创新投资基金

创新投资基金（共12篇）

创新投资基金 篇1

近年来我国社保基金投资波动很大, 需进一步对社保基金投资的相关因素进行分析, 以更好的实现投资收益率。国内外研究者对社保基金投资因素展开了分析, 其观点主要体现在投资渠道、投资组合方式和效果评价三个方面。

一、投资渠道的限定性对社保基金的投资有较大的影响

社保基金的投资渠道是否可以投入资本市场是研究的主要分歧点, 大部分学者赞同将社保基金投入资本市场, 以获得必要的收益, 但在投入规模上应有一定的限定性。一些学者赞同社保基金入市的规模化, 一些学者则认为社保基金投入资本市场需要谨慎。对投资渠道的限定不同国家和地区有不同的规定。 (见表1) 。

赞成社保基金在资本市场大规模投入的学者认为, 社保基金与资本市场必须良性的互动起来, 社保基金进入资本市场, 为股市的发展准备了可持续的、巨大的资金, 稳定并引导资本市场走向成熟 (黄小婧2006) 。我国的社保基金主要是存入银行或者购买国债, 这种资本结构不利于基金的增值保值, 而国际上的做法是将其投入资本市场, 社保基金大规模入市已势在必行 (何菊芳2003) 。也有学者认为社保基金进入资本市场需要谨慎行事。尽管社保基金投入资本市场存在许多弊端, 需要进行专业化运作, 健全和完善资本市场法制法规 (余世文2006) 。社保基金入市是有制度的前提条件下的, 是对自由市场制度的背离, 易导致直接或间接地干预公司内部决策, 导致资源误置和裙带资本, 因此, 郑秉文 (2003) 认为社保基金投资股票应该持谨慎态度。

部分学者也对社保基金的投资渠道做出了创新性的研究。何巧白 (2003) 认为, 收入债券是社保基金投资的新亮点。杨波 (2004) 认为, 应该发展我国的指数基金, 为社保基金的指数化创造条件。并认为ETFs是社保基金进行指数化投资的理想的金融工具。

二、投资组合方式是综合管理社保基金渠道限定性的有效方法

投资组合是合理的社保基金投资的方法。多元化的投资在于有效地进行投资组合, 包括投资工具组合、投资期限组合、投资地域组合 (刘俊霞2001) 。我国社保基金投资组合有银行存款和国债大于50%, 企业债、金融债投资小于10%, 证券投资基金、股票投资小于40%的相关规定, 要求社保基金的投资组合应该兼顾安全性、盈利性和流动性, 同时, 政府应该坚持与时俱进的原则 (冯建军2003) 。采取固定比率与变动比率相结合的投资策略是有效的投资组合策略, 要加强工具创新, 逐步加大高收益项目投资比例, 投资多元化是全国社会保障基金投资的必然趋势 (刘欣艳2008) 。

三、效果评价是社保基金投资管理的关键环节

社保基金占国家的财政支出中的比重将越来越大。同时, 我国的社保基金管理还存在不少漏洞, 这就要求我们建立有效的评价方式和完善的基金运营绩效评价制度。

夏昌凌、杨辉 (2003) 用基金收缴率、基金支付率、基金收益率等3个社保基金绩效的评价指标反映社会保险计划完成情况的指标;用基金积累率、基金支付能力、基金增值率反映社会保险基金运营状况的指标;用社会保险基金生活保障系数、社会保险基金运营效益率反映社会保险基金社会效益的指标, 归纳了比较完善的投资指标考核体系。需要进行市场基准的选择和无风险利率的选择, 可以利用Treynor (特雷诺) 指数、Sharpe (夏普) 指数、Jensen (詹森) 指数对社保基金投资绩效进行评价。

研究者研究时用大量的数理经济研究方法, 以增加研究的科学性和准确性, 主要有:SPO策略 (王新军、吴建华, 2007) 、均值—方差模型 (严明, 2006) 、均值—Va R模型 (刘渝琳、李俊强, 2008) 、CAPM模型 (李子耀, 2010) 、GARCH—Va R模型 (李俊强、胡继成, 2010) , 可以在不同的实证研究中加以应用。

综观以往研究, 对社保基金投资管理在投资现状、投资管理方法、投资绩效考核指标进行研究, 为社保基金的投资提供了基础, 但也存在以下不足:1、我国社保基金是否应该大规模参与资本市场, 社保基金的投资组合问题是普遍认可的, 但其比例有待商榷。2、社保基金投资应用的数理模型可操作性有待探讨3、社保基金绩效考核仍没有一个统一、透明的评价体系和监督机制。如今我国老龄化问题加剧, 社保基金投资面临着考验。这一研究主题对社保基金投资管理的创新具有很高的现实意义。

参考文献

[1]、殷俊, 赵伟.社会保障基金管理新论[.M].武汉大学出版社, 2007.

[2]、胡继晔.保障未来[.M].中国社会科学出版社, 2006.

[3]、王琦.全国社会保障基金投资研究[D].北京, 首都经贸大学, 2005.

创新投资基金 篇2

筹备立项申请

基金简介

多利元成立于2012年初，是在全国投资农业创业与高成长公司的专业农业创业创投管理基金公司之一，目前筹备的农业产业基金及一期人民币基金，总计二亿人民币。多利元的创始人是多利元公司的资深高管创办人周仁迪先生担任顾问，投资决策由赛伯乐中

国投资的合伙人刘邓以及其它5位合伙人共同决定。

多利元农业产业基金总部设于多利元大厦10楼，在成都及湖南、江西设有分公司，现有20

多位投资专业人员进行项目投资和投资管理。

多利元的投资重点在全国地区具有高成长特点的农业技术企业及传统农业产业，主要领域集

中在：

广义农业：包括有机蔬菜种植以及深加工、有机水果的种植以及深加工、有机肉食养植以及

深加工、农业休闲项目配套等、关键有机农业等项目投资。

消费产业：包括农业观光旅游、农贸市场和终端等。

环保：包括各种食品深加工等

我们一定会把多利元农业产业基金在全国地区被公认为最专业及最有影响力的农业产业创

投管理公司之一，在未来的6年以内我们争取成功在创业板上市。

基金基本情况

名称： 多利元农业产业创新基金

结构： 有限合伙制，由多利元公司与赛伯乐中国投资共同发起

规模：2亿人民币（首期募资2亿元）

设立时间：2012年2月1日截止时间：2012年4月30日

基金期限：6年+2年

出资人：境内法人或自然人，出资人总数不超过8名

管理费：投资期内，按基金承诺出资金额的2%提取管理费；回收期内，按未回收投资额的2%提取管理费；基金延长期内，不收取管理费

投资决策委员会：由多利元基金合伙人与重要出资人代表共5-8人组成投资决策委员会成员中有三人常驻杭州，投资决策委员会议召开地点设在杭州。

多利元农业产业投资基金，将作为多利元投资在浙江之外的一个唯一农业产业投资网络成员。多利元的投资人由经验丰富、技能互补、高效合作的行业资深人士组成，他们分别曾经是：成功的创业企业家；跨国公司高级经理；资深金融专业人士。在TMT、新能源、消费类、管理咨询等领域具有平均10年以上的经验，投资方向

投资范围：

多利元农业产业基金定位全国，面向全国性项目寻找及投资。不设定某一具体地方；以行业分类，广义；包括有机蔬菜种植以及深加工、有机水果的种植以及深加工、有机肉食养植以

及深加工、农业休闲项目配套等、关键有机农业等项目投资。

消费产业：包括农业观光旅游、农贸市场和终端等。

环保：包括各种食品深加工等

我们一定会把多利元农业产业基金在全国地区被公认为最专业及最有影响力的农业产业创

投管理公司之一，在未来的6年以内我们争取成功在创业板上市。

背景浅析：

基金将按“产业链”的投资思路投资于相关产业的上下游，结合创业投资与管理咨询，帮助企业发展壮大。

项目筹备

在基金筹备期间，我们已积极寻找、调研、考察项目，目前在我们投资项目储备库中，已经有数十家农业产业相关中小企业。下面是其中的四家企业：

A 某食品配送企业

简介：主要有机蔬菜肉食水果等配送企业；成长期

B 成都某有机农业观光旅游休闲食品深加工包装企业

简介：研发生产销售农副产品深加工包装企业；早期，成长期

C 某台湾有机蔬菜产业园

简介：研发生产有机蔬菜科研发型企业；成长期

D 某食品连锁管理企业

简介：企业后期管理集团，核心有机食品加工自建物流中心；成长期

要求申请；

1、省农业厅立项

2、给于40%的配套资金

3、农业土地的支持

创新投资基金 篇3

关键词:融资融券;股票型基金;创新

我国首批6家证券公司已经作为试点正式开启融资融券业务,随着融资融券相关制度的不断成熟,它将扩展证券公司的传统业务,成为一个新的赢利点。融资融券给中国股票市场引入了做空机制,使原来的单边交易模式变成双边交易,会大大改变中国证券市场的现状。融资融券业务对证券市场的影响十分广泛,不仅涉及到证券公司和投资者,而且也将直接影响到中国股票型投资基金,对中国股票型投资基金的创新方向起到了路标作用。

一、融资融券制度及其中国特色

融资融券是一种信用交易方式,具体包括证券融资交易和证券融券交易。 证券融资交易指投资者预期股票价格将会上涨,以保证金交易方式购入股票,差额部分由证券公司垫付,投资者支付利息。证券融券交易指投资者预期股票价格将会下跌,通过支付一定比例的保证金,向券商借入股票后按现行价格卖出,借出股票股息由投资者支付。简单地说,融资指买空,融券指卖空。

融资融券在我国的资本市场中最早出现在90年代初,当时的法规没有禁止融资融券,大量客户向证券营业部借钱买股票或借股票来卖。由于处在资本市场发展早期,金融监管体系不完善,监管能力跟不上,证券市场内相关参与主体自我约束意识缺乏,大量违规事件的发生使得证监会在1996年明令禁止融资融券业务。中国现阶段推行融资融券业务,出于风险防范的考虑,对于业务的交易各方以及交易所涉及的标的物和保证金都有着更加严格的规定:

首先,对申请开展融资融券业务试点的证券公司要求较高,须是创新试点类证券公司。从经营角度,要求公司须从事证券经纪业务已满3年、公司治理健全、内部控制有效;从财务角度,要求公司要满足最近6个月净资本均在12亿元以上等条件;从业务角度,客户交易结算资金第三方存管方案已经证监会认,并在试点期间只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务。

其次,对投资者交易资格也有严格规定,要求客户具有符合要求的担保品和不少于50万的资金,交易中所得证券或者资金都应交付证券公司,作为担保物。证券公司在客户不能按时、足额偿还证券或资金的情况下,有权进行强制平仓。

第三,为了防止对标的证券的市场操纵,减少人为影响因素,规定标的证券要在交易所上市3个月以上,股东人数不少于4000人,流通市值不低于5亿(融资买入标的股票)或8亿(融券卖出标的股票)。同时为了避免高杠杆效应带来的高风险,要求融资融券保证金比例不低于50%,并根据中国股市起伏过大的现状,规定投资者融资融券的期限不得超过6个月。在有价证券冲抵保证金的方面,依据有价证券的风险大小规定:股票折算率最高不超过70%,ETF折算率最高不超过90%,国债折算率最高不超过95%,其他上市的基金和债券折算率最高不超过80%。

二、融资融券制度对股票型投资基金发展的影响

融资融券业务会给股票型基金带来价值重估的机会,尤其是交易型开放式指数基金(ETF)和高折价的封闭型基金。融资融券业务的相关规定和特点会使投资者对ETF和高折价封闭型基金的需求大量增加,ETF的规模会呈现出爆发式增长,封闭型基金的高折价现象会得到显著改善。

1.融资融券对指数型基金发展的影响

指数基金(Index Fund),顾名思义就是以指数成份股为投资对象的基金,即通过购买一部分或全部的某指数所包含的股票,来构建指数基金的投资组合,目的就是使这个投资组合的变动趋势与该指数相一致,以取得与指数大致相同的收益率。从规模看,中国市场已成为全球第二大指数型基金市场。

根据是否能在二级市场上交易,我国的指数型基金可以简单地分成两类,一类是ETF(Exchange Traded Fund),交易型开放式指数基金,国内称为交易所交易基金,这种基金的交易模式兼顾了普通开放式基金和封闭式基金的优点,既可以在一级市场上申购和赎回,还能在二级市场上交易,扩宽了投资者的交易途径。另外一类是普通的开放式指数型基金,投资者只能在一级市场上交易,由于交易途径的受限,发展速度不及ETF基金。

融资融券的推出,无论是短期还是长期来看,对我国指数型基金都有着积极的影响。首先从短期来看,首批融资融券标的股票有90只,这些股票的流动性和市场关注度会随着融资融券的推出有一定幅度的上升,流动性的增加能够使这些股票享受到流动性溢价,市场给予的估值水平会有所提高,尤其是首批90只股票基本上都是大盘蓝筹股,大盘股经过最近一年的调整,估值水平相对较低,有一定的补涨需求。根据融资融券可冲抵保证金证券的规定,首批标的股票可冲抵保证金的折算率是75%,高于非成分股票65%的折算率,较高的折算率会使这些股票具有一定的新的交易价值。深证成分指数、上证50指数中的成分股包含了首批标的股票。综合以上因素,相关指数基金在一级市场上的净值会因股票价格上涨有所提升;在二级市场上,指数基金价值增值的预期会带来大量的大盘,进一步推高指数基金的交易价格。

从中长期来看,融资融券的推出给股票市场引入了做空机制,把原来的单边交易模式变成了双边交易模式,既能做多又能做空的双边机制会使上市公司的股价更合理,更准确地反映公司内在价值,市场有效性的提高会增大投资者尤其是个人投资者在获取超额收益方面的难度。在保证市场绩效的同时,较低管理费的指数型基金会更加吸引投资者。

融资融券保证金制度规定了除现金以外的保证金的标的物,这些标的物相对于现金都有不同程度的折价,单就股票相关标的物而言,ETF的折算率最高,为90%,一般股票型基金是80%,股票折算率最低,为70%。这就意味着在将来的融资融券业务中,相对于股票充抵保证金证券品种而言,投资者可以用较少的资金购买ETF作为保证金,获得同样的交易额度。

随着我国融资融券业务的不断成熟,融资融券标的物也会从开始的股票逐步扩展到ETF等上市交易型基金。当ETF成为融资融券标的物的时候,投资者可以借助融资融券对ETF进行套利。ETF目前的套利模式有一定的缺点,时间上的滞后性使得瞬时套利的效果不太好,融资融券可以有效地改善ETF套利时滞性的缺点。当ETF在二级市场上出现溢价交易时,投资者可以在一级市场上申购ETF的同时在二级市场融券卖空ETF;投资者面对ETF折价交易时的操作是:在一级市场赎回ETF的同时在二级市场融券卖空ETF的标的股票,从而套利者者可以利用融资融券消除一级市场上申购、赎回和二级市场上交割之间的时间差。

融资融券业务能够有效改善ETF的套利效果并使ETF具有杠杆操作效应,借助融资融券,ETF的数量和规模会有一个快速的发展。

2.融资融券对于高折价封闭型基金发展的影响

随着我国融资融券业务的逐渐成熟,封闭型基金在可以预期的时期内能够做为融资融券保证金的标的物,并且折算率相对股票比较高,同时我国的封闭型基金由于封闭期较长,缺乏流动性,普遍存在着高折价的现象,这就给投资者提供了利用高折价封闭型基金来放大杠杆操作的机会,进一步提高资金的使用效率。而且,封闭型基金的历史波动性要小于股票的波动性,便于投资者做好风险控制,保持杠杆率的稳定性。在融资融券业务中,高折价封闭型基金的折算率较股票更高是一个特殊优势,投资者对封闭型基金的需求会大幅增加,封闭型基金流动性的提高会给予封闭型基金流动性溢价,有效改善封闭型基金高折价现象。

另外,投资者还可以借助融资融券交易进行无风险套利活动,先进行投资组合构造:首先挑选出合适的折价封闭型基金构成组合,计算出该基金组合的β 值,然后选取可融券标的股票构建股票组合,保证股票组合的β 值等于基金组合β 值。组合构建完成后,进行市场操作:买进所构造基金组合,同时融券卖出所构造股票组合,持有封闭型基金净值回归平价(到期日或转开放日),赎回或卖出基金并买券平仓。但由于融券的最长期限不能超过6 个月,该无风险套利操作只适合距离到期日不超过6个月的封闭型基金。不过这一套利模式短期来说不具可行性,因为我国目前所有封闭式基金距离到期日都在2年以上。在不远的将来,套利活动会引起投资者对高折价封闭式基金的大量需求,从而推高封闭式基金的交易价格。

三、中国股票型投资基金的创新分析

融资融券业务将给基金产品创新带来契机,基金产品投资范围扩大以及双边交易机制能够使基金经理有更大的操作空间,投资策略和操作手法也会更加多样化。在将来的基金投资策略中,融资融券带来的杠杆化操作会使数量化投资模式运用的越来越多,基于融资融券业务的创新型基金也会出现,目前基金投资策略趋同、投资手法单调的现象将得到改善。

1.股票型投资基金创新具有的优点

进行基金创新,可以借鉴国外比较成熟的产品,譬如130/30基金。这种基金是主动管理型基金,资产由两部分的投资组合构成,即多头和空头。基金经理用所有本金追踪某种指数,初步建立多头头寸;同时通过融入相当于基金原有净值30%的证券,并抛空这部分融券,再将抛空所得的现金增加原有的多仓仓位,这样基金将资产的30%投资于空头组合,130%投资于多头组合,用100%的资金建立起了160%的组合规模。虽然利用了投资杠杆,基金的净权益风险仍然保持与传统指数型基金相当的水平,使得基金能够产生较高的超额收益。举例来说,如果一只130/30基金具有100万美元的资产,那么它会用100万美元买入一个股票的投资组合,同时融入价值30万美元的证券并卖掉。所得30万美元再次增加多头头寸,基金的投资就完成了130%的多头和30%的空头的组合。

跟130/30基金类似的主动型基金还有120/20、125/25、140/40,其中130/30的比重是最大的,占到了52%。美联储T条例对于风险敞口扩大的限制,以及基金边际超额收益会随着杠杆比例扩大而下降同时风险大幅上升的原因使得130/30基金占据了相关市场的主导地位。

我国传统的股票型基金只能单向做多,在市场下跌的情况下,只能通过减少仓位或调仓防御性股票减少股价下跌带来的损失,实现相对收益。130/30基金是双边投资基金,引入了做空机制,投资者通过建立适当比例的空头头寸可以在一定程度上规避系统性风险引起的股价下跌损失,还可以卖空预期不好的股票来获取超额收益。

在利用行业研究报告、股票研究报告方面,我国传统的股票型基金只能选择研究报告中建议增持的股票进行投资, 获取投资收益,建议减持股票的信息不能给基金带来收益。130/30基金可以卖空建议减持的股票,卖空所得用来增加预期表现较好的股票投资比例,提高资金的使用效率,更大程度上利用研究报告的信息。

130/30基金的多头头寸比例是本金的130%,空头头寸比例是本金的30%,双边交易机制使得多头头寸和空头头寸都可以给本金带来收益,即意味着投资者能够用100%的本金建立160%的持仓规模,操作的杠杆效应在预期准确的情况下能够给投资者带来更大的本金回报率。

2.股票型投资基金创新引起的风险分析

130/30基金的优点来自于空头头寸的建立,能否通过做空机制获得超额回报,关键在与空头仓位的灵活运用,不能机械地使用固定比例模型。做空机制和杠杆效应会加大130/30基金的操作难度和操作风险,管理者需要有更有效的风险控制体系。

衡量股票系统性风险的指标β系数,也可以用来衡量基金的系统风险,基金的系统风险可通过组合股票的贝塔值加权平均得到。130/30基金的多头头寸一般是跟踪某种指数,把传统指数基金的β系数作为基准,那么业绩基准的β值就是1。130/30基金的系统风险若要跟基准保持一致,多头头寸的β加权平均值应该是1.3,同时空头头寸的的β加权平均值须是0.3,这会加大头寸建立的研究难度和操作难度。而且β值的时变性需要基金对头寸实施动态调整来维持与基准一致的风险,这无疑会增加交易成本和管理成本。

若在我国推出130/30基金等创新基金,初期阶段基金公司或基金经理在建立空头头寸方面的经验不很丰富,可能会机械地运用数量化投资模型挑选出一些表现较差的股票,并按固定的比例建立空头头寸。根据我国股票市场的现况,业绩较差的股票价格不一定会下跌,有时候反而会受到炒作,机械式的卖空不但不会获得超额收益,还會遭受损失。空头头寸的仓位需要根据市场不断的变化情况动态地作出调整,引入空头机制的基金需要适当具备经验的投资者来运作才能更有效地发挥作用。

另外,130/30基金的相关费用会比传统基金要高:进行融券和建立空头头寸时会产生一定的交易费用以及支付卖空股票的股利;为了控制风险,动态调整空头头寸会导致股票交易频繁,交易佣金居高不下。

当然从我国目前融资融券的制度安排来看,对于抵押标的以及融券卖出资金的使用有一定限制,完全复制国外的130/30基金难度很大,不过这是我国股票型基金借助融资融券实现创新的一个方向。

参考文献:

[1]曾康霖.金融学教程[M].北京:中国金融出版社.2006年4月.

[2]《证券公司融资融券业务试点管理办法》.中国证监会.

[3]《证券公司风险控制指标管理办法》.中国证监会.

创新投资基金 篇4

据了解, 这112个项目主要集中在宁波市具有较强技术优势和较大发展潜力的新材料、新能源、新一代电子信息、新装备等领域。其中, 重点创新项目4项、创新项目63项、创业项目30项、服务机构补助资金项目13项、引导基金2项。这些项目的实施将有力地支持具有创新能力和发展潜力的中小微企业逐步发展壮大, 同时促进科技成果转化和产业化, 提升企业技术创新水平, 助推全市产业结构优化升级和经济发展方式转变。

科技型中小企业技术创新基金实施以来, 宁波市共获立项项目552项, 获支持资金3.29亿元。创新基金强力推动了宁波市中小微企业创新发展, 促进了一大批科技型中小微企业快速成长, 成为国内外具有一定影响力的科技“小巨人”和全市高新技术产业发展的中坚力量。目前, 全市获创新基金支持的企业中, 有100多家企业培育成为高新技术企业, 康强电子、东海蓝帆、理工监测、GQY、博威合金、慈星股份和海伦钢琴等公司已经发展成为上市公司。

“我国数亿吨低品质、难处置的危险和工业废物有望得到资源化利用。”在6月29日举行的固体废物协同资源化处理产业技术创新战略联盟成立大会上, 中国环境科学研究院固体废物污染控制技术研究所所长王琪研究员说。

固体废物协同资源化处理是指利用企业现有的工业窑炉, 包括水泥窑、电厂和工业锅炉、炼铁高炉等, 将固废与其他原料或燃料协同处理, 在满足企业正常生产要求、保证产品质量与环境安全的同时, 实现固废的无害化处置和资源化利用。

中国工程院院士、中国环科院院长孟伟说, 固废共处置产业前景广阔, 意义重大。2009年我国城市生活垃圾无害化处理率71.4%, 仍有超过4 000万吨城市生活垃圾未进入正规处置场所, 被堆存或倾倒;同年, 工业固废综合利用率为67.8%, 危险废物许可证中批准的危险废物处理能力不足2 000万吨/年, 远不能满足快速增加的危险废物处置需求, 大量危险废物未得到无害化处置, 环境风险极大。

据悉, 固废共处置产业在欧美日等发达国家应用广泛。2006年, 欧洲水泥生产利用固废替代水泥窑生产所需燃料、原料比例已达18%、30%以上;美国约有900个锅炉开展了商业化的危险废物共处置业务, 废物的燃料替代率达50%左右。

欧洲工商管理学院与世界知识产权组织 (WIPO) 近日联合发布2012年全球创新指数 (GII) 报告。报告显示在“创新效率”指标中, 中国排名第一。

据介绍, 报告根据创新能力和成果对141个国家/经济体进行了排名。在全球创新整体指数排名前10位的国家和地区中, 有7个欧洲国家, 2个亚洲国家和地区, 即新加坡和中国香港, 美国排名第10。报告指出, 加拿大在创新投入和产出领域呈现弱化现象;美国在教育、人力资源和创新产出等方面相对欠缺, 导致排名下降。

作为GII整体排名的补充, 全球创新效率指数显示出哪些国家最擅长把给定的创新投入转化为创新产出。如果一国尽管创新环境和创新投入较为薄弱, 但在创造创新产出方面势头强劲, 将在这一“效率”指数中排名靠前。在全球创新效率指数中, 中国和印度在前10名中处于领先位置。

创新基金申报指南 篇5

创新基金的申请时间：每年的4月份。具体时间以科委及创新基金网站公告为准。

创新基金支持的对象

1．创新基金支持的项目需符合以下条件：

（1）符合国家及北京市产业、技术政策，技术含量高，创新性较强，知识产权清晰，技术处于国内领先水平；

（2）必须是以生产、销售、技术服务和盈利为目的，产品或服务有明确的市场需求和较强的市场竞争力，可以产生较好的经济效益和社会效益，并有望形成新兴产业；

2．承担创新基金支持项目的企业应具备以下条件：

（1）在北京地区注册，具有独立企业法人资格；

（2）主要从事高新技术产品的研究、开发、生产或服务业务，申请支持的项目必须在其企业法人营业执照规定的经营范围内；

（3）企业管理层有较高经营管理水平，有较强的市场开拓能力，并有持续创新的意识；

（4）具有大专以上学历的科技人员占职工总数的比例不低于30%，直接从事研究开发的科技人员占职工总数的比例不低于10%；

（5）有良好的经营业绩，资产负债率不超过70%；每年用于高新技术产品研究开发的经费不低于销售额的5%。申请当年注册的新办企业不受此款限制；

（6）有健全的财务管理机构、严格的财务管理制度和合格的财务管理人员。

创新基金优先支持的重点范围

创新基金支持的重点领域原则上参照国家科技部科技型中小企业技术创新基金管理中心公布的《科技型中小企业技术创新基金若干重点项目指南》执行，同时重点支持符合北京领域发展特点的企业和项目，包括：

（1）具有自主知识产权并能形成出口创汇的高技术项目；

（2）以企业为主体的新型产、学、研联合创新项目；

（3）北京市高新技术产业孵化基地内的在孵企业及项目；

（4）在北京市重点领域开展的高技术服务项目，包括设计创意行业等；

（5）引进消化吸收再创新取得自主知识产权的项目；

（6）优先支持企业间的合作，特别是以大企业带动小企业的科技项目。

企业需提交的书面申请材料

项目申请材料（包括企业注册资料、从基金网络系统在线填写的网络申请材料PDF打印件、相关附件）。

其中附件材料包括：

（1）经会计师事务所（或审计师事务所）审计的企业上两的会计

报表和相应的审计报告（含会计师事务所营业执照、注册会计师证书的复印件），当年最近一个月的会计报表。会计报表必须包括资产负债表、损益表、现金流量表及报表附注等；经过审计的财务报表每页需加盖审计单位印章（或盖骑缝章）。

当年注册的新办企业，报送企业本最近一个月的企业会计报表；

（2）可以说明项目情况的证明文件（如技术报告、查新报告、鉴定证书、检测报告、用户使用报告等）；

（3）高新技术企业认定证书（限高新技术企业提供）；

（4）国家专卖、专控及特殊行业的产品，须附相关主管机构出具的批准证明；

（5）留学人员投资（含独资和合资）创办的企业，须提供留学就读学校出具的学位（学历）证书、本人有效身份证明、投资资金证明或股权证明、中国驻外使领馆教育处，或省级以上留学人员服务中心出具的有效证明等文件；

（6）能说明项目知识产权归属及授权使用的具有法律效力的证明文件（如：专利证书，软件著作权登记证书、技术合同等）。企业与技术持有单位合作的项目签定技术合同时，技术持有单位必须是具有法人资质的单位。技术转移类项目需附相关合同；

（7）与项目和企业有关的其它参考材料(如环保证明、奖励证明、用户定单、产品照片等)；

（8）曾列入国家科技经费支持的科技计划项目，必须提供有关的立项批准文件和验收结论（报告）；

创新基金的申报流程

创新基金项目申请时使用国家创新基金网络工作系统，企业需登录系统进行网上申请。

1．企业注册流程

（1）申请创新基金的企业，在创新基金网站的“创新基金网络工作系统”在线填写企业注册信息；

（2）下载法律文书、注册信息表，法人代表签字，企业加盖公章；

（3）将加盖企业公章的企业注册承诺书、企业注册信息表、企业法人营业执照、国税登记证、地税登记证、企业章程、验资证明等的复印件一式两份，分别装订成册，报送至市科委指定的服务机构进行认证（高技术创业服务中心）；

（4）服务机构审验合格后激活企业身份，企业完成注册。如注册信息有变化，服务机构需确认后重新激活；

2．项目申请流程

（1）完成注册的企业，按注册时提供的用户名和密码登录网络工作系统，选择申报项目栏目进行操作；

（2）按照系统的详细提示，填写申请材料；

（3）企业将填写完成的内容发送创业中心，同时将相关附件书面副本由企业法人代表签字、企业加盖公章后报送创业中心；

（4）创业中心对企业申报资料进行审核认证。提出修改完善意见和建议，协助企业进行相关的修订工作，企业将通过审查的申报材料一式六份分

别装订成册报送创业中心；如不符合申报要求，将在15个工作日内出具《不受理通知书》。

（5）创业中心将完成审查认证的材料报送市科委，市科委会同有关部门开展专家联合评审。

（6）立项项目根据专家评审意见，对项目进行分档支持，并与资金支持额度挂钩。

（7）对经过联合评审给予创新基金支持并符合国家创新基金条件的项目，将通过北京市科委网站等途径向社会公布，并报送市财政部门备案。申报国家创新基金的立项项目由北京市科委统一推荐至科技部科技型中小企业创新基金管理中心。

监理、验收

监理、验收工作依照《科技型中小企业技术创新基金项目监理与验收工作规范》，创业中心受北京市科委委托对创新基金项目的实施全过程监督管理。

（一）监理

创新基金项目承担企业在项目执行期内，应在每一内定期填报《科技型中小企业技术创新基金项目监理信息调查表》和《统计快报》。

《监理信息调查表》是管理中心和地方监理单位评价项目执行情况、决定项目能否按照合同的约定进行分期拨款的重要依据。《统计快报》用于采集基金项目在本内实现的主要技术、经济指标情况。

《监理信息调查表》分为半年报和年报两个报表，分别用于了解本上半年和全基金项目的执行情况。企业在未收到管理中心的正式验收通知前，均应按时填报《监理信息调查表》。

（1）半年报

企业需上报以下材料：《监理信息调查表》半年报及软盘；企业6月份资产负债表和损益表；地方拨款、股东追加资金、其他渠道融资等资金落实证明材料；仪器设备购置、工程结算等资金支出凭证；1-6月份期间取得的、证明基金项目阶段进展情况的有效证明，如：检测报告、用户意见、鉴定证书、行业许可证、政府机构批文、样机（品）照片等；1-6月份基金项目累计销售收入60%的销售合同或销售发票（项目产品未进入市场的除外）。

（2）年报

企业需上报以下材料：《监理信息调查表》年报及软盘； 企业12月份资产负债表、损益表和现金流量表；地方拨款、股东追加资金、其他渠道融资等资金落实证明材料； 仪器设备购置、工程结算等资金支出凭证；6-12月期间取得的、证明基金项目阶段进展情况的有效证明，如：检测报告、用户意见、鉴定证书、行业许可证、政府机构批文、样机（品）照片等。6-12月份基金项目累计销售收入60%的销售合同或销售发票（项目产品未进入市场的除外）。

基金项目承担企业第一次不交监理信息表，基金管理中心将向企业发出警告；两次不交监理信息表，项目做终止处理。对终止项目，基金管理中心视情况1-3年内不再受理该企业申请基金项目。

创新基金项目执行期内，如发生在《合同》中未做明确规定、或因不可抗拒因素需对《合同》有关内容进行修改和补充的情况，项目承担单位需及

时向创业中心提出申请，并附相关证明文件。创业中心负责审查有关材料，由北京市科委审批。

（二）验收

1．验收时间

凡是与管理中心签订了合同的基金项目，在合同到期时均应进行项目验收。具体的验收时间作如下规定：

（1）按期验收：基金项目在合同到期后的六个月内进行验收的均视为按期验收。

（2）延期验收：基金项目在合同到期第六个月之后进行验收的，均视为延期验收。原则上延期验收的时间最长不得超过6个月。凡需要延期验收的项目，延期期限在6个月内的。

（3）提前验收：需要提前验收的项目应符合下列条件：

项目至少已经过一次监理点；

项目监理工作完成情况和监理信息质量较好；

项目已全面完成合同所规定的各项指标。

凡需要提前验收的项目，应由企业提出申请，附项目执行情况，报送创业中心。

2．验收内容

基金项目的验收内容主要包括：合同计划进度执行情况；项目技术、经济、质量指标完成情况；项目研究开发取得的成果情况；项目资金落实与支出情况；项目实施前后企业的整体发展变化情况。

2001年以前申请的立项项目经济指标按考核，即验收时间点往前推算12个月内的累计指标；2001年（含2001年）以后申请的立项项目经济考核指标为项目执行期内的累计指标。

3．验收方式

（1）书面验收。以贷款贴息方式支持的基金项目，原则上采用书面验收方式进行项目验收。

（2）委托验收。以无偿资助方式、支持金额在100万元以下（含100万元）的基金项目，原则上采取委托验收方式进行项目验收。

（3）直接验收。对无偿资助方式、支持金额超过100万元的基金项目，北京市科委将直接组织专家对项目进行实地考评和验收。

4．验收材料中企业上报材料内容要求

（1）《基金项目验收申请表》和数据软盘；

（2）《基金项目合同书》复印件；

（3）基金项目工作总结报告；内容包括：企业概况；基金项目概况；基金项目执行过程与合同完成情况；基金作用与效果；企业未来发展构想。

（4）《企业近期发展设想及融资需求调查表》；

创新基金路径之辩 篇6

46岁的杨树林曾是美国一个州的政府雇员，2003年元月，杨回国创立了一家名为泰可尚的高新技术企业。公司创立之初，泰可尚研发的产品在市场上小有斩获，获得了中国联通保定、邯郸分公司等收费营业厅项目的订单。但这类小额销售所得远远不能补偿公司的投入，公司很快面临资金枯竭。到2003年7月，公司的账上已经“没钱了”，杨树林只得向朋友借了10多万元，并把在美国的几十万元积蓄调回国内以解燃眉之急。

杨树林的遭遇是中国中小企业创业者们在初创时期的缩影。中小企业是眼下中国经济中最具活力，也最多元化，然而也最容易被忽视的的部分。由于其所面临的市场风险过高，商业资本不愿介入，“死亡陷阱”随时光顾企业。这种情形对中国提高自主创新能力、建设创新型国家的战略构成了挑战。

中小企业创新之难

来自国内外的经验表明，建立国家创新体系，走创新型国家之路，企业自主创新能力是关键。而中小企业特别是科技型中小企业，则是自主创新的主要载体。

根据IBM中小企业部门的一项调查，在激烈的竞争以及资源和技能处于劣势的情况下，中小企业显示出强大的求新求变的动力，在全球范围内中小企业的专利数量是大企业的10倍，将创新引入市场的速度比大企业快27％。

在美国，中小企业人均创新约为大企业的两倍。在日本，一半的企业技术创新是由小企业进行的。美国学者谢勒、哈姆贝勒等人的研究表明，在推动技术创新的作用上，中小企业的作用可能更大。尽管中小企业在信息收集与传递、技术研究与开发、资金筹措与周转以及抗风险能力方面都不如大企业，但由于它具有灵活性、专业化以及面临较大竞争压力等特点，在技术创新方面又具有独特的优势，即组织机构安排灵活而富有弹性，在竞争压力下易于接受创新，在创新效率和创新时间上明显优于大企业。在引入风险投资基金后，大量高新技术项目更是以中小企业的形式出现，使其在创新速度与效率上进一步超过大企业。一旦中小企业的创新机制被激活，其所激发出的创新动力与活跃程度是大企业无法比拟的。

相比之下，我国中小企业的创新力量常被忽略，科技力量主要集中在科研院所尤其是大院大所，由此滋生诸多问题：由于条块分割，科研经费分配不合理，不能保证用于科研活动，使用效率低下。同时，由于科研项目设置重叠，导致低水平重复研究，造成科研资源的巨大浪费。由于科研院所的研究项目常与市场脱节，导致大量研究项目脱离实际，研究出来后常被束之高阁，无法转化为生产力。

创新需要投入，但缺乏足够的资金恰恰是制约中小企业创新的一大瓶颈。现代市场经济中的企业仅仅依靠自身的积累来获得企业发展所需要的资金是比较困难的，必须通过外部融资，中小企业尤其需要外部资金的支持。但是，实际上中小企业取得外部资金支持十分困难，受传统观念影响，社会对中小企业的重视不够，一些地方政府对扶持中小企业发展的重要性还没有充分认识，中小企业的发展还没有被列入地方经济的发展战略中。加上中小企业起点低，缺乏足够的抵押资产，中小企业的资金很难从银行和金融渠道获得，其主体仍是个人资金或从社会筹集的资金，数量有限，资金不能保障，中小企业的发展自然就举步维艰。

资金短缺对于科技型中小企业，尤其是创业企业而言，还只是制约企业发展的一个表象，更深层次的矛盾在于我国天使抚育制度和环境的严重缺失。回忆起企业初创时的艰难，杨树林至今印象深刻：“一开始我们都觉得风险不大，以为只要产品做好了，很快就会有很多人用我们的产品，但在实际过程中发现，市场并不是技术决定成败，而是跟很多因素有关。”“当时我们最大的诉求就是寻求资金来支持，但是要做到这一点很困难，没有人愿意帮助你。”

创新基金上演雪中送炭

转机在不经意间到来。2005年底，泰可尚通过网络和手机终端实现的家庭监控系统，获得科技部“科技型中小企业技术创新基金”50万元的科研经费，中关村管委会同时提供25万元的地方配套基金。尽管只有区区75万元，但在杨树林看来，其意义十分重大：“中小企业创新基金有一定门槛，要求产品有创新性，获得这笔经费代表了一种荣誉，表示你的产品和技术上的新意得到了国家的认可。”而政府授予的荣誉往往是一笔质量良好的无形资产，它能吸纳更多的资本。

果然，在获得这笔基金后不久，2006年4月，清华科技园和中关村管理委员会就联合向泰可尚注资300万元。此时距2005年9月泰可尚启动融资刚好半年。

与泰可尚的情况类似，武汉通创科技有限责任公司原是一家从事工厂服务业的小公司，从1997年底至2001年底，公司累计投入了近300万元，专用于“石油催化剂磁分离回收系统”的研究、发明、小试、中试工业化应用。在成功的前夜，公司自身的力量几乎耗尽，公司账面现金仅有数千元，在公司极端困难的时期，得到了来自创新基金的85万元资助，使该项目顺利进入了产业化阶段。“如果没有基金的支持，我们企业就可能不存在了。”公司负责人深有感触地说。

科技型中小企业技术创新基金是1999年经国务院批准设立，用于支持科技型中小企业技术创新的政府专项基金。其目的是通过无偿资助、贷款贴息和资本金投入等方式扶持和引导科技型中小企业的技术创新活动，促进科技成果转化，培育具有中国特色的科技型中小企业，加快高新技术产业化进程。

全国人大常委会委员、财经委副主任、科技型中小企业技术创新基金专家咨询委员会主任严义埙在《经济》杂志专访时表示：“创新基金对创新型中小科技企业的支持，实际上是对整个产业技术创新的支持。”严义埙指出，由于大企业具有较为成熟的产品及市场，因而其创新动力不如中小型企业。很多新技术是在小企业里诞生的，但新技术意味着市场不成熟，风险相对较大，在经济发展的过程中，真正脆弱的往往是中小企业，国家扶持创新型企业，势必会促进技术的进步与发展。

创新基金自建立以来，已成为我国影响力最大的技术创新支持方式。创新基金在不太长的时间内建立了规范、严谨、具有示范意义的评审、评估与管理体系，一批科技成果在创新基金的支持下迅速转化，中小企业的创新能力得到了提高，科技型中小企业创新基金已经成为国家创新支持体系的一个重要部分。

在2006年创新基金管理工作座谈会上，时任科技部副部长马颂德给与会人员算了一笔账：1999年科技型中小企业技术创新基金实施以来，支持了近8000个项目，其中2005年支持了1252项。国家开发银行对2005年以前的6000多个项目的调查表明，有2000多个项目具有高成长性，还有大约700个项目有条件进入中小企业板。

上海市科委主任李逸平阐释了创新基金的力量所在：创新基金就像“火车头”，创新基金支持什么，不支持什么，有很强的政策导向作用。通过向中小企业提供资助，带动和吸引地方政府、企业、风险投资机构和金融机构对科技型中小企业的投资。创新基金不仅代表了政府的意向，更重要的是让整个社会对创新和创业有新的理解，吸引更多的社会资本。

科技部火炬高技术产业开发中心规划处处长张军博士曾连续数年在创新基金管理中心光机电一体化领域负责项目审理工作，据他介绍，科技型中小企业创新基金，是参照硅谷等发展经验设立的一个示范性风险投资基金，目的是鼓励技术创新，支持创业，引领投资。自1999年设立创新基金至今，创新基金共投入30多億元人民币，涉及信息、生物、材料、光机电一体化、能源、环保等六大技术领域。

张军强调，创新基金管理中心组织由政府管理部门、科研院所和知名企业的专家按照市场需要、技术可行、效益驱动的原则筛选项目。在支持方向上优先考虑有利于体现信息集成优势的数字化技术、软件技术、关键零部件的专业化批量生产项目。

马颂德表示，创新基金不是简单地把国家的钱分给企业。为此，科技部创新基金管理中心做了大量系统性工作，包括建立网上评估系统，设立大量中介服务机构和独立的监理单位，在各地方设立评审专家，加强调研，推动国内外交流等。

系统性还表现在创新基金不仅支持企业的创新项目，而且积极帮助企业规划今后发展道路。马颂德说：“这就是国家创新体系。科学研究如果不在国家创新体系的框架下，就不会延续下去。”

马颂德表示，今后创新基金要从各环节提高管理水平。当前，国家对科技的支持力度越来越大，民众对科技的期望值也越来越大，因此创新基金要进一步创新管理模式，提高管理水平。同时，要进一步加强培训工作，包括对政府机构、中介机构和专家队伍的培训。

梁桂介绍说，创新基金管理中心将积极引导地方政府、企业、风险投资机构、金融机构对科技型中小企业进行投资，引导社会资源共同支持科技型中小企业，推动建立创新基金社会协作系统，增强科技型中小企业的持续创新能力和核心竞争力。

向前走？向后走？

众所周知，新技术在种子期是最需要扶持的，而多数企业也常常在种子期出现困难。中国在创新的前端末梢严重缺血，正是中国自主创新能力不足的主要原因。此前政府成立了很多创业投资公司，希望解决种子期企业融资难问题，运转到最后，这些创业投资大部分都走到了后端，变成了产业投资，而小企业最需要的前端比例很小，因此一个困惑产生了：作为政府投资基金，其支持的重点应该放在企业发展的前期还是后期？

创新基金也面临同样的困惑。从理论上看，创新基金在选项上应向前推进，加强对处于研究前期项目的支持，然而现实却并非如此简单。据了解，创新基金中很大一部分最终流向了成长期的企业，即一些有一定规模、财务状况不错的企业；从其执行情况看，其成功率也比较高，达到80%。

对此，中国创新基金的建议者美籍华人萧镜如博士表示，比较美国政府的中小企业创新研究计划，中国的创新基金支持的项目成功率高，已经取得的效果好于美国政府的同类计划。

但质疑之声也因此而起：创新基金到底是雪中送炭还是锦上添花？如果是雪中送炭，又怎么会有那么高的成功率，甚至超过了美国SBIR（美国小企业创新计划）？

有专家认为创新基金有太多的锦上添花的成分，与创新基金最初的定位不合。他们认为，企业发展到产业化阶段，自然会有包括VC在内的社会资金的介入，而作为宝贵的财政拨款，创新基金完全不必再去锦上添花，而是应该集中精力更多地去雪中送炭。如果偏向于成熟度比较高、风险性较小的企业和项目，就会失去了基金本身的意义。

“中小企业在开始时候容易碰到风险，研发有成功可能也有失败的可能，政府应该帮助创业者提高信心，使创业者积极投入。”西安思安科技信息公司董事长邢玉民说。

但创新基金也有自己的难处。原科技部创新基金管理中心的副主任张国成认为，关键是对于申请企业的资产规模没作明确的限制，导致很多规模大的企业也来申请这个基金。另外，降低成功率对于基金管理部门来说，要承担很大的风险。他们也一直在寻求一种平衡，既要实现政策目标，同时失败率还不能太高。

对于张国成的看法，严义埙表示认同。他认为，中国目前缺少为科技型中小企业服务的大企业、企业家、中介机构、政策环境等，这样的基础使得中国风险投资不能够照搬西方的模式，去投一些风险很大、回报要求也很高的项目。在美国，为科技型中小企业服务的环境非常成熟，假如一家公司在技术上有新的突破，政府或大企业会马上帮它实现产业化，然后把挣到的钱再投入研发，这样企业始终能够保持产品技术的先进性和市场的相对占有率。中国大多数高科技企业都是在无大企业关注的市场环境下自生自灭，即使一些先进的技术辛辛苦苦研发出来，由于在中国没有合适市场也只能卖给国外。在这种大环境的制约下，创新基金重心的前移将面临巨大风险。

严义埙举了个例子，他的一个学生在上海一家做投影仪的公司创业，他们研发的产品非常好，而且是靠自己生产销售。但据他所知，我国台湾地区的联合电子、台积电等大企业早就花了几十个亿的资金做类似产品的研发，一旦他们成功，就可以马上投入生产，并借助大企业庞大的销售系统和网络，很快夺得市场占有率。

“我们是用纳税人的钱去支持民营企业，如果风险太大，搞砸了无法向公众交代，创新基金也就失去了存在的基础。”严义埙如此表示。

严义埙认为，创新基金之所以在项目选择上偏向于相对成熟的企业，本质上是一种策略之举。只有在获得公众的信任和认同的基础上，创新基金才能发挥更大的作用。

尽管如此，“锦上添花”也自有其意义。“在中国，中小企业最缺的不是钱而是信誉，没有好的信誉，不仅很难获得各方资金的支持，对发展也不利。从这个方面来说，我们充分利用了国家的无形资产。”

北京拓尔思软件公司曾成功申请过两次创新基金。“创新基金对一些初创企业，特别是自主有知识产权的企业，会有莫大的帮助，有时超过想象。不仅仅是资金上的帮助，还会在市场拓展、产品销售、联络客户方面，提供很多无形资产的帮助。”公司一位负责人说，“现在很多中小企业都在搞战略联盟，在对外合作的谈判中，往往由于得到了创新基金的支持，会备受各企业的关注，从而大大推进了与各大企业的合作进程。

“在目前的条件下，锦上添花比在麻袋上绣花要好。”严义埙说。

但创新基金始终没有忘记将支持企业的阶段前移的终极使命，明确指出重点支持种子期项目和初创期企业，为初创企业和新的项目提供发展机遇。同时记者注意到，在2005年之前申请创新基金的条件中并没有对企业销售收入等方面作出限制，而今年也开始将这些方面作为限制条件：净资产额不高于2000万元，年销售额不超过2000万元；而去年是净资产额不高于4000万元，年销售额不超过3000万元。这些变化反映出政策对于中小型、初创型高科技企业的偏移，为高新技术企业的发展和技术人才的创业提供优越的条件。

基金产品创新和风险防范 篇7

(一) 发展变迁

1990年初, 中国的金融业出现了基金行业, 经过一段时间的准备, 20世纪末, 国家对基金行业做出了正式的相关规定, 中国基金行业也是在这个时候开始了蓬勃的发展和建设。

为了中国基金行业的发展, 中国不断出台相关法律制度进行规范和完善基金行业, 对于《基金法》的修改也是广泛征求社会意见, 例如, 关于从业人员是否可以炒股、是否以及如何建立公司型基金、私募如何纳入监管等等, 都有着社会的广泛参与, 并且在2011年的修改中, 第一次明文提出有限保护基民的利益。同时, 也不断加强基金行业其他方面的管理和监控, 例如:一, 量化解决不同投资组合间的同方向交易的监控指标;二, 关于私募股权基金重新启动备案制, 保证管理的清晰等等。通过这些法案的修订以及这种方法措施的完善, 中国基金行业的发展也将更加顺利和快速。

(二) 基金产品涵义

基金公司设计出各种各样的基金品种, 这些基金品种的目的在于满足不同投资者的不同投资需要和偏好, 这些基金品种即是基金产品。基金产品的特点是多种多样, 是为适应投资者需要而产生的, 例如: (1) 股票型基金产品, 这类基金产品目的在于满足激进型投资者的需要, 这类投资者敢于追求高收益而不怕承受风险; (2) 债券型、货币型以及保本型基金产品, 这类基金产品则是为了满足稳健型投资者的需要, 这类投资者风险承受能力不高, 更追求持久而稳妥的收益。

二、基金产品创新必要性

(一) 增强基金行业盈利能力

基金产品创新可以满足日益多样化的投资者的需求, 因此它可以增加基金行业的盈利, 实现基金行业的持久发展。由于资本市场的发展以及现代信息技术的快速更新, 现有的单一的、传统的基金产品已经越来越不能满足投资者的需求, 其对基金行业的扩张以及盈利增加都形成了严重的制约。基金行业是一个特别的行业, 其特殊性在于其经营的是信用以及基金, 但是同大多数行业一样, 其盈利方式是出售产品和劳务, 因此, 基金产品的创新对基金行业来说有着重要的意义。

(二) 有助于中小企业经济发展

中小型企业的发展, 尤其是在其创业初期以及成长初期阶段, 融资问题是其最容易遇到的问题, 而基金产品可以帮助其解决这个问题, 因此基金产品对中小型企业发展有重要的影响, 随着中小型企业的类型多样化, 基金产品已经越来越不能适应其发展, 基金产品创新势在必行, 通过基金产品创新, 可以有效促进新兴产业的出现和发展, 同时为整个社会经济的发展都做出贡献。

(三) 完善及发展基金市场

目前国内基金市场的问题诸多繁杂, 主要有:一, 基金产品本身也存在严重的问题, 例如:严重的同质化、很多基金产品属性不明确等等;二, 基金公司进行基金产品创新时的盲目性, 即只追求高收益而忽视本身的金融特性, 这也是由目前基金市场的不完善竞争所造成的;三, 创新的基金产品与投资者的需求不能相匹配等等。这些问题归根结底还是由于基金产品创新的问题, 因此基金产品创新对完善基金市场具有重大意义。

三、基金产品创新面临的风险障碍

(一) 基金产品创新面临的风险

基金产品的创新是行业的需求以及时代的希望, 但是在整个基金产品创新过程中存在着诸多的障碍, 最主要的障碍在于基金产品创新的风险性。所谓基金产品创新风险, 是一种可能性, 是在整个基金产品的创新过程中, 进行创新的主体出现的, 包括:一是创新措施实施不顺利;二是创新产品投入市场后收益发生变化, 出现损失等的可能性。具体而言, 基金产品创新风险主要包括:

1. 设计过程中的风险。

这部分的风险主要是由于各种不确定因素导致, 创新产品的设计措施不能按照原计划完成或者达不到预定目标而产生的。

2. 实施过程中的风险。

这部分风险发生在实施过程中, 由于各种存在的不确定因素, 使得整个实施过程实施困难, 阻碍重重或者实施结果与预期可能性大相径庭, 严重不相符。

(二) 基金产品创新风险间的关系

将基金产品创新风险细致归类可以划分为:一是信用与信誉风险;二是设计风险;三是市场风险与法律风险;四是流通风险与操作风险。在基金产品创新的过程中, 各个风险是相互融合、相互交叉的, 风险之间也是相互干扰和影响的。在这当中, 市场风险处在主导地位, 例如市场风险导致某种基金产品价格波动, 则其信用风险就会随着价格波动而变化, 而其他风险也会对市场风险造成影响。总之, 基金产品创新的过程是一个风险交缠的复杂过程。

四、基金产品创新存在风险的原因

(一) 基金体系的不稳定性

随着基金产品的不断创新, 基金品种越来越多, 原来界限分明的各种专项或者非专项基金机构变得融合起来, 整个基金体系的不稳定在慢慢显现与加剧。同时, 基金体系的不稳定性还导致市场投资活动的增加以及多样化, 并且其对市场操纵的手段变得更加丰富, 整个基金市场的流动不断体现全局化, 因此, 局部的基金风险很有可能影响整个基金体系甚至最终演变为全局的基金风险。总的来说, 整个基金体系缺乏稳定性, 这给基金产品创新带来巨大的风险。

(二) 基金风险管理工具缺乏

整个基金市场的发展, 需要各种各样的风险管理工具, 并且这些工具需要时时创新和发展。目前国内的基金市场由于建成较晚、2体0系14还年不完第善1等期原因中, 旬一直刊未有足够的风险管理工具, 这也时导致了代国 (内总基第金5风4险0管期理) 落后的局面。随着金融工程技术的发展T, i各m种e风s险管理工具不断被开发, 但是距离满足投资者需求还有一段距离。

而在国内基金市场, 本身就存在风险管理工具不足的问题, 而市场却要求有更多的基金产品创新, 基金产品创新又意味着需要更多的风险管理工具, 这就进一步提高了基金市场的风险, 导致整个基金市场因为大量管理工具的缺乏而出现市场混乱等严重后果, 整个基金市场因此变得更加不稳定以及缺乏秩序。

(三) 基金监管缺乏有效性

目前基金市场的监管领域不断扩大, 监管对象随着基金产品的创新而不断增多, 监管机构分身乏术, 对于基金的监管缺乏有效性以及全面性。监管机构需要对投资、基金以及准基金公司等部门负责监管, 且基金行业的外延业务持续扩大, 风险不断加大, 随时都有可能转变成真实风险, 因此监管机构避不可免在基金产品创新上缺乏有效性以及实时性。

五、如何应对基金产品创新中存在的风险

(一) 基金监管与基金产品创新风险防范

1. 建立和完善基金监管的法律支持体系。

建立和完善基金监管的法律支持体系可以有效地保障基金监管的运行。具体可从以下几点完善:一是对监管者, 要严格行使监管职能;二是制定和完善与主体法律相适应的实施细则, 落实监管;三是通过制定过渡性条款条规, 以管理立法条件还不完善的基金市场部分。

2. 实行严格的市场准入监管。

基金产品创新最终目的是要将产品投入市场, 严格市场准入监管可以在最后关节降低基金产品创新的风险。通过对即将进入市场的基金创新产品、工具进行。一是创新产品公司的审核、注册;二是创新产品交易公司及其经纪人的资格严格审查;三是创新产品交易规模和风险的把握等方式, 可以有效得降低基金产品创新中的风险, 同时可以对基金市场的发展起到保障作用。

(二) 基金监管体系建设

1. 加强监管机构之间的信息交流与共享, 建立和健全基金信息披露制度。

通过建立统一的基金监管中心, 可以将各监管机构的监管信息统一整合以及相互交流, 可以促进整个监管体系的持久稳定和有效。全面的监管体系, 可以有效降低基金产品创新中的风险、提高基金监管的效率。

2. 监管的市场化, 引入金融机构信用评级法。

引入金融机构的信用评级法进入基金市场, 有两个优点, 分别在于:一, 评价基金创新产品, 对基金产品创新有引导和规范作用;二, 利用信用评级法, 可以有效限制不合格、不正当的基金产品创新, 提高整个基金产品创新的质量和效率。

(三) 基金产品创新主体与基金产品创新风险防范

1. 有条件地进行基金产品创新。

基金产品创新主体进行基金产品的创新时要严格把握尺度, 综合考虑各方面因素, 包括经营主体的规模、经营主体所能动用的最大资金、经营主体本身的创新实例等等。同时在基金产品创新的管理过程中, 要及时对产品创新进行金统计和融记录, 及时发现并解决其中存在的问题, 对于N各O种.突1发, 20事1件4i应n及an时c做e好防范工作。 (Cumulativety NO.540)

2. 基金机构内部控制设计。

要从内部建立和完善基金产品创新控制制度, 具体包括:一是明确基金产品创新过程中各人员的职权和责任, 对于创新过程中出现的问题实行严格的问责制度;二是对内部实行全面的控制以及稽核;三是建立管理信息系统, 内容主要包括产品创新过程中的风险问题、监控过程等等。

(四) 注重发挥行业自律组织的监管作用

对于基金产品创新风险的对应防范, 不仅是政府部门的监管, 更是整个行业自身的职责, 通过发挥基金行业的自我监管, 可以更加有效、全面的防范基金产品创新的风险。不断创新的基金产品让基金市场愈加复杂, 只有引导整个行业的自律才能真正做到全面防范基金产品创新风险。实践也证明行业自律在防范基金产品创新风险、稳定基金市场秩序、维护基金体系稳定等方面起到了无法替代的作用。

(五) 行业间基金产品创新风险的防范

基金产品创新的风险不仅会影响基金行业, 更会蔓延至其他金融行业, 因此, 其风险防范不仅仅是单个基金行业的职责, 整个金融行业都应该参与进来。通过行业间对基金产品创新风险防范的合作与协调, 可以有效降低基金产品创新风险。行业间的风险防范可以从以下两个方面做到:一是其他行业与基金行业的共同合作监管防范;二是其他行业机构和成员对其进行的监管防范。

六、结论

综上所述, 进行基金产品创新是发展基金市场的关键, 发展基金市场又能促进整个社会经济的发展, 而进行基金创新的关键是要防范基金产品创新风险。换言之, 基金产品创新既对基金市场有着重大影响, 也能促进整个经济体系的发展。因此, 无论是政府还是行业监管机构都要重视基金产品创新中的风险防范, 对基金产品创新给予支持的同时, 严格处理创新过程中的不适宜现象, 努力建设公平、完善的基金市场体系。

参考文献

[1]井海波.我国基金产品创新模式方向性分析[J].中共济南市委党校学报, 2010 (04) .

[2]顾海峰.我国债券市场即时交易的价格监测与风险预警[J].商业研究, 2011 (07) .

[3]于维生, 张志远.国际金融监管的博弈解析与中国政策选择[J].国际金融研究, 2013 (01) .

指数基金增强策略创新研究 篇8

关键词：指数基金,增强策略,趋势分析,量化交易

一、引言

增强型指数基金结合了被动式投资和主动式投资两种策略, 其在投资时具有较大的灵活性, 除了瞄准指数外, 还引入增强型的积极投资手段, 对投资组合进行适当调整, 力求在控制风险的同时获取超额的市场收益, 以期超过同期标的指数的表现。增强型指数基金常用的增强方法有两种:一是“择股”增强法, 即在按目标指数结构进行部分资产分配 (例如90%) 的基础上, 将剩余资产 (例如10%) 投向有升值潜力的个股、行业、板块, 另外, 还可以在不同风格的股票上增减仓位。二是进行金融衍生产品的投资, 例如买入看多的股票指数期货, 由于股票指数期货的杠杆作用, 只需要较少的资金就可以复制股票指数的表现, 剩余的资金投资于固定收益证券或者货币市场工具, 只要这部分投资的收益超过购买股票指数期货的成本, 就达到了增强指数投资的效果。

目前, 国内大多数增强型指数基金采用的是第一种增强方法, 但实际效果却不尽如人意。另外, 由于国内基金在金融衍生产品交易方面存在种种限制, 使得第二种增加策略在实际交易当中很难实现。

国内学者关于指数增强策略研究并不多, 且大多是从“择股”增强的角度来进行研究。戴英琢 (2012) 提出通过假设传统的Fama-French三因素模型中的三个因素为服从正态分布的随机变量, 进而获得了股票收益随机分布的信息, 采用部分复制的原则建立随机投资组合优化模型来增强指数表现, 并通过历史数据实证证明上述模型的表现优于同期指数业绩。巴曙松、汪鑫 (2011) 通过将C-TEV模型引入增强型基金得出结论:在不允许卖空的条件下, 我国的增强型指数基金如果要满足跟踪误差约束, 只能是“退化”成标准型指数基金产品, 进行积极管理的空间很小。在中国证券市场发展的30年中, 牛短熊长, 大部分时间处于下跌趋势中, 在这样的情况下完全复制标准型指数产品的策略并且一直满仓持有并不是明智之举。本文引入一套“择时”机制, 将其与指数基金自身的“择股”优势结合起来, 实证分析采用“择时”机制的量化交易系统是否可以实现超越指数本身表现的目的。

二、增强型指数基金的相对业绩

我们将增强型指数基金与同期标准指数基金、同期主要市场指数的业绩进行了分年度对比。由表1可以看出, 在2007、2009、2010年度增强型指数基金的平均净值增长率均低于标准指数型基金, 而在2007和2009年, 增强型指数基金的净值增长率还低于市场主要指数的平均增长率, 差额分别达到6.18%和8.81%。虽然在2006、2008、2011年度, 增强型指数基金的业绩略高于标准指数型基金和市场主要指数, 但是从总体来看, 增强型指数基金并没有表现出应有的“增强”特性, 不管是在牛市还是在熊市中的业绩都没有显著超过市场指数, 甚至差于标准型指数基金。在费用方面, 增强型指数基金也没有优势, 其申购、赎回、管理费率普遍高于标准型指数产品。

注:数据来自银河证券基金研究中心和WIND数据库, 表中数据均为均值。

三、单边做多机制下趋势量化交易系统的业绩

1. 研究方法。

我们采用刘白兰和朱臻 (2012) 的研究方法, 选择最简单、最直观的均线交易系统 (MA) 作为数据分析使用的系统, 采用“插值法”的思路对交易系统进行优化, 即选择不同的参数组代入交易系统中测试效果。交易周期用日K线, 数据分析软件选用文华财经MYTRADER和WH3。评价的标准包括:收益率、标准差、平均盈利、平均亏损、最大盈利、最大亏损、最大回撤幅度、最长滞涨周期等。

2. 实证结果。

在只可单边做多的单向交易机制下, 采用MA交易系统对2006年1月~2011年12月期间的沪深300指数、深证100指数和中小板指数进行优化, 选取其中表现较好 (次优) 的一组参数可得到表2、图1和图2中的结果。

由表2中可知, 不管是沪深300指数、深证100指数还是中小板指数, 在MA交易系统中的表现要远优于“一直持有”策略。在2006~2011年间如果简单买入沪深300指数并一直持有的收益率为49.17%, 而在MA交易系统中的收益率为622.33%;简单买入深圳100指数并一直持有的收益率为50.21%, 而在MA交易系统中的收益率为735.27%;简单买入中小板指并一直持有的收益率为94.40%, 而在MA交易系统中的收益率为764.18%, 结果相差非常大。

由图1和图2可以直观地看出, 与指数本身的走势相比, MA交易系统的净值表现更加稳定, 整体趋势向上, 回撤幅度及波动幅度更小, 总收益率更高。从图中我们也可以看出:交易系统表现最好的阶段不是在上涨时期而是在下跌时期。在2006年3月初至2007年12月这段时间的上涨过程中, 交易系统的涨幅与指数相比并没有优势, 甚至还略低于指数。但在指数大幅下跌的2008年, 交易系统的表现远远超越了指数, 这也是造成最终收益率差异巨大的原因。从长期来看, 系统表现更为稳健, 充分体现了长期稳定复利的思想。

本文将交易系统自2006~2011年的历年业绩与其盯住的指数做了一个逐年对比, 结果如表3所示。将表3与表1中的增强型指数基金进行比较, 可以看出基于“择时”理念的趋势量化交易系统的业绩在大幅超越同期指数的同时, 也优于同期增强型指数基金。因此, 可以将趋势量化交易作为指数基金增强策略, 这让大幅提升指数基金业绩成为可能。

四、采取趋势量化交易策略应解决的问题

我们以2006年1月至2011年12月的沪深300指数、深证100指数和中小板指数为样本, 在趋势分析的基础上对指数基金的量化投资进行了系统研究。实证结果表明, 在单向做多机制下采用MA交易系统对指数基金进行操作的结果要远优于同期指数表现, 同时也远优于同期增强型指数基金的表现。因此, 可以将趋势量化交易策略作为指数增强策略的一种, 从历史数据来看, 其表现优于以“择股”为核心的增强策略。但要将其付诸于实际操作还需解决以下问题:

1. 交易成本的问题。

以上数据分析都是在低成本假设 (券商佣金费率设为0.1‰) 基础上完成的, 但与“一直持有”的标准指数化产品相比, 交易系统每年要进行7~8次交易, 相应的手续费用将更高。对于机构投资者而言, 在市场上大笔股票交易的实际费率会比0.1‰的佣金费率还要低;而对普通投资者而言, 最优选择是直接在场内买入标准指数化产品进行趋势量化交易, 而不是直接买入股票, 这样可以大大降低成本。

2. 交易标的指数的问题。

现在指数产品日益丰富, 选择什么样的指数作为标的物对于趋势量化交易的结果影响很大。不同类型的指数也有不同的“个性”:大盘指数走势比较稳健, 上下波动幅度和频率要小于中小盘指数, 但一旦形成趋势短期内不易改变;中小盘指数走势比较活跃, 同一时间内的波动次数要比大盘指数更多。从长期历史数据来看, 中小盘指数的趋势量化交易的优化结果要好于大盘指数, 但并不代表实际交易当中也是如此, 因为中小板指数的操作难度高于大盘指数, 其中最明显的就是流动性问题。中小盘指数成分股容量有限, 当大规模资金集中对某些中小盘股票进行操作时, 很容易出现买不到或卖不出的情况。而对中小投资者而言, 现有的标准型指数基金产品还不够丰富, 尤其是适合双向交易的指数化产品很少。

3. 双向交易的问题。

本文的研究结果是基于单向交易的假设, 而在转融通实施以后, 中国证券市场将全面进入双向交易时代, 在这种背景下趋势量化交易将获得比单向交易更大的优势, 但是目前能够进行双向交易的品种很少。对于个股而言, 只有沪深300覆盖的一些成分股能进行双向交易。对于指数基金产品而言, 在2011月12月融资融券标的扩容之前, 只有泸深300指数可以通过IF股指期货做空从而实现双向交易, 其他指数基金只能做多。

五、投资建议

对于基金管理者而言, 过去的业绩已经证明单靠“择股”方面的增强策略很难战胜指数, 再加上交易成本和申购赎回管理费用方面的劣势, 即使与标准型指数基金相比, 增强型指数基金也没有足够的吸引力, 如果不进行创新, 这类基金产品未来的生存空间将很小。而引入趋势量化模型的“择时”增强策略可以大大改善指数基金产品的业绩, 这给增强型指数基金产品的发展提供了一条新的思路。在融资融券、转融通业务全面开放的背景下, 双向交易的趋势量化交易将会有更好的表现。

对于广大中小投资者而言, 应该更清晰地理解“长期投资”的概念, 即“长期投资”不等于“长期持有”, 在单边做多的交易机制下, 即使是做长期投资, 也应有较长时间是处于空仓的状态。指数化投资的优势是提供一篮子样本股票来解决“择股”的问题, 这样有利于分散个股风险, 但是在牛短熊长的中国股市, “满仓一直持有”并不是明智之举。将场内标准型指数基金和趋势量化交易系统结合起来, 利用两者的优势, 从长期来看, 可以获得超越指数的超额收益。

参考文献

[1].巴曙松, 汪鑫.C-TEV约束下增强型指数基金管理实证研究.经济问题研究, 2011;4

[2].赵勇.我国指数基金投资风险评估.软科学, 2010;5

创新投资基金 篇9

近日，深圳市三旺通信申报的“环网冗余以太网模块”产品被国家立项，并获得科技创新基金无偿资助资金。创新基金是国务院批准设计，用于科技型中小企业技术创新项目的政府专项基金，要求申请项目的技术含量高、创新性较强，技术处于国内领先水平，产品有较大的潜在市场容量和较强的市场竞争力，可以产生较好的经济效益和社会效益，并有望形成新兴产业，并对公司的管理团队、经营业绩、研发费用、财务管理制度都提出了较高的要求。

近年来，一直坚持以自主研发为核心的三旺通信公司不断加大在工业以太网技术研发创新的投入，以技术为主体的研发和创新体系不断完善，科研实力显著提高，加强了核心技术的竞争力。短短几年内，公司拥有多项发明专利、实用新型专利、外观设计专利、软件著作权，并获得“国家级高新技术企业”的资质认证。

此次获得的创新基金对于扩大企业的发展规模、加大产品的科技含量、促进技术性等方面有着重要作用，有力地增强了公司产品的市场竞争力。

创新创业投资项目过程管理研究 篇10

1 创业投资项目“管理卡片”的设计原理

为帮助中小企业提高创新管理能力,德国弗劳恩霍夫研究协会的布凌格教授提出了“创新审计”和“创新卡片”系统[1],帮助企业从战略规划、产品和服务、市场、技术等领域,分析关键成功因素,建立一套反映其特征和需求的定性、定量指标,评估企业把创新产品成功推向市场的能力、并对照项目目标进行调整和控制,以确保企业创新活动按计划进行。

布凌格的“创新卡片”由根据创业企业各领域成功关键因素设计的评价指标体系与项目成熟度评价模型两部分组成。评价指标体系包括管理领域、关键成功因素和评价指标三层。布凌格从企业创新管理的角度设计了一个九领域的评价体系。图1是以市场领域为例的“管理卡片”示意图。

1.1 评价指标体系的设计

借鉴布凌格的“创新卡片”设计思路,设计创业投资项目的评价体系。

经研究认为,创新创业投资项目管理涉及创业企业的六大领域(见图2)。其中,以“核心技术”及在此基础上开发出的“产品和服务”为核心,强调其满足市场需求、适应市场竞争环境的能力,这三个领域也按序形成创新创业企业技术成果转化的主线;国内外诸多实证研究表明,“团队与组织”是关系到项目成功与否的关键因素,所以也是创业投资机构进行项目筛选时的首要评价因素;“伙伴网络”包括创业企业的投资者、上游供应商、下游客户在内的所有合作伙伴,与这些伙伴的良好合作关系是创新创业企业成功实现技术成果转化的保障;“财务”领域包涵资金融入、资金运作和投资回报的实现。其中,实现投资回报是创业投资机构项目运作的目标,也是衡量创业投资项目成功与否的重要指标。

各管理领域内的关键成功因素与相应指标根据创新创业项目实际确定。

1.2 成熟度模型的构建思路

成熟度模型构建的关键在于评价方法的选择。从创新创业投资项目的特点看,创业企业多为从事研究和开发高新技术的新创企业,从技术研究、产品开发到市场化、产业化的各成长阶段均受到诸多因素影响,具有很大的不确定性,难以用具体的数据来定量描述,大多只能根据有限的历史数据或创业投资机构相关管理者和专家的个人经验知识及主观分辨能力进行定性描述,因而处于“信息不完备、不确定,可用数据少”的灰色状态,故选择灰色系统理论对其进行研究。

在灰色评价方法的理论研究中,胡容和黄南京[3](2005)根据灰色系统理论“少数据建模”的特点,提出了基于多层次灰色理论的综合评价模型,弥补了建立在层次分析法及模糊理论基础上的一般评价方法在灰色评价信息利用上的缺陷。杨青等[4](2005)将灰色综合评价的方法应用于创业投资项目价值评价,并结合层次分析法,建立了灰色多层次评价模型,进行了实证研究。

借鉴前人的研究成果,构建创新创业投资项目成熟度评价模型的基本思路为:将创新创业投资项目的成熟程度设定为由低到高五个级别,相应地对六大管理领域及其评价指标制定五级成熟程度划分标准和各级别评定分数,组织专家据此规则对各指标进行评价并给出分值。成熟程度本质上是一种只能确定大致范围的灰数,而介于分级评分方法的特点与专家认识上的主观性和局限性,对每个具有灰数性质的成熟程度给出的指标评价值只是其大致的白化值。为了更真实地反映指标属于该成熟等级的程度,需要设定评定灰类及其白化权函数。据此,由专家的评分计算出所有专家主张各指标属于某个灰类的灰色评价系数,将此系数组成的灰色评价权矩阵分层次与各管理领域下属指标的权重、管理领域的权重进行综合评价,分别得到管理领域、项目整体属于各灰类的灰水平。最后,对这两层次的灰水平赋值计算,最终得到各管理领域及项目整体的成熟度值。

2 “管理卡片”成熟度评价模型构建

对创新创业投资项目X进行成熟度评价,即用多层次灰色理论建立模型,对评价对象X的六大管理领域及相应指标的状况进行综合评估。设W表示项目管理领域Wi(i=1,2,3,4,5,6)所组成的集合,记作W={W1,W2,W3,W4,W5,W6};Ui=(i=1,2,3,4,5,6)表示管理领域i的评价指标Uij=(j=1,2,…,ni)所组成的集合,记作Ui={Ui1,Ui2,…,Uini}。则对创新创业投资项目X的成熟度进行灰色多层次评价的步骤如下:

(1)确定管理领域及其指标的权重

应用层次分析法确定权重。设管理领域Wi的权重分配为ai(i=1,2,3,4,5,6),各领域权重向量为A=(a1,a2,a3,a4,a5,a6)且满足ai≥0,∑undefinedai=1;各管理领域下一级评价指标Uij的权重为aij(i=1,2,3,4,5,6;j=1,2,…ni),各评价指标的权重向量Ai=(ai1,ai2,…aini)且满足aij≥0,∑undefinedaij=1。

(2)确定指标的评价等级及评价标准

将项目成熟度由低到高划分为一至五级,相应指标 的评价由高到低也划分为五级十分制,依次赋值1,3,5,7,9分别代表成熟度“很低”、“较低”、“一般”、“较高”与“很高”五个级别。指标成熟程度介于两相邻程度之间时,相应评分为2,4,6,8。参与评价的专家依据指标各级别的评价标准给出分数。

(3)专家评分与求评价样本矩阵

设有p位专家参与对创业投资项目X的成熟度评价,专家序号为k(k=1,2,…p)。在专家集中开会明确各指标的评价等级与标准之后,请每位专家分别独立地对项目X进行考察,依据等级标准对指标Uij给出评分dijk,据此可求得被评价项目X的评价样本矩阵D=(dijk),其中,i=1,2,3,4,5,6;j=1,2,…ni;k=1,2,…p。

(4)确定评价灰类与白化权函数

介于分级评分方法的特点与专家认识上的主观局限性,对每个具有灰数性质的指标评价值只能给出大致的白化值。为了更真实地反映指标实际状况属于某个成熟等级的程度,需确定评价灰类,即评价灰类的等级数、灰数和灰数的白化权函数。五级成熟度的评价灰类有5个,设其序号为e(e=1,2,3,4,5),评价灰类的白化权函数记为fe(dijk)。采用灰色白化权函数聚类方法的经典三角白化权函数,并依据项目成熟度评价特点,构造白化权函数(如表1所示)。

(5)计算灰色评价系数与灰色评价权矩阵

对于评价指标Uij,创新创业投资项目的成熟程度属于第e个评价灰类的灰色评价系数记作xije,定义undefined;创新创业投资项目的成熟程度属于各评价灰类总的灰色评价系数记作xij,定义undefined。

则所有专家就评价指标Uij认为受评项目X属于第e个灰类的灰色评价权可定义为rije=xije/xij。本模型中评价灰类有五个,即可得到所有专家就评价指标Uij认为受评项目X属于各灰类的灰色评价权向量为rij=(rij1,rij2,rij3,rij4,rij5)。

据此得到管理领域Wi的所有下属二级指标Uij对各评价灰类的灰色评价权向量矩阵为:

(6)对各管理领域的分层次综合评价

对管理领域Wi下级指标依据权重向量Ai进行综合评价,评价结果记为Bi,则

Bi=Ai×Ri=(bi1,bi2,bi3,bi4,bi5)

进而得到被评价项目X的管理领域Wi属于各个评价灰类的灰色评价权矩阵为:

在此,为了前后统一,将灰色评价权矩阵的符号采用字母R与Ri表示,故令R=B′,B′表示Bi组成的向量。

对创业投资项目的六个管理领域依权重向量A进行综合评价,结果记为B,则

B=A×R=(b1,b2,b3,b4,b5)

在此,Bi反映了管理领域Wi的成熟程度属于各灰类的灰水平,B反映了创新创业投资项目X的成熟程度属于各灰类的灰水平。

(7)赋值计算综合评价值,得到各管理领域及项目整体的成熟度

对各灰类等级按灰水平赋值,从第1灰类到第5灰类依次赋值为1,2,3,4,5,即各评价灰类的评价等级值向量可记作C=(1,2,3,4,5)。

定义项目X的管理领域Wi的成熟度为Vi=B×C5,可反映该管理领域在此管理阶段处于的成熟度等级;

定义项目X的成熟度为V=B×C5,可反映该项目在此管理阶段所处的成熟度等级。

3 评价结果分析与决策

假设所有专家对所有指标的评分均为最低值1,计算得到项目及其管理领域的成熟度值约为1.8987;假设所有专家对所有指标的评分均为最高值9,计算得到成熟度值约为4.6364(与专家人数无关)。通过两种极端情况下的极值计算,可知创新创业投资项目及其管理领域的成熟度取值范围满足:

V⊂(1.8987 4.6364),Vi⊂(1.8987 4.6364)

将该范围划分为五个梯度等级(见表2),将项目成熟度评价值V、Vi与此对照,即可得到项目及各管理领域在此管理阶段所处的成熟度等级。

成熟度等级越高说明被评价项目X或其某领域的现状越让项目投资者或管理者满意,越低则说明项目X或其某领域的实施现状越不理想,风险较大,需引起项目投资者或管理者警惕,并采取有效措施进行改善。因而,可设定一个阈值undefined,代表项目与其管理领域成熟程度能让项目投资者或管理者满意的最低限度,低于此限度则给出风险预警。阈值依据项目实际情况与投资机构对风险收益的偏好程度和控制能力予以确定。将V和Vi分别与阈值比较,以辅助管理者决策。

4 案例分析与应用

上海H通讯科技有限公司(简称“H通讯”)是由大学生创业天使基金投资的学生创业项目。H通讯的定位是一家专注于企业信息化、行业解决方案、应用软件开发以及电信增值服务的科技型企业,以顾客效益最大化为宗旨,以承接软件外包、软件测试、软件本地化、专业人才外包和提供电信增值服务为主要方向。在基金的支持下渡过种子期进入企业发展的起步期。对初进入起步期的H通讯运用“管理卡片”评价其成熟度,可识别这一时期企业的状况与需要加强管理培育的领域。

构建H通讯的“管理卡片”评价指标体系(见表4),并采用AHP法设置权重。

邀请五位专家对企业独立考察,并依据评价指标打分,得到评价样本矩阵如下:

按照成熟度计算的步骤,得到H通讯在该评价时期的成熟度结论,如表5所示。项目整体的成熟度几乎已达到基金管理者的满意值。而财务、伙伴网络的成熟度较底,进一步深入考察分析原因。

(1)财务。

对H通讯管理的最终目标是企业实现盈利,同时通过融资推荐的方式为其引入新的投资者,以便天使基金择机退出。因而,企业盈利能力、核心资产价值、资本回收方式与速度均要纳入财务领域的监管评价范围。H通讯虽已拥有一定的“呼叫中心系统”传统业务客户,但其创新业务未全面展开,达到盈亏平衡尚需时日。受盈利能力、资本回收方式与速度两项指标较低的影响,财务领域成熟度较低。

(2)伙伴网络。

该创业企业发展具有创新性的“固网漏话通业务”,需与电信运营商建立良好的战略合作伙伴关系,为该领域的重点评价指标之一。H通讯虽在成立之初便与中国电信、中国移动两家大的电信运营商进行接洽,并持续性地投入了成本,但该项创新业务的合作仍未取得实质性进展。

由此,天使基金对H通讯下一步发展需提供帮助,在取得创新业务的相关技术专利后,运用基金会的网络资源,在创业企业与电信运营商之间牵线搭桥,辅助其对此项业务的推行。

5 结论

作为创新创业投资项目过程管理的辅助管理工具,“管理卡片”应用创业投资项目评价指标体系以及成熟度评价模型,对创业投资项目在不同发展阶段进行持续的监控与评价,帮助项目投资与管理者了解和分析项目的运作状况,并提出管理决策和建议。

参考文献

[1]布凌格.聚焦创新[M].王河新,刘百宁,译.北京:科学出版社,2007

[2]ZHANG YUN,QIAN YANYUN.Innovative Card-based Process Management Study of Venture Capital Projects[C].Proceedings ofthe Third International Conference on Management Science and Engi-neering Management.World Academic Union,2009:455-458

[3]胡容,黄南京.基于多层次灰色理论的综合评价模型及应用[J].四川大学学报,2005,42(5):889-895

投资有“谱” 创新有道 篇11

建立本土模型 发挥量化优势

在巴克莱银行从事量化投资工作多年，周毅说起如何在A股市场应用量化投资和量化模型却非常深入浅出：“如果用烹饪来比喻，传统的基于投研平台的主动型投资是通过投研人员的调研找出高于平均水平的公司，也就是好菜、好原料；而量化投资的一个应用就是在这些好菜的基础上，通过分析大量菜品数据建立模型，精确计算原料、刀工、佐料甚至火候的配比，降低风险，将这些菜品的制作进一步优化。”

“前者较大程度上依赖投研平台，后者则主要依靠数量化模型。二者是两种不同投资方法，没有孰优孰劣之分。只是相比较起来，量化投资成本较低。目前，银华基金量化投资部的重要工作之一，是创新指数基金产品的研发和被动化管理。而对于已成立运作的指数基金来说，在系统建立起来后，相同管理类型的产品都可以共用一套系统，基金经理的工作实际上就是对细节进行微调。比如目前银华管理的分级产品和纯被动的指数基金，大概在上午9点半以前，系统会提交所有的产品的当日交易清单，基金经理的工作只是根据不同基金的一些投资限制在细节上进行调整。” 周毅介绍说。

引入对冲机制 寻求绝对收益

在精心打造了跟踪代表中小盘风格的银华深100指数分级基金和具有大盘蓝筹风格的银华中证等权重90指数分级基金后，周毅表示，今年的重点发展方向是在量化投资的基础上引入类似于对冲基金的机制，通过对冲来降低风险、降低波动率，在相对收益的基础上去追求绝对收益。

据周毅介绍，目前银华也在尝试通过量化投资的方法进行股指期货对冲，探索一条中国式“对冲基金”之路。利用股指期货对冲组合风险，通过放空沪深300估值期货对冲组合基准风险，只要组合收益率高于沪深300基准收益，超越部分就属于相对收益能力的绝对部分。

周毅表示，从国内基金公司的过往业绩来看，投研人员能够选出高于基准收益率的组合，这种投研能力传导的结果就是基金公司在大概率上可以做出相对收益。以银华基金现有投研平台为基准，选取高于市场基准收益率组合，以股指期货对冲市场下行风险。

周毅指出，国外对冲基金操作手法有很多种，但受目前国内对冲工具限制，银华基金目前主要还是运用对冲这种方式作为组合风险控制工具。

杠杆指数分级 引领创新主流

对于量化投资技术的实践应用，周毅表示，对冲这种方式目前还只是一个尝试。对于公募基金来说，受法规限制，目前量化投资方式更多的应用在指数基金的自动化管理上。

银华深证100指数分级基金便是在这样的背景下诞生的。如今银华深100指数分级基金规模已从成立之初的20亿增至现在的接近70亿。其中杠杆份额银华锐进凭借高达2倍的杠杆比例及较高的流动性，成为杠杆基金中的龙头品种。

展望未来创新前景，周毅表示，杠杆指数分级产品实际上可以扩展到各类指数中，比如针对大股票、大型市场规模指数的杠杆化产品；或者是风格类的，比如更激进或者更保守某类风格产品。银华基金致力于打造覆盖各类风险收益特征的分级类产品，为投资者提供更多的选择。

社保基金财务运作模式的创新分析 篇12

一、社保基金财务运作模式目前存在的问题

1. 隐性债务无人承担

传统的社保费用收取方式采用的是现收现付模式, 以养老保险为例, 目前养老保险已经从现收现付转向了部分积累模式, 但是这两个模式在过渡时所隐含的债务问题却没人承担, 以及存在着个人账户空账的问题。而造成空账的原因是由于转制成本, 所谓转制成本和隐性债务指的是以前在养老保险现收现付制度的基础上, 并未积累充足的养老保险金, 导致新体制必须要为中老年人的基础和过渡性养老金寻求另外可以支付的方式。

2. 社保基金的监管力度不强

社保基金的行政监管与投资运营没有分离开来, 政府部门集各项权力于一身, 从而造成信息不对称、透明度不高、基金收益率低等突出问题。同时, 由于社保基金监管立法的滞后, 造成监管主体缺乏规范的执法依据, 从而使得对社保基金的监管力度明显弱化。制度约束的缺失必然导致监管漏洞, 这便为暗箱操作预留了空间。

3. 社保基金运作没有安全的渠道

我国目前是由政府来对社保基金的运营进行管理, 渠道不宽, 也没有法律监管体系和定期揭露基金的使用情况, 资本市场是主要的投资渠道, 但是如今的资本市场正在发展初期, 一些改革措施还需要检验。跌涨幅度太大是上市公司股份的特点。

二、创新社保基金财务运作模式的方案

1. 保证投资渠道的安全

目前我国股票市场依旧是一个具有高风险的市场, 无法保证收益的安全性。通过借鉴国外的成功经验, 在保证基金安全性、流动性的前提下, 鼓励基金投资多元化, 创新金融工具, 让社保基金投资入市, 可增加市场的资金供给, 壮大机构投资者的力量。既解决了社保基金在投资时的问题, 也在客观上起到稳定市场的作用。

2. 社保基金隐性债务的解决

解决隐性债务问题首先要保证社保基金的合法和规范, 社保基金必须由法律法规做保障, 对保险的征缴、发放以及管理都要有根有据, 保证保险制度的实施效率。其次, 政府应加大对保险基金的监管力度, 改善监管体制, 让基金能够积极顺利筹集和发放, 同时国家也要增加合理的财政收入, 将制度转轨导致的隐性债务得到解决, 缓解当前支付的危机, 对管制要适当放宽, 让保险基金在资本市场中能够保值增值。最后, 对保险基金模式的多层次要进行构建, 对保险覆盖面的拓宽可以有效的化解隐性债务。

3. 完善上市公司的结构

对公司来说, 股权太集中和太松散都不利于公司的管理, 创新社保基金财务运作模式时, 对公司的结构可以采取将一部分原有股由持有者转给其他的投资者, 另一部分则让社保基金委托给基金管理公司。这样, 负责上市公司的就有两个, 避免了只有一个负责人时, 侵犯其他中小股东的利益。社保基金具有长期和稳定性, 能够对大股东的短期行为起到监督作用, 且能够执行大股东的权利, 和其他股东共同探讨和商议, 构建经理层。

4. 创新国企改革的方法

国企改革是困扰我国长时间的一个问题, 它的关键在于是否需要进行产权改革。实现我国经济的可持续发展需要各个部分改革的协调。我国国情较复杂, 而且地域也十分的广阔, 因此改革方法应该具备多样化的性质。我国的产权改革、法制建设等与社保积极的财务运作具有一定的联系的, 各个部分协调发展, 改革才能取得成功。

将个人账户基金的产权规定为个人所有, 在国有股划拨的方式下, 做实他人账户, 产权就发生了改变, 当然, 这只是表象。实际上, 积累制保险模式就是集体强制性要求储蓄, 监督权和管理权还在政府的手上, 让参加这个计划的国民来承担个人账户上的亏损和收益。因此, 在相关制度建立起来的基础上, 授权基金管理公司就可以慢慢形成, 国企改革就又多了一种新方法。

参考文献

[1].丘筱丽.新时期下如何加强社保基金财政专户管理.会计之友, 2009 (14) .

[2].周晓波.新形势下企业社保基金财务管理的运作.金融经济 (理论版) , 2011 (5) .

[3].程艳华.浅论如何加强社保基金审计监管.城市建设理论研究 (电子版) , 2011 (21) .