本身应努力提高自身素质, 增强内在融资能力, 因地制宜的选择融资途径。促进中小企业更快更好的发展。

参考文献

[1]王宏杨卫东.中小企业股权融资攻略[M].复旦大学出版社, 2011. (08) .

[2]陈晓红郭声琨.中小企业融资[M].经济科学出版社, 2010. (05) .

[3]邢乐成梁永贤.中小企业融资难的困境与出路[N].济南大学学报, 2013. (12) .

企业资本结构及融资渠道探析 篇8

一、企业资本结构及融资渠道概述

(一) 资本结构理论

资本结构理论经历了早期资本结构理论—现代资本结构理论—新资本结构理论的发展, 最经典的MM理论认为公司资本结构不影响企业价值, 即不存在最优的资本结构, 但这是理想环境前提下的结论, 与现实不符。在放宽各种限制条件后又出现了权衡理论、代理理论和优序融资理论, 从不同的视角考察了公司资本结构的问题。权衡理论认为企业最优的资本结构是在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上实现公司价值最大化时的资本成本;代理理论则在权衡理论基础上又考虑了债务代理成本及收益;优序融资理论考虑了信息不对称, 认为企业存在融资需求时, 首先选择内源融资, 其次是债务融资, 最后选择股权融资。

企业融资渠道多样, 从资金来源来看可分为内部融资和外部融资。内部融资是利用公司的创始资本和运行过程中的资本积累所形成的资金来融资, 主要有留存收益、股本、营业利润积累以及折旧基金等, 具有低成本和低风险的特点, 属于公司的权益性资本。外部融资是从公司外部融入资金, 主要有债务融资和股权融资两种形式。具体来说, 债务融资的形式有银行信贷、企业债券、商业信用、租赁融资。股权融资的形式有IPO (新股发行上市) 、配股、非定向增发、定向增发。还有一些融资形式兼具股权与债权融资的性质, 如可转换公司债券、认股权证等, 方便了企业融资。

(二) 资本结构及融资渠道选择的影响因素

长期债务与权益资本的组合形成了企业的资本结构, 债务融资一方面可以实现抵税收益, 另一方面在增加债务的同时也会增加企业的财务风险, 并最终要由股东承担这种风险的成本。影响资本结构及融资渠道的因素较为复杂, 大体来说有几个方面:

1、资本成本。

资本成本是企业选择融资方式的最根本的决定因素。资本总成本是权益性融资和负债性融资成本的加权平均。债权融资最大的优势就是债务利息的抵税收益, 一般来说, 负债资金的比率大, 则资金成本低;权益资金的比率小, 则资金成本低。同时, 考虑债务融资时还要关注税率及利率的变化。

2、企业的盈利能力及发展阶段。

盈利能力强的企业收益与现金流量比较稳定, 内源融资的满足率较高, 会较少的选用外部融资;企业建立伊始, 融资先由内源融资开始, 当企业发展到具有一定的资金积累能力和风险承受能力时, 资金的需求也大大增加, 便会倾向于外源融资, 借助外部资金发展自己, 当壮大到相当规模再逐步缩小外源融资量, 转而依靠内部资金发展。

3、融资用途及管理层的偏好。

从融资用途上来看, 如果融资是用于公司的流动资产, 则适合选择短期融资方式;如果融资是用于长期投资或购置固定资产, 则适合选择长期融资方式。从管理层的偏好来说, 如果管理层是风险中立者, 则会按照融资用途来进行选择, 若比较保守, 则会考虑用长期资金来满足短期需求, 若比较激进, 则会在长期需求上涉入短期资金。

4、行业特征。

行业特征是影响公司资本结构的重要因素, 不同的行业呈现出不同的资本结构。集中度较高的行业, 或需要雄厚的资本投入的行业, 平均资产负债率会高;竞争激烈的行业, 企业为求得稳定的财务状况, 资产负债率会低。

二、最佳资本结构的确定

资本结构不只由资本成本决定, 而是利润率、财务杠杆利益、资本成本和总风险互相制约、互相作用的结果。企业应综合考虑财务状况、资产结构、行业因素、经营情况、利率变动等因素, 选择适有效的资本结构。目前确定最佳资本结构的定量方法主要有以下三种。

一是资本成本比较法, 即计算各方案的加权平均资金成本, 并以加权平均资金成本最低的方案来确定最优资本结构。这种方法较简单直接, 但是只是在备选方案间的比较, 可能不全面。

二是每股收益无差别点法, 即通过分析资本结构与每股收益之间的关系, 计算各种筹资方案的每股收益无差别点, 进而确定合理的资本结构。这种方法确定的最佳资本结构是每股收益最大的资本结构, 因而只考虑了资本结构对每股收益的影响, 没有考虑资本结构变动给企业带来的风险变化, 因为随着负债的增加, 企业的财务风险加大, 股票价格和企业价值会有下降的可能。

三是企业价值比较法, 即根据企业的市场价值就是股票的市场价值加上长期债务的价值, 通过计算和比较各种资金结构下公司的市场总价值进而确定债务与股权的最佳比例。公司价值比较法的出发点是追求公司价值的最大化, 它没有考虑到风险对公司价值的影响, 同时债券价值和股票价值的确定基础也不是很科学。

需要强调的是, 企业的最优资本结构是针对特定环境而言的, 并不是一成不变的。金融政策、企业固定资产规模、投资机会、新产品开发和破产清算等都会影响到企业的资本结构, 所以根据市场环境和经营状况的变化来调整目标资本结构, 这就是资本结构的优化问题。

三、融资渠道的选择

从资金来源上看, 企业实现稳定增长的方式是保持目标资本结构, 按照股东权益的增长比例增加借款, 以此支持销售增长。当企业的资金需求比较少时, 选择自有资金来补足, 比如从现金账户中提取现金, 或者考虑短期投资的变现;如果企业的自有资金不足, 则考虑内部融资, 根据企业的投资机会适当的调整股利发放率, 增加利润留存;如果企业的资金需求量比较大, 外部融资是必要的, 则企业首先要采用合理的财务预测方法来确定外部融资额度, 再考虑是采取债权融资还是股权融资。

(一) 外部融资额的确定

一般财务管理中主要是运用销售百分比法来确定外部融资额。通过假设销售收入与资产负债表项目间存在稳定的比例关系, 根据预期销售收入的增长来预测外部融资额。此时, 外部融资额=新增销售额× (经营资产销售百分比-经营负债销售百分比) -预计销售额×销售净利率× (1-股利支付率) -可以动用的金融资产

但是如果有因素使的经营资产与负债与销售收入的比例不稳定, 则上式就不适用了, 就应寻找其他的方法, 比如回归分析、超额生产能力调整法, 前者是确定某项资产和销售之间定量关系的统计方法, 后者是当某项资产存在过量生产能力时, 销售收入可增长至满负荷销售水平而不用增加任何该项资产, 但一旦超过满负荷销售水平就需要增加该项资产。这两种方法的准确性稍差, 所以实际中运用较少。

(二) 外部融资结构的确定

1、融资数量结构。

一是股权与债权融资比例的确定, 需要考虑方面:一方面, 比较预期的投资收益率与负债的利息率, 只有前者明显的大于后者时, 才较多的采用债权融资, 否则, 采用股权融资的成本更低。另一方面, 比较财务杠杆效益与财务风险。当企业的所得税率较低时, 负债的利息抵税收益很小, 而利用负债融资的财务风险很大, 此时, 企业需要更多的考虑采用股权融资。同时, 股权融资常被认为是一种现金不足的消极信号, 可能导致市场低估公司价值, 并且股权扩张会导致权益被稀释和股东的控制权收益丧失, 所以, 股权融资规模不宜过大, 保持必要的规模即可。

二是股权中优先股与普通股比例的确定。目前我国上市公司优先股的发行占比不大, 虽然都是股权, 但优先股弹性更大一些, 必要时可以转换为普通股。优先股相当于发行无限期的债券, 可以获得长期的低成本资金, 够提高公司的资产质量, 而且基本不稀释原普通股股东的权益, 对市场不会构成冲击, 因而公司可以增加优先股的发行, 保持普通股必要的数量, 以促进公司的长久发展。

2、融资期限结构。

这里主要是指债权融资中短期债权与长期债权的比例选择问题。企业长期债权比例不当会产生“投资过度”或“投资不足”的治理效应。首先根据融资用途, 本着长期资产长期资金融通, 短期资产短期资金融通的原则, 选择债权结构;其次, 考虑成本与风险, 短期负债的弹性较大, 且资本成本较小, 但财务风险大, 长期负债正相反, 企业在选择时要充分考虑方案的成本, 控制财务风险。

四、结语

确立合理的目标资本结构, 选择合理的融资方式, 使各种资金来源和资本配比保持合理的比例, 既是企业提升核心竞争力, 提高经济效益的必要条件, 也是企业财务战略管理的核心。企业融资方式的选择应始终保持与资本结构、投资收益及负债比率保持动态的协调和相互的适应, 以保持企业盈利能力与经营风险、财务风险的协调平衡, 促进企业的稳定持续发展。

摘要：企业最佳资本结构和最佳融资渠道的确定不仅直接关系到企业的融资成本和财务风险, 而且影响公司治理的效率。本文就企业如何以最低的融资成本、最小的资金风险, 确定企业最佳的资本结构及融资渠道的选择进行了分析, 阐述了不同的融资结构会产生不同的财务风险及对资本结构的不同影响。

融资渠道及方式 篇9

一、国内银行贷款

银行贷款仍是中小企业融资的最主要渠道, 但不同经营状况和处于不同经营阶段的中小企业获得银行支持的状况是不同的。经营较好, 有市场、有效益、守信用、还贷有保证的中小企业和处于成熟期的中小企业银行是支持的, 它们融资难的问题并不严重。我们讨论的银行贷款难是指经营状况一般甚至很困难、信用差、财务制度不健全、缺少抵押物、处于投入阶段和发展阶段的中小企业。

中小企业贷款难的原因有以下几点:中小企业抵押物过少, 获得担保困难;中小企业的资产信用不足, 竞争力不强;商业银行提高准入门槛, 对中小企业授信不足;信贷服务机构和法律环境发展滞后。

二、发行债券融资

债券是企业直接向社会筹措资金时, 向投资者发行, 承诺按既定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。《公司法》规定, 股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者两个以上的国有独资主体投资设立的有限责任公司, 为了筹集生产经营资金, 可以发行公司债券。

由于发行债券融资的条件限制, 绝大多数中小企业尤其是民营中小企业都难以满足, 所以中小企业很少选择这种融资渠道。即使满足条件的中小企业, 也由于发行债券的融资成本高于银行贷款而直接向银行贷款 (满足债券发行条件的中小企业很容易得到银行贷款) 。

三、股权出让融资

股权出让融资是指中小企业将其部分甚至大部分股权出让给有意的入股经营的投资者, 来获得资金的筹资方式。新的投资者成为企业的股东会使企业的股权结构发生变化, 从而会影响原股东的权利义务以及企业的经营方式和发展模式。在出让股权引入新投资者之前, 要对本企业股权变化后的情况和新投资者的基本情况进行综合考虑, 来作出慎重选择。

股权出让的方式来筹集资金虽然是中小企业经常采用的一种融资渠道, 但对中小企业控制权的稀释及对经营管理方式和发展模式的影响, 往往是中小企业创业者所不能容忍的。所以, 对于比较在意和看重企业控制权的中小企业股东来说, 这种融资渠道的弊端显而易见。

四、增资扩股融资

增资扩股融资, 是指通过增加资本或发行新股以筹集中小企业发展所需资金。这种筹资方式往往也需要引入新的投资者成为股东, 从而带来企业股权结构的变化及企业的经营方式和发展模式的改变。增资扩股一般有平价扩股和益价扩股两种方式可选择。从资金来源的角度也可分为外源融资形式的增资扩股和内源融资形式的增资扩股。

虽然增资扩股具有扩大企业规模、资金来源广泛、降低财务风险等优势, 但其缺点也很明显:增资扩股、吸收直接投资支付的资金成本较高;增资扩股、吸收直接投资容易分散企业的控制权;增资扩股所需时间较长, 程序繁杂, 很难满足中小企业急需资金的需要。

五、国内上市融资

国内上市融资对中小企业而言是在深圳证券交易所中小企业板上市融资。国内上市融资对中小企业来说存在着与股权出让融资和增资扩股融资同样的限制因素, 也只有很少一部分达到上市要求、经营状况较好的中小企业采用, 而绝大部分中小企业由于达不到上市要求, 所以很难采用此融资渠道。

六、留存收益融资

留存收益是企业缴纳所得税后形成的, 一般包括盈余公积和未分配利润, 企业股东对其拥有所有权。留存收益其实质为中小企业股东对企业追加投资的一种形式。对于保留留存收益还是将税后润都分配给股东, 关键取决于留存收益的成本和投入本企业所获得的收益率水平。现实中使用留存收益筹资还会受到企业的盈利水平和中小股东意愿的限制, 正常情况下企业一般都会确定一个适宜的留存收益额度来筹集资金。

对于绝大多数中小企业来说, 留存收益融资的数量有限, 占中小企业融资的比例很小, 不能缓解中小企业的资金紧张问题。因为中小企业留存收益的多少既取决于中小企业现金净流量的高低, 又取决于中小企业采取的股利分配政策。资金紧张的中小企业现金净流量较低甚至是负数, 其留存收益的数额就可想而知了, 即使中小企业有较高的现金净流量, 其留存收益额也不能过多, 因为《公司法》为了保障小股东的利益规定了如果有限责任公司采用较低的股利支付率的政策, 持不同意见的中小股东可以退股。所以留存收益融资对大多数中小企业来说并不能有效地缓解融资瓶颈。

七、商业信用融资

商业信用融资是由于交易双方之间的延期交货或延期付款而形成的一种短期的借贷关系, 是普遍存在的企业之间的信用关系。商业信用发生于银行信用之前, 是由于在商品交换过程中货币与商品在时间上的分离而产生的, 以付账款、预收货款和商业票据等形式存在。如果中小企业能够有效的利用此融资方式, 合理安排各种应收、应付款项, 可以作为一种有效的短期融资渠道, 从而暂时缓解企业的资金压力, 而且商业信用融资不需办理手续、使用方便, 灵活且具有弹性, 一般没有筹资成本。目前商业信用已成为中小企业最为普遍的融资方式, 所有中小企业都或多或少地利用商业信用进行融资。

商业信用融资最大的问题就是融资期限短、融资数量有限, 这也使商业信用融资只能作为其他融资渠道的补充而有限地发挥作用。

参考文献

[1]纪炳南.浅谈我国中小企业非传统融资渠道之比较[J].中国集体经济, 2012, (4) :111-112.

融资渠道及方式 篇10

一个国家的经济发展状况, 很大程度上依赖于人与商品快捷、方便、安全地移动, 而国家或地区生产力的布局, 经济的繁荣和科技的进步, 各经济区域的横向经济联系, 经济或政治中心的形成, 也都需要于之相适应的交通条件。由于高速公路通行能力高、运行舒适、安全、燃油消耗低、运输成本低、经济效益好、方便快捷, 已成为世界各国广泛采用的一种新型的、符合时代发展要求的公路交通手段。改革开放以来, 我国高速公路建设事业取得了巨大的成就, 根据交通部公布的《国家高速公路网规划》, 从2005年起到2030年, 国家将斥资两万亿元人民币, 新建5.1万公里高速公路, 使我国高速公路里程达到8.5万公里。在2010年前, 年均投资约为1400亿到1500亿人民币, 2010年到2020年之间, 年均投资约为1000亿人民币。实现上述高速公路的目标, 必须有充足的资金来源做保障, 但是在今后相当长的时间内, 长期困扰高速公路建设和发展的资金不足问题将成为制约高速公路事业实现可持续发展的首要因素。

1 高速公路融资渠道

随着财政体制和金融体制改革的不断深入, 我国高速公路建设的融资模式已由政府单一投资, 转变为以财政资金为基础、贷款资金为主体, 引进外资和吸收民营为重要补充的新格局。目前, 高速公路融资的主要有以下四种方式:政府投资, 市场融资, 引进外资和吸收民营资本。

政府投资是指政府利用自己掌握的资金等资源, 如政府财政资金、交通专项资金及征收的交通规费等等, 投资高速公路的建设。由于高速公路是国家重要的基础设施, 具有投资数额巨大、建设周期长、社会效益显著和投资回报较低等特点, 因此, 属于社会公益事业、国家政策性投资范围。政府在项目投融资中担当导向和扶持的角色, 应投入一定的项目资本金, 以维持必要的银行政策性贷款, 扩大资本市场的融资规模。市场融资包括银行贷款、发行债券、股票上市等方式。在我国社会发展现阶段, 高速公路具有基础性、公益性等根本属性, 但基本上都进行收费经营, 所以又属于特殊商品, 具有经营价值。我国鼓励企业投资或经营高速公路, 拓宽融资渠道, 发挥资本市场融资的作用, 以弥补政府投资的不足。引进外资主要有两种方式:一是间接投资, 包括国际金融组织贷款、国际证券融资等;二是外商直接投资, 包括中外合作、外商独资、BOT以及经营权转让等方式。吸引民营企业投资高速公路建设是近年来我国实现高速公路投资主体多元化的一项新举措, 它有效地缓解了传统的政府提供公路模式下对财政资金过分依赖以及软预算的约束, 从而建立起风险约束机制和市场竞争机制, 并且明确责权, 清晰产权, 使投资者积极主动降低建设与经营资本, 提高管理效率和服务质量。

2 高速公路融资中存在的问题

目前我国在高速公路融资上主要存在政府投资比例过低、贷款资金比例过高、融资结构不合理、融资环境不佳等几个问题:

在目前实行的多元化、多渠道的高速公路建设投融资体系中, 来自商业银行和政策性银行的贷款以及其他资金占了主要的份额, 国家的直接投资其实非常少, 政府的投资比例下降与这几年收费公路投资大幅度增长形成了鲜明的对比, 这将不利于收费公路市场融资的运作。而目前高速公路资金构成中银行贷款比重过大, 许多高速公路建成后的通行费收入不足以支付银行的贷款利息, 大量信贷资金到期时本息无法按期偿还, 高额的银行贷款使得公路建设部门不堪重负, 资本成本加大, 财务风险严重。现在, 尽管我国高速公路企业融资方式已由单纯的政府投资, 逐步走向政府投资和市场融资相结合的融资轨道, 但是受投融资体制改革滞后和资本市场发育不健全因素的影响, 民间资金参与高速公路建设受到诸多限制, 债券发展缓慢, 公司融资市场化成分不足, 银行贷款比例过高, 自有资金不足, 借入资金过多, 融资结构严重失衡, 不合理的融资结构不能很好地适应高速公路发展的需要, 无法提供强有力的资金支持与保证。此外, 高速公路的融资环境也不够理想。比如由于体制、机制和历史的原因, 股市边缘化问题一直困扰着高速公路融资, 国家对上市公司的要求越来越严格, 高速公路通过股市融资愈加困难, 成本也越来越高;随着高速公路网的逐步建成, 公路养护、运营、管理等方面所需要的资金越来越多, 资金缺口巨大, 而公路网密度的加大, 从而引起高速公路交通量的相对较小, 导致收费还贷高速公路资金压力加大等等。

3 高速公路融资方式的选择

在我国现阶段, 国家投资难有大幅度的增长, 要解决制约高速公路发展的资金问题, 主要途径是拓宽市场融资和引进外资等渠道, 加大市场融资和引进外资的力量。由于各类融资方式都具有一定的优势和劣势, 为客观、准确地进行比较, 从而正确选择合理的融资方式, 因此, 根据高速公路项目、企业的特点, 确定以下四项融资原则:

3.1 融资的安全性原则。

我国高速公路的发展基本逐步纳入社会主义市场发展规划, 其操作目的在一定程度上也决定了具有盈利性的一面, 选择风险较低的融资方式, 增强融资渠道的可转换性成为我们必须考虑的重点。

3.2 资金的充足性原则。

我国四车道高速公路平均造价约为2000万元/KM左右, 投资巨大, 能否提供充足的资金是选择高速公路融资方式的主要因素之一。

3.3 资金及时供应原则。

高速公路项目在建设周期内的不同时间段上所需要资金不同, 在选择融资方式时, 必须认真考虑它是否能够满足高速公路项目建设的进度要求, 从而能根据自身的需要合理的分配利用募集资金。

3.4 融资结构的合理性原则。

通常情况下融资结构是由借入资金和自有资金两部分构成, 最佳的融资结构应使企业价值最大化, 同时资本成本最低。建设和维护高速公路所需资金数额巨大, 必须选择合理的融资机构, 这样才能在获取利润的同时也规避了金融风险。

根据这四项原则我们发现, 高速公路相对最佳的融资渠道是不需要还本付息的国家投资, 在现阶段, 对一般高速公路项目而言, 得到政府大量财政拨款只能是一种奢望。此外, 发行股票筹集自有资金也是一种不错的融资方式, 其操作方法是组建高速公路股份有限公司, 通过股票境内上市或境外上市来筹措公路建设所需资金。股票融资不仅有利于吸收民间资金和国外资金用于高速公路建设, 而且可以通过发行股票将消费资金永久的转变为自有资金, 供企业长期使用, 它不需要归还本金, 仅仅支付红利, 是一种不必偿还的债务, 避免了固定的偿还负担。选择一种或几种方式进行筹资, 还必须根据该项目的自身规模、需求状况等情况, 按照可融资量的大小、资金成本的高低和安全性的大小进行选择。在现实中, 特大型、大型项目通常优先选择那些能够提供大量资金而且期限较长的方式, 如商业或政策性银行贷款、引进外资等;小型高速公路建设项目, 则可选择那些如公司债券等比较灵活的融资方式等等。在融资过程中要根据实际情况, 要本着多渠道, 宽领域, 全方位的方针, 尝试新思路、新方式, 去取得最佳经济效益, 是我们的目的。

高速公路的融资是个非常复杂的问题, 每一种融资方式均存在一些具体的问题, 需要从不同角度去考虑去研究。融资管理人员必须从我国高速公路的具体情况入手, 在总结工作经验、教训的基础上, 比较各种融资方式的优劣, 选择适合自身建设和经营特点的融资方式, 来促进高速公路的健康、稳定和可持续发展, 这对公路建设全面贯彻落实科学发展观、实现更快更好的发展具有十分重要的意义。

摘要：面对未来我国高速公路发展存在的巨大资金缺口, 研究高速公路融资方面的内容, 大力拓宽融资渠道, 在传统融资模式的基础上, 积极探索新型的融资方式, 改善融资环境, 优化融资结构, 这对于发展我国高速公路建设事业具有重大的现实意义。

关键词：高速公路,融资,渠道

参考文献

[1]高红宾.公路概论.人民交通出版社.2004.2.

[2]赵红蕾.高速公路.需要积极的理性融资.中国公路.2006.10.

融资渠道及方式 篇11

船舶融资, 指船舶业中的经济主体融通和筹措船舶投资资金的行为和活动。

船舶融资的特点:

(1) 资金需求量大。船舶业是资金密集型行业, 随着市场需求的扩大, 对船舶的规模和技术含量等要求越来越高。例如2011年11月24日, 30万DWT的巨型油船新船价格为1.02亿美元, 租价为29500美元/天;15万DWT的苏伊士型油船新船价格为6500万美元, 租价为25000美元/天 。

(2) 投资回收期长。船舶的投资回收期通常在10 年以上, 若航运市场低迷则需更长时间。这提高了风险, 使得融资困难。

(3) 融资风险高。主要有船舶市场风险, 经济政策风险, 金融市场风险, 在建船舶项目风险等。

(4) 融资渠道多样化。船舶融资项目需要较大的金额, 使得多种船舶融资模式的诞生。船舶项目充满的各种风险, 决定了融资结构的多样性, 尽量把风险降至最低。

2 我国船舶融资渠道

2.1 传统的船舶融资渠道

2.1.1 银行贷款

(1) 政策性银行贷款。

主要是中国进出口银行和国家开发银行贷款。中国进出口银行为重大和出口的船舶项目提供政策性贷款。我国90%以上船舶出口由进出口银行提供贷款支持。截至2008年年末, 进出口银行累计发放船舶贷款1024.62亿元人民币和74.45亿美元。同时, 进出口银行还开立出口船舶预付款退款保函203亿美元, 这些举措共支持了2698艘、9258.41万载重吨、价值465.7亿美元的船舶出口 。国家开发银行主要是为高新技术船舶工业项目提供优惠贷款, 支持国家产业政策鼓励发展的船舶工业项目。其贷款利率与商业银行相同, 但是贷款期限略长。

(2) 商业银行贷款。

1987年, 招商银行在全国率先开展船舶融资业务, 此后相继推出企业船舶抵押贷款、企业船舶按揭贷款、个人船舶抵押贷款以及在建船舶抵押贷款等, 从原材料采购、到船舶制造、下水航运, 招商银行为客户提供了船舶制造业及运输业的一揽子产品、一条龙融资服务。此后, 各大商业银行也在水运发达地区陆续开展这些服务。

2.1.2 融资租赁

船舶融资租赁作为一种以船舶为特定标的物的融资租赁交易, 是指航运企业向租赁公司、信托公司等专业机构融资租入船舶并按期向其交纳租金、最终取得船舶所有权的一种融资行为。三种简单的融资租赁形式为直接融资租赁、回租赁和转租赁。我国多采用直接融资租赁形式。例如, 2009年长航凤凰股份有限公司与工银金融租赁有限公司签署了融资金额约人民币 6.59亿元, 标的物为39 艘船舶的船舶租赁合同 。

2.1.3 证券融资

证券融资是资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系或所有权关系的融资形式。分为股票融资、债券融资、基金融资、其他衍生品融资。 我国船舶业主要采用股票和债券融资的方式。早在1993年, 长航凤凰便开始上市, 采取了股票融资的方式。随后, 越来越多的水上运输业企业选择发行股票的方式进行融资, 并且融资区域从大陆地区拓展到海外地区。船舶业发行债券可以用不动产或动产作抵押, 也可以由第三人担保, 或单凭企业自身的资信度。2004年底, 中海集团首次发行了20亿元公司债券, 募集资金全部用于船舶建造, 包括集装箱船、油船、货船等, 开创了国内船舶融资方式先河, 拓宽了融资渠道 。

2.1.4 其他船舶融资渠道

船厂信贷, 指造船厂为了揽取订单而贷款给船东, 多用于新造船。船厂信贷需要担保, 为了规避风险, 通常由国家担保。

企业联营。一些大型的班轮公司为了避免恶性竞争、扩大经营规模进行联合经营, 联盟企业之问通过合并、收购控股、资产重组等方式达到融资的目的。

2.2 创新的船舶融资模式

2.2.1 银团保函

2008年年初, 中国进出口银行创新性地开办了预付款保函银团贷款。银团保函, 是指由多加银行联合参与的, 对特定造船企业一定时期内一定数量的成熟船型打包授信, 确立“共进共退、风险共担”的原则, 在确定金额内解决造船企业的预付款还款保函需求。银团保函的特点是标的金额大, 时间跨度长, 授信主体是特定的造船企业或造船企业集团。

2008年3月7日, 中国进出口银行与江苏新时代造船有限公司签署了30亿美元船舶预付款退款保函银团协议。该项目作为国内首例船舶预付款退款保函, 由进出口银行南京分行作为牵头行, 中国银行江苏省分行为副牵头行, 农业银行江苏省分行、光大银行南京分行等多家银行参与。2008年7月31日, 扬州大洋造船公司35亿美元保函银团签字仪式在南京举行。该项目由中国进出口银行南京分行牵头, 由中国银行江苏省分行、光大银行南京分行、交通银行南京分行、中国民生银行南京分行、中信银行南京分行、上海银行南京分行参与 。

2.2.2 在建船舶抵押融资模式

操作程序:船厂与船东签订造船合同后, 向有关银行提供担保并对贷款进行管理。对在建船舶抵押前的准备阶段及船厂开始生产至在建船舶上船台期间的风险管理, 由银行和船厂签订协议, 实行项目资金封闭管理运作, 并由政府担保基金进行担保。船舶上船台后, 船厂立即办理在建船舶抵押登记手续, 向银行提供反担保, 船厂按进度提款, 直至完工交船, 船东履约付款, 银行解押, 船厂偿还银行贷款本息 (杨荣波, 2002) 。2005年, 金陵船厂、新世纪造船公司等江苏企业出口船项目率先采用该模式并取得了成功。

2.2.3 售后回租融资

船舶售后回租, 是指企业将拥有的船舶售予租赁企业, 再作为承租人租回所出售的船舶, 并按期向租赁企业交纳租金。通过售后回租, 承租人既可以获得生产经营所需的流动资金, 又可以继续使用原有船舶。租赁到期后, 承租人再以少量代价办理产权转移或直接出售船舶, 实现船舶所有权的回归。

2.2.4 资产支撑证券化ABS ( Asset-Backed Securitization)

ABS, 指以某一项目所拥有的资产为基础, 以该项目资产未来稳定的、可预测的收益为保证, 通过在资本市场发行证券来筹集资金的一种项目融资方式。ABS融资方式的实质是资产的原所有人将被证券化的金融资产未来产生现金流的收益权转让给投资者, 以达到融资的目的。中远集团在1997年7月和1999年9月, 利用境外特别目的公司的名义两次在美国市场发行私募债券, 共筹集5～7年期中期资金5.34亿美元 。

3 我国船舶融资面临的困难

3.1 巨大的资金缺口

中国进出口银行交通运输部高级信贷经理高泽峰在“2009产业发展论坛”汽车、船舶、装备制造业分论坛上透露, “未来四年内, 船舶制造业的融资缺口将达到3000亿美金。其中仅中国的船舶制造业融资缺口预计就达600亿美元。”这一缺口意味着, 只有船东筹集到这一资金数额, 订单才能转化为现船, 否则即存在着延期、取消订单或弃船的风险 。

3.2 银行贷款条件苛刻

企业向银行贷款, 必须先向各级政府的经贸、计划、外汇、银行等主要部门提出申请, 严格审批后才能正式借贷, 而银行的贷款利率按借贷时间的长短实行差别计算。

3.3 在多渠道资金的使用上受到不同程度的政府直接干预和控制

针对我国船舶融资难的现状, 应寻求船舶融资渠道的多样化, 将视野拓展到国际, 借鉴国外成功的船舶融资方式。

4 可借鉴的国际船舶融资渠道

4.1 船舶融资租赁

4.1.1 杠杆租赁

又名平衡租赁, 指船舶出租人先以自有资金承担船舶总价值的20%～40%, 取得船舶的完整所有权, 然后将该船舶抵押给银行、保险公司、信托公司等金融机构, 并以转让收取租金权利作为附加担保, 以获得其余80%～60%购船资金, 最后将船舶租给船舶承租人使用。杠杆租赁是融资租赁的高级形式之一, 尤其适用于船舶这种价值在几百万美元以上, 有效寿命在10年以上的高度资本密集型设备的长期租赁业务。

4.1.2 英国税务租赁

英国税务租赁是利用英国的税法中关于减免税的规定来降低融资成本的一种租赁方式。其操作过程如下:

出租人 (必须是一英国公司) 出资购买船舶, 租赁给承租人 (也必须是一英国公司) 使用, 承租人向出租人支付租金。由于英国法律规定船舶可以按每年账面价值的25%进行折旧, 在最初几年, 租金必然低于折旧, 出租人的账面亏损正可用以抵消其部分赢利, 减少交税。出租人将这部分收益返还给承租人, 后者的融资成本也能降低。

4.1.3 德国KG基金融资模式

KG (Kommanditgesellschaft) , 即两合公司, 指若干合伙人 (股东) 在一个共同商号下为从事某种商业经营而组成的一种合伙公司。这一组织形式最早出现在船运业。实践中, 两合公司变种形式之一为从事船舶投资的KG (称为有限责任两合公司, 是有限责任公司和两合公司的混合形式) 。

KG基金是指通过KG公司募集的基金, 航运KG基金则指投入航运业 (包括新船的订购) 的基金。

参照两合公司的设立, 德国的公司投资人 (即所谓的普通合伙人) 通常会投入少量的自有资金, 然后通过募集方式吸引有限合伙人的资金, 发起设立一家专门拥有新船的KG公司。通过自有资本的投入, 再加上银行债权融资, 获得新船;新船投入运营后获得的收益, 在支付营运成本和偿付贷款本息后, 可以发放红利。所以, 在KG结构中, 股本金由第三方提供, 船舶的最终使用人需投入的股本金很少, 甚至是零。这使得船舶所有权和经营权分离, 类似于租赁。

4.2 供应链融资

供应链融资, 指银行通过审查整条供应链, 基于对供应链管理程度和核心企业的信用实力的掌握, 对其核心企业和上下游多个企业提供灵活运用的金融产品和服务的一种融资模式。由于供应链中除核心企业之外, 基本上都是中小企业, 所以从这种角度来说, 供应链金融就是面向中小企业的金融服务, 能帮助许多中小企业解决融资难的问题。

供应链融资的特点与优势:

(1) 银行评估对象从单个企业扩展到整条产业链, 关注企业所在的产业链是否稳固以及目标企业的市场地位和供应链管理水平。

(2) 银行可以通过提供特定的金融产品和服务, 满足运作流程中各个企业的特定需求。

(3) 银行与航运企业之间的关系摆脱了传统融资的单一, 能降低银行风险。

4.3 船舶信托

船舶信托是指以信托 (契约) 基金的组织形式经营, 将大众的投资于船舶并由航运企业营运, 以船舶融资或营运获得的收益 (包括船舶溢价、租约租金等) , 回报给股东或投资者。船舶信托使得航运企业无需投入巨额资金即可获得船舶进行营运, 分为资金信托和动产信托两种形式。

5 结语

船舶业作为一个产业关联度高、生产规模大、劳动力、资金和技术密集型的产业, 它往往可以体现一个国家的现代制造业水平, 还可以拉动一个国家的工业和现代化进程。若要船舶业兴盛, 首要解决的便是融资渠道问题, 只有保持船舶融资渠道畅通, 船舶业后续发展才能顺利。目前我国融资渠道过于简单, 无法顺应船舶业的需求, 因此借鉴国外成熟的融资渠道, 并结合国内具体情况, 挖掘适合我国船舶业的创新融资渠道显得尤其重要。

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