社保基金委托投资

社保基金委托投资（共12篇）

社保基金委托投资 篇1

一、我国社保基金投资管理现状

自从2001年开始, 我国的社保基金就开始由社保基金理事会对其进行全面的管理。我国的社保基金理事会全面负责由国有股减持划入资金及股权资产、经国务院批准并以其他方式筹集的资金、中央财政拨入的资金以及由投资收益的并由中央政府集中的社会保障基金。

之前, 我国的社保基金投资主要局限在债券、存款以及其他领域, 但是, 目前, 我国的社保基金投资的领域在不断地扩大, 并且, 新的投资工具的不断出现与创新也使得社保基金以更多的方式进入新的投资领域, 比如对冲基金、创业基金、房地产等领域。在目前所存在的各种传统型的投资试中, 收益的平均增长的空间较小, 提高收益回报的比率难度相对较大, 而社保基金却越来越向可接受的风险水平上尝试。

总而言之, 目前从总体上来看, 社保基金投资的扩展一方面扩大了局部性投资的整体风险, 而另一方面也不断地提高了局部投资的整体收益。这也说明, 在关注社保基金投资收益的同时, 还需要注意其具体的风险。

二、我国社保基金投资的风险

自从2008年的世界性的次贷危机之后, 资本市场原本的不稳定使得我国的社保基金的投资面临着很大的威胁与风险。

(一) 投资组合风险

根据目前我国的《全国社保基金投资管理条例暂行办法》的有关规定, 存款、债券等的买卖以及进入证券市场的比例, 其中的存款与国债投资的比例不能够低于50%, 与此同时, 金融债券、企业债券等不能够高于10%, 而其余的投票投资以及证券投资基金的相关比例不能够超过40%。因此, 从这里可以看出全国性的社会保障基金的相关投资渠道还是相对来说较窄, 与此同时, 资产投资也相对过于集中, 还值得注意的是, 很多资产投资比例的变动幅度仍然相对较大。综上所述, 较大的差幅表明目前我国社保基金投资的组合并不能够十分有效地去预防与控制风险。

(二) 操作风险

我国社保基金投资的操作风险主要是指社保基金在投资操作的过程中, 由于社保基金的相关管理人员对经济、市场形式以及资产价值等不能够做出有效的判断或者不能够获得有效的信息而最终导致了社保基金投资的失误, 最终导致了社保基金投资资产价值或收益的下降等问题。与此同时, 社保基金投资的运作需要有很多的、并且是具有专业知识与能力以及实践经验的人才进行具体的操作。特别是在目前社保基金投资市场特别不稳定的情况下, 使得基金管理人员必须拥有更高的素质与能力才能够保证社保基金投资的安全性。然而, 就目前而言, 我国符合以上相关专业能力与素质的管理人才并不多, 而很多社保基金投资管理人员只擅长于某一领域, 并且他们难以将理论知识与实践的经验进行有效的结合与兼容, 在这种背景与情况下, 专业基金经理人员的相对缺乏使得次贷危机背景下的社保基金投资的操作问题存在着很大的风险。

(三) 市场风险

除以上的两种风险外, 我国的社保基金投资管理还存在着市场风险, 主要体现在以下两个方面:

1. 汇率风险

由于受到美国次贷危机的影响, 人民币兑美元曾经一度大跌近500个点, 也就是说, 人民币的相对贬值也就是说明存在着通货膨胀的危险, 这使得人民币的购买能力不断地下降, 最终使得社保基金投资的风险也不断增加。与此同时, 汇率的下降进一步导致了向境外投资集回的收益也在下降。因此, 社保基金投资的市场风险增大。

2. 利率风险

在美国次贷危机爆发以来, 我国为了刺激国内的需求, 自08年开始中央银行便进行多次的降息, 在央行调低利率的以及受到银行利率影响的背景下, 我国国债的利率也在不断地下降。因此, 当银行与国债的利率都低于我国的通货膨胀利率的时候, 社保基金存于银行或者进行购买国债等投于固定收益产品的部分就会面临着很大的风险, 也就是利率风险。

(四) 道德风险

受托人以及托管人两者间目标以及利益等的不一致性, 加之二者之间所存在的信息不对称性, 最终导致了道德风险。虽然社保基金投资的管理人道德风险能够通过一定的约束与激励机制进行规范, 但是由于我国目前相关的激励约束机制等的不完善、不健全, 最终使得我国的道德风险在一定程度上很难被得到有效的规避。

与此同时, 虽然08年的开始我国的社保基金投资出现了很大的亏损, 但是我国的社保基金投资管理人员的管理费用却得到了很大幅度的上升, 这说明, 社保基金投资收益以及社保基金管理人员的收益两者间出现了很大的脱节, 这在一定程度上加剧了我国社保基金投资的道德风险。

三、我国社保基金投资的风险管理策略

尽管我国的社保基金投资仍然存在着以上的众多风险, 但是仍然可以采取一系列的风险管理策略对风险对社保基金投资加以控制。

(一) 提高基金投资的透明性

尽管目前我国存在着政治、经济等各种不确定性的因素, 但是社保基金投资更应该朝着透明的方式去进行。即, 在不妨碍我国社保基金投资正常运动的基础上, 我国应该进一步加强对基金管理人员的管理与监督, 同时, 还应该不断地减少由于目前的信息不对称性对投资者所造成的一系列的影响。与此同时, 我国的相关部门还应该进行严格的审查制度, 从而确保社保基金投资所发布的信息的真实、完整等。最重要的是, 社保基金投资管理人

员的自身素质与能力直接影响到社保基金投资的风险性以及获益能力, 因此, 我国应该不断地加强基金投资的透明性。

(二) 加强基金投资的制度化

在社会主义法制化国家, 一个有效的制度是实现我国社保基金投资安全性、收益性以及稳定性的有效保证。德国学者柯武刚、史漫飞指出, 只有在一个信用制度能够充分保证本国货币的面值稳定的国家, 一国的公民才能够对储蓄和投资于货币资产以及为经济发展所必需的资本储备提供资金拥有足够的信息。从这里可以看出, 只能在一国的信息、监督等问题都能够得到切实有效的保证的前景下, 一国的社保基金投资的制度的效协调、信任功能才能够得到有效的发挥。综上所述, 在基金投资管理过程中, 一国的政府应不断地对责任建设进行不断地强化, 切实的从一国的基本国家出发, 不断地借鉴发达国家在加强基金投资的制度化方面的成功经验。

(三) 加强社保基金投资监管的有效性

我国政府必须不断地强化监管的力量, 加强对社保基金投资的监管力度。目前, 在全球视角来看, 世界上的大多数国家都采用的是中央政府集中统筹的方式对社保基金投资进行管理和运作。从这里可以看出, 中央政府集中统筹的好处在于可以有效地集中和化解风险, 从而保证了社保基金投资的有效性、安全性、稳定性与收益性。

(四) 提高社保基金投资的安全性

除以上三个策略之外, 我国政府还必须采取一系列的措施, 不断地保证与提高社保基金投资的安全性。这主要可以从以下三个方面入手: (1) 通过有关的制度安排对相应的投资产品进行最高化的比例控制; (2) 不断地坚持严格的投资方针; (3) 加强社保基金投资的分散化投资管理。

摘要：我国的社保基金关系着我国的国计民生。在全球性的次贷危机的背景下, 随着国内外投资环境的恶化, 国内外的社会各界人士对社保基金的投资管理越来越重视。本文将首先分析我国社保基金投资管理的现状, 在此基础上分析我国社保基金投资管理的风险, 并进一步指出加强我国社保基金投资管理的具体策略。

关键词：社保基金,投资管理,风险管理

参考文献

[1]吴琼.金融危机背景下全国社保基金投资风险管理策略[J].唐山师范学院学报, 2010, (01) .

[2]李静静.浅谈金融危机背景下的社保基金投资管理[J].现代经济信息, 2009, (24) .

[3]谢太峰, 何海峰.我国社保基金投资管理的现状与思考[J].河南金融管理干部学院学报, 2005, (03) .

[4]黄秀玲.社保基金的投资管理:问题与改革探讨[J].福建教育学院学报, 2005, (04) .

[5]李静, 钟朝辉.提高社保基金投资绩效的对策分析[J].金融与经济, 2005, (01) .

[6]胡继晔.社保基金投资资本市场的收益—风险研究[J].经济理论与经济管理, 2007, (09) .

[7]易艳玲.全国社保基金投资管理的思考[J].商场现代化, 2007, (21) .

社保基金委托投资 篇2

一、我国社保基金的特征

随着我国社会保障体系的不断完善，我国社保基金的规模日益庞大。截至到，我国各项社会保险基金的规模已达到18455亿元。伴随社会保障制度的进一步发展，社保基金积累的资金越来越多，从而我国社保基金便出现资金规模庞大，保值问题突出;投资收益率低，急需实现增值等特征。由于社保基金投资运作应该遵循的基本原则是：在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现基金资产的增值。因此，从社保基金的运作和投资来看，对风险较小的投资采取直接投资模式，对风险较大的投资运用委托投资的模式，这样既有利于分散风险，又有利于发挥专门投资机构的专业优势。

二、社保基金投资方式的借鉴及分析

根据我国社保基金的特征可以对社保基金投资的潜在市场做出以下分类，并根据各种市场对社保基金保值增值的能力及特点加以阐述。

1、安全稳定的货币市场

货币市场基金。

这是一种具有高安全性、高流动性和高稳定性的投资基金品种，完全符合社保基金入市的基本要求。货币市场基金在国外已有相当规模的发展，但是目前在我国，货币市场规模还不大、品种单一,机制还不够顺畅。尤其是现在的货币市场业务,只是债券回购、银行同业拆借和商业票据，因而货币市场基金只是低风险低收益的基金品种。

银行存款及大额可转让存单。

银行存款是社保基金入市以前基金资产的最主要形式。大额可转让存单是定期银行存款的一种金融衍生工具，性质上与货币基金相似，在美国根据其流动性还可以签发支票。投资大额存单是为了满足定期存款流动性需要，相对于短期存款所能获得的利息收益更大。但这两种投资工具都面临通胀及利率波动的影响。

银行票据及商业票据。

作为货币市场的主要投资工具，主要包括中央银行票据、银行背书的`商业汇票、银行承兑汇票等。社保基金以这几种方式投资，可以获得较高于银行存款的收益，同时保持较强的流动性，是社保基金直接入市的可靠选择途径。

2、证券市场为社保基金投资提供了广阔的领域

首先，股票市场是证券市场上最重要的组成部分之一，也是融资能力最强，资本规模最大的市场。社保基金进入股市将给资本市场带来一个双赢的局面。我国证券市场正在迅速扩张，根据我国股票市场有代表性的过去五年上证指数的数据进行分析计算，股票年均收益率为11.9，扣除交易税费在10.5左右，这个平均的收益率已经包括了股市的大幅上涨和大幅下跌产生的影响。相对于国债投资来看，我国近期发行期国债票面利率为3.85。按上述收益率以及40的股票和60的国债组合计算社保基金的长期收益率约为6.51，比单纯国债利率多69。从短期看，投资股市风险相对较大;但从长期看，风险是可以控制的。由于目前社保基金的大部分股票资产都配置在安全可靠的范围内，社保基金应当适当扩大股票投资比例。

其次，国债是以国家信用发行的债券，存在的风险几乎为零，是社保基金入市主要选择的投资工具之一。但是，在去年10月份央行加息以前，国债平均收益率仅为2.27和同期银行存款利率基本持平。在今年3月份再次加息以后，社保基金投资国债带来的收益就更少，加上通货膨胀的影响，持有国债的成本进一步加大，无法满足社保基金获得较高增值的要求。

另外是企业债券、金融债券及可转换债券。此类债券是债券市场上主要的投资品种，风险较大。出于安全考虑社保基金不易大规模进入，可以在投资组合中以较小的比例持有。从全国社保基金的投资收益情况来看，持有企业债券1亿元，金融债券5亿元，除国债以外的债券收益为2371万元，投资规模比较合理。

此外还有证券投资基金，这是一种间接进入市场的模式。社保基金可以通过购买基金份额，或委托专营证券基金管理公司代为管理基金资产。社保基金入市资金委托基金管理公司进行投资管理，使受托基金公司受到来自社保基金理事会的更为严格的监督，投资过程的严格监督以及投资信息对社保基金理事会的高透明度都使得基金公司在投资运营期间必须遵循更加专业化的原则，提高对行情把握和个股选择的准确度，完善市场风险防范手段，提高应对市场突变情况的能力。更重要的是，基金管理公司拥有大量的专业投资人才，广泛的信息渠道，能及时灵敏的对市场变化做出反应，提高社保基金的运作效率。

3、海外市场

社保基金投资地方债 篇3

2009年4月中旬，全国社保基金理事会下发了《全国社会保障基金理事会委托投资通知》，将中期票据和地方债纳入社保基金的投资范围，已有的七类证券（型）投资组合都可以将中期票据和地方债纳入资产篮。在资产管理标准方面，中期票据视同企业债，地方债视同国债，按原投资方针关于企业债和国债的相关规定，各组合对中期票据和地方债进行投资管理。

从长远看，社保基金投资中期票据和地方债可以拓宽基金的投资渠道，实现资产的优化组合。由于中长期票据和地方债是固定收益类证券，投资收益的高低取决于市场无风险报酬——基准利率的变化和买入时价格。因此，核心问题是投资时机的选择，切忌盲目投资。

安全铺垫

社保基金是公共性基金，关系着社会的稳定，其来源主要包括中央财政拨款、国有股减持收入和转持划入资金等。对于进入老龄化社会的中国来说，未来社会保障的资金压力比较大，社保基金的缺口不小。为此，扩大社保资金来源时，保障基金安全是社保基金投资管理的首要任务。

为确保社保基金投资资产的安全性，原《全国社会保障基金投资管理暂行办法》对社保基金投资方向的规定包括：银行存款、国债买卖、投资企业债券和金融债券、进入证券市场。其中，银行存款和国债投资的比例不低于50%，企业债和金融债不高于10%，证券投资基金和股票投资的比例不高于40%。

基于中国金融市场和可投资金融产品的实际状况，如此规定也无可厚非。但是，随着金融市场的发展，票据、债券、基金、股票等市场产品不断出现和创新，社保基金投资可选择的空间得以拓展，未来还会有新的可投资产品。同时，在金融产品日益丰富的背景下，投资管理的难度也在不断增加。

不管处在什么样的发展阶段，安全性始终是社保基金投资管理的出发点。选择安全性高，有合理收益的有价证券投资，是社保基金的基本投资策略。中长期票据、地方政府债券属于收益相对比较稳定，安全性比较高的可投资金融产品，符合社保基金的安全性要求。

结构突破

与证券型公募基金、私募基金、风险投资基金和其它各种集合理财产品的投资运作相比，社保基金的运作具有长期性特点。因此，社保基金的投资应坚持长期投资和价值投资理念，在确保安全性的基础之上追求一定的投资回报率，以保证基金的保值和增值。

中期票据是指期限在5-10年间的非金融机构的直接债务融资工具，是一种广义的融资性票据，它一般由高信用等级的企业发行，是企业中长期贷款的替代品。中长期票据由监管当局一次注册批准，企业在注册期限内连续发行的公募式债务证券，在货币市场扮演着重要的角色。2008年4月我国正式推出中期票据融资方式，之后中期票据市场交易活跃。放开中期票据的投资，实质上丰富了社保资金可投资的“企业债”种类。

地方债券是为地方政府筹措财政收入而发行的公债。我国从2009年3月开始正式发行地方债券。初次发行的地方债由财政部代理发行、代办还本付息，其信用级别接近国债。在我国目前的政治体制下，地方债本质上也是国债，有人称之为“准国债”，在安全性方面与国债没有太大差异。因此，收益率略高于国债收益率的地方债进一步丰富了社保资金“国债类”金融工具投资的种类。

伺机而动

收益方面，中期票据的票面利率基本都高于同期的企业债和金融债，而地方债的利率也都普遍高于同期的国债利率；风险方面，中期票据的风险基本和同信用等级的企业债相当，地方债和国债的风险类似。从这个角度看，中期票据和地方债具有更高的投资“性价比”，社保基金可以在調整目前投资组合的基础上，逐步配置中期票据和地方债，进一步提高社保资金的绝对和相对回报率。

在投资组合池中，各种资产的组合比重应依据流动性和收益性均衡的原则来确定。现有的规定是银行存款、国债、企业债和金融债中投资比重不高于60%，企业债比重不高于10%，这就限制了中长期票据的投资规模。对比来看，股票型基金和股票的价格波动大，收益率有明显的周期属性，风险比较大；中长期票据的风险主要来自发行主体的信用，风险相对较小。因此，根据金融市场环境进行投资比重调整是必要的。

目前在应对金融危机方面，全球绝大部分国家和地区都采取了降低利率的政策，可以说我们正处于一个低利率时代。低利率意味着国债、地方债等固定收益类证券的收益水平不高，投资这类债券应注意调整期限结果，规避未来利率走高带来的风险。因此，适当调整存款、国债、金融债、企业债的投资比重更显重要。

值得注意的是，当前票据市场和债券市场操作成分比较浓，价格偏高，收益却偏低，并不适宜要求稳健性投资的社保基金进行投资，社保基金应依据市场的变化，找准投资时点。此外，还要合理评估票据和债券的投资价值，以保证投资安全和收益稳定。

中期票据市场充满活力，地方债市场也逐步发展壮大，社保基金对于两者的投入将更有效地配置资金，在可控的风险范围内谋取更大、更安全的收益空间。

我国社保基金投资管理问题研究 篇4

(一) 社会保障基金

社会保障基金是指用于社会救助、社会保险、社会福利的那部分社会消费基金。社会保障基金的构成源于社会保障制度各构成部分形成的基金, 即包括社会保险基金、社会救助基金、社会福利基金和社会优抚基金等。目前我国社保基金主要由四个部分组成:全国社会保障基金、省级统筹基金、个人账户基金和企业补充养老保险基金。

(二) 社保基金投资管理概念及原则

社保基金投资管理是通过对各项社保基金筹集、使用以及投资运营进行全面规划、系统管理和监督, 以实现社会保障政策目标的管理的系统总称。具体包括社保基金投资管理体制的选择、社保基金筹集与支付管理以及对社会保障基金的监管。一般情况下, 投资都要遵循安全性、收益性、流动性和社会性这四项原则。社保基金也不例外, 并且由于社保基金的基本性质, 其也决定了社保基金投资管理原则是安全性、收益性、流动性和社会性。

二、社保基金投资管理存在的问题

我国社保基金投资管理在社保基金的保值增值上取得了一定效果, 但在实际管理过程中, 其仍存在许多问题:

第一, 监管和监督体系不完善, 信息披露制度不健全。社保基金管理中不健全的信息披露制度, 不完善的监督机制, 以及投资管理过程中透明度过低等问题的存在, 会导致基金利用率低、挤占和挪用等现象的发生。由于地方与部门的利益倾向等原因, 使得社保基金结余资金会被擅自利用。然而, 这些基金的一般流入风险投资, 这样会破坏基金的安全性, 进而损坏基金收益人的利益。

第二, 社保基金管理层次非常多, 同时管理机构分散, 导致资金不集中。各部门和各级别相关机构都参与社会保障基金的管理和统筹, 这就导致部门和地区间难以集中和协调运营社保基金, 扩大了基金的投资风险, 同时不能发挥规模效应。另外, 各部门分别设置管理机构, 造成许多效率低和浪费的问题。

第三, 投资工具有限, 缺乏有效的保值增值手段。目前, 我国社保基金主要用于安全性投资, 其主要用于社保定向债券、国债和银行存款, 只有一小部分用于股市投资。虽然我国对社保基金运用方式的限制一定程度上体现了安全性原则, 但同时也导致了资金运用的低效率, 这在社保基金的保值增值上产生了一定的约束限制。

第四, 缺乏专业化资产管理能力的经营管理机构。现阶段, 我国并没有市场化、专业化的社保基金运营机构, 而且社保基金管理主要问题是其不善于投资经营、缺少专业人才, 比如金融人才。其次与社保基金投资有密切关系的证券管理公司和商业保险公司自身不硬, 存在着许多问题, 资产管理能力亟待提高。近年来基金管理公司的获益情况并不好, 因此, 为提高社保基金投资效益水平应选择合适的基金管理公司和委托投资管理人。

三、完善我国社保基金投资管理的对策建议

为进一步提高我国社保基金投资管理的效率及社保基金的保值增值, 同时, 为完善我国社会保障基金投资管理, 我认为可以采取如下几点措施:

第一, 加强社保基金的制度建设, 并提高社保基金投资管理的透明度。这里的制度包括信息披露制度, 以及监督、监管制度。具体来说, 社保基金制度建设有两个层次, 一是有关法律法规。应该建设起高效和完备的、并且符合市场经济要求的法律法规体系, 其中包括市场准入与退出机制和严格的信息披露制度, 这样可以提高社保基金投资管理的透明度。二是具体的制度体系, 这就包括科学的决策机制、完善的法人治理结构、专家论证制度、协调统一的内外部监控机制以及必要的听证制度等。

第二, 进一步加强我国社保基金的机构建设。其具体包括社保基金所涉及的各种主体, 以及各级监管机构和各种营运机构的建设。对于不同的社保基金机构, 要明确其相关的权利和义务。由于社保基金管理机构分散, 管理层次过多, 在明确他们各自的权利和义务的同时, 可以进行社保基金管理机构的改制和重组, 以提高社保基金投资管理的效率。

第三, 社保基金投资渠道应多元化。我国社保基金投资主要是安全性投资, 银行存款、国债和社保定向债券, 只有一部分在股市上。虽然在一定程度上体现了安全性原则, 但在一定程度上会影响其保值增值问题。在保证一定安全性下, 社保基金投资渠道应多元化, 这样有利于社保基金的保值与增值, 也有利于提高社保基金管理的效率。比如, 投资开放式基金、发行定期保险基金的国债、委托银行抵押贷款、公司或企业债券等方式可以作为社保基金投资的方式。

第四, 建立具有专业化资产管理能力的社保基金管理机构。现阶段, 我国并没有市场化、专业化的社保基金运营机构, 而且社保基金管理主要问题是其不善于投资经营、缺少专业人才, 比如金融人才。但是, 市场上那些社保基金投资管理公司和委托投资管理人的投资效益并不是很好, 这在一定程度上使得社保基金的保值增值受到影响。因而, 应逐步建立专业的社保基金管理机构, 聘用专门的人才, 进而实现社保基金的投资效益。

摘要：社会保障基金是根据国家有关法律、法规和政策的规定, 为实施社会保障制度而建立起来、专款专用的资金。由于社保基金的基本性质, 使得社保基金投资管理必须遵循安全性、收益性、流动性和社会性这四项原则。本文首先介绍了社保基金及社保基金投资管理的相关概念, 接着分析了现阶段我国社保基金投资管理的问题, 最后针对存在的问题提出一定的改进建议。

关键词：社保基金,投资管理,问题,建议

参考文献

[1]胡曼.浅谈社保基金投资管理现状及对策[J].改革与开放.2009 (11) .

[2]李向军.我国社保基金投资管理问题研究[D].财政部财政科学研究所.2010 (12) .

社保基金委托投资 篇5

本报获悉，近期，社保基金负责股权投资的人士正在忙于寻找适合投资的PE项目，并进一步考察部分投资管理人，希望在今年年底之前可以将一部分PE额度投出去。据一位熟悉社保基金的人士介绍，社保基金希望至少今年可以投出去几十亿元。

在近年社保基金规模急速扩大的同时，其在股权投资和二级市场权益类投资等大类投资项目下存在大量的空余额度，以股权投资为例，国家规定的社保基金投资PE的上限是10%，但已用的额度仅仅刚超过1%。

寻找投资人和项目

据了解，社保基金相关投资部门对于推进股权投资事宜十分积极和用心。除了寻找合适的项目之外，还在物色新的投资管理人。此外，社保基金同部分现有合作伙伴也正在商谈进一步合作。

本报获悉，社保基金对中信资本和上海金融产业基金两家PE的尽职调查已经进行到中后期，之后就会进入最终的项目商谈和审批。

一位社保基金人士透露，一些正在筹备人民币基金的外资基金也正在通过各种方式同社保基金接触，同时社保基金也在寻找一些国外的合适的投资管理人和合作伙伴。

社保基金理事长戴相龙年中曾公开表示，政策部门已经同意社保基金启动对海外未上市公司股权投资和PE投资，很快就会启动境外私募股权投资，且规模会逐步提高。

上述社保基金人士透露，除寻找新的合作伙伴，社保基金也有意与鼎晖和弘毅等PE再度合作。

据了解，目前社保基金正在同弘毅商谈双方再次合作的细节。双方讨论的合作模式有两种，一种是做基金的基金，即社保基金购买弘毅旗下的基金产品;另一种模式是社保基金作为LP，双方合作成立基金。

相关人士认为，目前采取第二种模式的可能性较大，因为社保基金此次投资规模仍然较大，通常一期产品的发行规模是10亿-20亿，如果采取第一种模式，社保基金的投资规模基本已经可以将一期全部覆盖。

事实上，今年社保基金已经出手投资了一些股权项目。

6月份，IDG资本获得社保基金约12亿元资金，组建了一笔规模为35亿的投资基金。IDG资本熊晓鸽介绍，这只基金的20%-25%将会被投向发展早期的中小型企业，其余的则会投向成长期企业。

公开资料显示，至今年年中，社保已经投资了6只PE基金。此前，社保基金投资的PE基金有中比基金、渤海产业基金、鼎晖、弘毅、绵阳产业基金。社保基金已经向5家公司分几批筛选过投资对象，其对这些PE的承诺的投资总额大约为80亿元。

循序渐进投出去

204月，国务院允许社保基金以不超过总资产的10%的上限投资产业基金和市场化股权投资基金。戴相龙曾经预计，截至2010年社保基金投资PE的规模将会达到1000亿元。

目前看来，社保基金在私募股权基金方面的承诺投资规模也仅约100多亿元，投资步伐明显大幅慢于预期。

截至底，社保基金规模已经达到7765亿元，戴相龙曾经预计，今年社保基金的总量可达到1万亿元，同时力争基金规模达到2万亿元。

不过，虽然社保基金急于将钱投出去，但并不是马上达到上限。因为，在社保基金人士看来，无论是投资管理人还是在投资项目上，当前中国的投资现状并不是那么令人放心。

社保基金对投资管理人的选择非常严格，从已有的投资管理人的资质便可看出其审慎态度。

社保基金股权部副主任卢圣亮称，社保基金是人民币基金最大的LP，因此对相关的PE、基金的选择非常谨慎，但实际中目前中国市场非常成熟的团队并不多，很少有长时间在人员和项目上都很稳定并在投资上获得成功经验的团队，投资眼光没有经过时间的考验。

熟悉社保基金股权投资部的一位人士透露，社保基金对PE的选择很看重其过往业绩，这一要求目前对于国内的基金管理人来讲有些高。社保基金在国内已经投过的项目中曾经出现过一些问题，这让其对国内PE和项目的选择更加谨慎，例如，社保基金可能会将PE的选择尽量圈定在更加市场化的PE管理人中。

同时，也正是考虑的我国PE市场有待于继续成熟，社保基金将股权投资的视野放到了全球。社保基金有20%的资产可以投资于境外，而目前仅约7%的资产分布于海外股票和债券，未来还有占总资产13%、即约910亿元的空间可以进一步展开海外投资。

因为股票投资波动大，社保基金需要分散风险，寻求较稳定的回报，对于这部分海外的额度社保基金计划主要用来做股权投资。

但社保基金不会迅速把投资增至上限，7月中旬，戴相龙在香港公开表示，将循序渐进提高比例，且主要会增加对未上市公众公司的股权投资，以及私募基金的投资，并以被动的财务投资为主。

陆续增加股权投资，已经成为全国社会保障基金理事会(下称“社保基金”)股权投资相关部门当前的重要任务。

本报获悉，近期，社保基金负责股权投资的人士正在忙于寻找适合投资的PE项目，并进一步考察部分投资管理人，希望在今年年底之前可以将一部分PE额度投出去。据一位熟悉社保基金的人士介绍，社保基金希望至少今年可以投出去几十亿元。

在近年社保基金规模急速扩大的同时，其在股权投资和二级市场权益类投资等大类投资项目下存在大量的空余额度，以股权投资为例，国家规定的社保基金投资PE的上限是10%，但已用的额度仅仅刚超过1%。

寻找投资人和项目

据了解，社保基金相关投资部门对于推进股权投资事宜十分积极和用心。除了寻找合适的项目之外，还在物色新的投资管理人。此外，社保基金同部分现有合作伙伴也正在商谈进一步合作。

本报获悉，社保基金对中信资本和上海金融产业基金两家PE的尽职调查已经进行到中后期，之后就会进入最终的项目商谈和审批。

一位社保基金人士透露，一些正在筹备人民币基金的外资基金也正在通过各种方式同社保基金接触，同时社保基金也在寻找一些国外的合适的投资管理人和合作伙伴。

社保基金理事长戴相龙年中曾公开表示，政策部门已经同意社保基金启动对海外未上市公司股权投资和PE投资，很快就会启动境外私募股权投资，且规模会逐步提高。

上述社保基金人士透露，除寻找新的合作伙伴，社保基金也有意与鼎晖和弘毅等PE再度合作。

据了解，目前社保基金正在同弘毅商谈双方再次合作的细节。双方讨论的合作模式有两种，一种是做基金的基金，即社保基金购买弘毅旗下的基金产品;另一种模式是社保基金作为LP，双方合作成立基金。

相关人士认为，目前采取第二种模式的可能性较大，因为社保基金此次投资规模仍然较大，通常一期产品的发行规模是10亿-20亿，如果采取第一种模式，社保基金的投资规模基本已经可以将一期全部覆盖。

事实上，今年社保基金已经出手投资了一些股权项目。

6月份，IDG资本获得社保基金约12亿元资金，组建了一笔规模为35亿的投资基金。IDG资本熊晓鸽介绍，这只基金的20%-25%将会被投向发展早期的中小型企业，其余的则会投向成长期企业。

公开资料显示，至今年年中，社保已经投资了6只PE基金。此前，社保基金投资的PE基金有中比基金、渤海产业基金、鼎晖、弘毅、绵阳产业基金。社保基金已经向5家公司分几批筛选过投资对象，其对这些PE的承诺的投资总额大约为80亿元。

循序渐进投出去

年4月，国务院允许社保基金以不超过总资产的10%的上限投资产业基金和市场化股权投资基金。戴相龙曾经预计，截至2010年社保基金投资PE的规模将会达到1000亿元。

目前看来，社保基金在私募股权基金方面的承诺投资规模也仅约100多亿元，投资步伐明显大幅慢于预期。

截至2009年底，社保基金规模已经达到7765亿元，戴相龙曾经预计，今年社保基金的总量可达到1万亿元，同时力争20基金规模达到2万亿元。

不过，虽然社保基金急于将钱投出去，但并不是马上达到上限。因为，在社保基金人士看来，无论是投资管理人还是在投资项目上，当前中国的投资现状并不是那么令人放心。

社保基金对投资管理人的选择非常严格，从已有的投资管理人的资质便可看出其审慎态度。

社保基金股权部副主任卢圣亮称，社保基金是人民币基金最大的LP，因此对相关的PE、基金的选择非常谨慎，但实际中目前中国市场非常成熟的团队并不多，很少有长时间在人员和项目上都很稳定并在投资上获得成功经验的团队，投资眼光没有经过时间的考验。

熟悉社保基金股权投资部的一位人士透露，社保基金对PE的选择很看重其过往业绩，这一要求目前对于国内的基金管理人来讲有些高。社保基金在国内已经投过的项目中曾经出现过一些问题，这让其对国内PE和项目的选择更加谨慎，例如，社保基金可能会将PE的选择尽量圈定在更加市场化的PE管理人中。

同时，也正是考虑的我国PE市场有待于继续成熟，社保基金将股权投资的视野放到了全球。社保基金有20%的资产可以投资于境外，而目前仅约7%的资产分布于海外股票和债券，未来还有占总资产13%、即约910亿元的空间可以进一步展开海外投资。

因为股票投资波动大，社保基金需要分散风险，寻求较稳定的回报，对于这部分海外的额度社保基金计划主要用来做股权投资。

但社保基金不会迅速把投资增至上限，7月中旬，戴相龙在香港公开表示，将循序渐进提高比例，且主要会增加对未上市公众公司的股权投资，以及私募基金的投资，并以被动的财务投资为主。

社保基金委托投资 篇6

关键词：社保基金 保值增值 投资方式

Talk about the social security fund investment current situation and new investment expansion

YangRui LuShiYu WangJingXi southwest university of finance and economics institute of public administration;

Content abstract: social security fund in relation to the national economy and people's livelihood, in the global financial crisis environment, investment both at home and abroad the deterioration of the environment, which has caused the social from all walks of life to the value of social security funds eager concern, combining with the present situation of the social security fund investment, the social security fund can enter the new investment field related to explore.

Keywords: the value of the social security fund investment mode

在2008年A股市场大幅下跌，一向稳健运营的全国社保基金作为大型机构投资也无法幸免。据透露，2008年全国社保基金由于权益投资亏损约390亿元，出现了成立8年以来的首次年度亏损。社保基金关系着国计民生、社会稳定，如何能使社保基金保值增值，不出现支付危机，成为人们非常关心的问题。

社保基金的投资现状

社保基金是人民的“保命钱”，因此社保基金投资必须全面考虑其安全性、增值性和流动性，三者不能偏废，其中最为根本的是安全性。2009年，全国社保基金将控制投资风险，审慎进行股票投资，增加投资产品，改进对投资管理人的管理；调整投资结构，逐步减少固定收益产品的投资；完善股权投资管理办法，积极参与对中央企业控股公司、地方优质国有企业和重大基础设施的直接股权投资，扩大对股权投资基金的投资。这体现了社保基金以长期投资、价值投资和责任投资为准则，安全至上、控制风险的投资理念。

长期以来，我国社保基金投资渠道较为单一，通常只依靠存入银行或购买国债获得利息收入进行保值增值。除此之外，社保基金也可以用于债券、基金、股票等投资，以股票投资为例，《全国社会保险基金投资管理的暂行规定》中明确规定：社保基金投资于股票的比例应控制在30%以下，绝对不能超过40%，又因为我国资本市场的建立和发展只有10余年的时间，市场成熟和制度完善程度都还不高，因此系统性风险大于西方资本市场，由此导致社保基金的资本市场投资收益一直不够理想，收益率仅略高于同期银行存款利率，远低于国外社保基金投资的收益率。

基于我国目前社保基金的投资现状，为了避免在未来发生支付危机，社保基金寻求新的投资渠道已经迫在眉睫。

社保基金投资新方式

（一）拓宽海外投资渠道

社保基金在海外的投资机构的选择在初期最优方式是，在国际市场上甄选出富有国际投资经验和业绩稳健的国际专业投资公司来管理和运作社保基金。可以采取招标竞争的方法，本着公开、公正、公平的原则，吸引国际上知名的基金管理公司参与竞标。但需强调的是，社保基金作为风险厌恶型的机构投资者，出于对资金安全性、流动性和盈利性的考虑，它在海外投资的品种和比例上初期应受到较为严格的限制。

（二）参与助学贷款

有国家担保的助学贷款是优质的金融资产，因为国家对助学贷款进行贴息和担保之后，能将放贷银行的损失控制在平均坏账率之下，使其收益率得到保证且高于国债收益率。而社保基金机构拥有学生就业、薪酬、劳动保险和医疗保障信息，拥有与用人单位之间密切的业务联系网，拥有与商业银行之间信息资源共享平台，可以有效地监控、跟踪学生状况及回收贷款。社保基金参与国家担保的助学贷款，既可以大幅降低还款违约率，又能使社保基金安全地保值增值，实现双赢。

（三）参与金融衍生品投资

根据投资学的基本原理，收益与风险正相关，高收益伴随高风险，但通过投资组合可以有效降低组合风险，实现收益最大化。我国社保基金投资渠道少、保值增值困难的根本原因是我国资本市场不发达，可供投资的产品太少，难以构造出优质的投资组合，既控制风险又能最大化收益。因此社保基金可以参与开发资本市场具有潜力投资品种和金融衍生工具，如信托产品、优质理财产品等。投资渠道越多，投资组合分散风险的能力便越强，社保基金保值增值能力也就越强。

（四）大型基础设施建设投资和长期股权投资

众所周知，大型基础设施建设时间跨度长、资金需求量大，会给国家财政造成较大的融资压力，而我国社保基金积累了大量资金，完全可以满足大型基础建设项目投资周期长、规模大的需要。在这种情况下可以考虑将社会保险基金的一定比例投入到盈利前景好的大型基础设施建设项目之中。由于基础设施建设的回报稳定、风险低的特点，也能充分满足社保基金保值增值的需要。因此，在保证充足偿付能力和流动性的前提下，社保基金可以作为一个投资主体介入一些盈利前景良好的基础设施项目，以获得长期较稳定的回报率。

另外，长期股权投资也是我国社保基金可以涉足的领域，自2008年以来，全国社保基金在此方面的投资取得突破，一方面争取到国家开发银行与中国农业银行战略投资者的身份，还争取到全国社保基金权益10%可用于投资股权投资基金的政策。这些投资方式的探索，为我国社保基金在更为复杂多变的市场环境下实现保值增值迈出了坚实的一步。

参考文献：

1.王国清，马晓，程谦.财政学.高等教育出版社，2006

2.张宾.社保基金的投资与运营.社会保障，2008（1）

我国地方社保基金投资新出路 篇7

我国的社保基金大体可分为两类:一类是中央政府独立筹建的“全国社会保障基金” (不含参保人缴费) , 它的投资范围广泛;另一类是地方政府统筹下的“五项社保基金” (主要由参保人缴费构成) , 按照现行政策规定, 其收支结余只能存入银行或购买国债。全国地方政府统筹下的“五项社保基金”2001年末累计结余为1 639亿元, 到2011年末已达到2.86万亿元, 10年间增加了17.45倍, 2002~2011年的十年平均增长率高达33.1%, 社保基金规模快速扩大。基金的保值、增值日益引起各方的高度关注。

目前, 各级地方社保基金主要还是以存银行为主, 银行存款占地方社保基金总额的96.92%, 购买国债的比例非常小, 年收益率不到2%, 而我们的CPI的涨幅是高于2%的。在“存款负利率”及国债低利率的情况下, “五项社保基金”根本就不可能战胜CPI, 处于极大的贬值风险之中。2011年全年CPI上涨5.4%, 也就是说地方社保基金2011年负利率达3.4个百分点, 按地方社保基金2万亿元规模测算, 2011年贬值损失达680亿元。随着地方社保资金规模的迅速扩大, 其贬值风险也越来越大。

中国社会科学院发布的《中国养老金发展报告2011》再次体现了养老金增值的紧迫性, 2010年我国15个省份基本养老保险收不抵支, 缺口已达679亿元。随着老年人比例的不断增加, 这一缺口还将日益扩大。若不增加养老金投资收益, 会不会让我们老无所依?地方社保基金如何在现行政策规定的投资范围内实现保值与增值呢?

二、关于地方社保基金保值增值的方案设计

笔者认为要解决地方社保基金的保值与增值问题, 就必须进行顶层设计:由财政部发行特别债券专供各级地方社保基金购买, 特别债券的收益率相当于或略高于同期的银行贷款利率。如果中央财政有能力并愿意承担这样的成本, 那么地方社保基金就可以实现保值与增值;如果中央财政不愿意或者无力承担, 那么可以由财政部发行特别债券专供各级地方社保基金购买, 取得的资金由财政部按同等利率以国债转贷的方式转借给各级地方政府, 各级地方政府用于偿还目前的地方政府性债务, 并将原本支付给银行的贷款利息支付给财政部, 财政部将收到的利息用于支付社保特别债券的利息。此设计方案有四大优点:

1. 安全性提升。

一是政策上安全, 目前地方社保基金只能存入银行或购买国债, 而财政部发行的特别债券自然属于国债范畴, 地方社保基金当然可以按现行规定购买。二是投资标的安全。国债的发行主体是国家, 所以它具有最高的信用等级, 被公认为是最安全的投资工具。以美国为例, 截至2009年12月4日, 因全球金融危机而倒闭的美国银行数量已增加至130家, 而美国国债并没有出现风险。而目前主流观点“社保资金入市”, 存在不符合现有政策、安全性无法保证的致命缺陷。

2. 收益稳定可观。

国债的利率由财政部确定, 社保基金购买后的收益率比较稳定, 按照2.86万亿元的存量资金和目前一年期贷款年利率6.56%来计算, 社保资金收益率可以比目前2%的年平均收益率增加4.56个百分点, 年增收益达到1 304亿元。而“社保资金入市”收益率极不稳定, 存在亏损的风险。

3. 国债转贷有保障。

一是地方政府性债务质量比较好。债务质量主要看逾期率, 全国地方政府性债务的逾期率很低, 全国只有1%的市县预期贷款超过10%, 不存在系统性或全局性的风险。二是地方政府性债务有足够的规模容纳国债转贷。地方社保基金存量仅占地方政府性银行贷款债务余额的26.68%, 财政部可以有选择性地将资金借给那些信誉好、还贷能力强的发达地区。三是地方政府归还有保障。如果出现个别地方政府无力归还, 只需要将原先归还银行的国债转贷资金重新向银行借贷即可。

4. 受益面广泛。

一是地方社保基金的投资收益大幅提高, 可以提供更好的福利给退休人员, 不必再去研究延迟退休年龄等解决方案;二是中央财政不必增加支出, 只需要发行社保特别国债和进行国债转贷;三是地方政府由于社保基金投资收益的提高可以减少对社保的补贴, 同时还可以用国债转贷的社保资金归还利率偏高的部分的地方政府性债务, 减轻了地方政府的财政负担;四是地方银行系统可以取得与目前相同或者更高的收益;五是地方企业可以从银行获得更多的企业发展资金;六是退休人员可以拿到更高的退休金。由此, 地方社保资金、中央财政、地方财政、银行、企业、退休人员实现六方共赢。

三、设计方案的效果分析

这样操作可以确保地方社保基金的保值、增值, 长期跑赢CPI。目前一年期的贷款利率是6.56%, 超过2011年CPI1.16个百分点。从长期看, 一年期的贷款利率几乎没有出现过低于同期CPI的情况。如果地方社保基金按上述方法操作, 按一年期贷款利率减去2%的目前收益率, 地方各级社保基金每年可以增加1 304亿元的收益, 这1 304亿元的收益足以弥补2010年我国15个省份基本养老保险的缺口。

这里笔者将对目前社保资金运作情况及本文的设计方案进行对比与分析。

目前情况是:社保资金存入银行, 银行将社保资金贷款给企业, 企业支付贷款利息给银行, 银行支付存款利息给社保资金, 银行赚利差。而笔者的设计方案是:社保资金购买特别国债, 财政部将社保资金转贷给地方政府, 地方政府支付贷款利率给财政部, 财政部支付贷款利息给社保资金, 财政部不赚利差。其实就是将银行换成财政部, 将企业换成地方政府。

这里需要比较的就是财政部发行的国债与银行存款哪个更安全?地方政府和企业哪个信用更好、坏账更少?哪怕财政部的国债转贷出现问题, 也与社保资金无关。社保资金买的永远是国债, 就像目前社保资金存在银行, 银行贷款给企业的资金出了问题, 与社保资金无关一样。

所以, 我的设计方案是比目前社保资金存银行更安全、更高收益率的方法。

参考文献

[1].陈游.谈我国社保基金的营运监管.财会月刊 (综合) , 2007;2

[2].方开栋.我国社保基金审计工作的现状与发展趋势.财经界 (学术) , 2010;2

[3].郑秉文.建立社保基金投资管理体系的战略思考.公共管理学报, 2004;4

新政策下社保基金投资组合研究 篇8

社保基金是全国社会保障基金理事会管理的, 由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。

2015 年4 月1 日, 国务院召开常务会议, 决定适当扩大全国社保基金投资范围, 社保基金作为保民生的重要资金来源, 适当拓宽投资范围符合其谨慎、风险分散的投资管理原则, 在保证基金财产安全性和流动性前提下, 稳定和提高收益, 实现基金保值增值。然而由于投资环境、宏观经济政策及经济趋势、投资者主观判断等模糊因素使得投资收益具有不确定性。

二、文献综述

Tanaka和Guo (1999) 首次把证券收益率视为服从指数可能性分布的模糊数, 提出了的中心差值投资组合选择模型。付云鹏等利用可能性均值- 方差模型研究了我国社保基金的最优投资组合问题。本文在前人研究成果的基础上, 以三角模糊数作为基金投资收益率的可能性分布并对我国新政策下的社保基金最优投资组合问题进行了实证分析。在考虑模糊不确定性影响的条件下, 利用可能性均值- 方差模型来探讨社保基金的优化投资问题。

三、可能性均值-方差模型

(一) 假定条件

1.市场上有n种风险资产和一种无风险资产可进行组合投资, 第种风险资产的预期收益率为三角模糊数 (i=1, 2, …, n) , 无风险资产的收益率为常数rn+1。

2.投资于第j种资产的资金占比为xj, lj, uj (0≤lj≤uj, j=1, 2, …, n, n+1) 分别表示第j种资产投资占比的下限和上限。

3.用于组合投资的资产可无限细分。

在上述假定条件下, 投资组合的收益率为三角模糊数

(二) 其可能性均值和可能性方差分别为

以模糊收益率的可能性均值和可能性方差分别作为投资组合收益率和风险的度量, 在给定投资收益率下限的基础上, 依照安全性原则, 选择可使风险最小的组合作为我们的投资组合, 模型如下。

四、我国社保基金投资组合实证分析

我国社保基金的投资范围包括银行存款、买卖国债、具有良好流动性的金融工具;银行存款和国债投资比例不得低于50%, 其中银行存款不得低于10%, 企债和地方政府债的投资比例不得高于20%, 证券投资基金、股票投资的比例不得高于40% (其中基金的信托贷款投资比例不超过10%) 。

在此, 选取了国债指数作为对国债投资收益的模拟, 企债指数为企债和地方政府债投资收益的模拟, 沪深300指数作为对证券基金和股市投资收益的模拟, 交通设施指数作为保障性住房和基础设施收益的模拟, 以银行存款为无风险资产, 选取1年期银行存款定期存款利率为无风险收益率。取国债指数、企债指数、沪深300指数从2013年1月4日到2015年3月31日共537组数据作为样本 (数据来源于通达信) , 分别以Kit, Git, Dit和Sit (i=1, 2, 3, 4表示国债指数、企债指数、沪深300指数和交通设施指数第个交易日的开盘价、最高价、最低价和收盘价, 第i个指数第t个交易日的收益率可用三角模糊数表示为, 且第i个指数的预期收益率可表示为。依此求出四种指数的预期收益率及其可能性均值见表1, 四种指数预期收益率之间的可能性协方差见表2。

采用2010 年1 月1 日至2015 年3 月31 日一年期银行定期存款利率按执行天数加权平均后的值作为无风险资产收益率, 经计算得其值为r5=0.008043%, 利用表1 和表2 中的数据及社保基金投资相关规定及模型 (4) 可得如下社保基金投资组合模型:

其中:x= (x1, x2, x3, x4) T为社保基金在各风险资产上的投资额占总投资金额的比重, x5表示基金在银行存款上的投资比重, V为四种风险资产收益率的方差- 协方差矩阵, μ 为事先给定的最低投资收益率。

利用MATLAB软件程序可求解出不同最低投资收益率要求下的最优投资组合策略及其对应的最小风险值, 详见表3。

从上表计算的结果可以看出, 所要求的最低收益率越高, 风险亦越大。当要求的最低收益率是银行存款利率时, 风险最小, 此时所有资金都投资于银行存款;随着最低收益率的提高, 银行存款的投资占比下降, 国债的投资占比先升后降, 企债的投资比重基本稳定在其上限水平上, 股市和基础设施上的投资比重均在增加;我国社保基金成立15 年来, 年均投资收益率为8.36%, 转化为日收益率为0.00229%, 从上表结果可看出, 如果要维持社保基金的这一投资收益水平, 须将资产的76.66%直接投资到银行存款上, 20%投资于企债, 3.34%投资于交通基础设施板块的股票;2014 年我国社保基金投资收益率为11.34%, 转化为日收益率为0.0310685%, 从上表可看出要达到这一投资收益率, 需将社保基金的74.15%直接投资于银行存款, 20%投资于企债, 5.85%投资于交通基础设施板块股票。由于我们讨论的是新政策下的投资组合选择, 但是所用数据均为新政策实施前的数据, 因此得出的结论与实际投资会有偏差, 但可为未来社保基金的投资方向和投资比重提供一定的理论指导, 并且通过计算我们发现, 用该模型求得的结果与我国社保基金新政策的导向是一致的。

参考文献

[1]H.Tanaka, P.Guo, I.B.Turksen, Portfolio selection based on fuzzy probabilities and possibility distrburions, Fuzzy Sets and Systems, 2000, 111.

[2]张卫国.现代投资组合理论—模型、方法与应用[M].北京:科学出版社, 2007.

社保基金委托投资 篇9

全国社会保障基金是我国中央政府集中的国家战略储备基金,作为我国社会保障的重要财力储备,它的投资与保值增值是社会保障体系能够有效运行的重要组成部分,重要性不言而喻。全国社会保障基金理事会借鉴了公共养老金管理的国际经验,正在逐步扩大其投资范围。从2003年6月9日通过6家基金公司在二级市场购买股票开始,全国社会保障基金正式进入了我国证券市场进行投资,而在此后的几年间,投资规模呈激增的态势(见图1)。

目前,根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)的规定,全国社会保障基金的股票投资主要采用市场化的委托投资方式,即基金理事会通过招标,将可用于投资到证券市场的资金切割为若干组合,再委托给国内的基金公司进行投资,每个投资组合分别由不同的基金经理按照既定的投资策略和投资风格独立运作。虽然这意味着,在选股与选时等方面,全国社会保障基金的股票委托投资组合都分别由专业投资管理人独立自主地决策,但《暂行办法》在总则中对于该基金投资运作的基本原则的规定却是受托人应该遵守的统一的行动纲领,即“在保证基金资产安全性、流动性的前提下,实现基金资产的增值”。既然原则是统一的,这些受托的基金经理的投资风格就应该具有某些一致性,或者说他们的投资决策就可能存在一些共同的偏好,例如,对行业的选择、对股票的筛选、对进出市场时机的把握,等等。夏普(Sharpe)在研究了一些基金的业绩后发现,基金组合收益的97%取决于其股票投资风格,只有3%来自于对个股的选择。事实上,对投资者来说,适时而恰当的行业配置比单个股票选择更具降低风险和增加收益的潜力。因此,对于全国社会保障基金的受托人在行业配置上的偏好进行探讨将有助于了解他们的投资风格,从而也有助于评估受托人的投资行为和投资原则的符合程度。

本文将对全国社会保障基金的各个股票投资组合(以下简称社保组合)在2008年末所持有的股票进行归类统计,通过分析社保组合持股的行业分布来研究社保组合在行业配置上的偏好性。之所以选择2008年末这个时点,是因为接近近期中国股票市场行情的大拐点:上证指数在2007年创下6124点的历史新高后一路下跌,到2008年10月28日探底1665之后恢复上行,截至2009年7月底,相对于前期低位,上证指数上涨了105%。亦即是说,本文将研究当股市周期处于上升初期时社保组合的行业配置偏好。

二、行业配置对全国社会保障基金投资的重要性

(一)全国社会保障基金是价值型投资者

任何投资都要兼顾收益性原则、安全性原则和流动性原则。由于社会保障基金是从事社会保障活动的物质基础,构成了社会保障制度赖以生存和发展的重要条件与根本保证,它的功能要求决定了其投资原则的排列顺序是:安全性第一,收益性其次,最后才是流动性,正如《全国社会保障基金2008年度报告》所阐明的运作理念一样:“审慎投资,安全至上,控制风险,提高收益”。表1是历年全国社会保障基金的年度报告中对其投资的基本原则和投资理念的阐述,从中可以看出,在经过三次修订后基金理事会在2007年已经明确提出了自己作为资本市场长线价值型机构投资者的战略定位。

资料来源:2001—2008年《全国社会保障基金年度报告》,全国社会保障基金理事会网站http://www.ssf.gov.cn。

(二)行业配置对于价值型投资的重要性

价值投资策略是指投资于市场价格低于其内在价值的公司股票,并以追求较为稳定的投资回报为目标。根据收入资本化法原理,资产的内在价值取决于未来收益现金流的贴现值,因此要确定一家公司股票的内在价值,证券投资者就必须预估该公司的盈利前景。由于公司盈利前景不仅仅与其经营水平有关,与宏观经济状况也有很大的相关性,要进行价值分析就必须考虑公司经营所处的经营环境。公司的发展一刻不能脱离其所处的行业,行业的发展状况,以及发展前景对该行业内部的上市公司无疑影响巨大,当整类行业面临不景气时,行业内的公司想要取得很好的业绩就会相当地困难。故此,对于一个上市公司来说,宏观经济和行业环境对其收益的影响,往往比它与同行业其他公司的经营水平高低对其收益的影响将更大。正如不同行业的经营状况因为各自的影响因素不同而可能千差万别一样,在股票市场上,不同行业股票价格的表现更具有分散性。因此,行业分析与选择的意义对于价值型投资者无疑是十分重要的,它不但有助于投资者选择投资领域,是对上市公司进行分析的前提,也是连接基本分析中的宏观经济分析与微观上市公司分析的桥梁,毫无疑问是证券投资分析的一个重要环节。因此,想要了解全国社会保障基金委托投资的投资风格就有必要研究社保组合在行业配置上的选择偏好。

三、全国社保基金股票投资组合的行业偏好

(一)行业分类标准的选择

要考察全国社保基金股票投资组合的行业偏好,首先必须对上市公司进行科学的行业归类。目前,各国政府统计部门的行业分类体系基本上都是以联合国国际产业分类标准为基础制定的,它按产品同质性将产业划分为农业、狩猎、林业,渔业,采矿、采石业,制造业,电、煤气和水供应业,建筑业,批零贸易等。我国国家统计局也是在联合国国际产业分类的基础上进行了一些修改和调整,制定出了《国民经济行业分类与代码》(国家标准GB/T4754 2002),将产业划分为20个门类,共913个小类。这20个门类包括:农、林、牧、渔业,采矿业,制造业,电力、燃气及水的生产和供应业,建筑业,交通运输、仓储和邮政业,信息传输、计算机服务和软件业,批发和零售业,住宿和餐饮业,金融业,房地产业,租赁和商务服务业,科学研究、技术服务和地质勘查业,水利、环境和公共设施管理业,居民服务和其他服务业,教育,卫生、社会保障和社会福利业,文化、体育和娱乐业,公共管理和社会组织,国际组织。

《国民经济行业分类与代码》基本反映出我国目前行业结构状况,因此,对于国民经济统计而言无疑是适用的,但是这种分类方式对于中国境内证券交易所挂牌交易的上市公司进行分类就显得适用性不强。主要原因在于,第一,该分类体系中的部分行业类别是非经营性质的,如“公共管理和社会组织、国际组织等”,这些行业在上市公司中并不存在;第二,随着近年来国内、国际经济的发展,一些新兴行业在证券市场中越来越受到投资者的广泛关注,例如,信息技术产业、传播与文化产业,而它们在该分类体系中并没有被划分为独立的门类;第三,该分类体系是按照产品的统一性对产业进行分类,而投资者在进行上市公司行业分类时,更希望能体现出行业属性对于公司经营的重要性。

目前,如果要从证券投资分析的角度对上市公司进行行业分类,最科学的分类标准应该是中国证监会于2001年4月4日公布的《上市公司行业分类指引》(以下简称《指引》)。《指引》的分类体系是以国家统计局《国民经济行业分类与代码》(国家标准GB/T4754 94)为主要依据,借鉴联合国国际标准产业分类、北美行业分类体系有关内容的基础上制定而成的。《指引》将上市公司共分成13个门类:农、林、牧、渔业,制造业,电力、煤气及水的生产和供应业,建筑业,交通运输、仓储业,信息技术业,批发和零售贸易,金融、保险业,房地产业,社会服务业,传播与文化产业,综合类,以及90个大类和288个中类。用《指引》进行证券投资分析体现出显著的优越性:首先,它针对中国证券市场的具体情况进行了类别调整,去除了《国民经济行业分类与代码》中的非经营性行业,并根据经济的发展趋势新设了如“传播与文化产业”、“信息技术业”等类别;其次,它按照行业在公司经营中的所占的比重对上市公司进行分类,这能够充分地体现行业属性对于上市公司经营的重要性;第三,它以上市公司营业收入为分类标准,所采用的财务数据是经过会计师事务所审计的合并报表数据,数据来源可信度高;第四,针对中国证券市场以制造业的股票占大多数的实际情况,它在制造业的门类与大类之间增设了辅助性类别(次类),这使得制造业的分类更加系统化。有鉴于此,以下对于上市公司的行业划分将以《指引》作为标准,并且考虑到制造业在股票总数中占有最大比重———该行业门类的股票在市场中的分布比例达到59.11%———在接下来的分析中将制造业的次类与其他行业门类同列。

(二)社保组合的总体行业偏好

截至2008年12月31日,在上海和深圳两个证券交易所上市流通的股票共1 690只,涉及《指引》中所有的13类行业门类。同期,社保组合持有的股票共165只(其中包含重复持股32只),也涉及《指引》中所有的行业门类。

通过表2和下页图2中对不同行业的股票在中国证券市场的股票总数中所占的比例与在全国社保基金委托投资的股票总数中所占的比例进行对比,可以很清楚地看到社保组合合计持股的总体行业分布与市场行业分布有极大的差异,体现出明显的偏好性,而这种偏好性恰恰反映出全国社保基金作为价值型投资者对某一行业的预期。相对差异呈正值的,说明社保组合对该行业的未来发展前景十分看好,因此超出市场分布比例持有该行业的股票;相对差异呈负值的,则说明社保组合对该行业看淡,因此,低于市场分布比例持有该行业的股票。相对差异的绝对值则说明偏爱的强烈程度。在包含制造业次类在内的22类行业类别中,社保组合对10个类别是看好的,而其中明显对传播与文化产业,交通运输与仓储业,电力、煤气及水的生产和供应业,以及房地产业表现出较强烈的偏爱,这四种产业的行业分布比例都高出市场分布比例达90%以上。特别是其中的传播与文化产业,相对差异达到451.52%。相应地,社保组合看淡其余12类行业类别,其中对电子制造业、社会服务业与综合类明显不看好,这3种产业的行业分布比例都比市场分布比例少60%以上。

社保组合持有的制造业股票在其持股总数中占46.67%,比制造业在市场中所占的比重低21.05%,显示出其对制造业的股票并不偏爱,但制造业这个分布最广的行业门类在社保组合持股中所占的比重仍然是最大的,如同它在市场分布中占最大比重一样。将制造业细分到次类,不断发现其中还是有一部分较受社保基金的股票组合喜爱,按照程度的高低依次是:木材、家具制造业,其他制造业,造纸、印刷业和医药、生物制品行业,在制造业的次类中只有它们的相对差异大于0且都超过20%。至于其他六个制造业次类,它们的相对差异都小于0,意味着在社保组合中它们的分布比例均小于市场分布比例,其中明显不受社保基金喜爱的是电子制造业,金属、非金属制造业以及纺织、服装、皮毛制造业,在社保组合中所占的比例均比市场分布比例低40%以上。

(三)委托投资组合重复持股的行业偏好

注:相对差异=(社保基金持股行业分布比例-市场行业分布比例)/市场行业分布比例。资料来源:社保基金持股明细来自聚源数据;市场数据来自上交所的《上证统计月报》(08年12月),http://www.sse.com.cn/ps/zhs/yjcb/ybtj/sse_stat_monthly_200812.pdf,以及深交所《统计月报》(2008年12月),http://www.szse.cn/main/marketdata/tjyb_front/。

各个社保组合在2008年末持有的合计165只股票中,有32只属于重复持股,即一只股票被两个或两个以上的组合共同持有。这32只股票分属于6个非制造业行业门类和7个制造业次类。从图3可见,重复持股可大致分为两种类型,第一类是各社保组合对整体看好的行业重复持股,第二类是对整体看淡的行业重复持股。先看第一类,在看好的10类行业类别中,社保组合对其中的8类都进行了重复持股,当中就包括了最受偏爱的四类行业门类,即传播与文化产业,交通运输与仓储业,电力、煤气及水的生产和供应业,以及房地产业,尤其是传播与文化产业明显受到各股票组合的偏爱,不但相对差异值最大,为451.52%,而且持股重复度也最高,达75.00%。再看第二类,在出现被社保组合重复持股现象的行业中,只有5类行业类别属于被社保组合看淡的行业,它们是石油、化学、塑胶、塑料制造业,机械、设备、仪表制造业,批发和零售贸易业,金属、非金属制造业和食品、饮料制造业,这意味着各社保组合在对该5类行业总体看淡的同时,一些社保组合对行业内的个别企业却一致有好的预期。

无论是各社保组合对整体看好的行业在选股时发生重复,还是各社保组合对整体看淡的行业在选股时发生重复,都可以用同样的企业经营业绩影响因素加以解释,那就是企业在行业内部的经营水平高低这一微观因素。单从重复持股的数量来看,社保组合对看好的10类行业共重复持股22只,对看淡的12类行业仅重复持股10只,这种数量上的对比再次说明了行业选择对于社保组合选股的影响远高于对企业经营水平高低的选择,也说明了各个社保组合更倾向于集中持有那些被看好的行业内的公司股票。

四、结论

无论是从社保组合总体持股的行业分布,还是重复持股的行业分布来看,都能得出社保组合在行业选择上具有明显偏好性的结论。在2008年末股票市场位于上升初期时,社保组合在股票行业配置中最为偏爱的四类行业依次是:传播与文化产业,交通运输与仓储业,电力、煤气及水的生产和供应业,以及房地产业。从对经济周期的敏感性角度来看,这几类行业都不属于成长型行业。其中,传播与文化产业,房地产业以及交通运输与仓储业属于周期型行业;而电力、煤气及水的生产和供应业则兼具周期型与防御型的特征,其中的电力供应业周期型特征最为明显。由于社保组合所持有的电力、煤气及水的生产和供应行业的股票中绝大多数的主营业务是电力供应,因此,可以说,社保组合所看好的这4类行业属于周期型行业。这与根据不同经济周期阶段进行股票资产行业配置的一般规则之一是吻合的,即在经济增长的上升初期或弱增长后的复苏初期,在投资组合中应加大投资比重的行业是对GDP增长敏感的工业部门。与此同时,社保组合最为看淡的3类行业依次是:综合类、电子制造业和社会服务业。根据《指引》的分类原则和方法,综合类企业实际上是主营业务不突出难以划分行业类别的企业,无法划分行业类别则难以预测公司的盈利前景。电子制造与社会服务业则属于防守型行业,依照行业配置的一般规则它适于在熊市时期加大投资比重,而不适于经济增长的上升初期或弱增长后的复苏初期。社保组合对这3类行业予以看淡是合理的。

综上所述,从根据不同经济周期阶段进行股票资产行业配置的角度来看,全国社会保障基金的股票投资受托人的投资风格是符合该基金的投资原则和该基金作为价值型机构投资者的定位的。

参考文献

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[5]兹维·博迪,等.投资学精要[M].北京:中国人民大学出版社,2003.

社保基金委托投资 篇10

此消息一出,市场一片哗然,股民热切期盼,翘首以待。 但市场分析人士及各路专家对此则给出了不同的看法。 反对入市者的主要观点就是,社保基金是养命钱,不能有任何亏损;此外,国内股票市场不成熟,大涨大跌,风险较大,养老基金的安全难以保证,何谈收益。 而支持者的观点则认为, 多年来地方社保基金一直投资低收益国债等工具,收益率水平长期跑输CPI,面临极大的贬值风险;为此,部分地方政府被频频曝出养老支付不足情况, 且收付差漏洞逐年加大, 根本无法保障未来养老人员的生活水平,加剧社会恐慌,并制约了社会消费能力。

对于持续热讨多年未果的地方社保基金投资股市破冰,这涉及到我们每个人的利益,此事和我们息息相关。 我们有必要好好分析其中的缘由,是福是祸? 作为一个金融从业者, 更作为一个时刻关注地方养老金入市的学术研究者,我持肯定态度。

首先, 地方社保基金持续多年只投资于低风险低收益的国债等工具用来保值增值是肯定行不通的。 历史数据显示,截至2014年,中国养老金制度内的赡养率(退休者和缴费者比例)已经达到1∶3,这其中养老保险总征缴收入为2.11万亿元,而实际支出的2.33万亿元,且连续两年出现收不抵支。 究其原因,主要有两点:第一是中国步入老龄化社会,劳动人口增长小于老龄化人口增长;第二就是投资收益率远远抵不过通胀,以广东省为例,广东省社保基金收益率仅为1.3%,而同期CPI指数为2.6%。

举一个更为现实的例子。 假如你现在的工资是3000元钱,那么每个月拿你8%的收入储蓄起来,为养老做准备。 那么从25岁开始工作到65岁退休,中间有40年的时间, 假如说你在40年里面能够得到年均8%的回报率的话,那么当你退休的时候这笔养老金将达141万元。 这141万元有34万元是本金,107万元是属于你在40年里面8%的复合回报率里面所得到的回报。 而如果你的长期投资回报没有达到8%的水平,只有5%的水平,那这个结果是什么呢?这个结果就是你大概65岁,也就是40年以后退休的时候,你所积累的金额只有77万元,相当于我前面讲的8%的回报率的一半。 而如今大多数的地方社保基金只有2%左右的水平,基本跑不过CPI,退休后的养老金大幅贬值,购买力大幅缩水。 诚然,社保基金关系到老百姓的养老,必须把资金安全放在第一位,但如果常年跑不赢CPI,同样伤及资金安全。

其次,从表面上看,目前社保基金存银行、买国债,很安全,达到保值的目的;但是实际上却已经发生了贬值的风险,根本不安全。 养老金要发挥其养老功能,增值是必然需要,且增值幅度一定要超过CPI涨幅。 与其承受必然的贬值风险,还不如去承受给予相对收益的风险。 事实上亦如此,只要在风险与收益对等的情况下,保值和增值这二者也是可以同时兼顾的,国内国外皆有较好的成功案例。

国际上,大家最为熟知当属美国401k计划。 401k计划也称401K条款,401k计划始于20世纪80年代初,是一种由雇员、 雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度,20世纪90年代迅速发展, 逐渐取代了传统的社会保障体系, 成为美国诸多雇主首选的社会保障计划。 数据显示,401K计划的基金收益平均每年超过指数约0.31%, 而美国主要的三大指数则远远超过了该国同期的CPI水平,美国401k养老金计划举得了成功。 此外, 对于美国401k计划研究较深的美国投资人还发现,小规模的养老基金每年可以获得超过指数的3%的超额收益。

除了国外的成功案例, 我们国内社保基金也已经入市好多年。 全国社会保障基金是指全国社会保障基金理事会负责管理的由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、 经国务院批准以其你方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。 全国社会保障基金理事会成立于2000年8月,并于2001年12月召开全国社会保障基金理事会第一届理事大会第一次会议通过了全国社保基金首次“ 试水” 股市的议案。 在之后的2002年年底,南方、博时、华夏、鹏华、长盛、 嘉实六家基金公司成为首批社保基金管理人, 同时中国银行、交通银行为全国社保基金的托管人。 从成立的十几年来看,包括08年金融危机在内,成立至今全国社会保障基金年均投资收益率高达8.38%, 远远高于同期CPI涨幅。 值得注意的是,由于去年股市走势较好,全国社会保障基金更是实现了11.69%投资收益率,权益投资收益额1424.60亿元,收益率高出其年均投资收益率8.38%于3.31个百分点,取到很好的保值增值功能。

正因为全国社会保障基金投资的巨大成功,结余较好的省份也开始了主动试点。 2012年,广东省将企业职工基本养老保险结存资金1,000亿受托给全国社会保障基金理事会管理,并取得了试点成功。 全国社会保障基金年报显示,2012年首次受托运营广东省企业职工基本养老保险结存资金1,000亿元以来, 累计投资收益173.36亿元, 收益达17.34%, 显然大幅跑赢同期广东省CPI水平, 也实现了保值增值的效果。 鉴于良好的示范效果,据新华社报导,今年初山东省亦加入试点的行列, 年初将1,000亿元基本养老金结余也委托全国社保基金理事会投资运营。 现在,这一成功的举措将应用到全国的地方社保基金,希望这一困扰地方政府多年的难题能够得到解决。

第三, 地方社保基金投资股市有一套风险可控的成熟的投资机制可复制。 这是全国社会保障基金理事会多年摸索出来的成熟稳健的投资道路。 这套成熟的投资机制这主要体现在投资规模及投资策略方面合理把控。 在投资规模方面, 目前全国社会保障基金在股票二级市场中的投资规模已达1700亿元,但也只占其资产配置份额的30%左右, 也就是说投资二级市场上的资金仍然是占小部分,而非绝大部分,保证了大多数资产的安全,控制了风险;在这一点上,地方社保基金也借鉴了全国社保基金经验,入市总量控制在全部基金的30%。 在投资策略方面, 全国社会保障基金理事会目前采用的是委托投资方式,而非自己直接投资,保证了投资水平;此外,这也是我们常说的分散投资。 从2002年年底入选的首批社保基金管理人南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实六家基金公司来看, 六家投资基金管理公司是目前中国最大的基金管理公司,整体表现稳健,且收益可观。 我们也有理由相信, 未来全国社会保障基金理事对于地方社保基金的管理也会采用这一套成熟的机制。

最后,投资A股正当时,在长期利率水平下行及改革预期下,大类资产重新配置驱动股指上行。 虽然目前经济存在较大的下行压力,但是仍然保持了较高的增速增长, 此外,政府也在不断的加大国企改革力度,并制定了一路一带、京津冀一体化、扶持七大战略新兴产业等促进经济发展的措施。 从市场本身来讲,市场对目前的风险要素如通胀、经济增速下滑等已有较充分的预期,沪深300估值处于历史低位,且通过沪港通、基金互认、增加QFII额度来不断增加市场资金供给量。 当然,地方社保基金的入市也会给中国的A股市场也带来较大的资金, 而这部分资金属于长线资金, 也利于市场的长期稳定的发展这是一举多得的好事情。

摘要：近年来,由于我国利率水平长期下行,地方社保基金收益率水平长期跑输CPI,面临极大的贬值风险,地方社保金划拨给全国社保基金统筹管理的方案已获得中国国务院通过。反对入市者认为社保基金是养命钱,不能有任何亏损。支持者认为多年来地方社保基金投资收益率低,现行的投资方式不能达到保值增值的目的,还不如去承受给予相对收益的风险。从地方社保基金的发展历程来看国内国外都有成功的案例,因此地方社保基金投资股市也有一套风险可控的成熟投资机制。

社保基金委托投资 篇11

[关键词]社保基金；指数化；可行性研究

中图分类号：F830文献标识码：A文童编号：1009-8283(2009)04-0070-02

1指数化投资概述

1.1什么是指数化投资

指数化投资是指一种试图复制某一证券价格指数或按照证券价格指数原理构建投资组合而进行的投资，其投资目标是获取与所跟踪的基准指数相一致的投资收益。根据Max isaacman的定义，指数化投资是以获得某一特定市场基准收益率为目的的投资策略，即通过持有基准指数所含的全部证券来复制指数，但是对于那些成份股票数目很大的指数来说，刚通过持有其中具有代表性的证券来复制指数。Isaacman的定义较为准确，基本把握了指数化投资的内涵。

1.2指数化投资独特优势

在对基金的业绩表现进行评价时，都需要选定一个评价的基准，市场指数是评价基准的当然之选。因为市场指数代表了全体投资者的整体业绩，是所有投资者业绩的加权平均，所以我们通常都会把投资者的业绩表现与市场指数的表现来进行比较，而投资者的目标就是如何跑赢大市。指数化投资的优势主要表现在以下几个方面：

(1)指数化投资风险高度分散，收益相对稳定。指数化投资通常都具有比较广泛的投资面，资金比较分散，几乎不承担任何系统风险。通过对美国2000多家分散型投资基金与85家具有相同投资市场和投资存续期的指数基金进行研究的结果显示，指数型投资不仅是承担的特珠风险比积极型投资要少，从总体风险的角度来看指数型投资的风险也是最低的一类投资方法，在所有的计算期内指数型基金的风险都是最小的。可见，指数化投资的多样化组合能够降低风险，还会取得稳定的成长收益。(2)指数化投资采取跟踪基准指数的被动性操作。使基金的运营成本和交易成本降到最低点。据统计，2001年美国主动性管理的共同基金的年均管理费率为1.32％，再加上销售费用，最高的可达2％～2.5％；而Vanguard指数基金的年均管理费率仅为0.27％，有的指数基金的费率更低，为0.09％，且不收取任何销售费用。因此，指数基金比主动性管理基金每年节省费用约占基金资产总值的1％～3％。(3)指数化投资由于管理的透明度较高，能有效规避基金管理者的道德风险。部分基金经理也承认，在主动投资上的收益低于指数化投资。那么，基金经理为何愿意放弃省事的指数化投资，费力不讨好地从事收益较低的主动投资呢?从国外的经验来看，当一个基金管理公司既管理指数基金又管理主动性基金时，由于指数基金收取的管理费率相对较低，基金管理公司会有意识地使指数基金的收益低于它所管理的其它基金。

2社保基金基本特征与指数化的适用性

指数化策略是否适合于养老社会保险基金不仅取决于其本身的优点，更要取决于养老社会保险基金的基本特征。从养老社会保险基金的本质来看，它是国家为解决养老问题而运用法律手段筹集的专款专用的资金，是对养老社会保险计划的参与者的一种负债，是退休人口的基本生活来源。一般来讲，养老社会保险基金具有法律强制性、社会政策目的性、政府干预性、社会化精算测定、数额庞大和从收到支时间间隔长等几个基本特征。

前3个基本特征决定了养老社会保险基金在强调安全性、流动性、收益性、多元化和社会效益相统一的同时，把安全性作为首要的最基本的原则，并更强调社会效益性。后3个基本特征表明，养老社会保险基金不仅有数额庞大的稳定的可用于长期投资的资金，而且这些资金的投资目标应该是获取比较稳定的收益以支付养老金。养老社会保险基金对流动性的要求比一般的投资公司要低，在这种情况下，养老社会保险基金当然会把提高长期总投资收益率作为投资的核心目标，而使短期收益率的重要性大大降低。

我们知道，指数化投资需要大额资金，因为，市场指数为了反映市场的定价效率与整体走势必须包括大量证券，资金数额太小根本就无法复制市场指数；指数化投资需要可用于长期投资的资金，因为，指数化投资倾向于较少的交易，倾向于避免市场的短期波动而追求比较稳定的可观的长期收益。因此，不难发现，养老社会保险基金的基本特征决定了指数化投资比较适合于养老社会保险基金。

3我国社保基金运用指数化投资

3.1我国指数化投资的绩效分析

目前，国际上通常采用的业绩考核方式有两种，一种是全域性比较，即将全部基金或同组基金放在一起进行业绩比较。这种评价方式侧重于基金彼此之间收益的比较，我国目前常采用此种比较方法。另一种则是将基金业绩与其事先确立的比较基准进行比较。这是成熟资本市场较采用的考核方式。

在绩效分析中我们必须注意，由于在中国证券投资基金的发展之初，中国证监会针对基金的新股配售政策在很大程度上模糊了中国证券投资基金的真实表现，这一非经营性因素对基金净值的影响一直持续到2000年底，所以正确评价中国证券投资基金的业绩表现必须对基金的收益进行调整，剔除新股配售因素对它们的业绩的粉饰作用。一些学者在对基金的风险调整绩效的衡量中则完全忽视了新股配售对基金净值的非经营性影响，而且可能是以基金二级市场收益率作为基金绩效衡量基准的，结论的可靠性就更加令人怀疑，这些研究在基准指数的选取上也不太合理，合理的结果是在剔除新股配售对基金绩效的非经营性影响的基础上考虑同时投资于债券与股票的“混合型基金”特点，对我国的证券投资基金的整体绩效进行较为全面、客观的评价。

我国指数基金的业绩还是不错的，但是一般研究指数基金的业绩并没有剔除新股配售的影响。因此，基金的业绩被夸大了。如果剔除新股配售因素，指数基金的业绩也将显著低于市场指数。这首先是因为成本过高，从国外证券市场的实践来看，指数基金的出色表现主要得益于、市场的有效性、成本较低、延迟纳税，中国股市目前仍是一种弱式有效市场，市场信息分布不均匀、不对称现象非常严重，部分投资者可以通过获取比别人更多的信息或掌握更多的技术来获取更高的收益，因此主动式的专家理财方式有可能比被动式的指数化管理取得更好的投资绩效；其次，我国目前的股价指数体系不够完善，美国指数基金运作的成功，与它有一个权威的、多样化的股价指数体系是分不开的，而我国目前在这方面还有很大的差距。最后，由于缺乏股指期货，投资基金大量买人或卖出股票时，必定会引起股票价格大幅波动，市场冲击成本对基金业绩会

产生较大的影响。

可见，我国积极管理的共同基金经理和其他资产管理机构与国外的资产管理机构一样，并不具备正确的股票选择能力和市场时机选择能力，我国还是具备发展指数化投资的可行性。

3.2社保基金指数化投资预期回报率分析

在中国，由于金融市场还不完善，运用证券市场指数进行指数化投资同样存在着一些困难：一是，现有的市场指数中的大量证券不是充分流动的。降低了市场指数所代表的信息的真实性，使得应用这些指数进行指数化投资变得十分困难。因为，缺乏流动性的证券市场会通过“陈旧价格”使指数的信息内容受损，指数将因此无法准确反映金融市场的变化。二是，证券市场指数的管理程序有待改进。指数的组成应当随着时间的推移而改进，并反映经济形势的变化，并且这一程序应当独立于各种特殊利益。三是，指数的种类和数量都不丰富，特别缺乏特殊指数和次级指数，使得基金在选择指数时显得捉襟见肘。但是，有研究表明，在发展中国家实行某些证券市场指数的交易计划是可行的，发展中国家的社保基金运用指数化投资可以获得理想的回报。

对我国目前的指数型基金进行考察后，发现指数型基金天元1999年9月20日至2000年11月24日之间的平均周收益率为0.6721％，而同期上市综合指数的平均周收益率为0.4782％；优化指数型基金兴和、普丰1999年8月2日至2000年11月24日的平均周收益率分别为0.4879％和0.5389％，同期上市综合指数的平均周收益率为0.4769％。而且，无论是根据夏普指数，还是根据特雷纳指数和詹森指数，这3只基金的表现都不错(见表1)。

此外，对安顺、天元等10只基金的表现进行了研究。发现(如表2和图1所示)，基金的超额收益率与贝塔系数(Bi)基本上是负相关的，这就是说，在不考虑其他因素的作用下，基金的风险偏好越高，则其回报率越低；相反基金的风险偏好越低，则其回报率越高。这也进一步证明了消极的投资组合策略(指数化投资策略)的优势。

4结论

社保基金委托投资 篇12

一、社保基金的涵义

(一) 社保基金的构成成分

1. 按照用途分类。

根据社保基金用途的不同, 可以将其分为社会优抚基金、救济基金、福利基金和保险基金。社会优抚基金实际上就是军人的生活保障基金。救济基金就是救灾基金和贫困救济基金等。社会福利基金主要包括职工福利、教育基金、儿童妇女福利和老年人福利等。社会保险基金主要分为生育保险、工伤保险、失业保险、医疗保险和养老保险等。在社会的发展中, 发挥着巨大的作用。

2. 按照筹资模式分类。

主要可以分为两种, 分别是个人账户基金和社会统筹基金。所谓个人账户基金, 就是在职工一生中的个人收入的风险分担和纵向调剂。社会统筹基金就是按照成员不同的收入水平进行统筹, 从而进行风险分担和横向调剂。

3. 按照所有权分类。

主要分为机构基金、个人基金和公共基金。个人基金包括住房公积金和养老保险等。公共基金属于公共所有, 主要由国际捐赠、社会捐赠和财政拨款等。

4. 按照来源分类。

主要包括个人或民间组织资源提供、政府强制筹措和政府提供等。优抚基金、救济基金和福利基金都是政府所提供的。

(二) 社保基金的作用

1. 稳定作用。

在社会安全和稳定方面, 社保基金有着重要的作用。社保基金的根本目的是为正常运转社会保障体系提供有效地保证。在社会发展中, 任何时代都会存在着弱势群体, 这就需要充分发挥社保基金的作用, 为弱势群体提供基本的生活保障。在现代社会中, 存在着众多的不稳定因素, 需要发挥社保基金的巨大作用, 降低风险, 维护社会稳定。

2. 调节作用。

利用社保基金, 能够对劳动者的利益关系进行有效地调节, 从而对市场经济的效率和公平进行调节, 维护社会公平。随着市场经济的发展, 劳动者之间在收入方面存在着巨大的差异, 通过社保基金的调节, 能够尽量缩小这种收入差距, 尽量维护社会公平。

3. 保障作用。

运用社保基金, 能够解决弱势群体的基本生活问题, 为其提供物质保障。这样就能够促进社会的安全、稳定发展。

4. 建设作用。

市场经济发展需要相对安全、稳定的外部环境, 通过社保基金, 能够有效地消除一些不稳定的因素, 从而为经济发展提供一个相对宽松的外部环境, 这样就能够加快经济的发展, 推动社会发展的步伐, 实现各种制度的不断完善。

二、社保基金筹资模式的选择

(一) 筹集原则

在消费基金中, 社保基金是重要的构成部分, 其结构和规模在一定程度上影响着收入分配结构。为了合理的控制筹集规模, 顺利完成基金筹集, 需要遵循收支平衡原则、稳定原则、效率原则和公平原则。

(二) 筹资模式分析

1. 现收现付制。

针对养老金应该明确待遇的标准, 以此为依据, 预测养老金支付数额, 利用税收等措施来进行费用的征收。从而能够在年度内使得养老保险基金能够保持收支平衡。同时, 为了防止缴费水平的频繁调整, 从而造成收支波动, 应该有一定的储备基金。实际上, 现收现付制是一种平衡模式, 坚持以支定收的基本原则, 在一定时期内, 按照养老金支出来确定费用收取的费率。在本质上, 属于收入代际转移。这种制度有着以下优点:没有保值增值压力和资金贬值所带来的风险, 支出与收入保持同步, 管理的成本相对较低, 并且管理简单, 收支有着清楚的关系。对于退休职工来说, 其社会保障和企业以及自身的缴费是没有关系的。这就能够充分体现出互助互济的作用。但同时也有着一定的缺点和不足:其适应性较差, 需要经济结构和人口结构保持长期的稳定性。如果老龄化严重, 或者经济不景气, 基金积累不足, 那么将会遇到巨大的困难。同时, 稳定性较差, 没有长期规划, 预测养老金量时间不长, 还需要对缴费率进行频繁的调整, 稳定性不足。另外, 代际转移难以充分体现出权利义务关系, 引发矛盾。储蓄效应弱, 在一定时期会对经济发展和结构调整造成阻碍。

2. 完全基金制。

所谓完全基金制, 实际上就是坚持远期纵向平衡原则来进行资金筹集的模式。在工作期间, 劳动者需要积累部分收入, 然后将其交给能够投资的集中的基金。在劳动者退休后, 基金会按照投资回报和缴费累积支付给劳动者养老金。在实施养老保险的前期阶段, 社会保障支出会小于收入, 多余的部分作为基金储备, 来弥补后期的差额。针对这部分多余基金, 需要进行投资从而实现保值增值。劳动者需要建立个人的账户, 从而记录基金收益和缴费情况。实际上, 完全基金制属于一种带有强制性质的储蓄。前期阶段, 缴费率相对较高, 筹资效果明显, 在之后的一段时期内, 基本上能够保持缴费率的相对稳定。长期平衡, 积累基金。完全基金制具有以下几方面的优点:首先, 以收定支。这样能够有效的避免人口老龄化对于企业和国家的巨大冲击, 不会引发支付危机, 以及因专家负担造成的社会矛盾。与国家的宏观调控相协调, 利用合适的渠道, 来实现社保基金保值增值, 调节积累与消费的关系。其次, 激励缴费。劳动者在职时的收入水平和缴费能力直接影响着支付水平, 劳动者个人具有积极性, 还能促使相关单位积极地缴费。第三, 强制储蓄。这样能够形成足够的资金积累, 为社会保障提供充足的资金。第四, 效率优先。将基金投入到市场中, 能够促进市场经济的健康发展。同时, 这种制度也存在着一定的不足。积累基金需要较长的时间和较大的规模, 通货膨胀对其有着很大的影响, 并且面临着保值增值压力。统计预测难以保证长期有效, 还会发生资金挪用的情况。对于基金管理有着极为严格的要求, 社会互济性方面效果不佳, 收入再分配和支付转移较难实现。

3. 部分基金制。

部分基金制实际上属于一种中间模式, 介于完全基金制和现收现付制两者之间。也叫做部分积累制, 主要是按照分阶段的收支平衡的基本原则, 进行缴费率的确定。也就是在一定时期满足支出的基本要求下, 预留部分储备资金, 并且以此来确定缴费率。部分基金制需要保证短期横向平衡和长期纵向平衡。按照不同的阶段来以支定收, 并且要略有结余, 从而确定缴费率, 使得费率具有一定的弹性。结合了个人账户和社会统筹。其具有以下优点, 兼顾了现收现付制与完全基金制两种制度的优点, 还有效地解决了完全基金制所面对的初期费率较高和现收现付制存在的费率不稳定的缺点, 不会受到老龄化过大的影响。同时, 能够积累一定量的基金, 采取渐进的积累幅度, 投资压力和贬值风险相对较小。但是部分基金制也存在着明显的弊端, 例如, 计算比较复杂, 涉及到较多的变量。

三、社保基金投资运营管理策略

(一) 社保基金投资特点

1. 国家特殊规定。

在社会发展中, 社保基金有着重要的作用, 因此, 对于安全性有着极高的要求。国家会利用法律法规规定社保基金相关的投资比例、工具、方向、最低收益率以及管理机构资格等。这样才能够保证实现投资最基本的保值目标。

2. 追求经济效益, 兼顾社会效益。

社保基金需要与国家宏观调控相协调, 因此, 在追求经济效益的同时还需要充分考虑到社会效益。需要拒绝一些损害公众利益的项目, 积极参与一些促进社会发展, 维护社会公平的项目, 特别是在一些特殊情况下, 需要以社会效益为主。

3. 多样化的管理模式。

普通的基金在投资的时候经常利用委托方式来进行经营管理, 社保基金不同, 其采用部分委托或者完全委托的运营管理方式, 或者在资本市场上直接购买基金产品, 并且可以参与到证券买卖中, 因此, 具有多样化的管理模式。

(二) 投资工具

1. 银行存款。

在现阶段的基金投资工具中, 银行存款占据着很大的比例, 具有流动性好、收益低和安全性高的特点。随着国家出台一系列的降息政策, 因此, 面临着通货膨胀带来的巨大风险, 难以实现保值的基本目标。

2. 公司股票。

采用这种方式, 有利于增值目标的实现, 虽然收益高, 但是也面临着巨大的风险。通过一、二级市场赚取差价以及投资分散化的方式, 能够有效地控制风险, 获取收益。

3. 政府债券。

这种方式流动性很强, 基本上不存在支付风险和违约风险, 收益率相对较高。因为收益率是固定的, 不会根据市场利率而改变, 期限较长, 所以变现较为困难。通货膨胀抵御能力不强, 获得的收益很难满足消费要求。

4. 企业债券。

主要是由国有企业和各大公司所发行的一种债权凭证, 其收益率要高于政府债券, 在一定程度上存在违约风险, 并且企业的业绩直接影响到偿付能力。基金选择这种投资工具的时候, 需要慎重考虑该企业的实力以及信誉度等等。

5. 海外投资。

这是一种新兴的投资手段, 具有全球化和国际化的特点。风险较低、流动性大、收益较高。国际环境的复杂以及汇率等, 存在着一定的风险。

(三) 强化投资运营管理的具体措施

1. 建设完善的社会养老机制。

在社保基金中, 数量巨大且能够自由投资的部分资金属于养老保险基金。所以对于社保基金的投资运营管理来说, 社会养老体系有着重要的影响。现阶段的养老机制基本上分为两种, 分别是个人账户制和现收现付制。实际上, 现收现付制对于社保基金来源有着严重的制约, 因此, 不利于投资。所以, 随着社会发展, 应该结合我国的具体国情, 逐渐的完善社会养老体系, 这样才能保证社保基金有足够的资金来源, 从而扩大投资规模, 获得更高的收益。

2. 完善资本市场。

对于社保基金的投资经营入市来说, 资本市场是否完善以及完善的程度, 将会产生直接的影响。加入证券市场存在问题, 那么股票投资就会面临着巨大的风险。所以, 需要充分发挥国家的宏观调控作用, 逐渐完善我国的资本市场, 这样能够为社保基金投资提供更加安全、良好的外部环境。有利于社保基金的投资经营管理。

3. 完善基金的管理机构。

现阶段, 主要有两种管理方式, 分别是民营管理和政府管理。借鉴发达国家的成功经验, 民营管理存在着较高的运营效率。民营管理又可以分为代理投资、购买基金产品、以及入市投资。代理投资是一种比较常见的方式, 这就需要提高管理机构的管理能力, 不断完善管理机构, 这样才能提升投资运营的效率。从而实现社保基金投资保值增值的目标, 获得更多的收益。

4. 加大支持, 放宽限制。

由于国家一系列法律法规的影响, 导致社保基金在投资的时候往往会受到巨大的制约。这就需要政府出台相关的政策来鼓励社保基金进行投资, 尽量采取适当的措施, 放宽限制, 为社保基金投资提供更加宽松的环境。

综上所述, 社保基金对于我国的社会稳定发展有着至关重要的作用, 因此, 需要结合实际情况, 选择最佳的筹资模式。在进行投资的时候, 应该合理的选择投资工具, 并且逐渐完善相关的体制, 从而推动社保基金的快速发展, 保证社会的稳定健康发展。

摘要：随着国民经济的快速发展, 我国的社会保障制度也加快了发展改革的步伐。在社保基金的深入改革过程中, 暴露出了一系列的不足和问题, 例如, 保值增值方式单一、人口老龄化严重等等。对于社保基金来说, 如何合理选择筹资模式, 以及怎样有效地强化投资运营管理, 已经成为了需要解决的重要问题。合理的选择筹资模式, 拓宽筹资渠道, 降低市场风险, 强化投资运营管理是有效的方法。

关键词：社保基金,筹资模式,投资运营管理

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