投资优化

投资优化（精选12篇）

投资优化 篇1

在一个建设项目的前期规划中, 钱是每个投资者所关心的重要内容之一, 在保证质量的前提下, 使投资最小化是设计人员经常被要求的。就工程项目建设而言, 投资控制贯穿于项目建设的全过程。目前通过对项目建议书和可行性研究阶段投资估算的审批以及项目法人负责制的实行, 投资规模得到了有效控制。设计阶段通过限额设计, 使设计概算超投资估算的现象得到了基本控制。施工阶段通过招标投标和施工监理的全面推行, 使工程预算投资得到了合理的确定和有效控制, 通过造价咨询服务部门和审计部门对工程结算和决算的审核, 剔除了其中的不合理部分, 使该阶段的投资也得到了应有的控制。但如何通过优化设计来有效控制投资, 还未得到广泛重视。

1 优化设计对建设投资的影响

1.1 方案直接影响投资。

工程建设过程包括项目决策、项目设计和项目实施三大阶段。进行投资控制的关键在于决策和设计阶段, 而在项目作出投资决策后, 其关键就在于设计。一般情况下, 设计费一般只相当于建设工程全寿命费用的1%以下, 但正是这少于1%的费用对投资的影响却高达75%以上, 单项工程设计中, 其建筑和结构方案的选择及建筑材料的选用对投资都有较大影响, 如建筑方案中的平面布置为内廊式还是外廊式、进深与开间的确定、立面形式的选择、层高与层数的确定、基础类型选用、结构形式选择等都存在着技术经济分析问题。在满足同样功能质量的条件下, 技术经济合理的设计, 可降低工程造价5%~10%, 甚至可达10%~20%, 如某无线电厂的多层框架结构厂房 (4层) , 设计单位按常规设计为独立基础, 由于多层厂房荷载较大, 致使独立基础的单体尺寸较大, 埋深较深 (-3.2m) , 事后经其他设计人员分析如采用柱下条基, 可节约大量的砼, 并可降低埋深减少土方开挖, 相比可节约投资20多万元;某两幢功能、结构、面积、基础形式均相近的综合楼, 其中一幢因考虑立面效果设置了多处装饰柱及装饰线条, 致使该部分费用相差10多万元。

1.2 设计质量间接影响投资。

在当前设计市场仍然不甚规范的情况下, 不少建筑产品由于缺少必要的优化设计阶段, 而出现功能设置不合理, 影响正常使用;有的设计图纸质量差, 专业设计之间相互矛盾, 造成施工返工、停工的现象, 甚至有的造成质量缺陷和安全隐患, 给国家和人民带来巨大损失, 造成投资的极大浪费。

1.3 设计方案影响经常性费用。

优化设计不仅影响项目建设的一次性投资, 而且还影响使用阶段的经常性费用, 如暖通、电器的能源消耗、清洁、保养、维修费等, 一次性投资与经常性费用有一定的反比关系, 但通过优化设计可努力寻求这两者的最佳结合, 使项目建设的全寿命费用达到最低。

2 优化设计运作困难的成因

2.1 政府主管部门对优化设计监控不力。

长期以来, 形成了一种设计由业主负责, 设计质量由设计单位自行把关的观念, 主管部门对设计成果缺乏必要的考核与评价, 有的仅靠图纸会审来发现一些简单问题, 只有出现了大的技术问题才来追究责任, 而方案的经济性则很少问津。另外, 对设计市场管理不够, 越级、无证、挂靠设计时有发生, 从而导致设计质量下降, 加之由于设计工作的特殊性, 不同的项目有各自的特点, 所以针对不同项目优化设计的成果缺乏明确的定性考核指标。

2.2 业主要求优化设计的意识不强。

目前, 业主往往把投资的控制重心放在施工环节上, 而对设计环节重视不够。其原因:一是对设计影响投资的重要性认识不够, 认为施工阶段才是花钱的大地方, 殊不知设计方案的优化会带来更大的节约;二是无法很好地选择设计单位, 因为在设计前业主不知道谁能优化到什么程度。有些项目设计虽通过招投标, 但此时方案不细, 概算粗略, 很难来综合评定;三是业主由于专业知识上的限制, 对设计方案难以从优化的角度提出要求或疑义;四是有些业主认为自己经济实力雄厚, 项目建设赶时髦, 求新颖, 根本不提优化要求;五是有些业主自身对工程应具备的功能要求及应达到的目标不明确, 随意性大, 要求出图时间紧, 又压低设计收费, 从而也影响了优化设计的开展。

2.3 优化设计的开展缺乏必要的压力和动力。

由于目前的设计任务的开展大多靠的还是关系, 缺乏公平竞争, 所以设计单位的重心不在技术水平的提高上, 设计只要保证不出大的质量问题, 方案的好坏、造价的高低, 关系不大, 使优化设计失去市场需要。由于现在的设计收费是按面积或按造价的比例计取, 几乎跟投资的节约和设计质量的优劣无关, 导致对设计方案不认真进行经济分析, 而是追求高标准, 或为保险起见, 随意加大安全系数, 造成投资浪费。相反, 设计单位即使花费了较多的人力、物力, 优化了设计方案, 给业主节约了投资, 但也不能得到应有的报酬, 有时设计费反而变少了, 从而挫伤了优化设计的积极性。

2.4 优化设计运行的机制不够完善。

优化设计的运行需有良好的机制作为保证。而目前的状况, 一是缺乏公平的设计市场竞争机制, 设计招标未能得到真实的推广和深化, 地方、行业、部门保护严重;二是价格机制扭曲, 优化不能优价;三是法律法规机制薄弱。

3 搞好优化设计的几点建议

3.1 主管部门应加强对优化设计工作的监控。

为保证优化设计工作的进行, 开始可由政府主管部门来强制执行, 通过对设计成果进行全面审查后方可实施。作为《建设工程质量管理条例》的配套文件之一的《建筑工程施工图设计文件审查暂行办法》已由建设部建设[2000]41号文颁布施行, 它的实施将对控制设计质量提供重要保证。但《办法》规定的审查主要是针对设计单位的资质、设计收费、建设手续、规范的执行情况、新材料新工艺的推广应用等方面的内容, 缺乏对方案的经济性及功能的合理性方面的审查要求, 所以建设主管部门在执行《办法》的同时, 应增加人员配备和审查力度, 对设计成果进行全面审查。第二, 应加强对设计市场的管理力度, 严格通过资质管理、人员注册、设计招标、图纸审查等环节来规范设计市场, 减少黑市设计。同时, 应防止恶性低价设计竞争, 给设计方尽量创造一个有合理设计费和设计时间的空间。第三, 利用主管部门的职能, 总结推广标准规范、标准设计、公布合理的技术经济指标及考核指标, 为优化设计的进行提供良好服务。

3.2 建立必要的设计竞争机制。

为保证设计市场的公平竞争, 设计经营也应采用招标投标, 虽然早在1984年, 当时国家计委和城乡建设环境保护部就印发《工程设计招标投标暂行办法》, 1995年建设部230号文印发了《城市建筑方案设计竞选管理办法》, 新颁的《招标投标法》中也规定符合条件的项目的勘察设计必须招标, 但实际招标项目的量一直很少, 不同的地区其比例可能有所不同, 即使采用招标的项目, 其招标体系不完善评标方法不健全, 缺乏公平竞争性, 假招标大量充斥, 因此应完善设计招投标的相关环节。首先, 应成立合法的设计招标代理机构;其次, 各地方主管部门应建立相应的规定, 符合条件的项目必须招标;第三, 业主对拟建项目应有明确的功能及投资要求, 有编制完整的招标文件;第四, 招标时应对投标单位的资质信誉等方面进行必要的资格审查;第五, 应设立健全的评标机构合理的建设评标方法, 以保证设计单位公平竞争。

3.3 完善相应的法律法规。

优化设计的推广还应有一定的法律法规作为保证, 目前已有《合同法》、《建筑法》、《招投标法》、《建筑工程质量管理条例》等在规范项目建设工作, 但这些都是从项目建设的总体出发, 对设计方面的规范不够具体, 因此为更好地监督管理设计工作, 还应建立和完善相应法律法规, 如设计责任、设计招投标、设计市场及价格管理等。

3.4 注意优化设计工作的综合性。

通过优化设计来控制投资是一个综合性问题, 不能片面强调节约投资, 要正确处理技术与经济的对立统一是控制投资的关键环节。设计中既要反对片面强调节约, 忽视技术上的合理要求, 使项目不能满足功能的倾向, 又要反对重视技术, 轻经济、设计保守浪费的现象。设计人员要用价值工程的原理来进行设计方案分析, 要以提高价值为目标, 以功能分析为核心, 以系统观念为指针, 以总体效益为出发点, 从而真正达到优化设计效果。

摘要：阐述了设计对投资的影响, 分析了优化设计的困难, 提出搞好优化设计的建议。

关键词：优化设计,工程投资,设计环境,招投标

参考文献

[1]邓世勤.建筑工程优化设计与投资控制刍议[J].科技信息, 2007, (27) :294.

投资优化 篇2

进一步优化经济发展环境，切实改进机关工作作风，提高工作效能，全面完成全年各项工作任务，是我们每一位乡镇干部都应思考的问题，我想就这个问题谈几点心得体会。

优化经济发展环境，是促进当地经济发展的重要保证，围绕我镇经济发展环境存在的主要的问题，开展整顿机关作风是优化经济发展环境的核心内容。我做为一名乡镇干部要从自身做起，认清形势，统一思想，充分认识开展优化经济发展环境的重要意义，切实增强自身优化经济发展环境的紧迫感、责任感和自觉性。

近年来，随着国家对经济发展的重视，推出一系列发展政策、其履行得如何，直接影响党和政府的形象，事关党和政府与人民群众的关系。因此，我们乡镇干部一定要提高思想认识，转变思想观念，切实增强中心意识和服务意识，把这次优化经济发展环境活动贯穿于自身工作的始终。我在日常工作中自身存在着为群众服务观念淡薄的问题，办事拖拉现象；在廉洁自律等制度方面，自我要求不严，标准不高；有安于现状，不思进取，不能深入基层等现象。这些问题的存在，影响了乡镇干部在党和人民群众中的威信和形象，必须坚决彻底地加以解决。因此，我要把优化经济发展环境当作提高自身素质的良好契机，借助人民群众的力量，帮助我查找并解决自身存在的问题，全面加强自身建设，努力做一个政治强、业务精、作风廉洁的乡镇干部。自己做为一个公务员，要认真贯彻落实会议精神，树立宗旨意

识，牢记光荣使命，改进工作作风，在优化经济发展环境中努力做到：一是认真学习领会市委书记、副书记讲话的精神实质，结合工作实际，广泛深入地开展以勤政为民，廉洁奉公、对党负责，让人民满意为主要内容的宗旨教育和职业道德教育，积极主动深入基层开展调查研究，把服务对象和广大人民群众关心的问题作为重点课题，进行调查研究，与广大基层同志面对面进行交流，接受教育。

二是认真做好对照排查工作，主要针对自身工作作风方面存在的服务意识不强、办事效率不高、执法行为不公、廉洁自律不严等问题认真排查。对排查的问题进行认真的梳理、分析，针对存在的问题，挖根源、找差距，开展批评与自我批评。在自我排查的基础上，广泛征求社会意见，诚恳接受广大群众的监督。

三是针对排查出的问题认真反思，制定具体详实的整改方案。重点围绕三个方面进行整改：一是完成任务方面：主要包括对上级下达的各项目标任务，有没有责任感和紧迫感，是否在落实上下功夫，完成的效果如何。二是执行政策方面：主要包括未灵活运用国家政策，执行市委政府出台的政策打折扣的现象。三是在优质服务方面：主要包括如何确立一切为群众着想，一切为群众服务的意识，让群众满意。

老年人如何优化投资组合 篇3

第一，整理你的投资品种

为了投资分散化，老年投资者在各类资产配置上并不只是购买一只基金，如股票资产中往往有多只股票基金和配置型基金中的股票资产，使得他们对自己配置于股票的资产情况并不能一目了然。所以，当老年人有充裕的时间来重新审视资产的配置情况时，他们常常会显得茫然不知所措。借助晨星组合透视器，老年投资者可以轻松地了解投资于股票、债券和现金等各类金融资产的比例，包括各类资产的投资风格、行业分布情况等。

第二，重新确立你的资产配置目标

不同的投资者，由于投资期限、财富多少和风险承受能力不同，资产配置目标也会千差万别。老年人在追求资产的保值增值时更应该注重稳当与安全，一旦发现当初的投资组合不能很好地符合自己的稳健理财目标时，就必须对原有的投资组合进行调整。如果发现自己目前组合中股票基金配置过多，特别是高风险的股票基金过多，可以适当减持这类基金，增加投资组合中固定收益类资产的比重，例如债券或定期存款，来降低组合的风险。同时，不要集中所有资金投资于一个产品，组合投资分散化是防范风险的有效措施。另外，为了应付突发事件和保障生活质量，老年人还应拿出部分收入作为医疗费和生活费。

第三，筛选品质不佳的卖出

在一定要卖出原有基金来调整组合时，投资者首先考虑的就是那些业绩表现不佳的品种。但要注意不能仅根据绝对收益率来衡量其表现，而要将之与同类风格的品种相比较，而且不能太注重短期表现。建议采用晨星基金评级中最近一年或最近两年的总回报作为依据。如果一只基金降为三星级或是更低，投资者要密切关注其相关信息，例如基金公司高管人员或研究团队是否发生变化、投资风格或投资策略是否变更较大等，老年投资者在选择卖出这些品种的时候应考虑这些“基本面”已发生剧变的基金。

第四，精选业绩优良的替代品

当老年投资者需要在同一类别里用更好的品种替换已有品种时，晨星基金搜索器可以为他们节省大量的时间，自动从数量繁多的基金中选出为数不多的符合投资者需求的基金。

最后，老年投资者还要检查自己是否持有过多某类风格相同的基金。在这种情况下，你可以把自己持有的基金按风格分类，并确定各类风格的比例。投资同种风格的基金较多时，应适当对投资组合进行压缩，满足投资的多样性要求并减小风险。

优化设计控制投资探讨 篇4

1.1 设计质量。

设计质量是指设计方案的合理性和最佳性, 工程项目的使用功能能否在施工过程中达到一个最经济、最合理的结合则对项目建设的投资起到了一个至关重要的作用。如:出现功能设置不合理, 不能正常使用, 各专业设计之间相互矛盾, 造成停工、返工;严重的甚至将造成质量缺陷和安全隐患, 给建设单位造成极大损失和浪费, 也影响了项目投资控制的预期目标。因此避免设计缺陷使各专业相匹配则是对设计质量的一项严格要求。

1.2 设计方案。

工程项目作出投资决策后, 如何优化设计, 合理控制投资, 使项目建设的全过程费用最低, 则是制定出经济合理的设计方案。设计方案的选择将对投资控制产生很大的影响, 如:建筑方案中平面的布置形式、立面形式的确定、层数与层高的确定、基础类型的选用、结构形式的选择以及在新工艺、新材料的选用方面等。在满足同样功能的条件下, 技术经济合理的设计方案, 可以有效的降低工程造价, 节约投资成本。

2 优化设计的困难

目前, 由于投资方的原因以及设计市场现有的理念和管理机制的不健全, 导致设计阶段普遍不被重视, 究其原因有以下几点:

2.1 投资方方面。

2.1.1投资方专业知识有限, 只对投资的费用和施工过程以及投资回报率感兴趣, 使得设计方案难以从优化的角度提出要求或异议, 对工程应具备的功能要求及应达到的目标不明确, 随意性很大, 对设计工作重视不够安排不合理, 如要求设计工作时间短, 导致出图时间紧;不合理降低设计费等, 影响优化设计的开展, 降低了设计质量。2.1.2投资方对设计影响投资的重要性认识不足, 只注重在项目实施阶段通过施工招标, 压低标底来降低成本。而施工单位要在中标后的工程中获得利润, 则不会按建设项目的设计方案施工, 最终给业主带来损害。殊不知设计方案优化后, 给投资方会带来更大的节约, 合理的竞标价也会使建筑施工质量得到保证。

2.2 设计经济合理性方面。

2.2.1工程技术与经济观念相分离, 当前设计人员技术水平、知识储备都不差, 但在设计理念上存在着思维不够超前无创新意识的现象用传统的设计方案快速交图, 设计思想保守, 缺乏先进的经济、节能、环保观念, 设计中也不作多方案比较, 不研究如何使设计方案更合理, 使得设计方案中有很大的经济空间被浪费。2.2.2设计招投标不彻底, 目前项目设计只注重方案设计阶段的招标, 而忽略了技术设计和施工图设计的招投标工作。一旦设计方案中标, 技术设计和施工图设计也随之被确定, 设计人员不再对已确定的设计方案去考虑进一步优化, 控制造价的积极性不高, 施工图设计也缺乏竞争机制。2.2.3现行的设计费计取方式不合理。现行的设计费只按工程造价的成本费率或单位建筑面积费率取费, 没有考虑造价的合理性和经济效益的因素。设计图纸质量好坏, 投资是否超限与设计费用未形成关联, 导致设计方案不忽视经济分析, 或为保险起见, 随意加大安全系数, 造成投资浪费。相反, 优化过的设计方案给业主节约了投资, 但也得不到应有的报酬, 不能调动设计人员主动控制造价的积极性。

3 搞好优化设计的几点建议

3.1 工程设计开展招投标制度。

设计中引进竞争机制。通过资质管理、人员注册设计招标, 图纸审查等环节来规范设计市场, 开展设计方案优化竞争。以技术先进、造型新颖、安全适用、经济合理、节能降耗作为衡量设计方案的基本标准。通过招标专家组分项打分综合评判出技术设计方案优良、经济合理的最佳方案。通过这种方法, 有利于多种设计方案的比较与选择, 能集思广益, 吸收众多设计方案的优点, 使设计更为完美, 通过竞争还可以优胜劣汰, 促进设计行业的健康发展。

3.2 采用限额设计。

限额设计就是按照设计任务书批准的投资估算额进行初步设计, 按照初步设计概算造价限额进行施工图设计, 按照施工图预算造价对施工图设计的各个专业设计文件作出决策, 所以限额设计实际上是实际应用中在保证功能和技术指标的前提下, 按照批准的设计任务书及投资估算控建设项目投资控制系统中的一个重要环节。制定初步设计, 并按照初设概算控制施工图设计。通过层层限额设计改变设计过程不算帐的现象, 由“画了算”变为“算了画”。将“肥梁”、“胖柱”、“密钢筋”、“深基础”等现象消灭在设计阶段, 这样“三超”现象也会减少。严格控制设计中的不合理方案, 加强设计方案的现场调研管理, 尽可能把设计变更控制在设计、采购或施工初期, 以免造成重新采购、拆除等重大变更损失。对影响工程造价的较大设计且必要的合理变更, 要采取先算帐后变更的办法使工程造价得到有效控制。

3.3 建立健全设计收费标准和设计奖惩制度。

改革设计市场收费标准, 建立完善科学的奖惩机制。采取收入与设计质量挂钩的分配方式, 将设计费的计取分为两部分。一部分为基本设计费, 保留原设计收费计价标准;另一部分为效益设计费, 这部分费用应充分体现出奖罚机制, 在保证工程项目安全和不降低工程功能的前提下, 凡因设计质量好而降低造价的设计应根据降低造价幅度的大小计取不等的效益设计费;凡因设计失误、漏项等原因造成工程项目损失, 提高了工程造价的, 设计人员也要承担一定的经济赔偿责任, 从设计费中按量扣减。从而激励设计人员不断提高自身素质和钻研业务的积极性, 增强设计人员主动控制造价全面提高设计工作的责任心, 保证设计质量, 有效降低成本。

3.4 加快设计监理工作的推广。

优化设计工作仅靠政府监控还远不能满足社会发展的要求, 投资人还要通过委托监理单位实行设计监理的方式来控制设计优化工作, 使设计单位由原来的无人监管变为监理人员过程监控, 使设计方案从设计初期到设计完成都在一种合理的设计目标下进行, 从而使得设计的质量和投资得到有效的控制。与此同时, 推行设计索赔制度也是保障设计质量合理性和最佳性的一项重要措施

3.5 推行设计→建造工程总承包方式。

实行总承包方式使设计和施工均由一个单位负责, 投资方只与一个单位打交道, 便于合同双方协调, 克服了由于设计与施工的不协调而影响建设进度等弊病。同时, 合同承包商在设计的早期阶段已介入项目, 能把自己的施工工艺、降低成本、缩短工期等方面的技术知识体现在设计文件中, 减少施工中出现问题的可能性。从而, 大大降低设计变更数量, 使设计阶段造价的有效控制有了保障, 使固定价格的合约的实现成为可能。当然, 随总承包体制的建立还需同时有相关的监督机构, 从而使设计→建造工程总承包机制健康、有序、公平、合理的发展。

结束语

浅谈优化投资发展环境 篇5

发展环境是投资者在作投资决策时的一个重要关注点，因此优化环境就成为各级党委、政府必须坚持的长期战略和常抓不懈的基本任务。优化环境的基本目标就是整合现有的环境资源，增强其稳定性和增值性。2008年吕亭镇以优化投资环境为抓手，招商引资工作取得了优异的成绩，但投资环境的改善毕竟是一个不断发展和上升的过程，要创造新的发展优势，就必须进一步打造更加优化的发展环境。

一、夯实优越的投资硬环境

优越的投资硬环境主要体现在三个方面：一是加强投资载体建设。通过多种渠道集聚建设资金，优先进行与产业发展有关的基础设施建设，特别是突出园区建设，按照“一次规划、分步实施”的建园思路，不断加大基础设施建设投入，以园区建设带动城镇基础设施建设。去年吕亭镇共投入1860多万元，今年又投入600余万元，加快平坦科技、双龙化工、兴店纺织3个工业集中区的建设发展。平坦科技工业集中区一期建成面积265亩，区内的水、电、路、绿化等基础设施建设全面完成。现签约项目18个，动工兴建项目10个，竣工达产6家。目前，3个工业集中区呈现了齐头并进的发展态势,园区的投资洼地作用充分显现。二是切实消除发展瓶颈。为改变电网不合理状况，进一步提高吕亭镇10kv线路供电质量，今年以来共争取资金530余万元进行了10kv及低压线路改造，将原lj-95导线全部更换为lj-150导线，并为兰氏木业架设了供电专线，基本满足了未来5年吕亭的电力负荷增长需求。三是着力改善交通状况。通过加速交通工程建设，修通了全长6.5公里的吕兴快速通道和通往所有行政村的水泥路，先后投资250万元，拉通了宽14米、全长1020米的双龙大道，由此连接了新老安合路，形成了连接城区、村镇互动的交通路网。近期还将投入120万元，修建贯通镇区的吕兴路二期工程，这样将进一步提升吕亭的集镇品位，其区位优势将更加突显。四是根据产业发展需求，扩大种植和养殖范围。本着“以工兴农、以农促工”的宗旨，注重发展优质品种的种植和养殖，鸿润集团和霞珍集团相继建立了自己的水禽养殖基地，双龙丝绸公司建成了万亩桑园基地，基本形成了“公司+农户、基地+农户?”的经营模式。

二、建设优质高效的政府服务环境

随着近年来各地招商引资工作力度的不断加大，政府服务环境在吸引投资中的作用越来越明显。为提高政府服务质量和效率，我们做了以下工作：一是强化服务意识。在借鉴先发地区成功发展经验的基础上,联系吕亭镇情,在实践中树立并强化了一个发展理念:要想富民强镇，必须发展工业，要想发展工业，必须狠抓项目，要想抓住项目，必须招商引资，而招商引资要取得实效，就必须大力优化环境。同时通过开展“吕亭发展靠什么、我为发展做什么”大讨论，狠抓机关效能建设，全镇上下充分认识到政府服务在优化投资环境、发展生产力和招商引资中的关键性作用，为经济工作争做服务蔚然成风。二是健全服务体系。镇里从各部门抽调工作人员成立了经济发展服务中心,建立了重点企业绿色通道、紧急事项处理机构等服务组织。对招商引资企业需要政府提供的服务，诸如项目申报、审批、办证等具体事项，镇里都明确专人负责，实行全程代理。三是完善服务制度。建立了投资跟踪服务制、服务承诺制、项目建设责任制、领导分包制等制度，确保每一个招商引资项目都有一位镇领导负责联系，加强了领导力量，强化了服务经济发展的制度约束。四是创新服务形式。针对投资商各个阶段的不同需求开展工作，实行全天候、全过程、全方位的“保姆式”服务。招商并不仅仅是为把企业招进来，更重要的是通过帮助企业尽快进场建设、尽快投产生效，形成新的经济增长点，从而发挥促进当地发展的作用。显而易见，只有坚持以人为本，提供更细致、更周全的人性化服务，才能建设更加优质的政府服务环境。

三、营造公平有序的法制环境

市场经济的本质是法制经济，公平有序的法制环境可以使投资者对经营收益有明确的预期，对自身合法权益有更强的安全感，这就要求政府能为投资者营造和谐稳定的经营环境。为此，我们坚持做到“一减轻、两降低”：一是合理界定部门职能，规范各类检查、评比活动，杜绝部门越权收费、“吃、拿、卡、要”等违规行为，切实减轻企业负担。二是严格兑现承诺的相关优惠政策，明确投资者、乡镇政府及有关机构各自的权利、义务和责任，降低因各种人为因素带来的投资风险。三是在企业投资经营过程中，发挥政府的服务职能，监督各方严格履行合同条款，依法办事，杜绝欺诈、违约和赖帐等行为，降低企业的合同风险。

不难看出，一个低风险、高信用、公平有序且能保障投资者合法权益的法制环境，始终是乡镇吸引投资的制胜法宝。

四、构建宽松优惠的政策环境

政策优惠能带来低投入和高回报，是吸引投资的有效手段，是任何地区特别是基础设施、技术条件和人力资源相对不足的乡镇招商引资的一张王牌。要根据本地主导产业、支柱产业和瓶颈产业现状，确定产业政策和城镇经济发展战略，明确投资重点，制定特殊政策，在企业用地、收费减免等方面提供最大限度的优惠。

投资优惠政策要求付出很大的成本代价，是乡镇需要作出的一项战略抉择。制定投资优惠政策以两个思想突破为前提：一是所失和所得的权衡。投资对当地带来的收益，包括土地等资源要素收益，以及税收收益、就业收益、带动相关产业发展等多种收益。其中土地资源要素收益与其他收益之间成反比，土地、劳动力资源要素使用成本越低，对投资者的吸引力就越大，招商引资的成果就越丰厚，随之带来的税收、就业和相关产业发展的综合效益就越明显。由此可见，优惠政策的付出能换来更多的回报。二是近期收益和长远收益的选择。今天的优惠政策成本将因吸引投资而带来明天综合收益的倍增，相关产业迅猛发展，经济规模急剧扩张，财政状况日渐改善，就业机会不断增多，人气加速集聚，城镇发展水平得以提升，社会更加和谐稳定。这样，未来土地价格攀升带来的收益将远远大于今天低地价的损失。当然，乡镇付出投资优惠成本时既要考虑未来的收益，也要考虑现实的机会成本，在付出代价与乡镇实际承受力之间有一个“度”，要注意把握好利益的平衡点。实际工作中，吕亭镇将土地价格、投资强度、税收回报有机结合，实行浮动地价，取得了较好的成效。实践证明，乡镇投资优惠的利益导向，将在很大程度上吸引投资者，是乡镇间吸引投资的一项重要竞争策略。

五、创造良好的企业生态环境

企业的生存发展如同自然界的动植物群落一样，需要必备的生存条件和良好的生态环境。哪里的自然生态环境优良，哪里的生命就充满生机。企业在市场经济条件下的成长发展也是如此。

所谓企业生态环境，就是指适宜企业生存发展的综合环境，其中既有企业生存发展所必须的产业链、企业群，还包括企业生存发展所需的空间。人类的经济活动离不开一定的地域空间，有空间就有距离，有了距离，在进行经济活动过程中就要支付距离成本。现代经济理论认为：一个企业如果不能在50公里的半径内采购到生产所需的大部分原料，那么该企业将不得不支付高昂的储存、运输和人力成本，这样的投资是不理性的。这就要求我们加强产业培育，立足吕亭的产业特点和比较优势，积极引导扶持各类资本投向重点行业的上下游配套产业，补齐“短板”。通过牵线搭桥、联合招商、共同开发等途径，形成以骨干企业为龙头的产业链，在招来兰氏木业后又相继成功引进了其原料提供企业荣兴化工等一批企业，并带动了相关产业的发展，使吕亭工业走上“外抓龙头、内上配套”的链式发展之路。

如何优化石油企业的投资管理 篇6

摘要：石油企业是一个高产出的行业，怎样将企业资金有效的利用，进行再投资、再创收是每个石油企业必须考虑的问题。本文将从石油企业的投资管理存在的弊端入手，分析存在的不利情况，然后提出几点提高投资管理水平的措施。

关键词：石油企业；投资管理

一、石油企业的投资管理存在的弊端

1对企业资金管理缺乏手段

缺乏现代资金管理意识。很多国内一些石油企业内部，由于缺乏现代资金管理观念，一味地从追求产值为前提，进行一些高成本的不合理投资，导致虽然资金投入很多，效益却不尽如人意；对短期资金的运作也普遍缺乏深层次的控制和分析，投资的短期管理较差，使得企业资金运用不合理效率低。

2投资决策的前期研究不充分

石油企业的投资管理部门一般为规划计划部门，而项目的决策则是勘探开发管理部门。这些部门的工作人员，主要是在年初已确定的投资总规模内进行综合平衡，根据总规模确定建设项目。而且，这两个部门各有侧重。计划部门主要进行资金的平衡和控制；勘探开发管理部门进行建设项目的确定。一个侧重经济要素；一个侧重技术要素。在这种模式下，造成工作人员仅从本部门角度考虑问题，缺乏投资的整体效益观念，缺乏紧迫性论证，这样所形成的投资决策，就容易出现该上的项目上不去，不该上的项目上去了，造成企业内部单位投资的不平衡，使投资整体效益缺乏应有水平。另外，由于受投资管理人员的水平和管理方式的限制，缺乏较为规范的标准和模式，也是当前投资效益不高不可忽视的一个方面。

3无有效的投资激励机制

石油企业掌握着绝对权利，项目组没有独立的经济利益，只是可以提出各种专业建议以利于石油企业决策，当规范使用投资所获得的收益小于非规范使用投资所获得的收益、且因非规范使用投资而受到的惩罚成本可以忽略不记时，虚列工作量和成本挤占投资的现象就会屡禁不止。

4无有效的强化约束监督机制

在一些石油企业内部，投资决策很大程度上受企业领导左右企业的领导就是最终的决策者，甚至是唯一的决策者，凭借经验、个人偏好影响着决策方向和决策水平，审计工作没有起到应有的作用。

5从业人员素质参差不齐。

石油企业投资管理人员专业素质参差不齐，不懂工程管理与技术的人员很多，对于如何认定各类投资的经济性、真实性和科学性，既没有更多的专业手段，也缺乏相关的研究，且经验不足，对市场也缺乏了解，因而出现对投资项目控制不力的情况。

二、提高投资管理水平的措施

1强化企业资金管理意识

长期以来石油企业的投资管理模式一直是高度集中的计划经济体制下的传统管理模式，在新的市场经济条件下，要提高投资管理水平，必须树立投资市场化的新理念即要树立投资回报理念、投资成本理念以及投资风险理念。

2建立与完善投资决策咨询机制

现代企业的经营战略决策，需要对大量的信息进行归纳、推理、评估，需要运用科学的方法进行预测，需要在多方案中进行可行性，合理性比较，从中找出最佳方案，这样的决策需要各种知识的复合、交叉、渗透和升华，任何单个领导者都难以精通和具备这样广博的知识；这样的决策需要大量的时间去做准备工作和研究工作，领导者个人所拥有的时间不可能满足这种需要。因此，石油企业组建和完善决策咨询研究机构，使其成为决策组织体系的一个有机组成部分，是实行科学决策的必由之路。“智囊团”是集体决策的“专家集团”组织，是一知识密集，高度浓缩的“头脑公司”。在这一“智力型”服务机构中，集中一批懂专业、会管理、善决策的专家，将对企业进行经营诊断，为企业投资决策提供优良的服务。

3建立有效的投资激励机制

根据现代企业制度“产权明晰、权责明确、政企分开、管理科学”的要求，如何实施有效的激励是加强石油企业投资决策管理的一个有效途径。在新型的经济组织中，最有效的激励方法应是物质奖励与精神奖励相结合，满足投资决策人、项目管理者及参与者的多层次需求。另外，真正的经营管理企业成为大多数企业经营者的人生追求，授予企业经营管理权也成为一种有效的激励方法。

4建立严格的投资约束监督机制

石油企业要提高投资效益，就必须建立一套科学的投资决策体系，改变过去集权的谁职位高谁最终决策的投资决策模式。明确投资目的，以经济效益为中心，本着“谁投资、谁决策、谁负责、谁受益”的原则建立投资决策小组，并充分利用审计这一有力工具，将对投资项目决策的事前审计与项目施工完成后的事后审计相结合，对项目从立项决策直至实施建成后的运行情况进行系统的综合分析和评价，依照具体的审计规定与处理标准，加强对投资决策部门的制约力度，提高石油企业投资决策管理水平。

5加强从业人员的管理与培训

由于投资管理工作具有很强的专业性与技术性，从事投资管理的人员如果没有相应的知识储备及经验积累，投资管理水平不可能有效提高。要针对不同的投资项目，制订相应的项目投资管理实施细则，整合公司管理资源，配备合格的工程管理与技术人员，定期进行专业培训与调整。在人员编制有限的条件下，可采用外聘的方法。

三、结语

地区投资环境优化研究 篇7

一、投资环境调控理论基础

投资环境调控理论基础是投资环境优化调控的依据，它在投资环境调控过程中起指导作用。同时, 对其进行探讨也是服务于投资环境优化调控。为此，我们有必要阐述投资环境调控理论问题。

1. 投资环境的定义

投资环境具有二重性，即对于投资者和受资者而言，投资环境具有不同的定义。基于此，同时也是为了使投资环境的定义更能服务于投资环境优化调控，本研究认为投资环境也相应的包含两方面的意思。对投资者而言，它是指一定时期内，影响和决定投资项目运行的各种因素的组合体。对于受资者而言，投资环境是指一定时期内，一个地区所拥有的能吸引投资的现在和潜在条件系统。

2. 投资环境影响因素的分类

实际上，可以说投资环境影响因素的分类是源于对投资环境的分类，在一定程度上，二者是相等的。邓宏兵在其著作中对投资环境的分类进行了总结，依标准不同而有不同的分类方法。影响各分类的各投资环境的因素即为投资环境影响因素。特别值得提出的是，有学者从一般投资环境因素和项目特殊因素两方面来考察投资环境影响因子。这与本文即将讨论的投资环境影响因素的分类较为接近。但也只是从企业的角度来考虑投资环境影响因素的分类的，难免有失片面。

这些分类都已不能满足在现时对投资环境进行评价的需要。为了本研究的需要，在此将影响投资环境的因素分为公共影响因素、专业影响因素和地方因素。公共影响因素是指在短期或长期内对所有投资项目都产生程度不同的影响的环境因素的总和。记公共影响因素的总和为θ1。专业影响因素是指只与特定投资项目相关或对其影响特大的多种影响因素的总和。它与公共影响因素不相同，它只是对特定投资项目有影响，而对其他投资项目可能没有影响或影响不大。不同的投资项目因为涉及不同的产业，其专业影响因素是不一样的。记专业影响因素的总和为θ2。地方因素是指某地区潜在的或已显示出来的优势。如某地因交通原因，其丰富的矿产资源未能得出开发，则此矿产资源为其地方因素;某地优质的地下水资源、没有开发的旅游资源、土特产等都是地方因素。记地方影响因素的总和为θ3ㄢ

这三类投资环境影响因素成立如下的关系:

(1) θ1∩θ2=Ø，并不总是成立的。如：大多数企业都是需要一定的水的，对一般的企业而言，水资源是公共影响因素。但对钢铁工业而言，若不能满足其对水的大量需求，则此钢铁企业就不能很好地发展和生存下去，因而水是钢铁企业投资的专业影响因素。

公共影响因素与专业影响因素是分不清孰轻孰重的，忽视任何一方面的影响因素都是错误的。一个明显的例子，一个地区的公共影响因素很好，但对一个棉纺企业而言，其若不能得到所必需的原材料，则该地的投资环境不是为优的。同样，我们不能忽视公共影响因素而只重视专业影响因素。某地有大量的优质铁矿资源，但该地的政府对该铁矿的开发是禁止外资投入的，则该地不能视为投资环境优良之地。

(2) θ1∩θ3=Ø，并不总是成立的。对地区而言，公共影响因素和地方因素之间也是不能绝对地分出轻重的。

对于企业而言，对公共影响因素的评价和对专业影响因素的评价不具有可加性。对于地区而言，对公共影响因素的评和地方因素的评价也不具有可加性。其正确关系应为：

其中, FIi (θ1, θ2) Da表示投资Ii对区域Da的公共影响因素和专业影响的综合评价结果;FIi (θ1) Da表示投资Ii对区域Da公共影响因素的单项评价结果;fIi (θ2) Da表示投资Ii对区域Da专业因素的单项评价结果;FIi (θ1, θ3) Da表示投资Ii对区域Da的公共影响因素和地方因素的综合评价结果;WI1+WI2=1, WI1、WI2分别为对企业而言，Fida (θ1) 和Fida (θ2) 的权重;WD1+WD2=1, WD1、WD2分别为对地区而言，Fida (θ1) 和Fida (θ3) 的权重。

对地方而言，它在提高企业对其投资环境的专业因素的评价方面所能做出的努力是有限的，有时甚至是无能为力的。一个地区的矿产资源的丰缺度是不能通过改变公共影响因素如交通设施、人民的生活水平等来改善的。但同时也要看到，公共因素的改善能在一定程度上提高企业对专业影响因素的利用，从而间接地提高企业对专业因素的评价。

对企业而言，只要地方因素不是在公共影响因素和专业影响因素的考虑之列，对地方因素的评价是没有任何意义的，只是有纯粹的数学意义，而不具有经济意义。地区的地方因素的评价只能作为一个潜在的条件而已。在从地区的角度来评价投资环境，进行横向比较时，才考虑地方因素。

3. 投资环境评价方法

关于投资环境评价方法的研究，前人已经做了大量探索性的工作，并积累了丰硕的成果，邓宏兵在其著作中对其进行了总结，在此不一一列示。这些投资环境评价方法在一定程度上对企业的对外直接投资决策也具有一定的操作性，但存在一些不足之处，具体表现在如下几个方面： (1) 注重区际对比而忽视了区内差异性研究，没有提出投资环境的空间衰变规律; (2) 注重综合性评价而忽视了不同投资主体对投资环境的不同要求; (3) 注重现状静态评价而忽视了投资环境的发展变化预测; (4) 强调宏观一般因素，忽视微观具体因素; (5) 针对投资者普遍性强，特殊性弱; (6) 各区域投资环境评价标准不统一，评价结果难以资源共享，可比性较差; (7) 不能兼顾地方和企业的要求。鉴于此，根据前述投资环境定义和投资环境影响因素的分类，我们以公共影响因素和专业影响因素的评价为从企业角度的投资环境评价，以公共影响因素和地方因素到评价作为从地区角度进行的投资环境评价以解决上述诸问题。

4. 地方与投资者的博弈分析

设, 对投资者而言，地区符合要求的概率为n，在各种条件下的得益情况如下。前一个数为投资者的得益，a, b, c, d>0, 0≤n≤1对投资者而言，在信息不完全的情况下，其得益必须满足下列条件才会选择投资： (a+c) n-c≥0，即n≥。

对地方而言，若它符合条件, 则其在理论上只能得到bn的投资.若信息透明, 对博弈双方式信息完全的, 则可得其纳什均衡为 (a, b) 。地方可得到b的引资，大于bn。这说明，信息不完全让符合条件的地区损失了部分引资效果。而发布信息，使博弈双方信息完全则可以挽回这部分损失。当然, 若地方不符合条件, 则在信息不完全的情况下, 得益为d (1-n) ，大于在信息完全情况下的得益0。不符合条件的地方没有发布真实信息而使信息完全的积极性。

通过以上的分析可看出，可以把信息的忠实发布当成判定地区的投资环境优劣的标准。

二、投资环境优化调控目标

对于某项投资而言，其最终必将落在一定的区域，设为区域Da，则这种投资活动发生的充要条件是：

其中，F﹡Ii (θ1) 表示投资Ii所需的公共因素评价的下限值;FIi﹡ (θ2) 表示投资Ii所需的专业因素评价的下限值;FIi (θ1，θ2) D表示投资Ii对所有地区Dj (j=1, 2, …, n) 的投资环境评价的最高值。

这个充要条件表明，地区Da若要能吸引投资Ii，则它的投资环境的公共影响因素和对投资Ii而言的专业影响因素的单项评价要高于投资Ii所需的公共因素和专业影响因素评价的下限值，而其综合评价在所有地区的投资环境的评价中是最高的。因此，地区投资环境优化调控的目标就主要涉及公共影响因素和专业影响因素。地方优化调控投资环境主要是为了在将来引进外资，然而未来外资的专业影响因素是不可知的，因而地区优化调控专业影响因素是不切实际的。但这并不意味着地区优化投资环境是无的放矢了。对于地区而言，它优化投资环境影响因素中的专业影响因素不会涉及投资企业的规模、技术水平等，而只会涉及投资项目的产业因素方面。

我们设：DI为符合地区发展需要的产业的集合;GI为愿意到本地区投资的产业的集合。

则I﹡=DI∩GI

因而只有I﹡中的产业才是目标产业，只有影响I﹡的投资环境因素才是地区投资环境优化调控的目标。

三、优化调控措施

为了实现优化调控目标, 就必须在调控理论的指导下, 采取一定的调控措施而使投资环境的优化调控不会成为一句空话。我们可以采用如下措施。

1. 优化公共影响因素

公共影响因素的提高，可以间接提升地方因素, 从而间接的提高本地区的投资环境。根据各公共影响因素对引进外资的影响力度, 在首先优化”瓶颈因素”之后, 下大力气改善那些影响力度大的公共因素, 以更快的提高引资效果。

2. 优化目标产业的产业影响因素

针对目标产业的需要，优化其产业影响因素。这不但包括优化公共影响因素，更主要的是优化各产业的产业影响因素，包括产业政策，专业人才的供给等。

3. 提高投资环境影响因素的可控性, 加大调控力度

投资环境的改善和优化和良好的投资环境的保持是受资方和投资方都非常关心而又难以解决的问题。而目前投资环境的可控性差是其中的一个主要原因。为此： (1) 按照“管理者推动”的途径建立起一个能提供和反映地区投资环境质量成就的投资环境质量体系。 (2) 为保证上述措施的实施, 建立投资环境数据库。随时跟踪投资环境影响因素, 以便能随时了解其变化, 并对其进行调控。惟其如此, 调控才不会流于空言。

4. 增加地区投资环境信息的透明度，获得全部的引资效果

从地方与投资者的博弈分析中可以看出，信息的不完全使得投资环境符合条件者损失了部分的引资效果。只有使地方的投资环境信息更加透明化，才能挽回损失部分的引资效果。为此，应建立地方的投资环境信息网，及时发布投资环境信息及其最新动态。

5. 改善生活质量，吸引优秀人才

优秀人才乐于前往具有舒适生活环境且风景优美的地区定居。而大公司为了吸引更多的优秀人才为它们工作，将办公室和研究室也设置在那些风景胜地。地方为吸引大公司就必须改善生活质量以吸引优秀人才。为此应注意以下问题： (1) 从信息社会高层次视点上，更新传统的投资环境观, 重视生产物资的人的发展。 (2) 要重视对具有潜在高度舒适生活环境地区的保护与开发。 (3) 吸引投资项目，要重视与地区的投资环境层次相适应。

参考文献

[1]吴丰:外商直接投资与聚集效应.经济学动态, 2001.6

[2]邓宏兵;投资环境学.武汉:中国地质大学出版社, 2000

多阶段投资组合优化研究 篇8

关键词：多阶段投资,模型分析,组合优化研究

一、文献综述

投资是一个多阶段不断持续的过程, 其组合优化要比单阶段的投资复杂的多, 主要考虑其交易成本、交易次数和税收等因素, 多阶段投资组合是化解风险的有效途径。

目前学者对多阶段投资组合研究进入实质阶段, 开始用模型分析来研究投资组合的优化。周关可 (1999) 建立了财富最大化的多阶段模型, 将模型转化为函数来研究投资规划问题。朱广军 (2004) 在相关研究的基础上建立了破产风险控制的基于均方差的组合投资模型。魏然 (2010) 在均方差模型的基础上建立了交易多阶段均方差模型。Celikyurt (1989) 在均方差模型的基础上建立了资产收益率多均差二次函数模型, 将问题转化为目标函数可分离动态规划问题, 利用动态规划来求解目标函数, 将单阶段的投资组合优化模型运用到了多阶段组合投资。Brand (1997) 运用空间模型回归的方法求解多阶段投资模型, 通过遗传算法来解决投资规划问题。Fend (2003) 将目标函数转化为离散数据, 使用赋权离散方向图解决投资组合优化问题。Bobs (2008) 在传统研究的基础上运用神经网络模型解决了投资组合优化问题。Flans (2009) 在组合投资研究的基础上运用决策树模型和用嵌入的思想方法对投资组合问题进行了深入研究, 得出了基于决策树模型的投资组合优化方程, 用于解析最优有效策略, 该方程对于投资组合规划问题的求解提供了方法, 得出了有效解析表达式。

国内外学者都对多阶段投资组合优化问题进行了研究, 都只是基于一种方法来研究, 缺乏多方法多阶段组合投资优化方法。本文将在学者研究的基础上, 对多阶段组合投资模型进行归纳梳理, 建立基于组合预测理论的多阶段投资组合模型。

二、多阶段组合投资必要性分析

马克维茨的投资组合理论很早就得出“不要把鸡蛋放在一个篮子里”, 但是中国的投资者掌握不了其核心战略, 老是怀有投机心理, 将鸡蛋放在一个篮子里。多阶段组合投资是在中国资本市场发展不完善、制度不健全的情况下采取的必然投资策略。

1. 我国的资本市场波动性及不稳定性需要多阶段组合投资。

经济全球化带动了金融市场的全球化, 但我国资本市场还处于起步阶段, 易受国际市场的影响, 指数波动明显, 影响因素较多, 而又存在自身的问题。既有新型市场的特点, 又有基础不牢泡沫不小的资产泡沫现象。证券市场波动较大, 日均波动幅度高居不下, 期货市场机制不完善, 没有形成完善的交易机制。股指期货刚刚起步, 还有待完善。

2. 我国的资本市场制度的不完善需要投资者多阶段组合投资。

以2012年上市公司年报披露的业绩为依据, A股市盈率高居不下, 即使是后金融危机时代, 市盈率仍然较高, 股民不是奉行价值投资, 而是炒热点。不可否认, 在投机的同时, 政府对市场的干预较为明显。我国资本市场是一种政策市场, 政资分开是目前改革的方向。据尤金·法玛教授的有效市场假说, 只有市场上股票价格能够及时且充分反映资本市场上的所有信息时, 市场就是有效的, 即市场是一个完全竞争市场, 市场信息的交易成本几乎为零。在我国, 股票市场有效性较低, 内幕交易较为频繁, 股价变动随机性较大, 资本市场制度的不完善需要投资者多阶段组合投资。

3. 我国资本市场信息披露不及时需要投资者多阶段组合投资。

有效的资本市场以信息的及时准确为前提, 我国资本市场信息披露制度还存在许多不完善的地方, 信息平披露不充分, 披露时间不及时, 信息质量严重失真, 财务信息和社会责任履行情况披露不真实, 临时事项不公开, 或事后补发。一些上市公司为了增发或套现, 联合一些机构利用虚假信息套取股民利益。通过包装或炒作, 误导投资者购买, 投资者无法正确做出投资决策。

4. 我国上市公司的股权结构决定了投资者要多阶段组合投资。

上市公司股权结构不合理, 据统计, 截至2013年6月, 我国共有上市公司2245家, 国有股和法人股占总股数的62.75%。导致部分法人股无法流通, 市场无法公开交易, 股权结构的不合理直接导致投资无效。

三、多阶段组合投资模型分析

1. 均值-Va R模型。

证券投资组合理论是均值-Va R模型的理论基础, Va R也称为风险价值, Va R在计算过程中的置信水平是投资者的风险偏好的反映, 能够体现出投资者对于风险承受能力的大小。因此, 好多学者开始采用Va R来代替方差, 构建了均值-Va R模型。

作为投资组合预测标准的Va R, 其风险组合控制函数为Prob (rx<-Va Rβ (rx) ) =1-β (rx为收益率, 0.5<β<1) , 组合收益率rx服从正态分布, 可化简Va Rβ (rx) =Zβσ[rx]-E[rx], Φ为累计分布函数, Zβ为β分位数, Zβ=Φ-1, 因β>0.5, 故Zβ=Φ-1 (β) >0。度量标准以终端财富的风险价值计量, Prob (x0-xT>Va R) =1-β (x0初始财富, xT终端财富, 0.5<β<1, x0-xT为损失, 损失为负表示收益为正) 。即Prob (xT<-Va Rβ (xT) ) =1-β (Va Rβ (xT) =Va R-x0, 0.5<β<1) , Va Rβ (xT) ≤0。当Va Rβ (xT) =0时, Va R=x0, 当-x00.5, 所以Zβ=Φ-1 (β) >0。

均值-Va R模型依据风险的大小来确定投资组合, 能够有效化解风险, 但是风险降低的同时, 投资收益也会相应降低。

2. 模糊组合投资模型。

证券市场因其自身的复杂性和收益的不确定性, 在投资组合中导致了风险的产生。根据市场反馈和投资者对风险的识别, 投资者对于风险的识别总是希望回避风险, 获得相对安全的边际收益, 运用模糊评价方法来衡量投资收益更符合要求。采用模糊组合投资模型可以更好地反映投资者的投资意愿, 可信性水平表示对灾难事件的容忍水平。多阶段组合投资可假设为投资者用初始资金进行合理投资, 采用可信性安全准则来测量风险大小和风险偏好, 最终实现投资者财富的最大化。模糊组合投资模型如下:

模糊组合投资模型较为简单, 容易使用, 但是其假设条件较多, 在实际使用中缺乏实用性。

3. 基于神经网络的投资模型。

神经网络的基础思想是信息的传导由一个个神经元的相互传递构成, 基于神经网络的多阶段投资模型是一个在模糊准则下的多步骤决策问题, 一般根据动态规划思想, 将问题转化为步骤单项决策问题, 得出最大准则值, 根据最大准则值计算出最优投资策略。能够识别一个特定的状态, 并能够进行多变量的决策, 在一个单一的步骤中, 事件发生时, 通过神经网络函数, 得出方程的期望值, 通过期望值来解决组合投资问题, 通过计算函数值, 得出近似值。决策的过程中, 要求每一个阶段都要进行组合分析, 通过找到最优策略, 把一个基于遗传算法的模拟技术运用到模型中, 将其定义成映射之间的一个多元输入和输出的问题, 每个子问题解决策略即最优策略和最佳目标值, 通过问题反馈的形式, 得出神经网络映射, 最终接近标准函数的最大值, 以获得最佳的投资策略。神经网络以神经元可以作为激活功能的前馈神经网络模型, 其函数可视为横向函数神经网络, 可视为一种神经元函数, 并以此为基础建立功能链接网络。与传统神经网络相比, 按分析顺序理论确定网络参数, 用神经网络的结构测定神经信号, 通过神经网络解决网络学习算法的权重相关值。

神经网络投资模型解决了多阶段组合投资时间点的确定问题, 神经网络需要计算机软件辅助操作, 程序设计较为复杂, 非计算机专业人士很难设计操作。

4. 基于熵的投资模型。

熵的概念最初源自热力学熵的概念, 后来随着统计力学和信息学等多学科的进一步发展, 在热力学、物理学和其他学科领域的信息论中, 熵的概念占据了中心位置。近年来, 一些专家、学者开始引入熵作为衡量风险投资的计量单位, 在随机不确定的情况下, 通过模糊交叉熵组合模型来研究度量单阶段投资组合的问题, 建立模糊熵的目标, 最大限度地减少风险模型的合并收益, 使熵的模拟设计嵌入到遗传算法的混合算法。基于熵的组合模型提出在熵环境下的定量描述, 给出了基于熵的多阶段投资组合模型, 建立了以各种证券投资组合的风险指标体系, 以投资组合回报率和风险模糊熵作为控制目标。

基于熵的投资模型简单实用, 计算方便, 但是其准确性不是很强, 对于多阶段组合投资情况的分析只是停留在表面, 不能深入预测其投资收益。

四、研究结论

通过对我国资本市场和投资模型的深入分析, 得出了我国投资者必须采取多阶段组合投资的方式才能获取投资收益, 要把握投资时机, 采用多波段操作。对于目前的投资模型, 各有优缺点, 对于投资者来说, 要学会综合运用各模型, 计算出投资收益、投资时点、组合方式等, 通过模型之间的组合有效降低风险, 提高投资收益。

参考文献

[1]Zhang, WG;Xiao, WL;Wang, YL.A fuzzy portfolio selection method based on positivistic mean and variance[J].Soft computing, 2009, 13 (6) :627-633

[2]Chang-Li Wu;Yan-Qing Wang;Cai-Ying Huang.Portfolio selection with credibility criterion.International Conference on Machine Learning and Cybernetics;ICMLC 2009;20090712-15;20090712-15;Baoding (CN) ;Baoding (CN)

[3]Liu B.Uncertainty Theory:An Introduction to its Axiomatic Foundations[M].Berlin Springer-Verlag, 2004

[4]姚绍文.模糊环境下基于信息熵风险度量的投资组合模型[J].北京理工大学学报 (社会科学版) , 2008, 12 (6) :59-61

[5]张金利.模糊动态投资组合模型研究[D].天津大学硕士学位论文, 2007

电网建设项目投资组合优化分析 篇9

随着我国经济的发展和人民生活水平的提高,整个社会对电力的需求量越来越大,为了社会的用电需求,在加大电源建设的同时,应不断增加和优化电网建设的资金投入,加快电网建设的步伐。在这种情况下,我国电网投资的高速增长已成为必然。据预测,从“十一五”到“十三五”20年内,我国电网建设和改造需要投入资金总规模达1.7万亿元,平均每年投入近900亿元[1]。面对如此大的投资规模,电网企业迫切需要把有限的资金投人到最能提升电网经济性、可靠性的建设项目中[2]。因此,电网公司如何对电网建设项目投资进行效益分析及评估,科学地确定电网建设的投资策略,建立完善的项目投资优化管理方法,提高电网投资建设的技术经济价值,以取得合理效益,对我国的电网建设和电网企业的可持续发展都具有重要意义。

电网投资效益的评价是1个多层次、多因素的复杂系统。目前,许多学者遵循定性分析与定量分析相结合的原则,对电网建设项目运用不同的方法进行了评价分析。最常用评价方法有层析分析法[3]、多层次模糊综合评价法[4],和三角模糊数评价方法等[5]。本文立足于电网公司的高度,在对各单个项目进行评价的基础上,以整个公司的经济效益为目标函数,构建了项目投资组合优化模型,研究和分析多个电网建设项目的投资优化问题。

1 电网建设项目评价

在进行电网公司的投资项目组合优化之前,有必要对每个项目进行综合评价,这是确定最优投资组合的前提条件。对于通过投资初选的项目,首先需要确定项目的评价指标体系,在此基础上,通过一定的评价方法,设计各指标的权重,计算各备选项目在指标体系下的得分情况。因此,对电网建设项目评价指标和评价方法的选取尤为重要。

1.1 评价指标体系

一般而言,电网建设项目的评价,主要包括技术评价和经济评价2个方面的内容。技术评价主要考虑项目建设的技术可行性、技术标准的合理性等,随着绿色电网、智能电网理念的不断发展,电网项目中将不断采用新的技术,对于项目的技术评价更加强调系统运行的稳定性和安全性。本文的研究目的在于投资组合优化,选取的单个项目都已通过可行性研究,所以对技术的评价应主要着眼于项目的紧迫程度。经济评价则侧重于项目的经济效益,主要通过投资回报率、单位造价等指标来反映项目的经济效益。针对我国大力开展节能减排,建设可持续发展社会的需要,对项目的评价还应该突出环境方面的因素。

因此,结合电网建设项目的实际,同时参照指标评价体系建立的5大原则[6]:1)科学性原则;2)可操作性原则;3)动静指标、定性定量指标结合原则;4)系统性原则;5)独立性原则,在其他学者的研究基础上[3,7],构建电网工程绿色设计评价的指标体系(见图1)。

1.2 评价方法选择

目前常用的评价方法有层析分析法、模糊综合评价法,多层次模糊综合评价法、三角模糊数评价方法等,这些方法都是将定量与定性相结合的系统化、结构化决策方法[8]。相比于其他方法存在构造判断矩阵时依赖专家的判断,存在模糊性和主观性,同时在一致性检验时过于复杂,实用程度不足;三角模糊数评价方法通过构造调整判断矩阵,能有效地避免由专家客观判断产生的误差[6]。因此,本文在对电网建设项目进行评价时,采用三角模糊数评价方法。对于每个项目,通过三角模糊数评价方法得到的评价结果是评价集相应的隶属度。

为横向比较各项目的优劣,建立电网建设项目投资组合优化模型,需要将项目的评价结果转换成可比较的分值。如评价集为{很好,好,普通,不好,很差1,评价结果为(0.4,0.3,0.2,0.1,0),则表示该项目隶属于好的程度是0.4,此时将评语集予以量化使相应的评语得分为{100,70,50,30,0},可得到该项目的得分为:

2 电网建设项目投资组合优化模型

对于电网企业而言,由于投资总额的限制,并不是每个项目都能获得批准。若在投资额度限定的条件下,在众多项目中,单纯依靠对各个项目的打分来确定可批的项目,虽然资金能够得到控制,却忽略了地区因素,造成部分地区投资过大,电网容量过剩,而部分地区投资及电网容量匮乏的现象,从而影响企业的整体效益[9]。因此,在研究电网建设项目投资组合优化问题时,不但需要考虑总的资金和电网容量控制问题,还需要根据地区条件考虑资金和容量需求问题。

以区域为例,区域内有n家电网公司,记为:X1,X2,……,Xi,……,Xn,则第i家电网公司的所有mi个项目可表示为,,……,,……,,其相应的综合评价得分可记为,,……,,……,。

在资金控制方面,首先是所有项目的总资金不能超过总的计划投资额。记第i家电网公司的mi个项目的投资分别为,,……,,……,,区域电网总的计划投资额为I,则总资金控制的约束条件可表示为:

不同地区的资金约束可表示为:

电网建设项目除了受到资金控制外,电网容量还必须满足社会用电需求。记第i家电网公司的mi个项目对系统的新增容量分别为,,……,,……,,区域电网总的计划新增容量为C。则受总容量需求和各地区容量需求限制的约束条件可分别表示为:

因此,以区域电网所有项目的总得分S为目标函数,结合以上约束条件,则电网建设项目投资组合优化模型可表示如下:

3 算例分析

以某省电网公司的220 kV变电站建设项目为例,该公司将本省划分为5大区域,在不超过各大区域范围内的投资金额和满足容量需求的前提下,进行项目的组合优化。首先根据三角模糊数评价方法对各项目进行评价,将评语集予以量化使相应的评语得分为{100,70,50,30,0},得到各项目的得分情况。项目的得分及其他基本信息见表1。由于项目众多,仅将地区1的所有项目情况列出,其它地区均省略部分。

根据表1的数据,利用本文的模型,将数据代入式(6),可得:

本文模型是1个涉及参数多达30个的0-1规划问题,若利用传统的数学方法进行筛选罗列,将非常繁琐,不利于模型的应用。因此,借助Matlab中求解0-1规范问题的“bintprog”函数来求解此模型,得到的结果如下:

1表示项目通过,0则表示项目被淘汰。结果显示地区1的项目6,地区2的项目5,地区3的项目3,地区4的项目5,地区5的项目2将被淘汰,不予以投资。在新的项目组合下,投资额为136 750万元,未超出计划投资总额;能够新增的容量为15 623 MVA,达到总的容量需求。另外,各地区的投资和容量都满足要求,以地区1为例,投资额为31 750万元,新增容量为3 710 MVA,均满足约束条件。

4 结语

针对电网建设项目的特点及其投资管理现状,对电网建设项目进行投资组合优化是十分必要的。首先建立了单个电网建设项目的评价指标体系,选择合适的评价方法,对单个电网建设项目进行评价打分。在此基础上,全局考虑电网公司的电网建设项目,分别以电网公司各区域范围和整体范围的投资额度限制和容量需求作为约束条件,并定义整个公司的经济效益最大化为目标函数,构建了电网建设项目投资组合优化模型。利用Matlab的工具,对模型在实际案例中的应用进行了求解,达到了投资优选的效果。验证了本文建立的电网建设项目投资组合优化模型的可操作性和实用性。

摘要：对电网公司而言,单个电网建设项目的最优并不一定保证整个公司的效益最大。因此,基于投资组合优化的管理理念,在对单个项目进行评估分析的基础上,立足电网公司的高度,以整个公司的经济效益最大化为目标函数,分别以电网公司各区域范围的投资额度限制和容量需求、总的投资额度限制和容量需求为约束条件,构建了电网建设项目投资组合优化模型。并结合实际情况,借助Matlab工具,进行了模型的模拟分析,验证了模型在电网建设项目投资组合优化上的可操作性和实用性。

关键词：电网建设,投资组合,优化模型,Matlab

参考文献

[1]桂衡.电力行业投融资态势分析[J].电力技术经济,2003, (5):54-60.

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[8]张虹.基于层次分析法(AHP)的电力信息系统安全评价[J].陕西电力,2011,39(7):76-78.

基于动态规划的投资组合优化研究 篇10

马克维茨 (H.Markowitz) 于20世纪50年代提出了均值—方差 (M-V) 单阶段投资组合理论, 奠定了现代金融学的基础。在此之后, 夏普 (Sharpe) 对证券投资进行了研究, 将投资风险分为系统风险 (不能通过投资的分散化加以消除的风险) 和非系统风险 (可以通过投资的分散化加以削弱, 甚至消除的风险) 。Sharpe和Lintner为代表的学者创立了资本资产定价模型 (CAPM) 。然而, 罗尔 (R.Roll) 却在1977年对CAPM模型产生了重大质疑, 与此同时, 罗斯 (S.Ross, 1976) 则提出了套利定价理论 (APT) , 认为没有任何投资者可以通过套利创造财富。该模型是建立在比资本资产定价模型更少且更合理的假设之上, 该理论以回报率形成的多指数模型为基础, 认为具有相同因素敏感性的证券或投资组合必然要求相同的预期回报率, 否则就会出现套利机会。

我国对于投资组合理论的研究主要是从1990年马克维茨 (H.Markowitz) 和夏普 (Sharpe) 等人获得诺贝尔经济学奖开始的。主要研究以下问题:证券组合投资有效边界的确定问题;组合投资最优化模型的建立;在传统的理论基础上, 根据实际情况提出新的目标函数, 或者引入新的约束条件。

我国的证券市场是一个发展中的市场, 还不是完善的市场, 投资者也不够成熟。虽然大多数投资者失败是因为市场体制不完善, 市场规模较小等系统风险造成的, 但是缺乏科学的投资策略和淡薄的风险意识是一个十分重要的原因。

二、马克维茨的证券投资组合模型的局限性及本文研究内容

马克维茨模型的核心是均值—方差理论, 即以M-V准则为最优组合的标准。这一模型系统地构造了一套组合选择的方法, 深刻地揭示了组合选择及资本市场定价的内在机理, 成为现代投资组合理论的主要基础, 它是通过数学规划的原则, 偏重规范性分析而缺乏实证性分析。投资者无法知道证券分散到何种程度才能达到高收益, 低风险。因此, 夏普 (Sharpe) , 林特纳 (Linter) 莫森 (Mossin) 分别在马克维茨投资组合理论的基础上提出了资本资产定价模型 (CAPM) 。该模型的缺陷还表现在:

该模型的计算量较大;其次, 该模型依赖于较多不实际的假设, 诸如交易费用和最小交易单位;再次, 马克维茨模型考虑的仅仅是静态单一投资期问题, 而实际证券市场上由于信息不对称和各种突发事件等因素, 投资者为规避风险而随时买进卖出。

所有上述缺陷都使得该投资理论在实际投资活动中的有效性受到限制, 本文正是对上述的第三个缺陷进行完善, 考虑了运筹学中的动态规划模型, 引入动态规划的最优解的方法来对静态单一投资期的马克维茨投资组合模型进行完善, 并给出基于所建模型的实例分析, 是对经典的资产组合理论的继承和发展。

三、动态规划在资产投资组合中的应用

1. 动态规划应用于资产组合研究的可行性

动态规划把一个复杂的问题划分成多个子问题, 通过归纳与递归找到答案。它没有标准的数学表达式和规则, 而是需要具体问题具体分析, 因而决定了其应用的广泛性。不管是单个决策阶段的投资组合研究还是多个决策阶段的投资组合, 都可以使用动态规划方法来求解出最优投资组合。

一般金融资产具有如下特点:流动性;风险性;收益性;无限可分性;而上述特征决定了资产组合收益的特殊性, 即在一个有效的市场中, 某证券下一期的预期价格等于当期价格加上下一期预期报酬, 即:E (Pt+1ϕt) =⎡⎣1+E (Rt+1ϕt) ⎤⎦P t。说明投资组合的各阶段的状态满足无后效性。即投资过程的过去历史只能通过当前的状态影响它的未来, 因而满足构造动态规划模型的条件。

2. 理论模型

假设有b个单位资源需要分配到n个投资项目中, 当第k个投资项目取得dk单位投资时, 其收益为Jk=Rk (d k) , 则该投资项目可以建模如下:

人为加入动态因素的该投资项目示意图如下:

fk, n (xk) 第k个投资项目到第n个投资项目获得的最大收益

3. 利用标准单周期一般资产组合模型进行投资的实例

假设有三个资产可供投资, 分别标号为1, 2, 3, 投资后各资产的收益如下表所示。

寻求一种投资方案, 使得该投资者总收益最大。

根据题目要求, 建立一个三级动态规划模型, 列出三级规划的网格图如下:

由逆序求解法看上述网格图, 最后一列表示分别不同投资额投资于项目三所获得的收益;第二列按照f2, 3 (x2) =max[R2 (d2) +f2+1 3 (x2-d2) ]原则, 求得投资于资产2的最优金额;同理逆推可得投资于项目1的最优金额。

最终的结果为投资于资产1, 2, 3的金额分别为4万, 4万, 0万。

4. 对于标准单周期一般资产组合模型进行投资的评价

标准单周期一般投资组合模型虽然对静态的不同投资资产进行了动态化处理, 但是其仍然存在如下一些缺陷:

(1) 净收益矩阵有待完善:收益矩阵是根据历史经验所得, 因此要求市场有很强的有效性, 但是我国资本市场发展仍然不是很完善, 市场有效性并不高;其次, 该收益矩阵的投资金额为固定的等差数列, 与实际投资情况不很符合, 因此该方法缺乏一定的实用性;

(2) 没有考虑投资风险:风险与收益在很大程度上是正方向变化的, 正所谓高风险高收益。但是该方法中并没有考虑市场的投资风险, 因而缺乏一定的投资可信性。市场上的资产符合高风险高收益, 该方法可能使得投资者为追求高收益而承担过高的风险。

四、本文的不足之处

本文的不足之处在于:首先, 和传统的资产组合理论一样, 该模型依靠市场有效率的前提, 对我国目前还不尽完善的金融市场现状, 解释起来有点乏力;其次, 该文主要是从数学推导, 以及对各种经济现象的分析得出结论, 没有考虑实际投资中各种其他因素的影响, 会使得该模型在实际应用中的效果打折扣;再次, 实际操作中, 为了规避风险, 投资者会进行多期连续且有关联的投资, 因此该模型仍然有待于进一步发展。

摘要：马克维茨的均值—方差 (M-V) 理论是现代投资组合理论的主要基础。本文主要针对考虑静态单一投资期的缺陷, 引入动态规划的最优解的方法来对静态单一投资期的马克维茨投资组合模型进行完善, 并给出基于所建模型的实例分析。

关键词：风险,收益,投资组合,动态规划

参考文献

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[7]姜衍智.动态规划原理及应用[M].西安:西安交通大学出版社, 1988.

优化投资环境 建设百亿园区 篇11

项目带动 为跨越发展奠定坚实基础

小岭工业区的发展建设结出累累硕果。工业区先后实施的27个重点建设项目，累计完成投资29.3亿元，相继实施了50万吨磁铁矿扩改、2×90万吨菱铁矿采选、800万吨菱铁矿采选公辅设施、60万吨银铜矿采选、120万吨球团矿、日处理2000吨铁铜采选等一大批产业项目，入园企业由8家发展到22家，其中规模企业发展到12家，产能规模达到年产铁精矿150万吨、银铜精矿10000吨、球团矿120万吨的生产能力。工业区总产值由2.2亿元提高到28亿元，年均增长50.8%；上缴税金由2153万元提高到2.1亿元，年均增长42.6%；截止2011年底，工业区内的大西沟矿业公司工业产值突破10亿元，陕西银矿、金正矿业公司、博隆井巷公司、博隆矿业公司、三星公司5家企业产值突破亿元，矿产品加工业已发展成为柞水第一大主导产业，县域经济实力已跻身商洛市工业强县之列，为实现跨越发展奠定了坚实基础。

奋起直追 小岭工业区将再创辉煌

“十二五”，是柞水把资源优势转化为经济优势，打造关天经济区最具活力县域板块，实现县域经济跨越发展的关键时期。为此，小岭工业区将依托优势矿产资源，以《柞水县小岭循环经济工业集中区总体规划》为先导，以打造关天经济区钢铁及有色金属材料基地、建设“百亿园区”为目标，重点发展铁矿采选及深加工、有色及贵金属深加工、非金属采选及深加工和工业尾矿综合利用四大产业体系。到“十二五”末，工业区将实施产业项目24个，总投资62亿元，入园企业达到40家以上，实现工业总产值100亿元，工业增加值38亿元，上缴税金8亿元以上，工业产值、工业增加值和税金年均增速分别达到44%、47%和40%，安置就业1万人以上，万元GDP能耗年均降低4.5%，用水量比2010年下降38%，工业“三废”达标率达到90%，工业废水循环利用率达到100%，工业尾矿弃渣转化利用率达到35%。使小岭工业区初步形成产业互动、链条延伸、循环发展、关联配套的开发格局。

目前，柞水县小岭工业区将以800万吨菱铁采选、200万吨钒钛磁铁矿、40万吨中板及30万吨棒材等重点产业项目开发建设为重点，全力提升产品科技含量，推进循环经济发展，使小岭工业区在柞水经济发展建设中的带动、示范、聚集效应更加凸显，引领工业经济可持续快速发展的能力更加强大。同时，通过优化投资环境，完善园区功能，提升科技含量，发展循环经济，努力把小岭工业区打造成为关天经济区钢铁及有色金属材料基地、循环经济的样板和企业家创业的乐园，为柞水实现跨越发展，建设陕南经济强县大步迈进，以优异的成绩迎接党的十八大胜利召开。

投资优化 篇12

以往的关于组合投资模型的研究事实上存在着对投资者完全理性的假设,并没有考虑现实中投资者的心理因素的直接影响作用,关于心理因素的研究本身就是一个先进的课题,直接应用于组合投资的研究并不多。构建的股票组合投资优化理论模型是在考虑到心理因素对决策的特殊影响从而在模型中引入心理因素函数作为内生决策变量,并充分考虑到投资风险和收益而得到的。研究的意义在于在理论上提出了股票组合投资模型研究的新视角,并使股票组合投资过程更加接近于实际。

1 相关研究综述

关于组合投资理论的研究,由Markowitz首先建立的均值—方差证券组合投资模型是现代证券投资理论的基石[3,4],他认为理性投资者可以通过预先确定期望收益水平使风险最小化来选择自己的投资组合,也可以通过预先确定风险水平使期望收益最大化来选择自己的投资组合。之后,许多国内外学者以这个模型为基础,对证券组合投资理论进行了深入的研究,采用不同的方法得出一系列的研究方法。如程细玉[5]在均值—方差准则的基础上采用单位收益最小风险的非线性目标函数,精确地确定了最优组合投资的权重;董小平[6]提出了一个资产投资的多目标规划模型;刘善存等[7]利用有序加权平均算子建立了证券组合投资模型,并将此模型转化为混合整数线性规划问题,采用分支定界法来求解;马永开,唐小我[8]利用套利定价理论(APT)改进不允许卖空的Markowitz的证券组合投资决策模型,导出了不允许卖空的多因素证券组合投资决策模型,并研究了该模型的解及其性质;胡国政,李楚霖[9]将Markowitz的证券组合投资模型进行了拓展,建立了考虑交易费用的证券组合投资模型,并分析了含有交易费用的证券组合有效边界的性质。

Samuelson[10]的研究表明均值方差模型可以看成是基于收益分布矩的一般模型的近似;Lee[11]提出并研究了包含更多阶矩的组合投资理论,建立了包含收益分布偏斜度指标的组合投资模型;学术界有不少实证研究支持基于矩的组合投资分析,同时有不少学者对已有的这些实证结果提出了挑战和质疑。

对Markowitz均值方差投资组合理论中风险度量指标的改造也是一个拓展研究方向。在现实经济生活中,不确定性越大并不代表风险越大,关键取决于标的经济变量的分布特征,方差(或标准差)仅仅是现实经济生活中一种较弱的、折中的风险度量指标。因此,一些学者分别提出用半方差、VAR、不能达到预先设定目标的概率等作为风险度量指标,比如Yiu[12]考虑动态VAR约束,以效用最大化为目标建立了连续时间组合投资决策模型,并研究了投资者的行为;荣喜民,张喜彬,张世英[13]在分析Markowitz组合证券投资模型、绝对离差风险测度模型和E-Sh风险测度模型不足的基础上,提出了新的风险测度下的组合证券投资最优化模型;徐绪松,杨小青,陈彦斌[14]提出“半绝对离差”这一新的风险度量工具,并与证券收益率的半方差、绝对离差进行比较,给出了基于半绝对离差的证券组合投资模型。

Markowitz提出的均值方差组合投资理论仅研究了单期的、静态的组合投资决策方法,由于组合投资管理实践中的投资决策大都是动态决策,所以,自Markowitz均值方差组合投资理论问世以来,动态组合投资决策方法和理论的研究备受学界和业界的关注,研究思路包括直接将Markowitz均值方差模型扩充成多期均值方差模型或者建立连续时间组合投资决策理论体系,此外也有些学者通过建立多阶段随机规划模型来解决动态组合投资决策问题[15]。

综上,学术界关于组合投资模型研究已取得了丰硕的成果,但不难发现,大多数研究主要是基于Markowitz的简单且基础的均值方差组合投资模型从不同侧重点或用不同方法或对特定条件下的模型进行的拓展与深入研究,比如对模型中风险度量指标的改造、运用复杂运筹学方法对模型进行研究、考虑交易费用等特殊条件下的模型研究、动态组合投资模型研究等等。虽然众多理论研究极大丰富了组合投资理论的研究,但是多数优化模型都属于基于投资者的完全理性假设下用不同数理方法来研究模型的构建,尽管投资者组合投资过程本身就体现着一个心理行为,但目前考虑将心理因素的影响直接引入作为决策变量来体现其影响机制的研究并不多见,本文的研究主要是在进行收益与风险分析的同时引入心理因素函数作为内生决策变量来建立股票组合投资的优化模型,对丰富相关理论研究和启示未来可能的研究方向有重要意义。

2 模型度量指标说明

2.1 衡量股票收益的指标

投资者在选择投资对象时,一般是以股票投资收益水平的高低作为选择标准,而衡量股票投资收益水平的指标很多,主要有综合收益率,股利收益率,持有期收益率,股价净资产率等。最常用的指标是股价净资产率和持有期收益率,其中股价净资产率=p/c,式中p为股票价格,c为每股净资产,股价净资产率是一个从公司净资产和股价的关系上来衡量股价水平的静态指标,它说明股票正以几倍于每股净资产的价格在股票市场上流通。这个指标越小,说明股价处于较低水平,上涨的潜力教大,是较理想的投资对象,投资收益将会较高;反之,如果这个指标越大,投资收益可能会很低。股价净资产率也叫市净率,利用其在判断投资价值时还要综合考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素,所以它是一个相对指标,并非绝对量指标。对于个人投资者购买股票更准确实用、便于分析收益而做出决策的指标是持有期收益率,将其作为衡量股票收益的指标,其公式为[16]

式中:D为现金红利;为股票卖出价;P0为股票购入价;C为股票买卖的交易费用。

2.2 风险的度量指标

在股票市场上不同投资者对于各种风险的敏感程度是不同的,普通股股东不仅要考虑破产风险,还要考虑企业的收益率未达到目标收益率的风险等等。因此,从这个意义上讲,企图用一个简单的方法衡量各种类型的风险是一件非常困难的事情,因为某种风险总是针对某个市场、某个投资者或某项投资而言的。而且从风险的分类来看,市场整体风险等于系统风险与非系统风险之和,系统风险和非系统风险的性质不但不同,而且进行衡量的方法也不同。因此,股票市场风险的衡量在大多数情况下都是从投资或投资组合的角度来进行,即分析投资或投资组合的收益(收益率)的方差或标准差,从而达到对股票市场风险的衡量[17]。

股票市场上,股票价格由于种种原因经常波动,令投资者难以捉摸,投资者时常因价格涨跌频繁而面临各种风险,度量风险方法较多,使用最重要的标准差和β系数2个指标作为测度风险的标准。

(1)标准差。标准差用符号σ代表。其一般的定义公式为

式中:为收益率的期望值,即预期收益率,Ki为第i种可能结果的收益率,l为可能结果的个数。一般来说,某次投资的σ越大,说明概率分布分散,实际可能的结果与预期收益率偏差越大,实际收益率不稳定,因而该投资的风险越大;反之,σ越小,投资者面临的风险也越小。(2)式是单一股票风险的测定,而股票投资组合的风险却不能简单地等于单个股票风险以投资比重为权数的加权平均数。因为组合投资的这种非系统性风险具有相互抵消的可能性。这就需要引入协方差和相关系数的概念。

式(3)代表A、B 2种股票的收益率的协方差,KA,KB分别为其收益率,其含义在于:如果cov(KA,KB)得到的是正值,则表明证券A和证券B的收益有相互一致的变动趋向,如果cov(KA,KB)得到的是负值,则表明证券A和证券B的收益率有相互抵消的趋向,即一种证券的收益高于预期收益,则另一种证券的收益低于预期收益。

相关系数也是两种证券收益变动相互关系的指标,它是协方差的标准化。其公式为

两种证券的组合投资的非系统风险,即方差可表示为

从式(5)中可看出影响投资组合风险的因素主要有3个:每种股票的比例、股票收益率相关性、每种股票的标准差。

多种股票投资组合风险的基本原理同两种股票的组合投资一样,可用公式表示如下

式中xi,xj代表第i种和第j种股票在投资组合中的比重,covij代表第i种股票和第j种股票的协方差,ρij代表第i种股票和第j种股票的相关系数。

(2)β系数。系统风险对个别股票的影响程度,可由该股票价格变动的历史数据和市场价格的历史数据上计算分析得出。β系数是用来衡量个别股票受包括股市价格变动在内的整个经济环境影响程度的指标,它度量某种股票(或一组股票)各年的收益相对于同一段时期内的市场的平均波动程度,其比较标准是市场的波动程度。我们通过查阅相关资料,定义其计算公式为

式中:Kit表示股票i第t期的收益率;Kmt表示全部股票第t期的收益率;t表示1,2,…,n,即时期数。

由于系统性风险无法通过多样化投资来抵消,因此一个证券组合的β系数βP等于该组合中股票的β系数的加权平均数,权重为各种股票的市场价值占整个组合总价值的比重xi,其公式为

β系数衡量的是系统性风险,是不能通过组合投资来消除的,当某种股票的风险情况与整个股票市场的风险相一致时,这种股票的β系数就等于1。如果某种股票的β系数大于或小于1,则说明该股票的风险程度高于或低于整个市场水平。从另一种角度说,如果计算出β的数值是1,这就是说市场收益率上涨1%,这种股票的收益率也提高1%,该股票波动的程度与整个市场一样。假如β=1.5,也就是说,市场收益率上涨1%时,这种股票的收益率提高1.5%;反之,如果市场收益率下降1%,则该股票的收益率将降低1.5%,其波动比市场的要大0.5%。如果β的数值是0.5,则表示市场上涨或下跌1%时,该股票收益率只提高或降低0.5%。由此可见,β的大小表示股票收益的波动性的大小,从而说明其风险的程度,β大的股票其风险大,β小的股票其风险小,如果β的数值超过1.5或以上可以看做是高风险的股票。一般认为,β值小于1的股票,叫防守型的股票,β值大于1的股票,叫进攻型的股票。

3 投资组合的优化模型构建

3.1 一般模型Ⅰ

设R(x)为风险函数,Q(x)为收益函数,R(0),Q(0)分别为R(x),Q(x)的理想值,R*(Q*)为Q(x)(R(x))取理想值时R(Q)的取值。α1,α2分别为2个所求的目标函数R,Q的权重系数,U(x)为多目标的目标函数。

要使R最小,Q最大,R,Q线性,构造效用函数U(x)=-α1R(x)+α2R(x),其中α1,α2由下述方程组确定

其中

c为任意常数(c≠0),若规定α1+α2=1,

于是得出最佳投资方案

即在考虑收益和风险的基础上,均衡二者的权重,得出最佳的折中方案[18]。

这是一个使用α-准则的多目标规划模型,其风险收益的替代关系是以线性关系为假定前提的,如果投资者认为风险与收益间的关系不是简单的线性关系,比如有些投资者可能愿意牺牲更多的收益来减少风险,则上述标准就不成立了,因此模型便不合适。下面引进与个人投资者的偏好有关系的心理曲线函数作为内生决策变量来建立优化模型Ⅱ。

3.2 引入心理偏好的优化模型Ⅱ

在股票投资过程中,投资者同时追求收益最大化和风险最小化,一组股票组合投资的收益为

其中,各符号意义如前所述。

不同的投资者对收益的偏好和对风险的厌恶程度是有差异的。这一差异的存在无疑会影响他们对于投资对象和投资方案的选择。因此,在寻找最优投资策略时,必须把投资风险,收益和投资者心理偏好同时加以考虑。

投资者追求收益最大化,实质上即要选择x1,…,xn在s.t.:0≤xi≤1,i=1,…,n下使取最大值。

同样一种包含n种股票组合的投资风险也是在上述约束条件下使风险取得最小值,即σP2或βP取得最小值。但这里要注意σP2衡量的是投资组合的非系统性风险,βP衡量的是系统性风险。

因此,将投资收益、风险和心理偏好(引入关于心理偏好的影响因子)3种考虑因素联系起来,就是选择,使得下式取最小值,即股票投资组合的优化模型

模型表示在满足约束条件下求解投资组合的具体比例,然后再比较不同投资组合下目标函数式值的大小从而做出最优决策。其中θ*为相对固定常量,表示的是先要设定一个系统风险目值标然后在此约束下求解模型,因为βP系数衡量系统风险,无法通过组合抵消,作为约束条件可以根据自己选择防守型还是进攻型股票对应的β的大小来设定合适的β系数值,组合的标准差则作为目标函数中的风险衡量指标。将具体关系式与参数代入上述(16)模型表达式中就得到具体的模型如下

这就是最终所得到的具体的优化模型,在模型中构建和投资者收益与风险偏好相关的心理曲线函数η=μ(y),关于心理曲线函数的具体确定过程如下。

1)确定投资者的心理曲线。一般说来,投资者的心理变化是一个模糊的概念。在此,投资者对一个方案的看法(即对投资者的吸引力)的变化就是一个典型的模糊概念。由模糊数学隶属度的概念和心理学的相关知识,根据人们通常对一件事物的心理变化一般遵循的规律,我们可以定义投资者的心理曲线为

其中λ表示投资者平均收入的相关因子,称为实力因子,一般为常数。y表示投资股票的投资额(万元)。将此函数代入最终模型中就可得到的目标优化模型,但是在具体计算实证时需要确定此函数中的一个外生参数l,即实力因子。一般在确定这个参数时,可使用以下的办法。

2)计算实力因子λ。实力因子是反应一个地区的投资者的平均收入和消费水平的指标,确定一个地区的投资方案应该考虑所在地区的实力因子。为此,以中等地区的收入水平(或全国平均水平)为例进行研究。根据相关网站的统计数据,不妨取人均年收入1.5万元,按我国的现行制度,平均工作年限T=35年,则人均总收入M为52.5万元,y为股票投资额,为简便计算,不妨假定y=k·M,M为总收入,k为投资系数,理论上可通过这样的关系式确定k:k=1-α-hr,式中α为经济学中的消费函数里的边际消费倾向,r为利率,h为常数。这里为方便计算,假定取k=0.1,则y0=5.25万元,于是,当y0=5.25万元时,取(即吸引力的中位数),则有

此时将这个实力因子代入(19)式,可得到这个情况下的投资心理曲线函数,如图1所示,再将这个变量代入优化模型中就可用于进行具体投资决策分析。

同理,可以算出这个特定情况下年人均收入1万元、2万元、2.5万元、3万元、4万元、5万元、10万元时的相应实力因子,即心理曲线函数中的参数,如表1所示。

该模型最大的特点就是考虑了投资者的心理因素,比其他模型更接近实际情况,它综合考虑了风险与偏好等方面,给出的最优决策有一定的参考价值。

4 结语

在研究中,考虑到了心理因素对决策的特殊影响,从投资收益和风险分析基础出发,引入心理因素函数作为内生决策变量来建立股票组合投资的优化模型,探讨一般心理因素对股票组合投资决策影响的作用机制,对丰富股票组合投资的理论研究和实践探索都有重要意义,并为进一步的实证研究打下了坚实的基础。

摘要：对投资者而言要将所有资金投资于单只股票风险太大,所以通常选取适当的投资组合以降低风险。投资决策是一个复杂的心理过程,综合各种风险和收益指标,同时考虑风险潜在的损失和投资人心理曲线,从而降低总风险并获得最大收益。综合考虑心理因素变量的影响,构建股票组合投资优化理论模型,为进一步的实证研究打下基础。