创新型融资方式（精选12篇）
创新型融资方式 篇1
国家《国民经济和社会发展十二五规划纲要》中指出, 统筹城乡发展, 积极稳妥推进城镇化, 加快推进社会主义新农村建设, 促进区域良性互动、协调发展。城镇化率提高4个百分点, 城乡区域发展的协调性进一步增强。新城镇建设离不开发展城镇经济, 这就要选择具有强大生命力的经济组织模式。中小企业的发展有其市场优势、创新优势和扩张优势。2011年国家工业和信息化部发布了中国首个关于中小企业发展的国家级专项规划《“十二五”中小企业成长规划》, 凸显中小企业的重要地位、作用以及国家大力促进中小企业发展的决心。
目前中小企业融资渠道十分狭窄, 企业的融资渠道不外有三种:向银行申请贷款、发行企业债券、发行股票上市直接融资。国有企业股份制改革是地方政府的基础措施。对于中小企业来说, 发行摘取和发行股票上市仍然是非常困难的。另外, 由于金融风险的问题, 中小企业发行债券也是非常困难, 难以获批。企业的自留资金和银行贷款仍然是中小企业的首选和主要融资方式。这其中, 获得银行贷款也是受到各种规定的限制, 非常难以实现的。
一、新型城镇化中中小企业融资难的现状和原因
1. 中小企业融资难的现状。
目前, 中小企业发展的首要制约因素是融资难。中小企业的融资机会少, 同时缺乏信贷支持。大部分中小企业都有向银行贷款的经历。银行贷款几乎成了企业自有资本外的主要融资方式。尽管如此, 多数企业因为抵押物不足, 企业规模小, 风险承受能力差, 信用度不高等问题, 贷款也不能顺利实现。除了银行借款, 直接融资也是另一途径。直接融资是指股权融资和债券融资。但对于中小企业来说, 直接融资也是非常难。中国的证券市场上市门槛高, 虽然深圳证券有中小企业板块和创业板块, 但是对于劳动密集型企业甚至微小企业来说, 门槛还是高, 想获得直接融资难度非常大。债券市场发展的相对缓慢, 很难解决中小企业资金问题。中小企业债券产品还处于探索阶段, 获批上市的债券很少。
除了银行贷款、股权融资和债券融资外, 中小企业还可以进行租赁融资、存货融资、供应链融资、应收账款质押融资等。但是大部分中小企业对这些融资贷款的方法和渠道不熟悉, 且这些融资的成本相对较高, 所以基本也不能解决企业的融资难问题。截至2013年1月, 创业板有355家公司, 中小企业版有701家公司。这相对于中国近1 100多万户的中小企业来说真是凤毛麟角。河南省在创业板和中小企业版的公司分别有8家和22家。融资渠道窄成为一个突出的问题。融资渠道的单一, 使得融资结构无法优化, 融资成本居高不下, 增加了企业的运行成本。
2. 中小企业融资难的原因。
中小企业自身存在着各种问题。大多数中小企业存在缺乏核心竞争力和自主创新能力等问题。中小企业中多数为劳动密集型企业, 各类指标都不能和大型企业相比较。中小企业对抗市场波动的能力非常有限, 能够持续经营十年以上的企业更是少之又少, 这必然影响自身从银行贷款, 从而使得融资环境不理想。另外, 中小企业的资本构成大部分以自有资本和银行贷款为主导, 缺乏必要的有效抵押物, 又难以让银行资信作出准确评级, 因此在向银行贷款中遇到较大困难。
中小企业再融资 (SEO) 平台的相关政策不完善。中小企业再融资是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接中小企业融资。按照国际惯例, 再融资的信息披露程度要低于IPO的要求, 如最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。但是, 中国在再融资制度方向仍存在缺陷。较高的再融资的门槛有利于控制股东圈钱, 但却把处于成长期的中小企业上市公司拒之门外。冗杂的再融资审批程序也会使中小企业上市公司失去一些良好机会。再融资工具也比较单一, 目前中国上市公司的再融资方式主要是定向增发和公司债券。
中小企业和金融机构的博弈。根据测算, 中国的银行贷款大部分投放给了大中型企业, 特别是国有企业, 大企业的覆盖率可以达到100%, 小型企业则为20%。特别是一些科技型企业由于难以得到资金支持, 面临技术外流的风险。[1]银行也是盈利机构, 银行的所有者也为了实现股东权益最大化, 银行在选择客户的时候通常要考虑风险, 因此有实力, 信誉好的大企业才是首选。中小企业贷款通常具有金额少、时间紧迫和频率高等特点, 但是银行在审批上受环节多、时间长, 而且支行往往没有房贷的审批权, 所以延长了中小企业贷款的周期。贷款的抵押条件过于苛刻和贷款成本相对较高也是阻碍中小企业贷款的原因之一。
“影子银行”对中小企业的影响。在中国“影子银行”并没有一个清晰的定义。主要是指委托贷款、银信合作、信贷理财产品等等。在银行信贷无法满足的情况下, 中小企业通过“影子银行”获取融资的重要性日益提升。但是“影子银行”的作用从在一定的局限性, “影子银行”通常只是在狭小的地域进行, 很难进行跨区域的大规模的经济活动。资产规模小, 资金来源有限, 抗压能力较差。“影子银行”的业务大多游离监管之外, 缺乏规范性和合法性, 容易产生民事纠纷。
二、创新融资方式, 破解新型城镇建设中中小企业融资难问题
1. 规范地方政府融资平台。
要进一步增加地方政府工作平台的透明度。目前地方政府融资的主要方式仍然是银行贷款, 导致财政透明度过低, 证券化是解决透明度的重要方法。证券化的前提是市场化。证券化之后, 如果要向市场发行债券, 市场就要判断地方政府的诚信, 在评判的过程中就存在监督。同时, 要完善现行的会计准则, 明确如何计算地方政府的资产和负债, 区分一般性预算和地方政府融资平台。完善融资平台的治理结构, 规范发展, 提高运营效率。
加强风险控制。有些地方政府借新型城镇化之际, 过度进行投资。我们应该关注投资过度带来的产能过剩问题。相关部门也应该控制地方政府融资的冲动。建立风险控制体系, 从风险评估、风险控制到风险监督, 层层把关, 减少盲目投资。建立审计职能, 或者聘请有资质的会计师事务所作为中介机构, 对融资平台进行审计。把风险控制与地方政府政绩挂钩, 防止贷款越多政绩越大的怪象, 打破上届地方政府贷款下届地方政府还钱的怪圈。
2. 加强中小企业再融资的功能。
进一步进行制度创新。推动小额快速融资, 调高融资效率, 降低融资成本。加快审核权下移到深交所的步伐。大部分中小企业融资具有需求紧和金额小的特点。因此要在制度上进一步创新。再融资的发行条件要进行修订, 再融资不能像IPO那样要求, 过严的发行条件带来的弊端显而易见, 造成大量公司粉饰业绩和寻租空间。可以把审核重点从持续盈利能力的硬性条件, 向披露新型的完整真实和透明度上倾斜。
完善中小企业的自身建设。无论是公司规模、盈利能力还是企业的资本结构, 都对中小企业的再融资有重大影响。为了更好地利用再融资功能, 中小企业要加强自身建设。企业规模要符合企业的发展阶段, 企业扩张要考虑效益和成本的关系。提高中小企业的融资能力和综合实力, 努力达到再融资的门槛。合理的选择再融资方式, 分析股权融资和债券融资的优缺点, 重视债券市场, 利用好财务杠杆的作用, 维持稳定的公司资本结构。
3. 加强银行的作用。
中小企业作为中国经济的重要组成部分, 对全国的GDP贡献超过60%, 但是, 大多数中小企业从银行贷款是非常难, 仍然是通过亲属或民间借贷进行融资。
银行业要统一思想, 把支持中小企业融资的工作防止战略高度, 切实加大对中小企业的支持力度, 提升银行的综合竞争力。降低中小企业的融资门槛, 建立与中小企业相适应的信用评级办法。适应中小企业融资特点, 适当简化贷款的审批程序。针对不同阶段的中小企业推出差异化产品, 帮助中小企业从创业期向成熟期转型。
银行要控制风险, 落实中小企业的多样化担保。抵押担保是常见的贷款方式。常见的抵押方式有房地产抵押和有价证券质押等。但是大部分中小企业往往不具备这些抵押条件, 因此在担保方式上不能搞“一刀切”的行为, 要创新融资方式, 保证信誉良好、内部管理规范的企业顺利获得贷款。开发供应链融资产品, 主要包括仓单质押、存货抵押和应收账款融资。
4. 规范“影子银行”的发展。
规范“影子银行”, 首先要明确“影子银行”的概念。在中国, 目前还没有“影子银行”的定义, 这在一定程度上造成风险的不可控和监管的困难。国际货币基金将堵路的“影子银行”定义为“在受到监管的银行体系外的金融中介活动”。这样的定义未免过于宽泛, 不利于监管, 因此要加紧对“影子银行”概念的研究。
完善相关的法律体系。目前中国没有针对“影子银行”的相关法律, 虽然银监会先后出台了《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》和《银监会进一步规范银信理财合作业务通知》, 但仍然没有覆盖到“影子银行”整个体系, 中国迫切需要出台相应的法规, 弥补法律上的空缺。
控制“影子银行”的风险。对于“影子银行”概念的不同理解, 既影响对规模的估算, 也影响对风险的判断。目前中国的信贷总量达到80万亿元, 官方的银行信贷有47万亿元, 两者之差就是“影子银行”规模, 大约33万亿元。这么大的规模, 一旦出现风险, 很可能带来较大的金融风险。
摘要：“十二五”期间是中国加快新型城镇化建设的关键时期。河南省作为农业大省, 在实现“三化”的过程中有机遇也有挑战。新型城镇化建设需要大量的资金来支持, 紧靠财政支持是不够的, 创新融资渠道是必然之路。中小企业作为中国经济的重要组成部分, 在新型城镇化建设过程中发挥重要作用, 中小企业的发展带动着新型城镇化的加深。目前, 中小企业融资难成为世界性的难题, 我们通过创建地方政府融资平台, 开发银行产品, 规范“影子银行”的发展等措施都能一定程度上解决中小企业融资难的问题。改善中小企业融资的环境, 拓宽新型城镇化的资金来源渠道, 推进新型城镇化的持续快速发展。
关键词：新型城镇化,中小企业,融资渠道
参考文献
[1]全国工商联.中国中小企业发展调查报告[R].2011-05.
[2]侯健.“影子银行”发展对中小企业融资的影响研究[J].南方金融, 2012, (6) .
[3]李娅, 翟坤.“影子银行”造成的风险及其分散化路径[J].农村金融研究, 2012, (4) .
创新型融资方式 篇2
2008-05-30 10:20
我国中小企业融资难主要表现在两个方面：一方面当前我国的融资服务链还不完善和融资体系尚不健全；另一方面，我国的中小企业本身也存在许多不足和先天的缺陷。
改善中小企业的融资环境，为他们提供相应的金融服务，改善和创新融资方式，建立一系列新的融资品种供中小企业选择是解决中小企业融资难的有效途径。
目前国内企业在进行投资时采用的融资方式有股权性融资、债权性融资、企业保留盈余三种，此外，还有项目融资、政府基金等方式，这些方式之间虽然有着本质上的区别，但在企业进行融集资金方面却有着紧密的互补关系。
1.股权性融资（直接融资）。股权是公司的股东投资到公司的资本。股权在不同的财产组织形式上有着不同的体现方式。也产生了不同的股权融资工具。（1）资本的融集速度。股份有限公司比有限责任公司快。股份有限公司的股权，也称之为股份，是股份公司的全部资本等额划分的，股份的实物表现形式就是股票,每一股份金额很小，小的投资者也能投资，可以加速资本的集中；而有限公司股权，也称之为出资额，其具体实物表现形式是出资证明书，每一个股东的出资证明书都不是等额的，由于有限责任公司的股东最多只能50人，要吸收股权资本时，每一股东的出资额会较大，从而使得小的投资者无法投资，影响了资本的融集。（2）股票的流动性比出资证明书的流动性大。股份公司的股票经过批准后可以上市流通，流动性大，使得股票成为一种融资工具。而有限责任公司只能通过股权转让或增加新股东而实现资金的融集。其转让只能协议转让，发行也只能协议发行。
2.债权性融资(间接融资)。债权资金是在一定期限满后企业必须偿还本金并支付利息的资金,这部分资金不是股东的资本,但可利用这种资金为股东带来利益。债权性融资主要有向金融机构贷款和发行企业债券两种形式。发行企业债券有着较多的政策规定,目前中小企业主要是采用向金融机构贷款的方式。债权融资的工具有抵押贷款、信用贷款、质押贷款等。
3.企业保留盈余。企业保留盈余主要是企业要增加投资时用应付给股东的利润进行再投资，其融资的性质相当于股权融资。这种方式比较适合股份有限公司。
4.BOT项目融资。BOT即建设—经营—转让。企业投资公共工程时，政府给予企业项目建设的特许权时，通常采用这种方式。采用BOT方式比较容易得到一些财团的支持，其在融资时主要是将项目抵押给财团或金融机构，然后进行建设，建设后从经营的利润还款;然后以这个公司为工程建设承建主体，与当地政府签订协议，政府通过银行给予一定的金融支持，并给公司一定的经营期限进行经营，经营期限满后，整个项目工程就归政府所有。
5.政府基金。目前政府为了支持中小企业的发展建立了许多基金,比如中小企业发展基金、创业基金、科技发展基金、扶持农业基金、技术改造基金等。这些基金的特点是利息低,偿还的期限长,甚至不用偿还。不过要获得这些基金必须符合一定的政策条件。
而作为创新融资的金融租赁业在解决中小企业融资方面具有其他金融手段所不具备的特殊优势，是解决当前我国中小企业融资难的可行选择。
金融租赁也称融资金融租赁，是将传统的租赁、贸易与金融方式有机组合后而形成的一种新的交易方式。金融租赁的基本含义是，出租人根据承租人选定的租赁设备和供应厂商，以对承租人提供资金融通为目的而购买该设备，承租人通过与出租人签定融资租赁合同，以支付租金为代价，而获得该设备的长期使用权。对承租人而言，采用融资租赁方式，通过融物的方式实现了融资的目的。它的实质是附带传统租赁商的金融交易，是一种特殊的金融产品。
中小房地产企业融资方式创新探究 篇3
关键词：中小房地产企业；融资方式；创新
一、前言
房地产行业作为国民经济的重要支柱型行业，在国民经济发展中起着非常重要的作用。房地产企业的发展关系行业的兴衰。房地产市场受到政府调控风险较大，尤其是一些出于投机目的没有找准市场定位和缺乏自身优势的中小房地产企业，在我国市场经济的发展体系中起步较晚，融资体系不完善。整体而言，中小房地产企业融资方式较为单一，没有足够重视融资效率，特别是一些现金流控制能力相对弱则更为明显，存在较为明显的融资困境。因此，为中小房地产企业寻求合适的融资对策，走出融资困境很有必要，也迫在眉睫。
二、中小型房地产企业的融资现状
近几年，国家采取了从紧的金融政策，从严信贷标准、提高贷款利率和上调银行的法定存款准备金率，多管齐下，收紧“银根”，这无疑给房地产企业增加了融资难度和压力，尤其是给中小型房地产企业带来了强大的政策冲击。就当前的情况来看，中小型房地产企业面临着抵押贷款难、金融机构放款难等融资现状。因为中小型房地产企业抵押贷款面临着贷款条件苛刻，贷款资金有限。再加上很多中小企业难以达到银行的放款条件，融到资金是难上加难。另外的融资渠道方面，大型房企凭借其资金实力和信誉，可以通过上市、发行债券来进行融资，但是中小房地产企业，由于远远不能满足上市或者发行债券的条件，还是主要依靠银行贷款融资这一渠道，融资渠道单一造成了企业资产负债率过高。这种过高的负债必然影响企业的资信，增加其运作项目的财务成本，使其盈利水平下降或出现亏损现象，中小房地产企业几乎无一幸免地陷入资本运行的恶性循环中，甚至引发负效应的连锁反应。
三、我国中小房地产企业融资困境
（一）融资结构不合理
中小房地产企业的主要融资渠道是内源融资和商业银行信贷，而银行信贷又占据很高比例，银行信贷贯穿房地产企业整个经营过程，商业银行成为我国中小房地产企业最大的资金提供者。长期债券融资与股权融资在我国房地产企业中所占比例极小。这样的中小房地产企业的融资结构很不合理。
（二）融资渠道单一
中小房地产企业由于自身实力的缘故，在资本市场无法与大型企业抗衡，所以融资方式大多采用内源融资，即利用股东出资、留存收益包括未分配利润和公积金、预收定金或预收购房款，这部分资金构成了其主要资金来源之一。外源融资中最常用的是利用商业银行贷款，包括银行信贷和个人按揭贷款，据调查我国中小房地产企业过分依赖银行贷款，其资金来源的80%左右来自商业银行贷款，渠道相对单一。
（三）缺乏长期稳定的资金来源
内源融资和商业银行贷款是中小房地产企业主要的融资方式，银行贷款期限较短，缺乏长期债券和股票等长期稳定的融资方式带来的资金，说明中小房地产企业普遍缺乏长期稳定的资金来源。
四、创新我国中小房地产企业融资方式的主要措施
（一）债权性融资
在债权性融资中，既可以通过银行贷款的形式，也可以通过发行企业债券的方式进行，还可以通过房地产信托来实现。发行企业债券。中小房地产企业可以通过发行短期融资券进行融资。短期融资券是指企业依照法定程序发行，约定在较短的时期（一般不超过一年）内还本付息，用以解决企业临时性、季节性短期资金需求的有价证券。短期融资券所具有的利率、期限灵活和周转速度快、成本低等特点，无疑给目前资金短缺的中国房地产业提供了一种可能的选择。同时通过典当融资为房地产个人投资和中小房地产企业融资提供了全新途径。
（二）权益性融资
在权益性融资上，既可以通过上市发行股票融资，也可以通过合作开发融资，还可以通过房地产投资基金来融资。
一方面可以通过上市融资。房地产企业通过上市可以迅速筹得巨额资金，且筹集到的资金可以作为注册资本永久使用，没有固定的还款期限。因此，对于一些急于扩充规模和资金的有发展潜力的房地产企业还可以考虑买（借）壳上市进行房地产企业融资。另一方面房地产开发商和投资商以合作方式对房地产项目进行开发的一种方式。合作开发能够有效降低投资风险，实现商业地产开发、商业网点建设的可持续发展。再一方面，创新和开发房地产投资信托基金。
（三）保险资金融资
新《保险法》对保险资金的运用形式进行了修订，第106条规定：“保险公司的资金运用必须稳健，遵循安全性原则。保险公司的资金运用限于下列形式：（1）银行存款；（2）买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券；（3）投资不动产；（4）国务院规定的其他资金运用形式。”也就是说，保险公司可以运用保险资金投资不动产，因此，保险资金也成为房地产企业的重要融资渠道。
（四）融资租赁
房地产企业融资租赁主要是通过所有权的转变获取相关投资者的资金，完成项目后可通过销售收入收回所有权。建立抵押资产管理公司主要是对抵押物的所有权进行处理，对留置的抵押物可以采用出租、出售、吸引新的投资者经营等处置方式，可以快捷有效的方式解决房地产企业的资金问题，从而加速房地产企业资金的迅速转移和回收。
参考文献：
[1]吴佳，我国房地产企业融资方式创新研究[D]，西北农林科技大学2012年硕士学位论文
[2]孙军，拓宽融资渠道，创新融资方式，促进我国中小房地产企业可持续发展[J]，中国高新技术企业，2011年10期
[3]高扬，浅议中小房地产开发企业融资方式的选择，市场周刊（理论研究），2011年09期
中小企业融资方式创新研究 篇4
一、引言
2012年我国中小企业数量已经达到近5, 000万家, 占中国企业总数的98%以上, 占据新产品的75%, 发明专利的65%, 工业产值、实现总利税和出口总额分别占全国的60%、50%和68%左右, 提供了大约85%的城镇就业机会。但中小企业对国民经济的贡献度同获得资金支持度不成正比, 同美国、日本、韩国直接融资比例超过50%相比, 中小企业融资发展仍处于初级阶段。
二、融资难的主要原因
(一) 企业经营机制不健全。
资产评估机构缺位, 因而难以快速准确地评估企业资产价值, 不能充分反映企业资产运营状况, 使金融机构不能通过资产抵押形式向企业提供抵押贷款;中小企业经营管理层相对素质较低, 缺乏必要的财务管理素养, 财务管理十分混乱;同时, 许多中小企业出于多种原因, 往往存在两本账、三本账的现象, 会计信息严重失真, 导致银行对企业风险承受能力无法辨清, 对贷款的监督和检查工作也无法进行。
(二) 金融产品及服务创新力不足。
中小企业规模小, 缺乏融资平台, 加之中小企业众多, 涉及行业及领域千姿百态, 经营内容和商业方式具有灵活性和多样性, 这就为银行及金融部门专门为中小企业制定融资政策及方案带来不便。中小企业信息量不透明, 银行信息搜集量大, 监管费、保险费高, 增加了银行数据和信息搜集成本;企业创意不足、产品生命力较短, 企业商业模式、盈利模式不够清晰, 银行缺乏企业发展相关数据和资料。
(三) 缺乏金融贷款专营机构。
我国金融机构中缺乏专门为中小企业提供贷款服务的政策性银行。加之我国金融准入管制, 民间资本不能全面真正进入金融行业, 即使目前出现的一批专为中小企业提供金融服务的城市商业银行和信贷公司, 在数量和规模上也不足以满足数量众多的中小企业的金融需求。
(四) 政府扶持力度不够。
一是缺乏专门为中小企业服务的贷款、担保机构。美国、日本、韩国等许多国家对中小企业融资都采取各种优惠政策进行扶持, 并有相应机构对中小企业贷款担保、保险;二是缺乏中介机构的支持。我国的社会教育培训、管理咨询、市场营销、技术开发和法律支援等提供中介支持的中介机构发展较晚, 较少向中小企业直接开放;新成立的一些中介机构商业性较强, 服务收费高, 中小企业难以承受;三是国家对中小企业资本市场直接融资没有有效的政策, 使得中小企业从资本市场融资几乎不可能。
三、创新中小企业融资方式的对策
(一) 建立透明的财务信息披露平台。
中小企业融资困境很大一部分原因在于银企信息不对称, 中小企业需要建立规范的财务报告制度和财务信息披露通道。通过互联网技术, 中小企业的一些利益相关者经企业授权后, 也可以通过网络实时获取企业的财务信息和非财务信息, 解决中小企业内部信息表达不规范的问题, 使信息披露公开化和透明化, 减少外部投资者的信息获取成本, 从而相应地降低中小企业的融资成本, 更有利于企业的融资。
(二) 创新金融产品及服务。
进行股权融资、夹层融资、优先级债务贷款、发行AAA级债券等多元化的混合资助方式。组建投资公司、设立中小企业发展基金, 积极利用第二板块资本市场。引入风险投资和私募股权投资。加快实现资产证券化、知识产权资产证券化, 改善资金流现状, 提高资金周转率、后续研发力。直接利用外国投资, 使融资国际化, 实现中小企业产品和服务走向国际化。
(三) 建立金融贷款专营机构。
大力扶持现有的一些规模小、管理健全、经营状况良好的中小银行;也可由政府主要出资推动创立专门面向中小企业的政策性银行;同时鼓励民营资本参与组建股权多元化的民营银行。建立商业性中小企业银行, 可由城市合作银行、城乡信用合作社或者城乡信用合作社联社改制而来, 充分发挥地方性银行对当地经济情况比较熟悉的优势, 建立村镇银行、社区银行、小额贷款公司、农村资金互助社等金融专营机构, 为中小企业服务。
(四) 加快转变政府职能。
政府应加强对民间金融产业政策导向意识的培育, 加强民间借贷的引导和服务, 选择具有市场前景、成长性好的项目为依托, 优化民间投资结构。对违反国家产业政策和正常金融秩序的信贷资金使用加大治理力度, 减少围绕信贷配给的讨租现象;积极引导金融机构信贷倾向。中央财政预算设立中小企业科目, 安排扶持中小企业发展专项资金。同时, 国家设立中小企业发展基金, 并通过税收政策, 鼓励对这一基金的捐赠。
摘要：中小企业发展速度较快, 为经济增长作出巨大贡献, 但融资难仍是制约其可持续发展的重要因素。为解决资金缺乏难题, 分析融资难主要原因, 提出创新融资方式对策。
关键词：中小企业,融资方式,创新
参考文献
[1]曾鸿志, 黄思明.基于产业集群的中小企业融资模式创新研究[J].企业经济, 2012.12.
创新型融资方式 篇5
几种新型项目融资方式的风险结构分析
本文简要介绍了项目融资的.发展和现状,并着重对BOT、ABS、TOT三种新型融资方式的风险结构进行分析.
作 者：张少思 作者单位：包头钢铁(集团)有限责任公司生产部,内蒙古,包头,014010刊 名：内蒙古科技与经济英文刊名：INNER MONGOLIA SCIENTECH AND ECONOMY年，卷(期)：“”(11)分类号：F830.45关键词：新型 BOT ABS TOT 项目融资 风险分析
创新型企业的股权融资研究 篇6
【关键词】创新型企业；股权融资；建议
我国的企业股权融资环境上有其特殊性，这是我国特色社会经济的必然结果。有资料表明，还有更多的企业融资要求无法满足，以内源融资代替外部股权融资，那些规模小，管理水平低的企业存在信息闭塞，融资渠道窄，筹资能力差的问题，根本解决企业在发展过程中的融资要求。
一、相关理论概念
融资包括资金的融入和融出两个方面，本文重点讨论资金的融入。融资通常分为债权融资和股权融资两种。股权融资是指企业出让部分股权，引进新的股东资金的融资方式，所得的金无须还本付息，新老股东共享企业的利益。创新型企业就是那些有创新机制和创新技术，在管理、技术、文化、品牌等全面都有较强的获取超额利润的创新能力的企业。通常具有创新性和高成长性，同时也伴随着高风险，这种高风险也制约着企业利用获取外部资金的融资的可能性。
二、创新型企业股权融资现状分析
我国明年新增企业很多，其中不乏创新型的企业，有些企业刚刚建立，管理水平相对不高，决策具有盲目性、冒险性，并导致一系列的问题。在创新型企业的成长初期往往采取急功近利的决策，这也恰恰成为障碍其发展的重要因素。我国创新型企业在发展过程中，面临的主要问题是融资问题，贷款无门，股权融资是很多企业都在考虑的一个新的途径。造成这种现象的根本原因，不在商业银行的信贷制度和资本市场的歧视，而在这些企业的综合实力和整体素质偏低，商业银行也是一个经济实体，也要规避经营风险，不可能把大量的贷款放到有经营风险的地方。随着关贸总协定的缓冲期的结束，我国的市场经济环境变化更加剧烈，受原有市场经济体制的影响，在新的环境下我国很多企业还没有完全适应，我国企业存在的问题日渐突显，经营困难加剧。归结起来，内部管理水平低下是一个主要原因，再加上设备陈旧，技术创新实力弱等客观因素，让企业更是雪上加霜。近年来，企业体制改革发展很快，但多数企业流于形式，没有从企业的长期发展战略考虑，大多为短期行为，借股份制之机逃债。由于没有严格按现代企业制度执行，加上企业自身的基础差，管理不规范，尽管我国已经涌现出大量的股权投资基金，但真正能得到股权投资的企业还是寥寥无几，更无法通过证券市场进行融资，融资困难的窘境还没有得到彻底的改变。
三、创新型企业进行股权融资的建议
我国创新型企业股权融资的相关制度分析。由于企业在股权融资的过程中，信息不对称对企业的影响比较大，建立一个供企业和股权投资者查询相关信息的平台，这样可以让投资者和企业有最合适的沟通媒介，同时建立企业经营评估和经营信息筛选机制，推动那些有潜力的创新型企业真正成为高成长的企业。建立规范的投资融资风险提示和相关信息发布制度。通过及时发布行业发展信息、投资信息，不仅可以引导企业的投资融资活动而且还有利于国家对行业发展的引导，避免大量重复盲目的投资。创新型企业具有高成长和高风险的特性，这就决定了其融资行为具有其特殊性，加上企业实力和市场的竞争力较弱，内部管理还有待加强，存在较大的经营风险，这就要求企业必须要遵守国家的相关规定，及时披露真实的企业运行信息。创新型企业的资产结构和股东结构还具有一定的不合理性，要进行现代企业制度的改造，其融资活动更倾向于股权融资，经过股份制改革不仅有利于企业的现代企业制度改造，同时也有利于利用股权激励等手段，激励管理者的积极性，促进企业经营的持续发展。创新型企业要致力于增强企业自身的素质，培育企业特有的核心竞争力，加强企业文化建设，加强现代企业制度建设，建立健全企业诚实守信的信用体系，诚信经营，树立良好的市场形象，吸引更多的股权投资者，为股权融资奠定基础。选择适合企业的股权融资方式，把企业从初始融资开始经过私募融资到最后的公开上市过程进行合理规划，根据企业的行业特点和目标客户的特征，结合可利用的资本市场的实际情况，确定合适的国内或海外资本市场，吸引战略投资者加盟，推动企业的健康发展。当前市场上风险投资基金的规模已经到了一个空前的程度，国家对产业投资基金的运作也有了相当的规范，但还不能满足我国大量的企业进行股权融资的要求，还要适当降低创新型企业上市的条件限制，放宽对企业上市的基础条件要求，进一步出台引导、规范各种股权投资基金经营行为的相关政策，促进行业发展，规范投资融资活动的市场行为。
参 考 文 献
[1]崔燕.国内企业融资问题文献综述[J].知识经济.2010
中小企业发展与融资方式创新 篇7
目前,造成中小企业融资难问题的原因主要有:(1)政府对风险投资的政策支持上还未形成一套完备的税收优惠、国家补助及资金担保体系;同时,与创业投资相关的法律制度不健全,挫伤了私人投资者的积极性。(2)银行不愿意为中小企业提供贷款的主要原因是中小企业的信用不高、对企业信息了解存在不对等、风险大;信用制度及抵押担保体系尚不健全。(3)中小企业上市发行股票融资存在着诸多的融资制度障碍,上市的总量偏小、门槛偏高。(4)企业债券市场在整个资本市场体系中的地位和作用还没有得到充分的发挥,仍处于微不足道的从属地位,对于绝大部分中小企业来说,债券市场筹集资金之路同样步履维艰。
我国中小企业的特征及融资现状表明,创新融资方式十分必要。我国中小企业的融资渠道大体可以分为三类:债务融资、股权融资、政府(或其他社会团体)资助,但这些融资方式取得的资金是十分有限的,必须要利用市场机制,开辟多渠道融资之门,即知识产权融资创新。知识产权融资是科技型中小企业利用自身的知识产权优势获取资金来源,借鉴发达国家经验,我国可以从以下方面入手:(1)知识产权投资入股。知识产权投资入股是指在公司设立时出资人以其经过评估的知识产权为投资的注册资本,以获取对价股权的出资方式。(2)吸收风险投资。风险投资(又称创业投资)是向高成长性创业企业提供股权资本,并为其提供经营管理和咨询服务,以期在被投资企业发展成熟后,通过股权转让获取中长期资本增值收益的投资行为。(3)知识产权质押贷款。知识产权质押贷款是指企业拥有的商标、专利、著作权(版权)等知识产权作为质押物,向银行申请贷款的一种融资方式。(4)知识产权证券化。知识产权证券化是指企业将其拥有的知识产权等转移到特设机构,再由此机构以该资产作担保,经过重新包装、信用评价等,以及信用增强后发行在市场上可流通的证券,借以为企业进行融资的金融操作方式。(5)知识产权回租。知识产权回租融资是指承租人先将自己所拥有的知识产权出售给出租方,然后再将其租回使用的一种融资方式,是债务融资方式的一种。(6)知识产权信托。知识产权信托是权利人基于对受托人的信任,将知识产权及其衍生权利委托给受托人,由受托人按委托人的意愿,以自己的名义对知识产权进行管理和处分的行为。知识产权信托融资可以采取证券化的形式,也可将风险投资引入知识产权信托。
实现知识产权融资创新需要政府、市场与企业共同努力:(1)宏观上发挥政府的调控功能。在政府的角色定位上需要把握一个原则,即“介入但不包办,管理但不干预;引导而不干涉,支持而不控制”。首先,政府须集中精力改善融资环境、完善相关制度:建立信用保证机制;完善知识产权交易市场;在知识产权商业化、产业化的过程中积极发挥领导、参与、协调、规范、管理等多种职能,通过运用经济、法律、行政等手段引导、支持交易市场的发展,成为市场建设的主要推动者和协调者;其次,为融资方式提供政策上的扶持;再次,完善知识产权质押制度使之具有可操作性,知识产权质押实现虽可套用有形资产质权实现的方法,但实施结果却未必理想,过分强调权利质押与动产质押的近似性,而忽视权利质押制度自身的特点,使知识产权质押的某些法律、规定缺乏可操作性。(2)中观上要加强金融机构、评估机构、交易市场等中介服务体系的建设。首先,要采取以下措施发展和完善各类中小金融机构:开发非国有金融机构市场,以增加金融体系中的竞争改善服务;完善中小金融机构的监督制度和监管体系,对中小金融机构加强监管:对现有中小金融机构进行经营机制转换,促使金融机构实现真正的商业化经营。其次,要加强中介服务体系的建设,包括律师事务所、融资辅导中心、信用担保、资信评级、资产评估机构、交易市场以及认证服务机构等,通过组建中介服务联盟,加强中介服务体系的协调沟通,搭建一体化服务平台。(3)微观上要提升中小企业可持续发展能力。
公共租赁住房融资方式比较与创新 篇8
1.1 财政资金
利用财政资金支持公共住房建设主要有以下四种方式, 每种方式都有各自适用的阶段和优缺点。
1.1.1 财政拨款
政府直接向公共住房供应商提供无偿使用的开发资金、维修资金, 直接支持公共住房的供给, 通过财政投入的导向鼓励住房开发与消费。在战争及经济大萧条等带来住房短缺问题突出等背景下, 政府会大规模地用资金来建设公共住房。欧美国家和日韩等国家在二战后都有大规模公共住房修建计划, 财政资金是主要来源。
财政资金规模有限, 主要起示范作用, 解决问题只是杯水车薪, 同时政府投资的资金使用效率往往低下, 投入资金沉淀在住房资产上, 无法循环利用。另外政府大规模的建设公共住房, 如果后续的管理和维护跟不上, 很可能会造成这些区域的配套设施和公共服务差, 形成贫民窟, 造成社会的不安定。
1.1.2 财政低息贷款
用财政低息贷款支持住房开发, 住房建成出售后贷款本金和利息得到回收, 财政资金得到滚动利用。财政低息贷款也大量用于资助私营住房建筑商乃至个人建房者, 用于支持出租的公共住房开发, 公共住房建成出租后, 贷款本金和利息分期得到回收。
这种做法主要发生在一国经济起飞或重建复苏阶段, 此时民营资本偏向投入获利丰厚的生产性行业和基础设施行业;同时这个阶段居民收入较低, 住房消费需求不足, 需要政府提供保障型的公共租赁住房。但相比较其他投资, 公共租赁住房建设的利润率较低, 难以吸引大规模的投资。所以政府需要用低息财政贷款来引导私人部门的住房投资, 加快住房开发与建设, 以达到快速增加住房供给量的目标。美国1968年住房法案, 向私营发展商提供低息财政贷款, 从而鼓励其为中低收入者提供低于正常市场租金水平的住房。日本长期坚持通过财政向住房建设进行大规模贷款融资。
财政低息贷款的缺点在于它对私人投资者往往是一种“软约束”, 政府对私人部门的财务状况缺乏有效的监督, 没有有效的方式进行贷款对象的选择或贷款风险的控制, 并且在借款人违约的情况下缺乏有效的的追偿手段, 因此很容易形成坏账。
1.1.3 利息补贴
贴息是为了降低借款人的利息负担, 增加目标人群对贷款的试用机会。公共住房的投资者只需要按照政府规定的优惠利率向其贷款人支付利息, 政府对借款人进行利息补贴, 弥补优惠利率与市场利率之间的差额。一般面向特定对象进行补贴, 如对专门从事中小户型住房建设的开发商及普通公民首套住房的购房贷款。
相对政府直接提供的贷款, 贴息的方式可以减少高额现金流支出, 只需支付利差就可以带动较多的商业贷款发生, 资金杠杆效率较高。同时还可以避免政府贷款对商业住房贷款的替代和挤压, 操作相对简便。但对哪些住房和人群可以适用、以及贴息幅度往往有争议。如果适用面和贴息幅度过大, 那么在通胀条件下有可能引发政府严重的财政负担。
1.2 公共住房银行
公共住房银行是政府设立的具有公共性质的特别住房金融机构, 负责直接或间接向特定的住房开发商发放优惠的住房贷款, 又被称为国家住房银行。公共住房银行启动资金来自政府财政拨款, 运营资金通过发行债券、会员募集等形式筹集, 日常经营活动包括为开发商提供低息贷款、贷款担保、商业贷款贴息、特殊住房融资等多种公共服务。典型的公共住房银行有日本住宅金融公库、德国联邦复兴银行、韩国国家住宅基金、瑞典住房金融公司, 美国联邦住房贷款银行等。
这类机构都与政府部门有直接或间接的关系, 他们的设立比较容易, 只需要政府通过财政拨款提供一定的启动资金, 配备相关专业人员即能够进行日常运作。但是, 由于公共住房银行主要贷款给具有非营利性质的公共住房项目, 因此无法按照商业银行的标准来进行管理和运行, 所以其风险管理比较复杂, 监管成本大, 贷款的坏账率和投资风险难以控制。
发达国家的金融市场资本充裕, 住房银行的作用不是十分突出。但在发展中国家, 资本短缺, 住房银行往往是唯一或最主要的住房金融提供者, 对公共住房建设起到很大的推动作用。
1.3 公共住房融资的变化
在20世纪50至60年代, 公共住房建设贷款是很常见的, 政府的目标是增加住房供给, 缓解住房供求紧张状况。随着住房短缺的情况得到缓解, 政府开始关注公共住房建设的效率, 希望公共住房的建设采用市场化的运作方式, 将公共住房建设贷款利率提高到市场利率的水平。但是由于当时公共住房建设贷款主要由政府提供或者由政府补贴投资者所付利息与市场正常利息的差额, 这样安排将风险转移到中央政府身上, 持续加大公共支出压力。
20世纪70年代以来, 由于金融自由化程度加深, 利率大幅变化, 政府支持能力下降, 以及政府政策取向变化等原因, 公共住房融资遇到了很多问题。为此, 在对公共住房融资进行改革的同时, 开始逐渐建立资本市场性的住房金融体系。
2 对我国公共租赁住房融资机制创新的设想
当前我国保障性住房投资主要依赖于政府财政资金, 公共租赁住房同样如此, 在地方财政日益捉襟见肘的情况下, 如果不能在融资机制上税收政策创新, 公共租赁住房建设就会面临很多制约。总体上说, 政府需要为公共租赁住房的建设搭建一个融资平台, 配合税收政策和土地政策等方面的优惠, 鼓励社会资金投资于公共租赁住房建设和管理, 对于无法实现社会平均利润率的项目给予适当的补助, 以实现公共租赁住房建设的持续发展。
在借鉴外国经验的基础上, 对公告租赁住房的融资渠道创新设想, 主要包括:商业银行长期贷款融资、债券融资、房地产信托基金、社保资金和保险资金、住房公积金等。
2.1 商业银行长期贷款
在公共租赁住房投资主体符合商业银行要求的资本金比例、抵押担保等贷款条件时, 商业银行按照《贷款通则》《银行业监督管理法》《商业银行法》《固定资产贷款管理暂行办法》等规定发放贷款用于公共租赁住房建设运营。
商业银行贷款的优势在于资金充裕, 有成熟固定的贷款程序。商业银行贷款的劣势在于抵押物、资本比例等方面必须符合严格的监管要求, 资金只能以贷款的形式发放, 审批流程较为复杂。商业银行贷款利率根据借款人的资信状况, 在人民银行公布的贷款基准利率基础之上确定。也可以采用财政对市场贷款利率进行补贴的形式, 政府向商业银行支付利差, 以减轻投资主体的利息支付负担, 从而吸引更多的开发商进入公共租赁部门。
2.2 企业发展中长期债券
可以考虑允许公共租赁住房投资建设主体发行中长期债券来筹集公共租赁住房的投资资金, 由公共租赁住房的租金和一部分的政府补贴来还本付息。目前, 我国金融监管部门对企业债券的规定较为严格, 公共租赁住房投建主体发行企业债券需要具备的条件较为苛刻, 通过债券融资的难度较大。
2.3 房地产信托投资基金
房地产信托投资基金不仅可以为投资者提供高收益、低风险和流动性强的投资产品, 而且可以为住宅建设增加心的融资渠道。
由信托公司设立公共租赁住房基金计划, 向投资者募集资金用于购买公共租赁住房运营管理实体所持有的资产的收益权, 通过租金实现本金回收和投资回报。公共租赁住房公积供给主体将出售资产收益权所获得的资金继续建设或收购用于租赁的住房, 实现资金的快速两性循环。
通过信托基金的方式融资的本质是资产证券化, 将公共租赁住房及其配套的商业地产的未来现金流的收益权打包出售给资本市场的投资者。从目前市场情况看, 在无担保的情况下, 收益率要达到5%以上的途径有两种。一是将公共租赁住房与附属的商业设施捆绑在一起进行资产证券化。二是政府对公共租赁住房实行优惠的地价, 减免有关的税收和收费, 使公共租赁住房的成本降低, 再辅以一定的租金补贴, 使投资者的收益率达到市场平均收益率。
2.4 社保基金、保险 (担保) 资金
随着新《保险法》的正式实施, 保险资金被允许投资包括房地产在内的不动产。保险企业不仅可以拓宽保险资金的投资范围, 而且更重要的是房地产投资还将有助于保险资产的优化配置。但是, 房地产投资受流动性、区域性方面存在较高的风险, 保险资产投资比例不宜过高。一般情况下, 房地产在保险资产组合中占比多低于5%, 有的国家仅为1%。
由此观之, 新的保险法生效以后, 一旦监管政策允许将一部分保险资金配置到不动产, 这对保险业分散风险、优化资产组合、改善资产组合收益及分享未来中国经济高速发展带来的财富创造机遇都具有十分积极的意义。
从目前来看, 保险企业从事房地产投资主要有实物投资与金融投资两种选择。其中, 实物投资是直接购买不动产, 金融投资是购买房地产股票。一般而言, 保险企业可以根据对两种投资方式的收益性、流动性、价格稳定性、实用性等因素的比较决定采用哪种投资方式。
鼓励和引导社保基金、保险资金进入公共租赁住房部门。进入方式有多种选择:既可以投资房地产信托基金, 也可以是由社保基金、保险担保资金单独或联合组建公共租赁住房投资主体, 或者是通过信托资金贷款的形式给公共租赁住房投资主体, 基本原理和操作与银行贷款类似。在国外, 很多担保险等机构投资者持有房地产权益, 由于租赁住房的现金流与负债较为匹配, 受到机构投资者的青睐。
2.5 住房公积金贷款
扩大住房公积金营业范围, 增加住房公积金贷款种类, 不仅为公共租赁住房在内的住房保障体系建设提供资金支持, 同时也是住房公积金自身保值增值的需要。从支持公共租赁住房的必要性看, 住房公积金作为缴存人委托管理性质的公共住房基金, 在运作中享受税费减免的政策, 其使用方向上应以缴存人住房消费需求和公共住房建设为主导;公共租赁住房建设和运营周期长, 对贷款资金的需求大, 需要有向住房公积金这样大规模的资金支持。从住房公积金运营的可行性看, 一方面, 住房公积金管理中心经过多年的发展, 已经具备了公积金运营风险防范与控制能力, 为经营新的贷款品种创造了条件;另一方面, 公共租赁住房的建设又具有资质和信誉的社会主体承担, 其运营能够每年产生较为稳定的现金流, 从而形成可靠地贷款偿付能力, 能够保障住房公积金资金需求对接, 不仅为公共租赁住房建设提供必要的启动资金, 也为住房公积金自身的运营提供有吸引力的利息收益, 增强住房公积金在复杂环境中的运营安全性。
住房公积金为公共租赁住房建设及运营提供贷款, 主要用于解决成片建设公共租赁住房的开发贷款问题, 以及公共租赁住房在运营过程中出现的流动资金贷款需求。在贷款期限设计上, 可以设计为公积金长期开发贷款和短期流动资金贷款。由于住房公积金属于长期强制性专项储蓄, 原则要求缴存人在退休后方可提取, 提前支取的条件较为严格, 因此其资金来源具有相当的稳定性, 其资产可以支持5年以上较为长期的住房开发贷款品种, 也可支持1年期的短期流动资金贷款品种。在贷款利率的设计上, 要考虑资金的时间价值和机会成本、公共租赁住房建设及运营的政策性, 同时也要考虑住房公积金缴存人的利益。其利率不应低于缴存人偿还住房公积金贷款的优惠利率, 也不应高于商业银行同档期同类风险状况的贷款利率水平。具体贷款利率的设定可参考商业银行贷款业务经营管理实践, 综合采用目标收益率定价、基础利率定价、成本加成定价、成本———收益定价以及客户盈利分析定价等多种方法, 通过成本、收益及风险的核算确定。
现阶段我国住房公积金的运营受地方政府的影响较大, 如果政策允许公积金用于公共租赁住房建设, 那么, 其贷款风险是不容忽视的。地方政府可能为了短期政绩而影响公积金运营的决策, 从而置公积金存款人的利益于不顾, 甚至会严重威胁公积金的资产安全。因此, 在贷款资产管理过程中, 应改革住房公积金管理体制, 保持公积金资产管理和运营的独立性, 同时要高度关注风险管理问题。
2.6 融资租赁
融资租赁又称金融租赁或财务租赁, 是指出租人根据承租人对公户人或租赁标的物的选择, 由出租人向供货人购买租赁标的物, 然后租给承租人使用。融资租赁的主要特征:由于租赁物件的所有权只是出租人为了控制承租人偿还租金的风险而采取的一种形式所有权, 在合同结束时最终有可能转移给承租人, 因此租赁物件的购买由承租人选择, 维修保养也由承租人负责, 出租人只提供金融服务。它实质上是依附于传统租赁上的金融交易, 是一种特殊的金融工具。融资租赁属于表外融资, 不体现在企业财务报表的负债项目中, 不影响企业的自信状况。
3 结束语
由此可见, 我国住房公积金的运营要由各个方面的通力配合, 才能够保证此项业务的顺利进行, 在贷款资产管理过程中, 相应的要改革住房公积金管理体制, 保持公积金资产管理和运营的独立性, 同时要高度关注风险管理问题, 再注意对风险的规避。因此, 政府需要为公共租赁住房的建设搭建一个好的融资平台, 配合税收政策和土地政策等方面的优惠, 鼓励社会资金投资于公共租赁住房建设和管理, 对于无法实现社会平均利润率的项目给予适当的补助, 以实现公共租赁住房建设的持续发展。
摘要：公共租赁住房是各个国家和地区普遍采用的住房保障和支持形式, 发展历程已超过50年, 其中包括大量的实物建设。大部分国际和地区租赁住房保障收入线标准较高, 政府对不同收入的保障对象家庭给予不同的帮助, 对实物住房本身并没有做区分, 一般统称为公共租赁住房。受历史文化传统、住房问题特点、认可和资源条件等因素影响, 各国家和地区公共租赁住房机制各有不同, 本文从公共租赁住房融资机制创新着手, 对比分析了公共住房融资的各种方式, 提出了对我国公共租赁住房融资机制创新的设想。
关键词：公共租赁住房,融资方式,贷款
参考文献
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中小企业融资方式的创新与思考 篇9
关键词：中小企业融资,信用担保,高新企业融资方式
中小企业融资难不是中国特色, 而是一个世界性难题。中小企业自身的信息劣势, 管理的不规范和财务状况的不透明, 加上自身抵押实力的薄弱, 使得无论从直接融资还是间接融资角度都受到不同程度的排挤。随着我国经济的蓬勃发展, 尤其是沿海中小企业为主的劳动密集型产业的发展, 使得中小企业在国民经济的地位日益增强。它们是经济中最具活力的部分, 中国在册的中小企业已经超过800万家, 占中国企业总数的99%。其工业总产值、销售收入、实现利税、出口总额分别占全国的60%、57%、40%和60%, 并且提供了约75%的城镇就业机会。中小企业的发展对于处在转轨经济阶段的中国具有重要的战略意义。就是这样一个群体, 在被国企垄断的信贷市场上却没有一席之地。所以中小企业融资问题备受关注, 亟待有效解决。
1 为何融资难
Udell和Berger (2006) 提出了中小企业的新的融资框架, 指出市场机构的种类和竞争的激烈程度加上政府政策所形成的lending infrastructure, 即法律环境、合约规范和监督机制等共同决定了机构, 尤其是银行部门对中小企业的贷款的方式和难易。大银行使用在使用交易型贷款上有优势, 而小银行则是关系型贷款的有利者。但在我国四大银行占据垄断地位, 而缺乏大量的中小民间金融的情形下, 中小企业的融资必然被大银行排挤, 成为一大难题, 这与林毅夫、李永军 (2001) 和张婕 (2002) 所认可的应大力发展中小金融机构是相吻合的。此外, 从Stiglitz和Weiss (1981) 提出的“信贷配给”理论和张五常的“租值消散”理论可以认为, 在利率管制下, 由于对信息不透明的中小企业的信息生产需要耗费大量的交易成本, 所以银行宁愿将款项贷给大型国企和政府融资平台, 也不愿贷给风险较高而带来收益较低的中小企业。殷孟波、翁舟杰和梁丹 (2008) 从行为金融学“展望值”的角度指出中小银行的风险厌恶和对大银行的追随的羊群效应, 导致对中小企业贷款的回避。另外的学者也从所有制歧视, 产权保护的角度提出原因。总之, 在我国中小企业的融资难问题既具有国际一般性, 也有自身金融体系在结构和改革上的问题, 在我看来银企关系中特别是对中小企业的信息的严重不对称, 逆向选择和较大的交易成本是中小企业融资难的根源。
2 如何解决
中小企业融资可以分为直接融资和间接融资。由于我国的要素禀赋结构决定了中小企业的发展基本是以劳动密集型为主, 方式简单, 收益稳定但不高, 这就对直接融资, 主要以上市股份融资提出了挑战, 投资者在信息不对称下, 必然要求有高的回报, 而大量的融资相关成本和较高的回报要求, 必然将劳动密集型为主的大部分中小企业排除在外, 而只有少数高科技高收益的企业收到青睐。所以, 就目前中国资本市场的发展对中小企业融资的支持来说, 效果不会太明显。而间接融资中, 银行的退缩直接导致了非正规金融在我国的蓬勃发展, 但大量银行资金的剩余与大量中小企业资金的短缺也形成了“资金相对过剩”的市场失灵怪圈。非正规金融通过自己的高利率和对中小企业的接触与信息生产, 使得问题得以解决, 同时双方都收益的双赢局面得以出现, 这也给融资提供了一种好的思路。政府一直试图通过各种政策引导资本向中小企业的流动, 继而进一步巩固和推动经济发展, 包括要求大银行设立中小企业信贷部, 促进各级政府推动建立第三方担保, 即信用担保机构和开设创业板, 发挥资本市场对中小企业的支持功能等, 这其中的各种利弊值得探讨, 因为若仅从表面而不从源头解决信息问题, 结果只能是风险的转移, 有银行转向政府机构, 而不能有效地配置资本资源。但在这些政策导向下, 中小企业融资的情形有一定程度的改善, 其中银行方面推出的“信贷工厂”、“供应链金融”等产品确实为资金需求以时间短、规模小为特征的中小企业融资作出了一定贡献。本文接下来要对其中的信用担保体系建设和对高新企业的新型融资方式, 即“担保换期权”的方式进行探讨, 并简要分析。
2.1 信用担保制度
我国现行的信用担保, 即第三方担保体系主要由“一体两翼”组成。“一体”指城市、省、国家三级中小企业政府担保机构, “两翼”即指以中小企业为服务对象的互助担保机构与商业担保机构。其中政府担保机构占据主要地位。政府担保机构的核心和主导作用, 使得商业性机构和互助组织的市场份额和规模十分有限。政府性担保机构无疑会促进中小企业的融资, 这是各国共同的经验。但由于这种机构的行政性质和不可避免的“委托-代理”问题, 而国内担保体制的不完善, 尤其是监管机制的严重缺失, 使得在经营过程中缺乏有效的激励机制, 担保人没有动力去生产借款人的信息, 没有动力去监督借款人的事后行为, 通过寻租和私人关系即可获得担保。这将产生优质资源不一定能得到资金支持和大量呆坏账产生的恶性循环, 见表1。
数据来源:中国担保网
通过表1的数据显示, 我国担保业呈现迅猛发展之势, 规模扩张很快, 但户均资本金依然很低, 由于对放大倍数的严格监管和在同银行的长期博弈中被要求了更大的几乎是100%的风险分担, 我国的担保机构实际处于十分不利的地位。没有规模经济可言。银行完全的风险转移使得机构在从事担保业务时战战兢兢, 继而加大了对借款者的反担保要求, 这样一来, 对于本来就缺少有效抵御担保资产的中小企业无疑又关上了一扇门。商业性担保机构不在进行主营的担保业务, 而以涉足其他领域为生, 政府机构按政策提供担保, 无非也只是将银行的风险转移到政府头上。所以, 中国的信用担保体系, 若不能形成有效的机制, 真正解决银企中信息不对称问题, 仅仅是发展机构, 重数量, 这样必然不能解决中小企业融资问题, 反正可能造成资源的巨大浪费和滋生腐败。所以, 一个有效的能够促进融资的信用担保必须以一个有效的制度为前提, 担保制度概况起来包括担保的费率, 同银行的风险分担程度, 资本金的放大倍数, 担保机构的类型和再担保体系等多个方面。研究表明, 只有更高的担保费用, 更低的风险分担程度, 更大的资金放大倍数和合适的再担保体系才能有效的促进其展开融资业务, 才有激励更好的为优质中小企业提供担保, 使得资源合理流动, 同时又双赢的良性循环。围绕以上的要求, 要使我国的担保体系真正有效的运转, 成为中小企业的融资体系中的重要一环, 必须开始改革, 形成新的模式, 建立新的机制。在市场化条件下, 政府应加大推出, 资产通过重组和机构的兼并, 使得商业化担保机构成为主体, 同时淘汰掉已不具竞争力的小型担保机构, 形成一定规模的但又有竞争的担保业结构。通过建立专业化行业关联型担保机构, 可以形成差异化竞争, 同时对行业的熟悉可以大量有效的生产中小企业的信息, 使得中小企业信贷的优劣一目了然, 这中信息收集方式类似于银行的关系型借贷, 通过完全的信息优势, 可以实现极低的担保违约, 同时专业化的经营可以极大的减少监督成本, 使得银行从监督方面得以解脱, 从而愿意接受更高的风险分担。担保机构可以同时权衡的实施多行业担保, 这样自身的风险也可以分散化。这就要求一个好的再担保体系的支持。这样一来, 优质的中小企业资源得以发掘和监督, 信用担保体系融资功能良好运转, 各取所需, 资源有效配置, 这才能更好地推动经济的发展。
2.2 高新企业融资方式
现简要探讨一种针对高新中小企业的新型融资方式“担保换期权”。由于高新中小企业并不是我国中小企业的典型, 所以这种融资方式并不具有一般性, 但予以解析, 在于它具有一些新的特点。“担保换期权”模式中引入了风险投资者这一环节, 由风险机构为高科技企业提供担保, 条件是发生违约或经营问题时以类似期权的事先约定的价格让渡部分股权。这有效的规避了借款人的道德风险, 激励其努力经营, 同时又为银行降低了风险, 使其更有意愿对中小企业放贷, 同时风险投资的引入可以对中小企业进行专业的合理的评估, 同时给予企业管理和制度改革的指导, 这无疑对中小企业的发展是一大促进。所以, 这一角色的微小变换, 打破了传统的银行-担保机构-中小企业的融资模式, 同时引入大量的有效的激励和有力因素, 这是融资方式创新的一个很好的案例。
3 结语
综上, 我们探讨了中小企业的融资方式创新, 提出了一些观点和思考。了解中小企业在国计民生中的重要性, 要求我们不断地对中小企业融资进行支持, 创新融资方式, 只有从根本上解决信息不对称问题, 建立完善的征信体系, 通过市场化运作, 合理地加强监管, 多管齐下, 才能有效地推进资源的配置, 更好地促进国民经济发展!
参考文献
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小议创新型结课方式 篇10
有这么一句话:运用之功, 全在教师。如果课堂学习任务完成后, 教师启发学生延伸思维, 将课堂的教学内容拓展到更为广泛的领域, 就能激发学生自觉地扩大视野, 开拓思维, 提高能力。
由课内走向课外:比如在讲解《凡卡》一课时我是这样结课的:大家知道还有谁和凡卡拥有相似的童年?学生讨论后, 我就不失时机地布置作业:请你查找有关资料或走访一个人, 以《我和XX比童年》为主题, 写一篇主题发言稿, 准备发言。这样结课, 将课内教学与班队活动、阅读与写作、求知与实践有机地联系起来, 既提升了学生的能力, 又将学生的思维推向积极的状态。回味法:即挖掘或熏染课文的情感因素或意境, 促使学生思绪万千, 回味无穷, 不使蕴味无穷的作品因“下课了”而“断味”。《草船借箭》可用幻灯映出《三国演义》原著中的诗, 引导学生诵读, 边读边作提示:这首诗概括了草船借箭原因、经过和结果。促使学生诵读之时回想刚学的内容, 脑中像过电影一样映出“孔明”、“周郎”等人物形象, 再加上从大人口中, 从电影, 书籍等获得的印象, 使学生达到课虽终而思未了, 意未尽的状态。迁移法:即引导学生形成知识的应用和迁移能力。如课终总结《少年闰土》的学法:抓人物的外貌、语言特点, 用对比的方法刻画人物形象。然后观察一位小朋友的某个特点, 再按对比的方法把他写下来。让学生在教学过程的延伸中, 既掌握方法, 又运用方法。
二、书声琅琅式
进入结课阶段, 可设计一段朗读。朗读的内容可以是课文中的精彩片断, 也可以是课外精选的, 还可以是教师自编的等多方面内容, 但要以课文内容为主。这样才能体现出大纲、课文精神。朗读的人可以是教师, 也可以是学生。朗读的方式可以是一个人的朗读, 也可以是一个人的领读, 还可以是分角色的朗读。例如在讲完《中华少年》之时请四学生化装成藏族、高山族、蒙古族、汉族的少年, 进行表演朗诵。师:同学们, 感谢他们精彩的表演。在他们激情满怀的朗诵中, 你感受到了什么呢?生:我感受到他们作为中华少年, 是那么自豪。生:我感受到他们建设祖国的决心非常大。生:他们读得声情并茂, 看得出他们是怀着对祖国的深深热爱在表演朗诵的。生:我也感受到他们对祖国的一片深情。师:确实, 欣赏他们的朗诵, 我们大家都能感受到, 他们内心的那份爱国情怀。看来, 表达对祖国的热爱之情, 方式有很多, 用充沛的感情来朗诵爱国诗, 表达自己的爱国之情就是其中的一种。师:过几天就是十月一日, 是我们祖国妈妈的生日了。我提议, 我们来搞个班队活动, 每个同学选择自己的表达方式, 来歌颂我们伟大的祖国。结课的朗读意在加深对课文的感受, 这对强化整体认知、培养语感能力、陶冶美好情操等都有重要意义。
三、悬念实践式
小学生好奇心强, 遇事爱寻根求源, 根据这些心理特点, 巧妙设置悬念, 可激发学生的好奇心和求知欲, 可使学生对所学的知识产生一种急于进一步了解的想法。如:《只有一个地球》结课时我这样设置悬念, 大家想不想对我市清潩河做一次“环保调查”?学生兴致非常高涨, 我就顺水推舟, 要求学生就身边的环境保护情况作一次调查, 先个人调查, 后小组交流调查结果, 通过实地考察、调查研究发现河水受到了污染, 污染源主要是上游的工业垃圾和生活垃圾。学生的心灵受到极大震动, 纷纷表示要从小做起, 从我做起, 保护周围的环境。此外, 我还建议学生给环保部门写一份建议书。这样一来, 学生由课堂走向社会, 寓教育于活动之中, 锻炼了语文实践能力。
有的时候在教学结课时运用设置悬念的方法, 使学生在“欲知后事如何”的探究欲望产生的时候戛然而止, 从而给学生留下一个有待探索的未知空间, 激发学生探求新知识的迫切愿望, 使“且听下回分解”成为学生的一种学习期待。这种方法既可用于两篇课文之间的教学衔接上, 也可以用于一篇课文教学的跨课堂连缀处。如在《一面》结课时我是这样设计的:“今天我们学到了一种写作方法, 即主要通过描写人物的外貌刻画人物的性格, 表现文章的主题。下节课我们要学习一种新的写人的方法, 叫做‘窥一斑而知全豹’。那么这是哪篇课文?它刻画的是哪一个人物?是怎么刻画的?这个人物有什么特点?欲知后事如何, 且听下回分解。”这就吊起了学生的胃口, 激起了他们的求知欲望, 为上好下一节课作了铺垫。再如《少年闰土》结课设计如下:“同学们, ‘我’和少年闰土结下了深厚情谊, 离别时难舍难分。那么, 三十年后他们又见面了, 会怎么样?学生们说了很多, 可惜都没说对。学生困惑:“三十年后, 闰土一见‘我’, 便喊了一声‘老爷’。这是怎么回事呢?请大家课后阅读鲁迅的小说《故乡》就会明白了。”网开一面, 欲收故纵, 既强化了教学重点, 又激发学生的阅读兴趣。
四、变换思考式
结课时启发学生多方位、多角度、多层面去变换思考, 能增强思维的广阔性、灵活性, 从而培养创新能力。那么, 如何做到这一点呢?可以变换人称、变换表达方式、变换结构、变换叙述顺序等。如学习《美丽的小兴安岭》后, 我设计了这样一个情景:假如你是小兴安岭的主人, 游人到这里观光旅游时, 你会怎么做?怎么说?引导学生大胆想象后, 再让学生演讲, 评选出最佳“小导游”。这种融趣味性、知识性、创造性为一体的结课方式, 大大发挥了学生的自主性、主动性的创造性。
以上几点体会是我对创新型结课方式的初步探索, 在教学过程中, 虽取得了一定的成绩, 但还有一些不尽人意的地方, 在今后的工作中, 我愿与大家一道, 继续深入探索创新型教学方法, 拓展语文学习的空间, 以激发学生的创新意识, 培养学生的创新能力。
摘要：随着语文教改的深入, 充分发挥学生创新潜能, 培养学生创新个性, 越来越成为教师们的共识。在多年的教学实践中, 我对创新型结课进行了初步的探索, 力求在教学过程中设计出科学、巧妙的结课方式, 以激发学生探索求知的兴趣, 培养学生的创新精神。
创新型融资方式 篇11
为何县域企业纷纷抢登“四板”取得了阶段性的丰硕成果？怎样才能迈入“四板”的挂牌门槛？“新三板”与“四板”挂牌交易有何区别？进入“四板”上市后是否会影响企业进入主板或创业板？企业怎样通过“四板”获得及时的融资？
县域企业为何抢登“四板”
“目前，在全省85家挂牌企业中，除了35家来自武汉市以外，其余50家企业来自省内其他市州，占挂牌企业总数近六层（59%）；这50家市州企业中，有35家是县域企业，占比70%；35家县域企业中，有12家来自咸宁，占比34%；12家咸宁企业中，有10家来自通山县，占比83.33%。”据武汉股权托管交易中心董事长兼武汉光谷联合产权交易所常务副总经理、总法律顾问龚波介绍。
据悉，截至2013年9月30日，武汉股权托管交易中心共托管登记省内企业276家，托管总股本135.71亿股；股权挂牌交易企业85家，挂牌总股本21.55亿股，总市值147.09亿元；共成交1.05亿股，成交总金额2.96亿元，其中，挂牌企业股权性融资（增资扩股）6361.34万股，融资金额8386.34万元；为托管的非挂牌公司累计办理了516笔股权转让过户，转让总股本5.59亿股，转让总金额8.9亿元；共为34家公司办理了56笔股权质押融资业务，质押股权21.66亿股，完成股权质押融资总金额52.43亿元，有效拓宽了中小企业融资渠道。
通山县域金融工程与区域股权市场成功对接、服务地方中小微企业的经验和模式，值得复制和推广，其主要归纳总结为：
首先，县域金融工程师是推动县域经济发展的重要助推器。同时，政府重视并抓落实是区域股权市场服务中小企业的关键保障。通山县政府多次邀请武汉大学金融工程与风险管理研究中心和武汉股权托管交易中心的专家团队及专业会员机构等赴通山，开展县域金融工程和区域股权市场的培训和宣传推介活动，并深入考察、辅导当地有代表性的企业。
其次，标杆企业是形成区域影响力的有效因素。湖北林宝香榧产业开发股份有限公司正式启动工作是在今年1月份，到今年6月底成功挂牌，历时近半年时间。但是在林宝香榧挂牌之后，其他的挂牌企业从认知到启动，再到规范改制，时间周期就大大缩短了，平均每家只用了大约两个月就完成了全部流程。林宝香榧挂牌之后很快得到投资人的关注，作为县政府推荐的第一个标杆企业，应该说起到了很好的示范和带动作用。
“四板”创新在哪里
其实，“四板”的定位是区域性股权交易市场，是我国多层次资本市场的重要环节和有机组成部分。
“众所周知，‘新三板’要求股份有限公司企业存续满2年，而武汉股权托管交易中心规定为满一年；在注册资本方面，足额缴纳其股本总额不少于500万元人民币；定位于主板、创业板之后的区域性资本市场，股权交易中心的服务对象是广大中小型、具备成长性、有价值的企业。这个中心建设好了，输送到创业板、中小板的企业也会有更好的市场基础。因此，我们认为从‘四板’起步走向资本市场对中小企业有着重要的意义。”被问到武汉股权托管交易中心与其他资本市场的关系时，龚波分析。
武汉股权托管交易中心相关负责人在接受《新楚商》杂志采访时曾解释，四板市场与“新三板”既有联系又有区别。两者同属于场外交易市场（一、二板属于场内市场），都定位于为成长性、创新性中小企业提供股份转让和融资服务。
“‘新三板’的挂牌企业过去仅面向高新技术开发区内的高新技术企业，目前，在全国现有的88个国家级高新区中，只有北京中关村科技园区、上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区等4个园区纳入试点范围，也就是说，目前只有上述4个园区的企业有资格申报到新三板挂牌。而‘四板’原则上不得跨区域设立营业性分支机构，不得接受跨区域公司挂牌。可以接受市场所在地省级行政区域内的各类企业挂牌，没有高新技术区或高新技术行业的限制。”龚波指出。
“四板”上市后是否会影响企业进入主板或创业板
对于资本市场而言，武汉股权托管交易中心仍显得略有些陌生。“我们希望为企业、特别是中小企业所遇见的‘两多两难 （中小企业多、融资难；民间资金多、投资难）’问题的解决探索出一条新的发展之路。”武汉股权托管交易中心董事长龚波这样说。
尽管早前已有天津股权交易所、重庆股份转让中心、齐鲁股权交易中心、上海股权托管交易中心、广州股权交易中心等五大区域性场外市场成立，而武汉股权托管交易中心是在具有15年产权交易历史的武汉光谷联合产权交易所（原湖北省产权交易中心），为主发起人所组建，深圳证券交易所深圳证券信息有限公司、湖北省科技投资集团有限公司、长江证券股份有限公司、天风证券股份有限公司等单位共同出资参股的非上市公司股权托管交易平台。
“产权交易的范围包括物权、股权、债权、知识产权，其中股权是产权市场交易的主要大品种。”龚波说：“对于中心目前为中小企业提供的股权托管登记、股权投资融资、企业股份制改造、企业并购重组等服务，我们实际上已有15年的历史经验和持续积累。”
按照业内人士的看法，武汉股权托管交易中心的指向已相当清晰，即逐步打造集股权、债券转让和融资服务并富有创新活力的地方资本市场，把区域性股权交易市场建设成为沪深交易所和“新三板”企业上市前的“预科班”，鼓励拟上市公司先在区域性市场挂牌培育，在达到上市条件后，企业更容易通过监管部门的审批。
“在我们看来，‘四板’的投资价值还有待观望。‘四板’想要成功，需要将投资和回报控制到一个合理的比例。”进入股权交易中心的投资者，需对投资风险和收益有相当的了解。
进入“四板”上市后是否会影响企业进入主板或创业板？
资本市场的金字塔塔尖容量有限，不是所有企业都能够实现IPO梦想。据数据显示，除开目前数百家企业排队拟IPO，全国符合主板上市条件的企业至少有四五千家。按照每年40、50家这样排队上市，可能需要20年。仅靠全国两家证券交易所，要覆盖所有拟上市企业是不可能的，建立多层次资本市场肯定是将来中国资本市场发展的主线之一。
据清科研究中心数据显示，平均大约每11.6家有创投投资企业中，有1家能够成功上市。
据悉，湖北省提出的企业上市年度目标是“保八争十”，即：每年至少保证8家企业过会，争取10家企业过会。2010-2012年，湖北共有23家企业成功在境内外上市（2010年9家，2011年10家，2012年4家）。
龚波分析，“从武汉股权托管交易中心、新三板再到创业板和主板，构成了企业从低层次资本市场逐步迈入高层次资本市场的完整路径，覆盖了企业发展从小到大的全发展周期。自主性更强，信息更对称，有利于暂不符合上主板、创业板和新三板条件的企业提前熟悉并运用资本市场的相关规则，逐步完善法人治理，为今后提前上市做好充分准备。要让不同发展阶段的企业在不同的市场中运行。”
能有效为中小企业提供融资渠道
在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授看来，作为一个场外交易市场，武汉股权托管交易中心正式成立后，将为中小板、创业板源源不断地输送上市资源，从 “新三板”市场的交易情况看，首要任务是要考虑如何最大限度地激活人气，有效地吸引富人、私募和地下钱庄的资金参与进来，而“最终形成统一的全国性的场外交易市场，将是激活人气的有效办法”。
据了解，部分地方股权交易中心也允许个人投资者参与，但有一定门槛要求。“个人参与风险太大。”武汉科技大学教授董登新表示，在这个平台上挂牌的企业很多内部治理并不规范，甚至不排除是概念公司，并没有进入稳定期，退市风险较大。
龚波说，武汉股权托管交易中心是我省设立的区域性非上市公司股权托管交易平台，即“四板”，以“非上市（没有在沪深证券交易所公开发行上市）、非公众（股东人数在200人以下）、高成长性（弹性指标）”企业为主要服务对象。
董登新坦承，武汉股权托管交易中心作为地方股权交易平台，在当前银根紧缩的局面下，能有效为中小企业融资，也为中小板、创业板培养上市资源。
按照规划，2013年，股权中心托管的企业总数将突破400家，其中挂牌交易企业达到150家，实现融资金额50亿元以上。
中南财经政法大学金融学院院长宋清华认为，武汉股权托管交易中心为企业股权质押融资提供了通道，也为实现登陆中小板或主板市场提供了更多的可能。
据介绍，到目前为止，武汉股权托管交易中心已注册各类会员机构183家，分别来自湖北、北京、上海、天津、浙江、河南、安徽等省市。
在当下民企资金紧张的大背景下，不少银行因各种原因开始“惜贷”，民间借贷则更加具有风险。如此情况下，企业亟须拓展股本融资的渠道。而武汉股权托管交易中心对企业的挂牌准入门槛并不高，要求为股份有限公司成立满1年。（有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。）
龚波表示，“企业到中心挂牌门槛并不高，主要要求是在湖北省内股权清晰，不存在重大权属纠纷；最近一期末不存在未弥补亏损，或能证明在未来一年内弥补（原则性条款，可适当放宽）。公司资产状况良好，对营业收入、净利润状况等没有具体要求。让许多中小企业看到了新的希望。”
据业内专家分析，落户“四板”对具有成长性的企业来说意义重大，有助于加快企业上市进度，降低上市风险。“四板”的问世有望为中小企业开启另一扇门，通过完成股份制改造，可为今后转板升级打下基础，节约上市培育的时间成本和经济成本，同时也避免盲目追求上市可能失败而造成的巨大财务损失。
论中小企业融资方式的改革和创新 篇12
一、建立健全政府补助机制为中小企业直接输血
建立国家和地方两级政府补助机制。2008年我国已首次启动了全国性的小企业贷款的风险补偿基金16亿,同时保持了持续增加的趋势。鼓励各地对金融机构小企业贷款按增量给予适当补助,即由省级财政会同当地政府拨付专项资金或者以设立“中小企业专项基金”的方式,无偿援助有潜力的中小企业。以浙江省为例,2008、2009两年省级财政已经拿出7亿元,对外贸出口前景好,压力重的企业进行补贴。2010年将继续追加。当然,对于专项资金不可能使每一个受困企业都能利益均沾,补助的重点应放在当地龙头企业和和“专、精、特、新”企业。这是从强调贷款总量到贷款结构的一个调整,体现了对中小企业的大力支持。相比于大型企业以及有政府背景的项目,中小企业贷款的风险更大,通过地方政府给予一定的补助,有利于形成风险补偿机制,提高银行向中小企业贷款的积极性,降低银行贷款风险。
二、大力发展小额贷款公司及担保公司扩大中小企业的融资渠道
小额贷款公司是由自然人、企业法人与其他社会组织投资设立,不吸收公众存款,经营小额贷款业务的有限责任公司或股份有限公司。由于中小企业规模小、可供担保的财产少,所以很难从国有商业银行贷到款。为解决这个难题,可以由当地政府牵头,联合当地的商会成立小额贷款公司及担保公司。2008年7月份,银监会和央行批准浙江省成为首个小额贷款公司试点省份,允许满足一定资本条件的自然人、企业法人与其他社会组织投资设立小额贷款公司,为中小企业和农民开辟了传统银行系统之外的融资渠道,并让长期存在的民间借贷“阳光化”。目前,央行草拟的《放贷人条例》已提交国务院法制办。据悉,《条例》的最大突破是允许符合条件的个人注册从事放贷业务,从而打破被银行垄断的信贷市场,解决中小企业融资难。
三、发行中小企业集合债券或集合票据进行融资
很多中小企业还达不到上市的条件,这就需要中小企业“抱团融资”,中小企业集合债券由此应运而生。在发达市场国家,债券融资是企业主要的融资方式,以美国为例,2008年,美国的公司债券发行额是同期股票发行额的5倍,以美国、欧洲等国家和地区相比,我国债券市场还有很大拓展的空间。中国银行间市场交易商协会在2007年开始推出中小企业短期融资券试点工作。与此同时。截至目前,共发行了“07中关村债”、“07深中小债”、“09大连债”三期债券,共有8家中小企业发行了2.65亿元短期融资券。
所谓集合发债,就是俗称的“捆绑发债”。中小企业集合债券是通过牵头人组织,以多个中小企业所构成的集合为发债主体,而向投资人发行的约定到期还本付息的债券形式,它的发行可以有效降低企业融资成本,扩大中小企业直接融资渠道,同时可以提高参与企业的知名度,对发展多层次资本市场具有积极意义。发行中小企业集合债券是解决中小企业融资难的重大创新,这种“捆绑发债”的方式,打破了只有大企业才能发债的惯例,开创了中小企业新的融资模式。与中小企业其他融资方式相比,中小企业集合债券具有自身的特性。表1和表2列示中小企业集合债券与一般企业债券和银行贷款融资方式的特征比较。
集合票据是指2个(含)以上、10个(含)以下具有法人资格的企业,在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的,约定在一定期限还本付息的债务融资工具。中小企业集合票据与中小企业集合债类似,最大区别在于前者只面向机构投资人,后者面向机构投资人和普通投资人。
2009年11月13日,全国首批中小企业集合票据在中国银行间市场交易商协会正式注册上线,并与25日正式流通。首批发行的三期中小企业集合票据中,北京市顺义区项目选取了顺义区符合国家产业政策、具有成长性的7家中小企业,山东省诸城市项目选取了当地8家优质中小企业,山东省寿光市“三农”集合票据项目选择了8家涉农中小企业,这3单合计发行12.65亿元票据。2010年2月又成功发行上海闵行中小企业2010年度第一期集合票据和中关村高科技中小企业2010年度集合票据。
与银行间市场短期融资券和中期票据等其它信用债券产品不同,中小企业集合票据在产品结构、信用增进以及投资者保护机制等方面都有比较大的创新。一是在产品结构上,3单中小企业集合票据均由联合发行体以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行,单个发行企业均为独立负债,参与主体之间法律关系清晰,偿付责任明确。二是在信用增进措施方面,采用商业化第三方担保及票据分层双保险,在提升债项评级、熨平各发行主体之间信用差异的同时,提高了投资人对中小企业集合票据的认可度。三是在投资者保护上,通过相应的代偿机制和违约处理机制,设置了严密的偿债保障措施,有效保护了投资者的利益。中小企业集合票据的成功发行,扩展了市场发行主体的范围,增加了债务融资工具的信用层次、开拓了新的发行方式,对有效发挥市场资源配置功能,支持企业融资,促进我国债券市场的发展具有重要意义。
四、灵活采用多种担保方式进行融资
2007年10月1日起施行的《物权法》为中小企业的融资提供了新的法律途径,中小企业完全可以采用动产抵押或权利质押等担保方式进行融资。
1. 动产抵押方式
《物权法》第181条规定:“经当事人书面协议,企业、个体工商户、农业生产经营者可以将现有的以及将有的生产设备、原材料、半成品、产品抵押,债务人不履行到期债务或者发生当事人约定的实现抵押权的情形,债权人有权就实现抵押权时的动产优先受偿。”本条规定又被称之为浮动抵押,是指企业以其全部资产包括现在的和将来可以取得的全部资产为标的设定抵押的新型担保制度,是动产抵押的一种方式。浮动抵押的标的物范围很广,例如机器、设备、原材料、库存、应收款项、土地合同权利、专利权、商业信誉等,都可以成为浮动抵押的标的物,而我国的浮动抵押的标的物仅限于动产。浮动抵押虽设于企业的全部或部分财产之上,但企业仍有权对设押财产在日常经营范围内行使所有权的占有、使用、收益、处分四项职能。浮动抵押这种新型担保方式无疑扩大了企业抵押担保的范围,大大拓宽了企业的融资渠道,扩大了企业的融资能力。
2. 权利质押方式
《物权法》第223条规定,权利人可以以股权、应收账款进行质押。股权质押(plege of stock rights)又称股权质权,是指出资人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押。如今,大多数中小企业没有足够的实物资产进行抵押贷款,利用企业股权融资能够帮助中小企业获得现金流。股权质押融资的意义是配合一板和二板市场建立三板市场,进而建立一个多层次的资本市场。这种融资方式一方面使金融机构的放贷资金有了安全保障,另一方面也使借款的中小企业无需额外的资产来抵押以筹集到资金。
3. 钢结构资产抵押贷款
针对当前中小企业普遍缺少有效抵押物,山东省枣庄市在全国首创“钢结构资产抵押贷款”新业务,企业将自有钢结构厂房办理动产登记后就可从银行申请贷款,手续简单、操作方便。中小企业由于规模小、资信状况不理想,房产和机器设备是通过银行贷款实现间接融资的主要途径。但前几年有房产的中小企业大多已经将房产进行了抵押,现在几乎无“房”可抵。机器设备由于变现率低,目前金融机构原则上也不再办理此类抵押贷款,企业要想贷款很难了。
钢结构资产抵押授信贷款的基本流程为:企业向银行部门提出贷款申请,企业、银行共同委托专业评估机构评估或双方协商确定钢结构资产的价值,企业到登记注册地工商部门办理钢结构资产抵押登记,银行根据钢结构资产价值确定具体贷款额度,并发放贷款。手续简单,操作方便。其优点如下:
钢结构资产抵押融资制度减少了中小企业融资的契约成本。交易费用是决定交易成败的原因之一。钢结构抵押模式由于钢结构厂房结构简单,材料单一,市场价值容易确定,一般不需要专业评估机构进行资产评估,银行和企业协商确定资产价值,企业只需要到工商部门缴50元工本费,即可办理抵押登记,企业融资成本率极低,对企业而言,是接近零交易费用下的最小社会成本的交易机制,企业办理钢结构厂房资产抵押积极性较高。
钢结构资产抵押融资制度减少了银行的搜寻成本。中小企业规模小,其信用信息非常分散,且正规金融的记录非常有限,还没有形成完善的征信系统,银行要深入调查寻找最佳的贷款对象,就要付出巨大的搜寻成本。钢结构厂房资产抵押模式,发现钢结构资产抵押融资功能,抵押的钢结构资产可以有效保证银行信贷资金安全,解决信贷投放的后顾之忧,开辟银行信贷投放的新领域,减少了银行对贷款对象的搜寻成本。
钢结构资产抵押融资制度节约了银行的监督成本。中小企业动产抵押由于“动产易动”,且其自身具有的特殊性而导致储存、保管不易,长时间存放会引起自身价值贬值甚至灭失而失去担保价值,危及银行的信贷资金安全。而不动产抵押,银行在处理不动产抵押物变现时,时间成本和资金成本较高。钢结构厂房相对固定,市场价值较高,除受钢材价格变现影响外,自然损耗少,移动、拆装不会损害其价值,容易变现,银行管理也比较容易,减少了银行对抵押物的监督成本和抵押变现成本。
当然,钢结构融资抵押实践中也存在以下问题:钢结构厂房抵押融资制度创新需要更高层级的效力认可;钢结构厂房抵押资产管理机构缺位有可能增加银行交易的监督成本;钢结构抵押登记管理滞后难免多头抵押问题。这些问题还需要相关配套制度进行完善。
五、加快创业板市场建设增加中小企业直接融资规模
2009年10月30日,首批28家创业板上市企业同时在深圳证券交易所集中挂牌上市。
虽然能够上创业板的中小企业数量会有限,但中小企业在创业板上市有多重效应,中小企业上市创业板会吸引众多的发起人投资,中小企业在创业板上市后可吸引公众投资。通过吸引公众投资后,中小企业的资金实力会加强,进而得到银行投资。
创业板的成功推出打通了投资与退出的渠道,将会非常有效地刺激民间创业及投资,新一轮的民间投资热潮将会在中国涌现。政府投资之后民间投资的兴起,会带动相关产业的发展,政府投资主要偏重于民生工程、基础设施,而产业发展则要看民间投资。创业板有利于推动国家自主创新战略的实施,完善科技型中小企业融资链条,促进科技成果产业化,形成科技型中小企业、风险投资和资本市场良性互动的格局。
2010年将是创业板快速扩容的一年,上市公司无论从数量上还是质量上都将有大的提升,成为下一个美国N A SD A Q将不会是梦想,必将又为中小企业融资提供一强劲引擎。
推动中小企业发展,是保持我国经济平稳较快增长,落实保增长、扩内需、保稳定工作的重要举措,对于促进我国经济长远发展、推动技术进步、增加就业和维护社会稳定等方面具有重要作用。解决中小企业融资难问题是一个世界性难题,是一项系统工程,任重道远,需要政府、中小企业、银行和社会机构的集体努力,共同探索中小企业融资方式新途径,共同支持中小企业发展。
参考文献
[1]黄松有.《中华人民共和国物权法》条文理解与适用.人民法院出版社.2007
[2]李晓玉、李卫斌.中小企业融资方式研究.财务与金融.2008(4)
[3]中国证券信息网网站