新股发行谋变论文

新股发行谋变论文（通用4篇）

新股发行谋变论文 篇1

一、我国新股发行制度及其表象

我国新股发行定价方式经历了审批制、核准制和累计投标询价定价方式即询价制三个阶段。

我国新股发行申购方式也经历了几个阶段, 1991～1992年, 新股申购采用限量发售认购证方式, 到了1993年开始采用无限量发售认购证方式及与储蓄存款相结合方式, 1993～2006年之间又相继采用过全额预缴款、上网竞价、上网定价、市值配售、网下向机构投资者询价配售等方式, 直到2006年“新老划断”后, 中国证监会决定取消市值配售, 恢复资金申购制度, 一直沿用至今。实际上, 新股申购权是资金量之间的竞争。

虽然发行方式的变化比较频繁, 政府努力想找到一个符合中国特定的发行方式, 并在此过程中试图完善不太健全的新股发行制度, 来提高IPO效率, 但可以注意到即使在尝试种种不断改进的发行方式的情况下, 新股还是被当作紧缺资源, 受到众多资金的追捧。由于投资者的“炒新”心理, 追逐新股无风险收益的资金, 往往在上市首日套现, 而在二级市场上也由于众多原因吸引了几类资金对其运作, 造成短期股价运行的特异形态。

二、现行新股发行制度存在的缺陷

(一) 新股发行市盈率极高, 不仅助长了投机气焰, 还不利于股市的稳定。

新股的高价发行, 极大地降低了股市的长期投资价值, 助涨了股市的投机之风。由于新股的发行价太高, 加上更高的上市定价, 大大压缩了二级市场投资者的赢利空间, 透支了股市的前景, 很多股票甚至完全丧失了长期投资的价值。过高市盈率导致的过多的二级市场泡沫是投机的直接推动力, 大大增加了股市的内在风险和不稳定性。

(二) 现行新股发行制度严重向机构投资者倾斜。

在大家都公认新股筹码是一种无风险利益时, 由于机构投资者独占大量资金, 且专注于在一级市场和二级市场之间赚取差价, 将注意力集中于从二级市场的中小长期投资者身上吸取利益。现行发行制度使机构投资者有条件凭借其巨大的资金实力, 占有网下配售和网上申购比例, 导致希望获得投资收益的中小投资者大多只能在二级市场高位买进, 却往往被套在高位。这种极度向机构投资者倾斜的发行制度没有照顾中小投资者的利益, 极大地不利于股市资源的优化配置。

(三) 询价制度没有发挥应有的作用。

现行的新股询价分两步进行:第一步先是向询价对象进行推介和初步询价, 确定发行价格区间;第二步进行累计投标, 然后根据询价对象对该询价区间占大多数价格认同来确定发行价格后, 以该价格进行配售。

第一步中参与初步询价的机构数量并不多, 且他们不需要支付保证金, 也不必履行询价后的认购义务。第二步中参与累计投标的机构数量要多一些, 他们需要支付足额的保证金以确保能够购买股票。对参与询价的机构来说, 为了保证股票上市后能够有足够的收益而不产生大的风险, 必然会在初步询价中尽量压低发行价, 而这样又根本不影响它在累计投标时能否购买到股票。在询价区间出来以后, 到了累计投标阶段, 机构就会尽可能往询价区间的上限投标, 以确保能够认购到新股。此时, 由于询价区间已经确定, 投标的风险实际上是可控的。这样一来, 在询价阶段很可能人为地压低了新股的发行价, 加剧了投机的可能性, 也成为二级市场股价下跌的导火索。

三、改革建议

(一) 业内盛行的三种改革建议利弊分析。

目前, 业内比较盛行的三种改革建议有:一是恢复按市值配售;二是借鉴香港股票市场的“一人若干股”的做法;三是变资金摇号为账户摇号。这三种方式既有利也有弊。

1、恢复按市值配售。

恢复按市值配售有利于减缓资金过度涌向“打新”的势头, 有助于稳定市场并恢复一级市场应有的公平。但其也有不合理之处。原有市值配售是针对二级市场投资者的流通市值进行的新股发行方式, 在股权分置改革后, 流通股占比越来越高, 持有流通市值最高的显然是机构投资者, 无法改变目前中小散户中签率低的困境。

2、“一人若干股”。

“一人若干股”是借鉴香港股市的做法, 是指针对大型国有企业上市的情形, 每个有效申购账户保证首先获得1手或X股。这种发行方式可以极大地照顾中小投资者, 确实比较有利于广大散户, 但是这是国外大型国有企业新股发行时的一种做法, 对于蓝筹股来说有可能实现, 但对于中小板股票来说, 意义不大。

3、变资金摇号为账户摇号。

变资金摇号为账户摇号, 也就是说每个账户都有权利获得相同数量的新股, 这样做可以大大提高中小散户的中签率, 而且还能在一定程度上遏制恶炒新股的态势, 有利于新股发行及上市价格的合理定位。但这种发行方式极大地倾向于中小投资者, 对机构投资者极为不利。我国股市的客观要求是壮大我国机构投资者队伍, 无视机构投资者给资本市场带来的好处是短视的表现。另外, 基金的客户绝大部分也是中小散户。

(二) 针对以上提出的缺陷给出的改革建议

1、规定新股发行一定期限 (如1个

月) 后进入二级市场交易, 不仅可以提高噪声交易的资金成本和机会成本, 改变对新股收益的预期, 使市场逐渐趋于均衡, 还有利于上市公司信息的充分披露, 使投资者了解公司的经营状况, 鼓励长期理性投资。还可在交易市场上按日收益收取一定的税收, 这样不仅不会打击长期投资者的积极性, 也可适当增加噪声交易即短炒的成本, 使市场在一定程度上趋于理性。

2、规范机构投资者行为, 对中小投资者进行投资教育。

降低股票市场上的信息成本, 使中小交易者回归到理性投资上来, 而不是集中于一些噪声等虚假信息来进行交易。

3、在发行市场上采取申购到新股缴

纳一定比例的税费来控制狂购热潮, 可一定程度上打击新股抢购者的积极性, 降低噪声交易者对新股未来收益的乐观程度, 使他们对自己的冲动行为付出更高的代价, 一定程度上可驱使他们回归理性。待整个市场对新股的期望不那么高时, 即打破了人们对新股的幻想及新股神话时, 可考虑取消申购成功的税费缴纳。

摘要：中国现行新股发行制度向有资金优势的机构投资者倾斜, 加剧了机构投资者在二级市场操纵股价以获取利差的倾向, 这不仅助长了股市投机, 极大地增加了股市风险, 还不利于资源的优化配置。本文分析新股发行制度的缺陷, 并提出政策建议。

关键词：新股发行,网下申购,资金配售

参考文献

[1]吴广谋.系统原理与方法[M].南京:东南大学出版社, 2005.

[2]王华清.浅析新股发行制度的缺陷及改革思路[J].内江师范大学学报, 2008.7.

[3]杨涛.从战略角度看新股发行制度改革[J].银行家, 2008.5.

新股发行谋变论文 篇2

原因之二在于伪市场化发行。由于我国股市的不成熟，中国股市根本就缺少市场化的发行土壤。但管理层为了让发行人多圈钱，为了让更多的发行人发股圈钱，因此以市场化发行的名义弄出一个伪市场化发行制度出来，使新股发行沦为“三高”发行，新股发行市盈率甚至远远高于A股二级市场的市盈率。虽然在股市低迷的市况下，这种发行市盈率也不同程度上有所下降，但由于发行市盈率总体偏高，因此，发行人仍然乐意将新股发行出去。

原因之三在于新股发行与上市过程中的操纵行为。中国股市是一个不成熟的市场，各种违法违规行为盛行，监管部门对此睁一只眼，闭一只眼，甚至从制度上允许这种操纵行为的存在。比如，在询价环节，鼓励报高价，允许保荐机构推荐第七类询价机构（多为关系户）参与询价；比如对包装上市（也即造假上市）睁一只眼闭一只眼；比如，对保荐机构拔高发行人投资价值的行为不闻不问，放任其发生；比如，通过出台利好措施来“救发”，如用汇金增持来为中国水电“救发”；比如，对中国水电上市首日的股价操纵行为之类的违法违规行为，听之任之等等。

浅析新股发行制度改革 篇3

一、目前新股发行体制存在的诸多问题

首先,新股发行“双高”现象一直为市场所诟病。证监会力推IPO改革,但新股定价的问题依然考验IPO改革的智慧。新股发行定价一定要客观体现公司价值,促进股市均衡协调健康发展,但目前新股发行的“高价格,高市盈率”问题一直没有得到有效解决。

事实上,新股发行体制的核心是定价机制,一是确定新股发行价格;二是采用一定的方式将新股出售给投资者。这两方面相互制约和依赖,构成价格形成机制的核心内容。新股发行价格的确定在新股发行过程中非常重要,因为各参与主体的根本利益均与之相关,发行价格的高低决定了利益在发行公司与新股投资者之间的分配。制定科学的新股价格,对新股上市后的市场表现、提高股票市场的资源配置效率以及发行新股公司的融资最终能否成功有巨大影响。

据WIND数据统计,自2009 年至今,共有18 家公司摊薄后的首发市盈率在100 倍以上,包括16 家创业板公司和2 家中小板公司。其中,新研股份(300159.SZ)、星河生物(300143.SZ)和沃森生物(300142.SZ)三家公司首发市盈率均超过130 倍。可能传媒、生物医药、卫星导航等细分行业公司因投资者了解少、后续想象空间较大,从而获得较高的发行价格,其中一些比较激进的机构因看好公司概念而愿意高报价参与询价,也间接导致发行价被推高。但这不是问题的根本所在,毕竟想象空间不是现实。

在新股发行规模大多早已确定的情况下,发行定价过高,也就意味着募集资金总额的增加,也意味着发行人和承销商的直接利益增加,但潜在的二级市场风险也会相应增加。例如海普瑞148 元的超高发行价也因原有的唯一认证被打破而慢慢走下神坛,直到目前即使复权后股价还是腰斩的,中石油经过数年的股市洗礼,目前股价也仅仅是上市首日收盘价的零头。因此,必须积极采取有效措施解决目前新股发行存在的“双高”问题,股市才能有序、健康发展。

其次,新股上市后业绩变脸现象严重。中国证监会最近通报了对科恒股份和南大光电两家创业板上市公司的首发保荐机构的处罚,这也是继珈伟股份和百隆东方之后,证监会再度对因新股上市后业绩变脸且未在招股过程中如实披露所涉及的保荐人及保荐代表人进行的处罚。

监管部门的迅速反应不能不说是新股发行的一大进步,新股造假中介机构也同样担责,势必能改善保荐人“荐而不保”的现状,对新股造假将产生巨大的威慑作用。新股业绩下滑究竟是上市后真正的业绩反应,还是新股上市前发行人及各中介机构为了达到上市目的刻意而为之姑且不论,新股发行造假所带来的直接损失却已经由二级市场投资者买单。因此,能否从新股发行的源头上杜绝包装上市、造假上市现象尤为重要。

再次,目前新股发行节奏调控措施值得商榷。据统计,截至目前两市有超过800 家的IPO企业待审,正在形成令人担忧的IPO堰塞湖,2004 年、2008 年的停发新股,2012 年IPO审核放缓直至暂停,都是人为控制新股发行节奏的表现。新股发行的规模和节奏在一定程度上影响着市场资金的需求量,但停发新股是否能起到提振股市的作用,只能是“仁者见仁,智者见智”了,毕竟近年证券市场还是陆续出现了发行失败、中止发行、推迟发行或缩减发行规模的情形。

据了解,目前证监会已经启动了针对800 余家IPO排队企业的财务专项检查活动,为的就是“挤干”这些企业的业绩水分,分流IPO企业,减轻资本市场压力,但是否真能起到应有的效果还有待市场去检验。

供求关系是市场经济的精髓,当前我国股票市场资金需求主要包括首次公开发行、二次增发配股、大小限上市流通和企业债券等。资金供应主要包括市场内存量保证金和潜在进入市场的意向资金等。因此,必须合理宏观调控上述资金供求关系,特别需注意大小限上市流通问题。在大小非上市前,其发行价和二级市场价格会高估;大小非解限上市后,回归其全流通估值,会给二级市场投资者造成重大损失。

因此,资本市场调控不能只通过调控新股发行节奏来疏导,这只能是治标不治本,而应该在新股上市后大小非减持问题上采取有效的管理办法,避免减持洪峰对市场资金的冲击,全流通估值下降对整个股市的冲击。

最后,证券投资者保护工作任重道远。2012 年登陆A股市场的洛阳钼业、浙江世宝等公司因发行价格、发行规模等均大幅低于预期,在2012 年如此弱市的背景下还是受到了市场的追捧,出现爆炒、数次“临停”的情形,值得深思。尽管监管部门、上市公司均通过不同渠道发布信息,提示风险防止爆炒行为,但是爆炒行为还是发生了,这让我们不得不承认中国的证券市场投资者教育工作任重道远。投资者投机心态严重,在赌博心理支配下,都不相信自己是接力的最后一棒,而往往都做了最后一棒。损失是在所难免的,如果投资者能够在投资前认真进行理性分析判断研究,避免投机心态,风险自然会降低。

二、针对目前新股发行中弊端的建议

1、在超募资金中提取投资者保护基金

目前新股发行超募现象严重,而超募现象不仅是一种资源的低效配置,甚至是一种资源的严重浪费,更是一种长期以来被广大股民所诟病的圈钱现象。治理超募现象应该成为本次新股发行体制改革的重点。

建议可以在新股发行上市或再融资时超募资金中提取一定比例作为投资者专项保护基金。例如新股发行上市时超募资金的20%直接划入投资者保护基金;再融资超募资金的10%直接划入投资者保护基金;新股发行认购款锁定期的利息收入、每次募集资金从募集至使用完毕前的利息收入等均直接划入投资者保护基金。真正做到取之于民,用之于民。

监管部门在2005 年颁布了 《证券投资者保护基金管理办法》,目的是建立防范和处置证券公司风险的长效机制,维护社会经济秩序和社会公共利益,保护证券投资者的合法权益,促进证券市场有序、健康发展。但该《办法》中规定的证券投资基金保护范围过小,保护基金来源也过于单一,两者都应相应扩大范围,不仅仅保护因证券公司的风险造成的损失,上市公司退市等风险造成的损失也应该在保护范畴。如将IPO超募资金和后续再融资超募资金划入进来,可以有效增加资金来源。如后续上市公司发生退市情形时,可根据实际情况对退市前上市公司中小股东进行保护基金补偿。这样既可避免发行人和承销商等为了各自利益而追求募集资金金额最大化,同时也可尽最大努力避免如后期公司可能退市时造成投资者损失过大,发生类似今年“*ST中钨小股东”维权事件。

2、改变承销商收费与发行人募集资金总额直接挂钩体制

目前新股发行制度中一直延续着承销商收费与发行人募集资金总额直接挂钩制度,这也是导致超募现象严重,致使发行价过高的重要因素。二者捆绑一起谋求高价发行的行为就不足为奇。因此,必须改变现有的承销商收费与发行人实际募集资金总额直接挂钩体制,才能有效遏制超募资金现象。可以尝试采用如下办法缓解严重超募现象:第一,建议承销商收费与发行人招股书披露的计划募集资金金额挂钩,如有超募资金,超募部分不收费;如实际募集资金金额小于计划募集资金金额,按实际募集资金金额比例收费。第二,可尝试构建一种发行人与承销商博弈机制来解决圈钱问题,即新股发行时规定承销商必须认购一定比例的新股,且在持续督导期内逐步减持,让承销商部分利益与二级市场投资者利益保持一致,但需及时建立配套监管措施。

3、交易制度配套改革

第一,建议新股上市首日即实施涨跌幅限制,例如上市首日涨跌幅限制可以设置为30%或40%,目前中国证券市场投资者并不成熟,盲目跟风现象严重,应合理限制爆炒,用时间换取空间。

第二,建议新股上市首日实施T+0 交易制度,即当日买入也可以当日卖出。因已经设置了涨跌幅限制,投机爆炒风险可以有效控制,设置T+0 交易可以增加交易活跃度,同时给当天因判断错误买入的投资者一次改正错误的卖出机会,也给因看好公司而行动迟缓未来得及买入的投资者一次买入的机会。

第三,改进印花税征税办法,建议采用按持股时间征收印花税(不含锁定期),例如投资者持有股票不足三个月即卖出按3‰税率征收;持有股票超过三个月不足一年即卖出按2‰税率征收;持有股票超过一年卖出暂免征收印花税。鼓励投资者进行价值投资、长期投资。

4、强化信息披露,从严监管

目前,证监会对新上市后业绩下滑超过50%的上市公司保荐代表处以三个月不受理该保荐人推荐的项目。这本身就是一个进步,根据新股发行体制改革意见的要求,发行人作为信息披露第一责任人要承担主要责任,相关中介机构按法律法规承担相应的责任。信息披露应当及时,凡是对投资者决策有重大影响的信息,都应当在第一时间披露。

前年曝出来的新大地案和万福生科案都涉及财务造假,至今悬而未决。就连上前年查处的绿大地欺诈发行案都还没看到哪个中介机构来承担责任。如果一家公司是通过包装作假上市,而相关发起人股东在股市融到巨额资金后,就可以辞职、抛股走人,同时有关中介机构也可以不用负任何责任,那这样的结果不仅与市场公平公正要求不符,同时也会使维护股市公平公正的市场制度性要求成为一句空话。因此,监管部门需要加大对中介机构恶意串通,违规保荐上市的处罚力度。

目前新股发行采用的预披露措施,对促进新股透明发行、规范发行起到了极大的促进作用,但还有许多需完善之处。同时也希望目前正在实施的针对IPO排队企业2012 年度财务报告专项检查工作不是一项突击举措,如果成为一种监管常态那对净化股市氛围将会起到立竿见影的作用。

三、综述

中国的证券市场是一个新兴的市场,也是一个亟待完善的市场,为了这个市场的清洁,为了所有参与者的共同利益,期待监管层能顶住压力、严格把关,以铁腕执法守住股市诚信之门,为中国证券市场换来一片净土。

摘要：本文通过对目前新股发行中存在的各种弊端进行分析并探索相应的解决措施,力争证明只有加强信息披露,强化市场约束,放松行政管制,发行人和中介机构归位尽责,才能推动市场机制有效发挥作用,保证新股发行平稳、有序。

中国的新股发行制度 篇4

我国新股发行制度包括审核制度、定价机制和发行方式三个方面，目前现行制度分别为保荐制度、询价制度以及网下询价配售和网上申购相结合的制度。我国现行IPO制度的基本特征是：建立了一个面向机构投资者的询价机制，同时也形成了一个向机构投资者倾斜的发行模式，并且是以资金量的大小为配售新股的最主要原则。

2010年8月23日，证监会发布了《关于深化新股发行体制改革的指导意见》征求意见稿,启动新股发行体制第二阶段改革。我国新股发行制度的不断改革对我国新股的顺利发行及股票市场的健康发展做出了十分积极的贡献,促进了我国证券市场的不断发展。但是,我国目前的新股发行制度仍然存在诸多问题。

一、我国新股发行制度存在的问题

（一）询价制度下机构投资者非理性定价，违背了市场化定价原则。

从我国IPO询价制度来看，发行人及其承销商征求部分机构投资者的定价信息后综合决定发行价格，前提认为他们掌握发行信息和发行经验，可以保证定价的合理性。但是一些机构投资者为了获取网下申购新股的机会，根据自身利益给出非理性定价，同时制度本身又缺乏对询价效果的评价机制，无法判断其定价是否合理，不利于实现价格的充分发现。2IPO抑价程度较高，严重干扰着我国股票市场的健康发展。我国IPO制度中比较突出的问题就是IPO抑价，它是指新股在首次公开发行时定价较低，而在股票首日上市交易时价格较高，投资者认购新股能够获得超额报酬的一种现象。IPO定价不合理会导致发行市场不能对信息进行辨别，从而无法对企业进行选择，发行企业也不能通过发行价格来反映公司价值和体现企业发展战略，这在很大程度上削弱了发行市场应有的职能与作用。

（二）发行方式不完善，没有完全体现公平原则

过度向机构投资者倾斜，各融资主体参与机会不均。首先，机构投资者既可以参与网下配售，又可以进行网上申购，而中小投资者只能在网上申购新股。其次，网上实行按资金申购，机构投资者凭借其强大的资金优势占据股票发行总额的半壁江山，与此形成鲜明对比的是，中小投资者资金分散，中签率很小，这明显对中小投资者非常不公平。最后，机构投资者由于可以申购到很多份额，就会得到新股发行中绝大部分无风险收益，而中小投资者却很少能从中获利，体现出机制设计中对机构投资者的偏袒，不利于对中小投资者利益的保护。

机构投资者可以利用内幕消息和其所占份额操纵价格。在现行IPO机制下，由于机构投资者垄断新股发行的很大部分份额，进而有着在二级市场上炒作新股的利益动机，从而将风险转嫁给二级市场，这将给二级市场带来巨大风险，致使中小投资者套牢，非常不利于中小投资者的保护和社会的稳定发展。

承销商缺乏足够的新股分配自主权，对价格发现缺乏激励和约束机制。我国的询价制度下，机构投资者报给承销商的价格与其最终获得股票的份额往往没有直接关系，机构投资者定价没有评判标准和评判机制，只能依赖机构投资者自身的诚信道德来进行自我约束，这样的监督体系明显力度不够，这需要从制度设计角度进行完善。

（三）一级市场聚集资金量过大，投资收益率过高

我国一级市场上长期聚集了大量申购资金，并且申购资金增长十分迅速。主要是因为发行制度存在不足，相对高市盈率的二级市场中，首日股价一般会大幅升高，获利空间很大，只要能申购中签就有收益，因此一级市场申购收益率基本稳定，并且绝大部分是无风险收益。在投资渠道有限的情况下，申购资金市场收益率的稳定，就会吸引大量资金囤积于一级市场，不利于金融体系与经济运行的稳定。由于新股发行在时间安排上并无固定节奏，大量资金在银行等信贷系统、股票市场间无序流动，无法进入到正常的生产与流通领域，不利于金融与经济体系运行的稳定。

二、我国新股发行机制进一步完善的相关措施

（一）完善我国新股发行定价制度，力求股票发行价格的合理性。

1.制定科学的定价方法，提高定价的科学性和合理性。股票估价需要有较高的技术要求和经验要求，但是在询价制度下，保荐机构和机构投资者在估价方面的专业人才比较缺乏，应加大这方面的资金投入和人才培养，提高定价的科学性和合理性。保荐机构成立专门机构，专门定价估值。提高保荐

机构在新股定价方面的准确性。

2.在询价环节引入竞争机制，让更多的市场主体参与市场化定价。适当增加询价对象数量，优化询价对象种类，在证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司和保险机构投资者等询价对象类别中进行多样化选择，引入竞争机制，通过不同询价对象的报价来确定合理价格。

3.完善与推进新股发行 “绿鞋”制度。所谓 “绿鞋”，即超额配售选择权，获发行人授权，主承销商有权按同一发行价格向投资者超额发售不超过包销数额15%的股份。针对新股发行上市高抑价问题，主承销商可以根据市场供求状况及时决定是否行使超额配售选择权，当出现IPO抑价时，主承销商可以行使超额配售选择权，使得供求趋于平衡，从而起到维护和稳定市场的作用。

4.要借鉴国外经验，完善我国IPO定价方式。美国 IPO定价方式是累计投标方式，这是由其机构投资者的主导地位所决定的，机构投资者的投资行为相对理性，累计投标的结果比较贴近市场价格。当我国投资者投资理念趋于理性和资本市场较为成熟后，可以借鉴美国累计投标方式。同时可以学习日本根据需求调查结果乘以折扣率定价和香港混合招股发行定价，在不断学习中完善我国新股发行定价机制。

（二）完善我国新股发行方式制度，保证发行市场公平有序。

1.改革机构投资者应只参加网下配售，而不再参与网上认购，其网下机构认购的比例可适当提高，中小投资者则进行网上申购，这样可以一定限度内防止机构投资者的垄断与操纵，保护中小投资者的利益。

2.发挥承销商的主动权，建立差别配售机制，促使询价对象报价的准确性。证券监管部门应逐步放开新股配发政策，使主承销商有更多配发新股的主动权。主承销商可以向揭示真实企业价值的机构投资者多分配股份，给予其有效的激励，这样有利于促使询价对象报价的准确性，发挥一级市场价格发现功能。

（三）完善交易制度，缩小上市首日有效报价区间和设定股价涨跌幅新股上市首日过宽的有效报价区间，不仅不能发挥价格发现功能，反而为某些机构投资者操纵开盘价格提供了便利。因此，针对我国IPO抑价程度

较高的问题，我国首日发现价格交易机制应做出相应调整。我国应缩小首日集合竞价的有效报价范围；还应对上市首日设定涨跌幅制度，防止首日过度炒作导致出现IPO抑价问题严重。

（四）优化股票市场投资环境。大力培育机构投资者，优化投资者结构。

在我国股市，真正起到稳定市场作用的证券投资基金规模较小，大部分机构投资者多是证券公司等，大多资金是以投机为目的，不利于股市稳定发展。我国应进一步扩大证券投资基金规模和推动保险机构、信托投资公司以及QFII资金支持，形成机构投资者多元化。中小股民要逐步建立正确的投资意识，树立长期投资、理性投资的投资理念。我国中小股民的投资理念不够成熟，具有很强的投机性，很容易追涨杀跌、炒作新股，缺乏理智和镇定，更不懂得如何有效的规避风险，提高收益。应积极引导中小投资者理性投资，共同营造一个理性的证券市场，促进股票市场的持续健康发展。

中国的新股发行制度

任媛媛

学号：1110032009

合肥学院